投资要点：先导智能公司2022年上半年营业收入54.49亿元，同比增长66.74%；归属于上市公司股东的净利润8.12亿元，同比增长62.11%。 2022年中报锂电设备增长63.68%，智能物流系统增长433%受益下游动力电池企业扩产加速，2022年中报业绩高速增长。 2022Q1、Q2公司营业收入分别为29.26亿、25.23亿，分别同比增长142.41%、22.42%；归母净利润分别为3.46亿、4.67亿，分别同比增长72.5%、55.17%。 2022H1公司营业收入结构中，锂电设备营业收入37.96亿元，同比增长63.68%，占主营业务收入比例为69.66%；智能物流系统营业收入9.65亿元，同比增长433%，占主营业务收入比例为17.71%。 产品结构变化公司毛利率略有下降，存货、合同负债大幅增长需求旺盛2022H1公司整体销售毛利率34.25%，同比略有下滑3.9个pct，主要原因是受低毛利率的智能物流系统营业收入增长较快，产品结构变化导致。 公司整体净利率14.91%，同比下降0.42pct。 2022H1公司加权ROE 为8.22%，比去年下跌0.33pct。 2022H1公司主营产品中，锂电设备毛利率37.07%，同比上升了1.32pct；智能物流系统毛利率17.57%，相对毛利率较低。 2022H1公司存货同比增长82.23%，合同负债同比增长164.52%，表明公司需求旺盛，订单饱满。 2022年新签订单155亿增长67.84%，公司国际化、平台化战略助力拓宽天花板公司已与诸多国内外龙头企业建立了长期的战略合作关系。2020年9月公司定增募资25亿元，宁德时代全额认购，约占发行后总股本的7.3%，增发完成后成为公司第三大股东，宁德时代战略入股实现深度捆绑。受益动力电池行业的高速发展，公司2022H1新签订单金额155亿元，同比增长67.84%，为公司未来业绩的持续快速增长奠定基础。 公司 2021收年入国达外到 14.78亿元，占营业收入 14.74%。2022H1公司国外收入达10.37亿，国外业务占比继续提升到19.03%。公司是国内装备企业中最早进行国际化布局的公司之一，目前已在美国、德国、瑞典、日韩等地设立分/子公司。2022年上半年公司陆续取得ACC 14GW 和德国大众20GW 锂电设备订单，与宝丰昱能签约20GW 储能整线订单。未来，海外业务将是未来公司业务的重要增量来源。 公司国内外业务并举，内部绑定行业头部企业，对外跟随巨头出海，并切入全球主要市场，未来有望拓展为世界级锂电设备龙头。 公司在锂电设备深耕的同时，也在积极拓展平台化战略。除锂电池智能装备和光伏智能装备业务外，公司近几年布局了3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务，经过几年发展，该等业务目前已处于行业领先水平，平台型公司具有较强的竞争优势。 公司通过国际化、平台化战略，不断拓宽天花板，打造深厚的护城河。 盈利预测与估值鉴于公司是国产锂电设备绝对龙头，绑定国内头部企业，积极往国外动力电池企业拓展，逐步进入更广阔的海外市场，受益国内外动力电池企业大幅扩产景气度高。同时切入智能物流、光伏设备、3C 设备、氢能设备等其他领域，不断突破和延伸公司业务边界。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为164.63亿、223.37亿、278.74亿，归母净利润分别为26.03亿、35.91亿、45.64亿，对应的PE 分别为32.82X、23.79X、18.72X，继续维持“买入”评级。 风险提示：1：宏观经济不及预期；2：下游需求不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：海外业务拓展不及预期。

投资事件：8月25日，公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营业收入54.49亿元，同比增长66.73%；实现归母净利润8.12亿元，同比增加62.11%；实现扣非净利润7.95亿元，同比增长62.96%。下游需求发展势头良好，公司业绩持续高增。在新能源汽车的迅猛发展下，动力电池需求不断攀升，电池厂商大规模扩产，海外电池厂建设进程加快，新进入者不断增加，带来锂电设备需求的持续提高。叠加光伏、3C设备、智能物流等下游行业的良好发展态势，在二季度国内疫情反复的宏观环境下，公司业绩仍保持高速增长。2022Q2公司实现营业收入25.23亿元，同比增长22.42%；实现归母净利润4.66亿元，同比增长55.17%。 分业务来看，2022年上半年，公司锂电设备收入37.96亿元，同比增长63.68%，毛利率仍保持34.25%的较高水平；智能物流系统实现收入9.65亿元，同比大幅增长432.84%，毛利率回升至17.57%。规模效应带动费用率下降，盈利能力显著修复。公司不断提高管理水平和经营效率，随着规模效应的逐渐显现，公司费用率持续下降。2022年上半年，公司销售费用率为2.54%，同比下降0.94pct；管理费用率为5.58%，同比下降1.46pct；财务费用率为-0.67%，同比下降0.47pct。2022Q2公司盈利水平显著回升，毛利率为38.25%，同比提升1.3pct，环比提升7.45pct；净利率达到18.47%，同比提高3.90pct，环比6.63pct。平台化战略优势显现，多元业务不断落地，新签订单再创新高。2022H1公司新签订单金额达155亿元（不含税），同比增长67.84%；存货金额达到108.09亿元，同比增长82.23%；合同负债为74.54亿元，同比增长164.52%；均表明公司订单充足且保持快速增长，为公司业绩的持续增长提供良好动能。得益于公司的平台化、国际化布局和行业内较强的竞争优势，公司锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能智能装备、激光精密加工、机器视觉等八大业务板块实现多点开花。除主力业务锂电设备外，公司氢能设备、激光设备等业务也均取得突破。 2022H1公司获得ACC14GW和德国大众20GW锂电设备订单，与宝丰昱能签约20GW储能整线订单，8月公司自主研发的MicroLED激光巨量转移设备顺利出货，并与捷氢科技签署战略合作协议，将在氢能领域进一步开展合作。盈利预测与投资建议：公司推进平台化和国际化发展战略，锂电设备受益下游需求持续增长，非锂电业务不断突破，海外收入占比快速提升，未来公司业绩增长动能有望持续。我们预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润27.92亿元、40.84亿元、51.66亿元，对应EPS为1.79、2.61、3.30元，对应PE为33倍、22倍、18倍，维持推荐评级。风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游电池厂商扩产不及预期。

事件：公司发布 2022年中报，实现营业收入 54.49亿元，同比增长66.74%，实现归母净利润 8.12亿元，同比增长 62.11%。其中二季度实现营收 25.23亿元，同比增长 22.42%，实现归母净利润 4.66亿元，同比增长 55.17%。 在手订单充裕，Q2疫情影响不改增长势头。公司总部位于无锡，二季度受华东地区疫情影响，收入增速较一季度有所下滑。但从新签订单角度来看，22H1新签订单金额达 155亿元（不含税），比上年同期增长 67.84%，创历史新高。毛利率端，22H1公司整体毛利率 34.25%，其中 Q2单季度毛利率达 38.25%，环比提升 7.45pcts，我们认为主要系一二季度业务收入结构不同，毛利率较低的物流装备二季度占比减少。费用率端，22H1期间费用率为 17.46%，同比下滑 3.96pcts，规模化优势不断凸显，我们认为其将伴随着营收高增长，有进一步下降空间。 平台型企业优势显著。公司业务横跨锂电、光伏、3C、氢能、智能物流、汽车智能产线等多个高景气赛道。分业务拆分，22H1期间，锂电设备实现收入 37.96亿元，同比+63.68%，毛利率 37.07%，同比+1.32%； 智能物流系统实现收入 9.65亿元，同比+432.84%，毛利率 17.57%，同比-2.92%；子公司泰坦新动力实现收入 10.88亿元，净利润为 1.12亿元（去年同期仅 296万元），盈利能力大幅提升。 海外业务捷报频传。公司在 4月公布与法国 ACC 签约，将为其 14GWh电池工厂提供锂电装备及解决方案，6月公司再次公布与德国大众签约，为其提供 20GWh 锂电装备解决方案，设备份额超 65%，是公司欧洲市场重要里程碑。 盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展，预计 2022-2024年公司营收分别为 157.33/213.92/264.98亿元，归母净利润分别为26.34/37.29/48.62亿元，对应 PE 33/21/15倍。 风险提示：下游扩产不及预期；同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等

事件：1、 先导智能荣登“2022 中国创新力企业50 强”。 2、 先导智能荣登“2022 中国工业企业市值2000 强”制造业专用设备第一名。 3、 先导智能交付捷氢科技燃料电池电堆项目。与捷氢科技签署战略合作协议。 践行创新驱动战略，公司打造成为中国新能源装备龙头企业公司聚焦自主可控的关键核心技术，分别在锂电、光伏、氢能、汽车、3C、激光、物流等多个板块战略布局，在商业模式、研发投入、自主知识产权、科技成果转化、成长性等多个维度获得较高综合评价，入选福布斯2022 中国创新力企业50 强、2022 中国工业企业市值制造业专用设备第一名。公司科研团队规模已达5000 余人，累计获得授权专利1900 余项，研发投入占比长期保持10%以上。 公司与捷氢科技签署战略合作协议，氢燃料电池装备有望提速全资子公司氢导智能专注于氢燃料电池高端装备研发于制造，近期与捷氢科技签署战略合作协议，共同推动氢能产业发展。双方此前在氢燃料电池膜电极产线、电堆产线、电堆和系统测试平台、MEA 封装线、制浆设备等领域合作经验丰富。近期所承接的捷氢科技燃料电池电堆整线项目，仅历时4 个月便顺利进入试生产阶段，再次刷新产线交付最高速度。 国际化布局卓有成效，2022 年海外订单有望成为锂电设备业务新增长点公司是国内较早进行国际化布局的装备企业，目前在美国、德国、瑞典、日韩等地设置分子公司，预计2022 年海外尤其是欧洲锂电设备订单有望超预期。 2022 年以来公司陆续获ACC、德国大众锂电设备订单，表明公司装备技术和服务能力得到欧洲主流动力电池企业的高度认可。 新品拓展、受益锂电扩产浪潮订单饱满；打造非标自动化平台型企业公司为全球锂电设备龙头，涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。2021 年公司共新签设备订单金额187 亿元（不含税），创历年新高，预计2022 年业绩将保持较快增长。公司利用平台型企业的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值预计公司2022-2024 年的归母净利润分别25.5/36.7/46.3 亿元，三年复合增速43%，对应PE 分别为38/26/21 倍。维持“买入”评级。 风险提示锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。

获宝丰集团20GWh储能整线订单，储能赛道持续推进：公司与宝丰集团旗下子公司宝丰昱能签订合作协议，为其提供20GWh锂电整线+模组PACK整体解决方案。宝丰集团于2021年底宣布进入储能领域，并计划在宁夏投资964亿元，建设储能全产业链项目；一期合作中，公司将提供20GWh整线智能工厂解决方案，包括中试线及量产线电池产线、模组与PACK产线、CTP新型电池产线、智能仓储立体库系统、智能物流输送系统及MES生产执行系统，产线装备覆盖从涂布到模组/PACK的整体工艺段。此外，双方将在后续200GWh储能电池工厂上达成更多深度合作。 公司深耕智能装备领域多年，依托在锂电装备的技术积累，积极拓展储能领域，形成了完备的储能电池装备整线解决方案，整线效率行业领先。截至2022年6月，公司已为行业客户交付近60Gwh储能锂电整线，有力促进了储能电池在各应用场景的推广使用。 众获德国大众20GWh锂电装备订单，达成全球化战略里程碑：公司与德国大众签订合作协议，将为其提供20GWh锂电装备解决方案，设备份额超65%。大众集团是推动全球电动化进程的先行者，为加快汽车能源转型，大众宣布投资300亿欧元在欧洲建造6座大型电池工厂，公司将为大众德国萨尔茨吉特工厂提供20GWh锂电装备服务，并将成为大众至2030年落地240GWh超级工厂的核心供应商。 除了大众之外，公司此前就与Northvolt、ACC等多家欧洲电池厂商达成战略合作，并凭借整线交付能力和欧洲本土化服务得到了客户的一致认可。 目前，公司已在全球建立10余家分子公司，随着全球电动化不断提速，公司的国际化发展或将迈入新纪元。 平台型公司竞争优势凸显：公司近几年布局了3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务，该等业务目前已处于行业领先水平，平台型公司的特征越发明显。平台型公司具有较强的竞争优势，一方面，平台型公司业务上具有较强的扩展性，能成功布局各类新业务；另一方面，新业务在平台型公司上发展更快，平台型公司在行业顶尖人才的引入，新业务在客户的接受度，不同业务之间在产品、技术和管理的协同上具有得天独厚的优势。 盈利预测与投资评级：考虑到公司国内外订单拓展情况以及平台型企业竞争优势，我们上调盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为26.81亿元（前值26.18亿元）、38.39亿元（前值38.15亿元）、49.39亿元（前值49.19亿元），当前市值对应PE分别为34.44、24.06、18.70X，维持“买入”评级！风险提示：宏观经济周期波动风险、规模扩张引发的管理风险、并购整合的风险、新产品研发风险等。

事件：2022年6月21日据先导智能公司微信公众号，与德国大众签订合作协议，将为其提供20GWh锂电装备解决方案，设备份额超65%。 投资要点大众积极推进电动化战略，先导智能有望显著受益：大众集团希望建立自控的电池造供应链，宣布在欧洲建造6座超级电池工厂，到2030年总产能达240GWh，目前地已落地3：家工厂：（1）第一家位于瑞典谢莱夫特奥，由Northvolt负责运营，将于2023年开始生产；（2）第二家位于德国萨尔茨吉特，将与国轩高科合作开发标准电芯，计划从2025年开始量产；（3）第三家位于西班牙瓦伦西亚，将与旗下西亚特品牌共同建设。此次先导智能中标的20GWh锂电设备订单即为大众德国萨尔茨吉特工厂，包括前道辊轧、极片烘烤，中道组装线整线，注液，电芯烘烤，化成设备及整线集成总包，并将成为大众至2030年落地240GWh超级工厂的核心供应商，有望充分受益于大众电动化战略。 先导智能全球化布局加速推进，已获多家欧洲电池厂订单：先导智能为整线设备龙头积极推进国际化布局，对于欧洲电池行业新玩家而言，整线交付是主流选择，先导能够充分发挥公司整线交付优势，例如InobatAuto、Northvolt、AutomotiveCellsCompany（ACC）等。先导智能在欧洲多点布局，本土团队已达到100余人，长期固定服务于海外客户的工程师团队达1100余人，公司搭建了成熟的欧洲本地供应链体系，与西门子，ABB，Festo等多家核心供应商形成战略合作。我们认为国内头部设备商具备全球竞争力，随着锂电设备商积极进行海外布局，将充分受益于海外电池厂相较国内偏滞后的大规模扩产，模式可能为前期建设研发中心、中期建设售后服务点、远期建设组装厂。 海外动力电池厂正加速积极扩产，国内受到疫情影响2022年的锂电设备招标有望在下半年逐步开启：：（（1）国内：头部电池厂宁德时代大规模扩产，二线新锐动力电池厂包括亿纬锂能、中创新航、蜂巢能源、远景动力等也纷纷开始扩产，我们预计国内动力电池厂大规模锂电设备招标有望逐步开启，龙头设备商稀缺性将逐步显现，先导智能将持续受益。（（2）国外：2022年最大看点之一为海外电池厂的大规模扩产，过去海外电池厂受疫情影响扩产有所迟滞，随着疫情逐步好转已逐渐放量。 我们认为国内头部设备商具备全球竞争力，先导智能全球多地均有布局，已与ACC等多个欧洲动力电池厂签订整线设备订单，将充分受益于海外电池新玩家相较国内偏滞后的大规模扩产，发挥公司整线交付优势。值得注意是，先导是锂电设备企业当中少数几家具备前中后到整线交付能力的公司，对于海外车企电池行业的新进入者而言，其选择设备商首先考虑的是能有分段整线，甚至是整条整线的交付能力，这样可以保证其产能可以有效释放。 盈利预测与投资评级：随着动力电池厂迈入扩产高峰，公司作为龙头设备商将显著受益，我们维持公司2022-2024年的归母净利润为28.0/36.0/42.7亿元，对应当前股价PE36/28/24倍，考虑公司稳固的龙头地位和业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量低于预期，下游动力电池厂扩产低于预期。

事件：据官方公众号：先导智能与德国大众达成20GWh 合作。 获德国大众20GWh 锂电设备订单，全球化战略里程碑！近日公司与德国大众签订合作协议，将为其提供20GWh 锂电装备解决方案，设备份额超65%。此次合作，标志着公司国际化发展迈入新纪元。 公司将为大众德国萨尔茨吉特工厂提供20GWh 锂电装备服务，包括前道辊轧、极片烘烤，中道组装线整线，注液，电芯烘烤，化成设备及整线集成总包，并将成为大众至2030年落地240GWh 超级工厂的核心供应商。 欧洲自建锂电产能意愿较强，预计2022-2025年锂电设备复合增速21%据此前深度报告：为减少亚洲电池依赖度，预计2022-2025年欧洲动力锂电设备市场复合增速有望达21%，2025年市场规模近500亿元。我们预计到2030年，欧洲本土有望累计新增锂电产能超1000GWh。大众拟在2030年前投资300亿欧元在欧洲建造6座大型电池工厂，产能规划合计240GWh。此外，Northvolt/ACC 两家欧洲本土电池企业目标2030年产能分别达270/120GWh。 国际化布局卓有成效，2022年海外订单有望成为锂电设备业务新增长点公司是国内较早进行国际化布局的装备企业，目前在美国、德国、瑞典、日韩等地设置分子公司，预计2022年海外尤其是欧洲锂电设备订单有望超预期。 2022年以来公司陆续获ACC、德国大众锂电设备订单，表明公司装备技术和服务能力得到欧洲主流动力电池企业的高度认可。 新品拓展、受益锂电扩产浪潮订单饱满；打造非标自动化平台型企业公司为全球锂电设备龙头，涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。2021年公司共新签设备订单金额187亿元（不含税），创历年新高，预计2022年业绩将保持较快增长。公司利用平台型公司的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值预计公司2022-2024年的归母净利润分别25.5/36.7/46.3亿元，三年复合增速43%，对应PE 分别为39/27/22倍。维持“买入”评级。 风险提示：锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。

事件：2022年6月据公司公众号，先导智能与宝丰集团旗下子公司宝丰昱能签订合作协议，为其提供20GWh锂电整线+模组PACK整体解决方案。投资要点获宝丰20GWh储能整线订单，储能设备业务顺利推进：宝丰集团于2021年底宣布进入储能领域，并计划投资964亿元，建设储能全产业链项目，其中在银川苏银产业园建设年产200GWh电芯和储能集装系统，打造行业单体规模最大的储能电池生产基地。一期合作中先导智能将提供20GWh整线智能工厂解决方案，双方将在后续200GWh储能电池工厂上达成更多深度合作。风光储一体化成为趋势，储能行业快速发展：储能能够平抑风光发电的间歇性和波动性，“风光储”等多种能源的优化组合成为发展趋势；随着我国储能政策不断加码，同时光伏发电和风力发电成本不断降低、锂电池技术进步带来循环次数提高，储能迎来快速发展期，2021年中国锂电池储能总出货量为37GWh，同比增长超110%，据GI，到2025年我国储能电池出货量达180GWh，2020-2025年CAGR达60%+；全球储能电池出货量有望达到416GWh，2020-2025年CAGR达73%。动力锂电追求高能量密度&高安全性，储能锂电追求高稳定性&长使用寿命：动力锂电池更注重充放动力，要求充电速度快、输出功率高、抗冲击，追求高安全性和高能量密度，以实现持久的续航能力，以及重量和体积的轻量化要求;储能锂电池强调电池容量，尤其要求运行稳定性、使用寿命和安全性等，追求整个储能设备的长寿命和低成本，动力锂电池的循环次数寿命在1000-2000次，而储能锂电池的循环次数寿命一般要求大于3500次。 新进入者偏好整线采购，先导智能为整线设备龙头优先受益：动力和储能锂电的新进入者往往缺乏丰富经验，为了快速释放产能同时基于可靠性、安全性等考虑，更倾向购买整线设备，而先导智能为整线设备龙头将优先受益。 （1）动力锂电：海外尤其是欧洲涌现了较多动力电池新进入者，更倾向于选择交钥匙的整线设备采购方式，先导智能作为动力锂电整线设备龙头将优先受益，已与多个欧洲动力电池厂签订整线设备订单。 （2）储能锂电：先导智能目前已形成了完备的储能电池装备整线解决方案，整线效率行业领先，截至目前已交付近60GWh储能锂电整线。海内外动力电池厂积极扩产，关注锂电设备招标进展： （1）国内：头部电池厂宁德时代开启大规模扩产，二线新锐动力电池厂包括中创新航、蜂巢能源、远景动力等也纷纷开始扩产，我们预计国内动力电池厂大规模锂电设备招标有望逐步开启，龙头设备商稀缺性将逐步显现，先导智能将持续受益。 （2）国外：2022年最大看点之一为海外电池厂的大规模扩产，过去海外电池厂受疫情影响扩产有所迟滞，随着疫情逐步好转已逐渐放量。我们认为国内头部设备商具备全球竞争力，先导智能全球多地均有布局，已与ACC等多个欧洲动力电池厂签订整线设备订单，将充分受益于海外电池新玩家相较国内偏滞后的大规模扩产，发挥公司整线交付优势。盈利预测与投资评级：随着动力电池厂迈入扩产高峰，公司作为龙头设备商将显著受益，我们维持公司2022-2024年的归母净利润为28.0/36.0/42.7亿元，对应当前股价PE35/27/23倍，考虑公司稳固的龙头地位和业绩弹性，维持“买入”评级。风险提示：新能源车销量低于预期，下游动力电池厂扩产低于预期。

事件： 据官方公众号：先导智能与宝丰集团签约20GWh储能整线订单。 储能设备业务取得积极进展，获宝丰昱能20GWh储能锂电整线订单 近日，公司与宝丰集团旗下子公司宝丰昱能签订合作协议，为其提供20GWh锂电整线+模组PACK整体解决方案，助力宝丰打造行业单体规模最大的储能电池生产基地，对储能产业和新能源产业发展具有里程碑意义。 储能市场快速爆发，预计2022-2025年全球锂电设备市场复合增速28% 据此前报告，我们测算2025年全球发电侧/电网侧/用电侧储能装机分别达75/68/46.5GWh，合计达190GWh。预计2025年全球储能+动力锂电设备市场规模有望达2983亿元，2022-2025年全球动力锂电设备复合增速达25%（若加储能领域的锂电设备需求，对应复合增速提升至28%）。公司已为行业客户交付近60Gwh储能锂电整线，有力促进了储能电池在各应用场景的推广使用。 疫情边际影响减弱，国内外锂电设备招标有望恢复 1）我们预计国内主要动力电池企业的大规模锂电设备招标有望逐步开启。建议关注国内二、三线动力电池企业（含锂电新势力）的扩产规划。 2）海外市场方面，建议关注欧洲、北美动力电池扩产加速，重点企业：大众汽车、ACC、Northvolt、LG 北美等。 新品拓展、受益锂电扩产浪潮订单饱满；打造非标自动化平台型企业 公司为全球锂电设备龙头，涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。2021年公司共新签设备订单金额187亿元（不含税），创历年新高，预计2022年业绩将保持较快增长。公司利用平台型公司的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值 预计公司2022-2024年的归母净利润分别25.5/36.7/46.3亿元，三年复合增速43%，对应PE分别为36/25/20倍。维持“买入”评级。 风险提示： 锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。

投资要点：先导智能2021年实现营业总收入100.4亿，同比增长71.3%；实现归母净利润15.8亿，同比增长106.5%；每股收益为1.28元。 2022年一季度公司实现营业总收入29.3亿，同比增长142.4%；归母净利润3.5亿，同比增长72.5%。 2021年锂电设备高速增长，智能物流系统增长较快，光伏、3C业务不及预期2021年公司实现营业收入100.4亿元，同比增长71.3%，实现归母净利润15.8亿，同比增长106.5%，受益下游动力电池企业扩产加速，2021年业绩高速增长。 2021年公司营业收入结构中，锂电设备营业收入69.56亿元，同比增长114.82%，占主营业务收入比例为69.29%；智能物流系统营业收入10.56亿元，同比增长90.54%；光伏设备营业收入6亿，同比下滑44.65%；3C 自动化设备营业收入5.91亿，同比增长5.25%；其他营业收入8.34亿。 2021年公司依然依靠锂电设备实现高速增长，智能物流系统异军突起，营业收入进入10亿量级，但毛利率较低，对净利润贡献有限。光伏设备业务下滑44.65%，3C 业务基本持平去年，这两块业务不及预期。 公司盈利能力稳中有升，经营现金流良好，存货、合同负债大幅增长需求旺盛2021年度公司整体销售毛利率34,06%，同比小副下滑0.26pct，主要原因是受低毛利率的智能物流系统营业收入增长较快拖累。 公司整体净利率15.79%，同比提升2.69pct。 2021年公司加权ROE 为21.03%，比去年提升4.46pct。 公司主营产品中，锂电设备毛利率34.63%，同比上升了1.09pct,在今年锂电设备企业普遍毛利率下滑的情况下殊为不易，智能物流系统毛利率14.78%，相对其他产品毛利率较低。 2021年公司经营现金净流量13.44亿，同比持平去年，公司经营现金流情况较好。 2021年报、2022一季报公司存货分别同比增长170.52%、107%，合同负债分别同比增长102.85%、69.38%。表明公司需求旺盛，订单饱满。 新签订单187亿创纪录，出口收入占比14.78%，同比大幅提升，

事件：近日公司发布2021年年度报告，年内公司实现营业收入100.37亿元，同比增长71.32%；实现归母净利润15.85亿元，同比增长106.47%；实现扣非后归母净利润15.32亿元，同比增长117.83%。并且公司发布2022年第一季度报告，期间公司实现营业收入29.26亿元，同比增长142.41%；实现归母净利润3.46亿元，同比增长72.50%。 21年营收突破百亿，净利润实现快速增长，业务多点开花助力成长：2021年公司营收首次突破百亿（100.37亿元），归母净利润实现增速106.47%；锂电池智能装备方面，公司实现营收69.56亿元，同比增长114.82%，占整体营收69.30%，助力公司业绩实现高速增长。2021年国内新能源车销量为352万辆，同比增加158%。2021年国内新能源车渗透率逐月提升，全年新能源车渗透率达到16%，较2020年的5.4%提升超过10个百分点。 2021年我国储能锂电池的产量为32GWh，同比增长146%。在锂电池产业快速扩张的背景下，公司抓住市场机遇，持续巩固和开拓市场，为销售规模和利润增长提供了强有力的支撑。同时公司智能物流系统、3C 智能装备和汽车智能产线等非锂电业务发展迅速，也成为公司业绩增长的主要动因。受益于新能源车整个产业链发展明显加快以及其他各行业的高速发展，公司新签订单金额达187亿元（不含税），同比增长69%，创历年新高。同时，公司子公司泰坦实现营收19.43亿元，实现净利润1.70亿元，同比扭亏。 净利率水平提升，控本增效持续增强：2021年公司销售毛利率为34.06%，同比下降0.25pct；销售净利率为15.79%，同比提升2.69pct，增幅明显。 2022年Q1，公司销售毛利率为30.80%，下降9.41pct，其中主要原因系毛利率水平较低的智能物流系统业务占比提升导致。费用率方面，2021年公司销售费用率为2.74%，同比下降0.35pct；管理费用率为5.22%，同比下降0.17pct；财务费用率为-0.02%，同比下降0.75pct。三费费用率均保持下降，控本增效持续增强。研发费用方面，21年公司研发投入为8.98亿元，较上年同期增长66.90%，研发费用率为8.95%，同比下降0.21pct。 公司作为全球高端锂电池设备及整体解决方案的领先企业，掌握生产动力锂电池电芯、储能锂电池电芯、数码锂电池电芯的全自动卷绕机、叠片机、成套整线设备以及智能制造整体解决方案等核心技术，技术和性能达到世界先进水平。2021年公司继续保持高强度研发投入，且前期的高投入开始得到兑现，涂布机进入龙头电池企业，辊压机实现批量供货，高速叠片机进入主要电池企业并取得较高份额，公司在锂电池设备领域的前中后段设备性能均已达到世界领先水平，优势产品品类进一步丰富且份额进一步拓张，为公司未来发展打下基础。 投资建议：考虑到公司为全球锂电设备龙头，并且新签订单创下历年新高，业绩增长有保障。我们预测2022-2024年公司的EPS 分别为1.61元、2.16元和2.74元，对应PE 分别为27倍、21倍和16倍。维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；产业政策风险。

公司近日发布2021年年度报告及2022年一季报。2021年，公司实现营业收入100.37亿元，同比增长71.32%；归母净利润15.85亿元，同比增长106.47%。2022Q1，公司实现营业收入29.26亿元，同比增长142.41%；归母净利润3.46亿元，同比增长72.5%。 综合毛利率下滑，期间费用控制良好。2021年，公司综合毛利率同比小幅下降0.27个百分点至34.05%，其中，锂电池智能装备业务毛利率同比上升1.09个百分点至34.63%；智能物流系统业务毛利率同比减少7.86个百分点至14.78%，毛利率相对较低的智能物流系统业务收入高增长且该项业务毛利率同比下降幅度较大是公司综合毛利率下降的主因之一。 2022Q1，公司毛利率同比减少9.41个百分点至30.8%，短期盈利能力有所下降。2021年，公司期间费用率同比减少1.50个百分点至16.89%，其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别减少0.34、0.17、0.24、0.75个百分点至2.74%、5.22%、8.95%、-0.02%。2022Q1公司期间费用率同比减少6.39个百分点至16.53%，反映了公司期间费用控制能力有所提升。 新能源汽车渗透率快速提升，公司锂电设备板块实现高增长。当前绿色发展模式已在全球范围内形成共识，在此背景下新能源汽车行业呈现快速发展的态势。根据MarkLines 数据，2021年全球新能源车销量为611万辆，同比增加110%。随着新能源汽车性价比、市场认知度的提高，我国新能源汽车渗透率快速提升，根据中国汽车工业协会数据，2021年国内新能源车销量同比增加158%至352万辆，2022Q1，我国新能源汽车销量同比增长1.4倍，市场渗透率达到19.3%，其中，3月新能源汽车市场当月渗透率达到21.7%，创历史新高。2021年公司锂电池智能装备业务收入同比增长114.82%至69.56亿元，收入占比提升14.03个百分点至69.30%。 在新能源汽车行业快速发展的情况下，龙头电池企业较强的扩产意愿对锂电设备行业形成持续利好，公司有望从中不断受益。 技术优势突出，产品具备一定的国际竞争力。2021年公司研发投入同比增长55.22%至10.7亿元，占营业收入比例为10.66%，彰显了公司对于研发创新的重视程度。基于多年来的技术积淀，目前公司在锂电池设备领域的前、中、后段设备性能均已达到世界领先水平，涂布机、辊压分切一体化设备、模切机、卷绕机、叠片机、电芯组装线、化成分容系统等已能满足国内外主流客户的需求并且具备明显的价格优势。此外，近几年公司逐步布局了3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务，平台型公司的特征越发明显，2021年公司新签订单达到187亿元（不含税），为未来业绩增长奠定重要基础。公司是国内装备企业中最早进行国际化布局的公司之一，目前已在美国、德国、瑞典、日韩等地设立分/子公司，基于良好国际竞争力，2021年公司出口业务收入同比增长234.15%至14.78亿元，随着海外市场的不断开拓，国际业务将持续为公司注入新动能。 盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年EPS 分别为1.66、2.30、2.88元，以4月28日42.24元/股的收盘价计算，对应的动态PE 分别为25.45、18.37、14.67倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；全球疫情超预期恶化引致的市场风险；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；国内外二级市场系统性风险。

2021年业绩同比+107%，2022Q1业绩同比+72.5%：2021年，公司共实现营业收入100.37亿元，同比+71.3%；归母净利润15.85亿元，同比+106.5%；扣非归母净利润15.32亿元，同比+117.8%，符合业绩预告预期。2022Q1，公司实现营业收入29.26亿元，同比+142.4%；归母净利润3.46亿元，同比+72.5%；扣非归母净利润3.41亿元，同比+75.2%。 收入结构变化使得毛利率有所调整，期间费用率控制良好：2021年，公司实现毛利率34.1%，同比-0.3pp。2022Q1，公司毛利率30.8%，同比-9.4pp。主要系物流设备与泰坦分部收入占比提升使得营收结构有所调整所致。2021年，公司实现销售费用率2.7%，同比-0.3pp；管理费用率5.2%，同比-0.2pp；财务费用率-0.02%，同比-0.8pp；研发费用率8.9%，同比-0.2pp；合计期间费用率16.9%，同比-1.5pp。2022Q1，销售费用率2.6%，同比-0.8pp；管理费用率5.3%，同比-3.8pp；财务费用率-0.2%，同比+0.2pp；研发费用率8.8%，同比-2.0pp；合计期间费用率16.5%，同比-6.4pp。 新签订单再创历史新高，前期高强度研发持续兑现成果：2021年新签订单金额达187亿元（不含税），同比+69%。新签订单再创历年新高，为公司未来业绩的持续快速增长创造了有利条件。前期高强度研发投入开始得到兑现，涂布机进入龙头电池企业。辊压机已实现批量供货，高速叠片机进入主要电池企业并已取得较高的份额。此外，公司积极向海内外多个客户提供了智能制造整体解决方案，服务于锂电池生产的全生命周期，平台型公司竞争力愈发凸显。 投资建议：公司是全球领先的锂电装备制造商，致力于打造成为平台型专用高端设备龙头。预计公司2022-2024年归母净利润为25.5亿元、34.8亿元、45.9亿元，对应PE 25、18、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游投资扩产低于预期，产品和技术迭代更新风险，锂电设备厂商竞争格局变化

2021年实现归母净利润15.85亿元，同比增长106.47%。受益于动力电池厂扩产速度加快及大规模招标，同时光伏、3C、智能物流等行业景气度持续，公司营收及订单规模快速增长。2021年，公司实现营业收入100.37亿元，同比增长71.32%；归母净利润15.85亿元，同比增长106.47%。2022Q1，公司实现营业收入29.26亿元，同比增长142.41%；归母净利润3.46亿元，同比增长72.5%。2021年全年新签订单187亿元（不含税），同比增长69.03%，再创历史新高；2022Q1，公司存货同比增长107%，合同负债同比增长69%，公司在手订单充足，2022年全年业绩增长确定性强。 2021年净利率显著提升；2022Q1盈利能力承压但预计全年好转。 2021年毛利率34.05%，同比降低0.27pcts，主要系毛利率较低的智能物流系统占比提升；期间费用率16.89%，同比降低1.50pcts；净利率15.79%，同比提升2.69pcts，规模效应下盈利能力显著提升。 2022Q1毛利率30.80%，同比降低9.41pcts，但与2021Q4基本持平；净利率11.84%，同比降低4.79pcts，环比降低2.37pcts，我们判断主要系一季度智能物流系统收入占比较高、受疫情影响订单交付确认收入较慢以及产能扩充导致费用前置。展望全年，我们认为公司仍将保持较强盈利能力：1）电池厂扩产速度显著加快，锂电设备进入“卖方市场”；2）此前公司大幅扩产导致费用前置，未来规模效应将随着收入确认逐步体现；3）提高管理和经营效率，人均产值有望进一步提高。下游持续高景气，叠加盈利能力增强，净利润弹性空间增加；4）子公司泰坦经营持续向好，智能物流系统毛利率有望改善。 具备整线实力的锂电设备龙头，受益于下游加速扩产。供给端的促进因素推动新能源汽车大规模普及转向内生驱动，预计2025年全球渗透率21%，对应动力电池装机量1189GWh。中短期看，基于动力电池产能需求测算2021-2025年锂电设备年均需求超千亿元。稳态下，我们测算仅产能折旧更新年需求也有望达千亿元。公司作为全球锂电设备龙头，具备整线实力，深度绑定宁德时代、Northvolt 等国内外电池厂，将持续受益于下游加速扩产。高研发投入持续兑现，公司涂布机进入龙头电池企业，辊压机实现批量供货，叠片机累计市占率超50%。 平台型布局逐渐成型，打造第二成长曲线。在专用设备行业中，锂电设备是少有的能出现千亿级别大市值公司的领域。公司立足锂电设备，迈向平台型非标设备公司：1）凭借技术、产品和客户的协同性拓展新业务；2）凭借公司在规模、研发、服务等方面的优势快速提升市占率，智能物流、3C、汽车智能产线、氢能等业务进展良好，平 台型的布局正收到成效。光伏领域，公司TOPCon 高效电池设备、高速串焊机等均达到全球领先水平，结合自主研发的MES 系统，可为光伏企业打造“无人车间”。氢能领域，公司在MEA 制备、BPP 产线、PEM制备、Stack/System 测试活化、水电解电堆生产及测试装备等领域不断取得突破，实现了从燃料电池制造到测试的一体化布局。 投资建议 预计公司2022-24年实现营收165.00亿元/220.32亿元/288.39亿元，净利润26.72亿元/38.57亿元/53.36亿元，当前股价对应市盈率为24X/17X/12X，维持“买入”评级。 风险提示 产品和技术迭代不及预期、下游客户扩产不及预期、产能扩张不及预期、新业务拓展不及预期。

事件： 据官方公众号：公司近日再获欧洲ACC 14GWh订单。 获欧洲电池厂商ACC14GWh锂电设备订单，标志海外业务重要进展 近日，公司与欧洲电池制造商Automotive Cells Company（ACC）签署战略合作协议，将为其14GWh的法国超级电池工厂提供锂电装备及解决方案。 ACC是欧洲头部动力电池厂商，主要股东包括梅赛德斯-奔驰、Stellantis集团及道达尔能源等。据公开资料，ACC计划分别在德国、法国、意大利建设三座产能为40GWh的工厂，2030年动力电池产能合计将达到120GWh。 国际化布局卓有成效，2022年海外订单有望成为锂电设备业务新增长点 此次获ACC 锂电设备订单，表明公司装备技术和服务能力得到欧洲主流动力电池企业的高度认可。尤其在响应速度及本土化方面公司竞争优势明显：现场人员在设备通电三周后便实现首个电池样本产出，进度远超客户预期。 公司是国内较早进行国际化布局的装备企业，目前在美国、德国、瑞典、日韩等地设置分子公司。公司与大众、Northvolt、ACC等全球一线主机厂、电池厂保持良好的合作关系，预计2022年海外尤其是欧洲锂电设备订单有望超预期。 推股权激励，若收入及利润率目标同时达成，净利润复合增速将达60% 此前公司已推出2021年股权激励方案，按照业绩解锁条件，若收入及利润率指标同时达成，对应公司2021-2023年归母净利润分别为14.1/23.2/31.6亿元。 新品拓展、受益锂电扩产浪潮订单饱满；打造非标自动化平台型企业 公司为全球锂电设备龙头，涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。2021年公司共新签设备订单金额187亿元（不含税），创历年新高，预计2022年业绩将保持较快增长。公司利用平台型公司的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值 预计公司2022-2024年的归母净利润分别25.5/36.7/46.3亿元，三年复合增速43%，对应PE分别为25/17/14倍。维持“买入”评级。 风险提示：锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。