事件：42024年年88月月727日，盾安环境发布42024年半年报。2024H1公司实现营收63.46亿元（+13.87%），归母净利润4.74亿元（+44.02%），扣非归母净利润4.65亿元（+10.23%）。单季度看，2024Q2公司营收37.20亿元（+18.76%），归母净利润2.65亿元（+59.68%），扣非归母净利润2.66亿元（+7.60%）。 12024H1汽车热管理业务亮眼高增，内销实现双位数增长。11）分业务：2024H1公司制冷配件/制冷设备/汽车热管理收入分别49.74/7.05/2.65亿元，分别同比+15.74/+2.91/+93.22%，其中汽车热管理业务亮眼高增，或系下游新能源车需求起量，叠加公司产品技术持续优化，加深与头部客户合作所拉动。22：）分地区：2024H1公司国内/海外收入分别为52.44/11.02亿元，分别同比+14.97/+8.91%，内销表现更佳，实现双位数增长。 22024Q2盈利能力修复，费用端良好控制。11）毛利率：2024Q2公司毛利率18.34%（-0.61pct），或系行业竞争加剧压低终端价格，产品结构变化，大宗原材料铜、铝等价格高位所影响。22）净利率：2024Q2公司净利率7.11%（+1.86pct），盈利能力同比修复。33）费用端：2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.41/2.93/3.38/-0.30%，分别同比-0.71/-0.23/-0.12/-0.04pct，整体实现良好控制，经营效率或持续提升。 投资建议：行业端，随着空调排产积极，新能源汽车渗透率提高，上游零部件市场规模有望持续扩容。公司端，作为制冷元器件龙头，公司或将凭借规模和技术优势分享行业增长红利；收购上海大创赋能新能源汽车热管理业务扩张，有望持续贡献收入业绩增量。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为9.60/11.38/13.40亿元，对应EPS分别为0.90/1.07/1.26元，当前股价对应PE分别为11.03/9.31/7.90倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、海外公司经营风险、汇率波动、参股公司业绩承诺的风险等。

事件： 2024年 8月 29日，安克创新发布 2024年半年报。 2024H1公司实现营收 96.48亿元（+36.55%），归母净利润 8.72亿元（+6.36%），扣非归母净利润 7.66亿元（+40.53%）。单季度看， 2024Q2公司营收 52.71亿元（+42.43%），归母净利润 5.61亿元（+9.19%），扣非归母净利润 4.50亿元（+49.89%）。 非经常性损益变化较大， 主系 2023年同期投资南芯科技上市， 贡献较多公允价值变动收益形成高基数所致， 故扣非净利更能体现公司本期实际经营情况。 2024H1充电储能等主要品类收入规模快速提升，欧美/中东/境内均高增。 1） 分品类看， 2024H1公司充电储能/智能创新/智能影音类产品收入分别为 49.75/23.60/23.09亿元，分别同比+42.81/35.33/30.84%， 各主要品类收入规模均快速提升。 2） 分地区看， 2024H1公司境外/境内营收分别为 92.71/3.77亿元，分别同比+36.44/39.30%。 海外北美/欧洲/中东高增， 收入分别 46.27/20.53/5.68亿元，同比+40.68/44.60/39.17%，成熟市场产品创新与本地化经营拉动收入逆势增长，潜力市场精细化运营提供动力。 3） 分渠道看， 2024H1公司线上/线下入分别为 67.30/29.18亿元，分别同比+38.48/32.30%， 收入规模均实现快速提升。 2024Q2毛利率及扣非净利率微增，盈利能力稳健向好。 1） 毛利率： 2024Q2公司毛利率 45.23%（+0.56pct），实现稳健增长，或系产品结构优化， 智能创新、智能影音类带来向上贡献，国内市场明显改善， 叠加供应链改革驱动； 2） 净利率： 2024Q2公司净利率 10.98%（-3.25pct），扣非净利率稳健提升（8.54%， +0.43pct）。 3） 费用端： 2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率 21.56/4.01/8.12/-0.25%，分别同比+0.06/+1.14/-0.51/-0.52pct，管理费用率增加或系股份支付费用增加所致。 产品矩阵持续丰富， 多渠道建设效果显著。 1）产品端： 三大核心品类积极推新， 2024H1充电储能类上新阳台储能、 Anker MagGo 超快磁吸无线充系列，智能创新类推出 eufy X10Pro Omni 扫地机与 eufy S1Pro 洗地机器人， 智能影音类上市 soundcore C30i 耳夹耳机、 soundcore SleepA20睡眠耳机、 AnkerWork S600会议扬声器等新品，应用场景细分化趋势明显，整体产品力持续提升。 2）渠道端： 全渠道经营优化， 2024H1除亚马逊外的第三方平台收入 7.63亿元（+67.36%）， 六大独立站收入增长靓丽（9.25亿元， +102.85%）。 投资建议： 行业端， 海外需求有望持续恢复，快充产品普及率提升，“露营经济”兴起拉动户外用电需求，全球能源短缺及双碳目标下家用光伏和储能装置作用显现，移动互联网、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展。 公司端， 高质量新品带动结构优化，多品牌布局巩固市场地位，公司收入业绩有望持续增长。我们预计， 2024-2026年公司归母净利润分别为 20.27/24.86/30.52亿元，对应 EPS 为 3.81/4.68/5.74元，当前股价对应 PE 为 16.54/13.48/10.98倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 汇率波动、全球经济环境变化、消费电子行业变化、市场竞争加剧等。

事件：2024年8月16日，长虹美菱发布2024年半年报。2024H1公司收入149.48亿元（+16.52%），归母净利润4.15亿元（+15.91%），扣非归母净利润4.33亿元（+13.22%）。单季度看，2024Q2公司收入90.08亿元（+15.43%），归母净利润2.59亿元（+10.18%），扣非归母净利润2.47亿元（-11.46%）。 收入端：2024H1洗衣机业务高增，海外增速高于国内。1）分产品看，2024H1公司空调/冰箱冰柜/洗衣机收入分别为85.00/47.39/7.84亿元，分别同比+21.47/+12.18/+40.65%。其中，空调贡献主要增量，或系产品结构优化适应不同市场需求，拉美、中东关键市场发力；洗衣机业务持续高增，国内关注重点市场及渠道规模提升，海外重点区域核心客户加速突破。2）分地区看，2024H1公司国内/海外收入分别为101.30/48.17亿元，分别同比+14.56/+23.78%,外销表现更优，或受益于行业出口红利，叠加公司产品、客户、渠道拓展优化。 盈利端：净利率环比改善，费用端有所优化。1）毛利率：2024Q2公司毛利率9.89%（同比-1.81pct），或系塑料、铜等大宗原材料价格上涨所致。2）净利率：2024Q2公司净利率2.96%（同比-0.14pct，环比+0.29pct），盈利能力环比有所改善，同比降幅小于毛利率，系费用端合理控制。3）费用端：2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.63/0.96/1.72/-0.66%，分别同比-0.37/-0.39/-0.04/+0.32pct，整体费用率有所下降，经营效率持续提升。 投资建议：行业端，白电出口景气叠加内销以旧换新政策催化或支持行业短期和中长期的成长。公司端，国内产品结构及市场渠道不断拓增优化，海外中东、拉美、非洲等新兴区域市场重点布局，内外协同、产业协同的助力下公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为8.63/10.06/11.94亿元，对应EPS为0.84/0.98/1.16元，当前股价对应PE为9.55/8.19/6.90倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、汇率波动风险、大宗原料价格波动风险、贸易摩擦及地缘政治的影响等。

事件： 2024年 8月 9日，比依股份发布 2024年半年报。 2024H1公司收入 8.60亿元（+1.08%），归母净利润 0.68亿元（-46.46%），扣非归母净利润 0.67亿元（-42.45%）。单季度看， 2024Q2公司收入 5.40亿元（+14.26%），归母净利润 0.58亿元（-28.27%），扣非归母净利润 0.57亿元（-24.35%）。 收入端： 2024H1空炸类稳健增长，外销占比进一步提升。 1）分产品看， 2024H1公司空气炸锅、空气烤箱/油炸锅收入分别为 7.81/0.55亿元，分别同比+1.68/-8.31%，空炸类产品稳健增长，油炸锅收入收窄。 2）分地区看， 2024H1公司海外/国内收入分别为 8.17/0.41亿元，分别同比+3.35/-29.11%，外销占比提升至 94.98%（+2.09pct）。头部客户 Versuni（飞利浦）全线产品同步投产加深合作，新客户积极接洽，区域市场不断拓宽。 盈利端： 2024Q2盈利能力环比明显修复，同比短期承压。 1）毛利率： 2024Q2毛利率 19.14%（同比-2.93pct），或系主要客户新订单投产前期利润水平较薄所致，但环比 Q1已呈现明显改善（+6.19pct）； 2）净利率： 2024Q2净利率 10.40%（同比-6.67pct，环比+7.28pct），降幅大于毛利率，或系费用端有所增加； 3）费用端： 2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分 别 为 0.84/2.02/2.79/-0.92% ， 分 别 同 比 -0.27/-1.58/-1.19/+5.92pct，生产管理效率改善，财务费用率增加或系去年同期汇兑收益较高所致。 产能建设加速推进，研发投入进一步加大。 1）产能： 至 2024H1中意产业园智能厨房家电项目所有厂房均已进入地上层面关键施工节点，海外泰国第一期工程部分厂房建设预计 2024Q4完成。 2）研发： 公司积极搭建自有 AI 智慧平台，深耕智能化创新；拟以自有资金出资 1000万元，对外投资设立全资子公司“佛山市安依创新有限公司”，加大研发投入专注技术创新，赋能长期领跑行业健康发展。 3）产品： 积极布局制冰机、环境电器等潜力赛道，至 2024H1已实现小批量投产。 投资建议： 行业端， 智能化升级有望带动空炸类规模持续提升，咖啡机蓝海赛道前景广阔。 公司端， 自有 AI 智慧平台建设或将持续提升全线产品竞争力，期待收购卓朗品牌加大饮水系列产品布局，咖啡机能力提升进一步增厚业绩。 我们预计， 2024-2026年公司归母净利润分别为1.91/2.08/2.69亿元，对应 EPS 分别为 1.01/1.10/1.43元，当前股价对应 PE 分别为 13.09/12.00/9.29倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料及人工成本上涨、经营规模扩大带来的管理风险、下游需求波动、汇率波动、技术和市场风险等。

事件：2024年8月9日，萤石网络发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营收25.83亿元（+13.05%），归母净利润2.82亿元（+8.88%），扣非归母净利润2.77亿元（+9.89%）。 2024Q2收入实现双位数增长，2024H1智能入户业务实现高增。1）分季度看，2024Q2总营收13.47亿元（+11.70%），实现较快增长或系产品竞争力提升、渠道持续拓展叠加业务结构优化的共同助力；归母净利润1.56亿元（-6.55%），出现小幅下滑。2）分产品看，2024H1公司智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人、配件产品、其他智能家居产品、物联网云平台分别实现营收14.44亿元（-4.42%）、3.28亿元（+68.97%）、0.55亿元（+273.34%）、1.90亿元（+98.84%）、0.55亿元（-40.54%）、4.95亿元（+29.97%），其中智能入户业务作为公司第二增长引擎，随着新产品推出、品牌心智逐步建立实现高增；智能服务机器人业务收入则表现亮眼。3）分地区看，2024H1公司内、外销收入分别为17.35亿元（+6.35%）、8.49亿元（+29.86%），境外营收占比升至32.85%（+4.25pct），外销快速增长主要受益于海外销售渠道的拓展及数字营销的铺开。 2024Q2盈利能力短期承压，期间费用控制合理。1）毛利率：2024Q2毛利率43.91%，同比-0.70pct，或系受到智能家居产品毛利率下降（2024H1同比-0.95pct）的拖累。2）净利率：2024Q2净利率11.62%，同比-2.26pct，降幅大于毛利率，主系所得税费用率涨幅较大所致。3）费用率：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为14.38/3.20/15.95/-1.36%，分别同比-0.49/-0.19/-1.20/+1.33pct，公司期间费用率整体控制较为合理。 渠道端国内外同步推进，发布多款融合AI技术的智能化新品。1）渠道端：国内市场，公司持续加大电商平台布局，2024H1主流销售产品的电商业务出货占比超40%（不包括专业客户渠道），线下五金渠道成为新的收入增长点；海外方面，公司着重发展线下连锁KA渠道，拓展经销商、街边店、电工五金等分销渠道，同时积极发展数字营销及电商业务，提高消费者触达效率。2）产品端：2024H1公司发布包括带屏视频通话摄像机S10、TAMO宠物看护摄像机、搭载云端大模型的AI三摄全自动人脸视频锁DL60FVXPro以及AI代理家庭助理机器人RK3等不同品类的多款新品，进一步推动公司各类智能设备与AI技术模型的深度融合。投资建议：行业端，伴随AI交互式大模型技术快速发展，智能家居正在走向自主感知、自主反馈、自主交互、自主控制的阶段，未来以人为中心的个性化智能服务阶段有望加速到来。公司端，AI核心技术赋能下“现金牛”智能家居摄像机业务不断推新，智能入户业务持续高速发展，并积极布局智能服务机器人业务，物联网云平台智能化升级持续推动且业务韧性显著；智能家居+物联网云平台双主业稳步发展，共同助力公司收入业绩提升。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为6.63/7.91/9.67亿元，对应EPS为0.84/1.00/1.23元，当前股价对应PE为34.32/28.76/23.52倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动、新品研发不及预期、渠道拓展不及预期等

事件：2024年8月7日，TCL智家发布2024年半年报。2024H1公司收入89.62亿元（+24.74%），归母净利润5.59亿元（+32.65%），扣非归母净利润5.58亿元（+42.15%）。单季度看，2024Q2公司收入47.64亿元（+24.86%），归母净利润3.34亿元（+36.12%），扣非归母净利润3.34亿元（+48.80%）。（注：均使用调整后，即含合肥家电口径）。 收入端：2024H1洗衣机业务高增，外销拉动增长。1）分业务看：2024H1公司冰冷收入76.12亿元（+21.73%），销量834万台（+22.9%），表现优于行业。冰箱中高端风冷产品收入占比64%（+2.5pct），产品结构持续优化；洗衣机收入高增（12.85亿元，+46.27%），销量165.9万台（+46.5%），“超级筒”系列新品快速上量。2）分地区看：2024H1公司境外/境内收入分别为66.49/23.13亿元，分别同比+37.67/-1.77%，海外贡献主动力，其中欧洲市场稳增，拉美、中东非市场增幅显著。 盈利端：2024Q2盈利能力短期承压，期待降本增效成果显现。1）毛利率：2024Q2毛利率25.35%（-3.81pct），或系海外承压所致；2）净利率：2024Q2净利率13.49%（-3.14pct），期待降本增效持续释放红利；3）费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.53/4.14/3.38/-1.42%，分别-0.03/+0.48/-0.02/+2.5pct，管理费用率提升或系销售规模扩大致使人力及仓储费用增加。 投资建议：公司作为冰冷龙头享受行业增长红利，合肥家电有望充分发挥协同，外销借黑电优势带动TCL自主品牌白电出海，内销“以旧换新”政策落地或提供利好；未来期待空调业务注入与少数股权回购进一步增厚业绩。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为8.89/10.10/11.88亿元，对应EPS为0.82/0.93/1.10元，当前股价对应PE为10.67/9.39/7.99倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、少数股权回购风险等、宏观经济因素波动风险等。

事件：2024年8月5日，兆驰股份发布2024年半年报。2024H1公司实现总营收95.20亿元（+23.07%），归母净利润9.11亿元（+24.04%），扣非归母净利润8.59亿元（+36.91%）。 2024Q2业绩在LED业务助力下高增，2024H1海外市场迅速拓展。1）分季度看，2024Q2公司实现营业收入54.14亿元（+33.98%），实现较快增速；归母净利润4.96亿元（+41.25%），LED产业链产品结构优化助力业绩端实现高增。2）分业务看，2024H1公司多媒体视听产品及运营服务、LED产业链收入分别为69.36亿元（+20.87%）、25.84亿元（+29.39%），均实现快速增长。3）分区域看，2024H1国内外收入分别为41.99亿元（+10.37%）、53.21亿元（+35.36%），海外市场持续快速拓展。 2024Q2毛净利率稳步提升，费用端持续优化。1）毛利率：2024Q2毛利率为17.60%，同比+0.10pct，或系受到毛利率较高的LED业务占比和盈利能力提升的带动。2）净利率：2024Q2净利率为9.89%，同比+0.75pct，涨幅大于毛利率，或系期间费用率下调所致。3）费用率：2024Q2销售/管电视业务方面，公司电视ODM制造持续深耕海外市场，通过与本地工厂合作和建立越南生产基地的方式服务本土渠道客户，同时采用FOB贸易模式应对海运风险，2024H1公司智慧显示终端出货量超540万台。2）LED产业链方面，公司LED芯片业务通过大幅减少低毛利产品占比，并将更多资源投向高端照明、MiniLED背光、MiniRGB显示等高毛利、高附加值产品，实现盈利能力的显著提升；2024H1公司LED产业链毛利率达31.52%（+8.09pct）实现大幅提升，净利润贡献占比也超过50%，为公司业绩增长提供重要支撑。 投资建议：行业端，随着国内经济复苏和消费者需求回暖，消费电子制造行业规模有望继续扩展。公司端，作为全球领先的消费电子制造商，公司有望以智慧显示终端业务作为基本盘、LED全产业链业务作为核心、智慧家庭组网业务作为第三增长曲线，实现收入和业务端的持续快速增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为21.87/26.76/30.99亿元，对应EPS分别为0.48/0.59/0.68元，当前股价对应PE分别为9.73/7.95/6.87倍。上调至“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、海运运力紧张等。

一、荣泰健康：持续创新产品力领先，按摩椅龙头代工起家到双自主品牌驱动成长。公司深耕按摩器具行业二十余载，早期外销依靠ODM模式扩容，现深度绑定韩国头部客户Bodyfriend贡献业务增长主动力，持续挖掘欧美新市场机遇，进军具备悠久按摩文化的东南亚市场，泰国建厂有序推进，构造第二成长曲线。国内以OBM模式为主，孵化荣泰主品牌定位中高端，摩摩哒由共享转向高性价比年轻家用品牌，差异化布局驱动增长。 二、行业分析：中国贡献按摩器具行业出口重要力量，国内按摩椅渗透率提升空间广阔。1）按摩产品市场空间：全球按摩产品市场持续扩容，亚洲贡献成长动力。根据灼识咨询数据，2026年全球按摩产品市场规模有望达到261亿美元（2022-2026年CAGR预计10.6%），亚洲市场有望达到93亿美元（2022-2026年CAGR预计14.2%），占比提升至35.6%。2）按摩保健器具出口：我们测算，中国出口按摩器具的终端规模约占全球市场的45%-60%，贡献全球出口主要力量。3）渗透率：根据灼识咨询数据，2021年新加坡/港澳/台湾/马来西亚/中国大陆按摩椅渗透率分别为每百户9.6/11.6/7.3/5.7/2.3台，中国市场渗透率较低，具备天然成长空间。 三、公司分析：外销把握韩国基本盘+拓展欧美东南亚引领增长，内销双品牌战略清晰。1）外销：深耕韩国市场巩固核心驱动力，挖掘低渗透率欧美市场机遇+布局东南亚打造第二成长曲线。a)韩国：深化与大客户BF合作，立足中高端+补齐性价比产品，贡献外销主要力量。b）美国：市场发展早期空间广阔，下游整体消费能力较强，美国区域四客户增速较快，公司致力于培育类BF的大客户提升整体盈利水平。c）欧洲：挖掘空间广阔的高潜力市场，积极获取新客户，有计划建设仓储基地或成自主品牌出海突破口。d）东南亚：调整战略布局，从越南到东南亚市场全发力，泰国建厂增强出海实力。2）内销：线上积极布局抖音等新兴渠道收获高增，线下荣泰主品牌树立中高端调性，摩摩哒由共享向家用性价比进化。 投资建议：行业端，随着海外需求回暖，国内对养老产业的政策支持，老龄化问题及对居民日益提升的健康需求，按摩器具市场规模有望持续增长。公司端，海外优质客户积极拓展，产能建设加强抗风险能力；国内产品结构持续优化，新兴渠道加速布局，降本增效不断强化，收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为2.25/2.75/3.25亿元，对应EPS分别为1.26/1.53/1.81元，当前股价对应PE分别为11.11/9.11/7.70倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、大客户较为集中、汇率波动、行业竞争加剧等。

一、 格力电器：国内空调行业龙头，覆盖品类广泛。 1）发展历程： 国内空调龙头企业，从 1991年的“格力空调器厂”起家，三十年内发展成 B+C 端多产品覆盖的国际化工业集团。我们将公司发展历程划分为初创期、跃升期、成长期、拓展期 4个阶段。 2）业绩表现： 营业收入方面，呈现稳健增长态势，同时表现出以内销为主的多元化营业收入结构特点。利润方面，受产品结构升级及渠道改革所致，毛利率恢复增长，带动利润端稳健增长。 3）组织架构： 公司股权结构分散，管理层长期任职产业经验丰富，并辅以完善的权益分配机制来回报投资者，赋能公司的长期发展。 二、家用场景：空调业务稳中有增，其他品类精准切入市场。 1）空调： 成熟的产品体系保证多样需求，严格的质控和长期的售后加强产品核心竞争力，未来在家用中央空调及采暖、特殊环境及气候、差异化需求三大板块仍存在增长点。 2）其他品类： 布局家电全品类，直击消费者需求痛点，利用品牌背书进军冰箱、洗衣机等品类的中高端市场。 三、商用场景：中央空调仍为业务重要增长点，冷冻冷藏业务崭露锋芒。 1）中央空调与其他暖通： 商业中央空调多项技术领先行业，其品牌效应明显，多次拿下大型工程项目。 2）冷冻冷藏： 产品矩阵丰富并适用于多场景，雄厚的研发实力和节能的设计理念是其业绩增长的核心竞争力，冷冻冷藏品类或将成为新的业绩增长点。 投资建议： 行业端， 渠道受铜价上涨和红海事件影响或将积极备货，同时新一轮家电以旧换新或助力国内白电行业增长，海外市场需求持续复苏。 公司端， 持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率；拟增持子公司格力钛股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能，有望为业绩增长提供新助力。 我们预计， 2024-2026年公司归母净利润分别为 322.97/356.76/386.91亿元，对应 EPS 分别为 5.74/6.34/6.87元，当前股价对应 PE分别为 7.17/6.49/5.98倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险、生产要素价格波动风险、汇率波动、市场竞争加剧风险、海外政治风险等。

事件： 2024 年 4 月 30 日， 格力电器发布 2023 年年报及 2024 年一季报。2023 年公司实现营收 2039.79 亿元（同比+7.93%），归母净利润 290.17亿元（同比+18.41%），扣非归母净利润 275.65 亿元（同比+14.92%）。2024Q1 公司营收 363.64 亿元（同比+2.56%），归母净利润 46.75 亿元（同比+13.77%）， 扣非归母净利润 45.25 亿元（同比+21.55%）。2024Q1 利润端双位数增长， 2023H2 内、外销均实现较快增速。 1）分季度看， 2023Q4 公司营收 489.72 亿元（同比+18.01%），归母净利润 89.25亿元（同比+43.90%），业绩实现高增主系 2022Q4 基数相对较低、空调主业扩张叠加公司工业化转型进程推进所致； 2024Q1 公司营收 363.64 亿元（同比+2.56%），归母净利润 46.75 亿元（同比+13.77%），收入表现稳健，利润端实现双位数增长。 2）分产品看， 2023H2 公司空调、生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源收入分别为 812.19 亿元（+6.71%）、 18.25亿元（-23.68%）、 45.15 亿元（-4.16%）、 4.22 亿元（+82.10%）、 41.91亿元（+51.05%）；其中空调收入增长或系公司聚焦市场需求持续推出新品所致，智能装备/绿色能源实现高增或系持续推进技术创新所致。 3）分地区看， 2023H2 公司内销、外销收入分别为 807.54 亿元（+20.02%）、120.84 亿元（+26.73%），均实现较快增速。2023Q4 和 2024Q1 毛、净利率双升，销售费用率小幅上涨。 1）毛利率： 2023Q4/2024Q1 毛利率分别为 34.76/29.45%，分别同比+6.96/+2.03 pct， 或系受到海外市场毛利率增长的带动。 2）净利率： 2023Q4/2024Q1净利率分别为 16.74/12.76%，分别同比+3.32/+1.75pct，涨幅略小于毛利率。 3）费用率： 2023Q4 和 2024Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.81/3.59/3.13/-1.63% 和 7.32/4.74/4.07/-2.52% ， 分 别 同 比+0.78/+0.52/-0.52/-0.07pct 和+0.02/+0.66/-0.23/-0.97pct，其中销售费用率增长或系产品安装维修增长所致，财务费用率下降主系利息收入相对增长所致。产品端矩阵完善叠加“以旧换新”拉动增长，全渠道营销模式助力品牌力渗透。 1）产品端：产品矩阵方面， 2023 年公司家空/央空/生活电器/工业制品/智能装备等各板块均推出新品以聚焦市场需求； “以旧换新”方面， 2023 年公司处理 995 万台/套废旧家电，同时 2024 年 4 月 28 日公司发布公告将投入 30 亿元资金启动家电产品以旧换新活动，进一步激发消费者购买热情、拉动营收增长。 2）渠道端：内销方面， 公司持续推进数字化门店建设，专注平台+品牌的渠道深耕，实现京东、天猫优品等渠道家电销售业绩增长； 海外方面， 不断强化海外社媒矩阵，海外社媒平台线上曝光达上亿次；同时加强海外主流零售电商布局，生活电器上线海外Amazon、 Walmart 等平台， 2023 年公司产品已销往 190 多个国家地区。增持格力钛助力新能源业务发展，保持较高分红比例和股息率。 1）新能源板块： 2023 年格力钛新能源汽车海外市场持续突破，与中东高端客户实现合作；钛酸锂市场实现承接山西运城 3300 万电厂项目、海外客户电池需求同比+35%等成就； 2023 年 12 月 21 日公司宣布拟增持控股子公司格力钛股份，有望进一步加速新能源业务发展。 2）利润分配： 2024年 4 月 30 日公司发布 2023 年度利润分配预案，拟以 55.22 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利 23.80 元（含税），合计派发现金红利131.42 亿元（含税），分红率 45.29%（同比-0.52pct），以 4 月 30 日收盘价计算，对应股息率 5.65%，延续了较高水平的分红比例和股息率。 投资建议： 行业端， 国内消费市场有所回暖带动内需增长，叠加供给端工业生产呈现加速复苏状态。 公司端， 持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率；拟增持子公司格力钛股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能，有望为业绩增长提供新助力。 我们预计， 2024-2026 年公司归母净利润分别为322.95/ 356.76/386.91 亿元，对应 EPS 分别为 5.73/6.34/6.87 元，当前股价对应 PE 分别为 7.34/6.65/6.13 倍。维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动、生产要素价格波动、市场竞争加剧、汇率波动风险等

事件：2024年4月29日，三花智控发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现总营收245.58亿元（同比+15.04%），归母净利润29.21亿元（同比+13.51%），扣非归母净利润29.17亿元（同比+27.30%）。 2024Q1公司总营收64.40亿元（同比+13.40%），归母净利润6.48亿元（同比+7.73%），扣非归母净利润6.71亿元（同比+20.53%）。 2023年汽车零部件业务迅速拓展，内销取得更快增速。1）分业务：2023年公司制冷空调电器零部件/汽车零部件业务收入分别为146.44/99.14亿元，分别同比+5.86/+31.94%，其中汽零业务收入快速增长，或系下游新能源汽车行业发展驱动，公司新一代车用电子膨胀阀的开发及泵类产品的更新换代表现较好。2）分地区：2023年公司国内/海外收入分别为134.03/111.54亿元，分别同比+17.41/+12.31%，均实现双位数增长，内销市场增速更快。 2024Q1毛利率稳健增长，净利率短期承压。1）毛利率：2023Q4/2024Q1公司毛利率分别为29.24/27.05%，分别同比+0.60/+1.48pct，均实现稳健增长。2）净利率：2023Q4/2024Q1净利率分别为13.18/10.03%，分别同比-3.49/-0.69pct，面临短期承压。3）费用率：2023Q4和2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.22/8.24/1.81/-0.16%和1.99/6.53/4.92/-0.35%，分别同比+1.61/-0.37/-2.62/-0.88pct和-0.22/+1.11/-0.21/-1.23pct，2024Q1管理费用率有所提升。 投资建议：行业端，全球清洁减碳和中国“双碳”背景下，能效升级或成制冷空调电器零部件行业增长点，下游新能源汽车增长或拉动上游汽车零部件需求。公司端，作为零部件龙头，发挥传统业务优势，汽车零部件产品不断优化升级，仿生机器人领域聚焦机电执行器，战略新兴业务积极拓展，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为36.72/42.90/52.98亿元，对应EPS分别为0.98/1.15/1.42元，当前股价对应PE为22.27/19.06/15.44倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、新业务拓展不及预期等。

事件：2024年4月28日，大元泵业发布2023年年报以及2024年一季报。2023年公司实现总营收18.79亿元（同比+11.98%），归母净利润2.85亿元（同比+9.45%），扣非归母净利润2.78亿元（同比+9.16%）。 单季度来看，2023Q4公司实现总营收4.62亿元（同比-9.00%），归母净利润0.36亿元（同比-60.19%），扣非归母净利润0.35亿元（同比-61.63%）。 2024Q1公司实现总营收2.77亿元（同比-23.51%），归母净利润0.41亿元（同比-32.23%），扣非归母净利润0.39亿元（同比-33.35%）。 2023年化工屏蔽泵收入高增，外销增速更快。1）分产品看，2023年公司热水循环屏蔽泵/小型潜水电泵/化工屏蔽泵/陆上泵/井用潜水电泵收入分别为8.57/3.21/2.00/1.98/1.77亿元，分别同比+14.91/-0.70/+42.27/+23.39/-0.86%，其中化工屏蔽泵收入同比明显增长主或系市场整体需求增加，公司口碑提升，进而带动订单量增加所致。2）分地区看，2023年公司境内、境外收入分别为12.00亿元（同比+9.75%）、6.39亿元（同比+17.51%），境外销售额同比增长相对较多，主或系屏蔽泵外销数量增加所致。 2024Q1毛利率同比改善，费用端投入增加利好长期业务发展。1）毛利率：2023Q4/2024Q1公司毛利率分别为29.52/35.91%，分别同比-3.36/+2.90pct，2024Q1毛利率同比提升或系产品结构持续优化所致；2）净利率：2023Q4/2024Q1公司净利率分别为7.36/14.21%，同比-10.58/-2.29pct，同比明显下滑或系费用端投入增加。3）费用端：2023Q4和2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.27/4.14/5.45/-0.70%和5.76/7.15/7.39/-0.55%，分别同比+3.53/+0.70/+1.42/+0.19pct和+1.50/+1.54/+2.05/-0.55pct，销售、管理、研发费用率均有所提升，或利好公司长期发展。 基本板块业务不断夯实，产品销售持续走高。公司基本板块业务主要细分四大领域：1）民用泵领域，2023年国内同比复苏，海外因强势美元利率环境影响同比小幅下滑，主要产品销售收入约6.5亿元；2）家用屏蔽泵领域，2023年主要产品销售收入约7.7亿元，同比增长超15%，其中各类型节能泵产品销量超过114万台，热泵配套领域产品销售台数超过28万台；3）工业屏蔽泵领域，受益于产品性能提升及产品矩阵丰富，叠加国产替代加速，延续强势增长态势，2023年主要产品销售收入约3亿元，同比增长超41%，其中化工领域产品同比增长超50%；4）液冷泵领域：产品技术持续更新迭代，2023年主要产品销售收入约0.5亿元，主系公司积极投入研发，在储能、数据机房液冷等领域进一步开拓所拉动。 投资建议：行业端：农泵类作为传统产业，有望保持快速增长趋势；伴随社会经济的逐步复苏，新型节能泵产业有望持续增长；工业屏蔽泵市场前景较为可观。公司端：作为行业龙头或将分享泵产业复苏红利，工业屏蔽泵有望持续快速提升，公司不断拓展产品和下游应用市场，收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为3.20/3.55/3.92亿元，对应EPS为1.92/2.13/2.35元，当前股价对应PE为11.37/10.24/9.28倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、规模快速扩张导致的管理风险、产品出口目的地国政治及政策风险等。

事件：2024年 4月 25日，奥马电器发布 2024年一季报。 2024Q1收入业绩快速增长，冰冷代工龙头充分享受行业出口红利。 1）收入端：2024Q1公司实现总营收 41.98亿元(+24.60%),或系行业增长拉动。外销方面，上游大宗原材料铜价上涨+红海事件催化，或刺激渠道加速备货。根据海关数据，2024Q1我国冰箱出口额（美元口径）同比+28.4%。内销方面，以旧换新政策方案细化，或拉升白电整体更新需求。 2）业绩端：2024Q1公司归母净利润 2.25亿元（+27.83%），扣非归母净利润 2.24亿元（+33.25%），实现较大幅度提升，系公司日常经营持续改善，出口订单及 ODM 订单明显增长。（注：同比数据均按企业合并追溯调整后口径计算）2024Q1费用投入优化，运营效率有所提升。1）毛利率：2024Q1公司毛利率 20.28%（-1.88pct），同比小幅下滑；2）净利率：2024Q1公司净利率 10.08%（-0.41pct），降幅小于毛利率，费用端有所优化，运营效率提升。3）费用端：2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.64/2.87/2.95/-0.84%，分别同比-0.23/-0.53/-0.18/-0.98pct。 投资建议：公司作为冰箱出口代工龙头有望享受行业增长红利，收购TCL 合肥家电或实现白电战略协同，国内新一轮“以旧换新”催化更新需求，收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为8.76/10.04/12.86亿元，对应 EPS 为 0.81/0.93/1.19元，当前股价对应PE 为 12.37/10.79/8.42倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、少数股权回购风险等、宏观经济因素波动风险等。

事件： 2024年 4月 18日， 佛山照明发布 2023年年报。 2023年公司实现总营收 90.57亿元（同比+3.39%），归母净利润 2.90亿元（同比+26.07%）。 单季度来看， 2023Q4公司营收 22.60亿元（同比+1.14%），归母净利润 0.52亿元（同比+856.59%）。 2023Q4收入稳健增长，全年通用照明及车灯产品表现较好。 1）分季度看， 2023Q4公司实现总营收 22.60亿元（同比+1.14%），实现稳健增长。 2）分产品看， 2023年公司通用照明/LED 封装及组件/车灯/贸易及其他产品的营收分别为 33.30/24.97/18.30/14.00亿元，分别同比+6.17/-2.56/+5.81/+5.17%。 通用照明产品增长较好， 车灯产品增长或系下游行业拉动， 公司在新能源车灯市场取得拓展。 3）分地区看， 2023年公司境内/境外收入分别为 70.28/20.29亿元，分别同比+6.08/-4.95%，内销稳健增长或受益于渠道拓展，外销短期承压或系需求较弱叠加产业链外移，市场拓展难度较大。 2023Q4毛、净利率双升， 盈利能力有所改善。 1）毛利率： 2023Q4公司毛利率 19.15%，同比+2.37pct，或系产品结构优化致；2）净利率：2023Q4净利率 2.82%，同比+1.59pct， 涨幅小于毛利率，费用端投入有所增加。 3） 费 用 端 ： 2023Q4公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.29/5.78/5.48/0.09%，同比分别+1.20/+0.27/+0.51/-0.03pct， 销售费用率提升或系拓展市场、 增加宣传及广告等所致；研发费用率提升或系燎旺研发投入增加， 加快各类透镜模组以及交互信号灯技术的投入所致。 投资建议： 行业端： 伴随下游汽车行业发展，车灯市场有望增长，智慧照明及海洋照明仍具成长空间。 公司端： 作为照明行业的领军者，公司有望保持通用照明业务优势， 分享智能照明、健康照明、动植物照明等市场的发展红利，并积极开拓新能源车灯等具备发展潜力的市场；不断完善产业全球化布局，加速向高附加值业务转型，公司收入业绩有望持续增长。 我们预计， 2024-2026年公司归母净利润分别为 3.61/4.64/5.47亿元，对 应 EPS 分 别 为 0.23/0.30/0.35元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为23.39/18.19/15.44倍。 首次覆盖，给予“买入“评级。 风险提示： 市场竞争加剧、 新业务拓展不及预期、 原材料价格波动、汇率波动等。

事件： 2024年 4月 18日， 盾安环境发布 2023年年报及 2024年一季报。 2023年公司实现营收 113.82亿元（+11.50%），归母净利润 7.38亿元（-11.50%），扣非归母净利润为 8.21亿元（+78.08%）。 2024Q1公司实现营收 26.26亿元（+7.31%），归母净利润 2.08亿元（+28.88%），扣非归母净利润为 2.00亿元（+13.94%）。 2023Q4和 2024Q1收入表现稳健， 汽车热管理业务增速靓丽。 1）分季度： 2023Q4和 2024Q1公司营收分别为 29.37亿元（+1.43%）、 26.26亿元（+7.31%），均实现稳健增长且 2024Q1增速环比提升，主因或系行业需求增长的带动。 2）分业务： 2023年公司制冷配件/制冷设备/汽车热管理/其他业务收入分别为 84.56/16.46/4.73/8.07亿元，分别同比+8.74/+10.53/+136.54/+8.60%，其中汽车热管理业务增速靓丽，主因或系公司持续进行技术升级及产能扩张，同时积极拓展客户助力市场份额提升。 3）分地区： 2023年公司国内/海外收入分别为 94.34/19.49亿元，分别同比+14.56/-1.63%，内销实现双位数增长，外销小幅下降短期承压。 4）分渠道： 2023年公司直销/经销收入分别为 101.06/12.76亿元，分别同比+9.87/+26.31%，经销渠道收入实现快速增长。 2023Q4和 2024Q1净利率小幅提升，加大销售投入赋能长期发展。 1）毛利率： 2023Q4/2024Q1毛利率分别为 18.98/17.53%，分别同比+2.30/-1.91pct，其中 2023Q4毛利率小幅提升或系公司产品结构优化所致， 2024Q1毛利率小幅下降或系制冷配件行业价格竞争、大宗原材料铜、铝等价格高位震荡所致。 2）净利率： 2023Q4/2024Q1净利率分别为6.68/7.92%，分别同比+1.88/+1.38pct，净利率与毛利率变动差异主系期间费用率影响所致。 3）费用率： 2023Q4和 2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.18/2.76/4.32/0.19%和 3.09/3.52/3.44/-0.03%，分别同比+0.35/+0.99/-0.17/-1.83pct和+0.08/+0.27/-0.34/-0.73pct，其中财务费用率大幅减少主系公司利率优化所致，销售费用率小幅提升主系公司加大市场开拓。 持续深耕制冷领域，汽车热管理业务赋能盈利能力提升。 1）制冷设备和元器件业务： 公司加强对高效换热技术、流体控制技术等的研发投入，积极进行制冷元器件新冷媒适用性的布局研发；同时建立三大生产基地，深耕多联机、冷冻冷藏、热泵等行业，逐步完善产能建设。 2）新能源热管理业务： 2023年公司新能源汽车热管理业务单元完成新基地搬迁，持续扩大产能驱动业务高速增长；升级大口径电子膨胀阀等核心产品相关技术； 凭借制冷技术基础延伸至新能源热管理技术，公司成为主机厂的可靠供方，合作客户涉及空调系统商、管路商、电池企业和商用车企等； 2023年公司新能源热管理业务占比为 4.15%（+2.19pct），与同时拥有高毛利表现的制冷设备业务共同赋能公司长期盈利能力提升。 投资建议： 行业端， 随着空调排产积极，新能源汽车渗透率提高，有望促进上游零部件行业的市场规模扩容。 公司端， 作为制冷元器件龙头，公司或将凭借规模和技术优势分享行业增长红利；同时新能源汽车热管理业务快速扩张也有望拉动收入业绩提升。 我们预计， 2024-2026年公司归母净利润分别为 9.48/11.40/13.56亿元，对应 EPS 分别为0.89/1.07/1.27元，当前股价对应 PE 分别为 12.40/10.32/8.67倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动、海外公司经营风险、汇率波动、参股公司业绩承诺的风险等。