事件：公司发布 2022年三季报1）营收端： 公司前三季度营收 20.34亿， yoy-9.95%；归母净利润 2.91亿，yoy-15.50%；扣非归母净利润 2.66亿， yoy-17.60%。 2）费用端： 毛利率 26.04%， yoy-1.11pct；净利率 14.24%， yoy-1.06pct。 2022Q3： 1）营收端： 公司实现营收 6.87亿元， yoy-11.60%；归母净利润 1.11亿，yoy-18.84%；扣非归母净利润 1.02亿， yoy-22.44%。 2）费用端： 毛利率 26.05%， yoy-3.11pct；净利率 16.08%， yoy-1.54pct。 行业β：静待自动化筑底反弹！1）第四轮自动化周期于 21年 9月以 22%增速完成筑顶，创 10年来新高。 我们对 2007年以来自动化行业发展复盘发现，减速机+机床+机器人三大细分行业共振，自动化周期分别于 2010年、 2014年、 2017年和 2021年附近形成峰值，且单个周期持续 3~4年。 2）我们认为，周期是内生需求和外部刺激作用下的表现形式。第二轮和第三轮主要是内生需求主导的小周期，区别于第一轮四万亿政策的外部刺激，本轮周期是疫情红利趋势的产能向中国倾斜的外部刺激， 22年上半年局部疫情后， 22Q4/23Q1有望筑底反弹。 公司α： 产品升级，横向拓展细分赛道+逐步抢占中高端品牌市占率！1）光伏： 2022年 3月，公司与江苏国能、中信博签署战略合作协议，三方将围绕光伏投资、光伏电站建设、光伏产品、减速机产品等开展合作。 2）谐波、 RV 减速机： 2021年 11月成立国茂精密传动，主营谐波、 RV 等精密减速器，下游应用领域为工业机器人、自动化设备等高端装备制造。 3） 捷诺： 捷诺传动高端减速机扩建项目加速， 持续向中高端领域切入。 项目达产后预计将形成约 9万台/年的高端减速机生产能力。 盈利预测： 我们预计公司 22-24年归母净利润分别为 4.7/6.3/8.0亿（前值分别为 5.27/6.62/8.47亿， 主要系考虑下游景气度回暖略微滞后），对应 PE分别为 29.01/21.67/17.04X，维持买入评级！风险提示： 宏观经济下滑风险；市场竞争风险；应收账款回收风险； 自动化景气周期滞后风险等

事件：公司发布 2022年三季报。 2022年前三季度： 1）收入端：公司实现营收 10.70亿元，同比+5.82%，收入增长主要系 22H1因疫情物流不畅，第三季度发货增加。 2）利润端：归母净利润 0.96亿元，同比-1.34%；扣非归母净利润 0.92亿，同比+16.64%。 3）成本端：公司实现毛利率 23.20%，同比+0.79pct；净利率 9.25%，同比-0.46pct。其中：销售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 2.87%/6.65%/4.41%/-3.27% ， 分 别 同 比+0.03pct/+0.0pct/+0.25pct/-1.68pct，期间费用率管控良好，管理趋于精简化，费用率控制在低位不变。 2022Q3：公司实现营收 4.07亿元，同比+57.70%；归母净利润 0.38亿，同比+33.39%；扣非归母净利润 0.3亿，同比+36.83%。单 Q3实现毛利率 21.68%，同比-4.21pct；净利率 9.79%，同比-1.29pct。 深远浮式风电前景开阔， 助力公司打开第二成长空间。 海上风电浮式平台可最大程度地利用海上风能潜力，不仅开拓了可开发的海域范围，而且开发周期更短、对环境更友好，是未来深远海上风电发展的主要趋势。 海上浮式风电平台中，系泊系统是生产过程中重要的一环，单价方面参考公司中标的的中海油深远海浮式风电研究项目，该项目样机功率 7.25MW， 其中系泊系统合计的造价约 0.26亿元。 GWEC 预测 2026年新增海上风机装机量能达到31.4GW，对应系泊链及附件 2022-2026年海上漂浮式风电 5年市场空间有望达 20亿元。 新一轮造船周期开启，油价复苏提高海工平台景气。 船用锚链整体处于造船上游，受益船舶行业景气提升。随老旧船舶淘汰叠加绿色船舶转型，新型船舶推广有望加速新一轮造船周期到来。 2021年全球范围内新接订单约 1.2亿 DWT，同比增长 117%。船用锚链是链接锚与船体，保护船体安全的重要装置，有望随造船周期开启加速增长。经我们测算， 2022在手订单对应的船用锚链环节市场规模估计在 38亿元左右。 矿用链市场空间广阔，公司有望深度参与矿用链国产替代进程。 大规格高强度矿用圆环链是刮板输送机上的关键部件，也是易损件，具工业耗材属性，更换频率大。由于大规格高强度圆环链是设备投资大技术含量高的产品，导致大规格高强度紧凑链近 80%的市场份额依赖进口。 公司下游为国内大型煤企， 优质下游广泛的认可有望推动公司深度参与国产化进程。 盈利预测： 综合考虑本年度公司受益前半年疫情积压存货释放，盈利有所回升。而近年船舶工业景气以及全球漂浮式风电的布局或受海外宏观环境影响增速或不及预期。 我们调整盈利预测，预计公司 22-24年归母净利润分别为 1.67亿元(前值 1.58亿元)、 2.20亿元(前值 2.45亿元)、 2.85亿元(前值 3.27亿元)， 对应 PE 分别为 53.83、 40.80、 31.55X，持续重点推荐，维持“买入” 评级！风险提示： 漂浮式风电装机量不及预期， 原材料波动，疫情反复等风险

事件：公司发布 2022年三季报。 2022前三季度： 1）收入端： 2022年前三季度，公司实现营收 15.21亿，同比+0.24%。 2）利润端：归母净利润 1.06亿，同比-23.29%；扣非归母净利润 0.93亿，同比-25.03%。 3）成本端：公司实现毛利率 24.35%，同比-1.98pct；销售净利率 4.69%，同比-2.57pct。 期间费用率 16.55%，同比+0.26pct；其中：销售、管理、研发、财务费用率分别为6.69%、 4.86%、 5.81%、 -0.82%，分别同比+0.70pct、 +0.65pct、 -0.23pct、 -0.86pct。 2022Q3单季度： 公司实现营收 4.72亿元，同比-3.41%，相较于 Q2环比-11.33%； 归母净利润 0.34亿，同比-17.83%，环比+9.92%。扣非归母净利润 0.30亿，同比-21.13%， 环比+7.48%。Q3单季度毛利率 24.91%，同比-2.67pct；销售净利率 6.10%，同比-1.36pct。 点评： 伺服压力机、自动化冲压及落料生产线扩产计划落地。 2022年 10月 27日，公司公告拟投资 6.8亿元，建设年产约 2000台伺服压力机、 100条自动化冲压及落料生产线的产业基地。预计于 2023年初开工， 2024年建成。压力机为金属成形机床行业内占比最高、价值量最大的业务，目前公司在手订单充足，在汽车、新能源等行业形成了规模化销售，本次产能扩张有望巩固提升公司在金属成形机床行业的领先地位。 本轮机床更换周期已至，行业景气度提升有望带动公司业绩向好。 金属加工机床的使用寿命通常为 10年，根据国家统计局数据，上一轮金属成形机床的产量周期顶点为 2014年左右，目前时间点已经临近上一批机床的更换期，金属成形机床行业需求有望持续回升， 公司本次扩产项目预计于 2024年建成，或将恰逢行业需求最旺盛的时间点，带动公司业绩持续向好。 公司多元布局业务新格局初显，初步形成“金属成形机床+精密自动化设备+智能制造服务+新材料”的业务格局。 ①金属材料激光加工设备持续深入推进国际市场开拓，精密激光加工设备业务布局初见成效，亚威艾欧斯取得批量化订单，技术国产化初步落地；②21H1投资苏州芯测，布局高端半导体存储芯片测试设备业务，增资威迈芯材，进入光刻胶主材料业务领域，增资深通新材料，推进精密激光产业链上游 OLED 发光材料业务的持续发展。 盈利预测：预计 2022-2024年归母净利润分别为 1.52、 1.81、 2.15亿元，对应 PE 分别为 28.69、 24. 14、 20.23X，维持“买入”评级。 风险提示： 新产品放量不及预期，竞争格局恶化、大股东进入带来业务变化

事件： 公司发布 2022年三季报。 1）收入端： 2022年前三季度，公司实现营收 306.49亿元，同比-43.69%； 2）利润端：归母净利润 21.69亿元，同比-62.29%；扣非归母净利润 15.63亿元，同比-70.51%； 3）成本端：公司实现毛利率 20.97%，同比-3.39pct；净利率 7.23%，同比-3.45pct。其中： 销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.15%/3.62%/5.84%/-1.79%，分别同比+0.98pct/+1.35pct/+0.44pct/-1.70pct。 2022Q3： 公司实现营收 93.49亿元，同比-21.94%，相较于 Q2环比-17.17%； 归母净利润 4.53亿元，同比-49.72%，环比-44.06%；扣非归母净利润 3.60亿元，同比-52.60%， 环比+11.78%。公司盈利能力有所回落，单 Q3实现毛利率 21.41%，同比-0.64pct；净利率 4.89%，同比-2.58pct。 行业下行调整影响业绩，长期三大板块成长动能持续增强： 公司在“用互联网思维做企业、用极致思维做产品”的理念指导下，紧紧围绕高质量发展目标，加速数字化、智能化、绿色化转型升级，加快新兴板块布局，深化拓展海外市场，发展韧性与内生动能持续增强，实现优于行业的经营质量；并在“装备制造+互联网”、“产业+金融”总体战略的框架下，加速工程机械、农业机械+智慧农业、中联新材三大板块发展与布局，成长动能持续增强，平滑业绩周期性波动影响。 回购股份用于员工持股计划，坚定长期发展信心： 公司拟使用自有资金回购部分公司股份用于实施员工持股计划，回购价格为不超过人民币 9.19元/股，回购股份数量不低于公司总股本的 2.5%且不超过总股本的 5%；目前进展顺利，截至 2022年 9月 30日，已回购股份占公司总股本的 2.74%。 此次回购体现公司对长期内在价值的坚定信心，提升投资者对公司长期投资的信心；用于实施员工持股计划则将进一步调动团队积极性，有效地将股东、公司和员工利益相结合，促进公司长期、健康的发展。 盈利预测： 综合考虑公司业务下游可能不及预期、国内疫情和宏观调控的双重影响，我们下调盈利预测，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为36.71亿元（前值 36.78亿元）、 39.66亿元（前值 39.80亿元）和 53.81亿元（前值 53.95亿元），对应 PE 分别为 12.98、 12.01和 8.85X，维持“买入”评级。 风险提示： 新业务开拓不及预期， 原材料成本上升，汇率波动，新冠疫情反复以及宏观经济形势不确定性等风险。

事件：公司发布 2022年三季报。 2022前三季度： 1）收入端： 2022年前三季度，公司实现营收 23.36亿元，同比+6.54%。 2）利润端： 归母净利润 4.74亿元，同比+30.33%；扣非归母净利润 4.35亿元，同比+27.10%。 3）成本端： 公司实现毛利率 35.87%，同比+0.74pct；归母净利率 20.29%，同比-+3.70pct。期间费用率 12.60%，同比-4.20pct；其中：销售、管理、研发、财务费用率分别为 4.99%、 4.18%、 5.11%、 -1.69%，分别同比+0.11pct、-0.24pct、 -1.27pct、 -2.80pct。财务费用有较大降幅，主要系汇兑收益同比增长较大所致。 Q3单季度： 公司实现营收 9.66亿元，同比+11.84%，相较于 Q2环比+24.75%； 归母净利润 2.28亿元，同比+37.69%，环比+47.16%。扣非归母净利润 2.16亿，同比+40.74%， 环比+53.27%。 Q3单季度毛利率 38.21%，同比+2.99pct；销售净利率 23.65%，同比+4.48pct。 点评： 光伏行业持续景气，真空泵产品仍具备较大市场空间。 目前公司真空泵主要集中于光伏的拉晶和电池片环节，其中拉晶环节占比较多，小部分用于半导体、锂电、医药及化工等行业，长期稳定的客户包括隆基股份、晶盛、中环等知名厂家。电池片制程表现良好，保持稳定增速， TOPCON、 HJT 技术工艺目前都已在推广使用，未来异质结技术的发展将带来新的升级需求，具备较大市场空间。 半导体设备行业景气度有望持续上行，半导体真空泵预计成为新的增长点。 由于疫情在全球范围内的持续流行，加剧了全球芯片的短缺，市场对半导体的需求持续高涨。公司目前已通过部分国内大厂认可及多家半导体设备企业展开新设备开发合作，已有能满足半导体最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品，后续随着国内半导体行业不断发展，公司在半导体持续深耕，产品不断更新优化，有望逐步提升市占率。 盈利预测： 考虑到疫情对短期内交货存在影响， 我们对盈利预测进行小幅调整， 预计 2022-2024年归母净利润分别为 5.38、 7.18、 9.85亿元（前值： 6.03、 7.55、 9.58亿元），对应 PE 分别为 24. 10、 18.05、 13.16X，维持“买入”评级。 风险提示： 主要原材料价格波动、 人力成本上升、新产品推广不及预期

巨星科技发布 2022年三季报， 公司 2022Q3营收 36.01亿元，同比增长11.47%。 分季度来看，公司 2022Q1/Q2/Q3营收 28.76亿/33.59亿/36.01亿元，同比增长 45.20%/36.01%/11.47%。 我们认为营收提升主要系北美房地产市场趋稳及民众消费力提升所带动的工具五金行业需求攀升所致。 公司 2022Q3毛利 9.72亿元，同比增长 9.51%，毛利率 27.00%，同比降低0.48pcts。 其中， 2022Q1/Q2/Q3公司实现毛利 6.59亿/8.72亿/9.72亿元，同 比 增 长 10.98%/23.41%/9.51% ； 2022Q1/Q2/Q3毛 利 率 为22.93%/25.97%/27.00%，同比降低 7.07pcts/2.65pcts/0.48pcts。 22Q3毛利率环比 22Q2略有增长，主要系尽管人民币贬值和原材料成本下降，但北美及欧洲成本端价格上行压制毛利率大幅上升。 公 司 2022Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.39%/5.19%/2.11%/-2.30% ， 同 比 变 化 -0.62pcts/-0.16pcts /-0.31pcts/-2.66pcts。 2022Q1-Q3公司归母净利 12.63亿元，同比增长 9.76%，归母净利率12.84%，同比降低 2.14pcts。 2022Q3公司归母净利 6.22亿元，同比增长47.06%，归母净利率 17.26%，同比增加 4.18pcts；扣非归母净利 6.10亿元，同比增加 46.66%，扣非归母净利率 16.94%，同比增加 4.06pcts。 其中，2022Q1/Q2/Q3归母净利分别为 1.83亿/4.59亿/6.22亿元，同比变化-28.77%/-2.70%/47.06%，归母净利率分别为 6.36%/13.66%/17.26%，同比变化-6.60pcts/-5.43pcts/4.18pcts； 2022年 Q1/Q2/Q3扣非归母净利分别为1.92亿/4.32亿/6.10亿元，同比变化-14.93%/21.74%/46.66%，扣非归母净利率分别为 6.68%/12.87%/16.94%，同比变化-4.72pcts/-1.51pcts/4.06pcts。 2022Q3公司经营活动产生的现金流量净额 1.33亿元，去年同期为-4.14亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.36亿元，去年同期为-5.50亿元。 盈利预测与估值： 我们长期看好巨星科技的渠道能力和供应链管理能力，同时今年人民币贬值，原材料成本逐季改善，公司盈利能力进入上行周期。 综合预期公司 2022/23年业绩为 16亿/20亿，相对 16/13XPE。 风险提示： 美国经济下行、汇率价格波动、原材料价格波动

事件： 公司发布 2022年三季报。 1）收入端： 2022年前三季度，公司实现营收 8.02亿元，同比+10.13%； 2）利润端：归母净利润 1.31亿元，同比+7.86%；扣非归母净利润 1.04亿元，同比+8.15%； 3）成本端：公司实现毛利率 27.84%，同比-1.12pct；净利率 16.17%，同比-0.74pct。其中：销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.89%/5.83%/4.55%/-0.39%，分别同比0.00pct/-0.36pct/+ 0.56pct/-1.24pct。经拆分，我们得到公司期间费用率降低主要系财务费用率降低，财务费用率降低主要系汇兑收益增加。 2022Q3： 公司实现营收 2.72亿元，同比+19.16%，相较于 Q2环比+0.86%； 归母净利润 0.53亿元，同比+79.36%，环比+11.47%。扣非归母净利润 0.43亿元，同比+103.75%， 环比+17.60%。公司盈利能力进一步加强，单 Q3实现毛利率 30.39%，同比+3.80pct；净利率 18.88%，同比+5.68pct。 技术领先优势明显，抓住机遇力争上游： 公司一贯重视自润滑材料及轴承的研发和新领域的推广与应用，目前核心技术领先行业，已初步形成完备的自主知识产权体系和产业化能力，成为我国自润滑轴承行业引领材料研发的知名企业。今年以来，公司利用核心技术优势、新品研发优势、应用开发优势，抓住芯片供应改善形成汽车行业拐点、新能源、消费升级等良好发展机遇，继续扩大市场增加公司营收和利润。 紧抓新能源汽车优质赛道，拉动自润滑轴承需求： 目前我国新能源汽车市场需求量呈现加速上升趋势，每台乘用车上自润滑轴承的运用数量已经超过 100件，在商用车产品单车价值量在 1000元左右，且不断替代滚针、粉末类轴承而产生新的运用，随着新能源汽车产业的快速发展，自润滑轴承市场前景广阔。 开发风电自润滑轴承，拓展新的业绩增长点： 风电在全球电力生产结构中的占比逐年上升，行业良好的发展前景为风电自润滑轴承行业提供了广阔的市场空间和良好的发展机遇。公司抓住风电市场扩容机遇，满足客户对风电机组用自润滑轴承的需求，有望较好地满足客户对公司高品质产品的市场需求，拓展公司新的业绩增长点。 自润滑轴承发展空间极大，加快国产替代进程： 相比海外自润滑轴承企业数十亿元级别的收入规模，国内企业未来发展空间极大；近年来，公司加大研发自润滑轴承产品，在研产品预计在未来两年将陆续量产；此外博泽、延峰安道拓汽车座椅、爱德夏汽车铰链自润滑轴承等已开始批量应用公司产品替代原进口产品，并与公司合作开发更高性能的解决方案；公司有望凭借产品及成本优势加速抢占外资厂商份额，迎来高速发展期。 盈利预测： 考虑到公司募投项目的建设周期以及在下游风电行业的推进进展， 我们调整盈利预测， 预计 2022-2024年归母净利润分别为 1.89亿元（前值 2.00亿元）、 2.51亿元（前值 2.55亿元）、 3.44亿元（前值 3.14亿元），对应 PE 分别为 43.80/32.87/24.04X，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济周期性波动的风险；主要原材料价格波动的风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险；人才引进风险；下游行业需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；产品价格下调的风险等。

1、 全球锚链行业龙头，主导制定国际标准亚星锚链（AsAc） 是世界锚链行业专业化从事船用锚链、海洋系泊链和矿用链的优质生产企业，在锚链和系泊链制造方面拥有许多的科研成果和自主核心技术。 公司研发能力卓越， 2017年， 由公司主导的国际标准 ISO20438《船舶与海洋技术系泊链》发布，这是世界上首个专门关于海洋系泊链的国际标准。 2018年， R6系链条研发成功，成功填补国际空白。 2021年，公司实现营收13.2亿， 同比增长 19%。 归母净利润 1.2亿，同比增长 39.02%，整体表现达到 2016年以来高峰。 未来随着船舶行业新一轮周期开启，下游订单规模的扩大，公司利润率仍有提升空间。 2、 低碳清洁能源加速发展，漂浮式风电助力公司打开第二成长空间海上风电浮式平台可最大程度地利用海上风能潜力，不仅开拓了可开发的海域范围，而且开发周期更短、对环境更友好，是未来深远海上风电发展的主要趋势。 海上浮式风电平台中，系泊系统是生产过程中重要的一环，单台风机系泊链价值大。 GWEC 预测 2026年新增海上风机装机量能达到 31.4GW，对应漂浮式风电增长率， 系泊链及附件 2022-2026年对应海上漂浮式风电 5年市场空间约分别 0.5/1.1/1.9/5.5/11.1亿元，总空间 20亿元。 3、 新一轮造船周期加速开启，油价复苏提高海工平台景气1)船用锚链整体处于造船上游，受益船舶行业景气提升。随老旧船舶淘汰叠加绿色船舶转型，新型船舶推广有望加速新一轮造船周期到来。 2021年全球范围内新接订单约 1.2亿 DWT，同比增长117%。船用锚链是链接锚与船体，保护船体安全的重要装置，有望随造船周期开启加速增长。经我们测算， 2022在手订单对应的船用锚链环节市场规模估计在 38亿元左右。 2）油价强势复苏，海工设备景气提升。 2022年上半年，东欧形势紧张导致大宗商品价格一路上升，北海布伦特期货近期合约 7年来首次突破每桶 100美元。近些年，海上新增储量对全球油气新增储量增长的贡献越来越大， 2020年和 2021年连续两年贡献率高于 70%。系泊链是维系海洋工程设施安全的重要装置，其收入与钻井平台增长成正相关性。随着原油价格持续高位运行，远海石油勘探景气提升，亚星海洋平台系泊链收入有望进一步回暖。 4、工业耗材属性强，国产替代空间广阔。 我国采煤机械化程度不断提升，大型煤炭企业采煤机械化程度由 1978年的 32.5%提高到 2020年的 98.9%。大规格高强度矿用圆环链是刮板输送机上的关键部件，也是易损件，具工业耗材属性，更换频率大。 大规格高强度圆环链是设备投资大技术含量高的产品， 近 80%的市场份额依赖进口。 优质下游的广泛认可有望推动公司加速打开市场空间，深度参与矿用链国产替代进程。 5、 盈利预测经测算，我们预计 2022-2024年营业收入为 16.26亿元、 21.97亿元、 27.78亿元，对应 PS5.02/3.71/2.94倍。考虑近三年漂浮式风电还在零星试点阶段，而海工平台景气度随油价上升，综合各海工相关的可比公司 2023年平均 PS 为 4.85倍，我们预计公司 2023年目标价为 11.11元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 市场风险， 原材料价格风险，汇率风险， 假设条件不成立风险， 新冠疫情风险等

事件：公司发布2022 年度向特定对象发行股票预案，此次发行对象不超过35 名，发行股票数量不超过发行前公司总股本的 30%，拟募资不超过4.46 亿元；其中：1）2.05 亿元用于嘉善县新增地块技改扩建，扩建年产自润滑轴承16700万套、滚珠丝杠3 万套项目，建设期两年，建设完成后将形成总年产16000万套金属塑料聚合物自润滑轴承、100 万套金属基自润滑轴承、400 万套双金属边界润滑轴承、200 万套高性能自润滑平面滑动轴承、3 万套滚珠丝杠的生产能力；2）0.96 亿元用于新建年产1.4 万套风力发电自润滑轴承项目，建设期为两年；3）0.25 亿元用于研究院建设项目，1.20 亿元用于补充流动资金。 紧抓新能源汽车优质赛道，拉动自润滑轴承需求：目前我国新能源汽车市场已渡过政策扶持的红利阶段，补贴将于今年底陆续取消，但市场真实需求已经开启，市场需求量呈现加速上升趋势。目前每台新能源汽车上自润滑轴承的运用数量已经超过100 件，且不断替代滚针、粉末类轴承而产生新的运用，随着新能源汽车产业的快速发展，自润滑轴承市场前景广阔。 公司此次募投进行产能扩张及技术升级，有望抓住新能源汽车行业发展机遇，抢占市场份额，提升公司市场影响力 。 开发风电自润滑轴承，拓展新的业绩增长点：风电在全球电力生产结构中的占比逐年上升，行业良好的发展前景为风电自润滑轴承行业提供了广阔的市场空间和良好的发展机遇。公司抓住风电市场扩容机遇，满足客户对风电机组用自润滑轴承的需求，有望较好地满足客户对公司高品质产品的市场需求，拓展公司新的业绩增长点。 满足研发需求，持续提升研发和自主创新能力：公司目前研发场地和设备难以匹配未来自润滑轴承行业快速发展的需求，此次募投项目将扩大研发场地，同时将购置大量先进研发及检测设备，有望巩固公司核心技术优势，改善公司现有研发环境和设备，持续提升公司研发实力和自主创新能力，有助于公司长期保持竞争力。 自润滑轴承发展空间较大，国产替代进程有望加快：相比海外自润滑轴承企业数十亿元级别的收入规模，国内企业未来发展空间较大；近年来，公司加大研发自润滑轴承产品，在研产品预计在未来两年将陆续量产；此外博泽、延峰安道拓汽车座椅、爱德夏汽车铰链自润滑轴承等已开始批量应用公司产品替代原进口产品，并与公司合作开发更高性能的解决方案；公司有望凭借产品及成本优势加速抢占外资厂商份额，迎来高速发展期。 盈利预测：我们预计2022-2024 年归母净利润分别为2.00 亿元、2.55 亿元、3.14 亿元，对应PE 分别为31.50/24.67/20.01X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济周期性波动的风险；主要原材料价格波动的风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险；人才引进风险；下游行业需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；产品价格下调的风险等；本次发行方案能否最终成功实施存在不确定性。

事件：近日，子公司润邦海洋与日本客户签订海上风电项目合同，将为客户提供相关海上风电基础桩及附属构件。这是公司承接的首个国外海上风电项目订单，为公司海上风电装备业务出海计划迈出的重要一步。据了解，该项目工期紧，制作难度大，面对严苛的标准要求，润邦海洋团队不断突破技术难点、优化制作工艺，目前已做好充分准备，全力以赴实现项目的“完美履约”。 润邦海洋专注于海洋工程高端装备、海上风电装备等产品的设计与制造。 截止22 年5 月，共有三峡山东昌邑莱州湾海上风电单桩、1.6 万吨多功能甲板驳船、3000 吨自航全回转海洋工程起重船等10 余个项目订单，在手订单已排至2023 年。面对疫情冲击带来的原材料到货受阻、海上风电走向平价影响投资等多重考验，润邦海洋承压前行，对外积极开拓市场，对内加强管理，提升盈利能力，发展稳中见韧。 抓住海外风电市场发展契机，打造国际化海风装备企业。润邦海洋已成功交付首批两根超大型海上风电基础桩，标志着公司海上风电基础桩制造能力迈上新台阶，在海风装备领域综合实力的有力支撑下，公司将牢牢抓住海外风电市场发展的良好契机，充分发挥公司在技术、资金、人才等方面的综合优势，积极拓展海上风电装备业务相关市场，将润邦打造成为海上风电装备领域的国际化知名企业。 盈利预测：考虑到公司在手订单充足以及实现海外风电市场突破，我们上调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为3.77 亿元（前值3.76 亿元）、4.95 亿元（前值4.93 亿元）、6.16 亿元（前值6.13 亿元），对应PE分别为13.72/10.45/8.40X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境恶化的风险、市场竞争风险、合同履约风险、业绩承诺不能达标的风险、业务整合风险等。

1、公司介绍： 长川科技是国内半导体后道检测设备的领头人，业务聚焦测试机、探针台、分选机及AOI光检设备，目前已基本实现半导体后道检测设备品类全覆盖。 公司业绩整体向好，测试机有望成为业绩增长“主力军”。公司收入保持较快增速，由2018年的2.16亿元增长至2021年的15.11亿元，复合增长率为91.25%，测试机的营收占比逐渐提高，由19年的24.8%增长至21年的32.37%、22H1的40.29%，我们认为未来测试机有望成为业绩增长的“主力军”；公司归母净利润由18年的0.36亿元增长至21年的2.18亿元，复合增长率为81.55%。整体费用率水平下降明显，其中研发费用率以较平稳的速度下降，目前基本维持在22%左右。 2、推荐逻辑： 1）终端IC行业景气度提升，“缺芯”引发晶圆、封测厂“扩产潮”，设备整体市场向好。全球半导体行业呈现高增长的态势，国内集成电路产业也于21年首破“万亿大关”，迎着芯片行业的朝阳，下游晶圆厂、封测厂纷纷扩产，下游扩产潮带来半导体设备的需求节节攀升。 2）设备行业是国内半导体产业链完善的重要环节，国产替代仍然是未来发展的底层逻辑。半导体行业的第三次转移使得全球半导体产能正不断向中国大陆重心偏离，然而与快速东移的背景不相匹配的是，我国大量核心半导体设备长期依赖进口，后道检测设备市场份额基本被日本、美国企业所垄断，因此设备行业将推动产业链完善，增加国产替代率仍是未来努力的第一大方向。 3）SoC测试机市场广阔，公司D9000有望放量。20年测试机品类市占率最高的是SoC测试机，占比为60%，我们预测到2022年全球的SoC测试机将迎来35-40亿美元的市场规模。公司于19年研发出国产数字测试机D9000,我们认为未来公司D9000有望量产。 4）预计并购EXIS深耕转塔分选机，实现分选机品类全覆盖。今年1月公司发布公告预计收购EXIS，收购后将持有其100%的股权份额。公司目前的分选机产品主要为平移式和重力式，EXIS主要产品为转塔式分选机，并购后将完成产品、业务整合，实现分选机品类全覆盖。 3、盈利预测与估值： 我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为28.80亿、42.68亿、55.58亿，YOY 为90.58%、48.19%、30.21%；归母净利润分别为5.49亿、9.04亿、12.78亿，YOY 分别为 151.68%、64.52%、41.44%。根据可比公司估值，选择2022年94.54X作为目标估值，目标市值519.26亿元，对应目标价为85.97元，给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高，市场竞争加剧、下游扩产不及预期、并购EXIS可能被暂停、中止或取消风险、并购EXIS公司未设置业绩补偿机制的风险。

公司介绍：国内风电高空安全作业设备龙头，行业地位优势明显公司是国内领先的高空安全作业设备和高空安全作业服务解决方案提供商，专注于高空安全作业领域，致力于为客户提供“Safe、Simple、Specialized”的高空作业整体解决方案。现阶段公司主要聚焦于风力发电领域，在风力发电行业细分市场占有率第一。公司业绩整体保持稳中向好态势，近年来营业收入和利润持续稳步增长，2016-2021年期间公司营业收入由2.25亿元增长至8.83亿，CAGR为31.44%；归母净利润由0.59亿元增长至2.32亿元，CAGR为31.52%，公司业绩保持高速增长。 风电行业：风电发展方兴未艾，产品迎来新增量风电招标量迎来第二轮高潮，抢装潮褪去后风机招标价格持续下降，陆风机组在当前价格水平下已经具备发电经济性；陆风补贴逐步取消，以50MW装机容量的项目为例，陆风的IRR在8%以上，平准化度电成本约两毛一左右，已基本实现平价上网；海风目前仍依赖补贴，度电成本相比2020年全球海风度电成本有明显降幅，海风平价上网有了进一步进展。“十四五”期间风电年均增长装机容量有望超50GW，或将给公司产品奠定良好的发展基调。 多市场协同叠加产品延伸，公司有望打开成长新空间目前国内专用高空安全作业设备行业形成了以少数具有较强研发实力和竞争优势的企业为主的竞争格局，其中公司经过多年的发展，依托自身技术、质量、品牌及服务等方面的优势，在行业内已处于领先地位。同时对标海外龙头Avanti来看，公司也展现出较为强劲的竞争力，预计在未来的全球市场竞争中或将占据优势地位，发展空间较为广阔。 公司竞争优势具体体现在：1）公司产品在新建风电项目和存量技改项目中均有应用，未来产品需求有望随风电行业景气度持续而不断增长，其中根据我们的测算，2022-2025年国内新增风电装机所对应的专用高空安全作业设备的市场规模分别为5.59/5.77/6.61/7.51亿元，全球市场规模分别为7.87/8.38/10.21/12.26亿元；存量风机市场加装免爬器及高空安全防护设备设备的市场需求分别为12.20/11.53/6.46/1.69亿元，此外存量市场风机改造置换后加装高空安全升降设备以及风电后市场运维服务的市场空间也较为充足，公司未来市场空间较为广阔。2）公司在立足国内市场的同时，不断拓展海外客户，目前美国已成为公司第一大海外市场，经测算美国存量风机市场加装高空安全作业设备的潜在市场空间有望超20亿元，除美国外其他海外市场技改需求带来的设备市场空间同样较为广阔，公司有望持续从中受益。3）公司自成立以来始终重视研发创新，持续开发风电应用产品，并逐步拓展其它领域应用产品，为公司未来的持续发展开辟新市场。4）公司下游行业应用领域广泛，非风电行业营收占比较低，未来有望贡献新增量，其中电网和通信行业将为公司多领域扩张提供发展机遇。5）公司募资用于扩大产能建设、增加研发投入以及建设营销网络，进一步提升在风力发电领域的竞争优势和行业地位。 盈利预测与投资建议：我们选取风电配套公司禾望电气以及恒润股份、高空作业机械公司浙江鼎力、风电运维企业容知日新作为估值参考；根据测算得到可比公司2021/2022/2023年的PE算术平均值分别为63.50/32.59/ 22.53X，我们预计中际联合2022/2023/2024年归母净利润分别为2.98/3.86/ 4.83亿元，我们认为公司估值仍有一定提升空间，因此给予公司2022年28X估值，目标市值83.44亿元，目标价为54.97元，首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示：下游风电行业波动和政策风险，行业竞争风险，经营风险，技术风险，财务风险，客户相对集中的风险，新冠疫情风险等；文中测算具有一定主观性，仅供参考。

事件：公司公布2022年半年报，实现营业收入减少49.82%，归母净利润减少64.62%：1）2022H1公司实现营收212.99亿元，同比-49.82%；2）实现归母净利润17.16亿元，同比-64.62%；实现归母扣非净利润12.03亿元，同比-73.51%；主要系22H1受基建和房地产等领域项目开工下降及疫情冲击影响，工程机械行业国内市场销售降幅较大；3）公司经营性现金流净额18.57亿元，同比-55.02%；主要为22H1销售回款减少所致；4）公司总资产和归母净资产较年初增长6.84%、-3.27%； 上半年市场整体下滑，销售规模有所下降：2022H1公司毛利率为20.78%，同比-4.23pct；净利率为8.26%，同比-3.33pct；公司22H1费用率为8.95%，同比下降4.44pct，其中销售/管理/研发/财务5.45%/3.33%/5.27%/-1.02%，同比分别变动+0.58pct/+1.33pct/+0.55pct/-1.00pct。其中研发费用下降主要系试验方式调整减少研发材料消耗，财务费用率下降主要系利息收入与汇兑收益增加所致。 2022Q2：公司实现营收112.88亿元，同比-51.76%，环比+12.74%；实现归母净利润8.09亿元，同比-66.75%，环比-10.71%；实现归母扣非净利润3.22亿元，同比-86.01%，环比-0.64%。销售毛利率21.41%，同比-1.84pct；销售净利率7.29%，同比-3.37pct。 短期疫情冲击影响盈利，长期三大板块成长动能持续增强：公司主要从事工程机械和农业机械的研发、制造、销售和服务，是国内机械行业龙头企业。上半年受基建和房地产等领域项目开工下降及疫情冲击影响，工程机械行业国内销售降幅较大；海外市场对中国工程机械刚性需求不断增加，工程机械行业出口销售持续保持高增长。22H1内，公司在“装备制造+互联网”、“产业+金融”总体战略的框架下，加速工程机械、农业机械+智慧农业、中联新材三大板块发展与布局，成长动能持续增强，平滑业绩周期性波动影响。公司在“用互联网思维做企业、用极致思维做产品”的理念指导下，紧紧围绕高质量发展目标，加速数字化、智能化、绿色化转型升级，加快新兴板块布局，深化拓展海外市场，发展韧性与内生动能持续增强，实现优于行业的经营质量。 盈利预测与投资建议：综合考虑公司业务下游可能不及预期、国内疫情和宏观调控的双重影响，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为36.78亿（前值67.61亿）、39.80亿（前值72.68亿）和53.95亿（前值81.20），对应PE分别为13.73、12.69和9.36，维持“买入”评级！ 风险提示：原材料成本上升，汇率波动，新冠疫情反复以及宏观经济形势不确定性等风险。

一、 事件：公司公布 2022年半年报2022H1： 1）公司实现营收 400.72亿元，同比-40.63%； 2）实现归母净利润 26.34亿元，同比-73.85%；实现归母扣非净利润 22.05亿元，同比-76.48%； 3）公司经营性现金流净额 29.86亿元，同比-69.49%； 4）毛利率 22.50%，同比-5.64pct，归母净利率 6.57%，同比-8.35pct； 4）期 间 费 用 率 为 15.90% ， 同 比 +3.79pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为7.14%/3.12%/7.33%/-1.68%，同比分别变动 1.24/1.23/2.80/-1.47pct； 5）总资产 1500.16亿元，同比+3.72%，相较 2021年底+8.27%；6）存货 193.91亿元，同比+0.04%，相较 2021年底+5.03%； 7）合同负债 22.80亿元，同比+20.06%，相较 2021年底+29.11%。 2022Q2： 1）公司实现营收 197.94亿元，同比-41.76%，环比-2.39%； 2）实现归母净利润 10.44亿元，同比-76.97%，环比-34.31%；实现扣非归母净利润 11.17亿元，同比-72.93%，环比+2.59%； 3）毛利率 22.84%，同比-3.64pct；归母净利率 5.28%，同比-8.07pct。 二、 点评： 行业下行导致业绩承压，电动化+国际化进展顺利1）工程机械周期下行叠加疫情影响，公司业绩承压： ①分产品：混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械分别实现收入 83.55、167.38、 71.46、 16.65、 13.51亿元，同比-52.80%、 -35.64%、 -49.08%、 -53.58%、 -25.00%；毛利率分别为 20.91%、 25.10%、 15.67%、 36.82%、 27.56%，同比-6.05pct、 -6.81pct、 -5.67pct、-6.20pct、 -2.20pct。 ②分地区： 国内收入 222.43亿元，同比-58.18%，收入占比 55.51%，毛利率 21.04%，同比-8.23pct；国际收入 165.34亿元，同比+32.87%，收入占比 41.26%，毛利率 24.42%，同比-0.21pct。国内工程机械行业处于下行调整期，叠加宏观经济增速放缓、新冠疫情反复、工程有效开工率不足等因素影响，上半年工程机械市场需求减少，营业收入下降幅度较大。 2）电动化转型进展顺利，市场实现快速增长： 2022H1，公司推动电动化产品持续更新迭代，目前拥有电动起重机可售产品 12款、 电动搅拌车 9款、电动自卸车 28款、电动挖掘机 9款、电动装载机 2款。 其中，电动起重机和搅拌车市场份额均为行业第一。 iSEE2新品，签约共计 1400台自卸车与搅拌车的意向订单。 电动挖掘机与装载机已实现市场化销售。 首批电动搅拌车通过欧标认证并销往德国，完成电动搅拌车首次出海；同时，向欧洲销售首台 80吨电动化履带式起重机。 3）积极推进国际化战略，海外市场取得较大突破： ①营业收入： 2022H1，实现国际销售收入 165.34亿元，同比大幅增长 32.87%。分地区来看，亚澳区域 73.2亿元，增长 29.2%；欧洲区域 47.7亿元，增长 27.1%；美洲区域 32.3亿元，增长 64.5%；非洲区域 12.2亿元，增长 14.1%。 分产品来看，挖掘机械 75.56亿元，同比增长 50%；混凝土机械 39.63亿元，同比增长 9.2%；起重机械 23.86亿元，同比减少 5%； 桩工机械等其他产品 26.29亿元，同比增长 107.5%。 ②市场份额：挖掘机械全球市场份额快速提升，海外市场份额接近 8%，较 2021全年提升 1.3pct， 各区域挖掘机市场份额及销量均快速提升，其中，北美、南美挖掘机销售增速超过 80%，欧洲挖掘机销售增速超过 60%。 混凝土泵车双品牌联合市场占有率达 40%，履带式起重机海外市场份额突破 30%，市场份额居行业第一；搅拌车、混凝土搅拌站出口份额均快速提升。 三、盈利预测： 维持“买入”评级考虑到 2022年宏观经济形势不及预期、工程机械的周期性波动导致的以及疫情对公司经营业绩的影响， 我们对盈利预测进行了调整， 2022-2024年，归母净利润分别为 61.28、73.72、 88.67亿元（前值： 75.41、 91.86、 110.99亿元），对应 PE 为 21.64、 17.98、 14.95倍，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动的风险；地缘政治动荡的风险；原材料价格上涨的风险

事件：公司公布 2022年半年报，业绩表现亮眼，实现营业收入增长 20.07%，归母净利润增长 19.82%：1）2022H1公司实现营收 21.72亿元，同比+20.07%； 2）实现归母净利润 3.61亿元，同比+19.82%；实现归母扣非净利润 3.23亿元，同比+31.58%； 3）公司经营性现金流净额 1.09亿元，同比-40.12%，主要系上年业绩较好，支付上年度员工薪资、奖金较同期增长所致； 4）公司总资产和归母净资产较上年末分别变动+1.44%、 7.53%。 2022Q2： 公司实现营收 12.64亿元，同比+20.74%，环比+39.25%；实现归母净利润 2.41亿元，同比+19.83%，环比+101.17%；实现扣非归母净利润2.19亿元，同比+24.64%，环比+110.45%；销售毛利率 50.01%，同比-3.46pct； 销售净利率 19.29%，同比-0.41pct。 拆分公司业务来看，五大板块稳健发展： 2022H1公司生命科学、工业测试、贸易保障、消费品测试、医药及医学服务五大板块分别实现销售收入8.86/3.93/3.25/3.13/2.55亿元，同比分别增长 9.96%/10.06%/17.19%/43.04%/69.95%，毛利率分别为 46.68%/42.92%/67.75%/ 49.46%/ 44.26%，较去年同比-0.51pct/-5.15pct/-4.96pct/-1.69pct/-5.78pct，公司五大业务板块在疫情期间稳健发展，彰显公司经营韧性。 稳步推进精益管理，费用管控表现优异： 2022H1公司毛利率为 49.27%，同比-2.72pct；净利率为 16.85%，同比-0.29pct； 22H1公司费用率为 31.41%，同比下降 4.19pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.40%/6.14%/9.25%/-0.38%，同比分别变动-1.94pct/-0.76/-0.76/-0.73pct。 稳步推进国际化，战略合作形成合力： 上半年公司收购的迈格安正式完成股权交割，将完善公司在汽车座椅及被动安全实验领域实验能力，尤其是在动态碰撞、功能耐久、多轴振动等领域，为原有实验能力形成必要的补充； 2021年底收购的德国易马公司 90%的股权，前台业务及后台职能整合在稳步推进中，协同效应逐步显现，发展态势良好。此外公司分别与 NTRC、CETTEX、 BTS 及 KATRI 正式签署 MOU 战略合作协议，公司将与各合作伙伴增强技术合作和标准共享，通过协同发展和技术优势互补，拓宽在消费品领域质量保证服务的全球足迹，进一步提升公司在海外的品牌知名度。 智能化数字化赋能，提升运营效率和服务水平： 公司积极探索数字化、智能化转型，不断完善内部业务流程，实现科技赋能，提升效率。公司在推行精益文化落地的同时，在集团推动 RPA 项目，全面梳理在实验室生产、客户管理、销售人员管理、财务、人力资源、 IT 运维众多环节的应用场景，实现流程自动化，进一步提升公司的运营效率。在数字化服务方面，公司深层次挖掘数字价值，拓展数字化服务，并积极投入到推进数字经济建设进程中。 盈利预测： 考虑到政策利好行业发展、新兴领域市场需求扩大及公司基本面情况，我们上调盈利预测， 预计 22-24年公司归母净利润分别为 8.96亿元（前值 8.80亿元）、11.29亿元（前值 11.12亿元）、13.95亿元（前值 13.72亿元）， PE 分别为 38.86、 30.86、 24.97X，维持“买入”评级。 风险提示： 公信力和品牌受不利事件影响的风险，市场及政策风险，并购的决策风险及并购后的整合风险，投资不达预期的风险等。