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吕明

开源证券

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工作经历: 证书编号:S0790520030002 曾任职:广发证券、国泰君安证券、天风证...>>

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晨光文具 造纸印刷行业 2021-11-02 63.40 -- -- 67.36 6.25%
67.36 6.25% -- 详细
2021Q3业绩受双减等因素影响,但 不改长期趋势 ,维持“买入”评级2021Q1-Q3收入 121.5亿元(+42.3%),归母净利润 11.2亿元(+22.4%),扣非后净利润 9.9亿元(+25.1%)。2021Q3收入 44.7亿元(+18.3%),归母净利润 4.5亿元(+0.6%),扣非后净利润 3.8亿元(-6.5%)。2021Q3,公司传统核心业务受双减政策等因素影响有所承压,但我们认为长期看文具行业规模平稳,晨光文具市占率不断提升的趋势并未改变。我们下调盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润 15.05/18.62/22.45亿元(2021-2023年原为 15.20/18.73/22.80亿元),对应 EPS为 1.62/2.01/2.42元,当前股价对应 PE 为 39.1/31.6/26.2倍,维持“买入”评级。 收入分拆:传统核心业务承压,科力普、九木杂物社维持较高增速2021Q3,公司传统核心业务(含安硕、不含晨光科技)收入 22.1亿元,同比增长 1.1%。受双减政策等影响且 2020Q3为疫情后集中消费的高基数时期,公司传统核心业务增速有所承压。分品类看,以校边店学生群体销售为主的书写工具和学生文具的同比增速分别为 4.6%和下降 2.1%,也受到较大冲击。而办公文具同比增速为 12.4%,相对较好。但我们认为在政策冲击下,渠道终端短期拿货判断或过于消极,未来有望逐步修复至合理水平。2021Q3,公司晨光科力普收入 18亿元,同比增长 42.9%,仍保持较高增速。九木杂物社收入 2.5亿元,同比增长54.6%,继续保持良好增长势头。2021Q3九木杂物社期末门店达 436家(直营店299家,加盟店 137家),单三季度净开店 33家(直营店 23家,加盟店 10家)。 盈利能力: 原材料涨价影响下利润率下降幅度有限2021Q3,公司毛利率为 24.4%,同比下降 2.7pct,扣非后净利率为 8.5%,同比下降 2.2%。毛利率有所下降主要受到原材料上涨、运费口径调整、收入结构变化(低毛利率的科力普和零售大店收入占比提升)影响。从长期看,原材料价格有望回落,低毛利率业务盈利端的规模效应有望提升。费用端,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.9%/4.1%/1.3%/-0.03%,销售和财务费用率有所下降。 风险提示:政策影响行业需求、原材料价格持续维持高位等
石头科技 2021-10-18 793.52 -- -- 1030.00 29.80%
1030.00 29.80% -- 详细
15.13 9月内外销改善,迎来布局新时点2021M9公司内外销均明显向好, 伴随后续新品放量以及原材料和海运的持续改善,公司盈利能力将迎拐点,我们认为布局时点已至。 因海运受阻对于公司收入有较大影响, 我们下调盈利预测,预计 2021-2023年的归母净利润 16.7/22.5/28.3亿元(2021-2023年原值为 18.6/24.5/30.5亿元), EPS 为 25.0/33.7/42.4元(2021-2023年原值为 27.8/36.8/45.7元),当前股价对应 PE 为 31.2/23.2/18.4倍。考虑到海运受阻为阶段性因素, 公司长期竞争优势明显, 维持“买入”评级不变。 内销: 9月电商销售表现亮眼, 新品产品力强劲、 营销方式多样促进销售转化根据参谋数据, 2021M9石头品牌阿里渠道 GMV 为 0.52亿(+118.37%), 相较于 2021M8的+53.8%和 2021M7的+66.8%,环比改善显著。在 2021M9的销售带动下, 2021Q3石头品牌阿里渠道 GMV 达 1.14亿(+81.9%); 根据魔镜数据,2021M9石头品牌京东渠道 GMV0.32亿(+59.8%), 2021Q3石头品牌京东渠道GMV0.95亿(+57.2%),势头良好。 2021M8下旬推出扫地机新品 G10和洗地机新品 U10后, 公司在小红书与达人合作、 发布测评种草, 在抖音、淘宝每日直播,对扫地机 G10上刷下刮的基站自清洁模式、高频震动擦地、自动补水的亮点,洗地机 U10差异化双滚刷设计的亮点, 采用多样化营销方式促进销售转化。 外销: 9月家电行业出口额高增,石头品牌美亚渠道销售表现亮眼2021M9家电行业出口景气度高增,根据海关总署数据, 2021M9相对于 2019M9的家电行业出口额复合增速为 40.8%, 2021M8相对于 2019M8的家电行业出口额复合增速为 36.2%,环比提升 4.6pcts。在家电行业出口改善的大背景下,2021M9石头品牌外销改善明显。根据 Jungle Scout 数据, 2021M7石头品牌美亚 GMV 为695万美元(-38.3%), 2021M8石头品牌美亚 GMV 为 1070万美元(+9.46%),2021M9石头品牌美亚 GMV 为 1201万美元(+101.7%),环比持续改善。 2021M9石头品牌销售的良好表现,带动 2021Q3石头品牌美亚 GMV 同比增长 9.9%。 风险提示: 行业竞争加剧;原材料供应短缺;海外疫情风险加大。
华利集团 纺织和服饰行业 2021-09-17 82.23 -- -- 96.30 17.11%
96.60 17.48% -- 详细
越南疫情/新疆棉事件不改长期逻辑,看好市场份额提升,维持“买入”评级新疆棉和海外疫情不改公司长期核心竞争力,从需求端看,国际品牌全球范围增速依然可观,从竞争格局看,公司受疫情影响较小,有望通过积极扩产能抢占市场份额。考虑原材料上涨的影响程度小且扩产能进展顺利,我们维持盈利预测,预计 2021-2023年净利润 25.9/33.0/40.0亿元,对应 EPS 为 2.22/2.83/3.40元,当前股价对应 PE 分别为 37.5/29.4/24.5倍,维持“买入”评级。 越南疫情加剧全球供应链资源紧缺,疫情对公司产能影响有限2021年 7月越南爆发新一轮疫情,单日最高确诊达 1.2万例, 南越胡志明市及周边地区疫情严重, 公司工厂所处地疫情平稳,且所有工厂保持正常运作主要原因包括:客观上, 产能集中在越南北部和中部, 远离本轮疫情爆发重灾区; 主观上,公司高度重视安全生产和防疫工作,通过捐赠分配到较多疫苗,已有工厂实现100%的第一针接种,同时准备应急预案、召开防疫周会议降低不可控因素。 新疆棉事件后国际品牌全球范围仍增长,看好公司扩产能下市场份额提升需求端: 国际品牌在消费需求复苏的带动下全球范围收入增速仍有大幅提升, 且公司工厂主要供给国际品牌的欧美市场,受新疆棉事件影响较小; 国内品牌有拓展国际市场需求,与公司共探出海合作方式。 在需求旺盛下公司优化客户并开发新客户 Onrunning/亚瑟士/NB 实现毛利率提升,新客户与公司迅速建立深度链接,订单有望放量。 竞争格局: 全球产能供不应求, 除公司外具有扩产实力的裕元/丰泰受疫情影响严重, 产能恢复需要时间,而体量小的制造商不具备大规模扩张的实力, 公司受疫情影响较小,处于扩产能的好时机,有望抢占市场份额。 2021Q3淡季不淡, 疫情之下公司仍能稳步拓展产能,突破产能瓶颈公司通过开设新工厂、实行两班制、扩建原有工厂这三种方式进行产能释放,满足原有客户及新开发客户对于产能的迫切需求。我们预计公司扩产能进展顺利,2022年和 2023年公司总产能均保持 20%+的同比增长。 风险提示: 海外疫情恶化;国际贸易摩擦;劳动力成本上升。
科沃斯 家用电器行业 2021-09-17 147.48 -- -- 171.67 16.40%
198.00 34.26% -- 详细
公司发布扫拖新旗舰地宝X1系列,竞争优势明显,维持“买入”评级公司9月15日晚间发布全能扫拖新旗舰地宝X1系列。地宝X1系列共两款产品,其中X1OMNI(全能基站版)首发价5999元,X1TURBO(清洁基站版)首发价4999元。公司作为行业龙头,具备完善的产品研发、营销体系,持续推出高端新品系列,有望进一步改善产品结构,拉动公司收入放量和业绩高增。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润20.9/28.7/37.2亿元,对应EPS为3.6/5.0/6.5元,当前股价对应PE为39.7/28.8/22.2倍,维持“买入”评级。 公司新品地宝X1产品力较强,5合合1功能基站上市加速解放双手地宝X1产品力较强,核心看点:(1)基站功能全面,全能基站具有自清洁+自集尘+自动补水+银离子除菌+热风烘干的5合1功能。(2)智能导航避障,不同于地宝N9+采用的视觉导航,地宝X1采用激光导航,软件端通过AIVI3D识别技术、TrueDetect3D2.0感知技术和TrueMapping2.0全局规划系统,硬件端通过自研的RGBD传感器、自动驾驶级AI芯片、960P星光级摄像头,实现精准策略避障和快速建图。(3)扫拖能力较强,地宝X1采用OZMOTurbo2.0系统双圆盘旋转加压擦地,并具有5000Pa的大吸力,高于地宝N9+的2200Pa吸力水平。 (4)人机交互更便捷,地宝X1搭载有公司自研的全新AI语音助手YIKO,可实现声控扫拖、精准制导。(5)设计兼具美感,地宝X1外观由国际设计机构JACOBJENSENDESIGN打造,采用北欧极简设计,使产品更好融入家庭环境。 公司科沃斯品牌扫地机8月销售情况良好,新品上市有望进一步拉动增长根据魔镜数据,公司科沃斯扫地机在淘系平台2021年1-8月销额18.2亿(+74%),其中2021M8销额1.67亿(+39%);科沃斯扫地机在京东平台2021年1-8月销额13.1亿(+69%),其中2021M8销额1.4亿(+55%),公司扫地机品类在自清洁产品地宝N9+的带动下,销售趋势良好。我们预计伴随地宝X1系列两款新品的上市,公司产品结构有望进一步优化,拉动收入放量和净利率进一步提升。 风险提示:宏观经济波动风险;原材料上涨风险;汇率波动风险。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2021-08-12 25.40 -- -- 29.69 16.89%
29.69 16.89%
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瓷砖行业龙头公司, C 端+大宗双轮驱动,首次覆盖给予“买入”评级 蒙娜丽莎是瓷砖行业龙头公司,在瓷砖行业长期集中度提升的背景下,公司不断 进行产品升级,优化产能布局,把握区位优势降低生产成本,加快渠道下沉,未 来 业绩 有望 持续 稳定增 长 。 我们 预测 公司 2021-2023年归母 净利 润为 7.41/9.62/12.39亿元,对应 EPS 为 1.81/2.35/3.02元,当前股价对应 PE 分别为 15.3/11.8/9.2倍,首次覆盖给予“买入”评级。 行业“大行业小企业”特征明显,未来集中度提升空间大 (1) 2019年我国规模以上建筑陶瓷企业销售额达到 3878亿元, 2014-2019年, 瓷砖行业规模以上企业营业收入 CAGR 为-2.49%,行业已步入成熟期,市场规 模整体增速放缓。 (2)目前瓷砖行业格局分散,具有“大行业小企业”的特征, 伴随环保政策趋严,瓷砖行业去产能,中小企业加快退出,龙头公司在全国进行 产能布局以及销售网络搭建,凭借渠道、产品、品牌力在 C+小 B 端市场抢占份 额,同时,凭借规模优势积累优质大 B 客户,龙头优势更加显著。 陶瓷板材领先,产能布局优化,成本管控优质,渠道下沉战略落地表现优异 (1)重视研发投入,所获专利稳步增长,较早布局岩板领域,重视薄型化、大 规格产品发展,产品升级构建公司品牌价值。 (2)产能扩张迅速,布局战略优化, 选址把握区位优势降成本。 2018年 5月,公司开始规划在广西藤县建设 11条陶 瓷生产线,项目全部完工将增加 8822万平方米的产能,目前一、二阶段生产线 分别投产,同时,收购江西普京陶瓷子公司至美善德,年产能达 4000万平方米。 藤县、高安选址充分发挥区位优势,有效降低成本。 (3)“经销渠道+地产战略” 双轮驱动,工程业务加速成长。公司拥有专卖店和网点 4000多个,且计划每年 新增 350-550家零售门店。营销线上线下齐发力, 应用智慧门店终端推广系统和 设计云平台,利用天猫、京东、 抖音、居然、红星等线上平台参与众多品牌营销 活动。 B 端口碑优质,与碧桂园、万科、保利大型地产商建立战略合作关系。 风险提示: 原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;公司产能不及预期风险
欧派家居 非金属类建材业 2021-08-12 148.68 -- -- 163.20 9.77%
163.20 9.77%
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Q2收入延续高增长,降本增效下利润率亮眼,维持“买入”评级根据业绩快报, 2021H1公司实现收入82亿元,同比增长65.1%,归母净利润10.1亿元,同比增长107.0%。其中,2021Q2收入49亿元,同比增长38.6%,归母净利润7.69亿元,同比增长30.2%,扣非后净利润7.36亿元,同比增长29.7%。我们认为公司Q2收入延续高增长,降本增效下利润率亮眼。考虑到公司整装渠道、配套品业务等发展超出我们预期,上调公司 盈利预测,预计2021-2023年归母净利润26.76/33.52/40.53亿元(原为25.84/31.82/37.60亿元),对应EPS为4.39/5. 50/6.65元,当前股价对应PE为35.1/28.0/23.1倍,维持“买入”评级。 橱衣柜销售模式顺应市场趋势加速创新,整装渠道步入发展快车道2021年,公司对橱衣柜渠道销售模式进行梳理和创新。衣柜方面,深化渠道运营与代理商的逐步转型,开辟定制核心+配套品+门墙系统的融合销售模式,带动配套品发展超出我们预期。橱柜方面,推出传统经销、分销、集成厨房和整装工程经销四大加盟模式。截至2021年8月初,全国有593家集成厨房店加盟,529家门店已逐步完成建店。而欧派橱柜推出的“48小时旧厨焕新”和“10天全厨空间闪装”服务模式也使得受精装分流的橱柜零售业务开拓了存量房这一新的流量入口。整装上,整装大家居已进入发展快车道,招商进展顺利,公司信息化软件成熟运用带动多品类快速增长。同时,公司在整装大家居模式之外,积极推动并激活橱衣柜零售经销商与各地装企开展业务合作,进一步挖掘家装渠道潜力。 降本增效下利润率亮眼,分化或将逐渐成为定制家居行业的主旋律2021Q2,公司扣非后净利率为15.0%,同比下降1.opct. 在原材料价格较大幅度上升的情况下,公司依靠内部降本控费,整体费用率继续下降,利润率依然维持在较高的水平。由于行业不再粗放式增长且流量入口多元化,因此我们认为分化或将逐渐成为定制家居行业的主旋律。而欧派家居在渠道布局、品类拓展、管理水平等多方面均行业领先。因此在行业分化下,公司的竞争优势或将进一步凸显。 风险提示:竣工数据和终端需求回暖不及预期;整装拓展速度放缓
金牌厨柜 非金属类建材业 2021-08-03 33.30 -- -- 35.71 7.24%
35.71 7.24%
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2021Q2收入维持高增,净利润略低于市场预期,维持“买入”评级 公司2021H1收入13.27亿元,同比增长60.1%,归母净利润0.87亿元,同比增长41.2%,扣非后净利润0.44亿元,同比增长54.9%。其中,2021Q2收入8.42亿元,同比增长50.1%,归母净利润0.43亿元,同比下降22.2%,扣非后净利润0.34亿元,同比下降25.4%。考虑到原材料涨价,下调盈利预测,我们预计2021-2023年公司归母净利润3.61/4.67/5.68亿元(原为3.86/4.69/5.74亿元),对应EPS为2.34/3.02/3.68元,当前股价对应PE为14.5/11.2/9.2倍,但我们认为全年维度看费用投入仍会处于正常范围内,原材料涨价边际影响趋弱,维持“买入”评级。 橱柜零售稳健增长,衣柜零售和大宗继续高增长,新品类达到或超出预期 2021H1,公司加快推动数字化转型升级,加速构建数字化营销能力,加快整装等创新渠道建设,持续强化品类协同和房地产龙头企业战略合作。2021H1,公司厨柜零售业务同比增长36%,衣柜零售业务同比增长73%,工程大宗业务同比增长88%,大宗收入占比提升至34%。其中,2021Q2,公司大宗业务收入3.1亿元,同比增长98.2%。除橱柜零售继续稳健增长,衣柜零售和大宗继续高增长外,公司海外业务、木门、智能家居、电器等新品类拓展均达到或超过设定的预期目标。 净利率低于预期主要系集中费用投入和原材料拖累,全年预计有望保持稳定 2021Q2,公司扣非后净利率约为4.0%,同比下降4.0pct。我们预计2021Q2净利率下降主要系集中费用投入和原材料涨价。2021H1,公司同比增加了约2000万元的品牌和研发费用。同时,为推动木门、智小金、康小金等新品类拓展,公司加大了人员和资源投入。此外,公司还计提了约689万元股权激励费用。除费用投入外,由于原材料涨价,公司毛利率受到一定影响。尤其是大宗业务,由于招标和收入确认有滞后期,因此产品涨价传导具有一定难度。但展望全年,我们预计在Q2的费用集中投放后,全年维度的费用投放力度整体仍将处于相对稳定的状态,而毛利率端,我们预计原材料价格有望逐步回落且产品涨价有望落地。 风险提示:竣工数据和终端需求回暖不及预期;品类、渠道拓展放缓等。
倍轻松 2021-07-19 167.16 -- -- 169.00 0.60%
168.15 0.59%
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国内智能便携按摩器领军品牌,首次覆盖给予“买入”评级倍轻松是国内智能便携按摩器领军品牌, 产品主要包括眼部、颈部、头部及头皮四大类智能便携按摩器。 2017-2020年,公司业绩快速增长,收入和归母净利润CAGR 分别为 32.3%和 50.1%。我们认为国内智能便携按摩器市场仍属蓝海,公司已率先抢占中高端市场,未来有望依靠产品迭代和渠道扩张驱动成长。 我们预测公司 2021-2023年归母净利润为 1.21/2.02/2.99亿元,对应 EPS 为 1.97/3.27/4.86元,当前股价对应 PE 分别为 86.8/52.3/35.2倍,首次覆盖给予“买入”评级。 行业: 智能便携按摩器仍属蓝海,倍轻松位居国内龙头,抢占中高端市场2010-2019年,中国按摩器具市场规模由 49亿元增长至 139亿元, CAGR 达12.3%。其中,小型按摩器具市场占比达 54%,预计 2020年市场规模约 80亿元。 2020年中国按摩器市场渗透率约为 1.7%, 较日本等发达国家仍有较大差距,属于蓝海市场。 其中,倍轻松在国内按摩器具行业的市场占有率约为 5%-7%,在便携式按摩器细分领域的市场占有率约为 13%-15%,并已率先抢占中高端市场。 核心竞争力:营销为矛,渠道和研发为基础营销上, 线下触点瞄准中高端消费群体,电商+新代言人拓宽圈层,近年线上和广告宣传费用投放力度提升。渠道上,线下直营门店模型跑通并具备可复制能力,天猫旗舰店为代表的线上 B2C 渠道显著提速, 经销及 ODM 等多渠道融合发展。 研发上,公司拥有经验丰富的研发团队持续进行产品迭代创新,进而逐步建立了丰富的产品矩阵并得到消费者认可,公司线下直营门店重复购买率持续提升。 未来展望: 产品升级是核心,渠道扩张提动力我们认为产品力是小型按摩器品牌发展的核心。 未来公司有望持续推进核心品类产品性能升级和其他品类外延拓展。而渠道扩张则也是公司未来发展的主要驱动力之一。 公司 IPO 募投计划分三年新开 248家直营店,包括 48家机场店、 37家高铁店和 163家商场店。 通过拆分后,我们认为公司直营店有较大开店空间。 风险提示: 新产品市场反馈不及预期,便携按摩器产品迭代速度放缓等
山鹰国际 造纸印刷行业 2021-07-16 3.40 -- -- 3.52 3.53%
4.02 18.24%
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箱板瓦楞纸领军企业, 长期看好行业格局优化, 首次覆盖给予“买入”评级公司纵向推进产业链一体化,实现了产品多元布局,目前实现了造纸、包装、再生纤维三项业务协同发展。外废令实施驱动行业格局向好,公司凭借成本优势,伴随旺季下游需求提升,有望获得更优盈利弹性。 我们预测公司 2021-2023年归母净利润为 20.12/23.76/26.67亿元,对应 EPS 分别为 0.44/0.51/0.58元,当前股价对应 PE 为 7.8/6.6/5.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。 短期旺季到来提振需求,外废禁令驱动中长期格局向好需求端: 短期来看,下半年传统旺季可提振需求, 箱板瓦楞纸下半年的消费量一般在全年占比 54%-58%,伴随需求端状况改善,纸厂下游预计由去库存转为主动补库存,库存拐点有望出现。 供给端: (1) 外废禁令实施后, 国废供需缺口走阔,国废价格中枢震荡抬升, 原料价格抬升提高成本加筑壁垒, 龙头公司布局海外废纸浆产线更具优势, 中小产能有望加速出清, 中长期来看行业集中度有望进一步提升。 (2) 高低端箱板盈利分层, 行业龙头凭借设备、工艺和客户资源优势布局高端产品以获得更优的盈利弹性。 伴随旺季来临,需求端向好,供给端中小产能出清,供需缺口走阔有望推动纸价上行。 产业链一体化筑成本优势护城河,生态互联平台开拓长期发展空间 (1) 公司较早建立海内外废纸回收体系, 目前已在美国、欧洲、澳洲、日本设立基地。 同时前瞻性布局再生浆项目, 加快废纸浆产能落地以保证原料供应,在外废令实施情况下成本优势凸显。 2019年收购凤凰纸业后,开启 12万吨再生浆技改项目; 2020年启动泰国 110万吨再生浆项目,到年底已投产 70万吨,同时启动欧洲 32万吨干浆项目;与战略伙伴达成协议,外购再生浆 30万吨。 预计 2021、 2022年新增废纸浆产能 184万吨。自备电厂提高能源自给率,有效降低能耗成本, 公司自发供电比例将从 74%提升至 97%,吨纸能耗成本有望降低 196元/吨。 (2) 自建加并购持续扩张产能,提高市占率。公司构建全国布局生产体系,发挥区域协同优势。 (3) 产业链向下游包装延伸,包装+云印业务长期发展空间较大,第二成长曲线逐步显现。 风险提示: 原材料价格波动,需求不及预期, 纸价下跌,产能不及预期。
东鹏控股 非金属类建材业 2021-07-15 15.28 -- -- 15.85 3.73%
15.99 4.65%
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2021H1业绩符合预期, 产品升级及渠道优势促进成长, 维持“买入”评级公司发布 2021年半年度业绩预告, 2021年 H1归母净利润为 3.78-4.32亿元,同比增长 75%-100%, 中高端产品及渠道多元布局优势显现,未来继续专注“大 C端+优势大 B 工程”, 公司业绩符合预期,维持盈利预测不变,我们预计公司2021-2023年归母净利润为 11.17/14.19/17.6亿元,对应 EPS 为 0.95/1.21/1.5元,当前股价对应 PE 为 15.7/12.3/10.0倍,维持“买入”评级。 行业内成本优势凸显, 公司未来增长空间广阔报告期内,原材料价格上涨,煤炭、化工原料、纸箱等价格上浮使得行业内每平米瓷砖增加 2-3元的成本,已有超过 100家陶瓷企业涨价。东鹏控股生产基地基本完成“煤改气”工程, 受煤炭价格上升影响较小, 同时由于本身配方优良,成本低于行业平均水平, 具有成本优势。 原料成本抬高加重中小企业负担,加速中小陶瓷企业退出市场,促进行业集中度提升。 瓷砖行业本身呈现“大行业,小企业”的特点,市场规模达 3000-4000亿,在严格的能源和环保政策下,行业整合是大趋势,目前东鹏控股市占率约为 2%,未来增长空间广阔。 产品、品牌及渠道优势赋能业绩增长, 股权激励增强运营活力坚持发挥零售主战场优势,发展优质工程客户,提高高值产品占比,降本增效,实现业绩迅速增长。 未来随着商品房竣工推进,需求将继续释放。公司持续重视研发, 2021年 5月又取得 6项发明专利,生态石新品投入市场,品牌价值进一步促进发展。经销商数量仍存增长空间, 2021年上半年线下门店改造完成大半,下半年新开门店将陆续铺开,渠道下沉进一步优化, 线上电商平台布局全面, 618销售数据亮眼。 共享仓降低成本效果显现,单店坪效有望进一步提升。 5月首次发布股权激励方案,广泛覆盖核心人员,激励充分, 业绩增长稳定可期。 风险提示: 原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;公司产能不及预期风险
晨光文具 造纸印刷行业 2021-07-05 86.45 -- -- 88.45 2.31%
88.45 2.31%
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业绩预告超出市场预期,净利润维持较快增长,维持“买入”评级2021H1公司预计实现归母净利润6.1亿-7.0亿元,同比增长31%至50%,相较2019H1增长29.5%至48.6%;预计实现扣非归母净利润5.5亿-6.2亿元,同比增长42%至60%,相较2019H1增长28.8%至45.2%。其中2021Q2预计实现归母净利润2.8亿-3.7亿元,同比增长20.5%-50.9%,相较2019Q2增长32.4%-74.6%;预计实现扣非净利润2.55-3.25亿元,同比增长19.7%-52.6%,相较2019Q2增长30.8%至66.7%。公司Q2预告净利润中枢相较2019年同期增速环比Q1显著提升,超出市场预期。考虑到最终业绩仍不确定,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润15.20/18.73/22.80亿元,对应EPS为1.64/2.02/2.46元,当前股价对应PE为52.8/42.8/35.2倍,继续看好公司长期发展,维持“买入”评级。 传统渠道复苏中求进取,科力普调整后快增长,九木杂物社持续扩张2021Q2传统渠道中,我们预计校边店渠道明显回暖,办公文具、线上渠道有望继续保持较高增速。并且,通过推动产品高端化以及提价对冲原材料涨价等措施,公司传统渠道盈利能力预计有所提升。而晨光科力普2020H1基数较低且做出了落地服务商模式占比提升等调整,我们预计在董事长亲自管理下,有望实现较快增长。而在收入较快增长下,科力普盈利能力预计依然能保持相对稳定。九木杂物社作为公司新零售的重要布局,2021年我们预计继续会保持较快的开店节奏。 调结构,稳增长,立足一体两翼,新五年战略顺利起步我们认为传统核心业务作为晨光文具的业务主体,在国内市场已经形成了深厚的竞争壁垒。未来,通过提升线下分销效率、开拓线上渠道和推动产品高端化,公司传统业务国内市占率和盈利能力有望稳步提升。同时,非洲等海外市场作为公司新五年战略中的重要一环,我们预计也将逐步贡献增量。而办公集采业务品类逐渐从办公用品、耗材等向MRO等品类延伸,我们认为仍有广阔的发展空间。 九木杂物社渠道规模行业领先且仍在扩张,长期看店效仍有较大提升空间。 风险提示:新品类及新业务拓展不及预期;行业竞争加剧影响盈利能力。
星徽股份 批发和零售贸易 2021-05-28 12.85 -- -- 19.43 51.21%
19.43 51.21%
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跨境电商业务成为公司业绩核心驱动力,维持“买入”评级跨境业务逐渐成为公司核心驱动力,随着出口跨境电商行业集中度提高,泽宝有望充分受益。“出口跨境电商版小米生态链”模式将进一步巩固公司品牌、产品、渠道等既有优势,“扩品类,扩渠道”战略将带来持续业绩增长。维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润为4.52/6.29/8.71亿元,以当前股本计算EPS为1.28/1.78/2.47元,当前股价对应PE为10.9/7.8/5.7倍,维持“买入”评级。 品牌、产品、渠道优势打造公司核心竞争力品牌端:泽宝2012年开始品牌转型战略,形成六大自主品牌,屡获亚马逊优质卖家奖项。目前,公司集中资源打造以VAVA为主的三大国际化品牌并推出智能设备类产品,以实现品牌效应的快速提升。产品端:数字化的选品与产品创新机制,精品模式下爆款产品频现,激光电视、香薰机、塔扇等多款产品表现亮眼。 渠道端:泽宝主打线上渠道,充分利用亚马逊B2C平台资源积累品牌势能;稳定的物流合作关系保证产品配送高效率,进一步强化公司渠道优势。 “跨境电商版小米生态链”模式进一步巩固品牌、产品、渠道优势泽宝通过股权投资形式投资具有优质供应链资源和技术的企业,并为其赋能,提供品牌、渠道、营销、用户群等关键性资源。目前,公司已与美的、格力等头部供应链企业以及大象声科、光峰科技等科技型企业建立稳定的合作关系。我们认为,“投资+孵化”合作模式下,公司在帮助合作企业打通海外市场的同时,能够快速拓展自身产品线,提升产品力,实现长期共赢。 展望:扩品类、扩渠道带来增长动力扩品类:视频图像、小家电等方向的智能产品研发创新计划不断落实。未来公司拟进入家庭机器人、家具等高潜力行业。扩渠道:深化亚马逊平台运营的同时寻求线上下协同的多元化渠道拓展,积极布局新兴市场。此外,随着传统业务数字化、智能化转型完成,家具五金大客户渠道打通,未来业绩有望稳定增长。 风险提示:贸易政策变化,行业竞争加剧,亚马逊平台规则趋严、汇率风险
中顺洁柔 造纸印刷行业 2021-04-30 29.87 -- -- 34.50 15.12%
35.10 17.51%
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oracle.sql.CLOB@18c7c24a
裕同科技 造纸印刷行业 2021-04-30 30.72 -- -- 31.71 2.22%
31.40 2.21%
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oracle.sql.CLOB@168fb360
极米科技 2021-04-27 629.14 -- -- 749.00 18.78%
883.78 40.47%
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2021Q1 净利润同比增长超100%,维持“买入”评级 2021Q1 公司实现收入8.15 亿元(+62.32% ),归母净利润8946.17 万元(+106.87%),扣非归母净利润8737.65 万元(+113.71%),符合我们对公司全年业绩预期。伴随产品迭代,外销拓展,净利率有望稳步提升。维持盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润5.09/7.57/11.54 亿元,当前股价对应EPS 为10.19/15.15/23.07 元,当前股价对应PE 为61.2/41.2/27.0 倍,维持“买入”评级。 收入拆分:内销增速超50%,外销自有品牌增速约150% 根据魔镜数据及公司指引,预计2021Q1 内销收入7 亿元以上(50%+)。其中线上收入占比约90%,同比增长超过50%,线下收入同比增长超过30%。线下收入增速略缓主要系2021 年公司进行零售战略转型,砍掉部分原有批发业务。预计外销收入约1 亿元,其中自有品牌占比约50%,收入同比增长约150%。 毛利率拆分:汇率、光机自研、新品、海外市场推动公司毛利率稳步提升 2021Q1 公司毛利率较2020 年提升3.6pct 至35.23%,预计主要系:(1)美元兑人民币汇率持续贬值带来原材料成本下滑。考虑到公司原材料中约40%来自海外,美元贬值对成本率下降影响约1-2pct;(2)光机自研占比持续提升,我们预计2021Q1 光机自研占比达90%,对公司毛利率推动影响约1-2pct 左右;(3)新品H3S 于3 月发售,预计3 月份H3S 国内销量约1.3 万台,对毛利率产生一定影响;(4)2021Q1 自有品牌海外收入同比增长150%,对毛利率产生一定影响。 净利率突破10%,继续看好公司产品迭代、海外市场发力 2020Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别变动0.9/2.24/1.67/-0.17pct 至13.59%/8.91%/5.96%/-0.006%。销售费用率提升主要系线上销售占比提升,对应平台费、推广费提升。管理费用率提升主要系人工薪酬上涨。此外公司持续加大研发投入。2021Q1 净利率较2020Q1 提升1.47pct 至10.98%,预计随着产品持续迭代、海外市场发力,公司整体盈利能力仍有提升空间。 风险提示:核心零部件供应风险,行业竞争加剧;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名