事件： 柳工发布2024年报。 点评： 2024Q4营收同环比双增， 盈利能力承压。2024年， 公司实现营收为300.63亿元，同比增长 9.24%；归母净利润为 13.27亿元，同比增长 52.92%。 毛利率为22.50%，同比提升1.68pct；净利率为4.61%，同比提升1.19pct。 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.31pct、 -0.12pct、 +0.51pct、 -0.05pct。 2024Q4，公司实现营收为 72.07亿元，同比增长 12.52%，环比增长 6.05%；归母净利润为 0.06亿元，同比下降 84.55%， 环比下降 98.10%。毛利率为 19.38%，同比下降 2.00pct，环比下降 4.29pct；净利率为 0.40%，同比下降 1.32pct，环比下降4.62pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-4.42pct、 -0.21pct、 +1.72pct、 +0.33pct，分别环比变动为-3.77pct、 +0.35pct、 +1.09pct、 -0.22pct 。 土方机械市场份额再提升，新兴业务高速发展。 2024年公司工程机械板块跑赢行业，市场份额同比提升。土方机械营收为 179.41亿元，同比增长 12.79%，占总营收的 59.68%；市场份额同比提升约 1.30pct。具体来看， 装载机业务国内市场份额稳居第一，海外新兴市场增量明显，CLG8128H 型装载机及以上大型机销量同比增长约为 230.00%，电动装载机全球销量同比增长约为 194.00%。 挖掘机业务销量增速优于行业27.00pct，出口销量增速优于行业 15.00pct，海内外市场份额创新高。 平地机业务国内整体毛利率同比提升 5.00pct。新兴业务方面， 矿山机械营收同比增长超 60.00%，海内外市场份额分别同比提升 1.00pct、3.00pt。 高机业务实现逆周期增长，出口销量同比增长超 150.00%。 农机业务方面， 公司首台 200马力动力换挡拖拉机 LT2004-BP 成功下线，在动力换挡技术上实现重要突破。 坚定高质量发展国际化策略，双轮驱动优势明显。 公司持续发挥客户+渠道的“双轮驱动”引擎动能，产品组合+全面解决方案优势实现快速提升。 2024年公司海外销量增速跑赢行业 22.00pct，海外营收为 137.60亿元，同比增长 20.05%，占总营收的 45.77%，同比提升 4.12pct。海外市场毛利率为 28.57%，同比提升 0.83pct，高于国内市场 11.19pct 。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司2025-2027年EPS分别为1.01元、1.28元、 1.68元，对应PE分别为10倍、 8倍、 6倍， 维持“买入”评级。 风险提示： （1） 若基建/房地产投资不及预期， 公司产品需求减弱； （2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件：中联重科发布2024年报。 点评：2024Q4费用率提升，业绩短暂承压。2024年，公司实现营收为454.78亿元，同比下降3.39%；归母净利润为35.20亿元，同比增长0.41%。毛利率为28.17%，同比提升0.63pct；净利率为8.81%，同比提升0.80pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动情况为+0.62pct、+0.89pct、-1.22pct、+0.67pct。2024Q4，公司实现营收为110.92亿元，同比下降4.05%，环比增长12.61%。归母净利润为3.81亿元，同比下降41.42%，环比下降55.19%。毛利率为27.53%，同比提升0.64pct，环比下降0.99pct；净利率为4.66%，同比下降1.47pct，环比下降4.99pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动情况为+0.08pct、-0.72pct、+0.67pct、+1.53pct，分别环比变动情况为-0.14pct、-0.79pct、+2.62pct、+1.96pct。 海外营收占比持续提升，国际化助力盈利能力提升。公司坚定推行中联特色的国际化发展战略，持续完善“端对端、数字化、本土化”海外业务体系，加速海外业务发展。2024年公司海外营收为233.80亿元，同比增长30.58%，占总营收的51.41%，同比提升13.37pct；海外市场毛利率为32.05%，较国内市场毛利率提升7.99pct。随着在欧美、澳新、拉美、非洲、印度等新兴区域市场的突破，公司逐渐形成多元化的海外区域市场结构，市场地位稳步提升，进一步推动盈利能力提升。 积极推动产业结构优化，新兴产业高速发展。公司积极推动产业结构优化，促进传统优势产业与新兴产业融合。起重机械（营收147.86亿元，同比-25.35%）、混凝土机械（营收80.13亿元，同比-6.80%）国内市场地位稳固，整体出口销售规模同比增长超35.00%。土方机械（营收66.71亿元，同比+0.34%）已实现1.5-400吨产品型谱全覆盖，国内市场100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三。2024年出口销售规模同比增幅超27.00%。高空作业机械（营收68.33亿元，同比+19.74%）在国内市场中小客户市场占有率位居第一，电动化产品渗透率达90.00%。2024年业务销售规模同比增长超19.00%。农业机械（营收46.50亿元，同比+122.29%）持续加大技术研发投入，加速智能制造转型升级。公司传统产品核心竞争力较强，土方机械国内筑底复苏，高机及农机产品增长势头强劲，同时公司布局具身智能赛道，业务多元化发展助力公司加速发展。 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为0.55元、0.73元、0.84元，对应PE分别为12倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件：近日，中联重科发布2024年三季报。 点评：2024Q3盈利能力持续提升。2024年前三季度，公司实现营收为343.86亿元，同比下降3.18%；归母净利润为31.39亿元，同比增长9.95%。毛利率为28.37%，同比提升0.61pct；净利率为10.16%，同比提升1.54pct。 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动情况为+0.80pct、+1.41pct、-1.83pct、+0.40pct。2024Q3，公司实现营收为98.50亿元，同比下降13.89%，环比下降22.82%。归母净利润为8.51亿元，同比增长4.42%，环比下降37.99%。毛利率为28.52%，同比提升1.06pct，环比提升0.53pct；净利率为9.65%，同比提升2.28pct，环比下降2.27pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动情况为+1.11pct、+2.04pct、-2.99pct、-1.01pct，分别环比变动情况为+0.65pct、+0.59pct、+0.58pct、-2.10pct。 海外营收同比增速持续高增，多元化布局助推区域销售结构优化。公司持续推动中联特色海外业务体系，加速海外市场布局，提升国际市场核心竞争力。目前，公司海外生产制造基地约15家，超200款产品在海外销售，覆盖约150个国家。2024年前三季度海外营收为176.44亿元，同比增长35.42%，海外营收占比超51.00%，同比提升约15.00pct；Q3海外营收为55.96亿元，同比增长20.17%，环比下降11.82%。随着拉美、非洲、印度等发展中地区，以及欧盟和北美等发达国家区域的市场突破，海外市场布局更加多元化，区域销售结构进一步优化。 强化风险管控，经营质量提升。2023年前三季度，公司应收票据+应收账款+应收款项融资+发放贷款及垫款+长期应收款较2024年一季度末减少39.85亿元，降幅为8.76%；经营活动现金流净额同比增长5.74%，Q3同比增长81.57%。存货方面，2024Q3存货为224.24亿元，环比减少14.23亿元，压降效果明显。资产负债率方面，2024Q3公司资产负债率为53.25%，同比下降5.19pct，环比下降1.70pct。公司整体经营质量提升。 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为0.45元、0.58元、0.76元，对应PE分别为16倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件： 近日， 徐工机械发布2024年三季报。 点评： 2024Q3盈利能力提升明显。 2024年前三季度，公司实现营收为 687.26亿元， 同比下降 4.11%； 归母净利润为 53.09亿元，同比增长 9.71%。 毛利率为 23.63%，同比提升 0.73pct；净利率为 7.74%，同比提升 1.03pct。 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.36pct、 +0.21pct、 -0.30pct、 +1.84pct。 2024Q3，公司实现营收为190.94亿元，同比下降 6.37%，环比下降 25.00%；归母净利润为 16.03亿元，同比增长 28.28%，环比下降 23.84%。毛利率为 25.54%，同比提升 2.53pct，环比提升 2.65pct；净利率为 8.31%，同比提升 1.95pct，环比下降 0.06pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.20pct、 -0.25pct、 +0.15pct、 -1.83pct，分别环比变动为+2.10pct、 +1.47pct、 +0.82pct、 -2.79pct。 海内外需求回暖助推行业上行。 国家政策持续发力，加大力度支持地方化解债务风险，提高地方政府债券额度，补充地方政府综合财力，有助于各地方政府持续加大对基建、房地产项目投入，同时有利于项目回款，驱动工程机械需求增加。 此外， 随着海外地缘政治影响放缓，海外需求将回升， 海内外双驱动助推工程机械行业加快进入上行周期。 加速推动国际化战略， 高端产品持续增强。 公司坚定国际化战略，定位更加清晰、协同更加高效， 2024H1海外业务营收为 219.01亿元，同比增长 4.80%，海外营收占比为 44.13%，同比提升 3.38pct；海外业务毛利率为 24.41%，同比提升 1.22pct。 公司高端产品持续增强， 2024H1营收同比增长 10%以上，占总营收比超 32%、同比提升 4pct。其中， 新能源产品增长加速，营收同比增长 26.76%；“三高一大”、专精特新产品推进顺利，取得较好成果。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司2024-2026年EPS分别为0.53元、0.66元、 0.84元，对应PE分别为15倍、 12倍、 10倍， 维持“买入”评级。 风险提示： （1）若下游需求不及预期， 公司产品需求减弱； （2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件： 近日， 汇川技术发布2024年三季报。 点评： 2024Q3营收维持增长。 2024年前三季度，公司实现营收为 253.97亿元，同比增长 26.22%；归母净利润为 33.54亿元，同比增长 1.04%。毛利率和净利率分别为 31.02%、 13.45%，分别同比下降 4.76pct、 3.18pct。毛利率下降主要系新能源车业务占比提升和业务竞争加剧。销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别同比变动为-0.42pct、 -0.30pct、 -1.42pct、 -0.07pct。 2024Q3，公司实现营收为 92.14亿元，同比增长 20.13%，环比下降 4.92%；归母净利润为 12.36亿元，同比下降 0.54%，环比下降 5.44%。毛利率为 29.69%，同比下降 5.29pct，环比下降 0.16pct；净利率为 13.75%，同比下降 2.61pct，环比提升 0.08pct。 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.05pct、 +0.02pct、 -1.65pct、 -0.33pct，分别环比变动为+0.69pct、+0.31pct、 +0.87pct、 -0.29pct 。 新能源车业务维持高增，通用自动化业务承压。 受益于行业渗透率提升和产品放量， 2024Q3公司新能源车业务保持高速增长，营收约为 41.71亿元，同比增长 99.17%，环比增长 6.13%。通用自动化业务受下游需求疲软拖累，业务营收同环比下滑，营收约为 33.80亿元。其中通用变频器、通用伺服系统、 PLC&HMI、工业机器人营收分别同比-1.56%、 -14.81%、-24.57%、 +7.84%；分别环比-25.00%、 -23.53%、 -20.51%、 -35.29%。电梯业务营收约为 12.69亿元，同比下降 14.38%， 环比下降 11.33%。公司采取积极拓展策略应对弱需求环境，随着宽松政策、危旧房改造等措施持续落地，有望推动需求回暖。 坚定国际化战略，海外营收逐年增长。 截至 2024H1，公司在全球设立 18家子公司及办事处和 26家联保中心，同时加强渠道发展与管理，优化现有渠道质量，从销售与服务、研发、供应链等方面全方位助推公司走向国际化。随着公司国际化战略进一步落地，海外业务体系持续完善，客户资源扩张，公司海外业务营收呈逐年增长态势。 2024H1公司海外营收为 9.47亿元，同比增长 16.78%，占总营收 5.85%。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司2024-2026年EPS分别为1.86元、2.19元、 2.52元，对应PE分别为30倍、 25倍、 22倍，维持“买入”评级。 风险提示： （1） 行业竞争加剧风险； （2）下游需要趋弱风险； （3）原材料价格上涨风险。

事件： 近日， 三一重工发布2024年三季报。 点评： 2024Q3归母净利润同比高增，控费效果显著。 2024年前三季度，公司实现营收为 583.61亿元， 同比增长 3.92%； 归母净利润为 48.68亿元，同比增长 19.66%。 毛利率为 28.27%，同比下降 0.23pct； 净利率为 8.60%，同比提升 1.13pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.09pct、 -0.07pct、 -0.93pct、 +1.38pct。 2024Q3，公司实现营收为 193.00亿元，同比增长 18.87%，环比下降 9.09%；归母净利润为 12.95亿元，同比增长 96.49%，环比下降 35.00%。毛利率为28.32%，同比下降 0.87pct，环比持平；净利率为 6.95%，同比提升2.89pct，环比下降 2.66pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-1.33pct、 -0.51pct、 -1.92、 -2.88pct，分别环比变动为+0.39pct、 +0.46pct、 +0.21pct、 -0.41pct。 海内外共振助需求复苏。 2024年 Q3出口销量修复，累计销量同比回正，随着后续海外国家元首竞选落幕，政策及项目陆续开展，叠加与一带一路沿线国家合作进一步深化，出口增速有望加快。 3月-9月挖机内销同比增速呈增长趋势， Q2-Q3累计销量增速保持增长，国内市场筑底向上态势明显。 此外， 国家政策持续发力， 加大力度支持地方化解债务风险，提高地方政府债券额度， 补充地方政府综合财力，有助于各地方政府持续加大对基建、房地产项目投入，同时有利于项目回款，驱动工程机械需求增加。 多因素联动助推海内外需求复苏，有望加快工程机械进入上行周期。 海外营收再创新高， 出口业务毛利率持续提升。 公司产品销售已覆盖 180多个国家与地区， 2024H1公司海外营收为 237.40亿元，同比增长 5.67%，海外营收占比为 60.78%，创历史新高。从区域上看，亚澳区域实现营收为 91.70亿元，同比增长 2.55%；欧洲区域实现营收为 82.70亿元，同比增长 1.08%；美洲区域实现营收为 37.90亿元，同比下降 4.19%；非洲区域实现营收为 23.10亿元，同比增长 66.71%。受益于海外销售快速增长、部分产品价格提升、产品结构改善等因素，公司出口业务毛利率为31.57%， 同比提升 0.56pct。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司2024-2026年EPS分别为0.73元、0.92元、 1.15元，对应PE分别为24倍、 19倍、 15倍， 维持“买入”评级。 风险提示： （1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱； （2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件：近日，柳工发布2024年三季报。 点评：2024Q3归母净利润同比高增。2024前三季度，公司实现营收为228.56亿元，同比增长8.25%；归母净利润为13.21亿元，同比增长59.82%。毛利率为23.48%，同比提升2.83pct；净利率为5.94%，同比提升2.00pct。 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.96pct、-0.10pct、+0.12pct、-0.17pct。2024Q3，公司实现营收为67.96亿元，同比增长11.81%，环比下降16.32%；归母净利润为3.37亿元，同比增长58.74%，环比下降30.59%。毛利率为23.67%，同比提升1.75pct，环比下降0.34pct；净利率为5.02%，同比提升1.53pct，环比下降1.15pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+1.30pct、-0.09pct、+0.32pct、-1.52pct，分别环比变动为+0.71pct、+0.63pct、+0.88pct、+0.39pct。 土方机械国内外实现双增，新产品助力市场份额提升。公司深入贯彻“全面国际化”战略，强力开拓新领域新市场，装载机、挖掘机两大拳头产品保持稳健增长，装载机海外市场销量延续增长态势，市场份额提升2.00pct。2024H1土方机械实现营收99.37亿元，同比15.91%，实现国内外市场双增。新兴市场销量实现大幅增长，小型工程机械、矿用卡车、汽车起重机、高空机械等销量均实现增长超100.00%，新产品助力市场份额提升。 电动化产品市占率实现突破，核心竞争力持续提升。公司已发展多技术路线电动化产品矩阵，满足客户多样性的产品解决方案需求,电动化产品市占率在亚太、北欧等市场持续实现突破。公司2024H1约20款新产品上市，首发无人驾驶工程机械6626E型无人驾驶压路机在包银高铁项目中作业表现较好，整体作业效率接近人工操作的90%。此外，公司开发搅拌站无人驾驶装载机上料云控系统、无人驾驶矿卡云控平台和无人驾驶压路机机群协同作业系统等解决方案，进一步提升施工效率和安全性。 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.71元、0.90元、1.08元，对应PE分别为18倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件： 近日， 中联重科发布2024半年报。 点评： 2024Q2归母净利润环比高增。 2024H1， 公司实现营收为 245.35亿元，同比增长 1.91%； 归母净利润为 22.88亿元，同比增长 12.15%。 毛利率为 28.31%，同比提升 0.41pct，毛利率提升受益于原材料价格下降、 海外业务占比提升等因素；净利率为 10.36%，同比提升 1.14pct。期间费用率为 18.36%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动情况为+0.71pct、 +1.15pct、 -1.27pct、 +0.97pct。 2024Q2， 公司实现营收为127.62亿元，同比下降 6.50%，环比增长 8.40%。 归母净利润为 13.72亿元，同比增长 11.56%，环比增长 49.84%。 毛利率为 27.99%，同比下降1.05pct，环比下降 0.66pct；净利率为 11.92%，同比提升 1.95pct，环比提升 3.25pct。 销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动情况为+0.65pct、 +1.40pct、 -1.87pct、 +2.29pct，分别环比变动情况为+0.75pct、 +0.50pct、 -0.63pct、 +0.21pct。 土方机械和高机业务稳定增长，农业机械营收高增。 2024H1，土方机械业务实现营收 35.16亿元，同比增长 19.89%。公司土方机械快速补齐超大挖、微小挖产品型谱，依托全球领先的“灯塔工厂”，快速提升产品竞争力。国内市场重点聚焦头部客户、矿山领域的开拓，产品赢得客户口碑，中大挖市场份额居行业前列。上半年，高机业务实现营收 39.55亿元，同比增长 17.75%。高空作业机械强化技术和产品的创新能力，在技术、质量、成本、服务方面核心竞争优势更强，为国内型号最全的高空设备厂商。 公司高机电动化技术水平持续领先，为行业内率先推出新一代分布式驱动电液集成控制技术的企业。同时公司推出行业首创玻璃幕墙智能安装系统，电驱系统安全控制技术、臂架末端直线运动控制技术等均已实现批量搭载。上半年，农业机械实现营收为 23.43亿元，同比增长 112.51%。农业机械充分发挥工程机械资源优势，优化产品结构，大力推进产品升级，全方位提产增效，产品全面高端化、智能化、绿色化。烘干机稳居国内行业第一，小麦机稳居行业第二；拖拉机整体销量快速增长，全新的玉米机、水稻机、插秧机产品投入市场，为农机发展积蓄持续增长的新动能。 加快海外市场拓展，区域销售结构优化。 2024H1公司海外营收为 120.48亿元，同比增长 43.90%， 海外营收占比为 49.10%，同比提升 14.32pct。 海外业务毛利率为 32.13%，较国内业务高 7.50pct。 公司坚定国际化发展战略，加速海外市场拓展。随着拉美、非洲、印度等发展中地区，以及欧盟和北美等发达国家区域的市场突破，海外市场布局更加多元化，区域销售结构进一步优化。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司2024-2025年EPS分别为0.52元、0.64元、 0.79元，对应PE分别为12倍、 10倍、 8倍，维持“买入”评级。 风险提示： （1） 若基建/房地产投资不及预期， 公司产品需求减弱； （2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件：近日，柳工发布2024半年报。 点评：2024Q22归母净利润同比高增。2024H1，公司实现营收为160.60亿元，同比增长6.81%；归母净利润为9.84亿元，同比增长60.20%。毛利率为23.40%，同比提升3.26pct；净利率为6.33%，同比提升2.21pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.80pct、-0.12pct、+0.01pct、+0.37pct。2024Q2，公司实现营收为81.21亿元，同比增长12.11%，环比增长2.30%；归母净利润为4.86亿元，同比增长62.48%，环比下降2.46%。毛利率为24.01%，同比提升2.44pct，环比提升1.22pct；净利率为6.17%，同比提升2.10pct，环比下降0.32pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+1.00pct、-0.15pct、-0.23pct、+0.73pct，分别环比变动为+1.58pct、+0.20pct、+0.48pct、-0.39pct。 海外业务加速发展，新产品助力市场份额提升。公司深入贯彻“全面国际化”战略，以不断创新和丰富战略落地的多元化方式，助力公司有效拓展海外市场。2024上半年，公司实施“产品+解决方案”的市场策略，竞争优势逐渐增强。实现海外营收为77.12亿元，同比增长18.82%，占总营收的48.02%，同比提升4.85pct。公司强力开拓新领域新市场，装载机、挖掘机两大拳头产品保持稳健增长，装载机海外市场销量延续增长态势，市场份额提升2.00pct；新兴市场销量实现大幅增长小型工程机械、矿用卡车、汽车起重机、高空机械等均实现增长超100.00%。新产品助力市场份额提升，电动化产品在亚太、北欧等市场持续实现突破。 土方机械营收国内外双增。2024H1，土方机械实现营收99.37亿元，同比15.91%，实现国内外市场双增。公司在品牌推广和价值营销全面推进，全价值链提质增效，净利率同比提升11.00pct，现金流同比改善明显。装载机业务以客户需求为导向完善产品型谱，电动装载机销量同比增长159.00%，市占率保持行业领先地位。挖掘机国内销量同比增速实现转正，同比增长29.50%，增速优于行业水平，市占率提升3.00pct。 投资建议：维持“增持”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.71元、0.91元、1.09元，对应PE分别为13倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。 风险提示： （1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱； （2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件：近日，汇川技术发布2024半年报。 点评：2024Q2业绩环比高增。2024H1，公司实现营收为161.83亿元，同比增长29.98%；归母净利润为21.18亿元，同比增长1.98%。毛利率和净利率分别为31.77%、13.27%，分别同比下降4.50pct、3.52pct。毛利率下降主要系新能源车业务占比提升。销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别同比变动为-0.71pct、-0.50pct、-1.30pct、+0.09pct。2024Q2，公司实现营收为96.91亿元，同比增长26.36%，环比增长49.27%；归母净利润为13.07亿元，同比下降1.72%，环比增长61.12%。毛利率为29.85%，同比下降6.27pct，环比下降4.78pct；净利率为13.67%，同比下降3.77pct，环比提升0.99pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-1.03pct、0.33pct、-1.65pct、-0.08pct，分别环比变动为-1.97pct、-1.45pct、-5.03pct、+0.32pct。通用自动化业务稳健增长，细分产品上升空间较大。2024H1公司通用自动化业务实现营收为75.20亿元，同比增长9.70%。其中，通用变频器、通用伺服系统、PLC&HMI、工业机器人（含精密机械）分别实现营收约为25.00亿元、30.00亿元、6.90亿元、5.80亿元。上半年中国工业自动化市场需求疲软，市场竞争加剧，公司紧抓下游传统行业的结构性机会，同时“战区+行业”作战模式有效落地，实现稳健增长。2024上半年，公司通用伺服系统、低压变频器中国市占率分别约为27.60%、19.60%，均排名第一；小型PLC中国市占率约为13.70%，排名第二；工业机器人产品的销量在中国市占率约为9.00%，排名第三，与发那科（第一）、埃斯顿（第二）分别相差1.30pct、0.1pct。其中SCARA机器人产品的销量在中国市占率约为26.30%，排名第一。细分业务双驱动助力新能源车业务营收超预期增长。2023年公司新能源车业务实现营收约为60.00亿元，同比增长超100.00%。2024上半年，新能源汽车行业保持较快增长，其中插电式/增程式混合动力市场的增速尤其突出，行业整体渗透率持续提升。新能源乘用车方面，电控、电驱总成、电机、电源保持较好增长，叠加定点的插电式/增程式混动车型SOP放量等因素，进一步推动市场有效拓展。公司持续在产品及技术方面持续创新更迭，助力公司加快发展。新能源商用车方面，公司继续深耕轻卡、微面、重卡、客车等市场，坚定TOP客户合作战略，营收增长明显。 上半年公司的新能源物流车总成装机量市占率提升至47.00%，排名第一；公司在国内新能源重卡领域突破多家头部客户，电控发货量同比增长220.00%。 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为1.92元、2.36元、2.83元，对应PE分别为23倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）若制造业景气度不及预期，公司产品需求减弱；（2）若需求不及预期，公司业绩将承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件：近日，三一重工发布2024半年报。 点评：2024Q2净利率同环比提升。2024H1，公司实现营收为390.60亿元，同比下降2.16%；归母净利润为35.73亿元，同比增长4.80%。毛利率为28.24%，同比提升0.03pct，主要系国内外市场结构与产品结构的改善、降本增效措施等因素导致；净利率为9.42%，同比提升0.57pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.38pct、+0.09pct、-0.51pct、+3.15pct。2024Q2，公司实现营收为212.30亿元，同比下降3.16%，环比增长19.07%；归母净利润为19.93亿元，同比增长5.28%，环比增长26.11%。毛利率为28.32%，同比下降0.40pct，环比提升0.17pct；净利率为9.61%，同比提升0.69pct，环比提升0.42pct。 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.28pct、+0.38pct、-0.49pct、+4.59pct，分别环比变动为+0.23pct、-0.74pct、-1.04pct、-0.37pct。 海外营收再创新高，出口业务毛利率持续提升。公司产品销售已覆盖180多个国家与地区，2024H1公司海外营收为237.40亿元，同比增长5.67%，海外营收占比为60.78%，创历史新高。从区域上看，亚澳区域实现营收为91.70亿元，同比增长2.55%；欧洲区域实现营收为82.70亿元，同比增长1.08%；美洲区域实现营收为37.90亿元，同比下降4.19%；非洲区域实现营收为23.10亿元，同比增长66.71%。受益于海外销售快速增长、部分产品价格提升、产品结构改善等因素，公司出口业务毛利率为31.57%，同比提升0.56pct。 产品低碳化聚焦三大技术，电动化产品取得重大突破。2024年公司全面推进工程车辆、挖掘机械、装载机械、起重机械等产品的低碳化，聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，持续迭代新能源产品。公司持续提升新能源产品覆盖度，总计完成80多款新能源产品上市，并且多项产品取得重大突破。其中SW956E电动装载机搭载自研VCU、多工况自定义及智能变频空调等多项先进节能技术，获得印尼200台订单，为电装出口奠定了良好基础；SY215E电动挖掘机。行业首次使用双变技术、电回转技术、集成热管理等电动化专用技术，目前已实现海内外销量第一。 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.73元、0.92元、1.15元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件： 近日， 徐工机械发布2024半年报。 点评： 2024Q2归母净利润同环比双增。 2024H1，公司实现营收为 496.32亿元，同比下降 3.21%； 归母净利润为 37.06亿元，同比增长 3.24%。 毛利率为22.89%，同比提升 0.03pct；净利率为 7.52%，同比提升 0.67pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.41pct、+0.40pct、 -0.46pct、 +3.30pct。 2024Q2，公司实现营收为 254.58亿元，同比下降 7.04%，环比增长 5.31%；归母净利润为 21.05亿元，同比增长1.89%，环比增长 31.54%。毛利率为 22.89%，同比下降 0.17pct，环比持平；净利率为 8.37%，同比提升 1.23pct，环比提升 1.74pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-1.08pct、+0.37pct、 -0.56pct、 +6.29pct，分别环比变动为-2.02pct、 -0.44pct、-0.19pct、 +2.39pct。 高端产品乘势而上， 新能源产品占比大幅提升。 公司新兴业务逐渐形成战略梯队建设，助力公司多元化布局。公司高端产品是结构性调整的主攻方向，塑造差异化竞争力的路径选择。 2024上半年，高端产品营收同比增长超 10.00%，占总营收的 32.00%以上，同比提升 4.00pct，产品结构性调整效果较为明显。 （1） 新能源产品营收同比增长 26.76%。其中，新能源装载机营收占总营收的 23.3%，行业销量稳居第一； 新能源产品营收占比已达到 74.00%，同比提升 6.70pct， 领先行业水平。徐工特机聚焦新能源叉车赛道，新能源叉车营收同比增长 80.60%。徐工施维英、徐工环境、徐工港机产品也在大幅向新能源渗透。 （2） 百吨级及以上全地面起重机同比增长约 30.00%，大马力矿用平地机、 100t 以上矿车营收占比较 2023年全年提升 6.00pct、 12.80pct； 挖机面向欧美澳高端市场的营收占比较 2023年全年提升 6.00pct。同时推出打破世界纪录的 4000吨级轮式起重机 XCA4000、全球首台矿用混动挖掘机 XE650GK HEV、全国首台电动双轮铣槽机 XTC130E 等一批大国重器。 坚定国际化战略， 海外市场份额有所提升。 公司坚定国际化战略，持续完善全球布局。 2024上半年，公司定位更加清晰、协同更加高效，海外业务实现营收为 219.01亿元，同比增长 4.80%，海外营收占比为 44.13%，同比提升 3.38pct。海外产品终端销量综合占有率同比提升 0.58pct。挖机、装载机、压路机、高空作业平台等主要产品海外占有率均实现增长。 全地面起重机和越野轮胎起重机海外收入接近翻倍，挖掘机海外收入同比增长 16.00%，混凝土设备全球协同成效初显，海外泵车、搅拌站收入翻倍，搅拌车增长约 2倍。 海外业务毛利率为 24.41%，同比提升 1.22pct。巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等海外产能布局逐步完善， 助力公司进一步拓展海外市场。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司2024-2026年EPS分别为0.54元、0.64元、 0.79元，对应PE分别为12倍、 10倍、 8倍， 维持“买入”评级。 风险提示： （1）若下游需求不及预期， 公司产品需求减弱； （2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件： 近日， 中联重科发布2024年一季报。 点评： 2024Q1 业绩环比高增，盈利能力增强。 2024Q1， 公司实现营收为 117.73亿元， 同比增长 12.93%，环比增长 1.84%； 归母净利润为 9.16 亿元，同比增长 13.06%，环比增长 40.69%。 毛利率为 28.65%，同比提升 2.26pct，环比提升 1.79pct， 毛利率提升受益于海外业务占比提升等因素；净利率为 8.67%，同比提升 0.43pct，环比提升 2.54pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动情况为+0.87pct、+0.88pct、 -0.54pct、 -0.73pct，分别环比变动情况为-1.18pct、 -1.02pct、 -1.90pct、 +1.46pct。 坚定国际化发展战略，海外营收同比高增。2024Q1 公司海外营收为 57.03亿元，同比增长 52.85%，营收占比约为 48.44%%，境外收入当中出口收入同比增长 60.95%。公司重视海外市场拓展，坚定国际化发展战略，深度参与“一带一路”建设，重点市场实现有效突破，重点国家本地化发展战略成效显著，产品市场份额快速提升。工程起重机械成为土耳其、中亚市占率最高的品牌，沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场通过本地化耕耘市占率迅速提升。 主导产品业务优势稳固，新兴业务快速提升。 公司优势业务工程起重机械市场份额保持行业领先，混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车市场份额保持行业第二。 新兴业务土方机械和高空机械营收保持快速增长， 挖掘机加速完善电动产品型谱系列，中大型挖掘机国内市场份额同比实现翻倍增长；高机国内市场中小客户市场占有率位居第一，产品型谱实现 4-72 米全覆盖，电动化产品渗透率达 90%以上，为国内型号最全的高空设备厂商。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司2024-2026年EPS分别为0.52元、0.64元、 0.79元，对应PE分别为16倍、 13倍、 11倍，维持“买入”评级。 风险提示： （1） 若基建/房地产投资不及预期， 公司产品需求减弱； （2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力

事件：近日，徐工机械发布2023年报及2024年一季报。 点评：2023Q4营收同环比双增。2023年，公司实现营收为928.48亿元，同比下降1.03%；归母净利润为53.26亿元，同比增长23.51%。2023年毛利率为22.38%，同比提升2.17pct；净利率为5.64%，同比提升1.06pct。 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.01pct、+0.47pct、-0.04pct、+1.00pct。2023Q4，公司实现营收为211.78亿元，同比增长13.21%，环比增长3.85%；归母净利润为4.87亿元，同比增长234.04%，环比下降61.02%。毛利率为20.64%，同比提升0.44pct，环比下降2.37pct；净利率为2.01%，同比提升4.42pct，环比下降4.35pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.37pct、-0.01pct、-1.44pct、-1.48pct，分别环比变动为+0.41pct、-0.18pct、+0.93pct、-0.73pct。 2024Q1盈利能力提升。2024Q1，公司实现营收为241.74亿元，同比增长1.18%，环比增长14.15%；归母净利润为16.00亿元，同比增长5.06%，环比增长228.54%。毛利率为22.89%，同比提升0.26pct，环比提升2.25pct；净利率为6.63%，同比提升0.11pct，环比提升4.62pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.28pct、+0.43pct、-0.35pct、-0.04pct，分别环比变动为-0.69pct、-1.10pct、-1.41pct、-0.70pct。 多元业务发展，新兴业务快速增长。2023年公司土方机械实现营收225.60亿元，同比下降4.56%，铲运机械出口营收保持行业第一，新能源装载机实现翻倍增长。起重机械实现营收211.87亿元，同比下降11.20%，公司全地面和越野吊出口双突破200台，履带吊市占率保持领先。混凝土机械实现营收104.25亿元，同比增长9.72%，公司积极推进混凝土机械全球市场协同、技术协同、产能协同，新能源搅拌车销量突破千台。2023年公司战略新兴业务实现营收同比增长30%，营收占比提升4.5pct。高空作业机械实现营收88.83亿元，同比增长35.62%，业务实现较快增长，高空作业平台和举升类消防车行业第一。矿业机械实现营收58.61亿元，同比增长14.17%，矿山机械的经营质量和产品质量均提升，其中新能源矿车增4倍，矿挖内销市占率提升1.7pct。 完善全球化布局，海外营收占比提升明显。公司坚定国际化战略，持续完善全球布局，打造“1+14+N”的国际化运营体系，推动公司海外市场拓展能力提升。公司拥有39家海外子公司，40个海外大型服务备件中心，营销网络覆盖全球193个国家和地区，2023年分别在英国、新加坡等国家成立了5家销售子公司。2023年海外营收为372.20亿元，同比增长33.70%，占总营收的40.09%，同比提升10.42pct。海外市场毛利率为24.21%，同比提升1.88pct。 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.56元、0.68元、0.85元，对应PE分别为13倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件： 近日，雷赛智能发布2023年报及2024年一季报。 点评： 2023Q4盈利能力提升。 2023年，公司实现营收为 14.15亿元， 同比增长5.79%； 归母净利润为 1.39亿元，同比下降 37.10%。 剔除 2022年公司处置资产产生的一次性收益 0.9081亿元的影响， 2023年归母净利润同比下降 3.18%。 2023年毛利率为 38.25%，同比提升 0.68pct；净利率为9.80%，同比下降 7.04pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+1.44pct、 -0.83pct、 +2.66pct、 -0.39pct。 销售费用率提升主要系公司加强渠道布局，在全国业务重点城市增设办事处导致人工成本及场地租金等增加。 2023Q4，公司实现营收为 3.62亿元，同比下降 9.17%，环比增长 6.09%；归母净利润为 0.46亿元，同比增长 316.73%，环比增长 174.54%。毛利率为 40.99%，同比提升 8.58pct，环比提升 4.69pct；净利率为 12.54%，同比提升 7.91pct，环比提升7.48pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.87pct、 -5.38pct、 +3.36pct、 -0.35pct，分别环比变动为-1.64pct、 -3.96pct、 -0.86pct、 -0.30pct。 2024Q1业绩同比高增，管理变革显成效。 2024Q1， 公司实现营收为 3.81亿元，同比增长 21.21%，环比增长 5.51%；归母净利润为 0.55亿元，同比增长 53.66%，环比增长 17.92%。 一季度业绩同环比增长主要系下游行业景气度回升叠加公司管理变革显成效。 毛利率为 36.92%，同比下降1.25pct，环比下降 4.07pct；净利率为 14.37%，同比提升 2.93pct，环比提升 1.83pct。 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-2.04pct、 -1.67pct、 -1.18pct、 +0.04pct，分别环比变动为-2.34pct、 +2.03pct、 -3.12pct、 +0.19pct。 产品体系完善， 2024Q1伺服系统营收同比高增。 公司产品体系完善，拥有控制系统、步进系统、伺服系统等产品系列，覆盖运动控制行业的主要市场，是行业内拥有完整运动控制产品线的企业之一。 细分产品来看： （1） 步进系统业务： 公司持续拓展新行业、 新应用， 步进产品市场占有率进一步提升。2023年步进系统业务营收为 6.61亿元，同比增长 1.63%。 2024Q1业务营收约为 1.58亿元，同比增长 2.30%。 （2） 伺服系统业务： 近年公司驱动器、电机、编码器等产品技术加速提升。交流伺服和直线伺服系列性能总体达到国外同类产品水平，在光伏、锂电、机器人、半导体等新兴行业取得较快增长。低压伺服系统受下游喷绘印刷行业低迷而表现出增长停滞；直线驱动产品逐步在半导体、光伏等行业取得突破。 2023年伺服系统业务营收约为 5.34亿元，同比增长约 25.78%。 2024Q1业务营收为 1.57亿元，同比增长约 43.10%。 （3） 控制技术业务： 公司PLC 产品取得突破，其中小型 SC 系列、中型 MC 系列、大型 LC 系列产品表现较好。 2023年控制技术业务营收为 1.77亿元，同比下降 11.49%。 2024Q1业务营收约为 0.57亿元，同比增长约 44.10%。 积极布局机器人领域,持续加大研发投入。 公司积极布局人形机器人领域，作为未来业务发展的重要战略方向之一，公司定位是伺服控制产品与解决方案提供商、为众多整机厂家提供系列化伺服控制核心部件和模组级解决方案。公司于 2023年底成功研发出高密度无框力矩电机、 CD伺服驱动器、中空编码器、空心杯电机及配套的微型伺服系统等核心产品， 并实现 FM 系列无框电机的成功量产，年产能可达 30万台。 公司近五年持续加大研发投入，2023年研发费用为 2.10亿元，同比增长 28.91%。 2024Q1研发费用为 0.47亿元，同比增长 10.64%。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司2024-2026年EPS分别为0.62元、0.82元、 1.02元，对应PE分别为32倍、 24倍、 19倍， 维持“买入”评级。 风险提示： （1）若下游需求不及预期， 将导致公司业绩承压； （2）若机器人技术发展不及预期， 公司产品需求将减少； （4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。