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萤石网络 计算机行业 2024-11-13 35.77 -- -- 36.49 2.01%
39.74 11.10% -- 详细
萤石网络发布2024Q3季报:公司Q3营业收入13.79亿元,同比+12.70%;实现归母净利润0.93亿元,同比-34.87%。 前三季度累计来看,公司实现营收39.63亿元,同比12.93%;实现归母净利润3.75亿元,同比-6.69%。 公司由于受到产品结构调整、原材料成本上升和外部竞争加剧等因素影响,毛利率有所下降,同时因积极布局家用和商用清洁机器人等新品市场及拓展电商和新零售渠道,致使各项费用投入有所增加,导致净利润有所下滑。 盈利能力方面,公司Q3毛利率同比-2.29pct至42.01%,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.05pct/+0.47pct/-0.29pct/-0.46pct至17.05%/4.05%/14.24%/-0.24%,归母净利润率同比-4.93pct至6.75%。前三季度累计来看,公司毛利率同比-0.55pct至42.88%,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.17pct/+0.15pct/+0.06pct/-0.48pct至15.46%/3.56%/15.61%/-1.68%,归母净利润率同比-1.98pct至9.46%。 投资建议。公司已迈入“AI+”阶段,聚焦核心优势,夯实底层技术研发,持续推进智能家居新产品和物联网云平台服务的创新,通过精益化管理优化供应链端到端总成本,成功将生态体系从“1+4+N”升级为“2+5+N”,随着公司产品结构的调整优化有望为公司收入做出更多贡献。我们预计公司24年实现归母净利润5.7亿元,给予公司24年45-50xPE估值,对应合理价值区间为32.40-36.00元,维持“优于大市”评级。 风险提示。终端需求不及预期,终端竞争加剧。
萤石网络 计算机行业 2024-11-06 31.61 -- -- 36.95 16.89%
39.74 25.72%
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公司公告2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入39.63亿元,同比增长12.93%;实现归母净利润3.75亿元,同比下降6.69%;实现扣非归母净利润3.68亿元,同比下降5.45%。 平安观点: 公司三季度收入稳步增长,实控人增持彰显对公司未来发展的信心。公司公告2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入39.63亿元,同比增长12.93%;实现归母净利润3.75亿元,同比下降6.69%;实现扣非归母净利润3.68亿元,同比下降5.45%。分季度来看,2024年单三季度,公司实现营业收入13.79亿元,同比增速为12.70%,单三季度收入实现平稳增长;实现归母净利润0.93亿元,同比下降34.87%;实现扣非归母净利润0.91亿元,同比下降33.51%。公司单三季度利润端承压,主要是由于公司产品结构调整、竞争加剧等因素影响导致毛利率有所下降;同时,公司积极布局家用和商用清洁机器人等新品市场及拓展电商和新零售渠道,导致费用投入有所增加。2024年10月18日,公司发布《关于实际控制人的全资子公司增持公司股份计划的公告》,公司实际控制人中国电子科技集团的全资子公司中电科投资控股有限公司,自本公告披露之日起6个月内,拟通过上海证券交易所交易系统以集中竞价、大宗交易等交易所允许的方式增持本公司股份,计划增持金额不低于人民币2亿元(含),不高于人民币4亿元(含),彰显了实控人对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可。 公司三季度费用投入加大,盈利能力有所下滑。2024年单三季度,公司毛利率为42.01%,较上年同期下降2.29个百分点,主要是由于公司产品结构调整、竞争加剧等;归母净利率为6.75%,较上年同期下降4.93个百分点,归母净利率降幅大于毛利率,主要是由于费用投入有所增加。 费用方面:2024年单三季度,公司销售/管理/研发费用率分别为17.05%/4.05%/14.24%,分别较上年同期变动+2.05/+0.47/-0.29个百分点。公司积极布局新产品,持续开拓渠道,在保持投入的同时,公司将继续优化内部资源管理,维持投入和产出的战略性平衡。 智能家居产品全线布局,AI赋能产品矩阵持续开拓。2024年,公司生态体系已由“1+4+N”(以物联网云平台为基础,包含智能摄像机、智能入户、智能服务机器人和智能控制四大自研核心产品线,以及其他生态合作产品)升级为“2+5+N”(以AI和萤石云的双核驱动,包含智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人、智能穿戴和智能控制五大AI交互类核心自研产品线以及N类生态产品线),且产品矩阵持续完善。10月14日,第44届GITEX GLOBAL展会(GITEX GLOBAL 2024)在迪拜世界贸易中心盛大开幕。公司携最新的智能家居产品及场景方案亮相,向全球展示了AI视觉技术在智能家居领域的应用与创新。在智能家居摄像机展示区,公司展出了一套覆盖室内、室外全生活场景的产品矩阵,其中,双目、ColorFULL、4G系列产品引发广泛关注。在智能入户展示区,EP3x Pro智能门铃双摄版、HP7可视门铃等多款智能门铃和智能锁产品也备受瞩目。此外,公司也带来了多款智能控制、智能清洁机器人重磅新品。公司在智能家居领域全面布局,持续拓展产品矩阵并深度融合AI能力,有望进一步巩固公司在该领域的领先地位。 盈利预测与投资建议:公司是国内智能家居领先企业,基于视觉技术优势,发展了“智能家居+物联网云平台”双主业,构建核心竞争力。公司智能家居产品矩阵持续拓展,不断巩固自身优势。2024年,公司深化AI技术布局,生态体系升级为以“物联网+AI”为双核心的“2+5+N”。我们认为公司未来将基于其端云协同智能家居闭环生态优势,受益于智能家居的持续渗透,以及AI技术的全面赋能,进一步打开成长空间。根据公司2024年三季报,我们调整业绩预测,预计公司2024-2026年归母净利润为5.66/7.21/8.81亿元(原预测值为6.74/8.24/10.27亿元);EPS分别为0.72/0.92/1.12元,根据2024年11月4日公司收盘价,对应2024-2026年PE分别为44.2x/34.6x/28.4x。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:1)公司智能家居摄像机产品线发展不及预期。智能家居摄像机是公司的拳头产品及营收支柱,目前在国内市场份额领先,若随着新技术、新参与者的不断涌现,该市场所面临的竞争加剧,则公司智能家居摄像机产品线发展存在不达预期的风险。2)公司智能入户业务发展不及预期。萤石智能锁、智能猫眼、门铃、对讲等多类智能入户产品线经过多年的产品打磨和技术迭代已具有较强的市场竞争力,智能入户逐渐发展为公司的第二增长曲线,若后续相关产品的市场推广或用户接受度不及预期,则公司智能入户产品线发展存在不达预期的风险。3)公司云服务业务发展不及预期。公司的萤石物联云平台可同时接入公司和第三方的IoT设备,若注册用户的拓展不及预期,或注册用户向付费用户的转化不及预期,则公司云服务业务发展将存在不达预期的风险。
萤石网络 计算机行业 2024-11-04 31.12 -- -- 36.95 18.73%
36.95 18.73%
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公司发布公告, 2024Q1-Q3,公司实现营业收入 39.63亿元,同比+12.93%; 实现归母净利润 3.75亿元,同比-6.69%。3Q24,公司实现营业收入 13.79亿元,同比+12.7%;实现归母净利润 0.93亿元,同比-34.9%。归母净利润下滑主要系产品结构调整、竞争加剧等因素影响导致毛利率有所下降;同时,公司积极布局家用和商用清洁机器人等新品市场及拓展电商和新零售渠道,导致各项费用投入有所增加。 2024Q1-Q3,公司毛利率为 42.88%,同比-0.55pct;净利率为 9.46%,同比-1.98pct。2024Q3,公司毛利率为 42.01%,同比-2.29pct;净利率为 6.75%,同比-4.93pct。毛利率同比有所下降,主要受到产品结构调整、竞争加剧等因素影响所致。 以智能家居和物联网公有云为双主业,打造“2+5+N”体系。2024年上半年,萤石生态体系已全面升级为“2+5+N”,以 AI 和萤石云的双核驱动,包含智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人、智能穿戴和智能控制五大 AI 交互类核心自研产品线以及通过生态控制器无缝接入的 N 类生态产品线。公司继续以智能家居和物联网公有云为双主业,为消费者用户提供面向安全、入户、清洁、健康、陪伴等多种场景和需求下的差异化产品和服务,以及为开发者客户提供的各类物联网公有云服务。 实控人子公司增持公司股份,展现公司对未来发展信心。2024年 10月 18日,公司实际控制人中国电子科技集团的全资子公司电科投资计划增持金额不低于人民币 2亿元(含),不高于人民币 4亿元(含)公司股票,增持不设置固定价格区间,展现了大股东对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可。 投资建议:公司布局智能家居和物联网云平台领域,在智能家居摄像机、智能入户等领域居行业龙头地位。我们认为公司有望凭借自身经销商体系建设、完善的产品矩阵、行业领先的视觉/AI 技术、物联网云平台赋能,实现业绩稳定增长,我们看好公司未来广阔的发展前景。考虑到受产品结构调整、竞争加剧等因素影响毛利承压,我们下调公司 24-25年归母净利润为 5.64/7.12亿元(下调幅度为22.85%/22.78%),新增 26年归母净利润预测为 8.79亿元,当前市值对应 24-26年 PE 分别为 43x、34、28x,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧及市场集中度提升的风险、云平台服务的数据安全及个人信息保护风险、产品研发风险。
萤石网络 计算机行业 2024-10-31 30.69 -- -- 36.95 20.40%
36.95 20.40%
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事件:24年前三季度公司实现营收39.6亿元,同比+12.93%;实现归母净利润3.75亿元,同比-6.69%。其中24Q3实现营收13.8亿元,同比+12.7%;实现归母净利润0.93亿元,同比-34.87%。 智能入户或表现较好,公司积极拓展新业务公司收入保持稳健增速,分品类看,我们预计公司或延续24H1的趋势,智能入户和智能服务机器人收入增速较好。公司积极布局家用和商用清洁机器人等新品市场及拓展电商和新零售渠道,或将助力成为公司收入新增长点。 产品结构变化带来毛利率波动2024年前三季度公司毛利率为42.88%,同比-0.56pct,净利率为9.46%,同比-1.99pct;其中2024Q3毛利率为42.01%,同比-2.29pct,净利率为6.75%,同比-4.93pct。毛利率同比有所下降,我们预计主要受到产品结构调整(如智能机器人收入占比提升)、竞争加剧等因素影响所致。 公司加大费用投入公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为15.46%、3.56%、15.61%、-1.68%,同比+1.17、+0.14、+0.07、-0.48pct;其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.05%、4.05%、14.24%、-0.24%,同比+2.05、+0.47、-0.29、-0.46pct。公司积极布局家用和商用清洁机器人等新品市场及拓展电商和新零售渠道,导致各项费用投入有所增加。 投资建议:公司是智能家居领域领军企业,产品端通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景,逐步构建核心壁垒。收入端,智能门锁经过多年培育如今进入产品收获期,成为除摄像头外带动公司收入增长的第二曲线;利润端,渠道结构变化、产品结构提升、供应链改革带来的降本增效带动利润率的提升。根据公司三季报的情况,我们适当下调了公司的毛利率并上调了费用率,给予24-26年归母净利润5.7/6.9/7.9亿元(前值6.9/8.3/9.5亿元),对应动态PE为46.5x/38.7x/33.6x,维持“增持”评级。 风险提示:智能家居渗透不及预期风险;新品拓展不及预期风险;海外市场拓展不及预期风险;原材料价格波动风险;技术风险。
萤石网络 计算机行业 2024-10-29 33.66 -- -- 36.95 9.77%
36.95 9.77%
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事件: 2024年 10月 25日,萤石网络发布 2024年三季报。 2024年前三季度公司实现收入 39.63亿元(+12.95%),归母净利润 3.75亿元(-6.65%),扣非归母净利润 3.68亿元(-5.41%)。 2024Q3收入稳健增长,看好业绩成长性。1)收入端: 单季度看, 2024Q3公司营收 13.79亿元(+12.73%),实现双位数增长,或系明星业务智能锁品类保持高速成长所拉动;服务机器人业务或保持较快增速,有望成为中长期重要成长点;我们判断,智能家居摄像机业务受到运营商渠道影响增速或承压,但基本盘依旧稳固。 2) 利润端: 2024Q3归母净利润 0.93亿元(-34.85%),或系原材料成本压力、费用投入增加所致,期待新品持续迭代起量,规模效应贡献业绩成长。 2024Q3盈利能力短期承压, 费用端投入支撑中长期发展。 1) 毛利率: 2024Q3毛利率 42.01%(-2.29pct),或系原材料成本高位、产品结构调整,智能服务机器人等新品类高增伴随高投入、海外业务占比提升运费等成本增加所致。 2) 净利率: 2024Q3净利率 6.75%(-4.93pct),降幅高于毛利率,费用投入有所增加。 3) 费用端: 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.05/4.05/14.24/-0.24%,分别同比+2.05/+0.47/-0.29/-0.46pct, 销售费用率提升或系线上资源投放、新渠道开拓等产生营销费用, 管理费用率提升或由新大楼入驻产生,业务拓展增加部分人员等亦使费用有所增加。我们认为,相关费用投入或利好长期发展。 实控人增持公司股份,长期发展信心充足。 2024年 10月 18日,公司实控人电科集团全资子公司电科投资拟于 6个月内,以自有资金或自筹资金,通过集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份,金额不低于人民币 2亿元(含),不高于人民币 4亿元(含)。实控人增持彰显未来发展信心,看好长期投资价值。 投资建议: 行业端, 产品隐私能力持续升级, SHC 行业天花板有望再突破,智能门锁形态进化或带来人脸锁品类新增需求, AI 交互式大模型技术快速发展,智能家居行业前景广阔, 智控+穿戴+机器人中长期行业起势动力充足。 公司端,“2+5+N” 新生态体系下, AI 与萤石云双核驱动,视频视觉能力构筑硬件优势, 高盈利能力的物联网云平台结构占比提升,公司收入业绩有望持续增长。我们预计, 2024-2026年公司归母净利润分别为 6.45/8.02/9.95亿元,对应 EPS 分别为 0.82/1.02/1.26元,当前股价对应 PE 分别为 38.04/30.58/24.66倍。 维持“买入”评级。 风险提示: 数据安全及个人信息保护风险、新业务拓展不及预期风险、全球化经营风险、原材料价格波动风险等。
萤石网络 计算机行业 2024-10-29 33.66 -- -- 36.95 9.77%
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事件:根据公司公告,公司2024年前三季度实现营业收入39.63亿元,同比+12.93%,实现归母净利润3.75亿元,同比-6.69%;其中2024Q3,公司实现营业收入13.79亿元,同比+12.70%,环比+2.45%,归母净利润为9311.85万元,同比-34.87%,环比-40.76%。 “2+5+N”业务模式已成雏形,当前各业务发展仍有侧重:1)家用智能摄像头:行业端呈现良好增长,根据洛图科技数据,24H1消费摄像头销量达到2791万台,同比+9.2%;销额56亿元,同比+1.1%,萤石稳居高端市场第一,不过专业运营商客户渠道占比在逐渐收缩,对该业务营收形成一定压力,预计明年该业务的增速将更加可观。2)智能入户:作为第二增长曲线,受益于高端定位、产品创新和扩张海外市场,该业务毛利率较高,且增速较快,公司预计于24Q4实现盈亏平衡。3)服务机器人:该业务尚处于孵化阶段,当前毛利率较低,主要因市场竞争激烈、业务规模较小及快速迭代导致。后续随着规模扩大和B端商用机器人的应用投放,未来毛利率有望稳定提升。4)智能穿戴:该产品线设计核心为服务于产品间的AI交互和智能连接,目前集中于老人看护场景下,用来监测健康数据等,布局老龄化蓝海市场。 海外市场和国内C端零售放量值得期待:当前产品出海矩阵“家用智能摄像头+智能入户+服务机器人”已形成,海外市场用户凭借更高的付费意愿和购买力,产品营收或C端云服务都将贡献更高的增速;国内市场正处于渠道调整期,电商和新零售具有高投入高毛利特性,前期对利润会形成一定影响,渠道调整结束后,有望成为业绩增长助力。 费用投入加大,盈利能力承压:2024年前三季度公司毛利率和净利率分别为42.88%/9.46%,同比-0.56/-1.99pct;其中2024Q3毛利率和净利率分别为42.01%/6.75%,同比-2.29/-4.93pct。费用端,公司2024年前三季度销售/管理/研发费用率分别为15.46%/3.56%/15.61%,分别同比+1.17/+0.14/+0.07pct;其中24Q3季度销售/管理/研发费用率分别为17.05%/4.05%/14.24%,同比+2.05/+0.47/-0.29pct。主要由于公司积极布局新产品新市场,以及拓展电商和新零售渠道,导致各项费用投入有所增加。 盈利预测:总体上公司正处于业务耕耘期,后续随着产品、渠道和市场的匹配,有望实现业绩放量,进入收获期。我们预计公司2024-2026年实现营收55.85/64.84/74.66亿元,归母净利润5.71/7.00/8.81亿元,EPS分别为0.73/0.89/1.12元/股,对应PE分别为42.95/35.06/27.84倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期,原材料价格波动风险,海外市场拓展不及预期。
萤石网络 计算机行业 2024-10-28 33.66 -- -- 36.95 9.77%
36.95 9.77%
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公司发布 2024Q3业绩: 24Q3: 营业收入 13.8亿( +12.7%), 归母净利润 0.9亿( -34.9%),扣非归母净利润 0.9亿( -33.5%)。 24Q1-3: 营业收入 39.6亿( +12.9%), 归母净利润 3.7亿( -6.7%),扣非归母净利润 3.7亿( -5.5%)。 Q3收入符合我们预期。 Q3收入分析: 预计入户>云>摄像头 智能摄像头: 预计 Q3收入同比持平或略降, 2B 专业运营商调整有望在年底结束, 2C 零售转型顺利推进。 智能入户: 预计 Q3高增引领收入增长,受益于明星业务智能锁高成长和出海拓品类。 参考奥维监测, Q3智能锁线上内销+13%, 公司Q1-3合计同比+315%增速居于行业第一,预计智能锁体量扩容之下,Q4有望率先盈亏平衡。 服务机器人: 当前占比较小, 主要源于 C 端清洁机器人,且海外依托已有渠道推广顺畅。 云服务: 预计 Q3增速 10%+, 2B 增速高于 2C,外销占比持续提升。 利润分析: 毛利净利受综合影响 24Q3毛利率同比-2.3pct, 环比-1.9pct,预计主因产品结构调整,新品类占比提升; 行业竞争趋于激烈以及原材料红利减退。 24Q3归母净利率同环比均-4.9pct,销售/管理/研发/财费各同比+2.0/0.5/-0.3/-0.5pct,增项主要为销售费率, 预计投向机器人等新品类新渠道拓展,另单季因独立办公大楼入驻产生费用。 投资建议: 维持买入 我们的观点: 24年公司生态体系进化为“2+5+N”,硬件端“摄像头+入户+机器人”三重成长, 软件端“AI+云服务”双轮驱动。 盈利预测 : 我们调整盈利预测, 预计 2024-2026年公司收入55/64/72亿元(前值 56/63/72亿),同比+14%/+16%/+14%,归母净利润 5.6/6.7/8.0元(前值 6.4/7.5/8.6亿),同比-1%/ +20%/ +19%; 对应 PE 48/40/33X, 10月 18日实控人电科集团公告计划增持 2-4亿元亦彰显发展信心, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业需求景气度波动,拓品不及预期, 出海拓展不及预期。
萤石网络 计算机行业 2024-10-24 34.40 -- -- 36.95 7.41%
36.95 7.41%
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2024年10月19日,公司发布增持计划,公司实控人中电科集团全资子公司电科投资拟增持2-4亿元。 IPO以来管理层多次增持股份,彰显长期发展信心。公司IPO以来管理层多次增持股份,目前累计增持约4,429.4万元。 本次公告是公司实控人在IPO之后对公司的首份增持计划,彰显出大股东对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认同。 扩品类:9月发布新一代扫地机,1H24智能服务机器人收入增速达273.3%。24年9月12日,公司召开2024萤石清洁机器人新品发布会,发布新一代全能扫拖机器人RS20ProUltra,水箱版/自动下水版的售价分别为3,499/3,999元。 1H24公司实现智能服务机器人收入5,480万元,同比增长273.3%,清洁机器人条线取得0到1的销售突破。 出海快:10月亮相全球展会,有望加速新品类海外导入。10月14日,公司亮相迪拜世贸中心第44届GITEXGLOBAL展会,向全球参展商展示了旗下全品类智能家居产品。1H24公司实现境外收入8.49亿元,同比增长29.9%。我们认为,此次参展GITEXGLOBAL有望加速公司在海外市场的新品类的导入进程,并进一步提升“萤石”在全球的品牌认知度。 基本盘稳:全球消费级摄像机龙头地位稳固。据IDC,1H24公司位居全球消费级摄像机出货量首位,单Q2看,全球消费级摄像机出货量前五的厂商分别为萤石、小米、乐橙、普联、亚马逊。1H24公司智能家居摄像机毛利率达39.41%,环比23FY提升0.82pct,同比基本稳定,我们认为,公司中高价格段产品的市场定位较为稳固。 我们小幅调整公司24~26年营业收入分别为55.4/65.7/78.5亿元,归母净利润分别为6.4/7.8/10.3亿元。 SHC国内增长趋缓拖累云平台收入增长的风险;清洁机器人销售进展不及预期的风险;物联云平台C端云服务商业转化不及预期的风险。
萤石网络 计算机行业 2024-10-16 31.50 -- -- 36.75 16.67%
36.95 17.30%
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一、基本盘:聚焦现金牛业务智能家居摄像机,是什么限制了行业天花板?隐私安全问题或为核心痛点。我们认为,产品属性或导致消费者对品类隐私保护能力产生担忧,抑制低渗透率海外市场的新增需求、较成熟国内市场的复购迭代需求。萤石摄像机在行业已处头部地位,并针对痛点,从产品设计、信息存储等多层面筑起隐私保护的高墙,软硬件能力共同支撑逐步打破业务发展天花板。伴随市场教育深入,消费者信任度提升,萤石作为品类龙头有望率先享受行业增长红利。 二、第二增长曲线:明星业务智能入户强势增长,萤石如何享受行业红利?借产品+品牌+营销优势提升中长期市场份额。我们认为,虽目前智能门锁市场主流形态尚未进化至公司提前布局的人脸锁,但行业规模持续高增,且行业无单一品牌垄断。伴随消费者教育催化,品类认可度提升,公司具备AI+视觉优势基因,领先一线厂商的产品力及先发优势或可赋能中长期占有率提升,享受行业产品迭代红利。 三、云平台:强大硬件能力背后的核心支撑,如何贡献收入利润C端提高增值服务的付费率,丰富服务种类以提升ARPU值,AGI与强交互强场景的IoT产品进一步融合+B端PaaS获取新开发者用户,高盈利分部结构占比提升。我们认为,萤石强调云平台在商业模式中的核心地位,差异化需求+AI等共同驱动,云平台业务结构占比有望进一步提升。 四、高潜力蓄势业务:如何理解想象空间?智能家居蓝海前景广阔,智控+穿戴+机器人中长期行业起势动力充足,个性化全屋智能渐成行业趋势,相关单品前景可期。我们认为,AI大模型底层赋能,全屋智能向个性化方向演进,精装需求之下智能控制前景广阔,清洁刚需+解放双手属性使扫地机具备大单品成长逻辑,新入局智能穿戴作为更便捷的随身智控入口。三类业务仍处早期,研发等费用投入或高于收益贡献,但背靠智能家居蓝海赛道,前期积累强大的产品力有望使萤石长期受益于行业规模扩张,未来或可成为公司新增长曲线。 投资建议:生态体系升级至“2+5+N”,AI与萤石云双核驱动。强劲的技术实力为基础,智能家居硬件能力提升,产品矩阵不断丰富;B+C端共同带动高盈利能力的物联网云平台结构占比提升,公司收入业绩有望持续增长。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为6.45/8.02/9.95亿元,对应EPS分别为0.82/1.02/1.26元,当前股价对应PE分别为38.13/30.65/24.71倍。维持“买入”评级。 风险提示:数据安全及个人信息保护风险、新业务拓展不及预期风险、全球化经营风险、原材料价格波动风险等。
萤石网络 计算机行业 2024-08-15 27.59 -- -- 27.58 -0.04%
40.66 47.37%
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公司发布 2024年半年报: 据公司公告, 2024年上半年公司实现营收 25.8亿元,同比+13.1%; 实现归母净利润 2.8亿元, 同比+8.9%; 实现扣非后归母净利润 2.8亿元,同比+9.9%。 其中, Q2单季度公司实现营收 13.5亿元,同比+11.7%; 实现归母净利润 1.6亿元, 同比-6.6%; 实现扣非后归母净利润 1.5亿元, 同比-4.0%。 外销增速亮眼, 智能入户产品快速放量分区域来看, 今年上半年公司内销营收 17.3亿元, 同比+6.4%,在国内消费环境承压的背景下依然展现出较强韧性; 外销营收 8.5亿元, 同比+29.9%, 或主要受益于海外渠道持续拓展及产品矩阵不断丰富。 分品类来看, 上半年智能家居产品营收 20.7亿元, 同比+9.4%,其中智能家居摄像机 14.4亿元, 同比-4.4%, 或主要受专业客户渠道调整影响, 智能入户营收 3.3亿元, 同比+69%, 占公司营收比例进一步提升至 12.78%, 逐渐成长为公司的第二曲线, 智能服务机器人作为公司的孵化业务, 在上半年实现小规模上市的初步突破, 收入同比+273.34%; 物联网云平台实现营收 4.9亿元, 同比+30%, 占公司主营业务收入比重提升至 19.27%, 也成为公司营收增长的重要支撑。 财务费用+所得税费用扰动致 Q2归母净利润下滑, EBIT 保持增长Q2单季度归母净利润 1.6亿元, 同比-6.6%, 进一步拆解来看, 扰动因素主要来自财务费用和所得税, 24Q2财务费用和所得税费用分别为-0.2和 0.1亿元, 而去年同期非别为-0.3和-0.1亿元。 若剔除上述因素还原为经营口径, 公司 24Q2单季度 EBIT 同比增长超 15%。 进一步深化 AI 布局, C 端化渠道建设取得积极进展今年上半年公司将生态体系升级为“2+5+N”, 形成以 AI+萤石云的双核驱动, 并新增智能穿戴产品线。 AI 方面, 公司自主研发面向垂直物联场景的具身智能大模型“蓝海大模型”。 渠道方面, 公司加强电商渠道建设, 国内主流销售产品的电商业务出货占比提升至 40%以上,五金渠道也在智能入户产品的销售配合下成为线下渠道的收入增长点, 总体来看公司 C 端销售能力正在逐渐完善。 盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 6.57/8.12/10.00亿元(前值 7.18/8.73/10.62亿元), 分别同比+17%/24%/23%。 我们采取可比公司估值法, 可比公司 24-25年平均估值为 26.3/18.4x, 公司 PE 估值分别为 32.7/26.5x, 高于可比公司。 考虑到 AI 对于公司发展或有较强赋能, 以及全球市场拓展稳步推进, 维持“买入” 评级。 风险提示行业需求不及预期, 竞争格局恶化, 零部件价格大幅上涨等。
萤石网络 计算机行业 2024-08-15 27.59 37.80 -- 27.58 -0.04%
40.66 47.37%
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公司系国内视觉类智能家居龙头,拳头产品SHC(智能家居摄像机)位居全球及国内市场销量第一。公司背靠全球AIoT龙头海康威视,基于AI多维感知&认知能力切入智能家居赛道。 投资逻辑推荐逻辑一:智能家居品类不断扩充,硬件增收云增利。目前公司旗下涵盖SHC/智能入户/智能服务机器人/智能控制/智能穿戴5条核心自研产品线,同时引进智能宠物喂食器等N类生态产品,基于AI与物联云平台2类能力构建出2+5+N的业务矩阵。一方面,智能家居产品为云平台提供了庞大的用户基数,为C端增值服务导流;同时,云平台提供的智能算法等塑造了智能家居的差异化卖点,形成硬件增收云增利的商业模式。 推荐逻辑二:拳头产品SHC全球市占第一,毛利率远超同业。 公司23年以24.1%的销量份额位居SHC国内市占第一(据洛图科技、公司及小米出货量统计核算得出),同时位居24Q1全球销量份额第一(IDC)。公司基于①同业最多SKU+②人无我有/人有我优的智能算法è定位中高价格带的销售优势;基于①自有生产线+②全球出货量最高的规模效应è成本优势。销售与成本端的双重优势共同塑造了SHC远超同业的毛利率。 推荐逻辑三:智能入户塑造第二曲线,AI+机器人能力深化。 国内智能门锁低渗透叠加视觉系替换指纹锁双重驱动,公司智能门锁性能看齐第一阵营水平,智能入户23年营收取得近50%高增,1H24继续保持69%高增;打造智能家居第二增长曲线。24年公司推出蓝海大模型进军具身智能,23年公司发布商用与民用两款清洁机器人迭代产品能力,同时基于RK3助理机器人深化AI代理能力。 盈利预测、估值和评级预计公司24~26年营业收入分别为55.4/66.3/79.6亿元,归母净利润分别为6.8/8.5/11.5亿元。采用分部估值法对公司进行估值,给予公司25年智能硬件部分22倍PE估值,物联云平台部分12倍PS估值,目标价37.80元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示SHC国内增长趋缓拖累云平台收入增长的风险;清洁机器人销售进展不及预期的风险;物联云平台C端云服务商业转化不及预期的风险。
萤石网络 计算机行业 2024-08-14 27.50 -- -- 27.59 0.33%
40.66 47.85%
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萤石网络发布 2024H1业绩: 2024H1营收 25.83亿元(同比+13.05%),归母净利润 2.82亿(同比+8.88%), 扣非归母净利 2.77亿(同比+9.89%);其中 2024Q2单季度营收13.47亿(同比+11.64%), 归母净利润 1.56亿(同比-6.64%), 扣非归母净利润 1.55亿(同比-4.01%) 。 Q2利润差异分析: 1) 24Q2所得税为 845万、 23Q2为-1122万,差额接近 2000万,单看 Q2利润总额同比增速为+6%。 2) 24Q2财务费用为-1829万, 23Q2为-3240万,我们判断其中差额主要与汇兑收益减少有关。 因此剔除非经营性因素,我们认为公司 24Q2利润率同比仍然稳健。 分业务:智能入户与云平台业务增速亮眼,智能服务机器人实现突破1)智能摄像机: 24H1营收 14.43亿元(同比-4.42%) ,收入占比 55.88%, 毛利率 39.41%(同比-0.16pct) ,预计主要受消费力不足影响表现相对疲软。 2024上半年推出多款新品如带屏视频通话摄像机 S 10、超级夜景室外云台 H8x 系列、TAMO 宠物看护摄像机等,继续保持在该类产品领先的市场地位2) 智能入户: 24H1营收 3.28亿元(同比+68.97%) ,收入占比 12.70%(同比+4.20pct), 2024年推出搭载云端大模型的 AI 三摄全自动人脸视频锁 DL60FVXPro 等多款新品,产品矩阵不断丰富,成为智能家居部分的第二增长曲线,收入占比持续攀升,景气度延续。 3) 其他智能家居产品(含智能服务机器人) : 24H1营收 1.10亿元(同比+18.20%) ,收入占比 4.27%(同比+0.19pct) , 其中智能服务机器人实现了小规模上市的初步突破,收入达到 0.55亿元(同比+273.34%),未来发展前景广阔,潜力较大。 4) 云平台: 24H1营收 4.94亿元(同比+29.97%) ,收入占比 19.15%(同比+2.49pct), 毛利率 76.13%(同比+0.97pct),萤石云已升级为全球领先的视觉物联网云平台,营收持续高增,收入占比提高。 5)配件: 24H1营收 1.89亿元(同比+98.84%), 收入占比 7.35%,毛利率4.98%。 海外业务高速增长,国内业务保持稳健24H1境内/境外营收分别为 17.35/8.49亿元, 分别同比+6.35%/+29.86%, 境外营收延续靓丽表现。 2024年上半年公司因地制宜,有侧重的发展海外线下连锁 KA渠道,拓展多种分销渠道,积极开展数字营销和电商业务,品牌影响力进一步提高,看好公司后续出海业务的发展。 智能家居产品分渠道:线上攀升,线下稳健24H1智能家居产品的线下/线上营收分别为 16.36/4.36亿元,同比+6.70%/+21.01%,线上收入占比同比提升 2.01pct 到 21.02%, 其中线上 B2C/电商自营营收同比+40.1%/-13.1%, 线下经销商/专业客户/直营店营收分别同比+15.7%/-35.9% /+264.5%,新拓展的五金渠道成为新的收入增长点。 费控情况较好, 研发投入加大毛利率&净利率&费用率: 24H1毛利率为 43.34%(同比+0.38pct) , 24Q2为43.91%(同比-0.70pct) , 24H1归母净利率 10.70%(同比-0.31pct), 24Q2归母净利率 11.62%(同比-2.27pct), 24H1销售、管理+研发费用率分别为14.61%/19.65%,同比+0.69%/+0.24%, 其中 24Q2销售、管理+研发费用率分别为 14.38%/19.16%, 同比-0.49%/-1.38%。 盈利预测与估值预计公司 24-26年收入 55.26亿(+14.18%)、 64.66亿(+17.02%) 、 74.2亿(+14.74%) , 归母净利润 6.86亿(+21.82%)、 8.04亿(+17.2%) 、 9.29亿(+15.6%) ,对应 PE 为 33.16X、 28.3X、 24.48X。 公司作为智能家居+云平台双主业稀缺标的, 主业智能摄像机稳居行业龙头,智能入户、云平台、智能家居产品等增长亮眼,支撑第二第三成长曲线,且在产品&渠道&供应链持续优化下推动盈利能力稳步向好,维持“买入”评级。 风险提示: 智能家居业务拓展不及预期,行业价格竞争加剧
萤石网络 计算机行业 2024-08-14 27.50 -- -- 27.59 0.33%
40.66 47.85%
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事项:公司公告2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业收入25.83亿元,同比增长13.05%;实现归母净利润2.82亿元,同比增长8.88%;实现扣非归母净利润2.77亿元,同比增长9.89%。 平安观点:公司上半年业绩实现稳健增长,物联网+AI双核心驱动未来发展。2024年上半年,公司实现营业收入25.83亿元,同比增长13.05%;实现归母净利润2.82亿元,同比增长8.88%;实现扣非归母净利润2.77亿元,同比增长9.89%。公司上半年业绩实现稳健增长,主要是由于公司聚焦核心优势,夯实底层技术研发,持续推进智能家居新产品和物联网云平台服务的研发,不断推出有竞争力的产品和服务;同时,公司也进一步拓展和优化了国内和国际的渠道建设。分业务来看:2024年上半年,公司智能家居产品实现收入20.72亿元,同比增长9.42%;物联网云平台实现收入4.95亿元,同比增长29.97%。2024年上半年,公司生态体系已由“1+4+N”(以物联网云平台为基础,包含智能摄像机、智能入户、智能服务机器人和智能控制四大自研核心产品线,以及其他生态合作产品)升级为“2+5+N”(以AI和萤石云的双核驱动,包含智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人、智能穿戴和智能控制五大AI交互类核心自研产品线以及N类生态产品线)。公司研发了面向垂直物联场景的具身智能大模型--“蓝海大模型”(备案中),实现边缘计算和云计算协同,逐步实现AI应用场景化的层级跃迁。公司已正式进入“AI+”阶段,AI技术与公司各类产品及物联网云服务的融合将为公司未来发展赋能。 产品矩阵持续拓展,大模型加持云平台全面升级。1)智能产品方面:公司在2024年春季新品发布会上发布了带屏视频通话摄像机S10、超级夜景室外云台H8x系列、TAMO宠物看护摄像机、搭载云端大模型的AI三摄全自动人脸视频锁DL60FVXPro以及AI代理家庭助理机器人RK3等多款新品。2024年上半年,随着萤石智能入户产品矩阵不断丰富,作为公司第二增长曲线的智能入户产品线的收入实现了68.97%的高速增长,占公司主营业务收入比例进一步提升至12.78%。智能服务机器人作为公司的孵化业务,也在上半年实现了小规模上市的初步突破,收入相较于去年同期增长273.34%。2)云平台方面:目前,基于萤石云服务能力及大模型技术加持,萤石云已升级成为全球领先的视觉物联网云平台。2024年ECDC萤石云开发者大会上,公司发布了更优的开发者集成方案,包括智能视觉巡检组件、智能视频客服组件,以及远程排障专家工具,帮助企业快速升级智能化能力,保障项目尽快上线,萤石开放平台持续向开放化、智能化、场景化发展。截至2024年6月30日,公司物联网云平台收入占主营业务收入的比例进一步提升至19.27%。 国内外渠道建设加速,加码零售渠道及C端数字化营销能力建设。1)国内方面:国内电商渠道方面,公司持续加大常规的电商平台上直播和优质达人带货等方式的销售力度,进一步精细化运营抖音等内容兴趣电商,同时有策略性地投放与平台属性匹配的产品,国内主流销售产品的电商业务出货占比进一步提升至40%以上(不包括专业客户渠道)。同时,公司广泛联动各类优质达人进行内容种草,积累了大量年轻化和高品质的兴趣消费人群,品牌关注度不断提升。国内线下渠道方面,配合智能入户产品销售,新拓展的五金渠道成为新的收入增长点;同时,公司持续强化渠道零售化的能力建设,布局线下全屋智能店和智能家居零售小店等多层次、多元化的实体终端,通过线上电商、直播间和社媒平台流量赋能,公司进一步完善萤石O2O销售和服务体系。2)海外方面:2024年上半年,公司依据不同区域和国家的特点,有侧重的发展线下连锁KA渠道,拓展经销商、街边店、电工五金等分销渠道,同时,顺应部分国家的电商趋势,公司正在境外积极发展数字营销和电商业务,围绕用户构建品牌营销,让公司的产品与服务更便捷、更快速地触达终端消费者,不断提升公司在境外的品牌影响力。 盈利预测与投资建议:公司是国内智能家居领先企业,基于视觉技术优势,发展了“智能家居+物联网云平台”双主业,构建核心竞争力。智能家居产品矩阵持续拓展,不断巩固自身优势;具有较强业务韧性的云平台收入占比持续提升,使得公司营收结构进一步优化。2024年上半年,公司深化AI技术布局,生态体系升级为以“物联网+AI”为双核心的“2+5+N”。我们认为公司未来将基于其端云协同智能家居闭环生态优势,受益于智能家居的持续渗透,以及AI技术的全面赋能,进一步打开成长空间。根据公司2024年半年报,我们调整业绩预测,预计公司2024-2026年归母净利润为6.74/8.24/10.27亿元(原值为7.05/8.90/11.30亿元);EPS分别为0.86/1.05/1.30元,根据2024年8月12日公司收盘价,对应2024-2026年PE分别为32.1x/26.3x/21.1x。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:1)公司智能家居摄像机产品线发展不及预期。智能家居摄像机是公司的拳头产品及营收支柱,目前在国内市场份额领先,若随着新技术、新参与者的不断涌现,该市场所面临的竞争加剧,则公司智能家居摄像机产品线发展存在不达预期的风险。2)公司智能入户业务发展不及预期。萤石智能锁、智能猫眼、门铃、对讲等多类智能入户产品线经过多年的产品打磨和技术迭代已具有较强的市场竞争力,智能入户逐渐发展为公司的第二增长曲线,若后续相关产品的市场推广或用户接受度不及预期,则公司智能入户产品线发展存在不达预期的风险。3)公司云服务业务发展不及预期。公司的萤石物联云平台可同时接入公司和第三方的IoT设备,若注册用户的拓展不及预期,或注册用户向付费用户的转化不及预期,则公司云服务业务发展将存在不达预期的风险。
萤石网络 计算机行业 2024-08-13 28.03 -- -- 27.79 -0.86%
40.66 45.06%
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公司发布 2024H1业绩: 24Q2: 营业收入 13.5亿(+11.7%), 归母净利润 1.6亿(-6.6%),扣非归母净利润 1.5亿(-4%)。 24H1: 营业收入 25.8亿(+13.1%), 归母净利润 2.8亿(+8.9%),扣非归母净利润 2.8亿(+9.9%)。 收入利润总体符合预期。 剔除所得税和财务费用影响, EBIT(净利润+所得税+财务费用) Q2同比+18%, H1同比+12% 收入分析: 外销拉动, 增速新业务>云服务>摄像头 24H1内/外销收入同比分别+6%/30%,外销延续 23年高增(23H1/2外销收入分别同比+27/23%), 且外销收入占比已攀至 33%,预计主要得益于海外入户产品导入及渠道拓展。 硬件:三重曲线+两大孵化 智能家居摄像头: H1收入同比-4%,参考洛图 Q1/Q2公司内销摄像头线上销额同比-18%/+4%,份额位居行业前二总体稳健。 智能入户: H1收入同比+69%,内销参考洛图 24H1智能门锁行业销量-6%,但公司发力电商直播, 618进入行业销额销量双 TOP5, 预计显著跑赢行业;外销伴随 KA 等渠道的拓展, 预计增长翻倍。 机器人: H1收入同比+273%,清洁和助理机器人已实现小规模上市,H1收入 0.55亿。 智能控制+智能穿戴: 持续孵化完善版图, 7月公司发布智能健康手表、智能家居 AI 主机等新品,生态体系全面升级。 软件: AI 技术+萤石云双驱动 云服务: H1收入同比+30%,预计 2C 端稳健, 2B 端开放平台高增。 6月公司发布蓝海大模型和 HomePlayOS, B 端有望贡献更多增量。 利润分析: 剔除汇兑处改善通道 24Q2毛利率同比-0.7ptc, 环比+1.2pct; 24H1毛利率同比+0.4pct; 拆分来看,摄像头/入户/机器人/云服务 24H1毛利率分别同比变化-0.2/+8.2/+6.2/+1pct。 随着外销占比提升和业务结构优化,毛利率有望持续提升。 24Q2归母净利率 11.6%,同-2.3/环+1.5pct;销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.5/-0.2/-1.2/+1.3pct, 费投优化仅财务费率上升。 24H1汇兑收益和所得税相比同期各影响约 2千万, 剔除其影响 Q2EBIT率同比+0.6pct 总体改善, 全年维度看所得税会相对平滑。 投资建议: 维持买入
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名