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埃斯顿 机械行业 2021-02-02 33.86 35.38 16.65% 40.00 18.13% -- 40.00 18.13% -- 详细
事项:发布2020年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润范围为1.22亿-1.55亿,同比增长85%-135%。 子公司CLOOS与三一重装签署设备采购合同和服务合同,合同金额10362.81万元。 终止前次非公开发行股票事项及撤回申请文件并重新申报2021年度非公开发行A股股票预案。新的定增预案披露:(1)本次发行不超过252,079,288股,募集资金不超过8亿元,(2)募集资金投向标准化焊接机器人工作站产业化项目等5个项目以及补充流动资金,(3)本次发行锁定期6个月。 与国家制造业转型升级基金签署了《战略合作框架协议》。 评论:业绩大幅增长,CLOOS。国产化进展顺利。2020年4月,埃斯顿完成对CLOOS的收购。CLOOS公司是焊接机器人世界级隐形冠军,公司自1981年起自主研发焊接机器人,是世界上最早拥有完全自主焊接机器人技术和产品的公司之一。收购后埃斯顿针对CLOOS业务展开协同整合,CLOOS在中国区将从高端的厚板焊接拓展中薄板焊接,打开市场空间。焊接是工业机器人的重要应用领域,在工程机械、轨道交通、电力设备等行业应用广泛。国内焊接机器人市场目前超过100亿元,约占国内工业机器人总需求的三分之一。此次公告与三一重装签署大单,表明CLOOS被收购以来业务进展顺利,与下游行业龙头展开合作,有望进一步提升市场份额。 定增补流+扩产布局未来。公司终止前次定增,与前次定增拟参与投资者国家制造业转型升级基金签署战略合作协议,发布了新的定增方案,募集8亿投向CLOOS机器人产业化项目以及补流等。定增对公司的影响:(1)补流1.9亿以降低财务费用,(2)投资扩产助力CLOOS规模做大,(3)投资激光焊接、激光3D打印、协作机器人及核心部件、新一代智能化控制平台和应用软件研制、医疗机器人等项目,均为市场需求大技术壁垒高的项目,投资此类项目是布局未来开辟新的业务增长点。 机器人行业景气向上,国产替代大势所趋。随着制造业投资复苏,工业机器人作为制造升级的典型受益行业景气向上。且后疫情时代“机器换人”加速,机器人自动化向一般制造业渗透,工业机器人保有量将稳步提升。国内工业机器人产业链近年来逐步完善,此轮行业复苏将伴随着国产化率的提升。据MIRDatabank数据统计,埃斯顿2020年工业机器人市占率为3.26%,较上年提升了0.79个百分点,销量排名第八,是唯一进入前十的国产工业机器人企业。 盈利预测与投资建议:工业机器人行业景气向上,公司作为国产工业机器人龙头公司,有望在受益行业景气的同时进口替代,我们预计公司2020-2022年营业收入为28.35亿、37.97亿、51.12亿,归母净利润为1.47亿、3.06亿、4.66亿,考虑定增带来的股本增厚,对应EPS为0.17、0.36、0.54元,对应PS为11倍、8倍、6倍,对应PE为198倍、95倍、62倍,结合公司所处发展阶段及其历史估值区间以及行业对标海外龙头发那科的估值水平,给与埃斯顿2021年8-10倍PS,对应2021年目标市值范围304亿-380亿元,目标价范围35.38元-44.31元,维持“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧,工业机器人行业增速放缓。
埃斯顿 机械行业 2021-01-29 36.41 -- -- 40.00 9.86% -- 40.00 9.86% -- 详细
事件:1月26日,公司发布业绩预告,2020年实现归母净利润1.22-1.55亿元,按照重组后口径,同比增长96%-149%;其中Q4实现归母净利润0.36-0.69亿元,环比增长52.40-190.66%年报业绩略超市场预期,各项业务快速发展。公司四季度业绩实现快速增长,年报业绩略超市场预期。公司抓住自动化需求大幅增长的机会,继续坚持“通用+细分”战略,充分利用自主技术、成本和定制竞争优势拓展机器人市场,抢占多个细分市场,公司工业机器人业务在三、四季度大幅增长,运动控制解决方案业务也在快速增长。 工业机器人销量快速增长,行业有望进入新一轮周期。目前,国内进入后疫情时代,PMI重回荣枯线以上,库存周期底部回升,行业有望进入新一轮周期。国家统计局最新数据显示,12月,中国工业机器人销售29706套,同比增长32.4%;1-12月,中国工业机器人销售237068套,同比增长19.1%。当前制造业投资恢复显著,工业机器人增速维持高位。 外延并购发展顺利,未来目标全球市场。公司2020年完成了德国Cloos公司的并购重组,收购Cloos后协同效应显著,公司1月19日发布公告,子公司北京Cloos与三一重装签订合同,含税金额合计1.04亿元。本次合同的签署为公司收购Cloos后整合的良好开端,未来公司将借助Cloos的技术优势,定制化适合中国市场的焊接产品,满足中国市场各种应用需求。此外,公司可以利用TRIO和Cloos已有国际化营销网络,把公司产品快速推向国际市场,加快公司国际化发展之路。 投资建议:预计2020~2022年公司净利润分别为1.34亿元、3.00亿元和4.18亿元,对应EPS分别为0.16元、0.36元、0.50元。给与增持-A评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑、疫情影响超预期
埃斯顿 机械行业 2021-01-29 36.41 -- -- 40.00 9.86% -- 40.00 9.86% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润12,166.00万元–15,454.00万元,比上年重组前同期增长:85%-135%。 点评:工业机器人业务带动,四季度业绩表现突出。 公司继续以“成为受国际同行认可和尊重的运动控制解决方案提供商”和“成为中国机器人的世界品牌”为战略愿景,坚持“双核双轮驱动”发展战略和“AllMadeByEstun”战略,进一步强化核心技术和供应链自主可控的业务发展模式,完成了德国焊接机器人龙头Cloos公司的并购重组。在自动化需求大幅改善的背景下,公司坚持“通用+细分”战略,充分利用自主技术、成本和定制竞争优势拓展机器人市场,抢占多个细分市场,公司工业机器人业务在三、四季度大幅增长,运动控制解决方案业务也在快速增长,2020Q4实现归母净利润0.37-0.695亿元,同比2019Q40.08亿元,大幅增长。 CCSLOOS国产化顺利推进,大客户不断开拓。 公司近期成功拓展三一重装客户,三一重装由三一集团创建,是一家从事研发、生产大型煤炭机械综合成套设备制造企业,致力于用高新技术改造落后、传统的煤炭机械,并促使其迅速升级换代至世界一流水准。借助三一集团的支持,三一重装将其它领域机、电、液先进的技术借鉴到煤炭机械,成为行业技术的引领者,产品有综掘、综采、矿用车辆、电机等。 此次重型机械领域突破标志公司整合CLOOS的良好开端,未来将借助Cloos的技术优势,定制化适合中国市场的焊接产品,满足中国市场各种应用需求,形成更多焊接领域突破,在中厚板拓展中国客户,在中薄板焊接市场,定制化适合中国市场的焊接产品,满足中国市场各种应用需求。 行业有望持续增长。 2020年12月工业机器人产量同比增长32.4%,2020年全年同比增长19.1%。从目前制造业投资情况来看,无论PMI数据、工业自动化设备制造厂家订单来看,近期订单情况均较好,根据我们此前的报告《未来2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》,工业机器人行业基本呈现出3-4年维度周期性,在3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程,从19年年底开始,我们预计工业机器人行业也将呈现一个不断向上的趋势,持续未来2年,今年处于持续上升通道。盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一,公司并购全球焊接机器人巨头CLOOS,将极大提升公司产品、技术能力,助力公司完成在2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计2020-2021年公司净利润分别1.4、3亿,对应PE分别为2 12、103倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术突破低于预期风险;海外疫情风险
埃斯顿 机械行业 2021-01-29 36.41 -- -- 40.00 9.86% -- 40.00 9.86% -- 详细
事件:1月26日,公司发布业绩预报,2020年预计净利润约1.22-1.55亿元,同比增长96.0%~149.0%,超预期。 报告要点:2020Q4利润大幅增长,20年年全年经营硕果累累根据业绩预告,2020年单四季度公司净利润约0.37-0.7亿元,相比去年同期业绩大幅增长,主因公司抓住自动化需求大幅增长的机会,继续坚持“通用+细分”战略,充分利用自主技术、成本和定制竞争优势拓展机器人市场,抢占多个细分市场,公司工业机器人业务在四季度实现大幅增长,此外,公司运动控制解决方案业务也增长快速。2020年是公司收购Coos的第一年、也是公司经营发展的关键一年,除了经营业绩的大幅增长外,公司整合Coos的成果显著。2021年1月19日,Coos(中国)与三一重装签订1亿元大订单,后续细分市场的国产订单仍值得期待。根据MIR年度报告,公司在2020年工业机器人市场排名第8,为唯一进入前十的国产工业机器人企业,产品品牌力得到进一步提升。 下游制造业持续复苏,带动公司经营持续向好12月PMI指数为51.9,连续十个月保持荣枯线以上,表明整个制造业仍在持续向好。以机器人为代表的工业自动化设备销量不断走高,2020年1-12月工业机器人累计产量23.7万套,同比+19.1%,创历史新高,12月单月工业机器人产量同比增长32.4%,增速仍保持较高水平。疫情之下,中国制造业韧性将进一步得到验证,制造业加速恢复有望催生出如食品、仓储、光伏等企业对自动化设备的需求,从而带动公司业绩持续向好。 非公开发行加快落地,进一步夯实核心竞争力1月16日,公司发布公告,公司终止前次定增方案并重新申报。新方案可以尽快募集公司发展所需资金,降低财务成本,优化资产负债率水平。公司已与国家制造业转型升级基金签订新的战略合作协议,将借助大基金优质的资源整合能力,开展后续融资、投资并购、拓展国内外市场、提升盈利能力,促进公司加快核心技术的研究开发、工程化和产业化,推动新技术、新模式应用,进一步发挥公司对自动化核心部件和机器人领域的引领作用。 投资建议与盈利预测预计公司20-22年归母净利润1.4/2.73/3.62亿元,对应PE分别为218/112/84X,考虑到公司国产机器人龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧;下游需求不及预期;公司并购产生的协同整合效果不明显。
埃斯顿 机械行业 2021-01-21 31.21 40.00 31.88% 40.00 28.16%
40.00 28.16% -- 详细
事件: 1月19日,公司发布公告,子公司Cloos(北京)与三一重装签订合同共计10,362.81万元(含税),主要提供机器人焊接相关设备及技术服务。 报告要点: 1亿大订单落地,Cloos国产化整合开局靓丽 2019年1-10月,Cloos全球收入约10.5亿元,其中亚洲地区收入约2.33亿元,与三一重装1亿订单约占其2019年1-10月亚洲地区收入的58%,对Cloos在中国市场发展意义重大。Cloos是德国百年焊接专家,在中厚板焊接领域技术领先。埃斯顿收购Cloos后,借助Cloos的技术优势,定制化适合中国市场的焊接产品,满足中国市场各种应用需求。三一重装由三一集团创建,主要从事大型煤炭机械综合成套设备制造,是行业技术的引领者。此次合同的签署表明埃斯顿收购Cloos后的整合工作进展良好,对后续埃斯顿帮助Cloos拓展国内细分应用市场起到了积极、乐观的示范效应。 非公开发行加快落地,有望进一步夯实公司核心竞争力 1月16日,公司发布公告,终止此前的非公开发行预案并重新申报,拟发行不超过本次发行前总股本的30%,募集资金总额不超过8亿元(含本数)。此次修改的定增方案相对发行进展要更快,将有效解决公司的资金压力、降低资产负债率。同时,公司与国家制造业转型升级基金签订战略合作协议,将借助大基金优质的资源整合能力,促进与大基金有协同效应的企业进行合作对接,从而向“成为中国机器人的世界品牌”,在2025年进入全球机器人产业第一阵营的愿景迈进。 下游制造业持续复苏,带动公司经营持续向好 12月PMI指数为51.9,连续十个月保持荣枯线以上,表明整个制造业仍在持续向好。以机器人为代表的工业自动化设备销量不断走高,2020年1-12月工业机器人累计产量23.7万套,同比+19.1%,创历史新高,12月单月工业机器人产量同比增长32.4%,增速仍保持较高水平。疫情之下,中国制造业韧性将进一步得到验证,制造业加速恢复有望催生出如食品、仓储、光伏等企业对自动化设备的需求,从而带动公司业绩持续向好。 投资建议与盈利预测 预计公司20-22年归母净利润1.18/2.59/3.23亿元,对应PE分别为220/101/81X,考虑到公司国产机器人龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧;下游需求不及预期;公司并购产生的协同整合效果不明显。
埃斯顿 机械行业 2021-01-21 31.21 -- -- 40.00 28.16%
40.00 28.16% -- 详细
事件:、南京埃斯顿自动化股份有限公司(以下简称“公司”、“埃斯顿”)子公司卡尔克鲁斯焊接技术(北京)有限公司(以下简称“北京克鲁斯”)与三一重型装备有限公司(以下简称“三一重装”)于近日签署了《设备采购合同》《服务合同》,本次合同含税金额合计为10,362.81万元。 点评: CLOOS 国产化顺利推进,大客户不断开拓。 公司业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的全产业链,构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势。本次主要客户三一重装由三一集团创建,是一家从事研发、生产大型煤炭机械综合成套设 备制造企业,致力于用高新技术改造落后、传统的煤炭机械,并促使其迅速升级换代至世界一流水准。借助三一集团的支持,三一重装将其它领域机、电、液先进的技术借鉴到煤炭机械,成为行业技术的引领者,产品有综掘、综采、矿用车 辆、电机等。 此次重型机械领域突破标志公司整合 CLOOS 的良好开端,未来将借助 Cloos 的技术优势,定制化适合中国市场的焊接产品,满足中国市场各种应用需求,形成更多焊接领域突破,在中厚板拓展中国客户,在中薄板焊接市场,定制化适合中国市场的焊接产品,满足中国市场各种应用需求。 公司工业机器人产能将扩产至万台规模,达到全球领先水平。 公司吸取四大机器人公司的成功经验,主要专注于开拓优质的渠道商,2020年公司出台了一系列渠道发展和扶持政策,通过授信支持、商机导流、零散订单集中出货、市场开拓、人才培养、技术支持等政策,提升渠道商的积极性,增强合作黏性,帮助渠道做大做强。目前已签约 60家实力强、质量高的渠道商,成功孵化出钣金事业部、光伏事业部、消费电子行业部、锂电行业部、木工行业部、压铸行业部、PCB 行业部、智能包装事业部等,拥有较好的客户资源,具有较为强劲的市场潜力。同时技术上,进一步吸收海外技术,推出符合国内市场的新产品,未来募投项目产线建成后,公司工业机器人本体的年产量约为 10,000套。 行业有望持续增长。 2020年 12月工业机器人产量同比增长 32.4%,2020年全年同比增长 19.1%。从目前制造业投资情况来看,无论 PMI 数据、工业自动化设备制造厂家订单来看,近期订单情况均较好,根据我们此前的报告《未来 2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》,工楷体 业机器人行业基本呈现出 3-4年维度周期性,在 3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程,从 19年年底开始,我们预计工业机器人行业也将呈现一个不断向上的趋势,持续未来 2年,今年处于持续上升通道。 盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一,公司并购全球焊接机器人巨头 CLOOS,将极大提升公司产品、技术能力,助力公司完成在 2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计 2020-2021年公司净利润分别 1.68、3.06亿,对应PE 分别为 154、85倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术突破低于预期风险;海外疫情风险
埃斯顿 机械行业 2020-11-30 25.09 -- -- 31.75 26.54%
40.00 59.43%
详细
蜕变的埃斯顿:从核心零部件到行业解决方案 。 从金属成形机床数控系统 起步,公司发展前期专注工业自动化相关核心零部件,产品体系从数控系 统、交流伺服以及运动控制器,并于 2012年前后向工业机器人本体领域 进发。得益于在核心零部件领域的技术积累,公司在工业机器人领域业已 成为本土第一品牌,进军全球前十。但是,工业自动化的核心是解决行业 应用的现实问题,机器人本体企业切入系统集成、开发行业解决方案是行 业发展的客观趋势,“四大家族”皆是如此,埃斯顿也不会例外。今年以 来,埃斯顿已经先后与弘亚数控、颐中烟草等细分行业领军企业签订战略 合作协议,并计划引入小米作为公司的战略投资者,公司在光伏、消费电 子、木工家具、压铸等行业领域和工艺环节正在不断完善其布局,致力为 中国智造提供行业和应用的优化解决方案, 这是埃斯顿发展历程的又一重 要蜕变。 修炼的埃斯顿:技术整合者,应用开拓者。 除了依靠持续的研发投入驱动 内生增长外,通过积极的并购不断完善技术体系、增强竞争实力,是埃斯 顿成长里程的一个重要显性特征。 2016年 2月,公司收购 Euclid 20%的 股权,布局机器人三维视觉技术; 2016年 6月和 8月分别收购普莱克斯 和南京锋远,开始布局系统集成领域; 2017年 9月,收购 M.A.i 50%的 股权,进军高端系统集成领域。核心零部件来看, 2017年 2月,埃斯顿 收购 TRIO, 提升公司在运动控制领域的技术实力,后续的发展也说明, 基于 TRIO 的运动控制解决方案正成为埃斯顿重要的特色和竞争力之一; 2017年 7月,公司收购 Barrett Technology 30%的股权,进一步提升其 微型伺服系统能力。 2019年 8月,公司着手收购全球焊接机器人龙头 Cloos,并于 2020年上半年完成并表,使得埃斯顿在焊接工艺上跻身全 球第一梯队;此外,公司在医疗康复机器人领域的布局亦值得关注,有望 成为公司业务新的增长级。 进击的埃斯顿:工业智能化大时代如何弄潮。 过去几十年,我国依靠“人 口红利”获得了快速发展,现在却面临着人口老龄化加剧、劳动力成本上 升,减少人工带来的不确定性、向自动化、智能化、数字化方向转型,是 中国制造业发展的必然趋势。十九届五中全会提出的“基本实现新型工业 化”的目标将进一步加速推进智能制造发展。 与传统的工业相比,新型工 业化的主要特点为以信息化带动工业化,以工业化促进信息化,通过数字 化和智能化的引入,驱动工业的快速发展。未来已来,“十四五”将是我 国智能制造渗透加速的大时代。工业机器人企业也不能局限于简单的本 体,工业智能是工业机器人企业最广阔的舞台。我们在文中以日本和发那 科作为对标,来理解中国工业机器人产业和埃斯顿的发展空间,但是我们 必须在首页中指出,后疫情时代,我们的制造业优势正从“劳动力红利” 转向“工程师红利”,我们在智能化工业领域的发展是找不到能够完全对 标的国家和公司的,我们的征途已经是星辰大海。 盈利预测与投资评级: 不考虑增发,我们预计公司 2020年至 2022年净 利润分别为 1.49亿元、 2.74亿元和 3.66亿元,相对应的 EPS 分别为 0.18元/股、 0.33元/股和 0.43元/股,对应当前股价 PE 分别为 142倍、 77倍 和 58倍。考虑到公司作为国内工业机器人龙头,未来随着各自贡市协同 作用的增强,公司业绩有望持续释放。首次覆盖给予公司“买入”评级。 股价催化剂: 汽车及电子等行业景气度提升;国内工业机器人产量稳定增长; 焊接机器人以及医疗机器人逐步放量。
埃斯顿 机械行业 2020-11-10 24.20 -- -- 27.78 14.79%
38.89 60.70%
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公司动态事项公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现收入17.63亿元,同比增长82.23%;归母净利润0.85亿元,同比增长48.96%。 事项点评前三季度公司收入和利润大增前三季度公司收入和利润大增,一方面是由于工业机器人行业和运动控制行业复苏,另一方面是收购的焊接机器人公司cloos合并报表。单三季度来看,公司实现收入5.91亿元,同比增长106.41%;净利润0.24亿元。剔除CLOOS的合并因素,主要收入增长来源于工业机器人出货量高增长和伺服驱动销售回暖。公司前三季度毛利率36.90%;净利率5.50%;其中Q3毛利率37.02%,净利率4.73%。净利率有所降低,主要是研发费用维持高投入和并购产生的贷款利息影响净利率。 行业需求向上,公司积极布局从行业的下游需求来看,行业持续复苏向上。PMI、工业企业利润均在逐月环比改善,随着工业企业利润的恢复,企业资本开支恢复。而在疫情的冲击下,工业企业机器换人加速。9月份工业机器人产量23194台,同比增长51.4%;预计2020Q4工业机器人行业的产量和销量有望继续维持高增长。长期来看,在机器换人加速、国产占比提升等驱动下,工业机器人行业是成长行业,未来三年行业有望实现15%~20%的增速。公司作为国内工业机器人的龙头企业,遵循上下游一体化发展,通过自主研发和收购不断加强上下游的布局,CLOOS整合完成以后,也将完善焊接应用场景的布局。从行业应用来看,公司遵循通用+细分的战略,在光伏新能源、金属加工、消费电子等行业拓展较为顺利,带动了本体的销售。公司目前引入战投已经到了意见反馈阶段,一旦引入成功将与公司形成很好的协同效应。未来随着工业机器人行业向上以及公司整合逐步到位,公司有望步入利润释放期。 投资建议基于三季报,调整公司盈利预测。预测公司2020/2021/2022年销售收入为25.72、34.83、42.34亿元,归母净利润1.26、2.10、3.32亿元,EPS为0.15、0.25、0.40元,对应的PE为157.6、94.8、60.0倍。维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示:行业需求下滑。
埃斯顿 机械行业 2020-11-05 23.82 -- -- 27.78 16.62%
38.89 63.27%
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埃斯顿公布三季度业绩,收入增长稳健:前三季度收入合计为 17.63亿元,YOY+82.23%,归母净利润 0.85亿元,YOY+48.96%,归母扣非净利润 0.71亿元,同比+132.76%。其中单季度营收为 5.91亿元,YOY+106.40%,归润2378.01万元, YOY+3,574.78%,归母 扣非净利润 为 1950.52万元,YOY+336.20%。公司本期非经常主要为政府补贴 1697.72万元。 单季度毛利率和净利率均有所提升,受益于业务的增长以及费用控制的改善:公司前三季度毛利率为 36.9%,净利率为 5.5%,同比分别变动+0.43pct、-1.96pct。三季度单季来看,毛利率为37.02%、4.73%,同比分别变动+1.51pct、+2.18pct,单季度毛利率及净利率均有所提升,主要受益于报告期内机器人及智能制造系统业务的增长以及费用控制的改善。 费用率较去年同期有所改善,提质争效显现成效:前三季度期间费用率为33.41%,同比下降 1.24pct,其中销售、管理、研发、财务费率分别为 8.31%、12.36%、8.01%和 4.73%,同比分别变动+0.95pct、-0.51pct、-3.09pct、+1.41pct,销售及财务费用较去年同期有所增长,主要系报告期间发生并购所致(并购导致利息费用为全年 1个亿左右,前三季度财务费用约为 0.83亿元)。 第三季度期间费用率为 33.78%,同比下降 6.59pct,单季度费用控制有所改善。 资产负债表及现金流量表整体健康,业务扩张同时应收项目同比下降:1)资产负债率为 66.62%,环比下降 1.13pct,随着收购落地、我们认为资产负债率有望进一步下降;2)应收账款+应收票据 8.08亿元,同比-2.89%,主要系本期商业票据收回所致。持续开发保证竞争力;2)经营性现金净流入 1.11亿元,同比+511.37%,单季度经营性现金净流入 0.40亿元,同比+266.37%,主要系本报告期公司加强销售回款管理及发生同一控制下合并所致。 盈利预测及投资建议:考虑到疫情对整体行业的影响,缝制机械的周期底部将加速到来,未来几年行业景气度将逐渐上行,我们将 2020-2022年归母净利润分别从 1.58/2.14/2.82亿元调整至 1.34/2.11/2.87亿元,我们预计公司在 2020-2022年营收分别为 26.40/30.48/34.38亿元,维持买入评级。 风险提示:国际摩擦风险、原材料价格波动风险、收入季节性波动等。
埃斯顿 机械行业 2020-11-04 24.09 -- -- 27.78 15.32%
38.89 61.44%
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1.事件公司发布三季报,前三季度实现营业收入17.63亿元(+82.23%),实现归母净利润0.85亿元(+48.96%);三季度单季实现营业收入5.91亿(+106.41%),实现归母净利润0.24亿(+3574.78%),实现扣非净利润0.20亿(+336.20%)。 2.我们的分析与判断(一)并表Cloos增厚业绩,有望支撑全年高增长收购德国Cloos完成并表,营业收入较去年同期大幅提升。 前三季度公司营业收入同比大增82%,系合并德国Cloos与机器人及智能制造系统业务增长所致;归母净利润增速呈现逐季提升的良好态势。公司持续优化业务结构,推动归母净利润增速显著快于收入增速,我们认为扣除Closs的业绩后,公司业绩仍能保持稳步增长趋势。上半年受疫情影响,Cloos部分项目交付有所延后,对收入确认存在一定影响,但上半年已基本回复正常,订单和运营情况良好。上半年疫情导致个别行业和地区产品交付受到的影响已基本消除,随着对疫情防控逐渐步入常态化,我们预计公司业绩自身和在的德国Cloos支撑下能保持高速增长。 (二)毛利率上行,未来盈利能力仍有提升空间公司毛利率持续提升,净利率有所下滑。三季度末,公司销售毛利率达36.90%,较去年同期微增,销售净利率为5.5%,较上年末下滑0.7个百分点,主要系并购Cloos产生贷款推升三费所致。公司现金流情况持续向好,三季度末公司经营活动产生的现金流量净额为4031.21万元,同比增长266.37%。营运能力向好,前三季度应收账款周转天数下降至106天,较一季度缩短134天,存货周转天数137天,较去年同期缩短22天。 (三)制造业复苏明显,机器换人需求空间大制造业整体复苏强势,9月PMI生产指数达到54.0%,企业生产较为旺盛;同时我国工业利润单月增速仍然正增长,9月份规模以上工业企业增加值增速6.9%,企业营收曲线向上,工业企业出厂产品增加。随着工业互联网、5G基站等新基建的布局加速,作为智能制造终端的工业机器人或将直接受益。另一方面,受本轮疫情的影响,部分企业加大了对自动化开支,行业景气度再度进入上行阶段。2020年1-9月工业机器人产量为160715台,累计同比增长18.2%,其中9月全国工业机器人产量为23194套,同比增长51.4%。我们预计机器换人的需求空间仍然较大,作为国产机器人龙头或将持续受益。3.投资建议随着中国人口红利的消退,机器换人是将来制造业的趋势,持续利好自动化产业的发展。 工业机器人行业在2020年复苏趋势明显,2020年1-9月我国工业机器人产量累计同比增长18.2%。作为具有“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链竞争优势的参与者,公司有望受益于工业机器人及智能制造产业未来的巨大发展潜力。今年受突发疫情影响,企业自动化改造积极性不断提升,公司工业机器人及成套装备有望为全年业绩提供支撑。我们预计2020-2022年公司可实现归母净利润1.35/1.59/1.84亿元,对应EPS为0.16/0.19/0.22元,PE为138/117/101倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险、产品研发不及预期风险。
埃斯顿 机械行业 2020-11-03 22.32 -- -- 27.78 24.46%
38.89 74.24%
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事件:公司发布2020年三季报:公司2020Q1-3实现营业收入17.63亿元,同比+82.23%,归母净利润0.85亿元,同比+48.96%;2020Q3公司实现营业收入5.91亿元,同比+106.41%,归母净利润0.24亿元,同比+3574.78%。 规模效应和产品结构改善带来公司盈利能力的提升。2020Q1-3公司销售毛利率为36.90%,同比+0.43,2020Q3销售毛利率为4.73%,同比+1.51pct。公司毛利率有所提升的主要原因在于公司销售量增加带来的规模效应,以及大负载产品的占比提升。 Cloos收购费用和汇兑损益导致财务费用率上升。2020Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.31/12.36/8.01/4.73pct,同比变动0.95/-0.51/-3.09/1.41pct,2020Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.55/8.78/10.40/6.04pct,同比变动,-0.34/-4.33/3.92/-2.0pct。公司财务费用率有所增加的主要原因在于收购Cloos造成的利息支出以及人民币升值导致的公司美元资产产生的汇兑损失。公司Q3净利率有所提升。由于费用率控制良好,2020Q1-3公司销售净利率为5.5%,同比变动-1.96pct,2020年Q3公司净利率为4.73%,同比变动+2.18pct,同比略有提升。 PMI回升明显,行业有望进入新一轮周期。目前,国内进入后疫情时代,PMI重回荣枯线以上,库存周期底部回升,行业有望进入新一轮周期。当前制造业投资恢复显著,工业机器人增速维持高位。9月份工业机器人产量2.3万台,同比增长51.4%,1-9月累计增长18.2%,工业自动化行业进入高景气。 外延并购发展顺利,未来目标全球市场。根据公司公告,Cloos公司的成功并购,给公司带来的新的发展机遇和新的业务增长点,也增强了公司带来了海外业务拓展能力。公司可以利用TRIO和Cloos已有国际化营销网络,把公司产品快速推向国际市场,加快公司国际化发展之路。 投资建议:预计2020~2022年公司净利润分别为1.34亿元、3.00亿元和4.18亿元,对应EPS分别为0.16元、0.36元、0.50元。给与增持-A评级,当前PE为139X。 风险提示:宏观经济大幅下滑、汽车销量大幅下滑、疫情影响超预期。
石康 4
埃斯顿 机械行业 2020-11-02 22.32 -- -- 27.78 24.46%
37.69 68.86%
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预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.21/2.23/2.83亿元,EPS分别为0.14/0.27/0.34元,对应10月30日收盘价PE为154.2/83.5/65.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:外延性发展带来的经营风险,客户开拓不及预期,行业竞争加剧。
埃斯顿 机械行业 2020-11-02 23.61 -- -- 27.78 17.66%
37.69 59.64%
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事件:公司近期公布三季度报告,公司2020年1-9月实现17.63亿元,同比增长82.23%,归母净利润达到0.85亿元,同比增长48.96%。 公司2020年Q3实现5.91亿元,同比增长106.4%,归母净利润达到0.24亿元,同比增长3574.78%。 点评:三季度业绩符合预期,收入持续大幅增长。公司业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的全产业链,构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势。公司收入以及利润大幅增长主要系本报告期发生同一控制下合并CLOOS、机器人及智能制造系统业务增长所致。国内工业机器人行业今年以来,不断转暖,9月份工业机器人产量同比增长51.4%,1-9月份累计产量增长18.2%,我们预计四季度情况仍然将保持较好的增长。 工业机器人产能将扩产至万台规模,达到全球领先水平。 公司吸取四大机器人公司的成功经验,主要专注于开拓优质的渠道商,2020年公司出台了一系列渠道发展和扶持政策,坚持“共成长”理念,通过授信支持、商机导流、零散订单集中出货、市场开拓、人才培养、技术支持等政策,提升渠道商的积极性,增强合作黏性,帮助渠道做大做强。经过近一年的大力开拓与培养,目前已签约60家实力强、质量高的渠道商,预计2021年将达成4,000台机器人的销售目标,其中光伏预计1000台,木工500台,消费电子2000台,金属加工1000台。未来募投项目产线建成后,公司工业机器人本体的年产量约为10,000套。 外延持续增强公司竞争力。 公司通过收购Cloos(全球焊接机器人领军企业)、TRIO(全球前十运动控制系统品牌)、M.A.i.(海外汽车零部件、半导体、航空部件和医疗器械高端机器人系统集成商)、战略投资BARRETT(微型伺服及康复机器人、协作机器人)和Euclid(机器人三维视觉技术)等公司,建立欧洲研发中心,在品牌和技术上已初步完成国际化布局。 重磅级战略投资者入股,协同效应有望明显体现。公司拟以11.62元/股,向通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金合计发行8606万股,募集10亿元,拟投向标准化焊接机器人工作站研发及产业化项目、机器人激光焊接和激光3D打印研制项目、工业、服务智能协作机器人及核心部件研制项目、新一代智能化控制平台和应用软件研制项目、应用于医疗和手术的专用协作机器人研制项目、补充流动资金,发行后通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金预计将分别持有公司3.72%、3.72%和1.86%的股份。盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一,引入重磅级战略投资者,将从多方面提升公司竞争力,助力于公司完成在2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计2020-2021年公司净利润分别1.68、3.06亿,对应PE分别为117、64倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术突破低于预期风险;海外疫情风险
埃斯顿 机械行业 2020-11-02 23.61 30.00 -- 27.78 17.66%
37.69 59.64%
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受益于下游自动化复苏,Q3业绩持续高增长,现金流持续改善。 受益于下游制造复苏,公司业绩持续增长,Q3单季度收入实现 5.91亿元,同比+106.41%,我们判断,剔除 Coss 并表影响,公司本部仍有较快增长。 前三季度公司综合毛利率 36.9%,净利率 5.5%,环比上半年基本持平。前三季度销售费用率、管理费用率分别为 8.31%、12.36%,Q3单季度销售费用率 8.55%、环比上升 0.28pct,管理费用率 8.87%、环比下降 3.41pct。 前三季度研发费用 1.41亿元,Q3单季度 0.61亿元,环比增长 9.72%,研发费用率 10.4%,环比增长 4.47pct。经营性现金流净额 1.11亿元,Q3单季度 0.4亿元,现金持续回流,主因公司加强销售回款力度所致。 制造业持续复苏+疫情加速自动化需求,公司业绩有望持续向好。 9月 PMI 指数 51.5%,连续七个月保持荣枯线以上,整个下游制造业需求持续向好,以机器人为代表的工业自动化设备销量不断走高,1-9月工业机器人累计产量 16.1万套,同比增长 18.2%,9月单月工业机器人产量同比增长 51.4%,为 33个月以来峰值,相比 8月,增速明显加快(+32.5%)。 且疫情催生出食品、仓储、光伏等企业对自动化替代人工的需求,多元化的需求推动我国机器人行业持续增长,公司业绩有望持续向好。 自主研发+外延并举,定增后持续夯实国际化核心竞争力。 2020年公司成功并入德国百年机器人企业 Coos。Coos 是全球机器人焊接细分领域的领军企业,它的加入一方面使得 Coos 借助公司加强其中厚板焊接业务在中国的发展、另一方面 Coos 的中薄板国内焊接市场也增厚了公司业绩。此外公司定增预案也已确定、募资约 10亿元,引入三名背景雄厚的战投,一方面代表国家级基金对公司技术、产品、竞争力的认可,另一方面战投拥有产业资源众多,有望给公司带来领先的国内国外核心技术、市场、渠道、品牌等资源,助力公司向全球机器人产业第一阵营的愿景迈进。 投资建议与盈利预测预计公司 20-22年归母净利润 1.18/2.59/3.23亿元,对应 PE 分别为167/76/61X,考虑到公司国产机器人龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧;下游需求不及预期;公司并购产生的协同整合效果不明显。
埃斯顿 机械行业 2020-11-02 23.61 -- -- 27.78 17.66%
37.69 59.64%
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事件:公司2020年前三季度实现营收17.63亿元,同比+82.2%;归母净利润0.85亿元,同比+49.0%;扣非归母净利润0.71亿元,同比+132.8%。 投资要点受益于Cloos并表及行业持续回暖,三季报业绩大幅增长单三季度公司实现收入5.91亿元,同比+106.4%,环比-37.4%;归母润净利润0.24亿元,同比+3574.8%,环比-50.0%。公司于二季度完成了德国Cloos公司的并购重组并开始并表,导致Q3业绩同比大幅提升。2020H1公司实现收入11.7亿元,其中Cloos贡献4.9亿元,占比42%。若除Cloos外业务收入占比按58%计算,则Q3公司剔除Cloos业务后的收入为3.4亿元,同比+20%,维持稳定增长。 2019年10月至今,国内工业机器人产量月度增速连续12个月为正,2020年9月增速达51.4%,创近两年来历史新高,行业回暖趋势明显。同时目前疫情影响因素已经基本消除,Cloos业务5月份已恢复正常,预计Q4公司本体和核心部件业务将继续稳定增长。 毛利率维持稳定,收购Cloos费用短期影响净利率前三季度综合毛利率36.9%,同比+0.4pct,环比+0.05pct;Q3单季毛利率37.0%,同比+1.5pct,环比-0.03pct,基本维持稳定。 前三季度净利率5.5%,同比-2.0pct;Q3净利率4.7%,同比+2.2pct。 前三季度净利率小幅下滑,主要系收购导致税费增加,2020Q1-Q3所得税为0.09亿元,较去年同期的-0.04亿元增长0.13亿元。前三季度费用率33.4%,同比-1.2pct。其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为8.3%/20.4%/4.7%,分别同比+0.9pct/-3.6pct/+1.4pct。财务费用增幅较大,主要系并购项目增加借款所致,前三季度利息费用0.68亿元,同比+89.1%。 为前三季度经营性现金流量净额为1.1亿元,同比+511.4%,主要系公司加强销售回款管理及Cloos并表所致。为合同负债为3.22亿元,同比+283.3%,在手订单充足,短期业绩稳步增长可期。 整合全球优质资源,战略目标初步达成公司先后收购英国TRIO、德国Cloos,控股德国M.A.i.公司,参股美国BARRETT、意大利Euclid等公司,为公司在运动控制解决方案、智能化协作、康复机器人等方面的发展战略奠定了坚实基础。二季度公司完成了德国Cloos公司的并购重组,进一步完善了埃斯顿的全产业链布局,同时建立全球市场的Cloos焊机业务和焊接机器人单元业务模块,形成新的业务增长点。公司基于TRIO的运动控制解决方案和机器人+运动控制一体化的机器自动化解决方案业务快速增长,目前运动控制解决方案成为业务主流的战略目标已经实现。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年的净利润分别为1.29/1.75/2.35亿,对应当前股价PE为153、113、84倍,维持“增持”评级。 风险提示:新产品研发进度、并购协同效应不及预期,机器人行业竞争激烈
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名