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苏晨

中泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0740519050003,曾就职于兴业证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中材科技 基础化工业 2021-03-02 23.45 -- -- 24.22 3.28% -- 24.22 3.28% -- 详细
事件:2月月26日晚日晚中材科技发布发布2020年年业绩快报。预计实现营业收入187.11亿元,同比增长37.68%;实现利润总额23.50亿元,同比增长41.08%;实现归母净利润20.52亿元,同比增长48.71%。2020年公司计提资产减值准备总额为3.83亿元,预计占2020年度归母净利润比例19%。20Q4单季归母净利润5.04亿元,同增39.6%。 点评:点评:玻纤销量和盈利整体逆势增长,整体逆势增长,Q4提价提价释放业绩弹性:我们预计预计2020年玻年玻纤销量同比大个位数增长,净利润同比增长超超50%,对应吨净利,对应吨净利约约1300元左元左右,单,单Q4净利润同比增速或达大双位数或更高净利润同比增速或达大双位数或更高。销量和净利润增速较快,核心是由于风电纱需求旺盛带来产品结构提升,以及老产能关停、新产线投产带来的成本下行,共同带动整体毛利率和净利率上行。 风电叶片量、价、利齐升:受益于风电抢装和主力叶型产能快速释放,发货量上升带来整体盈利大幅上行,预计净利润同比增长超过超过150%。Q4为为叶片订单交付高峰,交付高峰,Q4净利润增速或超200%,增速,增速较较Q3进一步提升进一步提升。 锂电隔膜客户拓展顺利,后续期待产能利用率和良品率进一步上行:锂电隔膜客户(客户(CATL等)拓展顺利,发货量同比增长较快。等)拓展顺利,发货量同比增长较快。同时,产能利用率和良品率将均有所提升,整体或略有盈利。 未来看点:我们看好我们看好21年年玻纤行业景气上行带来的业绩快速释放;锂电隔膜有望成为公司支柱产业。1)玻纤:)玻纤:春节期间海外需求逐步恢复,国内需求平稳,我们看好汽车、美国地产、家电、电子等需求向好。海内、外价格仍在上行通道中,21年以来国内玻纤价格继续上涨释放需求向好的积极信号。供给:21年全球有效产能或将保持小个位数增长,供需依然处于紧平衡态势。库存:泰玻和巨石国内库存天数约13天,均处于历史较低水平。成本:龙头企业成本将与小企业进一步拉开差距,收入和盈利弹性均将比较大。2)叶片:)叶片:虽然21年整体需求将呈现一定程度的下滑,但我们认为幅度可控。另外,结构升级将有利于均价和毛利率保持平稳。3))锂电隔膜:近年来,国内新能源汽车快速发展驱动国内湿法锂电池隔膜需求快速增长,隔膜作为锂电池最核心的材料之一,正处于战略机遇期。公司锂电隔膜业务随着客户市占率稳定进入常态,产能爬坡及良品率提升,盈利将实现较大改善。 盈利和估值均有提升空间:我们认为当前公司估值具备较高性价比,而三大业务业绩释放的潜力大:公司公司2021年年玻纤原纱盈利将明显增长,风电叶片业务市占率将逆势提升,锂电隔膜业务逐渐放量贡献业绩增量。结合业绩快报的据,我们预计公司我们预计公司2020-2021净利润分别为20.5和和29.2亿亿(调整前为(调整前为22.2和和26.9亿)亿),对应,对应PE19和和13X,给予“增持”评级。 风险提示:玻纤需求大幅下滑,新增供给过高,玻纤原纱价格大幅下滑;风电装机大幅下滑;锂电隔膜业务不及预期。
联泓新科 基础化工业 2021-02-23 36.01 -- -- 38.98 8.25% -- 38.98 8.25% -- 详细
公司战略: 致力于打造全球领先的新材料企业。 公司是一家从事先进高分 子材料及特种化学品的研发、生产与销售的高新技术企业。经过多年不断 发展,公司现已建成以甲醇为主要原料,生产高附加值产品的烯烃深加工 产业链,运行有甲醇制烯烃( DMTO)、乙烯-醋酸乙烯共聚物( EVA)、 聚丙烯( PP)、环氧乙烷( EO)、环氧乙烷衍生物( EOD)等多套先进 装置,生产运营水平处于行业领先地位。 光伏 EVA 树脂: 公司是国产化替代龙头,供需出现缺口。 从需求角度来看, 全球光伏行业加速发展, 将拉动胶膜需求,而以 EVA 树脂为主要原料的 EVA 胶膜目前仍主导市场,我们预计 2023年 EVA 树脂需求将达到 98.24万吨, 较 2020年增加 92.2%。 从行业属性来看, EVA 树脂属于技术和资 本双重密集行业,具有先发优势, 这将导致行业稳态竞争呈现寡头格局, 目前国内稳定供应光伏级 EVA 树脂的公司仅有三家。 公司率先打破中石化 对 EVA 树脂生产的垄断局面,装置快速建成投产,抢占市场先机, 产品质 量已经获得国内胶膜龙头的认可,是国产化替代的龙头。从供需来看, 国 内 EVA 树脂尚未做到自给自足, 产能稀缺, 供需持续偏紧,供需缺口中期 或将持续存在。 聚丙烯( PP)业务:专注高端薄壁注塑领域。 PP 是公司最大的主营业务, 1H20在主营业务收入中占比 32.12%。公司 PP 采用国际领先的 Unipol 工艺生产, 2018年以来产能利用率保持在 100%以上,并配备完善的销售 渠道和网络,目前公司是国内最大的薄壁注塑聚丙烯专用料供应商之一, 2019年市场占有率为 25.10%,稳居行业第一。 环氧乙烷( EO)业务及衍生物( EOD):技术领先,向下延伸产业链。 公司环氧乙烷产品采用先进的乙烯直接氧化工艺。公司将生产的部分 EO 作为 EOD 装置原料,除此之外全部外售。 为了向下延伸产业链,公司于 2019年 3月并购江苏超力 51.01%股权, 延伸了聚羧酸减水剂, 同时公司 拟投资 3.29亿元开展 6.5万吨/年特种精细化学品项目,扩大高端特种表 面活性剂和聚醚产品的种类。 投资建议: 我们预计 2020-2022年分别实现净利 6.29、 9.91和 11.86亿元, 同比分增长 18.26%、 57.64%、 19.61%,当前股价对应三年 PE 分别为 59、 38、 31倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 扩产项目建设进展不顺风险、原材料价格波动风险。
宇通客车 交运设备行业 2021-02-11 13.70 -- -- 17.90 30.66% -- 17.90 30.66% -- 详细
事件:公司发布限制性股票激励草案,拟授予的限制性股票数量5115万股,占公告时公司股本总额的2.31%,授予价格为6.99元/股。业绩考核目标:以2020年度净利润为基数,第一个解除限售期公司2021年净利润增长率不低于116%,第二个解除限售期公司2022年净利润增长率不低202%,第三个解除限售期公司2023年净利润增长率不低于315%。 限制性股票激励预案落地,业绩增长有保障。按照业绩预告2020年归母净利润4.1-6.1亿元计算,预计公司2021/2022/2023年净利润为8.9-13.2亿元/12.4-18.4亿元/17.0-25.3亿元,股权激励落地,业绩增长有保障。随着疫情影响减弱被抑制的需求释放、新能源透支效应逐步消化,预计2021年开始大中客需求将逐步恢复。 电动车出海:海外需求爆发,大中客出口迎来机遇。我国大中客出口占海外需求8.8%,其中纯电动客车出口约占海外需求44%。我国电动客车具备技术迭代优势、运营经验丰富以及雄厚的制造实力,先发优势明显。随着欧洲通过《欧洲气候法》以及拜登当选、海外电动车需求爆发,客车产业迎来出口机遇。预计2025年海外纯电动大中客规模将5.25万辆、2030年达到10.84万辆,假设我国车企占据50%市场,预计2025年我国大中客出口规模达到5.1万辆、2030年这一规模达到7.3万辆。 成长性探讨:约90%的需求具备成长性。(1)当前公交约占大中客销量的60%,随着城市化率提升、整体规划调控完善、基础设施建设加快以及轨道交通发展的推动,公交需求将持续提升、将为大中客提供长期成长性。(2)占大中客销量约为25%的团体、旅游,属于“享受型”需求,具备成长性。(3)受铁路、私家车替代的客运班线需求约占7%,且经历8年的运营周期、边际影响减弱,有望企稳回升。 2025年国内大中客市场规模有望达21万辆。2019年我国大中客销量13.4万辆,其中出口2.3万辆,国内需求11.2万辆。随着国内新能源透支效应消化、公路车市场企稳以及公交车需求提升,我们预计2025年国内大中客市场需求为16万辆;受益于国外纯电动客车需求提升,预计2025年大中客出口规模达到5.1万辆;受益于此,2025年国内大中客市场规模有望达到21万辆。 看好公司长期成长性。公司龙头地位稳固、核心竞争力突出、市占率持续提升。客车行业资产轻、盈利能力强,随着新能源对行业的扰动结束,公司盈利能力有望逐渐恢复。公司电动车具备全球竞争力,中长期看好公司出口业务;长期看,5G时代智能化加速,公司业务有望拓展至整体解决方案。 盈利预测与估值建议:随着大中客市场行业景气度回升,以及新能源补贴进入后期市场出清公司市占率提升,公司盈利能力有望持续增强。我们预计公司2020/2021/2022年净利润为5.7/16.3/19.9亿元,对应EPS为0.26/0.74/0.90元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策调整、风险三电成本下降幅度不及预期、新能源存量市场过大引起安全问题导致政策缩紧。
宇通客车 交运设备行业 2021-02-05 13.45 -- -- 17.90 33.09% -- 17.90 33.09% -- 详细
事件:公司发布1月产销公告,1月销售大中客2278辆,同比减少9.4%;1月生产大中客2541辆,同比减少3.8%。 销量降幅同比收窄,需求逐步恢复。公司2020年11、12月销量同比增速为-4.2%、-29.3%,2021年1月销量同比减少9.4%,降幅有所收窄。我们认为12月销量降幅扩大的原因一方面是由于公交客车年底冲量不及预期,另一方面是由于疫情影响公路车、旅游车需求被抑制。随着疫情影响减弱被抑制的需求释放、新能源透支效应逐步消化,预计2021年大中客需求将逐步恢复。 电动车出海:海外需求爆发,大中客出口迎来机遇。我国大中客出口占海外需求8.8%,其中纯电动客车出口约占海外需求44%。我国电动客车具备技术迭代优势、运营经验丰富以及雄厚的制造实力,先发优势明显。随着欧洲通过《欧洲气候法》以及拜登当选、海外电动车需求爆发,客车产业迎来出口机遇。预计2025年海外纯电动大中客规模将5.25万辆、2030年达到10.84万辆,假设我国车企占据50%市场,预计2025年我国大中客出口规模达到5.1万辆、2030年这一规模达到7.3万辆。 成长性探讨:约成长性探讨:约90%。的需求具备成长性。 (1)当前公交约占大中客销量的60%,随着城市化率提升、整体规划调控完善、基础设施建设加快以及轨道交通发展的推动,公交需求将持续提升、将为大中客提供长期成长性。 (2)占大中客销量约为25%的团体、旅游,属于“享受型”需求,具备成长性。 (3)受铁路、私家车替代的客运班线需求约占7%,且经历8年的运营周期、边际影响减弱,有望企稳回升。 2025年国内大中客市场规模有望达21万辆。2019年我国大中客销量13.4万辆,其中出口2.3万辆,国内需求11.2万辆。随着国内新能源透支效应消化、公路车市场企稳以及公交车需求提升,我们预计2025年国内大中客市场需求为16万辆;受益于国外纯电动客车需求提升,预计2025年大中客出口规模达到5.1万辆;受益于此,2025年国内大中客市场规模有望达到21万辆。 看好公司中长期成长性。公司龙头地位稳固、核心竞争力突出、市占率持续提升。客车行业资产轻、盈利能力强,随着新能源对行业的扰动结束,公司盈利能力有望逐渐恢复。公司电动车具备全球竞争力,中长期看好公司出口业务;长期看,5G时代智能化加速,公司业务有望拓展至整体解决方案。 盈利预测与估值建议:随着大中客市场行业景气度回升,以及新能源补贴进入后期市场出清公司市占率提升,公司盈利能力有望持续增强。我们预计公司2020/2021/2022年净利润为5.7/16.3/19.9亿元,对应EPS为0.26/0.74/0.90元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策调整、风险三电成本下降幅度不及预期、新能源存量市场过大引起安全问题导致政策缩紧。
宏发股份 机械行业 2021-02-05 62.97 -- -- 66.30 5.29% -- 66.30 5.29% -- 详细
公司发布2020年报:实现营收78.19亿元,同比增长10.42%;实现归母净利润8.32亿元,同比增长18.19%;实现扣非归母净利润6.94亿元,同比增长3.91%;毛利率36.95%,同比下降0.18pct;净利率为14.44%,同比增长0.82pct;EPS 为1.12元。其中,单四季度实现营收23.82亿元,同比增长23.17%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长58.47%;实现扣非归母净利润1.29亿元,同比减少8.43%。超市场预期。 功率继电器显著复苏,电力继电器需求调整。2020Q2以来国内家电企业出口逐步恢复、国内外客户需求显著回暖,Q4以彩电、洗衣机、冰箱为代表的白电产量及出口数量维持高位,同时智能家居需求持续扩张,新能源发电需求持续回暖,小家电及医疗领域需求保持高景气,公司持续强化高端客户份额,订单及出货增速持续提升。2020年国内电表安装进度有所放缓,欧美市场受疫情影响需求延后,2020年电力继电器业务增速有所放缓,预计2021年电力继电器业务实现稳健增长。 高压直流继电器显著复苏,电力继电器增速放缓。下半年国内外新能源汽车产销规模维持高增,公司国内主要客户如广汽、长城等开始上量,新势力造车带来新增量,欧洲主流客户项目推进顺利,发货水平加速恢复,公司高压直流继电器业务预计显著复苏,全年出货量预计维持平稳。2020年国内电表安装进度放缓,欧美市场受疫情影响需求延后,全年需求预计平稳增长,2021年有望稳健增长。 汽车继电器较快扩张,高压直流继电器2021起预计重回高增。2020Q2以来汽车消费持续复苏,公司48V 项目、PCB 项目进展顺利,预计全年汽车继电器实现较快增长,2021年有望继续稳健扩张。2020Q2以来新能源汽车产销规模持续回升,公司国内外主要客户项目推进顺利,蔚来、理想等新势力造车品牌有望带来新增量,全年出货量预计保持平稳; 2021年“碳中和”战略目标下全球电动化大势有望继续加速,国内外新能源汽车产销规模有望快速扩张,公司已奠定高压直流继电器领域领先地位,未来三年该业务有望保持快速增长。 低压电器业务放量,信号及工控继电器保持平稳。公司低压电器业务在海外持续拓展工控、电力等领域,在国内市场坚持中高端市场定位,大力拓展电力、建筑、新能源等领域,预计全年公司低压电器业务增速取得进一步提升。2020Q2以来经济活动加速恢复,PMI、固定投资增速等宏观数据持续复苏,工业下游需求持续回升,且疫情带来医疗电源、数据服务器等行业需求高增,预计公司工业继电器及信号继电器业务保持平稳。2020年目标圆满完成,不良率国际一流水平,获多个行业标杆客户认可。 2020年公司克服多个不利因素,全年经营顺利完成年初目标,且人均效率指标稳健提升至74万元。同时,2020年公司产品质量进一步强化,通用、汽车、信号、功率、计量继电器在客户端不良率已达到≤0.15PPM 的水平,达到国际一流水平。此外,公司新门类产品拓展顺利,2020年非传统继电器发出商品占比达25%,且获得特斯拉、奔驰、丰田、西门子及华为等行业标杆客户认可,成为其核心供应商。 投资建议:公司为全球继电器龙头,多环节份额领先,海外本土化市场运作网络成熟,产业体系配套完整、技术研发实力领先,良品率与人均效率优势明显。2020年公司克服疫情、稳健增长,领导地位进一步强化。展望2021年,全球经济活动进一步复苏,继电器下游需求向好,公司优势业务份额有望持续提升,新品类扩张有望继续加速,业绩增速有望再上台阶。 预计公司2021-2023年归母净利润将分别达10.67/13.33/16.63亿元,EPS分别为1.43/1.79/2.23元,对应2021年2月2日收盘价PE 分别为39.9/31.9/25.6倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济增速不及预期、海外业务拓展不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2021-02-02 13.70 -- -- 17.90 30.66% -- 17.90 30.66% -- 详细
事件:公司发布2020年年度业绩预告,公司预计2020年归母净利4.1-6.1亿,同比下滑69%-79%。公司预计2020年归母净利润同比减少13.3亿元至15.3亿元,同比减少68.6%至78.6%;扣非归母净利润将减少15.1亿元至16.6亿元,同比减少97.7%至107.7%。 需求下滑,行业。承压。(1)国内市场:2020年,受新冠疫情影响,人员流动受限、旅游需求受到抑制、出行需求减少,城市公交客运量、中短途客运量、旅游客运量大幅下降,客车市场需求减少,行业竞争加剧,公司国内销量同比下降。(2)出口市场:国外疫情持续蔓延,人员出行和公共交通的需求受到抑制,客车市场需求减少;同时疫情防控,公司出口业务开展受阻,2020年公司出口销量同比下降。(3)2020年,行业大中客销售10.4万辆,同比减少25.7%;宇通大中客销售3.4万辆,同比减少31.7%。 电动车出海:海外需求爆发,大中客出口迎来机遇。我国大中客出口占海外需求8.8%,其中纯电动客车出口约占海外需求44%。我国电动客车具备技术迭代优势、运营经验丰富以及雄厚的制造实力,先发优势明显。随着欧洲通过《欧洲气候法》以及拜登当选、海外电动车需求爆发,客车产业迎来出口机遇。预计2025年海外纯电动大中客规模将5.25万辆、2030年达到10.84万辆,假设我国车企占据50%市场,预计2025年我国大中客出口规模达到5.1万辆、2030年这一规模达到7.3万辆。 成长性探讨:约成长性探讨:约90%。的需求具备成长性。(1)当前公交约占大中客销量的60%,随着城市化率提升、整体规划调控完善、基础设施建设加快以及轨道交通发展的推动,公交需求将持续提升、将为大中客提供长期成长性。 (2)占大中客销量约为25%的团体、旅游,属于“享受型”需求,具备成长性。(3)受铁路、私家车替代的客运班线需求约占7%,且经历8年的运营周期、边际影响减弱,有望企稳回升。 2025年国内大中客市场规模有望达21万辆。2019年我国大中客销量13.4万辆,其中出口2.3万辆,国内需求11.2万辆。随着国内新能源透支效应消化、公路车市场企稳以及公交车需求提升,我们预计2025年国内大中客市场需求为16万辆;受益于国外纯电动客车需求提升,预计2025年大中客出口规模达到5.1万辆;受益于此,2025年国内大中客市场规模有望达到21万辆。 看好公司中长期成长性。公司龙头地位稳固、核心竞争力突出、市占率持续提升。客车行业资产轻、盈利能力强,随着新能源对行业的扰动结束,公司盈利能力有望逐渐恢复。公司电动车具备全球竞争力,中长期看好公司出口业务;长期看,5G时代智能化加速,公司业务有望拓展至整体解决方案。 盈利预测与估值建议:随着大中客市场行业景气度回升,以及新能源补贴进入后期市场出清公司市占率提升,公司盈利能力有望持续增强。我们预计公司2020/2021/2022年净利润为5.7/16.3/29.9亿元,对应EPS为0.26/0.74/0.90元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策调整、风险三电成本下降幅度不及预期、新能源存量市场过大引起安全问题导致政策缩紧。
雷赛智能 电子元器件行业 2021-01-18 41.69 -- -- 46.00 10.34%
51.58 23.72% -- 详细
国内步进及运动控制器龙头,国产化大势支撑业绩高增。公司聚焦运动控制领域超过 20年,为国内步进系统与运动控制器领导者,产品广泛用于电子、半导体、激光、机器人、特种机床、医疗等高端下游。2018年以来公司大力布局伺服系统、运动控制 PLC 等新产品,工控产品线进一步完善。2020年国产化进程加速,光伏、锂电、物流、防疫相关等行业需求高增,公司伺服与总线控制产品快速增长,份额进一步提升,同时顺利渗透 5G、半导体、光伏等新兴行业,2020年业绩预告同比增长 57.98%-95.15%。 2021工控需求有望高增,运动控制市场空间广阔。2020年国产化加速,内资品牌份额大幅提升,全年工控需求预计小幅正增长;2021年以 3C、锂电、光伏、物流等为代表的新兴制造需求高增,工程机械、电梯等传统制造需求有望复苏,2021年工控市场有望高增。运动控制系统为工控核心环节,考虑到未来光伏、锂电、3C、机器人、半导体等侧重于精密运动控制的下游需求有望快速扩张,国内运动控制市场规模有望持续快速增长。 运动控制器深耕高端下游,份额提升空间较大,步进系统国内第一。运动控制需求扩张、伺服与步进系统需求扩张等因素驱动通用运动控制器市场规模较快增长,近年来内资品牌持续发力中高端领域。公司深耕通用控制器领域超过20年,产品性能国内领先、已完成智能总线化布局,并深度渗透电子、工业机器人、激光、生物医疗等高端下游,2018年公司份额达 16%位居前三,份额仍有较大提升空间。步进系统侧重低速运动控制工况,国内需求较为稳定,2018年公司份额约 38%稳居第一,产品综合技术实力稳居国内前列。 伺服性能对标国内外领先品牌,2020份额显著提升,未来有望持续快速扩张。 2020年伺服系统需求实现较快扩张,内资品牌份额大幅提升,公司 2018年伺服份额约为 1%,2020年 3C、锂电、光伏等下游驱动公司伺服业务规模及份额快速增长。2019年以来公司已推出 L7及 L8伺服新品,产品性能对标国内外领先品牌,2020年第七代产品 L7拓展市场顺利。凭借控制层丰富客户资源及工艺积累,未来伺服产品有望加速推广,成为公司核心业务。 运控 PLC 产品布局完备,控制层龙头加速横向扩张。2020年内资品牌 PLC份额已大幅提升,未来侧重于运动控制的先进制造需求预计快速扩张。公司2011年已推出结合运动控制技术与 PLC 的 MPLC 产品,并已更新至 MPLC2系列,2020年工博会公司发布 PMC600系列中型 PLC,已打较为完备的运动控制 PLC 产品线,凭借行业领先的运动控制工艺积累与客户资源,有望快速推广运控 PLC 新产品。 投资建议:公司为国内运动控制器与步进系统领导者,伺服新品性能对标国内外领先品牌,运控 PLC 布局完备。2021年工控需求有望高增,运控控制市场成长空间广阔,公司凭借控制层客户及工艺积累,伺服与 PLC 新业务有望高速增长。我们预计2020-2022年公司归母净利润将分别达 2.00/2.84/3.95亿元,EPS 分别为 0.96/1.37/1.90元,对应 2021年 1月 20日收盘价 PE 分别为44.8/31.5/22.7,首次覆盖,给予增持评级
中伟股份 电子元器件行业 2021-01-11 99.90 -- -- 101.00 1.10%
101.00 1.10% -- 详细
深耕正极材料,三元前驱体、四氧化三钴双料龙头。公司成立于2014年,沿着高镍低钴化三元前驱体、高电压四氧化三钴、多元化产品、综合循环利用的研发方向,融入全球产业链,引领行业发展。下游最终应用于新能源汽车、储能及消费电子等高景气领域。 正极材料风口正盛,高镍、高压成行业趋势。新能源车行业快速发展,为公司三元前驱体业务增长提供契机;储能、消费电子市场方兴未艾,正在快速发展。公司坚持以高镍低钴三元前驱体、高电压四氧化三钴为业务方向,契合新能源车续航提升与3C电池能量密度提升的行业趋势。公司三元前驱体2019年出货量全球第二,四氧化三钴2019年出货量全球第三,未来市占率有望继续提升。 研发驱动,高端产品放量。公司建立“五位一体”研发体系,拥有核心技术人员5人,研发人员302人,研发人员占比12.49%。截止2020年11月,公司获得国内专利95项,其中发明专利43项。1)绑定下游龙头: 公司产品顺利进入LG化学、三星SDI、L&F、ATL、比亚迪、宁德时代、巴斯夫等供应链体系,部分产品已经过国际知名新能源车企的批量认证。2)高端产品放量:2019年,公司高端产品高镍三元前驱体和高电压及掺杂四氧化三钴分别占公司三元前驱体和四氧化三钴出货量的70%和80%以上。3)新能源、消费电子、储能三大领域全面突破:公司目前战略明确,抓住新能源产业发展的历史机遇,争取持续保持领先。在消费电子领域,加强与战略合作客户的技术与商务合作广度与深度,加大开发直接国际客户的力度,提高高端产品的市场占用率。在储能领域:以安全、品质、成本为目标导向,探索储能产品,进一步开拓市场。 投资建议:公司是正极前驱体领域的全球龙头企业,客户主要是LG、特斯拉等全球龙头电池厂和主机厂,高增长可期。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为:4.3亿元、8.8亿元、13.2亿元;股价现价对应PE分别为117X、57X、38X;首次覆盖给予增持评级。 风险提示:新能源汽车产业政策变化风险、原材料价格波动风险、下游客户相对集中风险、经营活动现金流量净额持续为负风险、募投项目进展不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险。
万盛股份 基础化工业 2021-01-08 23.80 -- -- 31.58 32.69%
33.57 41.05% -- 详细
BDP:供给刚性,需求爆发,预计未来20--222年,缺口将逐步拉大。 (1)供给刚性,未来22年新增产能有限,121年开始缺口会进一步大幅拉大。BDP环评、建厂加认证周期预计3年,目前行业具备扩产能力的主要是万盛、默锐和江山,且预计主要集中在22-23年释放;(22)下游三大需求爆发。aa)汽车电动化。BDP主要用在电池系统结构件、汽车电力电子产品以及充电桩/枪,若2025年全球电动车达到2000万台,预计BDP用量约6万吨;bb)CPC替代ABS。由于近年来PC产业大幅扩产,PC价格目前降至1.5万/吨,与ABS基本相同。但PC耐候、环保等多种核心性能指标大幅领先于ABS,估算目前行业有约18万吨的潜在ABS替代需求;cc)欧洲禁溴。由于溴系阻燃回收难、环境污染大。2021年3月开始,欧洲新法规强制电子产品使用非溴系阻燃剂生效,预计会带来1.8万吨的增量需求;(33)供需缺口:考虑行业扩产后,我们测算20-22年供需缺口分别为1.34万吨、3.3万吨、3.41万吨。 聚氨酯:预计121年经营将修复。公司聚氨酯软泡主要用于汽车内饰,每年出货量约8000吨,聚氨酯硬泡主要用于冷藏、建筑等隔热,每年出货量约4万吨。由于20年下游需求受到冲击较大,预计21年经营将逐步修复。 胺助剂及催化剂:扩产加速,盈利能力大幅提升。目前公司胺助剂产能2.5万吨,催化剂产能1万吨,2020年三季报显示万盛大伟毛利率及净利润均大幅上升,超过2019年全年水平。目前,万盛大伟二期产品技改项目正在有序推进中,预计在2021年第二季度投产,投产后将进一步提升胺助剂的盈利能力。 涂料助剂:开启国产替代,掘金千亿市场。全球涂料市场规模约1.4万亿,对应工业环氧固化剂空间约1000亿。预计公司2022年成为工业环氧固化剂主要供应商。 投资建议:我们预测,2020--22022年公司营收分别为625.36亿、237.02亿、043.30亿,YOY+31%、+46%、+17%,净利润分别为33.73亿、57.35亿、9.144亿,YOY+125%%、+97%%、+24%%,对应EPE分别为22X、11X、9X。由于电动车高速增长、CPC替代和欧洲无卤化三大需求催化,公司核心产品PBDP未来几年量价齐升,预计净利润将持续高增长,是新能源车产业链上稀缺的周期成长品种,给予增持评级。 风险提示::新能源汽车销量不及预期,汇率风险,BDP扩产快于预期,BDP下游需求低于预期;BDP涨价持续性不及预期风险,行业规模等数据测算不及预期风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的
中控技术 2020-12-02 123.11 -- -- 120.00 -2.53%
120.00 -2.53%
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国内DCS领军者,支撑流程工业转型升级。公司聚焦流程工业,成立以来坚持自主研发创新,以DCS为起点打破跨国公司技术壁垒并快速渗透,2019年国内DCS份额已达27%,大幅领先第二名的艾默生,连续九年高居国内第一。 目前公司已打造完善的工业3.0产品体系,并积极发力工业4.0,大力布局工业软件及行业解决方案,打造智能制造解决方案平台,支撑流程工业客户智能化转型升级。 DCS+SIS需求空间达76亿,2020年需求持续复苏。公司产品覆盖工控控制层(DCS、PLC、工业软件)、驱动层(通用变频器)、反馈层(自动化仪表)、执行层(控制阀)及其他(SIS)领域,2019年对应总市场空间超过600亿元,其中核心产品DCS与SIS对应市场空间超100亿元。2020Q1-Q3化工、电力等下游为代表的项目型市场需求表现偏弱,随着新老基建持续发力,有望支撑流程工业核心产品DCS、SIS等需求稳健增长。 化工及石化领域DCS优势凸显,多元领域发力支撑份额持续提升。化工、电力、石化为DCS最大应用下游,公司创立初期聚焦化工及石化领域,陆续攻克中石化、中海油等标杆客户,多年深耕已积累显著优势。根据公司公告,2019年公司DCS整体份额为27%,在化工领域份额达40.7%,超过第二三名(艾默生+霍尼韦尔)之和;在石化领域份额达29.7%,优势凸显。近年来公司积极向电力、建材、冶金、核电、造纸、制药等领域拓展,2019年电力领域DCS份额已提升至13.3%,近三年制药食品业务占比显著提升,公司基于强大的产品竞争力与品牌影响力持续攻克其他下游,整体份额有望继续提升。 工业软件国产化加速,工业4.0打开新增长空间。公司在强化“以DCS为核心、SIS及执行机构搭建智能制造解决方案”优势基础上,发力工业软件、本地化运维服务等,推动“工业3.0+工业4.0”战略转型。国内工业软件需求空间广阔,公司已在APC(先进过程控制软件,份额26%,位居第一)、MES(制造执行系统,份额4.5%,位居第四)形成较强战力。随着国家推动智能制造、产业升级转型、工业软件国产化替代等任务,公司工业软件预计加速渗透,有望成长为公司核心业务之一。 投资建议:公司为国内流程工业DCS龙头,坚持自主研发打造基于“工业3.0+4.0”的行业领先智能制造解决方案。公司DCS基于化工、石化行业优势持续渗透制药、电力等下游,整体份额有望进一步提升;同时积极布局工业软件,有望充分受益于智能制造及工业软件国产化进程。我们预计2020-2022年公司归母净利润将分别达4.28/5.37/6.74亿元,EPS分别为0.87/1.09/1.37元,对应2020年11月30日收盘价PE分别为142.4/113.3/90.3,首次覆盖,给与增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期、募投项目进展不及预期、估值水平高于同行平均水平等。
安靠智电 电力设备行业 2020-11-25 42.67 -- -- 48.69 14.11%
58.86 37.94%
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地下智能输电领先,GIL工程化先驱者。公司为国内地下智能输电领域领导者及GIL工程化应用先驱者,成立以来深耕电缆连接件等输电环节,2016年以来加速布局GIL技术,打造“GIL+电缆连接件”两大核心业务,在高压及超高压领域创造多项第一,在GIL工程化应用方面沉淀丰富的产品及施工技术,并积累丰富GIL工程建设及运行经验。 GIL可显著释放城市土地价值,未来需求空间广阔。地下输电方式较传统架空线路方式具有更强可靠性与安全性强,可以改善市容及居民环境等,其中GIL(气体绝缘输电线路)在空间利用效率、传输能力、使用寿命等方面具备显著优势。目前国内尚未全面展开GIL工程化应用,早期主要用于发电领域,未来在城市输电、架空线路入地改造、工业园区等环节具有广阔推广空间。参照苏通GIL综合管廊工程投资额,GIL管廊建设综合成本在5000-8000万元/km,假设保护距离为20米、一/二线城市土地价格分别为2/1.5万元每平米,经测算,1km的500kV架空线路入地改造释放的土地价值超过8亿元,可以显著释放城市土地价值。 GIL业务爆发式增长,跟踪订单弹性显著。公司为国内GIL领域先驱者,2015年在国内率先研制出220/500/1000kV电压等级GIL产品,并成功支撑电网工程第一条220kVGIL国产化应用,2019年公司取得鲁西GIL大单,强化行业领导地位。随着项目订单加速上台阶,公司GIL业务爆发式增长,2020年10月21日公司发布公告,公司已参与多项工程前置跟踪工作,对应项目总长度近220km,远大于公司过去三年承接项目规模(合计约14km),上述项目公司预计有较大比例在未来转化为公司订单,从而带来显著业绩弹性。 电缆连接件稳健扩张,智慧变电站有望贡献新增量。电缆连接件为公司传统业务,曾承接国产第一条330kV、500kV电缆线路EPC项目,在近两年国网输变电项目变电设备“电缆及附件”招标中,公司整体份额在10%左右,行业领先,未来业务规模有望稳健扩张。公司积极布局智慧变电站领域,今年5月成立子公司,本次募投将强化投入力度,8月公司中标常州220kVIDC智慧模块化电站EPC项目,金额1.1亿元,验证公司技术实力,未来有望成长为新的业绩增长点。 投资建议:公司为国内领先地下智能输电领域制造服务商,技术实力领先,工程案例与运行经验丰富。公司GIL业务迎来爆发式增长,订单弹性显著,有望驱动全年及未来业绩持续高增;同时电缆附件业务稳健扩张,模块化变电站等新业务有望贡献增量。我们预计2020-2022年公司归母净利润将分别达1.27/2.31/3.52亿元,EPS分别为0.98/1.78/2.72元,对应2020年11月23日收盘价PE分别为43.1/23.6/15.5,首次覆盖,给与增持评级。 风险提示:测算局限性、GIL订单落地不及预期、募投项目建设不及预期、产能释放不及预期、新签订单EPC模式占比不及预期、电网投资不及预期、市场竞争加剧等。
阳光电源 电力设备行业 2020-11-02 38.82 -- -- 52.44 35.09%
105.00 170.48%
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事件:公司公布2020年三季报,实现营业收入119.09亿元,同比增长65.77%;归母净利润11.95亿元,同比增加115.61%,扣非归母净利润10.84亿元,同比增加133.62%;EPS0.82元,ROE12.33%。其中,3Q20实现营业收入49.67亿元,同比增加82.50%;归母净利润7.49亿元,同比增加237.79%,扣非归母净利润6.73亿元,同比增加279.16%;EPS0.51元,ROE8.04%,业绩大超预期。 盈利能力大幅改善,期间费用率下降,盈利能力回升,现金流大幅改善。3Q20公司销售毛利率和净利率分别为30.96%/15.23%,同比增加8.64/6.66PCT,环比增加13.48/9.47PCT,期间费用率为14.28%,同降1.45PCT,其中,销售、管理、研发费用率分别为5.25%/6.80%/2.23%,同比变化-2.95/-2.01/+3.51PCT,财务费用率大幅增加主要是汇率下降导致汇兑损失大幅度增加。前三季度公司经营性现金流净额5.08亿元,同增164.75%,主要系本期客户回款增加所致。 电站业务及海外光储业务高增带来营收高增。公司稳固并加大欧洲、美洲市场布局力度,抢抓更多新兴市场的机会,截止2020年中公司已在全球建设了20多个分公司,110多个售后服务网点,与此同时截至2020年中,公司累计开发建设光伏、风力电站超12GW,在全国28个省市区域遍地开花,平价项目累计开发建设规模超3.5GW,竞价项目累计开发建设规模超2.5GW,阳光家庭光伏用户超15万。公司前三季度营收增长65.77%,主要是电站业务及海外光储业务量增加所致。 风能变流器值得期待。公司专注于电力电子行业20余年,已新研发出3MW-10MW多款三电平变流器,为国内多家主流风电整机厂进行配套,未来将继续坚持低成本创新发展策略,促进系统降本,为客户增值,助力风电平价。随着风电进入平价时代,风能变流器业务值得期待。 投资建议:预计2020-2022年分别实现净利20.76、27.55和33.22亿元(原预测值为2020-2022年分别实现净利11.68、14.91和17.75亿元,调整原因是电站、光伏逆变器以及风能变流器业务均超预期),同比分别增长132.59%、32.70%、20.61%,当前股价对应三年PE分别为23、17、14倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:光伏装机不及预期,新业务拓展不及预期。
天顺风能 电力设备行业 2020-10-30 7.23 -- -- 8.09 11.89%
9.38 29.74%
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事件:公司公布2020年三季报,前三季度实现营收54.75亿元,同增43.93%;实现归母净利润8.09亿元,同增48.20%;实现扣非净利润7.25亿,同增37.60%;EPS为0.46元;ROE为12.56%,同增2.90PCT。其中3Q20实现营收22.27亿元,同增67.88%;实现归母净利润2.66亿元,同增25.50%;实现扣非净利润2.32亿,同增9.95%;EPS为0.15元;ROE为4.21%,同增0.39PCT,业绩符合预期。 销量增加,为旺季备货导致现金流净流出大幅增加。报告期营收增加的原因主要是新能源设备事业部塔筒、叶片及相关产品销量同比提升,以及新能源开发服务事业部并网规模增加、发电量同比提升所致。3Q20公司毛利率和净利率分别为26.44%/12.71%,同比分别降低0.70/3.62PCT。期间费用方面,3Q20公司销售、管理(含研发)、财务费用率分别为3.35%/3.43%/2.89%,同比分别变化-0.27/-0.78/+0.56PCT。财务费用率增加主要是报告期内汇兑收益减少及利息支出略增加所致。前三季度公司经营性净现金净额-4.39亿,流出额同增172%,主要是由于公司为销售旺季备货,相应采购支出增加及报告期公司银票到期兑付所致。 拟发行股份及支付现金购买苏州天顺20%股权。报告期内公司拟以发行股份及支付现金的方式购买昆山新长征投资中心(有限合伙)持有的苏州天顺风电叶片技术有限公司20%股权,预估作价为3.03亿元。苏州天顺的产品主要分为风电叶片及风电叶片模具,2020年上半年苏州天顺实现营收6.45亿元,归母净利润0.97亿元。本次交易,公司拟以现金的方式支付1.5亿元交易对价,以发行股份的方式支付剩余的交易对价,而昆山新长征投资中心(有限合伙)承诺苏州天顺2020年、2021年及2022年累计实现的净利润(扣除非经常性损益)不低于5.7亿元。本次交易前,公司已持有苏州天顺80%股权;本次交易后,苏州天顺将成为上市公司的全资子公司。 投资建议:预计2020-2022年分别实现净利10.40、12.15和14.17亿元,同比分别增长39.33%、16.78%、16.64%,当前股价对应三年PE分别为14、12、10倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:产业政策和行业需求波动风险。
天赐材料 基础化工业 2020-10-30 61.31 -- -- 84.65 38.07%
118.85 93.85%
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事件:①公司发布2020三季度财报: (1)前三季度:营业收入26.96亿,同比+37.24%;归母净利润5.18亿,同比475.85%; 扣非归母净利润5.16亿,同比453.92%,业绩符合预期; (2)单季度:2020Q1\Q2\Q3收入分别为5.25\10.68\11.03亿元,Q3同比+47.76%,环比+3.28%,Q1\Q2\Q3扣非归母净利润分别为0.41\2.70\2.05亿元,Q3环比-24.07%;2020Q3综合毛利率41.27%,同比提升13.66个pct; ②发布2020年全年业绩预告,预计全年实现净利润6.5-7.5亿,同比+3882%至4696%;业绩增长符合市场预期。 受益新冠,卡波姆贡献增量业绩。卡波姆产品(用于免洗消毒杀菌产品中)受益疫情期间需求大增处于满产状态(年产能5000吨),且其高端产品全世界只有少数企业供应,成本占终端产品较低,下游对价格敏感度不高,客户稳定,同时疫情培养消费者使用习惯,盈利具有延续性。 Q3电池迎开工旺季,公司电解液产品量价齐升。由于三季度开始电池步入开工旺季,6F、溶剂等原材料价格上涨,公司电解液出货量和价格环比大幅提升。根据行业公开报价信息,2020H1电解液均价在3.5万元/吨左右,目前均价4.4万元/吨。 现金流大幅改善,费用控制良好,产品毛利率大幅提升。前三季度,公司经营活动现金流量净额4.87亿,去年同期为-1.09亿,企业现金流大幅改善;ROE17.05%,同比+13.88PCT。三项费用:销售/管理(含研发)/财务费用分别为1.15/2.73/0.50亿,分别同比增加35.29%/17.17%/36.05%,费用率分别为:4.27%/10.13%/1.85%,分别同比变动-0.06/-1.79/-0.49pct,费用控制良好。 投资建议:公司是全球电解液龙头,一体化延伸电解液上游关键原材料构筑成本优势,电解液价格已在底部徘徊了3年以上,行业洗牌充分,目前价格回升、盈利修复趋势有望维持;公司日化产品业务稳定,疫情受益的免洗消毒杀菌产品需求具备持续性,卡波姆业务盈利具有延续性。我们维持原盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为7.2/8.1/9.4亿元,对应估值为44/39/33倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策的退坡,下游需求不及预期,竞争加剧导致产品价格大幅下滑风险,多个建设的项目投产、经济效应不及预期。
金风科技 电力设备行业 2020-10-30 10.96 -- -- 13.28 21.17%
16.80 53.28%
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事件:公司公布2020年三季报,实现营收370.31亿元,同增49.71%;归母净利润20.69亿元,同增30.07%;扣非归母净利润18.56亿元,同增29.86%;EPS0.47元,ROE6.72%。其中,3Q20年实现营收176.06亿元,同增95.59%;归母净利润7.94亿元,同增95.49%;扣非归母净利7.11亿元,同增74.35%;EPS为0.19元;ROE为2.46%,业绩整体符合预期。 盈利能力环比回升,经营性现金流改善。3Q20公司销售毛利率/净利率为17.11%/4.56%,同比变化-2.01/+0.18PCT,环比变化+1.31/+1.88PCT,我们认为毛利率同比下降主要原因是3Q20风机业务销售占比提升。3Q20销售/管理/财务费用率同比+0.87/-2.19/-0.38PCT至6.39%/3.78%/1.81%,期间费用率同降1.71PCT至11.98%。前三季度经营性现金流为23.20亿元,同增457.69%,主要原因是公司销售风机收到的款项增加所致。 3Q风机销量同比高增,整体大型化趋势明显。3Q20公司风机对外销售容量4216MW,同比增加105.24%。从产品结构来看,公司外销1.5S/2S/3S-4S/6S-8S平台分别销售102/3437/498/178MW,同比变化+753.75%/+102.16%/+88.65%/+128.98%,平台销售占比分别为2.43%/81.53%/11.81%/4.23%,同比变化+1.85/-1.24/-1.04/+0.44PCT,6S-8S大机组占比不断提升。 风机订单充足,大型化机组占比提升。截止2020年9月底,公司风机在手外部订单风机在手订单15.62GW,较2020年种17.42GW下滑1.80G,仍处高位水平。其中,1.5S/2S/3S-4S/6S-8S分别占比0.96%/50.94%/32.61%/15.49%,环比变化-0.38/-6.19/+3.94/+2.63PCT,大型化机组占比不断提升。考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启,2021年需求或达30GW,需求不悲观,在此背景下,公司作为风电整机龙头,在手订单充裕,业绩增长可期。 投资建议:预计2020-2022年分别实现净利36.46、43.90和47.69亿元,同比分别增长64.99%、20.41%、8.64%,当前股价对应三年PE分别为13、11、10倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:市场竞争风险、弃风限电风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名