受产能和需求影响,三季度增速放缓:公司前三季度实现营收4.65亿元,同比增长36.7%;实现归母净利润7270万元,同比增长42.2%;毛利率、净利率分别为38.5%、15.7%,保持稳定。三季度单季实现营收1.40亿元,同比增长1.6%。三季度增速放缓,一方面受产能限制(新产能预计12月初逐步释放),另一方面中美贸易摩擦对行业影响在三季度显现。 PCB行业稳中有进,5G与汽车智能化拉动未来增长:公司为国内中高端电子焊接设备龙头,市占率约30%。我国作为全球PCB行业最大生产国,全球总产值比重已由2008年31.2%提升至2017年50.5%;随着5G、汽车电动化和智能化进程加快,PCB行业正向高端化、集成化方向发展,公司中高端产品定位将持续受益。另外,公司智能机器视觉检测设备市场空间正逐渐打开,上半年该业务收入同比增速达43.8%,未来有望继续成为重要的增长点。 光电模组生产设备前景可期:公司的光电模组业务主要包括摄像头模组、屏下指纹识别模组、显示屏模组COG/FOG等相关设备,主要客户为欧菲光、富士康、伟创力等厂商,目前占公司总收入约20%。随着三摄和屏下指纹渗透率的提升,未来有望形成传统的电子焊接设备与光电模组设备双轮驱动。 投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为6.24亿元、8.26亿元、11.07亿元;净利润分别为1.11亿元、1.47亿元、1.97亿元;EPS分别为0.45元、0.60元、0.81元,对应2019年动态市盈率29倍,维持“增持-A”评级。 风险提示:消费电子产品迭代速度不及预期;原材料价格上涨减弱盈利能力风险等。

银隆订单确认收入,市场一大疑虑解除:公司前三季度实现营收26.96 亿元,同比增长157%;实现归母净利润5.47 亿元,同比增长96.4%。三季度单季营收12.56亿元,同比增长195%,主要为确认银隆16.46 亿元订单。银隆订单金额有一定下调,三季度单季毛利率35%,环比下滑1.1pct,影响较小。另外三季报披露,泰坦与银隆剩余订单已在10 月全部确认收入,解除了市场对公司的一大疑虑,未来承兑转现将带来充沛现金流。公司下半年以来先后签订泰能5.36 亿元整线合同,以及CATL 卷绕、化成、容量机等9.15 亿元合同。预计今年CATL 与时代上汽仍有规模招标,公司四季度或还有大订单落地。 顺应汽车电动化趋势,公司客户资源优势突出:电动车市场已由政策推动转向消费拉动,EV 乘用车增势喜人。今年前三季度电动汽车锂电装机量29.5GWh,同比大幅增长91.7%;其中EV 乘用车装机量16.1GWh,增幅116.1%,占总装机量的54.4%,已成为锂电装机量增长最大动力。另外从锂电池厂家集中度看,CATL 前三季度装机量12.1GWh 占据41.1%份额,比亚迪7GWh 占据23.9%份额,两者合计达65%市占率。先导在锂电设备中段和后段深度绑定CATL,具有显著的客户资源优势;比亚迪在锂电设备投入目前以进口品牌为主,公司作为国产锂电设备高端品牌在进口替代的进程中占据有利位置。 投资建议:考虑到银隆订单金额下调对整体收入和毛利率的影响,我们小幅下调公司业绩预测。我们预测公司2018-2020 年营业收入分别为38.70 亿元、53.09 亿元、70.69 亿元;净利润分别为8.28 亿元、12.03 亿元、16.69 亿元;EPS 分别为0.94元、1.36 元、1.89 元,对应2019 年动态市盈率18 倍,维持 “买入-A”评级。 风险提示: 新能源汽车补贴退坡致销量未达预期,锂电生厂商扩产未达预期,成本压力传导致毛利率下滑,新能源汽车和光伏政策变动风险等。

事件:公司拟以法兰泰克奥地利控股公司作为收购主体,出资4900万欧元(约3.89亿人民币)收购RVH和RVB100%股权,最终实现对奥地利高端起重机品牌Voithcrane的100%控股。RVH、RVB、Voithcrane三家公司2017年2月1日至2018年1月31日实现税后净利润465万欧元(约3700万元),占法兰泰克2017年度净利润的57.97%。 收购欧洲起重机高端品牌,加速全球化品牌运营:Voithcrane主营特种起重机及物料搬运解决方案的研发、制造、安装及售后服务公司,拥有超过60年专业经验。公司专注于为客户提供定制化的特种起重机及自动化、智能化的物料搬运解决方案,主要产品为自动化起重机、冶金起重机、电磁吸盘起重机、真空吸盘起重机、堆垛起重机、抓斗起重机等。公司在汽车、金属、钢铁、木材等行业中享有良好的口碑,为细分市场的领导者,在欧洲地区拥有稳定客户,包括西门子、宝马、奥迪、蒂森克虏伯、阿尔斯通等众多国际知名企业均为公司长期用户。公司盈利能力出色,2017及2018年未有银行负债,EBITDA达19%,净利润率达13.2%。法兰泰克通过本次收购将进一步强化在智能制造领域的布局,快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术,向客户提供全球领先的智能化装备,引领国内物料搬运行业的智能化升级。 海外市场拓展已有显著成效,借船出海打开全球市场:法兰泰克目前产品出口覆盖北美、欧洲、南美、东南亚、中亚、非洲等30多个国家和地区。公司在2017年海外市场拓展得力,新开发美国的FLSMIDTH和GE,菲律宾STEELASIA,伊朗的FSTCO等新客户。2017年全年实现海外市场销售收入同比增速达到32.44%,占总营收比重达17.4%。国家的“一带一路”战略带动中国制造走向海外,起重机械作为应用广泛的重要设备,将从中获得更多的业务机会。公司是国内欧式起重机行业龙头,将继续受益“一带一路”战略带来的机遇,海外市场影响力的持续提升可期。 投资建议:暂不考虑Voithcrane的并表因素,我们预测公司2018-2020年营业收入分别为7.83亿元、9.51亿元、11.56亿元;净利润分别为0.85亿元、1.10亿元、1.39亿元;EPS分别为0.40元、0.52元、0.66元;对应2019年市盈率为17倍,维持“增持-A”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险;收购Voithcrane未顺利达成等。

营收实现较快增长,集装箱毛利率下滑明显拖累利润表现:公司上半年实现营收436亿元,同比增长30.47%;实现利润总额18.30亿元,同比增长16.09%。分业务看,集装箱延续回暖态势,公司普通干货集装箱累计销售80.69万TEU,同比增长50.63%;冷藏集装箱累计销售7.66万TEU,同比增长118.23%;集装箱业务实现营收160.94亿元,同比增长60.16%;实现利润2.14亿元,同比下滑68.64%。由于水性漆集装箱成本高而钢材价格上涨,集装箱业务毛利率下滑8.84pct。据胜狮货柜(0716.HK)财报,今年以来,二十英寸干式集装箱平均售价由1902美元上升至2203美元,而由于市场竞争,材料成本的增加未能完全转嫁给客户,造成集装箱营收快速增长的同时,毛利率和净利率下滑明显。 道路运输车辆与能化装备保持较快增长并贡献主要利润:公司上半年运输车辆业务实现营收115亿元,同比增长18.62%;毛利率15.42%,同比下滑2.76pct;实现净利润6.26亿元,同比上升10.24%。从公司主要市场看,美国经济环境整体向好,海运骨架车更替市场需求持续旺盛,欧洲经济仍保持复苏态势。公司能化装备业务实现营收61.9亿元,同比增长22.23%;毛利率17.90%,同比微升0.73pct;实现净利润2.99亿元,同比去年同期5226万元净利润大幅上升。国内不断出台政策鼓励发展罐箱多式联运,有助于加强罐式集装箱在中国物流行业的渗透率。国内上半年固定资产投资增速呈现下滑态势,但下半年以来,项目审批已明显加速。从维持稳定经济增长出发,下半年固定资产投资增速将大概率止跌回升,基建投资有望重回两位数的增长。交通和油气能源是基建补短板的重要领域,公司道路运输车辆、能化装备、重卡等业务有望持续受益。 海工业务正迈过最困难时期:公司上半年海洋工程业务营收7.88亿元,亏损同比扩大至7.06亿元,主要由于公司海工装备新接订单尚未进入建造期及手持订单延期交付。目前中集来福士具有完全自主知识产权的生活平台CR600完成巴油检测并执行巴油租约;新接FPSO订单于今年3月底正式开工;今年年2月挪威Nordlaks深水养殖船1.06亿美元订单生效;截止上半年末,中集来福士持有生效合同价值1.31亿美元。目前公司正积极推进业务转型和布局,推进去库存、调结构、管理升级的三项关键举措。主流机构预测国际油价将维持在60-80美元区间,全球海洋工程装备运营市场延续温和复苏态势,装备利用率进一步提升,公司海工业务正逐渐迈过最困难时期。 投资建议:考虑到集装箱业务全年毛利率依然承压,我们调整了盈利预测模型并微调了收入与净利润预测。我们预测,公司2018-2020年营业收入分别为912亿元、1086亿元、1279亿元;归母净利润分别为29.29亿元、36.37亿元、48.69亿元;按当前股价及盈利预测,2018年PE为11倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司盈利能力下降;中美贸易摩擦愈演愈烈至全球经贸活动减少风险;政治经济环境变化境外投资风险;原材料成本增加传导至下游不畅致盈利能力变弱风险等。

伺服保持快速增长,PLC盈利能力保持强劲:公司今年上半年实现营业收入2.82亿元,同比增长27.03%;归母净利润6720万元,同比增长5.06%。净利润增速不及营收增速,主要由于公司2017年高新技术企业未通过资格认定,2018年度企业所得税按25%税率计缴。公司上半年实现营业利润8637万元,同比增长25.03%,保持与营收较同步增长。公司上半年PLC产品实现收入1.3亿元,同比增长25%;毛利率为54.05%,略有下滑但仍保持高毛利率。PLC产品销售收入稳步增长,市场地位进一步提高。公司小型PLC市占率将由2016年的5%提升至2017年的6%,预计今年市占率仍会继续保持小幅提升态势,并继续保持国产品牌龙头地位。人机界面产品实现收入0.59亿元,同比增长16%,预计毛利率维持去年同期31%的水平;伺服系统是公司研发和销售的重点产品,上半年实现收入0.77亿元,同比增长39%,继续保持远高于行业的增速水平;预计驱动系统产品毛利率略有下降,为28%-29%。随着DS5新一代伺服的占比提升、销量快速增长后的规模效应、国产阻容产能提升后价格回落至正常水平,毛利率有望回升至30%以上。 工控市场增速料放缓,但仍维持强劲需求:2016年第四季度起,受工业自动化渗透率进程加快以及固定资产投资提速等利好带动,工控市场迎来了全面复苏。据工控网,我国2017年通用运动控制产品的市场规模迅速扩张,创下107.9亿元的新高,同比增长33.2%。其中,通用伺服市场规模超百亿达102.0亿元,同比增长33.3%。从通用伺服细分应用市场的拉动作用来看,占比最大的机床工具受自动化趋势和3C行业影响,延续上升态势,同比增长31.8%;占比次之的电子设备制造受3C相关设备、电子半导体以及新能源汽车的需求景气拉动,以57.2%的增速领跑通用伺服的增长;包装机械、纺织机械、塑料机械受消费升级和生产方式转型影响,分别以20.0%、31.7%、23.1%的同比增速全线增长。我们认为,中短期内在可预期更为宽松的财政政策及货币政策的驱动下,投资内生动力、制造业降本提效的趋势、制造升级的浪潮将对工控市场产生持续支撑,国产优势品牌将继续以显著高于行业增速的水平快速提升渗透率,公司的PLC和伺服业务板块将持续受益。 投资建议:公司已经具备为FA领域客户提供“整体工业自动化解决方案”的能力,和大规模工业自动化控制零部件所需的研发、生产、销售及综合管理能力。公司新品的不断推出,提高了工厂自动化整体解决方案配套能力,市场份额有望加速提升。我们预测,公司2018-2020年营收分别为6.10亿元、8.01亿元、10.51亿元;实现归母净利润分别为1.72亿元、2.41亿元、3.03亿元;每股收益分别为1.22元、1.71元和2.16元。当前股价对应2018年预期EPS,市盈率为19倍。维持“买入-A”评级。 风险提示:市场竞争加剧导致盈利能力下降,经济回暖持续性差导致下游行业投资增速下滑,新产品及新技术研发风险等。

业绩符合预期,三轮驱动盈利能力步入正轨:公司2018年上半年实现营业收入9.98亿元,同比增长27.86%;归母净利润1.26亿元,同比增长15.77%;公司综合毛利率34.22%,同比去年同期下滑1.31%;报警设备毛利率下滑明显,而空港地面设备及消防车业务毛利率保持稳定;公司销售费用6318万元,同比去年同期增长47.12%,主要由于收入增长,产品运输费及售后服务费增加,以及调整增加职工薪酬;财务费用1730万元,同比增长84.41%,主要由于借款增加而贷款利率上升导致利息支出增长。 民航需求稳健增长,地面设备电动化提升天花板:公司上半年空港地面设备实现收入4.75亿元,同比增长30.24%;毛利率为38.25%,同比微降0.73%。公司上半年加大与国航、首都机场和顺丰航空等大客户的联系,建立了良好的合作关系,在枢纽机场和三大航空公司的销售取得了新的突破,16台E类飞机除冰设备在北京首都国际机场大型空港地面设备项目中标,表明公司部分产品的性能和质量已经达到或者超过进口设备的水平,得到了大型国际枢纽机场的充分认可。公司顺应中国民航坚持绿色发展的趋势,响应民航机场地面车辆“油改电”节能减排重大专项工作的号召,积极布局纯电动空港地面设备市场。2017年,公司作为民航局组织的成都机场“油改电”试点的主要参与单位,电动牵引车、双动力平台车、电动传送带车、电动摆渡车、电动客梯车共5种产品参展,为展品种类最多的企业,得到民航局的好评。随着2015年3月民航局出台的为期三年的“油改电”试点接近尾声,未来电动化空港地面设备需求预期将随该政策号召的普及而逐步增长,为公司该板块的业绩锦上添花。 中高端消防车有所突破将提升盈利能力:中卓时代消防车上半年实现收入4.21亿元,同比增长27.67%;毛利率为28.05%,同比微降0.25%。公司上半年签订合同4.51亿元,并预计第三季度签订合同超过4亿元。我们预计,公司消防车业务全年有望实现超过30%增速。在巩固多功能城市主战消防车、泡沫消防车、水罐消防车等消防车领域优势的同时,中卓时代正持续向举高平台类、云梯类、抢险救援类等高端消防装备领域拓展,进一步弥补该领域的国产品牌缺位,提高产品附加值。公司上半年在举高类业务拓展有重大突破,先后中标多个举高喷消防车采购合同(包含18米、20米、26米、32米),订单总额逾千万元,现有销售结构中高毛利率产品比例的提升将拉高该业务板块业绩。我们预计,今年中高端举高类消防车业务有望实现4000万元以上订单量,而高毛利率产品占比提升将拉升消防车业务的整体盈利水平。 无人机业务显著改善,为公司业绩注入弹性:公司在2015年收购全华时代后,由于业绩严重不达预期,商誉在2016-2017年先后减值0.41亿元、0.95亿元,商誉余额0.88亿元。母公司管理层自2016年全面进驻全华接管经营,专注靶机业务,今年业绩反转确定,再次商誉减值的可能性极小。全华时代目前已掌握无人机特殊材料机体制造、飞控、装配工艺等核心技术,生产工艺不断改进,产线快速复制能力强,产能提升将不再是瓶颈。随着我国大力推进军民融合国家战略,公司在飞行指标各方面明显占优的情况下,靶机业务有望持续快速增长。 投资建议:我们预测,公司2018-2020年营收分别为23.07亿元、28.88亿元、35.77亿元;实现归母净利润分别为2.58亿元、3.36亿元、4.15亿元;每股收益分别为0.67元、0.88元和1.09元。当前股价对应2018年预期EPS,市盈率为15倍。维持“买入-A”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期;军品市场需求不及预期;行业竞争加剧致盈利能力下滑等。

并表泰坦添动力,业绩保持高增长:公司2018年上半年实现营业收入14.40亿元,同比增长131.32%;归母净利润3.27亿元,同比增长82.64%。净利润增速显著低于营收增速,主要由于综合毛利率由去年同期的44.6%下滑至38.82%。公司上半年锂电池设备实现营收12.13亿元,占公司整体营收比重的84%,毛利率42.02%,同比微降0.53%;由此推测公司其他占比较少的包括光伏自动化生产配套设备的其他设备毛利率下滑较为明显。期间费用看,管理费用率由去年同期13.29%降至11.44%,规模效应明显;销售费用率和财务费用率变化不大。经营性现金流为净流出7.21亿元,同比去年同期净流入3.51亿元差异较大,主要由于客户主要使用承兑汇票支付,导致当期现金流减少且兑付前期承兑汇票导致现金流出;公司短期借款由去年同期的5000万元提升至4.78亿元。公司营收快速增长,一方面系国家对新能源汽车行业的支持,公司下游的锂电池市场日益繁荣,带动了公司锂电池设备的订单大幅增加;另一方面,公司收购泰坦新动力100%股权于去年三季度开始并表。泰坦新动力上半年实现营收3.92亿元,净利润1.18亿元。剔除泰坦新动力贡献,母公司营收同比增长68.32%,净利润同比增长16.71%。 新能源汽车维持高景气,坚定看好锂电设备方向:我国2018年上半年新能源汽车完成销售41.2万辆,同比增长111.5%。其中,纯电动汽车销售31.3万辆,同比增长96.0%。国内新能源汽车补贴金额退坡、补贴门槛不断抬高已成为行业常态。按2018年补贴政策,补贴幅度较上年再降30%以上,至2020年补贴将逐步取消。从具备消费属性的乘用车销量来看,2017年新能源乘用车销量增幅达到了83%,销量占比提升至75%,新能源车市场正在从政策型向消费型市场转变。另据中汽协及真锂研究数据,近两年乘用车单车电池装机量均值处于提升趋势,锂电设备市场前景看好。另一方面,动力电池行业集中度越来越高。2018年1-5月,国内厂商动力电池总装机量12.67GWh,排名前三的企业为宁德时代、比亚迪、国轩高科三者合计达8.84GWh,占据69.73%的市场份额,仅宁德时代占比就超40%。锂电池行业已高度集中,呈现寡头化;我们判断,拥有优质客户和技术优势的锂电设备厂商将继续拉大与其他品牌的优势地位。 整线方案首落地,护城河持续加宽:2018年5月22日,公司在第十三届国际电池技术展览会(CIBF2018)发布了锂电池智能制造整线解决方案,展示了领先国际的最新粉料、涂布、卷绕等锂电池智能制造核心装备与技术,进一步巩固了公司在锂电设备业务龙头地位,此次锂电池智能制造整线解决方案的推出,将推动公司在高端市场占有率的进一步提升,进一步打开公司的业务空间。时隔2个月,公司于7月27日公告称与安徽泰能签订了5.4亿元的锂电池智能生产整线合同(两条锂电池生产线),标志着公司的锂电池智能制造整线方案正式起航,公司整线方案的布局将帮助加速业绩释放。公司的另一块较重要业务是光伏自动化设备业务,多年以来,公司致力于研发替代进口的、国际领先的光伏生产装备,在同行业中一直保持技术领先优势。公司在SNEC展览会现场推出了最新型的光伏智能装备和智能工厂解决方案,并斩获了来自隆基乐叶1.45亿元的采购大单。我国今年6月1日发布光伏新政,对我国光伏产业及公司光伏自动化设备业务的影响仍需观察。 投资建议:公司在锂电池设备、光伏电池和组件、3C智能检测设备以及薄膜电容器领域拥有国际及国内一线客户,公司的产品完全可以替代进口,满足国际及国内高端客户的需求。公司全资收购泰坦新动力,完成了整个锂电池智能制造的整合。公司坚持高端定位,在研发方面一直保持高速前进的步伐,并陆续推出涂布机、锂电池智能制造整线解决方案等新品,主打产品分切、模切、卷绕等全面升级。凭借高附加值的产品和良好的口碑,公司已跻身成为国内高端锂电池设备龙头企业。我们预测公司2018-2020年营业收入分别为38.7亿元、56.6亿元和78.1亿元,净利润分别为8.9亿元、13.1亿元、18.5亿元,每股收益分别为1.01元、1.49元和2.10元,维持“买入-A”建议。 风险提示:应收账款发生坏账的风险;新能源汽车销量不及预期;技术替代风险;国家对新兴产业扶持力度调整风险等。

新品布局进入业绩兑现期:公司上半年实现营收3.25亿元,同比增长60.46%;归母净利润实现5183万元,同比增长68.92%;扣非归母净利润4746万元,同比增长58.21%。按产品看,电子整机装联设备实现销售收入2.53亿元,同比增长32.04%,其中电子焊接类设备实现销售收入2.16亿元,同比增长30.18%,智能机器视觉检测设备(AOI)实现销售收入3768万元,同比增长43.83%;光电模组生产设备实现销售收入5196万元,其中生物识别模组生产设备实现销售收入2673万元,摄像头模组生产设备实现销售收入2464万元。上半年经营性现金流净额为4556万元,依然维持稳健的经营态势。 PCB行业维持较高景气度,新品发力前景可期:目前,中国大陆PCB产值达全球总产值50%,而全球产能持续向中国大陆转移态势,未来份额或将进一步扩大。据国际电子工业连接协会统计,今年5月北美PCB订单量和出货量均以强劲的速度增长,订单出货比达1.09,进一步增强,并已连续16个月保持在平衡点上方。PCB行业维持较高景气将有力支撑公司的电子整机装联设备和AOI产品的稳健增长。公司自2016年布局光电模组设备,目前已进入业绩兑现期,低基数下维持高增长可期。除生物识别及摄像头模组设备已逐步落地收入外,公司的3D玻璃盖板喷墨曝光自动化产线为国内首家独立完成3D盖板喷墨曝光显影整线自动化设备,客户试用得到高度认可,已全线已进入销售阶段;触屏显示一体模块点亮检测设备漏检率、检出率达到行业领先水平,多家客户完成样机测试,预计下半年可实现销售。 产能年底释放将为公司进入扩张期奠定基础:公司目前受制于生产场地限制,产能“火力全开,满负荷运作”。公司通过精细化管理和精益生产,实现了较高的运营效率和人均产值。目前,总投资2.3亿元,建筑面积6万平方米的高新技术中心主体工程已建设完成,处于各个分项验收阶段,预计2018年底投产。新产能投放将为新技术储备、新品量产测试及自主创新提供场地,为公司进入扩张期奠定基础。 投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为7.60亿元、11.02亿元、15.42亿元;净利润分别为1.23亿元、1.77亿元、2.55亿元;EPS分别为0.50元、0.73元、1.05元,维持“增持-A”评级。 风险提示:消费电子产品迭代速度不及预期;原材料价格上涨减弱盈利能力风险等。

首都机场地面设备取得突破:公司本次中标是近年来首次在首都机场大型空港地面设备直采项目中标,标志着公司产品从技术、质量和客户使用性上已经得到大型国际枢纽机场的充分认可,公司部分产品的性能和质量已经达到或者超过进口设备的水平,未来将进一步扩大在国内大型国际枢纽机场和三大航空公司的市场份额。据民航行业发展统计公报,我国完成旅客运输量2015、2016年的环比增速分别为11.3%、11.9%,2017年增速提升至13%,增速呈现逐年提升之势,足见国内民航航空运力提升需求旺盛。公司空港地面设备在中小机场市占率高,公司本次中标首都机场地面设备为提升在枢纽机场的市占率打下良好基础。公司在战略上正从机场地面设备制造商向机场地面设备服务全面解决方案服务商转变,将提升客户粘性和提高单个客户收入贡献。公司2017年空港设备营收9亿元(含军品),净利润约1亿元。预计今年该业务收入将继续保持15-25%增速,毛利率有望随产品结构调整而有所回升。 消防车业务在举高类业务拓展有显著突破:据公开招标信息,公司消防车业务中卓时代在今年上半年举高喷射消防车有较大突破,先后分别中标多个举高喷射消防车(包含18米、20米、26米、32米),订单金额超过1000万元。中卓时代除了保持在多功能城市主战消防车、泡沫消防车、水罐消防车等领域的明显竞争优势外,积极在产品类型上向举高和云梯类高端高附加值消防车领域拓展,近年成效逐步突显。我们预计,今年中高端举高类消防车业务有望实现4000万元以上订单量,而高毛利率产品占比提升将拉升消防车业务的整体盈利水平。 无人机业务显著改善,为公司业绩注入弹性:公司在2015年收购全华时代后,由于业绩严重不达预期,商誉在2016-2017年先后减值0.41亿元、0.95亿元,商誉余额0.88亿元。母公司管理层自2016年全面进驻全华接管经营,专注靶机业务,今年业绩反转确定,再次商誉减值的可能性极小。全华时代目前已掌握无人机特殊材料机体制造、飞控、装配工艺等核心技术,生产工艺不断改进,产线快速复制能力强,产能提升将不再是瓶颈。随着我国大力推进军民融合国家战略,公司在飞行指标各方面明显占优的情况下,靶机业务有望持续快速增长。 投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为21.75亿元、26.58亿元、32.80亿元;净利润分别为2.56亿元、3.27亿元、4.09亿元;EPS分别为0.67元、0.86元、1.07元,对应2018年动态市盈率为16倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期;军品市场需求不及预期;行业竞争加剧致盈利能力下滑等。

事件: CRIA 与IFR 发布2017年工业机器人销售数据:全球工业机器人销量达38.06万台,再创历史新高,同比上年增加29%。其中中国工业机器人需求增长最快,全年累计销售14.1万台(含AGV),同比增长58.1%。 主营业务快速增长,海外市场拓展有序:公司主要有两个核心业务:一是智能装备核心部件及运动控制系统,二是工业机器人及智能制造系统。2017年,公司核心业务在公司“双核双轮、内生外延”的战略指导下得到快速发展,销售额同比增长58.69%,归母净利润同比增长35.67%,公司经营目标顺利完成。公司智能装备核心部件产品深耕优势领域、业务规模持续增长,2017年实现销售收入5.87亿元,同比增长25.73%,其中运动控制系统产品不断创新升级,保持快速增长,营收同比增长57%;工业机器人及智能制造系统业务应用领域不断扩展,在技术上不断追赶甚至超过国际品牌,在特定工艺领域建立起竞争优势,整体业务持续高速发展,2017年实现销售收入4.89亿元,同比增长131.67%。公司国际化布局进展顺利,2017年收购多家海外优质企业股权,全年实现海外销售收入1.28亿元,同比增长341.68%。 工业机器人领军企业,受益行业高速发展:公司是我国目前为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置等机器人核心部件的机器人企业之一,核心零部件自主化率达到80%。工业机器人作为工业自动化的通用设备,是“机器换人”核心设备。由于起步晚,与制造业发达国家相比,我国制造业自动化程度尚处于较低水平。2016年,我国每万名产业工人所拥有的工业机器人数量仅为68台,远低于发达国家及国际平均水平。IFR 预计2017年-2020年我国工业机器人销量复合增速为25%左右,到2020年我国工业机器人销量将占到全球市场40%,我国工业机器人市场空间巨大。公司将不断巩固技术领先地位、大力加强研发创新、提升核心竞争力,赶超国际品牌,借助工业机器人的发展机遇持续增厚公司业绩。 外延并购动作频频,提升公司核心竞争力:2017年,公司先后收购英国TRIO(100%股权),控股德国M.A.i.公司(50.011%股权),参股美国BARRETT 公司(30%股权),在品牌和技术上完成国际化布局,为公司在运动控制解决方案、智能化协作、康复机器人以及工业4.0等方面的发展战略奠定了坚实基础。一系列全球资源并购整合的有效完成,进一步奠定了公司在智能装备核心部件领域和运动控制系统、机器人和智能制造系统方面的领先能力,增强了国际领先的品牌、生产、技术和研发能力,收购完成后协同效应进一步发挥。在资源整合中,公司尊重文化差异,在保持被收购企业本土化的同时,输出公司管理文化,因地制宜,通过整合全球资源,加快了国际化步伐,提升公司在国际和国内市场的竞争力。 投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为16.93亿元、24.64亿元、34.62亿元;净利润分别为1.48亿元、2.51亿元、4.10亿元;EPS 分别为0.18元、0.30元、0.49元;考虑到我国工业机器人进口替代庞大的市场潜力以及公司拥有核心零部件自给能力及行业龙头地位,提高评级至 “买入-A”。 风险提示:海外市场拓展不及预期;市场需求不及预期;行业竞争加剧等。