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苏晨

国金证券

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工作经历: 登记编号:S1130522010001。曾就职于兴业证券股份有限公司、中泰证券股份有限公司。...>>

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云路股份 2021-12-01 138.99 -- -- 145.00 4.32%
145.00 4.32%
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中国航发新材料研发平台, 核心产品性能国际领先。 公司为中国航发集团控股的先进新材料研发平台, 创新基因根植、 研发体系强大、 股东背景雄厚、知识产权体系完备,掌握公斤级小流量精密连铸、极端冷凝控制等极端制造技术体系,陆续建成国内首条超万吨非晶薄带产线、 国内首创单产 3吨以上纳米晶超薄带产线、 国内先进真空连续雾化金属粉末产线、新一代非晶立体卷铁心自动化产线等,产品性能参数国际领先、工艺及成本优势凸显。 非晶合金份额全球第一, 引领非晶立体卷产业化进程。 公司为全球最大非晶合金薄带供应商, 年产能达 6万吨,全球份额 41%、国内份额 53%。 非晶薄带具有低矫顽力、高磁导率、高电阻率等性能优势,应用于非晶变压器可实现生产、使用、回收全生命周期节能环保。公司非晶立体卷铁心产业化技术及工艺行业领先,与国网下属上海臵信战略合作, 加速推进非晶立体卷铁心变压器渗透, 将充分受益于《配电变压器能效提升计划(2021-2023)》。 此外,户用光伏整县推进带来显著变压器需求增量,其特点为负荷强度与集中度低、 发电间歇, 非晶立体卷变压器节能减排效果在该领域更加凸显。 纳米晶产品性能优于日立金属, 加速替代铁氧体、 抢占外资份额。 公司于 2019年实现纳米晶超薄带吨级量产,产品性能参数优于日立金属, 2020年年产能力 3600吨。 纳米晶磁性材料在高频、小型、高效领域优势凸显,有望加速替代传统铁氧体。 2019年全球 50%份额仍为日立金属把控,随着公司产能持续爬坡,凭借更优产品性能、更低成本优势,公司有望加速抢占外资份额。 磁性粉应用空间广阔,有望塑造技术及成本优势。 公司于 2018年建成雾化金属粉末产线,目前雾化/破碎粉末年产能力 3900/700吨。 采用磁性粉制成的磁芯为电感类元件核心部件,可优化各类电子产品性能及质量,有望在新能源汽车、新能源发电、消费电子领域广泛应用。 凭借强大的材料基础研发能力、极端工艺积累、横向拓展能力等优势,公司磁性粉有望塑造行业领先的技术优势及成本优势,份额有望持续提升。 投资建议: 公司为中国航发下属新材料研发平台, 坚持自主创新、 技术及工艺领先、股东背景强大。 公司非晶合金份额全球第一,引领非晶立体卷铁心变压器产业化进程,受益于配电变压器节能改造大势;纳米晶超薄带性能国内领先, 有望加速替代传统铁氧体、抢占外资份额;磁性粉应用空间广阔, 公司有望塑造技术及成本优势。 双碳背景下,公司全面覆盖新能源、电力、消费电子领域节能高效新材料需求,业绩有望加速扩张。 预计 2021-2023年公司归母净利润分别达 1.21/1.86/2.92亿元, EPS 分别为1.01/1.55/2.44元,对应 2021年 11月 26日收盘价 PE 分别为 130.3/85.0/54.0,首次覆盖,给与增持评级。 风险提示: 电网投资不及预期、市场竞争加剧、市场规模测算偏差风险、募投项目进展不及预期等。
东阳光 有色金属行业 2021-11-25 11.35 -- -- 12.18 7.31%
12.18 7.31%
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剥离医药业务,聚焦电池新材料。 公司是老牌铝箔行业龙头,客户群体优质,是国内最大的化成箔企业;布局氟化工超 10年,涉足新型制冷剂&氟树脂 PVDF 等产品。 2021年 9月,公司拟转让东阳光药不超过 51.41%股权,逐步聚焦主业。 铝箔:高能耗有望促格局再优化,加码下游电容器布局1)电极箔是两高产业,双控政策有望促进行业格局再优化。 目前电极箔国内呈现中低端产能过剩、高端产能(电极箔)缺乏依赖进口的格局。电极箔行业为高能耗&高污染产业, 17-18年环保治理推动了一轮电极箔行业优化。目前各地限电措施已影响当前供给,预计后续扩产难度将进一步加大, 2020年公司电极箔国内市占率约为15%,未来市场份额有望有进一步提升。 2)延伸产业链加码电容器,低压箔国产替代空间广阔。 公司以铝箔立身,一体化产业布局完善,是国内最大的电极箔供应商, 20亿加码下游铝电解电容器;公司低压箔产品力优势明显,引领行业国产替代。 3)切入电池箔增量赛道。 公司与日本最大的铝箔生产企业 UACJ 建设电池铝箔产能1万吨/年,后续加码至 4万吨/年。公司借助 UACJ 在铝箔领域的技术优势,有望实现锂电级产品快速切入电池厂商。 化工: PVDF 绑定锂电龙头有望加速突破,新型制冷剂静待花开1)锂电级 PVDF 存在硬缺口。 年初以来,锂电 PVDF 单吨价格已从 15万上涨至 50万, 142b 单吨价格从 2万涨至 17万。由于锂电级 PVDF 高壁垒,由海外厂家供且无法配套 142b,因此目前的产业链超额利润分配主要集中于 142b 和锂电 PVDF 环节。 国内 PVDF 厂商具有一体化 142b 产能但品质有待提升,在行业出现硬缺口的情况下,率先突破国产替代的 PVDF 厂商将获得超额利润。 2)公司锂电级 PVDF 行业领先,新增 1万吨有望 22年达产。 目前公司有年产能5000吨 PVDF 供应隔膜涂覆和铁锂正极,是国内极少数突破锂电级 PVDF 的供应商。 技术方面, 公司从 2011年开始涉足氟化工及氟树脂。 2016年完成 PVDF 小试及送样,具有丰富的氟树脂经验。公司与璞泰来达成增资控股协议,与璞泰来在氟树脂领域深入合作供给下游锂电龙头 CATL。 产能方面, 预计 22年下半年逐步投产新增10000吨。 3)三代制冷剂配额,行业景气度反转在即。 三代制冷剂配额基准年是 2020-2022年, 2021-2022年是配额争夺关键年,行业竞争较为激烈,我们预计 22年后三代制冷剂产能扩张逐步结束, 2023年有望开启底部反转周期。 公司具有 R1252万吨、 143A 1万吨、 R323万吨, 23年行业景气度有望反转。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年营收 116、 106.1、 116.15亿,归母净利润分别为 4.8亿、 12.95、 15.73亿,对应 EPS 为 0.16、 0.43、 0.52元, PE 分别为 72、27、 22倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示: 新能源汽车补贴政策不及预期, 限电政策不及预期,公司产能扩产不及预 期,原材料价格波动,汇率风险。公司产能及销售测算偏差风险:针对公司各类业务的测算,基于一定前提假设,存在实际达不到,不及预期风险。 医药资产出售事项进展不及预期的风险。
振华新材 2021-11-11 49.25 -- -- 56.30 14.31%
56.30 14.31%
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1q21公司市场份额公司市场份额达达10%。深耕三元正极领域多年,公司优势明显:1)技术:单晶、低钴/无钴化技术+三烧工艺保障产品兼具高能量密度+安全性;2)客户:公司绑定头部电池企业,客户结构优质。1q21,公司市场份额达10%。 客户:绑定宁德时代,未来供应链深度和持续性有望超预期。公司主要客户有宁德时代、孚能科技、新能源科技等,其中截止21Q3,宁德时代持股振华新材1.48%,为公司十大股东之一。振华新材供货较大比例给宁德时代。2021年1-3月,公司对宁德时代销售收入6.4亿元,占比65%,为第一大客户。长期深度合作,公司将受益于宁德时代对贵州的新能源产业布局。公司已与宁德时代签订合作框架协议,未来供应链深度和持续性有望超预期。 产品:高镍占比提升,增强盈利能力。1)结构:21年前三个季度,公司高镍8系NCM销售收入分别为1.96、4.68、6.10亿元,占当期营收比例分别为20%、43%、42%。 目前已完成9系产品技术开发,正在向客户送样认证。高镍产品出货占比持续提升,产品结构优化,公司盈利能力将得到进一步增强。2)产能:目前公司正极产能3.7万吨,其中高镍1.3万吨,预计21、22年产能分别为5、6.9万吨。 成本:低钴低钴/无钴技术+回收新工艺,巩固产品成本优势。1)低钴/无钴技术:公司持续进行三元正极材料去钴化的探索。公司推出的低钴产品可以兼具高能量密度和低原材料成本的优势。2)公司参股红星电子布局回收领域,采用氧化还原的回收工艺,较现有回收工艺降低回收成本。 投资建议:我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.3、6.1、7.7亿,YOY+351%、+44%、+25%,对应PE分别为52、36、29倍。公司在宁德供应链中的深度和持续性有望超预期;高镍正极出货占比提升,逐步打造成为高镍龙头标的,预计迎来收入和盈利的双拐点,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,行业扩产加速导致价格低于预期的风险,行业测算偏差风险,公司产能扩产不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2021-11-01 111.50 -- -- 133.00 19.28%
142.30 27.62%
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事件:公司发布事件:公司发布21年年三季报。前三季度,公司营收营收227.96亿,YOY+53.63%;归母;归母净利润净利润23.69亿,YOY+244.95%;扣非归母净利润23.18亿元,YOY+269%。 业绩符合预期。3q21,公司营收85.02亿,环比+8.04%,主要系产品销售单价、销售数量增加以及巴莫纳入合并范围所致;归母净利润9.0亿,环比+10.57%;扣非净利润9.02亿元,环比+19%。 印尼红土镍矿冶炼项目进展顺利。红土镍矿湿法冶炼项目难度大,周期长,公司背靠青山,在印尼投产的项目有1)华越项目:年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴,公司股权占比57%,权益产能3.42万吨;2)华科项目:年产4.5万吨镍金属量高冰镍,公司股权占比70%,权益产能3.15万吨;3)华飞项目:年产能12万吨镍金属量氢氧化镍钴,公司股权占比20%,权益产能2.4万吨,其中华越项目有望在2021年底建设完成。 前驱体:公司规划产能达公司规划产能达38.5万吨,单吨利润优势明显。1)产能:公司21年产能10万吨(自营5.5万吨+合资4.5万吨),22年产能30万吨(自营25.5万吨+合资4.5万吨),远期产能38.5万吨(自营25.5万吨+合资13万吨)。2)优势:公司镍冶炼项目布局早,借用青山配套措施降低建设成本,湿法冶炼技术壁垒高(资金需求大、建设周期长、工艺复杂、爬坡慢、存在环保风险),可见公司生产路线被竞争对手复制的难度较大,优势具备可持续性。 正极材料:公司实现矿公司实现矿-前驱体-正极一体化布局,进一步凸显成本优势。1)产能:公司21年正极产能10.15万吨(自营5.65万吨+合资4.5万吨);22年产能15.15万吨(自营10.65万吨+合资4.5万吨);远期产能28.65万吨(自营15.65万吨+合资13万吨)。2)一体化布局:公司已形成矿-前驱体-正极的一体化布局,是行业中布局最完善的企业之一。一体化布局将给公司带来持续显著的成本优势。 投资建议:我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为33、45、60亿,YOY+184%、+36%、+34%,对应PE分别为41、30、23倍。公司已实现矿产-前驱体-正极一体化布局,是行业内布局最完善的企业之一。公司拥有行业最深的成本护城河,未来有望进一步提升市场份额,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,行业扩产加速导致价格低于预期的风险,行业测算偏差风险。
林洋能源 电力设备行业 2021-10-01 12.30 -- -- 12.42 0.98%
14.15 15.04%
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公司发布公告: 林洋能源及全资子公司与多地政府签订了合作框架协议,重点开展“整县推进”分布式光伏项目,助力打造近零碳社区和碳中和示范区,预计建设分布式光伏电站项目装机容量合计约 670MW 及 100MW/200MWh 共享储能电站。 包括: 1) 林洋能源与潍坊高新区管委签署框架协议, 开展“整县推进”分布式光伏项目,预计总装机容量为 200MW 及 100MW/200MWh 共享储能电站。 2)全资子公司河北林洋微网新能源科技有限公司与平泉市政府签署框架协议, 开展“整县推进”分布式光伏项目,预计总装机容量为 270MW。 3)全资子公司江苏林洋新能源科技有限公司与彝良县政府、云网能源签署框架协议,开展“整县推进”分布式光伏项目,预计总装机容量为 200MW。 “整县推进”分布式光伏项目加速落地, 公司竞争力持续上台阶。 双碳大战略目标下,6月国家启动分布式光伏开发试点工作,户用光伏市场加速扩张。 近期公司重磅合作加速落地,本次合作框架协议包含 670MW“整县推进” 分布式光伏项目, 验证了户用装机领域高景气度,将支撑公司户用光伏业务加速扩张。 此外,合作方云网能源是云南电网新兴业务领域开展分布式光伏业务全资子公司,将协同公司专注能源产业链上下游资源整合,加速云南整县光伏政策的推进,公司新能源及储能业务竞争力进一步强化。 2021国内电表景气度高,海外电表拓展顺利。 2021年国网第一批电表招标金额合计 101亿元,同比近翻倍增长,其中招标数量大幅回升至 2019年水平,且新标准电表价格显著提升,未来智能物联表渗透率持续提升,国内招标金额有望持续扩张;公司电表产品与技术储备行业领先, 2021H1持续保持第一梯队。同时,公司海外多领域电表业务拓展顺利, 为后续稳健扩张奠定基础。 光储配套项目密集落地,整县分布式加速拓展, 光伏及储能业务有望快速增长。 截至2021年 6月 30日公司开发建设并持有已并网光伏电站容量超 1.6GW,在建约 600MW、在手储备超 6GW、已备案超 2GW,项目资源充沛。双碳战略目标下,公司多项重磅合作持续落地,风光储配套项目建设加速,同时公司积极响应整县分布式政策,加速推广“林洋零碳方案”,截至 2021H1整县分布式光伏项目可开发资源超 5GW。储能业务方面,上半年公司与华为数字能源签订战略合作协议,合作研发创新大规模 LFP 储能方案,与亿纬锂能成立合资公司,建设产能 10GWh 储能专用 LFP 电池生产基地项目。本次合作包含 100MW/200MWh 共享储能电站项目,继续支撑公司储能业务规模及竞争力加速提升。 投资建议: 公司已形成智能+新能源+储能战略格局。 国内智能电表稳居第一梯队,海外电表进入收获期, 2021国内电表招标金额有望高增,海外需求有望复苏; 光伏电站储备资源丰富, EPC 建设及自持电站规模有望持续上台阶; 储能业务加速布局,新能源制氢设备,新兴业务有望贡献显著新增量。 预计公司 21-23年归母净利润分别为 10.39/14.25/18.06亿元, EPS 分别为 0.58/0.79/1.01元,对应 2021年 9月 28日收盘价PE 分别为 27.9/20.3/16.0倍,维持买入评级。 风险提示: 电网投资不及预期、 上游原材料涨价、市场竞争加剧
联泓新科 基础化工业 2021-08-13 38.76 -- -- 67.44 73.99%
78.80 103.30%
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事件: 公司公布 2021年中报,实现营收 38.26亿元,同增 46.64%;归母净利润 5.41亿元(业绩预告为 5.36-5.42亿元),同增 135.82%;扣非归母净利润 4.90亿元,同增 125.68%; EPS 0.41元, ROE 9.35%。 其中, 2Q21实现营收 20.23亿元,同增40.86%;归母净利润 2.72亿元,同增 107.53%;扣非归母净利润 2.32亿元,同增86.26%; EPS 0.2元, ROE 4.72%,业绩贴近预告上限。 盈利能力提升, 财务费用率下降。 上半年公司毛利率和净利率分别为 26.41%/14.32%,同比分别增加 5.02/5.26PCT。三大费用方面, 2021上半年公司期间费用率 8.82%,较去年同期增加 1.85PCT,其中销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为 0.65%/7.58%/2.44%,较去年同期分别变化+0.01/+1.98/-0.14PCT。 EVA 树脂营收高增 94.47%,售价提升推高毛利。 上半年公司 EVA 树脂营收 12.35亿元,同增 94.47%;毛利率 51.25%,同增 23.47PCT;营业利润 6.33亿元,同增 258.8%,营收及利润高增主要由于售价提升,上半年 EVA 树脂产量 6.48万吨。 PP 产量同增 15.01%,EOD 和 EO 均稳步增长。上半年公司 PP 聚丙烯专用料营收 8.74亿元,同增 4.29%,主要由于下游市场需求带动产品销售均价同比上涨;毛利率17.65%,同降 1.77PCT; 上半年 PP 聚丙烯专用料产量 10.88万吨。 EOD 方面,上半年 EOD 产量 8.13万吨,营收 4.10亿元,同增 6.86%;毛利率 29.03%,同降 2.49PCT; 营业利润 1.19亿元,同降 1.59%。 EO 方面, 上半年 EO 产量 6.53万吨, 营收 2.05亿元,同增 6.23%;毛利率 22.03%,同降 4.39PCT;营业利润 0.45亿元,同降 11.44%。 投资建议: 公司作为光伏 EVA 树脂国产化龙头,兼具周期和成长属性。从周期角度来看,光伏 EVA 胶膜原材料 EVA 树脂从 2020年四季度开始缺货导致价格上行周期,持续 3-5年以上,公司迎来中长期量价齐升。从成长属性来看,公司是光伏 EVA 国产化替代的先锋,持续关注新能源材料、生物材料、细分品类的特种材料等多个新材料领域,已开始布局生物可降解材料培育新的利润增长点,中长期成长路径清晰。 上半年公司 EVA 光伏胶膜料、线缆料售价同比大幅上升,由于 EVA 装置产能周期较长,下游光伏需求增长将增强 EVA 树脂价格上行的持续时间和确定性,我们上调了盈利预测,预计 2021-2023年公司分别实现归母净利 12.46、15.10和 15.84亿元(前次预测 10.79、12.73、 14.68亿元),同比分别增长 94.4%、 21.2%、 4.9%,当前股价对应三年 PE分别为 43、 35、 34倍,维持“增持”评级。 风险提示: 政策变动风险,扩产项目建设进展不顺风险, EVA 价格不及预期风险。
三花智控 机械行业 2021-08-13 24.00 -- -- 27.37 14.04%
27.37 14.04%
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公司 2021H1业绩超市场预期。 2021H1营收 76.74亿,同比增长 44.30%。其中,2021Q2营收 42.66亿,环比+25.2%,同比+50.48%,主要受益于汽车零部件行业高增,制冷电器稳步攀升。分业务看,制冷空调电器零部件业务实现营业收入 55.6亿,同比+27.37%,毛利率 27%,较 2020年下滑 2%。汽车零部件业务实现营业收入 21亿,同比+122.14%,毛利率 24.85%, 毛利率较 2020年下滑 2.8个百分点至 27%,预计主要由于原材料价格&汽车零部件集成供应占比提升导致。 2021H1归母净利润 8.24亿,同比+28%, 21Q2单季度归母净利润 4.64亿,环比+28.8%,超市场预期,市场一直担忧公司 Q2业绩受到芯片、原材料涨价以及竞争格局扰动影响较大。 汽零:新能源业务高增,全球化产能有序推进。 公司汽零业务中新能源显著放量,2021H1新能源在汽零业务占比已达 75%,对应收入 15.75亿,同比+190%。汽零业务由零部件切入并逐渐向组件和子系统发展,由于部分零件需外购,导致汽零整体毛利率下滑。产能方面,公司有序推进墨西哥工厂、绍兴滨海厂区产线建设、项目量产,目前已在美国、波兰、墨西哥、印度等地建立海外生产基地,并逐步提高海内外工厂质量管理,全球化产能有序推进。 制冷:业务稳健发展,降本整合进行时。 公司通过自动化改造、精益生产、减员增效、采购降成、技术降成等措施提效降本,越南厂房投产有望进一步降低成本。公司对亚威科进行整合,目前已实现每月盈利,预计后续有望为公司提供稳定利润。 此外,主动拓展厨电等产品有望增厚营收盈利。 投资建议: 公司是热管理系统龙头,制冷业务稳健增长&降本增效推进,汽零业务新能源订单快速放量,全球各地工厂有序推进,在手订单有望持续增加,公司逐步从核心单品走向集成化供应,产品竞争力有望进一步增强,龙头地位稳固。上调盈利预测,预计 2021年-2023年公司归母净利润 19.1亿、 21.75亿、 25亿(前值 18.8亿、 21.3亿、 23.6亿), EPS 分别为 0.53、 0.61、 0.70元,对应 PE 为 45、 39、 34倍。 风险提示: 贸易及汇率的风险,新能源汽车销量不及预期,公司产能扩产不及预期,产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险:针对公司业务的测算,基于一定前提假设,存在实际达不到,不及预期风险。
璞泰来 电子元器件行业 2021-08-10 157.47 -- -- 167.55 6.40%
200.29 27.19%
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业务多点开花,营收规模加速扩张。2021H1营收39.23亿,同比+107.82%。其中,2021Q2营收21.84亿,环比+25.6%,同比+104.3%。2021H1公司业务多点开花。负极材料业务实现营业收入24.5亿元,同比+79.4%。隔膜及涂覆加工业务实现营业收入8.95亿元,同比+217.7%。铝塑膜业务收入0.6亿,同比+89%,锂电设备业务收入3.68亿,同比+189.2%。其中负极平均单价小幅下滑至5.4万/吨,预计主要由于动力电池出货量增加导致。 一体化布局效果显著,盈利能力增强。从盈利看,2021H1归母净利润7.75亿,同比+294%,其中Q2季度4.4亿,环比+31.3%。2021H1公司整体毛利率为37%,较2020提升5.4%,我们预计主要由于公司负极材料一体化布局效果逐步显现,成本大幅改善,叠加公司财务费用率下降2.9%,带动公司净利率较2020年提升7.2%至17.8%。 负极:石墨化自供比例提升&工艺优化,成本优势加大。公司目前石墨化产能达6.5万吨,以上半年出货量计算,预计自供比例为72%左右,随着内蒙二期5万吨石墨化在下半年建成投产,公司山东及内蒙的石墨化产能在年底有望超过12万吨,石墨化加工的自供比例将进一步提升,名义自供比例将达到80%。此外,公司对现有石墨化产能进行工艺改进,采用新式箱式炉,成本有望进一步下探。 隔膜:产能建设持续加码,供应链进一步延申。公司目前已实现隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料、粘结剂及锂电设备的一体化协同发展。同时加快宁德卓高年产5亿㎡定增募投项目的基础上,通过购买宁德阿李、海程光电的现有成熟厂房,加快公司在福建宁德及江苏溧阳的产能扩建速度,目标在2022年和2025年分别形成超过40亿㎡及60亿㎡的隔膜涂覆产能。 锂电设备:在手订单饱满,静待落地。目前,公司涂布机业务(不含内部订单)在手订单超过30亿元,新产品包括卷绕机、叠片机、注液机、氦检机、化成分容设备在内的在手订单超过3亿元,预计下半年在手订单将逐步交付,此外,公司拟投资14亿于广东肇庆进一步扩张产能,华南地区客户有望实现进一步开拓。 投资建议:公司是人造石墨龙头企业,具备高端人造石墨的工艺技术,石墨化一体化布局比例持续提升&工艺迭代,负极材料成本优势显著。此外,公司隔膜发展迅速,产能持续推进建设。锂电设备在手订单饱满,下半年有望逐步兑现,上调公司盈利预测。预计2021-2023年公司营收分别为9039.55、13280.40、19712.11百万元(前值预测21-22年分别7479、9144百万),归母净利润分别1,692、2,105、3,215百万元(前值预测21-22年分别1181.7、1504.2百万),EPS分别2.44、3.03、4.63元(前值预测21-22年分别2.42、3.46元),对应PE分别61、49、32倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,公司产能扩产不及预期,负极产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险:针对公司锂电类业务的测算,基于一定前提假设,存在实际达不到,不及预期风险。
新宙邦 基础化工业 2021-08-05 117.94 -- -- 129.60 9.89%
159.88 35.56%
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业绩符合预期,营收&盈利双向上。2021H1营收25.57亿,同比+114%。其中,2021Q2营收14.17亿,环比+24.3%,同比+111%,主要受益于电池材料业务高增,其他业务亦显著复苏。分业务看,电池化学品业务实现营业收入176,991.24万元,同比+200.86%。有机氟化学品业务实现营业收入34,386.84万元,同比+11.37%。电容化学品业务实现营业收入32,577.09万元,同比+42.91%,半导体化学品业务实现营业收入8,875.75万元,同比+91.90%。毛利率端公司整体较2020年小幅下滑2%至34%,预计主要由于电池材料成本端涨价影响,2021H1归母净利润4.37亿,同比+83.9%,Q2季度2.81亿,环比80.1%,环比提升显著。 海外布局加速,拓展全球份额可期。8月2日,公司发布公告,将在荷兰建设锂离子电池电解液及材料项目,项目总投资约15亿元人民币,预计2024年下半年逐步投产,形成电解液产能将达到5万吨,碳酸酯溶剂达到10万吨。目前海外远期产能波兰4+荷兰一期5+荷兰二期5万,共计14万吨,预计建成后大幅提升海外配套能力,后续海外份额有望进一步拓展,受益海外电动化加速。 一体化布局不断完善,成本有望进一步优化。近年来,公司不断加码溶剂、溶质布局,在建双氟2400吨,荷兰项目配套10万吨碳酸脂溶剂,以90%比例计算,海外项目可以配套约11万吨电解液。惠州项目5万吨碳酸脂类溶剂有望投产,有助于公司电解液产品成本进一步下探。 投资建议:公司是电解液龙头公司,近年一体化布局&海外产能布局加速,助力盈利能力&营收规模双提升,除此之外,公司含氟化学品业务、电化学业务、半导体业务进展顺利,业务实现快速复苏,有望进一步增厚公司利润。公司电池材料需求高增带动业绩增长&含氟及电化学业务复苏强劲,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司营收64.1、87.3、107.7亿,归母净利润分别10.2、14.3、17.8亿,(前次预测为7.06亿、10.16亿、13.10亿),对应EPS分别2.49、3.47、4.34,对应PE分别49、35、28倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,公司产能扩产不及预期,电解液产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险:针对公司锂电类业务的测算,基于一定前提假设,存在实际达不到,不及预期风险。
大全能源 2021-07-27 63.05 -- -- 76.40 21.17%
96.00 52.26%
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老牌硅料龙头,业务快速扩张。大全能源是国内领先的高纯多晶硅制造商,主营多晶硅产品,2020年单晶硅片用料收入占比达97.77%。公司成立于2011年,2018-2019年多晶硅产能快速扩张,截至2020年底具有多晶硅产能7万吨,2020年国内市场占有率19.52%,其中单晶硅片用料市占率22.68%。 光伏行业:政策驱动变为经济驱动,需求持续高增。2020年全球光伏平均建造成本为883 USD/kW,同降12.5%,全球LCOE均值0.057 USD/kWh,已经低于欧洲27国工业电价和居民电价,平价区域扩大;叠加全球光伏新增装机市场集中度降低、GW级市场明显增加,光伏逐步进入内生增长阶段。近年来主要经济体均制定碳中和计划,能源转型逐步成为全球共识,但目前全球光伏渗透率极低(2020年全球光伏占能源消费比例仅为1.37%),碳中和有望开启光伏景气周期。短期来看,我们预计2021年全球光伏需求或达170.7GW,同增约34.4% 多晶硅行业:供需偏紧推高盈利能力,低成本产能扩产凸显先发优势。多晶硅环节属于技术和资本双重密集行业,先发优势明显,这将导致行业稳态竞争呈现寡头格局。近年来多晶硅行业集中度进一步提高,进口依存度逐渐降低。由于扩产速度不及需求增速,多晶硅料供需或将持续偏紧。 多晶硅业务:供需偏紧推高盈利能力,先发优势渐显。公司硅料环节的核心竞争力是工艺领先带来的成本优势,2020年公司多晶硅单位生产成本同降16.37%至41.38元/kg,保持行业领先地位。长远来看,公司低成本产能持续扩张,同时积极布局N型硅片用料布局,先发优势有望凸显;短期来看,2021年多晶硅环节新增产能的有效产量贡献有限,供需持续偏紧或将支撑硅料价格维持在高位区间,公司盈利水平有望持续向好。 公司战略:专注太阳能光伏多晶硅生产,积极开拓半导体多晶硅领域。公司将持续聚焦于太阳能光伏多晶硅的生产与供应,巩固技术和成本优势,扩大生产规模,为全球光伏产业提供高质量多晶硅。在此基础上,公司有望凭借多晶硅研发和技术优势,全力实现在半导体高纯多晶硅领域内的突破,强化核心竞争力,开拓新的业务增长点,提升盈利能力。 投资建议:我们公司预计2021-2023年公司分别实现营收116.67、130.96、135.21亿元,实现归母净利70.25、76.92、80.24亿元,同比分别增长573.54%、9.49%、4.32%,当前股价对应三年PE分别为15、14、13倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:多晶硅价格大幅下跌风险、原材料价格波动及优惠电价不能持续等导致的成本大幅增加风险、新募投项目实施进度不及预期风险、弃光限电风险、技术更新风险、市场竞争风险。
英飞特 电子元器件行业 2021-07-22 33.00 -- -- 40.19 21.79%
40.19 21.79%
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事件: 公司于 2021年 7月 14晚发布 2021半年报业绩预告,其中 2021年上半年归母净利润为 0.75-0.83亿元, 同比增加 90-110%。 点评如下: 植物照明驱动 Q2业绩环比加速。公司于 2021年 7月 14晚发布 2021半年报业绩预告,其中 2021年上半年归母净利润为 0.75-0.83亿元,同比增加 90-110%,按上半年中值翻倍测算 Q2业绩约为 0.43亿,同比增加 87%,环比增加 16%,业绩持续高增长且环比加速,我们预计主要来自于营收端国内、海外及新兴应用市场如植物照明业务的拓展力度,订单量及发货量双双增长;业绩端严格控制各项成本、费用开支,经营绩效亦稳步提升。 立足技术、渠道等优势, 抓住植物照明机遇迎高台阶。 公司在开关电源专家董事长 GUICHAO HUA 先生带领下面向全球 80多个国家和地区打造国际一级梯队,根据公司公告,公司早在 2013年就有植物照明相关产品和订单,公司优势体现在先发优势上, 包括技术、专利以及智能接口方面的布局,另外公司成立之初就非常重视海外市场,印度和墨西哥有储备生产基地,技术、渠道、成本等优势下有望率先抓住植物照明爆发红利,根据 Techavio研究报告 2020年中国 LED 植物灯具出口金额超过 5亿美元同比增长超过 4倍, 我们预计植物照明中短期受益北美大麻渗透, 中长期高经济价值作物、潜在农作物植物照明推广将迎来持续高增长。 新成长: 切入新能源充换电等打造第二成长曲线。 公司 2017年切入新能源充电机、充电桩等领域, 目前形成换电站、车载充电机等产品矩阵, 2020年贡献营收 5270.35万元,同比增长 46.17%,预计随着充电机的迭代和公司下游客户的开拓,营收和毛利率规模效应有望快速提升。 业绩预测及投资估值: 我们预估下半年原材料缓解公司经营有望持续高增长,维持 2021-2022年营收分别为 14.15、 18.43亿元,归母净利润分别为 2.21、3.06亿元,同比增长 36.6%、 38.5%,对应 2021-2022年 PE 分别为 40、 29,考虑公司在 LED 中大功率地位且受益植物照明等新爆发叠加公司在新能源布局,成长动能充足, 维持“买入”评级。 风险提示: 植物照明开拓低于预期,市场规模测算偏差风险, 市场竞
宁德时代 机械行业 2021-06-14 442.80 -- -- 571.50 29.07%
582.20 31.48%
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事件:6月2日,宁德时代新能源科技股份有限公司与长城汽车股份有限公司在保定哈弗技术中心正式签署十年长期战略合作框架协议。根据协议,宁德时代和长城汽车将利用双方自身优势,基于深度合作关系,提升供需两端联动水平、打造高效协同竞争优势,推动新能源汽车科技进步,助力实现“碳达峰”“碳中和”目标。 深度绑定实力巨头,主供地位稳固。公司与长城汽车自2016年开始合作进行新能源车型的开发,共为7款长城爆款车型提供动力电池解决方案。2020年在长城汽车的动力电池系统中供应占比达到67.82%,此次协议的签订意味着公司在车企自主开发电池的趋势下,仍然能够以自身产品强大的市场竞争力,形成较高的合作开发经济效益。随着长城新能源汽车多款车型的放量,我们预计,公司在长城汽车动力电池未来供应的占比将稳步提升,2021年年公司对长城的电池供应占比将达到对长城的电池供应占比将达到68%,装机量预计达到4.77GWh。 赋能产品升级,精准助力强势车型爆发。公司不断赋能长城汽车产品升级,提升新能源车型的整体性能,双方在哈弗、WEY、欧拉等多个品牌展开了全方位的技术研发和供货合作。长城汽车在新能源领域向全球化科技出行公司转型过程中,依托“柠檬”“坦克”“咖啡智能”三大技术品牌,同步开展EV、HEV、PHEV三种技术架构的车型开发以及氢能源车型的布局,快速抢占新能源汽车市场。公司针对车型的性能需求、制造标准等开发电池,精准助力长城汽车在DHT混动技术上的突破,帮助长城汽车强势入局HEV市场,逐步完善PHEV车型的整体性能。 动力电池全球龙头,迎新能源汽车全球共振。电动车景气度全球共振,美国刺激政策大幅抬升全球电动车销量预期,我们预计,2021-2023年新能源汽车销量分别577万、845万、1101万,对应动力电池需求262.8、418.3、563.9Gwh。下游需求超预期快速增长,动力电池产业链优质产能供需不平衡将加剧,公司至2025年规划产能合计超过600GWh。同时,公司在全球电动化渗透率大幅提升背景下深度绑定戴姆勒、大众、宝马、现代等国际巨头,加速从乘用车领域向卡客车领域延伸,全面迎接全球电动化行情。 投资建议:我们预测,我们预测,2021-2023年公司营收分别为996.70亿、1391.58亿、2024.00亿,YOY+98.08%、+39.62%、+45.45%,归母净利润分,归母净利润分别为别为96.51亿、136.99亿、202.35亿,YOY+72.87%、+41.94%、+47.71%。公司作为全球锂离子电池龙头,具备高度成长性。客户端韩系替代加速,与国际车企包括宝马、奔驰、现代、大众合作加深;供应链一体化闭环形成,目前已布局镍、锂、正负极材料、电解液及电池回收领域;技术持续突围,CTC技术、固态电池及钠离子电池研发进度超预期,长期增长具备确定性。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,行业扩产加速导致价格低于预期的风险,行业测算偏差风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
永太科技 基础化工业 2021-06-11 14.90 -- -- 22.90 53.69%
55.26 270.87%
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深耕含氟化工品,覆盖医药、农药、锂电材料三大行业。 公司是国内产领先氟精细化学品生产商之一。 产品结构覆盖医药、农药、锂电材料三大板块。 核心客户主要包括德国默克、巴斯夫、拜尔、住友、美国默克、先正达等国际知名化工企业,并与多家国内知名企业建立了稳定的合作关系。 传统业务: 1) 医药:多款产品通过 FDA 认证, 海外市场拓展有望加速。 公司不断强化中间体+原料药+制剂垂直一体化产业链的战略布局,积极打造海外高端制剂出口平台,未来 2-3年将迎来产能释放盈利有望保持稳健增长。中间体方面将形成年产 14770吨高级医药中间体、农药中间体以及原药及联产品的生产能力;原料药方面依托氟精细化工行业以及生物酶技术方面的积累,打造高附加值原料药产品线,项目包括 19个医药原料药,一期项目部分车间已经进入试生产阶段;制剂方面,公司永太药业制剂国际化项目 4个 ANDA 申请已经获得美国 FDA 的批准, 海外市场有望打开。 2)农药产品结构优化&下游需求回暖,盈利能力有望优化。 受疫情影响下游农药需求走弱,此外行业产能较为充足导致农药价格走低,从目前 5月下旬价格来看,多款含氟农药价格企稳,公司持续调整产品结构,农药盈利能力有望优化。 锂电材料:中游维持高景气,六氟、 VC 扩产有望贡献高利润弹性。 我们预计,六氟、 VC 到 22年上半年仍将维持紧平衡,价格有望保持高位, 产品维持高盈利能力。 公司 VC、 六氟产能规模大, 多款产品即将投产, 有望深度受益行业高景气度。公司公告,拟在内蒙古永太投资建设的第三期项目将形成年产 500吨 HMPCA、 800吨 C1202、 3000吨 FEC、 5000吨 VC等。我们预计, 21年底公司 VC、六氟产能有望分别达到 3000吨、 8000吨,公司用地储备充足,后续还有望继续扩产。 投资建议: 公司深耕含“氟” 产品二十年,具有完整垂直一体化产业链的含氟医药、农药与新能源材料三大板块布局。传统业务方面,医药海外市场有望持续拓展,农药产品结构+下游需求回暖, 传统业务有望保持稳健增长。 锂电材料方面, 公司把握锂电高景气机遇,六氟、双氟、 VC 等产品即将迎来大规模扩产,利润弹性可期。预计 2021-2023年公司 EPS 分别为 0.49元、 1.1元、 1.25元,对应 PE 分别为 33.5倍、 15倍、 13.2倍。 利用分部估值,参考三大板块可比公司,我们预计 21年公司市值为 167.4亿。 首次覆盖,给予“增持评级” 。 风险提示: 新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,行业扩产加速导致价格低于预期的风险,行业测算偏差风险。 公司产能扩产不及预期, 6f, vc,双氟, fec 产品价格低于预期。 毛利率敏感性测算偏差风险:针对公司锂电类业务的毛利率敏感性测算,基于一定前提假设,存在实际达不到,不及预期风险。
雷赛智能 电子元器件行业 2021-04-30 31.01 -- -- 30.93 -0.26%
37.88 22.15%
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公司发布2021年年一季报:实现营收2.99亿元,同比增长78.57%;实现归母净利润0.62亿元,同比增长118.64%;实现扣非归母净利润0.58亿元,同比增长127.65%;毛利率为41.94%,同比下降0.56pct;净利率为21.86%,同比提升3.90pct;EPS为0.30元,超市场预期。 2021Q1营收与业绩高速扩张,为全年业绩高增奠定基础。公司2020年公司紧握口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求,并加速拓展新兴市场,全面布局优质赛道,核心业务较快增长,其中交流伺服业务大幅增长81%,多产品份额获得显著提升。2021Q1经济活动与制造业投资显著复苏,工控产品需求高增,公司L7交流伺服获得重大突破,总线控制产品较快增长,在5G、半导体、光伏等新兴下游拓展顺利,叠加3C、雕刻、喷印等传统下游需求快速复苏,公司营收及业绩分别同比大幅增长78.57%/118.64%,验证工控运动控制赛道需求高景气度与公司较强产品实力,为全年业绩高增奠定基础。 交流伺服步入收获期,运控卡与步进优势地位强化。公司L7交流伺服高速扩张、L8高端交流伺服性能指标基本达到国际一流水平,公司平台型伺服产品实力已初步验证,迎来高速增长收获期。2021年以光伏、锂电、3C、物流、激光等为代表的先进制造下游需求继续高增,且传统制造需求有望持续复苏,公司运动控制器与步进系统领导者地位有望持续强化。 2021Q1期间费用率下降,继续坚持高研发投入。2021年一季度公司销售/管理/财务费用分别为0.19/0.44/-0.02亿元,分别同比变动+49.78%/+12.78%/-1538.31%,三费费率(含研发费用)分别为6.48%/14.55%/-0.50%,期间费用率为20.53%,同比下降5.95pct,期间费用管控良好,费用率降幅较多原因主要为营收规模增长幅度高于费用增速。 2021年一季度公司研发投入0.26亿元,同比提升63.66%,研发投入占比为8.84%,继续坚持高研发投入。 2021,推进组织变革与营销体系强化,铺垫持续高速扩张基础。根据公司年报,2021年公司将聚焦战略性行业与客户,重点挖掘3C电子、光伏、锂电、物流、激光切割等新兴行业,大力提升交流伺服与运动控制PLC产品竞争力,同时推进流程型组织变革,强化营销体系,优化供应链管理。公司凭借强大产品竞争力、高景气度下游、经销体系扩张、内部组织变革等,将支撑营收及业绩的持续快速高增。 投资建议:公司深耕运动控制领域,在步进系统与运动控制卡环节份额领先,并加速推广伺服、PLC等新产品,凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。2021年工控需求复苏、国产化进程提速、新兴制造下游需求高增,Q1业绩高增,全年有望持续快速扩张。计我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达3.10/4.472/6.34亿元,EPS分别为1.49/2.15/3.05元,对应2021年年4月月29价日收盘价PE分别为30.2/20.9/14.8,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期
汇川技术 电子元器件行业 2021-04-28 56.17 -- -- 98.75 16.74%
84.50 50.44%
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公司发布2020年年年报:实现营收115.11亿元,同比增长55.76%;实现归母净利润21.00亿元,同比增长120.62%;实现扣非归母净利润19.13亿元,同比增长135.99%;毛利率为38.96%,同比提升1.31pct;净利率为18.95%,同比提升5.28pct;EPS为1.22元。2020Q4单季度:单季度:实现营收34.13亿元,同比增长37.50%;归母净利润6.02亿元,同比增长96.73%;扣非归母净利润4.86亿元,同比增长98.12%;单季度毛利率为38.04%,同比增长1.61pct;净利率为17.99%,同比增长6.09pct。2020年疫情后需求复苏强劲,公司保交付+抓紧会+推变革顺利,核心产品国产化进程显著加速,驱动营收及业绩高增。 布公司发布2021一季报:实现营业收入34.13亿元,同比增长120.53%;实现归母净利润6.46亿元,同比增长274.66%;实现扣非归母净利润6.25亿元,同比增长320.75%;EPS为0.38元/股,超市场预期。2021Q1工控需求旺盛,在外资供货受上游核心元器件紧缺影响较大机遇下,公司凭借本土化产业链、可靠交付能力、较快响应速度、强大产品实力等优势加速抢占外资品牌份额,订单及营收规模大幅增长。 通用自动化:核心产品份额加速提升,2021拓展超预期。2020年公司通用自动化版块营收53.15亿元,同比增长63%,其中通用变频、通用伺服、PLC、电液伺服(含伊士通)分别实现营收21.23/18.43/4.23/6.70亿元,其中低压变频器份额12.1%、通用伺服系统份额10%、PLC份额预计为3%。 2021年通用自动化版块营收19.04亿元,同比增长146%,其中通用变频、通用伺服、PLC、电液伺服(含伊士通)分别实现营收6.67/8.05/1.35/2.12亿元,核心产品份额继续大幅提升。2021年一季度公司工业自动化&电梯&工业机器人版块订单金额37.04亿元,同比增长86.63%;2021年工控需求向好,国产化继续提速,公司通用自动化业务有望持续超预期。 新能源汽车::2020电控份额升至第二,乘用车业务快速增长。根据NE时代数据,2020年公司电控产品份额达10.6%,国内排名第二,领导地位进一步强化。2020年新能源汽车业务实现营收11.02亿元,同比增长69%,其中乘用车业务保持快速增长,业务占比进一步提升。2021年新势力造车销量继续高增,国内外定点有望开始放量,公司新能源汽车业务预计高速扩张,一季度新能源&轨道交通版块订单金额16.83亿元,同比大幅增长839.36%,全年高增势已初步验证。 电梯:领导地位持续强化。2020年公司电梯行业累计销售一体化控制器及变频器约40万台,电梯业务实现营收43.44亿元(含贝思特),同比增长约54%,公司电梯业务领导地位进一步强化。 投资建议:公司为国内工控龙头,在产品布局、技术实力、研发创新能力及管理组织等环节优势显著,2020年份额及行业地位显著提升。2021年工控需求有望高增,外资供货紧缺机遇下,公司凭借本土化供应链、灵活备库、强大经销体系等优势加速抢占外资份额,叠加组织变革深化成效进一步显现,全年订单与业绩有望再超预期。计我们预计2021-2023年公司归母为净利润将分别为30.59/41.54/54.20亿元,EPS分别为1.79/2.43/3.17元,对应应2021年4月月26日收盘价PE分别为44.4/32.7/25.1倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、新能源汽车客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料供应风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名