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吕明

开源证券

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工作经历: 证书编号:S0790520030002 曾任职:广发证券、国泰君安证券、天<span style="display:none">风证券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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倍轻松 2021-07-19 168.00 -- -- 169.00 0.60% -- 169.00 0.60% -- 详细
国内智能便携按摩器领军品牌,首次覆盖给予“买入”评级倍轻松是国内智能便携按摩器领军品牌, 产品主要包括眼部、颈部、头部及头皮四大类智能便携按摩器。 2017-2020年,公司业绩快速增长,收入和归母净利润CAGR 分别为 32.3%和 50.1%。我们认为国内智能便携按摩器市场仍属蓝海,公司已率先抢占中高端市场,未来有望依靠产品迭代和渠道扩张驱动成长。 我们预测公司 2021-2023年归母净利润为 1.21/2.02/2.99亿元,对应 EPS 为 1.97/3.27/4.86元,当前股价对应 PE 分别为 86.8/52.3/35.2倍,首次覆盖给予“买入”评级。 行业: 智能便携按摩器仍属蓝海,倍轻松位居国内龙头,抢占中高端市场2010-2019年,中国按摩器具市场规模由 49亿元增长至 139亿元, CAGR 达12.3%。其中,小型按摩器具市场占比达 54%,预计 2020年市场规模约 80亿元。 2020年中国按摩器市场渗透率约为 1.7%, 较日本等发达国家仍有较大差距,属于蓝海市场。 其中,倍轻松在国内按摩器具行业的市场占有率约为 5%-7%,在便携式按摩器细分领域的市场占有率约为 13%-15%,并已率先抢占中高端市场。 核心竞争力:营销为矛,渠道和研发为基础营销上, 线下触点瞄准中高端消费群体,电商+新代言人拓宽圈层,近年线上和广告宣传费用投放力度提升。渠道上,线下直营门店模型跑通并具备可复制能力,天猫旗舰店为代表的线上 B2C 渠道显著提速, 经销及 ODM 等多渠道融合发展。 研发上,公司拥有经验丰富的研发团队持续进行产品迭代创新,进而逐步建立了丰富的产品矩阵并得到消费者认可,公司线下直营门店重复购买率持续提升。 未来展望: 产品升级是核心,渠道扩张提动力我们认为产品力是小型按摩器品牌发展的核心。 未来公司有望持续推进核心品类产品性能升级和其他品类外延拓展。而渠道扩张则也是公司未来发展的主要驱动力之一。 公司 IPO 募投计划分三年新开 248家直营店,包括 48家机场店、 37家高铁店和 163家商场店。 通过拆分后,我们认为公司直营店有较大开店空间。 风险提示: 新产品市场反馈不及预期,便携按摩器产品迭代速度放缓等
山鹰国际 造纸印刷行业 2021-07-16 3.40 -- -- 3.52 3.53% -- 3.52 3.53% -- 详细
箱板瓦楞纸领军企业, 长期看好行业格局优化, 首次覆盖给予“买入”评级公司纵向推进产业链一体化,实现了产品多元布局,目前实现了造纸、包装、再生纤维三项业务协同发展。外废令实施驱动行业格局向好,公司凭借成本优势,伴随旺季下游需求提升,有望获得更优盈利弹性。 我们预测公司 2021-2023年归母净利润为 20.12/23.76/26.67亿元,对应 EPS 分别为 0.44/0.51/0.58元,当前股价对应 PE 为 7.8/6.6/5.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。 短期旺季到来提振需求,外废禁令驱动中长期格局向好需求端: 短期来看,下半年传统旺季可提振需求, 箱板瓦楞纸下半年的消费量一般在全年占比 54%-58%,伴随需求端状况改善,纸厂下游预计由去库存转为主动补库存,库存拐点有望出现。 供给端: (1) 外废禁令实施后, 国废供需缺口走阔,国废价格中枢震荡抬升, 原料价格抬升提高成本加筑壁垒, 龙头公司布局海外废纸浆产线更具优势, 中小产能有望加速出清, 中长期来看行业集中度有望进一步提升。 (2) 高低端箱板盈利分层, 行业龙头凭借设备、工艺和客户资源优势布局高端产品以获得更优的盈利弹性。 伴随旺季来临,需求端向好,供给端中小产能出清,供需缺口走阔有望推动纸价上行。 产业链一体化筑成本优势护城河,生态互联平台开拓长期发展空间 (1) 公司较早建立海内外废纸回收体系, 目前已在美国、欧洲、澳洲、日本设立基地。 同时前瞻性布局再生浆项目, 加快废纸浆产能落地以保证原料供应,在外废令实施情况下成本优势凸显。 2019年收购凤凰纸业后,开启 12万吨再生浆技改项目; 2020年启动泰国 110万吨再生浆项目,到年底已投产 70万吨,同时启动欧洲 32万吨干浆项目;与战略伙伴达成协议,外购再生浆 30万吨。 预计 2021、 2022年新增废纸浆产能 184万吨。自备电厂提高能源自给率,有效降低能耗成本, 公司自发供电比例将从 74%提升至 97%,吨纸能耗成本有望降低 196元/吨。 (2) 自建加并购持续扩张产能,提高市占率。公司构建全国布局生产体系,发挥区域协同优势。 (3) 产业链向下游包装延伸,包装+云印业务长期发展空间较大,第二成长曲线逐步显现。 风险提示: 原材料价格波动,需求不及预期, 纸价下跌,产能不及预期。
东鹏控股 非金属类建材业 2021-07-15 15.28 -- -- 15.63 2.29% -- 15.63 2.29% -- 详细
2021H1业绩符合预期, 产品升级及渠道优势促进成长, 维持“买入”评级公司发布 2021年半年度业绩预告, 2021年 H1归母净利润为 3.78-4.32亿元,同比增长 75%-100%, 中高端产品及渠道多元布局优势显现,未来继续专注“大 C端+优势大 B 工程”, 公司业绩符合预期,维持盈利预测不变,我们预计公司2021-2023年归母净利润为 11.17/14.19/17.6亿元,对应 EPS 为 0.95/1.21/1.5元,当前股价对应 PE 为 15.7/12.3/10.0倍,维持“买入”评级。 行业内成本优势凸显, 公司未来增长空间广阔报告期内,原材料价格上涨,煤炭、化工原料、纸箱等价格上浮使得行业内每平米瓷砖增加 2-3元的成本,已有超过 100家陶瓷企业涨价。东鹏控股生产基地基本完成“煤改气”工程, 受煤炭价格上升影响较小, 同时由于本身配方优良,成本低于行业平均水平, 具有成本优势。 原料成本抬高加重中小企业负担,加速中小陶瓷企业退出市场,促进行业集中度提升。 瓷砖行业本身呈现“大行业,小企业”的特点,市场规模达 3000-4000亿,在严格的能源和环保政策下,行业整合是大趋势,目前东鹏控股市占率约为 2%,未来增长空间广阔。 产品、品牌及渠道优势赋能业绩增长, 股权激励增强运营活力坚持发挥零售主战场优势,发展优质工程客户,提高高值产品占比,降本增效,实现业绩迅速增长。 未来随着商品房竣工推进,需求将继续释放。公司持续重视研发, 2021年 5月又取得 6项发明专利,生态石新品投入市场,品牌价值进一步促进发展。经销商数量仍存增长空间, 2021年上半年线下门店改造完成大半,下半年新开门店将陆续铺开,渠道下沉进一步优化, 线上电商平台布局全面, 618销售数据亮眼。 共享仓降低成本效果显现,单店坪效有望进一步提升。 5月首次发布股权激励方案,广泛覆盖核心人员,激励充分, 业绩增长稳定可期。 风险提示: 原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;公司产能不及预期风险
晨光文具 造纸印刷行业 2021-07-05 86.45 -- -- 88.45 2.31% -- 88.45 2.31% -- 详细
业绩预告超出市场预期,净利润维持较快增长,维持“买入”评级2021H1公司预计实现归母净利润6.1亿-7.0亿元,同比增长31%至50%,相较2019H1增长29.5%至48.6%;预计实现扣非归母净利润5.5亿-6.2亿元,同比增长42%至60%,相较2019H1增长28.8%至45.2%。其中2021Q2预计实现归母净利润2.8亿-3.7亿元,同比增长20.5%-50.9%,相较2019Q2增长32.4%-74.6%;预计实现扣非净利润2.55-3.25亿元,同比增长19.7%-52.6%,相较2019Q2增长30.8%至66.7%。公司Q2预告净利润中枢相较2019年同期增速环比Q1显著提升,超出市场预期。考虑到最终业绩仍不确定,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润15.20/18.73/22.80亿元,对应EPS为1.64/2.02/2.46元,当前股价对应PE为52.8/42.8/35.2倍,继续看好公司长期发展,维持“买入”评级。 传统渠道复苏中求进取,科力普调整后快增长,九木杂物社持续扩张2021Q2传统渠道中,我们预计校边店渠道明显回暖,办公文具、线上渠道有望继续保持较高增速。并且,通过推动产品高端化以及提价对冲原材料涨价等措施,公司传统渠道盈利能力预计有所提升。而晨光科力普2020H1基数较低且做出了落地服务商模式占比提升等调整,我们预计在董事长亲自管理下,有望实现较快增长。而在收入较快增长下,科力普盈利能力预计依然能保持相对稳定。九木杂物社作为公司新零售的重要布局,2021年我们预计继续会保持较快的开店节奏。 调结构,稳增长,立足一体两翼,新五年战略顺利起步我们认为传统核心业务作为晨光文具的业务主体,在国内市场已经形成了深厚的竞争壁垒。未来,通过提升线下分销效率、开拓线上渠道和推动产品高端化,公司传统业务国内市占率和盈利能力有望稳步提升。同时,非洲等海外市场作为公司新五年战略中的重要一环,我们预计也将逐步贡献增量。而办公集采业务品类逐渐从办公用品、耗材等向MRO等品类延伸,我们认为仍有广阔的发展空间。 九木杂物社渠道规模行业领先且仍在扩张,长期看店效仍有较大提升空间。 风险提示:新品类及新业务拓展不及预期;行业竞争加剧影响盈利能力。
星徽股份 批发和零售贸易 2021-05-28 12.85 -- -- 19.43 51.21%
19.43 51.21% -- 详细
跨境电商业务成为公司业绩核心驱动力,维持“买入”评级跨境业务逐渐成为公司核心驱动力,随着出口跨境电商行业集中度提高,泽宝有望充分受益。“出口跨境电商版小米生态链”模式将进一步巩固公司品牌、产品、渠道等既有优势,“扩品类,扩渠道”战略将带来持续业绩增长。维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润为4.52/6.29/8.71亿元,以当前股本计算EPS为1.28/1.78/2.47元,当前股价对应PE为10.9/7.8/5.7倍,维持“买入”评级。 品牌、产品、渠道优势打造公司核心竞争力品牌端:泽宝2012年开始品牌转型战略,形成六大自主品牌,屡获亚马逊优质卖家奖项。目前,公司集中资源打造以VAVA为主的三大国际化品牌并推出智能设备类产品,以实现品牌效应的快速提升。产品端:数字化的选品与产品创新机制,精品模式下爆款产品频现,激光电视、香薰机、塔扇等多款产品表现亮眼。 渠道端:泽宝主打线上渠道,充分利用亚马逊B2C平台资源积累品牌势能;稳定的物流合作关系保证产品配送高效率,进一步强化公司渠道优势。 “跨境电商版小米生态链”模式进一步巩固品牌、产品、渠道优势泽宝通过股权投资形式投资具有优质供应链资源和技术的企业,并为其赋能,提供品牌、渠道、营销、用户群等关键性资源。目前,公司已与美的、格力等头部供应链企业以及大象声科、光峰科技等科技型企业建立稳定的合作关系。我们认为,“投资+孵化”合作模式下,公司在帮助合作企业打通海外市场的同时,能够快速拓展自身产品线,提升产品力,实现长期共赢。 展望:扩品类、扩渠道带来增长动力扩品类:视频图像、小家电等方向的智能产品研发创新计划不断落实。未来公司拟进入家庭机器人、家具等高潜力行业。扩渠道:深化亚马逊平台运营的同时寻求线上下协同的多元化渠道拓展,积极布局新兴市场。此外,随着传统业务数字化、智能化转型完成,家具五金大客户渠道打通,未来业绩有望稳定增长。 风险提示:贸易政策变化,行业竞争加剧,亚马逊平台规则趋严、汇率风险
中顺洁柔 造纸印刷行业 2021-04-30 29.87 -- -- 34.50 15.12%
35.10 17.51% -- 详细
oracle.sql.CLOB@18c7c24a
裕同科技 造纸印刷行业 2021-04-30 30.72 -- -- 31.71 2.22%
31.40 2.21% -- 详细
oracle.sql.CLOB@168fb360
极米科技 2021-04-27 629.14 -- -- 749.00 18.78%
883.78 40.47%
详细
2021Q1 净利润同比增长超100%,维持“买入”评级 2021Q1 公司实现收入8.15 亿元(+62.32% ),归母净利润8946.17 万元(+106.87%),扣非归母净利润8737.65 万元(+113.71%),符合我们对公司全年业绩预期。伴随产品迭代,外销拓展,净利率有望稳步提升。维持盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润5.09/7.57/11.54 亿元,当前股价对应EPS 为10.19/15.15/23.07 元,当前股价对应PE 为61.2/41.2/27.0 倍,维持“买入”评级。 收入拆分:内销增速超50%,外销自有品牌增速约150% 根据魔镜数据及公司指引,预计2021Q1 内销收入7 亿元以上(50%+)。其中线上收入占比约90%,同比增长超过50%,线下收入同比增长超过30%。线下收入增速略缓主要系2021 年公司进行零售战略转型,砍掉部分原有批发业务。预计外销收入约1 亿元,其中自有品牌占比约50%,收入同比增长约150%。 毛利率拆分:汇率、光机自研、新品、海外市场推动公司毛利率稳步提升 2021Q1 公司毛利率较2020 年提升3.6pct 至35.23%,预计主要系:(1)美元兑人民币汇率持续贬值带来原材料成本下滑。考虑到公司原材料中约40%来自海外,美元贬值对成本率下降影响约1-2pct;(2)光机自研占比持续提升,我们预计2021Q1 光机自研占比达90%,对公司毛利率推动影响约1-2pct 左右;(3)新品H3S 于3 月发售,预计3 月份H3S 国内销量约1.3 万台,对毛利率产生一定影响;(4)2021Q1 自有品牌海外收入同比增长150%,对毛利率产生一定影响。 净利率突破10%,继续看好公司产品迭代、海外市场发力 2020Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别变动0.9/2.24/1.67/-0.17pct 至13.59%/8.91%/5.96%/-0.006%。销售费用率提升主要系线上销售占比提升,对应平台费、推广费提升。管理费用率提升主要系人工薪酬上涨。此外公司持续加大研发投入。2021Q1 净利率较2020Q1 提升1.47pct 至10.98%,预计随着产品持续迭代、海外市场发力,公司整体盈利能力仍有提升空间。 风险提示:核心零部件供应风险,行业竞争加剧;
索菲亚 综合类 2021-04-14 30.84 -- -- 32.99 4.66%
32.28 4.67%
详细
2020年业绩接近预告中枢,2021Q1收入快速增长,维持“买入”评级公司发布2020年报和2021年一季报,2020年公司实现营收83.53亿元(+8.7%),归母净利润11.92亿元(+10.7%),扣非归母净利润10.50亿元(+8.1%)。2021Q1,公司预计收入16.0亿元-18.3亿元,同比增长110%-140%,相较2019Q1增长35%-55%;预计扣非后净利润0.85亿元-1.05亿元,2020Q1同期亏损6549万元,相较2019Q1增长7.6%-32.9%。业绩符合预期,维持2021-2022年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润14.99/17.77/21.03亿元,对应EPS为1.64/1.95/2.31元,当前股价对应PE为19.3/16.3/13.7倍,维持“买入”评级。 衣柜逐渐回暖;工程渠道驱动橱柜+木门快速增长;整装渠道顺利起步2020年衣柜/橱柜/木门收入分别增长1.5%/42.3%/55.3%。其中,衣柜客单价同比增长13.0%至13905元/单,2020年底公司康纯板客户占比提升至74%。橱柜和木门2020H2在工程渠道取得了显著突破,收入增速均显著提升。工程渠道2020年收入15.1亿元,收入占比提升至18.08%,同比增长约99.1%,2020Q4收入7.8亿元。此外,经销渠道2020Q4收入约23.8亿元,根据我们估算同比增速约20%,继续呈逐季回暖趋势。而整装渠道2020年实现销售额7417.31万元,顺利起步。 工程渠道收入占比提升对毛利率有所影响,但扣非后净利率保持稳定2020年,公司毛利率为36.6%,同比下降0.8pct,2020Q4毛利率为34.2%,同比下降3.3pct,毛利率下降或主要系2020Q4工程渠道收入占比提升。但受益于控费力度提升,公司2020年扣非后净利率为12.57%(-0.06pct),依然保持稳定。 展望2021::立体化品牌矩阵覆盖全市场,有望加速抢占市场份额2021年公司将以更为立体的、覆盖全市场的完善品牌矩阵进一步抢占市场份额,分别是以中高端市场为目标的“索菲亚--柜类定制专家”,以高精人群为目标的“司米--定制家居”和“华鹤--定制家居”和以大众市场为目标的“米兰纳--定制家居”。司米橱柜和米兰纳2021年分别计划开100家独立店和350家线下店。 风险提示:竣工数据和终端需求回暖不及预期;工程渠道拓展不及预期
浙江美大 家用电器行业 2021-04-14 19.66 -- -- 23.00 13.69%
22.35 13.68%
详细
多渠道、双品牌齐发力,持续看好集成灶龙头业绩表现,维持“买入”评级考虑集成灶行业在厨电品类渗透逐步提升,且公司多渠道、双品牌发展顺利,高端市场地位稳固,上调2021-2022年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润6.80/8.19/9.64亿元(此前预测2021-2022年归母净利润6.45/7.59亿元),以最新股本计算,对应EPS为1.05/1.27/1.49元,当前股价对应PE为19.5/16.2/13.8倍,公司盈利能力持续提升,增长逻辑清晰,维持“买入”评级。 集成灶对厨电替代效应持续提升,美大高端市场地位稳固根据奥维云网全渠道推总数据,2020年国内集成灶市场销量/销额分别为238万台(+12%)/182.2亿元(+13.9%)。剔除Q1疫情影响,Q2-Q4集成灶行业销量/销额同比增速分别达到23.5%/19.4%。2020年销售端,集成灶销量/销额占厨电各品类占比提升0.7pct/6.3pct至4.2%/31.6%。从行业产品结构来看,高端产品表现较好,浙江美大持续加大高端市场布局。2020Q2-Q4美大在线上万元以上产品市场份额分别同比提升5.4%、8.7%、9.6%,全年浙江美大销售额占比达18%。 渠道多元化,双品牌推动收入增长,盈利能力持续提升2020年公司实现营收17.71亿元(+5.13%),其中2020Q4实现营收5.94亿元(+9.56%)。分产品来看,集成灶业务实现收入15.76亿元(+4.31%),占总收入比重为89%。分渠道来看,线上运营质量提升,经销商渠道持续整合优化,截至2020年底,公司拥有一级经销商累计1600多家,营销终端累计3300多个。天牛品牌签约经销商349家,开设门店50家。KA渠道加大开拓力度,截至2020年底,公司在国美、苏宁、红星美凯龙等KA渠道门店达800多家,工程渠道强化与地产商、家装公司合作。2020年成功签署10多个精装工程项目。疫情影响下2020年毛利率略有下滑至52.76%,Q4毛利率持续回暖至55.40%。费用端管控良好,销售/管理/财务/研发费用率分别变动-4.02/-0.41/0.46/0.05pct至11.22%/3.49%/-1.24%/3.07%。2020年实现归母净利润5.44亿元(+18.16%)。 风险提示:房地产市场波动、原材料价格波动、新品牌推广不及预期等
金牌厨柜 非金属类建材业 2021-04-12 53.24 -- -- 83.48 10.50%
58.83 10.50%
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2020Q4业绩符合预期,工程+衣柜驱动公司快速成长,维持“买入”评级公司发布2020年报,2020年收入26.4亿元(+24.2%),归母净利润2.9亿元(+20.7%),扣非后净利润2.4亿元(+20.0%)。考虑到2021年行业整体增速超出预期以及公司衣柜+大宗持续放量,上调盈利预测,我们预计2021-2023年公司归母净利润3.86/4.69/5.74亿元(2021-2022年原为3.65/4.54亿元),对应EPS为3.73/4.55/5.56元,当前股价对应PE为19.5/16.0/13.1倍,维持“买入”评级。 厨柜业务稳健增长,协同效应增强,衣柜、木门业务快速放量2020年公司厨柜、衣柜、木门业务分别同比增长16.4%、63.5%和222.6%。其中厨柜经销渠道收入11.6亿元,同比略有下滑,工程渠道收入8.1亿元,同比增长71.2%。衣柜业务实现收入5.0亿元(+63.5%),毛利率为29.7%(+2.8pct),收入占比进一步提升。木门业务主要通过厨木、衣木综合店的形式快速布局。 大宗业务维持高增长,2020Q4经销渠道继续回暖,门店保持稳定扩张2020年公司经销渠道收入14.1亿元(+8.6%),毛利率35.4%(+1.0pct),工程渠道收入8.9亿元(+76.8%),毛利率18.5%(-1.4pct)。工程渠道继续维持高速增长,2020Q4经销渠道继续回暖,收入5.3亿元(+19.3%)。公司橱柜/衣柜/木门/整装全年各净开店26/202/118/3家,其中2020Q4各净开店16/99/42/3家。公司厨柜门店继续扩张,衣柜和木门渠道快速拓展,整装渠道在不断积极探索。 控费效果良好,经营性现金流净额大幅提升,预收账款维持高增2020年,公司整体毛利率为32.7%(-3.1pct),下滑主要系大宗业务占比提升以及大宗业务模式差异,反映到净利率上依然保持平稳。2020年净利率为11.1%,(-0.32pct)。2020年公司经营性现金流净额达6.7亿元,同比增长67%,主要系收入快速增长且控费效果好。2020年末公司预收账款4亿元,同比增长39%。 风险提示:竣工数据和终端需求回暖不及预期;品类、渠道拓展放缓等。
极米科技 2021-04-09 569.67 -- -- 733.00 28.38%
883.78 55.14%
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2021Q1业绩超市场预期,符合我们预期,维持“买入”评级2021年4月6日晚间,公司发布公告《2021年第一季度业绩预增公告》,预计2021Q1归母净利润为8,484.97万元(+96%),扣非归母净利润8,320.91万元(+104%),超市场预期,符合我们之前对极米全年的业绩预期。维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润5.09/7.57/11.54亿元,当前股价对应EPS为10.19/15.15/23.07元,当前股价对应PE为51.1/34.4/22.6倍,维持“买入”评级。 1-2月月国内数据表现优秀,3月受半导体原料供货原因或略有影响根据魔镜数据,2021年1-2月淘系+京东渠道销售额同比提升约60%:(1)淘宝+天猫渠道极米科技销售额分别为1.62亿元(+90%)、0.74亿元(+20%);(2)京东渠道极米科技销售额分别为1.54亿元(+70%)、1.11亿元(+48%)。考虑半导体原料供货影响,我们预计3月收入端表现略弱于1-2月表现,预计2021Q1收入同比增长约50%,净利率达10%。利润增速高于收入增速,我们认为一方面是2020Q1低基数,另一方面,光机自研占比提升、产品升级、海外市场占比提升带动公司净利率提升,符合我们前期判断。 产品升级、海外占比提升、光机自研占比提升,有望进一步提升公司净利率2021年3月9日极米开启新品H3S预售,预售到手价格约5599元。硬件层面来看,得益于公司自研光机,H3S在和H3相同体积下,亮度提升15.8%达到2200ANSI流明(H3为1900ANSI流明)。新款H3S的CPU采用联发科旗舰AI芯片MTK9669,NPU算力达10000亿次/秒,与H3配置的Mstar6A848芯片相比,CPU、GPU运算能力提升40%、30%,为了支撑AI芯片算力,H3S搭配4GBRAM及64GBROM(H3为3GBRAM+16GBROM)。新品在硬件端升级光机、芯片、音箱等核心部件,软件端功能持续升级,AI画质增强、新增儿童内容护眼模式。参照石头科技在海外定价逻辑,我们认为海外产品高定价有望拉动公司整体净利率提升,同时光机自研占比提升也有望降低产品成本,拉高产品利润率。 风险提示:核心零部件供应风险、行业竞争加剧等
太阳纸业 造纸印刷行业 2021-04-09 17.26 -- -- 17.10 -0.93%
17.10 -0.93%
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2021Q1单季盈利创新高,成长属性与周期共振,维持“买入”评级公司发布2021Q1业绩预告,公司2021Q1预计实现归母净利润10.72亿元-11.26亿元,同比增长100%-110%。公司产能投放的成长属性与产品涨价的周期属性共振,业绩超出预期,上调2021-2022年盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为19.70/38.70/41.22亿元(2021-2022年原为27.83/33.69亿元),对应EPS为0.76/1.49/1.58元,当前股价对应PE为18.4/9.3/8.8倍,维持“买入”评级。 溶解浆涨价带来盈利弹性,文化纸仍有涨价空间由于疫情影响下游需求低迷,2020Q1-Q3溶解浆内盘价格处于历史低位,仅为5300-5400元/吨。而根据Wind数据,2021年4月初,溶解浆内盘价格已经上涨至8700元/吨,相较低点上涨约64%。公司溶解浆产能合计约80万吨,预计溶解浆涨价带来的盈利弹性较为可观。除溶解浆外,浆价上行不断推动纸价上涨。 根据卓创资讯,针叶浆价格已相较2020年12月初上涨约46%,阔叶浆相较2020年12月初上涨约45%。在成本推动和需求回暖的背景下,双胶纸和铜版纸价格于2021年4月初分别上涨至7300元/吨和7380元/吨,较2021年初低点分别上涨约35%和31%。而后续党建需求有望陆续释放,我们预计文化纸继续上涨的动力仍较为充足。同时,受益于限废令和需求回升,箱板纸价格也出现一定上涨。 产能建设稳步推进带动业绩释放,林浆纸一体化项目带来成本优势公司在建产能项目进度均稳步推进,2020Q3以来公司山东基地、老挝基地的六台纸机相继顺利投产。其中,山东兖州本部45万吨特色文化纸和7万吨特种纸已于2020年底投产。老挝项目中两条分别年产40万吨的高档包装纸生产线预计已于2021Q1投产。同时,我们预计广西林浆纸一体化项目一期或有望于2021H2投产。因此,公司仍有较长的产能投放周期带来业绩弹性。同时,伴随公司林浆纸一体化项目逐步投产,在进一步扩张产能的同时,有助于扩大公司在造纸原材料和制浆木片上的成本优势。而在原材料上涨周期中,这一优势有望充分体现。 风险提示:疫情持续蔓延,需求恢复不及预期,原材料价格波动。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-08 73.61 -- -- 79.48 6.13%
78.41 6.52%
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Q4营收回暖,国内小家电龙头回归可期,维持“买入”评级2020/2020Q4公司实现营收185.97亿元(-6.33%)/52.92亿元(+6.76%),剔除会计准则变化的影响,2020/2020Q4公司营收195.85亿元(-1.35%)/55.77亿元(+12.50%)。Q4营收显著回暖。考虑疫情造成2020年低基数影响,下调2021-2022年盈利预测。预计2021-2023年归母净利润21.09/24.30/27.90亿元(此前预测2021-2022年归母净利润为22.36/25.22亿元),以最新股本计算,对应EPS为2.57/2.96/3.40元,PE为28.9/25.1/21.8倍,由于公司系国内小家电龙头,且线下渠道优势显著,伴随管理层变革,品牌活力有望重新激活,维持“买入”评级。 电器表现优于炊具,外销协同效应提升。分业务来看,电器业务表现略优于炊具业务。电器业务推陈出新,根据魔镜数据,2020年公司在淘系渠道上,破壁机销售额6.95亿元(+206.3%),空气炸锅销售额1.97亿元。炊具业务份额领先。据GFK数据,2020年苏泊尔炊具炒锅、高压锅等七大品类线下总体市场份额达49.2%(+1.4pct),WMF在高端炊具市场份额同比提升5pct。分渠道看,外销协同效应持续提升。2020年公司外销收入57.27亿元(+12.08%),内销线上占比持续提升,线下渠道继续下沉。 盈利能力稳步提升,现金流持续改善受疫情、会计准则变化影响,2020年毛利率26.42%(-4.73pct),销售/管理/财务/研发费用率分别为11.42%/4.08%/-0.05%/2.38%,同比变动-4.73/0.06/0.17/0.1pct。 净利率同比提升0.26pct至9.93%。经营活动产生的现金流净额同比提升19.85%。 高管换帅有望激活内销活力,2021年外销关联交易预计再升2020年以来公司通过联名、启用新青春代言人等深耕品牌年轻化。新任总经理张国华丰富的快消行业经验有望帮助公司进一步提升品牌活力。根据预计关联交易公告,2020年与SEB集团关联交易实际发生额为55.42亿元,预计2021年与SEB关联交易66.65亿元,同比提升20%以上,双方协同效应有望进一步提升。 风险提示:SEB订单波动、原材料价格波动、汇率波动等
九阳股份 家用电器行业 2021-04-08 33.33 -- -- 34.30 2.91%
38.47 15.42%
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Q4收入逐步回暖,疫情不改国内小家电龙头本色,维持“买入”评级2020/2020Q4公司实现营收112.24亿元(+20.02%)/41.41亿元(+33.73%),Q4收入端显著回暖。考虑原材料成本上升,行业竞争加剧影响,下调2021-2022年盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润10.25/11.52/12.99亿元(此前预测2021-2022年归母净利润为10.98/12.61亿元),以最新股本计算,对应EPS为1.34/1.50/1.69元,当前股价对应PE为25.2/22.4/19.9倍,公司作为小家电龙头,产品端聚焦核心主流品类推陈出新,渠道端电商优势不断扩大,线下销售网络持续优化,品牌端定位年轻化、品质生活形象,吸引更多Z世代消费群体,并采用服饰美妆打法,通过会员体系和私域流量运营提升附加值,维持“买入”评级。 西式小家电、与SN关联交易推动内外销收入增长,整体运营情况良好分业务看,2020年西式小家电业务收入同比增长33%。分渠道,2020年公司内销/外销收入66.17亿元(+14%)/8.6亿元(+80%),外销收入中与SN的关联交易贡献7.41亿元,根据公告2021年关联交易预计发生额约11亿元(+48%)。费用管控良好,2020年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.64%/3.55%/3.08%/0.01%,同比变动+0.85pct/-0.61pct/-0.45pct/+0.27pct。利润端低利润率关联交易提升带来净利率略有下滑,现金流改善明显,运营指标良好。 股权激励方案夯实增长信心公司在3月31日晚间发布股权激励草案公告。此次股权激励拟向107人(包含董事、高管及核心骨干人员)共计授予1800万份股票期权(占公告日股本的2.35%),授予价格为21.99元/股。此次股权激励的业绩考核目标为以2020年为基数,2021-2023那边收入增长不低于15%、33%、56%,净利润增长不低于5%,16%,33%。以最低要求换算,2021-2023年收入同比增速分别为15%,15.7%,17.3%,利润增速为5%,10.5%,14.7%。折合为复合增速,未来三年收入端CAGR不低于16%,净利润CAGR不低于10%。彰显公司未来发展信心。 风险提示:原材料价格上升、行业竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名