事件概述公司发布2023 年上半年业绩预告,根据公告，公司预计23 上半年归母净利润实现3.19-4.2 亿元（YOY+105%-170% ）， 扣非归母净利润实现3.1-4.15 亿元（ YOY+104%-173%）；经折算，预计公司23 年二季度归母净利润实现1.49-2.5 亿元（ YOY+12%-88% ）， 扣非归母净利润实现1.42-2.47 亿元（YOY+8%-89%）。 根据公告，公司22 年Q1、Q2 归母净利润分别为0.22、1.33 亿元。 分析判断: 报告期内，公司业绩预增主因：1、销售订单取得增长。上半年，市场需求有所恢复，公司加强市场拓展，销售订单增加，销售收入同比有所增长。根据产业在线，冰箱行业外销销量4、5 月分别同比+9%、29%，其中欧洲地区为公司出口主要市场，在去年低基数下，今年冰箱行业对欧洲出口4 月份实现由负转正（同比+14%），5 月份增量明显。展望未来，根据产业在线数据，冰箱行业6、7、8、9 月份出口排产同比去年实绩分别+19%、+23%、+17%和17%。我们预计公司作为行业龙头，有望与整体行业趋势保持一致。 2、多措并举提升毛利率水平。公司积极采取措施提升生产效率、加强成本控制，加之原材料价格同比回落，产品结构改善，导致毛利率提升，促进公司效益增长。根据公司年报，公司2022年冰箱销售中高端风冷产品销量占比36%，同比提升6pct，带动毛利率提升，我们预计今年上半年延续这一趋势。 投资建议公司为国内冰箱出口龙头，产品结构持续升级，同时今年望受益需求恢复。 产品端，规模优势明显，持续提升产品结构。作为全球排名前列的专业冰箱供应商，公司拥有9 大制造基地、13 条自动化生产线，规模效益明显。同时，公司持续推动产品结构升级，根据公司2021 年关于新建厂房投资的公告，公司拟新建280万高端风冷产能，根据2023 年3 月16 日投关活动记录表，该项目预计将在2023 年和2024 年分阶段建成投产，有望持续带动主业盈利能力提升。 渠道方面，内外销协同。根据2023 年3 月23 日投关活动记录表，2022 年公司国内市场开拓取得突破性进展，内销收入远超行业增速。2023 年在内销方面，公司将开展多维度市场环境及产品方向调研，有针对性的加强重点客户沟通工作，指导研发方向，为重点大客户提供多元产品组合，制定个性化解决方案，增强客户粘性，实现内外销协同发展。 运营管理方面，精益生产、业务协同助力盈利提升。根据公司年报，公司从产品研发、接收订单、排单到工艺技术、采购和生产运作等多环节入手，建立起一套立体高效的成本控制体系。其次，公司冰箱业务采取 ODM 业务与 OBM 业务协同发展的模式，能够实现从市场调研、产品设计开发、原材料采购及生产等多环节资源共享，最大程度降低整体运营成本。长期看，公司盈利能力处于上升通道，2022 年公司实现毛利率25%，净利率实现11.7%，净利率为近10 年最高水平。 此外，公司全面回归并聚焦冰箱主业。根据公司年报，公司2021 年内完成金融科技板块全部资产处置；2022 年 9 月，公司控股股东 TCL 家电主动承担该业务约 3 亿元历史隐性债务的兜底偿付责任，公司股票自 2022 年 9 月 23 日撤销其他风险警示，我们认为公司主业已重回增长主航道。 考虑到上游成本压力缓解，我们预计公司业绩望保持稳健增长。结合业绩预告，我们预计23-25 年公司收入分别为95/110/125 亿元，同比分别+22%/+16%/+13%。预计23-25 年归母净利润分别为5.8/7.0/8.0 亿元， 同比分别+37%/+20%/+15%，相应EPS 分别为0.53/0.64/0.73 元，以23年7 月17 日收盘价8.92 元计算，对应PE 分别为17/14/12倍，可比公司23 年平均PE 为13 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示原材料价格波动、贸易摩擦和关税壁垒、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。

奥马电器稳居国内冰箱出口龙头地位，连续十四年出口冰箱第一。2002年公司成立，主营冰箱制造销售业务，2009年冰箱出口量国内登顶。经过 20年深耕细作，公司控股子公司奥马冰箱旗下产品丰富，结合用户实用性研发出了多种系列的冰箱产品，生产上公司现设 9大制造基地、13条高效生产线、综合年产能可达 1500万台，经营规模保持稳步增长。股权架构上，2021年 TCL 家电入主公司，当前公司股权已保持稳定，且 TCL 家电入主后其部分优秀高管也加入公司核心管理层，有助于明晰公司长期规划、未来发展方向。 产品结构升级-风冷冰箱已成趋势，海内外需求回暖。从冰箱品类来看，中国的大型家电市场已进入存量竞争阶段，因此结构升级成为新的增长点，风冷冰箱具备的自动除霜、干净清爽、制冷均匀、温度精确等优势能够满足消费者需求，是冰箱未来趋势。从海内外市场供需两侧看，1）需求侧：海内外需求有所回暖，国家也持续颁布政策拉动行业内销需求；2）供给端：从整体出口环境看，2023年一季度随着不利因素消除，供应链稳定性得到恢复，物流畅通性逐步提升，出口环境向好，政府端也在 23年也持续鼓励外贸发展。市场端，我国是全球最大的冰箱生产国，占到全球(除中国)冰箱销售规模的近三分之一。 公司产品优异产能充足，赢得海内外客户信赖。公司高度重视产品创新与研发，积极拥抱新技术并持续打磨产品，保障核心产品竞争力。产能上，公司2022年全球销量达 846万台，产销规模全球排名第七；截至 2022年底，公司生产基地占地超过 550亩，自有产权约 500亩，年产能达 1500万台，具有较强的生产供货能力和抗风险能力。经营模式上，公司在海外市场采用 ODM 经营模式，以高性价比产品及稳定供货能力赢得众多客户信赖，为全球 130多个国家和地区超 2000多合作伙伴提供优质产品；国内市场方面，公司采取OBM+ODM 双轮驱动的模式，生产和销售自主品牌“Homa 奥马”牌冰箱和冷柜，并为战略客户提供 ODM 服务。在公司持续的努力下，近年来公司海内外收入都较为良好，此后随着不利因素逐渐消除需求上行，公司收入也有望稳步增长。 投资建议：预计公司 2023-2025年分别实现营业收入 92.93亿元、108.66亿元、125.81亿元，实现归母利润5.34亿元、6.79亿元、8.52亿元，对应EPS分别为 0.49元、0.63元和 0.79元，对应 P/E 分别为 17倍、13和 11倍。在海内外需求重振情况下，冰箱冰柜有望放量。考虑到公司综合竞争优势突出，产品结构升级、量价双升，有望加速发展。看好公司业务前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：1）汇率波动风险。2) 海外需求恢复不及预期。3) 出口业务风险。

冰箱业务稳步发展,金融业务高速增长 2017公司冰箱业务稳步发展,实现营收62.4亿元,同比增长32.2%;受到国际市场汇率波动及原材料价格上涨影响,冰箱业务实现归母净利润3.2亿元,略低于去年同期净利润。金融业务高速增长,完成子公司中融金剩余股权49%的收购,中融金实现营业收入5.4亿元,同比增长80%;净利润2.6亿元,同比增长62.5%。冰箱业务加总中融金实现归母净利润5.8亿元,高于公司净利润(3.8亿元),主要原因是:冰箱与中融金分别单独核算净利润,上市公司层面负责集团相关人员的管理费用以及相关的科技金融研发投入从而需要独立于冰箱以及中融金外扣除费用。 转型科技金融,效果显著 公司围绕“场景+科技+新金融”发展战略,以场景为入口、以科技为风控、以新金融为背景大力发展金融业务。在未来利率市场化,银行间竞争加剧的背景下,各银行会加速寻找风险可控、高息差的资产,公司以此为背景,向银行推荐优质信贷资产的模式,撮合银行信贷资金投向中小微企业及个人,促进银行降低经营成本,打造全新的金融模式,助力普惠金融的加速发展;场景方面,公司自运营信用卡“卡惠”app实现下载量超过1600万次,“钱包iPOS”对外铺设超35万台,钱包好车已经与300多个代理商建立了业务合作关系,此外参股saas公司客如云已覆盖超过150个城市,服务餐饮商户超过6万家;科技方面,通过大数据、人工智能、云计算等技术手段来提升风控水平,商户贷产品在公司通过大数据风控能力不断提升后,目前已实现对大部分新增目标客户提供预授信额度,改善了客户体验及提升了公司服务效率。 盈利预测 我们预计公司2018-2019年实现营业收入为96.3亿、134.8亿,归属母公司净利润为9.8亿、18.6亿,对应EPS为1.54、2.92。维持买入评级,目标价46.0元。 风险提升 商户贷拓展不及预期。

公司发布年报: 公司发布2017 年年度业绩报告: 实现营业收入69.64 亿元,同比增长38.14%;归属于上市公司股东的净利润3.81 亿元,同比增长25.15%,略低于预期;扣非后归属于上市公司股东的净利润3.70 亿元,同比增长30.12%; 向全体股东每10 股派发现金红利0.62 元(含税),资本公积转增股本7 股。公司还发布2018 年第一季度业绩报告,公司2018 年Q1 实现营收16.82 亿元(+36%),实现净利润0.88 亿元(+82%),高增长持续。 冰箱业务带动公司营收快速增长,信贷业务扩张带来成本提升: 报告期内,在行业增长乏力的情况下,公司冰箱销量达到884.87 万台, 同增20%;该业务实现营收62.41 亿元,同比大增32%;但受汇率波动和原材料涨价的影响,冰箱业务毛利率同降8 个百分点,净利润也比去年减少6%。在冰箱业务快速增长的带动下,公司2017 年实现营收69.94 亿元,同增38.14%,大幅超市场预期;与此同时,冰箱业务毛利率下滑也带动公司毛利率同降4.44 个百分点;公司2017 年财务费用和资产减值分别为1.85 和1.87 亿元,同增932%和210%,前者上升主要系金融平台上的信贷业务的快速扩张带来的利息支出增加和公司战略性投入增加所致,后者增加是因为应收账款减值增加;受其影响,公司2017 年实现净利润3.81 亿元,同增25.15%,略低于市场预期。 金融科技布局战略清晰,服务平台日臻完善: 公司继续加大金融科技领域投入力度,以“场景+科技+新金融”的战略理念进一步布局,积极打造基于场景的金融生态圈。旗下三大场景平台推进顺利,“卡惠”平台累计下载量超过1600 万次;“钱包好车”已于300 多个代理商建立业务合作关系;“钱包生活”仅用一年时间,覆盖300 多个城市, 40 多万商户;除此之外,公司还通过内生孵化及外延合作来丰富场景和完善资质,报告期内,公司参股智能财税服务企业大账房和云端SaaS 餐饮服务企业客如云等,内生式打造“停车钱包”这一新的平台。公司服务平台日臻完善, 用户和客户数量不断增加。报告期内,金融科技板块整体实现营收7.23 亿, 同比增长136%。主要受三大因素推动:1、中融金合并报表范围内实现营业收入5.37 亿元(+82%),净利润2.62 亿元(+63%);2、报告期内,公司通过与战略合作伙伴钱包生活开展业务合作,向钱包生活出租智能POS 机,形成一种新的收入来源租金收入;3、依托平台优势,公司大力开展信贷业务, 目前已形成了商户贷、易贷、车贷和白花花四种贷款形式,同时还参股石嘴山银行、长治银行,信贷业务快速扩张。 定增完成助力成长,股东增持彰显信心: 报告期内,公司完成定增,募集资金净额18.9 亿,将用于:1、“基于商业通用的数据管理信息系统”投入15 亿,以合作的大量商业银行和互联网企业为基础,构建强有力的云服务平台;2、智能POS 项目投入4 亿,为金融科技相关业务提供基础数据支撑,以构建一套更完整的业务生态圈。控股股东 计划增持不少于3 亿元,增持计划已实施完毕,充分彰显对公司未来发展的信心。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司高毛利率的信贷服务业务快速扩张,上调18-20 年公司净利润分别为6.20、9.40 和15.10 亿元,维持“增持”评级,看好公司成长为业内领先的金融科技生态圈,并将旗下金融科技板块业务打造为理财、消费、信贷三大板块有机结合的一线金融科技服务平台,考虑到公司未来三年CAGR 高于同行业平均,给予18 年27 倍PE,上调目标价至26.19 元/股。 风险提示:冰箱业务转型不及预期,金融业务拓展不及预期。

业绩符合预期。4月20日,公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入69.64亿,同比增长38.14%,实现归属于上市公司股东的净利润3.81亿,同比增长25.15%,其中中融金实现营业收入5.37亿元,归属于上市公司股东的净利润2.61亿元,圆满完成业绩承诺,增长符合预期,冰箱业务发展稳健,金融科技业务“一体两翼”布局价值凸显。 一体强健,钱包金服拓展核心优势。公司依托钱包金服主体,卡位稀缺牌照资源,合规发展金融科技业务,现已经申请和申请中的金融牌照包括消费金融、互联网小贷、融资租赁、商业保理、AMC、基金管理、基金代销、寿险/财险、保险经纪等,金融科技“全牌照正规军蓝图”渐显。同时,公司凭借在科技金融和消费领域沉淀的大量数据,以大数据技术为核心发展征信业务,实现风险合理定价;结合大数据、人工智能、云计算等深刻理解,自主研发打造大数据智能金融云平台,提供“智能信贷工厂”全套技术解决方案,形成了技术、风控的核心竞争优势。 两翼齐飞,内生外延打造闭环体系。自营场景上,本地生活平台钱包生活业务拓展顺利,实现B 端C 端错位降维、高举高打,智能POS机“钱包iPOS”已经对外铺设超35万台;信用卡优惠信息分发移动互联网平台“卡惠”累计下载量超过1,600万次;汽车金融全服务平台钱包好车已与300多个代理商建立了业务合作关系,聚焦高频高质场景,降低获客成本,实现场景化时代全方位布局。外延场景上,借助投资平台,投资智能财税平台大账房、餐饮云服务商客如云,切入万亿中小企业和餐饮供应链产业链条;与甘肃银行、石嘴山银行等中小银行战略耦合,协同优势显现。 落地路径清晰,业务稳健推进。公司以“场景+科技+新金融”为核心,以抢场景、拿牌照、搞技术对应促进资产端、资金端和风控端的战略落地,以强大的执行力实现了各项业务有序推进,为公司业务的可持续增长提供了强有力的保障。日前,央行定向降准释放4000亿资金,主要用于小微企业贷款投放,凭借小微企业金融服务上客户、经验、资金和技术多重优势,公司有望从中获益。 投资建议:金融科技场景化时代,公司着重“一体两翼”战略布局,主体钱包金服拥有“金融全牌照正规军”和大数据风控等技术优势,内生外延场景两翼逐渐丰满,并以“抢场景、拿牌照、搞技术”主线持续战略落地,以“科技”为手段,金融科技生态闭环形成。预计2018-2020年EPS 分别为1.19元、1.64元、2.03元,维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:科技金融业务推进不及预期风险;金融政策监管风险。

2017年归母净利润增速25%。公司2017年营业收入为69.64亿元,同比增长38.1%,归母净利润为3.81亿元,同比增长25.2%,扣非后归母净利润为3.70亿元,同比增长30.1%。公司各分子公司业绩贡献方面,(1)奥马冰箱:收入为62.4亿元,净利润为3.21亿元;(2)中融金:合并报表范围营业收入5.37亿元,实现净利润2.62亿元,归属于上市公司净利润2.62亿元;(3)钱包金服:2017年收入为1.08亿元,净利润为1.29亿元;(4)钱包小贷:收入为8777万元,净利润为-4.24亿元。此前,公司披露2018年第一季度业绩预告,2018Q1公司归母净利润为8193万元-9298万元,同比增长70%-95%。 关注信贷业务和出租智能POS业务。分业务来看,(1)以冰箱、酒柜为主的家电业务,2017年收入为62.29亿元,同比增长32.0%,毛利率为21.4%,同比减少8.0个百分点。(2)平台服务,收入为5.33亿元,同比增长79.5%,毛利率为93.8%,同比增加12.6个百分点。(3)技术服务,收入为1652万元,同比增长356.3%,毛利率为69.5%,同比提升2.3个百分点。(4)出租智能POS机,收入为3580万元,毛利率为2.8%。(5)发放贷款收入为2449万元,同比增长2116%,毛利率为82.2%,同比减少9.6个百分点。 金融科技不断完善。2017年5月,公司完成对中融金剩余49%股权的收购,中融金整体并入上市公司体内,金融科技实力进一步增强。公司坚持以“场景+科技+新金融”发展战略。在场景方面,(1)公司自运营信用卡优惠信息分发移动互联网平台“卡惠”,累计下载量超过1,600万次。(2)公司自主设计和研发的智能POS机“钱包iPOS”已对外铺设超35万台,拥有大量的商户使用群体,为商户多种方式收银、移动支付、自助点单、团购验证、外卖订单的操作服务。(3)全资子公司钱包好车致力于打造一个优质汽车金融全服务平台,在渠道方面已与300多个代理商建立了业务合作关系。(4)公司战略孵化“车位管家”。目前,车位管家已在福建几个城市试点,日新增车主达1万多。 信贷有望迎来快速发展。2017年公司信贷业务开始贡献收入。公司信贷业务主要采用助贷形式,信贷资金主要来自于银行,客户直接与银行签约,钱包体系起到资产挖掘以及风控增信作用。目前,公司合作的银行主要是城商行,决策速度较快。根据公司投资者关系披露信息,公司目前也在与股份制银行及四大行沟通合作。在控制风险方面,(1)公司自主研发搭建信贷核心系统、大数据风控系统、信贷运营系统三大系统。(2)公司拥有成体系的直营地推团队,保证每个商户都是线下实体存在的商户,有效防范欺诈风险。我们认为,随着地推服务人员和线下覆盖商户数量的增加,信贷业务存在潜在快速增长的空间。 投资建议。我们认为,奥马电器金融科技布局逐步完善。我们认为,后续可以关注公司智能POS铺设情况,信贷规模数据增长情况。我们预计,公司2017-2019年归母净利润分别为5.79/8.86/13.13亿元,EPS分别为0.91/1.39/2.06元,目前股价对应2017-2019年的PE分别26X、17X、11X。维持“买入”评级。 风险提示。线下智能POS铺设进度低于预期的风险;信贷业务规模增长低于预期的风险。

冰箱巨头转型科技金融 公司传统业务为电冰箱生产,2015年起,公司通过并购中融金、成立金融科技事业部等动作,逐步转型成为一家科技金融公司。中融金董事长赵国栋先生成为公司的第一大股东,间接和直接持股合计接近30%。赵国栋先生曾任网银在线创始人兼CEO,前京东集团副总裁,在第三方支付和消费金融领域具有丰富的产业经验。 截至目前,公司主要收入来源仍为冰箱业务,但公司未来发展战略将集中于科技金融领域。钱包金服已成为公司科技金融战略布局的主战场,“钱包生活”发展迅猛,是继新美大、口碑后又一O2O生活服务平台独角兽。2018年公司将通过商户贷、车贷、个人贷、消费信贷等业务来实现公司科技金融流量变现,完成从家电到科技金融的转型。 新经济时代的普惠金融巨头,优质场景卡位优势明显 公司的普惠金融战略极度符合当下我国新经济的发展思路,通过旗下两大平台钱包好车、卡惠和体外钱包生活深度卡位O2O场景,已经成为当下新经济时代下的重要参与者,在A股极具稀缺性。三大平台作为公司的优质场景入口,为公司金融变现提供了客户、风控基础。目前,公司通过体外资产“钱包生活”卡位O2O商户贷消费场景,“钱包生活”作为O2O生活服务类平台是公司最重要的场景入口,目前钱包生活合作商户数达40万家,预计2018年底达150万家,商户数将达新美大的一半;此外公司通过“卡惠”布局信用卡消费场景,截止2016年底,“卡惠”注册用户达220余万人,下载用户超越1600万;通过“钱包好车”卡位汽车贷场景,并且与餐饮企业合作,钱包好车全国范围内合作机构累计超过304家,覆盖全国22个省份,共196座城市。 银行端资金取得突破,信贷业务有望迎来爆发增长 在利率市场化的大背景下,未来银行会加速寻找高息差的资产,奥马作为汇集优质场景的资金平台将会优先成为银行的合作对象。我们认为在双方加速达成规模性合作后,奥马将不断叠加更多优质场景使得信贷业务得到持续高增长。2018年公司信贷业务主要分为4大板块:商户贷、易贷、车贷以及白花花(个人消费信贷),2018年规模上有望实现数倍的爆发增长,我们预计2018年底4大板块将分别达到100亿、100亿、70亿、40亿的贷款余额。其中商户贷主要群体为餐饮商户,客户主要来自钱包生活地推以及少量来自参股公司客如云(餐饮信息化公司)客户;易贷主要客户为征信良好、有工资收入、有公积金的个人;车贷主要主要通过线下4S店和汽车金融相关的公司等渠道商来获客;白花花的客户主要来自钱包生活的C端用户。 牌照+科技,打造科技金融龙头企业金融牌照不断丰富,为打造科技金融生态闭环提供基础。目前公司已具有的金融牌照有AMC(资产管理牌照)、互联网小贷牌照,正在申请的牌照有消费金融牌照、保险牌照、基金代销以及保险经纪牌照。其中,AMC资格牌照十分稀缺,截止2017年底,全国仅有55家银监会公示的地方AMC。我们认为在监管严格化、产业透明化成为新常态的背景下,奥马电器通过卡位牌照来保障合法性,将构筑其在金融科技领域维持长期竞争力的护城河。此外公司积极布局区块链技术,子公司数字乾元目前在打造以区块链技术为基础,以数字货币应用为核心的金融科技创新平台。 盈利预测与估值 我们预计公司2017-2019年实现营业收入为69.6亿、96.3亿、134.8亿,归属母公司净利润为3.9亿、9.8亿、18.6亿,对应EPS为0.62、1.54、2.92。 公司已经形成了“冰箱+科技金融”双轮驱动业务结构,传统业务冰箱制造稳健发展,公司在金融科技领域的战略布局是未来成长的坚实基础,“钱包生活+钱包金服”的核心战略已经展现出了科技金融的生态愿景,公司围绕“场景、科技、新金融”的战略发展,正在逐步打造科技金融新生态。我们看好公司长期发展,以行业平均PE50倍为基础,保守预测给予18年30倍估值,对应市值应为294亿元,目标价46.0元,给予买入评级。

一体两翼协同发展,构筑科技金融航母巨舰。公司完成实际控制人变更、对中融金全部股权的收购和非公开发行募集资金的金融科技转型“三部曲”,构筑“冰箱+科技金融”双轮驱动业务结构,深化以钱包金服为主体,自建场景钱包生活和外延场景钱包投资为两翼的“一体两翼”科技金融业务布局,推进金融科技生态良性循环发展。2017年公司预计实现营业收入69.65亿元,同比增长38.15%,实现归属于上市公司股东的净利润3.86亿元,同比增长26.74%;2018年第一季度公司预告盈利8193.30万元-9398.20万元,同比增长70%-95%,归属上市公司股东的净利润增长主要得益于金融科技业务的高速增长。 钱包金服:卡位稀缺牌照资源,构筑技术风控护城河。当下,金融监管日趋收紧,代表执业资质的金融牌照日益成为行业核心稀缺资源。公司先觉性地提前进行了金融牌照部署,现已经申请和申请中的金融牌照包括消费金融、互联网小贷、融资租赁、商业保理、AMC、基金管理、基金代销、寿险/财险、保险经纪等,金融科技“全牌照正规军蓝图”渐显。同时,公司凭借在科技金融和消费领域沉淀的大量数据,以大数据技术为核心发展征信业务,实现风险合理定价,形成了技术风控的核心竞争优势。 钱包生活:完成新一轮融资,引领O2O 新风向。钱包生活定位以本地生活服务为核心优势的O2O 综合平台,集消费场景、支付、白条、商业信贷于一体,聚焦长尾用户和资产。随着O2O 行业由流量驱动转型升级为服务驱动,在O2O 由1.0的黄页、2.0的团购之后,钱包生活将引领O2O 向金融服务3.0版本转型升级。在B 端,钱包生活免费向商家提供钱包iPOS 智能终端和钱包商家系统,兼具无账期、无扣点的移动支付方案,同时也积累了大量的商家流水和信用数据。在C 端,钱包生活跳过了团购、下单等环节,将扣点和费率中的优惠让利给消费者。2017年9月,钱包生活完成了10亿元B 轮融资,为O2O 转型服务升级注入了新动力。同时,公司自营场景“卡惠”、“钱包好车”也实现了良好的场景嵌套和转化。 钱包投资:上拓下达,协同场景数据,实现金融科技快速扩张。在实现自营场景构建的同时,公司积极运用战略投资渠道,开拓上游商业、个人数据源,同时为自身金融数据寻找下游落地变现出口。公司累计投资了餐饮零售SaaS 服务提供商“客如云”、智能取餐柜“速位”、供应链金融服务平台“物银通”、互联网财税平台“大账房”等。同时,公司参与了甘肃银行、自贡银行、长治银行、石嘴山银行等地方银行的增资入股或实现战略合作,借力传统银行在线下流量和资金上的优势,实现金融生态的腾飞。 投资建议:公司原为国内著名的白电生产制造商,通过变更实际控制人、收购中融金100%股权,转型科技金融,形成“冰箱+科技金融”双轮驱动的业务结构。“钱包金服主体+钱包生活、钱包投资两翼”的核心战略布局展现了科技金融宏伟蓝图,并以“抢场景、拿牌照、搞技术”主线持续战略落地,以“科技”为手段,打造金融控股新生态。预计2017-2019年EPS 分别为0.61元、1.19元、1.64元,维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:科技金融业务推进不及预期风险;金融政策监管风险。

一体两翼协同发展,构筑科技金融航母巨舰。公司完成实际控制人变更、对中融金全部股权的收购和非公开发行募集资金的金融科技转型“三部曲”,构筑“冰箱+科技金融”双轮驱动业务结构,深化以钱包金服为主体,自建场景钱包生活和外延场景钱包投资为两翼的“一体两翼”科技金融业务布局,推进金融科技生态良性循环发展。2017年公司预计实现营业收入69.65亿元,同比增长38.15%,实现归属于上市公司股东的净利润3.86亿元,同比增长26.74%;2018年第一季度公司预告盈利8193.30万元-9398.20万元,同比增长70%-95%,归属上市公司股东的净利润增长主要得益于金融科技业务的高速增长。 钱包金服:卡位稀缺牌照资源,构筑技术风控护城河。当下,金融监管日趋收紧,代表执业资质的金融牌照日益成为行业核心稀缺资源。公司先觉性地提前进行了金融牌照部署,现已经申请和申请中的金融牌照包括消费金融、互联网小贷、融资租赁、商业保理、AMC、基金管理、基金代销、寿险/财险、保险经纪等,金融科技“全牌照正规军蓝图”渐显。同时,公司凭借在科技金融和消费领域沉淀的大量数据,以大数据技术为核心发展征信业务,实现风险合理定价,形成了技术风控的核心竞争优势。 钱包生活:完成新一轮融资,引领O2O新风向。钱包生活定位以本地生活服务为核心优势的O2O综合平台,集消费场景、支付、白条、商业信贷于一体,聚焦长尾用户和资产。随着O2O行业由流量驱动转型升级为服务驱动,在O2O由1.0的黄页、2.0的团购之后,钱包生活将引领O2O向金融服务3.0版本转型升级。在B端,钱包生活免费向商家提供钱包iPOS智能终端和钱包商家系统,兼具无账期、无扣点的移动支付方案,同时也积累了大量的商家流水和信用数据。在C端,钱包生活跳过了团购、下单等环节,将扣点和费率中的优惠让利给消费者。2017年9月,钱包生活完成了10亿元B轮融资,为O2O转型服务升级注入了新动力。同时,公司自营场景“卡惠”、“钱包好车”也实现了良好的场景嵌套和转化。 钱包投资:上拓下达,协同场景数据,实现金融科技快速扩张。在实现自营场景构建的同时,公司积极运用战略投资渠道,开拓上游商业、个人数据源,同时为自身金融数据寻找下游落地变现出口。公司累计投资了餐饮零售SaaS服务提供商“客如云”、智能取餐柜“速位”、供应链金融服务平台“物银通”、互联网财税平台“大账房”等。同时,公司参与了甘肃银行、自贡银行、长治银行、石嘴山银行等地方银行的增资入股或实现战略合作,借力传统银行在线下流量和资金上的优势,实现金融生态的腾飞。 投资建议:公司原为国内著名的白电生产制造商,通过变更实际控制人、收购中融金100%股权,转型科技金融,形成“冰箱+科技金融”双轮驱动的业务结构。“钱包金服主体+钱包生活、钱包投资两翼”的核心战略布局展现了科技金融宏伟蓝图,并以“抢场景、拿牌照、搞技术”主线持续战略落地,以“科技”为手段,打造金融控股新生态。预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.89元、1.43元,维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:科技金融业务推进不及预期风险;金融政策监管风险。

事件:公司发布2017年三季报,2017年前三季度营业收入52.1亿元,同比增长30.5%,归母净利润3亿元,同比增长10.5%;公司第三季度营业收入为19.2亿元,同比增长27.8%,归母净利润为1.1亿元,同比增长11.6%。根据公司的预告,2017年全年公司的归母净利润在3.5亿元至4.1亿元之间,增速为15%-35%。对应第四季度净利润为0.5亿-1.1亿元,同比提升51.1%-233.3%。 冰箱业务稳健发展。公司全资子公司奥马冰箱是公司目前收入的主要来源。奥马冰箱面对原材料价格上涨的压力,通过深耕渠道、提升产品制造能力,有效控制成本等措施,实现公司冰箱业务的稳定发展。 大刀阔斧,互金布局全面开花。公司持续加大金融科技领域投入,以“场景+科技+新金融”的战略理念进行布局,积极打造基于场景的金融生态圈。报告期内公司向宁夏小贷公司增资1.5亿元,增强宁夏小贷的资金实力。此外公司计划出资设立融资公司以及参与长治银行增资扩股来拓展公司业务范围。目前公司已形成汽车抵押贷、汽车质押贷、商户信用贷和个人消费信用贷等贷款业务。 牌照方面已经取得财险牌照、保险代销牌照和小贷牌照,拟申请公募基金牌照。 另外,公司新设子公司数字乾元研究区块链技术在金融科技领域的应用。 场景为王,商贷+车贷布局发力。商贷布局:(1)公司全资子公司钱包智能自主设计和研发的“钱包iPOS”智能POS机已经铺设16万台,目前仍在积极推进。(2)公司手机端APP银行信用卡优惠信息平台“卡惠”,累计下载量超过1,600万次,目前和华为荣耀已达成战略合作。车贷布局:钱包好车在汽车抵质押金融和汽车供应链金融等领域向代理商及车主提供渠道管理和咨询服务业务,目前已在全国195个城市,与300多个代理商建立合作关系。 盈利预测与投资建议:公司部分业务低于预期,根据公司对2017年全年的盈利预测,调低盈利预测。预计2017-2019年营业收入年复合增速为19.7%,归母净利润年复合增速为36.3%,EPS分别为0.60元、0.93元、1.22元,对应的PE分别为39倍、25倍和19倍,维持“增持”评级。 风险提示:出口政策风险,冰箱业务市场竞争或加剧的风险,主要原材料价格或大幅波动风险,互金行业监管政策变化或引致的风险等。

业绩符合预期。公司第三季度实现营业收入19.18亿元,比上年同期增长27.78%;归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,比上年同期增长11.56%。前三季度实现营业收入52.09亿元,比上年同期增长30.52%;归属于上市公司股东的净利润3.00亿元,比上年同期增长10.51%。公司主业运行状况良好,持续推进科技金融布局。 钱包体系卡位下的优质资产端对接资金端模式再突破。公司旗下“钱包生活”与“钱包金服”有机结合,深度挖掘长尾信贷资产实现场景变现,“钱包汇通”则主打商业保理服务,对接资金端,紧密切合未来互联网投资者的需求。钱包体系相辅相成,目前前已实现全国300城市覆盖,初步奠定场景优势。9月14日,公司钱包汇通通过债券收益权转让和资产支持专项计划进一步拓展资金渠道,在新模式下充分利用优质资产优势,完善“资产端+资金端”的资产证券化闭环。 牌照战略持续推进,多项投资加持金融创新。公司继收购中融金100%股权后,与自贡银行牵手合作钱包商户贷业务,获得以“银行”为代表的金融机构的认可。结合公司早期布局互联网小贷、资管、银行、保险、保险经纪、公募基金等多项牌照,“牌照正规军”完备度将进一步提升。外延投资方面,公司战略投资基于SaaS模式的财税及电子发票服务商“大帐房”,利于公司挖掘海量涉税数据源,抢占信贷场景。以牌照为强劲后盾,以投资为重要延伸,公司欲打造协同发展、互相促进的科技金融生态圈。 投资建议:公司“冰箱+科技金融”双主业结构持续推进;以“钱包生活”为代表整合长尾形成资产端优势,“抢场景、拿牌照、搞技术”主线持续战略落地。预计2017-2018年EPS分别为0.80元和1.19元,维持“买入-A”评级,6个月目标价24.5元。 风险提示:消费金融行业发展不及预期,金融创新监管风险。

核心观点: 公司公布2017年三季报:前三季度营业收入52.1亿元,同比增长31%; 实现归属母公司净利润3.0亿元,同比增长11%;实现扣非净利润3.1亿亿元,同比增长15%。 第三季度实现营业收入19.2亿元,同比增长28%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长12%;实现扣非净利润1.17亿元,同比增长20%。 公司预计2017年实现归母净利润3.5~4.1亿元,同比增长15%~35%; 即,第四季度归母净利润5033万元~1.1亿元,同比增长52%至236%。 单季度毛利率基本与上季度持平,同比下降明显。 1)第三季度毛利率为27.8%,与第二季度的27.7%基本持平,但大幅低于上年同期的31.8%的毛利率水平。基于半年报分业务收入、成本数据,毛利率下降主要源于冰箱业务。 2)截至9月底,公司短期借款规模达到19.78亿元,由此导致公司财务费用大幅增长。前三季度财务费用达到1.15亿元.3)资产减值损失达到1.13亿元,较上年同期增加近4000万元,主要由于本期应收发放的贷款及垫款增加,相应计提的应收账款坏账准备增加所致。 现金流量表显示,公司金融科技业务持续较快发展。 “收取利息、手续费及佣金的现金”科目报告期末达到7418万元,较6月底增加4500万元;“客户贷款及垫款净增加额”达到15.68亿元,较6月底增加8.15亿元。两项指标均体现公司消费贷款等业务较快速发展。 预计公司2017年-2019年EPS 分别为0.61元、0.81元及1.05元公司金融科技业务处于快速发展中,短期或造成一定费用影响,长期而言对支撑公司持续发展具有重要意义,明后年金融科技业务利润占比有望不断提升。按最新收盘价计算对应各年PE 分别为34倍、26倍及20倍,给予“谨慎增持”评级。 风险提示。 1)智能POS 业务、消费金融等业务推广进度有不确定性;2)互联网金融行业面临的政策风险;3)公司尚未获得支付牌照,可能产生较大的关联交易;4)短期公司智能POS 项目预计有较大的资金投入,对当期业绩或有一定影响;5)商誉减值风险。

事件:6月20日,公司公告全资子公司中融金与自贡银行股份有限公司签订《钱包商户贷个人信用贷款业务合作协议》及《全面开展金融科技业务战略合作的框架协议》,拟在银行助贷、信贷工厂、数字货币、业务创新合作等方面建立长期稳定的战略合作伙伴关系。 自贡银行助力打通资金端,科技金融体系迎重大进展。公司需按银行要求制定钱包商户贷产品结构及主要条款(如:贷款额度区间、定价和收费标准等);银行承诺在未来三年,钱包商户贷业务的资金合作规模为贷款余额20亿人民币。此合作是“钱包生活+钱包金服”战略在“资金端”的重大进展,表明以银行为代表的金融机构对“信贷工厂”风险定价能力及“钱包生活”商户贷资产质量的充分认可,意义重大,或将助力公司未来与更多金融机构开展“资金端”合作。同时,“钱包生活”进展迅速,已实现全国200城市覆盖,截至5月线下交易额单月突破10亿元,场景构建已见成效,实现商户贷“资产端”规模化供给;“资金端”、“资产端”螺旋双升将为公司业绩中高速增长奠定基础。 携科技利器服务传统金融机构,央行数字货币示范值得期待。除上述“资金端”合作外,公司还将凭借其在金融科技领域的储备,在“银行助贷”、“信贷工厂”、“数字货币”等相关领域与自贡银行展开全面合作。其中,“数字货币”方面的合作备受关注;作为与央行合作的金融科技公司,参与了数字货币的原型设计,公司将推进并优先安排自贡银行加入数字货币相关合作计划;结合“钱包生活”等核心交易场景,公司牵手银行等持牌金融机构,央行数字货币示范应用落地值得期待。 投资建议:公司牵手自贡银行,获20亿助贷,深度耦合“钱包生活+钱包金服”核心战略,打通资产端与资金端通道,科技金融体系建设迎重大进展。此外,作为数字货币原型设计参与者之一,与银行等金融机构合作,或可促进相关示范落成。预计2017-2018年EPS分别为0.80、1.19元,维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:科技金融业务不及预期;金融创新政策风险。

增资宁夏小贷。公司公告,公司与全资子公司中融金拟共同以现金方式向宁夏钱包金服小额贷款有限公司增资5000万元,其中:公司出资3870.97万元、中融金出资1129.03万元。宁夏小贷的另外两位股东放弃本次认缴出资权。增资后,奥马对宁夏小贷的持股比例为72.77%,中融金的持股比例为21.23%,奥马直接和间接的持股比例合计达到94%。本次增资资金将主要用于补充宁夏小贷流动资金,将有利于增强宁夏小贷的资金实力,加速其发展,提升整体竞争力。 宁夏小贷业务快速发展。2016年12月20日,宁夏钱包金服小额贷款公司正式对外挂牌营业。这是西北地区经中国金融监管部门批准成立的第一家网络小贷公司。宁夏钱包小贷借助上市公司平台优势,以科技为核心竞争力,围绕场景、大数据及Fintech的创新应用,为个人用户、企业和金融机构,提供信贷业务、财富管理、资产管理、场景大数据和产业投资等五大金融科技业务。根据公告数据,2017年1季度,宁夏小贷营业收入499.75万,净利润为7.27万元。 金融科技生态布局更加完善。2017年5月9日,公司收购的中融金剩余49%股权已经完成股权过户,至此公司持有中融金100%股权,公司的金融科技生态更加完善。(1)中融金:业务包括:自营互联网借贷平台“好贷宝”+信用卡优惠信息分发移动互联网平台“卡惠”+汽车金融服务“乾坤好车”。 (2)钱包金服:业务覆盖信贷业务、财富管理、资产管理、场景大数据和产业投资等。(3)钱包智能:通过建设智能POS项目,获取商户资源,为公司金融科技业务全面发展提供获客、数据等方面支撑。(4)钱包生活:是公司董事长赵国栋同一控制企业,钱包生活是一家提供线上及线下优惠消费的综合服务平台。目前已覆盖上海,北京,沈阳,西安,武汉,郑州,杭州等100余城市,涵盖了餐饮,生活服务、休闲娱乐、丽人等本地生活服务行业。 钱包生活通过拓展优质商家、布放智能POS和商家深度合作,全面打造本地生活服务的消费场景生态。钱包智能与钱包生活的关系为:钱包智能将产品智能POS出售给钱包生活。(5)公司拟参与发起设立保险、基金等公司申请相关牌照,扩展及完善金融业务领域。 控股股东计划增持不低于2%,未来发展信息坚定。2017年4月24日,公司公告,公司控股股东赵国栋,计划自2017年5月3日起6个月内增持公司股份,以不少于3亿元增持或累计增持公司股份比例不低于2%。控股股东的增持,表明对其公司价值和未来发展前景的坚定信心。 盈利预测与投资建议。我们认为,奥马电器的金融科技业务布局逐步完善,控股股东的增持体现管理层对公司未来发展的信心,执行力有望进一步提升。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.85/1.12/1.38元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE30倍,6个月目标价25.50元,维持“买入”评级。 风险提示。金融业务进展低于预期的风险,系统性风险。

完成中融金100%股权收购,冰箱业务与科技金融业务双轮驱动。 奥马电器成立于2002年,主要从事冰箱、冷柜的设计、制造和销售等业务。当前公司主要收入、利润仍然为冰箱业务,2016年冰箱业务实现收入47亿元,归属母公司净利润3亿元。2017年4月,公司拟完成中融金100%股权收购(截止5月9日完成股权变更工商登记)。中融金主要从事银行互联网金融平台技术开发服务及联合运营、自营互联网借贷平台等业务。 C端金融服务布局:借卡惠千万个人用户入口、中融金由金融信息服务逐步拓展消费信贷。 中融金旗下好贷宝、乾坤好车(已更名为钱包好车)主要以收取平台服务费、技术服务费为主要收入来源。2016年12月公告取得小额贷款公司经营许可证,未来有望借助现有卡惠APP1500万个人用户入口(2016年报披露),切入广阔消费金融市场;以及以自有资金开展汽车抵押、质押贷款业务,进一步丰富C端金融服务模式并扩大业务规模。 B端金融服务布局:智能POS项目,挖掘几十万商户信贷需求。 公司向特定发行对象发行股份6160万股,募集资金19亿元。其中4亿元智能POS项目的投入,有望获得40万户商户入口,并结合现有的金融服务资质与经验,服务商户的融资需求。 预计2017年-2019年EPS分别为2.21元/股、2.77元/股、3.58元/股。 我们认为,公司当前1)拥有B、C端入口。同时依靠卡惠拓展线下消费场景;2)具有上市公司的融资优势;3)掌握小贷牌照,并参股相关金融牌照持牌企业。4)较高的研发费用,表明公司立足于科技驱动的撮合类业务能力提升,而非依靠资本消耗扩大业务规模。当前,公司处于积极布局牌照资源与场景搭建阶段,短期部分业务开展或仍受限。基于公司传统冰箱业务稳健发展、科技金融业务规模逐步扩大的基本假设,预计公司2017年-2019年EPS分别为:2.21元/股、2.77元/股及3.58元/股。 风险提示。 1)智能POS业务、消费金融等业务推广进度有不确定性;2)互联网金融行业面临的政策风险;3)公司尚未获得支付牌照,可能产生较大的关联交易;4)短期公司智能POS项目预计有较大的资金投入,对当期业绩或有一定影响;5)商誉减值风险。