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崔国涛

国开证券

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工作经历: 执业证书编号:S1380513070003...>>

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三一重工 机械行业 2020-05-04 19.24 -- -- 21.03 7.30%
22.57 17.31%
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公司近日发布了2019年年度报告,公司实现营业收入756.66亿元,同比增长35.55%;归母净利润112.07亿元,同比增长83.23%;利润分配预案为每10股派现4.2元(含税)。 主要产品销售同比大幅增长,综合竞争力不断提升。报告期内,受益于工程机械行业景气度持续提升,公司营业收入创历史新高。分产品看,公司挖掘机械收入同比增长43.52%至276.29亿元,全年销量突破6万台,连续九年蝉联国内市场销量冠军;混凝土机械收入同比增长36.76%至232亿元,稳居全球第一品牌;起重机械收入同比增长49.55%至139.79亿元,履带式起重机稳居行业第一。 综合毛利率上升,期间费用控制良好。2019年公司综合毛利率为32.69%,同比上升2.07个百分点。其中,混凝土机械毛利率同比上升4.58个百分点至29.82%,是公司综合毛利率上升的主要原因。报告期内,公司期间费用率同比减少0.30个百分点至14.72%。其中,销售费用率同比减少0.71个百分点至7.25%;管理费用率同比减少0.95个百分点至2.71%;财务费用率同比减少0.30个百分点至-0.06%。综合毛利率提升、期间费用率下降是公司净利润增速快于收入增速的主因。 数字化转型取得积极进展,经营能力大幅提升。2019年,公司通过实施三现数据、设备互联、PLM(研发信息化)、CRM(营销信息化)、SCM(产销存一体化)等数字化项目,经营效率及盈利水平大幅提升。2019年,公司应收账款周转天数由2018年的126天下降至103天,逾期货款持续大幅下降、价值销售逾期率控制在历史最低水平;公司经营活动净现金流为132.65亿元,同比增长26.01%,再创历史新高;销售净利率同比上升3.9个百分点至15.19%,为2012年以来最高水平。 坚定推进国际化,主要海外销售区域销售实现增长。近年来,公司在深耕“一带一路”市场的同时大力拓展发达国家市场,代理商、服务配件等体系建设不断完善,市场响应速度与服务能力不断提升。2019年公司国际销售收入同比增长3.96%至141.67亿元,创历史最高水平,其中,印尼区域、三一美国、三一欧洲等区域销售均实现快速增长。 逆周期调节有望不断加码,公司将从中持续受益。为对冲疫情对经济造成的负面影响,我国后续财政政策有望更加积极,当前我国疫情防控已经取得阶段性成效,随着更多基建项目的有序开工建设,今年工程机械行业旺季会出现顺延但不会缺席。3月国内挖掘机销量同比增长11.2%及国内龙头企业近期对工程机械产品的提价均反映出行业需求在快速回升,公司作为国内龙头企业将不断从中受益。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为1.57、1.76、1.92元,以4月24日19.2元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为12.2、10.9、10.0倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;疫情蔓延导致国内外经济超预期下行;国内外二级市场风险。
埃斯顿 机械行业 2020-05-04 10.27 -- -- 10.98 6.91%
18.18 77.02%
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公司近日发布了2019年年度报告及2020年一季度报告,2019年公司实现营业收入14.21亿元,同比下降2.71%;归母净利润6576.22万元,同比下降35.04%。2020Q1,公司实现营业收入2.29亿元,同比下降28.86%;归母净利润1400.2万元,同比下降26.08%。 综合毛利率相对稳定,期间费用率有所上升。2019年公司综合毛利率同比上升0.02个百分点至36.01%,其中,自动化核心部件及控制系统毛利率同比减少0.85个百分点至40.8%;工业机器人及智能制造系统毛利率同比上升0.68个百分点至31.07%。2019年,公司期间费用率同比上升2.46个百分点至33.25%,管理/研发/财务费用率同比分别上升0.19、1.34、1.64个百分点,期间费用率的上升致公司2019年净利润增速降幅大于收入降幅。 工业机器人本体业务逆势增长。受下游需求不足影响,2019年公司营业收入出现同比负增长。其中,智能制造系统集成业务同比下降10%左右,主要系公司主动放弃了部分回款难度较大的订单所致。尽管2019年我国机器人销量出现下滑,但得益于新一代自主控制器及集成式控制系统的全面应用,技术和性能的提升促使公司机器人本体业务实现了稳定增长。 研发投入力度不断加大。公司研发支出占收入比例连续多年保持在10%左右的水平,2019年研发支出规模同比增长15.69%至1.94亿元,占营业收入比例高达13.66%,彰显了公司对于研发创新的重视程度。报告期内,公司推出了全新的高性能ProNetSumma伺服驱动器、高功率密度的EM3A电机、新一代机器人用双循环控制柜等新产品,为公司市场竞争力的不断提升奠定了基础。 国际化战略进一步推进。报告期内,公司完成了对全球焊接机器人龙头企业Cloos的收购事项,其在激光焊接和激光3D机器人打印领域具有领先技术和产品优势。通过本次收购,公司一方面可以获得Cloos机器人品牌以及全部关键技术和产品,快速缩小与国际高端机器人性能的差距,另一方面可以通过协同客户、渠道等资源优势,形成新的利润增长点。近年来公司国际化战略稳步推进,随着TRIO、Cloos等全球细分领域龙头企业的加入,公司综合竞争力不断提升,未来海外收入占比也将呈现上升趋势。 疫情影响致2020Q1业绩承压,机器人行业发展潜力较大。由于疫情导致物流不畅影响交付,2020年一季度公司业绩出现下滑。在本次疫情中,自动化水平较高的制造企业在复工过程中体现了一定的竞争优势,疫情过后机器人自动化的渗透率有望加速提升,公司作为拥有完全自主核心技术和核心部件的国产工业机器人领军企业,具备一定的先发优势。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.12、0.15、0.18元,以4月29日9.53元的收盘价计算,对应的动态PE分别为79.4、63.5、52.9倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:并购和业务整合风险;机器人行业市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国际化战略不达预期;疫情导致全球经济超预期下行;国内外二级市场系统性风险。[Table_Summary]
赢合科技 电力设备行业 2020-05-04 27.97 -- -- 32.34 15.62%
40.49 44.76%
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公司近日发布了2019年年度报告及2020年一季度报告,2019年公司实现营业收入16.70亿元,同比下降20%;归母净利润1.65亿元,同比下降49.25%,利润分配预案每10股转增5股派现0.7元(含税)。2020Q1,公司实现营业收入5.56亿元,同比增长21.52%;归母净利润1.53亿元,同比增长116.53%。 多重因素致 因素致2019年 年 业绩 低于预期。 。受补贴退坡影响,2019年国内新能源汽车销量出现同比下滑,动力电池市场竞争进一步加剧,公司主动放弃了部分风险订单并调整了整线交付的模式导致营业收入出现下滑现象;2019年,公司期间费用率同比上升5.96个百分点至20.63%,具体来看,销售/管理/研发/财务费用率同比分别上升1.83/1.42/2.09/0.63个百分点;公司充分考虑锂电设备部分订单回款风险,计提信用+资产减值损失1.24亿元,同比增长151.98%,以上几方面因素共同作用致使公司2019年业绩出现下滑。 综合毛利率 提升,经营性现金流有所改善。2019年,公司综合毛利率同比上升2.62个百分点至35.42%,其中,锂电池专用生产设备毛利率同比减少3.78个百分点至33.17%;其他业务收入毛利率同比上升20.21个百分点至44.96%。尽管公司2019年业绩出现同比下滑,但公司通过加强回款管理,经营性现金流量净额同比增长60.3%至1.26亿元,经营质量有所改善。 业务 增量促 促2020Q1业绩高 业绩高 增长。2019年,公司研发支出同比增长7.84%至1.35亿元,占营业收入比例为8.08%,受益于研发投入力度的持续加大,公司产品市场竞争力不断提升,2020年一季度公司新签锂电设备订单超过10亿元,订单规模和客户结构持续优化。此外,公司积极响应政府号召,助力抗疫防控工作,推出了口罩机自动化生产线及口罩代工业务,增量业务促使公司2020Q1实现了较高的业绩增速。 战略引入 上海 电气 ,推进公司 在 智能制造领域深化 发展 。报告期内,公司通过非公开发行股票、协议转让及表决权设置的形式,引入上海电气为控股股东,上海市国资委为实际控制人。上海电气是我国最大的综合性装备制造企业集团之一,引入其为控股股东有助于公司在自动化智能制造领域的深化发展,同时将对公司在行业资源、业务订单获得等方面形成支持。 锂电设备 行业 短期承压,中长期 仍 具发展潜力。2020Q1,我国新能源汽车产销量同比分别下降60.2%、56.4%,受此影响我国新能源汽车动力电池装机量同比下降53.86%至5.68GWh,受新冠疫情影响,部分动力电池企业开工及招标进度有所推迟,对锂电设备行业形成一定的冲击。随着国内复工复产的推进,3月我国动力电池装机量环比已经大幅好转,叠加各项新能源汽车利好政策的支持,动力电池新一轮扩产将对锂电设备行业形成持续拉动,市场需求有望逐步复苏,公司作为头部企业将不断受益。 盈利预测 与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为1. 11、1.41、1.64元,以4月28日40.54元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为36.5、28.8、24.7倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示 :市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;疫情蔓延导致国内外经济超预期下行;国内外二级市场风险。
三一重工 机械行业 2020-01-22 17.28 -- -- 17.55 1.56%
20.30 17.48%
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公司发布2019年度业绩预增公告,预计实现归母净利润108-118亿元,同比增长76.58-92.93%;扣除非经常性损益净利润100-112亿元,同比增长65.63-85.51%,业绩增长符合预期。 公司业绩持续高增长,盈利能力不断提升。2019年公司业绩保持高增长的主要原因包括以下几个方面:第一,由于基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,公司产品销售持续增长。第二,公司在研发创新、营销服务等方面的核心竞争力持续增强,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械等主要产品市场份额持续提升。第三,公司推行“提质降本”,依靠智能制造与技术创新,产品质量获得提升的同时成本费用得到有效控制,盈利水平持续提高。 挖掘机出口销量增速较快,海外业务有望打开成长空间。根据CCMA数据,2019年纳入统计的25家主机制造企业销售挖掘机235693台,同比增长15.9%,再创历史新高。其中,出口销量为26616台,同比增长39.4%,高于国内销量增速26个百分点。2019H1公司海外收入为70.26亿元,同比增长15.34%,毛利率同比上升1.2个百分点至26.80%,盈利能力进一步提升。公司海外业务在一带一路沿线国家覆盖率较高,随着市场配套服务能力的进一步增强,国际业务有望成为公司重要的收入增长点。 多重因素共振,工程机械景气周期有望延续。根据工程机械进场先后顺序,起重机械、混凝土机械2020年有望接力挖掘机,推动工程机械行业整体业绩提升。在基建投资增速有望逐步趋稳、行业替换周期持续以及一带一路战略背景下出口增量市场打开等多重因素共振下,工程机械此轮景气周期有望继续拉长,公司作为龙头企业将不断从中受益。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为110.79、131.70、142.76亿元,EPS分别为1.31、1.56、1.69元,对应的动态市盈率分别为13.17、11.06、10.21倍,在行业集中度不断提升的背景下,公司凭借综合竞争优势,市占率有进一步提升空间,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:基建固定资产投资低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;中美贸易争端引致的风险;国内外二级市场风险。
先导智能 机械行业 2020-01-03 45.38 -- -- 48.06 5.91%
60.19 32.64%
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事件:12月24日,宁德时代投资100亿元的四川时代动力电池项目正式开工,规划年产能为30GWh,一期、二期项目均为15GWh。一期项目投资金额为45亿元,建设周期不超过26个月;二期项目投资金额为55亿元,将在一期投产后两年内启动。 全球龙头CATL扩产进行时,公司将不断从中受益。锂电设备成本占生产线建设总成本的比例约为60%,根据四川时代动力项目规划测算,目前1GWh对应锂电设备价值量为1.8-2.2亿元。根据宁德时代已公布的产能扩产计划,我们预计2019-2022年新增产能为106GWh,考虑到锂电设备价格下降因素,对应的锂电设备需求为200亿元左右,公司作为宁德时代中、后道锂电设备的核心供应商,有望从中深度受益。 动力电池市场集中度不断提升,公司绑定头部客户优势明显。近年来我国动力电池市场集中度不断提升,在我国新能源汽车产业链资金整体趋紧的背景下,头部电池厂商凭借技术、资金、渠道等多方面综合竞争优势,市占率有进一步提升的空间。公司在锂电设备领域始终坚持高端定位,与宁德时代、比亚迪、中航锂电等国内头部客户形成了深度绑定,先发优势明显。 全球范围内扩产潮持续,公司有望加速成长。随着国内新能源汽车补贴退出的日渐临近,海外电池龙头在国内建厂的意愿逐步增强。同时,随着欧美一线车企对新能源汽车投放力度的加大,海外锂电池扩产项目也急剧增多。对于国内锂电设备厂商而言,面临国内市场扩容及“走出去”加速的双重机遇。公司是国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商,与特斯拉、Northvolt等优质海外客户先后建立了合作关系,在技术方面已经达到甚至超越国际同行设备标准,有望在新一轮动力锂电池扩产潮中实现加速成长。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.12、1.51、1.89元,对应的动态市盈率分别为40.38、29.95、23.93倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;中美贸易争端引致的市场风险;国内外二级市场风险。
三一重工 机械行业 2020-01-03 17.29 -- -- 17.92 3.64%
19.42 12.32%
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国内工程机械龙头,盈利处于上行通道。 公司始创于1989年6月, 经 过多年发展,已经成为混凝土设备全球第一品牌,挖掘机、大吨位 起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。 自2016年四季度行业复苏以来,公司业绩不断改善,截止到2019前 三季度, 收入及归母净利润分别同比增长42.88%、 87.56%至 586.91、 91.59亿元,均已创历史新高。 多重因素共振, 工程机械景气周期有望延续。 根据工程机械进场先 后顺序,起重机械、混凝土机械2020年有望接力挖掘机,推动工程 机械行业整体盈利性的提升。在基建投资增速逐步趋稳、 行业替换 周期持续以及一带一路战略背景下出口增量市场打开等多重因素共 振下,工程机械此轮景气周期有望继续拉长。 由“单一制造”向“制造+服务”转型。 基于丰富的产品线和完善的售 后服务体系,在新的发展阶段,公司提出由“单一设备制造”向“设备 制造+服务”转型,为客户提供较为完整的多种设备组合方案,积极 探索“生产+服务”的新盈利模式, 客户粘性不断提升。 深耕国际化,基本实现全球战略布局。 公司将国际化视为第三次创 业, 目前已经形成四大生产基地+十个销售大区的生产销售网络。 2019H1公司海外收入为70.26亿元,同比增长15.34%, 毛利率同比 上升1.2个百分点至26.80%,盈利能力进一步提升,公司海外业务在 一带一路沿线国家覆盖率较高, 随着市场配套服务能力的进一步增 强, 国际业务有望成为公司重要的收入增长点。 公司盈利能力在行业内突出。 公司建立了较为完善的风险控制体系, 资产质量不断提升。 基于突出的研发创新能力,公司产品结构不断 优化,毛利率水平在行业内处于领先位置。同时通过优化企业内部 结构管理,提升流程信息化水平等多重手段, 费用控制效果明显。 综合以上因素,在本轮行业复苏过程中,公司净利润率、 ROE回升 速度相对更快, 体现了较强的业绩弹性。 盈利预测与投资评级: 预计公司2019-2021年归母净利润分别为 110.79、 131.70、 142.76亿元, EPS分别为1.32、 1.56、 1.69元,对 应的动态市盈率分别为12.61、 10.67、 9.85倍, 在行业集中度不断 提升的背景下,公司凭借综合竞争优势, 市占率有进一步提升空间, 首次覆盖给予“推荐”的投资评级。 风险提示: 基建固定资产投资低于预期; 市场竞争加剧导致公司业 绩不达预期; 中美贸易争端加剧引致的风险;国内外二级市场风险。 [Table_Summary]
埃斯顿 机械行业 2020-01-01 11.45 -- -- 12.30 7.42%
14.03 22.53%
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前三季度业绩承压,经营现金流有所好转。公司目前有智能装备核心功能部件、工业机器人及智能制造系统两项主业,受下游需求不足影响,2019年前三季度公司营业收入及归母净利润分别同比下降9.11%、18.9%,为2016年以来首次负增长。公司通过审慎选择行业和客户、加大回款力度等手段,2019年前三季度经营性现金流为1812.12万元,为2015年以来同期经营性现金流首次转正。 研发投入力度较大,拟实施第三期股权激励计划。2019年前三季度,公司研发支出同比增长3.25%至1.07亿元,占当期营业收入的11.10%,尽管短期来看高研发投入拉低了公司的净利润率水平,但从长远来看有助于公司产品结构升级、在细分领域建立竞争优势。 公司拟在2019-2021年实行股权激励三年计划,通过调动核心骨干员工的积极性激发企业活力。 积极延续外延式发展,不断延伸产业链。公司通过德国SPV以1.96亿欧元收购全球焊接机器人龙头Cloos,本次收购完成后,公司可以获得Cloos全部关键技术以及全球一流客户和销售渠道,有利于推动公司全系列机器人进入国际市场。 机器人行业复苏信号初现。11月国内机器人产量为1.61万台/套,同比增长4.3%,连续两个月实现正增长,行业转暖信号初现。近日中美贸易谈判取得阶段性进展,叠加国内对制造业减税降费政策的推进,2020年国内制造业有望逐步回暖进而拉动机器人需求增长,应用场景的不断延展也将带来市场增量。 核心优势突出,有望率先突围。公司机器人的核心部件80%是自主研发和生产,高端应用的多关节机器人占比达到80%左右。核心零部件高自主化率+产品结构相对高端化为公司在机器人领域继续突围提供了重要前置条件。公司坚持“通用+细分”的发展战略,以通用市场形成规模,同时在细分市场通过行业定制建立竞争优势,目前光伏、3C、折弯、木工等领域的订单增长情况良好,凭借突出研发创新能力有望在行业格局重塑过程中脱颖而出。 盈利预测与投资评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.00、1.58、1.98亿元,EPS分别为0. 12、0.19、0.24元,对应的动态PE分别为92、58、46倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:并购和业务整合风险;机器人行业市场竞争加剧,公司业绩不及预期的风险;中美贸易争端引致的市场风险;国内外二级市场系统性风险。
赢合科技 电力设备行业 2019-12-27 32.45 -- -- 41.98 29.37%
71.05 118.95%
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公司于12月19日晚间发布了控股股东、实际控制人协议转让股份过户完成暨公司控制权拟发生变更的进展公告。 公司实际控制人将发生变更。2019年11月11日,公司控股股东、实际控制人王维东、许小菊夫妇与上海电气签订《股份转让协议》,根据约定王维东、许小菊分别将其持有公司8.80%、0.93%的股权协议转让给上海电气,目前本次权益变动涉及的股份已完成过户登记手续,双方将对公司董事会进行改组,在上海电气提名的董事占公司董事会半数以上席位及王维东、许小菊放弃表决权生效后,上海电气即成为公司的控股股东,上海市国资委将成为公司实际控制人。 上海电气与公司发展战略高度契合。公司自成立以来一直专注于锂电池设备的研发设计,掌握了锂电装备各环节的核心技术,目前已有20余条整线解决方案成功落地。上海电气作为我国最大的综合性装备制造企业集团之一,引入其作为公司的大股东,将对公司在行业拓展、业务订单获得等方面形成有力支持,可以推进公司在自动化智能制造领域的深化发展。上海电气持有德国MANZ公司19.67%股权,其在模切、叠片设备处于全球领先位置,与公司业务协同性较强,有利于公司拓展欧洲市场。 公司注重研发,客户质量不断提升。截止到2019Q3,公司研发费用同比增长1.38%至9466.81万元,占营业收入比例为6.85%,彰显了公司对技术创新的重视程度。凭借较为深厚的技术积淀,公司分切机、卷绕机、涂布机等产品性能不断提升,高端市场配套服务能力显著提高,获得了LG化学、宁德时代、比亚迪及国轩高科等国内外大客户的广泛认可,客户结构日趋优化。 锂电设备市场空间大,公司具备一定的先发优势。尽管我国由于补贴退坡导致新能源汽车行业短期陷入低迷,但从中长期来看,新能源汽车在全球范围内渗透率提升是大势所趋,海外一线车企纷纷加强战略布局,锂电池企业在全球范围内的扩产潮仍在持续,对锂电设备企业形成持续拉动。公司作为国内锂电设备头部企业,部分核心设备已进入国内外一流客户供应链,在下游动力电池行业集中度不断提高的背景下,与国内外大客户的绑定对公司未来拿单形成有力保障。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.01、1.26、1.51元,以12月20日29.62元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为29.33、23.51、19.62倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外二级市场风险。
柳工 机械行业 2019-11-06 6.32 -- -- 6.54 3.48%
7.19 13.77%
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公司近日发布了2019年三季报, 报告期内实现营业收入142.19亿元,同比增长5.59%; 归母净利润8.82亿元,同比增长23.31%。 从单季度情况来看, 2019Q3公司实现营业收入40.88亿元, 同比增长10.15%;归母净利润2.21亿元,同比增长85.16%。 综合毛利率提高,期间费用率有所上升。 2019年前三季度, 公司综合毛利率为23.98%, 同比上升1.02个百分点,毛利率提升的主要原因在于公司产品结构优化, 高毛利产品销量有所提高。 报告期内,公司期间费用率同比上升0.47个百分点至15.76%。 其中, 销售费用率同比上升1.09个百分点至9.67%, 管理+研发费用率同比减少0.23个百分点至5.59%;财务费用率同比减少0.4个百分点至0.5%。 行业景气周期有望持续, 公司将从中不断受益。 在基建投资增速逐步趋稳、 行业替换周期到来以及一带一路战略背景下出口增量市场打开等多重因素共振下,工程机械此轮景气周期有望拉长。 公司在挖掘机、装载机、 推土机、 平地机等产品领域的市占率处于国内领先地位, 在行业市场集中度不断提升的过程中, 有望凭借完善的产品体系进一步提升市场份额。 深耕国际化, 海外业务有望成为重要的收入增长点。 公司是国内行业中最早开展国际业务的企业之一, 目前已进入深度国际化阶段,业务范围基本覆盖了“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区,2019H1公司海外收入同比增长17.58%至17.47亿元, 收入占比、 毛利占比分别同比上升2.01、 4.79个百分点, 随着国际化战略的稳步推进, 公司未来成长空间有望进一步打开。 集团混改方案获批, 有利于提升公司市场竞争力。 2019年10月9日,公司控股股东柳工集团混改方案获得广西国资委审批通过,未来有望通过引入外部战略投资者、 资产整合等手段实现资产质量和经营效率的提升, 有利于促进公司协同发展。 盈利预测与投资评级: 预计公司2019-2021年EPS分别为0.66、0.74、 0.81元, 以11月4日6.32元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为9.58、 8.54、 7.80倍, 维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示: 基建固定资产投资低于预期; 市场竞争加剧导致公司业绩不达预期; 海外业务开拓不及预期;国内外二级市场风险。
埃斯顿 机械行业 2019-09-11 11.09 -- -- 10.59 -4.51%
10.59 -4.51%
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公司近日发布了2019年度半年报,2019H1公司实现营业收入6.81亿元,同比下降6%;归母净利润5669.8万元,同比增长0.69%;经营活动产生的现金流量净额为4235.17万元,与去年同期-8920万元相比大幅改善。 综合毛利率提高,期间费用率上升。2019H1,公司综合毛利率同比上升0.73个百分点至36.88%,其中,智能装备核心控制功能部件毛利率同比上升2.89个百分点至41.99%;工业机器人及成套设备毛利率同比减少1.88个百分点至31.19%。报告期内,公司期间费用率同比上升3.89个百分点至32.25%,其中,销售费用率同比上升0.83个百分点至6.72%;管理+研发费用率同比上升2.29个百分点至22.52%;财务费用率同比上升0.78个百分点至3.01%。 研发投入占比维持高位。2019H1公司研发支出规模同比增长4.63%至8284.46万元,占营业收入比例高达12.16%,连续多年保持在10%左右的水平。截止到2019H1,公司拥有研发及工程技术人员630名,占员工总数的35.41%,全球研发布局及多层级研发体系为公司保持技术创新优势奠定了重要先决基础。 主业短期承压,机器人本体业务逆势增长。由于下游需求相对不足,公司上半年收入出现同比下滑。我国机器人行业增速自2018年下半年开始放缓,2019年1-7月累计增速为-6.30%。2019H1公司工业机器人本体收入逆势同比增长10%左右,在机器人替换人工的经济性开始逐步显现的背景下,行业中长期发展空间依然较大,公司核心技术自主化率较高、产业链齐全,未来具备较强的成长潜力。 收购焊接机器人领军企业Cloos。8月26日公司发布公告拟与控股股东派雷斯特共同对鼎派机电继续以现金方式增资5.51亿元,由德国SPV以1.96亿欧元现金收购全球焊接机器人领军企业Cloos,其2018年净利润为1244万欧元,未来将增厚公司业绩。Cloos在全球拥有11个分、子公司,50个销售网点,通过本次收购公司将获得Cloos全球一流客户和销售渠道,有利于加速推进国际化战略。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为0.14、0.18、0.22元,以前一交易日9.16元的收盘价计算,对应的动态PE分别为65.4、50.9、41.6倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:并购和业务整合风险;机器人行业市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外二级市场系统性风险。
赢合科技 电力设备行业 2019-09-05 24.53 -- -- 25.63 4.48%
32.65 33.10%
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公司近日发布了2019年度半年报,报告期内实现营业收入9.93亿元,同比增长0.2%;归母净利润1.87亿元,同比增长9.73%;经营活动产生的现金流量净额为8906.85亿元,同比增长477.41%。 综合毛利率提高,期间费用率有所上升。2019H1公司综合毛利率同比上升5.86个百分点至40.84%,其中,锂电池专用设备毛利率同比上升2.41个百分点至40.59%。报告期内,公司期间费用率同比上升1.36个百分点至15.74%,其中,销售费用率同比上升0.91个百分点至3.85%;管理+研发费用率同比上升0.6个百分点至10.30%;财务费用率同比减少0.15个百分点。 持续加大研发投入力度以打造竞争优势。2019H1公司研发支出规模同比增长2.81%至5628.77万元,占营业收入比例为5.67%,彰显了公司对技术创新的重视程度。报告期内公司推出全球领先的5mm窄幅分切机,采用了独创的滑差轴收卷技术使收卷张力更稳定,有效地提升了锂电池生产效率,得到了韩国客户的高度认可。 收购斯科尔切入电子烟业务领域。2018年11月,公司收购斯科尔51%股权,其主营业务为电子烟的生产和销售。2019H1公司电子烟业务实现营业收入1.35亿元,净利润3856.72万元。公司积极扩建电子烟产能,利用自身在非标自动化设备的技术优势为电子烟生产线进行智能化升级,在控烟政策日趋严格与消费者健康意识提升的背景下,电子烟业务未来有望成为公司重要的利润增长点。 锂电设备市场空间广阔,公司具备先发优势。从中长期来看,新能源汽车渗透率提升是必然趋势,对动力锂电池需求形成持续拉动作用,有利于锂电设备市场扩容。锂电设备整线模式具备交付周期短、低耗能、直通率高等优势,符合行业未来的发展方向,公司目前已有二十余条整线方案成功落地,在整线交付模式上具备领先优势。公司作为国内锂电设备头部企业,涂布机、卷绕机和激光切等核心设备已进入国内外一流客户供应链,在下游动力电池行业集中度不断提高的背景下,与国内外大客户的绑定对公司未来拿单形成保障。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.09、1.36、1.65元,以9月2日24.33元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为22.32、17.89、14.75倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外二级市场风险。
柳工 机械行业 2019-09-04 6.29 -- -- 6.65 5.72%
6.65 5.72%
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公司近日发布了2019年半年度报告, 2019H1公司实现营业收入101.31亿元,同比增长3.86%; 归母净利润6.61亿元,同比增长10.92%;经营活动产生的现金流量净额为11.76亿元,与去年同期-3.70亿元的水平相比大幅改善。 从单季度情况来看, 2019Q2公司实现营业收入52.66亿元, 同比下降0.3%, 环比增长8.22%;归母净利润3.57亿元,同比增长16.43%, 环比增长17.15%。 综合毛利率提高,期间费用率有所上升。 2019H1公司综合毛利率为23.10%, 同比小幅上升0.12个百分点。 分行业来看, 工程机械业务毛利率同比上升0.43个百分点至22.65%; 融资租赁业务毛利率同比减少18.61个百分点至40.66%。 报告期内,公司期间费用率同比上升0.34个百分点, 其中, 销售费用率同比上升1.09个百分点至9.08%, 管理+研发费用率同比减少0.38个百分点至5.11%;财务费用率同比减少0.37个百分点至0.44%。 土石方机械产品是公司最主要的收入及利润来源。 我国工程机械行业市场集中度有进一步提升的趋势, 公司拥有近20条产品线并可以提供全面解决方案,在行业内建立了一定的竞争优势。 在经历2017-2018年连续两年的高速增长后, 2019年上半年行业增长态势有所放缓, 2019H1公司工程机械板块收入同比增长3.37%至98.76亿元,其中, 公司土石方机械收入同比增长15.61%至75.47亿元, 收入占比同比上升7.57个百分点至74.50%; 毛利同比增长19.61%至16.27亿元, 毛利占比同比上升8.84个百分点至69.54%。 海外业务收入占比进一步提升。 2019H1公司海外收入同比增长17.58%至17.47亿元, 收入占比、 毛利占比分别同比上升2.01、 4.79个百分点。 公司是国内行业中最早开展国际业务的企业之一, 目前已进入深度国际化阶段, 在海外设立了印度、波兰、巴西3家制造基地和印度、波兰、美国、英国4家海外研发机构,并通过240多家经销商为海外客户提供服务支持。 公司海外业务基本覆盖了“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区,有望成为重要的收入增长点。 盈利预测与投资评级: 预计公司2019-2021年EPS分别为0.66、0.74、 0.81元, 以9月2日6.3元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为9.55、 8.51、 7.78倍, 维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示: 基建固定资产投资低于预期; 市场竞争加剧导致公司业绩不达预期; 海外业务开拓不及预期;国内外二级市场风险。
先导智能 机械行业 2019-08-16 32.72 -- -- 35.57 8.71%
36.71 12.19%
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公司日前发布了2019年半年度报告,2019H1,公司实现营业收入18.61亿元,同比增长29.22%;归母净利润3.93亿元,同比增长20.16%。 综合毛利率提升,经营性现金流同比改善。报告期内,公司综合毛利率同比上升4.29个百分点至43.11%,其中,锂电池设备毛利率同比上升0.81个百分点至42.83%。报告期内,公司期间费用率同比上升8.28个百分点至22.36%,其中,管理+研发费用率同比上升6.78个百分点至18.22%,期间费用率大幅上升是公司归母净利润增速低于收入增速的主因。2019H1公司经营活动现金净流量为1.84亿元,与2018年同期-7.21亿元的水平相比大幅好转,显示回款情况良好。 不断加大研发投入力度,提升公司核心竞争力。2019H1公司研发投入同比增长131.36%至2.12亿元,创历史同期新高,研发投入占营业收入比例高达11.37%,目前公司拥有1365名研发人员,彰显了公司对技术创新的重视程度。经过多年积淀,公司已在高端锂电设备、光伏配套生产设备、3C智能检测设备等领域拥有较成熟的技术,2019H1陆续推出涂布机、叠片机、锂电池智能制造整线解决方案、光伏组件叠瓦机、燃料电池产线解决方案等新品,为公司长远发展提供动力。 锂电设备市场空间广阔,公司有望从中持续受益。2019年1-7月,我国新能源汽车产销量增速分别为39.09%、40.93%,动力电池装机总电量同比增长83.75%至34.7GWh,尽管受补贴退坡过渡期结束影响,7月我国新能源汽车销量同比、环比均出现负增长,但从长期发展来看,新能源汽车渗透率提升是必然趋势,龙头锂电池企业仍具有较强的扩产动力。公司在锂电池设备领域始终坚持高端定位,产品附加值较高且已形成进口替代,在稳固现有客户的基础上不断开拓新客户,凭借技术优势逐步与国内外一线客户形成了深度绑定关系,在锂离子电池市场集中度不断提升的背景下,公司先发优势明显。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.19、1.62、1.96元,以8月12日33.63元的收盘价计算,对应的动态PE分别为28.3、20.8、17.2倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧,公司业绩不及预期;商誉减值风险;国内外二级市场风险。
柳工 机械行业 2019-05-17 6.69 -- -- 6.80 1.64%
7.03 5.08%
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历史积淀深厚,业绩持续改善。公司是国内工程机械行业第一家上市公司,以装载机业务起家并在此基础上不断延伸业务领域,目前已发展成为具备多产品线的国际化工程机械企业,挖掘机、装载机、压路机、平地机和推土机的市场占有率均处于国内前列。在本轮工程机械行业景气度上行周期中,公司业绩持续改善,2018年营业收入同比增长51.48%至180.85亿元,创历史新高,净利润率水平自2016年以来持续反弹。 土石方铲运机械是公司最主要的利润来源。从历史上看,公司土石方铲运机械业务收入及毛利占比一直较高,2018年收入及毛利占比分别为72.35%、65.13%,是公司最主要的收入及利润来源;其他工程机械及配件业务是公司的第二大主营业务,2018年收入及毛利占比分别为25.23%、29.19%;融资租赁及其他业务目前收入及毛利占比相对较低。 工程机械复苏有望延续,公司将持续从中受益。2016年四季度以来受多重利好因素叠加影响,我国工程机械行业重回景气周期。在基建投资增速逐步企稳叠加替换周期到来的双重因素刺激下,此轮工程机械行业景气周期有望被拉长,在行业格局重塑过程中公司市场占有率有进一步提升的空间。 注重研发创新,深耕国际化。公司构建了研究总院、产品研究院、零部件研究所、海外研究所等多位一体的研发机构,进而实现全球研发协同与资源共享,研发效率稳步提升,2018年公司研发费用同比增长46.34%至5.59亿元,为2012年以来最高值。公司近年来一直致力于海外业务的拓展,业务领域基本覆盖了“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区,在65个核心国家覆盖率达到85%,2018年公司在“一带一路”区域的收入占海外收入的65%,同比增长34%,国际业务有望成为公司未来重要的收入增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.40、12.82、13.44亿元,EPS分别为0.77、0.87、0.91元,以5月13日6.82元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为8.9、7.8、7.5倍,公司作为产品线齐全的龙头企业有望在此轮工程机械景气周期中持续受益,随着国际化战略的稳步推进,公司未来成长空间有望进一步打开,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。 风险提示:基建固定资产投资低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;海外业务开拓不及预期;国内外二级市场风险。
先导智能 机械行业 2019-03-28 36.42 -- -- 38.90 5.71%
38.50 5.71%
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公司近日发布了2018年度报告,报告期内,公司实现营业收入38.90亿元,同比增长78.70%;归属于母公司所有者净利润7.42亿元,同比增长38.13%,利润分配预案为每10股派现2.8元(含税)。业绩预告显示,公司2019年一季度实现归母净利润介于1.73-2.25亿元之间,同比增长0-30%。 综合毛利率下降,营业外支出大幅增长。2018年,公司综合毛利率同比减少2.06个百分点至39.08%,其中,锂电池设备毛利率同比减少0.73个百分点至38.72%。报告期内,全资子公司泰坦新动力实现营业收入12.87亿元,净利润3.98亿元,超额利润计提致使公司当期营业外支出大幅增长至1.42亿元,毛利率下降及非经常性损益大幅上升是公司净利润增速低于收入增速的主因。 锂电池设备收入维持高增长,积极布局3C智能设备领域。受益于新能源汽车行业的高速成长及泰坦新动力全年并表,公司锂电池设备收入同比增长88.95%至34.44亿元,收入占比同比上升4.81个百分点至88.72%。3C产品更新周期的加快拉动3C制造业新产线建设,进而产生3C智能检测设备需求,公司积极布局该领域,2018年3C智能设备首次实现收入3050万元,成为公司新的利润增长点。 l 拟发行可转债,积极扩充产能。公司拟通过公开发行可转债募资10亿元,用于年产2000台电容器、光伏组件、锂电池自动化专用设备项目、先导研究院建设项目、信息化智能化升级改造项目及补充流动资金,旨在加强锂电设备整线生产解决方案的研发和产能的扩张,从而有效解决公司目前产能不足的问题,巩固技术领先地位。 锂电设备市场空间广阔,公司向国际化继续迈进。目前欧美主流汽车主机厂纷纷加大了新能源车推广力度,欧洲地区动力锂电池供给存在较大缺口,以CATL、LG化学和三星为代表的领先锂电池企业纷纷宣布大规模的产能投资计划,将拉动锂电设备的需求。公司2018年12月与特斯拉签订4300万设备采购合同,2019年1月与Northvolt签订的框架协议,计划在未来进行约19.39亿元的业务合作,国际化战略稳步推进打开公司成长空间。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.19、1.62、1.96元,以3月22日收盘价计算,对应的动态PE分别为31.6、23.2、19.2倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧,公司业绩不及预期;国内外二级市场风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名