2022 年10 月24 日，苏泊尔发布2022 年三季报。2022 年前三季度实现营收149.81 亿元（同比-4.37%），归母净利润13.09 亿元（同比+5.47%）。2022Q3 公司实现营收46.57 亿元（同比-10.98%），归母净利润3.76 亿元（同比+0.16%），扣非归母净利润3.61 亿元（同比+2.31%）。 投资要点: 2022Q3 营收短期承压，净利润稳健提升。1）营业收入，2022Q3公司实现营收46.57 亿元（同比-10.98%），主系宏观因素冲击，内销业务受到国内疫情反复影响，海外市场需求疲软，外销短期承压。 2）净利润，2022Q3 公司实现归母净利润3.76 亿元（同比+0.16%），扣非归母净利润3.61 亿元（同比+2.31%），主系线上业务增长。 2022Q3 归母净利率稳步提升，毛利率基本持平。1）毛利率：2022Q3毛利率25.66%，同比-0.01pct，虽受国外高通胀及原材料价格上涨影响，毛利率水平保持稳健，还原会计口径，毛利率同比增长约3pct，未来有望持续提升。2）净利率：2022Q3 归母净利率8.08%，同比+0.90pct，主因系费用管控彰显成效，财务费用减少至负值；2022Q3销售/管理/研发/财务费用率为11.84%/1.99%/1.98%/-0.89%,同比-0.94pct/+0.43pct./-0.20pct/-0.83pct。 积极推新巩固市场份额，渠道优化助力公司长期发展。1）产品端：2022 年7-9 月，公司推出小容量远红外本釜电饭煲、除菌扫地机、可拆洗破壁机等新品，积极拓展消费场景，丰富产品矩阵。2）渠道端：线上渠道稳步增长，2022 年抖音渠道逐步实现盈利，未来计划发展更多账号及店铺推动抖音销售规模增长和盈利，新兴渠道红利有望兑现。 费用管控与渠道布局优化并行，维持“买入”评级。在国内疫情反复、海外高通胀及欧美需求放缓等不利因素影响下，公司营收短期承压，下调盈利预测。展望后续，公司为国内炊具和小家电领军企业，费用管控与渠道布局优化并行，持续丰富产品矩阵，收入增速有望回升，维持“买入”评级。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为19.90/22.58/25.03 亿元，对应EPS 为 2.46/2.79/3.09 元，当前股价对应 PE 为 17.00/14.99/13.52 倍。 风险提示：原材料成本波动、汇率波动、新冠疫情反复、行业竞争加剧、宏观经济波动风险等。

技术壁垒叠加专利护城河，核心器件供应业务不断拓展。1）技术与专利方面：革命性创新 ALPD?技术，拓宽色域、克服散斑困扰的同时实现降本增效；截至 2022H1，公司累计申请专利 3599项，涉及激光显示全技术链；同时与极米签署战略合作，开创专利运营新模式。2）核心器件方面：公司作为激光显示行业核心供应商，持续拓展核心器件供应客户，并携手美的切入家用服务机器人新赛道；同时相继布局车载显示、航空场景、AR 等领域，持续拓宽核心器件业务范围。 基本盘业务稳中有增，发力 OBM 业务构筑公司第二增长曲线。1）商用领域：持续深耕影、工、教三大应用场景，影院方面公司激光电影光源部署量国内排名第一；工程方面 2022Q1公司销售额跃升至工程投影市场第一；商教方面公司借助东方中原渠道渗透市场，积极拓展国内高教项目和新兴商业应用场景。2）家用领域：硬件+软件双轮驱动，R1系列超短焦投影开拓智能微投新品类；FengOS系统快速迭代升级，资源矩阵不断拓展。 影院放映业务短期承压致使盈利预测下调，进军车载等新赛道助力公司估值提升，维持“买入”评级。受疫情反复影响，公司高毛利的影院放映服务业务短期承压，致使业绩端下滑，因此下调 2022年盈利预测；公司进军车载、AR 等前景广阔的激光显示新赛道，助力估值实现逆势提升，同时有望推动公司业绩未来逐步回升，因此上调 2023、2024年盈利预测，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润分别为 2.00/3.19/4.35亿元，对应 EPS为 0.44/0.70/0.95元，当前股价对应 PE 为 55.54/34.88/25.59倍。 风险提示：重要零部件供应短缺、新冠疫情反复、经营规模快速扩大带来的管理风险、影院光源管理风险、合作模式效果无法持续、研发技术创新不及预期等。

2022年 10月 27日， 飞科电器发布 2022年三季报。 2022年前三季度公司实现营收 37.14亿元，同比+29.74%， 归母净利润 7.42亿， 同比+45.57%。 2022Q3公司实现营收 14.35亿元，同比+29.04%，归母净利润 2.86亿元，同比+51.46%。 投资要点: 2022Q3营收延续高增， 净利润明显提升。 1)收入端： 2022Q3公司实现营收 14.35亿元，同比+29.04%， 主因或系公司产品结构稳步升级以及抖音等线上渠道增速显著。据萝卜数据， 2022Q3抖音渠道零售额约 2.13亿元，同比+76.28%。 2） 业绩端： 归母净利润2.86亿元，同比+51.46%， 主系公司深化中高端转型致使均价提升， 助力利润端高速增长。 2022Q3毛利率大幅提升，归母净利率持续改善。 1）毛利率： 2022Q3毛利率为 52.85%，同比+4.27pct，主因或系中高端产品占比提升，拉动价格中枢上移。 2） 净利率： 2022Q3净利率 19.95%， 同比+2.98pct， 涨幅小于毛利率，主要系费用率提升， 2022Q3销售/管理/研发费用率为 22.27%/2.80%/1.77%，同比 +2.42pct/-0.20pct/-1.23pct，销售费用率提升主系公司强化在抖音等社交媒体布局导致广告费用增加。 注重内容营销提升品牌温度， 渠道改革巩固市场份额。 1） 渠道： 公司线上渠道高速增长， 持续推进渠道 C 端化、内容化和直供化改革，电商营运水平持续升级。 2） 营销： 公司持续推动内容生产和内容运营水平提升， 并在七夕节邀请知名明星为产品宣传，促进品牌升温。 作为国内个护电器龙头分享行业红利， 线上营收高增， 维持”买入”评级： 公司是国内个护电器的龙头企业，持续深化产品结构中高端升级，优化线上渠道运营模式及营销投入助力公司营收增长，盈利能力持续增加。考虑疫情反复情况下公司线上渠道营收状况依旧良好，产品中高端转型略显成效， 上调盈利预测。 我们预计， 2022-2014年公司归母净利润为 9.77/11.79/14.04亿元，对应 EPS 为 2.24/2.71/3.22元，当前股价对应 PE 为 35.06/29.06/24.40倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波，新冠疫情反复，宏观经济下行，产品结构升级不及预期，产品内容营销不及预期等。

事件: 2022年 10月 30日，海尔智家发布 2022年三季报。2022年前三季度公司实现营收 1847.49亿元，同比+8.91%，归母净利润 116.66亿元，同比+17.26%。单季度来看，2022Q3营收 628.91亿元，同比+8.62%，归母净利润 37.17亿元，同比+20.28%。 投资要点: 内销收入稳健增长，新品类持续发力。2022年前三季度中国智慧家庭业务实现稳健增长，主要系公司聚焦提升用户体验与运营效率。 分品类看，多品类市场份额持续提升，根据中怡康数据，2022年前三季度公司冰箱/厨电/洗衣机/干衣机/家用空调/电热水器/燃气热水器线下零售额市占率分别同比提升 2.4/1.2/2.7/5.8/2.9/1.7/2.6pct，干衣机/家用空调/电热水器/燃气热水器线上零售额市占率分别同比提升 4.1/1.0/2.7/2.3pct；新品类增长强劲，2022年前三季度干衣机/洗碗机/清洁类机器人收入分别同比增长 89%/20%+/120%+。 外销收入逆势增长，高端品牌持续高增。2022年前三季度海外营收同比增长 8.7%，实现逆势增长，公司持续聚焦高端品牌转型升级和加速本土化供应链建设，美洲/欧洲市场高端品牌本币收入增长分别超 40%/30%，澳新市场 FPA 超高端产品本币收入增长 40%+、Haier高端产品本币收入增长 55%+。此外公司强化热泵产品布局，前三季度海外收入增长 300%+，在欧洲市场依托本土化优势丰富产品矩阵，加速拓展制热渠道。 盈利能力稳健提升，全流程数字化降费提效。1）毛利率：2022Q3毛利率 31.06%，同比+0.56pct，主要系产品结构优化、供应链实现有效成本管理、精简 SKU、提高零部件自制比例等。2）净利率： 2022Q3净利率 5.91%，同比+0.55pct，得益于费用端持续优化。 2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.72% / 4.13%/ 4.55%/-0.68%，分别同比-0.33/ -0.19/+0.32/-0.68pct，主要系深化数字化变革提升运营效率、加强产品创新与技术布局、提升资金管理效率增加利息收入及优化外汇管理策略增加汇兑收益等。 卡萨帝巩固领先地位，三翼鸟场景体验不断优化。1）卡萨帝：不断强化前置类产品布局与套系化阵容，加速拓展购物中心、家居建材渠道，布局南亚、东南亚、欧洲等海外市场打开新增长空间。高端 市场保持份额领先，根据中怡康数据显示，卡萨帝冰箱线下渠道15,000元以上价位段份额达到 45%，同比提升 3.3pct。2）三翼鸟： 加速触点网络布局，通过提升 1+N 服务能力与智慧家庭场景体验，放大用户价值，2022Q3三翼鸟门店上平台占比提升 146%，智家APP 用户日活上涨 39%，语音用户日活上涨 157.5%。 国内多品类市占率持续提升，海外坚持高端创牌成效显著，维持“买入”评级。公司不断进行品类创新与模式创新，强化高端品牌与海外三位一体布局优势，加速数字化变革提质增效，积极拓展新兴增量渠道有望持续拉动业绩提升，上调盈利预测，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为 154.26/178.68/207.41亿元，对 应 EPS 为 1.63/1.89/2.20元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 为13.14/11.34/9.77倍。 风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、新品类拓展不及预期等。

事件:2022年10月28日，德昌股份发布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营收15.34亿元，同比-31.07%；归母净利润2.63亿元，同比+19.71%。2022Q3公司实现营收3.50亿元，同比-54.89%；归母净利润0.95亿元，同比+51.06%。 投资要点:2022Q3营收短期承压，汇兑收益助推净利率大幅提升。1）收入端：2022Q3公司实现营收3.50亿元，同比-54.89%，出现较大幅度下滑主因系吸尘器销售收入减少。2）业绩端：2022Q3公司毛利率为15.48%，同比-0.78pct，出现下滑或系受原材料价格波动的影响；净利率为27.16%，同比+19.05pct，汇兑收益增加致使财务费用率大幅下降，帮助净利率实现逆势提升。2022Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为0.45%/6.68%/4.47%/-23.17%，同比+0.18/+3.21/+1.00/-22.71pct。 新增3个定点项目，EPS及制动电机业务规模进一步提升。2022年9-10月，公司相继收到上海同驭、上海利氪和耐世特汽车的项目定点通知，成为其制动电机零部件供应商，实现了公司EPS及制动电机业务规模的进一步扩张。3个项目定点的合计预估销售金额将达12.5亿元，计划将于2022年-2030年间逐步履行。 夯实制造端规模优势，汽零业务持续扩张，维持“买入”评级。考虑全球通胀影响海外需求，致使公司吸尘器ODM/OEM业务短期承压，下调盈利预测。公司作为行业吸尘器制造龙头之一，通过产能扩张进一步夯实制造规模优势，同时EPS汽车电机业务产能和客户不断拓展，为公司业绩增长注入动力，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为3.71/4.17/4.95亿元，对应EPS为1.40/1.57/1.86元，当前股价对应PE为14.92/13.27/11.20倍。 风险提示：新冠疫情反复、汇率波动、原材料价格波动、贸易关税风险、人才流失风险。

事件: 2022年 10月 27日，新宝股份发布 2022年三季报。 2022年前三季度营收 107.18亿元，同比+0.13%，归母净利润 8.44亿元，同比+41.84%； 2022Q3营收 35.91亿元，同比-11.54%，归母净利润 3.57亿元，同比+27.42%。 投资要点: 2022Q3内销收入高增，营收环比稳健增长。 1）分季度看： 2022Q3营业收入 35.91亿元，同比-11.54%，环比+3.06%，高基数下同比有所回落，系外销收入下降所致；环比稳健增长，系内销收入高增拉动。 2）分地区看： 2022Q3外销收入 25.28亿元，同比-25.35%，系海外经济体通胀高企，居民消费受抑制，二季度开始海外小家电总体需求减弱； 2022Q3内销收入 10.63亿元，同比+57.93%，国内小家电行业需求的逐步恢复助力业务高速增长。 2022Q3盈利能力持续增强，费用端控制良好。 1）毛利率： 2022Q3毛利率 23.75%，同比+6.53pct，环比+2.97pct，毛利率持续增长或系产品调价、技术创新、加速推新等措施降本增效。 2）净利率： 2022Q3净利率 10.41%，同比+3.4pct，环比+1.13pct，同比增幅小于毛利率，主因系整体费用端略有增长。 3）费用端： 2022Q3销售/管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为 3.28%/5.35%/3.35%/-4.54% ， 同 比+0.86/+0.52/+0.62/-4.11pct，财务费用主要受汇率波动影响，汇兑损失减少。 收购摩飞所持国内商标，打通摩飞国内业务链。公司以自有资金1.61亿美元收购摩飞公司持有的中国商标，以自有资金 0.37亿美元收购摩飞公司境外持有的国际知识产权等资产，金额合计 1.98亿美元。 该举措或进一步解决国内商标使用权授权经营问题，有效打通摩飞品牌国内业务的全链条运作，利好品牌的长期发展。 爆款产品+内容营销，助力品牌价值持续增长。 2022Q3公司各品牌业务运营良好，摩飞 9月苏宁平台销额 549万元（+335.54%），百胜图 9月天猫平台销额 1089万元（+142.42%）。公司通过： 1）产品端：推出摩飞双仓空气炸锅、摩飞踢脚线取暖器、摩飞制冰保温桶等新品，丰富产品矩阵，满足个性化需求。 2）营销端：完善平台种草矩阵，打入年轻消费群体，摩飞通过“摩飞家装节”、“摩其林美味 CP”、“UOOHA 联名”、“大英博物馆联名”等活动营销推新，强化产品附加属性，持续提升品牌价值力。 内销营收高增，盈利持续向好，维持“买入”评级。 公司作为小家电龙头企业，经营能力强大，面对外部环境不确定性， 2022Q3营收仍实现稳健增长，且内销收入高增。收购摩飞所持国内商标的突破性进展有望长期拉动内销收入提升，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为 11.07/12.52/14.20亿元，对应 EPS为 1.34/1.51/1.72元，当前股价对应 PE 为 12.07/10.68/9.41倍。 风险提示：国际市场需求下降、市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、对标的公司的业务整合风险、收购摩飞商标使用权的审批/备案进程存在不确定性等。

事件: 2022年 10月 28日， 欧普照明发布 2022年三季报。 2022年前三季度公司实现营收 52.06亿元， 同比-15.47%，归母净利润 5.06亿元， 同比-18.84%。单季度来看， 2022Q3营收 18.47亿元， 同比-15.87%，归母净利润 2.16亿元， 同比+18.93%。 投资要点: 2022Q3营收短期承压，净利润增速转正。 1）收入端： 2022Q3公司实现营收 18.47亿元，同比-15.87%，主要系疫情反复影响线下销售、房地产下行周期家居照明业务有所承压和行业市场竞争日渐加剧。 2）业绩端： 2022Q3公司实现归母净利润 2.16亿元，同比+18.93%， 主要系人民币贬值带来汇兑收益增厚当期业绩。 2022Q3盈利能力同比改善，销售费用率下降。 1）毛利率： 2022Q3毛利率 37.27%，同比+2.56pct， 环比+4.97pct， 或系公司产品结构变化、制造和供应链效率提升以及原材料价格有所下降； 2）净利率： 2022Q3净利率 11.77%，同比+3.50pct，净利率增幅大于毛利率，主要系费用端控制较好， 2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.32%/4.28%/6.03%/-1.19%，同比-3.87/+1.38/+2.20/-1.39pct，主要系公司减少销售费用投放力度，加大研发投入巩固技术优势。 精细化渠道运营，实现多元化覆盖。 1） 家居渠道：持续赋能经销商提升门店综合竞争力，布局全屋智能照明领域， 2022年 8月升级推出以“极简”为核心的自主全屋智能照明解决方案； 2）商照渠道： 聚焦商业连锁、办公、工业等领域为客户提供专业照明解决方案，中标物美集团的集采项目； 3）电商渠道： 推进产品结构优化，智能照明产品占比大幅提升； 4）海外渠道： 保持稳健增长，在多个行业斩获标杆项目。 公司整体运营效率提升，布局全屋智能照明领域，首次覆盖，给予“买入”评级。 公司作为国内通用照明行业龙头，创新技术研发、营销赋能产品推广、优化渠道布局、持续推动数字化转型提升运营能力，营收增速有望逐步恢复。首次覆盖，给予“买入”评级，我们预计，2022-2024年公司归母净利润为 8.15/9.23/10.85亿元，对应 EPS为 1.08/1.22/1.44元，当前股价对应 PE 为 14.56/12.84/10.93倍。 风险提示： 房地产行业波动、疫情反复、原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等。

事件:2022年10月9日，莱克电气发布2022Q3业绩预告。2022年前三季度公司预计实现归母净利润8.0-8.7亿元，同比增长67.45%-82.10%；扣非归母净利润7.8-8.5亿元，同比增长78.08%-94.06%。 投资要点:分季度看，2022Q3业绩端预计实现超市场预期增长。2022Q3单季度公司预计实现归母净利润3.18-3.88亿元，同比增长117.58%-165.49%；实现扣非归母净利润3.03-3.73亿元，同比增长141.45%-197.18%，均实现超市场预期增长，主因系：1）自主品牌业务利润增长；2）核心零部件业务收入和利润端的进一步优化改善；3）美元升值致使公司汇兑收益增加。分业务看，自主品牌+核心零部件业务共同推动利润提升。1）自主品牌方面：2022年前三季度业务盈利能力提升，净利润同比增长超50%；2）核心零部件方面：2022年前三季度营收同比增长100%，进而拉动业务利润端增长；其中铝合金精密压铸业务在上海帕捷并表后销售同比增长700%；结构调整也使得电机业务盈利能力改善，二者共同助推公司核心零部件业务业绩增长。新能源汽零+自主品牌并举，助力公司业绩增长。公司与上海帕捷协同发展助力新能源汽零业务高增，同时加大营销及渠道拓展力度助推自主品牌成长，上调盈利预测，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润分别为9.46/11.10/12.54亿元，对应EPS为1.65/1.93/2.18元，当前股价对应PE为20.28/17.28/15.30倍。 风险提示：新冠疫情反复、清洁电器品类市场竞争加剧、研发成果不及预期、海运运力紧张、原材料价格上涨等。

技术壁垒+娱乐品牌打造公司核心竞争力。拥有智能短程移动领域全球领先知识产权储备，研发品类协同力强；四大核心自主品牌+酷玩产品+全新营销模式塑造娱乐化形象，吸引新时代年轻消费群体。 智能短交通全赛道产品力领先行业。1）智能平衡车：收购世界平衡车鼻祖Segway，拥有技术与品牌双重优势。2）智能滑板车：国内外市场份额居首，路权宽松+共享业务繁荣有望推动需求进一步释放。3）电动两轮车：产品智能化水平领先，受益于“新国标”将持续放量。4）全地形车：推出全球首款混合动力车系，覆盖场景广。 进军机器人蓝海市场，成长空间广阔。1）割草机器人：推出智能割草机Navimow，无边界规划式割草解决行业痛点。2）配送机器人：3 款终端室内配送机器人已在酒店、写字楼等场景实现商业落地。 盈利预测和投资评级：短交通行业快速发展，机器人市场空间较大。 我们预计，公司2022-2024 年归母净利润为6.55/10.98/14.20 亿元，对应EPS 为9.21/15.43/19.96 元， 当前股价对应PE 为41.63/24.85/19.21 倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策趋严、国际贸易形势风险、新冠疫情反复、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期、中国与国际市场不具有完全可比性相关数据仅供参考等。

2022 年8 月30 日，格力电器发布2022 半年报。2022H1 公司实现总营收958.07 亿元，同比+4.13%；归母净利润114.66 亿元，同比+21.25%。 2022Q2 公司实现总营收602.72 亿元，同比+3.04%；归母净利润74.63亿元，同比+24.10%。 投资要点: 绿色能源业务增速亮眼，2022Q2 收入稳健增长。1）分季度看：2022Q2 公司总营收达602.72 亿元，同比+3.04%，增长稳健。2）分地区看，2022H1 公司内销主业营收达626.10 亿元，同比+7.56%，外销主业营收达137.36 亿元，同比+7.94%。3）分业务看，2022H1公司实现空调营收687.46 亿元，同比+5.18%；工业制品营收28.88亿元，同比+57.79%；智能装备营收2.00 亿元，同比+2.40%；绿色能源营收19.26 亿元，同比+131.57%，绿色能源业务表现靓丽，工业制品业务实现高增。 2022Q2 毛净利率双升，盈利能力有所增强。1）毛利率：2022Q2 公司毛利率为24.99%，同比+1.65pct，或系原材料价格略有回落所致。 2）费用率：2022Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别达4.92%/2.07%/2.88%/-0.64% ， 同比分别-2.54pct/+0.13pct/-0.62pct/+0.22pct。3）净利率：2022Q2 公司净利率为12.08%，同比+1.64pct，主要受毛利率增长的拉动。 持续进行多元化渠道布局，新零售模式逐步落地。1）线上渠道：2022H1 公司拓展了阿里巴巴（猫享＆喵速达）、拼多多、抖音等电商平台旗舰店，并在主流电商平台新增风管机业务。2）下沉渠道：公司开拓格力+京东联合门店的同时，也布局了天猫优品渠道。3）新零售渠道：公司通过完善与第三方平台系统的对接和上线智能客服系统，配合线下实体门店的铺设，共同推进“线上下单+线下体验”新零售模式的落地。 盈利预测和投资评级：公司作为全球领先的家电企业，渠道端布局的逐步完善有望推动公司发展，未来原材料价格回落或将助力业绩端增长，同时绿色能源、工业制品等业务也有望为公司注入增长新动力，上调盈利预测，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为265.76/297.17/324.38 亿元， 对应EPS 为4.72/5.28/5.76 元，当前股价对应PE 为7.03/6.29/5.76 倍。 风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料成本波动、多元化发展不及预期、渠道改革不及预期等。

2022年 8月 26日，科沃斯发布 2022年半年报。2022H1公司实现营收68.22亿元，同比+27.31%；归母净利润 8.77亿元，同比+3.15%。2022Q2公司实现营收 36.21亿元，同比+15.54%；归母净利润 4.53亿元，同比-12.34%。 投资要点: 2022Q2收入端实现较快增速，双自主品牌业务快速发展。1）分季度看：2022Q2公司总营收达 36.21亿元，同比+15.54%，主要受公司自主品牌业务收入增长的拉动。2）分业务看，2022H1公司自主品牌业务收入达 64.49亿元，同比+38.74%，营收占比达 94.53%，产品不断推新迭代助力自主品牌收入实现快速增长；其中科沃斯、添可品牌营收分别达 34.97亿元、29.53亿元，同比分别+33.88%、+44.98%。2022H1公司 OEM/ODM 业务收入合计达 3.01亿元，同比-49.20%，营收占比达 4.41%，业务规模进一步缩小。 2022Q2业绩端短期承压，期间费用率较大幅上调。1）毛利率： 2022Q2公司毛利率为 52.28%，同比-0.48pct，环比+2.75pct，较2022Q1有所改善。2）净利率：2022Q2公司净利率为 12.53%，同比-4.01pct，跌幅大于毛利率，主因系公司市场投入产出效率下降以及研发端投入加大，致使销售和研发费用率上涨；2022Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 29.42%/4.62%/5.23%/-1.98%，同比分别+5.03/+0.01/+1.69/-3.12pct。 积极完善线下布局，新兴市场推动海外业务增长。1）线下方面：深耕线下渠道，持续丰富销售网络。截至 2022H1，科沃斯品牌线下售点的地级市覆盖率近 80%，数量近 1300家；添可品牌线下售点也超过 600家。2）海外方面：坚持全球化布局，探索新兴市场。公司积极拓展的日本和亚太地区业务显著增长，推动海外整体收入实现较快增速；2022H1科沃斯和添可品牌海外收入同比分别+17.2%、+15.9%。 T10系列扩大自清洁产品价格段覆盖，构筑食万物联网生态。1）科沃斯品牌：推出 T10Turbo 和 T10Omni 两款新品进一步拓宽公司 自清洁类产品价格带，2022H1公司自清洁产品出货量达 55万台，同比增加 254.5%，增速亮眼。2）添可品牌：芙万 3.0洗地机推出后凭借在助力系统、续航等方面的性能优势受到市场青睐，2022年 618成交额占国内洗地机产品超 30%；公司持续完善食万生态矩阵，以食万 3.0智能料理机为核心，配合自研生产的食万净菜产品和添可生活 APP，为用户提供智能烹饪的全链路解决方案。 “科沃斯+添可”自主品牌双轮驱动，助力公司业务增长，维持“买入”评级。考虑国内疫情反复或将导致公司业务增速放缓，下调盈利预测。公司作为家庭服务机器人与智能生活电器领域的领军者，科沃斯和添可品牌业务快速增长，维持“买入”评级。我们预计，公司 2022-2024年归母净利润为 22.72/27.28/36.14亿元，对应 EPS 为3.96/4.76/6.30元，当前股价对应 PE 为 19.11/15.91/12.01倍。 风险提示：芯片短缺、海运紧张、竞争加剧、疫情反复、研发受阻等。

事件:2022年8月29日，石头科技发布2022半年报。2022H1公司营收29.23亿元（+24.49%），归母净利润6.17亿元（-5.40%）；2022Q2营收15.64亿元（+26.46%），归母净利润2.74亿元（-18.66%）。 投资要点:内销增长靓丽，外销短期承压期待Q3回暖。1）内销方面，2022H1公司扫地机器人收入29.22亿元，销量超110万台。据奥维云网数据，2022Q2石头扫地机销额/销量/均价分别为7.9亿元/18.7万台/4220元，分别同比128.5%/46.4%/56.1%，或系营销赋能+产品推新共同驱动。2）外销方面，我们测算2022Q2外销下滑约10%，或系欧美消费不景气，高通胀影响消费市场等外部因素影响，7月PrimeDay有望拉动2022Q3外销回暖。据三方数据，2022Q2美亚石头扫地机销额/销量分别为1760万美元/4.14万台，市占率分别为10.6%/7.1%，分别同比+3.6/+1.5pct，或系设立海外分公司提高市场地位，加大品宣获消费者认可。 毛利率环比改善，销售费用增加助力品牌建设。1）毛利率：2022Q2毛利率48.83%（-2.90pct），或系利润较高的外销短期承压占比下降。环比+1.34pct，或系高端品放量，产品结构改善。2）净利率：2022Q2净利率17.50%（-9.71pct），降幅大于毛利率，系费用率增加。2022Q2销售/管理/研发/财务费用率分别20.44%/2.08%/7.00%/-2.46%，分别同比+5.64/-0.50/-1.34/-1.45pct，主系拓展内外销市场增加广告推广等销售费用、品牌建设赋能公司长期发展，远期锁汇产生的损益减少。 研发高速推进，发力中高端市场。1）研发端：巩固研发优势，新获多项专利。2022H1公司新增授权专利192项（发明专利19项）、授权软件著作权16项、授权商标及作品著作权合计56项。2）产品端：新品放量，高端旗舰款市占率明显提升。高端自清洁旗舰品G10S系列2022H1国内线上市占率+11.68pct至23.57%,2022Q2连续三月位居奥维云网线上扫地机销额榜首。 强劲研发实力为瞄准中高端市场保驾护航，内销市场营销发力见成效，大促节点有望拉动外销回暖，维持“买入”评级。考虑外部需求减弱等不确定因素，下调盈利预测。公司作为扫地机龙头企业具备领先的研发实力，营销助力国内市场高增，积极完善全球化市场体系，下半年海外大促或将拉动外销增长，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为15.06/19.02/23.57亿元，对应EPS为16.10/20.33/25.21元，当前股价对应PE为19.06/15.10/12.18倍。风险提示：海运紧张、疫情反复、研发受阻、原材料价格波动、汇率波动等。

2022年 8月 29日，小熊电器发布 2022年半年报。 2022H1公司营收18.48亿元（+13.15%），归母净利润 1.48亿元（+6.65%），扣非归母净利润 1.58亿元（+26.40%）。 2022Q2营收 8.71亿元（+19.96%），归母净利润 0.44亿元（-10.30%），扣非归母净利润 0.59亿元（+43.48%）。 投资要点: 2022Q2收入增速较快，线上渠道助力增长。 1）分季度看： 2022Q2总营收 8.71亿元（+19.96%），或系线上电商渠道助力增长。 2）分地区看： 2022H1，公司内销收入 17.81亿元（+15.73%），占比96.36%，实现双位数增长；外销收入 0.67亿元（-28.86%），占比3.64%，或系疫情、地缘政治动荡等因素导致海外需求减弱。 3）分产品看： 2022H1，厨房小家电营收 15.20亿元（+12.46%），占比82.26%，主系锅煲类、西式电器拉动增长；生活小家电营收 1.61亿元（-9.30%），占比 8.72%，其他小家电营收 1.34亿元（＋67.22%），占比 7.27%，实现高增。 2022Q2毛利率同比改善，销售费用率提升。 1）毛利率： 2022Q2毛利率为 33.21%（+0.19pct），或系产品结构优化、内部降本增效有所见效所致。 2）净利率： 2022Q2净利率为 5.04%（-1.73pct），主系公司仓库失火计提损失致使营业外支出较大幅提升。 3）费用率： 2022Q2销售/管理/研发费用率分别为 17.69%/3.87%/3.92%，同比+1.35/-0.61/-0.20pct，销售费用率提高或系巩固线上渠道优势所致。 发力品牌建设， 618战绩喜人。 2022年 5月公司举行品牌战略升级发布会，以“年轻人喜欢的小家电”作为全新定位， 5月 28日，推出短片《和你“檀”个小想法》，持续推进品牌年轻化战略，加深品牌认同，撬动年轻消费群体。 2022年 618公司九大品类包揽天猫销售额第一、六大品类包揽京东销售额第一，全渠道同比增长 20%+，空气炸锅、电压力锅等品类销售额同比增长 100%+，表现亮眼。 把握智能化潮流，生产端赋能成长。 公司聚焦生产基地建设，提升智能制造水平，助力长远发展。 2022年 5月，“小熊智能小家电制造基地”二期项目开工。小熊电器智能小家电制造基地项目 2022H1实现效益 3105.47万元，有望实现年度预期效益。自动化设备增加、组装生产工艺改进，助力小熊电器创意小家电生产建设（均安）项目一期 2022H1实现效益 3539.26万元，超半年度平均预期效益。 发布三年股权激励计划，助力公司长期发展。 公司发布 2022年股权激励计划，拟授予员工股票期权 74.4万份，授予董事、高管、核心骨干限制性股票 13万股，占总股本的 0.08%。考核目标以 2021年营收、净利润为基数，公司 2022-2024年营收增长率分别不低于10%/20%/30%，且同期净利润增长率分别不低于 15%/25%/40%，由此推算 2022-2024年公司营收和净利润 CAGR 分别不低于 8.71%和 10.34%，考核指标相对温和。 线上流量推动国内业务增长，布局生产端分享智能化红利，维持“买入”评级。 公司产品结构优化， 2022Q2业绩端提升，上调盈利预测。 公司巩固线上渠道优势，持续发力品牌建设，布局智能化生产基地，为公司发展提供动力，股权激励计划助力公司长期健康发展， 维持“买入”评级。我们预计， 2022-2024年公司归母净利润分别为3.58/4.55/5.36亿元，对应 EPS 为 2.30/2.92/3.44元，当前股价对应 PE 为 23.66/18.64/15.81倍。 风险提示：原材料价格波动、新冠疫情反复、汇率波动、市场竞争加剧、线上销售集中度较高的风险等。

事件:2022年8月30日，美的集团发布2022年半年报。2022H1公司实现总营收1837亿元（+5.04%），归母净利润160亿元（+6.57%）。2022Q2公司实现总营收927亿元（+0.97%），归母净利润88亿元（+3.24%）。 投资要点:内外销营收增长稳健，各业务板块收入增势良好。1）分地区：公司2022H1国内营收1048亿元，同比+4.98%，增速稳健；国外营收778亿元，同比+5.24%，主要系产品结构变化及本土化运营的增强。2）分业务：公司2022H1智能家居事业群/工业技术事业群/楼宇科技事业部/机器人与自动化事业部/数字化创新业务营收1259/121/122/122/52亿元，同比增长3.48%/13.26%/33.09%/2.15%/42.37%，我们认为楼宇科技及数字化创新业务的快速增长主要系公司在ToB市场领域销售规模及品牌力的扩大。 2022Q2毛净利率双升，会计准则变更使销售费用率下降。1）毛利率：2022Q2毛利率为24.05%，同比+0.62pct，公司通过优化价格策略、改善产品结构及渠道体系保持盈利能力提升。2）归母净利率：2022Q2归母净利率9.64%，同比+0.17pct，增长稳健。3）费用率：2022Q2年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.66/2.77/3.17/-0.63%，同比分别-1.91pct/+0.76pct/+0.13pct/+0.85pct，销售费用率下降主要系会计准则变更导致运输费用由销售费用调整至营业成本，财务费用率增加主要系汇兑损失增加。 发布多款AI智慧新品，推动家庭及产业数字化。2022Q2公司发布“数字美的2025”战略，提出家庭数字化及产业数字化目标，并推出家庭服务机器人品牌WISHUG及其首代家庭服务机器人小惟，家庭AI健康清洁机器人W12智净者，以及数字门店智慧导购机器人R10待客君等新品。2022H1公司IoT平台新增连接近1300万个设备，累计服务超7000万个家庭，同比+87%；智能场景累计执行超过2.1亿次，同比+300%。 持续完善海外渠道布局，强化海外本地化运营。2022H1公司新增海外自有品牌销售网点超2万家，新增活跃合作用户近2600个，并在巴西、菲律宾开展直营零售模式试点。公司致力推动海外品牌、营销及售后服务的本土化，截至2022年6月，公司在海外市场的IoT产品出货量超过140万台；成立面向全球应用市场的服务团队，完成面向5个重点国家市场所对应语种的FAQ；通过赞助海外知名体育赛事触达全球超8亿粉丝，助力当地市场的本土化营销。海外渠道拓展叠加产品数字化进程推进，共同助力公司业绩增长。考虑国内疫情反复和海外地缘政治等因素影响或将导致公司业务增速放缓，下调盈利预测。公司作为全球知名的科技集团，持续拓展海外渠道，积极推动产品数字化进程，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为316.97/359.39/395.42亿元，对应EPS为4.53/5.14/5.65元，当前股价对应PE为11.84/10.45/9.49倍。风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料成本波动、海运运力紧张、汇率波动等。

事件:2022年8月30日，苏泊尔发布2022年半年报。2022H1公司营收103.24亿元（-1.05%），归母净利润9.33亿元（+7.77%）。2022Q2营收47.12亿元（-11.05%），归母净利润3.95亿元（+9.39%）。 投资要点:2022Q2收入短期承压，内销业务表现稳健。1）分季度看：2022Q2总营收47.12亿元（-11.05%），主系疫情反复等宏观因素冲击导致消费支出下降，使得公司营收承压。2）分地区看：2022H1，公司内销收入74.57亿元（+6.28%），占比72.23%，主系线上渠道转型战略初显成效拉动增长；外销收入28.67亿元（-16.12%），出现下滑原因主系海外需求低迷导致客户仍需消化库存。3）分行业看：2022H1，公司电器行业、炊具行业营收分别为71.15亿元（-1.6%）、30.67亿元（-0.39%），占总营收比例分别为69.5%、29.7%，基本与去年同期持平。2022Q2毛利率、净利率同比改善，盈利能力提升。1）毛利率：2022Q2毛利率为26.11%（+0.68pct），公司劳动生产率与自动化水平的优化对冲生产要素价格的上涨，助力毛利率提升。2）净利率：2022Q2净利率为8.36%（+1.56pct），主系公司存款利息收入与汇兑收益增加大幅削减财务费用，财务费用降为负值，财务费用率同比-0.75pct。 产品推新与流量营销并举，积极拓展新兴渠道。1）产品端：2022年5-8月，公司推出苏泊尔料理快锅、远红外烤箱、小容量版本釜远红外电饭煲等新品，丰富产品矩阵。2）营销端：公司携手张继科进行产品种草，通过“破圈”营销扩大品牌影响力。3）渠道端：积极探索拼多多、抖音等新兴渠道；2022H1公司位列抖音渠道小厨电行业第一；2022年618公司销额达13.8亿元（+13.25%），多类产品销额全网第一。 限制性股票激励调动员工积极性，助力公司长期发展。公司发布2022年限制性股票激励计划，拟授予员工限制性股票133.25万股，占总股本的0.165%，公司层面业绩考核目标为2022、2023年归母净利润同比增速均不低于5%。股权激励计划有助于提升公司管理团队、核心骨干的稳定度，调动员工积极性，促进公司长远发展。 内销业务增速稳健，产品、营销双管齐下驱动增长，维持“买入”评级。国内疫情反复、欧美需求放缓等不利因素影响下，公司经营短期承压，下调盈利预测。公司大力发展线上渠道，借新品创造增长空间，以营销触达更多消费群体，限制性股票激励计划绑定员工核心利益，助力公司长期发展，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润分别为21.69/24.38/27.55亿元，对应EPS为2.68/3.02/3.41元，当前股价对应PE为17.07/15.19/13.44倍。风险提示：原材料价格波动、新冠疫情反复、汇率波动、市场竞争加剧、宏观经济波动风险等。