事件： 近日， 中联重科发布2024半年报。 点评： 2024Q2归母净利润环比高增。 2024H1， 公司实现营收为 245.35亿元，同比增长 1.91%； 归母净利润为 22.88亿元，同比增长 12.15%。 毛利率为 28.31%，同比提升 0.41pct，毛利率提升受益于原材料价格下降、 海外业务占比提升等因素；净利率为 10.36%，同比提升 1.14pct。期间费用率为 18.36%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动情况为+0.71pct、 +1.15pct、 -1.27pct、 +0.97pct。 2024Q2， 公司实现营收为127.62亿元，同比下降 6.50%，环比增长 8.40%。 归母净利润为 13.72亿元，同比增长 11.56%，环比增长 49.84%。 毛利率为 27.99%，同比下降1.05pct，环比下降 0.66pct；净利率为 11.92%，同比提升 1.95pct，环比提升 3.25pct。 销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动情况为+0.65pct、 +1.40pct、 -1.87pct、 +2.29pct，分别环比变动情况为+0.75pct、 +0.50pct、 -0.63pct、 +0.21pct。 土方机械和高机业务稳定增长，农业机械营收高增。 2024H1，土方机械业务实现营收 35.16亿元，同比增长 19.89%。公司土方机械快速补齐超大挖、微小挖产品型谱，依托全球领先的“灯塔工厂”，快速提升产品竞争力。国内市场重点聚焦头部客户、矿山领域的开拓，产品赢得客户口碑，中大挖市场份额居行业前列。上半年，高机业务实现营收 39.55亿元，同比增长 17.75%。高空作业机械强化技术和产品的创新能力，在技术、质量、成本、服务方面核心竞争优势更强，为国内型号最全的高空设备厂商。 公司高机电动化技术水平持续领先，为行业内率先推出新一代分布式驱动电液集成控制技术的企业。同时公司推出行业首创玻璃幕墙智能安装系统，电驱系统安全控制技术、臂架末端直线运动控制技术等均已实现批量搭载。上半年，农业机械实现营收为 23.43亿元，同比增长 112.51%。农业机械充分发挥工程机械资源优势，优化产品结构，大力推进产品升级，全方位提产增效，产品全面高端化、智能化、绿色化。烘干机稳居国内行业第一，小麦机稳居行业第二；拖拉机整体销量快速增长，全新的玉米机、水稻机、插秧机产品投入市场，为农机发展积蓄持续增长的新动能。 加快海外市场拓展，区域销售结构优化。 2024H1公司海外营收为 120.48亿元，同比增长 43.90%， 海外营收占比为 49.10%，同比提升 14.32pct。 海外业务毛利率为 32.13%，较国内业务高 7.50pct。 公司坚定国际化发展战略，加速海外市场拓展。随着拉美、非洲、印度等发展中地区，以及欧盟和北美等发达国家区域的市场突破，海外市场布局更加多元化，区域销售结构进一步优化。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司2024-2025年EPS分别为0.52元、0.64元、 0.79元，对应PE分别为12倍、 10倍、 8倍，维持“买入”评级。 风险提示： （1） 若基建/房地产投资不及预期， 公司产品需求减弱； （2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件：近日，柳工发布2024半年报。 点评：2024Q22归母净利润同比高增。2024H1，公司实现营收为160.60亿元，同比增长6.81%；归母净利润为9.84亿元，同比增长60.20%。毛利率为23.40%，同比提升3.26pct；净利率为6.33%，同比提升2.21pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.80pct、-0.12pct、+0.01pct、+0.37pct。2024Q2，公司实现营收为81.21亿元，同比增长12.11%，环比增长2.30%；归母净利润为4.86亿元，同比增长62.48%，环比下降2.46%。毛利率为24.01%，同比提升2.44pct，环比提升1.22pct；净利率为6.17%，同比提升2.10pct，环比下降0.32pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+1.00pct、-0.15pct、-0.23pct、+0.73pct，分别环比变动为+1.58pct、+0.20pct、+0.48pct、-0.39pct。 海外业务加速发展，新产品助力市场份额提升。公司深入贯彻“全面国际化”战略，以不断创新和丰富战略落地的多元化方式，助力公司有效拓展海外市场。2024上半年，公司实施“产品+解决方案”的市场策略，竞争优势逐渐增强。实现海外营收为77.12亿元，同比增长18.82%，占总营收的48.02%，同比提升4.85pct。公司强力开拓新领域新市场，装载机、挖掘机两大拳头产品保持稳健增长，装载机海外市场销量延续增长态势，市场份额提升2.00pct；新兴市场销量实现大幅增长小型工程机械、矿用卡车、汽车起重机、高空机械等均实现增长超100.00%。新产品助力市场份额提升，电动化产品在亚太、北欧等市场持续实现突破。 土方机械营收国内外双增。2024H1，土方机械实现营收99.37亿元，同比15.91%，实现国内外市场双增。公司在品牌推广和价值营销全面推进，全价值链提质增效，净利率同比提升11.00pct，现金流同比改善明显。装载机业务以客户需求为导向完善产品型谱，电动装载机销量同比增长159.00%，市占率保持行业领先地位。挖掘机国内销量同比增速实现转正，同比增长29.50%，增速优于行业水平，市占率提升3.00pct。 投资建议：维持“增持”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.71元、0.91元、1.09元，对应PE分别为13倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。 风险提示： （1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱； （2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件： 近日， 徐工机械发布2024半年报。 点评： 2024Q2归母净利润同环比双增。 2024H1，公司实现营收为 496.32亿元，同比下降 3.21%； 归母净利润为 37.06亿元，同比增长 3.24%。 毛利率为22.89%，同比提升 0.03pct；净利率为 7.52%，同比提升 0.67pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.41pct、+0.40pct、 -0.46pct、 +3.30pct。 2024Q2，公司实现营收为 254.58亿元，同比下降 7.04%，环比增长 5.31%；归母净利润为 21.05亿元，同比增长1.89%，环比增长 31.54%。毛利率为 22.89%，同比下降 0.17pct，环比持平；净利率为 8.37%，同比提升 1.23pct，环比提升 1.74pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-1.08pct、+0.37pct、 -0.56pct、 +6.29pct，分别环比变动为-2.02pct、 -0.44pct、-0.19pct、 +2.39pct。 高端产品乘势而上， 新能源产品占比大幅提升。 公司新兴业务逐渐形成战略梯队建设，助力公司多元化布局。公司高端产品是结构性调整的主攻方向，塑造差异化竞争力的路径选择。 2024上半年，高端产品营收同比增长超 10.00%，占总营收的 32.00%以上，同比提升 4.00pct，产品结构性调整效果较为明显。 （1） 新能源产品营收同比增长 26.76%。其中，新能源装载机营收占总营收的 23.3%，行业销量稳居第一； 新能源产品营收占比已达到 74.00%，同比提升 6.70pct， 领先行业水平。徐工特机聚焦新能源叉车赛道，新能源叉车营收同比增长 80.60%。徐工施维英、徐工环境、徐工港机产品也在大幅向新能源渗透。 （2） 百吨级及以上全地面起重机同比增长约 30.00%，大马力矿用平地机、 100t 以上矿车营收占比较 2023年全年提升 6.00pct、 12.80pct； 挖机面向欧美澳高端市场的营收占比较 2023年全年提升 6.00pct。同时推出打破世界纪录的 4000吨级轮式起重机 XCA4000、全球首台矿用混动挖掘机 XE650GK HEV、全国首台电动双轮铣槽机 XTC130E 等一批大国重器。 坚定国际化战略， 海外市场份额有所提升。 公司坚定国际化战略，持续完善全球布局。 2024上半年，公司定位更加清晰、协同更加高效，海外业务实现营收为 219.01亿元，同比增长 4.80%，海外营收占比为 44.13%，同比提升 3.38pct。海外产品终端销量综合占有率同比提升 0.58pct。挖机、装载机、压路机、高空作业平台等主要产品海外占有率均实现增长。 全地面起重机和越野轮胎起重机海外收入接近翻倍，挖掘机海外收入同比增长 16.00%，混凝土设备全球协同成效初显，海外泵车、搅拌站收入翻倍，搅拌车增长约 2倍。 海外业务毛利率为 24.41%，同比提升 1.22pct。巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等海外产能布局逐步完善， 助力公司进一步拓展海外市场。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司2024-2026年EPS分别为0.54元、0.64元、 0.79元，对应PE分别为12倍、 10倍、 8倍， 维持“买入”评级。 风险提示： （1）若下游需求不及预期， 公司产品需求减弱； （2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件： 近日， 中联重科发布2024年一季报。 点评： 2024Q1 业绩环比高增，盈利能力增强。 2024Q1， 公司实现营收为 117.73亿元， 同比增长 12.93%，环比增长 1.84%； 归母净利润为 9.16 亿元，同比增长 13.06%，环比增长 40.69%。 毛利率为 28.65%，同比提升 2.26pct，环比提升 1.79pct， 毛利率提升受益于海外业务占比提升等因素；净利率为 8.67%，同比提升 0.43pct，环比提升 2.54pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动情况为+0.87pct、+0.88pct、 -0.54pct、 -0.73pct，分别环比变动情况为-1.18pct、 -1.02pct、 -1.90pct、 +1.46pct。 坚定国际化发展战略，海外营收同比高增。2024Q1 公司海外营收为 57.03亿元，同比增长 52.85%，营收占比约为 48.44%%，境外收入当中出口收入同比增长 60.95%。公司重视海外市场拓展，坚定国际化发展战略，深度参与“一带一路”建设，重点市场实现有效突破，重点国家本地化发展战略成效显著，产品市场份额快速提升。工程起重机械成为土耳其、中亚市占率最高的品牌，沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场通过本地化耕耘市占率迅速提升。 主导产品业务优势稳固，新兴业务快速提升。 公司优势业务工程起重机械市场份额保持行业领先，混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车市场份额保持行业第二。 新兴业务土方机械和高空机械营收保持快速增长， 挖掘机加速完善电动产品型谱系列，中大型挖掘机国内市场份额同比实现翻倍增长；高机国内市场中小客户市场占有率位居第一，产品型谱实现 4-72 米全覆盖，电动化产品渗透率达 90%以上，为国内型号最全的高空设备厂商。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司2024-2026年EPS分别为0.52元、0.64元、 0.79元，对应PE分别为16倍、 13倍、 11倍，维持“买入”评级。 风险提示： （1） 若基建/房地产投资不及预期， 公司产品需求减弱； （2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力

事件：近日，徐工机械发布2023年报及2024年一季报。 点评：2023Q4营收同环比双增。2023年，公司实现营收为928.48亿元，同比下降1.03%；归母净利润为53.26亿元，同比增长23.51%。2023年毛利率为22.38%，同比提升2.17pct；净利率为5.64%，同比提升1.06pct。 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.01pct、+0.47pct、-0.04pct、+1.00pct。2023Q4，公司实现营收为211.78亿元，同比增长13.21%，环比增长3.85%；归母净利润为4.87亿元，同比增长234.04%，环比下降61.02%。毛利率为20.64%，同比提升0.44pct，环比下降2.37pct；净利率为2.01%，同比提升4.42pct，环比下降4.35pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.37pct、-0.01pct、-1.44pct、-1.48pct，分别环比变动为+0.41pct、-0.18pct、+0.93pct、-0.73pct。 2024Q1盈利能力提升。2024Q1，公司实现营收为241.74亿元，同比增长1.18%，环比增长14.15%；归母净利润为16.00亿元，同比增长5.06%，环比增长228.54%。毛利率为22.89%，同比提升0.26pct，环比提升2.25pct；净利率为6.63%，同比提升0.11pct，环比提升4.62pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.28pct、+0.43pct、-0.35pct、-0.04pct，分别环比变动为-0.69pct、-1.10pct、-1.41pct、-0.70pct。 多元业务发展，新兴业务快速增长。2023年公司土方机械实现营收225.60亿元，同比下降4.56%，铲运机械出口营收保持行业第一，新能源装载机实现翻倍增长。起重机械实现营收211.87亿元，同比下降11.20%，公司全地面和越野吊出口双突破200台，履带吊市占率保持领先。混凝土机械实现营收104.25亿元，同比增长9.72%，公司积极推进混凝土机械全球市场协同、技术协同、产能协同，新能源搅拌车销量突破千台。2023年公司战略新兴业务实现营收同比增长30%，营收占比提升4.5pct。高空作业机械实现营收88.83亿元，同比增长35.62%，业务实现较快增长，高空作业平台和举升类消防车行业第一。矿业机械实现营收58.61亿元，同比增长14.17%，矿山机械的经营质量和产品质量均提升，其中新能源矿车增4倍，矿挖内销市占率提升1.7pct。 完善全球化布局，海外营收占比提升明显。公司坚定国际化战略，持续完善全球布局，打造“1+14+N”的国际化运营体系，推动公司海外市场拓展能力提升。公司拥有39家海外子公司，40个海外大型服务备件中心，营销网络覆盖全球193个国家和地区，2023年分别在英国、新加坡等国家成立了5家销售子公司。2023年海外营收为372.20亿元，同比增长33.70%，占总营收的40.09%，同比提升10.42pct。海外市场毛利率为24.21%，同比提升1.88pct。 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.56元、0.68元、0.85元，对应PE分别为13倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件： 近日，雷赛智能发布2023年报及2024年一季报。 点评： 2023Q4盈利能力提升。 2023年，公司实现营收为 14.15亿元， 同比增长5.79%； 归母净利润为 1.39亿元，同比下降 37.10%。 剔除 2022年公司处置资产产生的一次性收益 0.9081亿元的影响， 2023年归母净利润同比下降 3.18%。 2023年毛利率为 38.25%，同比提升 0.68pct；净利率为9.80%，同比下降 7.04pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+1.44pct、 -0.83pct、 +2.66pct、 -0.39pct。 销售费用率提升主要系公司加强渠道布局，在全国业务重点城市增设办事处导致人工成本及场地租金等增加。 2023Q4，公司实现营收为 3.62亿元，同比下降 9.17%，环比增长 6.09%；归母净利润为 0.46亿元，同比增长 316.73%，环比增长 174.54%。毛利率为 40.99%，同比提升 8.58pct，环比提升 4.69pct；净利率为 12.54%，同比提升 7.91pct，环比提升7.48pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.87pct、 -5.38pct、 +3.36pct、 -0.35pct，分别环比变动为-1.64pct、 -3.96pct、 -0.86pct、 -0.30pct。 2024Q1业绩同比高增，管理变革显成效。 2024Q1， 公司实现营收为 3.81亿元，同比增长 21.21%，环比增长 5.51%；归母净利润为 0.55亿元，同比增长 53.66%，环比增长 17.92%。 一季度业绩同环比增长主要系下游行业景气度回升叠加公司管理变革显成效。 毛利率为 36.92%，同比下降1.25pct，环比下降 4.07pct；净利率为 14.37%，同比提升 2.93pct，环比提升 1.83pct。 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-2.04pct、 -1.67pct、 -1.18pct、 +0.04pct，分别环比变动为-2.34pct、 +2.03pct、 -3.12pct、 +0.19pct。 产品体系完善， 2024Q1伺服系统营收同比高增。 公司产品体系完善，拥有控制系统、步进系统、伺服系统等产品系列，覆盖运动控制行业的主要市场，是行业内拥有完整运动控制产品线的企业之一。 细分产品来看： （1） 步进系统业务： 公司持续拓展新行业、 新应用， 步进产品市场占有率进一步提升。2023年步进系统业务营收为 6.61亿元，同比增长 1.63%。 2024Q1业务营收约为 1.58亿元，同比增长 2.30%。 （2） 伺服系统业务： 近年公司驱动器、电机、编码器等产品技术加速提升。交流伺服和直线伺服系列性能总体达到国外同类产品水平，在光伏、锂电、机器人、半导体等新兴行业取得较快增长。低压伺服系统受下游喷绘印刷行业低迷而表现出增长停滞；直线驱动产品逐步在半导体、光伏等行业取得突破。 2023年伺服系统业务营收约为 5.34亿元，同比增长约 25.78%。 2024Q1业务营收为 1.57亿元，同比增长约 43.10%。 （3） 控制技术业务： 公司PLC 产品取得突破，其中小型 SC 系列、中型 MC 系列、大型 LC 系列产品表现较好。 2023年控制技术业务营收为 1.77亿元，同比下降 11.49%。 2024Q1业务营收约为 0.57亿元，同比增长约 44.10%。 积极布局机器人领域,持续加大研发投入。 公司积极布局人形机器人领域，作为未来业务发展的重要战略方向之一，公司定位是伺服控制产品与解决方案提供商、为众多整机厂家提供系列化伺服控制核心部件和模组级解决方案。公司于 2023年底成功研发出高密度无框力矩电机、 CD伺服驱动器、中空编码器、空心杯电机及配套的微型伺服系统等核心产品， 并实现 FM 系列无框电机的成功量产，年产能可达 30万台。 公司近五年持续加大研发投入，2023年研发费用为 2.10亿元，同比增长 28.91%。 2024Q1研发费用为 0.47亿元，同比增长 10.64%。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司2024-2026年EPS分别为0.62元、0.82元、 1.02元，对应PE分别为32倍、 24倍、 19倍， 维持“买入”评级。 风险提示： （1）若下游需求不及预期， 将导致公司业绩承压； （2）若机器人技术发展不及预期， 公司产品需求将减少； （4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件：汇川技术发布2023年报及2024年一季报，公司2023年实现营收为304.20亿元，同比增长32.21%；归母净利润为47.42亿元，同比增长9.77%；扣非后归母净利润为40.71亿元，同比增长20.12%。 2024年一季度实现营收为64.92亿元，同比增长35.78%；归母净利润为8.11元，同比增长8.56%；扣非后归母净利润为7.92亿元，同比增长26.67%。 点评： 2023年紧抓结构性机遇，业绩稳定增长。2023年，公司实现营收为 304.20亿元， 同比增长 32.21%； 归母净利润为 47.42亿元，同比增长 9.77%。 公司紧抓结构性机遇，适时调整经营策略，结合多产品、定制化决解方案优势，实现稳健增长。 2023年毛利率和净利率分别为 33.55%、 15.70%，分别同比下降 1.46pct、 3.10pct。 毛利率下降主要系新能源车业务占比提升。 期间费用率为 19.29%，同比下降 1.16pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别同比变动为+0.92pct、 -0.48pct、 -1.06pct、 -0.54pct。 2023Q4，公司实现营收为 102.99亿元，同比增长 52.18%，环比增长 34.27%；归母净利润为 14.22亿元，同比增长 15.19%，环比增长 14.49%。毛利率为 29.19%，同比下降 3.53pct，环比下降 5.79pct；净利率为 13.89%，同比下降 4.11pct，环比下降 2.47pct。 期间费用率为 17.28%，同比下降 2.77pct，环比下降 1.68pct。 2024Q1业绩稳定增长，毛利率环比提升。 2024Q1， 公司实现营收 64.92亿元，同比增长 35.78%， 新能源车和工控业务助力公司收入同比增长，环比下降 36.96%；归母净利润为 8.11亿元，同比增长 8.56%，环比下降42.98%。 毛利率为 34.63%，同比下降 1.88pct，环比提升 5.44pct；净利率为 12.68%，同比下降 3.05pct，环比下降 1.21pct。期间费用率为23.60%，同比下降 1.70pct，环比提升 6.32pct。 下游行业需求偏弱，公司通用自动化业务稳健增长。 2023年公司通用自动化业务实现营收为 150.38亿元，同比增长 24.17%。其中，通用变频器、通用伺服系统、 PLC&HMI、工业机器人（含精密机械）分别实现营收约为 52.00亿元、 60.00亿元、 16.00亿元、 8.00亿元。 工控行业下游需求偏弱，公司紧抓光伏、半导体等高景气和传统行业的结构性机会，营收实现较快增长。此外，公司积极持续布局新产品，继续落地“做强解决方案”的策略，以“行业+战区”的协同方式，进一步发挥公司优势。 2024Q1，通用自动化业务实现营收约为 32.00亿元，同比增长约 10.00%； 其中，通用变频器、通用伺服系统、 PLC&HMI、工业机器人分别实现营收约为 9.00亿元、 13.00亿元、 3.00亿元、 2.40亿元。 新能源车业务营收高增， 实现扭亏为盈。 2023年公司新能源车业务实现营收约为 94.00亿元，同比增长超 80.00%。 公司 2023年持续推进精益管理与高效运营，通过严控成本、降低制费、提升人效及管理优化等策略，新能源汽车业务的盈利水平进一步提升，实现扭亏为盈。 受益于客户定点车型 SOP 放量和公司交付保障，公司新能源乘用车业务营收快速增长。客户结构进一步优化，新势力车企客户、国内传统车企客户、海外车企客户订单均增长迅速。 产品与技术方面，公司推出多款新产品及解决方案，总成、电机、电控等产品均实现迭代，竞争优势持续增强。 公司新能源商用车业务继续深耕轻卡、微面、重卡等市场， 2023年公司新能源物流车电机装机量为 9.93万辆，占比 35.8%，排名第一。 在国内新能源重卡领域，公司突破多家头部客户，实现批量交付，在主流车型上均取得较好的市场份额。 2024Q1新能源车业务实现营收约为 23.00亿元，同比增长约 150.00%。 国际化战略持续推进，产品出海加速。 截至 2023年底，公司海外团队超过 400人，在全球设立 15家子公司及办事处，其中德国斯图加特为公司欧洲研发中心、匈牙利为公司欧洲生产基地， 海外分销商分布于东南亚、东亚、欧洲、印度、中东北非、美洲等地区。2023年公司海外营收为 17.40亿元，同比增长 96.52%，占总营收的 5.72%，同比提升 1.87pct。公司将电梯、注塑机、空调制冷、空压机等行业的优势产品与解决方案向海外延展，实现部分行业大客户突破，产品出海有望持续加速。 投资建议： 2023年公司紧抓结构性机遇，龙头优势尽显，市占率持续提升。 预计公司2024-2026年EPS分别为2.02元、 2.43元、 2.86元，对应PE分别为28倍、 24倍、 20倍，维持“买入”评级。 风险提示： （1） 若制造业景气度不及预期， 公司产品需求减弱； （2）若需求不及预期，公司业绩将承压； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件： 三一重工发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营业收入为561.36亿元，同比下降5.08%； 归母净利润为40.48亿元，同比增长12.51%；扣非后净利润为42.29亿元，同比增长38.84%。点评： 2023Q3 业绩阶段性承压。 2023 年前三季度，公司实现营收为 561.36 亿元， 同比下降 5.08%； 归母净利润为 40.48 亿元，同比增长 12.51%。2023Q3，公司实现营收为 162.22 亿元，同比下降 15.05%，环比下降25.99%；归母净利润为 6.47 亿元，同比下降 32.78%，环比下降 65.72%，由于汇兑损益影响，公司业绩阶段性承压。 毛利率同比提升明显。 公司毛利率和净利率分别为 28.50%、 7.47%，分别同比提升 5.67pct、 1.12pct。期间费用率为 18.22%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+0.59pct、 +0.27pct、 -0.15pct、+0.91pct。 2023Q3， 毛利率为 29.19%，同比提升 5.66pct，环比提升0.47pct。 公司毛利率提升主要系国内外产品销售价格提升、产品结构改善、海外销售快速增长、降本增效措施推进、原材料成本下降等因素影响。 净利率为 4.06%，同比下降 1.18pct，环比下降 4.86pc。 期间费用率为 24.99%，同比提升 6.91pct、环比提升 12.05pct。 细分业务市占率提升，海外营收占比超 50%。 2023H1， 公司挖连续 13 年蝉联国内市场销量冠军， 中、大挖国内市占率均提升 5pct 以上，超大挖国内市占率第一。混凝土机械稳居全球第一品牌， 履带起重机国内市占率约 40%以上， 中大型履带起重机市占率为全国第一。 摊铺机市占率全国第一，压路机、平地机市占率均有提升。公司 2023H1 海外营收为 224.66亿元，同比增长 35.87%，占总营收的 56.28%，创历史新高。 细分区域来看，亚澳区域营收为 89.38 亿元，同比增长 22.07%；欧洲区域营收为81.82 亿元，增长 71.56%；美洲区域营收为 39.58 亿元，同比增长 22.65%；非洲区域营收为 13.88 亿元，同比增长 14.14%。 投资建议： 公司2023Q3业绩承压，但随着数智化、电动化战略加速推进，叠加海外出口提升明显，未来仍有较大上升空间。 预计公司2023-2025年EPS分别为0.66元、 0.83元、 1.07元，对应PE分别为22倍、 17倍、 13倍，维持“买入”评级。 风险提示： （1） 若基建/房地产投资不及预期， 公司产品需求减弱； （2）若专项债发行进度或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，将影响公司产品销量； （3） 若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力

事件： 徐工机械发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营业收入为716.70亿元，同比下降4.58%； 归母净利润为48.39亿元，同比增长3.50%； 扣非后归母净利润为43.71亿元，同比下降7.39%。 点评： 2023Q3营收降幅缩窄， 业绩持续改善。 2023年前三季度，公司实现营收为 716.70亿元， 同比下降 4.58%； 归母净利润为 48.39亿元，同比增长3.50%。 2023Q3，公司实现营收为 203.93亿元，同比下降 4.09%，环比下降 25.53%。 受益于海外业务拓展及高机、矿山机械等战略新兴业务快速增长，营收降幅缩窄。 归母净利润为 12.50亿元，同比增长 23.82%，环比下降 39.51%。 多因素叠加助力盈利能力改善。 2023前三季度，公司毛利率和净利率分别为 22.90%、 6.71%，分别同比提升 2.68pct、 0.39pct。 毛利率改善主要系原材料价格下降及业务结构优化等因素导致。 期间费用率为14.08%， 其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+0.07pct、 +0.55pct、 +0.27pct、 +1.56pct。 2023Q3毛利率和净利率分别为 23.01%、 6.36%； 期间费用率为 18.68%。 传统业务稳中有升， 新兴产业快速发展。 2023H1，土方机械毛利率同比提升 2.22pct； 履带起重机国际化收入同比提升 66.6%，市场占有率领跑行业； 道路机械营收同比增长 66.45%。 压路机、摊铺机、平地机继续保持国内行业第一，铣刨机、沥青站提升至国内行业第一。 2023H1，新兴业务营收同比增长 44.50%，占总营收的 23.99%。高空作业机械举升类消防车稳居国内行业第一，高空作业平台提升至国内行业前二。矿业机械营收同比增长 40.86%，逐渐成长为新的支柱产业。环卫机械营收和市占率增幅跑赢行业。港口机械营收同比增长 11.53%。叉车持续打造电动化产品优势，成为公司绿色化产业的典型示范。农业机械开始发力，拖拉机、收获机批量交付。 海外营收占比创历史新高。 2023H1公司海外营收为 208.97亿元，同比增长 33.49%，占总营收的 40.75%，创历史新高。海外多个区域营收高速增长：西亚北非、中美洲增长超 200%，欧洲增长超 150%，中亚、北美增长约 100%；多个产品高速增长：高空作业平台、铣刨机械、消防车增长超 300%，全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机增长超 100%，履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车增长超 50%，挖掘机、越野吊增长超 20%。 投资建议： 公司产品市占率保持领先位置，海外营收占比创历史新高。 预计公司2023-2025年EPS分别为0.52元、 0.67元、 0.84元，对应PE分别为11倍、 8倍、 7倍，维持“买入”评级。 风险提示： （1） 若基建/房地产投资不及预期， 公司产品需求减弱； （2）若专项债发行进度不及预期，下游项目开工数量将会减少， 将影响公司产品销量； （3） 若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件： 中联重科发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营业收入为355.14亿元，同比增长15.87%； 归母净利润为28.55亿元，同比增长31.65%；扣非后归母净利润为23.62亿元，同比增长51.10%。 点评： 2023Q3 业绩高增。 2023 年前三季度， 公司实现营收为 355.14 亿元， 同比增长 15.87%； 归母净利润为 28.55 亿元，同比增长 31.65%。 2023Q3，公司实现营收为 114.39 亿元，同比增长 22.35%，环比下降 16.20%。归母净利润为 8.15 亿元，同比增长 79.98%，环比下降 33.75%。 受益于出口高增及业务结构优化，公司业绩高增。 随着万亿国债资金落实至具体项目，下游需求有望增加，公司业绩中枢有望上移。 公司盈利能力持续提升。 2023 年前三季度公司毛利率和净利率分别为27.76%、 8.62%，分别同比提升 6.79pct、 1.39pct。期间费用率为 17.63%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+1.09pct、 -0.05pct、 +1.39pct、 +1.38pct。 2023Q3 毛利率和净利率分别为 27.46%、7.37%，分别同比提升 6.05pct、 2.48pct，分别环比下降 1.58pct、2.60pct。毛利率提升主要系公司降本增效措施、产品结构持续优化叠加原材料价格下降等因素导致。期间费用率为 19.35%，同比提升 3.69pct、环比提升 3.04pct。 费用率提升主要系海外销售渠道建设、持续加大投入研发等因素导致。 公司海外营收高增，重点市场实现有效突破。 2023H1 公司海外营收为83.72 亿元，同比增长 115.39%，占总营收的 34.78%，创历史新高。阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家本地化发展战略成效显著，销售业绩同比增长超过 200%。工程起重机械为中东地区、俄语区市占率最高的品牌；建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。公司推进海外业务管理变革， 打造专业、高效的本土化人才队伍, 拉通数字化流程端到端，实现可视化的海外业务体系，为海外业务的全球布局与全面拓展奠定坚实基础。同时深化推进海外生产基地拓展升级， 为意大利 CIFA 拓展升级和加速与德国威尔伯特的技术融合及转型，强化相关产品在高端市场的布局。 投资建议： 2023Q3公司业绩高增，细分业务维持增长， 盈利能力有所提升。 2023H1海外营收高增，重点市场实现突破， 未来仍有较大上升空间。预计公司2023-2025年EPS分别为0.41元、 0.55元、 0.70元，对应PE分别为15倍、 12倍、 9倍，维持“增持”评级 风险提示： （1） 若基建/房地产投资不及预期， 公司产品需求减弱； （2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少， 将影响公司产品销量； （3） 若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件：埃斯顿发布2023年中报，公司2023年上半年实现营业收入为22.41亿元，同比增长35.38%；归母净利润为0.97亿元，同比增长27.66%；扣非后归母净利润为0.69亿元，同比增长100.59%。 点评：2023H1工业机器人业务保持快速增长，市占率进一步提升。2023H1，公司实现营收为22.41亿元，同比增长35.38%。其中，工业机器人及智能制造业务营收为17.32亿元，同比增长46.84%，受益于光伏、储能、新能源汽车等行业发展机遇，公司工业机器人及智能制造业务保持快速增长。自动化核心部件业务营收为5.09亿元，同比增长约7.00%，保持平稳增长。2023H1公司超越部分国际知名品牌，在中国工业机器人市场出货量排名中位列第二名，市场份额进一步提升。2023Q2，公司营收为12.55亿元，同比增长47.55%，环比增长27.29%。 2023Q2业绩高增，盈利能力保持稳定。（1）2023H1公司实现归母净利润为0.97亿元，同比增长27.66%。2023Q1归母净利润为0.54亿元，同比增长234.92%、环比增长26.28%；（2）2023H1毛利率为33.09%，同比下降0.05pct。其中，工业机器人及智能制造业务毛利率为33.44%，同比下降0.61pct；自动化核心部件业务毛利率为31.90%，同比提升1.02pct。2023Q2毛利率为32.71%，同比下降0.81pct，环比下降0.86pct。 公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施进一步消除成本对毛利率的影响。（3）2023H1净利率为4.58%，同比下降0.45pct。2023Q净利率为4.67%，同比提升2.10pct，环比提升0.20pct。（4）2023H1期间费用率为29.71%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为-0.09pct、-0.85pct、-0.42pct、+0.71pct。2023Q2公司费用率为28.57%，同比下降2.43pct，环比下降2.59pct。主要系人员费用支出增加较大。随着公司整体业务规模扩张及推行全面变革和精益化管理，公司盈利指标将会有进一步的改善。 持续加大研发投入，构建数字化产品提升核心竞争力。公司着力于构建具有全球竞争力的研发布局和多层次研发体系，目前拥有三支研发团队，分别为机器人及智能制造系统研发团队、智能控制核心控制部件研发团队以及欧洲研发中心。强有力的技术团队为公司进行自主研发、不断技术创新提供保障。公司持续加大研发费用投入，2023H1为2.03亿元，同比增长29.36%。公司大力推动数字化与工业机器人的深度融合，特别是焊接、新能源等细分行业的应用。随着工艺与数字化的快速融合、数字化工厂大数据标准化与规范化提升，公司将加速更多工艺场景实现数字化转型。通过产品数字化能力建设，为客户提供增值服务，进一步提升公司核心竞争力。 投资建议：公司为机器人龙头企业，紧抓下游结构性机会，市占率进一步提升。随着公司研发技术不断提升及数字化产品渗透率提高，核心竞争力将不断增强。预计公司2023-2025年EPS分别为0.31元、0.44元、0.63元，对应PE分别为76倍、53倍、37倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）若制造业景气度不及预期，公司产品需求减弱；（2）若需求不及预期，公司业绩将承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件：三一重工发布2023年中报，公司2023年上半年实现营业收入为399.15亿元，同比下降0.33%；归母净利润为34.00亿元，同比增长29.07%；扣非后净利润为38.63亿元，同比增长75.18%。 点评： 2023Q2 业绩高增，盈利能力提升。2023H1，公司实现营收为 399.15 亿元，同比下降 0.33%；归母净利润为 34.00 亿元，同比增长 39.07%。公司毛利率和净利率分别为 28.21%、8.85%，分别同比提升 5.71pct、1.97pct。期间费用率为 15.46%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+0.34pct、+0.14pct、-0.13pct、-0.80pct。2023Q2，公司实现营收为 219.18 亿元，同比增长 10.88%，环比增长 21.79%；归母净利润为 18.88 亿元，同比增长 80.81%，环比增长 24.93%，业绩修复明显。毛利率和净利率分别为 28.72%、8.92%，分别同比提升 5.88pct、3.36pct，环比提升 1.12pct、0.14pct。期间费用率为 12.94%，同比下降 2.26pct、环比 5.60pct。公司盈利能力提升主要系国内外产品销售价格提升、产品结构改善、海外销售快速增长、降本增效措施推进、原材料成本下降等因素影响。现金流方面，公司保持着较高的回款水平，2023Q2 经营活动净现金流净额为 19.72 亿元，同比增长 93.09%，环比增长 225.60%。 细分业务市占率提升。2023H1，公司挖掘机械营收为 151.50 亿元，连续13 年蝉联国内市场销量冠军。毛利率为 34.29%，同比提升 9.19pct。公司中、大挖国内市占率均提升 5pct 以上，超大挖国内市占率第一。混凝土机械营收为 83.95 亿元，毛利率为 22.07%，同比提升 1.16pct，稳居全球第一品牌。起重机械营收为 73.64 亿元，毛利率为 25.00%，同比提升 9.33pct。公司履带起重机国内市占率约 40%以上，中大型履带起重机市占率为全国第一。路面机械营收为 73.64 亿元，公司摊铺机市占率全国第一，压路机、平地机市占率均有提升。 海外营收占比提升，新产品研发助力欧美市场拓展。公司 2023H1 海外营收为 224.66 亿元，同比增长 35.87%，占总营收的 56.28%，创历史新高。 细分区域来看，亚澳区域营收为 89.38 亿元，同比增长 22.07%；欧洲区域营收为 81.82 亿元，增长 71.56%；美洲区域营收为 39.58 亿元，同比增长 22.65%；非洲区域营收为 13.88 亿元，同比增长 14.14%。2023H1，新产品研发助力公司对欧美市场拓展，累计 22 款新产品完成欧美市场上市，扩展主销型谱的覆盖能力。在大型设备细分市场，公司发力弥补矿山平地机、矿山挖掘机、履带式起重机等大设备产品型谱短板，完成10 余款大设备产品开发上市 积极推进数智化、电动化战略。公司数智化战略包括智能产品、智能制造、智能运营三大方面。目前，印尼、印度和美国三大海外智能制造工厂已经投产。印尼、印度二期和南非智能制造工厂启动建设，海外制造产能将进一步提升。公司正有序推动海外智能制造工厂建设，推动三一制造布局全球。公司全面推进挖掘机械、装载机械、混凝土机械、起重机械、路面机械等产品的电动化，电动挖掘机、电动泵车开始批量化销售。2023H1，公司实现 20 多项电动化关键技术突破，完成 50 余款电动产品的开发，并上市超 40 款电动化产品，核心竞争优势明显。 投资建议：公司数智化、电动化战略加速推进，产品核心竞争力不断增强。叠加海外出口提升明显，未来仍有较大上升空间。预计公司2023-2025年EPS分别为0.76元、1.01元、1.23元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若专项债发行进度或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，将影响公司产品销量；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力

事件：奥普特发布2023年中报，公司2023年上半年实现营业收入为6.19亿元，同比增长3.04%；归母净利润为1.74亿元，同比下降11.16%；扣非后归母净利润为1.58亿元，同比下降11.63%。 点评： 2023Q2营收环比高增。2023H1，公司实现营收为 6.19亿元，同比增长3.04%；其中 Q2营收为 3.69亿元，同比下降 3.64%，环比增长 47.10%，公司 3C 电子和新能源两大核心领域的业务均实现增长。从细分领域来看： （1）3C 电子：2023H1公司 3C 电子领域营收实现同比增长 4.10%，主要系公司产品在核心客户的应用场景持续渗透。 （2）新能源：2023H1公司新能源领域营收实现同比增长 0.87%，主要系公司持续加深与龙头企业合作，同时积极开拓新客户。 费用增加致业绩承压，Q2盈利能力环比改善。2023H1，公司实现归母净利润为 1.74亿元，同比下降 11.16，主要系期间费用增加导致利润承压； 其中 Q2归母净利润为 1.08亿元，同比下降 18.31%，环比增长 64.67%。 2023H1毛利率和净利率分别为 67.26%、28.05%，分别同比下降 0.73pct、4.48pct；其中 Q2毛利率和净利率分别为 67.94%、29.31%，分别同比下降 1.56pct、5.27pc；分别环比提升 1.67pct、3.13pct。2023H1期间费用率为 35.69%，其中销售、管理、研发费用率分别提升 1.13pct、0.74pct、1.94pct，主要系人员增加导致职工薪酬和办公费用增加及加大研发投入。 持续加大技术研发，软硬件产品均有所突破。2023年，公司成立专门的深度学习（工业 AI）应用开发团队，并设立专用实验室，全力支持核心大客户诸如外观缺陷检测等项目的开发。公司坚持以产品和技术创新为核心，在机器视觉核心部件上实现多个产品的突破和升级。2023H1公司持续加大研发投入，研发费用为 1.04亿元，同比增长 16.41%。一方面，公司不断完善硬件产品线。另一方面，在软件产品方面持续加大对深度学习的投入，不断增强公司核心竞争力。 投资建议：公司为国内机器视觉领先企业，持续加大研发投入，不断完善软硬件产品体系，核心竞争力将不断加强。预计公司2023-2025年EPS分别为3.44元、4.40元、5.48元，对应PE分别为31倍、24倍、19倍，维持“增持”评级。 风险提示： （1）若制造业投资不及预期，公司产品需求减弱； （2）若机器替代人进程不及预期，行业对自动化设备需求将减少，将影响公司 产品销量； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件：汇川技术发布2023年中报，公司2023上半年实现营收为124.51亿元，同比增长19.76%；归母净利润为20.77亿元，同比增长5.17%；扣非后归母净利润为18.67亿元，同比增长7.05%。 点评：2023Q2业绩环比高增，净利率环比改善。2023H1，公司实现营收为124.51亿元，同比增长19.76%；归母净利润为20.77亿元，同比增长5.17%。 主要系公司紧抓下游市场结构性机会，新能源汽车、光伏、储能等下游行业保持增长趋势，叠加公司自身技术、品牌等核心竞争优势明显，助力公司业绩增长。2023H1，毛利率和净利率分别为36.27%、16.79%，分别同比下降0.10pct、2.40pct。期间费用率为21.15%，同比提升0.49pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别同比变动为+0.96pct、-0.61pct、+0.74pct、-0.60pct。2023Q2，公司实现营收为76.69亿元，同比增长36.50%，环比增长60.38%；归母净利润为13.30亿元，同比增长5.75%，环比增长77.98%。2023Q2，毛利率为36.12%，同比下降1.79pct，环比下降0.39pct；净利率为17.44%，同比下降5.25pct，环比提升1.71pct。期间费用率为14.23%，同比提升2.88pct，环比提升2.13pct。 2023H1需求承压，公司积极落地经营策略，实现增长优于行业水平。 2023H1，公司通用自动化业务实现营收为68.55亿元，同比增长15.52%，占总营收的55.06%。其中，通用变频器营收为22.21亿元，通用伺服系统营收为28.97亿元，PLC&HMI营收为7.85亿元，工业机器人营收为3.46亿元。公司通过积极落地“上顶下沉”的市场策略，加强与各行业头部客户深度合作，加大项目型市场/离散市场的拓展力度，提升市场份额，实现增长优于行业水平。根据睿工业统计数据，2023H1，公司通用伺服系统及低压变频器国内市占率分别为24.30%、17.50，均排名第一；小型PLC国内市场份额为15.4%，排名第二；工业机器人国内市场份额为7.02%，排名第六。 2023H1电梯业务接单量优于行业水平，车型SOP放量助力新能源车营收增长。2023H1，电梯行业市场需求有所回暖，公司采取积极的市场策略，国内大配套业务同比增长超过20%，海外电梯业务同比增长约50%。 2023H1业务接单量好于行业发梯量，公司智慧电梯业务实现营收为23.68亿元，同比增长7.33%。新能源汽车业务方面，得益于定点车型SOP放量及坚定与头部客户合作战略，业务营收增长较快。2023H1实现营收为29.67亿元，同比增长47.71%。公司持续优化轨道交通大项目运作机制，积极推进各地轨交业务的布局和建设。2023H1实现营收为2.07亿元，同比增长13.01%。 积极推进数字化及国际化业务。2023H1，公司数字化业务在设备智能、制造智能、数字能源方向发力。在多行业提供自动化+数字化的整合解决方案。同时围绕节能减碳、提质增效的发展趋势，在锂电、医药等行业龙头客户取得突破。国际化业务方面，公司全面推进国际本土化模式，在印度、欧洲、东南亚等地区取得较好的销售收入。技术方面，公司加强欧洲研发中心的建设，承接面向自动化、数字化、智能化等领域的前沿技术开发，有效支撑海外市场技术需求，增强公司国际领先技术核心竞争力。供应链方面，公司匈牙利工厂建设逐步落地，预计年底可实现批量生产及交付，将为海外快速交付模式提供有力的保障。 投资建议：2023H1公司紧抓结构性机遇，龙头优势尽显，市占率持续提升。预计公司2023-2025年EPS分别为1.96元、2.45元、2.93元，对应PE分别为35倍、28倍、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）若制造业景气度不及预期，公司产品需求减弱；（2）若需求不及预期，公司业绩将承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件：三一重工发布2022年报，公司2022年实现营业收入为808.22亿元，同比下降24.38%；归属于上市公司股东的净利润为42.73亿元，同比下降64.49%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为31.27亿元，同比下降69.62%。 点评： 2022Q4营收同环比转正，毛利率逐季改善。2022年，公司实现营收为808.22亿元，同比下降 24.38%；归母净利润为 42.73亿元，同比下降64.49%。业绩下降主要原因为下游基建开工率不足和房地产行业持续走弱，叠加原材料及海运等成本较高。2022Q4，公司实现营收为 216.58亿元，同比增长 16.49%，环比增长 13.43%；归母净利润为 6.76亿元，同比增长 226.70%，环比下降 29.81%；毛利率为 27.26%，同比提升 8.39pct，环比提升 3.73pct，已连续四个季度环比回升，2022年公司毛利率呈逐季提升态势。 核心产品竞争力不断增强，市场份额持续提升。2022年，研发费用为69.23亿元，同比增长 6.36%；研发费用率为 8.57%，同比提升 2.48pct。 公司持续加大研发投入，核心产品竞争力不断增强。分产品来看，挖掘机械国内市场上连续 12年蝉联销量冠军，超大挖掘机市占率于 2022年提升至第一；混凝土机械稳居全球第一品牌，搅拌车、车载泵市场份额均有所提升，其中搅拌车市占率超过 30%，较上年提升 9pct；汽车起重机市场份额持续提升至 32%，履带起重机整体市场份额超过 40%，稳居全国第一；摊铺机市场份额突破 30%，居全国第一，压路机、铣刨机市场份额均大幅提升；旋挖钻机国内市场份额超过 40%，市占率提升明显。 坚定执行国际化战略，海外营收快速增长。公司持续推进国际化发展战略，2022年海外营收为 365.71亿元，同比增长 47.19%，占总营收的42.25%，较去年同期提升 22.00pct，创历史新高。截至 2022年底，公司产品已覆盖 180余个国家及地区，其中亚澳区域、欧洲区域、北美洲区域、南美洲区域、非洲区域分别实现营收为 148.50亿元、117.80亿元、40.30亿元、30.70亿元、28.50亿元，分别同比增长 41.10%、44.00%、85.80%、63.80%、35.40%。按产品分类，挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械及其他产品分别实现营收为 180.80亿元、75.40亿元、51.00亿元、58.50亿元，分别同比增长 69.00%、6.10%、24.60%、98.30%。 受益于海外销售规模增大、产品结构改善，公司海外主营业务毛利率稳步提升，从上半年的 24.42%提升至下半年的 27.97%。 积极推进数智化、电动化战略。截至 2022年底，公司累计推进 31家灯 塔工厂建设，已实现 25家灯塔工厂建成达产。在智能驾驶、智能作业以及智能服务方面已取得显著成果。电动化方面，公司全面推进主机产品电动化及相关核心零部件与技术开发，致力于打造高品质、低电耗、高体验的电动化产品。2022年，公司电动化产品销售额已突破 27.00亿元，增速超 200.00%，销量超 3500台。同时，公司已开发完成 79款电动产品的开发，上市 67款电动化产品。在当前可商业化落地的电动化工程设备领域，公司已取得行业领先地位。 投资建议：公司数智化、电动化战略加速推进，产品核心竞争力将不断增强。叠加国际化战略显成效，海外出口提升明显，未来仍有较大上升空间。预计公司2023-2025年EPS分别为0.74元、0.99元、1.21元，对应PE分别为23倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。 风险提示： （1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱； （2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，将影响公司产品销量； （3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压； （4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。