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雷赛智能 电子元器件行业 2021-04-14 40.70 -- -- 40.86 0.39% -- 40.86 0.39% -- 详细
一、事件概述 4月 7日, 公司发布年报, 2020年度实现营收 9.46亿元,同比增加 42.69%;归母净利 润 1.76亿元,同比增加 63.55%; 基本每股收益 0.90元。其中, 2020Q4实现归母净利润 3145万元,同比下滑 15.10%,环比下滑 38.87%。 公司同时发布 2021年一季度业绩预 告, 预计 2021Q1盈利 5500-6500万元,同比增长 94.78%-130.20%。 二、分析与判断 步进系统业务高速成长, 控制技术类业务取得较大突破 (1)步进系统类业务增长迅速,凭借步进产品系列持续拓宽和应用场景持续增多, 高 端总线型步进系统和闭环步进系统大幅度增长,全年实现收入 4.95亿元,同比增长 50.82%; 公司通过优化步进算法和功能, 实现产品附加值持续提高,毛利率同比提升 2.25%,达到 43.58%。 (2) 控制技术类业务稳健增长,全年实现收入 1.48亿元, 同比增 长 28.99%;毛利率 72.42%,同比提升 2.01%。 其中, 高速总线卡、 运动控制器等系列 产品和整体解决方案在 5G、半导体、 3C 等行业的推广取得较大的突破, PC 平台总线控 制领域的优势地位进一步增强。 此外, PMC600系列中型运动控制 PLC、以及 mPLC 系 列小型运动控制 PLC 等产品成功研发, 有望快速贡献收入增厚利润。 产品迭代升级叠加全球疫情影响减弱, 伺服系统业务有望快速扩张 伺服系统类全年实现收入 2.14亿元, 同比增长 38.20%。 交流伺服方面, 公司 2019下半 年推出的 L7系列交流伺服系统产品, 稳定性和竞争力大幅提升, 在电子、光伏、物流 等行业成功应用, 实现收入同比增长 81.10%;同时在 2020年再次迭代推出 L8系列产 品, 设备运行效率、控制精准度、使用便利性等方面大幅升级,性能指标达到国际一流 水平,例如产品速度环响应带宽已经达到日系产品主流的 3.2kHz,有望在更多客户和 行业中批量应用。 低压伺服方面, 广告喷印设备以海外市场为主, 受疫情影响业绩下 滑 23.74%, 今年有望随全球疫情控制向好企稳回升。 PMI 持续位于高位印证周期向上趋势, 全年业绩有望保持高增 去年公司大力开拓了光伏、锂电、物流、激光切割领域等多个大客户和大项目, 叠加 3C、 雕刻、喷印等传统行业需求快速复苏,全年实现较好的业务增长。 今年 3月制造业 PMI 为 51.9%,环比上升 1.3%,略低于去年 11月的高点 52.1%,连续 13个月位于扩张区 间, 印证本轮工控行业周期延续上行趋势, 公司全年业绩有望保持高增。 期间费用率大幅下降,现金流增长较好 公司内部管理提效和供应链管理优化效果显著, 期间费用率同比下降 6.36%至 22.13%。 其中, 销售费用率 7%, 同比下降 2.85%, 管理费用率 6.47%, 同比下降 2.15%,体现费 用管控较好。 研发费用 0.87亿,同比增长 32.39%,研发费用率 9.24%, 同比下降 0.72%。 财务费用率为-0.58%,同比下降 0.64%,主要是利息收入增加。 经营活动产生的现金流 量净额为 1.14亿元, 同比增加 57.11%,与盈利增长基本匹配。 三、 投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 3.02、 4.26、 5.73亿元,同比增长 71%、41%、 34%, EPS 为 1.45、 2.05、 2.75元,对应 2021-2023年 28、 20、 15倍 PE。参考工控自动化(申万)指数 67倍 PE(TTM),考虑到公司的高成长性,首次覆盖,给予“推荐”评级。
雷赛智能 电子元器件行业 2021-04-09 42.07 -- -- 42.69 1.47% -- 42.69 1.47% -- 详细
公司发布2020年年年报:实现营收9.46亿元,同比增长42.69%;实现归母净利润1.76亿元,同比增长63.55%;实现扣非归母净利润1.62亿元,同比增长82.66%;毛利率为42.62%,同比提升0.28pct;净利率为19.88%,同比提升2.81pct;EPS为0.90元,符合市场预期。2020Q4:实现营收2.51亿元,同比增长43.33%;归母净利润0.31亿元,同比下降15.10%;扣非归母净利润0.26亿元,同比下降70.92%;单季度毛利率为39.87%,同比下降4.04pct;净利率为13.81%,同比下降8.35pct。 布公司发布2021Q1业绩预告:实现营业收入2.90-3.10亿元,同比增长73.04%-84.97%;实现归母净利润0.55-0.65亿元,同比增长94.78%-130.20%;实现扣非归母净利润0.52-0.62亿元,同比增长103.48%-142.61%;EPS为0.26-0.31元/股,Q1业绩超市场预期。 2020核心产品份额大幅提升,2021Q1业绩高增验证下游高景气度与产品较强竞争力。公司2020年公司紧握口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求,并加速拓展新兴市场,全面布局优质赛道,核心业务较快增长,其中交流伺服业务大幅增长81%,多产品份额获得显著提升;其中Q4毛利率下降原因预计为新收入准则下运输费由销售费用调制营业成本中。2021Q1公司L7交流伺服获得重大突破,总线控制产品较快增长,在5G、半导体、光伏等新兴下游拓展顺利,叠加3C、雕刻、喷印等传统下游需求快速复苏,公司营收及业绩增速超预期,验证运动控制赛道高景气度与公司较强产品实力。 交流伺服步入收获期,运控卡与步进优势地位强化。公司L7交流伺服高速扩张、L8高端交流伺服性能指标基本达到国际一流水平,公司平台型伺服产品实力已初步验证,迎来高速增长收获期。2021年以光伏、锂电、3C、物流等为代表的新兴行业下游需求预计高增,传统制造需求有望持续复苏,公司运动控制器与步进系统领导者地位有望持续强化。 2021,推进组织变革与营销体系强化,铺垫持续高速扩张基础。根据公司年报,2021年公司将聚焦战略性行业与客户,重点挖掘3C电子、光伏、锂电、物流、激光切割等新兴行业,大力提升交流伺服与运动控制PLC产品竞争力,同时推进流程型组织变革,强化营销体系,优化供应链管理。公司凭借强大产品竞争力、高景气度下游、经销体系扩张、内部组织变革等,将支撑营收及业绩的持续快速高增。 投资建议:公司深耕运动控制领域,在步进系统与运动控制卡环节份额领先,并加速推广伺服、PLC等新产品,凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。2021年工控需求复苏、国产化进程提速、新兴制造下游需求高增,公司业绩有望持续快速扩张。计我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达3.04/4.32/6.04亿亿元,EPS分别为1.46/2.08/2.90元,对应2021年年4月月7日收盘价PE分别为为28.8/20.3/14.5,维持增持评级。 风险提示::宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期
雷赛智能 电子元器件行业 2021-04-09 42.07 -- -- 42.69 1.47% -- 42.69 1.47% -- 详细
事件:2020年公司实现了较好的业务增长,实现营业收入9.46亿元,同比增长42.69%,实现归属母公司净利润1.76亿元,同比增长63.55%。2021年一季度公司预计营业收入达到2.9-3.1亿元,同比增长73.04%-84.97%,归属于上市公司股东的净利润5,500万元-6,500万元,同比增长94.78%-130.20%。 点评:公司业绩大幅增长,规模效应显现。公司是一家专注于为智能制造装备业提供运动控制核心部件及行业运动控制解决方案的高新技术企业。公司主要从事运动控制核心部件控制器、驱动器、电机的研发、生产和销售,以及相关行业应用系统的研究与开发,为客户提供完整的运动控制系列产品及解决方案,是国内少有的同时拥有控制器、驱动器、电机综合研发平台的企业,产品覆盖了运动控制主要领域。 公司2020年、2021年Q1业绩大幅增长主要是由于公司抓住手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等设备市场需求,及时复工和扩大产能。分产品来看,公司步进系统\伺服系统\控制技术分别为4.95\2.14\1.48亿元,同比增长50.82%\38.2%\29%,毛利率分别为43.58%(+2.25pct)\33.72%(-1.73pct)\72.42%(2.01pct),得益于管理费用、销售费用、财务费用占收入比重减小,公司净利润率从2019年17.08%提升至2020年19.88%,2021年Q1为20%(取中间值计算)。2021年公司将继续聚焦运动控制行业,坚持直销为主、经销为辅的营销渠道策略,大力推广交流伺服和中、小型PLC系列产品及行业解决方案,争取实现大幅高于行业平均水平的增长;伺服产品作为公司未来主要的业绩增长点,预计2021年实现同比增长50%以上。 新品类持续拓展,看好公司可持续增长。1)伺服类:公司2019年下半年开始推广的第七代交流伺服系统L7系列表现良好,大幅提升了产品稳定性和竞争力、获得越来越多客户青睐和批量应用,带动交流伺服系统销售收入同比增长81.10%。而且高端交流伺服L8系列研发成功、性能指标基本达到国际一流水平、铺垫交流伺服业务的进一步加速增长。2)控制技术类:公司持续加大控制技术类产品的研发投入,进一步提升PC平台总线控制产品的优势地位,构建出多个细分行业的整体解决方案;成功开发出能控制64个轴的总线型运动控制卡DMC-3064和DMC-E5064、基于EtherCAT通讯的远程一体式可配置IO模块、并且优化了DMC5000系列高端控制卡的行业算法功能等;以上产品在电子半导体等行业应用中取得了突破性进展。公司已经成功研发出PMC600系列中型运动控制PLC、以及mPLC系列小型运动控制PLC、远程IO扩展模块、以及HMI人机界面LT1000系列、铺垫未来更快增长。 公司以技术为本,加大研发投入,,定位为中国龙头、世界一流的运动控制集团。2020年公司全年研发费用为8745.82万元,占营业收入的9.24%,同比增长32.4%,研发人员达到254人,同比增长28.3%。 未来5年,公司将通过控制类、伺服系统、步进系统等系列产品及行业解决方案,推动5G、半导体、光伏、锂电、物流、机床、包装、机器人、医疗健康等下游行业发展,保持可持续快速增长。未来10年,公司将聚焦智能装备运动控制领域,成为中国龙头、世界一流的运动控制集团。 盈利性预测与估值。我们预计公司21-23年归属于母公司股东净利润分别为2.7、3.39、4.27亿,对应估值34、27、22倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:制造业投资不及预期,新产品竞争力不及预期。
曾朵红 6 1
雷赛智能 电子元器件行业 2021-04-08 44.50 62.40 47.27% 42.69 -4.07% -- 42.69 -4.07% -- 详细
20年收入同比+43%、利润同比+64%,符合我们预期。公司发布2020年年报,实现营收9.46亿元,同比+42.69%;实现归母净利润1.76亿元,同比+63.55%,考虑因参股的商业地产项目产生1266万亏损,实际经营利润预计在1.9亿左右,符合我们此前预期。2020年毛利率为42.62%,同比上升0.28pct,Q4毛利率39.87%。 21Q1收入同比大增、环比增长,利润同比翻番、超我们预期。公司披露2021年Q1业绩预告,实现营收2.9~3.1万,同比+73%~85%,环比+16%~24%,今年Q1景气度非常高涨,公司订单增速预计实现翻倍以上的同比增速,后续高增有望延续;21Q1实现归母净利润0.55~0.65亿,同比+95%~130%,超出我们预期,扣非净利润增速达103%~143%。 交流伺服20年接近倍增,新品布局逐步完备,新星冉冉升起。雷赛伺服系统类产品20年销售2.14亿,同比+38.2%,其中公司传统的低压伺服产品20年同比下滑24%;而交流伺服表现亮眼,20年实现收入1.65亿,同比+81.1%接近翻番。公司19年H2开始推广的L7伺服系列推广顺利,尤其基于现有的客户资源完成了较多销售,高端交流伺服L8系列目前也已完成研发,性能指标达到国际一流,为后续持续高速增长做好铺垫。展望21年,L7/L8两大新品带动下,公司将持续开拓包括3C电子、光伏、锂电、物流、激光等先进制造行业,预计交流伺服产品销售继续维持翻倍增长。 控制类产品稳增,运动型PLC新品推出,品类持续扩张。雷赛控制类产品20年销售1.48亿,同比+29.0%。20年,一方面消费电子、半导体等行业拉动下需求旺盛,另一方面公司高速总显卡、运动控制器产品及解决方案应用顺利,20年实现持续快速的增长。同时,公司不断加大产品研发力度,开发出64轴总线型运动控制卡DMC系列、基于EtherCAT的IO模块、PMC600系列中型运动控制PLC、mPLC、小型PLC、HMI等产品,为未来的快速增长做好铺垫。 步进系统高增,公司龙头地位进一步巩固。步进系统是雷赛的传统优势领域,20年销售4.95亿,同比+50.8%。20年高端总线型步进系统、闭环步进系统等高端产品均大幅增长,以闭环步进系统向上进攻高精度运动控制的市场,为客户提供性价比更高的解决方案。20年公司市占率预计达到40%以上、龙头地位进一步巩固,未来公司依托强大的技术实力,有望不断拓宽闭环步进的应用场景,持续贡献快速增长。 盈利预测与投资建议:由于Q1业绩、订单超预期,上调公司2021-22年归母净利润分别至3.25(+0.25)亿、4.71(+0.58)亿,预计2023年归母净利润6.55亿,同比分别+82%、+45%、+39%,对应现价PE分别28x、20x、14x,给予目标价62.4元,对应21年40xPE,“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,竞争加剧。
曾朵红 6 1
雷赛智能 电子元器件行业 2021-01-21 43.00 57.60 35.95% 46.00 6.98%
51.58 19.95% -- 详细
业绩预增58%~95%,符合预期。公司发布2020年业绩预告,预计2020年收入9.3-10亿,同比+40.2%~50.8%,归母净利润1.7~2.1亿,同比+58.0%~95.2%。其中按区间中值测算,Q4收入2.7亿,同比+53.7%,利润0.46亿,同比+24.3%(19Q4基数提升),业绩增长符合预期。 工控行业Q4延续Q3高景气,先进制造需求仍旺盛、基建相关行业持续回暖。Q3下游先进制造机器人(+25%)、半导体(+22%)、电池(+22%)、物流(+19%)等行业高增长,冶金(+29%)、市政(+17%)、石化(+6%)等传统行业持续回暖;Q4不改行业周期向上趋势,10-12月宏观PMI 为51.4/52.1/51.9,11月创新高,维持在高景气区间;制造业固投持续收窄,中观工业机器人、机床销售延续高增,微观国内外工控企业订单持续向好。分产品来看先进制造相关的伺服、小型PLC 快速增长。 新产品、新行业20年贡献增量,预计步进、控制卡高增,交流伺服接近翻番。公司新品L7系列交流伺服、总线控制产品今年快速增长,产品及解决方案在5G、半导体、光伏等先进制造行业成功应用、并快速成长,同时传统优势行业3C、雕刻、喷印等行业快速复苏,Q4订单维持高增长,全年来看步进、控制卡增速预计高增,交流伺服接近翻番,低压伺服上半年承压、下半年改善。叠加毛利率改善、费用率下降,全年利润大幅增长。 新品持续迭代,开启新一轮成长。20年工博会公司发布了L8系列高端交流伺服系统、PMC600系列中型PLC 运动控制器等新品,运动控制产品平台全面升级,交流伺服和控制类产品有望加速增长,今年是发轫之始,明后年有望持续提升份额。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别2.01亿、3.00亿、4.13亿,同比分别+81.1%/+48.7%/+37.9%,对应现价PE分别44x、30x、21x,给予目标价57.6元,对应21年40倍PE,维持"买入"评级。 风险提示:宏观经济下行,竞争加剧。
雷赛智能 电子元器件行业 2021-01-18 41.69 -- -- 46.00 10.34%
51.58 23.72%
详细
国内步进及运动控制器龙头,国产化大势支撑业绩高增。公司聚焦运动控制领域超过 20年,为国内步进系统与运动控制器领导者,产品广泛用于电子、半导体、激光、机器人、特种机床、医疗等高端下游。2018年以来公司大力布局伺服系统、运动控制 PLC 等新产品,工控产品线进一步完善。2020年国产化进程加速,光伏、锂电、物流、防疫相关等行业需求高增,公司伺服与总线控制产品快速增长,份额进一步提升,同时顺利渗透 5G、半导体、光伏等新兴行业,2020年业绩预告同比增长 57.98%-95.15%。 2021工控需求有望高增,运动控制市场空间广阔。2020年国产化加速,内资品牌份额大幅提升,全年工控需求预计小幅正增长;2021年以 3C、锂电、光伏、物流等为代表的新兴制造需求高增,工程机械、电梯等传统制造需求有望复苏,2021年工控市场有望高增。运动控制系统为工控核心环节,考虑到未来光伏、锂电、3C、机器人、半导体等侧重于精密运动控制的下游需求有望快速扩张,国内运动控制市场规模有望持续快速增长。 运动控制器深耕高端下游,份额提升空间较大,步进系统国内第一。运动控制需求扩张、伺服与步进系统需求扩张等因素驱动通用运动控制器市场规模较快增长,近年来内资品牌持续发力中高端领域。公司深耕通用控制器领域超过20年,产品性能国内领先、已完成智能总线化布局,并深度渗透电子、工业机器人、激光、生物医疗等高端下游,2018年公司份额达 16%位居前三,份额仍有较大提升空间。步进系统侧重低速运动控制工况,国内需求较为稳定,2018年公司份额约 38%稳居第一,产品综合技术实力稳居国内前列。 伺服性能对标国内外领先品牌,2020份额显著提升,未来有望持续快速扩张。 2020年伺服系统需求实现较快扩张,内资品牌份额大幅提升,公司 2018年伺服份额约为 1%,2020年 3C、锂电、光伏等下游驱动公司伺服业务规模及份额快速增长。2019年以来公司已推出 L7及 L8伺服新品,产品性能对标国内外领先品牌,2020年第七代产品 L7拓展市场顺利。凭借控制层丰富客户资源及工艺积累,未来伺服产品有望加速推广,成为公司核心业务。 运控 PLC 产品布局完备,控制层龙头加速横向扩张。2020年内资品牌 PLC份额已大幅提升,未来侧重于运动控制的先进制造需求预计快速扩张。公司2011年已推出结合运动控制技术与 PLC 的 MPLC 产品,并已更新至 MPLC2系列,2020年工博会公司发布 PMC600系列中型 PLC,已打较为完备的运动控制 PLC 产品线,凭借行业领先的运动控制工艺积累与客户资源,有望快速推广运控 PLC 新产品。 投资建议:公司为国内运动控制器与步进系统领导者,伺服新品性能对标国内外领先品牌,运控 PLC 布局完备。2021年工控需求有望高增,运控控制市场成长空间广阔,公司凭借控制层客户及工艺积累,伺服与 PLC 新业务有望高速增长。我们预计2020-2022年公司归母净利润将分别达 2.00/2.84/3.95亿元,EPS 分别为 0.96/1.37/1.90元,对应 2021年 1月 20日收盘价 PE 分别为44.8/31.5/22.7,首次覆盖,给予增持评级
吴用 8
雷赛智能 电子元器件行业 2020-10-26 40.52 50.00 18.01% 56.98 40.62%
56.98 40.62%
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事件:雷赛智能公布2020年三季报,报告期内实现营业收入6.95亿元,同比增长42.46%;实现归母净利1.45亿元,同比增长104.84%,扣非净利润为1.36亿元,同比增长112.88%;基本每股收益0.78元。其中,第三季度营业收入2.6亿元,同比增长58.11%;归母净利0.51亿元,同比增长122.62%。 三季报持续高增,主要系工控行业景气度持续上升:公司是步进系统市场国内龙头企业,目前产品涵盖控制器、步进驱动器、混合伺服驱动器、伺服驱动器、步进电机、混合伺服电机、伺服电机、智能一体式电机等产品系列,在控制器、伺服系统和步进系统三大领域协同发展。2020年1-8月份,国内规模以上工业增加值同比上升0.4%,累计数据由负转正;其中,通用设备制造和专用设备制造在9月份分别同比上升10.9%/8.0%。从工业机器人产量来看,7-8月工业机器人产量同比增长达到了19.4%/32.5%。从行业中观和微观数据来看,工控行业景气度持续提升。受益于行业景气度上升及公司新品在细分领域持续开拓,在2020Q2高增长的基础上,公司Q3的营收同比增速则达到了58.11%,净利增速122.62%,增速持续扩大。 盈利能力显著提升,产品不断推陈出新:由于公司产品多样化形成成套解决能力叠加新产品的不断开拓,公司前三季度实现毛利率43.61%,同比上升1.83pct,在此基础上,精细化管理带来销售费用率与管理费用率的下降,2020年前三季度销售费用率和管理费用率分别为7.1%/6.5%,同比分别下降2.5Pcts和2.05Pcts,盈利能力显著提升。产品方面,新品L7系列交流伺服、总线控制产品销量在今年快速增长;此外,公司还发布了L8系列高端交流伺服系统、PMC600系列中型PLC运动控制器、L7EC系列EtherCAT总线型交流伺服系统等新品,有望加速交流伺服和控制类产品增长。随着公司产品朝着一体化、智能化、集成化方向不断推陈出新,完整的解决方案和丰富的产品结构已帮助公司在市场建立优势。 设立产业基金持续助力上下游产业链,技术创新助力公司发展。公司高度重视技术创新,2017-2019年公司研发投入占比达到9.99%、10.03%及9.96%,始终处于行业领先水平;2020年上半年研发费用率为8.67%,研发投入0.6亿元,同比增长27.17%。与此同时,公司引入先进的集成产品开发理念并拓展为IPDPI产品创新流程使产品推出经过层层把控,得到质量和效率上的双重保障。同此外时,公司公告拟与稳正资产发起设立深圳市稳正景明创业投资企业,围绕公司产业生态圈,聚焦运动控制领域,在运动控制产业上下游关键领域进行投资布局,主要投资于工业自动化、智能装备关键零部件产业的优秀企业,持续为公司上下游产业链助力。 投资建议:维持买入-A投资评级,目标价50.00元。我们预计公司2020年-2022年收入分别为9.61/11.49/13.81亿元,收入增速分别为44.8%/19.6%/20.2%,净利润分别为1.76/2.15/2.71亿元,增速分别为64.0%/22.3%/26.5%。公司是国内领先的运动控制龙头公司,技术实力突出,成长性强。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为50.00元。 风险提示:宏观经济下滑、市场竞争加剧,需求不及预期等。
曾朵红 6 1
雷赛智能 电子元器件行业 2020-10-26 41.51 60.00 41.61% 56.98 37.27%
56.98 37.27%
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Q3收入同比+58%、利润同比+123%,靠近预告上限。公司发布2020年三季报,Q1-3实现营业收入6.95亿元,同比+42.46%;归母净利润1.45亿元,同比+104.84%。其中2020Q3收入2.6亿元,同比+58.11%;归母净利润0.51亿元,同比+122.62%。Q1-3毛利率为43.61%,同比上升1.83pct,Q3毛利率42.31%,同比下降1.54pct,环比下降3.26pct。 Q3收入增长提速、同时毛利率维持较高水平、费用率同比下降,利润大幅增长。 工控行业趋势向好,传统应用复苏。国内疫情趋缓后国内工控行业强势复苏,3C、锂电、光伏等先进制造行业需求强劲,Q2-Q3起传统行业纺织、包装等开始复苏,Q3OEM市场需求快速增长。20Q1工控行业需求下滑12.4%、Q2恢复至+6.4%;Q3从宏观指标观察,7-9月PMI分别51.1/51.0/51.5,持续位于荣枯线上,制造业固投数据持续收窄,工业机器人和机床产销同比持续快速增长;从微观来看,国内工控厂商Q3订单增长提速,预计OEM行业Q3需求增速继续上升,印证制造业投资的整体高景气。 新品起量、传统行业复苏,Q3整体提速、伺服增长突出。公司新品L7系列交流伺服、总线控制产品今年快速增长,产品及解决方案在5G、半导体、光伏等先进制造行业成功应用、并快速成长,同时传统优势行业3C、雕刻、喷印等行业Q3快速复苏,Q3订单、收入增长提速,其中交流伺服、总线控制产品快速成长,叠加毛利率改善、费用率下降,利润大幅增长。 新品持续迭代,开启新一轮成长。20年工博会公司发布了L8系列高端交流伺服系统、PMC600系列中型PLC运动控制器等新品,运动控制产品平台全面升级,交流伺服和控制类产品有望加速增长,今年是发轫之始,明后年有望持续提升份额。 设立产业基金,拟继续加码智能制造产业链。公司公告,拟与稳正资产发起设立深圳市稳正景明创业投资企业,总规模1.2亿,其中公司出资5000万元作为有限合伙人,稳正资产出资100万元,后续仍将继续引入其他有限合伙人,认缴出资额不超过人民币6900万元。产业基金将继续聚焦运动控制领域,在产业链上下游进行投资布局,主要投资工业自动化、智能装备关键零部件企业的优秀企业,不断完善自身能力。 盈利预测与投资评级:预计2020-22年归母净利润分别2.05亿、3.12亿、4.20亿,同比分别+84.2%、+52.1%、+34.8%,对应现价PE分别43倍、28倍、21倍,给予目标价60元,对应2021年40倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,投资不及预期
曾朵红 6 1
雷赛智能 电子元器件行业 2020-10-20 41.52 60.00 41.61% 56.98 37.24%
56.98 37.24%
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公司发布 2020年前三季度业绩预告,Q3收入增长提速:Q1~3收入6.83-7.32亿,同比+40%~50%,归母净利润 1.34~1.48亿,同比+90~110%; 其中 Q3收入 2.47~2.63亿,同比+50~60%,归母净利润 0.49~0.53亿,同比+110~130%,Q3业绩继续提速增长。主要来自:1)新品交流伺服及总线控制类产品快速成长;2)新行业快速成长、传统行业复苏;3)毛利率提升、费用率下降。 工控行业趋势向好,传统应用复苏。国内疫情趋缓后国内工控行业强势复苏,3C、锂电、光伏等先进制造行业需求强劲,Q2-Q3起传统行业纺织、包装等开始复苏,Q3OEM 市场需求快速增长。20Q1工控行业需求下滑 12.4%、Q2恢复至+6.4%;Q3从宏观指标观察,7-9月 PMI 分别 51.1/51.0/51.5,持续位于荣枯线上,制造业固投数据持续收窄,工业机器人和机床产销同比持续快速增长;从微观来看,国内工控厂商 Q3订单增长提速,印证制造业投资的整体高景气。 新品起量、传统行业复苏,Q3整体提速。公司新品 L7系列交流伺服、总线控制产品今年快速增长,产品及解决方案在 5G、半导体、光伏等先进制造行业成功应用、并快速成长,同时传统优势行业 3C、雕刻、喷印等行业 Q3快速复苏,Q3订单、收入增长提速,叠加毛利率改善、费用率下降,利润大幅增长。 新品持续迭代,开启新一轮成长。20年工博会公司发布了 L8系列高端交流伺服系统、PMC600系列中型 PLC 运动控制器等新品,运动控制产品平台全面升级,交流伺服和控制类产品有望加速增长,今年是发轫之始,明后年有望持续提升份额。 盈利预测与投资评级:小幅上调 2020-22年归母净利润分别 2.05亿、3.12亿、4.20亿,同比分别 84.2%、52.1%、34.8%,对应现价 PE 42倍、27倍、20倍,给予目标价 60元,对应 2021年 40倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,竞争加剧
曾朵红 6 1
雷赛智能 电子元器件行业 2020-08-31 42.19 54.99 29.79% 44.85 4.38%
56.98 35.06%
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收入同比+34.5%、利润+96%,毛利率大幅改善。公司发布2020年中报,实现营收4.35亿元,同比+34.51%;归母净利润0.93亿元,同比+96.19%。其中2020Q2营收2.68亿元,同比+47.22%,环比+59.73%;归母净利润0.65亿元,同比+91.63%,环比+129.71%。20H1毛利率为44.39%,同比上升3.66pct,主要来自:1)新产品L7伺服、总线控制产品销售增长;2)高毛利的控制类产品高增51%,产品结构优化;3)降本措施见效。 新品带动下交流伺服同比高增30%、应用场景拓展至电子、光伏、物流等,出口受阻影响低压伺服销售。伺服系统H1收入0.88亿,同比+7.2%,伺服系统毛利率34.1%,同比-1.2pct。其中去年下半年开始推广的第七代交流伺服系统L7系列表现优异,优化了产品的稳定性、性价比,客户端反馈良好、推进顺利,在电子、光伏、物流等行业实现成功应用,带动交流伺服收入实现30%增长;低压伺服(包括智能一体伺服电机)受疫情及贸易战影响,以出口为主的广告喷印设备出货萎缩,导致低压伺服销售阶段性下降31%,有一定的拖累。 控制技术类受益行业高增、新品放量高增51%、毛利率上升。控制技术类H1收入0.73亿,同比+51.2%,毛利率达72.1%,同比+3.1pct。一方面电子、半导体、3C等行业需求增长、集中交付等因素导致设备需求高增长,另一方面高速总线卡和运动控制器产品推广取得了较大成功。今年公司继续加大投入,构建出多个细分行业的整体解决方案、成功开发出64轴总线型运动控制卡DMC-3064和DMC-E5064、基于EtherCAT通讯的IO模块等,研发出新一代PMC600系列总线型运动控制器、新一代脉冲型运动控制器、推出HMI产品LT1000系列等。 步进系统大幅增长,积极响应多个行业需求。步进系统类H1收入2.32亿,同比+43.2%,毛利率44.1%,同比+4.1pct,其中高端总线步进系统和闭环控制系统大幅增长。20H公司积极客服疫情影响,响应多个行业的客户需求,叠加口罩机等贡献,步进系统实现大幅增长。 盈利预测与投资评级:预计2020-22年归母净利润分别2.01亿、2.92亿、3.89亿,同比分别+80.3%、+46.0%、+33.2%,对应现价PE分别43倍、29倍、22倍,给予目标价56元,对应2021年40倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,竞争加剧。
吴用 8
雷赛智能 电子元器件行业 2020-08-27 41.25 49.10 15.88% 44.85 6.76%
56.98 38.13%
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事件:雷赛智能公布2020年中报,2020年上半年公司实现营收4.35亿元,同比增长34.51%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长96.19%;实现扣非归母净利润0.86亿元,同比增长108.84%。 行业景气度持续提升,公司业绩显著增长。2019年末至2020年初,受到前期宏观经济、中美贸易摩擦和后期疫情等影响,工控行业景气度下降。尤其是疫情导致全球供应链及物流体系面临前所未有的挑战,自动化行业原有的复苏节奏被打乱。2020年上半年,医疗设备、数据中心等领域带动了特定方向的工控环节大幅增长;而在传统的工控自动化领域,大部厂商的生产销售都受到了供给和需求的双重影响。1-6月份,规模以上工业增加值同比下降1.3%,降幅持续缩窄;其中,通用设备制造和专用设备制造在6月分别同比上升7.4%/9.6%,延续了二季度的较好势头。而从工业机器人产量来看,随着国内中小企业复工达产,4-7月工业机器人产量同比增长27%/17%/29%/19.4%(1-2月同比下降19.4%),工业机器人在7月份达产21170台/套,工控行业景气度持续提升。公司专注于运动控制系列产品及解决方案,是国内少有的同时拥有控制器、驱动器、电机综合研发平台的企业,产品覆盖了运动控制主要领域。由于上半年受益医疗设备等行业需求爆发式增长,营收和利润双双呈现显著提升,下半年公司将持续受益行业景气度提升,稳步发展。 三大主业协同发展,完整产品解决方案形成优势:公司为智能制造装备业提供运动控制核心部件及行业运动控制解决方案,产品涵盖控制器、步进驱动器、混合伺服驱动器、伺服驱动器、步进电机、混合伺服电机、伺服电机、智能一体式电机等产品系列,目前公司在控制器、伺服系统和步进系统三大领域全面发展;2020年上半年,公司控制器,伺服系统,步进系统营收分别增长51.22%、7.22%和43.19%,在年初,运动控制产品的多数下游市场需求受到较大冲击。面对挑战与机会共存的经营环境,公司适时调整经营策略,针对口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等增量设备市场需求,及时复工和扩大产能,抓住增长机会,推出针对特定行业客户的运动控制产品和系统解决方案,随着公司产品朝着一体化、智能化、集成化方向不断推陈出新,完整的解决方案和丰富的产品结构已帮助公司在市场建立优势。 技术创新助力公司腾飞。截至2019年中,公司取得发明专利23项,实用新型专利52项,计算机软件著作权107项,2017-2019年三年公司的研发投入分别占当期营业收入的9.99%、10.03%及9.96%,2020年上半年研发费用率为8.57%,研发投入占比始终处于行业领先水平,与此同时,公司引入先进的集成产品开发理念并拓展为IPDPI产品创新流程使产品推出经过层层把控,得到质量和效率上的双重保障;在控制器方面,成功开发出能控制64个轴的总线型运动控制卡DMC-3064和DMC-E5064、基于EtherCAT通讯的远程一体式可配置IO模块、并且优化了DMC5000系列高端控制卡的行业算法功能,以上产品在电子半导体等行业应用中取得了突破性进展;步进系统方面,自主研发的闭环步进驱动技术和步进高速总线帮助公司提升系统的稳定性,始终占据领先位置;而在伺服系统上,公司去年下半年开始推广的第七代交流伺服系统L7系列表现良好,大幅提升了产品稳定性和性价比,带动交流伺服系统销售收入同比增长30%,目前正在实现对外资厂商的替代。 投资建议:维持买入-A投资评级,目标价50.00元。我们预计公司2020年-2022年收入分别为9.61/11.49/13.81亿元,收入增速分别为44.8%/19.6%/20.2%,净利润分别为1.76/2.15/2.71亿元,增速分别为63.1%/22.3%/26.5%。公司是国内领先的运动控制龙头公司,技术实力突出,成长性强。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为50.00元,目标价对应2020年60x动态估值。 风险提示:宏观经济下滑、市场竞争加剧,需求不及预期等。
雷赛智能 电子元器件行业 2020-04-27 25.10 -- -- 32.68 30.20%
41.89 66.89%
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工业步进龙头,伺服业务逐步起量 公司为工业步进龙头,目前逐步进军伺服领域。近年来,由于公司伺服驱动+电机发展较为迅速,控制器及步进占比有所减少。从增速来看,近年控制器收入波动较大,步进+混合维持稳定增长,而伺服增速一直维持20%以上。电子是公司的主要下游,2019年收入占比近40%,除电子以外,特种机床、喷绘印刷装备等也是公司的传统优势领域,近年在新兴的工业机器人及物流装备中也有较好突破。 行业广阔空间,景气上行期 步进:侧重工业市场,电子或为增量。根据前瞻产业研究院数据,乐观预计到2023年,步进电机市场规模有望突破180亿元。公司主要侧重工业步进领域,而工业自动化的增速在所有步进下游中增速最高,公司空间广阔。与此同时,工业步进系统最大的七个应用行业依次为纺织机械、机床工具、电子制造设备、包装机械、食品机械、医疗设备、橡胶机械,经历过去一段时间的低谷,19Q4来看大部分行业均已呈现筑底趋势。尤其电子制造设备,公司在2019年行业低迷期仍然实现同比26%的增长,公司在客户突破方面进展明显。 伺服:伺服市场空间广阔,根据MIR预测,2021年我国伺服系统市场规模或超150亿元。伺服的主要下游多为相对偏新兴的行业,成长性相对较高,随着电子及半导体、工业机器人、锂电等行业的增长,伺服行业也将稳定增长。近年国产品牌发力,以汇川技术、埃斯顿、雷赛智能为代表的内资品牌市占率稳步提升。 平台渐成,具备较高成长性 驱控类业务具备毛利率的特点,而电机考验的是经营效率,因此公司经营重点仍为驱控业务。目前国内上市公司中专用控制较多,公司主要从事通用控制,毛利率和天花板均较高。雷赛智能目前在很多行业有工艺基础,采取深耕细作策略。近年收入高速增长的电子行业有望成为公司的“灯塔”行业,依靠自身较强的工艺理解有望稳步突破。公司业务发展遵循自上而下的发展模式。与自下而上的发展模式相比,公司主要优势是在工厂自动化领域有较多的工艺理解。综上,看好公司未来发展,预计2020-2021年实现归母净利润1.41、1.83亿元,对应PE41、32倍,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示: 1.制造业资本开支不及预期的风险; 2.市场竞争激烈引发盈利能力变化的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名