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崔国涛

国开证券

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埃斯顿 机械行业 2022-09-08 19.11 -- -- 20.94 9.58% -- 20.94 9.58% -- 详细
公司近日发布2022年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入16.55亿元,同比增长6%;归母净利润7630.16万元,同比增长21.32%。 2022Q2,公司实现营业收入8.51亿元,同比下降8.13%;归母净利润1622.99万元,同比下降46.24%。 多重因素致短期业绩承压较为明显。受疫情管控、上游通胀及出口订单减少等因素影响,通用自动化行业景气度持续下行,公司自动化解决方案产品的有效实施及交付有所延后。此外,长期应收款计提信用资产减值损失、海外业务受欧元贬值影响折算净利润减少等因素也拖累了公司整体业绩。 2022H1,公司为了应对芯片等短期引起的供应链问题,加大了重要原材料的储备力度,经营性现金流量净额为-1.04亿,较去年同期有所下降。 毛利率基本保持稳定,期间费用率有所上升。2022H1,公司综合毛利率同比减少0.07个百分点至33.14%,分产品来看,自动化核心部件及运动控制系统毛利率同比上升0.62个百分点至30.88%;工业机器人及智能制造系统毛利率同比减少0.45个百分点至34.05%。公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理等措施,2021年四季度以来单季度毛利率环比呈现持续改善的态势,2022Q2环比上升0.78个百分点至33.52%。 2022H1,公司期间费用率同比上升0.64个百分点至30.36%。其中,销售费用率同比减少0.17个百分点至8.26%;管理费用率同比减少2.25个百分点至10.51%;研发费用率同比上升2.12个百分点至9.49%;财务费用率同比上升0.93个百分点至2.10%。 受益于应用场景的拓宽,工业机器人本体销售延续高增长。国家统计局数据显示,2022H1国内工业机器人产量同比下降11.2%至20.24万台,受芯片短缺、芯片类物料价格上涨等因素影响,我国工业机器人行业供给端受到了明显的冲击。受益于动力电池、光伏等行业的快速发展,2022H1公司工业机器人及智能制造系统收入同比增长8.71%至11.8亿元,其中,工业机器人本体销售同比增长超过50%,在诸多不利因素下延续了较高的增速。2022年公司专门成立了新能源事业部,覆盖锂电行业从前段、中段到后段,实现了包括烘烤、分容、检测/分选、电芯堆叠、侧板焊、加热静置、BusBar焊接、模组PACK等工序的六关节机器人全链条应用,已获得多家头部锂电池企业批量应用。此外,公司与光伏行业上百家企业进行了深度合作,光伏组件领域机器人应用处于行业领先地位。 机器人市场潜力较大,进口替代加快。在制造业转型升级的背景下,工业机器人作为智能生产和工业互联的核心载体远期市场空间较大。近年来我国部分企业在核心部件领域不断突破,此外,疫情显著加速了国产替代进程,凭借国内较为完整的供应链体系以及强大的技术服务能力,自主品牌机器人市场份额逐步上升。根据MIR数据,2022H1公司在国内机器人厂商出货量排名中再次位列首位。公司核心技术自主化率较高、产业链齐全,在巩固传统优势领域的基础上不断开拓对自动化控制和工业机器人具有巨大需求的潜力客户,在新兴领域取得了一系列突破性进展,未来成长空间进一步打开。 盈利预测与投资评级:预计公司2022-2024年EPS分别为0.20、0.32、0.44元,以9月5日18.43元/股的收盘价计算,对应的动态PE分别为92.2、57.6、41.9倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;全球疫情超预期恶化引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;地缘政治冲突加剧引致的风险;国内外二级市场风险。
三一重工 机械行业 2022-09-08 15.67 -- -- 16.46 5.04% -- 16.46 5.04% -- 详细
公司近日发布了2022年半年度报告,2022H1公司实现营业总收入400.72亿元,同比下降40.63%;归母净利润26.34亿元,同比下降73.85%。2022Q2,公司实现营业总收入197.94亿元,同比下降41.76%;归母净利润10.44亿元,同比下降76.97%。 毛利率下滑、期间费用率上升,公司盈利承压。2022H1,公司综合毛利率同比减少5.64个百分点至22.50%。分产品来看,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械毛利率同比分别减少6.81、6.05、5.67、6.20、2.20个百分点至25.10%、20.91%、15.67%、36.82%、27.56%。报告期内,公司期间费用率同比上升3.88个百分点至16.06%,其中,销售费用率同比上升1.28个百分点至7.21%;管理费用率同比上升1.25个百分点至3.15%;研发费用率同比上升2.85个百分点至7.40%;财务费用率同比减少1.49个百分点至-1.70%。综合毛利率下滑及期间费用率上升导致公司盈利能力下降,2022H1归母净利率同比大幅减少8.37个百分点至6.64%,为2018年以来同期最低点。 国内需求下降致收入同比下滑,核心产品市占率提升。2022H1受国内新冠疫情反复、工程有效开工率不足等因素影响,工程机械市场需求弱化导致公司营收同比大幅下滑,分产品来看,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械收入同比分别下降35.64%、52.80%、49.08%、53.58%、25.00%。在行业下行周期中,公司凭借较强的产品竞争力不断提升市场份额,2022H1超大型挖掘机市占率同比上升11个百分点至近30%的水平,位列国内首位;220 吨以上汽车起重机市场份额突破35%,居国内行业第一;搅拌车、泵车、车载泵等产品国内市场份额全线大幅提升。 海外业务收入创新高,国际化战略有序推进。近年来国内工程机械企业全球市占率呈现逐步上升的趋势,根据CCMA数据,纳入统计的企业2021年挖掘机出口销量同比增长97%至68427台,接近海外挖掘机市场总销量的20%,2022H1出口销量同比增长72.2%至51970台,延续了高增长的态势。公司始终坚持国际化战略,不断加强海外营销体系及市场渠道的建设,同时加大国际化产品研发开发力度,2022H1国际收入同比增长32.87%至165.34亿元,创历史同期新高。基于技术、渠道等方面综合竞争优势,未来海外业务将成为公司重要的收入增长点。 积极推动数智化转型,电动化进展顺利。2022H1,公司推进28家灯塔工厂建设,累计已实现18家建成达产,生产效率显著提升、人工成本大幅下降。此外,公司持续发力打造领先的智能化产品及技术,在智能驾驶、智能作业、智能服务三大方面取得了一系列突破。2022年上半年,公司全面推进主机产品电动化,产品持续更新迭代,电动起重机和搅拌车市场份额均为行业第一,电动挖掘机与装载机已实现市场化销售,在双碳国家战略引领下,电动化是工程机械行业重要的发展方向,公司进行前瞻性布局有望进一步巩固市场竞争优势。盈利预测与投资评级:预计公司2022-2024年EPS分别为0.72、0.88、1.02元,以9月7日15.60元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为21.7、17.7、15.3倍。短期来看,随着各项稳增长政策的不断落地,国内工程机械需求有望边际改善进而带动公司盈利能力逐步修复。从中长期来看,公司积极推进智能化、电动化、国际化战略,综合竞争力有望进一步提升,维持公司 “推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;稳增长政策效果低于预期;全球疫情反复引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化、地缘政治冲突加剧引致的市场风险;美欧经济潜在衰退导致出口需求下降风险;国内经济恶化导致工程机械需求进一步下降风险;国内外二级市场风险。
先导智能 机械行业 2022-04-29 41.49 -- -- 50.62 21.10%
69.48 67.46%
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公司近日发布2021年年度报告及2022年一季报。2021年,公司实现营业收入100.37亿元,同比增长71.32%;归母净利润15.85亿元,同比增长106.47%。2022Q1,公司实现营业收入29.26亿元,同比增长142.41%;归母净利润3.46亿元,同比增长72.5%。 综合毛利率下滑,期间费用控制良好。2021年,公司综合毛利率同比小幅下降0.27个百分点至34.05%,其中,锂电池智能装备业务毛利率同比上升1.09个百分点至34.63%;智能物流系统业务毛利率同比减少7.86个百分点至14.78%,毛利率相对较低的智能物流系统业务收入高增长且该项业务毛利率同比下降幅度较大是公司综合毛利率下降的主因之一。 2022Q1,公司毛利率同比减少9.41个百分点至30.8%,短期盈利能力有所下降。2021年,公司期间费用率同比减少1.50个百分点至16.89%,其中,销售/管理/研发/财务费用率同比分别减少0.34、0.17、0.24、0.75个百分点至2.74%、5.22%、8.95%、-0.02%。2022Q1公司期间费用率同比减少6.39个百分点至16.53%,反映了公司期间费用控制能力有所提升。 新能源汽车渗透率快速提升,公司锂电设备板块实现高增长。当前绿色发展模式已在全球范围内形成共识,在此背景下新能源汽车行业呈现快速发展的态势。根据MarkLines 数据,2021年全球新能源车销量为611万辆,同比增加110%。随着新能源汽车性价比、市场认知度的提高,我国新能源汽车渗透率快速提升,根据中国汽车工业协会数据,2021年国内新能源车销量同比增加158%至352万辆,2022Q1,我国新能源汽车销量同比增长1.4倍,市场渗透率达到19.3%,其中,3月新能源汽车市场当月渗透率达到21.7%,创历史新高。2021年公司锂电池智能装备业务收入同比增长114.82%至69.56亿元,收入占比提升14.03个百分点至69.30%。 在新能源汽车行业快速发展的情况下,龙头电池企业较强的扩产意愿对锂电设备行业形成持续利好,公司有望从中不断受益。 技术优势突出,产品具备一定的国际竞争力。2021年公司研发投入同比增长55.22%至10.7亿元,占营业收入比例为10.66%,彰显了公司对于研发创新的重视程度。基于多年来的技术积淀,目前公司在锂电池设备领域的前、中、后段设备性能均已达到世界领先水平,涂布机、辊压分切一体化设备、模切机、卷绕机、叠片机、电芯组装线、化成分容系统等已能满足国内外主流客户的需求并且具备明显的价格优势。此外,近几年公司逐步布局了3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务,平台型公司的特征越发明显,2021年公司新签订单达到187亿元(不含税),为未来业绩增长奠定重要基础。公司是国内装备企业中最早进行国际化布局的公司之一,目前已在美国、德国、瑞典、日韩等地设立分/子公司,基于良好国际竞争力,2021年公司出口业务收入同比增长234.15%至14.78亿元,随着海外市场的不断开拓,国际业务将持续为公司注入新动能。 盈利预测与投资评级:预计公司2022-2024年EPS 分别为1.66、2.30、2.88元,以4月28日42.24元/股的收盘价计算,对应的动态PE 分别为25.45、18.37、14.67倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;全球疫情超预期恶化引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场系统性风险。
三一重工 机械行业 2021-11-08 22.59 -- -- 23.26 2.97%
25.31 12.04%
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公司近日发布了2021年三季度报告,1-9月公司实现营业收入877.18亿元,同比增长20.34%;归母净利润125.67亿元,同比增长0.91%。2021Q3,公司实现营业收入205.90亿元,同比下降13.14%;归母净利润24.93亿元,同比下降35.32%。 毛利率出现下滑,期间费用率上升。受钢材等原材料价格上升影响,2021年1-9月公司综合毛利率同比减少2.98个百分点至27.32%,第三季度综合毛利率同比减少5.57个百分点至24.64%,均为2017年以来同期最低值。2021年前三季度,公司期间费用率同比上升1.25个百分点至12.84%,其中,销售费用率同比上升0.67个百分点至5.84%;管理费用率同比上升0.22个百分点至2.22%;研发费用率同比上升0.93个百分点至5.01%;财务费用率同比减少0.58个百分点至-0.22%。 三季度盈利能力有所下滑。2021年前三季度,公司归母净利润率同比减少2.76个百分点至14.33%,2021Q3归母净利润率同比减少4.15个百分点至12.11%,受国内下游需求走弱、去年超补偿反弹高基数影响导致收入增速下降,叠加成本压力加大及期间费用率上升等因素,公司短期业绩承压、盈利能力出现一定的下降。 多重因素致工程机械下游需求走弱。2021年1-9月,我国新增专项债发行规模同比下降29.69%至2.37万亿元,发行规模下降及发行进度低于预期导致项目资金到位不畅;全国房地产调控政策呈收紧态势,部分房企面临一定的债务及现金流压力,1-9月我国房屋新开工面积同比下降4.5%;此外,钢材价格中枢上移一定程度上影响了下游开工意愿,以上几方面因素共同作用导致国内工程机械需求下降。1-9月,中国地区小松开工小时数同比下降5.37%至947.7,其中,第三季度同比降幅达到17.54%,在下游需求走弱的情况下,主要企业第三季度国内挖掘机销量同比下降32.17%至3.86万台,较二季度降幅进一步扩大。 加大研发投入力度,坚定国际化战略。2021年前三季度,公司研发费用同比增长47.96%至43.92亿元,聚焦电动化、智能化及国际化产品研发。截止到2021H1,公司已累计推出26款电动化产品,覆盖挖掘机、起重机、搅拌机、自卸车及路面机械;根据不同国家和地区客户需求及排放标准,累计推出70余款国际化产品。近年来公司坚定推进国际化战略,在海外市场渠道、服务能力、代理商体系、服务配件体系建设方面均取得积极进展,上半年三一美国、三一印度、三一欧洲等海外事业部销售均实现高增长,凭借海外业务深度布局优势,出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:下调此前的盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为1.88、2.09、2.26元,以11月4日22.61元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为12.03、10.82、10.0倍,维持公司 “推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外经济复苏低于预期;全球疫情反复引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
先导智能 机械行业 2021-11-05 84.18 -- -- 88.80 5.49%
88.80 5.49%
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公司近日发布2021年三季度报告,1-9月公司实现营业收入59.48亿元,同比增长43.35%;归母净利润10.04亿元,同比增长56.96%。从单季度情况来看,2021Q3公司实现营业收入26.80亿元,同比增长17.26%;归母净利润5.03亿元,同比增长22.17%。 综合毛利率有所提高,期间费用率上升。2021年1-9月,公司综合毛利率同比上升1.08个百分点至37.5%。其中,第三季度综合毛利率同比上升3.4个百分点至36.7%,盈利能力有所提升。2021年前三季度,公司期间费用率同比上升2.26个百分点至19.85%,其中,销售费用率同比上升1.18个百分点至3.47%;管理费用率同比上升1.78个百分点至6.33%;研发费用率同比上升0.21个百分点至10.44%;财务费用率同比减少0.91个百分点至-0.39%。 新能源汽车渗透率快速提升,锂电设备行业处于景气周期。受益于全球新能源汽车渗透率的持续提升,动力电池企业较强的扩产意愿对锂电设备需求形成拉动作用。公司始终坚持高端定位,在高速叠片机、高速卷绕机、涂布机、软包组装线、圆柱组装线、方形组装线、智能物流系统等锂电池智能制造整体解决方案等方面不断取得突破,在行业整体景气度较高的背景下获取订单的能力较强,截止到2021年三季度末,存货、合同负债同比分别增长154.78%、84.9%至73.23、35.21亿元,较为充足的订单是公司未来业绩增长的重要保障。 深度绑定大客户,先发优势较为明显。10月28日公司发布公告,2021年以来已向宁德时代销售设备64.95亿元(含税),预计全年向其销售设备金额为85亿元。公司作为宁德时代中、后道锂电设备的核心供应商,有望持续受益于其产能扩张。此外,基于技术优势,公司与比亚迪、LG、SKI、松下、NORTHVOLT等其他国内外一线客户同样建立了良好的合作关系。从当前电池厂商的整体扩产计划来看,未来头部企业扩产力度相对更大,与大客户形成的长期深度绑定关系有利于公司进一步建立市场竞争优势。 盈利预测与投资评级:盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023年EPS分别为0.91、1.42、2.01元,以11月2日85.50元/股的收盘价计算,对应的动态PE分别为93.96、60.21、42.54倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外经济复苏低于预期;全球疫情超预期恶化引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
埃斯顿 机械行业 2021-11-04 26.42 -- -- 30.45 15.25%
30.45 15.25%
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公司近日发布2021年三季度报告,1-9月公司实现营业收入23.02亿元,同比增长30.54%;归母净利润8784.62万元,同比增长2.84%。2021Q3,公司实现营业收入7.40亿元,同比增长25.32%;归母净利润2495.38万元,同比增长4.94%。 三季度毛利率环比改善,期间费用率有所下降。2021年前三季度,公司综合毛利率同比减少3.37个百分点至33.53%,主要系原材料及人工支出上涨所致。公司第三季度综合毛利率环比上升2.07个百分点至34.21%,通过持续优化供应链管理、加快研发设计降本及国产化替代,毛利率正在逐步改善。1-9月,公司期间费用率同比减少2.61个百分点至30.81%。其中,销售费用率同比上升0.45个百分点至8.77%;管理费用率同比上升0.48个百分点至12.84%;研发费用率同比上升0.16个百分点至8.17%;财务费用率同比减少3.7个百分点至1.03%。汇兑损益致使公司财务费用率同比大幅下降是公司期间费用率下降的主因。 核心业务收入稳步增长,协同效应进一步显现。2021年1-9月,公司自动化核心部件收入同比增长31.54%,工业机器人及智能制造系统收入同比增长30.15%。公司机器人业务继续坚持“通用+细分”的发展战略,依托自主技术、成本和定制竞争优势,品牌影响力不断扩大,前三季度Estun+Coos机器人业务收入同比增长40.86%,六关节机器人出货量占比达到80%。此外,Coos整合效应明显,中国市场焊接机器人收入同比增长267.56%。 多重因素致短期盈利能力下降。2021年前三季度,公司净利润率同比减少0.88个百分点至4.62%,短期盈利能力下降的主要原因有以下几个方面:第一,芯片涨价、大宗商品持续处于高位、少数上游物料厂商受限电影响等因素导致公司毛利率承压;第三季度受疫情影响,公司部分高毛利产品延迟收入确认约2000万元,影响Q3毛利约1200万元,影响Q3毛利率1.62个百分点;受海外疫情影响,原有国际化拓展计划延期,海外市场的盈利能力受到影响。长期来看,随着规模效应的逐步显现,公司盈利能力有望逐步回升。 机器人行业市场空间较大,公司具备一定的竞争优势。工业机器人作为智能生产和工业互联的核心载体,随着人力成本的不断上升及机器换人经济性的进一步显现,行业远期市场空间较大。公司在机器人领域核心技术自主化率较高、产业链齐全,有利于进一步建立竞争优势。2021年以来,公司聚焦开拓国内对自动化控制和工业机器人具有巨大需求的潜力大客户,在锂电、3C、光伏、半导体等行业的部分头部企业的开拓中取得突破性进展,与大客户合作有利于公司在行业内建立良好的口碑效应,为后续市场开拓奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级:小幅下调此前的盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为0.16、0.31、0.43元,以11月2日26.48元/股的收盘价计算,对应的动态PE分别为165.5、85.4、61.6倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外经济复苏低于预期;全球疫情超预期恶化引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
三一重工 机械行业 2021-09-03 29.10 -- -- 29.93 2.85%
29.93 2.85%
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公司近日发布了2021年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入671.28亿元,同比增长36.47%;归母净利润100.74亿元,同比增长17.16%。 综合毛利率有所下降,期间费用率上升。受钢材等原材料价格上升影响,2021H1公司综合毛利率同比减少2.35个百分点至28.39%。分具体产品来看,挖掘机械毛利率同比减少2.95个百分点至31.91%;混凝土机械毛利率同比减少1.98个百分点至26.96%;桩工机械毛利率同比减少0.55个百分点至43.02%;路面机械毛利率同比减少3.02个百分点至29.76%。报告期内,公司期间费用率同比上升1.74个百分点至12.18%,其中,销售费用率同比上升0.75个百分点至5.93%;管理费用率同比上升0.08个百分点至1.9%;研发费用率同比上升1.12个百分点至4.56%;财务费用率同比减少0.21个百分点至-0.22%,综合毛利率下降、期间费用率上升是公司归母净利润增速低于收入增速的主要原因。 核心产品销售收入稳步增长,经营活动净现金流创历史新高。在设备更新需求增长及人工替代效应等因素驱动下,2021H1公司主要产品收入实现稳步增长,其中,挖掘机械销售收入同比增长39.46%至260.07亿元,销量全球居首;混凝土机械收入同比增长31.05%至177亿元,稳居全球第一品牌。 起重机械销售收入同比增长48.86%至140.34亿元,汽车起重机市场份额持续提升。公司注重经营质量与风险管控,2021H1经营活动净现金流同比增长35.75%至97.88亿元,再创历史新高,各主要产品事业部的货款逾期率控制在历史低水平。 数字化、智能化转型进展相对顺利,坚定推进国际化战略。报告期内,公司推动7家灯塔工厂建成达产,广泛采用视觉识别、工艺仿真、重载机器人等前沿的工业技术和数字技术,产能提升70%、制造周期缩短50%,工艺整体自动化率大幅提升。2021H1公司坚定推进国际化战略,在海外市场渠道、服务能力、代理商体系、服务配件体系建设方面均取得积极进展,三一美国、三一印度、三一欧洲等海外事业部销售均实现高增长。2021H1,公司国际收入同比增长94.69%至124.44亿元,挖掘机、混凝土机械、起重机械、桩工机械等产品销售均实现较高增速,凭借海外业务深度布局优势,出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023年EPS分别为2.07、2.35、2.57元,以8月31日26.23元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为12.7、11.2、10.2倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外经济复苏低于预期;全球疫情反复引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
先导智能 机械行业 2021-08-27 74.27 -- -- 79.98 7.69%
88.80 19.56%
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公司发布2021年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入32.68亿元,同比增长75.34%;归母净利润5.01亿元,同比增长119.7%。从单季度情况来看,2021Q2公司实现营业收入20.61亿元,同比增长106.62%;归母净利润3.00亿元,同比增长124.43%。 综合毛利率小幅下滑,期间费用率有所下降。2021H1,公司综合毛利率同比减少2.1个百分点至38.15%,其中,锂电池智能装备毛利率同比减少4.25个百分点至35.75%;光伏智能装备毛利率同比上升6.96个百分点至33.16%,锂电池智能装备毛利率下行是公司综合毛利率下降的主因。 2020H1,公司期间费用率同比减少4.81个百分点至21.42%,其中,销售费用率同比上升0.42个百分点至3.48%;管理费用率同比上升0.56个百分点至7.04%;研发费用率同比减少5.2个百分点至11.10%;财务费用率同比减少0.58个百分点至-0.2%。 新能源汽车渗透率快速提升,锂电设备行业不断受益。2021年1-7月,我国新能源汽车销量同比增长197.1%至147.8万辆,渗透率由2020年的5.4%上升至10%。经历了2019年的行业调整期及2020年上半年疫情带来的负面影响后,锂电设备行业再次进入快速发展期,2021H1公司锂电池智能装备业务收入同比大幅增长94.74%至23.19亿元,收入占比同比上升7.07个百分点至70.97%。欧洲近两年正经历碳排放和高补贴政策驱动下的爆发式增长,美国近日提出到2025年新能源汽车销量占比达到50%以上的目标,有望成为全球重要的增长点。根据GGII 统计,2021H1全球动力电池装机量同比增长151%至100.49GWh,随着全球新能源汽车渗透率的持续提升,动力电池装机量增长将拉动锂电设备需求。 宁德时代拟定增扩张产能,公司深度绑定大客户。近日宁德时代拟募资不超过582亿元,此次募投项目中预计新增锂电池产能137GWh,公司作为中、后道锂电设备的核心供应商,有望从中不断受益。公司始终坚持高端定位,在高速叠片机、高速卷绕机、涂布机、软包组装线、圆柱组装线、方形组装线、智能物流系统等锂电池智能制造整体解决方案等方面不断取得突破,凭借技术优势已经与CATL、比亚迪、LG、SKI、松下、NORTHVOLT等国内外一线客户建立了良好的合作关系,具备一定的先发优势。 平台型业务布局优势逐步显现,新签订单金额创新高。近几年公司逐步布局了3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务,目前已形成八大事业部,平台型公司的特征越发明显,在行业顶尖人才的引入、新业务的客户接受度以及不同业务之间的协同上具备特有优势。报告期内,公司新签订单92.35亿元(不含税),创历史同期新高,为公司未来业绩增长奠定重要基础。 盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023年EPS 分别为0.91、1.42、2.01元,以8月24日75.65元/股的收盘价计算,对应的动态PE 分别为83.1、53.3、37.6倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外经济复苏低于预期;全球疫情超预期恶化引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
先导智能 机械行业 2021-04-29 51.08 -- -- 93.00 13.43%
71.98 40.92%
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近日公司发布2020年年报及2021年第一季度报告,2020年公司实现营业收入58.58亿元,同比增长25.07%;归母净利润7.68亿元,同比增长0.25%,利润分配预案为每10股转增6股派现3元(含税)。2021年一季度,公司实现营业收入12.07亿元,同比增长39.32%;归母净利润2.01亿元,同比增长112.97%。 综合毛利率下滑,期间费用率控制良好。2020年,公司综合毛利率同比减少5.01个百分点至34.32%,由于子公司泰坦新动力后段设备毛利率降幅较大,公司锂电池设备毛利率同比减少5.92个百分点至33.54%,是公司综合毛利率出现下滑的主因。2020年,公司期间费用率同比减少2.23个百分点至18.39%,其中,研发费用率同比减少2.17个百分点至9.18%;销售费用率同比减少0.4个百分点至3.09%;财务费用率同比减少0.10个百分点至0.73%。 受益于锂电池厂商扩产,在手订单充足。2020年三季度开始,国内锂电池厂提出大规模扩产计划并展开大规模设备招标,此外,海外电池厂建设亦有所加快。经历了2019年的行业调整期及2020年上半年疫情带来的负面影响后,锂电设备行业再次进入快速发展期,订单整体呈现高增长的态势。在此背景下,公司2020年新接订单达到110.63亿元的历史新高,2021Q1新签订单达到38.49亿元,延续了较快的增长趋势。2021Q1公司综合毛利率同比上升3.72个百分点至40.21%,盈利能力已经有所修复,较为充足的在手订单为公司未来业绩增长提供有力支撑。 锂电设备市场空间广阔,公司技术优势较为突出。随着碳中和目标的提出,新能源车行业中长期成长空间较大,锂电设备行业将持续从中受益。公司作为全球高端锂电设备及整体解决方案领先企业,在锂电池设备领域的前、中、后段设备性能均已达到较高水平,公司凭借技术优势已经与CATL、比亚迪、LG、SKI、松下、NORTHVOLT 等国内外一线客户建立了良好的合作关系。在动力电池行业集中度不断提升的背景下,与大客户长期形成的深度绑定关系有利于公司市占率进一步提高。 初步完成平台型业务布局,为后续业务拓展奠定基础。2020年公司光伏设备、3C 设备收入同比分别增长119.07%、652.82%,非锂电业务的快速发展对公司业绩增长起到了重要的支撑作用。公司近几年逐步布局了3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池智能装备、激光密加工装备等新业务,目前已形成八大事业部,平台型公司的特征越发明显,在行业顶尖人才的引入、新业务的客户接受度以及不同业务之间的协同上具备特有优势,有利于公司进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023年EPS 分别为1.46、1.92、2.28元,以4月28日84.16元/股的收盘价计算,对应的动态PE 分别为57.6、43.8、36.9倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外经济复苏低于预期;全球疫情超预期恶化引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
三一重工 机械行业 2021-04-05 34.27 -- -- 35.88 2.46%
35.11 2.45%
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公司近日发布了2020年年度报告,公司实现营业收入1000.54亿元,同比增长31.25%;归母净利润154.31亿元,同比增长36.25%,利润分配预案为每10股派现6.00元(含税)。 综合毛利率有所下降,期间费用控制良好。2020年,公司综合毛利率同比减少2.87个百分点至29.82%,由于执行新收入准则将运输费核算在营业成本对毛利率水平产生了一定的影响。分具体产品来看,挖掘机械毛利率同比减少3.97个百分点至34.67%;混凝土机械毛利率同比减少2.52个百分点至27.30%;起重机械毛利率同比减少2.59个百分点至21.67%;桩工机械毛利率同比减少0.45个百分点至44.95%;路面机械毛利率同比减少5.82个百分点至31.06%。报告期内,公司期间费用率同比减少1.87个百分点至12.80%,其中,销售费用率、管理费用率同比分别减少1.89、0.51个百分点。 工程机械行业高景气度延续,公司核心竞争力稳步提升。在我国基建投资不断加码、设备更新需求增长及人工替代效应逐步显现等多方面因素共同驱动下,工程机械行业延续高景气度,在此背景下公司各产品条线收入均实现稳步增长。其中,挖掘机械销售收入同比增长35.85%至375.28亿元,国内市占率连续10年排名第一,大、中、小型全系列挖掘机市场份额均有所提升;混凝土机械销售收入同比增长16.6%至270.52亿元,稳居全球第一品牌;起重机械销售收入同比增长38.84%至194.09亿元,汽车起重机市场份额持续提升。 数字化转型取得积极进展,经营质量不断改善。报告期内,公司积极推进数字化、智能化转型,在降低制造成本的同时大幅提升了生产运营效率。 2020年,公司各主要产品事业部的货款逾期率持续下降,新增价值销售逾期率控制在历史最低水平,公司经营活动净现金流同比增长12.45%至133.63亿元,再创历史新高;净利润率同比上升0.61个百分点至15.85%,ROE同比上升2.48个百分点至29.64%,以上一系列指标不断改善反映了公司经营质量及盈利能力不断提升。 坚定推进国际化战略,取得。一系列积极进展。2020年公司实现海外收入141.04亿元,基本与2019年持平。受全球新冠疫情影响,2020年海外工程机械市场需求出现较大幅度萎缩,公司通过加强海外市场渠道、服务能力、代理商体系、服务配件体系建设,海外市场销售情况优于行业整体水平,东南亚大区、三一美国、三一欧洲、非洲各区域均实现了较快增长,挖掘机海外市场销量突破1万台,同比增长30%以上,北美、欧洲、印度等主要市场挖掘机份额均大幅提升。随着海外市场需求的复苏,凭借海外业务深度布局优势,出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为2.23、2.45、2.63元,以4月2日35.27元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为15.81、14.37、13.39倍,在多重因素共同作用下工程机械行业此轮景气周期有望拉长,公司作为龙头企业将从中持续受益,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;全球疫情超预期恶化引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
先导智能 机械行业 2020-11-06 68.00 -- -- 71.68 5.41%
99.60 46.47%
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公司公布2020年三季报,前三季度实现营业收入41.49亿元,同比增长28.97%;归母净利润6.40亿元,同比增长0.66%。2020Q3,公司实现营业收入22.85亿元,同比增长68.63%;归母净利润4.11亿元,同比增长69.63%。随着新冠疫情对公司设备调试验收造成的影响逐步消除,公司第三季度收入确认开始有所提速。 综合毛利率下降,期间费用控制良好。2020年前三季度,公司综合毛利率同比减少4.85个百分点至36.42%,其中,第三季度毛利率同比减少5.47个百分点至33.30%。公司前三季度期间费用率同比减少2.96个百分点至17.59%,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别减少0.7/1.18/0.84/0.25个百分点,毛利率降幅高于期间费用率降幅是公司归母净利润增速低于收入增速的主因。 研发投入力度不断加大,新增订单情况良好。公司前三季度研发费用同比增长19.26%至4.24亿元,占营业收入比例高达10.23%,反映了公司对研发创新的重视程度。截止到三季度末,公司合同负债金额较2019年末增长89.86%至15.01亿元,反映了公司年内新增订单较多,为公司未来业绩的稳步增长奠定了基础。 拟引入拟引入CATL为为战略投资者,深化协同效应。公司近日发布向特定对象发行股票预案,拟募集资金不超过25亿元用于缓解产能瓶颈及补充流动资金,宁德时代计划认购本次发行的全部股份。公司近年来凭借技术优势已经成为宁德时代中、后道锂电设备核心供应商,先后获得其多笔大额订单,目前宁德时代产能处于持续扩张状态,有助于拉动公司锂电设备销售规模增长。此外,宁德时代成为公司战略投资者后,将进一步加强双方在锂电设备产品方面的技术合作,有利于公司实现技术的迭代升级。 动力电池装机量回暖,龙头企业扩产将拉动锂电设备市场需求。根据GGII统计,2020Q3动力电池装机电量同比增长35.56%至16.66GWh,9月同比增速达到65.82%,为2019年7月以来最高值,反映了当前新能源汽车行业开始转暖。从中长期来看,在全球环境问题日益突出、碳排放标准的不断趋严的背景下,汽车电动化是大势所趋,国内外电池厂商具备较强的扩产动力。公司作为国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商,与CATL、比亚迪、LG、SK、松下、特斯拉、Northvot等国内外一线客户建立了良好的合作关系,在动力电池行业集中度不断提升的趋势下,公司的先发优势进一步显现。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.89、1.25、1.56元,对应的动态市盈率分别为67.38、47.98、38.44倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
三一重工 机械行业 2020-11-05 25.20 -- -- 32.23 27.90%
48.90 94.05%
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公司近日发布了2020年三季报,公司前三季度实现营业收入728.92亿元,同比增长24.2%;归母净利润124.5亿元,同比增长34.69%。从单季度情况来看,2020Q3,公司实现营业收入237.05亿元,同比增长54.89%;归母净利润38.54亿元,同比增长56.88%。 综合毛利率下降,期间费用控制良好。2020年前三季度,公司综合毛利率同比减少2.24个百分点至30.30%,其中,第三季度毛利率同比减少2.83个百分点至30.21%,公司执行新收入准则将运输费核算在营业成本对毛利率水平产生了一定的影响。报告期内,公司期间费用率同比减少0.96个百分点至11.59%,费用控制处于历史最佳水平。其中,销售费用率同比减少1.76个百分点至5.17%;管理费用率同比减少0.39个百分点至2.0%。 盈利能力不断提升,经营质量持续改善。近年来,公司通过数字化、智能化转型,生产管理效率得到不断提升,2019年人均产值达到410万元的历史新高,处于全球工程机械行业领先水平。2020年前三季度,公司经营活动净现金流为110.24亿元,同比增长33.16%,再创新高;净利率同比上升1.29个百分点至17.47%,为2012年以来同期最高值,以上一系列指标不断改善反映了公司经营质量及盈利能力不断提升。 工程机械高景气有望延续,公司将不断受益。在我国基建投资不断加码、设备更新需求增长及人工替代效应逐步显现等多方面因素共同驱动下,工程机械行业周期性将进一步弱化,此轮行业景气周期有望拉长,公司作为龙头企业将从中持续受益。在行业集中度不断提升的趋势下,凭借技术、服务等方面综合竞争优势,公司市场占有率有进一步提升空间。此外,公司坚定推进国际化战略,海外市场响应速度与服务能力不断提升,代理商、服务配件等体系建设不断完善,凭借海外业务深度布局优势,疫情过后出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为1.73、1.90、2.01元,对应的动态市盈率分别为15.00、13.66、12.91倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;疫情蔓延导致国内外经济超预期下行;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
赢合科技 电力设备行业 2020-10-28 32.30 -- -- 31.17 -3.50%
33.10 2.48%
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公司近日发布2020年三季度报告, 报告期内, 公司实现营业收入17.50亿元, 同比增长26.70%;归母净利润2.80亿元,同比增长17.39%。 2020Q3, 公 司实现营业收入5.08亿元,同比增长30.73%;归母净利润763.40万元,同 比下降85.22%。 毛利率有所下降, 期间费用控制良好。 2020年前三季度, 公司综合毛利率 同比减少4.84个百分点至35.82%,其中,第三季度毛利率同比大幅减少 23.44个百分点至16.79%, 主要受新冠肺炎疫情影响,料工费上升导致成本 增加所致, 随着公司订单结构的优化, 盈利能力有望逐步修复。 报告期内, 公司期间费用率同比减少1.9个百分点至16.13%, 其中, 销售费用率同比减 少0.06个百分点至4.39%; 管理费用率同比减少0.22个百分点至4.83%; 研 发费用率同比减少0.69个百分点至6.16%;财务费用率同比减少0.94个百分 点至0.75%。 持续加大研发投入, 新签订单相对充足。 报告期内, 公司研发费用同比增 长13.95%至1.08亿元,研发投入占营业收入比例维持在较高水平, 彰显了 公司对于技术创新的重视程度。 公司通过加强一体化和集成化创新,锂电 设备市场竞争力进一步提升,客户结构及订单质量持续优化,前三季度与 CATL、比亚迪、 LG化学、中航锂电等国内外一流企业新签锂电设备订单合 计超过20亿元, 对未来业绩增长形成有力支撑。 新能源汽车市场回暖, 对锂电设备企业形成利好。 9月我国新能源汽车产、 销量同比分别增长48.0%、 67.7%至13.6、 13.8万辆, 均创当月历史新高。 根据GGII统计, 2020Q3动力电池装机电量同比增长35.56%至16.66GWh, 9月同比增速达到65.82%, 为2019年7月以来最高值,反映了当前新能源汽 车行业开始转暖。 从中长期来看,在全球环境问题日益突出、碳排放标准的 不断趋严的背景下,汽车电动化是大势所趋, 国内外电池厂商具备较强的 扩产动力, 有利于拉动锂电设备市场需求。 公司在业内首创锂电池智能生 产整线解决方案, 与国内外众多一线客户建立了良好的合作关系, 在动力 电池行业集中度不断提升的趋势下, 公司具备一定的先发优势。 盈利预测与投资评级: 预计公司2020-2022年EPS分别为0.54、 0.76、 0.93元, 以10月27日30.91元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为57.2、 40.7、 33.2倍, 维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示: 市场竞争加剧导致公司业绩不达预期; 疫情蔓延导致国内外经 济超预期下行; 中美全面关系进一步恶化引致的市场风险; 国内外二级市 场风险。
先导智能 机械行业 2020-09-23 46.50 -- -- 60.58 30.28%
78.30 68.39%
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事件:近日,公司发布向特定对象发行股票预案,拟以36.05元/股的价格发行不超过69348127股,募集资金总额不超过25亿元,宁德时代计划以现金方式认购本次发行的全部股份。 点评:募投项目缓解产能瓶颈,进一步打造核心竞争力。公司此前曾于4月发布非公开发行股票预案,拟向不超过35名的特定对象募集资金。 考虑到自身发展战略的需要,公司对非公开发行对象进行了调整,拟引入宁德时代为战略投资者,募集资金总额及募投项目未发生变化,主要用于先导高端智能装备华南总部制造基地、自动化设备生产基地能级提升、先导工业互联网协同制造体系建设、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化等项目及补充流动资金,旨在有效缓解产能瓶颈,强化锂电设备整线服务能力,实现由设备生产商到整体解决方案提供商的转型,进而促进客户粘性进一步提升。 此外,可以有效弥补公司持续增加的营运资金缺口,为公司业务发展提供充足的资金来源。 强强联合,协同效应凸显。宁德时代是全球领先的动力电池企业,在全球范围内拥有广泛的新能源汽车行业资源,2017-2019年动力电池销量排名全球第一。公司近年来持续加大对锂电设备全产业链的布局,锂电设备整线交付能力及单机核心设备技术已达国际领先水平,凭借技术优势已经成为宁德时代中、后道锂电设备核心供应商,先后获得其多笔大额订单。双方通过本次战略投资,有助于加强锂电设备直接采购的产业链协同,目前宁德时代已规划和建设宁德、溧阳、西宁、宜宾、德国5大基地,同时与上汽、广汽、一汽、东风、吉利设有合资产能,产能处于持续扩张状态,有助于拉动公司锂电设备销售规模增长。此外,宁德时代成为公司战略投资者后,将进一步加强双方在锂电设备产品方面的技术合作,有利于公司实现产品技术升级和生产工艺的迭代创新。 锂电设备市场空间广阔,公司具备先发优势。根据中汽协数据,8月我国新能源汽车产销量分别同比增长17.7%、25.8%至10.6、10.9万辆,均创出历史同期新高。GGII数据显示,8月我国动力电池装机量同比增长40.31%至5.11GWh,随着复工复产的有序推进及各项扶持政策的不断落地,国内新能源汽车行业处于复苏状态。从中长期来看,在全球能源危机和环境问题日益突出、碳排放标准的不断趋严的背景下,新能源汽车渗透率提升是大势所趋,动力电池企业仍有较强的扩产动力,以CATL、LG化学为代表的龙头企业纷纷宣布大规模的扩产计划,有利于持续拉动锂电设备需求。公司始终重视研发创新,2020H1研发支出同比增长43.59%至3.04亿元,占营业收入比例高达16.3%,作为国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商,与CATL、ATL、比亚迪、LG、SK、松下、特斯拉、Northvot等全球多家一线锂电池企业和车企建立了良好的合作关系,2020H1,公司新增订单金额同比增长83.19%,为公司未来业绩增长提供保障,在动力电池行业集中度不断提升的趋势下,与众多优质客户的深度绑定关系使公司先发优势进一步凸显。 盈利:预测与投资评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.83、11.04、13.70亿元,EPS分别为0.89、1.25、1.55元/股,以9月18日47.54元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为53.42、38.03、30.67倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
赢合科技 电力设备行业 2020-09-04 32.76 -- -- 36.15 10.35%
36.15 10.35%
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公司近日发布2020年半年度报告,2020H1公司实现营业收入12.43亿元,同比增长25.13%;归母净利润2.72亿元,同比增长45.8%。2020Q2,公司实现营业收入6.87亿元,同比增长28.22%;归母净利润1.19亿元,同比增长2.62%。 综合毛利率提升,期间费用控制良好。2020H1,公司综合毛利率同比上升2.76个百分点至43.6%,其中,锂电池专用设备毛利率同比减少9.8个百分点至30.79%;其他业务毛利率同比上升14.8个百分点至47.74%;新增口罩生产设备毛利率高达53.91%,是公司综合毛利率上行的主要因素之一。报告期内,公司期间费用率同比减少0.7个百分点至15.04%,其中,销售费用率同比上升0.2个百分点至4.05%;管理费用率同比下降0.18个百分点至4.45%;研发费用率同比减少0.47个百分点至5.42%;财务费用率同比减少0.47个百分点至1.12%。 锂电设备收入下滑,增量业务促业绩增长。分业务来看,2020H1公司锂电设备收入同比下降40.12%至4.83亿元,占营业收入比例同比减少42.38个百分点至38.89%,年初新冠疫情爆发,公司设备发货及调试验收相应被延迟是锂电设备板块收入下滑的主要因素。依托自身在自动化领域的技术和研发优势,公司积极响应政府号召,助力抗疫防控工作,推出了口罩机自动化生产线及口罩代工业务,2020H1实现收入4.93亿元,营收占比达到39.68%,增量业务促使公司2020H1业绩实现较高增长。 公司注重研发创新,市场竞争力不断提升。报告期内,公司研发支出同比增长19.75%至6740.67万元,新增发明专利8项,实用新型专利23项,软件著作权7项,推出了业内领先的1600mm宽幅涂布机、新型双工位高速叠片机,有效提升了锂电池生产效率。基于锂电设备性能和品质持续提升,公司上半年新签锂电设备订单超过10亿元,客户结构得到持续优化。 非公开发行获批,协同效应逐步显现。公司拟向控股股东上海电气非公开发行不超过88,378,258股,募集资金总额20亿元已获证监会审核通过,本次非公开发行后,上海电气持有公司股权比例将上升至28.28%,公司控制权稳定性进一步增强。上海电气是我国最大的综合性装备制造企业集团之一,公司作为其在新能源领域和自动化领域的重要上市主体,将在行业资源、品牌等方面获得重要支持。 锂电设备行业中长期发展潜力较大。2019年我国新能源汽车销量占全部汽车比例为4.68%,而工信部发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)中提出到2025年新能源汽车销量占比达到25%,未来提升空间较大。从全球视角来看,德国、法国两大欧洲汽车制造基地先后在原有的电动车补贴政策基础上继续加码,大众、宝马等众多一线车企陆续发布新能源汽车战略,汽车电动化是大势所趋,在此背景下国内外电池厂商纷纷为下一轮电动化浪潮布局产能,有望拉动高端锂电设备市场需求。公司在业内首创锂电池智能生产整线解决方案,锂电设备已经进入LG、三星、宁德时代、比亚迪等国内外一流企业,彰显了较强的技术优势。在动力电池行业集中度不断提升的趋势下,公司凭借先发优势,未来市占率有进一步提升空间。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.74、0.94、1.09元,以8月31日31.89元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为43.1、33.9、29.3倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;疫情蔓延导致国内外经济超预期下行;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名