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苏泊尔 家用电器行业 2021-04-27 70.82 -- -- 78.41 10.72%
78.41 10.72% -- 详细
Q1表现符合预期,经营逐步恢复 苏泊尔2021Q1实现营收51.36亿元,同比2020年/2019年分别+43.42%/-6.16%,归母净利润为5.05亿元,同比2020年/2019年分别+64.59%/-1.97%,扣非归母净利润为4.68亿元,同比2020年/2019年分别+59.83%/-6.03%,经营表现基本符合预期。 线上及外销齐发力,盈利能力稳健向好 公司持续强化线上渠道,增长优于行业。淘数据显示,苏泊尔Q1销售额同比增长33.2%,高于小家电行业21.6%的增速。海外方面,疫情仍持续困扰海外各国,预计SEB延续2020年订单向公司转移的趋势。盈利方面,2021Q1公司毛利率同比提升2.5pct至26.5%,同比2019年下滑4.8pct,预计受原材料成本上涨影响较大。费用率方面,公司减少部分费用的支出,销售费用率为11.5%,同比2020年/2019年+0.92pct/-4.15pct,管理费用率为1.51%,同比2020年/2019年-0.47pct/-0.02pct,研发费用率为1.64%,同比2020年/2019年-0.6pct/+0.2pct,期间费用率达到14.58%,同比2020年/2019年+0.27pct/-3.85pct。虽然受到原材料上涨等的不利影响,但公司通过压缩费用投放保持了盈利能力的稳定性。Q1净利率为9.81%,同比2020年/2019年分别+1.25pct/0.41pct。同时,公司Q1加大原材料采购和备货力度,购买商品支付的现金、预付账款等都有较大幅度的增长。 回购彰显公司信心,小家电龙头行稳致远 公司发布股份回购公告,拟回购股份408.42-816.85万股,回购价格不超过77.80元/股,回购数量以实际回购为准,回购期限为12个月。此次回购彰显出公司管理层对于股东利益的关心,有利于增强市场的信心。公司作为小家电龙头,在产品研发和推新上积淀深厚,线下经销渠道稳固,线上积极开拓,品牌建设卓有成效,领先优势深铸。 投资建议:维持“买入”评级 公司外销稳健,内销份额有望增长,维持盈利预测,预计21-23年EPS为2.58/2.88/3.17元/股,对应PE为27/24/22x,维持“买入”评级。 风险提示:新品推进不及预期、行业竞争加剧、汇率大幅波动。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-26 70.82 -- -- 79.78 10.73%
78.41 10.72% -- 详细
一、事件概述 苏泊尔于 2021年 4月 22日晚间发布一季报,报告期内, 公司实现营业收入 51.36亿元, 同比+43.42%;实现归母净利润 5.05亿元,同比+64.59%。公司同时发布最新一期股权 回购方案,拟回购 408.4万~816.8万股,约占公司总股本的 0.5%~1%, 回购价格不超过 77.8元/股, 较当日收盘价溢价 11.21%,本次回购股份将全部注销以减少注册资本。 二、分析与判断 收入与业绩基本持平 2019年同期, Q1原材料成本压力下盈利能力保持平稳 以 2019年同期表现作为参照以剔除疫情扰动,公司收入与归母净利润均基本恢复至疫 情前水平, 整体表现保持稳健;同时,在 2021Q1原材料成本大幅上升的背景下,公司 通过调整产品结构、严控各项费用保持了盈利能力平稳,其中毛利率同比+2.52PCT 达 到 26.49%,净利率同比+1.25PCT 达到 9.81%。 Q1经营性现金流同比+459.21%, 现金充沛支撑公司回购股份注销以回馈股东 公司 Q1实现经营性现金流 5.76亿元, 同比+459.21%, 与去年同期相比大幅优化。 根据 公司最新的股权回购方案,以最高回购价格计算,此次用于回购股份的资金总额约为 3.18亿~6.36亿元,资金来源全部为自有资金,充沛的现金流为公司股权回购方案的顺 利实施提供保障。此外,本次回购全部股份与前次回购中的 421.1万股将全部注销, 回 馈股东的同时也有利于熨平短期维度上二级市场的股价波动。 刚需品类小家电 Q1景气度普遍上行,内外需求共振期待公司全年稳健表现 据 AVC 数据, 2021年 Q1刚需品类小家电线上销售恢复涨势,其中电饭煲/电压力锅/电 水壶销售额分别同比+17.97%/+22.69%/+13.52%,公司作为刚需小厨电龙头将受益于景 气复苏;外销方面,近期海外疫情抬头叠加公司新扩产能逐步落地,公司有望继续受益 于全球小家电产能转移。内外需求共振下,公司全年稳健表现值得期待。 三、 投资建议 我们预计公司 2021-2023年将实现 EPS 2.61、 2.92、 3.31元,对应 PE 27.9、 25.0、 22.1x。 当前行业可比公司 Wind 一致性预期平均 PE 为 28.1x,考虑到公司收入及盈利能力同步 有所复苏。同时积极拥抱电商渠道及新模式,受益于行业规模扩充红利, 有望打开新一 轮上行空间,维持“推荐”评级。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-26 69.97 -- -- 79.78 12.07%
78.41 12.06% -- 详细
事件: 公司发布 2021年一季报。 公司 21Q1实现营收 51.36亿元,同比 +43.42%,较 2019年同期-6.16%;实现归母净利润 5.05亿元,同比 +64.59%,较 2019年同期-1.97%。 出口增速维稳,内销线上运营与年轻化营销持续发力。 1) 外销层面: 公司 公布 2020年报后同时披露关联出口预计, 2021年公司关联交易出口金额预 计为 66.65亿元,较去年实际出口额+22%。预计 21Q1订单情况持续向好。 2) 内销层面: 公司在年轻化营销方面持续发力,如聘请流量明星王源作为 品牌代言人、与小黄人、吃豆人等受年轻人欢迎的形象进行产品 IP 联名, 从而更好地触达年轻消费群体。同时,苏泊尔重视对线上渠道的资源投入, 加大直播带货和社交电商等营销力度以应对渠道和市场的快速变化。淘宝网 显示, 2021年 1-3月公司销额同比增张 56%/46%/6%,增速较为可观。 费率管控良好, 净利率小幅提升。 21Q1公司毛利率同比+2.52pct 至 26.49%,较 2019年同期下滑 4.79pct。 费率端: 21Q1公司销售/管理/研发 /财务费率同比+0.92/-0.47/-0.6/+0.42pct。其中销售费率略有增加,主要 系公司加大促销活动投入所致。综合来看,公司净利率同比提升 1.25pct 至 9.81%,较 2019年同期提升 0.41pct。 经营性现金流大幅提升。 21Q1公司经营性现金流净额同增 459.21%至 5.76亿,高于净利润( 5.04亿元),主要系购买商品的现金同比减少 13亿至 13.77亿元。 21Q1公司存货为 20.90亿元, 较 21Q1/19Q1同增 20.12%/29.35%; 应收账款为 20.91亿元, 较 21Q1/19Q1同增 61.02%/21.65%;合同负债为 5.33亿元, 较 21Q1/19Q1同比-41.42%/+63.79%。 注重长尾品类产品拓展,高端炊具领域发力构建多品牌运营矩阵。 近年来长 尾市场小家电产品爆发,目前公司已开始涉足多功能料理锅、破壁机等创意 类、技术升级型长尾小家电产品, 并推出“一人食”主题的萌趣 mini 电磁 炉等产品,推动销售量持续上升。 随着公司新品布局不断深入,预计未来两 三年将成为公司产品竞争力的新增长点。 同时,高端炊具领域( WMF、 KRUPS 和 LAGOSTINA) 持续发力,有望打造多品牌运营矩阵。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 2021-2023年 归 母 净 利 润 分 别 为 21.24/24.15/27.27亿元,同比增速为 15.0%/13.7%/12.9%。公司竞争壁 垒深厚,内销品牌矩阵不断丰富,维持“买入”投资评级。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-16 72.02 -- -- 79.78 8.88%
78.41 8.87% -- 详细
一、事件概述苏泊尔于2021年4月14日晚间发布2021年Q1业绩预增公告。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润4.74~5.24亿元,同比+54.66%~70.94%;实现基本每股收益0.579元~0.640元。 二、分析与判断Q1毛利率改善显著同比+2.41PCT,期间费用率有所降低同比-0.43PCT2020年Q1铜、铝、钢材以及塑料等原材料价格上升对家电企业普遍造成成本端压力,但公司毛利率水平依然保持稳中有升,同比+2.41PCT至26.38%,与2020全年水平基本持平。同时,公司在2021年Q1采取积极措施严控各项费用,实现期间费用率同比-0.43PCT。2021年以来,公司毛利率与费用率双向优化,带动盈利能力持续改善。 高端品牌矩阵叠加年轻化打开上行空间,高管换帅有望注入新的发展活力公司通过母公司反哺品牌WMF、Krups及Lagostina共同构成高端品牌矩阵,牢牢占据炊具及厨房电器高端市场,并通过签约青年明星代言,配合大量创新产品与IP联名营销,加强锁定年轻消费人群。同时,张国华先生出任公司CEO后,其多年快消品从业经验也有望为公司注入新的发展活力,不断增强公司推新能力与品牌运营能力,有助于公司打开上行空间。 受益内销刚需品类复苏+外销SEB订单转移,内外需共振公司未来增长值得期待据AVC数据,2021年Q1刚需品类小家电线上销售恢复涨势,其中电饭煲/电压力锅/电水壶销售额分别同比+17.97%/+22.69%/+13.52%,公司作为刚需小厨电龙头将受益于景气复苏;外销方面,公司新扩产能落地后,代工品类与代工规模有望继续扩张,继续承接SEB带来的欧美订单转移。内外需求共振下,公司未来稳健增长值得期待。 三、投资建议我们预计公司2021-2023年将实现EPS2.61、2.92、3.31元,对应PE27.9、25.0、22.1x。 当前行业可比公司Wind一致性预期平均PE为28.5x,考虑到公司收入及盈利能力同步有所复苏。同时积极拥抱电商渠道及新模式,受益于行业规模扩充红利,有望打开新一轮上行空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示:原材料价格大幅上涨,行业竞争格局加剧。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-16 72.02 -- -- 79.78 8.88%
78.41 8.87% -- 详细
事件:公司发布2021年第一季度业绩预告。公司预计21Q1实现归母净利润4.74~5.24亿元,同比+54.66%~+70.94%,较2019年同期-7.95%~+1.76%。 预计出口增速维稳,内销线上运营与年轻化营销持续发力。21Q1公司收入端增速环比20Q3增速(1.12%)提升5.62pct。外销层面:公司公布2020年年报后披露2021年关联交易预计,2021年关联交易出口金额预计为66.65亿元,较去年实际出口额+22%。预计21Q1订单情况持续向好。内销层面:公司在年轻化营销方面持续发力,如聘请流量明星王源作为品牌代言人、与小黄人、吃豆人等受年轻人欢迎的形象进行产品IP联名,从而更好地触达年轻消费群体。同时,苏泊尔重视对线上渠道的资源投入,加大直播带货和社交电商等营销力度,进而应对渠道和市场的快速变化。淘宝网显示,2021年1-3月公司销额同比增长56%/46%/6%,增速较为可观。 费率管控良好,盈利能力同比提升。21Q1公司毛利率同比+2.41pct至26.38%,较2019年同期下滑4.90pct。21Q1毛利率同比提升预计主要系疫情影响基本消散,毛利率较高的炊具业务等内销收入占比提升,同时费率端管控较好所致。费率端:21Q1公司期间费用同比-0.43pct。综合来看,公司盈利能力较去年同期有所提升。 注重长尾品类产品拓展,高端炊具领域发力构建多品牌运营矩阵。近年来长尾市场小家电产品爆发,目前公司已开始涉足多功能料理锅、破壁机等创意类、技术升级型长尾小家电产品,并推出“一人食”主题的萌趣mini电磁炉等产品,推动销售量持续上升。随着公司新品布局不断深入,预计未来两三年将成为公司产品竞争力的新增长点。同时,高端炊具领域(WMF、KRUPS和LAGOSTINA)持续发力,有望打造多品牌运营矩阵。 盈利预测与投资建议。我们维持2020年利润预测,预计2021-2023年归母净利润分别为21.24/24.15/27.27亿元,同比增速为15.0%/13.7%/12.9%。公司竞争壁垒深厚,内销品牌矩阵不断丰富,维持“买入”投资评级。 风险提示:新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、汇率波动风险
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-16 72.02 -- -- 79.78 8.88%
78.41 8.87% -- 详细
事件:苏泊尔公布2021年第一季度业绩预告。公司预计2021年Q1实现业绩4.7亿元~5.2亿元,YoY+54.7%~70.9%。相比于2019年Q1,公司业绩增速-7.9%~+1.8%。Q1公司线下销售改善,海外订单转移提速,单季业绩表现符合预期。 Q1单季收入持续改善:苏泊尔Q1单季收入同比明显提升。我们认为,主要因为:1)国内疫情影响减弱,线下消费复苏,公司线下渠道销售收入明显改善。2)线上渠道延续较高增速。天猫数据显示,Q1苏泊尔天猫全品类销售额YoY+25.7%。公司及时调整经营策略,加强线上资源投放,线上销售表现持续向好。3)SEB在欧美市场销售持续复苏,订单持续转移至苏泊尔。我们判断,Q1期间苏泊尔关联交易出口额约13.8亿元,同比增速超过33%。我们认为,后疫情时代消费者居家时间延长,小家电线上红利有望延续,叠加线下渠道复苏,海外需求提升,公司内外销收入均有望保持较快增速。 Q1单季度业绩明显提升:Q1公司业绩同比大幅提升,较2019年同期基本持平。我们判断:1)Q1销售规模同比显著增加,规模效应带来毛利率同比+2.4pct;2)公司加强费用管控,调整广告费用投放方式,期间费用率同比-0.4pct。 投资建议:苏泊尔是我国厨房小家电的优势品牌,品牌影响力保持领先。公司采用职业经理人制度,新任总经理张国华拥有国际知名消费企业执掌经验,有望带领公司在产品创新、营销和品牌建设方面更上层楼。长期来看,公司产品结构和销售渠道不断优化,业绩有望保持快速增长。预计公司2021年~2023年的EPS分别为2.77/3.13/3.42元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:原材料大幅涨价,人民币大幅升值,竞争格局恶化
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-08 73.61 -- -- 79.48 6.13%
78.41 6.52% -- 详细
Q4营收回暖,国内小家电龙头回归可期,维持“买入”评级2020/2020Q4公司实现营收185.97亿元(-6.33%)/52.92亿元(+6.76%),剔除会计准则变化的影响,2020/2020Q4公司营收195.85亿元(-1.35%)/55.77亿元(+12.50%)。Q4营收显著回暖。考虑疫情造成2020年低基数影响,下调2021-2022年盈利预测。预计2021-2023年归母净利润21.09/24.30/27.90亿元(此前预测2021-2022年归母净利润为22.36/25.22亿元),以最新股本计算,对应EPS为2.57/2.96/3.40元,PE为28.9/25.1/21.8倍,由于公司系国内小家电龙头,且线下渠道优势显著,伴随管理层变革,品牌活力有望重新激活,维持“买入”评级。 电器表现优于炊具,外销协同效应提升。分业务来看,电器业务表现略优于炊具业务。电器业务推陈出新,根据魔镜数据,2020年公司在淘系渠道上,破壁机销售额6.95亿元(+206.3%),空气炸锅销售额1.97亿元。炊具业务份额领先。据GFK数据,2020年苏泊尔炊具炒锅、高压锅等七大品类线下总体市场份额达49.2%(+1.4pct),WMF在高端炊具市场份额同比提升5pct。分渠道看,外销协同效应持续提升。2020年公司外销收入57.27亿元(+12.08%),内销线上占比持续提升,线下渠道继续下沉。 盈利能力稳步提升,现金流持续改善受疫情、会计准则变化影响,2020年毛利率26.42%(-4.73pct),销售/管理/财务/研发费用率分别为11.42%/4.08%/-0.05%/2.38%,同比变动-4.73/0.06/0.17/0.1pct。 净利率同比提升0.26pct至9.93%。经营活动产生的现金流净额同比提升19.85%。 高管换帅有望激活内销活力,2021年外销关联交易预计再升2020年以来公司通过联名、启用新青春代言人等深耕品牌年轻化。新任总经理张国华丰富的快消行业经验有望帮助公司进一步提升品牌活力。根据预计关联交易公告,2020年与SEB集团关联交易实际发生额为55.42亿元,预计2021年与SEB关联交易66.65亿元,同比提升20%以上,双方协同效应有望进一步提升。 风险提示:SEB订单波动、原材料价格波动、汇率波动等
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-07 73.66 83.55 23.14% 79.48 6.06%
78.41 6.45% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告,2020年实现营收185.97亿元,同比减少6.33%,归母净利润18.46亿元,同比减少3.84%。拟每10股派发现金红利12.90元(含税)。 报告要点:收入略有下滑,毛销差保持稳定受新冠疫情以及会计准则变化影响,2020年公司实现营收185.97亿元,同比减少6.33%,归母净利润18.46亿元,同比减少3.84%,若不包含销售抵减,营收同比下降1.35%。受销售抵减影响,公司主营业务毛利率同比降低4.75pct至25.56%,销售费用率降低4.73pct至11.42%,但总体毛销差保持稳定,维持在15.00%。销售净利率较去年同期提升0.26pct至9.91%。 国内疫情影响逐渐恢复,转移订单拉动外销增长受国内疫情影响,公司内销业务营收128.69亿元,同比降低12.71%。外销由于母公司订单转移,全年同比提升12.08%至57.27亿元。 产能持续提升支撑公司长期增长2020年苏泊尔绍兴公司完成年产4000万套生活电器技术改造项目,固定资产同比增长35.15%。同时,浙江福腾宝公司年产2000万口不锈钢制品生产线技改项目正在推进。产能持续提升有望为公司长期发展带来支撑。 外销持续发力,内销品类拓展随着海外疫情延续,SEB订单向苏泊尔转移,2021年公司预计关联交易67.69亿元,同比提升22.14%。内销业务将通过拓展食品料理机、热水器等新品类以及渠道重塑,恢复增长态势。 投资建议与盈利预测随着公司内销新品类逐步放量以及海外业务稳定高速增长,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.65/25.75/28.75亿元,对应每股EPS为2.76/3.14/3.50元/股,估值为26.89/23.66/21.19X,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示原材料价格波动的风险、新品拓展不及预期的风险、订单转移不及预期的风险。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-07 73.66 -- -- 79.48 6.06%
78.41 6.45% -- 详细
Q4增长提速,业绩表现超预期业绩表现超预期公司2020年实现营收185.97亿元/-6.33%,归母净利为18.46亿元/-3.84%,扣非归母净利为15.95亿元/-8.02%,拟每10股派现金红利12.90元(含税),符合此前业绩快报。其中Q4实现营收52.92亿元/+6.76%,归母净利为7.65亿元/+13.97%,扣非归母净利为6.13亿元/+19.57%。若排除新收入准则下销售抵减的影响,公司2020年营收同比只下降1.35%,Q4营收55.76亿元,同口径下同比增长12.50%。 外销稳健增长,盈利保持稳定保持稳定外销基本盘延续增长,内销各业务保持领先。内销方面,公司持续加大线上渠道的建设,完善直播、社交电商等多渠道布局,国内实现营收128.70亿元/-12.71%,考虑到销售递减的影响,下滑应只有个位数水平。外销方面,大股东SEB的订单持续向公司转移,外销实现收入57.27亿元/+12.08%,其中向SEB的关联销售额为54.55亿元/+15.05%。分板块来看,电器业务表现相对较好,各业务持续保持行业领先地位。全年炊具业务实现收入55.06亿元/-10.31%,电器业务实现收入129.15亿元/-4.51%。炊具线上线下保持行业第一的领先地位,电器业务持续保持行业前列,份额有所提升。盈利方面,排除销售抵减的影响,2020年毛利率为30.14%/-1.02pct。费用投放基本稳定,同口径下期间费用率为20.77%/+0.82pct。全年归母净利率为9.93%/+0.26pct,归母扣非净利润率为8.58%/-0.16pct。 产品推新表现亮眼,渠道品牌持续优化渠道品牌持续优化公司产品研发实力雄厚,不断推出新品,渠道和品牌建设卓有成效。 公司立足“以消费者为中心”,借助大数据,深度挖掘细分人群和多场景下的用户需求,不断推出有竞争力的新品,扩展新的品类。渠道方面,公司优化电商店铺布局,借力社交电商及直播;促进线上线下融合发展。品牌方面,持续推进品牌年轻化,加大互联网营销资源投入,不断打造IP联名爆款,开展私域流量的运营,扩大品牌影响力。 小家电龙头稳健向上,维持“买入”评级公司外销稳健,内销份额有望增长,维持盈利预测,预计21-23年EPS为2.58/2.88/3.17元/股,对应PE为28/25/23x,维持“买入”评级。 风险提示:新品推进不及预期、行业竞争加剧、汇率大幅波动。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-05 72.23 -- -- 76.87 4.60%
78.41 8.56% -- 详细
事件概述 苏泊尔于 2021年 3月 31日晚间发布 2020年年度报告,据公司公告,苏泊尔 2020年共 实现营业收入 185.97亿元,同比-6.33%;共实现归母净利润 18.46亿元,同比-3.84%; 实现扣非归母净利润 15.95亿元,同比-8.02%。 二、分析与判断 订单转移利好显著, 外销同比+12.08%实现亮眼增长 2020年公司营收同比-6.33%,除去销售抵扣后同比-1.35%,基本实现同比持平。其中, 内销方面受到疫情干扰同比-12.71%,;外销端,受到海外企业及工厂关停等影响,促使 炊具、电器的生产与供应向公司转移, 同时受益于母公司 SEB 集团订单的持续转移,公 司外销得以实现平稳较快增长,外销业务收入同比+12.08%。 公司 Q4单季度收入同比 增速回升至 12.5%,已基本实现销售节奏的良性恢复。 受消费结构与新收入准则影响,毛利率同比-4.75PCT 据公告, 2020年公司主营业务毛利率为 25.56%,同比-4.75PCT。毛利率下滑较大,一 方面由于疫情期间整体消费结构向毛利率相对较低的线上渠道、高性价比产品转移;另 一方面, 由于公司开始执行新收入准则, 对部分销售收入及成本费用有所抵减,同样因 此,公司期间费用率同比-4.49PCT。 实现净利率 9.93%,同比+0.26PCT,实现小幅提升。 高端品牌矩阵叠加年轻化战略, 多维度消费人群开启长期上行空间 产品战略方面,公司通过母公司反哺品牌 WMF、 Krups 及 Lagostina 共同构成高端品牌 矩阵,牢牢占据炊具及厨房电器高端市场。同时通过签约王源为品牌代言人,配合大量 创新产品与 IP 联名营销,锁定年轻化层次消费人群。双战略叠加触达多维度消费人群, 有望为公司开启中长期上行空间。 三、 投资建议 我们预计公司 2021-2023年将实现 EPS2.61、 2.92、 3.31元,对应 PE27.4、 24.5、 21.6x。 当前行业可比公司 wind 一致性预期平均 PE 为 28.3x,考虑到公司收入及盈利能力同步 有所复苏。同时积极拥抱电商渠道及新模式,受益于行业规模扩充红利,打开新一轮上 行空间,维持“推荐”评级。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-02 69.79 -- -- 75.59 6.46%
78.41 12.35% -- 详细
事件:公司发布2020年年报。公司2020年实现营收185.97亿元,同比-6.33%;归母净利润18.46亿元,同比-3.84%。其中,2020Q4单季营收为52.92亿元,同比+6.76%;归母净利润为7.65亿元,同比+13.97%。若考虑销售抵减,公司2020年、20Q4营收同比-1.35%/+12.50%。2020年分红预案为每股派现1.29元(含税),现金分红率56.96%。公司同时披露,2021年关联交易出口金额预计为66.65亿元,较去年实际出口额+22%。 出口高景气,内销线上持续发力。分区域看,公司内销、外销实现收入128.70/57.27亿元,同比-12.71%/+12.08%。1)内销:公司2020年苏泊尔炊具七大品类的市场份额全年累计达49.2%(+1.4pct),稳固龙头地位。同时,苏泊尔重视对线上渠道的资源投入,加大直播带货和社交电商等营销力度,进而应对渠道和市场的快速变化。厨房小电方面,公司在电饭煲、榨汁机等十二大品类的合计线上市场份额达18.9%,居行业第二。2)外销:公司2020年关联交易出口55.42亿元,同比+16.90%。分品类看,2020年炊具、电器收入同比-10.31%/-4.51%。炊具收入降幅高于电器,主要系炊具线下销售占比较高,2020H1受疫情影响程度高于电器。 盈利能力维稳,现金流情况较为良好。2020年公司主营业务毛利率同比-4.75pct至25.56%,主要系疫情导致毛利率较高的内销业务收入占比下滑,叠加新收入准则下销售抵减的影响。2020年销售/管理/研发/财务费率同比-4.73/-0.07/+0.04/+0.17pct,若排除销售抵减,销售费率同比-2.90%,主要系疫情期间公司减少线下促销活动所致(广告、促销费同比-52%),全年净利率同比+0.26pct至9.91%。2020年经营现金流净额同比+19.83%至20.77亿,高于净利润(18.43亿)。 注重长尾品类产品拓展,高端炊具领域发力构建多品牌运营矩阵。近年来长尾市场小家电产品爆发,目前公司已开始涉足多功能料理锅、破壁机等创意类、技术升级型长尾小家电产品,并推出“一人食”主题的萌趣mini电磁炉等产品,推动销售量持续上升。随着公司新品布局不断深入,预计未来两三年将成为公司产品竞争力的新增长点。同时,高端炊具领域(WMF、KRUPS和LAGOSTINA)持续发力,有望打造多品牌运营矩阵。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年归母净利润为21.24/24.15/27.27亿元,同比+15.0%/+13.7%/+12.9%。公司竞争壁垒深厚,内销品牌矩阵不断丰富,维持“买入”投资评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、新品拓展不达预期、汇率波动幅度大等
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-02 69.79 -- -- 75.59 6.46%
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投资建议:增持评级 疫情影响逐渐褪去,公司产品、品牌和渠道优势显著,发力电商后表现较好,彰显经营活力,未来产品创新、品类扩张持续可期。加之公司背靠SEB拥有丰富品牌资产,长期稳健增长值得期待。 预计21-23年净利润同比+16%、12%、13%,对应PE为27x、24x,22x,维持“增持”评级。 风险提示 新品表现不及预期,行业竞争加剧,疫情反复
苏泊尔 家用电器行业 2021-03-01 74.74 -- -- 75.30 -0.97%
78.41 4.91%
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公司发布2020年度业绩快报。2020全年营收185.97亿元,同比下降6.33%,归母净利润18.49亿元,同比下降3.69%。Q4单季营收52.92亿元,同比增长6.76%,归母净利润7.68亿元,同比增长14.40%。2020年公司执行新收入准则,将符合销售抵减性质的应付客户费用抵减“本报告期”的营业收入,同口径下2020年营业收入同比下降1.35%。 Q4收入业绩基本符合预期。四季度内外销延续较高景气度,分地区:受海外圣诞等销售旺季拉动,Q4外销增速快于内销,预计内销个位数增长,外销双位数增长;分品类:线下消费活动尚未完全恢复,线下占比较高的炊具增速略慢于小家电。2020年公司加大线上投入力度,线上主要品类份额持续提升,创新、引流类产品逐步上量。 品类扩张长期成长逻辑清晰,品牌矩阵齐全护城河稳固。公司顺应渠道变革,线上投入加码,多品牌布局叠加创新产品的投放,综合竞争力持续巩固。大股东持续性的技术输入、稳定的订单转移、以及公司强大的研发实力下,长期成长路径清晰。 盈利预测与评级:线下需求复苏,母婴产品等新品类有望逐步放量,公司长期成长逻辑清晰。预计2020-2022年归母净利润分别为18.49/21.31/24.48亿元,EPS分别为2.25/2.59/2.98元,2月25日收盘价对应动态PE分别为34.2x、29.6x、25.8x,首次覆盖,给予“买入”评级。
苏泊尔 家用电器行业 2021-02-26 80.89 87.90 29.55% 76.50 -5.43%
79.78 -1.37%
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公司2月24日披露2020年业绩快报,公司初步核算2020年实现营业总收入185.97亿元,同比-6.33%,归母净利18.49亿元,同比-3.69%,符合我们此前预期。同时,我们推算2020Q4营收同比+6.76%,归母净利同比+14.41%。可比口径下公司2020年收入同比-1.35%,我们推算Q4单季收入同比+12.50%。公司2021开年线上表现依然不俗,在2020年低基数的情况下,我们认为公司有望凭借品牌影响力实现线下渠道快速恢复,后续增长依然可期。我们维持公司2020-2022年EPS预测为2.25、2.71、3.08元,维持“买入”评级。 可比口径下,Q4收入表现实现双位数同比增长非可比口径下,我们推算公司2020Q4收入同比+6.76%(Q3同比+1.10%),由于采取新收入准则导致部分应付客户费用抵减收入,可比口径下,公司初步核算2020年收入同比-1.35%,我们推算Q2、Q3、Q4收入分别同比+10.84%、+5.88%、+12.50%。 2021开年线上零售表现不俗,有望继续带动收入恢复展望2021Q1,线上有望维持优势表现。天猫淘宝数据显示,2021年1月,苏泊尔旗舰店销售量、额分别同比+35%、+45%。奥维云网监测数据显示,2021年1月公司传统电饭煲、电压力锅线上零售额分别同比+47.8%、+42.3%(2020年全年分别同比+7.7%、+4.2%),新兴产品吸尘器、油烟机线上零售额分别同比+74.4%、+34.0%(2020年全年分别同比+49.6%、-16.2%)。海外经济复苏,出口业务受益于SEB稳定的订单转移。 政府补贴增长及费用控制措施影响下,Q4净利润表现好于收入结合公司业绩快报,我们推算2020Q4公司归母净利润同比+14.41%(Q3同比+1.01%),表现好于收入,一方面,公司积极控制费用,降低期间费用支出,可比口径下全年降费增利9911.22万元。另一方面,公司子公司获较多政府补贴(全年其他收益同比+22.37%,推算Q4其他收益同比+16.69%)。 品牌力及产品力优势有望奠定长期竞争优势我们维持2020-2022年EPS为2.25、2.71、3.08元的预测。截至2021年2月25日,公司过去三年(2018.2-2021.2)PE估值中枢为30x,国内市场传统小家电品类格局稳定,而创新小家电品类渗透率依然较低,公司具备品牌力、产品力优势,且随需求回暖,公司有望加大产品及渠道创新投入,后续收入及净利润增长依然可期。认可给予公司2021年33xPE,维持目标价格89.43元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情冲击及市场竞争加剧;原材料价格上涨;关联交易风险。
苏泊尔 家用电器行业 2021-02-26 80.89 86.49 27.47% 76.50 -5.43%
79.78 -1.37%
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经营表现持续改善, 出口业务需求旺盛。 公司预计 20Q4实现营业总收入 52.92亿元,同比增长 6.8%,经营表现环比三季度有所改善。 分市场来看,内销市 场: 品牌年轻化战略获效显著,推动经营表现迎来持续改善。公司持续推进品 牌年轻化,布局符合线上及年轻消费群体适用性的长尾品类,双十一期间小黄 人、哆啦 A 梦等 IP 系列成为热销爆款。目前公司内销业务逐步回归健康增长, 阿里平台数据显示 2021年 1月苏泊尔厨房小家电线上销售额同比增长 56%, 较 20Q4有所加速( +31%)。 外销市场: 供应链内移叠加海外旺季需求旺盛, 出口业务料将迎来高景气发展。 根据中国家用电器协会数据显示, 2020年 6月以来我国家电出口强劲反弹,全年实现累计出口额 837亿元,同比增长 18%, 增速为近十年最高水平。我们预计一季度出口景气仍有望延续。 结构优化+费用管控, 盈利能力显著提升。 公司预计全年归母净利润 18.49亿 元,同比下滑 3.69%,其中四季度归母净利润 7.68亿元,同比增长 14.4%,较 20Q3( +1.0%)明显恢复。 预计 20年公司归母净利率 9.9%,同比提升 0.3pct, 其中 Q4实现归母净利率 14.5%,同比提升 1.0pct, 公司盈利能力显著提升, 或主要系: 1)产品结构持续优化。阿里平台数据显示苏泊尔厨房小家电 20Q4及 21年 1月客单价分别提升 19%和 18%; 2)疫情期间公司积极管控各项期 间费用(上年同口径下 20年全年期间费用率降低 0.51pct)。 炊具龙头地位巩固, 品牌焕新未来可期。 公司深耕炊具领域数十载,行业龙头 地位巩固。 2020年受疫情影响家电行业销售重心转至线上渠道,叠加一季度 公司武汉工厂产能受限,公司经营表现明显承压。而后公司积极顺应市场趋势, 加码布局线上渠道并推动品牌年轻化,其中渠道端: 公司持续加大线上渠道资 源投入,应用直播带货、社交电商等多元化的营销模式; 品牌端: 为贴近年轻 消费群体,公司启动青年偶像作为品牌代言人,并积极推出契合年轻消费者需 求的长尾品类,双十一期间公司新增 1000万+Z 世代用户,且小黄人、哆啦 A 梦等 IP 系列备受年轻用户青睐,成为人气爆款产品。公司在巩固炊具龙头的 同时积极顺应市场新趋势,目前在渠道端及品牌端的布局获效显著,随着多品 类+多品牌布局协同释能,未来长远发展可期。 盈利预测、估值及投资评级: 我们维持公司 20/21/22年 EPS 预测分别为 2.25/2.52/2.80元,对应 PE 分别为 36/32/29倍。参考可比公司估值,我们维持 目标价 88元,对应 21年 35倍 PE,公司作为国内小家电龙头,经营表现稳健, 维持“强推”评级。 风险提示: 行业竞争加剧;新品拓展不及预期; 原材料价格大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名