公司近日发布2024年半年度报告， 2024H1， 公司实现营业收入160.60亿元， 同比增长6.81%；归母净利润9.84亿元，同比增长60.20%。 2024Q2，公司实现营业收入81.21亿元，同比增长12.11%； 归母净利润4.86亿元，同比增长62.48%。 持续优化业务结构， 工程机械板块业务收入稳定增长。 2024年上半年国内工程机械行业仍处于筑底阶段， 此外， 全球政治环境不确定性增多、 经贸领域中的调整与挑战等因素叠加导致行业出口增速出现放缓。 面对日趋复杂的经营环境，公司一方面不断优化产品结构，另一方面积极拓展弱周期业务发展，不断丰富产品矩阵，打造新的收入增长点。 2024H1，公司工程机械板块业务收入同比增长7.24%至146.07亿元；预应力业务收入同比增长5.03%至12.04亿元。 分产品来看， 2024年上半年公司土石方机械营业收入同比增长15.91%至99.37亿元，收入占比同比上升4.85个百分点至61.87%。 其中， 装载机业务以客户需求为导向完善产品型谱， 盈利水平提升明显； 挖掘机国内销量同比实现止跌转正增长29.5%，增速大幅优于行业水平，市场份额进一步提升3个百分点， 创历史最高水平。 综合毛利率提高， 盈利能力提升。 2024H1公司综合毛利率同比上升3.27个百分点至23.40%， 毛利率提高的主要原因包括两个方面： 全价值链实现有效降本增效，制造成本、采购成本分别下降3.4%、4.3%； 附加值较高的海外业务收入占比有所提升。 分行业来看， 工程机械板块毛利率同比上升3.65个百分点至23.06%； 预应力业务毛利率同比上升2.23个百分点至25.39%； 租赁业务毛利率同比减少10.03个百分点至34.13%。 2024H1公司期间费用率同比上升1.08个百分点至13.97%，其中， 销售费用率同比上升0.80个百分点至8.08%；管理费用率同比减少0.12个百分点至2.41%； 研发费用率同比上升0.01个百分点至3.01%； 财务费用率同比上升0.38个百分点至0.46%。 2024H1公司净利率同比上升2.21个百分点至6.33%， 盈利能力有所提升。 因地制宜， 深度拓展国际化业务。 2024H1公司海外收入同比增长18.82%至77.12亿元， 海外收入占比同比上升4.85个百分点至48.02%。 公司是国内行业中最早开展国际业务的企业之一， 目前已进入深度国际化阶段，近年来在印度、巴西、阿根廷、印尼设立了四家海外制造基地，积极推进全价值链国际化和本地化运营。 2024年上半年，公司以重要区域市场需求为导向，发布国际产品62款，新产品持续助力海外市占率提升，装载机市场份额进一步提升2个百分点， 新兴市场销量实现大幅增长，电动化产品在亚太、北欧市场实现持续突破。 尽管我国工程机械行业出口市场短期出现一定波动，但从中长期来看，随着产品市场竞争力的提升以及渠道布局的日臻完善， 国内企业海外市场占有率有进一步提升空间。基于“产品组合+全面解决方案”服务提供能力， 国际业务有望成为公司重要的收入增长点。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司产品结构持续优化且降本控费效果显现，上调此前的盈利预测， 预计公司2024-2026年EPS分别为0.74、 0.97、 1.19元， 以8月30日9.58元/股的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为12.95、 9.88、 8.05倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示： 市场竞争加剧导致公司业绩不达预期； 国内市场需求不及预期； 海外业务拓展不及预期； 国内外二级市场风险。

与ABF公司公司签订战略合作协议，全球化布局再进一步。根据公司官网消息，公司于3月18日与美国电池制造商AmericanBatteryFactory公司（ABF）正式签署全球战略合作协议，将为其提供总目标为20GWh的锂电池智慧产线服务。ABF公司专注于磷酸铁锂电池制造，目标是打造美国第一个本土化的超级电池工厂网络，其位于亚利桑那州图森市的一期产线预计将于2025年完成建设投产。基于本次战略合作，公司将成为ABF超级工厂网络工程首条产线的唯一设备供应商，是公司在美国及北美市场开拓的重要一步，彰显了公司在锂电池整线解决方案领域的市场竞争力。 海外市场潜力较大，深入推进国际化。近年来公司已在美国、瑞典、德国、日本、韩国等多地设立分/子公司，研发创新、人才梯队、本土服务不断向国际化推进，凭借技术优势与众多全球知名企业建立了良好的长期合作关系。公司涂布机、辊压分切一体化设备、模切机、卷绕机等锂电池核心设备和锂电池整线设备在性能上能够满足全球主流客户的需求，在销售价格方面与国外同类产品相比具备明显优势。公司锂电池整线方案具备完整自主知识产权，已经累计为全球客户交付120余条整线，随着欧美各国支持新能源汽车发展的政策陆续出台，新能源汽车及锂电产业的本地化发展趋势提速，公司作为全球高端锂电池智能装备及整体解决方案的领先企业，未来有望受益于海外市场需求增长。 注重研发创新，打造新质生产力。2024年政府工作报告指出今年第一项重点任务为大力推进现代产业体系建设，加快发展新质生产力，主要包括推动产业链供应链的优化升级、积极培育新兴产业和未来产业、深入推进数字经济与创新发展几个方面。当前阶段，我国经济增长模式已经由依赖粗放投资拉动模式向高质量发展切换，绿色科技创新重要性进一步凸显。公司近年来在研发方面一直保持高强度投入，2023年前三季度公司研发费用同比增长40.02%至12.60亿元，创历史同期新高。基于非标自动化设备的技术特点，公司打造了相对完备的研发体系，多项核心产品已经实现进口替代。公司以智能制造技术为基础，从锂电、光伏装备制造延伸至氢能、储能等业务板块，逐步构建出完整的新能源绿色智造全生态链。 在双碳战略牵引下，“全价值链+全生命周期”的新智造解决方案提供能力为公司市场开拓提供保障。盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年EPS分别为2.24、2.98、3.61元，以3月20日24.94元/股的收盘价计算，对应的动态PE分别为11.13、8.37、6.91倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；海外业务发展不及预期风险；国内外二级市场系统性风险。

全力推进“三全”战略， 业绩稳定增长。 公司发布2023年度业绩预告，预计2023年实现归母净利润8.09-9.59亿元， 同比增长35%-60%；扣除非经常性损益归母净利润5.22-6.71亿元，同比增长10%-42%。 公司业绩增长的主要原因包括以下几个方面： 尽管国内土石方机械需求连续第二年大幅下降， 公司全力推进“全面解决方案、 全面智能化、 全面国际化”战略， 海外业务实现较快增长； 降本增效，综合毛利率提升；高空作业车、 工业车辆、 预应力、 后市场等弱周期、 新战略性业务加速发展； 全资子公司柳工锐斯塔出售其主要生产性资产致非经常性损益金额同比大幅增长。 2023年国内工程机械需求疲弱， 未来有望边际改善。 据中国工程机械工业协会（CCMA） 统计， 2023年主要企业挖掘机、装载机国内销量分别同比下降40.76%、 30.09%至89980、 56552台， 2023年中国地区小松挖掘机累计开工小时数同比下降1.85%至1081.5， 处于历史低位。 受宏观经济下行压力加大、房地产市场持续低迷等因素影响， 2023年我国工程机械行业仍处于调整周期。 往前看， 随着基建重大项目、重点工程的加速推进，我国基建投资有望稳步向上； 随着保交楼推进、融资端支持、保障房、城中村改造加快，房地产投资有望触底企稳； 在开工率提高的前提下， 2024年工程机械前端品种挖掘机替换需求有望提升， 有利于拉动国内工程机械行业整体市场需求。 出口业务是我国工程机械行业中长期看点，公司深耕国际化。 据海关数据整理， 2023年我国工程机械进出口贸易额同比增长 8.57%至 510.63亿美元，其中，累计出口同比增长 9.57%至 485.52亿美元，按照以人民币计价的出口额计算，累计出口额同比增长 15.80%至 3414.05亿元。 据 CCMA 统计， 2023年主要企业挖掘机出口销量同比下降 4.04%至 105038台，销量占比同比上升 11.98个百分点至 53.86%； 装载机出口销量同比增长 11.54%至 47360台，销量占比同比上升 11.16个百分点至 45.58%。 尽管短期以挖机为代表的部分品种海外市场需求出现了一定的波动，但从中长期来看，基于海外渠道布局的日臻完善，核心部件自主化率提升带来的产品性价比进一步提升，海外市场将是行业重要的收入增量来源。 公司深耕海外市场多年，拥有丰富的产品线及全面解决方案能力，业务基本覆盖国家“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区。 2023年公司 30余个产品线国际业务均实现快速增长，增速跑赢行业近 20个百分点，国际业务收入首次突破 100亿元，同比增长超过 30%，随着高端市场的进一步开拓，国际业务有望成为公司未来重要的收入增长点。 研发创新巩固核心竞争力， 持续优化业务结构。 核心零部件自主化率提升是我国工程机械企业进一步建立国际竞争优势的重要前置条件， 公司始终坚持加强核心技术攻关， 逐步形成了较为完善的研发体系。 基于较强的技术创新能力，公司核心零部件体系已在全价值链过程中形成， 能够为整机产品提供全套动力、传动、液压、操控和执行系统解决方案， 保障产业链供应链安全。 2022年柳工有限实现整体上市后，旗下建筑机械、农业机械、混凝土机械及工程机械生产配套资产的整体注入促使公司业务进一步向上下游延伸及横向拓展，产业布局进一步完善。 随着公司国四产品全面推广、电动产品领跑赛道以及渠道升级等多重措施深入推进， 公司盈利能力有望进一步提升。 盈利预测与投资评级： 小幅下调此前的盈利预测， 预计公司2023-2025年EPS分别为0.46、 0.70、 0.90元， 以1月25日6.95元/股的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为15. 11、 9.93、 7.72倍，维持公司 “推荐”的投资评级。 风险提示： 市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；稳增长政策实施效果低于预期； 中美全面关系进一步恶化、 地缘政治冲突加剧引致的市场风险；国内外二级市场风险。

老牌工程机械企业，改革注入新动力。公司历史积淀深厚，以装载机业务起家并逐步形成了挖掘机械、起重机械等多种产品线，目前已发展成为全球领先的装备与技术解决方案提供商。2022年柳工有限实现整体上市，旗下建筑机械、农业机械、混凝土机械及工程机械生产配套资产的整体注入促使公司业务进一步向上下游延伸及横向拓展，产业布局进一步完善。 推出股票期权激励计划，调动管理层积极性。公司以2023年6月26日为首次授予日，向符合条件的974名激励对象授予5314万份股票期权，行权价格为7.10元/股，设定了包括净资产收益率、利润总额、经济增加值等能够反映企业经营效益及效率的行权标准，同时对激励对象个人设置了严密的绩效考核体系，将充分调动核心经营管理团队的积极性，有利于促进业务创新与拓展，进而提高公司整体经营质效。 国内工程机械需求有望改善，国际业务是行业中长期亮点。随着各项稳增长措施的深入推进及替换需求的上升，2024年国内工程机械行业整体需求有望边际改善。从中长期来看，随着智能化、电动化、国际化等一系列战略的推进以及核心零部件自主化率的提升，国内工程机械企业有望凭借技术、产品、服务等综合竞争优势重塑全球市场竞争格局，不断提升市场份额。 研发投入力度加大，巩固核心竞争力。公司聚焦工程机械主业，始终坚持加强核心技术攻关，拥有中国土方机械领域唯一的国家级工程技术研究中心，构建了全球研发中心、产品研究院、零部件研究所、海外研究所等多位一体的研发体系。基于较强的技术创新能力，公司核心零部件体系已在全价值链过程中形成，能够为整机产品提供全套动力、传动、液压、操控和执行系统解决方案，保障产业链供应链安全。 深耕国际化，逐步进入高端市场。公司是业内较早开展国际业务的企业之一，目前已在海外设立了印度、波兰、巴西、印尼4家制造基地和印度、波兰、美国、英国4家海外研发机构，并在重点国家相继新增成立泰国、中亚、西非、澳大利亚等公司，近年来新增的118家经销商中约70%集中在核心市场，业务基本覆盖国家“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区，海外运营能力不断增强。2023H1，公司海外业务收入同比增长57.64%至64.91亿元，营收占比同比上升13.26个百分点至43.17%，均创历史同期新高。上半年公司海外市场整机销量同比增长30%以上，装载机、挖掘机两大拳头产品继续保持较好的增长势头，5吨级电动装载机率先导入欧美市场。未来随着高端市场的进一步开拓，国际业务有望成为公司重要的收入增长点。 盈利预测与投资评级：维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.50、0.71、0.92元，以12月29日6.74元/股的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为13.48、9.49、7.33倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；稳增长政策实施效果低于预期；中美全面关系进一步恶化、地缘政治冲突加剧引致的市场风险；国内外二级市场风险。

公司近日发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入211.14亿元，同比增长5.39%；归母净利润8.26亿元，同比增长41.00%。2023Q3，公司实现营业收入60.78亿元，同比下降3.01%；归母净利润2.12亿元，同比增长99.20%。 综合毛利率提高，期间费用率上升。2023年前三季度，公司综合毛利率同比上升4.38个百分点至20.65%。目前公司国内业务毛利率水平低于国际业务，但随着产品结构的持续优化和调整，公司第三季度国内业务毛利率有所改善。报告期内，公司期间费用率同比上升2.09个百分点至14.21%，其中，销售费用率同比上升0.88个百分点至7.56%；管理费用率同比上升0.03个百分点至2.73%；研发费用率同比上升0.64个百分点至3.23%；财务费用率同比上升0.54个百分点至0.69%。2023年前三季度，公司净利率同比上升0.90个百分点至3.94%，随着公司全产业链降本以及非工程机械业务规模化效果的逐步显现，公司盈利能力有望稳步提升。 多措并举平抑国内工程机械下行周期，深入推进国际化战略。2023年以来国内工程机械行业市场需求持续疲软，根据中国工程机械工业协会（CCMA）数据，1-9月纳入统计的企业挖掘机、装载机国内销量同比分别下降43.27%、30.22%。公司通过国四产品全面推广、电动产品领跑赛道以及渠道升级等多重措施，实现工程机械产品销量增速整体跑赢行业。往前看，随着各项稳增长措施的深入推进以及2024年部分品种替换周期的到来，国内工程机械行业整体需求有望边际改善。CCMA数据显示，前三季度纳入统计的企业挖掘机、装载机出口销量同比增速分别为0.54%、12.70%，尽管受全球经济放缓、海外市场环境日趋复杂以及高基数等原因，我国挖掘机产品出口同比增速出现大幅下行，但从中长期来看，国内企业有望凭借技术、产品和服务等综合竞争优势重塑全球市场竞争格局。公司深耕海外市场多年，拥有丰富的产品线及全面解决方案能力，随着高端市场的进一步开拓，国际业务有望成为公司重要的收入增长点。 出售柳工锐斯塔，进一步优化业务结构。公司董事会于2023年9月28日 召开的临时会议审议通过了《关于柳工锐斯塔机械有限责任公司出售资产的议案》，同意全资子公司锐斯塔以2.12亿兹罗提（折算人民币3.60亿元）向波兰HSW公司出售其主要生产性资产，将波兰制造业务转移到国内基地进行整合。公司于2012年全资收购了波兰HSW公司旗下民用工程机械业务及其全资子公司Dressta，成立锐斯塔成功打造全球领先的全系列推土机产品线。受多重因素影响，锐斯塔自收购后经营效果未达预期，叠加近年来周边地缘政治影响导致成本大幅度上升，亏损进一步加剧。通过本次资产出售，一方面将增厚公司当期利润；另一方面，将Dressta产品制造业务转移至国内可降低推土机产品30%以上综合制造成本，有利于提升公司推土机业务的市场竞争力，进而提升公司整体盈利能力。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年EPS分别为0.50、0.71、0.92元，以11月7日6.23元/股的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为12.46、8.77、6.77倍，维持公司 “推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；稳增长政策实施效果低于预期；中美全面关系进一步恶化、地缘政治冲突加剧引致的市场风险；美欧经济潜在衰退导致出口需求下降风险；国内经济恶化导致工程机械需求进一步下降风险；国内外二级市场风险。

发布增持计划， 彰显长期发展信心。 公司 10月 30日发布公告，实际控制人、董事长兼总经理王燕清先生计划于公告日起 6个月内增持公司股份，拟增持金额不低于人民币 1.5亿元，不高于人民币 3亿元，增持所需的资金来源为自有或自筹资金。 本次增持计划不设置增持股份价格区间，将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势择机实施。截止到公告日， 王燕清先生及其控制的企业合计持有公司股份比例为 31.95%， 本次增持计划彰显了其对公司未来长期投资价值的认同，旨在促进公司持续健康稳定发展。 前三季度业绩稳步增长，盈利能力提升。 2023年前三季度， 公司实现营业收入 131.86亿元，同比增长 31.86%；归母净利润 23.24亿元，同比增长 39.54%。 2023Q3，公司实现营业收入 61.01亿元，同比增长 34.04%；归母净利润 11.23亿元， 同比增长 31.71%。 2023年 1-9月， 公司综合毛利率同比上升 2.38个百分点至38.03%，净利率同比上升 0.93个百分点至 17.58%， 盈利能力有所提升。 2023年 1-9月，公司期间费用率同比上升 0.47个百分点至 16.30%。其中，销售费用率同比减少 0.52个百分点至 1.90%，管理/研发/财务费用率同比分别上升 0.21、 0.56、 0.22个百分点至5.28%、 9.55%、 -0.44%。 持续创新巩固竞争优势， 在手订单相对充足。 2023年前三季度，公司研发费用同比增长 40.02%至 12.60亿元， 规模创同期历史新高。作为全球高端锂电池智能装备及整体解决方案的领先企业，公司近年来研发投入力度持续加大，众多产品在性能上能够满足国内外主流客户的需求，凭借技术优势与全球知名品牌建立了良好的深度合作关系。截止到 2023年三季度末，公司合同负债同比增长21.14%至 99.05亿元， 存货同比增长 23.78%至 133.75亿元，显示在手订单相对充足， 对公司未来业绩增长形成支撑。 新能源汽车渗透率进一步上升， 锂电设备行业持续受益。 根据中汽协数据， 2023年 1-9月我国新能源汽车产销同比分别增长 33.7%、37.5%至 631.3、 627.8万辆；渗透率同比上升 6.3个百分点至29.8%。新能源汽车市场稳步增长拉动了动力电池需求，中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示， 2023年前三季度我国动力电池装车量同比增长 32.0%至 255.7GWh。尽管受高基数以及市场竞争加剧影响， 2023年以来我国新能源汽车产销量同比增速有所放缓，但基于产业布局的不断优化及配套基础设施的完善，未来我国新能源汽车行业发展潜力有望进一步释放， 动力电池需求持续增长对锂电设备行业发展形成利好。随着欧美各国支持新能源汽车发展的政策陆续出台，新能源汽车及锂电产业的本地化发展趋势提速，国内电池企业海外投资建厂力度加大，公司近年来研发创新、人才梯队、本土服务均不断向国际化推进，未来有望受益于海外市场需求增长。 盈利预测与投资评级： 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 2.28、 3.01、 3.64元，以10月 31日 27.99元/股的收盘价计算，对应的动态 PE 分别为 12.28、 9.30、 7.69倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示： 市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；不利因素导致增持计划延迟实施或无法实施的风险；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；货币政策和行业政策出现调整风险；美欧经济潜在衰退导致出口不及预期风险； 国内经济复苏低于预期，全球地缘冲突加剧，其他黑天鹅事件等引致的风险； 国内外二级市场系统性风险。

公司近日发布了2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入150.36亿元，同比增长9.22%；归母净利润6.14亿元，同比增长28.06%。 2023Q2，公司实现营业收入72.44亿元，同比增长3.02%；归母净利润2.99亿元，同比增长32.96%。 综合毛利率提高，期间费用率上升。2023H1，公司综合毛利率同比上升4.21个百分点至20.14%，主要系成本控制及产品结构调整所致。分产品来看，土石方机械、其他工程机械及零部件、预应力机械毛利率同比分别上升7.10、0.58、2.82个百分点至23.50%、12.45%、23.16%；融资租赁业务毛利率同比减少3.71个百分点至44.16%。报告期内，公司期间费用率同比上升1.49个百分点至12.89%，其中，销售费用率同比上升1.22个百分点至7.28%；管理费用率同比减少0.09个百分点至2.53%；研发费用率同比上升0.64个百分点至3.00%；财务费用率同比减少0.27个百分点至0.09%。2023H1，公司净利率同比上升0.49个百分点至4.12%，盈利能力有所提升。 国内工程机械行业市场需求低迷，多措并举平抑周期。2023年上半年，受房地产市场低迷、基建项目开工相对不足等多重因素影响，国内工程机械行业市场需求明显疲软。此外，受全球经济放缓、海外市场环境日趋复杂以及高基数等原因，部分工程机械产品出口同比增速出现放缓。 在行业处于调整周期的背景下，公司一方面重点发展装载机、挖掘机等土方机械优势产品，充分发挥矿山机械与土石方机械的产业协同，通过国四产品全面推广、电动产品领跑赛道以及渠道升级等多重措施，实现工程机械产品销量增速整体跑赢行业，其中，大型装载机销量同比增长50%，电动装载机销量同比增长37%且市占率稳居国内首位；挖掘机销量增速优于行业23.5个百分点，市占率提升3.6个百分点。另一方面，公司积极拓展弱周期和非工程机械业务，工业车辆、预应力机械等业务发展势头良好，在一定程度上平滑了工程机械业务的周期性波动。 2023H1，公司土石方机械业务收入同比增长3.15%至85.73亿元；其他工程机械及零部件业务收入同比增长22.81%至50.47亿元；预应力机械收入同比增长4.47%至11.46亿元，主要分项业务实现了稳定增长。 研发投入力度有所加大，巩固核心竞争力。公司始终坚持加强核心技术攻关，2023H1研发费用同比增长38.56%至4.51亿元。公司近年来逐步形成了完善的研发体系，拥有中国土方机械领域唯一的国家级工程技术研究中心，构建了全球研发中心、产品研究院、零部件研究所、海外研究所等多位一体的研发机构。报告期内，公司共计发布76款整机新产品，进一步扩大特殊市场、细分市场的产品覆盖能力，电动化动力及电池技术、挖掘机运动控制技术、多款控制平台等研发取得重大进展。基于较强的技术创新能力，公司核心零部件体系已在全价值链过程中形成，能够为整机产品提供全套动力、传动、液压、操控和执行系统解决方案，保障产业链供应链安全。深入推进国际化战略，海外业务收入创新高。公司是业内较早开展国际业务的企业之一，目前进入深度国际化阶段，已在海外设立了印度、波兰、巴西、印尼4家制造基地和印度、波兰、美国、英国4家海外研发机构，并在重点国家相继新增成立泰国、中亚、西非、澳大利亚等公司，近年来新增的118家经销商中约70%集中在核心市场，业务基本覆盖国家“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区，海外运营能力不断增强。 2023H1，公司海外业务收入同比增长57.64%至64.91亿元，营收占比同比上升13.26个百分点至43.17%，均创历史同期新高。得益于区域、产品结构优化，公司海外业务毛利率同比上升7.73个百分点至27.97%。2023年上半年公司海外市场整机销量超1.5万台，同比增长30%以上，装载机、挖掘机两大拳头产品继续保持较好的增长势头，5吨级电动装载机率先导入欧美高端市场。尽管我国工程机械产品出口短期产生了一定的波动，但从中长期来看，国内企业有望凭借技术、产品和服务等综合竞争优势重塑全球市场竞争格局。公司深耕海外市场多年，未来随着高端市场的进一步开拓，国际业务有望成为重要的收入增长点。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年EPS分别为0.50、0.71、0.92元，以9月6日7.30元/股的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为14.60、10.28、7.93倍。往前看，随着各项稳增长政策的不断落地，国内工程机械市场需求有望边际改善，公司依托丰富的产品线及全面解决方案能力，市场竞争力有望进一步提升，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；稳增长政策实施效果低于预期；中美全面关系进一步恶化、地缘政治冲突加剧引致的市场风险；美欧经济潜在衰退导致出口需求下降风险；国内经济恶化导致工程机械需求进一步下降风险；国内外二级市场风险。

正文摘要： 公司近日发布 2023年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入70.86亿元，同比增长 30.03%；归母净利润 12.00亿元，同比增长 47.75%。2023Q2，公司实现营业收入 38.12亿元，同比增长51.08%；归母净利润 6.37亿元，同比增长 36.69%。 毛利率大幅提高，期间费用率上升。2023H1公司综合毛利率同比上升 5.85个百分点至 40.10%，其中，锂电池设备毛利率同比上升6.43个百分点至 43.5%；智能物流系统毛利率同比上升 9.81个百分点至 27.38%。2023H1公司期间费用率同比上升 3.02个百分点至 20.48%，其中，销售费用率同比减少 0.54个百分点至 2.00%，管理/研发/财务费用率同比分别上升 083、1.90、0.83个百分点至6.41%、11.92%、0.16%。报告期内，公司净利率同比上升 2.21个百分点至 17.12%，盈利能力有所提升。 进一步加大研发投入力度，平台型公司优势不断显现。2023H1公司研发投入金额同比增长 61.30%至 8.80亿元，规模创同期历史新高。研发投入占营收比例同比上升 2.41个百分点至 12.42%，彰显了公司对于技术创新的重视程度，不断巩固核心产品及服务的优势地位。除锂电池、光伏智能装备传统业务外，公司逐步向 3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等领域拓展，基于平台型公司具备的竞争优势，实现产品、技术及管理方面的协同效应，提升客户对新业务的接受度。 双碳战略牵引，光伏设备收入高增长。当前全球正处于能源结构转型的关键阶段，叠加俄乌冲突持续导致化石能源价格高涨，各国对于可再生能源的重视度不断提升，政策工具驱动叠加光伏经济性逐步显现，全球光伏装机市场持续向好。公司掌握了光伏电池、光伏组件设备的核心技术，2023H1光伏智能设备收入同比增长212.42%至 2.84亿元，随着组件价格下跌及抢装潮到来、N 型电池等电池新技术产能的加速落地，终端需求有望进一步上行进而拉动公司光伏设备业务收入增长。 海外市场潜力较大，推进国际化布局。随着欧美各国支持新能源汽车发展的政策陆续出台，新能源汽车及锂电产业的本地化发展趋势提速，国内电池企业海外投资建厂力度加大。公司在国内装备企业中较早进行国际化布局，目前研发创新、人才梯队、本土服务均进一步向国际化推进。目前公司研发的众多产品在性能上已能满足国外主流客户的需求，基于技术优势与全球领先的知名品牌建立了良 好的长期合作关系。作为全球高端锂电池智能装备及整体解决方案的领先企业，公司未来有望受益于海外市场需求增长。 盈利预测与投资评级：预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 2.28、3.01、3.64元，以8月 29日 30.12元/股的收盘价计算，对应的动态 PE 分别为 13.21、10.01、8.27倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；货币政策和行业政策出现调整风险；美欧经济潜在衰退导致出口不及预期风险；国内外二级市场系统性风险。

公司近日发布2022年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入16.55亿元，同比增长6%；归母净利润7630.16万元，同比增长21.32%。 2022Q2，公司实现营业收入8.51亿元，同比下降8.13%；归母净利润1622.99万元，同比下降46.24%。 多重因素致短期业绩承压较为明显。受疫情管控、上游通胀及出口订单减少等因素影响，通用自动化行业景气度持续下行，公司自动化解决方案产品的有效实施及交付有所延后。此外，长期应收款计提信用资产减值损失、海外业务受欧元贬值影响折算净利润减少等因素也拖累了公司整体业绩。 2022H1，公司为了应对芯片等短期引起的供应链问题，加大了重要原材料的储备力度，经营性现金流量净额为-1.04亿，较去年同期有所下降。 毛利率基本保持稳定，期间费用率有所上升。2022H1，公司综合毛利率同比减少0.07个百分点至33.14%，分产品来看，自动化核心部件及运动控制系统毛利率同比上升0.62个百分点至30.88%；工业机器人及智能制造系统毛利率同比减少0.45个百分点至34.05%。公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理等措施，2021年四季度以来单季度毛利率环比呈现持续改善的态势，2022Q2环比上升0.78个百分点至33.52%。 2022H1，公司期间费用率同比上升0.64个百分点至30.36%。其中，销售费用率同比减少0.17个百分点至8.26%；管理费用率同比减少2.25个百分点至10.51%；研发费用率同比上升2.12个百分点至9.49%；财务费用率同比上升0.93个百分点至2.10%。 受益于应用场景的拓宽，工业机器人本体销售延续高增长。国家统计局数据显示，2022H1国内工业机器人产量同比下降11.2%至20.24万台，受芯片短缺、芯片类物料价格上涨等因素影响，我国工业机器人行业供给端受到了明显的冲击。受益于动力电池、光伏等行业的快速发展，2022H1公司工业机器人及智能制造系统收入同比增长8.71%至11.8亿元，其中，工业机器人本体销售同比增长超过50%，在诸多不利因素下延续了较高的增速。2022年公司专门成立了新能源事业部，覆盖锂电行业从前段、中段到后段，实现了包括烘烤、分容、检测/分选、电芯堆叠、侧板焊、加热静置、BusBar焊接、模组PACK等工序的六关节机器人全链条应用，已获得多家头部锂电池企业批量应用。此外，公司与光伏行业上百家企业进行了深度合作，光伏组件领域机器人应用处于行业领先地位。 机器人市场潜力较大，进口替代加快。在制造业转型升级的背景下，工业机器人作为智能生产和工业互联的核心载体远期市场空间较大。近年来我国部分企业在核心部件领域不断突破，此外，疫情显著加速了国产替代进程，凭借国内较为完整的供应链体系以及强大的技术服务能力，自主品牌机器人市场份额逐步上升。根据MIR数据，2022H1公司在国内机器人厂商出货量排名中再次位列首位。公司核心技术自主化率较高、产业链齐全，在巩固传统优势领域的基础上不断开拓对自动化控制和工业机器人具有巨大需求的潜力客户，在新兴领域取得了一系列突破性进展，未来成长空间进一步打开。 盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年EPS分别为0.20、0.32、0.44元，以9月5日18.43元/股的收盘价计算，对应的动态PE分别为92.2、57.6、41.9倍，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；全球疫情超预期恶化引致的市场风险；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；地缘政治冲突加剧引致的风险；国内外二级市场风险。

公司近日发布了2022年半年度报告，2022H1公司实现营业总收入400.72亿元，同比下降40.63%；归母净利润26.34亿元，同比下降73.85%。2022Q2，公司实现营业总收入197.94亿元，同比下降41.76%；归母净利润10.44亿元，同比下降76.97%。 毛利率下滑、期间费用率上升，公司盈利承压。2022H1，公司综合毛利率同比减少5.64个百分点至22.50%。分产品来看，挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械毛利率同比分别减少6.81、6.05、5.67、6.20、2.20个百分点至25.10%、20.91%、15.67%、36.82%、27.56%。报告期内，公司期间费用率同比上升3.88个百分点至16.06%，其中，销售费用率同比上升1.28个百分点至7.21%；管理费用率同比上升1.25个百分点至3.15%；研发费用率同比上升2.85个百分点至7.40%；财务费用率同比减少1.49个百分点至-1.70%。综合毛利率下滑及期间费用率上升导致公司盈利能力下降，2022H1归母净利率同比大幅减少8.37个百分点至6.64%，为2018年以来同期最低点。 国内需求下降致收入同比下滑，核心产品市占率提升。2022H1受国内新冠疫情反复、工程有效开工率不足等因素影响，工程机械市场需求弱化导致公司营收同比大幅下滑，分产品来看，挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械收入同比分别下降35.64%、52.80%、49.08%、53.58%、25.00%。在行业下行周期中，公司凭借较强的产品竞争力不断提升市场份额，2022H1超大型挖掘机市占率同比上升11个百分点至近30%的水平，位列国内首位；220 吨以上汽车起重机市场份额突破35%，居国内行业第一；搅拌车、泵车、车载泵等产品国内市场份额全线大幅提升。 海外业务收入创新高，国际化战略有序推进。近年来国内工程机械企业全球市占率呈现逐步上升的趋势，根据CCMA数据，纳入统计的企业2021年挖掘机出口销量同比增长97%至68427台，接近海外挖掘机市场总销量的20%，2022H1出口销量同比增长72.2%至51970台，延续了高增长的态势。公司始终坚持国际化战略，不断加强海外营销体系及市场渠道的建设，同时加大国际化产品研发开发力度，2022H1国际收入同比增长32.87%至165.34亿元，创历史同期新高。基于技术、渠道等方面综合竞争优势，未来海外业务将成为公司重要的收入增长点。 积极推动数智化转型，电动化进展顺利。2022H1，公司推进28家灯塔工厂建设，累计已实现18家建成达产，生产效率显著提升、人工成本大幅下降。此外，公司持续发力打造领先的智能化产品及技术，在智能驾驶、智能作业、智能服务三大方面取得了一系列突破。2022年上半年，公司全面推进主机产品电动化，产品持续更新迭代，电动起重机和搅拌车市场份额均为行业第一，电动挖掘机与装载机已实现市场化销售，在双碳国家战略引领下，电动化是工程机械行业重要的发展方向，公司进行前瞻性布局有望进一步巩固市场竞争优势。盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年EPS分别为0.72、0.88、1.02元，以9月7日15.60元/股的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为21.7、17.7、15.3倍。短期来看，随着各项稳增长政策的不断落地，国内工程机械需求有望边际改善进而带动公司盈利能力逐步修复。从中长期来看，公司积极推进智能化、电动化、国际化战略，综合竞争力有望进一步提升，维持公司 “推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；稳增长政策效果低于预期；全球疫情反复引致的市场风险；中美全面关系进一步恶化、地缘政治冲突加剧引致的市场风险；美欧经济潜在衰退导致出口需求下降风险；国内经济恶化导致工程机械需求进一步下降风险；国内外二级市场风险。

公司近日发布2021年年度报告及2022年一季报。2021年，公司实现营业收入100.37亿元，同比增长71.32%；归母净利润15.85亿元，同比增长106.47%。2022Q1，公司实现营业收入29.26亿元，同比增长142.41%；归母净利润3.46亿元，同比增长72.5%。 综合毛利率下滑，期间费用控制良好。2021年，公司综合毛利率同比小幅下降0.27个百分点至34.05%，其中，锂电池智能装备业务毛利率同比上升1.09个百分点至34.63%；智能物流系统业务毛利率同比减少7.86个百分点至14.78%，毛利率相对较低的智能物流系统业务收入高增长且该项业务毛利率同比下降幅度较大是公司综合毛利率下降的主因之一。 2022Q1，公司毛利率同比减少9.41个百分点至30.8%，短期盈利能力有所下降。2021年，公司期间费用率同比减少1.50个百分点至16.89%，其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别减少0.34、0.17、0.24、0.75个百分点至2.74%、5.22%、8.95%、-0.02%。2022Q1公司期间费用率同比减少6.39个百分点至16.53%，反映了公司期间费用控制能力有所提升。 新能源汽车渗透率快速提升，公司锂电设备板块实现高增长。当前绿色发展模式已在全球范围内形成共识，在此背景下新能源汽车行业呈现快速发展的态势。根据MarkLines 数据，2021年全球新能源车销量为611万辆，同比增加110%。随着新能源汽车性价比、市场认知度的提高，我国新能源汽车渗透率快速提升，根据中国汽车工业协会数据，2021年国内新能源车销量同比增加158%至352万辆，2022Q1，我国新能源汽车销量同比增长1.4倍，市场渗透率达到19.3%，其中，3月新能源汽车市场当月渗透率达到21.7%，创历史新高。2021年公司锂电池智能装备业务收入同比增长114.82%至69.56亿元，收入占比提升14.03个百分点至69.30%。 在新能源汽车行业快速发展的情况下，龙头电池企业较强的扩产意愿对锂电设备行业形成持续利好，公司有望从中不断受益。 技术优势突出，产品具备一定的国际竞争力。2021年公司研发投入同比增长55.22%至10.7亿元，占营业收入比例为10.66%，彰显了公司对于研发创新的重视程度。基于多年来的技术积淀，目前公司在锂电池设备领域的前、中、后段设备性能均已达到世界领先水平，涂布机、辊压分切一体化设备、模切机、卷绕机、叠片机、电芯组装线、化成分容系统等已能满足国内外主流客户的需求并且具备明显的价格优势。此外，近几年公司逐步布局了3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务，平台型公司的特征越发明显，2021年公司新签订单达到187亿元（不含税），为未来业绩增长奠定重要基础。公司是国内装备企业中最早进行国际化布局的公司之一，目前已在美国、德国、瑞典、日韩等地设立分/子公司，基于良好国际竞争力，2021年公司出口业务收入同比增长234.15%至14.78亿元，随着海外市场的不断开拓，国际业务将持续为公司注入新动能。 盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年EPS 分别为1.66、2.30、2.88元，以4月28日42.24元/股的收盘价计算，对应的动态PE 分别为25.45、18.37、14.67倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；全球疫情超预期恶化引致的市场风险；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；国内外二级市场系统性风险。

公司近日发布了2021年三季度报告，1-9月公司实现营业收入877.18亿元，同比增长20.34%；归母净利润125.67亿元，同比增长0.91%。2021Q3，公司实现营业收入205.90亿元，同比下降13.14%；归母净利润24.93亿元，同比下降35.32%。 毛利率出现下滑，期间费用率上升。受钢材等原材料价格上升影响，2021年1-9月公司综合毛利率同比减少2.98个百分点至27.32%，第三季度综合毛利率同比减少5.57个百分点至24.64%，均为2017年以来同期最低值。2021年前三季度，公司期间费用率同比上升1.25个百分点至12.84%，其中，销售费用率同比上升0.67个百分点至5.84%；管理费用率同比上升0.22个百分点至2.22%；研发费用率同比上升0.93个百分点至5.01%；财务费用率同比减少0.58个百分点至-0.22%。 三季度盈利能力有所下滑。2021年前三季度，公司归母净利润率同比减少2.76个百分点至14.33%，2021Q3归母净利润率同比减少4.15个百分点至12.11%，受国内下游需求走弱、去年超补偿反弹高基数影响导致收入增速下降，叠加成本压力加大及期间费用率上升等因素，公司短期业绩承压、盈利能力出现一定的下降。 多重因素致工程机械下游需求走弱。2021年1-9月，我国新增专项债发行规模同比下降29.69%至2.37万亿元，发行规模下降及发行进度低于预期导致项目资金到位不畅；全国房地产调控政策呈收紧态势，部分房企面临一定的债务及现金流压力，1-9月我国房屋新开工面积同比下降4.5%；此外，钢材价格中枢上移一定程度上影响了下游开工意愿，以上几方面因素共同作用导致国内工程机械需求下降。1-9月，中国地区小松开工小时数同比下降5.37%至947.7，其中，第三季度同比降幅达到17.54%，在下游需求走弱的情况下，主要企业第三季度国内挖掘机销量同比下降32.17%至3.86万台，较二季度降幅进一步扩大。 加大研发投入力度，坚定国际化战略。2021年前三季度，公司研发费用同比增长47.96%至43.92亿元，聚焦电动化、智能化及国际化产品研发。截止到2021H1，公司已累计推出26款电动化产品，覆盖挖掘机、起重机、搅拌机、自卸车及路面机械；根据不同国家和地区客户需求及排放标准，累计推出70余款国际化产品。近年来公司坚定推进国际化战略，在海外市场渠道、服务能力、代理商体系、服务配件体系建设方面均取得积极进展，上半年三一美国、三一印度、三一欧洲等海外事业部销售均实现高增长，凭借海外业务深度布局优势，出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。 盈利预测与投资评级：下调此前的盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为1.88、2.09、2.26元，以11月4日22.61元/股的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为12.03、10.82、10.0倍，维持公司 “推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；国内外经济复苏低于预期；全球疫情反复引致的市场风险；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；国内外二级市场风险。

公司近日发布2021年三季度报告，1-9月公司实现营业收入59.48亿元，同比增长43.35%；归母净利润10.04亿元，同比增长56.96%。从单季度情况来看，2021Q3公司实现营业收入26.80亿元，同比增长17.26%；归母净利润5.03亿元，同比增长22.17%。 综合毛利率有所提高，期间费用率上升。2021年1-9月，公司综合毛利率同比上升1.08个百分点至37.5%。其中，第三季度综合毛利率同比上升3.4个百分点至36.7%，盈利能力有所提升。2021年前三季度，公司期间费用率同比上升2.26个百分点至19.85%，其中，销售费用率同比上升1.18个百分点至3.47%；管理费用率同比上升1.78个百分点至6.33%；研发费用率同比上升0.21个百分点至10.44%；财务费用率同比减少0.91个百分点至-0.39%。 新能源汽车渗透率快速提升，锂电设备行业处于景气周期。受益于全球新能源汽车渗透率的持续提升，动力电池企业较强的扩产意愿对锂电设备需求形成拉动作用。公司始终坚持高端定位，在高速叠片机、高速卷绕机、涂布机、软包组装线、圆柱组装线、方形组装线、智能物流系统等锂电池智能制造整体解决方案等方面不断取得突破，在行业整体景气度较高的背景下获取订单的能力较强，截止到2021年三季度末，存货、合同负债同比分别增长154.78%、84.9%至73.23、35.21亿元，较为充足的订单是公司未来业绩增长的重要保障。 深度绑定大客户，先发优势较为明显。10月28日公司发布公告，2021年以来已向宁德时代销售设备64.95亿元（含税），预计全年向其销售设备金额为85亿元。公司作为宁德时代中、后道锂电设备的核心供应商，有望持续受益于其产能扩张。此外，基于技术优势，公司与比亚迪、LG、SKI、松下、NORTHVOLT等其他国内外一线客户同样建立了良好的合作关系。从当前电池厂商的整体扩产计划来看，未来头部企业扩产力度相对更大，与大客户形成的长期深度绑定关系有利于公司进一步建立市场竞争优势。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司2021-2023年EPS分别为0.91、1.42、2.01元，以11月2日85.50元/股的收盘价计算，对应的动态PE分别为93.96、60.21、42.54倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；国内外经济复苏低于预期；全球疫情超预期恶化引致的市场风险；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；国内外二级市场风险。

公司近日发布2021年三季度报告，1-9月公司实现营业收入23.02亿元，同比增长30.54%；归母净利润8784.62万元，同比增长2.84%。2021Q3，公司实现营业收入7.40亿元，同比增长25.32%；归母净利润2495.38万元，同比增长4.94%。 三季度毛利率环比改善，期间费用率有所下降。2021年前三季度，公司综合毛利率同比减少3.37个百分点至33.53%，主要系原材料及人工支出上涨所致。公司第三季度综合毛利率环比上升2.07个百分点至34.21%，通过持续优化供应链管理、加快研发设计降本及国产化替代，毛利率正在逐步改善。1-9月，公司期间费用率同比减少2.61个百分点至30.81%。其中，销售费用率同比上升0.45个百分点至8.77%；管理费用率同比上升0.48个百分点至12.84%；研发费用率同比上升0.16个百分点至8.17%；财务费用率同比减少3.7个百分点至1.03%。汇兑损益致使公司财务费用率同比大幅下降是公司期间费用率下降的主因。 核心业务收入稳步增长，协同效应进一步显现。2021年1-9月，公司自动化核心部件收入同比增长31.54%，工业机器人及智能制造系统收入同比增长30.15%。公司机器人业务继续坚持“通用+细分”的发展战略，依托自主技术、成本和定制竞争优势，品牌影响力不断扩大，前三季度Estun+Coos机器人业务收入同比增长40.86%，六关节机器人出货量占比达到80%。此外，Coos整合效应明显，中国市场焊接机器人收入同比增长267.56%。 多重因素致短期盈利能力下降。2021年前三季度，公司净利润率同比减少0.88个百分点至4.62%，短期盈利能力下降的主要原因有以下几个方面：第一，芯片涨价、大宗商品持续处于高位、少数上游物料厂商受限电影响等因素导致公司毛利率承压；第三季度受疫情影响，公司部分高毛利产品延迟收入确认约2000万元，影响Q3毛利约1200万元，影响Q3毛利率1.62个百分点；受海外疫情影响，原有国际化拓展计划延期，海外市场的盈利能力受到影响。长期来看，随着规模效应的逐步显现，公司盈利能力有望逐步回升。 机器人行业市场空间较大，公司具备一定的竞争优势。工业机器人作为智能生产和工业互联的核心载体，随着人力成本的不断上升及机器换人经济性的进一步显现，行业远期市场空间较大。公司在机器人领域核心技术自主化率较高、产业链齐全，有利于进一步建立竞争优势。2021年以来，公司聚焦开拓国内对自动化控制和工业机器人具有巨大需求的潜力大客户，在锂电、3C、光伏、半导体等行业的部分头部企业的开拓中取得突破性进展，与大客户合作有利于公司在行业内建立良好的口碑效应，为后续市场开拓奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级：小幅下调此前的盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为0.16、0.31、0.43元，以11月2日26.48元/股的收盘价计算，对应的动态PE分别为165.5、85.4、61.6倍，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；国内外经济复苏低于预期；全球疫情超预期恶化引致的市场风险；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；国内外二级市场风险。

公司近日发布了2021年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入671.28亿元，同比增长36.47%；归母净利润100.74亿元，同比增长17.16%。 综合毛利率有所下降，期间费用率上升。受钢材等原材料价格上升影响，2021H1公司综合毛利率同比减少2.35个百分点至28.39%。分具体产品来看，挖掘机械毛利率同比减少2.95个百分点至31.91%；混凝土机械毛利率同比减少1.98个百分点至26.96%；桩工机械毛利率同比减少0.55个百分点至43.02%；路面机械毛利率同比减少3.02个百分点至29.76%。报告期内，公司期间费用率同比上升1.74个百分点至12.18%，其中，销售费用率同比上升0.75个百分点至5.93%；管理费用率同比上升0.08个百分点至1.9%；研发费用率同比上升1.12个百分点至4.56%；财务费用率同比减少0.21个百分点至-0.22%，综合毛利率下降、期间费用率上升是公司归母净利润增速低于收入增速的主要原因。 核心产品销售收入稳步增长，经营活动净现金流创历史新高。在设备更新需求增长及人工替代效应等因素驱动下，2021H1公司主要产品收入实现稳步增长，其中，挖掘机械销售收入同比增长39.46%至260.07亿元，销量全球居首；混凝土机械收入同比增长31.05%至177亿元，稳居全球第一品牌。 起重机械销售收入同比增长48.86%至140.34亿元，汽车起重机市场份额持续提升。公司注重经营质量与风险管控，2021H1经营活动净现金流同比增长35.75%至97.88亿元，再创历史新高，各主要产品事业部的货款逾期率控制在历史低水平。 数字化、智能化转型进展相对顺利，坚定推进国际化战略。报告期内，公司推动7家灯塔工厂建成达产，广泛采用视觉识别、工艺仿真、重载机器人等前沿的工业技术和数字技术，产能提升70%、制造周期缩短50%，工艺整体自动化率大幅提升。2021H1公司坚定推进国际化战略，在海外市场渠道、服务能力、代理商体系、服务配件体系建设方面均取得积极进展，三一美国、三一印度、三一欧洲等海外事业部销售均实现高增长。2021H1，公司国际收入同比增长94.69%至124.44亿元，挖掘机、混凝土机械、起重机械、桩工机械等产品销售均实现较高增速，凭借海外业务深度布局优势，出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。 盈利预测与投资评级：预计公司2021-2023年EPS分别为2.07、2.35、2.57元，以8月31日26.23元/股的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为12.7、11.2、10.2倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；国内外经济复苏低于预期；全球疫情反复引致的市场风险；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；国内外二级市场风险。