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崔国涛

国开证券

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先导智能 机械行业 2020-11-06 68.00 -- -- 71.68 5.41% -- 71.68 5.41% -- 详细
公司公布2020年三季报,前三季度实现营业收入41.49亿元,同比增长28.97%;归母净利润6.40亿元,同比增长0.66%。2020Q3,公司实现营业收入22.85亿元,同比增长68.63%;归母净利润4.11亿元,同比增长69.63%。随着新冠疫情对公司设备调试验收造成的影响逐步消除,公司第三季度收入确认开始有所提速。 综合毛利率下降,期间费用控制良好。2020年前三季度,公司综合毛利率同比减少4.85个百分点至36.42%,其中,第三季度毛利率同比减少5.47个百分点至33.30%。公司前三季度期间费用率同比减少2.96个百分点至17.59%,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别减少0.7/1.18/0.84/0.25个百分点,毛利率降幅高于期间费用率降幅是公司归母净利润增速低于收入增速的主因。 研发投入力度不断加大,新增订单情况良好。公司前三季度研发费用同比增长19.26%至4.24亿元,占营业收入比例高达10.23%,反映了公司对研发创新的重视程度。截止到三季度末,公司合同负债金额较2019年末增长89.86%至15.01亿元,反映了公司年内新增订单较多,为公司未来业绩的稳步增长奠定了基础。 拟引入拟引入CATL为为战略投资者,深化协同效应。公司近日发布向特定对象发行股票预案,拟募集资金不超过25亿元用于缓解产能瓶颈及补充流动资金,宁德时代计划认购本次发行的全部股份。公司近年来凭借技术优势已经成为宁德时代中、后道锂电设备核心供应商,先后获得其多笔大额订单,目前宁德时代产能处于持续扩张状态,有助于拉动公司锂电设备销售规模增长。此外,宁德时代成为公司战略投资者后,将进一步加强双方在锂电设备产品方面的技术合作,有利于公司实现技术的迭代升级。 动力电池装机量回暖,龙头企业扩产将拉动锂电设备市场需求。根据GGII统计,2020Q3动力电池装机电量同比增长35.56%至16.66GWh,9月同比增速达到65.82%,为2019年7月以来最高值,反映了当前新能源汽车行业开始转暖。从中长期来看,在全球环境问题日益突出、碳排放标准的不断趋严的背景下,汽车电动化是大势所趋,国内外电池厂商具备较强的扩产动力。公司作为国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商,与CATL、比亚迪、LG、SK、松下、特斯拉、Northvot等国内外一线客户建立了良好的合作关系,在动力电池行业集中度不断提升的趋势下,公司的先发优势进一步显现。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.89、1.25、1.56元,对应的动态市盈率分别为67.38、47.98、38.44倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
三一重工 机械行业 2020-11-05 25.20 -- -- 30.58 21.35% -- 30.58 21.35% -- 详细
公司近日发布了2020年三季报,公司前三季度实现营业收入728.92亿元,同比增长24.2%;归母净利润124.5亿元,同比增长34.69%。从单季度情况来看,2020Q3,公司实现营业收入237.05亿元,同比增长54.89%;归母净利润38.54亿元,同比增长56.88%。 综合毛利率下降,期间费用控制良好。2020年前三季度,公司综合毛利率同比减少2.24个百分点至30.30%,其中,第三季度毛利率同比减少2.83个百分点至30.21%,公司执行新收入准则将运输费核算在营业成本对毛利率水平产生了一定的影响。报告期内,公司期间费用率同比减少0.96个百分点至11.59%,费用控制处于历史最佳水平。其中,销售费用率同比减少1.76个百分点至5.17%;管理费用率同比减少0.39个百分点至2.0%。 盈利能力不断提升,经营质量持续改善。近年来,公司通过数字化、智能化转型,生产管理效率得到不断提升,2019年人均产值达到410万元的历史新高,处于全球工程机械行业领先水平。2020年前三季度,公司经营活动净现金流为110.24亿元,同比增长33.16%,再创新高;净利率同比上升1.29个百分点至17.47%,为2012年以来同期最高值,以上一系列指标不断改善反映了公司经营质量及盈利能力不断提升。 工程机械高景气有望延续,公司将不断受益。在我国基建投资不断加码、设备更新需求增长及人工替代效应逐步显现等多方面因素共同驱动下,工程机械行业周期性将进一步弱化,此轮行业景气周期有望拉长,公司作为龙头企业将从中持续受益。在行业集中度不断提升的趋势下,凭借技术、服务等方面综合竞争优势,公司市场占有率有进一步提升空间。此外,公司坚定推进国际化战略,海外市场响应速度与服务能力不断提升,代理商、服务配件等体系建设不断完善,凭借海外业务深度布局优势,疫情过后出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为1.73、1.90、2.01元,对应的动态市盈率分别为15.00、13.66、12.91倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;疫情蔓延导致国内外经济超预期下行;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
赢合科技 电力设备行业 2020-10-28 32.30 -- -- 31.17 -3.50%
31.17 -3.50% -- 详细
公司近日发布2020年三季度报告, 报告期内, 公司实现营业收入17.50亿元, 同比增长26.70%;归母净利润2.80亿元,同比增长17.39%。 2020Q3, 公 司实现营业收入5.08亿元,同比增长30.73%;归母净利润763.40万元,同 比下降85.22%。 毛利率有所下降, 期间费用控制良好。 2020年前三季度, 公司综合毛利率 同比减少4.84个百分点至35.82%,其中,第三季度毛利率同比大幅减少 23.44个百分点至16.79%, 主要受新冠肺炎疫情影响,料工费上升导致成本 增加所致, 随着公司订单结构的优化, 盈利能力有望逐步修复。 报告期内, 公司期间费用率同比减少1.9个百分点至16.13%, 其中, 销售费用率同比减 少0.06个百分点至4.39%; 管理费用率同比减少0.22个百分点至4.83%; 研 发费用率同比减少0.69个百分点至6.16%;财务费用率同比减少0.94个百分 点至0.75%。 持续加大研发投入, 新签订单相对充足。 报告期内, 公司研发费用同比增 长13.95%至1.08亿元,研发投入占营业收入比例维持在较高水平, 彰显了 公司对于技术创新的重视程度。 公司通过加强一体化和集成化创新,锂电 设备市场竞争力进一步提升,客户结构及订单质量持续优化,前三季度与 CATL、比亚迪、 LG化学、中航锂电等国内外一流企业新签锂电设备订单合 计超过20亿元, 对未来业绩增长形成有力支撑。 新能源汽车市场回暖, 对锂电设备企业形成利好。 9月我国新能源汽车产、 销量同比分别增长48.0%、 67.7%至13.6、 13.8万辆, 均创当月历史新高。 根据GGII统计, 2020Q3动力电池装机电量同比增长35.56%至16.66GWh, 9月同比增速达到65.82%, 为2019年7月以来最高值,反映了当前新能源汽 车行业开始转暖。 从中长期来看,在全球环境问题日益突出、碳排放标准的 不断趋严的背景下,汽车电动化是大势所趋, 国内外电池厂商具备较强的 扩产动力, 有利于拉动锂电设备市场需求。 公司在业内首创锂电池智能生 产整线解决方案, 与国内外众多一线客户建立了良好的合作关系, 在动力 电池行业集中度不断提升的趋势下, 公司具备一定的先发优势。 盈利预测与投资评级: 预计公司2020-2022年EPS分别为0.54、 0.76、 0.93元, 以10月27日30.91元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为57.2、 40.7、 33.2倍, 维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示: 市场竞争加剧导致公司业绩不达预期; 疫情蔓延导致国内外经 济超预期下行; 中美全面关系进一步恶化引致的市场风险; 国内外二级市 场风险。
先导智能 机械行业 2020-09-23 46.50 -- -- 60.58 30.28%
71.68 54.15% -- 详细
事件:近日,公司发布向特定对象发行股票预案,拟以36.05元/股的价格发行不超过69348127股,募集资金总额不超过25亿元,宁德时代计划以现金方式认购本次发行的全部股份。 点评:募投项目缓解产能瓶颈,进一步打造核心竞争力。公司此前曾于4月发布非公开发行股票预案,拟向不超过35名的特定对象募集资金。 考虑到自身发展战略的需要,公司对非公开发行对象进行了调整,拟引入宁德时代为战略投资者,募集资金总额及募投项目未发生变化,主要用于先导高端智能装备华南总部制造基地、自动化设备生产基地能级提升、先导工业互联网协同制造体系建设、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化等项目及补充流动资金,旨在有效缓解产能瓶颈,强化锂电设备整线服务能力,实现由设备生产商到整体解决方案提供商的转型,进而促进客户粘性进一步提升。 此外,可以有效弥补公司持续增加的营运资金缺口,为公司业务发展提供充足的资金来源。 强强联合,协同效应凸显。宁德时代是全球领先的动力电池企业,在全球范围内拥有广泛的新能源汽车行业资源,2017-2019年动力电池销量排名全球第一。公司近年来持续加大对锂电设备全产业链的布局,锂电设备整线交付能力及单机核心设备技术已达国际领先水平,凭借技术优势已经成为宁德时代中、后道锂电设备核心供应商,先后获得其多笔大额订单。双方通过本次战略投资,有助于加强锂电设备直接采购的产业链协同,目前宁德时代已规划和建设宁德、溧阳、西宁、宜宾、德国5大基地,同时与上汽、广汽、一汽、东风、吉利设有合资产能,产能处于持续扩张状态,有助于拉动公司锂电设备销售规模增长。此外,宁德时代成为公司战略投资者后,将进一步加强双方在锂电设备产品方面的技术合作,有利于公司实现产品技术升级和生产工艺的迭代创新。 锂电设备市场空间广阔,公司具备先发优势。根据中汽协数据,8月我国新能源汽车产销量分别同比增长17.7%、25.8%至10.6、10.9万辆,均创出历史同期新高。GGII数据显示,8月我国动力电池装机量同比增长40.31%至5.11GWh,随着复工复产的有序推进及各项扶持政策的不断落地,国内新能源汽车行业处于复苏状态。从中长期来看,在全球能源危机和环境问题日益突出、碳排放标准的不断趋严的背景下,新能源汽车渗透率提升是大势所趋,动力电池企业仍有较强的扩产动力,以CATL、LG化学为代表的龙头企业纷纷宣布大规模的扩产计划,有利于持续拉动锂电设备需求。公司始终重视研发创新,2020H1研发支出同比增长43.59%至3.04亿元,占营业收入比例高达16.3%,作为国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商,与CATL、ATL、比亚迪、LG、SK、松下、特斯拉、Northvot等全球多家一线锂电池企业和车企建立了良好的合作关系,2020H1,公司新增订单金额同比增长83.19%,为公司未来业绩增长提供保障,在动力电池行业集中度不断提升的趋势下,与众多优质客户的深度绑定关系使公司先发优势进一步凸显。 盈利:预测与投资评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.83、11.04、13.70亿元,EPS分别为0.89、1.25、1.55元/股,以9月18日47.54元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为53.42、38.03、30.67倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
赢合科技 电力设备行业 2020-09-04 32.76 -- -- 36.15 10.35%
36.15 10.35% -- 详细
公司近日发布2020年半年度报告,2020H1公司实现营业收入12.43亿元,同比增长25.13%;归母净利润2.72亿元,同比增长45.8%。2020Q2,公司实现营业收入6.87亿元,同比增长28.22%;归母净利润1.19亿元,同比增长2.62%。 综合毛利率提升,期间费用控制良好。2020H1,公司综合毛利率同比上升2.76个百分点至43.6%,其中,锂电池专用设备毛利率同比减少9.8个百分点至30.79%;其他业务毛利率同比上升14.8个百分点至47.74%;新增口罩生产设备毛利率高达53.91%,是公司综合毛利率上行的主要因素之一。报告期内,公司期间费用率同比减少0.7个百分点至15.04%,其中,销售费用率同比上升0.2个百分点至4.05%;管理费用率同比下降0.18个百分点至4.45%;研发费用率同比减少0.47个百分点至5.42%;财务费用率同比减少0.47个百分点至1.12%。 锂电设备收入下滑,增量业务促业绩增长。分业务来看,2020H1公司锂电设备收入同比下降40.12%至4.83亿元,占营业收入比例同比减少42.38个百分点至38.89%,年初新冠疫情爆发,公司设备发货及调试验收相应被延迟是锂电设备板块收入下滑的主要因素。依托自身在自动化领域的技术和研发优势,公司积极响应政府号召,助力抗疫防控工作,推出了口罩机自动化生产线及口罩代工业务,2020H1实现收入4.93亿元,营收占比达到39.68%,增量业务促使公司2020H1业绩实现较高增长。 公司注重研发创新,市场竞争力不断提升。报告期内,公司研发支出同比增长19.75%至6740.67万元,新增发明专利8项,实用新型专利23项,软件著作权7项,推出了业内领先的1600mm宽幅涂布机、新型双工位高速叠片机,有效提升了锂电池生产效率。基于锂电设备性能和品质持续提升,公司上半年新签锂电设备订单超过10亿元,客户结构得到持续优化。 非公开发行获批,协同效应逐步显现。公司拟向控股股东上海电气非公开发行不超过88,378,258股,募集资金总额20亿元已获证监会审核通过,本次非公开发行后,上海电气持有公司股权比例将上升至28.28%,公司控制权稳定性进一步增强。上海电气是我国最大的综合性装备制造企业集团之一,公司作为其在新能源领域和自动化领域的重要上市主体,将在行业资源、品牌等方面获得重要支持。 锂电设备行业中长期发展潜力较大。2019年我国新能源汽车销量占全部汽车比例为4.68%,而工信部发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)中提出到2025年新能源汽车销量占比达到25%,未来提升空间较大。从全球视角来看,德国、法国两大欧洲汽车制造基地先后在原有的电动车补贴政策基础上继续加码,大众、宝马等众多一线车企陆续发布新能源汽车战略,汽车电动化是大势所趋,在此背景下国内外电池厂商纷纷为下一轮电动化浪潮布局产能,有望拉动高端锂电设备市场需求。公司在业内首创锂电池智能生产整线解决方案,锂电设备已经进入LG、三星、宁德时代、比亚迪等国内外一流企业,彰显了较强的技术优势。在动力电池行业集中度不断提升的趋势下,公司凭借先发优势,未来市占率有进一步提升空间。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.74、0.94、1.09元,以8月31日31.89元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为43.1、33.9、29.3倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;疫情蔓延导致国内外经济超预期下行;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
三一重工 机械行业 2020-09-04 23.60 -- -- 26.08 10.51%
30.58 29.58% -- 详细
公司近日发布了2020年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入491.88亿元,同比增长13.37%;归母净利润84.68亿元,同比增长25.48%。从单季度情况来看,2020Q2公司实现营业收入319.21亿元,同比增长44.49%;归母净利润62.74亿元,同比增长77.89%。 综合毛利率下降,期间费用控制良好。2020H1公司综合毛利率同比减少2.01个百分点至30.34%。其中,挖掘机械毛利率同比减少1.98个百分点至34.86%;混凝土机械毛利率同比减少0.61个百分点至28.94%;起重机械毛利率同比减少5.81个百分点至20.02%。报告期内,公司期间费用率同比减少1.36个百分点至10.44%,为同期历史最低水平。其中,销售费用率同比减少1.76个百分点至5.18%;管理费用率同比减少0.28个百分点至1.82%。 上半年收入再创新高,核心产品销售稳步增长。我国工程机械行业上半年实现较快增长,在此背景下公司2020H1营业收入再创历史同期新高。分产品看,公司挖掘机械收入同比增长17.22%至186.49亿元,连续十年蝉联国内市场销量冠军;混凝土机械收入同比增长4.51%至135.06亿元,稳居全球第一品牌;起重机械收入同比增长10.9%至94.27亿元,汽车起重机市场份额大幅提升。 推进数字化、智能化转型,经营质量持续提升。报告期内,公司通过数字化转型,生产管理效率进一步提升,人均产值处于全球工程机械行业领先水平。2020H1,公司经营活动净现金流为85.48亿元,同比增长12.54%,再创历史新高;净利率同比上升1.57个百分点至17.56%,为2012年以来同期最高水平;逾期货款、存货及成本费用得到有效管控。整体上看,公司经营质量及盈利能力不断提升。 海外收入有所下滑,坚定推进国际化战略。2020H1公司海外营业收入同比下降9.03%至63.92亿元,在新冠疫情全球蔓延的困境中,公司国际化战略仍取得一定的积极进展,海外市场响应速度与服务能力不断提升,代理商、服务配件等体系建设不断完善,北美、欧洲、印度、澳大利亚、东南亚等主要市场挖掘机市场份额均大幅提升。凭借海外业务深度布局优势,疫情过后出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。 多重因素共振,工程机械高景气有望延续。在我国基建投资不断加码、设备更新需求增长及人工替代效应逐步显现等多方面因素共同驱动下,工程机械行业景气周期有望拉长,公司作为龙头企业将从中不断受益。在行业集中度不断提升的趋势下,凭借技术、服务等方面综合竞争优势,公司市场占有率有进一步提升空间。盈利预测与投资评级:上调此前的盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为1.73、1.91、2.01元,对应的动态市盈率分别为12.83、11.62、11.04倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;疫情蔓延导致国内外经济超预期下行;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
埃斯顿 机械行业 2020-08-03 16.25 -- -- 19.58 20.49%
24.60 51.38%
详细
公司发布2020年度非公开发行A股股票预案,拟以11.62元/股价格向通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金定向增发不超过8605.85万股,募集资金不超过99999.98万元用于标准化焊接机器人工作站研发及产业化项目、机器人激光焊接和激光3D打印研制项目、工业、服务智能协作机器人及核心部件研制项目、新一代智能化控制平台和应用软件研制项目及补充流动资金。 引入优质战略投资者,彰显公司优质基因。公司是国产工业机器人龙头企业,已经形成核心部件—工业机器人—机器人智能系统工程的全产业链竞争力,在技术、成本、服务等方面形成了一定的竞争优势。为了顺应机器人行业未来发展趋势,进一步打造核心竞争力,公司拟通过定向增发引入国家制造业转型升级基金、通用技术集团、小米长江产业基金等3名战略投资者。其中,国家制造业转型升级基金专注于制造业战略性、基础性、先导性领域优质企业的投资,旨在通过促进关键技术产业化进而推动我国制造业高质量发展;通用技术集团具备扎实的先进制造和医疗健康领域的产业基础和研发能力;小米长江产业基金是小米集团旗下的产业投资平台,专注于智能制造、工业机器人、先进装备和半导体等领域,以上优质战略投资者的引入充分彰显了公司的技术实力及市场地位,在充分发挥协同效应的基础上有望进一步打开成长空间。 募投项目聚焦主业,巩固竞争优势。公司机器人业务坚持“通用+细分”的发展战略,以通用市场形成规模,同时在金属深加工、光伏装配及食品饮料等细分市场确立了领先地位。公司本次募投项目以现有主业为基础,根据机器人行业现存短板及未来发展趋势进行深入布局,通过本次非公开发行,可以实现Cloos焊接机器人的国产化、标准化和批量化,拓宽公司产品广度;开发适应3C行业及高柔性行业的协作机器人、具备移动功能的复合型机器人、应用于康复医疗领域的协作机器人本体及核心部件,增强公司机器人柔性化和智能化的性能水平;进一步提升自动化软件核心竞争力,为公司打造核心部件—机器人—工业互联网的商业闭环奠定基础。 机器人行业具备较强的中长期发展潜力,公司核心优势突出。机器人作为我国制造业转型升级的关键载体,随着人力成本的不断上升及机器换人经济性的进一步显现,行业远期市场空间较大。公司通过收购Cloos、TRIO、M.A.i.、战略投资BARRETT、Euclid,在品牌和技术上已初步完成国际化布局,在核心技术、人才储备等方面形成了较强的竞争优势,公司机器人由于采用模块化的平台设计和自主核心部件,可以快速满足新的行业定制化需求,核心技术高自主化率将成为公司在机器人领域继续突围的重要驱动力。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.12、0.15、0.18元,以7月27日15.38元/股的收盘价计算,对应的动态PE分别为128.2、102.5、85.4倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:疫情影响时间超预期及全球蔓延加剧风险;中美全面关系进一步恶化风险;国内外经济形势急剧恶化;市场竞争加剧,公司业绩增长低于预期;中美贸易争端,全球地缘冲突加剧及其他黑天鹅事件引致的市场风险;国内外二级市场系统性风险。
埃斯顿 机械行业 2020-05-04 10.27 -- -- 10.98 6.91%
18.18 77.02%
详细
公司近日发布了2019年年度报告及2020年一季度报告,2019年公司实现营业收入14.21亿元,同比下降2.71%;归母净利润6576.22万元,同比下降35.04%。2020Q1,公司实现营业收入2.29亿元,同比下降28.86%;归母净利润1400.2万元,同比下降26.08%。 综合毛利率相对稳定,期间费用率有所上升。2019年公司综合毛利率同比上升0.02个百分点至36.01%,其中,自动化核心部件及控制系统毛利率同比减少0.85个百分点至40.8%;工业机器人及智能制造系统毛利率同比上升0.68个百分点至31.07%。2019年,公司期间费用率同比上升2.46个百分点至33.25%,管理/研发/财务费用率同比分别上升0.19、1.34、1.64个百分点,期间费用率的上升致公司2019年净利润增速降幅大于收入降幅。 工业机器人本体业务逆势增长。受下游需求不足影响,2019年公司营业收入出现同比负增长。其中,智能制造系统集成业务同比下降10%左右,主要系公司主动放弃了部分回款难度较大的订单所致。尽管2019年我国机器人销量出现下滑,但得益于新一代自主控制器及集成式控制系统的全面应用,技术和性能的提升促使公司机器人本体业务实现了稳定增长。 研发投入力度不断加大。公司研发支出占收入比例连续多年保持在10%左右的水平,2019年研发支出规模同比增长15.69%至1.94亿元,占营业收入比例高达13.66%,彰显了公司对于研发创新的重视程度。报告期内,公司推出了全新的高性能ProNetSumma伺服驱动器、高功率密度的EM3A电机、新一代机器人用双循环控制柜等新产品,为公司市场竞争力的不断提升奠定了基础。 国际化战略进一步推进。报告期内,公司完成了对全球焊接机器人龙头企业Cloos的收购事项,其在激光焊接和激光3D机器人打印领域具有领先技术和产品优势。通过本次收购,公司一方面可以获得Cloos机器人品牌以及全部关键技术和产品,快速缩小与国际高端机器人性能的差距,另一方面可以通过协同客户、渠道等资源优势,形成新的利润增长点。近年来公司国际化战略稳步推进,随着TRIO、Cloos等全球细分领域龙头企业的加入,公司综合竞争力不断提升,未来海外收入占比也将呈现上升趋势。 疫情影响致2020Q1业绩承压,机器人行业发展潜力较大。由于疫情导致物流不畅影响交付,2020年一季度公司业绩出现下滑。在本次疫情中,自动化水平较高的制造企业在复工过程中体现了一定的竞争优势,疫情过后机器人自动化的渗透率有望加速提升,公司作为拥有完全自主核心技术和核心部件的国产工业机器人领军企业,具备一定的先发优势。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.12、0.15、0.18元,以4月29日9.53元的收盘价计算,对应的动态PE分别为79.4、63.5、52.9倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:并购和业务整合风险;机器人行业市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国际化战略不达预期;疫情导致全球经济超预期下行;国内外二级市场系统性风险。[Table_Summary]
赢合科技 电力设备行业 2020-05-04 27.97 -- -- 32.34 15.62%
40.49 44.76%
详细
公司近日发布了2019年年度报告及2020年一季度报告,2019年公司实现营业收入16.70亿元,同比下降20%;归母净利润1.65亿元,同比下降49.25%,利润分配预案每10股转增5股派现0.7元(含税)。2020Q1,公司实现营业收入5.56亿元,同比增长21.52%;归母净利润1.53亿元,同比增长116.53%。 多重因素致 因素致2019年 年 业绩 低于预期。 。受补贴退坡影响,2019年国内新能源汽车销量出现同比下滑,动力电池市场竞争进一步加剧,公司主动放弃了部分风险订单并调整了整线交付的模式导致营业收入出现下滑现象;2019年,公司期间费用率同比上升5.96个百分点至20.63%,具体来看,销售/管理/研发/财务费用率同比分别上升1.83/1.42/2.09/0.63个百分点;公司充分考虑锂电设备部分订单回款风险,计提信用+资产减值损失1.24亿元,同比增长151.98%,以上几方面因素共同作用致使公司2019年业绩出现下滑。 综合毛利率 提升,经营性现金流有所改善。2019年,公司综合毛利率同比上升2.62个百分点至35.42%,其中,锂电池专用生产设备毛利率同比减少3.78个百分点至33.17%;其他业务收入毛利率同比上升20.21个百分点至44.96%。尽管公司2019年业绩出现同比下滑,但公司通过加强回款管理,经营性现金流量净额同比增长60.3%至1.26亿元,经营质量有所改善。 业务 增量促 促2020Q1业绩高 业绩高 增长。2019年,公司研发支出同比增长7.84%至1.35亿元,占营业收入比例为8.08%,受益于研发投入力度的持续加大,公司产品市场竞争力不断提升,2020年一季度公司新签锂电设备订单超过10亿元,订单规模和客户结构持续优化。此外,公司积极响应政府号召,助力抗疫防控工作,推出了口罩机自动化生产线及口罩代工业务,增量业务促使公司2020Q1实现了较高的业绩增速。 战略引入 上海 电气 ,推进公司 在 智能制造领域深化 发展 。报告期内,公司通过非公开发行股票、协议转让及表决权设置的形式,引入上海电气为控股股东,上海市国资委为实际控制人。上海电气是我国最大的综合性装备制造企业集团之一,引入其为控股股东有助于公司在自动化智能制造领域的深化发展,同时将对公司在行业资源、业务订单获得等方面形成支持。 锂电设备 行业 短期承压,中长期 仍 具发展潜力。2020Q1,我国新能源汽车产销量同比分别下降60.2%、56.4%,受此影响我国新能源汽车动力电池装机量同比下降53.86%至5.68GWh,受新冠疫情影响,部分动力电池企业开工及招标进度有所推迟,对锂电设备行业形成一定的冲击。随着国内复工复产的推进,3月我国动力电池装机量环比已经大幅好转,叠加各项新能源汽车利好政策的支持,动力电池新一轮扩产将对锂电设备行业形成持续拉动,市场需求有望逐步复苏,公司作为头部企业将不断受益。 盈利预测 与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为1. 11、1.41、1.64元,以4月28日40.54元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为36.5、28.8、24.7倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示 :市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;疫情蔓延导致国内外经济超预期下行;国内外二级市场风险。
三一重工 机械行业 2020-05-04 19.24 -- -- 21.03 7.30%
22.57 17.31%
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公司近日发布了2019年年度报告,公司实现营业收入756.66亿元,同比增长35.55%;归母净利润112.07亿元,同比增长83.23%;利润分配预案为每10股派现4.2元(含税)。 主要产品销售同比大幅增长,综合竞争力不断提升。报告期内,受益于工程机械行业景气度持续提升,公司营业收入创历史新高。分产品看,公司挖掘机械收入同比增长43.52%至276.29亿元,全年销量突破6万台,连续九年蝉联国内市场销量冠军;混凝土机械收入同比增长36.76%至232亿元,稳居全球第一品牌;起重机械收入同比增长49.55%至139.79亿元,履带式起重机稳居行业第一。 综合毛利率上升,期间费用控制良好。2019年公司综合毛利率为32.69%,同比上升2.07个百分点。其中,混凝土机械毛利率同比上升4.58个百分点至29.82%,是公司综合毛利率上升的主要原因。报告期内,公司期间费用率同比减少0.30个百分点至14.72%。其中,销售费用率同比减少0.71个百分点至7.25%;管理费用率同比减少0.95个百分点至2.71%;财务费用率同比减少0.30个百分点至-0.06%。综合毛利率提升、期间费用率下降是公司净利润增速快于收入增速的主因。 数字化转型取得积极进展,经营能力大幅提升。2019年,公司通过实施三现数据、设备互联、PLM(研发信息化)、CRM(营销信息化)、SCM(产销存一体化)等数字化项目,经营效率及盈利水平大幅提升。2019年,公司应收账款周转天数由2018年的126天下降至103天,逾期货款持续大幅下降、价值销售逾期率控制在历史最低水平;公司经营活动净现金流为132.65亿元,同比增长26.01%,再创历史新高;销售净利率同比上升3.9个百分点至15.19%,为2012年以来最高水平。 坚定推进国际化,主要海外销售区域销售实现增长。近年来,公司在深耕“一带一路”市场的同时大力拓展发达国家市场,代理商、服务配件等体系建设不断完善,市场响应速度与服务能力不断提升。2019年公司国际销售收入同比增长3.96%至141.67亿元,创历史最高水平,其中,印尼区域、三一美国、三一欧洲等区域销售均实现快速增长。 逆周期调节有望不断加码,公司将从中持续受益。为对冲疫情对经济造成的负面影响,我国后续财政政策有望更加积极,当前我国疫情防控已经取得阶段性成效,随着更多基建项目的有序开工建设,今年工程机械行业旺季会出现顺延但不会缺席。3月国内挖掘机销量同比增长11.2%及国内龙头企业近期对工程机械产品的提价均反映出行业需求在快速回升,公司作为国内龙头企业将不断从中受益。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为1.57、1.76、1.92元,以4月24日19.2元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为12.2、10.9、10.0倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;疫情蔓延导致国内外经济超预期下行;国内外二级市场风险。
三一重工 机械行业 2020-01-22 17.28 -- -- 17.55 1.56%
20.30 17.48%
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公司发布2019年度业绩预增公告,预计实现归母净利润108-118亿元,同比增长76.58-92.93%;扣除非经常性损益净利润100-112亿元,同比增长65.63-85.51%,业绩增长符合预期。 公司业绩持续高增长,盈利能力不断提升。2019年公司业绩保持高增长的主要原因包括以下几个方面:第一,由于基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,公司产品销售持续增长。第二,公司在研发创新、营销服务等方面的核心竞争力持续增强,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械等主要产品市场份额持续提升。第三,公司推行“提质降本”,依靠智能制造与技术创新,产品质量获得提升的同时成本费用得到有效控制,盈利水平持续提高。 挖掘机出口销量增速较快,海外业务有望打开成长空间。根据CCMA数据,2019年纳入统计的25家主机制造企业销售挖掘机235693台,同比增长15.9%,再创历史新高。其中,出口销量为26616台,同比增长39.4%,高于国内销量增速26个百分点。2019H1公司海外收入为70.26亿元,同比增长15.34%,毛利率同比上升1.2个百分点至26.80%,盈利能力进一步提升。公司海外业务在一带一路沿线国家覆盖率较高,随着市场配套服务能力的进一步增强,国际业务有望成为公司重要的收入增长点。 多重因素共振,工程机械景气周期有望延续。根据工程机械进场先后顺序,起重机械、混凝土机械2020年有望接力挖掘机,推动工程机械行业整体业绩提升。在基建投资增速有望逐步趋稳、行业替换周期持续以及一带一路战略背景下出口增量市场打开等多重因素共振下,工程机械此轮景气周期有望继续拉长,公司作为龙头企业将不断从中受益。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为110.79、131.70、142.76亿元,EPS分别为1.31、1.56、1.69元,对应的动态市盈率分别为13.17、11.06、10.21倍,在行业集中度不断提升的背景下,公司凭借综合竞争优势,市占率有进一步提升空间,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:基建固定资产投资低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;中美贸易争端引致的风险;国内外二级市场风险。
先导智能 机械行业 2020-01-03 45.38 -- -- 48.06 5.91%
60.19 32.64%
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事件:12月24日,宁德时代投资100亿元的四川时代动力电池项目正式开工,规划年产能为30GWh,一期、二期项目均为15GWh。一期项目投资金额为45亿元,建设周期不超过26个月;二期项目投资金额为55亿元,将在一期投产后两年内启动。 全球龙头CATL扩产进行时,公司将不断从中受益。锂电设备成本占生产线建设总成本的比例约为60%,根据四川时代动力项目规划测算,目前1GWh对应锂电设备价值量为1.8-2.2亿元。根据宁德时代已公布的产能扩产计划,我们预计2019-2022年新增产能为106GWh,考虑到锂电设备价格下降因素,对应的锂电设备需求为200亿元左右,公司作为宁德时代中、后道锂电设备的核心供应商,有望从中深度受益。 动力电池市场集中度不断提升,公司绑定头部客户优势明显。近年来我国动力电池市场集中度不断提升,在我国新能源汽车产业链资金整体趋紧的背景下,头部电池厂商凭借技术、资金、渠道等多方面综合竞争优势,市占率有进一步提升的空间。公司在锂电设备领域始终坚持高端定位,与宁德时代、比亚迪、中航锂电等国内头部客户形成了深度绑定,先发优势明显。 全球范围内扩产潮持续,公司有望加速成长。随着国内新能源汽车补贴退出的日渐临近,海外电池龙头在国内建厂的意愿逐步增强。同时,随着欧美一线车企对新能源汽车投放力度的加大,海外锂电池扩产项目也急剧增多。对于国内锂电设备厂商而言,面临国内市场扩容及“走出去”加速的双重机遇。公司是国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商,与特斯拉、Northvolt等优质海外客户先后建立了合作关系,在技术方面已经达到甚至超越国际同行设备标准,有望在新一轮动力锂电池扩产潮中实现加速成长。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.12、1.51、1.89元,对应的动态市盈率分别为40.38、29.95、23.93倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;中美贸易争端引致的市场风险;国内外二级市场风险。
三一重工 机械行业 2020-01-03 17.29 -- -- 17.92 3.64%
19.42 12.32%
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国内工程机械龙头,盈利处于上行通道。 公司始创于1989年6月, 经 过多年发展,已经成为混凝土设备全球第一品牌,挖掘机、大吨位 起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。 自2016年四季度行业复苏以来,公司业绩不断改善,截止到2019前 三季度, 收入及归母净利润分别同比增长42.88%、 87.56%至 586.91、 91.59亿元,均已创历史新高。 多重因素共振, 工程机械景气周期有望延续。 根据工程机械进场先 后顺序,起重机械、混凝土机械2020年有望接力挖掘机,推动工程 机械行业整体盈利性的提升。在基建投资增速逐步趋稳、 行业替换 周期持续以及一带一路战略背景下出口增量市场打开等多重因素共 振下,工程机械此轮景气周期有望继续拉长。 由“单一制造”向“制造+服务”转型。 基于丰富的产品线和完善的售 后服务体系,在新的发展阶段,公司提出由“单一设备制造”向“设备 制造+服务”转型,为客户提供较为完整的多种设备组合方案,积极 探索“生产+服务”的新盈利模式, 客户粘性不断提升。 深耕国际化,基本实现全球战略布局。 公司将国际化视为第三次创 业, 目前已经形成四大生产基地+十个销售大区的生产销售网络。 2019H1公司海外收入为70.26亿元,同比增长15.34%, 毛利率同比 上升1.2个百分点至26.80%,盈利能力进一步提升,公司海外业务在 一带一路沿线国家覆盖率较高, 随着市场配套服务能力的进一步增 强, 国际业务有望成为公司重要的收入增长点。 公司盈利能力在行业内突出。 公司建立了较为完善的风险控制体系, 资产质量不断提升。 基于突出的研发创新能力,公司产品结构不断 优化,毛利率水平在行业内处于领先位置。同时通过优化企业内部 结构管理,提升流程信息化水平等多重手段, 费用控制效果明显。 综合以上因素,在本轮行业复苏过程中,公司净利润率、 ROE回升 速度相对更快, 体现了较强的业绩弹性。 盈利预测与投资评级: 预计公司2019-2021年归母净利润分别为 110.79、 131.70、 142.76亿元, EPS分别为1.32、 1.56、 1.69元,对 应的动态市盈率分别为12.61、 10.67、 9.85倍, 在行业集中度不断 提升的背景下,公司凭借综合竞争优势, 市占率有进一步提升空间, 首次覆盖给予“推荐”的投资评级。 风险提示: 基建固定资产投资低于预期; 市场竞争加剧导致公司业 绩不达预期; 中美贸易争端加剧引致的风险;国内外二级市场风险。 [Table_Summary]
埃斯顿 机械行业 2020-01-01 11.45 -- -- 12.30 7.42%
14.03 22.53%
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前三季度业绩承压,经营现金流有所好转。公司目前有智能装备核心功能部件、工业机器人及智能制造系统两项主业,受下游需求不足影响,2019年前三季度公司营业收入及归母净利润分别同比下降9.11%、18.9%,为2016年以来首次负增长。公司通过审慎选择行业和客户、加大回款力度等手段,2019年前三季度经营性现金流为1812.12万元,为2015年以来同期经营性现金流首次转正。 研发投入力度较大,拟实施第三期股权激励计划。2019年前三季度,公司研发支出同比增长3.25%至1.07亿元,占当期营业收入的11.10%,尽管短期来看高研发投入拉低了公司的净利润率水平,但从长远来看有助于公司产品结构升级、在细分领域建立竞争优势。 公司拟在2019-2021年实行股权激励三年计划,通过调动核心骨干员工的积极性激发企业活力。 积极延续外延式发展,不断延伸产业链。公司通过德国SPV以1.96亿欧元收购全球焊接机器人龙头Cloos,本次收购完成后,公司可以获得Cloos全部关键技术以及全球一流客户和销售渠道,有利于推动公司全系列机器人进入国际市场。 机器人行业复苏信号初现。11月国内机器人产量为1.61万台/套,同比增长4.3%,连续两个月实现正增长,行业转暖信号初现。近日中美贸易谈判取得阶段性进展,叠加国内对制造业减税降费政策的推进,2020年国内制造业有望逐步回暖进而拉动机器人需求增长,应用场景的不断延展也将带来市场增量。 核心优势突出,有望率先突围。公司机器人的核心部件80%是自主研发和生产,高端应用的多关节机器人占比达到80%左右。核心零部件高自主化率+产品结构相对高端化为公司在机器人领域继续突围提供了重要前置条件。公司坚持“通用+细分”的发展战略,以通用市场形成规模,同时在细分市场通过行业定制建立竞争优势,目前光伏、3C、折弯、木工等领域的订单增长情况良好,凭借突出研发创新能力有望在行业格局重塑过程中脱颖而出。 盈利预测与投资评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.00、1.58、1.98亿元,EPS分别为0. 12、0.19、0.24元,对应的动态PE分别为92、58、46倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:并购和业务整合风险;机器人行业市场竞争加剧,公司业绩不及预期的风险;中美贸易争端引致的市场风险;国内外二级市场系统性风险。
赢合科技 电力设备行业 2019-12-27 32.45 -- -- 41.98 29.37%
71.05 118.95%
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公司于12月19日晚间发布了控股股东、实际控制人协议转让股份过户完成暨公司控制权拟发生变更的进展公告。 公司实际控制人将发生变更。2019年11月11日,公司控股股东、实际控制人王维东、许小菊夫妇与上海电气签订《股份转让协议》,根据约定王维东、许小菊分别将其持有公司8.80%、0.93%的股权协议转让给上海电气,目前本次权益变动涉及的股份已完成过户登记手续,双方将对公司董事会进行改组,在上海电气提名的董事占公司董事会半数以上席位及王维东、许小菊放弃表决权生效后,上海电气即成为公司的控股股东,上海市国资委将成为公司实际控制人。 上海电气与公司发展战略高度契合。公司自成立以来一直专注于锂电池设备的研发设计,掌握了锂电装备各环节的核心技术,目前已有20余条整线解决方案成功落地。上海电气作为我国最大的综合性装备制造企业集团之一,引入其作为公司的大股东,将对公司在行业拓展、业务订单获得等方面形成有力支持,可以推进公司在自动化智能制造领域的深化发展。上海电气持有德国MANZ公司19.67%股权,其在模切、叠片设备处于全球领先位置,与公司业务协同性较强,有利于公司拓展欧洲市场。 公司注重研发,客户质量不断提升。截止到2019Q3,公司研发费用同比增长1.38%至9466.81万元,占营业收入比例为6.85%,彰显了公司对技术创新的重视程度。凭借较为深厚的技术积淀,公司分切机、卷绕机、涂布机等产品性能不断提升,高端市场配套服务能力显著提高,获得了LG化学、宁德时代、比亚迪及国轩高科等国内外大客户的广泛认可,客户结构日趋优化。 锂电设备市场空间大,公司具备一定的先发优势。尽管我国由于补贴退坡导致新能源汽车行业短期陷入低迷,但从中长期来看,新能源汽车在全球范围内渗透率提升是大势所趋,海外一线车企纷纷加强战略布局,锂电池企业在全球范围内的扩产潮仍在持续,对锂电设备企业形成持续拉动。公司作为国内锂电设备头部企业,部分核心设备已进入国内外一流客户供应链,在下游动力电池行业集中度不断提高的背景下,与国内外大客户的绑定对公司未来拿单形成有力保障。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.01、1.26、1.51元,以12月20日29.62元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为29.33、23.51、19.62倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外二级市场风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名