“极客”组织基因帮助公司快速搭建起较成熟的产品体系。1）研发端：软硬件耦合能力卓越，公司持续发挥极客基因优势，不断加深LDSSLAM领域积淀，探索AI等前沿技术持续创新，“天赋+努力”驱动研发实力不断增强。2）生产端：保持稳定轻资产代工模式，主要精力聚焦在产品研发上。3）产品端：产品矩阵丰富，推新节奏稳定，新品竞争力不容小觑。 全球视野，积极完善全球化市场体系。1）海外市场：逐步加强线下自营渠道建设，更高效管理拓展市场；搭建本土化运营团队，国内人次线上+当地人才线下优势互补，充分发挥协同优势。2）内销市场：渠道轻资产化，以线上为主；营销思维转变，积极尝试流量代言，叠加创新营销双管齐下。 放眼未来，把握公司四条增长逻辑。1）海运压力边际改善释放积极信号，海外业务拓展或将因运输压力缓解而受益。2）营销投放加码优化市场体系，公司综合实力更加均衡，2022Q1销售表现优秀，营销投入已开始逐步兑现，未来有望进一步助推业绩增长。 3）2022Q1新品产品力优秀，预售情况乐观。海内外四款新品分别高端上探+大众下探，进一步抢占全球中高端市场份额。4）前瞻布局商用市场，技术+C端品牌优势有望助力公司开辟新增长曲线。 营销赋能+产品推新，海运压力边际改善助力公司业绩再增长。我们预计，公司2022-2024年归母净利润为17.54/22.87/27.10亿元，对应EPS为26.26/34.23/40.57元，当前股价对应PE为27.02/20.73/17.49倍，维持“买入”评级。 风险提示：海运运力紧张、原材料价格上涨、新冠疫情反复、清洁电器品类市场竞争、研发成果不及预期等。

疫情催化健康关注度提升，空气炸锅景气度高企，新兴品牌市场机遇涌现。据魔镜市场数据，2021年淘系、京东、苏宁电商平台空气炸锅销额 46.3亿元（+33%），2022Q1销额 21.29亿元（+139%）。 类比无糖发展逻辑，叠加替代油炸食品属性，更健康的空气炸锅规模有望持续扩大。 巩固代工优势，赋能自主品牌建设。1）ODM/OEM：长久代工经验，为比依积累强大的技术研发、产品设计、客户资源等优势。目前公司已成为 Philips、NEWELL 等头部企业重要供应商，产品销往 70+国家和地区；2）OBM：目前仍处发展初期，易带来高边际增长。发挥研发优势，叠加新营销、渠道布局，将持续向微笑曲线两端延伸。 盈利预测与投资评级：我们认为，疫情催化消费者健康关注度提升，品类教育加强，新赛道低基数下易高增。我们预计，公司 2022-2024年归母净利润为 1.39/1.79/2.34亿元，对应 EPS 为 0.74/0.96/1.25元，当前股价对应 PE 为 25.44/19.70/15. 10。维持“买入”评级。 风险提示：核心产品替代风险、国际贸易形势风险、主要原材料价格波动、汇率波动、新渠道开拓不达预期等。

事件:2022年5月，极米科技发布激光电视新品A3 Pro。 投资要点： 新品A3 Pro在亮度、音响、内存等性能上全面升级。继2022年2月推出激光电视新品A3后，公司近期再推旗舰级激光电视新品A3 Pro，产品力强劲。1）画面色彩：极米A系列首次搭载全色激光光源，实现132.3%的DCI-P3超广色域、10.7亿色显示的超高清画面、3000:1的超高对比度、400nit高亮画面，画面效果超越OLED。2）音效品质：内置独立天空声道音响单元，通过天花板反射后覆盖整个空间，打造影院般音效体验。3）内置存储：无损4K片库+1TB超大存储空间，足以容纳40部电影，支持APP远程缓存。与极米A3相比，A3 Pro画面亮度更高，新增2个天空声全频喇叭单元，存储空间提升7倍。 新品A3 Pro定位高端市场，带来音画双绝家庭观影体验。新品A3 Pro首发价32999元（100寸硬幕套装）/31999元（88寸硬幕套装），定位高端市场。与友商产品相比，A3 Pro色域更广，支持120Hz运动补帧，2.2.2多声道实现环绕音效，内置存储空间更大，且具备低延迟游戏模式更加契合年轻游戏用户，带来极致观影、游戏体验。 投资建议：公司智能投影行业龙头地位稳固，盈利能力持续增强。2022年激光电视品类加速上新，产品力强劲，有望为公司业绩带来新增长动力。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为6.66/9.12/12.15亿元，对应EPS为13.33/18.24/24.30元，当前股价对应PE为29.39/21.47/16.12倍，维持“买入”评级。 风险提示：芯片供应短缺、新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料价格上涨、公司海外业务拓展的不确定性等。

事件: 2022年 4月 27日，光峰科技发布 2021年报及 2022一季报。2021年公 司 实 现 营 收 24.98亿 元 （ +28.19%）， 归母 净 利 润 2.33亿 元（+104.98%），其中 2021Q4营收为 8.38亿元（+17.89%），归母净利润 0.22亿元（-68.42%）。2022Q1营收 5.25亿元（+0.03%），归母净利润 0.18亿元（-67.18%）。 投资要点： 2021年公司 B 端影院业务、工程投影机收入高速增长。1）分业务看：2021年，公司销售/影院放映服务/其他业务收入分别为21.19/3.61/0.18亿元，同比增长 21.51%/109.99%/-44.67%。2）分产 品 看 ： 2021年激 光光 学 引 擎 /投影 整机 /其 它 产 品 收入 为2.89/17.08/1.22亿元，同比增长 42.48%/16.57%/60.69%。激光投影整机中，电影放映机收入+110.57%，激光电视+2.64%，商教投影机+9.56%，工程投影机+113.55%，智能微投+10.51%。 2021Q4净利率短期承压，2022Q1盈利能力环比改善。1）毛利率： 2021Q4毛利率为 31.45%，同比提升 1.91pct 主要因高毛利的影院业务收入恢复拉动。2022Q1毛利率为 32.52%（-0.3pct），环比提升 1.08pct，主要因毛利率有所提升的 B 端工程产品收入增长带动。 2）净利率：2021Q4净利率为-0.48%（-10.3pct），下滑明显主要因战略性加大 C 端自有品牌营销投放力度以及公司股权支付费用大幅增加。2021Q4销售/研发/管理费用率分别为 12.77%（+5.3pct）/9.67%（+1.5pct）/6.56%（+3.3pct）。2022Q1净利率为 1.41%（-10.9pct），同比下滑因公司营销端战略不变，费用率提升明显，其中销售/研发/管理费用率同比提升 3.4/1.9/4.4pct。 C 端业务结构优化，B 端工程业务快速增长、家用核心器件表现亮眼。1）C 端业务：2021年公司 C 端发力，子公司峰米科技的自有品牌业务同比增长 50%+，占其收入近 50%。IDC 报告显示，2021年家用投影市场中峰米品牌销量位列第三。2022Q1自有品牌占比进一步提升至 56%（+21pct），毛利率提升 4pct。2）B 端业务：①工程业务方面，据奥维云网报告，2021年中国大陆工程激光投影市场公司销售额位居行业第二。2022Q1工程业务延续较快增速，同比增长 29%。②家用核心器件 2021年收入同比增长 285倍，成功和当贝、安克创新、极米等建立合作，2022Q1收入增长 91%。工程+核 心元件业务高速增长，对冲部分受疫情扰动的影院业务及“双减”背景下商教业务下滑影响。 探索 B 端商用新应用场景，率先布局车载显示、航空显示、云端显示、AR 等创新业务。1）车载显示：已成功与国内外部分整车厂商和一级供应商达成合作，成为华为智能汽车合作伙伴为其提供车载天幕。2）航空显示：与空客签署战略合作协议，探索航空应用可能性。3）云端显示：公司单机激光设备已可做到 10万流明亮度，实现最远 3000米的高空远距离成像。4）AR 显示：有望在 2022年底实现部分 AR 模组的 DEMO 和产品落地。 盈利预测与投资评级：公司作为激光显示技术领域的龙头，技术实力领先，C 端业务第二增长引擎发力，B 端业务保持稳健，积极开辟商用领域新增长点，未来业绩有望快速增长，维持“买入”评级。 考虑到疫情风险扰动公司经营，我们预计，2022-2024年公司归母净利润分别 2.75/3.91/5.29亿元，对应 EPS 为 0.61/0.86/1.17元，当前股价对应 PE 为 26.37/18.51/13.71倍。 风险提示：新冠疫情反复、研发成果不及预期、原材料价格上涨、市场竞争加剧、知识产权风险等。

事件:2022年4月月27日，亿田智能发布2022年一季报。2022Q1公司实现营业收入2.47亿元（+63.08%）；归母净利润0.45亿元（+51.48%）。 投资要点：投资要点：集成灶主业量价齐升，线上集成灶主业量价齐升，线上+线下增速靓丽线下增速靓丽。根据奥维云网数据，2022Q1公司集成灶销量1.28万台（+132%），销额1.43亿元（+165%），主系产品结构改善，智能化、高端化表现向好。1）线上：销量1.25万台（+130%），销额1.39亿元（+164%），增速明显跑赢行业（销量/额分别-4%/+24%），均价11157元（+14%）；2）线下：销量0.03万台（+210%），销额0.04亿元（+267%），低基数下增长亮眼，均价12599元（+18%）。 盈利能力短期承压，管理费用率较明显提升。1）毛利率：2022Q1公司毛利率43.65%（-0.66pct），主系大宗商品原材料价格维持高位，期待未来产品结构持续改善拉升毛利率；2）净利率：2022Q1公司净利率18.07%（-1.38pct），降幅大于毛利率，主系管理费用率提升。 公司销售、管理、研发费用率分别为18.58%/4.40%/3.64%，分别同比-0.52/+3.38/-0.44pct。 产品稳步推新，重视消费者教育。1）产品端：产品力不断提升，智能化领域不断突破，4月推出S8M蒸烤独立集成灶新品，搭载天猫精灵AliGenie系统实现语音交互；3月D2ZK蒸烤一体集成灶连续16天占据天猫“集成灶热销榜”首位；2）营销端：利用微信公众号等平台进行品类教育，提高消费者对集成灶、集成水槽洗碗机等新品类认知，有望推动行业成长并使企业长期受益；抖音等新平台场景化营销发力，2022Q1官方账号单条视频最高点赞量2.5万+。 集成灶行业高景气，产品稳步推新，重视消费者教育，公司营收高增，业绩超预期，维持“买入”评级。伴随2022年地产行业积极信号释放，集成灶品类景气度提升，公司有望持续受益。产品智能化升级，“爆款”销售表现优秀，消费者教育不断深化，公司业绩或将持续高增，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为2.88/3.76/5.11亿元，对应EPS为2.66/3.48/4.73元，当前股价对应PE为22.56/17.27/12.71。风险提示：新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不及预期等。

事件:2022年4月月27日，飞科电器日，飞科电器发布发布2021年年报及2022年一季报年一季报。2021年公司实现营收40.05亿元（+12.26%），归母净利润6.41亿元（+0.38%）。 2021Q4公司实现营收11.42亿元（+7.42%），归母净利润1.38亿元（-17.57%）。2022Q1公司实现营收11.20亿元（+27.54%），归母净利润2.37亿元（+59.10%）。 投资要点：投资要点：个护、生活电器增速稳健，直销高速增长。1）分产品，2021年公司实现个护电器产品营收36.99亿元（+11.24%），生活电器产品营收1.78亿元（+23.06%），电工电器产品0.27亿元（-23.67%）。2）分销售模式，2021年公司实现直销营收15.32亿元（+285.43%），经销营收24.63亿元（-22.19%），直销高增速主要系公司大力发展自营电商、内容社交营销以及品牌自播等新营销。 2022Q1。毛利率、归母净利率稳步提升。1）毛利率：2021Q4/2022Q1毛利率为46.73%/54.07%，同比+9.48%/+9.91%，毛利率大幅提升主要系中高端新品销售占比上升。2）归母净利率：2021Q4/2022Q1归母净利率为12.07%/21.14%，同比-3.66%/+4.19%，得益于毛利率增长，2022Q1归母净利率环比显著提升。3）费用率：2021Q4销售/管理/研发费用率为20.18%/5.83%/3.97%，同比+10.80pct/+1.79pct/+1.92pct，2022Q1销售/管理/研发费用率21.15%/3.18%/2.01%，同比+5.16pct/-0.54pct/+0.04pct，销售费用率提升主要系公司搭建线上团队、加强品牌宣传力度导致人员和广告费用增加。 品牌策略优化，产品结构中高端化升级。公司推动“飞科”品牌年轻化和高端化升级，“博锐”品牌承接“飞科”原有性价比市场。公司2021年推出感应式“星空剃须刀”、便携式“太空小飞碟剃须刀”等创新新品，产品结构持续升级。2021年/2022年1-2月中高端剃须刀新品销售占比20.32%/约43.2%，剃须刀产品均价较2020年/2021年提升25.23%/约47.6%。 线上线下渠道改革持续深化。1）线上：公司搭建线上运营团队发力自营电商，截至2021年末已设立19家电商销售子公司。公司推进与微博、小红书、B站等社交平台合作，在抖音渠道打造蓝V多账号直播团队，2021年父亲节、“618”、七夕等多个节日活动期间，公司在抖音位列品牌和类目榜单第一，品牌自播运营表现优异。2）线下：公司在KA渠道推进直供销售模式，在分销渠道将全国划分为5大区进行扁平化和网格化管理，完善销售网络，强化终端渠道管控能力。 投资建议：公司是国内个护电器龙头企业，产品结构中高端升级+线上线下渠道改革深化助力公司营收增长，盈利能力持续增强，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为10.19/12.51/14.61亿元，对应EPS为2.34/2.87/3.35元，当前股价对应PE为21.22/17.30/14.80倍。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、新冠疫情反复、产品结构升级不及预期、渠道改革推进不及预期等。

事件:2022年4月25日，九号公司发布2021年年报。2021年公司实现营收91.46亿元（+52.36%），归母净利润4.11亿元（+458.84%）。2021Q4公司实现营收19.44亿元（ +15.35%）， 归母净利润0.22亿元（+293.42%）。 投资要点：外销增速较高，各业务板块增长动力强劲。1）分区域看，公司2021年实现境内营收47.00亿元（+35.20%），实现境外营收44.46亿元（+75.99%）。2）分产品看，2021年公司实现电动平衡车&电动滑板车营收64.05亿元（+21.72%），其中滑板车To C 零售产品营收44.08亿元，To B 共享微出行产品营收17.16亿元；实现电动两轮车&电踏车营收13.34亿元（+208.84%），其中智能电动两轮车营收12亿元，销量42万台；实现全地形车营收5.60亿元，销量2万台；实现智能服务机器人营收0.21亿元（+174.74%）。3）分销售模式看，公司2021年实现定制产品销售47.78亿元（+40.78%），实现自主产品销售43.68亿元（+67.44%）。 2021Q4毛利率短期承压，盈利能力显著改善。1）毛利率端：还原口径下，2021年毛利率为23.23%，同比-3.09pct，主要系海运费上升与电动两轮车建店补贴冲减营业收入所致。2）费用率端：2021年公司销售/管理/研发费用率分别为6.48%/5.69%/5.51%，同比+0.39pct/-2.28pct/-2.19pct，公司管理、研发效率有所提升。受费用端控制和开展外汇套期保值及其他投资活动影响，公司2021年归母净利率达4.49%，同比+3.27pct，盈利能力显著改善。 公司产品矩阵不断丰富，产品力领先行业。1）电动滑板车：推出儿童电动滑板车、高时速GT 系列、高续航P 系列、以及轻便型D 系列等，定位不同消费人群，覆盖多使用场景。2）电动两轮车：推出电动自行车A 系列、C2021系列，电摩N 系列等，搭载RideyGo2.0系统、九号云电系统等全新智能化系统，智能化水平行业领先。3）全地形车：成功研发570cc 燃油动力、1000cc 燃油动力、570轻型混合动力和1000增程混合动力等大排量动力平台。4）服务机器人：推出无边界规划式割草机器人Navimow，有效解决需预埋线、割草效率低等行业痛点；九号方糖室内配送机器人在酒店、写字楼等场景实现商业落地，室外半自动智能配送机器人正积极筹备中。 年轻化品牌打造+线下门店扩张赋能成长。1）品牌端：公司与李宁、奥迪、变形金刚、LINEFRIENDS 等推出联名产品，签约AL 英雄联盟、成都AG 超玩会电竞战队为冠名合作伙伴，借助热门IP，触达更多年轻消费群体。2）渠道端：公司积极开拓线下市场，打造线上与线下相结合的立体式营销渠道，2021年末国内智能电动两轮车门店达1700+家，覆盖600+城。 投资建议：公司产品矩阵丰富，重视年轻化品牌打造和线上线下多渠道布局，各业务板块多轮驱动，有望为公司提供强劲增长动力，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为9.54/13.36/16.98亿元，对应EPS 为13.48/18.87/23.98元，当前股价对应PE 为25.66/18.33/14.42倍。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动风险、新冠疫情反复、行业政策趋严、技术研发不及预期等。

事件事件:2022年年4月月22日，科沃斯发布2021年报及2022年一季报。2021年公司营收130.86亿元（+80.90%）；归母净利润20.10亿元（+213.51%）。 2022Q1营收32.01亿元（+43.90%），归母净利润4.24亿元（+27.20%）。 投资要点：投资要点：科沃斯科沃斯+添可添可双轮驱动驱动2021年年收入快速增长。1）分品牌：自主品牌收入118.47亿（+116%）。其中，科沃斯/添可品牌收入分别为67.10亿元（+58%）/51.37亿元（+308%）。2）分地区：境内/境外收入分别为83.68亿元（+117%）/47.18亿元（+40%）。其中，科沃斯/添可品牌外销收入分别同比+60%/+181%。 均价上行带动毛利率提升，营销投放影响影响2022Q1净利净利率水平。1）2021Q4毛利率54.68%（+10pct）；2022Q1毛利率为49.53%（+2.8pct）。毛利率提升受益于产品结构高端升级，均价提升。2）2021Q4净利率为14.04%（+1.35pct），2022Q1净利率为13.26%（-1.76pct）。2021Q4净利率提升幅度低于毛利率、2022Q1净利率下滑系新品持续推出，公司加大营销投放以加速品牌建设所致。 科沃斯科沃斯+添可双轮驱动，增长势头强劲，添可双轮驱动，增长势头强劲，维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润为27.8/36.5/46.6亿元，对应EPS为4.8/6.3/8.0元，当前股价对应PE为20.8/15.9/12.5倍。 风险提示：：芯片短缺、海运紧张、竞争加剧、疫情反复、研发受阻。

事件:2022年4月21日，荣泰健康发布2021年年报。2021年公司实现营收26.13亿元（+29.30%），归母净利润2.37亿元（+22.61%），扣非归母净利润1.35亿元（-12.92%）。2021Q4单季度公司实现营收7.48亿元（+21.50%），归母净利润0.48亿元（+44.03%），扣非归母净利润-0.12亿元（-159.17%）。 投资要点：内外销收入实现快速增长，按摩椅、按摩小家电业务保持高增速。1）分地区看，2021年公司实现内销收入11.94亿元（+26.58%）；实现外销收入13.92亿元（+31.94%），其中韩国市场同比增长9.25%，美国、澳洲、加拿大和拉美等区域市场整体业务收入较2020年翻番。 2）分产品看，2021年公司按摩椅销量达34.62万台（+39.52%），按摩小电器销量达56.34万台（+50.69%）。3）分品牌看，公司旗下拥有“荣泰”和“摩摩哒”品牌，其中“摩摩哒”品牌定位中低端价位的年轻化产品，2021年实现营收2.03亿元（+106.7%），增速亮眼。 2021Q4毛利率保持稳健，扣非归母净利率短期承压。1）2021Q4公司毛利率为26.09%，较2020Q4提升5.83pct，主要系2020Q4毛利率基数较低，2021全年毛利率基本稳定在26%-27%水平。2）2021Q4公司扣非归母净利率为-1.61%，较2020Q4下滑4.92pct，主要系公司签约明星王一博，加强品牌营销费用投入所致，2021Q4公司销售/管理/研发费用率为13.00%/3.03%/4.08%，较2020Q4变化+8.81pct/+0.33pct/-0.44pct。 国内渠道建设+品牌营销助力公司营收增长。1）渠道端：在线下渠道，公司坚持渠道下沉和开拓空白市场，门店覆盖由一二线城市向三四线城市及县城扩张，截至2021年末，公司在国内拥有近1500家线下门店，全国城市覆盖率达68%。在线上渠道，公司持续发力天猫、京东等传统电商渠道，同时积极布局抖音等新兴电商，重视平台运营和内容输出，构建头部主播+达人主播+店铺自播的直播体系，2021“双11”期间公司在抖音按摩椅类目直播销售额排名第一。 2）品牌端：公司重视品牌年轻化打造，2021年10月签约顶流明星王一博为荣泰按摩椅全球代言人，海量粉丝群体带来公司流量、曝光度大幅提升以及可观的销售转化。 国内国外业务增长较快，渠道力和品牌力行业领先，首次覆盖，给予“买入”评级。公司深耕按摩椅领域，“荣泰”和“摩摩哒”双品牌覆盖多价格段市场，国内推进完善线上线下渠道建设，海外布局多个市场，持续打造品牌年轻化。首次覆盖，给予“买入”评级。 我们预计，2022-2024年公司归母净利润为3.14/3.87/4.42亿元，对应EPS 为2.24/2.77/3.16元，当前股价对应PE 为11.11/9.00/7.89倍。 风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料成本波动、海运运力紧张、汇率波动等。

事件:2022年4月21日，石头科技发布2021年报及2022年一季报。2021年公司营收58.37亿元（+28.84%）；归母净利润14.02亿元（+2.41%）。 2022Q1营收13.60亿元（+22.30%），归母净利润3.43亿元（+8.76%）。 投资要点： 2021年收入端快速增长，海外收入靓丽。1）分产品：扫地机/手持类收入56.05亿元（+27%）/2.32亿元（+102%）。2）分地区：境内/境外收入24.73亿元（-7%）/33.64亿元（+80%）。3）分渠道：直营/经销收入14.59亿元（+31%）/43.78亿元（+28%）。 2021Q4毛利率承压，2022Q1盈利能力修复。1）原材料价格上涨毛利率承压，产品结构优化2022Q1环比改善。2021Q4毛利率44.74%（-6.72pct），下滑系会计准则变更、原材料价格压力、产品结构调整、汇率波动；2022Q1毛利率47.49%（-2.15pct），环比+2.75pct。2）战略性加大营销投入拖累2021年净利率，2022Q1环比提升明显。2021Q4净利率19.22%（-9.14pct），下滑系加大营销费用投入。剔除会计口径变化，2021Q4销售费用率同比+4.95pct。 2022Q1净利率25.22%（-3.14pct），环比2022Q4提升6pct。 产品领先+营销发力+全球渠道布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 我们预计，2022-2024年公司归母净利润17.5/22.9/27.1亿元，对应EPS 为26.3/34.2/40.6元，当前股价对应PE 为21.9/16.9/14.2。 风险提示：海运紧张、疫情反复、研发受阻、原材料涨价、汇率波动。

事件:2022年4月19日，比依股份发布2021年年报。2021年公司实现营收16.34亿元（+40.43%）；归母净利润1.20亿元（+13.15%）。2021Q4单季度营收4.28亿元（+8.16%）；归母净利润0.33亿元（-6.02%）。 投资要点： 2021年空气炸锅增长靓丽，外销收入稳定提升。1）分业务：空气炸锅全年营收10.40亿元（+62.07%），占主营业务收入63.74%，主系疫情带动健康小家电需求，飞利浦、苏泊尔订单增加。行业高增带来红利，奥维云网数据显示，2022年1-2月品类累计零售额12亿元（+148.7%），公司未来营收有望进一步增长。空气烤箱全年营收2.49亿元（+34.84%），占比15.24%；2）分地区：外销全年营收15.47亿元（+48.52%），占比94.81%，主系飞利浦等大客户订单增加。内销收入有所下滑，全年营收0.85亿元（-29.69%），占比5.19%，主系利仁等订单减少。 2021Q4盈利能力短期承压，费用端控制良好。1）毛利率：2021Q4毛利率16.01%（-5.17pct），主系原材料价格上涨、外销为主使汇率下跌造成较大影响；2）净利率：2021Q4净利率7.71%（-1.16pct），降幅小于毛利率，费用端表现较好。2021Q4销售/管理/研发费用率分别1.23%/1.77%/3.79%，分别同比-0.75/+0.21/-0.51pct。 巩固ODM/OEM优势，OBM建设起步。1）ODM/OEM：拥有优质客户资源，已成为Philips、NEWELL、SharkNinja、苏泊尔、小熊电器等头部企业重要供应商。2021年与飞利浦合作深化，销售金额4.04亿元，2022年将上市两款为其开发的空气炸锅用于开拓国内市场；2）OBM：以天猫自营为主，2022年布局拼多多、抖音电商等新渠道。代工积累研发设计、产品质量把控等优势赋能自主品牌建设，未来OBM业务放量或将带动公司向微笑曲线两端延伸，改善毛利率。 乘空气炸锅行业东风，巩固优质客户外销优势，自主品牌构建第二成长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。疫情催化消费者健康关注度提升，新兴赛道低基数下易实现高增长，比依主营品类空气炸锅、空气烤箱有望再受益。探索自主品牌建设，进行多元化渠道布局，期待成为公司第二成长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为1.39/1.79/2.34亿元，对应EPS为0.74/0.96/1.25元，当前股价对应PE为23.11/17.97/13.73倍。 风险提示：新冠疫情反复、主要原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新渠道开拓不达预期等。

事件: 2022年 4月 14日，火星人发布 2021年年报。2021年公司实现营业收入 23.19亿元（+43.65%）；归母净利润 3.76亿元（+36.53%）。2021Q4公司实现营业收入 7.21亿元（+18.29%），归母净利润 1.02亿元（-14.43%）。 投资要点： 集成灶主业收入保持高增速，线上、线下渠道均实现快速增长。1）分季度看：2021Q4收入实现双位数增长。2021Q4实现收入 7.21亿元，同比增长 18.29%。2）分品类看：集成灶主业收入保持高速增长。2021年公司集成灶收入为 20.39亿元（+45.33%），水洗类产品收入为 1.32亿元（+24.53%），其他产品收入 1.49亿元（+40.50%）。3）分渠道看：线上+线下均实现高速增长。2021年公司线上/线下渠道收入分别为 9.69/13.49亿元，同比增长 53.03%、37.60%，线上销往终端消费者收入占比约为 80%。细分来看，经销渠道收入+25.86%，电商渠道+53%，线下直营+45%，KA、工程、整装渠道等新兴渠道收入为 2020年同期近七倍。 原材料价格压力显现，2021Q4盈利能力承压。1）毛利率：2021Q4公司毛利率为 42.98%（-10.40pct），其中因运输费用计入成本端的会计准则变更的影响，调低毛利率约 2pct，剔除该影响后 2021Q4毛利率同比下滑约 8pct，或系受到原材料价格上涨及经销商返利计提增加影响；2）净利率：2021Q4公司净利率为 14.12%（-5.51pct）。 公司对苏宁易购计提 1440万元应收账款坏账准备，剔除该影响后，2021Q4公司净利率为 16.20%（-3.43pct）。毛利率下滑拉低净利率，净利率下滑幅度略小于毛利率主因系公司费用端优化。不考虑会计口径变化下，2021Q4公司销售、管理及研发费用率分别为 21.32%、2.80%、3.08%，同比-2.59/-0.29/-1.34pct。 积极完善多元化立体渠道网络，实现线上+线下双轮驱动。公司大力推进经销门店铺设，保持线上渠道优势，积极拓展各类新兴渠道注入新活力。1）经销渠道：2021年公司已实现全国重点城市的全覆盖，经销门店数量为 2000家左右，新增经销商超 200家； 2）电商渠道：充分电商促销机会，实行与线下渠道差异化的产品定位及定价策略，根据奥维云网数据，2021年公司线上市占率为 23.4%（+4.4pct），领先于第二名 12.1pct；3）KA 渠道：与苏宁、国美等 家电 KA 卖场达成合作，鼓励经销商进入 KA 卖场，2021年订单金额超 1亿元；4）下沉渠道：进驻京东小店、天猫优品及苏宁零售云，2021年订单额约为 3亿元；5）整装渠道：与整装公司合作布局精装修市场，将销售前置，2021年销售回款超 7600万元，年销量约为 1.5万台；6）工程渠道：参与制定《房地产集成灶招标采购与应用作业指引》，助力与房地产企业深度合作，2021年签订合同金额近 1.5亿元。7）海外渠道：积极布局东南亚市场。 加强高端品牌形象塑造，不断丰富产品矩阵。1）营销端：坚持传统营销媒介与新移动互联网推广相结合的品牌推广策略。公司参与央视网《超级工厂》直播，携手代言人黄磊参与《向往的生活》第五季，实现对年轻客群的深度圈粉；同时在抖音、小红书新媒体加大推广力度，通过好内容+达人种草，提高用户品牌好感和产品信任度。 同时公司营销团队不断为经销商赋能，组织联盟会销等各类活动超过 1万场次，开展各类培训，提高经销商的运营能力。2）产品端： 公司全年推出 50余款新品，覆盖集成灶、洗碗机、燃气热水器、厨柜等，产品矩阵进一步丰富。 线上+线下渠道双轮驱动，营销发力俘获消费者心智，首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为集成灶行业龙头，积极构建多元化渠道网络，营销发力加强消费者教育，公司业绩有望持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为 5.05/6.52/7.94亿元，对应 EPS 为 1.25/1.61/1.96元，当前股价对应 PE 为 28.21/21.85/17.96。 风险提示：新冠疫情反复、房地产市场波动、主要原材料价格波动、集成灶市场竞争加剧、新品研发不及预期等。

事件:2022年4月，添可发布智能洗地机新品芙万3.0。 投资要点：清洁效果效率+用户便利体验全面升级。芙万3.0在清洁、续航、便利性、智能化等方面较芙万2.0进行了升级，在追求清洁效果和效率的同时更加关注对用户体验的提升。1）清洁能力：浮动刮条设计实时调整刮条与滚刷位置，提升清洁效率，双贴边滚刷清洁缝隙不留死角，内置双电解水模块，无需额外耗材，实现更高效率除菌。2）续航能力：智能算法实现水电续航同步40min，长效续航同时解决使用过程中需频繁补水问题。3）使用便利性：搭建Smooth PowerTM双驱助力系统，预判推拉方向并实时提供助力；新增滚刷探照灯，方便清洁床底等家具底部。4）智能化水平：配备3.6英寸LED 全面屏，交互模式进一步升级，具备智能引导、动画演示等功能。 芙万3.0市场反应热烈。芙万3.0到手价4990元，目前已在京东、天猫等多个电商平台上开启预售。截至2022年4月16日17:00，京东平台上添可官方旗舰店和京东自营店合计预售已达2.2万台，天猫平台上添可官方旗舰店预售达1000多台。 投资建议：“科沃斯+添可”增长态势强劲，智能洗地机新品芙万3.0在芙万2.0的基础上对清洁、续航、便利性等多项性能进行全面升级，当前市场反应热烈，推动公司营收进一步增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润为20.42/27.82/36.49亿元，对应 EPS 为3.56/4.85/6.36元，当前股价对应PE 为29.89/21.95/16.73倍，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复、清洁电器品类市场竞争加剧、研发成果不及预期、海运运力紧张、原材料价格上涨等。

事件:2022年4月11日，安克创新发布2021年年报。2021年公司实现营业收入125.74亿元（+34.45%）；归母净利润9.82亿元（+14.70%）。2021Q4公司实现营业收入41.49亿元（+24.44%），归母净利润3.36亿元（+4.03%）。公司拟以权益分配前总股本4.06亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利8元（含税），共派发3.25亿元（含税），占2021年归母净利润的33.12%。 投资要点： 2021全年营收较快增长，内销收入增速亮眼。1）分品类看：2021年公司三大品类均实现较好增长。其中，充电类产品收入55.52亿元（+34.00%），智能创新类产品收入41.04亿元（+34.13%），无线音频类产品收入28.52亿元，同比增长（+34.44%）。2）分地区看：公司各地区收入均呈较快速增长，境内收入增速亮眼。2021年，公司在北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他地区分别实现收入63.41/25.42/17.32/5.62/4.12/9.78亿元， 同比增速分别为26.33%/39.44%/26.17%/28.46%/194.47%/75.32%。3）分渠道看：线下收入高速增长。2021年公司线上、线下收入分别为80.00/45.75亿元，分别同比增长25.60%/53.33%。 海运成本及原材料价格上涨扰动公司利润率，盈利能力承压。1）毛利率：2021年公司毛利率35.72%，同口径下同比下滑3.55pct，或因受到原材料价格上涨、海运运力紧张导致运费增加影响；2）净利率：2021年公司净利率8.48%（-1.42pct），净利率下滑幅度小于毛利率，主要系公司合理控制费用并开展外汇套期保值。2021年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.44%、2.98%、6.19%、0.36%，同口径下同比-0.01/-0.05/+0.12/-0.39pct。 产品矩阵不断丰富，多轮驱动公司健康成长。2021年公司三大类产品矩阵不断丰富，产品力领跑行业。1）持续推出如搭载第二代氮化镓技术的Anker Nano II 充电器等多款技术领先、适配性较强的高品质充电类新品，助力巩固公司数码充电品牌龙头地位；2）持续拓展智能创新类产品新品类，其中eufy clean 推出新品扫拖机器人X8及高端手持吸尘器H30系列；eufy security 推出智能门锁等多款创新性产品。3）公司无线音频类产品深得海内外消费者认可。2021H1推出的耳机Soundcore Liberty Air 2Pro 国内上市首周成为天猫平台耳机品类销量前三，2021H2推出的无线蓝牙耳机Soundcore Liberty3Pro 上市后，公司“Soundcore”品牌的Google 检索指数峰值较均值提升200%。 持续推进全球市场开发，积极拓展新兴经济市场。1）发达国家市场：公司深耕巩固成熟市场，在提升品牌知名度和美誉度的同时，持续加大线上亚马逊以及本土大型超市、卖场等线下渠道拓展力度。2）新兴市场：公司重点布局中国、东南亚以及拉丁美洲区域市场，深入当地本土市场渠道建设，从中国大陆地区2021年194.47%的收入增速来看，新兴市场开拓已有所收效。截至2021年底，公司业务覆盖超146个国家和地区，全球用户突破1亿名。 加速线下渠道建设，构建线上+线下全渠道网络。公司借助深耕线上电商领域建立的良好口碑和品牌势能，快速开拓线下市场，形成“线上”+“线下”全渠道立体网络。在全球范围内，公司已入驻北美地区沃尔玛、百思买、等全球知名连锁商超，以及日本零售7-11便利店集团，在欧洲、澳大利亚、东南亚、南美等国家和地区的线下拓展也取得一定进展。 公司积极扩展业务边界，产品矩阵丰富，全球市场体系逐步完善，首次覆盖，给予“买入”评级。公司产品矩阵丰富，在巩固消费电子领域龙头地位的同时，凭借领先研发实力较早布局智能硬件领域。 伴随全球市场开拓，公司有望迎来更多新增长机遇。首次覆盖，给予“买入”评级，我们预计，2022-2024年公司归母净利润为13.13/16.86/18.96亿元，对应EPS 为3.23/4.15/4.66元，当前股价对应PE 为18.59/14.48/12.87倍。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动风险、海运运力紧张、新冠疫情反复等。

事件:2022年年4月月11日，公牛集团发布2021年年报。2021年公司实现营收123.85亿元（+23.22%）；归母净利润27.80亿元（+20.18%）。2021Q4单季度营收33.72亿元（+16.13%）；归母净利润5.74亿元（-19.65%）。 公司拟派发现金红利共计14.43亿元，公布2022年股票回购计划、股权激励计划。 投资要点：投资要点：2021年公司传统核心业务稳健增长，新业务快速发展。1）分季度看：2021Q4单季度营收33.72亿元（+16.13%），主系发展智能家居生态、新能源两大赛道，产品、渠道生态协同强化。2）分业务看：2021年电连接产品营收64.13亿元（+15.58%），占比51.78%，主系发挥品牌及五金渠道优势，围绕用户需求进行用电场景个性化创新和产品拓展；智能电工照明产品营收55.51亿元（+36.90%），占比44.82%，主系加大装饰渠道拓展，积极发展新品类；数码配件产品营收3.73亿元（-10.79%），占比3.01%，主系新品上市周期及线上线下流量变迁影响。 2021Q4公司盈利能力短期承压，费用端控制较好。1）毛利率：2021Q4毛利率32.27%（-9.31pct），虽产品结构优化，但毛利率同比下滑，主系大宗原材料价格上涨，2022年将持续优化套期保值等方式，降低原材料价格大幅波动带来的成本影响，毛利率有望改善；2）净利率：2021Q4公司净利率17.02%（-7.58pct），降幅小于毛利率，主系费用端控制良好，2021Q4销售/管理/研发费用率分别为4.78%/2.98%/5.03%，分别同比-0.51/-1.59/+0.51pct。 把握消费升级趋势，在智能生态、新能源用电领域实现创新。1）智能生态：2021年加速构建以无主灯为核心的智能家居生态系统，推出ZA系列、X70系列等智能锁新品，WIFI款、蓝牙款智能门锁全部接入“公牛智家”APP，智能模块方面加强与阿里、百度等物联网平台深度合作以支持多款主流智能音箱语音控制，提升产品力；2）新能源：2021年6月起陆续上市新能源汽车充电枪、充电桩新品，在电商平台销售，销量居第三方品牌领先地位。技术是公司产品创新的保障，2021年公司新增专利授权470项，新增软件著作权13项，进一步增强技术实力。 深耕深耕B端头部客户，发力电商渠道。1）线下：C端装饰渠道方面端装饰渠道方面，已开发18000+终端网点，针对年轻群体、一站式购物趋势升级线下门店，建设涵盖墙壁开关、LED、智能晾衣机等多品类集成销售的专卖区、专卖店。B端渠道方面端渠道方面，深耕头部用户，快速开拓家装与工程公司渠道，与圣都、业之峰等120+公司建立稳固合作，装企网店覆盖超万家，全年B端渠道销售收入同比+175.20%。2）线上：围绕新品类打造新标杆店铺，新设立数码、LED照明旗舰店。转换器、墙壁开关插座两品类天猫市占率保持第一，全年电商渠道销售收入同比+31.82%。 派发现金红利，发布派发现金红利，发布2022年股票回购方案及股权激励计划，吸引核年股票回购方案及股权激励计划，吸引核心人才。1）派发现金红利：拟向全体股东每10股派发现金红利24元（含税），以6.01亿股计算，共派发14.43亿元；2）股份回购：拟以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过203元/股，总金额2亿～3亿元，全部用于未来股权激励；3）股权激励：拟向670名激励对象授予限制性股票155万股，约占总股本0.26%。 巩固传统优势，智能生态、新能源两大赛道重点布局，首次覆盖，给予“买入”评级。传统业务方面，继续发挥品牌、渠道优势，实现业务增长。新业务方面，伴随LED照明技术普及、智能化成变革方向，加大在智能无主灯业务的布局；随着新能源行业高速发展，加快新能源赛道技术储备和产品创新。首次覆盖，给予“买入”评级，我们预计，2022-2024年公司归母净利润为32.20/37.08/42.75亿元，对应EPS为5.36/6.17/7.11元，当前股价对应PE为24.74/21.48/18.63倍。 风险提示风险提示:新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务发展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不达预期等。