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苏泊尔 家用电器行业 2021-09-01 49.05 -- -- 50.32 2.59%
50.64 3.24% -- 详细
事件描述 公司2021 上半年实现营收104.34 亿元,较上年同期增长27.44%,实现归母净利润8.66 亿元,较上年同期增长29.87%。其中二季度实现营收52.98 亿元,同比增长15.01%;当期归母净利润3.61 亿元,同比增长0.28%。基本每股收益1.064 元,同比增长29.76%。 事件点评 公司盈利水平有所回暖 上半年公司内销收入70.16 亿元,同比增长13.89%,占营收67.25%。国外产能受到疫情严重影响,去年及今年获得较多海外订单的转移。海外收入34.17 亿元,同比提升68.65%,占营收32.76%。21H1 公司主营业务毛利率25.88%,较上年同期上升0.66pct,但距离19 年的30.78%仍有较大差距。销售费用率11.46%,同比下降0.43pct;管理费用率3.9%,同比下降0.18pct,研发费用率1.84%,同比下降0.42pct,与19 年同期基本持平。存货周转率为3.53,同比上升0.63,;应收账款周转率4.26,同比下降0.03;固定资产周转率8.65,同比下降0.07,整体上公司营运能力有所好转,但仍未回到2019 年水平。 公司品牌矩阵完善,积极产品创新 公司通过持续产品创新、优化产品组合、提效降费提升公司效益。厨卫电器、厨房工具、生活家居电器以及高端品牌是公司近年来积极开拓和发展的新兴业务。今年公司在核心品类上推出远红外电饭煲等新产品,并在成熟品类上持续创新,如小C 多功能料理机等;同时加推细分长尾品类的小容量产品,获得品类快速增长的红利。高端业务(WMF、KRUPS 和LAGOSTINA)经过近几年的整合,运营能力和效率均得到有效提升,公司在厨房领域对中高端品牌全覆盖。未来随着国内线上渠道的不断推广,高端业务预计能保持稳定增长。 加大电商渠道建设,线上业务保持快速增长 公司在内部积极开展组织架构调整,把更多的优质资源投入到线上营销当中。为了更好地进行资源调配,公司在外部积极进行官方旗舰店自营转变,推进天猫、京东全渠道一盘货战略、完善会员中心,提升数字化营销水平,精准抓取消费者偏好数据,积极打造IP 联名产品,提高年轻消费者对于品牌的关注度和购买意愿。重视长尾细分品类,解决消费者痛点。奥维数据推总,上半年,公司小家电线上份额22.3%,提升1.5pct,位居第二,线下份额31.2%,份额提升1.2pct,居行业第二。苏泊尔炊具业务市场份额居市场第一。 投资建议 预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.53/3/3.4,PE 分别为20.2/17.04/15,维持“增持”评级。 存在风险 市场需求疲弱,原材料价格波动大,行业壁垒偏低。
苏泊尔 家用电器行业 2021-08-30 51.15 62.40 28.95% 50.38 -1.51%
50.64 -1.00% -- 详细
2021年 8月 26日晚,苏泊尔披露了 2021年中报业绩,2021H1实现营业收入 104.34亿元, yoy+27.44%;归母净利润 8.66亿元,yoy+29.87%;其中 2021Q2实现营业收入 52.98亿元,yoy+15.01%; 归母净利润 3.61亿元,yoy+0.28%。 点评:海外需求旺盛拉动外销高增,内销稳健增长业绩超预期。2021年海外需求持续旺盛,同时 SEB 集团全球订单持续转移,拉动苏泊尔的海外市场业务同比高增,实现营收 34.17亿元,yoy+68.66%。内销方面,随着国内经济形势的逐渐好转,叠加 2020年低基数效应,营收也恢复了稳健的增长态势,2021H1实现 70.17亿,yoy+13.89%。最终2021H1公司实现总营收 104.34亿元,yoy+27.44%,超出市场预期。 费用控制能力优异盈利能力稳定,税率增长二季度短期承压。2021年原材料价格大幅上涨,公司海外业务占比提升势必拉动运费上涨。在双重压力下,公司费用控制能力表现优异,2021H1期间费用率仅为15.31%,yoy-0.41pct,最终实现毛利率 25.95%,yoy+0.83pct;归母净利润 8.66亿元,yoy+29.87%,增速超过营收。但公司此前采取的 15%高新企业所得税率到期,导致 2021Q2仅实现归母净利润 3.61亿,yoy+0.28%,远低于营收增速,短期内盈利能力承压。 多款新品推出炊具收入同比高增,小电龙头重整旗鼓再出发。根据奥维数据显示,2021H1苏泊尔小家电业务市场份额居市场第二,是当之无愧的小电龙头。2021H1公司推出了芯铁Ⅱ真不锈炒锅、火红点聚油底不粘煎锅等多款创新炊具产品,深受市场欢迎,拉动炊具收入实现30.79亿元,yoy+44.13%,形势良好。渠道方面,公司顺应时代潮流持续拓展电商渠道,在“6.18”活动中多个品类单品获得所属类目销售排名第一;线下方面加强和电商平台在下沉市场 O2O 渠道的合作,打造公司在三四级市场新的增长点,有望打开新一轮上升空间。 投资建议:预计公司 2021-2023年营收增速分别为 23.69%、18.23%、14.75%,归母净利润增速分别为 15.10%、14.86%、12.17%,当前股价对应 2021年估值为 19.64倍,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:原材料成本持续上涨、销售业绩不及预期
苏泊尔 家用电器行业 2021-08-30 51.15 -- -- 50.38 -1.51%
50.64 -1.00% -- 详细
一、事件概述苏泊尔于8月26日发布2021年度中报,报告期内,公司实现营业总收入104.34亿元,同比+27.44%;实现归母净利润8.66亿元,同比+29.87%。其中,Q2单季度公司实现营业总收入52.98亿元,同比+15.01%;实现归母净利润3.61亿元,同比+0.28%。 二、分析与判断 收入与业绩较2019H1均实现双位数复合增长,外销同比+68.65%表现亮眼以2019年同期表现作为参照剔除基数效应后,2021H1公司营收与业绩两年复合增速分别达到+12.89%与+14.03%,延续长期以来稳健表现。分地区来看,2021H1内销收入同比+13.77%,外销收入同比+68.65%,SEB 赋能效果仍在持续显现。展望下半年,受益于海外疫情反复带来的产能转移,公司外销有望保持高景气增长。 原材料成本压力下净利率逆势同比+0.16PCT,2021H2仍有优化空间面对大宗原材料上涨导致的成本端压力,公司通过积极推新优化产品结构,缩减SKU提升单品效率,并在内部推行成本优化与精益节约项目,驱动毛利率同比+0.83PCT 至25.95%,净利率同比+0.16PCT 至8.28%。尽管盈利能力尚未恢复至2019年同期水平,但考虑到成本压力在2021H2预计有所缓解,因此全年维度上有望持续改善。 发力电商渠道以来表现有所改善,积极拥抱线下新业务挖掘低线市场红利线上渠道方面,公司在完善天猫、京东等传统电商布局的同时,加紧开拓抖音、快手电商等新兴电商,线上表现有所改善;以淘系平台为例,2021H1公司厨房小家电零售额市占率同比+1.23PCT 至9.70%,传统刚需强势品类提升更为显著。线下渠道方面,公司积极推动经销门店营销变革,赋予导购员新职能,推进直播、内购和微信秒杀等活动,与线下门店共同分享线上扩张红利;同时,公司加强与电商O2O 平台合作,并参与到社群团购、到家等新兴业务中挖掘低线市场红利,新兴渠道敏感度与把握能力显著提升。 三、投资建议预计公司2021-2023年实现EPS 2.57、2.89、3.29元,对应PE 19.9、17.7、15.6倍。当前行业可比公司Wind 一致性预期平均PE 为22.7倍。考虑到公司龙头地位稳固,同时积极拥抱电商渠道等新模式,有望打开新一轮上行空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 行业需求不及预期,原材料价格大幅上涨,竞争格局加剧等。
苏泊尔 家用电器行业 2021-07-29 50.55 63.05 30.30% 56.75 12.27%
56.75 12.27% -- 详细
产品版图扩张, 稳步成长为全球炊具、厨房小家电龙头企业。 公司于 1994年成立, 自 2007年 SEB 集团控股后完成数次品类多元化扩张,目前已覆盖厨房小家电、炊具、厨卫电器与家居生活电器四大品类, 形成“电器+炊具”双轮驱动的收入格局, 2020年电器、炊具收入占比达 69%、 30%; 公司内、 外销格局稳定, 2020年收入占比分别为 69%、 31%。 凭借出色的费用管控与高效运营管理能力,公司 ROE 稳中有升,常年处于行业领先地位。 产品、渠道灵活应对市场变化,电器业务可持续增长能力强。 炊具与厨房小家电行业已步入结构性增长阶段, “美苏九”三足鼎立的小家电市场格局已基本成型,行业价格竞争逐步加剧。在此背景下,公司在产品、渠道、品牌端发力,巩固自身领先优势: ①产品端,公司持续迭代传统优势品类, 巩固行业领先地位; 于线上市场着手,通过平价策略打通新品类市场,公司厨卫电器与家居生活电器市占率稳步提升。②渠道端,公司先于竞争对手完成三、四线市场下沉,已形成立体化的渠道结构;同时顺应市场潮流、 加速电子商务渠道建设, 2020年公司线上收入占比已达 62%,线上市场份额也在不断提升。 ③品牌端,公司积极推进品牌年轻化战略,通过签约新生代明星、热门 IP 联名等方式, 提升年轻消费者对于品牌的关注度和购买意愿。 借力 SEB 集团,综合实力有望持续提升。 全球小家电龙头 SEB 集团作为公司实控人, 有望于以下方面提升公司综合竞争力:①SEB 全球订单逐步转移,构成公司收入增长的稳定来源; ②双方在技术、生产、管理层面的深度融合有望显著提升公司生产、经营效率; ③公司从 SEB 引进 LAGOSTINA、KRUPS、 WMF 等高端品牌, 实现在厨房领域的中高端品牌全覆盖。 财务预测与投资建议 我们预测公司 2021-2023年归母净利润为 20.60、 23.21、 25.08亿元。可比公司 2021年调整后平均 PE 为 26倍,公司作为全球炊具及厨房小家电龙头企业,内销方面产品、渠道、品牌侧灵活调整应对市场变化,巩固领先优势;外销方面 SEB 全球订单持续转移驱动收入增长,集团赋能下公司综合竞争力有望进一步提升,给予公司 2021年 25倍市盈率估值,对应目标价 63.05元,首次给予“增持”评级。 风险提示 集团订单增长不及预期;行业价格竞争加剧;原材料价格大幅上行的风险
苏泊尔 家用电器行业 2021-07-28 53.03 -- -- 56.75 7.01%
56.75 7.01% -- 详细
经营稳步恢复, 利润有所承压公司发布业绩快报,预计 2021H1实现营收 104.34亿元/+27.44%,同比 2019年增长 6.08%;归母净利润 8.66亿元/+29.87%,同比 2019年增长 3.27%。 其中 2021Q2预计实现营收 52.98亿元/+15.01%,同比 2019年增长 21.45%; 归母净利润 3.61亿元/+0.28%,同比 2019年增长 11.63%。 Q2营收和利润逐步恢复,表现符合预期。 线下助力内销复苏, 外销延续高速增长内销方面,疫情影响逐步消除后,公司线下实现反弹,线上在去年高基数下增速放缓。 Q2公司推出小 C 主厨料理机、敦煌联名款炒锅、 电烤箱、多能电磁炉等新品,助力线上线下销售。 淘数据显示, 2021H1公司淘系平台 GMV 达到 36.2亿元,同比增长 9.9%, Q2则略有承压。 公司 618全网实现销售额 12.7亿元,烹饪用具销售额在多个平台夺得第一。线下则在人流量稳步恢复和去年底基数的基础上,预计有所反弹。 外销方面,海外疫情反复下订单仍持续向国内转移, 公司外销收入实现同比大幅增长。 根据海关总署的数据, 2021Q2我国家电出口额同比增长 54.47%,家电出口高增延续。 2021年公司预计向 SEB 销售66.65亿元,同比 2020年实际发生额增长 22.18%,预计 Q2公司外销仍有较大幅度的增长。 外销占比提升拖累毛利率, 所得税扰动盈利表现外销占比提升下,公司毛利率有所下滑,但费用占比亦同比降低,盈利能力总体处于积极复苏中。 公司 2020H1预计毛利率提升 0.84pct至 25.95%,同比 2019年下降 4.82pct;其中 Q2毛利率为 26.01%/-0.57pct,同比 2019年下降 4.71pct。 费用端,预计 2021H1期间费用率降低 0.58pct 至 15.14%,同比 2019年下降 3.81pct;其中 Q2费用率为 15.67%/-1.13pct,同比 2019年下降 3.91pct。 整体而言, 2021Q2盈利能力同比有所提升,毛费率差同比提升 0.56pct, 但同比 2019年下降 0.80pct。而 Q2归母净利润增速不及营收增速主要受到所得税率的影响,预计 2021Q2所得税率回到 24%的水平,同比增长 6.6pct。 投资建议: 维持“买入”评级公司外销高增延续,内销稳健,维持盈利预测, 预计 21-23年 EPS 为2.58/2.88/3.17元/股,对应 PE 为 21/19/18x,维持“买入”评级。 风险提示: 新品推进不及预期; 行业竞争加剧; 汇率大幅波动。
苏泊尔 家用电器行业 2021-07-27 55.05 -- -- 56.75 3.09%
56.75 3.09% -- 详细
事件:公司发布21年半年度业绩快报,2021H1实现营收104.3亿元,同比27.44%,19H1-21H1的GAGR为3%;归母净利润8.66亿元,同比29.87%,19H1-21H1的GAGR为1.6%。其中Q2实现营收53亿元,同比15%,19Q2-21Q2的GAGR为10.2%;归母净利润3.6亿元,同比0.3%,19Q2-21Q2的GAGR为5.7%。 低基数及海外需求旺盛带动外销大幅增长,国内主要品类销售良好 海外方面,公司于21年初公布了关联交易金额,预计与SEB2021年全年的关联交易额同比+22.2%,关联交易同比显著提升。根据20年中报和年报的数据显示,公司20H1和20H2外销占比分别为24.7%和35.6%,增速分别为-7.2%和26.5%,由于20H1外销低基数以及今年上半年海外需求旺盛的原因,外销收入同比大幅增长。 国内方面,根据奥维线上数据显示,电饭煲/电压力锅/料理机/电磁炉市占率同比分别提升1.18/1.25/0.64/1.27pct,主要品类线上市占率有所提升。618期间公司成交总额12.7亿,其中炒锅、压力锅、煎锅、汤锅、蒸锅等多个烹饪用具品类销售额位居多平台第一。我们预计主要品类的增长带动公司国内营收增长,此外,线下方面由于消除了疫情的影响,预计公司线下销售恢复正轨,同比有所提升。 原材料价格上涨使单季度利润承压,企业所得税率提升 利润方面,公司21H1利润总额同比增长38.55%,主要得益于产品结构持续优化,实际毛利率同比提升0.84pct为26%。从Q2看,公司单季度毛利率约为25.6%左右,环比下降0.9pct。我们预计由于原材料价格上涨叠加618年中大促的原因使公司单季度毛利率环比略有下降。归属于上市公司股东的净利润同比增长29.87%,主要是由于公司企业所得税税率变化使得本期所得税费用上升使归母净利润增速低于利润总额增速。费用方面,公司采取了积极的措施,严格控制各项费用,21H1总体期间费用率同比下降0.58pct,增加利润约0.6亿元。 投资建议 公司国内线上主要品类市占率不断提升,线下销售持续恢复;外销方面受益于海外需求旺盛使外销持续高速增长。公司不断优化产品结构使实际毛利率同比略有上升,同时加强管控费用投入保证整体的利润水平。基于21H1业绩快报的情况,我们预计公司21-23年净利润为20.9、23.7、26.3(21-22年前值为21.8、23.88亿元),对应动态估值分别为22.3x、19.7x、17.7x,给予“买入”评级。 风险提示:新品销售不及预期,原材料价格上涨风险,海外需求不及预期等,业绩快报是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准。
苏泊尔 家用电器行业 2021-07-27 55.05 -- -- 56.75 3.09%
56.75 3.09% -- 详细
事件:公司发布1H21 业绩快报:实现营收104.34 亿元(YoY+27.4%),较1H19 增长6.1%;利润总额11.15 亿元(YoY+38.6%);归母净利润8.66 亿元(YoY+29.9%),较1H19 增长3.3%。其中2Q21 实现营收53.0 亿元, YoY+15.0%;利润总额4.76 亿元,YoY+10.8%;归母净利润3.6 亿元,YoY+0.6%。 点评: 公司2Q21 单季收入同比+15.0%,归母净利润同比+0.6%,收入符合预期,业绩略低于市场预期,后者主要系高新企业所得税优惠到期和原材料涨价超预期等因素所致;海外需求旺盛,SEB 订单饱满持续拉动出口增长。 出口大幅增长,内销增速回落。1)海外:由于需求旺盛和基数较低,估计1H21 公司外贸收入同比高速增长,出口占比明显提升,来自SEB 的外销订单保持强劲增长,2021 年初公司预计全年关联交易金额为67.7 亿元,同比22.1%,估计全年完成率较好。2)内销:公司经营恢复良好,单季收入增速放缓主要系受益疫情的西式小家电出现退坡。第三方数据库抓取的淘宝、天猫等平台公开数据显示,1H21 公司线上销额同比+16.0%,2Q21 的销额仅增长4%,其中2Q21 小厨电销额增速1.6%(较1Q21 下滑22.9pcts),生活电器销额YoY+28.5%,较1Q21 下跌7.4pcts。线下销售呈现弱复苏,估计2Q21 收入增速在低个位数。 产品结构优化提升毛利率,所得税优惠到期致净利率承压。得益于产品结构持续优化,1H21 公司利润总额同比+38.6%,毛利率同比+0.84pcts,厨电和炊具官方旗舰店纳入自营也推升利润率向上。为应对原材料价格上涨迅猛,公司严控各项费用,1H21 期间费用率同比-0.58pcts,上半年归母净利率同比+0.16pcts, 2Q21 公司净利率同比-1.0pcts 主要系公司此前采取的15%高新企业所得税率到期,假设未来公司的所得税率回到25%,估计影响全年业绩1.5 亿元左右,占2020 年归母净利润的8%。 盈利预测、估值与评级:预计原材料价格高位回落,后疫情时代居民消费能力逐步复苏,下半年公司内销有望维持稳定,外销则继续强势增长。预计公司2021-2023 年净利润为20.1、22.0、24.5 亿元,现价对应PE 为23、21、18 倍。凭借强大的制造积累和品牌矩阵,公司仍是确定受益于小家电行业扩容的标的之一,维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期,海外销售疲软,原材料涨价超预期。
苏泊尔 家用电器行业 2021-07-26 57.40 -- -- 56.75 -1.13%
56.75 -1.13%
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一、事件概述公司于7月22日晚间披露2021年半年度业绩快报,2021年H1公司实现营业收入104.34亿元,同比+27.44%;实现归母净利润8.66亿元,同比+29.87%。2021年Q2公司实现营业收入52.98亿元,同比+15.01%;实现归母净利润3.61亿元,同比+0.28%。 二、分析与判断Q2收入与业绩较2019年同期分别增长21.45%与11.63%,增速保持稳健公司Q2营收同比+15.01%,在2020年需求后移导致基数偏高的情况下依然实现双位数以上增长;归母净利润同比+0.28%,低于营收增速主要由Q2原材料大幅涨价导致。若以2019年同期表现作为参照剔除异动因素进行计算,公司2021Q2营业收入实现增长21.45%,归母净利润实现增长11.63%,双双实现良好复苏。 产品结构优化+严控费用支出,2021年H1归母净利率同比+0.16PCT2021年3月份以来原材料价格大幅上涨,公司通过优化产品结构顺利实现成本端压力的柔性转嫁,实际毛利率逆势同比提升0.84PCT 至25.96%;同时,公司还采取积极有效的费用管控举措,期间费用率同比下降0.58PCT 至15.14%。在以上两项调整驱动下,公司上半年归母净利率同比提升0.16PCT 至8.30%。展望下半年,原材料在国家宏观调控下继续大幅上涨可能性较低,成本端压力缓解有助于公司盈利能力继续改善。 必选小家电景气温和复苏,公司积极布局线上渠道实现份额稳步提升2021H1必选品类小家电行业实现温和复苏,据AVC 数据2021H1电饭煲、电压力锅和电水壶线上零售额分别同比+7.75%、+10.21%和+7.09%,公司通过积极布局线上渠道实现份额稳步提升,上述三大品类市占率分别同比+1.18、+1.25和+1.69PCT。公司作为必选品类小家电龙头,将有望持续受益于行业整体景气回暖,稳健增长值得期待。 三、投资建议我们预计公司2021-2023年将实现EPS 2.64、2.95、3.34元,对应PE 21.6、19.4、17.0x。 当前行业可比公司Wind 一致性预期平均PE 为26.4x,考虑到公司收入及盈利能力同步有所复苏。同时积极拥抱电商渠道及新模式,受益于行业规模扩充红利,有望打开新一轮上行空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 行业需求不及预期,原材料价格大幅上涨,竞争格局加剧等。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-27 70.82 -- -- 78.41 10.72%
78.41 10.72%
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Q1表现符合预期,经营逐步恢复 苏泊尔2021Q1实现营收51.36亿元,同比2020年/2019年分别+43.42%/-6.16%,归母净利润为5.05亿元,同比2020年/2019年分别+64.59%/-1.97%,扣非归母净利润为4.68亿元,同比2020年/2019年分别+59.83%/-6.03%,经营表现基本符合预期。 线上及外销齐发力,盈利能力稳健向好 公司持续强化线上渠道,增长优于行业。淘数据显示,苏泊尔Q1销售额同比增长33.2%,高于小家电行业21.6%的增速。海外方面,疫情仍持续困扰海外各国,预计SEB延续2020年订单向公司转移的趋势。盈利方面,2021Q1公司毛利率同比提升2.5pct至26.5%,同比2019年下滑4.8pct,预计受原材料成本上涨影响较大。费用率方面,公司减少部分费用的支出,销售费用率为11.5%,同比2020年/2019年+0.92pct/-4.15pct,管理费用率为1.51%,同比2020年/2019年-0.47pct/-0.02pct,研发费用率为1.64%,同比2020年/2019年-0.6pct/+0.2pct,期间费用率达到14.58%,同比2020年/2019年+0.27pct/-3.85pct。虽然受到原材料上涨等的不利影响,但公司通过压缩费用投放保持了盈利能力的稳定性。Q1净利率为9.81%,同比2020年/2019年分别+1.25pct/0.41pct。同时,公司Q1加大原材料采购和备货力度,购买商品支付的现金、预付账款等都有较大幅度的增长。 回购彰显公司信心,小家电龙头行稳致远 公司发布股份回购公告,拟回购股份408.42-816.85万股,回购价格不超过77.80元/股,回购数量以实际回购为准,回购期限为12个月。此次回购彰显出公司管理层对于股东利益的关心,有利于增强市场的信心。公司作为小家电龙头,在产品研发和推新上积淀深厚,线下经销渠道稳固,线上积极开拓,品牌建设卓有成效,领先优势深铸。 投资建议:维持“买入”评级 公司外销稳健,内销份额有望增长,维持盈利预测,预计21-23年EPS为2.58/2.88/3.17元/股,对应PE为27/24/22x,维持“买入”评级。 风险提示:新品推进不及预期、行业竞争加剧、汇率大幅波动。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-26 70.82 -- -- 79.78 10.73%
78.41 10.72%
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一、事件概述 苏泊尔于 2021年 4月 22日晚间发布一季报,报告期内, 公司实现营业收入 51.36亿元, 同比+43.42%;实现归母净利润 5.05亿元,同比+64.59%。公司同时发布最新一期股权 回购方案,拟回购 408.4万~816.8万股,约占公司总股本的 0.5%~1%, 回购价格不超过 77.8元/股, 较当日收盘价溢价 11.21%,本次回购股份将全部注销以减少注册资本。 二、分析与判断 收入与业绩基本持平 2019年同期, Q1原材料成本压力下盈利能力保持平稳 以 2019年同期表现作为参照以剔除疫情扰动,公司收入与归母净利润均基本恢复至疫 情前水平, 整体表现保持稳健;同时,在 2021Q1原材料成本大幅上升的背景下,公司 通过调整产品结构、严控各项费用保持了盈利能力平稳,其中毛利率同比+2.52PCT 达 到 26.49%,净利率同比+1.25PCT 达到 9.81%。 Q1经营性现金流同比+459.21%, 现金充沛支撑公司回购股份注销以回馈股东 公司 Q1实现经营性现金流 5.76亿元, 同比+459.21%, 与去年同期相比大幅优化。 根据 公司最新的股权回购方案,以最高回购价格计算,此次用于回购股份的资金总额约为 3.18亿~6.36亿元,资金来源全部为自有资金,充沛的现金流为公司股权回购方案的顺 利实施提供保障。此外,本次回购全部股份与前次回购中的 421.1万股将全部注销, 回 馈股东的同时也有利于熨平短期维度上二级市场的股价波动。 刚需品类小家电 Q1景气度普遍上行,内外需求共振期待公司全年稳健表现 据 AVC 数据, 2021年 Q1刚需品类小家电线上销售恢复涨势,其中电饭煲/电压力锅/电 水壶销售额分别同比+17.97%/+22.69%/+13.52%,公司作为刚需小厨电龙头将受益于景 气复苏;外销方面,近期海外疫情抬头叠加公司新扩产能逐步落地,公司有望继续受益 于全球小家电产能转移。内外需求共振下,公司全年稳健表现值得期待。 三、 投资建议 我们预计公司 2021-2023年将实现 EPS 2.61、 2.92、 3.31元,对应 PE 27.9、 25.0、 22.1x。 当前行业可比公司 Wind 一致性预期平均 PE 为 28.1x,考虑到公司收入及盈利能力同步 有所复苏。同时积极拥抱电商渠道及新模式,受益于行业规模扩充红利, 有望打开新一 轮上行空间,维持“推荐”评级。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-26 69.97 -- -- 79.78 12.07%
78.41 12.06%
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事件: 公司发布 2021年一季报。 公司 21Q1实现营收 51.36亿元,同比 +43.42%,较 2019年同期-6.16%;实现归母净利润 5.05亿元,同比 +64.59%,较 2019年同期-1.97%。 出口增速维稳,内销线上运营与年轻化营销持续发力。 1) 外销层面: 公司 公布 2020年报后同时披露关联出口预计, 2021年公司关联交易出口金额预 计为 66.65亿元,较去年实际出口额+22%。预计 21Q1订单情况持续向好。 2) 内销层面: 公司在年轻化营销方面持续发力,如聘请流量明星王源作为 品牌代言人、与小黄人、吃豆人等受年轻人欢迎的形象进行产品 IP 联名, 从而更好地触达年轻消费群体。同时,苏泊尔重视对线上渠道的资源投入, 加大直播带货和社交电商等营销力度以应对渠道和市场的快速变化。淘宝网 显示, 2021年 1-3月公司销额同比增张 56%/46%/6%,增速较为可观。 费率管控良好, 净利率小幅提升。 21Q1公司毛利率同比+2.52pct 至 26.49%,较 2019年同期下滑 4.79pct。 费率端: 21Q1公司销售/管理/研发 /财务费率同比+0.92/-0.47/-0.6/+0.42pct。其中销售费率略有增加,主要 系公司加大促销活动投入所致。综合来看,公司净利率同比提升 1.25pct 至 9.81%,较 2019年同期提升 0.41pct。 经营性现金流大幅提升。 21Q1公司经营性现金流净额同增 459.21%至 5.76亿,高于净利润( 5.04亿元),主要系购买商品的现金同比减少 13亿至 13.77亿元。 21Q1公司存货为 20.90亿元, 较 21Q1/19Q1同增 20.12%/29.35%; 应收账款为 20.91亿元, 较 21Q1/19Q1同增 61.02%/21.65%;合同负债为 5.33亿元, 较 21Q1/19Q1同比-41.42%/+63.79%。 注重长尾品类产品拓展,高端炊具领域发力构建多品牌运营矩阵。 近年来长 尾市场小家电产品爆发,目前公司已开始涉足多功能料理锅、破壁机等创意 类、技术升级型长尾小家电产品, 并推出“一人食”主题的萌趣 mini 电磁 炉等产品,推动销售量持续上升。 随着公司新品布局不断深入,预计未来两 三年将成为公司产品竞争力的新增长点。 同时,高端炊具领域( WMF、 KRUPS 和 LAGOSTINA) 持续发力,有望打造多品牌运营矩阵。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 2021-2023年 归 母 净 利 润 分 别 为 21.24/24.15/27.27亿元,同比增速为 15.0%/13.7%/12.9%。公司竞争壁 垒深厚,内销品牌矩阵不断丰富,维持“买入”投资评级。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-16 72.02 -- -- 79.78 8.88%
78.41 8.87%
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一、事件概述苏泊尔于2021年4月14日晚间发布2021年Q1业绩预增公告。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润4.74~5.24亿元,同比+54.66%~70.94%;实现基本每股收益0.579元~0.640元。 二、分析与判断Q1毛利率改善显著同比+2.41PCT,期间费用率有所降低同比-0.43PCT2020年Q1铜、铝、钢材以及塑料等原材料价格上升对家电企业普遍造成成本端压力,但公司毛利率水平依然保持稳中有升,同比+2.41PCT至26.38%,与2020全年水平基本持平。同时,公司在2021年Q1采取积极措施严控各项费用,实现期间费用率同比-0.43PCT。2021年以来,公司毛利率与费用率双向优化,带动盈利能力持续改善。 高端品牌矩阵叠加年轻化打开上行空间,高管换帅有望注入新的发展活力公司通过母公司反哺品牌WMF、Krups及Lagostina共同构成高端品牌矩阵,牢牢占据炊具及厨房电器高端市场,并通过签约青年明星代言,配合大量创新产品与IP联名营销,加强锁定年轻消费人群。同时,张国华先生出任公司CEO后,其多年快消品从业经验也有望为公司注入新的发展活力,不断增强公司推新能力与品牌运营能力,有助于公司打开上行空间。 受益内销刚需品类复苏+外销SEB订单转移,内外需共振公司未来增长值得期待据AVC数据,2021年Q1刚需品类小家电线上销售恢复涨势,其中电饭煲/电压力锅/电水壶销售额分别同比+17.97%/+22.69%/+13.52%,公司作为刚需小厨电龙头将受益于景气复苏;外销方面,公司新扩产能落地后,代工品类与代工规模有望继续扩张,继续承接SEB带来的欧美订单转移。内外需求共振下,公司未来稳健增长值得期待。 三、投资建议我们预计公司2021-2023年将实现EPS2.61、2.92、3.31元,对应PE27.9、25.0、22.1x。 当前行业可比公司Wind一致性预期平均PE为28.5x,考虑到公司收入及盈利能力同步有所复苏。同时积极拥抱电商渠道及新模式,受益于行业规模扩充红利,有望打开新一轮上行空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示:原材料价格大幅上涨,行业竞争格局加剧。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-16 72.02 -- -- 79.78 8.88%
78.41 8.87%
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事件:公司发布2021年第一季度业绩预告。公司预计21Q1实现归母净利润4.74~5.24亿元,同比+54.66%~+70.94%,较2019年同期-7.95%~+1.76%。 预计出口增速维稳,内销线上运营与年轻化营销持续发力。21Q1公司收入端增速环比20Q3增速(1.12%)提升5.62pct。外销层面:公司公布2020年年报后披露2021年关联交易预计,2021年关联交易出口金额预计为66.65亿元,较去年实际出口额+22%。预计21Q1订单情况持续向好。内销层面:公司在年轻化营销方面持续发力,如聘请流量明星王源作为品牌代言人、与小黄人、吃豆人等受年轻人欢迎的形象进行产品IP联名,从而更好地触达年轻消费群体。同时,苏泊尔重视对线上渠道的资源投入,加大直播带货和社交电商等营销力度,进而应对渠道和市场的快速变化。淘宝网显示,2021年1-3月公司销额同比增长56%/46%/6%,增速较为可观。 费率管控良好,盈利能力同比提升。21Q1公司毛利率同比+2.41pct至26.38%,较2019年同期下滑4.90pct。21Q1毛利率同比提升预计主要系疫情影响基本消散,毛利率较高的炊具业务等内销收入占比提升,同时费率端管控较好所致。费率端:21Q1公司期间费用同比-0.43pct。综合来看,公司盈利能力较去年同期有所提升。 注重长尾品类产品拓展,高端炊具领域发力构建多品牌运营矩阵。近年来长尾市场小家电产品爆发,目前公司已开始涉足多功能料理锅、破壁机等创意类、技术升级型长尾小家电产品,并推出“一人食”主题的萌趣mini电磁炉等产品,推动销售量持续上升。随着公司新品布局不断深入,预计未来两三年将成为公司产品竞争力的新增长点。同时,高端炊具领域(WMF、KRUPS和LAGOSTINA)持续发力,有望打造多品牌运营矩阵。 盈利预测与投资建议。我们维持2020年利润预测,预计2021-2023年归母净利润分别为21.24/24.15/27.27亿元,同比增速为15.0%/13.7%/12.9%。公司竞争壁垒深厚,内销品牌矩阵不断丰富,维持“买入”投资评级。 风险提示:新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、汇率波动风险
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-16 72.02 -- -- 79.78 8.88%
78.41 8.87%
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事件:苏泊尔公布2021年第一季度业绩预告。公司预计2021年Q1实现业绩4.7亿元~5.2亿元,YoY+54.7%~70.9%。相比于2019年Q1,公司业绩增速-7.9%~+1.8%。Q1公司线下销售改善,海外订单转移提速,单季业绩表现符合预期。 Q1单季收入持续改善:苏泊尔Q1单季收入同比明显提升。我们认为,主要因为:1)国内疫情影响减弱,线下消费复苏,公司线下渠道销售收入明显改善。2)线上渠道延续较高增速。天猫数据显示,Q1苏泊尔天猫全品类销售额YoY+25.7%。公司及时调整经营策略,加强线上资源投放,线上销售表现持续向好。3)SEB在欧美市场销售持续复苏,订单持续转移至苏泊尔。我们判断,Q1期间苏泊尔关联交易出口额约13.8亿元,同比增速超过33%。我们认为,后疫情时代消费者居家时间延长,小家电线上红利有望延续,叠加线下渠道复苏,海外需求提升,公司内外销收入均有望保持较快增速。 Q1单季度业绩明显提升:Q1公司业绩同比大幅提升,较2019年同期基本持平。我们判断:1)Q1销售规模同比显著增加,规模效应带来毛利率同比+2.4pct;2)公司加强费用管控,调整广告费用投放方式,期间费用率同比-0.4pct。 投资建议:苏泊尔是我国厨房小家电的优势品牌,品牌影响力保持领先。公司采用职业经理人制度,新任总经理张国华拥有国际知名消费企业执掌经验,有望带领公司在产品创新、营销和品牌建设方面更上层楼。长期来看,公司产品结构和销售渠道不断优化,业绩有望保持快速增长。预计公司2021年~2023年的EPS分别为2.77/3.13/3.42元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:原材料大幅涨价,人民币大幅升值,竞争格局恶化
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-08 73.61 -- -- 79.48 6.13%
78.41 6.52%
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Q4营收回暖,国内小家电龙头回归可期,维持“买入”评级2020/2020Q4公司实现营收185.97亿元(-6.33%)/52.92亿元(+6.76%),剔除会计准则变化的影响,2020/2020Q4公司营收195.85亿元(-1.35%)/55.77亿元(+12.50%)。Q4营收显著回暖。考虑疫情造成2020年低基数影响,下调2021-2022年盈利预测。预计2021-2023年归母净利润21.09/24.30/27.90亿元(此前预测2021-2022年归母净利润为22.36/25.22亿元),以最新股本计算,对应EPS为2.57/2.96/3.40元,PE为28.9/25.1/21.8倍,由于公司系国内小家电龙头,且线下渠道优势显著,伴随管理层变革,品牌活力有望重新激活,维持“买入”评级。 电器表现优于炊具,外销协同效应提升。分业务来看,电器业务表现略优于炊具业务。电器业务推陈出新,根据魔镜数据,2020年公司在淘系渠道上,破壁机销售额6.95亿元(+206.3%),空气炸锅销售额1.97亿元。炊具业务份额领先。据GFK数据,2020年苏泊尔炊具炒锅、高压锅等七大品类线下总体市场份额达49.2%(+1.4pct),WMF在高端炊具市场份额同比提升5pct。分渠道看,外销协同效应持续提升。2020年公司外销收入57.27亿元(+12.08%),内销线上占比持续提升,线下渠道继续下沉。 盈利能力稳步提升,现金流持续改善受疫情、会计准则变化影响,2020年毛利率26.42%(-4.73pct),销售/管理/财务/研发费用率分别为11.42%/4.08%/-0.05%/2.38%,同比变动-4.73/0.06/0.17/0.1pct。 净利率同比提升0.26pct至9.93%。经营活动产生的现金流净额同比提升19.85%。 高管换帅有望激活内销活力,2021年外销关联交易预计再升2020年以来公司通过联名、启用新青春代言人等深耕品牌年轻化。新任总经理张国华丰富的快消行业经验有望帮助公司进一步提升品牌活力。根据预计关联交易公告,2020年与SEB集团关联交易实际发生额为55.42亿元,预计2021年与SEB关联交易66.65亿元,同比提升20%以上,双方协同效应有望进一步提升。 风险提示:SEB订单波动、原材料价格波动、汇率波动等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名