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埃斯顿 机械行业 2023-12-29 15.45 28.40 65.02% 19.30 24.92%
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国家大基金参与子公司投资,看好公司未来业绩增长12 月 26 日盘后公司发布董事会决议公告,同意公司控股子公司埃斯顿智能科技(江苏)引入战略投资者通用技术高端装备产业股权投资和国家制造业转型升级基金进行增资扩股,增资金额 3.8 亿元,其中通用技术高端装备基金出资 2 亿元,国家制造业基金出资 1.8 亿元,增资完成后公司持有江苏智能 52%的股份,江苏智能仍为控股子公司。我们看好国家制造业基金对于埃斯顿智能制造板块的赋能,维持此前盈利预测,预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.6/4.2/6.6 亿元,对应 PE 60/36/23 倍,可比公司 2024年一致预测 PE 为 58 倍,给予公司 2024 年 58 倍估值,目标价 28.4 元(前值 27 元),维持“买入”评级。 国家级基金的平台优势有望为公司系统集成等业务赋能江苏智能主营业务包括智能控制系统集成、智能基础制造装备制造等。埃斯顿在公告中表示,埃斯顿江苏智能本次增资引入通用技术高端装备基金、国家制造业基金,一方面优化了股权结构,借助国家级基金的平台优势获取优质的产业资源,形成资本与产业链的协同效应,共同助推中国智能制造产业高速发展;另一方面,本次增资有助于补充提供经营发展所需资金,加速埃斯顿江苏智能的产能建设和市场开拓,进一步增强市场竞争力,促进其快速稳健发展,符合公司及埃斯顿江苏智能的长期战略发展目标。 年内机器人市场整体相对平淡,公司份额不断提升机器人业务方面,据 MIR 数据,2023 年前三季度我国工业机器人销量累计20.7 万台,同比持平。其中 Q3 单季度实现销售 7.3 万台,环比+7%,同比-2%(Q2 为+5%)。Q3 单季,埃斯顿销量为 6310 台,同比+46%、环比+9%,维持快速增长。年内公司机器人出货持续快速增长,市占率持续提升,23Q2起国内出货量跃居第二,仅次于发那科。 风险提示:1)经济周期修复不及预期;2)行业竞争超预期加剧;3)智能焊接渗透率提升不及预期
埃斯顿 机械行业 2023-11-10 15.45 -- -- 19.30 24.92%
19.30 24.92% -- 详细
事件:公司发布2023年三季报:2023年前三季度公司营收32.26亿元,同比增长26.88%;分别实现归母/扣非归母净利润1.40/0.88亿元,同比分别增长16.64%/31.95%。单三季度公司实现营收9.84亿元,同比增长11.01%;归母/扣非归母净利润分别为0.43/0.18亿元,同比分别下滑2.47%/42.28%。 营收表现优异,自有品牌工业机器人保持高速增长分品类来看,2023前三季度工业机器人及智能制造系统销售收入同比增长35.92%,其中埃斯顿品牌工业机器人销售收入增长近60%,继续保持高速增长;自动化核心部件及运动控制系统销售收入同比增长2.82%,保持平稳增长。 降本增效维持盈利水平,期间费率维持稳定盈利能力方面,2023前三季度公司毛利率/归母净利率分别为33.12%/4.35%,同比分别减少0.25/0.38pct,与去年基本持平,主要系公司采取优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施,进一步消除了成本对毛利率的影响。期间费用方面,2023前三季度公司销售/管理/财务/研发费率分别为8.39%/10.14%/2.43%/9.43%,同比分别增减-0.24/-0.58/+0.40/+0.42pct,基本维持稳定。 出货量引领行业,海外毛利率有所提升公司上半年在国内机器人厂商出货量排名中再次成为国内整体工业机器人、国产多关节工业机器人出货量最高的国产品牌,在中国工业机器人市场出货量排名中位列第二位,超越部分国际知名品牌,同时在建的总部二期项目,有望在扩大产能的同时,进一步提升智能化标准。分地区看,海外供应链不断恢复,公司继续坚持“AMadeByEstun”的全产业链发展战略不动摇,推进国际化发展及海内外协同研发制造,23H1公司境外业务毛利率为36.72%,同比上升0.70pct。 投资建议与盈利预测公司作为机器人行业领先企业,随着锂电、光伏等下游行业的需求扩张,以及自动化行业的景气上行周期,公司有望实现业绩的稳步增长。我们预计公司2023-2025年分别实现营收50.40/66.67/86.35亿元,归母净利润为2.50/4.23/6.42亿元,EPS为0.29/0.49/0.74元/股,对应PE为67.79/40.00/26.38倍,维持“买入”评级。 风险提示技术人员流失风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品升级迭代风险
埃斯顿 机械行业 2023-11-03 15.45 -- -- 19.30 24.92%
19.30 24.92% -- 详细
投资要点 海外延迟交付影响 Q3业绩, 国产机器人龙头市占率进一步提升2023Q1-Q3公司实现营收 32.3亿元,同比增长 26.9%;归母净利润 1.4亿元,同比增长 16.6%; 扣非归母净利润为 0.9亿元,同比增长 32.0%。 收入实现较快增长主要系机器人业务竞争力强化,市占率进一步提升, 2023Q1-Q3公司工业机器人及智能制造系统销售收入同比增长 35.9%,其中埃斯顿品牌工业机器人收入增长近 60%,国产机器人龙头地位稳固。 其中 Q3单季度实现营收 9.8亿元,同比增长 11.0%;归母净利润 0.43亿元,同比下降 2.5%;扣非归母净利润为 0.18亿元,同比下降 42.3%。 Q3公司业绩不及预期主要系海外子公司延迟交付所致, 随着公司加速交付进程,四季度业绩有望修复。 公允价值变动收益拖累净利率, 费用控制稳健2023Q1-Q3公司销售毛利率为 33.1%,同比-0.3pct,其中 Q3单季度毛利率为 33.2%,同比-0.6pct,环比+0.5pct。在行业下行背景下,公司通过优化供应链、提升国产替代等方式降本增效,维持毛利率稳定。 2023Q1-Q3公司销售净利率为 4.5%,同比-0.5pct,下降主要系公允价值变动净收益同比减少 2657万元。费用端, 前三季度公司期间费用率为 30.4%,同比持平,费用控制良好,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.4%/10.1%/9.4%/2.4%,同比分别-0.2/-0.6/+0.4/+0.4pct, 销售和管理费用率下降得益于公司运营能力增强,财务费用率增加主要系外币借款引起汇兑损失&贷款利息增加。 对标国际龙头发那科,公司盈利能力存在较大提升空间,我们认为随着公司费控能力改善、规模效应进一步显现,有望开启利润率上行通道。 国产替代进程提速,内资龙头正崛起2023年市场需求不明朗趋势下,行业价格战及内卷化成必然趋势,具备性价比优势的内资品牌再次抓住机遇,在光伏、汽车零部件等领域与外资加速交锋并抢占市场份额,同时在整车领域加速渗透,前三季度外企销量同比降幅超 10%,但内资企业同比增长超 25%, 2023前三季度工业机器人国产化率 44.8%,同比提升 9.5pct,国产替代提速。竞争格局方面,前三季度约半数企业销量呈同比下滑态势,仅有少数国产头部厂商在手订单乐观,市场格局重塑,行业加速洗牌。公司凭借多年技术积累和规模化优势提升市场份额, 2023Q1-Q3市场份额达 8.4%,同比提升 2.5pct,出货量超过四大家族中的三家位居第二,仅次于发那科。我们认为公司作为国产机器人龙头正加速赶超,崛起之势已显,在股权激励目标引领下公司盈利能力有望改善,长期发展可期。 盈利预测与投资评级: 考虑到下游市场需求不及预期,我们下调公司 2023-2025年归母净利润预测值至 2.26(原值 2.83)/4.27(原值 4.97)/6.61(原值 7.97)亿元,当前股价对应 PE 分别为 72/38/25倍,维持“增持”评级。 风险提示: 国产替代不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。
埃斯顿 机械行业 2023-09-14 22.74 -- -- 22.65 -0.40%
22.65 -0.40% -- 详细
事件:公司发布半年报:2023 年半年度公司营收 22.41 亿元,同比增长 35.38%;分别实现归母/扣非归母净利润 0.97/0.69 亿元,同比分别增长 27.66%/100.59%。其中,Q2 单季度公司实现营收 12.55 亿元,同比增长 47.55%;归母/扣非归母净利润分别为 0.54/0.37 亿元,同比分别增长 234.92%/274.00%。 受益新能源行业发展机遇,工业机器人及智能制造业务高增分品类来看,23H1 公司工业机器人及智能制造业务/自动化核心部件分别实现营收 17.32/5.09 亿元,同比 2022 年同期分别增长 46.84%/6.99%,其中受益于光伏、储能、新能源汽车等行业的发展机遇,公司的工业机器人及智能制造业务保持了快速增长,工业机器人销售增长率远超行业。 降本增效卓有成效,毛利率维持稳定盈利能力方面,2023H1 公司毛利率/归母净利率分别为 33.09%/4.35%,同比分别减少 0.05/0.26pct,主要系公司采取优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施,进一步消除了成本对毛利率的影响。期间费用方面,23H1 公司销售/管理/财务/研发费率分别为 8.17%/9.66%/2.81%/9.07%,同比分别增减-0.08/-0.85/+0.71/-0.42pct;公司推行全面变革和精益化管理,运营能力逐步增强,进而销售及管理费率有所下降。 23H1 出货量引领行业,海外毛利率有所提升公司上半年在国内机器人厂商出货量排名中再次成为国内整体工业机器人、国产多关节工业机器人出货量最高的国产品牌,在中国工业机器人市场出货量排名中位列第二位,超越部分国际知名品牌,同时在建的总部二期项目,有望在扩大产能的同时,进一步提升智能化标准。分地区看,海外供应链不断恢复,公司继续坚持“AlMade By Estun”的全产业链发展战略不动摇,推进国际化发展及海内外协同研发制造,23H1 公司境外业务毛利率为 36.72%,同比上升 0.70pct。 投资建议与盈利预测公司作为机器人行业领先企业,随着锂电、光伏等下游行业的需求扩张,以及自动化行业的景气上行周期,公司有望实现业绩的稳步增长。我们预计公司 2023-2025 年分别实现营收 52.40/69.37/89.92 亿元,归母净利润为 2.77/4.70/6.93 亿元,EPS 为 0.32/0.54/0.80 元/股,对应 PE 为 71.29/41.95/28.46 倍,维持“买入”评级。 风险提示技术人员流失风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品升级迭代风险
埃斯顿 机械行业 2023-09-05 23.47 -- -- 23.43 -0.17%
23.43 -0.17% -- 详细
事件:埃斯顿发布2023年中报,公司2023年上半年实现营业收入为22.41亿元,同比增长35.38%;归母净利润为0.97亿元,同比增长27.66%;扣非后归母净利润为0.69亿元,同比增长100.59%。 点评:2023H1工业机器人业务保持快速增长,市占率进一步提升。2023H1,公司实现营收为22.41亿元,同比增长35.38%。其中,工业机器人及智能制造业务营收为17.32亿元,同比增长46.84%,受益于光伏、储能、新能源汽车等行业发展机遇,公司工业机器人及智能制造业务保持快速增长。自动化核心部件业务营收为5.09亿元,同比增长约7.00%,保持平稳增长。2023H1公司超越部分国际知名品牌,在中国工业机器人市场出货量排名中位列第二名,市场份额进一步提升。2023Q2,公司营收为12.55亿元,同比增长47.55%,环比增长27.29%。 2023Q2业绩高增,盈利能力保持稳定。(1)2023H1公司实现归母净利润为0.97亿元,同比增长27.66%。2023Q1归母净利润为0.54亿元,同比增长234.92%、环比增长26.28%;(2)2023H1毛利率为33.09%,同比下降0.05pct。其中,工业机器人及智能制造业务毛利率为33.44%,同比下降0.61pct;自动化核心部件业务毛利率为31.90%,同比提升1.02pct。2023Q2毛利率为32.71%,同比下降0.81pct,环比下降0.86pct。 公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施进一步消除成本对毛利率的影响。(3)2023H1净利率为4.58%,同比下降0.45pct。2023Q净利率为4.67%,同比提升2.10pct,环比提升0.20pct。(4)2023H1期间费用率为29.71%,其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为-0.09pct、-0.85pct、-0.42pct、+0.71pct。2023Q2公司费用率为28.57%,同比下降2.43pct,环比下降2.59pct。主要系人员费用支出增加较大。随着公司整体业务规模扩张及推行全面变革和精益化管理,公司盈利指标将会有进一步的改善。 持续加大研发投入,构建数字化产品提升核心竞争力。公司着力于构建具有全球竞争力的研发布局和多层次研发体系,目前拥有三支研发团队,分别为机器人及智能制造系统研发团队、智能控制核心控制部件研发团队以及欧洲研发中心。强有力的技术团队为公司进行自主研发、不断技术创新提供保障。公司持续加大研发费用投入,2023H1为2.03亿元,同比增长29.36%。公司大力推动数字化与工业机器人的深度融合,特别是焊接、新能源等细分行业的应用。随着工艺与数字化的快速融合、数字化工厂大数据标准化与规范化提升,公司将加速更多工艺场景实现数字化转型。通过产品数字化能力建设,为客户提供增值服务,进一步提升公司核心竞争力。 投资建议:公司为机器人龙头企业,紧抓下游结构性机会,市占率进一步提升。随着公司研发技术不断提升及数字化产品渗透率提高,核心竞争力将不断增强。预计公司2023-2025年EPS分别为0.31元、0.44元、0.63元,对应PE分别为76倍、53倍、37倍,维持“买入”评级。 风险提示:(1)若制造业景气度不及预期,公司产品需求减弱;(2)若需求不及预期,公司业绩将承压;(3)若原材料价格大幅上涨,公司业绩将面临较大压力。
埃斯顿 机械行业 2023-09-04 23.15 -- -- 23.57 1.81%
23.57 1.81% -- 详细
事件:8月 31日,公司发布 2023年中报业绩。2023年上半年,公司实现营业收入 22.41亿元,同比增长 35.38%,实现归母净利润 0.97亿元,同比增长 27.66%。2023年二季度,公司实现营业收入 12.55亿元,同比增长 47.55%,实现归母净利润 0.54亿元,同比增长 234.92%。 工业机器人销售收入增长超 80%,新能源下游有望拉动持续增长。 2023年上半年,公司实现销售收入 22.41亿元(+35.38%);其中,工业机器人及智能制造业务实现收入 17.32亿元(+46.84%),工业机器人销售收入增长超过 80%;自动化核心部件业务实现收入 5.09亿元,(+7%)。从产销情况来看,上半年工业机器人累计销量为 22.2万台,累计同比增长 5.4%,而公司的工业机器人销量增速远超行业水平,主要系受益于光伏、储能、新能源汽车等新能源行业的发展机遇而拉动该业务的快速增长。我们认为,在国家宏观政策对机器人发展的支持下,国产机器人的替代进程仍将持续提速,公司在新能源行业的智能设备渗透率提升,未来新能源行业或将助力工业机器人业务快速增长。 盈利能力仍有进一步提升空间,持续加大研发投入提升竞争力。报告期内,公司仍保持较好的盈利能力,整体毛利率为 33.09%,与去年同期基本持平。分业务来看,工业机器人及智能制造业务毛利率为33.44%,同比下降 0.61个百分点;助于持续提升公司智能制造装备的核心竞争力,保持较高的盈利能力。公司研发费用保持高投入,上半年公司总体研发投入月 2.54亿元,同比增长 38.35%,占销售收入比例达 11.35%。在引入了 TRIO、Cloos、M.A.i 等全球细分领域的优秀企业的加入后,分布全球多地的研发团队为公司长远发展和核心竞争力地持续提升提供了保证,进一步奠定了公司在智能装备核心部件领域和运动控制系统、机器人和智能制造系统方面的领先能力,增强了生产、技术和研发能力,为公司的可持续性发展奠定良好基础。 推动数字化工业机器人融合,协同良好促业务长期发展。报告期内,公司大力推动数字化工业机器人的深度融合,快速推动在机器人,特别是焊接、新能源等细分行业的应用。公司推出的 E-Noesis 新一代工业互联网平台,可以实时、全方位呈现设备及产线生产数据,可以为客户快速搭建属于自己的轻量化精益管理平台。目前该平台已经在新能源、重工、电动车、工程车客户中得到使用。我们认为,公司在消化前期战略并购布局的基础上,进一步朝着“国家化研发+本地化优质制造+全球化市场营销”的思路发展,我们认为公司协同效应良好,品牌力、产品力持续增强,长期仍具备广阔发展空间。 投资建议:我们认为公司产品具备核心竞争力,着力投入研发,打造机器人全产业链,品牌影响力持续扩大。我们预计 2023-2025年可分别实现归母净利润 2.60/3.70/5.20亿元,对应 eps 为 0.30/0.43/0.60元/股,对应 PE 为 78/55/39倍,维持“推荐”评级。 风险提示:自动化市场不及预期的风险,协同效应不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。
埃斯顿 机械行业 2023-05-01 23.44 -- -- 26.08 11.26%
29.38 25.34%
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事件10 月 30 日晚, 公司公布三季报: 1-3Q23,公司实现营业收入 32.26亿元,同比增长 26.88%;归母净利润 1.4 亿元,同比增长 16.64%;扣非归母净利润 8764.59 万元,同比增长 31.95%。 单 Q3 营收9.84 亿元,同比增长 11%; Q3 归母净利润 0.43 亿元,同比下滑 2.5%, 低于预期。经营分析1、 机器人业务快速增长、核心部件业务平稳增长。 根据睿工业数据, 2023 年前三季度工业机器人销量 20.7 万台,同比增长 1%,其中单三季度销量 7.3 万台、同比下滑 2%, 公司作为国产机器人龙头, 机器人出货量大幅增长、市占率快速提升; 前三季度,公司工业机器人及智能制造系统销售收入同比增长 35.92%,其中埃斯顿品牌工业机器人销售收入增长近 60%。另外,今年以来通用自动化行业仍处于筑底等待恢复阶段,公司核 心零部件业务发展平稳,公司前三季度自动化核心部件及运动控制系统销售收入同比增长 2.82%,保持平稳增长。2、毛利率总体平稳,费用率仍处于较高水平,利润短期承压。 1- 3Q23,公司毛利率 33.12%,与去年基本持平;公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施进一步降低成本对毛利率的影响; 1-3Q23,公司销售、管理、财务、研发费用率分别为 8.39%、 10.14%、 2.43%、 9.43%,分别同比-0.24pct、-0.59pct、 +0.41pct、 +0.42pct,综合费用率与去年持平; 净利率4.5%、 同比-0.5pct, 仍有较大提升空间。 盈利预测、估值与评级预计公司 2023-25 年归母净利润 2.34/4.224/6.79 亿元,公司股票现价对应 PE 估值为 70/38/24 倍,维持“增持”评级。 风险提示竞争加剧的风险、下游需求不及预期、 人民币汇率波动风险
埃斯顿 机械行业 2023-03-15 26.12 -- -- 28.85 10.45%
28.85 10.45%
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事件:3月10日晚间,公司发布2023年股票期权激励计划(草案)。 2023年股权激励计划出台,有助进一步激发公司员工活力公司拟向公司董事、高级管理人员和核心骨干员工等286名激励对象授予的股票期权数量为1000万份,约占公司股本总额的1.15%,行权价格为21.48元/份。 其中,首次授予909万份股票期权,占本计划拟授予股票期权总数的91%,占总股本的1.05%;预留91万份股票期权,占本计划拟授予股票期权总数的9%,占目前公司总股本约0.1%。 以业绩为考核目标,2023-2025年业绩CAGR约63%本次激励计划以业绩为考核目标,2023-2025年净利润分别不低于3、5、8亿元,个人层面对员工个人进行绩效考核,按A/B/C三个考核结果分别对应行权比例的100%/70%/0%。根据公司2023-2025年考核目标测算,2023-2025年公司业绩CAGR约63%,彰显公司长期发展信心。 综合2022年员工持股计划,公司对未来发展方向明确,盈利能力有望提升公司于2022年7月发布员工持股计划,以2022-2023年营收作为考核目标,2022、2023年营收分别不低于38、52亿元。按2021年营收为基数测算,2022、2023年营收同比增速分别不低于26%、37%,2021-2023年营收CAGR约31%,本次股权激励二期方案以业绩作为考核指标,体现了公司对未来发展方向的进一步明确。按目标值测算,2023年净利率约5.7%,较2022Q3净利率提升约0.7个百分点。 中长期机器替人大势所趋,规模效应下,公司盈利能力有望逐年提升根据MIR数据,2022年国内机器人销量有望达28万台,同比增长约11%,预计2021-2025年国内机器人销量增速约13%。2021年公司机器人销量约1万台,2022年机器人出货目标约16000-18000台(中值17000台),按中值测算,2022年市占率约6%,较2021年提升约2pct,2025年目标销量约5万台,市占率有望提升至约12%。我们认为伴随机器人销量迈上新台阶,规模效应有将逐渐体现,叠加Cloos协同效应进一步提升,公司盈利能力有望逐年提升。 盈利预测机器替人趋势下,公司作为国产工业机器人龙头,市占率有望提升,上调公司2022-2024年归母净利润分别至1.7、3.0、5.0亿元,2022-2024年分别上调约0%、10%、27%,2022-2024年分别同比增长42%、74%、66%,对应PE120、69、41X。,维持“增持”评级。 风险提示1)下游需求不及预期;2)与Cloos协同不及预期;3)疫情影响公司生产
埃斯顿 机械行业 2023-03-15 26.12 -- -- 28.85 10.45%
28.85 10.45%
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事件:近日公司发布股权激励计划。此次激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量为1000 万份,约占公司股本总额的1.15%。其中,首次授予909 万份股票期权,占本计划拟授予股票期权总数的90.90%;预留91 万份股票期权,占本计划拟授予股票期权总数的9.10%。 长期激励计划第二期推出,公司稳步扎实发展可期。为了吸引和留住优秀人才,充分调动公司高级管理人员、核心骨干员工的积极性,公司健全长效激励约束机制,推出了长期激励计划第二期。此次激励计划首次授予的股票期权的行权考核年度为2023 至025 年,年度业绩考核目标为2023 至2025 年度实现的净利润分别不低于3 亿元,5亿元和8 亿元,股票期权的行权价格为21.48 元。根据公司公告,前三季度公司实现净利润1.28 亿元,若第四季度仍保持平稳的生产销售节奏,全年实现净利润水平在2 亿元左右,则2023 年至2025 年公司实现的净利润水平均能保持50%以上的增长。此次股权激励考核目标彰显了公司对机器人行业景气度,对公司核心竞争力,对公司核心骨干人员的充足信心,因此我们认为,未来公司的稳健发展值得期待。 制造业PMI 环比回升至52.6%,静待工业机器人产销复苏。2 月份,制造业PMI 为52.6%,环比上月提升2.5 个百分点,高于临界点,制造业景气水平继续上升。其中,生产指数达到56.7%,环比提升6.9 个百分点,制造业生产节奏明显加快;新订单指数也环比提升,制造业市场需求继续回暖。从工业机器人的产量数据来看,2022 年全年生产工业机器人台套数达44.3 万台,累计同比下滑约4.8%,但降幅有逐步缩窄的趋势。随着制造业PMI 重回荣枯线以上,生产节奏的逐步加快,订单需求的增加,我们认为工业机器人全年产量也有望重回正增长区间,从而带动国产工业机器人龙头公司埃斯顿全年业绩提升。 采取“通用+细分”战略,坚持多层级研发不动摇。公司仍然会加大下游行业应用开发,采取“通用+细分”战略,扩大下游行业覆盖,重点市场应用包括锂电、光伏、新能源汽车等新能源行业以及焊接领域,同时也积极布局新兴行业。着力构建具有核心竞争力的全球研发布局和多层级研发体系,坚持核心技术与供应链自主可控的发展理念。 报告期内,公司发布了多款运控及机器人新产,包括全系列ED3L 驱动器、EM3G 系列中惯量电机、30/50Kg 压铸机器人、600Kg 六轴机器人等。公司在消化前期战略并购布局的基础上,进一步朝着“国家化研发+本地化优质制造+全球化市场营销”的思路发展,我们认为公司协同效应良好,品牌力、产品力持续增强,长期仍具备广阔发展空间。 投资建议:我们认为公司产品具备核心竞争力,着力投入研发,打造机器人全产业链,品牌影响力持续扩大。基于自动化市场的高景气度,我们预计2022-2024 年可分别实现归母净利润分别为1.92/3.09/5.05 亿元,对应对应PE 为119/73/45 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:自动化市场不及预期的风险,协同效应不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。
埃斯顿 机械行业 2023-03-14 25.08 -- -- 28.85 15.03%
28.85 15.03%
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3 月11 日,公司披露长期激励计划第二期暨2023 年股票期权激励计划(草案),公司拟向激励对象授予1000 万份股票期权,其中,首次授予909 万份,预留91 万份,行权价格为21.48 元/份。 经营分析推出第二期股权激励计划,彰显长期健康发展信心。公司依托内生外延的技术优势构筑护城河,依托“通用+细分”战略扩大工业机器人本体海内外市场份额成效显著,已形成以工业机器人本体为主的丰富多元的产品矩阵。展望未来,公司稳步实现高质量发展的战略目标已确定。第二期员工持股计划公司层面考核目标是2023/2024/2025 年公司归母净利润分别不低于3 亿元、5 亿元、8亿元,按照公司第一期股权激励计划目标2023 年公司收入不低于52 亿元推算,公司2023 年净利率水平不低于5.2%,2022 年前三季度公司净利率约5%。往前看,公司有望通过内部改革从而提升经营效率,带动公司净利率水平提升。 Cloos 加快国产化趋势,机器人市占率快速提升。公司收购Cloos后持续推进国内焊接市场,吸收Cloos 先进技术开始进行新产品研发,发力中薄板焊接领域。Cloos 中国市场开拓良好,2021 年焊接工业机器人业务在中国市场实现153%的高速增长,在手业务订单充沛。公司与Cloos 在产品技术和市场渠道上相互协同,打通高端焊接领域各个细分方向,目前焊接机器人已成为公司机器人板块最强细分业务。根据高工机器人预测,2022 年中国工业机器人整体销量将达30.3 万台,其中,国产工业机器人销量13.2 万台,国产工业机器人市场占有率约在40%左右。随着公司在光伏锂电领域的持续渗透,公司市占率有望继续提升,带动我国工业机器人行业全面国产化。 2 月制造业PMI52.6%,环比提升2.5pcts,创下2012 年5 月以来新高,各分项指数均有回升。2 月份,稳经济政策措施效应进一步显现,叠加疫情影响消退等有利因素,企业复工复产、复商复市加快,我国经济景气水平继续回升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润1.77/3.21/5.16 亿元(原为1.78/3.07/4.39 亿元),公司股票现价对应PE 估值为117/65/40 倍,维持“增持”评级。 风险提示竞争加剧的风险、下游需求不及预期、人民币汇率波动风险;商誉减值风险。
埃斯顿 机械行业 2022-09-08 19.11 -- -- 21.18 10.83%
24.30 27.16%
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公司近日发布2022年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入16.55亿元,同比增长6%;归母净利润7630.16万元,同比增长21.32%。 2022Q2,公司实现营业收入8.51亿元,同比下降8.13%;归母净利润1622.99万元,同比下降46.24%。 多重因素致短期业绩承压较为明显。受疫情管控、上游通胀及出口订单减少等因素影响,通用自动化行业景气度持续下行,公司自动化解决方案产品的有效实施及交付有所延后。此外,长期应收款计提信用资产减值损失、海外业务受欧元贬值影响折算净利润减少等因素也拖累了公司整体业绩。 2022H1,公司为了应对芯片等短期引起的供应链问题,加大了重要原材料的储备力度,经营性现金流量净额为-1.04亿,较去年同期有所下降。 毛利率基本保持稳定,期间费用率有所上升。2022H1,公司综合毛利率同比减少0.07个百分点至33.14%,分产品来看,自动化核心部件及运动控制系统毛利率同比上升0.62个百分点至30.88%;工业机器人及智能制造系统毛利率同比减少0.45个百分点至34.05%。公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理等措施,2021年四季度以来单季度毛利率环比呈现持续改善的态势,2022Q2环比上升0.78个百分点至33.52%。 2022H1,公司期间费用率同比上升0.64个百分点至30.36%。其中,销售费用率同比减少0.17个百分点至8.26%;管理费用率同比减少2.25个百分点至10.51%;研发费用率同比上升2.12个百分点至9.49%;财务费用率同比上升0.93个百分点至2.10%。 受益于应用场景的拓宽,工业机器人本体销售延续高增长。国家统计局数据显示,2022H1国内工业机器人产量同比下降11.2%至20.24万台,受芯片短缺、芯片类物料价格上涨等因素影响,我国工业机器人行业供给端受到了明显的冲击。受益于动力电池、光伏等行业的快速发展,2022H1公司工业机器人及智能制造系统收入同比增长8.71%至11.8亿元,其中,工业机器人本体销售同比增长超过50%,在诸多不利因素下延续了较高的增速。2022年公司专门成立了新能源事业部,覆盖锂电行业从前段、中段到后段,实现了包括烘烤、分容、检测/分选、电芯堆叠、侧板焊、加热静置、BusBar焊接、模组PACK等工序的六关节机器人全链条应用,已获得多家头部锂电池企业批量应用。此外,公司与光伏行业上百家企业进行了深度合作,光伏组件领域机器人应用处于行业领先地位。 机器人市场潜力较大,进口替代加快。在制造业转型升级的背景下,工业机器人作为智能生产和工业互联的核心载体远期市场空间较大。近年来我国部分企业在核心部件领域不断突破,此外,疫情显著加速了国产替代进程,凭借国内较为完整的供应链体系以及强大的技术服务能力,自主品牌机器人市场份额逐步上升。根据MIR数据,2022H1公司在国内机器人厂商出货量排名中再次位列首位。公司核心技术自主化率较高、产业链齐全,在巩固传统优势领域的基础上不断开拓对自动化控制和工业机器人具有巨大需求的潜力客户,在新兴领域取得了一系列突破性进展,未来成长空间进一步打开。 盈利预测与投资评级:预计公司2022-2024年EPS分别为0.20、0.32、0.44元,以9月5日18.43元/股的收盘价计算,对应的动态PE分别为92.2、57.6、41.9倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;全球疫情超预期恶化引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;地缘政治冲突加剧引致的风险;国内外二级市场风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名