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宋城演艺
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传播与文化
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2024-11-04
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9.43
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10.53
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11.66% |
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10.80
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14.53% |
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事件:公司发布 24年三季报,前三季度实现营收/归母净利润分别为 20.13/10.08亿元,分别同比+24.5%/+28.0%。24Q3实现营收/归母净利润分别为 8.36/4.57亿元,分别同比-4.7%/-5.5%。 培育项目表现出色,存量项目表现分化:24Q3,公司的培育项目表现出色,表现在:1)西安项目双剧院并行,暑期共上演 586场,暑期单日最高演出 15场,是西安暑期总演出场次最多、接待观众最多的大型旅游演艺。2)佛山项目的散客比例较高,收入规模持续增长。3)三峡项目开业后一个月上演 170场,接待游客近百万人次。存量项目受去年高基数、其他旅游目的地分流以及天气影响,表现有所分化。24Q3,桂林项目营收规模与 23年同期基本持平;杭州、丽江项目营收同比有所下滑;三亚项目仍处于整改中,恢复尚需时间。 规模效应减弱致使毛利率承压,期间费用率同比增加:24Q3,公司毛利率为75.6%,同比-2.1pcts。毛利率同比下降主要系营收规模负效应。24Q3,公司的期间费用率为 10.8%,同比+1.9pcts,其中,销售费用率/管理费用率分别为5.4%/5.0%,同比分别+0.6/+0.8pcts。销售费用率同比增加主要系公司各景区的广告投入同比增加,管理费用率同比增加主要系公司计提股权激励摊销费用同比增加。综上,24Q3公司归母净利率为 54.7%,同比-0.5pcts。 期待 Q4存量项目营收回暖,持续扩大“演出+景区”优势:24Q3,公司的存量项目受去年同期高基数、天气等因素表现不一,部分项目承压,培育项目总体表现较好。24年国庆假期,公司数据表现亮眼,旗下十三大千古情景区共计接待游客超 260万人次,是 2023年国庆假期的 159.7%。24Q4的同比基数逐渐趋于正常水平,期待 Q4存量项目营收同比回暖。未来公司将持续扩大“演出+景区”的优势,深挖三亚、丽江、九寨、桂林等存量项目的成长空间,并积极推动西安、上海、佛山、张家界等培育项目持续爬坡。 盈利预测、估值与评级:鉴于国内消费复苏尚需时间,我们下调 24-26年归母净利润预测分别至 10.78/12.63/14.14亿元(较此前预测分别下调 2.5% /8.1%/8.3%)。当前股价对应 24-26年 EPS 分别为 0.41/0.48/0.54元,PE 分别为23/20/17倍。公司新项目目前表现亮眼,经济形势好转后预计将展现出更大的发展潜力,我们看好公司未来的长期发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不及预期,新项目运营不及预期。
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宋城演艺
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传播与文化
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2024-11-04
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9.60
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10.53
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9.69% |
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10.80
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事件:宋城演艺发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业总收入20.13亿元,同比增长24.46%,实现归母净利润10.08亿元,同比增长28.04%。 点评:高基数下2024年三季度业绩小幅下降,整体符合预期。宋城演艺2024年三季度实现营业总收入8.36亿元,同比下降4.69%;公司归母净利润为4.57亿元,同比下降5.54%;扣非归母净利润为4.46亿元,同比下降7.10%。三季度公司业绩同比小幅下降,考虑到2023年出行集中反弹形成高基数和2024年国内出游整体量增价减的市场环境,业绩降幅合理,公司前三季度业绩符合我们此前的业绩预测。 成熟项目单价或下降,培育项目增长强劲。2024年前三季度公司业绩稳健增长,或与佛山等新项目表现亮眼有关。分项目来看,杭州、丽江、桂林等成熟项目受到去年高基数、极端天气和较弱的市场环境影响,营收规模同比持平或略有下降。培育期项目则表现亮眼,暑期西安项目双剧院并行上演共计586场;佛山项目开业即盈利且持续火爆;轻资产的三峡项目开业后一个月上演170场,接待游客近百万人次。 国庆黄金周火力全开。国庆黄金周,宋城演艺旗下全国十三大千古情景区火力全开,7天共计接待游客超260万人次,是2023年国庆黄金周的159.7%;十三大《千古情》演出481场;高峰期间,《千古情》单日最高上演95场。杭州宋城散客率达72%,《宋城千古情》国庆期间演出69场;《西安千古情》暑期开启双剧院并行模式,连续多日单日演出17场,黄金周共计演出86场;《广东千古情》黄金周演出47场,散客率达87%。 花房对利润影响较小。花房集团已提交复牌相关材料,尚在等待联交所的反馈。公司采用收益法确定所持花房集团长期股权投资的公允价值。截止2024年6月30日,公司持有的花房集团长期股权投资账面价值为7.77亿元;花房集团净资产20.87亿元,按持股比例计算公司持有的花房集团权益净资产为7.38亿元。公司持有的花房集团长期股权投资账面价值接近权益净资产水平,无论花房集团是否复牌,预计对公司的影响都较小。 维持对公司“增持”的投资评级。公司2024年前三季度业绩稳健增长,尽管三季度受同比高基数和极端天气、弱市场环境等因素影响业绩小幅下降但整体仍符合我们此前的业绩预测。国庆期间千古情火力全开,佛山、轻资产的三峡千古情等新项目开业以来表现亮眼,花房长期股权投资账面价值接近权益净资产水平,预计对公司的影响较小,四季度业绩仍值得期待。城市演艺模式持续扩张潜力巨大,看好周边游和精神体验消费需求增长带动公司业绩长期增长。预计公司2024/2025年的每股收益分别为0.43/0.54元,当前股价对应PE分别为22.69/18.06倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:园区客流恢复不及预期、自然灾害影响客流、消费意愿偏好变化、新开项目业绩爬坡低于预期等。
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宋城演艺
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传播与文化
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2024-10-30
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9.96
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10.25
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12.64%
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10.53
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5.72% |
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10.80
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8.43% |
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宋城演艺发布 2024三季报。 2024年前三季度公司实现收入 20.13亿元,同比增长 24.5%,归母净利润 10.08亿元,同比增长 28.0%,扣非归母净利 9.94亿元,同比增长 28.1%;归母净利率 50.1%,同比增长 1.4pct。 24年三季度公司实现收入 8.36亿元,同比下降 4.7%,归母净利润 4.57亿元,同比下降5.6%,扣非归母净利 4.46亿元,同比下降 7.1%;归母净利率 54.7%,同比下降 0.5pct。 24年三季度毛利率略有下滑。 公司 24年前三季度毛利率 71.9%,同比增长0.4pct,归母净利率 50%,同比增长 1.4pct; 24年三季度毛利率 75.6%,同比下降 2.1pct。 各 项 费 用 率 有 所 增 加 。 24年 三 季 度 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为5.4%/5.0%/1.3%,分别同比增长 0.6pct/0.8pct/0.6pct。其中, 24年三季度销售费用增加主要系公司各景区广告投入同比增加所致;管理费用增加主要系公司计提股权激励摊销费用同比增加所致。 培育项目表现出色。 ①西安项目:双剧院并行,暑期共计上演 586场,暑期单日最高演出 15场,成为西安暑期总演出场次最多、接待观众最多的大型旅游演艺。国庆期间,西安项目连续两天单日最高演出达到 17场。②佛山项目: 在上半年表现火爆的基础上更上层楼,且散客比例较高,收入规模持续扩大。 ③轻资产的三峡项目:开业后一个月上演 170场,接待游客近百万人次。 成熟项目可圈可点。 成熟项目普遍面临去年同期基数较高、其他目的地分流、极端天气等不利因素的影响,但整体上还是保持了较好的营业收入状态。①桂林项目: 24年三季度营业收入规模依然与 2023年同期差不多, 前三季度收入同比还略有增长。②杭州、丽江景区: 24年三季度与 2023年同期相比略有差距。 盈利预测: 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.79、 12.63、 13.58亿元,同比分别增长 1083.3%、 17.1%、 7.5%;对应 EPS 各 0.41、 0.48、0.52元。 考虑到公司是行业内少有的具备复制扩张能力的上市公司,参考可比公司,给予公司 2024年 25-30倍 PE,对应合理价值区间 10.25元-12.30元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示: 居民消费力恢复不及预期、市场竞争加剧、宏观经济恢复不及预期。
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宋城演艺
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传播与文化
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2024-10-30
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9.96
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2024年前三季业绩稳健增长,Q3由于去年暑期高基数,今年收入有所下滑,新增项目毛利率微降,利润受营销及研发成本影响。佛山新项目和西安千古情表现出色,演艺项目场次有所增长,预计公司2024/2025年归母净利润11.1/13.2亿元,对应PE估值为23x/20x。 2024年前三季业绩稳健增长,Q3利润受营销及研发成本影响。2024年前三季度,宋城演艺实现营业收入20.13亿元/+24.46%,同比2019年同期恢复91%,归母净利润10.08亿元/+28.04%,扣非归母净利润9.94亿元/+28.05%。2024年第三季度,宋城演艺营业收入为8.36亿元,同比-4.69%,主要是去年暑期基数较高,今年上海、丽江、张家界、上海等老景区演出场次同比减少,但西安场次同比大幅增加,叠加新开佛山千古情;归母净利润4.57亿元,同比-5.54%;扣非归母净利润4.46亿元,同比-7.10%。变化源于Q3广告投入增加致销售费用上涨,股权激励及研发成本增加,以及财务费用因利息收入增多而降低。 毛利率微降,费用增长影响利润空间。2024年第三季度,宋城演艺整体毛利率为75.64%/-2.14pct,主要是新增广东佛山千古情景区,增加了折旧摊销。宋城演艺2024年第三季度销售/管理/研发/财务费用率表现为5.39%/4.99%/1.26%/-0.85%,同比分别变动+0.62pct/+0.78pct/+0.64pct/-0.13pct。管理费用率上升主要由股权激励摊销费用增加导致。24Q3宋城演艺的归母净利润率为54.72%,同比-0.49ppt,主要是投资收益大幅增加,抵消了成本费用的上涨。 演艺项目场次大幅增长,新项目带动收入提升。根据公司公众号,2024年Q3演艺项目演出场次达3415场,同比增加53场,主要是新增佛山千古情项目以及西安项目升级改造后场次客流大幅提升。2024年国庆黄金周,宋城演艺旗下全国十三大千古情景区7天共计接待游客超260万人次,是2023年国庆黄金周的159.7%。 投资建议:宋城老项目杭州、三亚、丽江、九寨、张家界等今年三季度略微承压,西安、佛山项目表现出色,其中西安项目同比大幅增长,扭亏为盈,佛山项目开业首年大爆,展望后续,公司自营的西塘千古情以及轻资产三峡、延安项目有望陆续开业贡献增量。预计公司2024/2025年归母净利润11.1/13.2亿元,对应PE估值为23x/20x。 风险提示:宏观经济消费下滑风险;市场竞争加剧风险;新开项目不及预期风险;花房投资项目风险。
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宋城演艺
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传播与文化
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2024-10-29
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9.77
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10.53
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7.78% |
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10.80
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10.54% |
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公司发布2024年三季报。24Q3公司实现营收8.36亿元,同比-4.69%;归母净利润4.57亿元,同比-5.54%。在部分存量项目高基数的背景下,Q3业绩略有下滑;新项目开业后反响热烈,有望持续贡献业绩增量,维持买入评级。 支撑评级的要点同期基数较高,Q3业绩同比略有下滑。24Q1-3公司实现营收20.13亿元,同比+24.46%;归母净利润10.08亿元,同比+28.04%;扣非归母净利润9.94亿元,同比+28.05%。其中24Q3公司实现营收8.36亿元,同比-4.69%;归母净利润4.57亿元,同比-5.54%;扣非归母净利润4.46亿元,同比7.10%。Q3营收和业绩同比均小幅下滑,主要是部分成熟项目去年同期基数较高,且受到出境游分流、极端天气等因素影响。 存量项目表现分化,新项目开业以来表现亮眼。存量项目中,杭州本部、丽江项目的营收与去年同期略有差距。西安项目自暑期开放2号剧院以来,开启双剧院并行模式,暑期共计上演586场,单日最高演出达到15场,国庆期间连续两天单日最高演出场次达到17场。佛山项目自年初开业以来,收入规模持续扩大,且散客比例较高。轻资产的三峡项目开业后一个月上演170场,接待游客近百万人次。根据宋城演艺官方公众号数据,国庆黄金周期间旗下13个景区共接待游客260万人次,同比+59.7%,演出共481场。 花房集团尚未复牌,减值压力较小。花房集团已经提交复牌材料,目前仍然在等待联交所反馈。截至2024年6月30日,公司持有的花房集团长期股权投资账面价值7.77亿元;花房集团净资产20.87亿元,按持股比例计算公司持有的花房集团权益净资产为7.38亿元。公司持有的花房集团长期股权投资账面价值已接近其净资产水平,减值风险和压力较小。且公司未来将聚焦于主业经营,我们认为或将适时对花房的股权进行处置。 估值公司新项目开业后反响热烈,演出场次快速爬坡,中长期业绩增长潜力可期。短期内由于存量项目表现略有承压,我们调整公司24-26年EPS为0.44/0.50/0.66元,对应市盈率分别为22.4/19.8/17.6倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险消费恢复不达预期、新项目爬坡不及预期、安全事故风险。
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宋城演艺
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传播与文化
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2024-10-28
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9.77
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7.78% |
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宋城演艺发布 2024年三季报。 2024年前三季度业绩表现来看, 从营收利润表现来看, 24年前三季度公司营业收入 20.13亿元/同比+24.26%;归母净利润 10.08亿元/同比+28.04%;从各项费用率表现来看, 24年前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 4.87%/6.42%/1.35%/-1.57%,同比+1.05pcts/+0.46pcts/+0.47pcts/-1.01pcts;从毛利率/净利率表现来看, 24年前三季度公司毛利率 71.87%/同比+0.42pcts,净利率 50.05%/同比+1.40pcts。 前三季度营收/归母净利润实现同比增长, 我们认为主要是 1)上海、佛山新项目高景气带来的增量贡献; 2) 23年部分项目 3月后开始营业; 两大因素所致,此外, 24年前三季度, 各项费用率水平整体增加的情况下, 净利率同比增速高于毛利率,主要是 24年前三季度公司投资收益同比扭亏为盈所致,24年前三季度投资收益 0.30亿元, 23年同期为-0.28亿元。 2024年第三季度业绩表现来看,从营收利润表现来看, 24Q3公司营业收入 8.36亿元/同比-4.69%,归母净利润 4.57亿元/同比-5.54%;从各项费用率表现来看, 24Q3公司 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.39%/4.99%/1.26%/-0.85% , 同 比 +0.62pcts/+0.78pcts/+0.64pcts/-0.13pcts。从毛利率/净利率表现来看, 24Q3公司毛利率 75.64%/同比-2.14pcts,净利率 54.72%/同比-0.49pcts。 第三季度公司营收/利润承压, 我们认为可能是 1) 23Q3全国千古情演出场次高基数, 24Q3演出场次同比略下滑; 2)佛山新项目开业初期宣发成本较高、为引流开展短期优惠活动导致的短期毛利下行;两大因素所致。 国庆假期全国千古情景区高景气, 节日活动为核心的引流体系逐步成熟。 24年国庆假期,宋城演艺旗下全国十三大千古情景区 7天接待游客超 260万人次,是 2023年国庆黄金周的 159.7%; 公司旗下千古情演出场次 481场, 其中佛山、三峡项目演出场次分别为 38场/57场,不考虑三峡/广东演出场次情况下,总演出场次依然高于 23年中秋国庆全国千古情的 338场总演出场次。 24年国庆假期,宋城演艺以“火人狂欢节”活动为核心为各地千古情景区引流,从演出场次表现来看节日活动为核心的客流驱动方式表现良好, 节日活动迭代速度快、线上可传播内容丰富,经营体系成熟后未来有望成为公司客流增长的强驱动力。 投资建议: 我们聚焦存量项目成熟及新项目带来的业绩增量,中长期关注三大增长点。 1)公司现有多个项目仍在筹备/待开业阶段,品牌影响力及营收增长潜力大; 2)存量项目仍处爬坡期,成长空间充足; 3)珠海千古情项目有望切入休闲度假赛道,打造新成长曲线。我们预计 24/25/26年公司归母净利润 10.78亿元/12.42亿元/13.79亿元,对应 PE 为 24x/21x/19x,维持“推荐”评级。 风险提示: 区域竞争激烈、新项目不及预期、城市演艺渗透率不及预期。
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宋城演艺
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传播与文化
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2024-10-28
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9.84
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10.53
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7.01% |
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10.80
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公司发布2024年三季报,三季度实现营收8.36亿元,同比-4.69%。 实现归母净利润 4.57亿元,同比-5.54%。 整体财务状况稳健,长期股权投资收益趋于稳定,预计对后续影响有限。 2024年以来培育项目如佛山、三峡等表现亮眼,且均在当地市场竞争力和品牌效应突出。存量项目部分受到暑期天气、部分市场整改等影响,但总体仍保持较稳定的同比营收。后续自身项目多元创新,关注优质项目机会,聚焦主业,望受益文旅市场整体提振。 事件公司发布 2024年三季报,三季度实现营收 8.36亿元,同比-4.69%。实现归母净利润 4.57亿元,同比-5.54%。 简评业绩表现符合预期,财务状况稳健2024年前三季度公司实现营收 20.13亿元/+24.46%,归母净利润10.08亿元/+28.04%,扣非归母净利润 9.94亿元/+28.05%,经营活 动 现 金 流 净 额 13.20亿 元 /+6.44% , ROE ( 加 权 ) 为13.11%/+3.08pct;单季度看, 24Q3营收 8.36亿元/-4.69%,归母净利润 4.57亿元/-5.54%,扣非归母净利润 4.46亿元/-7.10%,经营活动现金流净额 6.25亿元/-10.52%; 24Q1-3公司毛利率为71.87%/+0.42pct,归母净利率 50.05%/+1.40pct; 24Q3毛利率为75.64%/-2.14pct,归母净利率为 54.72%/-0.49pct; 期间费用: 24Q1-3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 4.87%/+1.05pct(各景区广告投入增加) 、 6.42%/+0.46pct(计提股权激励摊销费用增加) 、 1.35%/+0.47pct、 -1.57%/-1.01pct(利息收入同比增加,贷款收入同比减少) 。 24Q3销售、管理、研发、财务费用率分别 为 5.39%/+0.62pct 、 4.99%/+0.78pct 、 1.26%/+0.64pct 、-0.85%/-0.13pct;资产负债端,报告期末, 在建工程较年初减少72.26%,主要系广东千古情项目转固。 报告期末,合同负债比期初减少 48.02%、其他流动负债比期初减少 48.66%,主要系报告期内公司设计策划费结转收入所致。 投资收益同比+208.67%,主要系长期股权投资收益同比增加。 新项目表现亮眼,多元化娱乐创新2024年以来培育项目如佛山、三峡等表现亮眼,西安项目双剧院,暑期演出场次高增,单日最高 15场,国庆连续两天达 17场。佛 山开业即盈利, Q2\Q3盈利环比有所提升,培育项目仍有较大可挖掘潜力,且均在当地市场竞争力和品牌效应突出。存量项目部分受到暑期天气、部分市场整改等影响,但总体仍保持较稳定的同比营收。三亚项目持续整改调整,预计迭代项目和体验;公司长期股权投资项目收益在年内逐步稳定,后续预计对公司主业经营无重大影响。公司后续自身项目多元创新,关注优质项目机会,聚焦主业,望受益文旅市场整体提振。 投资建议: 预计 2024~2026年实现归母净利润 10.72亿元、 12.95亿元、 14.56亿元,当前股价对应 PE 分别为25X、 20X、 18X,维持“增持”评级。
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宋城演艺
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传播与文化
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2024-10-28
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事件:10月24日,公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收20.13亿元/同比+24.46%,归母净利润10.08亿元/同比+28.04%,扣非归母净利润9.94亿元/同比+28.05%。其中,2024Q3实现营收8.36亿元/同比-4.69%,归母净利润4.57亿元/同比-5.54%,扣非归母净利润4.46亿元/同比-7.10%。 Q3营收微降。2024Q3,据宋城演艺官方订票程序,上海/杭州/三亚/张家界/丽江/桂林/宜春/长沙/九寨/西安/郑州项目日均场次数分别为2.5/4.3/2.5/1.4/4.4/4.3/1.5/1.0/2.5/7.3/2.3次,恢复至上年同期的88.0%/69.2%/94.8%/64.9%/90.1%/97.5%/98.9%/97.8%/94.1%/162.4%/111.3%,受前期高基数和当期天气因素影响,部分区域未完全恢复;2024Q3新项目佛山/三峡项目的日均场次数为3.7/3.9场,表现不俗。综合以上,2024Q3公司营业收入同比-4.7%。 盈利能力相对稳定,花房贡献投资收益。盈利能力上,公司2024Q3毛利率同比-2.1pct至75.6%,主要系项目投入影响;税金及附加占收比+1.0pct至1.3%,主要系计提房产税增加;销售费用/管理费用/研发费用/财务费用占收比分别为5.4%/5.0%/1.3%/-0.8%,同比+0.6/+0.8/+0.6/-0.1pct,分别受广告投入同比增加、计提股权激励费用及研发投入增加影响;2024Q3实现投资收益1580.6万元/上年同期为亏损2201.3万元,带动当期投资收益占收比同比+4.4pct至1.9%,主要系权益法核算的花房的长期股权投资收益同比增加所致。整体而言,公司2024Q3归母净利润同比-5.5%至4.57亿元,归母净利率同比-0.5pct至54.7%。 国庆假期表现亮眼,Q4营销活动增加有望带动增长。1)国庆假期表现亮眼:国庆假期7天,公司旗下13大千古情景区共接待游客超260万人次/同比+59.7%,13大《千古情》剧目共演出481场,高峰期间单日最高上演95场。年初新开的广东项目黄金周《千古情》演出47场,散客率达87%;7月新开的三峡项目《《千古情》连续多日单日演出9场,再度刷新自己创下的湖北大型旅游演艺演出场次、观众人数等多项纪录。2)营销活动有望带动增长:2024Q4,公司举行《火人狂欢节”,在各大景区加入火焰表演、音乐会、篝火狂欢等活动吸引客流;同时,在杭州宋城、杭州乐园、上海千古情、西安千古情、广东千古情共同开启万圣节千古情奇妙夜”活动,邀请众多抖音达人作为活动NPC,提前优惠预售,有望带动Q4实现增长。 投资建议:2024Q3以来,受基数及天气影响,旅游标的业绩同比增速预计有所回落;公司Q3营收、利润微降,整体符合预期;国庆假期表现亮眼,且Q4加强营销,有望带动全年业绩持续增长。近年来,公司持续精进管理,采用多元新营销方式,优化演艺内容,提升景区游玩体验,新增项目表现亮眼,存量项目持续优化。预计2024-2026年公司营收分别为23.4/27.8/31.1亿元,归母净利润分别为10.7/12.8/15.0亿元,当前股价对应PE分别为24x/20x/17x,维持买入”评级。 风险提示:1)存量项目恢复不及预期;2)新项目发展不及预期;3)行业竞争加剧
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宋城演艺
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传播与文化
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2024-10-28
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9.84
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10.80
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公司发布2024年三季报。2024年Q1-3,公司实现营业收入20.13亿元,同比增长24.46%;归母净利润10.08亿元,同比增长28.04%;扣非归母净利润9.94亿元,同比增长28.05%。对应扣非归母净利率49.35%,同比提升1.38pcts。 单Q3:公司实现营业收入8.36亿元,同比下滑4.69%;实现归母净利润4.57亿元,同比下滑5.54%;实现扣非归母净利润4.46亿元,同比下滑7.10%。对应扣非归母净利率53.39%,同比下滑1.39pcts。 毛利率环比改善,管理费用率环比-2pcts。 (1)2024年Q1-3公司实现毛利率71.87%,同比提升0.42pcts,24年Q3公司实现毛利率75.64%,同比-2.14pcts,环比+6.06pcts。 (2)聚焦24年Q3各项费用率表现,24年Q3公司实现销售费用率5.39%,同比+0.62pcts,环比+1.11pcts;管理费用率4.99%,同比+0.78pcts,环比-2.02pcts;研发费用率1.26%,同比+0.64pcts,环比-0.25pcts。 十一假期全国千古情项目高景气,新开三峡项目表现亮眼。根据公司官方披露数据,国庆黄金周,公司旗下全国13大千古情景区7天共计接待游客超260万人次,是2023年国庆黄金周的159.7%;十三大《千古情》演出481场;高峰期间《千古情》单日最高上演95场。其中三峡千古情景区24年7月26日开业,国庆期间多日单日演出9场,再度刷新自己创下的湖北大型旅游演艺演出场次、观众人数等多项纪录。 已开三亚项目升级改造,同步储备高质量异地项目。目前公司在全国运营9个自营景区和4个托管景区。 (1)公司对三亚项目进行较大整改,新增《幻境空间》《虚拟空间》等科技互动项目,对入口大厅、崖州古街商业区块等进行全新空间升级,叠加三亚外部环境改善(机场扩建、增开国际赛事等),三亚项目有望进一步恢复。 (2)同时公司一直在关注和考察具有较高产出价值的目的地,预计将在适当时候开启异地项目的拓展。 投资建议:看好公司独创的“主题公园+文化演艺”经营模式,依托“宋城”和“千古情”两大品牌,以主题公园等特定场景为载体,为客户提供核心优质文旅产品。我们预计公司2024-26年收入为23.86亿/26.54亿/28.83亿,归母净利润为10.63亿/12.31亿/14.19亿,最新收盘价对应24-26年PE分别为25X/22X/19X,维持“买入”评级。 风险提示:存量项目恢复情况不及预期;新项目推行效果不及预期;新项目建设进度低于预期。
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宋城演艺
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传播与文化
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2024-10-28
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9.84
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10.53
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7.01% |
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10.80
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2024年第三季度公司收入-4.7%,归母净利润-5.5%,与我们前瞻基本一致。 2024Q3公司收入8.4亿元/-4.7%,归母净利润4.6亿元/-5.5%,扣非净利润4.5亿元/-7.1%,符合我们业绩前瞻。Q3千古情总场次增长11%,估算单场对应收入-17%,预计系客单价较高的存量项目场次回落,新项目场次占比提升但价格仍处爬坡期,以及整体消费环境综合影响。2024Q1-3公司收入20.1亿元/+24.5%,归母净利润10.1亿元/+28.0%,扣非净利润9.9亿元/+28.1%。 主业经营:三季度培育项目贡献核心增量,成熟项目高基数下同比承压。自营项目方面,根据官方公众号,三季度宋城旗下自营项目总场次增长约11%。 其中培育项目贡献重要增量,西安、佛山项目上半年已实现盈利,三季度继续表现亮眼,西安项目同比增长67%,暑期西安项目双剧院并行单日演出场次创新高;佛山项目演出环比持续提升。五大成熟项目场次同比下降约12%,预计系去年暑期旅游需求集中释放,高基数下挑战较大,且目的地多元和出境恢复对一线旅游目的地产生分流。其中桂林项目场次基本持平,其他项目均有所下滑,杭州本部相对承压,三亚项目正推进内容优化。轻资产方面,据公司中报公开交流,三峡项目一揽子服务费于三季度预计确认2000+万元。 宋城关于花房的账面价值风险可控,后续有望更聚焦主业发展。根据联交所规定,若上市公司连续18个月停牌,可能面临除牌。花房2023年4月停牌至今达到18个月,此前虽已向联交所递交复牌指引要求的全部材料,但截止10月最新公告仍处于继续停牌中,暂未取得联交所复牌许可。我们认为,一方面花房目前经营逐步回归正常化经营,三季度宋城投资收益1581万元/同比扭亏,预计花房短期对公司业绩仍有正面贡献。另一方面,即使后续花房退市,目前宋城对其计提减值之后对应账面估值约22亿,结合花房净资产和账上较为充裕的现金来看(2024H1分别为21、19亿元)风险相对可控。 长远来看,宋城聚焦主业经营,后续不排除对花房股权做进一步灵活规划。 风险提示:消费复苏不及预期,新项目不及预期,花房减值,股东减持等。 投资建议:伴随基数好转以及国庆主题活动造势,10月以来整体演出场次同比趋势较三季度有所改善,我们预计公司全年收入实现23.1亿股权激励目标仍有较高可达成性,维持2024-2026年收入24.2/27.3/31.2亿元,归母净利润11.1/12.8/14.8亿元,对应动态PE为24/21/18x。目前消费环境和出行习惯变迁下,公司聚焦主业,不断推进项目创新以及强化线上渠道等散客运营,后续培育项目持续增长动能和成熟项目迭代效果需要重点观察;同时优良模式和充足现金储备下分红提升值得期待,维持“优于大市”评级。
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宋城演艺
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传播与文化
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2024-10-25
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10.03
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10.53
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4.99% |
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10.80
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详细
事件:2024年10月24日,宋城演艺发布2024年第三季度报告,2024Q1-Q3公司营收为20.13亿元,同比+24%;归母净利润为10.08亿元,同比+28%;扣非归母净利润为9.94亿元,同比+28%。 Q3营收/归母净利润同比-5%/-7%,业绩符合预期:2024Q3公司实现营收8.36亿元,同比-5%;归母净利润4.57亿元,同比-6%;扣非归母净利润为4.46亿元,同比-7%。营收、归母净利润符合预期,营收同比下滑受去年高基数和杭州、丽江项目下滑因素影响。 归母净利率同比略下滑:Q3毛利率为75.6%,同比-2.1pct,环比+6.1pct,成本相对刚性的前提下收入带动毛利率同比下滑。Q3销售、管理和财务费用率合计9.5%,同比+1.3pct;归母净利率为54.7%,同比-0.5pct,环比+6.4pct,盈利能力基本保持稳定。 节假日出行景气有望兑现业绩:暑期旺季存量项目维持较高景气度,西安、上海和佛山等潜力项目继续爬坡。国庆节期间,十三大千古情共计接待游客超260万人次,较2023年国庆黄金周+60%;演出481场,较2023年国庆假期+42%。公司新项目稳健增长,节假日核心项目持续高景气,关注假期政策调整对演艺市场消费的催化作用。 盈利预测与投资评级:公司作为中国旅游演艺龙头公司,以“主题公园+文化演艺”模式不断扩张,定位独特形成优秀项目模型,运营迭代保持领先,随着旅游演艺行业重回轨道,公司有望快速恢复盈利能力。维持公司盈利预测,2024-2026年归母净利润分别为10.5/13.1/15.0亿,对应PE估值为25/20/18倍,维持“增持”评级。 风险提示:在建项目建设进度不及预期,新项目业绩爬坡不及预期,行业竞争加剧等。
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宋城演艺
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传播与文化
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2024-09-16
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7.15
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12.43
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73.85% |
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12.43
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1H24收入11.77亿元,归母净利润同比增长81.8%。1H24收入11.77亿元,同比增长59.0%;归母净利润、扣非归母净利各5.50/5.47亿元,同比增长81.8%/85.2%。经营活动产生的现金流量净额6.95亿元,同比增长28.3%。2Q24收入6.18亿元,同比增长22.1%;归母净利润、扣非归母净利各2.99/2.98亿元,同比增长23.2%/24.2%。公司2024上半年收入同比大幅增长主要系上半年公司各景区开园天数同比增加及广东千古情项目新开园所致。 主营业务收入增速显著,各个子板块业务发展良好。1H24,公司主营业务总收入11.45亿元,同比增长59.5%;毛利润7.84亿元,同比增长5.6%。具体拆分来看:①旅游服务业务收入2.7亿元,同比增长102.3%,毛利率98.7% ②文化艺术业务收入8.75亿元,同比增长49.7%,毛利率59.1%。具体来看,杭州/三亚/丽江/九寨/桂林/张家界景区纯演艺收入各为2.75/1.10/1.22/0.25/0.82/0.23亿元,同比增速分别为28.9%/6.7%/-8.3%/5.8%/13.9%/23.5%。 1H24三费费用率同比增长1.42pct,基本保持稳定。1H24期间总费用1.57亿/费用率13.36%,同比增加1.42pct。其中①销售费用为0.53亿,费用率4.5%,同比增加1.8pct,主要系报告期内公司各景区广告投入增加所致。②管理费用为0.88亿,费用率7.44%,同比减少0.6pct,主因不同景区开园天数及新项目增加;③研发费用为0.17亿,费用率1.43%,同比增加0.21pct,主要系报告期内公司研发投入同比增加所致。 顺应行业趋势,多维创新并举。据文旅部统计结果,1H24出游人次为27.25亿,同比增长14.3%,国内游客出游花费2.73万亿元,同比增长19%,居民消费热情高涨,旅游结构升级迫在眉睫。公司顺应客户需求,积极推进广州、三峡千古情等景区,同时打造了大量的科技互动体验类项目和独具地方特色的穿越街区,从而为游客带来全新的休闲度假体验。整体来看,我们认为公司在新项目、新内容、新提升、新营销、新管理等方面表现出色,这为其持续稳定发展提供了保障。 盈利预测:2023年以来,随着经济社会全面恢复常态化运行,文旅行业迎来恢复性增长,2024年仍处于恢复发展的巩固期、强化期。考虑到公司是行业内少有的具备复制扩张能力的上市公司,参考可比公司,给予公司2024年22-25倍PE,对应合理价值区间8.80元-10.00元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示:居民消费力恢复不及预期、市场竞争加剧、宏观经济恢复不及预期。
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宋城演艺
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传播与文化
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2024-09-05
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7.59
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12.43
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63.77% |
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详细
2024H1,公司实现营业收入 11.77亿元,同比增长 59%;实现归母净利润 5.5亿元,同比增长 81.75%。 事件评论行业层面, 上半年国内文旅市场稳中向好。 上半年国内出游人次 27.25亿,同比增长14.3%,国内游客出游总花费 2.73万亿元,同比增长 19.0%。从节假日看, 2024年春节、清明、五一、端午节旅游人次均超越 2019年同期,并且在 2023年高基数下,实现了不同程度的同比正向增长;节假日人均消费同比 2023年均有所提升,但相比于 2019年同期春节、清明、五一、端午节分别恢复至 90.5%、 101.1%、 88.5%、 89.5%,仍待进一步修复。 新项目方面, 开业景区高开高走。 上半年广东千古情开业,成为粤港澳大湾区首个以演艺为核心的文旅项目,在旺盛的市场需求加持下,广东千古情表现优异,首演后连续多天单日上演 9场,打破新开业“千古情”单日演出场次的多项记录,上半年日均上演 4.2场,游客平均停留时长超过 4小时。另外,三峡千古情在上半年完成了开业最后准备工作,于7月 26日正式亮相,开演首日连演 6场,在 8月创下连续两天单日上演 8场的记录。新开业项目均表现火爆,有望对公司未来业绩增长形成助力。 存量项目方面, 各景区持续升级优化。《上海千古情》根据市场反馈再次进行了整改升级,推出大型实景演出《风笛之恋》,融合了马术表演、高空威亚、垂直升降的机械城墙、立体真实的水火特效等内容,为观众奉献视觉盛宴。《西安千古情》启用了 2号剧院,提升了黄金时间的接待能力和经济效益。各景区还推出了汉服体验店、换装馆,引进品牌餐饮店铺等,从吃住行游购娱全方位提升旅客游玩体验。 盈利能力方面, 成本与利润端均表现良好。 公司垂直管理制度具体化,通过灵活调动淡旺季实习生及劳务形式,节省人工成本,另外随着景区开园天数及也可人次大幅增加,公司营收增长摊薄刚性成本。 2024H1,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 4.5%/7.44%/-2.09%/1.43%,同比分别+1.8/-0.59/-1.7/+0.22pct,销售费用增长主要系公司各景区广告投入增加所致,整体期间费用率 11.27%,同比-0.29pct;销售毛利率与净利率分别为 69.19%/47.62%,同比分别+5.24/+6.9pct。 盈利预测及投资建议: 看好公司完成花房资产潜在减值计提,聚焦演艺主业,轻装上阵,老项目稳健爬坡修复,新项目逐步培育成熟,搭建中长期稳健成长新动能。预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 12.61/14.98/16.10亿,对应 PE 分别为 16/14/13X,维持“买入”评级。 风险提示 1、部分区域市场需求恢复不及预期; 2、行业竞争加剧导致产品价格下行; 3、产品迭代节奏缓慢,产品力回落。
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宋城演艺
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传播与文化
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2024-09-05
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7.59
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12.43
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63.77% |
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12.43
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上半年收入增长59%,归母净利润增长82%,处于预告区间中值。2024H1公司收入11.8亿元/+58.1%,归母净利润5.5亿元/+81.7%,处于业绩预告区间中值。2024Q1收入5.6亿元/+138.7%,归母净利润2.5亿元/+317.3%。 2024Q2收入6.2亿元/+22.1%,归母净利润3.0亿元/+23.2%。一季度存量项目在低基数上经营天数回归正常,收入利润均实现翻倍式增长;二季度存量项目表现分化部分有所承压,但新项目培育期突出表现,整体业绩符合预期。 上半年佛山、西安新项目均盈利,传统存量基本盘项目整体稳健但受消费环境及区域因素等表现分化,轻资产三峡项目预计贡献一次性增量。上半年九大自营项目收入8.7亿元/+52.5%,归母净利润3.4亿元,其中Q1低基数下增长较快,Q2部分项目恢复略分化、新项目贡献显著增量。具体来看:1)新项目表现突出,上半年贡献约1.1亿元归母净利润增量。上半年佛山项目归母净利润0.5亿元,首个营业年份表现超预期。西安项目归母净利润0.2亿元,一季度已经盈利,二季度盈利扩大,上半年首次扭亏,去年同期归母亏损近0.1亿元;7月6日2号剧院启用进一步打开旺季接待瓶颈,暑期演出场次居各项目首位。上海项目归母亏损0.2亿元,同比减亏0.3亿元。2)传统存量基本盘整体稳健,部分承压。上半年杭州项目归母净利润1.3亿元/+36%,同比增加0.3亿元,Q1低基数、Q2预计持平略增,华东团恢复渐进。三亚项目归母净利润0.6亿元/+4%,同比平稳,但不到2019年的二分之一,东南亚等平替游分流影响延续;桂林项目归母净利0.2亿元/+2%,超2019年水平;九寨收入同比相对平稳,归母净利润0.05亿元。丽江项目有所承压,归母净利润0.7亿元/-15%,预计主要受短期当地加大文旅市场综合整治力度影响;张家界项目亏损0.07亿元,演艺竞争加剧。 3)此外,上半年轻资产收入1.4亿,同比增加0.7亿,其中三峡项目贡献主要增量。目前该项目已于7月26日开业,公司表示Q3预计确认2000万+。 电子商务手续费同比翻倍,线上渠道建设逐步推进。2024H1公司电子商务手续费1.28亿元,同比增长120%,线上渠道快速成长,后续线上散客渠道能力建设值得重点跟踪观察。 风险提示:消费复苏不及预期,新项目不及预期,花房减值,股东减持等。 投资建议:上半年公司业绩稳步复苏,其中新项目出色表现再次验证公司造项目与改项目能力;但结合最新跟踪,7-8月暑期旺季传统存量千古情项目总场次同比降幅较二季度有所扩大,且受整体消费环境影响,明后年存量项目经营场次仍待持续跟踪。据此,我们下调未来3年存量项目贡献,上调疫后新项目业绩,同时尚未考虑后续潜在新项目贡献,下修公司2024-2026年归母净利润至11.1/12.8/14.8亿元(此前为12.3/15.0/17.3亿元),对应动态PE为18/16/14x。公司商业模式优良,目前消费环境下已有的股权激励目标有望进一步激发管理层的主观能动性,后续线上散客渠道能力建设值得重点观察,充足现金储备下分红提升也值得期待,维持“优于大市”评级。
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宋城演艺
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传播与文化
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2024-09-02
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7.48
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12.43
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66.18% |
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宋城演艺发布 2024年中报。 24H1,公司营业收入 11.77亿元/同比+58.84% ; 归 母 净 利 润 5.50亿 元/ 同 比+81.51% ; 毛 利 率 69.16%/ 同 比+5.19pcts;净利率 46.73%/同比+5.84%pcts。 24Q2,公司营业收入 6.18亿元/同比+22.08%,归母净利润 2.99亿元/同比+23.16%,毛利率 69.58%/同比-0.35pcts,净利率 48.34%/同比+0.43pcts。 24年 2月 10日,公司旗下第 9个重资产景区广东千古情景区开业,上半年日均演出 4.2场、游客平均停留时长超 4小时;叠加 23年 3月前在杭州、九寨、张家界、西安的项目未开业导致的23H1低基数, 24H1营业收入/归母净利润增势明显,毛利率/净利率同比优化。 销售费用率/研发费用率提升,利息收入增加导致财务费用率下降至-2.12%。 聚焦 24H1各项费用率表现,销售费用率 4.50%/同比+1.80pcts;管理费用率 7.48%/同比-0.49pcts;研发费用率 1.44%/同比+0.23pcts;财务费用率-2.12%/同比-1.72pcts。 24H1销售费用增加,主要是各景区广告投入增加所致; 财务费用增加,主要是利息收入同比增加/利息费用同比减少所致。 暑期西安千古情项目高景气,重资产/轻资产项目演出场次均有同比增长。 24年 7月 26日公司旗下轻资产项目三峡千古情景区正式营业,截至 8月 30日总演出场次 187场/日均演出场次 5.2场,暑期旺季+优质选址+完善项目体系催化下日均演出场次居于高位。 从暑期公司旗下项目整体表现来看,截至 8月 30日,公司总演出场次 3003场/同比+18.18%,其中重资产项目演出场次 2446场/同比+9.64%,轻资产项目演出场次 557场/同比+79.68%。 细拆来看, 7月1日-8月 30日,西安千古情暑期新增二号剧院提升每日演出场次上限, 7月 31日-8月 21日每日演出场次均超 10场,截至 8月 30日演出场次 575场/同比+70.62%;除西安千古情外, 广东、三峡两大新项目高景气, 三亚、 九寨沟、桂林项目演出场次略有下滑,杭州、丽江暑期演出场次相对保守。 投资建议: 我们聚焦存量项目成熟及新项目带来的业绩增量,中长期关注三大增长点。 1)公司现有多个项目仍在筹备/待开业阶段,品牌影响力及营收增长潜力大; 2)存量项目仍处爬坡期,成长空间充足; 3)珠海千古情项目有望切入休闲度假赛道,打造新成长曲线。我们预计 24/25/26年公司归母净利润 10.78亿元/12.43亿元/13.79亿元,对应 PE 为 18x/16x/14x,维持“推荐”评级。 风险提示: 区域竞争激烈、新项目不及预期、城市演艺渗透率不及预期。
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