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晨光股份 造纸印刷行业 2024-11-08 30.12 39.80 41.23% 35.37 17.43%
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事件:晨光股份发布2024年三季报。24Q1-3公司实现营业收入171.14亿元,同比增长7.91%;归母净利润10.22亿元,同比下降6.63%;扣非后归母净利润9.28亿元,同比下降6.84%。24Q3公司实现营业收入60.63亿元,同比增长2.78%;归母净利润3.89亿元,同比下降20.62%;扣非后归母净利润3.61亿元,同比下降20.42%。 市场承压推动积极变革,未来改善可期2024年国内需求乏力,消费场景多变。公司持续积极改革,调整结构并拓展国际市场。具体来看,公司通过1)研发端:产品开发减量提质,提高单款上柜率和销售贡献;同时以消费者为中心,深刻洞察客户需求,打造高品质、强功能的爆款产品;2)渠道端:全渠道布局,围绕用户需求和消费习惯的变化,优化零售运营体系,进一步从批发商向品牌零售服务商;3)营销端:持续提升品牌影响力,通过深耕传播内容、参与大型展会活动等形式,沉淀品牌口碑,建立行业标杆,建设独特品牌印记。 其中,2024年Q1-3晨光科技营收8.82亿元,同比增长34.19%,我们分析主要系公司顺应渠道多元化趋势,积极推进公司全渠道策略,实现了线上业务的快速拓展。晨光科技与赛道共同构建线上产品开发的统一节奏、标准与流程,运用多店铺+旗舰店精细化运营,提高效率。持续推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务,加速新渠道业务发展,快速实现市场排位力。分产品看,2024年Q1-3公司书写工具实现营收20.22亿元,同比增长8.33%,学生文具实现营收27.57亿元,同比增长0.50%,办公文具营收24.69亿元,同比增长4.50%。 科力普Q3增速放缓,零售大店稳步扩张1)科力普:2024Q1-3年科力普营收同比增长10.07%至91.58亿元,收入增长放缓,主要系需求短期承压。随着科力普提升服务品质、丰富产品品类、加强客户挖掘和提升内占比、建设全国供应链体系,后续增速有望回升。2)零售大店:2024年Q1-3实现营收11.17亿元,同比增长13.11%,其中九木杂物社实现营收10.57亿元,同比增长15.43%。截至24年Q3,九木杂物社拥有702家门店,我们分析九木的稳健增长主要系线下渠道数量持续拓展,门店在产品组合、门店精细化运营以及消费者洞察及服务等方面继续提升,形成了持续的人、货、场检核。盈利表现略有承压,期间费率管控良好盈利能力方面,24Q1-3公司毛利率为19.78%,同比下降0.61pct;24Q3公司毛利率为20.46%,同比下降1.40pct。其中,24Q3书写工具毛利率同比提升0.90pct至42.09%,学生文具毛利率同比下降0.85pct至33.43%,办公文具毛利率同比下降0.51pct至26.05%,盈利增长受到一定挑战。 期间费用方面,24Q1-3公司期间费用率为12.43%,同比增长0.58pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.54%/4.22%/0.83%/-0.16%,同比分别+0.44/+0.11/-0.08/+0.11pct。24Q3公司期间费用率为12.76%,同比增长1.01pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.90%/4.07%/0.82%/-0.03%,同比分别+0.91/+0.05/-0.11/+0.16pct,期间费用率整体管控良好。24Q1-3公司净利率为6.24%,同比下降1.13pct;24Q3公司净利率为6.58%,同比下降2.09pct。 投资建议:公司作为国内外文具集大成者,传统业务发展稳中向好,晨光科力普、零售大店等新业务持续深化发展,一体两翼高质量推进。我们预计晨光股份2024-2026年营业收入为248.53、279.63、314.71亿元,同比增长6.43%、12.51%、12.54%;归母净利润为15.32、18.00、20.28亿元,同比增长0.33%、17.50%、12.65%,对应PE为18.5x、15.7x、14.0x,给予24年24xPE,目标价39.80元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险;政策影响超出预期风险等。
晨光股份 造纸印刷行业 2024-11-08 30.12 -- -- 35.37 17.43%
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公司发布 2024年三季报:24Q1-3收入 171.14亿元,同比+7.9%,归母净利 10.22亿元,同比-6.6%,扣非净利润 9.28亿元,同比-6.8%;24Q3收入 60.63亿元,同比+2.8%,归母净利 3.89亿元,同比-20.6%,扣非净利润 3.61亿元,同比-20.4%。 Q3外部环境压力增加,传统核心线下渠道承压,线上占比保持高增。24Q3传统核心业务(不含科技)收入为 22.37亿元,同比下滑 6.6%;24Q3晨光科技收入为 3.99亿元,同比增长 41.5%;24Q3传统+科技收入为 26.36亿元,同比下滑 1.6%。公司积极推动线上业务,线上产品线布局加强,满足各平台差异化消费需求,持续推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务,线上保持份额提升,延续高增。 Q3外部环境压力加大,消费力走弱,传统核心业务表现较为承压。线下战略延续,聚焦重点终端,着重单店质量提升,结合公司重点品类、聚焦经典畅销一盘货推广,进一步强化产品力,通过强功能性单品、多样化 IP联名等增强产品吸引力,伴随小学汛备货旺季到来,后期订单有望逐步好转。公司持续进行海外市场的发展,因地制宜地开发本地化产品,推动非洲、东南亚等区域渠道建设,中长期预计对公司增长形成支撑。 受消费力下降影响,传统核心业务盈利有所承压。24Q3书写工具/学生文具/办公文具收入分别为 8.84/11.89/7.13亿元,同比+2.5%/-8.4%/+1.9%,学生文具产品结构受消费力下降影响较为明显,收入阶段性下滑。24Q3书写工具/学生文具/办公文具毛利率分别为 40.9%/30.8%/27.1%,分别同比+0.3/-2.7/-1.7pct,Q3产品结构变化,同时线上增速快于线下,导致毛利率受阶段性影响。公司继续推进产品聚焦策略,提升新品产品吸引力,后期有望逐步改善。 零售大店:九木杂物社增速有所放缓,维持稳健开店。24Q3零售大店业务收入 3.89亿元,同比下滑 0.6%;其中九木杂物社 24Q3收入 3.67亿元,同比增长 4.4%。截至 24Q3末公司共拥有零售大店 740家;其中九木 702家,较 2023年末净增加 84家(其中 24Q3净增 31家)。九木杂物社同样受 Q3消费力边际走弱影响,增速阶段性降速。九木杂物社线下保持精细化运营,线上同步多渠道发力,通过会员管理增强粘性,2024年以来维持稳健开店。九木作为晨光品牌和产品升级的桥头堡作用持续发挥,未来有望逐步对公司盈利形成正向拉动。 科力普:外部扰动仍然存在,主动订单筛选,维持较为稳健增长。24Q3科力普业务收入30.38亿元,同比增长 7.4%。外部扰动仍然存在,同时公司主动订单筛选,控制应收风险,实现有质量的收入稳健增长。科力普持续深挖存量和新客户,聚焦办公、MRO、营销礼品和员工福利四大板块拓展,伴随后期业务流程逐步正常化,科力普收入增速有望提速。
晨光股份 造纸印刷行业 2024-11-08 30.12 -- -- 35.37 17.43%
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核心观点24Q1-3公司实现营收 171.1亿元/+ 7.9%,归母净利润 10.22亿元/-6.6%。 24Q3公司营收 60.6亿元/+2.8%,归母净利润 3.89亿元/-20.6%。 拆分看, 我们估算 24Q3传统核心业务同比约-2% ,其中线下零售收入同比-7%、电商+39%,线下业务终端动销承压,线上业务持续发力。新业务方面, 24Q3办公直销(晨光科力普)实现营收+7.5%, 仍受集采节奏干扰增长放缓。 零售大店业务实现收入+0.4%, 系消费环境影响, 客流下滑、低单价产品销售占比提升影响。 截至 24Q3末,公司在全国拥有 740家零售大店,其中九木杂物社 702家、晨光生活馆 38家, Q1、 Q2、 Q3分别净开店19、 31、 31家,扩店节奏稳步推进,未来将进一步推进渠道下沉和海外门店拓展。 事件公司发布 2024年三季度报告。 2024年前三季度公司实现营收171.14亿元/+7.91%,归母净利润 10.22亿元/-6.63%,扣非归母净利润 9.28亿元/-6.84%。经营活动现金流净额 14.21亿元/+5. 46%; EPS(基本)为 1.11元/股,同比-6.52%; ROE(加权)为 12.32%/-2.92pct。 单季度看, 24Q3公司营收 60.63亿元/+2.78%, 归母净利润 3. 89亿元/-20.62%,扣非归母净利润 3.61亿元/-20.42%。 简评传统核心业务: 大学汛终端动销承压,电商持续发力。 24Q1-3公司传统核心业务(晨光及所属品牌文具的线下和电商销售)我们估算约实现营收 68亿元/+4%,其中 24Q3营收约 26.2亿元/-2%。 ①传统线下主营业务方面,我们测算24Q1-3营收约59亿元/+1%,24Q3营收约 22.2亿元/-7%。 ②电商业务方面, 24Q1-3晨光科技实现营收 8.82亿元/+34%,其中 24Q3营收 4.0亿元/+39% 。 公司积极推动线上渠道布局并加大投入力度, 电商收入保持快速增长。 新业务: 科力普仍受集采节奏干扰,杂物社受消费环境影响,新业务增长放缓。 24Q1-3公司新业务(包括办公直销和零售大店)实现营收 102.75亿元/+10.4%,其中 24Q3营收 34.27亿元/+6.6%。 拆分来看, ①办公直销(晨光科力普) 24Q1-3实现营收 91.58亿元/+10.1%,其中 24Q3营收 30.38亿元/+7.5%,仍受集采节奏干扰,预计大型央国企 Q4起逐步恢复招投标,看好科力普长期增长空间。 ②零售大店(包括晨光生活馆和九木杂物社) 24Q1-3实现营收 11.17亿元/+13.1%,其中 24Q3营收 3.89亿元/+0.4%。截至 24Q3末,公司在全国拥有 740家零售大店,其中九木杂物社 702家、晨光生活馆 38家, Q1、 Q2、 Q3分别净开店 19、31、 31家。 零售大店增长降速, 主要系消费环境影响、客流下滑、低单价产品销售占比提升所致。 分产品看: 消费承压、 竞品分流、品类结构变化影响学生工具表现。 1)书写工具: 24Q1-3营收 20.22亿元/+8.8%,毛利率 42.09%/+0.89pct。其中 24Q3营收 8.84亿元/+2.4%,毛利率 40.85%/+0.30pct。 2)学生文具: 24Q1-3营收 27.57亿元/+0.5%,毛利率 33.43%/-0.86pct。其中 24Q3营收 11.89亿元/-8.4%,毛利率 30.80%/-2.71pct。 3)办公文具: 24Q1-3营收 24.69亿元/+4.5%,毛利率 26.05%/-0.51pct。其中 24Q3营收 7.13亿元/+1.9%,毛利率 27.15%/-1.73pct。 4)其他文具: 24Q1-3营收 6.67亿元/+19.4%,毛利率 44.54%/-1.64pct。其中 24Q 3营收 2.21亿元/+7.9%,毛利率 42.85%/-2.07pct。 5)办公直销: 24Q1-3营收 91.58亿元/+10.1%,毛利率 7.12%/-0.46pct。其中 24Q3营收 30.38亿元/+7.5%,毛利率 7.11%/-0.12pct。 Q3盈利能力下滑主要系收入端增长放缓、扩品类下低毛利产品占比增加、线上投入加大影响。 1)盈利端,24Q1-3公司毛利率为 19.78%/-0.61pct,净利率为 6.24%/-1.13pct,其中 24Q3公司毛利率为 20.46%/-1.40pct,净利率为 6.58%/-2.09pct。 2)费用端, 24Q1-3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 7.54%/+0.44pct 、4.22%/+0.11pct、 0.83%/-0.08pct、 -0.16%/+0.11pct, 24Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 7.90%/+0.91pct(加大线上投入&收入增长放缓)、 4.07%/+0.05pct、 0.82%/-0.11pct、 -0.03%/+0.16pct。 外部环境下各业务承压,产品、渠道积极调整蓄力未来成长。 传统业务方面,公司将持续推进“238” 战略,聚焦核心产品、调整产品结构,增加二次元品类引流并提升连带购买。 科力普方面, 大型央国企 Q4起逐步恢复招投标,对办公集采业务带动预计逐步体现, 公司在保持合理利润的同时追求量增,看好科力普长期增长。 九木杂物社方面, 随着促消费政策、 节假日来临, Q4零售业务预计环比有所恢复, 公司保持加速开店策略不变、并有望在海外市场有所突破。 盈利预测: 预计公司 2024-2026年营业收入为 250.9、 283.2、 317.2亿元,同增 7.4%、 12.9%、 12.0%, 归母净利润 14.7、 17.0、 19.3亿元,同比分别-3.7%、 15.4%、 13.6%,对应 PE 为 19.2x、 16.6x、 14.6x,维持“ 买入”评级。 风险提示: 1) 终端零售复苏进展不及预期风险: 公司传统核心业务及零售大店业务的销售渠道以线下为主,业务的销售表现受门店客流影响明显, 2024年消费环境承压下,终端客流下滑、渠道信心不足、 零售复苏乏力,或将直接影响公司营收及业绩表现。 2) 出生率下滑、 学生人数下降影响文具需求风险: 我国人口出生率近年有较大幅度下降,如果新生人口数量及学生人数大幅下降,或将影响晨光股份传统业务消费者基础, 影响公司学生文具业务表现。 3) 竞品分流风险: 卡牌等竞品流行,影响学生用于文具购买的预算,或导致公司动销承压。
晨光股份 造纸印刷行业 2024-11-07 30.50 -- -- 35.37 15.97%
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三季度收入增长稳健, 利润暂时承压。 公司发布 2024年三季报, 2024Q1-Q3实现收入 171.1亿/+7.9%, 归母净利润 10.2亿/-6.6%, 扣非归母净利润 9.3亿/-6.8%; 2024Q3收入 60.6亿/+2.8%, 归母净利润 3.9亿/-20.6%, 扣非归母净利润 3.6亿/-20.4%。 由于外部环境较弱、 需求疲软与终端客流下降,公司收入增长放缓, 盈利下降主要与业务、 品类的结构性变化有关。 传统业务增速放缓, 线上增长提速。 2024Q1-Q3公司传统核心业务收入 68.4亿/+4.4%, 其中 Q3收入 26.4亿/-1.8%。 分品类看, 2024Q3书写工具/学生文具/办公文具收入同比+2.5%/-8.4%/+1.9%, 其中学生文具受终端动销偏弱与产品的结构变化影响而下滑较多; Q3书写工具/学生文具/办公文具毛利率分别为 40.9%/30.8%/27.1%, 分别同比+0.3/-2.7/-1.7pct, 毛利率下滑同样与低毛利率的产品占比提升有关。 2024Q1-Q3晨光科技收入 8.8亿/+34.2%,其中 Q3收入 4.0亿/+38.9%, 增速较 Q2提升 10.6pct, 公司加大线上投流力度, 线上渠道表现优异。 办公直销增长降速, 零售大店短期显压力。 2024Q1-Q3科力普收入 91.6亿/+10.1%, 其中 Q3收入 30.4亿/+7.5%, 毛利率同比-0.5pct, 短期外部压力仍存, 随着采购恢复正常与招投标陆续落地, 看好办公直销业务修复; 2024Q1-Q3晨光生活馆收入 11.2亿/+13.1%, 其中九木杂物社收入 10.6亿/+15.4%, 单 Q3晨光生活馆与九木杂物社收入增速分别为+0.4%/+3.2%, 截至 2024Q3末, 公司在全国共拥有 740家零售大店, 其中九木门店 702家,较年初净增加 84家, 公司将继续优化产品组合, 增强门店运营, 强化九木作为公司品牌和产品升级的桥头堡定位。 销售费率小幅提升, 盈利能力下滑。 2024Q3毛利率 20.5%/-1.4pct, 主要系受消费降级下低毛利率的产品销售占比提升影响, Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.9%/4.1%/0.8%/-0.03%, 同比+0.9/+0.05/-0.1/+0.2pct, 其中销售费用率提升主要系公司加大线上投流投入, 财务费率减少与汇兑收益及利息收入较去年同期减少有关, 净利率 6.6%/-2.1pct。 风险提示: 新渠道开拓不及预期, 新业务盈利不及预期, 双减政策影响。 投资建议: 调整盈利预测, 维持“优于大市” 评级。 看好核心业务稳健增长, 办公直销与零售大店快速发展, 一体两翼布局深化。 调整盈利预测, 预计 2024-2026年归母净利润分别为 15.3/17.3/19.2亿(前值 17.4/19.8/23.6亿) , 同比+0.3%/12.8%/11.0%, 摊薄 EPS=1.7/1.9/2.1元, 当前股价对应 PE=18.5/16.4/14.8x, 维持“优于大市” 评级。
晨光股份 造纸印刷行业 2024-11-06 29.51 -- -- 35.37 19.86%
35.37 19.86%
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事件: 披露三季报, 收入平稳增长。 实现营业收入 171.14亿元, 同比+7.91%; 实现归母净利润 10.22亿元, 同比-6.63%; 扣非后归母净利润 9.28亿元, 同比-6.84%; 分 季 度 看 , Q1/Q2/Q3分 别 实 现 营 业 收 入 54.85/55.66/60.63亿 元 , 同 比 分 别+12.37%/+9.58%/+2.78% ; 实 现 归 母 净 利 润 3.8/2.53/3.89亿 元 , 同 比 分 别+13.88%/-6.59%/-20.62% ; 扣 非 后 归 母 净 利 润 3.28/2.4/3.61亿 元 , 同 比 分 别+11.1%/-3.33%/-20.42%。 盈利能力有所承压。 前三季度毛利率同比-0.61pp 至 19.78%; 销售净利率同比-1.12pp至 6.24%。 期间费用率同比+0.58pp 至 12.43%; 其中, 销售费用率+0.44pp 至 7.54%; 管理费用率同比+0.11pp 至 4.22%; 研发费用率同比-0.08pp 至 0.83%; 财务费用率同比+0.1pp 至-0.16%。 Q3单季来看, 毛利率同比-1.4pp 至 20.46%; 销售净利率同比-2.09pp 至 6.58%。 期间费用率同比+1.12pp 至 11.94%; 其中, 销售费用率+0.91pp至 7.9%;管理费用率同比+0.04pp 至 4.07%;研发费用率同比-0.11pp 至 0.82%;财务费用率同比+0.16pp 至-0.03%。 判断毛利率下行主要受消费力偏弱环境下产品结构变化影响, 后续随着 IP 类产品、 强功能性产品的持续推广, 毛利率有望修复。 分业务类型看, 线上业务表现靓丽。 1) 传统业务: 前三季度收入 59.6亿元, 同比+1.06%; Q3收入 22.4亿元, 同比-6.7%。 后续随着公司 238战略持续推进落地及产品组合优化提升, 传统业务有望逐步修复, 核心关注小学讯表现。 2) 科力普: 前三季度收入 91.6亿元, 同比+10%; Q3收入 30.4亿元, 同比+7.5%。 3) 生活馆: 前三季度收入 11.2亿元, 同比+13%; Q3收入 3.9亿元, 同比+0.4%。 截至 Q3末, 公司在全国拥有 740家零售大店, 其中九木杂物社 702家( 较上年末增加 84家), 晨光生活馆 38家。 4) 晨光科技: 前三季度收入 8.82亿元, 同比+34.2%; Q3收入 4亿元, 同比+38.9%。 传统核心业务分品类看, 核心品类书写工具保持强韧性。 ü 1) 办公文具前三季度收入 24.69亿元, 同比+4.5%, 毛利率 26.05%, 同比-0.51pct; Q3收入 7.13亿元, 同比+2%, 毛利率 27.15%, 同比-1.73pct。 ü 2) 学生文具前三季度收入 27.57亿元, 同比+0.5%, 毛利率 33.43%, 同比-0.9pct; Q3收入 11.89亿元, 同比-8.4%, 毛利率 30.8%, 同比-2.71pct。 ü 3) 书写工具前三季度收入 20.22亿元, 同比+8.8%, 毛利率 42.09%, 同比+0.9pct; Q3收入 8.84亿元, 同比+2.5%, 毛利率 40.86%, 同比+0.31pct。 ü 4) 其他产品前三季度收入 6.67亿元, 同比+19.4%, 毛利率 44.54%, 同比-1.64pct; Q3收入 2.21亿元, 同比+7.9%, 毛利率 42.85%, 同比-2.07pct。 现金流表现及运营效率稳健。 现金流方面, 公司前三季度实现经营现金流 14.21亿元,同比+5.46%; Q3实现经营现金流 6.87亿元, 同比+2.38%。 运营效率方面, 前三季度净营业周期-0.7天, 同比下降 2.46天; 其中, 存货周转天数 29.25天, 同比下降2.14天; 应收账款周转天数 60.6天, 同比上升 3.71天; 应付账款周转天数 90.55天,同比上升 4.03天。 投资建议: 晨光作为文具龙头, 传统核心业务与新业务双轮驱动, 看好公司长期稳健发展, 根据三季报业绩下调盈利预测, 我们预计公司 2024-26年实现归母净利润 15.6、18、 19.6亿元, 原预测为 16.9、 19.1、 21.4亿元, 对应 PE17、 15、 14X, 维持“买入” 评级。 风险提示: 国际贸易风险、 跨国经营风险、 劳动力成本上升的风险等。
晨光股份 造纸印刷行业 2024-11-05 29.00 38.40 36.27% 35.37 21.97%
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业绩摘要:公司发布2024年三季报。24年前三季度公司实现营收171.1亿元,同比+7.9%;实现归母净利润10.2亿元,同比-6.6%;实现扣非净利润9.3亿元,同比-6.8%。单季度来看Q3公司实现营收60.6亿元,同比+2.8%;实现归母净利润3.9亿元,同比-20.6%;实现扣非后归母净利润3.6亿元,同比-20.4%。 毛利率承压,费用率小幅增加。24年前三季度公司整体毛利率为19.8%,同比-0.6pp,单Q3毛利率为20.5%,同比-1.4pp。费用率方面,公司总费用率为12.4%,同比+0.6pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.5%/4.2%/-0.2%/0.8%,同比+0.4pp/+0.1pp/+0.1pp/-0.1pp。单季度Q3费用率为12.8%,同比+1pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.9%/4.1%/-0.03%/0.8%,同比+0.9pp/+0.05pp/+0.2pp/-0.1pp。综合来看,前三季度公司净利率为6%,同比-0.9pp;Q3净利率为6.4%,同比-1.9pp。2024前三季度公司经营性现金流净额为14.2亿,同比+5.5%。 晨光科技表现较好,传统业务有所承压。分渠道来看,24年前三季度零售大店/晨光科力普/晨光科技分别实现营业收入11.2亿元/91.6亿元/8.8亿元,同比增长13.1%/10.1%/34.2%。零售大店中九木杂物社收入10.6亿元(占比94.6%),同比+15.43%。截止三季度末,公司在全国拥有740家零售大店,其中九木杂物社702家(Q3净增31家),晨光生活馆38家。晨光科力普作为企业采购数字化的先锋,顺应政府采购的透明化趋势,专注于办公一站式、MRO工业品、营销礼品和员工福利四大业务板块。公司持续开拓政府、央企、金融等客户,中标项目增加,保持收入较快增长。晨光科技与传统业务协同统一线上产品开发节奏和流程,积极拓展拼多多、抖音、快手等新渠道业务,运用多店铺+旗舰店精细化运营,预期将进一步扩大市场份额。传统核心业务受外部消费疲软影响,前三季度收入增速放缓。传统核心业务销售不仅依赖线下终端,还包括线上渠道和新渠道。后续公司通过推进渠道升级转型,销售终端多元化等措施,有望逐步复苏。 聚焦重点品类,提升消费者满意度。分产品来看,前三季度书写工具/学生文具/办公直销/其他产品分别实现营收20.2亿(+8.8%)、27.6亿元(+0.5%)、91.6亿元(+10.1%)、6.7亿元(+19.4%),毛利率分别为42.1%(+0.9pp)、33.4%(-0.9pp)、7.1%(-0.5pp)、44.5%(-1.6pp)。公司将持续关注消费者需求,开发产品减量提质,聚焦重点品类,提高单款上柜率和销售贡献,同时,应用数字化提高品类聚焦的精准度、市场反应的灵敏度和消费者的满意度。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.63元、1.92元、2.27元,对应PE分别为18倍、15倍、13倍。考虑到零售大店稳步扩张,直销业务较快增长,维持“买入”评级。 风险提示:传统业务销售不及预期的风险;新业务推进不及预期的风险;利润率下行的风险;市场竞争加剧的风险。
晨光股份 造纸印刷行业 2024-11-04 28.99 -- -- 35.37 22.01%
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事件概述晨光股份发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现收入171.14亿元,同比+7.91%;归母净利10.22亿元,同比-6.63%;扣非后归母净利9.28亿元,同比-6.84%。其中单Q3季度来看,实现营收60.63亿元,同比+2.78%,归母净利3.89亿元,同比-20.62%。现金流方面,2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为14.21亿元,同比+5.46%。 分析判断:按渠道分拆:传统业务承压,晨光科技表现较好分渠道看:1)传统核心业务:受外部消费疲软和终端信心不足影响,公司传统核心业务3季度有所承压,我们估算传统核心业务Q3同比个位数下滑。向后展望公司在产品端加大开发培育高品质、强功能产品,提高必备品上柜率,并在渠道端不断提升传统线下终端门店质量,积极推动直供模式,并在国内市场全渠道布局,同时积极加大海外如东南亚、非洲市场的开拓。我们认为,公司在传统核心业务领域品牌力、渠道力、产品力等仍保持领先优势,中长期看,得益于国内市占率提升、海外市场发力,我们预期公司传统核心文具主业中期仍将实现稳健增长。 2)晨光科力普:晨光科力普2024前三季度实现营收91.58亿元,同比增长10.07%,单3季度同比增长8.24%,增速有所回落,受整体大环境拖累。科力普是企业采购数字化先锋与行业引领者,得益于公司对政府、央企、金融以及其他企业等终端客户的持续开拓,中标客户持续增加,营收持续扩大。结合公司中报,上半年公司成功续标中核集团、中国华能、南方电网等项目,新拓展中国石油、中国电气装备、东方电气集团、保利集团等项目,后续随着招投标项目的持续落地预计科力普收入增速或提升。 3)零售大店:前三季度晨光生活馆(含九木杂物社)实现营收11.17亿元,同比增长13.11%;其中九木杂物社实现收入10.57亿元,同比增长15.43%。单Q3来看,九木收入同比增长3.2%,预计还是受消费偏弱和产品结构影响拖累。截至2024三季报末公司在全国拥有740家零售大店,其中九木杂物社702家,晨光生活馆38家。 4)晨光科技:2024前三季度晨光科技实现收入8.82亿元,同比增长34.19%,晨光科技保持高速发展。晨光科技与传统主业四大赛道共同构建线上产品开发的统一节奏、标准与流程,运用多店铺+旗舰店精细化运营,提高效率。持续推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务,加速新渠道业务发展,快速实现市场排位力。 按产品分拆:学生文具承压明显,期待后续改善2024年前三季度公司书写工具、学生文具、办公文具、其他产品、办公直销销售额分别为20.22、27.57、24.69、6.67、91.58亿元,同比分别为+8.83%、+0.5%、+4.5%、+19.41%、+10.07%;毛利率分别为42.09%、33.43%、26.05%、44.54%、7.12%,同比分别+0.9pct、-0.85pct、-0.51pct、-1.64pct、-0.46pct。传统业务学生文具收入增速放缓,且盈利受到影响,我们预计主要受外部环境以及产品结构影响的拖累。 盈利能力:受费用影响,小幅回落期间费用方面,2024Q3公司期间费用率同比+1.01pct至12.76%,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.91pct/+0.05pct/-0.11pct/+0.16pct至7.90%/4.07%/0.82%/-0.03%,费用率有所增加。 盈利能力方面,2024Q3公司毛利率、归母净利率分别-1.40pct、-1.89pct至20.46%、6.41%,毛利率主要受科力普占比提升影响。公司基本盘依然牢固,中长期一体两翼持续发力晨光积极加大变革,加快新模式推广,积极探索海外市场。中长期来看,公司一体两翼持续发力,文具龙头不断向文创巨头迈进,其中,传统业务从“增量”到“提质”,渠道优化提升效率,高端化持续推进优化结构,盈利能力有望提升;科力普客户数量不断增加,规模效应发挥,净利率仍有提升空间,有望进入利润收获期;新零售渠道模式成熟,加盟开店提速,目前已经开始贡献业绩;海外市场加速探索,因地制宜推广业务模式。 投资建议我们认为晨光传统业务产品与渠道升级带来量价提升空间,新业务正在迈入收获期,公司由文具龙头逐渐向文创巨头持续转型升级,迈向世界级晨光,我们看好其发展前景。受下游消费需求不景气影响,我们下调盈利预测,预计24-26年营收分别为252.56/287.00/322.59亿元(前值267.47/308.25/355.86亿元),24-26年EPS分别为1.66/1.93/2.19元(前值1.86/2.14/2.46元),对应2024年10月30日29.12元/股收盘价,PE分别为18/15/13倍,维持公司“买入”评级。 风险提示传统文具需求大幅下滑风险;新业务不及预期风险;新品推广不及预期
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晨光股份披露 2024Q3业绩2024Q1-3公司实现营业收入 171.14亿元,同比+7.9%,实现归母净利润 10.22亿元,同比-6.6%,扣非后归母净利润 9.28亿元,同比-6.8%。 24Q3单季公司实现营业收入 60.63亿元,同比+2.8%, 实现归母净利润 3.89亿元,同比-20.6%,扣非后归母净利润 3.61亿元,同比-20.4%。收入&盈利主要受低毛利率、低客单价产品销售占比提升影响承压,我们预计量稳价跌。 书写工具表现稳健,晨光科技增长亮眼传统核心业务: 24Q3传统核心业务实现营收 26.36亿,同比-1.9%,其中晨光科技 3.99亿元,同比+42.5%,线上渠道增长亮眼。分产品看, 24Q3书写工具营收8.84亿元,同比+2.5%;学生文具营收 11.89亿元,同比-8.4%;办公文具营收7.13亿元,同比+1.9%。 公司传统核心业务收入增长短期承压主要受终端渠道信心不足进货谨慎、当前消费环境下低单值&低毛利率产品动销更好等扰动。 展望后续,公司传统核心业务依托 238策略持续落地、产品研发不断向强功能+IP+二次元等热点方向延伸,提振经销商和终端渠道经营信心并满足当下消费者对文具产品情绪、颜值的需求,期待公司小学汛传统业务迎来改善。 科力普受制于行业压力短期降速,静待回暖科力普: 24Q3科力普实现营收 30.38亿元,同比+7.5%, 毛利率 7.10%,同比-0.1pct, 科力普增长短期仍受央国企反腐+政府预算下滑等影响。同时盈利端我们预计仍受一定股份支付费用影响。 24Q3测算科力普业务净利润约 0.88亿元,测算净利率约 2.9%。 展望后续,科力普受制于行业压力虽短期降速,但目前国家电网等均已陆续恢复招投标,考虑到招投标至最终下单的转化周期,我们预计25H1在订单端可以看到正向体现。 受终端客流&产品结构等影响, Q3有所降速九木&生活馆: 24Q3公司零售大店业务实现营收 3.89亿,同比+0.4%,其中九木杂物社实现营业收入 3.67亿,同比+3.2%。截至 24Q3末,公司拥有零售大店 740家(较 24Q2末净增 31家),其中九木 702家。九木杂物社 Q3受终端客流下滑、低单值&毛利率产品销售占比提升的扰动增长降速,盈利或略有亏损。开店仍维持较快节奏,我们预计后续九木将加快渠道下沉及出海,看好后续公司零售大店业务表现回暖。 产品结构+股份支付等影响,盈利能力略有下滑毛利率: 24Q3单季毛利率为 20.46%,同比-1.4pct,环比+1.8pct。毛利率同比下滑主要受产品结构变化影响。 24Q3单季公司书写工具/学生文具/办公文具毛利率分别为 40.85%/ 30.80%/ 27.13%,分别同比+0.31/ -2.70/ -1.73pct。公司书写工具毛利率相对平稳,学生文具和办公文具则受当前消费环境影响下低单值&低毛利率产品销售占比提升影响毛利率略有下滑。未来公司通过产品开发减量提质、提升部分品类自制比例、办公及学生文具等新品类规模效应逐步凸显预计拉动公司毛利率进一步向好。 费用率&净利率: 24Q3公司单季归母净利率为 6.41%,同比-1.9pct。 24Q3公司销售/管理&研发/财务费用率分别为 7.90%/ 4.89%/ -0.03%, 分别同比+0.9/ -0.1/+0.2pct。 其中,销售费用率提升明显,主要受线上投入加大、终端需求疲弱下仍坚持渠道投入等影响。综合业务结构+投入加大等影响,净利率短期下滑。 盈利预测与估值文创龙头核心优势稳固。 传统业务团队磨合后期待儿美和办公迎来修复。科力普受制于行业压力短期降速,跟踪后续下游客户恢复节奏。九木延续较快开店节奏, 后续表现有望改善,期待后续盈利能力逐步向上。 我们预计 2024-2026年公司实现收入 253.55、 276.33、 300.43亿元,同比 +8.58%、 +8.98%、 +8.72%;归母净利润 15.37、 17.22、 19.20亿元,同比+0.64%、 +12.05%、 +11.50%,对应 PE分别为 17X、 16X、 14X, 维持“买入”评级。 风险提示: 双减政策影响需求大幅下滑、新业务客户开拓不及预期、新品销售不及预期。
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公司发布42024年三季报。2024年前三季度,公司实现收入171.1亿元,同比+7.9%;归母净利润10.2亿元,同比-6.6%;扣非归母净利润9.3元,同比-6.8%。 24Q3公司实现收入60.6亿元,同比+2.8%;归母净利润3.9亿元,同比-20.6%;扣非归母净利润3.6亿元,同比-20.4%。 国内有效需求不足,传统核心业务有所承压,电商渠道晨光科技表现出色。传统核心业务2024年前三季度收入68.0亿元,同比+4.0%。 分渠道看,电商晨光科技/线下分别收入8.8亿元/59.2亿元,同比分别+34.2%/+0.7%;分品类看,书写/学生/办公文具分别收入20.2/27.6/24.7亿元,同比分别8.8%/0.5%/4.5%。传统核心业务通过以爆款思路开发产品,优化产品结构,持续提升产品力;全渠道布局,优化零售运营体系,提升渠道运行效率。 新业务发展空间大。1)零售大店晨光生活馆(含九木杂物社)2024年前三季度收入11.2亿元,同比+13.1%,截至Q3末零售大店740家(较年初+81家,Q3+31家),其中九木杂物社702家(较年初+84家,Q3+31家),晨光生活馆38家(较年初-3家,Q3无变化),九木杂物社将陆续向中部二三线城市下沉拓店。 2)办公直销增速放缓,科力普2024年前三季度收入91.6亿元,同比+10.1%。晨光科力普顺应政府采购阳光化、公开化、透明化的要求,也基于企业提高采购效率、降低非生产性办公及行政用品采购成本的需求,随新客户持续拓展释放增长动力。 ,消费环境影响,盈利能力有所下滑。2024前三季度公司毛利率和归母净利率分别为19.78%/5.97%,同比分别-0.61pct/-0.93pct。毛利率侧,书写工具向好,其余业务下行。【投资建议】盈利预测:我们预计公司2024-2026年实现营收257/294/331亿元,同比增长9.9%/14.5%/12.6%;预计实现归母净利润15.5/18.2/20.8亿元,同比增长1.7%/16.9%/14.8%。对应EPS分别为1.7/2.0/2.3元/股,PE分别为18/15/13,首次覆盖,给予“增持”评级。【风险提示】宏观经济下行风险;产品竞争力不足风险;行业竞争加剧风险。
孙海洋 3 1
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公司发布2024Q3报告24Q3收入60.6亿,同增2.8%;归母净利3.9亿,同减20.6%;扣非归母净利3.6亿,同减20.4%;24Q1-3收入171.1亿,同增7.9%;归母净利10.2亿,同减6.6%;扣非归母净利9.3亿,同减6.8%。分品类,24Q1-3书写工具收入20.2亿,同增8.8%,毛利率42.1%,同增0.9pct;学生文具收入27.6亿,同增0.5%,毛利率33.4%,同减0.9pct;传统办公收入24.7亿,同增4.5%,毛利率26.1%,同减0.5pct。 传统核心:国内需求较弱,聚焦&协同并重24Q1-3传统渠道收入(营业收入-科力普营业收入-零售大店营业收入)68.3亿,同比+4.3%;面临国内需求较弱,公司产品开发减量提质,专注于调结构、扩品类,聚焦经典畅销一盘货推广;此外,线上丰富产品线布局及拓展新兴渠道,探索新的分销管理模式,24Q1-3晨光科技实现营业收入8.8亿元,同增34.2%。出海方面,公司继续深耕非洲和东南亚,海外业务模式、渠道模式、团队模式、产品模式等不断打磨成型,奠定坚实基础。 科力普:静待需求改善,激励及增资显信心24Q1-3科力普(办公直销)收入91.6亿,同增10.1%;公司通过提升服务品质、丰富产品品类、加强客户挖掘和提升内占比、建设全国供应链体系等强化竞争力,员工股权激励及实控人增资彰显经营信心。 零售大店:门店稳步扩张,加强精细化运营24Q1-3零售大店(晨光生活馆,含九木杂物社)收入11.2亿,同增13.1%,截至Q3末门店数740家,其中九木/生活馆分别为702家/38家,较Q2末+31家/持平。九木门店数持续扩张,目前会员体量超千万,并通过优化产品组合、门店精细化运营等提升客户服务体验。 盈利能力小幅下降,经营现金流改善24Q1-3公司毛利率19.8%,同减0.6pct,净利率6.2%,同减1.2pct;从费用表现来看,24Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为7.5%/4.2%/-0.16%/0.8%,分别同比+0.4pct/+0.1pct/+0.1pct/-0.1pct。盈利能力略下滑预计主要系费用投放增加及收入结构变化所致。24Q1-3公司经营现金流净额14.2亿元,同比+0.7亿元,现金流改善。 调整盈利预测,维持“买入”评级需求承压环境下公司积极扩品类、调结构,看好消费复苏弹性及中期出海空间。根据2024年三季报,考虑到当前内需仍较弱,我们调整盈利预测,预计24-26年公司归母净利分别为15.2/18.0/21.6亿(前值分别为17.4/20.2/23.9亿),对应PE分别为18/15/12X,维持“买入”评级。 风险提示:线下需求疲软,科力普受到政策扰动影响,海外市场拓展不及等。
晨光股份 造纸印刷行业 2024-10-31 29.91 39.00 38.40% 35.10 17.35%
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公司发布三季报:Q3实现营收60.63亿元(yoy+2.78%),归母净利3.89亿元(yoy-20.62%)。24Q1-3实现营收171.14亿元(yoy+7.91%),归母净利10.22亿元(yoy-6.63%)。Q3营收增速相较Q2有所降速,主要系传统核心业务及科力普收入增速下行所致;Q3利润表现弱于收入,主要系业务结构变化下毛利率有所下行,以及费用投放增加等所致。24年以来行业需求整体偏弱,统计局数据显示1-9月文化办公用品类零售额同比-2.9%至2967亿元,公司前三季度收入逆势录得高个位数增长,彰显龙头品牌优势;我们认为传统核心业务有望逐步复苏,科力普及零售大店仍具发展空间,我们仍看好公司作为国内文创龙头的长期发展潜力,维持“增持”评级。 Q3传统核心业务有所降速,晨光科技表现较优,线下零售大店稳步开拓分业务看:1)我们测算24Q1-3线下传统核心业务收入同增1.1%至59.6亿元(Q3单季同比-6.7%),公司产品开发减量提质,提高单款上柜率和销售贡献,同时进一步拓展品牌阵营、丰富产品线,期待后续收入迎来提振;2)24Q1-3晨光科技营收同增34.2%至8.82亿元,延续亮眼表现;3)科力普24Q1-3收入同增10.1%至91.6亿元(Q3单季同比+7.5%);4)零售大店方面,24Q1-3晨光生活馆(含九木杂物社)实现营业收入11.17亿元,同比增长13.1%,截至24Q3,公司在全国有740家零售大店,其中九木杂物社702家,晨光生活馆38家。 前三季度销售毛利率同降0.61pct,期间费用率同增0.58pct24Q1-3销售毛利率同降0.61pct至19.78%,其中Q3单季毛利率同降1.40pct至20.46%,我们判断主要系公司业务结构变化所致。24Q1-3期间费用率同增0.58pct至12.43%,其中销售费用率同增0.44pct至7.54%,我们判断主要系线上线下营销投入及渠道建设费等增加所致;管理+研发费用率同增0.03pct至5.05%;财务费用率同增0.11pct至-0.16%,主要系本期汇兑收益减少所致。综合影响下,24Q1-3销售净利率同降1.13pct至6.24%,其中Q3单季净利率同降2.09pct至6.58%。 盈利预测与估值结合公司Q3业绩表现,考虑到传统核心业务仍待复苏,我们略下调收入预测,预计24-26年归母净利分别为15.63/18.04/20.77亿元(前值17.44/20.33/23.48亿元),对应EPS为1.69/1.95/2.25元,参考可比公司25年Wind一致预期PE均值23倍,考虑到终端需求仍有待恢复,且公司B端业务占比高于可比公司,给予公司25年20倍目标PE,目标价39.00元(前值39.69元),维持“增持”评级。 风险提示:终端需求不及预期,行业竞争加剧,新业务开拓不及预期。
晨光股份 造纸印刷行业 2024-10-30 31.68 -- -- 32.67 3.13%
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10月29日公司发布三季度报告,24Q1-3实现营收171.1亿元,同比+7.9%,归母净利润10.2亿元,同比-6.6%。Q3实现营收60.6亿元,同比+2.78%,归母净利润3.9亿元,同比-20.6%。 经营分析传统核心:消费信心偏弱、终端动销表现疲软,晨光科技表现靓丽。传统核心业务24Q3营收26.4亿元(-1.9%),书写/学生/办公文具营收8.8/11.9/7.1亿元(同比+2.5%/-8.4%/+1.9%),尽管终端需求偏弱导致大学汛表现一般,但公司仍积极进行产品开发减量提质,提高单款上柜率和销售贡献,以爆款思路开发产品,优化产品结构,提高必备品上柜率,扶持渠道提升终端动销。晨光科技延续快速成长,Q3营收4亿元(+38.9%)。毛利率角度,Q3书写/学生/办公/其他产品毛利率为40.9%/30.8%/27.1%/42.9%,同比变动+0.3/-2.7/+6.2/-2.1pct,学生文具毛利率波动预计主要受产品结构变化影响。 科力普受招标节奏影响阶段性放缓,零售大店展店速度较优、单店有所波动。1)科力普:24Q3营收30.4亿元(同比+7.5%),部分客户前期受审计因素影响招标节奏有所放缓,毛利率7.1%(同比-0.1pct);2)零售大店:展店速度保持,终端客流承压导致单店表现短期波动,Q3营收3.9亿元(同比持平),其中九木/生活馆营收3.67(+3.2%)/0.22亿元(-30.6%),单店收入-25.1%/-15.9%。截至9月底,零售大店共计740家,环比+31家,其中九木702家(同比+130家)。 核心业务看好后续渠道&品类优化,科力普拐点可期,中期看好九木下沉展店/出海开启新空间。公司积极推动品类开拓,通过线上渠道增强C端对体育品类认知,推动直销、线上模式提升渠道效率并实现市占率提升,积极探索非洲、东南亚等海外市场贡献新增量。九木加速开店有望继续落实晨光品牌和产品升级的桥头堡作用;科力普调整结束后,继续做好关键核心供应商和厂商的开发及MRO工业品、营销礼品品类的开发,加强客户挖掘开发,看好后续稳步成长趋势。九木积极优化品类调整和运营,看好后续加速开店下沉和中期出海长远成长空间。 盈利预测、估值与评级考虑到公司渠道护城河深厚,新业务成长动能充足,预计24-26年公司归母净利分别为15,5、18.4、21.6亿元,当前股价对应PE分别为18、15、13倍,维持“买入”评级。 风险提示传统业务增速低于预期;市场竞争加剧;新业务拓展低于预期
晨光股份 造纸印刷行业 2024-09-20 25.60 37.90 34.49% 38.95 52.15%
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事项:公司发布2024年中报。上半年,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润110.5/6.3/5.7亿元,同比+10.9%/4.7%/+4.5%。单二季度,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润55.7/2.5/2.4亿元,同比+9.6%/-6.6%/-3.3%。 评论:传统业务稳健增长,线上延续高增态势。24H1,传统核心业务实现营收约42.0亿元/yoy+8.7%,其中Q2实现营收20.4亿元/+5.7%。分产品看,24Q2书写工具/学生文具/传统办公分别实现收入5.7/7.1/8.6亿元/yoy+13.0%/-0.3%/+4.7%。 公司以爆品思路开发产品,配合全渠道布局,聚焦线下单店质量提升和有效单品上柜,线上渠道则进一步推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务,24H1晨光科技实现营业收入4.83亿元,同比增长28%。此外,公司还快速推进海外市场发展,因地制宜地开发本地化产品,上半年实现营收4.8亿元/yoy+14.8%。 零售大店精细化运作,保持平稳开店趋势。24H1,晨光生活馆(含九木杂物社)实现营收7.3亿元,同比+20%;其中,九木杂物社实现收入6.9亿元,同比+22%,实现净利润897万元。截至24Q2,公司在全国拥有709家零售大店,其中九木杂物社671家(较一季度末新增32家),晨光生活馆38家(较一季度末减少1家),延续平稳开店趋势。 科力普加快客户开发,激励落地或进一步释放经营活力。科力普上半年24H1实现营业收入61.2亿元,同比+11%,贡献净利润1.3亿元。期内成功续标中核集团、中国华能等项目,新拓展中国石油、中国电气装备等项目,同时,科力普进行增资扩股,有望进一步调动管理层和员工的工作积极性。 毛利率保持平稳,费用率略有上升。24Q2,公司实现毛利率18.7%,同比-0.7pcts/环比-1.5pcts,基本保持平稳。费用端,公司二季度实现销售/管理/财务费用率7.3%/4.7%/-0.2%,同比-0.1/+0.3/+0.3pcts,管理费用率上升或主要系科力普股份支付费用影响。综合来看,二季度公司归母净利率同比-0.8pcts至4.5%。 投资建议:公司核心业务优势稳固,科力普和零售大店营收贡献持续提升,看好公司业绩增长持续性。考虑到需求疲弱及科力普股份支付影响,我们略下调公司盈利预测,我们预计24-26年归母净利润为16.92/19.32/21.95亿元(24-26年前值18.04/21.55/25.18亿元),对应PE14/12/11X。参考绝对估值法,给予目标价37.9元/股,维持“强推”评级。 风险提示:线下恢复不及预期,传统核心业务面临转型挑战,行业竞争加剧等
晨光股份 造纸印刷行业 2024-09-12 25.57 -- -- 38.95 52.33%
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24H1公司实现营收 110.5亿元/+ 10.9%,归母净利润 6. 33亿元/+4.7%。 24Q2公司营收 55.66亿元/+9.6%,归母净利润 2.53亿元/-6.6%。 拆分看,我们估算 24H1传统核心业务同比+9%,其中线下零售收入同比+6%、电商+28%,线下业务增长放缓,线上业务表现稳健。新业务方面, 24H1办公直销(晨光科力普)实现营收+12.4%,外部环境影响仍在,承压下保持增长;零售大店业务实现收入 7.28亿元/+21.3%,截至 24H1末,公司在全国拥有 709家零售大店,其中九木杂物社 671家、晨光生活馆 38家, Q1、 Q2分别净开店 19、 31家,扩张节奏稳步推进。 事件公司发布 2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营收 110. 51亿元/+10.9%,归母净利润 6.33亿元/+4.7%,扣非归母净利润 5. 67亿元/+4.5%。经营活动现金流净额 7.34亿元/+8.5%; EPS(基本)为 0.69元/股,同比+4.95%; ROE(加权)为 7.79%/-0.76pct。 单季度看, 24Q2公司营收 55.66亿元/+9.6%,归母净利润 2. 53亿元/-6.6%,扣非归母净利润 2.40亿元/-3.3%。 简评科力普增资扩股, 员工股权激励影响 Q2单季度盈利。 上半年晨光科力普增资扩股,包含员工股权激励和实际控制人增资两部分,完成后, 公司持有晨光科力普的股权比例由 70% 变更为77.78%, 员工股权激励的相关股份支付费用计入当期管理费用4,652万元,剔除该因素后,测算 Q2单季度扣非净利润约同比增长 10%+。 分业务模式看: 1)传统核心业务: 线下稳健,线上快增。 24H1公司传统核心业务(晨光及所属品牌文具的线下和电商销售)我们估算约实现营收 42亿元/+9%,其中测算 24Q2营收 20.24亿元/+5%。 ①传统线下主营业务方面,我们测算 24H1营收约 37亿元/+6%, 24Q2营收约 17.9亿元/+2.6%。 ②电商业务方面, 24H1晨光科技实现营收 4.83亿元/+28%,其中 24Q2营收 2.36亿元/+ 28%,公司积极推动线上渠道布局、电商收入保持快速增长。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名