富信科技发布 2023年半年度报告：公司 2023年上半年实现营收 2.10亿元，同比减少 29.35%；归母净利润亏损 0.16亿元，同比转亏。经计算，公司 2023年 Q2单季度实现营收1.15亿元，环比增长 22.15%；归母净利润亏损 0.18亿元，环比转亏。 投资要点 2023Q2营收环比改善，受累于大客户破产利润亏损整体来看，2023年上半年受全球经济下行等因素影响，消费电子市场需求疲软，导致公司营收同比下降 29.35%，但 Q2营收有所改善，环比增加 22.15%。分产品来看，半导体热电器件实现销售收入 4985.59万元，同比增长 19.67%；半导体热电系统实现销售收入 4265.27万元，较上年同期下降14.92%，主要受消费电子领域收入同比下降 18.19%的影响； 半导体热电整机产品实现销售收入 10219.10万元，较上年同期下降 40.73%。此外，上半年公司大客户启动 ABCs 程序，公司基于谨慎性原则补充计提坏账准备 3279.10万元，导致公司报告期内净利润大幅下滑，出现亏损。 加大研发投入，产品矩阵持续完善公司始终坚持研发创新，上半年发生研发费用 1665.45万元，占营业收入的 7.95%，同比增加 2.05pct。 （1）电热器件方面，公司目前已具备年产 300万片微型热电制冷器件Micro TEC 的能力，应用于 400G、800G 高速光模块的 MicroTEC 产品处于研发阶段，有望加速热电制冷器件在通信等领域国产替代的步伐。Micro TEC 应用于通信领域，可对高速光模块进行精准的主动控温，提高散热效率，确保数据传输持续不断进行。 （2）热电系统方面，高端工业系统已向部分工业系统客户进行小批量供货。 （3）热电整机方面，公司持续对现有产品进行升级迭代，提升产品性能和市场竞争力，今年 4月公司发布智能穿戴空调产品，未来公司将继续推进智能穿戴、宠物消费等领域的进程。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 4.08、4.81、5.91亿元，EPS 分别为 0.20、0.71、0.92元，当前股价对应 PE 分别为194、55、43倍。公司应用于通信领域的微型热电制冷器件 关键技术已实现突破，考虑到未来算力需求强劲，我们看好公司的 Mirco TEC 业务，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示宏观经济波动风险，汇率波动风险，募集资金投资项目产能消化的风险，技术迭代风险等。

消费需求疲软，业绩短期承压。根据快报，公司 22年实现收入 5.0亿元，同比下滑28%，实现归母净利润 0.54亿元，同比下滑 39%。公司 22年业绩承压主要系公司产品多为消费类产品，行业景气度与国内外宏观经济形势密切相关。终端消费需求疲软、疫情以及经济下行等因素影响，国内外市场消费需求下降，公司消费类产品居多，因此导致销售不及预期，利润降幅更大主要受费用率提升影响所致。公司毛利率整体稳定，受大环境影响小，22前三季度整体毛利率 25.8%，较 21年末小幅下滑 1pct，凸显公司较为优质的营收质量和成本管控。 消费升级趋势明确，半导体热电技术需求不断涌现。消费电子领域是目前半导体热电制冷技术最大的应用市场，其最典型的应用是在有限的空间内制冷或通过制冷、制热实现精确控温，如公司生产的恒温酒柜、电子冰箱、啤酒机、恒温床垫、除湿机等。22H1恒温床垫销售收入同比增长 171%，冻奶机同比增长 63%，而啤酒机、恒温酒柜、冰淇淋机因受到国内外疫情的影响，销售收入有所下降。未来伴随宏观环境改善，公司消费类产品销售有望回暖。除此以外，公司研发生产的半导体热电器件和系统，通过局部、精准制冷的方式，还可应用于手机散热背夹、水离子吹风机、美容仪等产品上，新兴应用场景拓展助力扩大公司营收规模。 高端 TEC 国内先行者，受益国产替代及数字基建建设。通信领域，公司已成功实现用于 5G 网络中光模块温控的高性能微型热电制冷器件批量生产。截至 22H1成功开发了光通讯器件客户超 20家，少数光模块型号器件获得客户的中标订单。医疗、红外等工业器件方面，截至 22H1新引进的医疗等工业客户 28家，其中，6家已开始批量供货，3家已小批量供货，19家已下样品订单。通讯、汽车、医疗等工业领域对半导体热电技术性能要求高，日本 Ferrotec、KELK Ltd.，美国 Phononic 等外资企业掌握话语权，公司是少数几家国产品牌的先行者，受益供给侧国产替代及需求侧数据中心、基站等旺盛需求，公司高性能 TEC 有望实现从零到一突破。 我们预测公司 22-24年每股收益分别为 0.60/0.82/1.17元(原 22-24年预测分别为1.44/2.05/2.86元，主要下调消费类热电整机及系统收入，上调费用率，下调毛利率预测)，根据可比公司 24年 39倍 PE 估值，对应目标价 45.63元，给予买入评级。 风险提示 需求复苏不及预期、高端产品拓展不及预期、海外业务不及预期、汇率波动风险、热电整机产品大客户占比过高风险。