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孟昕

国海证券

研究方向: 家电行业

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工作经历: 登记编号:S0350522030003。现任国海证券研究所家电行业负责人。南开大学金融学、法学双学士,香港城市大学金融硕士。曾任职于泰康保险集团、开源证券、中信建投证券。研究领域包括白电、黑电、厨电、小家电、智能家居等,对家电行业分析框架、核心公司逻辑熟悉,对于行业数据及动态等跟踪紧密。...>>

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石头科技 2022-06-10 707.12 -- -- 700.00 -1.01% -- 700.00 -1.01% -- 详细
“极客”组织基因帮助公司快速搭建起较成熟的产品体系。1)研发端:软硬件耦合能力卓越,公司持续发挥极客基因优势,不断加深LDSSLAM领域积淀,探索AI等前沿技术持续创新,“天赋+努力”驱动研发实力不断增强。2)生产端:保持稳定轻资产代工模式,主要精力聚焦在产品研发上。3)产品端:产品矩阵丰富,推新节奏稳定,新品竞争力不容小觑。 全球视野,积极完善全球化市场体系。1)海外市场:逐步加强线下自营渠道建设,更高效管理拓展市场;搭建本土化运营团队,国内人次线上+当地人才线下优势互补,充分发挥协同优势。2)内销市场:渠道轻资产化,以线上为主;营销思维转变,积极尝试流量代言,叠加创新营销双管齐下。 放眼未来,把握公司四条增长逻辑。1)海运压力边际改善释放积极信号,海外业务拓展或将因运输压力缓解而受益。2)营销投放加码优化市场体系,公司综合实力更加均衡,2022Q1销售表现优秀,营销投入已开始逐步兑现,未来有望进一步助推业绩增长。 3)2022Q1新品产品力优秀,预售情况乐观。海内外四款新品分别高端上探+大众下探,进一步抢占全球中高端市场份额。4)前瞻布局商用市场,技术+C端品牌优势有望助力公司开辟新增长曲线。 营销赋能+产品推新,海运压力边际改善助力公司业绩再增长。我们预计,公司2022-2024年归母净利润为17.54/22.87/27.10亿元,对应EPS为26.26/34.23/40.57元,当前股价对应PE为27.02/20.73/17.49倍,维持“买入”评级。 风险提示:海运运力紧张、原材料价格上涨、新冠疫情反复、清洁电器品类市场竞争、研发成果不及预期等。
比依股份 家用电器行业 2022-06-06 18.86 -- -- 21.79 15.54%
21.79 15.54% -- 详细
疫情催化健康关注度提升,空气炸锅景气度高企,新兴品牌市场机遇涌现。据魔镜市场数据,2021年淘系、京东、苏宁电商平台空气炸锅销额 46.3亿元(+33%),2022Q1销额 21.29亿元(+139%)。 类比无糖发展逻辑,叠加替代油炸食品属性,更健康的空气炸锅规模有望持续扩大。 巩固代工优势,赋能自主品牌建设。1)ODM/OEM:长久代工经验,为比依积累强大的技术研发、产品设计、客户资源等优势。目前公司已成为 Philips、NEWELL 等头部企业重要供应商,产品销往 70+国家和地区;2)OBM:目前仍处发展初期,易带来高边际增长。发挥研发优势,叠加新营销、渠道布局,将持续向微笑曲线两端延伸。 盈利预测与投资评级:我们认为,疫情催化消费者健康关注度提升,品类教育加强,新赛道低基数下易高增。我们预计,公司 2022-2024年归母净利润为 1.39/1.79/2.34亿元,对应 EPS 为 0.74/0.96/1.25元,当前股价对应 PE 为 25.44/19.70/15. 10。维持“买入”评级。 风险提示:核心产品替代风险、国际贸易形势风险、主要原材料价格波动、汇率波动、新渠道开拓不达预期等。
极米科技 2022-05-24 279.31 -- -- 322.99 15.64%
327.57 17.28% -- 详细
事件:2022年5月,极米科技发布激光电视新品A3 Pro。 投资要点: 新品A3 Pro在亮度、音响、内存等性能上全面升级。继2022年2月推出激光电视新品A3后,公司近期再推旗舰级激光电视新品A3 Pro,产品力强劲。1)画面色彩:极米A系列首次搭载全色激光光源,实现132.3%的DCI-P3超广色域、10.7亿色显示的超高清画面、3000:1的超高对比度、400nit高亮画面,画面效果超越OLED。2)音效品质:内置独立天空声道音响单元,通过天花板反射后覆盖整个空间,打造影院般音效体验。3)内置存储:无损4K片库+1TB超大存储空间,足以容纳40部电影,支持APP远程缓存。与极米A3相比,A3 Pro画面亮度更高,新增2个天空声全频喇叭单元,存储空间提升7倍。 新品A3 Pro定位高端市场,带来音画双绝家庭观影体验。新品A3 Pro首发价32999元(100寸硬幕套装)/31999元(88寸硬幕套装),定位高端市场。与友商产品相比,A3 Pro色域更广,支持120Hz运动补帧,2.2.2多声道实现环绕音效,内置存储空间更大,且具备低延迟游戏模式更加契合年轻游戏用户,带来极致观影、游戏体验。 投资建议:公司智能投影行业龙头地位稳固,盈利能力持续增强。2022年激光电视品类加速上新,产品力强劲,有望为公司业绩带来新增长动力。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为6.66/9.12/12.15亿元,对应EPS为13.33/18.24/24.30元,当前股价对应PE为29.39/21.47/16.12倍,维持“买入”评级。 风险提示:芯片供应短缺、新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料价格上涨、公司海外业务拓展的不确定性等。
光峰科技 2022-05-06 15.70 -- -- 19.00 20.56%
26.22 67.01% -- 详细
事件: 2022年 4月 27日,光峰科技发布 2021年报及 2022一季报。2021年公 司 实 现 营 收 24.98亿 元 ( +28.19%), 归母 净 利 润 2.33亿 元(+104.98%),其中 2021Q4营收为 8.38亿元(+17.89%),归母净利润 0.22亿元(-68.42%)。2022Q1营收 5.25亿元(+0.03%),归母净利润 0.18亿元(-67.18%)。 投资要点: 2021年公司 B 端影院业务、工程投影机收入高速增长。1)分业务看:2021年,公司销售/影院放映服务/其他业务收入分别为21.19/3.61/0.18亿元,同比增长 21.51%/109.99%/-44.67%。2)分产 品 看 : 2021年激 光光 学 引 擎 /投影 整机 /其 它 产 品 收入 为2.89/17.08/1.22亿元,同比增长 42.48%/16.57%/60.69%。激光投影整机中,电影放映机收入+110.57%,激光电视+2.64%,商教投影机+9.56%,工程投影机+113.55%,智能微投+10.51%。 2021Q4净利率短期承压,2022Q1盈利能力环比改善。1)毛利率: 2021Q4毛利率为 31.45%,同比提升 1.91pct 主要因高毛利的影院业务收入恢复拉动。2022Q1毛利率为 32.52%(-0.3pct),环比提升 1.08pct,主要因毛利率有所提升的 B 端工程产品收入增长带动。 2)净利率:2021Q4净利率为-0.48%(-10.3pct),下滑明显主要因战略性加大 C 端自有品牌营销投放力度以及公司股权支付费用大幅增加。2021Q4销售/研发/管理费用率分别为 12.77%(+5.3pct)/9.67%(+1.5pct)/6.56%(+3.3pct)。2022Q1净利率为 1.41%(-10.9pct),同比下滑因公司营销端战略不变,费用率提升明显,其中销售/研发/管理费用率同比提升 3.4/1.9/4.4pct。 C 端业务结构优化,B 端工程业务快速增长、家用核心器件表现亮眼。1)C 端业务:2021年公司 C 端发力,子公司峰米科技的自有品牌业务同比增长 50%+,占其收入近 50%。IDC 报告显示,2021年家用投影市场中峰米品牌销量位列第三。2022Q1自有品牌占比进一步提升至 56%(+21pct),毛利率提升 4pct。2)B 端业务:①工程业务方面,据奥维云网报告,2021年中国大陆工程激光投影市场公司销售额位居行业第二。2022Q1工程业务延续较快增速,同比增长 29%。②家用核心器件 2021年收入同比增长 285倍,成功和当贝、安克创新、极米等建立合作,2022Q1收入增长 91%。工程+核 心元件业务高速增长,对冲部分受疫情扰动的影院业务及“双减”背景下商教业务下滑影响。 探索 B 端商用新应用场景,率先布局车载显示、航空显示、云端显示、AR 等创新业务。1)车载显示:已成功与国内外部分整车厂商和一级供应商达成合作,成为华为智能汽车合作伙伴为其提供车载天幕。2)航空显示:与空客签署战略合作协议,探索航空应用可能性。3)云端显示:公司单机激光设备已可做到 10万流明亮度,实现最远 3000米的高空远距离成像。4)AR 显示:有望在 2022年底实现部分 AR 模组的 DEMO 和产品落地。 盈利预测与投资评级:公司作为激光显示技术领域的龙头,技术实力领先,C 端业务第二增长引擎发力,B 端业务保持稳健,积极开辟商用领域新增长点,未来业绩有望快速增长,维持“买入”评级。 考虑到疫情风险扰动公司经营,我们预计,2022-2024年公司归母净利润分别 2.75/3.91/5.29亿元,对应 EPS 为 0.61/0.86/1.17元,当前股价对应 PE 为 26.37/18.51/13.71倍。 风险提示:新冠疫情反复、研发成果不及预期、原材料价格上涨、市场竞争加剧、知识产权风险等。
亿田智能 家用电器行业 2022-04-29 61.61 -- -- 69.67 12.17%
78.88 28.03% -- 详细
事件:2022年4月月27日,亿田智能发布2022年一季报。2022Q1公司实现营业收入2.47亿元(+63.08%);归母净利润0.45亿元(+51.48%)。 投资要点:投资要点:集成灶主业量价齐升,线上集成灶主业量价齐升,线上+线下增速靓丽线下增速靓丽。根据奥维云网数据,2022Q1公司集成灶销量1.28万台(+132%),销额1.43亿元(+165%),主系产品结构改善,智能化、高端化表现向好。1)线上:销量1.25万台(+130%),销额1.39亿元(+164%),增速明显跑赢行业(销量/额分别-4%/+24%),均价11157元(+14%);2)线下:销量0.03万台(+210%),销额0.04亿元(+267%),低基数下增长亮眼,均价12599元(+18%)。 盈利能力短期承压,管理费用率较明显提升。1)毛利率:2022Q1公司毛利率43.65%(-0.66pct),主系大宗商品原材料价格维持高位,期待未来产品结构持续改善拉升毛利率;2)净利率:2022Q1公司净利率18.07%(-1.38pct),降幅大于毛利率,主系管理费用率提升。 公司销售、管理、研发费用率分别为18.58%/4.40%/3.64%,分别同比-0.52/+3.38/-0.44pct。 产品稳步推新,重视消费者教育。1)产品端:产品力不断提升,智能化领域不断突破,4月推出S8M蒸烤独立集成灶新品,搭载天猫精灵AliGenie系统实现语音交互;3月D2ZK蒸烤一体集成灶连续16天占据天猫“集成灶热销榜”首位;2)营销端:利用微信公众号等平台进行品类教育,提高消费者对集成灶、集成水槽洗碗机等新品类认知,有望推动行业成长并使企业长期受益;抖音等新平台场景化营销发力,2022Q1官方账号单条视频最高点赞量2.5万+。 集成灶行业高景气,产品稳步推新,重视消费者教育,公司营收高增,业绩超预期,维持“买入”评级。伴随2022年地产行业积极信号释放,集成灶品类景气度提升,公司有望持续受益。产品智能化升级,“爆款”销售表现优秀,消费者教育不断深化,公司业绩或将持续高增,维持“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为2.88/3.76/5.11亿元,对应EPS为2.66/3.48/4.73元,当前股价对应PE为22.56/17.27/12.71。风险提示:新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不及预期等。
飞科电器 家用电器行业 2022-04-29 52.19 -- -- 74.86 41.25%
80.92 55.05% -- 详细
事件:2022年4月月27日,飞科电器日,飞科电器发布发布2021年年报及2022年一季报年一季报。2021年公司实现营收40.05亿元(+12.26%),归母净利润6.41亿元(+0.38%)。 2021Q4公司实现营收11.42亿元(+7.42%),归母净利润1.38亿元(-17.57%)。2022Q1公司实现营收11.20亿元(+27.54%),归母净利润2.37亿元(+59.10%)。 投资要点:投资要点:个护、生活电器增速稳健,直销高速增长。1)分产品,2021年公司实现个护电器产品营收36.99亿元(+11.24%),生活电器产品营收1.78亿元(+23.06%),电工电器产品0.27亿元(-23.67%)。2)分销售模式,2021年公司实现直销营收15.32亿元(+285.43%),经销营收24.63亿元(-22.19%),直销高增速主要系公司大力发展自营电商、内容社交营销以及品牌自播等新营销。 2022Q1。毛利率、归母净利率稳步提升。1)毛利率:2021Q4/2022Q1毛利率为46.73%/54.07%,同比+9.48%/+9.91%,毛利率大幅提升主要系中高端新品销售占比上升。2)归母净利率:2021Q4/2022Q1归母净利率为12.07%/21.14%,同比-3.66%/+4.19%,得益于毛利率增长,2022Q1归母净利率环比显著提升。3)费用率:2021Q4销售/管理/研发费用率为20.18%/5.83%/3.97%,同比+10.80pct/+1.79pct/+1.92pct,2022Q1销售/管理/研发费用率21.15%/3.18%/2.01%,同比+5.16pct/-0.54pct/+0.04pct,销售费用率提升主要系公司搭建线上团队、加强品牌宣传力度导致人员和广告费用增加。 品牌策略优化,产品结构中高端化升级。公司推动“飞科”品牌年轻化和高端化升级,“博锐”品牌承接“飞科”原有性价比市场。公司2021年推出感应式“星空剃须刀”、便携式“太空小飞碟剃须刀”等创新新品,产品结构持续升级。2021年/2022年1-2月中高端剃须刀新品销售占比20.32%/约43.2%,剃须刀产品均价较2020年/2021年提升25.23%/约47.6%。 线上线下渠道改革持续深化。1)线上:公司搭建线上运营团队发力自营电商,截至2021年末已设立19家电商销售子公司。公司推进与微博、小红书、B站等社交平台合作,在抖音渠道打造蓝V多账号直播团队,2021年父亲节、“618”、七夕等多个节日活动期间,公司在抖音位列品牌和类目榜单第一,品牌自播运营表现优异。2)线下:公司在KA渠道推进直供销售模式,在分销渠道将全国划分为5大区进行扁平化和网格化管理,完善销售网络,强化终端渠道管控能力。 投资建议:公司是国内个护电器龙头企业,产品结构中高端升级+线上线下渠道改革深化助力公司营收增长,盈利能力持续增强,首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为10.19/12.51/14.61亿元,对应EPS为2.34/2.87/3.35元,当前股价对应PE为21.22/17.30/14.80倍。 风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动、新冠疫情反复、产品结构升级不及预期、渠道改革推进不及预期等。
九号公司 2022-04-28 35.02 -- -- 45.48 29.87%
56.99 62.74% -- 详细
事件:2022年4月25日,九号公司发布2021年年报。2021年公司实现营收91.46亿元(+52.36%),归母净利润4.11亿元(+458.84%)。2021Q4公司实现营收19.44亿元( +15.35%), 归母净利润0.22亿元(+293.42%)。 投资要点:外销增速较高,各业务板块增长动力强劲。1)分区域看,公司2021年实现境内营收47.00亿元(+35.20%),实现境外营收44.46亿元(+75.99%)。2)分产品看,2021年公司实现电动平衡车&电动滑板车营收64.05亿元(+21.72%),其中滑板车To C 零售产品营收44.08亿元,To B 共享微出行产品营收17.16亿元;实现电动两轮车&电踏车营收13.34亿元(+208.84%),其中智能电动两轮车营收12亿元,销量42万台;实现全地形车营收5.60亿元,销量2万台;实现智能服务机器人营收0.21亿元(+174.74%)。3)分销售模式看,公司2021年实现定制产品销售47.78亿元(+40.78%),实现自主产品销售43.68亿元(+67.44%)。 2021Q4毛利率短期承压,盈利能力显著改善。1)毛利率端:还原口径下,2021年毛利率为23.23%,同比-3.09pct,主要系海运费上升与电动两轮车建店补贴冲减营业收入所致。2)费用率端:2021年公司销售/管理/研发费用率分别为6.48%/5.69%/5.51%,同比+0.39pct/-2.28pct/-2.19pct,公司管理、研发效率有所提升。受费用端控制和开展外汇套期保值及其他投资活动影响,公司2021年归母净利率达4.49%,同比+3.27pct,盈利能力显著改善。 公司产品矩阵不断丰富,产品力领先行业。1)电动滑板车:推出儿童电动滑板车、高时速GT 系列、高续航P 系列、以及轻便型D 系列等,定位不同消费人群,覆盖多使用场景。2)电动两轮车:推出电动自行车A 系列、C2021系列,电摩N 系列等,搭载RideyGo2.0系统、九号云电系统等全新智能化系统,智能化水平行业领先。3)全地形车:成功研发570cc 燃油动力、1000cc 燃油动力、570轻型混合动力和1000增程混合动力等大排量动力平台。4)服务机器人:推出无边界规划式割草机器人Navimow,有效解决需预埋线、割草效率低等行业痛点;九号方糖室内配送机器人在酒店、写字楼等场景实现商业落地,室外半自动智能配送机器人正积极筹备中。 年轻化品牌打造+线下门店扩张赋能成长。1)品牌端:公司与李宁、奥迪、变形金刚、LINEFRIENDS 等推出联名产品,签约AL 英雄联盟、成都AG 超玩会电竞战队为冠名合作伙伴,借助热门IP,触达更多年轻消费群体。2)渠道端:公司积极开拓线下市场,打造线上与线下相结合的立体式营销渠道,2021年末国内智能电动两轮车门店达1700+家,覆盖600+城。 投资建议:公司产品矩阵丰富,重视年轻化品牌打造和线上线下多渠道布局,各业务板块多轮驱动,有望为公司提供强劲增长动力,维持“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为9.54/13.36/16.98亿元,对应EPS 为13.48/18.87/23.98元,当前股价对应PE 为25.66/18.33/14.42倍。 风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动风险、新冠疫情反复、行业政策趋严、技术研发不及预期等。
科沃斯 家用电器行业 2022-04-25 99.05 -- -- 109.00 9.00%
126.13 27.34% -- 详细
事件事件:2022年年4月月22日,科沃斯发布2021年报及2022年一季报。2021年公司营收130.86亿元(+80.90%);归母净利润20.10亿元(+213.51%)。 2022Q1营收32.01亿元(+43.90%),归母净利润4.24亿元(+27.20%)。 投资要点:投资要点:科沃斯科沃斯+添可添可双轮驱动驱动2021年年收入快速增长。1)分品牌:自主品牌收入118.47亿(+116%)。其中,科沃斯/添可品牌收入分别为67.10亿元(+58%)/51.37亿元(+308%)。2)分地区:境内/境外收入分别为83.68亿元(+117%)/47.18亿元(+40%)。其中,科沃斯/添可品牌外销收入分别同比+60%/+181%。 均价上行带动毛利率提升,营销投放影响影响2022Q1净利净利率水平。1)2021Q4毛利率54.68%(+10pct);2022Q1毛利率为49.53%(+2.8pct)。毛利率提升受益于产品结构高端升级,均价提升。2)2021Q4净利率为14.04%(+1.35pct),2022Q1净利率为13.26%(-1.76pct)。2021Q4净利率提升幅度低于毛利率、2022Q1净利率下滑系新品持续推出,公司加大营销投放以加速品牌建设所致。 科沃斯科沃斯+添可双轮驱动,增长势头强劲,添可双轮驱动,增长势头强劲,维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润为27.8/36.5/46.6亿元,对应EPS为4.8/6.3/8.0元,当前股价对应PE为20.8/15.9/12.5倍。 风险提示::芯片短缺、海运紧张、竞争加剧、疫情反复、研发受阻。
荣泰健康 家用电器行业 2022-04-25 24.08 -- -- 25.37 2.51%
25.22 4.73% -- 详细
事件:2022年4月21日,荣泰健康发布2021年年报。2021年公司实现营收26.13亿元(+29.30%),归母净利润2.37亿元(+22.61%),扣非归母净利润1.35亿元(-12.92%)。2021Q4单季度公司实现营收7.48亿元(+21.50%),归母净利润0.48亿元(+44.03%),扣非归母净利润-0.12亿元(-159.17%)。 投资要点:内外销收入实现快速增长,按摩椅、按摩小家电业务保持高增速。1)分地区看,2021年公司实现内销收入11.94亿元(+26.58%);实现外销收入13.92亿元(+31.94%),其中韩国市场同比增长9.25%,美国、澳洲、加拿大和拉美等区域市场整体业务收入较2020年翻番。 2)分产品看,2021年公司按摩椅销量达34.62万台(+39.52%),按摩小电器销量达56.34万台(+50.69%)。3)分品牌看,公司旗下拥有“荣泰”和“摩摩哒”品牌,其中“摩摩哒”品牌定位中低端价位的年轻化产品,2021年实现营收2.03亿元(+106.7%),增速亮眼。 2021Q4毛利率保持稳健,扣非归母净利率短期承压。1)2021Q4公司毛利率为26.09%,较2020Q4提升5.83pct,主要系2020Q4毛利率基数较低,2021全年毛利率基本稳定在26%-27%水平。2)2021Q4公司扣非归母净利率为-1.61%,较2020Q4下滑4.92pct,主要系公司签约明星王一博,加强品牌营销费用投入所致,2021Q4公司销售/管理/研发费用率为13.00%/3.03%/4.08%,较2020Q4变化+8.81pct/+0.33pct/-0.44pct。 国内渠道建设+品牌营销助力公司营收增长。1)渠道端:在线下渠道,公司坚持渠道下沉和开拓空白市场,门店覆盖由一二线城市向三四线城市及县城扩张,截至2021年末,公司在国内拥有近1500家线下门店,全国城市覆盖率达68%。在线上渠道,公司持续发力天猫、京东等传统电商渠道,同时积极布局抖音等新兴电商,重视平台运营和内容输出,构建头部主播+达人主播+店铺自播的直播体系,2021“双11”期间公司在抖音按摩椅类目直播销售额排名第一。 2)品牌端:公司重视品牌年轻化打造,2021年10月签约顶流明星王一博为荣泰按摩椅全球代言人,海量粉丝群体带来公司流量、曝光度大幅提升以及可观的销售转化。 国内国外业务增长较快,渠道力和品牌力行业领先,首次覆盖,给予“买入”评级。公司深耕按摩椅领域,“荣泰”和“摩摩哒”双品牌覆盖多价格段市场,国内推进完善线上线下渠道建设,海外布局多个市场,持续打造品牌年轻化。首次覆盖,给予“买入”评级。 我们预计,2022-2024年公司归母净利润为3.14/3.87/4.42亿元,对应EPS 为2.24/2.77/3.16元,当前股价对应PE 为11.11/9.00/7.89倍。 风险提示:新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料成本波动、海运运力紧张、汇率波动等。
石头科技 2022-04-25 573.04 -- -- 631.19 10.15%
725.88 26.67% -- 详细
事件:2022年4月21日,石头科技发布2021年报及2022年一季报。2021年公司营收58.37亿元(+28.84%);归母净利润14.02亿元(+2.41%)。 2022Q1营收13.60亿元(+22.30%),归母净利润3.43亿元(+8.76%)。 投资要点: 2021年收入端快速增长,海外收入靓丽。1)分产品:扫地机/手持类收入56.05亿元(+27%)/2.32亿元(+102%)。2)分地区:境内/境外收入24.73亿元(-7%)/33.64亿元(+80%)。3)分渠道:直营/经销收入14.59亿元(+31%)/43.78亿元(+28%)。 2021Q4毛利率承压,2022Q1盈利能力修复。1)原材料价格上涨毛利率承压,产品结构优化2022Q1环比改善。2021Q4毛利率44.74%(-6.72pct),下滑系会计准则变更、原材料价格压力、产品结构调整、汇率波动;2022Q1毛利率47.49%(-2.15pct),环比+2.75pct。2)战略性加大营销投入拖累2021年净利率,2022Q1环比提升明显。2021Q4净利率19.22%(-9.14pct),下滑系加大营销费用投入。剔除会计口径变化,2021Q4销售费用率同比+4.95pct。 2022Q1净利率25.22%(-3.14pct),环比2022Q4提升6pct。 产品领先+营销发力+全球渠道布局,首次覆盖,给予“买入”评级。 我们预计,2022-2024年公司归母净利润17.5/22.9/27.1亿元,对应EPS 为26.3/34.2/40.6元,当前股价对应PE 为21.9/16.9/14.2。 风险提示:海运紧张、疫情反复、研发受阻、原材料涨价、汇率波动。
比依股份 家用电器行业 2022-04-22 16.80 -- -- 20.60 20.89%
21.79 29.70% -- 详细
事件:2022年4月19日,比依股份发布2021年年报。2021年公司实现营收16.34亿元(+40.43%);归母净利润1.20亿元(+13.15%)。2021Q4单季度营收4.28亿元(+8.16%);归母净利润0.33亿元(-6.02%)。 投资要点: 2021年空气炸锅增长靓丽,外销收入稳定提升。1)分业务:空气炸锅全年营收10.40亿元(+62.07%),占主营业务收入63.74%,主系疫情带动健康小家电需求,飞利浦、苏泊尔订单增加。行业高增带来红利,奥维云网数据显示,2022年1-2月品类累计零售额12亿元(+148.7%),公司未来营收有望进一步增长。空气烤箱全年营收2.49亿元(+34.84%),占比15.24%;2)分地区:外销全年营收15.47亿元(+48.52%),占比94.81%,主系飞利浦等大客户订单增加。内销收入有所下滑,全年营收0.85亿元(-29.69%),占比5.19%,主系利仁等订单减少。 2021Q4盈利能力短期承压,费用端控制良好。1)毛利率:2021Q4毛利率16.01%(-5.17pct),主系原材料价格上涨、外销为主使汇率下跌造成较大影响;2)净利率:2021Q4净利率7.71%(-1.16pct),降幅小于毛利率,费用端表现较好。2021Q4销售/管理/研发费用率分别1.23%/1.77%/3.79%,分别同比-0.75/+0.21/-0.51pct。 巩固ODM/OEM优势,OBM建设起步。1)ODM/OEM:拥有优质客户资源,已成为Philips、NEWELL、SharkNinja、苏泊尔、小熊电器等头部企业重要供应商。2021年与飞利浦合作深化,销售金额4.04亿元,2022年将上市两款为其开发的空气炸锅用于开拓国内市场;2)OBM:以天猫自营为主,2022年布局拼多多、抖音电商等新渠道。代工积累研发设计、产品质量把控等优势赋能自主品牌建设,未来OBM业务放量或将带动公司向微笑曲线两端延伸,改善毛利率。 乘空气炸锅行业东风,巩固优质客户外销优势,自主品牌构建第二成长曲线,首次覆盖,给予“买入”评级。疫情催化消费者健康关注度提升,新兴赛道低基数下易实现高增长,比依主营品类空气炸锅、空气烤箱有望再受益。探索自主品牌建设,进行多元化渠道布局,期待成为公司第二成长曲线,首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为1.39/1.79/2.34亿元,对应EPS为0.74/0.96/1.25元,当前股价对应PE为23.11/17.97/13.73倍。 风险提示:新冠疫情反复、主要原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新渠道开拓不达预期等。
火星人 家用电器行业 2022-04-19 34.60 -- -- 35.84 2.55%
38.84 12.25% -- 详细
事件: 2022年 4月 14日,火星人发布 2021年年报。2021年公司实现营业收入 23.19亿元(+43.65%);归母净利润 3.76亿元(+36.53%)。2021Q4公司实现营业收入 7.21亿元(+18.29%),归母净利润 1.02亿元(-14.43%)。 投资要点: 集成灶主业收入保持高增速,线上、线下渠道均实现快速增长。1)分季度看:2021Q4收入实现双位数增长。2021Q4实现收入 7.21亿元,同比增长 18.29%。2)分品类看:集成灶主业收入保持高速增长。2021年公司集成灶收入为 20.39亿元(+45.33%),水洗类产品收入为 1.32亿元(+24.53%),其他产品收入 1.49亿元(+40.50%)。3)分渠道看:线上+线下均实现高速增长。2021年公司线上/线下渠道收入分别为 9.69/13.49亿元,同比增长 53.03%、37.60%,线上销往终端消费者收入占比约为 80%。细分来看,经销渠道收入+25.86%,电商渠道+53%,线下直营+45%,KA、工程、整装渠道等新兴渠道收入为 2020年同期近七倍。 原材料价格压力显现,2021Q4盈利能力承压。1)毛利率:2021Q4公司毛利率为 42.98%(-10.40pct),其中因运输费用计入成本端的会计准则变更的影响,调低毛利率约 2pct,剔除该影响后 2021Q4毛利率同比下滑约 8pct,或系受到原材料价格上涨及经销商返利计提增加影响;2)净利率:2021Q4公司净利率为 14.12%(-5.51pct)。 公司对苏宁易购计提 1440万元应收账款坏账准备,剔除该影响后,2021Q4公司净利率为 16.20%(-3.43pct)。毛利率下滑拉低净利率,净利率下滑幅度略小于毛利率主因系公司费用端优化。不考虑会计口径变化下,2021Q4公司销售、管理及研发费用率分别为 21.32%、2.80%、3.08%,同比-2.59/-0.29/-1.34pct。 积极完善多元化立体渠道网络,实现线上+线下双轮驱动。公司大力推进经销门店铺设,保持线上渠道优势,积极拓展各类新兴渠道注入新活力。1)经销渠道:2021年公司已实现全国重点城市的全覆盖,经销门店数量为 2000家左右,新增经销商超 200家; 2)电商渠道:充分电商促销机会,实行与线下渠道差异化的产品定位及定价策略,根据奥维云网数据,2021年公司线上市占率为 23.4%(+4.4pct),领先于第二名 12.1pct;3)KA 渠道:与苏宁、国美等 家电 KA 卖场达成合作,鼓励经销商进入 KA 卖场,2021年订单金额超 1亿元;4)下沉渠道:进驻京东小店、天猫优品及苏宁零售云,2021年订单额约为 3亿元;5)整装渠道:与整装公司合作布局精装修市场,将销售前置,2021年销售回款超 7600万元,年销量约为 1.5万台;6)工程渠道:参与制定《房地产集成灶招标采购与应用作业指引》,助力与房地产企业深度合作,2021年签订合同金额近 1.5亿元。7)海外渠道:积极布局东南亚市场。 加强高端品牌形象塑造,不断丰富产品矩阵。1)营销端:坚持传统营销媒介与新移动互联网推广相结合的品牌推广策略。公司参与央视网《超级工厂》直播,携手代言人黄磊参与《向往的生活》第五季,实现对年轻客群的深度圈粉;同时在抖音、小红书新媒体加大推广力度,通过好内容+达人种草,提高用户品牌好感和产品信任度。 同时公司营销团队不断为经销商赋能,组织联盟会销等各类活动超过 1万场次,开展各类培训,提高经销商的运营能力。2)产品端: 公司全年推出 50余款新品,覆盖集成灶、洗碗机、燃气热水器、厨柜等,产品矩阵进一步丰富。 线上+线下渠道双轮驱动,营销发力俘获消费者心智,首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为集成灶行业龙头,积极构建多元化渠道网络,营销发力加强消费者教育,公司业绩有望持续快速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为 5.05/6.52/7.94亿元,对应 EPS 为 1.25/1.61/1.96元,当前股价对应 PE 为 28.21/21.85/17.96。 风险提示:新冠疫情反复、房地产市场波动、主要原材料价格波动、集成灶市场竞争加剧、新品研发不及预期等。
科沃斯 家用电器行业 2022-04-19 105.25 -- -- 109.00 2.58%
126.13 19.84% -- 详细
事件:2022年4月,添可发布智能洗地机新品芙万3.0。 投资要点:清洁效果效率+用户便利体验全面升级。芙万3.0在清洁、续航、便利性、智能化等方面较芙万2.0进行了升级,在追求清洁效果和效率的同时更加关注对用户体验的提升。1)清洁能力:浮动刮条设计实时调整刮条与滚刷位置,提升清洁效率,双贴边滚刷清洁缝隙不留死角,内置双电解水模块,无需额外耗材,实现更高效率除菌。2)续航能力:智能算法实现水电续航同步40min,长效续航同时解决使用过程中需频繁补水问题。3)使用便利性:搭建Smooth PowerTM双驱助力系统,预判推拉方向并实时提供助力;新增滚刷探照灯,方便清洁床底等家具底部。4)智能化水平:配备3.6英寸LED 全面屏,交互模式进一步升级,具备智能引导、动画演示等功能。 芙万3.0市场反应热烈。芙万3.0到手价4990元,目前已在京东、天猫等多个电商平台上开启预售。截至2022年4月16日17:00,京东平台上添可官方旗舰店和京东自营店合计预售已达2.2万台,天猫平台上添可官方旗舰店预售达1000多台。 投资建议:“科沃斯+添可”增长态势强劲,智能洗地机新品芙万3.0在芙万2.0的基础上对清洁、续航、便利性等多项性能进行全面升级,当前市场反应热烈,推动公司营收进一步增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润为20.42/27.82/36.49亿元,对应 EPS 为3.56/4.85/6.36元,当前股价对应PE 为29.89/21.95/16.73倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复、清洁电器品类市场竞争加剧、研发成果不及预期、海运运力紧张、原材料价格上涨等。
安克创新 计算机行业 2022-04-15 60.18 -- -- 65.08 6.72%
71.60 18.98% -- 详细
事件:2022年4月11日,安克创新发布2021年年报。2021年公司实现营业收入125.74亿元(+34.45%);归母净利润9.82亿元(+14.70%)。2021Q4公司实现营业收入41.49亿元(+24.44%),归母净利润3.36亿元(+4.03%)。公司拟以权益分配前总股本4.06亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利8元(含税),共派发3.25亿元(含税),占2021年归母净利润的33.12%。 投资要点: 2021全年营收较快增长,内销收入增速亮眼。1)分品类看:2021年公司三大品类均实现较好增长。其中,充电类产品收入55.52亿元(+34.00%),智能创新类产品收入41.04亿元(+34.13%),无线音频类产品收入28.52亿元,同比增长(+34.44%)。2)分地区看:公司各地区收入均呈较快速增长,境内收入增速亮眼。2021年,公司在北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他地区分别实现收入63.41/25.42/17.32/5.62/4.12/9.78亿元, 同比增速分别为26.33%/39.44%/26.17%/28.46%/194.47%/75.32%。3)分渠道看:线下收入高速增长。2021年公司线上、线下收入分别为80.00/45.75亿元,分别同比增长25.60%/53.33%。 海运成本及原材料价格上涨扰动公司利润率,盈利能力承压。1)毛利率:2021年公司毛利率35.72%,同口径下同比下滑3.55pct,或因受到原材料价格上涨、海运运力紧张导致运费增加影响;2)净利率:2021年公司净利率8.48%(-1.42pct),净利率下滑幅度小于毛利率,主要系公司合理控制费用并开展外汇套期保值。2021年,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.44%、2.98%、6.19%、0.36%,同口径下同比-0.01/-0.05/+0.12/-0.39pct。 产品矩阵不断丰富,多轮驱动公司健康成长。2021年公司三大类产品矩阵不断丰富,产品力领跑行业。1)持续推出如搭载第二代氮化镓技术的Anker Nano II 充电器等多款技术领先、适配性较强的高品质充电类新品,助力巩固公司数码充电品牌龙头地位;2)持续拓展智能创新类产品新品类,其中eufy clean 推出新品扫拖机器人X8及高端手持吸尘器H30系列;eufy security 推出智能门锁等多款创新性产品。3)公司无线音频类产品深得海内外消费者认可。2021H1推出的耳机Soundcore Liberty Air 2Pro 国内上市首周成为天猫平台耳机品类销量前三,2021H2推出的无线蓝牙耳机Soundcore Liberty3Pro 上市后,公司“Soundcore”品牌的Google 检索指数峰值较均值提升200%。 持续推进全球市场开发,积极拓展新兴经济市场。1)发达国家市场:公司深耕巩固成熟市场,在提升品牌知名度和美誉度的同时,持续加大线上亚马逊以及本土大型超市、卖场等线下渠道拓展力度。2)新兴市场:公司重点布局中国、东南亚以及拉丁美洲区域市场,深入当地本土市场渠道建设,从中国大陆地区2021年194.47%的收入增速来看,新兴市场开拓已有所收效。截至2021年底,公司业务覆盖超146个国家和地区,全球用户突破1亿名。 加速线下渠道建设,构建线上+线下全渠道网络。公司借助深耕线上电商领域建立的良好口碑和品牌势能,快速开拓线下市场,形成“线上”+“线下”全渠道立体网络。在全球范围内,公司已入驻北美地区沃尔玛、百思买、等全球知名连锁商超,以及日本零售7-11便利店集团,在欧洲、澳大利亚、东南亚、南美等国家和地区的线下拓展也取得一定进展。 公司积极扩展业务边界,产品矩阵丰富,全球市场体系逐步完善,首次覆盖,给予“买入”评级。公司产品矩阵丰富,在巩固消费电子领域龙头地位的同时,凭借领先研发实力较早布局智能硬件领域。 伴随全球市场开拓,公司有望迎来更多新增长机遇。首次覆盖,给予“买入”评级,我们预计,2022-2024年公司归母净利润为13.13/16.86/18.96亿元,对应EPS 为3.23/4.15/4.66元,当前股价对应PE 为18.59/14.48/12.87倍。 风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动风险、海运运力紧张、新冠疫情反复等。
公牛集团 机械行业 2022-04-15 131.65 -- -- 147.50 10.17%
156.05 18.53% -- 详细
事件:2022年年4月月11日,公牛集团发布2021年年报。2021年公司实现营收123.85亿元(+23.22%);归母净利润27.80亿元(+20.18%)。2021Q4单季度营收33.72亿元(+16.13%);归母净利润5.74亿元(-19.65%)。 公司拟派发现金红利共计14.43亿元,公布2022年股票回购计划、股权激励计划。 投资要点:投资要点:2021年公司传统核心业务稳健增长,新业务快速发展。1)分季度看:2021Q4单季度营收33.72亿元(+16.13%),主系发展智能家居生态、新能源两大赛道,产品、渠道生态协同强化。2)分业务看:2021年电连接产品营收64.13亿元(+15.58%),占比51.78%,主系发挥品牌及五金渠道优势,围绕用户需求进行用电场景个性化创新和产品拓展;智能电工照明产品营收55.51亿元(+36.90%),占比44.82%,主系加大装饰渠道拓展,积极发展新品类;数码配件产品营收3.73亿元(-10.79%),占比3.01%,主系新品上市周期及线上线下流量变迁影响。 2021Q4公司盈利能力短期承压,费用端控制较好。1)毛利率:2021Q4毛利率32.27%(-9.31pct),虽产品结构优化,但毛利率同比下滑,主系大宗原材料价格上涨,2022年将持续优化套期保值等方式,降低原材料价格大幅波动带来的成本影响,毛利率有望改善;2)净利率:2021Q4公司净利率17.02%(-7.58pct),降幅小于毛利率,主系费用端控制良好,2021Q4销售/管理/研发费用率分别为4.78%/2.98%/5.03%,分别同比-0.51/-1.59/+0.51pct。 把握消费升级趋势,在智能生态、新能源用电领域实现创新。1)智能生态:2021年加速构建以无主灯为核心的智能家居生态系统,推出ZA系列、X70系列等智能锁新品,WIFI款、蓝牙款智能门锁全部接入“公牛智家”APP,智能模块方面加强与阿里、百度等物联网平台深度合作以支持多款主流智能音箱语音控制,提升产品力;2)新能源:2021年6月起陆续上市新能源汽车充电枪、充电桩新品,在电商平台销售,销量居第三方品牌领先地位。技术是公司产品创新的保障,2021年公司新增专利授权470项,新增软件著作权13项,进一步增强技术实力。 深耕深耕B端头部客户,发力电商渠道。1)线下:C端装饰渠道方面端装饰渠道方面,已开发18000+终端网点,针对年轻群体、一站式购物趋势升级线下门店,建设涵盖墙壁开关、LED、智能晾衣机等多品类集成销售的专卖区、专卖店。B端渠道方面端渠道方面,深耕头部用户,快速开拓家装与工程公司渠道,与圣都、业之峰等120+公司建立稳固合作,装企网店覆盖超万家,全年B端渠道销售收入同比+175.20%。2)线上:围绕新品类打造新标杆店铺,新设立数码、LED照明旗舰店。转换器、墙壁开关插座两品类天猫市占率保持第一,全年电商渠道销售收入同比+31.82%。 派发现金红利,发布派发现金红利,发布2022年股票回购方案及股权激励计划,吸引核年股票回购方案及股权激励计划,吸引核心人才。1)派发现金红利:拟向全体股东每10股派发现金红利24元(含税),以6.01亿股计算,共派发14.43亿元;2)股份回购:拟以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份,回购价格不超过203元/股,总金额2亿~3亿元,全部用于未来股权激励;3)股权激励:拟向670名激励对象授予限制性股票155万股,约占总股本0.26%。 巩固传统优势,智能生态、新能源两大赛道重点布局,首次覆盖,给予“买入”评级。传统业务方面,继续发挥品牌、渠道优势,实现业务增长。新业务方面,伴随LED照明技术普及、智能化成变革方向,加大在智能无主灯业务的布局;随着新能源行业高速发展,加快新能源赛道技术储备和产品创新。首次覆盖,给予“买入”评级,我们预计,2022-2024年公司归母净利润为32.20/37.08/42.75亿元,对应EPS为5.36/6.17/7.11元,当前股价对应PE为24.74/21.48/18.63倍。 风险提示风险提示:新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务发展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不达预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名