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苏晨

中泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0740519050003,曾就职于兴业证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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宁德时代 机械行业 2021-06-14 443.00 -- -- 455.90 2.91% -- 455.90 2.91% -- 详细
事件:6月2日,宁德时代新能源科技股份有限公司与长城汽车股份有限公司在保定哈弗技术中心正式签署十年长期战略合作框架协议。根据协议,宁德时代和长城汽车将利用双方自身优势,基于深度合作关系,提升供需两端联动水平、打造高效协同竞争优势,推动新能源汽车科技进步,助力实现“碳达峰”“碳中和”目标。 深度绑定实力巨头,主供地位稳固。公司与长城汽车自2016年开始合作进行新能源车型的开发,共为7款长城爆款车型提供动力电池解决方案。2020年在长城汽车的动力电池系统中供应占比达到67.82%,此次协议的签订意味着公司在车企自主开发电池的趋势下,仍然能够以自身产品强大的市场竞争力,形成较高的合作开发经济效益。随着长城新能源汽车多款车型的放量,我们预计,公司在长城汽车动力电池未来供应的占比将稳步提升,2021年年公司对长城的电池供应占比将达到对长城的电池供应占比将达到68%,装机量预计达到4.77GWh。 赋能产品升级,精准助力强势车型爆发。公司不断赋能长城汽车产品升级,提升新能源车型的整体性能,双方在哈弗、WEY、欧拉等多个品牌展开了全方位的技术研发和供货合作。长城汽车在新能源领域向全球化科技出行公司转型过程中,依托“柠檬”“坦克”“咖啡智能”三大技术品牌,同步开展EV、HEV、PHEV三种技术架构的车型开发以及氢能源车型的布局,快速抢占新能源汽车市场。公司针对车型的性能需求、制造标准等开发电池,精准助力长城汽车在DHT混动技术上的突破,帮助长城汽车强势入局HEV市场,逐步完善PHEV车型的整体性能。 动力电池全球龙头,迎新能源汽车全球共振。电动车景气度全球共振,美国刺激政策大幅抬升全球电动车销量预期,我们预计,2021-2023年新能源汽车销量分别577万、845万、1101万,对应动力电池需求262.8、418.3、563.9Gwh。下游需求超预期快速增长,动力电池产业链优质产能供需不平衡将加剧,公司至2025年规划产能合计超过600GWh。同时,公司在全球电动化渗透率大幅提升背景下深度绑定戴姆勒、大众、宝马、现代等国际巨头,加速从乘用车领域向卡客车领域延伸,全面迎接全球电动化行情。 投资建议:我们预测,我们预测,2021-2023年公司营收分别为996.70亿、1391.58亿、2024.00亿,YOY+98.08%、+39.62%、+45.45%,归母净利润分,归母净利润分别为别为96.51亿、136.99亿、202.35亿,YOY+72.87%、+41.94%、+47.71%。公司作为全球锂离子电池龙头,具备高度成长性。客户端韩系替代加速,与国际车企包括宝马、奔驰、现代、大众合作加深;供应链一体化闭环形成,目前已布局镍、锂、正负极材料、电解液及电池回收领域;技术持续突围,CTC技术、固态电池及钠离子电池研发进度超预期,长期增长具备确定性。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,行业扩产加速导致价格低于预期的风险,行业测算偏差风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
雷赛智能 电子元器件行业 2021-04-30 31.01 -- -- 30.93 -0.26%
31.25 0.77% -- 详细
公司发布2021年年一季报:实现营收2.99亿元,同比增长78.57%;实现归母净利润0.62亿元,同比增长118.64%;实现扣非归母净利润0.58亿元,同比增长127.65%;毛利率为41.94%,同比下降0.56pct;净利率为21.86%,同比提升3.90pct;EPS为0.30元,超市场预期。 2021Q1营收与业绩高速扩张,为全年业绩高增奠定基础。公司2020年公司紧握口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求,并加速拓展新兴市场,全面布局优质赛道,核心业务较快增长,其中交流伺服业务大幅增长81%,多产品份额获得显著提升。2021Q1经济活动与制造业投资显著复苏,工控产品需求高增,公司L7交流伺服获得重大突破,总线控制产品较快增长,在5G、半导体、光伏等新兴下游拓展顺利,叠加3C、雕刻、喷印等传统下游需求快速复苏,公司营收及业绩分别同比大幅增长78.57%/118.64%,验证工控运动控制赛道需求高景气度与公司较强产品实力,为全年业绩高增奠定基础。 交流伺服步入收获期,运控卡与步进优势地位强化。公司L7交流伺服高速扩张、L8高端交流伺服性能指标基本达到国际一流水平,公司平台型伺服产品实力已初步验证,迎来高速增长收获期。2021年以光伏、锂电、3C、物流、激光等为代表的先进制造下游需求继续高增,且传统制造需求有望持续复苏,公司运动控制器与步进系统领导者地位有望持续强化。 2021Q1期间费用率下降,继续坚持高研发投入。2021年一季度公司销售/管理/财务费用分别为0.19/0.44/-0.02亿元,分别同比变动+49.78%/+12.78%/-1538.31%,三费费率(含研发费用)分别为6.48%/14.55%/-0.50%,期间费用率为20.53%,同比下降5.95pct,期间费用管控良好,费用率降幅较多原因主要为营收规模增长幅度高于费用增速。 2021年一季度公司研发投入0.26亿元,同比提升63.66%,研发投入占比为8.84%,继续坚持高研发投入。 2021,推进组织变革与营销体系强化,铺垫持续高速扩张基础。根据公司年报,2021年公司将聚焦战略性行业与客户,重点挖掘3C电子、光伏、锂电、物流、激光切割等新兴行业,大力提升交流伺服与运动控制PLC产品竞争力,同时推进流程型组织变革,强化营销体系,优化供应链管理。公司凭借强大产品竞争力、高景气度下游、经销体系扩张、内部组织变革等,将支撑营收及业绩的持续快速高增。 投资建议:公司深耕运动控制领域,在步进系统与运动控制卡环节份额领先,并加速推广伺服、PLC等新产品,凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。2021年工控需求复苏、国产化进程提速、新兴制造下游需求高增,Q1业绩高增,全年有望持续快速扩张。计我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达3.10/4.472/6.34亿元,EPS分别为1.49/2.15/3.05元,对应2021年年4月月29价日收盘价PE分别为30.2/20.9/14.8,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期
汇川技术 电子元器件行业 2021-04-28 56.17 -- -- 98.75 16.74%
69.98 24.59% -- 详细
公司发布2020年年年报:实现营收115.11亿元,同比增长55.76%;实现归母净利润21.00亿元,同比增长120.62%;实现扣非归母净利润19.13亿元,同比增长135.99%;毛利率为38.96%,同比提升1.31pct;净利率为18.95%,同比提升5.28pct;EPS为1.22元。2020Q4单季度:单季度:实现营收34.13亿元,同比增长37.50%;归母净利润6.02亿元,同比增长96.73%;扣非归母净利润4.86亿元,同比增长98.12%;单季度毛利率为38.04%,同比增长1.61pct;净利率为17.99%,同比增长6.09pct。2020年疫情后需求复苏强劲,公司保交付+抓紧会+推变革顺利,核心产品国产化进程显著加速,驱动营收及业绩高增。 布公司发布2021一季报:实现营业收入34.13亿元,同比增长120.53%;实现归母净利润6.46亿元,同比增长274.66%;实现扣非归母净利润6.25亿元,同比增长320.75%;EPS为0.38元/股,超市场预期。2021Q1工控需求旺盛,在外资供货受上游核心元器件紧缺影响较大机遇下,公司凭借本土化产业链、可靠交付能力、较快响应速度、强大产品实力等优势加速抢占外资品牌份额,订单及营收规模大幅增长。 通用自动化:核心产品份额加速提升,2021拓展超预期。2020年公司通用自动化版块营收53.15亿元,同比增长63%,其中通用变频、通用伺服、PLC、电液伺服(含伊士通)分别实现营收21.23/18.43/4.23/6.70亿元,其中低压变频器份额12.1%、通用伺服系统份额10%、PLC份额预计为3%。 2021年通用自动化版块营收19.04亿元,同比增长146%,其中通用变频、通用伺服、PLC、电液伺服(含伊士通)分别实现营收6.67/8.05/1.35/2.12亿元,核心产品份额继续大幅提升。2021年一季度公司工业自动化&电梯&工业机器人版块订单金额37.04亿元,同比增长86.63%;2021年工控需求向好,国产化继续提速,公司通用自动化业务有望持续超预期。 新能源汽车::2020电控份额升至第二,乘用车业务快速增长。根据NE时代数据,2020年公司电控产品份额达10.6%,国内排名第二,领导地位进一步强化。2020年新能源汽车业务实现营收11.02亿元,同比增长69%,其中乘用车业务保持快速增长,业务占比进一步提升。2021年新势力造车销量继续高增,国内外定点有望开始放量,公司新能源汽车业务预计高速扩张,一季度新能源&轨道交通版块订单金额16.83亿元,同比大幅增长839.36%,全年高增势已初步验证。 电梯:领导地位持续强化。2020年公司电梯行业累计销售一体化控制器及变频器约40万台,电梯业务实现营收43.44亿元(含贝思特),同比增长约54%,公司电梯业务领导地位进一步强化。 投资建议:公司为国内工控龙头,在产品布局、技术实力、研发创新能力及管理组织等环节优势显著,2020年份额及行业地位显著提升。2021年工控需求有望高增,外资供货紧缺机遇下,公司凭借本土化供应链、灵活备库、强大经销体系等优势加速抢占外资份额,叠加组织变革深化成效进一步显现,全年订单与业绩有望再超预期。计我们预计2021-2023年公司归母为净利润将分别为30.59/41.54/54.20亿元,EPS分别为1.79/2.43/3.17元,对应应2021年4月月26日收盘价PE分别为44.4/32.7/25.1倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、新能源汽车客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料供应风险
信捷电气 电子元器件行业 2021-04-13 70.40 -- -- 70.52 0.17%
70.52 0.17% -- 详细
公司发布2020年年报:实现营收11.34亿元,同比增长74.62%;实现归母净利润3.32亿元,同比增长102.92%;实现扣非归母净利润2.99亿元,同比增长119.85%;毛利率为43.80%,同比提升3.29pct;净利率为29.23%,同比提升4.08pct;EPS为2.36元,符合市场预期。2020Q4:单季度实现营收3.23亿元,同比增长74.53%;归母净利润0.85亿元,同比增长79.31%;扣非归母净利润0.76亿元,同比增长93.85%;单季度毛利率为42.70%,同比下降0.2pct;净利率为26.36%,同比增长0.72pct。 2020营收及业绩高速增长,核心产品份额显著提升。2020年公司紧握手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求,并加速拓展新兴市场,Q2以来公司营收及业绩维持高速增速,全年经营业绩符合市场预期。2020年公司PLC、伺服、HMI等业务实现较快增长,其中伺服实现翻倍以上增长,核心产品份额显著提升。 2020PLC业务快速扩张,小型PLC份额预计达8%,内资领导地位进一步强化。2020年公司可编程控制器业务快速扩张,同比增长65.57%至4.90亿元。根据工控网,2020年国内PLC市场规模达124亿元,预计公司PLC整体份额已提升至4%左右;根据睿工业,2020年国内小型PLC市场规模为63亿元,预计公司小型PLC份额已提升至8%左右。2021年国内经济活动加速复苏,工控需求有望实现较快增长,公司在小型PLC领域优势持续强化,份额有望继续提升。 2020伺服业务翻倍以上增长,份额预计已提升至3%。公司基于小型PLC领域优势,建立起“PLC+HMI+伺服/变频+机器视觉+机械臂”的完整产品线,通过重点研发、配套拳头PLC产品销售,凭借原本客户资源快速提升市场份额,近三年驱动系统配套比(当年驱动系统销量/当年PLC销量)持续提升。2020年公司驱动系统类业务同比大幅增长118.43%至4.26亿元。根据工控网,2020年国内通用运动控制市场规模141亿元,预计公司份额已提升至3%左右 投资建议:公司为国内小型PLC领导者,深度布局多领域解决方案,2020年紧握手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等需求机遇,并加速拓展新兴市场,小型PLC领导地位进一步强化、伺服份额接近翻倍提升。2021年工控需求向好,新兴制造需求预计高增,传统制造有望全面复苏,公司解决方案布局完善,有望充分受益。预计2020-2022年公司归母净利润将分别达4.214/5.40/6.86亿元,EPS分别为3.00/3.84/4.88元,对应2021年4月9日收盘价PE分别为24.7/19.3/15.2,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、测算局限性
雷赛智能 电子元器件行业 2021-04-09 28.67 -- -- 45.50 8.15%
31.25 9.00% -- 详细
公司发布2020年年年报:实现营收9.46亿元,同比增长42.69%;实现归母净利润1.76亿元,同比增长63.55%;实现扣非归母净利润1.62亿元,同比增长82.66%;毛利率为42.62%,同比提升0.28pct;净利率为19.88%,同比提升2.81pct;EPS为0.90元,符合市场预期。2020Q4:实现营收2.51亿元,同比增长43.33%;归母净利润0.31亿元,同比下降15.10%;扣非归母净利润0.26亿元,同比下降70.92%;单季度毛利率为39.87%,同比下降4.04pct;净利率为13.81%,同比下降8.35pct。 布公司发布2021Q1业绩预告:实现营业收入2.90-3.10亿元,同比增长73.04%-84.97%;实现归母净利润0.55-0.65亿元,同比增长94.78%-130.20%;实现扣非归母净利润0.52-0.62亿元,同比增长103.48%-142.61%;EPS为0.26-0.31元/股,Q1业绩超市场预期。 2020核心产品份额大幅提升,2021Q1业绩高增验证下游高景气度与产品较强竞争力。公司2020年公司紧握口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求,并加速拓展新兴市场,全面布局优质赛道,核心业务较快增长,其中交流伺服业务大幅增长81%,多产品份额获得显著提升;其中Q4毛利率下降原因预计为新收入准则下运输费由销售费用调制营业成本中。2021Q1公司L7交流伺服获得重大突破,总线控制产品较快增长,在5G、半导体、光伏等新兴下游拓展顺利,叠加3C、雕刻、喷印等传统下游需求快速复苏,公司营收及业绩增速超预期,验证运动控制赛道高景气度与公司较强产品实力。 交流伺服步入收获期,运控卡与步进优势地位强化。公司L7交流伺服高速扩张、L8高端交流伺服性能指标基本达到国际一流水平,公司平台型伺服产品实力已初步验证,迎来高速增长收获期。2021年以光伏、锂电、3C、物流等为代表的新兴行业下游需求预计高增,传统制造需求有望持续复苏,公司运动控制器与步进系统领导者地位有望持续强化。 2021,推进组织变革与营销体系强化,铺垫持续高速扩张基础。根据公司年报,2021年公司将聚焦战略性行业与客户,重点挖掘3C电子、光伏、锂电、物流、激光切割等新兴行业,大力提升交流伺服与运动控制PLC产品竞争力,同时推进流程型组织变革,强化营销体系,优化供应链管理。公司凭借强大产品竞争力、高景气度下游、经销体系扩张、内部组织变革等,将支撑营收及业绩的持续快速高增。 投资建议:公司深耕运动控制领域,在步进系统与运动控制卡环节份额领先,并加速推广伺服、PLC等新产品,凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。2021年工控需求复苏、国产化进程提速、新兴制造下游需求高增,公司业绩有望持续快速扩张。计我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达3.04/4.32/6.04亿亿元,EPS分别为1.46/2.08/2.90元,对应2021年年4月月7日收盘价PE分别为为28.8/20.3/14.5,维持增持评级。 风险提示::宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期
宇通客车 交运设备行业 2021-04-07 13.91 -- -- 15.26 5.75%
14.71 5.75% -- 详细
事件:公司发布3月产销公告,3月销售大中客2311辆,同比增长83.6%;1-3月累计销售大中客5575辆,同比增长39.1%。 销量累计增长销量累计增长39%,略超预期。公司3月销售大中客2311辆,同比2020年增长83.6%,同比2019年下降34.6%,略超预期。考虑到去年同期因为疫情产生的低基数,销量与同期数据可比性不大,行业依然处于需求弱复苏阶段。 随着疫情影响减弱被抑制的需求释放、新能源透支效应逐步消化,预计大中客需求将逐步恢复。 电动车出海:海外需求爆发,大中客出口迎来机遇。我国大中客出口占海外需求8.8%,其中纯电动客车出口约占海外需求44%。我国电动客车具备技术迭代优势、运营经验丰富以及雄厚的制造实力,先发优势明显。随着欧洲通过《欧洲气候法》以及拜登当选、海外电动车需求爆发,客车产业迎来出口机遇。预计2025年海外纯电动大中客规模将5.25万辆、2030年达到10.84万辆,假设我国车企占据50%市场,预计2025年我国大中客出口规模达到5.1万辆、2030年这一规模达到7.3万辆。 大中客市场:约:约90%。的需求具备成长性。 (1)当前公交约占大中客销量的60%,随着城市化率提升、整体规划调控完善、基础设施建设加快以及轨道交通发展的推动,公交需求将持续提升、将为大中客提供长期成长性。 (2)占大中客销量约为25%的团体、旅游,属于“享受型”需求,具备成长性。 (3)受铁路、私家车替代的客运班线需求约占7%,且经历8年的运营周期、边际影响减弱,有望企稳回升。 2025年国内大中客市场规模有望达21万辆。2019年我国大中客销量13.4万辆,其中出口2.3万辆,国内需求11.2万辆。随着国内新能源透支效应消化、公路车市场企稳以及公交车需求提升,我们预计2025年国内大中客市场需求为16万辆;受益于国外纯电动客车需求提升,预计2025年大中客出口规模达到5.1万辆;受益于此,2025年国内大中客市场规模有望达到21万辆。 看好公司中长期成长性。公司龙头地位稳固、核心竞争力突出、市占率持续提升。客车行业资产轻、盈利能力强,随着新能源对行业的扰动结束,公司盈利能力有望逐渐恢复。公司电动车具备全球竞争力,中长期看好公司出口业务;长期看,5G时代智能化加速,公司业务有望拓展至整体解决方案。 盈利预测与估值建议:随着大中客市场行业景气度回升,以及新能源补贴进入后期市场出清公司市占率提升,公司盈利能力有望持续增强。我们预计公司2021/2022/2023年净利润为15.26/24.32/27.35亿元,对应EPS为0.69/1.10/1.24元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策调整、风险三电成本下降幅度不及预期、新能源存量市场过大引起安全问题导致政策缩紧。
科士达 电力设备行业 2021-04-05 12.66 -- -- 13.43 4.43%
13.40 5.85% -- 详细
公司发布2020年年年报:实现营收24.23亿元,同比下降7.19%;实现归母净利润3.03亿元,同比下降5.49%;实现扣非归母净利润2.58亿元,同比下降13.12%;毛利率为36.87%,同比提升1.01pct;净利率为12.55%,同比提升0.23pct;EPS为0.52元,符合市场预期。2020Q4:实现营收8.49亿元,同比下降12.37%;归母净利润0.69亿元,同比下降23.61%;非归母净利润0.53亿元,同比下降26.34%;单季度毛利率为37.00%,同比提升0.49pct;净利率为8.22%,同比下降1.17pct。 布公司发布2021Q1:预告:预计2021年一季度实现归母净利润0.80-1.10亿元,同比增长289%-434%,EPS为0.14-0.19元/股,超市场预期。 致海外疫情致2020业绩下滑,2021Q1业绩超预期。2020年疫情影响上下游产业链复工复产进度与交通物流,公司经营韧性凸显,国内数据中心与新能源汽车业务逆势增长,但海外业务与新能源光伏版块业务有所下滑,整体营收及业绩小幅下降。公司预计2021Q1归母净利润0.80-1.10亿元,同比增长289%-434%,较2019Q1大幅增长82%-150%,超市场预期。 数据中心建设需求加速扩张,2021Q1海外市场预计已显著复苏。2020年以来新基建加速推进,叠加疫情影响下信息化、数字化快速建设,数据流量高速扩张,驱动数据中心持续快速建设。2020年公司强化份额与品牌影响力,在金融、通信、轨交等传统行业巩固优势地位,紧抓5G、边缘计算等新机遇。2020年海外疫情恢复较国内有一定阻滞,数据中心配套产品需求有所延后,预计2021年海外数据中心市场需求迎来高增。2021Q1公司业绩预告高增,海外市场需求复苏已初步验证。同时公司已扩张产能,将支撑2021年数据中心、光伏、储能业务规模扩张。 2021年光储业务有望高增,充电桩预计延续较高增势。2020年公司光伏业务板块营收有所调整,2021年“碳中和”驱动新能源发电占比加速提升,光伏装机量有望再上台阶,配套光伏逆变器需求预计快速增长,且储能市场成长空间广阔,公司光储解决方案储备丰富,有望充分受益,光伏业务预计恢复高增。新能源汽车进入加速发展期,充电桩等基础设施建设滞后,未来建设有望加速,公司充电桩业务有望持续快速扩张。 费用管控得当,研发投入占比提升。2020年公司销售/管理(含研发)/财务费用率分别为11.25%/9.51%/1.00%,期间费用率21.75%,同比提升1.79pct,费用管控良好。2020年公司研发投入1.66亿元,同比提升4.96%,研发投入占比为6.84%,近两年研发投入占比持续提升。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为3.74亿元,同比下滑61.94%。 投资建议:公司为国内UPS领导者,数据中心一体化解决方案、光储充一体化解决方案、新能源汽车充电桩解决方案等行业领先。2021年海外数据中心市场加速复苏,碳中和大背景下光储系统需求快速扩张,公司有望充分受益。计我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达4.54/5.67/7.07亿亿元,EPS分别为0.78/0.97/1.21元,应对应2021年年4月月1日收盘价PE分别为为16.4/13.1/10.6,维持增持评级。 风险提示::数据中心建设不及预期、市场竞争加剧、海外市场不及预期
三花智控 机械行业 2021-04-02 20.45 -- -- 23.32 12.66%
23.03 12.62% -- 详细
事件:公司发布2020年报及一季报业绩预告,20年全年实现营收121.1亿元,同比+7.29%;毛利率29.81%,同比+0.21%,归母净利润14.6亿元,同比+2.88%。按照产品划分,制冷空调电器零部件业务营业收入为96.41亿元,同比+0.04%,汽车零部件业务营业收入为24.69亿元,同比+49.57%。2020年公司拟10股派2.5元,现金约9亿,股息率为1.2%。同时,公司预告1Q21预计净利润约3.17亿-3.8亿,同比约+50%~80%。 20年业绩以及21年业绩预告符合市场预期,产品毛利保持稳定。4Q20单季度净利润3.7亿,环比小幅下滑,主要因为四季度三费计提较多,从综合毛利率上看,公司产品盈利能力仍然保持稳健。 分板块拆分看:分板块拆分看:((1)制冷业务展现韧性,行业复苏+业务整合盈利持续向好。2020年由于下游空调需求低迷,公司制冷业务营收同比+0.04%,净利润11.3亿,较去年同期基本持平,展现了公司核心业务的韧性。预计随疫情复苏带动下游需求回暖,叠加亚威科整合扭亏为盈,公司制冷业务盈利有望企稳回升。 ((2)受益电动车热管理需求,汽零业务持续贡献增量。汽零业务贡献主要增量,营业收入为24.69亿元,同比+49.57%。公司汽零毛利率29.7%,同比-0.9%,毛利率整体保持稳定。净利率13.4%,同比-4.3%,主要因为三费计提等因素。 公司是热管理核心零部件龙头,深度受益于行业热泵化趋势。根据我们估算,热泵热管理单车价值量有大幅提高,主要因为阀类产品使用量大幅度提升。热泵热管理系统是解决电动车冬天续航问题的关键技术之一。21年开始,特斯拉等公司核心客户,开始大规模切换热泵系统,公司热管理业务21年有望继续高增。 投资建议:我们预计2021-2023年公司营收分别为145.1亿、165.3亿、185.3亿,YOY+19.8%、+13.9%、+12.1%,归母净利润分别为18.8亿、21.3亿、23.6亿,YOY+28.6%、+13.4%、+10.7%。对应PE分别为38.7X、34.1X、30.8X,作为热管理阀体等核心零部件龙头,深度受益于核心客户热管理系统热泵化和集成化,首次覆盖,给予"增持”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,行业扩产加速导致价格低于预期的风险,行业测算偏差风险,
福耀玻璃 基础化工业 2021-04-02 46.10 -- -- 52.00 12.80%
59.92 29.98% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,2020年公司实现营收199.07亿元,同比减少5.67%;实现归母净利润26.01亿元,同比减少10.27%。其中,Q4实现营收61.30亿元,同比增长12.07%;实现归母净利润8.78亿元,同比增长59.06%。 Q4业绩超预期。业绩超预期。受新冠疫情影响,国内乘用车行业景气度呈现前低后高的趋势。分季度来看,Q1-Q4公司实现营收41.7/39.5/56.6/61.3亿元,同比-15.47%/26.21%/5.78%/12.07%;Q1-Q4公司实现归母净利润4.6/5.0/7.6/8.8亿元,同比-24.11%/-43.97%/-9.75%/59.06%。 美国工厂盈利能力逐步恢复、、FYSAM减亏减亏,ASP持续提升持续提升。 (1)福耀美国2020年实现营收32.54亿元,同比减少16.7%;实现净利润0.03亿元,同比减少97.0%。分半年度来看,H1、H2分别实现营收13.34、19.20亿元,实现净利润-0.92、0.95亿元。 (2)FYSAM2020年实现营收10.43亿元,净利润-2.80亿元;其中H1、H2分别实现营收5.3、5.2亿元,实现净利润-2.1、-0.7亿元。 (3)ASP持续提升。2013年公司汽车玻璃ASP为132元/平方米,2020年提升至173.8元/平方米,CAGR为3.96%。 毛利率提升,期间费用率提升。2020年公司毛利率为39.51%,同比增加2.04个百分点;其中,Q4毛利率为42.79%,同比增加5.23个百分点。2020公司期间费用率为24.42%,同比增加3.09个百分点。其中,销售费用率为7.4%,增加0.39个百分点;管理研发费用率为14.5%,同比增长0.32个百分点;财务费用率为2.5%,同比增长2.38个百分点。 全景天窗全景天窗+ASP提速,行业将加速扩容。提速,行业将加速扩容。特斯拉的横空出世引领了新能源汽车领域打造车顶玻璃化的潮流,全景天窗将加速渗透,单车玻璃面积有望从4米提升至6-7米。同时,随着智能化需求提升HUD加速落地,ASP增速将从2%提升至5%左右。我们预计全球汽车玻璃市场规模将从2019年的900亿元左右提升至2025年的1700亿元左右,CAGR为11%。 铝饰条业务打开成长空间。2019年1月公司公告收购德国SAM公司,3月公告获得德国政府反垄断批准,并完成资产交割,进军汽车铝饰条行业。 SAM是汽车铝亮饰条领域技术能力全球排名领先的企业,拥有独特的技术专利。公司持续完善铝饰件产业链,整合原材料、模具表面处理,进一步强化集成化能力、拓展发展空间。 公司中长期利润有望达公司中长期利润有望达80亿元。亿元。得益于汽车玻璃行业扩容,中长期全球汽玻市场规模有望从900亿元左右增长为1700亿元左右,公司汽车玻璃业务营收有望达到400亿元左右。随着美国工厂产能爬坡盈利能力恢复,假设净利润率恢复到18%左右的水平,叠加铝饰条业务放量,中长期公司净利润有望达80亿元。 盈利预测与投资建议:公司作为汽车玻璃行业龙头企业,市占率高、议价能力强,增长持续高于行业。随着美国工厂爬坡以及FYSAM减亏,我们预计公司2021/2022/2023年净利润为36.23/41.56/47.23亿元,对应EPS为1.44/1.66/1.88元,维持“增持”评级。 风险提示:汽车销量不及预期、海外增长不及预期、全景天窗及ASP提升不及预期、行业扩容不及预期、市占率提升不及预期、市场空间测算不及预期的风险。
中控技术 2021-04-01 77.13 -- -- 90.87 17.81%
98.88 28.20% -- 详细
公司发布2020年年报:实现营收31.59亿元,同比增长24.51%;实现归母净利润4.23亿元,同比增长15.81%;实现扣非归母净利润3.25亿元,同比增长18.50%;毛利率为45.56%,同比下降2.54pct;净利率为13.60%,同比下降1.01pct;EPS为0.95元,符合市场预期。2020Q4:实现营收10.90亿元,同比增长28.42%;归母净利润1.82亿元,同比增长22.91%;非归母净利润1.40亿元,同比增长10.03%;单季度毛利率为43.84%,同比下降2.60pct;净利率为16.85%,同比下降0.84pct。 自动化仪表&工业软件增速较高,2020新增S2B平台业务。公司2020年营收与业绩稳健增长,毛利率下降原因主要为大项目数量增加,且为突破大客户采取一定降价措施。从下游来看,制药食品、造纸、建材等行业项目毛利率下降较多,产品端来看,工业软件、运维服务、自动化仪表业务毛利率下滑较多。2020年新增S2B平台业务,自动化仪表与工业软件业务增速较高,智能制造解决方案、自动化仪表、工业软件、运维服务、S2B平台、其他业务营收占比分别为73%/11%/8%/4%/1%/3%。 DCS领导地位强化,工业软件战略明确。公司2011-2020年已连续十年保持国内DCS市场份额第一,在化工、石化等行业积累了明显优势,2020年公司国内市场DCS份额进一步提升至28.5%,其中在化工领域份额进一步提升至44.2%、在石化领域份额进一步提升至34%,领导地位进一步强化。2020年公司工业软件业务规模快速扩张,持续丰富产品种类,形成以了以实时数据库(RTDB)为基础、先进过程控制(APC)、制造执行系统(MES)和仿真培训软件(OTS)为主体的四大类软件产品体系。 费用管控得当,维持高研发投入,经营现金流健康。2020年公司销售/管理(含研发)/财务费用分别为4.84/6.41/0.12亿元,分别同比变动+9.65%/+19.42%/-,三费费率分别为15.32%/20.29%/0.37%,期间费用率为35.98%,同比下降2.51pct,期间费用管控良好。2020年公司研发投入3.62亿元,同比提升18.95%,研发投入占比为11.46%。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为6.96亿元,同比大幅增长40.47%,保持健康。 投资建议:公司为国内流程工业DCS龙头,坚持自主研发打造基于“工业3.0+ 4.0”的行业领先智能制造解决方案。公司DCS基于化工、石化行业优势持续渗透制药、电力等下游,整体份额有望进一步提升;同时加速拓展自动化仪表业务,积极布局工业软件,国产化空间广阔。我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达5.48/7.00/8.89亿元,EPS分别为1.11/1.42/1.80元,对应2021年3月29日收盘价PE分别为67.0/52.5/41.3,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期
华达科技 交运设备行业 2021-03-30 16.40 -- -- 23.50 0.43%
17.55 7.01% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,2020年公司实现营收41.34亿元,同比增长-1.04%;实现归母净利润2.29亿元,同比增长46.8%。其中Q4实现营业收入16.92亿元,同比增长10.2%;实现归母净利润1.07亿元,同比增长214.7%。 创收创收+降本,业绩超预期。2020年面对疫情带来的冲击,公司积极组织员工复工复产、提升产能,自4月份以来持续保持增长,供需两端稳步向好,企业生产经营状况不断改善。成本端,公司通过产品技术革新、加强内控管理,信息化实施得到全面提升U9ERP、MES系统全部正常上线运行达到精准管控预定效果,大幅度降低了运营成本。2020Q1/Q2/Q3/Q4公司实现归母净利润为0.31/0.48/0.48/1.07亿元,同比增长-15.13%/45.02%/-17.63%/214.7,业绩超预期。 公司核心竞争力显著,产品线丰富。公司在国内乘用车车身零部件领域具有较强的生产制造能力、同步开发能力和整体配套方案设计能力。公司继续推进海宁、成都、长沙等生产基地的建设,完善了公司在全国范围内的生产基地的战略布局。 客户持续拓展,营收稳健增长。公司主要客户东风本田、广州本田、上汽大众、上汽荣威、上汽通用、一汽大众、武汉本田、广汽丰田、东风日产、广汽集团、北汽集团、奇瑞汽车、东风悦达起亚、吉利汽车、长安汽车等整车企业。2019年新开发产品847个,获得丰田汽车总成件产品的供应资格,成功进入特斯拉、宝马全球采购体系。2011-2020年,公司营收从12.49亿元提升至41.34亿元,CAGR为14.2%,营收稳健增长。 收购江苏恒义,进军新能源领域。2018年公司收购江苏恒义进入新能源汽车零部件领域,新增了电池箱下托盘总成、电机壳、电驱总成等新能源汽车零部件业务。公司协助江苏恒义全力开拓新客户,电池托盘产品已供货上汽集团、东风日产等,并且通过了丰田、本田、一汽大众、上海大众、北汽新能源等车企的体系评审,模具设计、制造能力不断得到提升。 盈利预测与估值建议:公司主营业务持续稳健增长,随着江苏恒义持续整合,业务协同、客户持续拓展,我们预计公司2021/2022/2023年净利润为3.17/3.83/4.62亿元,对应EPS为1.01/1.22/1.47元,给予“增持”评级。 风险提示:乘用车客户拓展不及预期、新能源汽车政策调整风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
福斯特 电力设备行业 2021-03-30 66.86 -- -- 92.48 14.71%
95.85 43.36% -- 详细
事件:(1)公司公布2020年年报,实现营收83.93亿元,同增31.59%;归母净利润15.65亿元,同增63.52%;扣非归母净利润15.21亿元,同增87.72%;EPS2.09元,ROE17.34%。其中,4Q20实现营收29.24亿元,同增63.57%;归母净利润6.94亿元,同增90.27%;扣非归母净利润6.74亿元,同增112.19%;EPS0.90元,ROE8.16%,业绩符合预期。(2)每10股分红4.5元,每10股转增2股。 盈利能力增长,费用率略有上升。2020年公司毛利率和净利率分别为28.36%/18.65%,同比分别变化+8.00/+3.68PCT。4Q20毛利率和净利率分别为35.44%/23.72%,同比分别变化+13.42/+3.34PCT,环比分别变化+5.73/+3.86PCT。三大费用方面,2020年期间费用率6.61%,较去年同期略上升0.12PCT,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.44%/5.40%/-0.23%,较去年同期分别变化-0.33/+0.68/-0.23PCT。 光伏胶膜出货高增,单平价格和单平毛利均同比回升。2020年公司光伏胶膜业务实现营收75.62亿元,同增32.78%;毛利率29.04%,同增8.46PCT;营业利润21.96亿元,同增87.37%。营收增长的主要原因是光伏胶膜量价齐升,2020年公司共计销售光伏胶膜8.65亿平米,同比增长15.57%;胶膜单平价格和单平毛利分别为8.74/2.54元/平米,分别增加14.89%/62.10%,我们认为主要原因是产品结构调整和行业高景气。 背板营收增长,单平成本下滑导致毛利率回升。2020年公司背板业务实现营收5.58亿元,同比增加5.88%,主要是销量提升所致,公司背板产品共计销售5712.03万平米,比上年同期增长14.98%。2020年公司背板业务毛利率20.51%,同比升高2.35PCT,主要由于原材料PET膜采购单价有所下降,单平成本同比下降10.5%至7.76元/平米。 电子材料取得突破。2020年公司电子材料业务迅速发展,高解析感干膜、高感干膜等多个系列产品实现量产,顺利进入深南电路、深联科技、景旺电子等国内大型PCB厂商的供应体系。全年销售电子材料4362.35万平米,比上年同期大幅增长206.56%,实现销售收入1.83亿元,同比增长221.05%。 投资建议:我们预计2021-2023年分别实现净利润18.01、22.61、29.85亿元,同比增长15.05%、25.54%、32.03%,当前股价对应三年PE分别为34、27、20倍,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格波动超预期,新能源装机及政策不及预期
金风科技 电力设备行业 2021-03-30 14.91 -- -- 14.77 -0.94%
14.77 -0.94% -- 详细
事件:(1)公司公布2020年年报,实现营收562.65亿元,同增47.12%;归母净利润29.64亿元,同增34.10%;扣非归母净利润27.63亿元,同增70.42%;EPS0.67元,ROE8.67%。其中,4Q20实现营收192.34亿元,同增42.37%;归母净利润8.94亿元,同增44.48%;扣非归母净利润9.07亿元,同增371.72%;EPS0.21元,ROE2.66%,业绩符合预期。(2)每10股分红2.5元。 盈利水平下降,资产周转率提升推动ROE升高。2020年公司毛利率和净利率分别为17.73%/5.27%,同比分别降低1.28/0.56PCT,其中风机零部件、风电服务毛利率分别同比下降4.15/9.17PCT。三大费用方面,2020年公司期间费用率13.93%,较去年同期下降2.71PCT。2020年公司ROE为8.67%,同增1.47PCT,主要源自资产周转率同增29.27%至0.53。 风机销量高增,毛利率环比提升。2020公司风机销售439.80亿元,同比增加61.98%,营收增长主要原因是风电行业景气导致对外销售容量同比增加58.26%达到12932MW。2H20风机销售毛利率为14.58%,同增1.60PCT。2H20公司风机单位价格/成本/毛利分别为3430/2893/537元/kW,环比分别变化+2.73%/-1.33%/+31.97%。就具体机型而言,1.5MW、2S、3S、6S平台毛利率分别环比变化-12.72/+4.34/-1.93/+4.88PCT。 风电服务营收同比增长23.92%。2020年金风科技智慧运营管理系统SOAM的商用规模突破70GW,累计实现18个省市自治区的业务覆盖。截至2020年底,公司国内外有偿运维服务业务在运项目容量14.12GW,同比增长28.5%。在此带动下,2020公司风电服务实现营业收入44.34亿元,同比增加23.92%。与此同时,2020风电服务毛利率-2.74%,同比降低9.17PCT。 风力发电毛利率回升。2020年公司风力发电实现营业收入40.19亿元,同比下降5.81%,主要由于发电量同比下降;风力发电毛利率67.54%,同比升高5.29PCT。截至2020年底,公司国内外累计并网的自营风电场权益装机容量5487MW。 投资建议:我们预计2021-2023年分别实现净利37.99、44.55、51.39亿元,同比分别增长28.21%、17.25%、15.36%,当前股价对应三年PE分别为16、14、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险、弃风限电风险。
良信股份 电子元器件行业 2021-03-30 21.53 -- -- 33.98 20.37%
26.26 21.97% -- 详细
公司发布2020年年报:实现营收30.17亿元,同比增长47.98%;实现归母净利润3.75亿元,同比增长37.49%;实现扣非归母净利润3.48亿元,同比增长44.91%;EPS为0.49元,符合市场预期。其中2020Q4:实现营收8.73亿元,同比增长63.69%;归母净利润0.57亿元,同比增长185.00%;毛利率为35.74%,同比下降3.52pct;净利率为6.55%,同比提升2.79pct。其中2020Q4公司毛利率下降原因主要为新收入准则规定下运输费用重分类至销售成本中。 营收顺利迈30,增速持续上台阶。2020年公司“迈30亿”目标顺利完成,终端电器、配电电器、控制电器与智能电工业务营收占比分别为39.78%/47.31%/7.77%/4.84%。近两年公司营收及业绩增速显著上台阶,2018-2020年营收与归母净利润复合增速分别达38.45%/30.06%。 地产需求向好,绑定龙头客户支撑业务体量扩张。地产业务为公司基石业务,2020年地产竣工面积增速持续回暖,2021年前2月增速大幅提升,叠加行业集中度持续集中,地产中高端需求加速扩张。2020年内公司进一步扩大品牌影响力和市场占有率,地产战略签约从53个增至103个,其中百强超40个,同时继续深入高端写字楼与商业配电系统,未来增长空间巨大。 下游多点开花,品牌影响力进一步提升。通信领域,2020年公司首次入围并中标联通、电信铁塔电源集采,在数据中心领域成为浪潮、中原大数据等数据中心项目供应商。新能源领域,公司保持集中式逆变器主力份额地位,组串式逆变器跨越式增长,成为TOP整机厂首选供应商,并在海上风电领域实现突破。电力行业方面,公司在电网领域中标南网预付费、直投、箱变项目,并在发电领域核心电源设备厂家达成主供。此外,公司聚焦数字化传播、塑造品牌区隔、打造高端形象,行业影响力进一步提升。 费用管控得当,维持高研发投入,经营现金流稳健。2020年公司销售/管理(含研发)/财务费用分别为3.69/4.18/-0.02亿元,三费费率分别为12.24%/13.84%/-0.05%,期间费用率为26.03%,同比小幅下降0.58pct,费用管控良好。2020年公司研发投入2.74亿元,同比提升55.80%,研发投入占比进一步升至9.10%,高研发投入助公司产品综合竞争力与客户响应能力快速提升,品牌影响力持续强化。 投资建议:公司为国内中高端低压电器市场领导者,研发实力领先,品牌影响力凸显,随着地产业务继续扩张,新能源、通信、工建公商建业务持续高速增长,华为5G专用1U微断成功案例有望在数据中心等高端市场加速落地,有望加速赶超ABB、施耐德等外资低压电器龙头。未来海盐新基地投产将助力公司向上游产业链延伸,支撑公司成本优化、工艺升级、良品率提升等。我们预计公司2021-2023年归母净利润将分别达5.67/8.01/11.11亿元,EPS分别为0.72/1.02/1.42元,对应2021年3月25日收盘价PE分别为38.0/26.9/19.4倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、原材料涨价风险
天赐材料 基础化工业 2021-03-30 47.61 -- -- 108.21 33.44%
102.80 115.92% -- 详细
事件:公司发布20年报,2020年营收41.19亿,YOY+50%,归母净利,归母净利润润5.33亿,YOY+3165.21%。公司发布公司发布1q21业绩预告,业绩预告,预计实现归母净利润利润2.5-3.0亿元,yoy+502.35%-+622.82%;扣非归母净利润2.5-3.0亿亿元,元,yoy+510.36%-+632.52%。 20年报业绩符合预期。1)锂电材料:20年营收26.6亿元,yoy+56.7%,主要系开拓国际客户且老客户供应份额提升。公司全年交付电解液超7.3万吨,yoy+52%,产品在5G、铁塔等储能市场占比80%以上,并成功突破核心客户的铁锂三轮车项目。2)日化材料及特种化学品业务:20年营收12.1亿元,yoy+51.4%,主要系开拓香氛洗发/沐浴市场顺利。20年产量9.6万吨,销量9.4万吨。 产品盈利能力稳步提升。1)锂电材料:20年销售毛利率为27.61%,同比增长0.45pct。20H1平均售价29.37千元/吨,yoy-1.1%;20H2平均售价30.32千元/吨,yoy+0.4%。原材料价格上涨背景下,公司产品售价波动平稳,成本管控能力强。2)日化材料及特种化学品:20年销售毛利率56.97%,同比增长23.15pct。20H1平均售价为16.01千元/吨,yoy+70.10%;20H2平均售价10.42千元/吨,yoy+23.2%;主要系卡波姆产品(用于免洗消毒杀菌产品中)受益疫情期间需求大增。 定增扩产提高自供比例,加强产品成本管控能力。目前,公司电解液设计产能10.6万吨/年,在建产能35万吨/年;正极材料设计产能3.5万吨/年,在建磷酸铁锂正极材料2.5万吨/年。公司定增扩产,项目包括年产10万吨电解液、年产15万吨锂电材料、年产2万吨电解质基础材料及5800吨新型锂电解质等项目。此外,公司宣布将在德国设立全资子公司,负责锂离子电池材料生产,开拓欧洲市场。 投资建议:我们预测,投资建议:我们预测,2021-2023年公司营收分别为54.65亿、73.44亿、亿、101.40亿,YOY+33%、+34%、+38%,归母净利润分别为10.09亿、12.02亿、15.04亿,YOY+89%、+19%、+25%。公司远超行业平均水平的。公司远超行业平均水平的工艺能力、研发投入以及管理水平,确保产品和成本优势持续增强,同时上延原材料,降低产品成本,巩固竞争优势,维持买入评级。上延原材料,降低产品成本,巩固竞争优势,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,行业扩产加速导致价格低于预期的风险,行业测算偏差风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名