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朱晔

天风证券

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中集集团 交运设备行业 2024-07-18 8.34 -- -- 8.39 0.60% -- 8.39 0.60% -- 详细
公司发布半年度业绩预告,业绩表现稳步复苏:公司预计24H1归母净利润为7~9.5亿元,同比分别+76%~138%,中枢为8.3亿元,同比+107%;预计扣非归母净利润为5.7~8.5亿元,同比分别下滑42%~13%,中枢为7.1亿元,同比-27%。按照业绩中枢,预计24Q2归母净利润为7.4亿元,同比+211%,预计扣非归母净利润为4.8亿元,同比-49%。 受益集装箱反弹&盈利稳健:公司核心主业集装箱制造业务克服周期低谷,实现稳健经营和有质增长,核心制造产品海运标准干箱及冷箱销量长期保持全球龙头地位;24H1受益于因行业周期性恢复所导致的集装箱运输需求较好以及红海事件拉长运距等多因素影响,公司集装箱制造业务标准干货箱销量同比大幅上涨,带动业绩表现上升。与此同时,公司盈利能力克服周期低迷影响,2023年净利率接近6%,我们认为今年以来公司集装箱量和价有望持续改善。此外,“集装箱+”增量业务如储能、模块化建筑等布局迎来收获期。 受益海工行业回暖:1)公司海洋工程战略转型成效显著,海洋油气及船舶产能持续投放;受益于海洋油气需求复苏及海上新能源的需求增长,2023年其毛利率从6.87%提升至9.30%,净亏损大幅缩减至0.31亿元;其中,中集来福士已于2023年实现盈利,且在手订单充裕。2)中集海工资产管理业务有明显提升,剩余3艘半潜钻井平台正积极参与多个国内外市场招标,后续有望释放较大业绩弹性。 受益美联储降息预期:美联储2024年降息预期有望改善公司美元债利息压力,增厚业绩表现;公司23年底浮动利率美元债18.9亿美元,同比减少7.3亿美元;公司预计于23年底若以SOFR计算的借款利率下降50个基点,其他因素保持不变,则集团净利润预计增加729万美元。 盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为1532、1696、1823亿元,yoy分别为+19.9%、+10.7%、+7.5%;归母净利润分别为25.1、37.5、44.6亿元(24-25年前值为20.9、27.8亿元),yoy分别为+496.7%、+49.4%、+18.8%;维持“买入”评级。 风险提示:经济周期波动的风险,贸易保护主义和逆全球化的风险,市场竞争风险等;业绩预告仅为初步测算,具体以公司半年报为准。
柳工 机械行业 2024-07-18 10.61 -- -- 10.46 -1.41% -- 10.46 -1.41% -- 详细
公司发布半年度业绩预告,业绩表现优异: 公司预计 24H1归母净利润为 8.9~10.4亿元,同比分别+45%~70%,中枢为9.7亿元,同比+57%;预计扣非归母净利润为 8.3~9.8亿元,同比分别+58%~88%,中枢为 9.0亿元,同比+73%。 预计 24Q2归母净利润为 3.9~5.5亿元,同比分别+31%~83%,中枢为 4.7亿元,同比 +57%;预计扣非归母净利润为 3.7~5.2亿元,同比分别+49%~110%,中枢为 4.5亿元,同比+79%。 国内海外市场需求承压,公司表现明显优于行业: 公司针对国际、 国内市场的不利因素,围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务,积极采取应对策略,同时加大各项重点工作变革创新力度,公司整体运营效率显著提升,国际、国内市场销量增速均继续跑赢行业,市场占有率持续提升,毛利率、净利率改善幅度超预期,促进上半年经营业绩、现金流大幅度增长。 发布首次回购公司股份公告 ,彰显长远发展信心: 公司拟以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份,用于新一期的股权激励或员工持股计划;回购金额区间为不低于人民币 10,000万元(含)且不超过人民币 20,000万元(含),回购价格上限不超过人民币 15.00元/股(含)。 公司 7月 17日公告已实施首次回购,回购股份数量 1,823,700股,约占公司总股本的 0.09%,最高成交价为 11.18元/股,最低成交价为 10.55元/股,成交总金额为 19,999,972元(不含交易费用)。 看好公司深耕细作强化优势产业,扬帆起航推进全球化拓展: 公司始终坚持研发创新拓展产品线,目前已形成完善的研发体系,开展多个研发项目,打造全球领先的装备制造研发实力和人才队伍;同时公司积极布局海外市场, 依靠丰富的产品线,不断提升产品组合+解决方案优势,23年海外销售收入突破百亿大关,同比增长超 41%,各海外区域均实现盈利性增长。 盈利预测: 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 301.89、 354.05、 421.02亿元, yoy 分别为+9.7%、 +17.28%、 +18.91%;归母净利润分别为 14.25、20. 11、 27.21亿元, yoy 分别为+64.2%、 +41.13%、 +35.31%;维持“买入”评级。 风险提示: 政策风险,市场风险,汇率风险,原材料价格波动的风险等; 业绩预告仅为初步核算,请以公司正式财报为准; 后续回购计划以公司公告为准。
创新新材 有色金属行业 2024-07-16 4.26 9.20 126.04% 4.65 9.15% -- 4.65 9.15% -- 详细
公司为铝合金加工行业龙头企业, 2022年借壳华联综超成功上市开启发展新征程。 创新新材是一家涵盖生产经营 3C 消费电子铝型材、汽车轻量化铝型材、板带箔、铝杆及线缆、铝合金棒材、结构件等为主的大型现代化综合企业。公司生产基地覆盖中国山东、江苏、内蒙古、云南 4省(自治区)和海外越南、墨西哥等国家,是全球规模最大的铝合金材料生产与研发基地之一,其中铝合金棒材市场占有率连续多年位居全球第一。根据中国有色金属加工工业协会数据,2022年,公司铝合金圆铸锭销量为291.3万吨,国内和全球市场占有率分别为10.9%和 8.8%,均排名第一,是铝棒行业龙头企业。 国内外产能持续扩张,贡献业绩增长动能。 公司通过非公开发行股份的方式募集不超过 15亿元的配套资金,资助公司年产 80万吨高强高韧铝合金材料项目(二期)、云南创新年产 120万吨轻质高强合金材料项目(二期)。 2023年,公司启动建设“越南 10万吨 3C 消费电子型材项目”、“年产 32万吨新能源汽车轻量化铝合金材料项目”、“年产 25万吨电工圆铝杆改建项目”、“年产 20万吨高强节能铝合金导线项目”等项目,国内外产能持续扩充将进一步提升公司产品结构,贡献业绩增长动能。 公司是苹果铝合金材料合金供应商,有望充分受益于苹果 AI 引领的新一轮消费电子硬件创新周期。 铝合金材料在消费电子结构件中应用广泛, 铝合金散热性能优异,同时相比于钛合金加工难度和材料成本较低。在苹果 AI 引领的消费电子硬件创新周期中,端侧 AI 将持续增强对于手机散热性能的要求,铝合金结构件用量有望提升,公司为苹果核心铝合金供应商有望充分受益。 汽车轻量化带动铝合金单车用量提升,公司积极布局汽车轻量化型材汽车也有有望加速成长。 汽车轻量化和新能源车渗透率提升有望带动单车铝合金用量提升,《节能与新能源汽车汽车技术线路图 2.0》预计到 2025年和 2030年单车用铝量分别达到 250kg/辆和 350kg/辆。公司在汽车轻量化领域成功跻身为国内外多家知名汽车品牌和头部 Tier 1供应商的合作伙伴,包括比亚迪、宁德时代、小米、理想、奔驰、宝马、奥迪等, 有望受益于汽车轻量化趋势。 深度参与苹果再生铝闭环回收利用技术,再生铝处理能力持续提升有望进一步增厚利润。 苹果持续推进再生铝应用, 持续在各种 Apple 产品机身中采用 100%再生铝金属。公司 17年和苹果在再生铝展开深入合作,凭借“合金配方建议+一流合金工艺+回收铝闭路循环”的综合解决方案成为苹果建立铝闭环供应链的中坚力量。 2023年,公司综合循环利用再生铝 101.39万吨,为行业领先水平。预计 2024年内将完成 14条智能化进口再生铝回收处理生产线建设,将具备年处理 205万吨再生铝生产能力,再生铝用量提升有望进一步增厚利润。公司与苹果中框核心供应商工业富联签署战略合作协议,在 3C 消费电子型材、废铝回收等环节展开战略深入全面合作,和下游结构件厂商深入绑定有望提升回收环节竞争力。 投资建议: 预计公司 24/25/26年收入为 870.0/973.5/1075亿元,预计公司 24/25/26年归母净利润为 14/20/26亿。考虑到公司越南新增产能释放高成长性、苹果核心供应商地位、汽车成长空间广阔给予公司 25年 20X PE,对应 400亿市值,对应目标价 9.2元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、产能扩充不及预期、消费电子 ID 创新不确定性、汽车轻量化不及预期、股票交易异常波动风险
英维克 通信及通信设备 2024-07-15 24.29 -- -- 24.88 2.43% -- 24.88 2.43% -- 详细
事件:公司发布24半年报预告,24H1实现归母净利润1.65亿元-1.93亿元,同比增长80.00%-110.00%(2023H1同比增长75.58%),实现扣非归母净利润1.53亿元-1.81亿元,同比增长91.02%-125.39%。 温控龙头业绩持续表现强劲:公司继24Q1实现营收同比+41%增长,归母净利润同比+147%增长后,继续保持强劲增长动能。Q2单季度来看,24Q2实现归母净利润中值1.17亿元,同比增长75.5%,实现扣非归母净利润中值1.13亿元,同比增长87.6%。 主要增长因素包括1)抓住行业发展机遇,各业务板块业务均有所增长,其中机房温控节能产品增长较快;2)优化产品设计、物料采购策略,材料价格上涨的不利影响控制在较小范围;3)股权激励费用同比减少。 手握核心客户资源,拓展海外有望紧抓AI时代新机遇公司打造全链条液冷,并不断积累应用案例。公司在数据中心液冷项目交付过程中积累了丰富的技术,截止24年4月累计已交付900MW液冷项目。 同时积累了丰富的客户资源,此外公司近期以第一份额新中标了中国电信DC舱集采,和百度、超聚变等厂商建立了深度合作。此外,公司积极拓展海外市场,此前和英特尔达成合作,拓展了海外龙头CPU厂商,未来有望拓展海外芯片大厂、GPU厂商,值得期待,有望紧抓AI时代下的新机遇。 专注深耕温控行业,有望核心受益算力产业趋势公司是国内领军的精密温控节能解决方案与产品提供商,2005年成立至今深耕行业近二十载。AI算力发展带来制冷新需求,液冷有望逐步成为“必选”,GTC2024新一代GB200发布时,英伟达设计了1200W的风冷和液冷两种方案;另外,运营商积极推动液冷,根据运营商白皮书,运营商规划2025年及以后,50%以上项目规模应用液冷。在产业趋势下,国内厂商同样具备强竞争力,国内算力需求增长带动IDC温控需求高增,此外突破海外值得期待,国内温控厂商凭借技术能力、服务、成本等优势或将突破北美算力市场,英维克作为国内温控龙头或将核心受益。 盈利预测与投资建议:公司是制冷解决方案及设备龙头厂商,不断加码研发迭代,拓展下游应用领域及国内外知名客户,有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势。公司上半年机房温控节能产品增长较快,预计受益于产业趋势,我们上修公司24-26年归母净利润至5.2/7.1/9.5亿元(前值为5.0/6.7/8.7亿元),对应24-26年PE估值为35/26/19倍。维持“增持”评级。 风险提示:产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、渗透率提升节奏不及预期的风险、下游需求不及预期、业绩预告仅为初步测算,财务数据以正式半年报为准
三一重工 机械行业 2024-07-02 16.46 -- -- 16.48 0.12% -- 16.48 0.12% -- 详细
新“三化”战略高质量发展,看国内龙头行稳致远公司作为国内行业龙头,产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械等,其中混凝土设备为全球第一品牌,挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。 公司经营表现受行业周期制约,但凭借全球化、数智化、低碳化不断实现高质量发展,以卓越制造穿越行业周期。此外公司连续多年发布员工持股计划,深度绑定员工利益的同时彰显未来发展信心。 国内行业筑底回升,海外拓展持续进行时国内: 从下游端、开工端、销量端近期表现,我们判断国内工程机械行业经历下行调整后有望逐步进入上升通道,同时设备自身换新需求叠加政策推动大规模设备更新,共同助力行业进入上升期;根据 Off-HighwayResearch 预测,国内工程机械市场在今年逐步回暖, 2027年市场规模有望达 192亿美元, 24-27年 CAGR 为 19.73%;公司作为国内行业龙头,经营表现则有望与周期上行共振。 海外: 目前工程机械企业自主出海趋势明显, 2022年我国工程机械出口金额同比增长 30.20%至 443.02亿美元, 2023年海外市场仍维持较高景气度,出口金额为 485.52亿美元,国内主机厂海外扩张成效显著;且海外市场毛利率显著高于国内,利润空间可观,海外市场已成为国内工程机械行业未来的主要增长动力之一。 在海外未来几年 7000亿元的市场空间下,其中北美加欧洲两个市场占据一半左右份额,未来国内企业可拓展空间仍较大;通过同行业头部企业财务指标对比,我们看到公司出海进程领先行业,且着重发力欧美成熟市场,2020-2023年公司来自于欧美市场的营收占比平均超过 50%,但目前公司在欧美市场的市占率仍处于较低水平,未来提升空间广阔。 盈利预测: 我们认为工程机械行业有望迎来筑底回升,进入新一轮上升通道;同时公司全球化、数智化、低碳化“三化”战略高质量发展,助力未来业绩表现;因此我们预计公司 2024-2026年营收分别为 841.1、 972.3、1150.8亿元, yoy 分别为+13.64%、 +15.59%、 +18.36%;归母净利润分别为60.1、 77.4、 100.1亿元, yoy 分别为+32.77%、 +28.73%、 +29.39%;持续看好并维持“买入”评级。 风险提示: 政策风险,市场风险,汇率风险,原材料价格波动的风险, 全球化/电动化进展不及预期风险, 测算具有主观性风险等。
柳工 机械行业 2024-06-18 11.01 -- -- 11.76 6.81%
11.76 6.81% -- 详细
混改开辟新局面,引领“中国造”走向世界:公司起步于装载机,深耕工程机械领域60余年,拥有近30条产品线和完善的配套服务体系,为全球客户提供不同工况解决方案,有效支撑公司“全面解决方案”战略实施。 2019年开始进行混合所有制改革,柳工集团成为公司控股股东,实际控制人为广西国资委;公司在2022年完成整体上市后持续深化开展一系列变革,充分运用国内国际两个市场两种资源,2023年来持续实现收入、利润双增长,今年Q1收入、归母净利润同比分别+1.88%、+58.03%。 全球工程机械市场广阔,国内厂商拉开海外扩张大幕:过去受惠于“一带一路”的持续拉动,我国工程机械通过工程承包的方式“搭车”出海,目前工程机械自主出海趋势明显,2022年我国工程机械出口金额同比增长30.20%至443.02亿美元,2023年海外市场仍维持较高景气度,出口金额为485.52亿美元,国内主机厂海外扩张成效显著;且海外市场毛利率显著高于国内,利润空间可观,海外市场已成为国内工程机械行业未来的主要增长动力之一。同时国内工程机械行业筑底回升,今年以来挖机内销已连续3月实现正增,后续有望延续回暖趋势,2024年行业有望进入稳定恢复阶段,进而进入新一轮上升通道。 公司研发创新拓展产品线,把握机遇开启国际化征程:1)公司始终坚持创新并持续投入,形成了完善的研发体系,开展多个研发项目,打造全球领先的装备制造研发实力和人才队伍;2)公司积极布局海外市场,海外收入由2016年的20.17亿元增长至2023年的114.62亿元,2016-2023年CAGR为28.18%,2023年海外业务营业收入同比增长41.18%;3)公司从装载机产品起步,2023年上半年电动装载机销量增长37%,市场占有率保持绝对第一;2023年挖掘机市占率超11%,同比提升了3~4个百分点;甘蔗收获机深度融入RCEP区域,广泛应用于中国、东南亚、西亚、中美洲等区域;柳工欧维姆布局预应力机械,引领技术高质量发展。 盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为301.89、354.05、421.02亿元,yoy分别为+9.7%、+17.28%、+18.91%;归母净利润分别为14.25、20.11、27.21亿元,yoy分别为+64.2%、+41.13%、+35.31%;首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示:政策风险,市场风险,汇率风险,原材料价格波动的风险,测算具有主观性风险,全球化进展不及预期风险,电动化拓展不及预期风险等。
利和兴 机械行业 2024-06-06 10.44 14.38 42.66% 11.69 11.97%
11.69 11.97% -- 详细
利和兴:领先的智能装备供应商, 华为销量回暖带动公司订单快速放量利和兴是一家专注于智能制造解决方案提供商的公司。 2013年,公司成为华为公司的合格供应商,开始与华为共同成长。 华为从 2019年开始遭到美国制裁, 市场份额迅速下滑,对利和兴订单需求产生较大影响。 根据Canalys 发布的报告, 2024年第一季度,中国大陆智能手机市场时隔两年首次回暖,其中,华为经历了 13个季度,重夺中国大陆市场第一,凭借Mate 及 nova 系列热烈的市场反响,出货量达 1170万台,市场份额达17%。 利和兴是华为重要的设备供应商,在华为的智能设备中份额占比接近 10%, 华为的销量回暖有望带动利和兴设备订单的快速放量。 液冷超充:下一代先进充电技术,下游建设规划明确,有望快速放量全液冷超充解决方案是指主机系统、功率模块、充电终端全链路采用液冷散热技术,具有高可靠、低噪音等优势。 华为将大规模布局全液冷超充充电桩。预计到 2024年底,华为 600kW 全液冷超级快充将完成超过 10万个的部署。 利和兴在数字能源领域开展多产品线布局,公司有望从新一代液冷超充技术的革新中受益。 AI 服务器: 国产替代箭在弦上, 庞大需求驱动增长AI 服务器市场扩张表现亮眼,中国市场领跑全球。根据 Statista 数据,2021年全球服务器市场规模达到 831.7亿美元,同比增长 6.97%,其中 AI服务器市场达到 156.3亿美元,同比增长 39.1%。 国产替代方案已出现,华 为 昇 腾 优 势 明 显 。 2023年 10月 , 由 于 受 到 英 伟 达A100\A800\H100\H800\L40S 等 AI 算力芯片进口限制的影响。 华为昇腾计算是基于昇腾系列(HUAWEI Ascend) AI 处理器和基础软件构建的 Atlas人工智能计算解决方案,包括 Atlas 系列模块、板卡、小站、服务器、集群等丰富的产品形态,打造面向“端、边、云”的全场景 AI 基础设施方案,覆盖深度学习领域推理和训练全流程。目前,华为在 AI 芯片市场份额在国内厂商中领先。利和兴与华为昇腾一直保持良好合作关系,主要为其提供夹具和测试平台等产品。 盈利预测: 首次覆盖给予“买入”评级。 预计 2024-2026年公司归母净利润达到 0.88、 1.20、 1.60亿元, PE 分别为27.39、 20.02、 15.07倍。 考虑到公司未来成长速度较快,我们采用 PEG估值法,同业可比公司 2024年 PEG 为 1.11,利和兴为领先的智能装备供应商,华为的销量回暖带动公司订单快速放量,我们给予利和兴 2024年PEG 1.1倍,对应 PE 为 38倍,目标市值 33.6亿元,对应目标价 14.38元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 客户集中度高、市场竞争加剧、下游行业波动、监管函风险
正帆科技 综合类 2024-06-06 33.58 -- -- 38.19 13.73%
38.19 13.73% -- 详细
事件:公司发布2023年年度报告以及2024年第一季度报告。2023年度实现营业收入38.35亿元,同比增长41.78%;实现归母净利润4.01亿元,同比增长55.10%。2024年第一季度实现营业收入5.89亿元,同比增长43.31%;实现归母净利润0.25亿元,同比增长123.36%。 点评:2023全年及24Q1业绩实现高速增长,其中24Q1归母净利润同比增长123%。公司新签及在手合同均实现较大增长,2023年度来自半导体行业的新签合同增长最快,同比增速达84%,24Q1在手合同75亿元,同比增长68%,其中来自半导体行业占比53%,看好公司2024-2025年业绩具有高增长动能。公司2023年及24Q1营业收入增长主要系公司受所处下游行业市场规模扩大、公司市场竞争力不断增强,销售收入规模增长所致。公司2023年及24Q1归母净利润增长主要系营业收入规模增长且运营能力不断提升所致。公司2023年度实现新签合同66亿元,同比增长60%,其中来自半导体行业新签合同同比增长84%,来自光伏行业新签合同同比增长58%,来自生物医药行业新签合同同比增长5%。公司24Q1实现新签合同18亿元,同比增长22%,其中来自半导体行业占比46%;截至2024年3月31日,在手合同75亿元,同比增长68%,其中来自半导体行业占比53%。公司新签及在手合同充足,或将驱动业绩长期稳定增长。 高壁垒GasBox赛道业务增速亮眼,子公司鸿舸半导体2023年收入同比增长104%,国产替代催化推动第二增长曲线快速上扬。当前国内泛半导体GasBox市场空间较大预估达50亿,据不完全统计中国企业仅公司和富创精密具备模组供应能力,产业基本被国外供应商(如超科林、富士金等)垄断。产能方面,子公司鸿舸在上海临港的工厂已于2022年11月正式投产,产能大幅提升。子公司鸿舸半导体的主要产品GASBOX,已经获得了国内头部工艺设备厂商的广泛认证,2023年收入同比增长104%,新签订单同步高速增长。鸿舸半导体填补了GASBOX的国产化空白,为工艺设备上游的零部件国产化做出了重要贡献;鸿舸半导体正在加大对新产品的研发进度,努力成为泛半导体工艺设备制造商的配套模块/子系统制造的专业合作伙伴。 气体业务加速放量,加码CAPEX向OPEX快速拓展,大宗及特种气体全面布局下,装备+材料+服务综合实力可望再添引擎。公司近年来的发展主要得益于下游市场固定资产投资的迅猛增长,随着客户的新建产能逐渐投产达产,滞后于资本开支(Capex)的运营开支(Opex)将逐渐上升,并成为驱动公司业务持续成长的强劲动力。2023年,公司气体及先进材料业务取得收入4.2亿元,实现了同比73%的增长。随着超高纯磷化氢扩产及办公楼(含研发实验室)建设项目于2023年12月建设完毕并投入使用,公司已有较强市场优势的自研自产电子特气产能得到提升;同时公司加快推动大宗气产能建设,位于潍坊的高纯大宗气生产基地、合肥高纯氢气及罐装特种气体项目,将于2024年内竞相落地。公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地,将覆盖20余种前驱体产品,涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类,预计2025年逐步达到量产。 拟发行可转债,继续加码特种气体及电子先进材料。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过11.5亿元,扣除发行费用后的募集资金净额拟主要用于铜陵正帆电子材料有限公司特气建设项目(二期)——年产890吨电子先进材料及30万立方电子级混合气体项目、正帆科技(丽水)有限公司特种气体生产项目、正帆百泰(苏州)科技有限公司新建生物医药核心装备及材料研发生产基地项目。 投资建议:公司客户订单需求强劲,新签及在手合同持续高增,成本营运管控有效,我们上调盈利预测,预计2024/2025年公司归母净利润由5.47/7.67亿元上调至5.85/7.73亿元,预计公司2026年实现归母净利润9.73亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:销售区域集中、劳动力成本上升、研发技术人员流失、员工持股计划实施不及预期。
广日股份 钢铁行业 2024-05-24 11.83 14.05 34.84% 13.36 12.93%
13.36 12.93% -- 详细
广日股份是国内电梯制造历史最悠久的企业之一。 公司以电梯业务为核心,向上下游产业链延伸。 2023年营收企稳,实现营收 73.84亿元,同比增 5%; 2023年实现归母净利润 7.62亿元,同比增 49%。 广日股份旗下拥有合资参股日立电梯、永大电梯,国有控股广日电梯、怡达快速电梯四大核心品牌。 公司既分享了高端电梯市场的成长,也提高了自身经营能力,在中低端市场有着自己的定位。加装、更新及维保有望带动电梯行业发展。根据测算,老旧小区电梯加装每年预计能为电梯市场带来接近 45~50亿的市场规模,广州旧改需求量较大,公司作为广州地方国企旗下企业有望获得稳定的订单量。电梯存量更新也将带来更大的空间。 根据我们的测算,电梯更新的市场规模 2024年达 283.30亿元,2026年更是达 407.45亿元, 2024~2026年复合增长率达 20%。 此外, 根据测算, 我国电梯后市场规模(含维保、大修、改造) 预计在 2024~2026年分别达到 1115.4/1192.8/1352.1亿元,市场空间广阔。 公司参股 30%日立电梯(中国)有限公司,与日立电梯深度绑定。 公司电梯零部件、物流服务初期深度依赖于日立电梯,此后积极拓展新客户。 公司与日立中国及下属分公司的关联交易额占公司营收比例在近几年不断下降。 日立中国给公司带来的投资收益占公司归母净利润比例较高, 公司享受日立中国高质量发展成果。日立中国电梯保有台量充足, 业绩有望保持稳定。 2023年,公司电梯整机在下游景气度下降、电梯行业订单整体下滑的情况下,电梯整机板块的订单台量和发运台量实现逆势增长。通过外延及并购,公司在电梯行业扩大市场规模及市占率,此外, 公司还扩充产业链及智能装备建设能力,同时通过投资加强产业赋能。 2023年 12月公司发布股权激励计划(草案)。 业绩考核目标内容较为全面,充分体现了公司对于未来发展的信心与决心,也体现了激励与约束相结合的原则。公司坚持分红策略回馈股东。股东回报规划颁布, 公司分红率有望继续提高。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别达 8.45亿元、 9.58亿元、10.40亿元,同比提升 11%、 13%、 8%,对应估值 13、 11、 11倍。 可比公司 24年 PE 估值为 15X,给予公司 15X 估值, 对应股价 14.70元。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期; 市场竞争加剧; 参股公司经营情况不及预期; 项目进展不及预期; 股权激励方案变更风险。
应流股份 机械行业 2024-05-23 14.48 18.38 59.13% 15.14 3.49%
14.99 3.52% -- 详细
应流股份:铸造能力全球领先, 瞄准海外一流客户安徽应流集团 1990 年进入铸造行业,装备水平、技术能力和产业规模行业领先。 传统业务主要产品泵及阀门零件、机械装备构件,均属为客户专门定制的非标准零部件,主要应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械及其他高端装备行业。产品出口 40 多个国家和地区,服务 100 多家全球行业龙头客户, 包括通用电气、西门子、卡特彼勒、斯伦贝谢等十余家世界 500 强企业和艾默生等众多全国行业龙头,瞄准海外一流客户, 2019 年前出口收入占比始终保持 60%以上。 此外,公司“价值链延伸” 成果显著,两机+核电业务持续放量,多点开花。“两机” 业务之一:航空发动机,前瞻性布局逐渐开花结果,安徽低空经济的中流砥柱2024 年 4 月 8 日,安徽省发改委发布《安徽省加快培育发展低空经济实施方案( 2024-2027 年)及若干措施》,提出到 2027 年低空经济规模力争达到 800 亿元,打造合肥、芜湖两个低空经济核心城市,基本形成双核联动、多点支撑、成片发展的低空经济发展格局。应流股份作为安徽省低空经济的中流砥柱有望乘风而起。应流航空在 2016 年开始的前瞻性布局有望开花结果。公司产品矩阵多维: 1)航空发动机零部件:机匣、叶片技术能力获国际企业认可,国产商用大飞机发动机交付机匣、叶片助力国产替代加速。 2)航空发动机整机: 目前 YLWZ-130/190 已经完成国产化开发并进行了小批量生产; YLWZ-300 首台已于 2024 年一季度进行了交付; 120KW 和 275KW混合动力包瞄准无人机货运、增程式电动载重汽车、应急救援市场,得到了目标客户认可。 3)直升机整机: 已完成起飞重量 270 公斤、 1000 公斤无人直升机的开发, 2024 年度重点完成起飞重量 600 公斤无人机的研发和产品鉴定。“两机”业务之二:燃气轮机,应流股份的高温合金叶片助力国产替代进程加速国内燃气轮机市场规模接近 2000 亿元,主要被外资企业垄断。应流股份在燃气轮机零部件技术实力出众,有望助力国产替代进程加速。 2023 年,公司燃气轮机业务多款型号零部件产品取得突破,新接订单金额超 6 亿元,其中率先通过国家“两机专项”大 F 级重型燃机一二三级定向空心透平叶片新产品验收并批量交付,为 300MW 级重型燃气轮机顺利下线提供了有力保障;公司还与国际燃机龙头签署战略协议,订单金额突破新高。核电业务:审批提速,核电铸件+先进材料双轮驱动核电核准节奏加快,装机规模有望快速增长。 2022 年和 2023 年,国常会分别核准了 10 台核电机组。 2023 年我国核电基本建设投资额 5031 亿元,同比增长 47.67%。应流股份 2008 年获得民用核安全设备制造许可证,多个产品替代了进口,产品覆盖核电站常规岛零部件、核岛零部件、核岛核一级核心部件,打破了国外企业对主泵泵壳的长期垄断。此外,公司成功完成中子吸收材料、复合屏蔽材料的技术突破,部分关键指标超过欧美,刚性和柔性屏蔽材料开始陆续发力,核电零部件+材料双轮驱动未来成长。盈利预测与估值模型:预计应流股份 2024-2026 年分别实现归母净利润 4.20、 5.24、 6.65 亿元, PE 分别为 23.48、18.83、 14.84 倍。 应流股份传统业务稳定贡献利润,两机+核电打造全新成长曲线,低空经济赛道有望乘风而起,我们给予应流股份 2024 年 30 倍 PE,对应 24 年目标市值 126.1 亿元,目标价 18.57 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 主要原材料价格波动;汇率变动;行业及市场风险、偿债风险、测算具有主观性
东睦股份 建筑和工程 2024-05-22 14.67 16.07 16.53% 15.07 2.73%
15.37 4.77% -- 详细
国内粉末冶金龙头,三大业务协同共进公司是中国粉末冶金新材料行业龙头,通过内生+外延并举持续拓展业务版图,目前形成 P&S(粉末冶金压制成形)+MIM(金属注射成形)+SMC(软磁复合材料)为一体的多元化粉末冶金平台型企业,三大主营业务协同共进,平台型优势持续凸显。 MIM 铰链受益量增&龙头供应商逻辑, 远致星火入股赋能远期成长2023年全球及中国折叠屏手机出货量强劲增长, 国内出货量连续 4年同比增速超过 100%,技术进步+价格下移+消费电子周期筑底反转趋势驱动折叠屏手机进入放量大周期。 据我们测算, 2023年全球折叠屏手机铰链市场空间达 36.4亿元, MIM 件市场空间达 10.9亿元,至 2027年, 全球折叠屏手机铰链市场空间有望达 257.8亿元, MIM 件市场空间达 77.3亿元, 23-27年 4年 CAGR 为 63.2%。公司跻身行业第一梯队, 进入华为供应链体系, 有望充分受益折叠屏手机放量&龙头供应商逻辑。此外,公司子公司上海富驰已完成远致星火增资入股,其最终实控人为深圳市国资委,我们认为本次增资有利于实现资源优势互补,赋能上海富驰远期发展, 有望进一步提升公司 MIM 产品竞争力。 SMC 产能迅速扩张,产业链一体化优势显现SMC 综合性能优异, 成为高频高功率密度下的优秀选择, 站稳光储新能源高景气赛道。 自 2021年以来,公司确立 SMC 板块优先发展地位,积极扩展产能(远期规划 10.6万吨), SMC 板块发展驶入快车道, 山西基地 6万吨项目一期工程已建成并投入试生产。 同时, 2022年公司收购德清鑫晨,产业链向上延伸至粉末端保障原料供给,盈利能力有望进一步提升。 产品端,公司产品覆盖光储新能源等多元化应用场景,同时顺应高算力发展趋势,芯片电感及服务器用磁性材料逐步起量, 2023年营收达 0.69亿元,成长空间广阔。 P&S 龙头地位稳固, 积极拓展电机等应用新场景公司深耕 P&S 多年,市场份额稳居国内第一,品牌效应助力汽车行业粉末冶金制品的进口替代和全球市场拓展,同时受益家电以旧换新。 2022年以来,公司累计收购小象电动 22%股权, 使用粉末冶金工艺为其提供软磁零件,我们认为公司具备 P&S+SMC 的独特技术平台优势,对小象电动的收购有助于公司加强对电机及非车用粉末冶金应用的技术研究,并拓展 SMC 在轴向磁通电机等高端制造领域的应用场景,有望为公司贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议: 作为国内粉末冶金新材料行业龙头,公司三大主业亮点纷呈, MIM 铰链有望充分受益折叠屏手机放量&龙头供应商逻辑。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.58/4.50/5.46亿元,参考行业平均 PE, 给予公司 2024年 PE 28x,对应目标股价 16.3元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 市场需求不及预期风险; 原料价格大幅波动风险; 生产技术风险; 项目建设不及预期风险; 汇率风险; 测算具有主观性;交易异动风险。
捷昌驱动 机械行业 2024-05-13 21.16 -- -- 21.73 2.69%
21.73 2.69% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报,全年实现营收 30.34亿元,同比增加 0.91%; 归母净利润 2.06亿元,同比减少 37.16%。公司发布 2024年一季报,实现营收 7.09亿元,同比增长 32.45%,归母净利润 6936.92万元,同比增长420.77%。 点评: 2023年全年业绩承压。 全年毛利率得到修复,但净利率仍有所降低。 2023年 全 年 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为 29.16%/6.74% , 分 别 同 比 变 化2.28pct/-4.04pct 。 全 年 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.72%/7.34%/6.86%/-0.01%,同比变化+0.49pct/+0.70pct/-0.61pct/+3.43pct。 此外, 基于谨慎性原则,公司对 2021年度收购 Logic Endeavor GroupGmbH 100%形成的商誉进行了减值测试,根据测试结果 2023年度公司共计提商誉减值准备 9,074.94万元。 经营情况逐季度改善。 23Q4单季度公司实现营收 9.33亿元,同比+6.91%,环比+16.9%,创下公司单季度营收峰值;毛利率 32.78%,同比+3.16pct,环比+2.58pct;净利率 1.78%,同比-2.85pct,环比-11.09pct。 24Q1公司实现营收 7.09亿元,同比+32.45%,环比-23.96%;毛利率 30.04%,同比+3.69pct,环比-2.74pct;净利率 9.68%,同比+6.87pct,环比+7.9pct。 23年国内销售表现优异,毛利率国外提升较大。 2023年国内/国外营收分别为 8.87亿元/21.33亿元,同比分别增 25.88%/-6.8%;毛利率分别为21.22%/32.07%,同比-2.36pct/+4.45pct。公司的国内销售业务规模相对较小,但有较大潜力, 国内市场是公司将来重要的目标市场。 布局海外销售网络,大力拓展北美及欧洲市场。 线性驱动产品作为公司的主要产品,用于配套智能终端设备, 是众多下游行业产品的核心配件,在国外市场应用较为广泛,在国内尚处于市场开拓期。作为公司产品的主要市场之一,北美市场尤其是美国市场近几年稳步发展。公司已与美国的AMQ SOLUTIONS LLC、 The Human(Square Grove LLC)、 HNI Corporation、HAT Contract、 Haworth,Inc 等客户通过 ODM 为主的方式建立战略合作。 2023年公司变更“智慧办公驱动系统升级扩建项目”的部分募集资金投向至“欧洲物流及生产基地建设项目”,有利于提高对欧洲客户的供给能力,缩短交货周期,降低运输成本,进一步满足客户的需求,扩大欧洲市场的占有率。 公司积极布局人形机器人相关应用。 公司执行器产品已应用于医疗康护机器人及工业机器人领域; 4月 23日公司在投资者互动平台表示, 公司已成立团队负责研发人形机器人执行器相关产品。 盈利预测: 考虑到前次预测时间较远,国内外环境发生了变化,我们调整了盈利预测,预计公司 24-26年归母净利润分别为 3.70/4.52/5.44亿元(24年前值 6.48亿元),对应 PE 分别为 23/19/16X, 维持公司“买入”评级!风险提示: 下游需求不及预期;原材料价格波动;估值及盈利预测不达预期等。
凌霄泵业 机械行业 2024-05-10 21.68 -- -- 22.27 2.72%
22.27 2.72% -- 详细
事件:公司发布2024年一季报,公司实现营业总收入3.25亿元,同比增长20.37%;归母净利润0.95亿元,同比上升22.42%;扣非净利润0.94亿元,同比上升26.68%。 点评:24Q1毛利率有所降低,但净利率得到提升。24Q1毛利率/净利率分别为36.46%/29.11%,同比-1.47pct/+0.48pct,环比-0.98pct/+1.11pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.48%/1.41%/3.17%/-4.03%,同比分别变化0/-0.36/-0.32/-2.32pct。营收提升而期间费用得到控制,带来销售/管理/研发费用率稳定或降低,而定期存款利息收入增加增厚了利润率。 2023年全年公司实现营收13.16亿元,同比-11.32%;实现归母净利润3.84亿元,同比-9.06%。全年毛利率37.91%,同比+2.1pct;净利率29.17%,同比+0.73pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.61%/1.68%/3.49%/-3%,同比分别变动+0.52/-0.16/+0.11/-0.22pct,仍保持在较低水平。 2023年分产品营收:1)塑料卫浴泵收入5.56亿元,同比-29.47%,毛利率38.07%,同比+4.32pct;2)不锈钢泵收入5.07亿元,同比+10.47%,毛利率38,.24%,同比+1.85pct。3)通用泵收入2.20亿元,同比+24.83%,毛利率30.33%,同比增1.50pct。2023年分地区营收:1)内销收入6.5亿元,占比49.6%,收入同比+8.29%,毛利率35.36%,同比+0.05pct。2)外销收入6.6亿元,占比50.4%,收入同比-24.7%,毛利率40.42%,同比+4.27pct。 外销及塑料卫浴泵毛利率提升带动整体盈利能力提升。 海外库存消化,公司订单回暖。2023年,海外客户的库存逐渐消耗,带来订单回暖,同比下降幅度逐渐收窄。此外,随着国内经济的回升向好,国内销售订单逐渐回暖,2023年不锈钢泵和通用泵都有不同幅度的增长。我们预计2024随着海外库存的持续消化,公司订单有望稳步修复。 维持高分红策略,彰显公司投资价值。公司2018年以来分红率都在70%以上。根据公司年报,2023年公司拟每10股派发现金红利10元,合计派发现金红利3.58亿元,占2023年净利润的93.22%。公司目前现金流充裕,后续分红政策有望保持,彰显公司投资价值。 考虑到海外市场需求恢复不及预期,我们适当下调了公司的盈利预测。预计公司24-26年归母净利润分别为4.55/5.15/5.72亿元(24-25年前值为5.26/5.56亿元),对应PE分别为18/15/14X,维持公司“买入”评级!风险提示:海外需求不及预期;市场竞争加剧;新产品推广不及预期;估值及盈利预测不及预期。
四方光电 电子元器件行业 2024-05-09 34.64 -- -- 50.19 -0.63%
34.42 -0.64% -- 详细
事件: 公司发布 23年年报及 24年一季报, 23年实现营收 6.92亿元,同比增长 14.82%,归母净利润 1.33亿元,同比下降 8.78%,扣非归母净利润 1.28亿元,同比下降 8.84%; 24Q1实现营收 1.42亿元,同比增长 1.40%,归母净利润 1985万元,同比下降 48.81%,扣非归母净利润 1690万元,同比下降 55.22%。 我们的点评如下: 23年持续深耕主业,毛利率同比提升23年公司营收增长主要源于: 公司继续深耕主营业务,研判市场机会,积极开拓国内国际市场,其中公司在汽车电子、智慧计量、工业及安全、 科学仪器以及医疗健康等业务领域的收入均实现较快增长;受国内外空气净化器市场新增需求减缓的影响,公司暖通空调业务领域的销售收入同比有所下降。 23年综合毛利率 45.14%,同比提升 0.89个百分点,净利润下滑主要源于: 1)为加大新产品的研发投入,研发费用同比增长 46.07%,增加 2594万元; 2)为加大市场开拓力度,公司营销体系人才队伍壮大,国内外广告、差旅费和展会费有所增加,销售费用同比增长 32.09%,增加 1389万元; 3)公司嘉善园区 23年 5月开业投产,人工、折旧等投入增加,以及因股权激励产生的股份支付费用影响,公司管理费用同比增长 51.80%,增加 1354万元; 4)因公司存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少,财务费用同比增长38.42%,增加了 637万元。 具体业务来看: 1) 23年以微型红外传感器、扬尘颗粒物传感器为主的工业及安全业务收入同比增长 63.48%;公司工业及安全业务主要包括安全环保、冷媒泄漏监测、燃气泄漏监测、储能热失控监测等,其中安全环保领域的收入贡献较大,其它领域的产品在加速推向市场。 2)23年以汽车舒适系统传感器、高温气体传感器为主的汽车电子业务收入同比增长 36.72%。 ①汽车舒适系统传感器 23年新增项目定点累计超 14亿元,同时推出汽车座椅通风风扇并进入批量供货阶段;②高温气体传感器方面基金开拓国内外市场扩大产能实现国产替代,发动机排放氧传感器前装配套效率超百万只,氮氧传感器首个前川项目测算验证完成,将于 24年批量投入市场,同时公司扩大产线产能实现大幅提升;③动力电池热失控方面,离店热失控产期和电池充放电过程产期在线监测方案已经获得主流电池企业级研究机构的认可和订单,动力电池热失控传感器已经入围车企级头部电池企业,项目将陆续量产。 3) 23年以超声波氧气传感器为主的医疗健康业务收入同比增长 68.51%,持续拓宽医疗健康业务场景,向医疗企业延伸布局。 4) 23年以超声波燃气表及其模组为主的智慧计量业务收入同比增长114.98%。 随着嘉善产业园投产运营,截至 23年底公司已形成年产 100万只超声波气体传感器及 100万只超声波燃气表的生产能力。 5) 23年以环境监测为主的科学仪器业务收入同比增长 25.51%。 在“双碳”及科学仪器国产化政策背景下,公司在巩固环境监测领域既有优势之外,还积极开发温室气体分析仪器等碳计量相关市场。 6) 23年以民用空气品质气体传感器为主的暖通空调业务销售收入同比下降 25.90%。 公司巩固提升暖通空调业务市场份额,并发力控制器业务提高单位价值量及行业竞争门槛。 7)公司加大对低碳热工科技研发投入,扩充研发团队,依托现有传感器技术平台优势及核心管理团队在热能领域的技术积累,在燃烧器、热交换器等产品的技术研发上取得了突破。 24Q1短期业绩承压, 预计后续逐步释放, 暖通空调业务逐步企稳24Q1收入同比增长主要源于: 1)公司业务收入具有明显季节性特性, Q1收入规模占比较小,2024年收入预期增长较多的业务预计在 Q2、 Q3逐步释放。 24Q1收入达成在公司预算范围之内。 2)以超声波燃气表及其模组为主的智慧计量业务收入同比增长 240.02%;以冷媒泄漏监测传感器为主的工业及安全业务收入同比增长 59.85%;以汽车舒适系统传感器为主的汽车电子业务收入同比增长 37.56%;医疗健康业务收入同比下降 66.05%,环比 2023年第四季度收入有所提升;暖通空调业务收入同比下降 3.96%,逐步企稳。 3)从业务区域来看,公司一季度外贸业务收入同比增长 22.00%,国内业务收入同比下降 5.22%,主要为医疗健康业务收入同比下降所致。 24Q1净利润下滑较多主要源于: 1)24Q1管理费用、销售费用、研发费用三项费用同比增加合计 1426万元,其中员工人数增加和薪酬上涨导致人员费用增加 740万元,增加员工主要为研发人员和家山产业园人员,实施 23年股权激励导致股份支付费用增加462万元,以及嘉善产业园军工前期投产等导致折旧改造等费用增加 165万元。 2)24Q1毛利率为 41.74%,同比减少 4.67个百分点,主要受产品结构变化影响,医疗健康等高毛利产品占比下降以及汽车电子等相对低毛利占比增加,同时目前嘉善产业园产能逐步爬坡生产效率相对不高对毛利率有所影响, 因持续开展降本增效和工艺改进等举措,暖通空调、汽车电子、科学仪器、智慧计量、医疗健康等业务领域毛利率同比均有所提升。 3) 24Q1其他收益同比减少 363万元,其中因推迟支付等原因导致增值税退税收入同比减少 545万元。 盈利预测与投资建议: 作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商,公司客户结构相对稳定,主要客户为国内外知名企业,行业地位突出;气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大,为公司提供了良好的发展机遇。考虑公司新增产能前期爬坡影响以及新业务发展存在不确定性, 预计公司 24-26年归母净利润为 2.13/3.06/4.16亿元(24-25年原值为 2.71/3.68亿元),对应 PE为 16/11/8X,维持“增持”评级。 风险提示: 新业务进展不及预期;市场竞争加剧;原材料成本波动风险等
格力博 机械行业 2024-05-08 15.34 -- -- 18.38 19.82%
18.38 19.82% -- 详细
事件:23A:公司实现收入46.17亿元,同比-11.40%;归母净利润-4.74亿元,同比-278.40%;扣非后归母净利润-4.28亿元,同比-293.05%。其中,23Q4公司实现收入11.49亿元,同比+10.83%;归母净利润-2.99亿元,同比-568.26%;扣非归母净利润-2.50亿元,同比-631.59%。24Q1:公司实现收入16.36亿元,同比+5.45%;归母净利润1.30亿元,同比+48.46%;扣非归母净利润1.32亿元,同比+58.49%;营收业绩同比增速双双实现转正。 补库周期开启,24年有望恢复性增长。受下游渠道去库存、北美高通胀抑制消费需求、北美“冷春”天气等多重不利因素影响,公司23年营收端整体承压。其中,自有品牌业务(收入占比约79%)与22年同期基本持平(营收同比+4.64%),ODM业务(收入占比约21%)因客户削减订单全年收入同比-43.70%。近期公司收入同比增速已经连续两个季度转正,随着去库周期的结束,零售商及ODM客户主动补库的需求逐渐显现,公司营收或正重回增长轨道。例如随着Amazon降库存目的完成,对公司的采购意愿开始回升,公司预计24年对其销售收入增长幅度将达到80%左右(23年Amazon营收占比为7.83%)。 商用版图持续扩充。2023年是商用零转向割草车OptimusZ推向市场的元年,一经推出获得了众多专业客户的认可,也受到了STIHL的青睐,公司已经与之达成了合作,由公司为其贴牌生产此类产品,随着2024年交货数量的上升,亦将为公司当年营收提升助力。此外,公司23年陆续推出了多尺寸的商用锂电零转向割草车产品,以及全新82V商用推草车、手持式等工具,全面布局“商用龙头,综合领先”战略。 多种因素制约23年盈利。23年,公司销售毛利率为22.72%,同比-3pct;其中23Q4销售毛利率为11.24%,同比-17.53pct。毛利率下滑原因为收入下行成本摊销不力、促销扣款增加及消化2022年末的高价库存影响。23年整体费用率上升:公司销售/管理/财务/研发费用率分别为17.57%/11.80%/-0.46%/4.82%,同比+5.86/+2.83/+2.52/+0.72pct;其中23Q4公司销售/管理/财务/研发费用率分别为19.90%/14.38%/0.05%/0.89%,同比+5.43/+3.76/+1.37/-3.77pct。费用率波动主要系23年公司全面向市场推出全新系列商用产品,为开发新市场和客户加大销售、研发和管理人员方面投入,财务费用波动主要是受汇率影响;同时公司营收端承压也进一步推高了费用率水平。毛利承压费用高企,公司23年净亏损4.74亿元。24Q1公司销售毛利率为30.29%,同比-3.66pct。24Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为11.13%/7.73%/-0.13%/3.20%,同比+1.00/-1.82/-2.10/-0.75pct。综合影响下,公司24Q1归母净利率同比+2.3pct至7.94%,已经恢复至历史较高水平。 投资建议:长期看,在行业锂电渗透率持续提升的过程中,锂电OPE仍具备广阔的发展前景和市场空间。短期而言,在全球OPE市场渠道库存去化周期结束、商用OPE锂电化起步的背景下,公司有望凭借本土锂电产业优势、先发布局商用领域实现营收增长。考虑补库需求、公司商用产品推出带来的营收增量,我们上调公司营收、略微下调销售毛利率,预计公司24-26年归母净利润为2.7/3.3/3.9亿元(24-25年前值为2.2/3.7亿元),对应动态PE为28.8x/23.6x/20.2x。 风险提示:市场竞争风险,新品销售不及预期;自有品牌销售不及预期;外销订单不及预期;原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名