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崔国涛

国开证券

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三一重工 机械行业 2021-11-08 22.59 -- -- 23.26 2.97% -- 23.26 2.97% -- 详细
公司近日发布了2021年三季度报告,1-9月公司实现营业收入877.18亿元,同比增长20.34%;归母净利润125.67亿元,同比增长0.91%。2021Q3,公司实现营业收入205.90亿元,同比下降13.14%;归母净利润24.93亿元,同比下降35.32%。 毛利率出现下滑,期间费用率上升。受钢材等原材料价格上升影响,2021年1-9月公司综合毛利率同比减少2.98个百分点至27.32%,第三季度综合毛利率同比减少5.57个百分点至24.64%,均为2017年以来同期最低值。2021年前三季度,公司期间费用率同比上升1.25个百分点至12.84%,其中,销售费用率同比上升0.67个百分点至5.84%;管理费用率同比上升0.22个百分点至2.22%;研发费用率同比上升0.93个百分点至5.01%;财务费用率同比减少0.58个百分点至-0.22%。 三季度盈利能力有所下滑。2021年前三季度,公司归母净利润率同比减少2.76个百分点至14.33%,2021Q3归母净利润率同比减少4.15个百分点至12.11%,受国内下游需求走弱、去年超补偿反弹高基数影响导致收入增速下降,叠加成本压力加大及期间费用率上升等因素,公司短期业绩承压、盈利能力出现一定的下降。 多重因素致工程机械下游需求走弱。2021年1-9月,我国新增专项债发行规模同比下降29.69%至2.37万亿元,发行规模下降及发行进度低于预期导致项目资金到位不畅;全国房地产调控政策呈收紧态势,部分房企面临一定的债务及现金流压力,1-9月我国房屋新开工面积同比下降4.5%;此外,钢材价格中枢上移一定程度上影响了下游开工意愿,以上几方面因素共同作用导致国内工程机械需求下降。1-9月,中国地区小松开工小时数同比下降5.37%至947.7,其中,第三季度同比降幅达到17.54%,在下游需求走弱的情况下,主要企业第三季度国内挖掘机销量同比下降32.17%至3.86万台,较二季度降幅进一步扩大。 加大研发投入力度,坚定国际化战略。2021年前三季度,公司研发费用同比增长47.96%至43.92亿元,聚焦电动化、智能化及国际化产品研发。截止到2021H1,公司已累计推出26款电动化产品,覆盖挖掘机、起重机、搅拌机、自卸车及路面机械;根据不同国家和地区客户需求及排放标准,累计推出70余款国际化产品。近年来公司坚定推进国际化战略,在海外市场渠道、服务能力、代理商体系、服务配件体系建设方面均取得积极进展,上半年三一美国、三一印度、三一欧洲等海外事业部销售均实现高增长,凭借海外业务深度布局优势,出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:下调此前的盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为1.88、2.09、2.26元,以11月4日22.61元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为12.03、10.82、10.0倍,维持公司 “推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外经济复苏低于预期;全球疫情反复引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
先导智能 机械行业 2021-11-05 84.18 -- -- 88.80 5.49% -- 88.80 5.49% -- 详细
公司近日发布2021年三季度报告,1-9月公司实现营业收入59.48亿元,同比增长43.35%;归母净利润10.04亿元,同比增长56.96%。从单季度情况来看,2021Q3公司实现营业收入26.80亿元,同比增长17.26%;归母净利润5.03亿元,同比增长22.17%。 综合毛利率有所提高,期间费用率上升。2021年1-9月,公司综合毛利率同比上升1.08个百分点至37.5%。其中,第三季度综合毛利率同比上升3.4个百分点至36.7%,盈利能力有所提升。2021年前三季度,公司期间费用率同比上升2.26个百分点至19.85%,其中,销售费用率同比上升1.18个百分点至3.47%;管理费用率同比上升1.78个百分点至6.33%;研发费用率同比上升0.21个百分点至10.44%;财务费用率同比减少0.91个百分点至-0.39%。 新能源汽车渗透率快速提升,锂电设备行业处于景气周期。受益于全球新能源汽车渗透率的持续提升,动力电池企业较强的扩产意愿对锂电设备需求形成拉动作用。公司始终坚持高端定位,在高速叠片机、高速卷绕机、涂布机、软包组装线、圆柱组装线、方形组装线、智能物流系统等锂电池智能制造整体解决方案等方面不断取得突破,在行业整体景气度较高的背景下获取订单的能力较强,截止到2021年三季度末,存货、合同负债同比分别增长154.78%、84.9%至73.23、35.21亿元,较为充足的订单是公司未来业绩增长的重要保障。 深度绑定大客户,先发优势较为明显。10月28日公司发布公告,2021年以来已向宁德时代销售设备64.95亿元(含税),预计全年向其销售设备金额为85亿元。公司作为宁德时代中、后道锂电设备的核心供应商,有望持续受益于其产能扩张。此外,基于技术优势,公司与比亚迪、LG、SKI、松下、NORTHVOLT等其他国内外一线客户同样建立了良好的合作关系。从当前电池厂商的整体扩产计划来看,未来头部企业扩产力度相对更大,与大客户形成的长期深度绑定关系有利于公司进一步建立市场竞争优势。 盈利预测与投资评级:盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023年EPS分别为0.91、1.42、2.01元,以11月2日85.50元/股的收盘价计算,对应的动态PE分别为93.96、60.21、42.54倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外经济复苏低于预期;全球疫情超预期恶化引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
埃斯顿 机械行业 2021-11-04 26.42 -- -- 30.45 15.25%
30.45 15.25% -- 详细
公司近日发布2021年三季度报告,1-9月公司实现营业收入23.02亿元,同比增长30.54%;归母净利润8784.62万元,同比增长2.84%。2021Q3,公司实现营业收入7.40亿元,同比增长25.32%;归母净利润2495.38万元,同比增长4.94%。 三季度毛利率环比改善,期间费用率有所下降。2021年前三季度,公司综合毛利率同比减少3.37个百分点至33.53%,主要系原材料及人工支出上涨所致。公司第三季度综合毛利率环比上升2.07个百分点至34.21%,通过持续优化供应链管理、加快研发设计降本及国产化替代,毛利率正在逐步改善。1-9月,公司期间费用率同比减少2.61个百分点至30.81%。其中,销售费用率同比上升0.45个百分点至8.77%;管理费用率同比上升0.48个百分点至12.84%;研发费用率同比上升0.16个百分点至8.17%;财务费用率同比减少3.7个百分点至1.03%。汇兑损益致使公司财务费用率同比大幅下降是公司期间费用率下降的主因。 核心业务收入稳步增长,协同效应进一步显现。2021年1-9月,公司自动化核心部件收入同比增长31.54%,工业机器人及智能制造系统收入同比增长30.15%。公司机器人业务继续坚持“通用+细分”的发展战略,依托自主技术、成本和定制竞争优势,品牌影响力不断扩大,前三季度Estun+Coos机器人业务收入同比增长40.86%,六关节机器人出货量占比达到80%。此外,Coos整合效应明显,中国市场焊接机器人收入同比增长267.56%。 多重因素致短期盈利能力下降。2021年前三季度,公司净利润率同比减少0.88个百分点至4.62%,短期盈利能力下降的主要原因有以下几个方面:第一,芯片涨价、大宗商品持续处于高位、少数上游物料厂商受限电影响等因素导致公司毛利率承压;第三季度受疫情影响,公司部分高毛利产品延迟收入确认约2000万元,影响Q3毛利约1200万元,影响Q3毛利率1.62个百分点;受海外疫情影响,原有国际化拓展计划延期,海外市场的盈利能力受到影响。长期来看,随着规模效应的逐步显现,公司盈利能力有望逐步回升。 机器人行业市场空间较大,公司具备一定的竞争优势。工业机器人作为智能生产和工业互联的核心载体,随着人力成本的不断上升及机器换人经济性的进一步显现,行业远期市场空间较大。公司在机器人领域核心技术自主化率较高、产业链齐全,有利于进一步建立竞争优势。2021年以来,公司聚焦开拓国内对自动化控制和工业机器人具有巨大需求的潜力大客户,在锂电、3C、光伏、半导体等行业的部分头部企业的开拓中取得突破性进展,与大客户合作有利于公司在行业内建立良好的口碑效应,为后续市场开拓奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级:小幅下调此前的盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为0.16、0.31、0.43元,以11月2日26.48元/股的收盘价计算,对应的动态PE分别为165.5、85.4、61.6倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外经济复苏低于预期;全球疫情超预期恶化引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
三一重工 机械行业 2021-09-03 29.10 -- -- 29.93 2.85%
29.93 2.85% -- 详细
公司近日发布了2021年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入671.28亿元,同比增长36.47%;归母净利润100.74亿元,同比增长17.16%。 综合毛利率有所下降,期间费用率上升。受钢材等原材料价格上升影响,2021H1公司综合毛利率同比减少2.35个百分点至28.39%。分具体产品来看,挖掘机械毛利率同比减少2.95个百分点至31.91%;混凝土机械毛利率同比减少1.98个百分点至26.96%;桩工机械毛利率同比减少0.55个百分点至43.02%;路面机械毛利率同比减少3.02个百分点至29.76%。报告期内,公司期间费用率同比上升1.74个百分点至12.18%,其中,销售费用率同比上升0.75个百分点至5.93%;管理费用率同比上升0.08个百分点至1.9%;研发费用率同比上升1.12个百分点至4.56%;财务费用率同比减少0.21个百分点至-0.22%,综合毛利率下降、期间费用率上升是公司归母净利润增速低于收入增速的主要原因。 核心产品销售收入稳步增长,经营活动净现金流创历史新高。在设备更新需求增长及人工替代效应等因素驱动下,2021H1公司主要产品收入实现稳步增长,其中,挖掘机械销售收入同比增长39.46%至260.07亿元,销量全球居首;混凝土机械收入同比增长31.05%至177亿元,稳居全球第一品牌。 起重机械销售收入同比增长48.86%至140.34亿元,汽车起重机市场份额持续提升。公司注重经营质量与风险管控,2021H1经营活动净现金流同比增长35.75%至97.88亿元,再创历史新高,各主要产品事业部的货款逾期率控制在历史低水平。 数字化、智能化转型进展相对顺利,坚定推进国际化战略。报告期内,公司推动7家灯塔工厂建成达产,广泛采用视觉识别、工艺仿真、重载机器人等前沿的工业技术和数字技术,产能提升70%、制造周期缩短50%,工艺整体自动化率大幅提升。2021H1公司坚定推进国际化战略,在海外市场渠道、服务能力、代理商体系、服务配件体系建设方面均取得积极进展,三一美国、三一印度、三一欧洲等海外事业部销售均实现高增长。2021H1,公司国际收入同比增长94.69%至124.44亿元,挖掘机、混凝土机械、起重机械、桩工机械等产品销售均实现较高增速,凭借海外业务深度布局优势,出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023年EPS分别为2.07、2.35、2.57元,以8月31日26.23元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为12.7、11.2、10.2倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外经济复苏低于预期;全球疫情反复引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
先导智能 机械行业 2021-08-27 74.27 -- -- 79.98 7.69%
88.80 19.56%
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公司发布2021年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入32.68亿元,同比增长75.34%;归母净利润5.01亿元,同比增长119.7%。从单季度情况来看,2021Q2公司实现营业收入20.61亿元,同比增长106.62%;归母净利润3.00亿元,同比增长124.43%。 综合毛利率小幅下滑,期间费用率有所下降。2021H1,公司综合毛利率同比减少2.1个百分点至38.15%,其中,锂电池智能装备毛利率同比减少4.25个百分点至35.75%;光伏智能装备毛利率同比上升6.96个百分点至33.16%,锂电池智能装备毛利率下行是公司综合毛利率下降的主因。 2020H1,公司期间费用率同比减少4.81个百分点至21.42%,其中,销售费用率同比上升0.42个百分点至3.48%;管理费用率同比上升0.56个百分点至7.04%;研发费用率同比减少5.2个百分点至11.10%;财务费用率同比减少0.58个百分点至-0.2%。 新能源汽车渗透率快速提升,锂电设备行业不断受益。2021年1-7月,我国新能源汽车销量同比增长197.1%至147.8万辆,渗透率由2020年的5.4%上升至10%。经历了2019年的行业调整期及2020年上半年疫情带来的负面影响后,锂电设备行业再次进入快速发展期,2021H1公司锂电池智能装备业务收入同比大幅增长94.74%至23.19亿元,收入占比同比上升7.07个百分点至70.97%。欧洲近两年正经历碳排放和高补贴政策驱动下的爆发式增长,美国近日提出到2025年新能源汽车销量占比达到50%以上的目标,有望成为全球重要的增长点。根据GGII 统计,2021H1全球动力电池装机量同比增长151%至100.49GWh,随着全球新能源汽车渗透率的持续提升,动力电池装机量增长将拉动锂电设备需求。 宁德时代拟定增扩张产能,公司深度绑定大客户。近日宁德时代拟募资不超过582亿元,此次募投项目中预计新增锂电池产能137GWh,公司作为中、后道锂电设备的核心供应商,有望从中不断受益。公司始终坚持高端定位,在高速叠片机、高速卷绕机、涂布机、软包组装线、圆柱组装线、方形组装线、智能物流系统等锂电池智能制造整体解决方案等方面不断取得突破,凭借技术优势已经与CATL、比亚迪、LG、SKI、松下、NORTHVOLT等国内外一线客户建立了良好的合作关系,具备一定的先发优势。 平台型业务布局优势逐步显现,新签订单金额创新高。近几年公司逐步布局了3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务,目前已形成八大事业部,平台型公司的特征越发明显,在行业顶尖人才的引入、新业务的客户接受度以及不同业务之间的协同上具备特有优势。报告期内,公司新签订单92.35亿元(不含税),创历史同期新高,为公司未来业绩增长奠定重要基础。 盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023年EPS 分别为0.91、1.42、2.01元,以8月24日75.65元/股的收盘价计算,对应的动态PE 分别为83.1、53.3、37.6倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外经济复苏低于预期;全球疫情超预期恶化引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
先导智能 机械行业 2021-04-29 51.08 -- -- 93.00 13.43%
71.98 40.92%
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近日公司发布2020年年报及2021年第一季度报告,2020年公司实现营业收入58.58亿元,同比增长25.07%;归母净利润7.68亿元,同比增长0.25%,利润分配预案为每10股转增6股派现3元(含税)。2021年一季度,公司实现营业收入12.07亿元,同比增长39.32%;归母净利润2.01亿元,同比增长112.97%。 综合毛利率下滑,期间费用率控制良好。2020年,公司综合毛利率同比减少5.01个百分点至34.32%,由于子公司泰坦新动力后段设备毛利率降幅较大,公司锂电池设备毛利率同比减少5.92个百分点至33.54%,是公司综合毛利率出现下滑的主因。2020年,公司期间费用率同比减少2.23个百分点至18.39%,其中,研发费用率同比减少2.17个百分点至9.18%;销售费用率同比减少0.4个百分点至3.09%;财务费用率同比减少0.10个百分点至0.73%。 受益于锂电池厂商扩产,在手订单充足。2020年三季度开始,国内锂电池厂提出大规模扩产计划并展开大规模设备招标,此外,海外电池厂建设亦有所加快。经历了2019年的行业调整期及2020年上半年疫情带来的负面影响后,锂电设备行业再次进入快速发展期,订单整体呈现高增长的态势。在此背景下,公司2020年新接订单达到110.63亿元的历史新高,2021Q1新签订单达到38.49亿元,延续了较快的增长趋势。2021Q1公司综合毛利率同比上升3.72个百分点至40.21%,盈利能力已经有所修复,较为充足的在手订单为公司未来业绩增长提供有力支撑。 锂电设备市场空间广阔,公司技术优势较为突出。随着碳中和目标的提出,新能源车行业中长期成长空间较大,锂电设备行业将持续从中受益。公司作为全球高端锂电设备及整体解决方案领先企业,在锂电池设备领域的前、中、后段设备性能均已达到较高水平,公司凭借技术优势已经与CATL、比亚迪、LG、SKI、松下、NORTHVOLT 等国内外一线客户建立了良好的合作关系。在动力电池行业集中度不断提升的背景下,与大客户长期形成的深度绑定关系有利于公司市占率进一步提高。 初步完成平台型业务布局,为后续业务拓展奠定基础。2020年公司光伏设备、3C 设备收入同比分别增长119.07%、652.82%,非锂电业务的快速发展对公司业绩增长起到了重要的支撑作用。公司近几年逐步布局了3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池智能装备、激光密加工装备等新业务,目前已形成八大事业部,平台型公司的特征越发明显,在行业顶尖人才的引入、新业务的客户接受度以及不同业务之间的协同上具备特有优势,有利于公司进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023年EPS 分别为1.46、1.92、2.28元,以4月28日84.16元/股的收盘价计算,对应的动态PE 分别为57.6、43.8、36.9倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外经济复苏低于预期;全球疫情超预期恶化引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
三一重工 机械行业 2021-04-05 34.27 -- -- 35.88 2.46%
35.11 2.45%
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公司近日发布了2020年年度报告,公司实现营业收入1000.54亿元,同比增长31.25%;归母净利润154.31亿元,同比增长36.25%,利润分配预案为每10股派现6.00元(含税)。 综合毛利率有所下降,期间费用控制良好。2020年,公司综合毛利率同比减少2.87个百分点至29.82%,由于执行新收入准则将运输费核算在营业成本对毛利率水平产生了一定的影响。分具体产品来看,挖掘机械毛利率同比减少3.97个百分点至34.67%;混凝土机械毛利率同比减少2.52个百分点至27.30%;起重机械毛利率同比减少2.59个百分点至21.67%;桩工机械毛利率同比减少0.45个百分点至44.95%;路面机械毛利率同比减少5.82个百分点至31.06%。报告期内,公司期间费用率同比减少1.87个百分点至12.80%,其中,销售费用率、管理费用率同比分别减少1.89、0.51个百分点。 工程机械行业高景气度延续,公司核心竞争力稳步提升。在我国基建投资不断加码、设备更新需求增长及人工替代效应逐步显现等多方面因素共同驱动下,工程机械行业延续高景气度,在此背景下公司各产品条线收入均实现稳步增长。其中,挖掘机械销售收入同比增长35.85%至375.28亿元,国内市占率连续10年排名第一,大、中、小型全系列挖掘机市场份额均有所提升;混凝土机械销售收入同比增长16.6%至270.52亿元,稳居全球第一品牌;起重机械销售收入同比增长38.84%至194.09亿元,汽车起重机市场份额持续提升。 数字化转型取得积极进展,经营质量不断改善。报告期内,公司积极推进数字化、智能化转型,在降低制造成本的同时大幅提升了生产运营效率。 2020年,公司各主要产品事业部的货款逾期率持续下降,新增价值销售逾期率控制在历史最低水平,公司经营活动净现金流同比增长12.45%至133.63亿元,再创历史新高;净利润率同比上升0.61个百分点至15.85%,ROE同比上升2.48个百分点至29.64%,以上一系列指标不断改善反映了公司经营质量及盈利能力不断提升。 坚定推进国际化战略,取得。一系列积极进展。2020年公司实现海外收入141.04亿元,基本与2019年持平。受全球新冠疫情影响,2020年海外工程机械市场需求出现较大幅度萎缩,公司通过加强海外市场渠道、服务能力、代理商体系、服务配件体系建设,海外市场销售情况优于行业整体水平,东南亚大区、三一美国、三一欧洲、非洲各区域均实现了较快增长,挖掘机海外市场销量突破1万台,同比增长30%以上,北美、欧洲、印度等主要市场挖掘机份额均大幅提升。随着海外市场需求的复苏,凭借海外业务深度布局优势,出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为2.23、2.45、2.63元,以4月2日35.27元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为15.81、14.37、13.39倍,在多重因素共同作用下工程机械行业此轮景气周期有望拉长,公司作为龙头企业将从中持续受益,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;全球疫情超预期恶化引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
先导智能 机械行业 2020-11-06 68.00 -- -- 71.68 5.41%
99.60 46.47%
详细
公司公布2020年三季报,前三季度实现营业收入41.49亿元,同比增长28.97%;归母净利润6.40亿元,同比增长0.66%。2020Q3,公司实现营业收入22.85亿元,同比增长68.63%;归母净利润4.11亿元,同比增长69.63%。随着新冠疫情对公司设备调试验收造成的影响逐步消除,公司第三季度收入确认开始有所提速。 综合毛利率下降,期间费用控制良好。2020年前三季度,公司综合毛利率同比减少4.85个百分点至36.42%,其中,第三季度毛利率同比减少5.47个百分点至33.30%。公司前三季度期间费用率同比减少2.96个百分点至17.59%,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别减少0.7/1.18/0.84/0.25个百分点,毛利率降幅高于期间费用率降幅是公司归母净利润增速低于收入增速的主因。 研发投入力度不断加大,新增订单情况良好。公司前三季度研发费用同比增长19.26%至4.24亿元,占营业收入比例高达10.23%,反映了公司对研发创新的重视程度。截止到三季度末,公司合同负债金额较2019年末增长89.86%至15.01亿元,反映了公司年内新增订单较多,为公司未来业绩的稳步增长奠定了基础。 拟引入拟引入CATL为为战略投资者,深化协同效应。公司近日发布向特定对象发行股票预案,拟募集资金不超过25亿元用于缓解产能瓶颈及补充流动资金,宁德时代计划认购本次发行的全部股份。公司近年来凭借技术优势已经成为宁德时代中、后道锂电设备核心供应商,先后获得其多笔大额订单,目前宁德时代产能处于持续扩张状态,有助于拉动公司锂电设备销售规模增长。此外,宁德时代成为公司战略投资者后,将进一步加强双方在锂电设备产品方面的技术合作,有利于公司实现技术的迭代升级。 动力电池装机量回暖,龙头企业扩产将拉动锂电设备市场需求。根据GGII统计,2020Q3动力电池装机电量同比增长35.56%至16.66GWh,9月同比增速达到65.82%,为2019年7月以来最高值,反映了当前新能源汽车行业开始转暖。从中长期来看,在全球环境问题日益突出、碳排放标准的不断趋严的背景下,汽车电动化是大势所趋,国内外电池厂商具备较强的扩产动力。公司作为国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商,与CATL、比亚迪、LG、SK、松下、特斯拉、Northvot等国内外一线客户建立了良好的合作关系,在动力电池行业集中度不断提升的趋势下,公司的先发优势进一步显现。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.89、1.25、1.56元,对应的动态市盈率分别为67.38、47.98、38.44倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
三一重工 机械行业 2020-11-05 25.20 -- -- 32.23 27.90%
48.90 94.05%
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公司近日发布了2020年三季报,公司前三季度实现营业收入728.92亿元,同比增长24.2%;归母净利润124.5亿元,同比增长34.69%。从单季度情况来看,2020Q3,公司实现营业收入237.05亿元,同比增长54.89%;归母净利润38.54亿元,同比增长56.88%。 综合毛利率下降,期间费用控制良好。2020年前三季度,公司综合毛利率同比减少2.24个百分点至30.30%,其中,第三季度毛利率同比减少2.83个百分点至30.21%,公司执行新收入准则将运输费核算在营业成本对毛利率水平产生了一定的影响。报告期内,公司期间费用率同比减少0.96个百分点至11.59%,费用控制处于历史最佳水平。其中,销售费用率同比减少1.76个百分点至5.17%;管理费用率同比减少0.39个百分点至2.0%。 盈利能力不断提升,经营质量持续改善。近年来,公司通过数字化、智能化转型,生产管理效率得到不断提升,2019年人均产值达到410万元的历史新高,处于全球工程机械行业领先水平。2020年前三季度,公司经营活动净现金流为110.24亿元,同比增长33.16%,再创新高;净利率同比上升1.29个百分点至17.47%,为2012年以来同期最高值,以上一系列指标不断改善反映了公司经营质量及盈利能力不断提升。 工程机械高景气有望延续,公司将不断受益。在我国基建投资不断加码、设备更新需求增长及人工替代效应逐步显现等多方面因素共同驱动下,工程机械行业周期性将进一步弱化,此轮行业景气周期有望拉长,公司作为龙头企业将从中持续受益。在行业集中度不断提升的趋势下,凭借技术、服务等方面综合竞争优势,公司市场占有率有进一步提升空间。此外,公司坚定推进国际化战略,海外市场响应速度与服务能力不断提升,代理商、服务配件等体系建设不断完善,凭借海外业务深度布局优势,疫情过后出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为1.73、1.90、2.01元,对应的动态市盈率分别为15.00、13.66、12.91倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;疫情蔓延导致国内外经济超预期下行;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
赢合科技 电力设备行业 2020-10-28 32.30 -- -- 31.17 -3.50%
33.10 2.48%
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公司近日发布2020年三季度报告, 报告期内, 公司实现营业收入17.50亿元, 同比增长26.70%;归母净利润2.80亿元,同比增长17.39%。 2020Q3, 公 司实现营业收入5.08亿元,同比增长30.73%;归母净利润763.40万元,同 比下降85.22%。 毛利率有所下降, 期间费用控制良好。 2020年前三季度, 公司综合毛利率 同比减少4.84个百分点至35.82%,其中,第三季度毛利率同比大幅减少 23.44个百分点至16.79%, 主要受新冠肺炎疫情影响,料工费上升导致成本 增加所致, 随着公司订单结构的优化, 盈利能力有望逐步修复。 报告期内, 公司期间费用率同比减少1.9个百分点至16.13%, 其中, 销售费用率同比减 少0.06个百分点至4.39%; 管理费用率同比减少0.22个百分点至4.83%; 研 发费用率同比减少0.69个百分点至6.16%;财务费用率同比减少0.94个百分 点至0.75%。 持续加大研发投入, 新签订单相对充足。 报告期内, 公司研发费用同比增 长13.95%至1.08亿元,研发投入占营业收入比例维持在较高水平, 彰显了 公司对于技术创新的重视程度。 公司通过加强一体化和集成化创新,锂电 设备市场竞争力进一步提升,客户结构及订单质量持续优化,前三季度与 CATL、比亚迪、 LG化学、中航锂电等国内外一流企业新签锂电设备订单合 计超过20亿元, 对未来业绩增长形成有力支撑。 新能源汽车市场回暖, 对锂电设备企业形成利好。 9月我国新能源汽车产、 销量同比分别增长48.0%、 67.7%至13.6、 13.8万辆, 均创当月历史新高。 根据GGII统计, 2020Q3动力电池装机电量同比增长35.56%至16.66GWh, 9月同比增速达到65.82%, 为2019年7月以来最高值,反映了当前新能源汽 车行业开始转暖。 从中长期来看,在全球环境问题日益突出、碳排放标准的 不断趋严的背景下,汽车电动化是大势所趋, 国内外电池厂商具备较强的 扩产动力, 有利于拉动锂电设备市场需求。 公司在业内首创锂电池智能生 产整线解决方案, 与国内外众多一线客户建立了良好的合作关系, 在动力 电池行业集中度不断提升的趋势下, 公司具备一定的先发优势。 盈利预测与投资评级: 预计公司2020-2022年EPS分别为0.54、 0.76、 0.93元, 以10月27日30.91元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为57.2、 40.7、 33.2倍, 维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示: 市场竞争加剧导致公司业绩不达预期; 疫情蔓延导致国内外经 济超预期下行; 中美全面关系进一步恶化引致的市场风险; 国内外二级市 场风险。
先导智能 机械行业 2020-09-23 46.50 -- -- 60.58 30.28%
78.30 68.39%
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事件:近日,公司发布向特定对象发行股票预案,拟以36.05元/股的价格发行不超过69348127股,募集资金总额不超过25亿元,宁德时代计划以现金方式认购本次发行的全部股份。 点评:募投项目缓解产能瓶颈,进一步打造核心竞争力。公司此前曾于4月发布非公开发行股票预案,拟向不超过35名的特定对象募集资金。 考虑到自身发展战略的需要,公司对非公开发行对象进行了调整,拟引入宁德时代为战略投资者,募集资金总额及募投项目未发生变化,主要用于先导高端智能装备华南总部制造基地、自动化设备生产基地能级提升、先导工业互联网协同制造体系建设、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化等项目及补充流动资金,旨在有效缓解产能瓶颈,强化锂电设备整线服务能力,实现由设备生产商到整体解决方案提供商的转型,进而促进客户粘性进一步提升。 此外,可以有效弥补公司持续增加的营运资金缺口,为公司业务发展提供充足的资金来源。 强强联合,协同效应凸显。宁德时代是全球领先的动力电池企业,在全球范围内拥有广泛的新能源汽车行业资源,2017-2019年动力电池销量排名全球第一。公司近年来持续加大对锂电设备全产业链的布局,锂电设备整线交付能力及单机核心设备技术已达国际领先水平,凭借技术优势已经成为宁德时代中、后道锂电设备核心供应商,先后获得其多笔大额订单。双方通过本次战略投资,有助于加强锂电设备直接采购的产业链协同,目前宁德时代已规划和建设宁德、溧阳、西宁、宜宾、德国5大基地,同时与上汽、广汽、一汽、东风、吉利设有合资产能,产能处于持续扩张状态,有助于拉动公司锂电设备销售规模增长。此外,宁德时代成为公司战略投资者后,将进一步加强双方在锂电设备产品方面的技术合作,有利于公司实现产品技术升级和生产工艺的迭代创新。 锂电设备市场空间广阔,公司具备先发优势。根据中汽协数据,8月我国新能源汽车产销量分别同比增长17.7%、25.8%至10.6、10.9万辆,均创出历史同期新高。GGII数据显示,8月我国动力电池装机量同比增长40.31%至5.11GWh,随着复工复产的有序推进及各项扶持政策的不断落地,国内新能源汽车行业处于复苏状态。从中长期来看,在全球能源危机和环境问题日益突出、碳排放标准的不断趋严的背景下,新能源汽车渗透率提升是大势所趋,动力电池企业仍有较强的扩产动力,以CATL、LG化学为代表的龙头企业纷纷宣布大规模的扩产计划,有利于持续拉动锂电设备需求。公司始终重视研发创新,2020H1研发支出同比增长43.59%至3.04亿元,占营业收入比例高达16.3%,作为国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商,与CATL、ATL、比亚迪、LG、SK、松下、特斯拉、Northvot等全球多家一线锂电池企业和车企建立了良好的合作关系,2020H1,公司新增订单金额同比增长83.19%,为公司未来业绩增长提供保障,在动力电池行业集中度不断提升的趋势下,与众多优质客户的深度绑定关系使公司先发优势进一步凸显。 盈利:预测与投资评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.83、11.04、13.70亿元,EPS分别为0.89、1.25、1.55元/股,以9月18日47.54元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为53.42、38.03、30.67倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
赢合科技 电力设备行业 2020-09-04 32.76 -- -- 36.15 10.35%
36.15 10.35%
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公司近日发布2020年半年度报告,2020H1公司实现营业收入12.43亿元,同比增长25.13%;归母净利润2.72亿元,同比增长45.8%。2020Q2,公司实现营业收入6.87亿元,同比增长28.22%;归母净利润1.19亿元,同比增长2.62%。 综合毛利率提升,期间费用控制良好。2020H1,公司综合毛利率同比上升2.76个百分点至43.6%,其中,锂电池专用设备毛利率同比减少9.8个百分点至30.79%;其他业务毛利率同比上升14.8个百分点至47.74%;新增口罩生产设备毛利率高达53.91%,是公司综合毛利率上行的主要因素之一。报告期内,公司期间费用率同比减少0.7个百分点至15.04%,其中,销售费用率同比上升0.2个百分点至4.05%;管理费用率同比下降0.18个百分点至4.45%;研发费用率同比减少0.47个百分点至5.42%;财务费用率同比减少0.47个百分点至1.12%。 锂电设备收入下滑,增量业务促业绩增长。分业务来看,2020H1公司锂电设备收入同比下降40.12%至4.83亿元,占营业收入比例同比减少42.38个百分点至38.89%,年初新冠疫情爆发,公司设备发货及调试验收相应被延迟是锂电设备板块收入下滑的主要因素。依托自身在自动化领域的技术和研发优势,公司积极响应政府号召,助力抗疫防控工作,推出了口罩机自动化生产线及口罩代工业务,2020H1实现收入4.93亿元,营收占比达到39.68%,增量业务促使公司2020H1业绩实现较高增长。 公司注重研发创新,市场竞争力不断提升。报告期内,公司研发支出同比增长19.75%至6740.67万元,新增发明专利8项,实用新型专利23项,软件著作权7项,推出了业内领先的1600mm宽幅涂布机、新型双工位高速叠片机,有效提升了锂电池生产效率。基于锂电设备性能和品质持续提升,公司上半年新签锂电设备订单超过10亿元,客户结构得到持续优化。 非公开发行获批,协同效应逐步显现。公司拟向控股股东上海电气非公开发行不超过88,378,258股,募集资金总额20亿元已获证监会审核通过,本次非公开发行后,上海电气持有公司股权比例将上升至28.28%,公司控制权稳定性进一步增强。上海电气是我国最大的综合性装备制造企业集团之一,公司作为其在新能源领域和自动化领域的重要上市主体,将在行业资源、品牌等方面获得重要支持。 锂电设备行业中长期发展潜力较大。2019年我国新能源汽车销量占全部汽车比例为4.68%,而工信部发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)中提出到2025年新能源汽车销量占比达到25%,未来提升空间较大。从全球视角来看,德国、法国两大欧洲汽车制造基地先后在原有的电动车补贴政策基础上继续加码,大众、宝马等众多一线车企陆续发布新能源汽车战略,汽车电动化是大势所趋,在此背景下国内外电池厂商纷纷为下一轮电动化浪潮布局产能,有望拉动高端锂电设备市场需求。公司在业内首创锂电池智能生产整线解决方案,锂电设备已经进入LG、三星、宁德时代、比亚迪等国内外一流企业,彰显了较强的技术优势。在动力电池行业集中度不断提升的趋势下,公司凭借先发优势,未来市占率有进一步提升空间。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.74、0.94、1.09元,以8月31日31.89元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为43.1、33.9、29.3倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;疫情蔓延导致国内外经济超预期下行;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
三一重工 机械行业 2020-09-04 23.60 -- -- 26.08 10.51%
32.84 39.15%
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公司近日发布了2020年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入491.88亿元,同比增长13.37%;归母净利润84.68亿元,同比增长25.48%。从单季度情况来看,2020Q2公司实现营业收入319.21亿元,同比增长44.49%;归母净利润62.74亿元,同比增长77.89%。 综合毛利率下降,期间费用控制良好。2020H1公司综合毛利率同比减少2.01个百分点至30.34%。其中,挖掘机械毛利率同比减少1.98个百分点至34.86%;混凝土机械毛利率同比减少0.61个百分点至28.94%;起重机械毛利率同比减少5.81个百分点至20.02%。报告期内,公司期间费用率同比减少1.36个百分点至10.44%,为同期历史最低水平。其中,销售费用率同比减少1.76个百分点至5.18%;管理费用率同比减少0.28个百分点至1.82%。 上半年收入再创新高,核心产品销售稳步增长。我国工程机械行业上半年实现较快增长,在此背景下公司2020H1营业收入再创历史同期新高。分产品看,公司挖掘机械收入同比增长17.22%至186.49亿元,连续十年蝉联国内市场销量冠军;混凝土机械收入同比增长4.51%至135.06亿元,稳居全球第一品牌;起重机械收入同比增长10.9%至94.27亿元,汽车起重机市场份额大幅提升。 推进数字化、智能化转型,经营质量持续提升。报告期内,公司通过数字化转型,生产管理效率进一步提升,人均产值处于全球工程机械行业领先水平。2020H1,公司经营活动净现金流为85.48亿元,同比增长12.54%,再创历史新高;净利率同比上升1.57个百分点至17.56%,为2012年以来同期最高水平;逾期货款、存货及成本费用得到有效管控。整体上看,公司经营质量及盈利能力不断提升。 海外收入有所下滑,坚定推进国际化战略。2020H1公司海外营业收入同比下降9.03%至63.92亿元,在新冠疫情全球蔓延的困境中,公司国际化战略仍取得一定的积极进展,海外市场响应速度与服务能力不断提升,代理商、服务配件等体系建设不断完善,北美、欧洲、印度、澳大利亚、东南亚等主要市场挖掘机市场份额均大幅提升。凭借海外业务深度布局优势,疫情过后出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。 多重因素共振,工程机械高景气有望延续。在我国基建投资不断加码、设备更新需求增长及人工替代效应逐步显现等多方面因素共同驱动下,工程机械行业景气周期有望拉长,公司作为龙头企业将从中不断受益。在行业集中度不断提升的趋势下,凭借技术、服务等方面综合竞争优势,公司市场占有率有进一步提升空间。盈利预测与投资评级:上调此前的盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为1.73、1.91、2.01元,对应的动态市盈率分别为12.83、11.62、11.04倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;疫情蔓延导致国内外经济超预期下行;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
埃斯顿 机械行业 2020-08-03 16.25 -- -- 19.58 20.49%
24.60 51.38%
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公司发布2020年度非公开发行A股股票预案,拟以11.62元/股价格向通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金定向增发不超过8605.85万股,募集资金不超过99999.98万元用于标准化焊接机器人工作站研发及产业化项目、机器人激光焊接和激光3D打印研制项目、工业、服务智能协作机器人及核心部件研制项目、新一代智能化控制平台和应用软件研制项目及补充流动资金。 引入优质战略投资者,彰显公司优质基因。公司是国产工业机器人龙头企业,已经形成核心部件—工业机器人—机器人智能系统工程的全产业链竞争力,在技术、成本、服务等方面形成了一定的竞争优势。为了顺应机器人行业未来发展趋势,进一步打造核心竞争力,公司拟通过定向增发引入国家制造业转型升级基金、通用技术集团、小米长江产业基金等3名战略投资者。其中,国家制造业转型升级基金专注于制造业战略性、基础性、先导性领域优质企业的投资,旨在通过促进关键技术产业化进而推动我国制造业高质量发展;通用技术集团具备扎实的先进制造和医疗健康领域的产业基础和研发能力;小米长江产业基金是小米集团旗下的产业投资平台,专注于智能制造、工业机器人、先进装备和半导体等领域,以上优质战略投资者的引入充分彰显了公司的技术实力及市场地位,在充分发挥协同效应的基础上有望进一步打开成长空间。 募投项目聚焦主业,巩固竞争优势。公司机器人业务坚持“通用+细分”的发展战略,以通用市场形成规模,同时在金属深加工、光伏装配及食品饮料等细分市场确立了领先地位。公司本次募投项目以现有主业为基础,根据机器人行业现存短板及未来发展趋势进行深入布局,通过本次非公开发行,可以实现Cloos焊接机器人的国产化、标准化和批量化,拓宽公司产品广度;开发适应3C行业及高柔性行业的协作机器人、具备移动功能的复合型机器人、应用于康复医疗领域的协作机器人本体及核心部件,增强公司机器人柔性化和智能化的性能水平;进一步提升自动化软件核心竞争力,为公司打造核心部件—机器人—工业互联网的商业闭环奠定基础。 机器人行业具备较强的中长期发展潜力,公司核心优势突出。机器人作为我国制造业转型升级的关键载体,随着人力成本的不断上升及机器换人经济性的进一步显现,行业远期市场空间较大。公司通过收购Cloos、TRIO、M.A.i.、战略投资BARRETT、Euclid,在品牌和技术上已初步完成国际化布局,在核心技术、人才储备等方面形成了较强的竞争优势,公司机器人由于采用模块化的平台设计和自主核心部件,可以快速满足新的行业定制化需求,核心技术高自主化率将成为公司在机器人领域继续突围的重要驱动力。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.12、0.15、0.18元,以7月27日15.38元/股的收盘价计算,对应的动态PE分别为128.2、102.5、85.4倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:疫情影响时间超预期及全球蔓延加剧风险;中美全面关系进一步恶化风险;国内外经济形势急剧恶化;市场竞争加剧,公司业绩增长低于预期;中美贸易争端,全球地缘冲突加剧及其他黑天鹅事件引致的市场风险;国内外二级市场系统性风险。
埃斯顿 机械行业 2020-05-04 10.27 -- -- 10.98 6.91%
18.18 77.02%
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公司近日发布了2019年年度报告及2020年一季度报告,2019年公司实现营业收入14.21亿元,同比下降2.71%;归母净利润6576.22万元,同比下降35.04%。2020Q1,公司实现营业收入2.29亿元,同比下降28.86%;归母净利润1400.2万元,同比下降26.08%。 综合毛利率相对稳定,期间费用率有所上升。2019年公司综合毛利率同比上升0.02个百分点至36.01%,其中,自动化核心部件及控制系统毛利率同比减少0.85个百分点至40.8%;工业机器人及智能制造系统毛利率同比上升0.68个百分点至31.07%。2019年,公司期间费用率同比上升2.46个百分点至33.25%,管理/研发/财务费用率同比分别上升0.19、1.34、1.64个百分点,期间费用率的上升致公司2019年净利润增速降幅大于收入降幅。 工业机器人本体业务逆势增长。受下游需求不足影响,2019年公司营业收入出现同比负增长。其中,智能制造系统集成业务同比下降10%左右,主要系公司主动放弃了部分回款难度较大的订单所致。尽管2019年我国机器人销量出现下滑,但得益于新一代自主控制器及集成式控制系统的全面应用,技术和性能的提升促使公司机器人本体业务实现了稳定增长。 研发投入力度不断加大。公司研发支出占收入比例连续多年保持在10%左右的水平,2019年研发支出规模同比增长15.69%至1.94亿元,占营业收入比例高达13.66%,彰显了公司对于研发创新的重视程度。报告期内,公司推出了全新的高性能ProNetSumma伺服驱动器、高功率密度的EM3A电机、新一代机器人用双循环控制柜等新产品,为公司市场竞争力的不断提升奠定了基础。 国际化战略进一步推进。报告期内,公司完成了对全球焊接机器人龙头企业Cloos的收购事项,其在激光焊接和激光3D机器人打印领域具有领先技术和产品优势。通过本次收购,公司一方面可以获得Cloos机器人品牌以及全部关键技术和产品,快速缩小与国际高端机器人性能的差距,另一方面可以通过协同客户、渠道等资源优势,形成新的利润增长点。近年来公司国际化战略稳步推进,随着TRIO、Cloos等全球细分领域龙头企业的加入,公司综合竞争力不断提升,未来海外收入占比也将呈现上升趋势。 疫情影响致2020Q1业绩承压,机器人行业发展潜力较大。由于疫情导致物流不畅影响交付,2020年一季度公司业绩出现下滑。在本次疫情中,自动化水平较高的制造企业在复工过程中体现了一定的竞争优势,疫情过后机器人自动化的渗透率有望加速提升,公司作为拥有完全自主核心技术和核心部件的国产工业机器人领军企业,具备一定的先发优势。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.12、0.15、0.18元,以4月29日9.53元的收盘价计算,对应的动态PE分别为79.4、63.5、52.9倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:并购和业务整合风险;机器人行业市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国际化战略不达预期;疫情导致全球经济超预期下行;国内外二级市场系统性风险。[Table_Summary]
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名