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王文杰

海通证券

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浩洋股份 机械行业 2024-06-12 53.59 -- -- 53.68 0.17%
53.68 0.17% -- 详细
事件: 公司发布 23 年报及 24 年一季报, 23 年及 24 年一季度分别实现收入13.05、 3.15 亿元,同比变动+6.72%、 -4.55%;实现归母净利润 3.66、 1.01亿元,同比增长 2.81%、 0.90%,实现扣非后归母净利润 3.50、 0.97 亿元,同比增长 2.32%、 0.94%,基本每股收益 4.34、 1.19 元。 Q1 收入环比有所提升,盈利表现稳定: 4Q23/1Q24 公司实现营业收入2.94/3.15 亿元, 同比变动+0.23%/-4.55%,实现归母净利润 0.56/1.01 亿元,同比增长 2.78%/0.90%, 1Q24 收入环比有所提升,盈利表现稳定。 Q1 毛利率改善,净利率提升: 1Q24 公司毛利率 52.66%,同比提升 1.01 pct。期间费用率方面,销售费用率同比提升 1.62pct 至 8.78%,管理费用率同比提升 0.87pct 至 6.10%,研发费用率同比提升 1.56pct 至 5.00%, 主要由于公司持续增加研发投入, 23 年底研发人员数量较 22 年底增长 31%至 185 人,财务费用率同比下降 4.47pct 至-4.63%, 主要由于汇率波动产生的汇兑收益增加。 综合影响下,公司净利率同比提升 1.92pct 至 32.21%。 国内收入高速增长, 海外 OBM 表现较好: 公司 23 年国内收入同比增长111.27%至 1.53 亿元,占比达到 11.73%, 海外收入同比略增 0.14%至 11.52亿元,其中 ODM 收入同比下滑 14.36%至 4.29 亿元, 海外 OBM 通过自主品牌“TERBLY”以及法国雅顿自主品牌“AYRTON”销售, 23 年国内外 OBM收入 8.23 亿元,同比增长 20.80%。 毛利率来看, 国内毛利率同比提升 0.38pct至 32.91%,海外毛利率同比提升 0.93pct 至 52.22%,呈现向好趋势。 推进产能建设, 提升供货能力: 公司募投项目“演艺灯光设备生产基地二期扩建项目”一期已经正式投产运营,公司通过对生产线的改扩建,扩大公司主要产品的产能,优化产品结构,扩大产品品类,以满足市场需求, 我们预计随着新投产能爬坡,效率逐步提升,公司收入规模有望持续较快增长。 盈利预测与评级: 我们预计公司 24-25 年净利润分别 4.71、 5.83 亿元,同比增速 28.6%、 23.9%, 6 月 6 日收盘价对应 24-25 年 PE 为 14.3、 11.5 倍,参考可比公司给予公司 24 年 19~21 倍 PE 估值,对应合理价值区间106.02~117.18 元,给予“优于大市” 评级。 风险提示: 下游需求不振,公司产能爬坡不及预期,原材料价格大幅波动
仙鹤股份 造纸印刷行业 2024-06-12 18.55 -- -- 18.82 1.46%
19.09 2.91% -- 详细
事件: 公司发布 23 年报及 24 年一季报, 23 年及 24 年一季度分别实现收入85.53、 22.09 亿元,同比增长 10.53%、 20.22%;实现归母净利润 6.64、 2.69亿元,同比变动-6.55%、 +120.14%,实现扣非后归母净利润 5.95、 2.37 亿元,同比增长 6.81%、 105.97%,基本每股收益 0.94、 0.38 元。 销量增长驱动 23 年收入提升, 24Q1 表现较好: 4Q23/1Q24 公司实现营业收入 23.41/22.09 亿元, 同比增长 5.05%/20.22%,实现归母净利润 2.82/2.69亿元, 同比增长 96.74%/120.14%, 1Q24 收入利润表现较好。 23 年总销量增长 19.65%至 97.13 万吨,分业务看, 23 年食品与医疗包装材料系列增长较快,销量同比增长 49.01%至 22.98 万吨,收入同比增长 14.62%至 17.32亿元,日用消费系列销量增长 19.34%至 46.64 万吨,收入增长 15.49%至41.07 亿元,电气及工业用纸系列销量增长 22.2%至 6.33 万吨,收入增长17.93%至 6.81 亿元。 23 年财务费用率提升,净利率下降: 23 年公司毛利率 11.62%,同比提升0.11pct, 日用、商务、烟草行业系列毛利率同比分别提升 0.98/2.49/1.33pct,食品与医疗包装材料系列毛利率同比下降 4.75pct 至 6.92%。期间费用率方面,销售费用率同比提升 0.04pct 至 0.38%,管理费用率同比提升 0.11pct至 1.72%,研发费用率同比下降 0.02pct 至 1.32%,财务费用率同比提升1.26pct 至 2.13%, 主要由于借款规模增加导致利息支出增加, 综合影响下,公司净利率同比下降 1.44pct 至 7.80%。 食品卡产能逐步释放,两大新基地投产在即: 23 年 4 月公司募投项目 30 万吨食品卡纸正式投产运行,首次进入高克重特种卡纸赛道,全年产销达到11.97/10.57 万吨,目前盈利情况已大幅好转。广西来宾、湖北石首两大新基地正在稳步落地, 24 年初湖北项目已点火试运行,广西项目也将在 24 年中期实施投产,湖北拥有杨树、芦苇资源,广西拥有速生桉木资源,两个项目的投产将使得公司实现“林浆纸用一体化”的全产业链布局以弥补上游制浆的短板。 盈利预测与评级: 我们预计公司 24-25 年净利润分别 10.66、 13.52 亿元,同比增速 60.5%、 26.9%, 6 月 7 日收盘价对应 24-25 年 PE 为 12.6、 9.9 倍,参考可比公司给予公司 24 年 17~19 倍 PE 估值,对应合理价值区间25.67~28.69 元,给予“优于大市” 评级。 风险提示: 原材料成本大幅波动,下游需求不振,产能释放不及预期。
华旺科技 造纸印刷行业 2024-06-10 14.73 -- -- 14.87 0.95%
14.87 0.95% -- 详细
事件:公司发布23年报及24年一季报,23年及24年一季度分别实现收入39.76、9.52亿元,同比增长15.70%、4.15%;实现归母净利润5.66、1.47亿元,同比增长21.13%、36.59%,实现扣非后归母净利润5.28、1.45亿元,同比增长16.43%、49.95%,基本每股收益1.72、0.45元。 新产能投放驱动23年收入增长,24Q1盈利表现较好:4Q23/1Q24公司实现营业收入9.92/9.52亿元,同比增长4.74%/4.15%,实现归母净利润1.69/1.47亿元,同比增长23.82%/36.59%,1Q24收入稳定增长,盈利表现较好。分业务看,23年装饰原纸销量30.51万吨,同比增长34.18%,主要由于马鞍山新增产能,装饰原纸收入同比增长30.35%至31.07亿元,木浆贸易收入同比下降14.89%至8.24亿元。 装饰原纸毛利率提升,净利率提升:23年公司毛利率19.05%,同比提升0.58pct,装饰原纸/木浆贸易毛利率同比分别变动+3.05/-10.52pct。期间费用率方面,销售费用率同比提升0.02pct至0.61%,管理费用率同比下降0.08pct至1.31%,研发费用率同比提升0.34pct至3.04%,财务费用率同比提升0.01pct至-1.27%,综合影响下,公司净利率同比提升0.67pct至14.21%。 优质产能稳步扩张,出口份额快速增长:23年公司年产18万吨特种纸生产线扩建项目一期顺利投产,产能扩张至35万吨,后续公司将聚焦新品种、新技术的研发创新,推进产能规模的适度扩张。公司积极开拓国际中高端市场,与众多国外知名厂商建立了良好的合作关系,产品覆盖欧洲、亚洲等多个国家,23年出口收入7.80亿元,同比增长66.90%,占造纸收入比例超过25%。 盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别6.65、7.53亿元,同比增速17.4%、13.2%,6月6日收盘价对应24-25年PE为10.7、9.4倍,参考可比公司给予公司24年14~16倍PE估值,对应合理价值区间28.00~32.00元,给予“优于大市”评级。 风险提示:原材料成本大幅波动,下游需求不振,产能释放不及预期。
齐心集团 传播与文化 2024-06-05 5.26 7.26 54.80% 5.24 -0.38%
5.24 -0.38% -- 详细
事件: 公司发布 23年报及 24年一季报, 23年及 24年一季度分别实现收入110.99、 21.91亿元,同比增长 28.62%、 14.66%;实现归母净利润 0.77、0.49亿元,同比变动-39.41%、 +10.96%,实现扣非后归母净利润 0.75、 0.44亿元,同比变动-17.61%、 +3.58%,基本每股收益 0. 11、 0.07元。 23年 B2B 稳步增长, SaaS 软件服务亏损较大, Q1收入利润稳步增长: 4Q23/1Q24公司实现营业收入 33.39/21.91亿元,同比增长 76.78%/14.66%,实现归母净利润-0.71/0.49亿元, 1Q24收入利润均实现稳步增长。分业务看,23年 B2B 办公物资集采业务及品牌新文具实现营业收入 110.22亿元, 同比增长 29.93%,不考虑 0.55亿元商誉减值的净利润为 2.44亿元,同比增长8.93%, SaaS 软件服务收入下滑 47.24%至 7728万元,亏损 1.12亿元。 23年毛利率下降, 除汇兑影响外期间费用改善, 净利率小幅下滑: 23年公司毛利率 8.38%,同比下降 1.69pct, 分业务看, B2B/SaaS 软件服务毛利率同比分别下降 1.38/4.31pct。期间费用率方面,销售费用率同比下降 0.52pct至 4.89%,管理费用率同比下降 0.39pct 至 1.69%,研发费用率同比下降0.05pct 至 0.81%,财务费用率同比提升 0.71pct 至-0.42%, 主要由于汇兑收益减少, 综合影响下,公司净利率同比下降 0.85pct 至 0.55%。 B2B 办公集采聚焦核心客户,品牌新文具打造核心能力: 公司 B2B 办公集采业务持续聚焦央企、央管金融机构、政府等优质大客户,对超大型客户深度拓展,提升客户订单内占比,核心大客户销售规模继续保持领先。自有品牌业务锁定渠道多元化、产品创新化、产供销一体化、信息数字化和品牌情感化五大核心能力打造,在渠道端加强线上线下全渠道产品价值链管理,提升产品触达终端客户能力,在产品端加强与优质 IP 的品牌联名战略合作,聚焦核心品类,继续优化调整产品结构,并持续拓展大办公品类。 盈利预测与评级: 我们预计公司 24-25年净利润分别 2.36、 2.91亿元,同比增速 207.3%、 23.2%, 5月 15日收盘价对应 24-25年 PE 为 16.7、 13.5倍,参考可比公司给予公司 24年 22~23倍 PE估值,对应合理价值区间 7.26~7.59元,给予“优于大市” 评级。 风险提示: 下游需求不振, 客户拓展不及预期, 原材料价格大幅波动。
钱江摩托 交运设备行业 2024-06-04 17.99 -- -- 18.84 4.72%
18.84 4.72% -- 详细
事件:公司发布23年报及24年一季报,23年及24年一季度分别实现收入50.98、13.45亿元,同比变动-9.75%、+0.87%;实现归母净利润4.64、1.40亿元,同比增长11.67%、89.09%,实现扣非后归母净利润3.84、1.15亿元,同比变动-3.30%、+57.26%,基本每股收益0.88、0.27元。 23年内销大排量下滑明显,24Q1收入增速回正:4Q23/1Q24公司实现营业收入9.99/13.45亿元,同比变动-14.44%/+0.87%,实现归母净利润0.54/1.40亿元,1Q24收入同比增速回正,利润率环比大幅回升。23年公司累计销售38.94万辆摩托车,同比略增,其中250cc及以上大排量摩托车销量13.77万辆,同比下滑22.7%,受消费形势变化影响,内销大排量同比下滑28.3%至8.67万辆,出口大排量5.09万台,同比下滑约11%。 出口业务毛利率改善,净利率提升:23年公司毛利率27.51%,同比提升0.36pct,出口收入占比提升4.72pct至40.52%,国内/出口毛利率同比分别变动-1.49/+3.63pct至27.32%/27.79%。期间费用率方面,销售费用率同比提升0.75pct至4.28%,管理费用率同比提升0.55pct至5.44%,研发费用率同比提升0.76pct至6.36%,财务费用率同比下降0.33pct至-3.65%,综合影响下,公司净利率同比提升1.91pct至8.94%。 推进自主外贸渠道建设,推动国际化头号战略:公司2023年新增开拓20多个国家市场,建立30多家进口商渠道,自主外贸(非通过第三方出口)营业收入同比增长200%,占比提升至29%。24年公司将以国际化作为头号战略,在渠道上重点关注欧美、拉美、中东及非洲市场,深耕已切入市场并完善产品布局,开拓空白市场,并在美国、印尼等重点市场构建自主销售渠道,通过持续的自建网站与社媒平台推广、赛事活动及各类展会投入,提升品牌国际知名度,在产品上扩充越野车、全地形车、电动车产品,扩大出海品类。 盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别6.04、7.24亿元,同比增速30.1%、19.9%,5月15日收盘价对应24-25年PE为15.6、13.0倍,参考可比公司给予公司24年20~22倍PE估值,对应合理价值区间23.00~25.30元,给予“优于大市”评级。 风险提示:原材料成本大幅波动,下游需求不振。
共创草坪 传播与文化 2024-05-27 22.68 -- -- 22.77 0.40%
22.77 0.40% -- 详细
事件: 公司发布 23 年报及 24 年一季报, 23 年及 24 年一季度分别实现收入24.61、 6.88 亿元,同比变动-0.38%、 +23.14%;实现归母净利润 4.31、 1.21亿元,同比变动-3.54%、 +29.35%,实现扣非后归母净利润 4.19、 1.17 亿元,同比变动-2.38%、 +40.38%,基本每股收益 1.08、 0.30 元。 23 年销量实现稳步增长, 24Q1 利润表现较好: 4Q23/1Q24 公司实现营业收入 5.45/6.88 亿元, 同比增长 5.18%/23.14%,实现归母净利润 0.79/1.21 亿元, 同比变动-15.14%/+29.35%, 1Q24 收入同环比均明显提升,盈利表现较好。分业务看, 23 年运动草收入 5.59 亿元,同比下滑 6.58%, 主要由于国内地方财政资金紧张,部分社会足球场等体育设施的建设规划被延迟,休闲草收入 16.76 亿元,同比增长 1.16%,主要由于原材料成本下降、部分市场价格竞争激烈、售价较低的欧洲区占比提升,使得收入增幅不及销量增幅,23 年人造草坪总销量 7258 万平,同比增长 12.21%。 23 年毛利率提升, 期间费用提升使得净利率下降: 23 年公司毛利率 31.58%,同 比 提升 2.84pct, 分 业 务 看 , 运动 草 /休 闲 草毛利 率 同 比分 别 提升4.55/1.81pct,主要由于原材料价格下降以及美元汇率持续高位。期间费用率方面,销售费用率同比提升 0.81pct 至 5.37%, 主要由于差旅费用及市场推广费增加, 管理费用率同比提升 0.30pct 至 4.17%,研发费用率同比提升0.16pct 至 3.37%,财务费用率同比提升 1.64pct 至-1.42%, 主要由于汇兑收益同比减少 4893 万元, 综合影响下,公司净利率同比下降 0.57pct 至 17.52%。 越南三期开工建设,产能持续提升: 目前公司拥有国内 5600 万平、越南 5400万平人造草坪产能,越南三期 2000 万平项目预计将于 24Q2 开工建设,越南四期已改至墨西哥,目前已签订土地购买协议书并支付款项,预计投产后还将新增 1600 万平产能,全部投产后公司将拥有 14600 万平方米人造草坪生产能力,进一步拉开与竞争对手的产能差距。 盈利预测与评级: 我们预计公司 24-25 年净利润分别 5.37、 6.53 亿元,同比增速 24.6%、 21.5%, 5 月 21 日收盘价对应 24-25 年 PE 为 18.2、 15.0 倍,参考可比公司给予公司 24 年 23~25 倍 PE 估值,对应合理价值区间30.82~33.50 元,给予“优于大市” 评级。 风险提示: 下游需求不振,产能投放不及预期,原材料价格大幅波动
博汇纸业 造纸印刷行业 2024-05-24 5.93 6.50 40.39% 5.90 -0.51%
5.90 -0.51% -- 详细
事件: 公司发布 23年报及 24年一季报, 23年及 24年一季度分别实现收入186.93、 43.98亿元,同比增长 1.80%、 5.69%;实现归母净利润 1.82、 1.01亿元,同比变动-20.27%、 +120.23%,实现扣非后归母净利润 1.21、 0.95亿元,同比变动-45.42%、 +117.29%,基本每股收益 0.15、 0.08元。 23年销量同比提升, 24Q1利润环比有所下滑: 4Q23/1Q24公司实现营业收入 50.15/43.98亿元, 同比增长 11.05%/5.69%,实现归母净利润 2.75/1.01亿元, 同比增长 171.44%/120.23%, 1Q24收入稳步增长,盈利能力环比有所下滑。分业务看, 23年白纸板销量增长 9.48%至 279.69万吨,收入下滑8.86%至 119.41亿元,箱板纸销量增长 7.16%至 54.16万吨,收入下滑11.16%至 18.32亿元,我们认为主要由于 23年包装纸价格下滑,文化纸销量增长 124.91%至 84.05万吨,收入增长 105.92%至 42.45亿元,我们认为主要由于新投产能贡献销量。 23年除白纸板外毛利率均有所提升, 净利率小幅下降: 23年公司毛利率10.83%,同比下降 0.82pct, 分业务看, 白纸板/箱板纸/文化纸毛利率同比分别变动-2.71/+2.57/+4.94pct,除白纸板外毛利率均有所提升。期间费用率方面,销售费用率同比提升 0.28pct 至 0.96%, 主要由于销售人员增加, 管理费用率同比下降 0.05pct 至 2.98%,研发费用率同比下降 0.21pct 至 3.84%,财务费用率同比提升 0.64pct 至 2.39%, 主要由于汇兑损失增加, 综合影响下,公司净利率同比下降 0.27pct 至 0.97%。 推进江苏新项目建设, 加速新产品市场培育: 在生产方面,江苏基地将继续推进年产 80万吨高档特种纸板扩建项目建设,后续在成本领先的基础上,将新增高附加值的差异化产品集群,计划包括生产全木浆“零塑”纸杯纸、高端社会卡纸和烟卡纸等产品,以更好服务华东及海外客户的多元化需求,山东基地则将加速推进无菌液体包装纸产业化步伐,扩大客户应用基础。 盈利预测与评级: 我们预计公司 24-25年净利润分别 6.72、 9.75亿元,同比增速 269.3%、 45.1%, 5月 21日收盘价对应 24-25年 PE 为 11.9、 8.2倍,参考可比公司给予公司 24年 13~14倍 PE估值,对应合理价值区间 6.50~7.00元,给予“优于大市” 评级。 风险提示: 原材料成本大幅波动,下游需求不振,产能释放不及预期。
太阳纸业 造纸印刷行业 2024-05-24 15.01 16.68 15.91% 15.46 0.91%
15.14 0.87% -- 详细
事件: 公司发布 23年报及 24年一季报, 23年及 24年一季度分别实现收入395.44、 101.85亿元,同比变动-0.56%、 +3.87%;实现归母净利润 30.86、9.56亿元,同比增长 9.86%、 69.04%,实现扣非后归母净利润 30.27、 9.52亿元,同比增长 9.22%、 72.22%,基本每股收益 1. 10、 0.34元。 Q1盈利环比继续提升: 4Q23/1Q24公司实现营业收入 103.42/101.85亿元,同比增长 2.13%/3.87%,实现归母净利润 9.49/9.56亿元, 同比增长75.51%/69.04%, 1Q24收入同比小幅增长,利润环比继续提升。 23年共销售纸制品 666万吨,同比增长 19.57%,主要由于造纸新项目陆续投产,浆146万吨,同比减少 20.65%, 其中不包含内部消耗使用量。 23年至 1Q24利润率提升: 2023年公司浆及纸制品毛利率 15.49%,同比提升 0.71pct , 非 涂 布 文 化 用 纸 / 铜 版 纸 / 箱 板 纸 / 溶 解 浆 毛 利 率 分 别+0.07/-2.25/+4.52/-6.61pct。期间费用率方面,销售费用率同比提升 0.01pct至 0.39%,管理费用率同比下降 0.18pct 至 2.42%,研发费用率同比提升0.39pct 至 2.35%,财务费用率同比下降 0.18pct 至 1.92%, 主要由于利息费用减少, 综合影响下,公司净利率同比提升 0.76pct 至 7.84%, 1Q24毛利率17.99%,净利率进一步提升至 9.41%。 新建项目顺利投产,计划实施南宁二期: 23年公司浆、纸总产能超过 1200万吨,南宁 PM1特种文化纸项目、 PM1/PM2高档包装纸项目及配套的本色化学浆项目均实现顺利投产和达产, 30万吨生活用纸项目一期预计 24年三季度进入试产阶段。 24年 4月,公司计划实施南宁二期项目建设,包括 40万吨特种纸生产线、 35万吨漂白化学木浆生产线和 15万吨机械木浆生产线,预计总投资不超过人民币 70亿元。 盈利预测与评级: 我们预计公司 24-25年净利润分别 36.69、 41.94亿元,同比增速 18.9%、 14.3%, 5月 21日收盘价对应 24-25年 PE 为 11.9、 10.4倍,参考可比公司给予公司 24年 13~14倍 PE 估值,对应合理价值区间17.03~18.34元,给予“优于大市” 评级。 风险提示: 下游需求不振,原材料价格大幅波动
公牛集团 机械行业 2024-05-23 82.95 -- -- 85.83 3.47%
85.83 3.47% -- 详细
事件: 公司发布 23 年报及 24 年一季报, 23 年及 24 年一季度分别实现收入156.95、 38.03 亿元,同比增长 11.46%、 14.06%;实现归母净利润 38.70、9.29 亿元,同比增长 21.37%、 26.27%,实现扣非后归母净利润 37.03、 8.18亿元,同比增长 27.51%、 26.73%,基本每股收益 4.36、 1.05 元。 23 年多业务全面增长, 24Q1 收入利润维持高增: 4Q23/1Q24 公司实现营业收入 40.88/38.03 亿元, 同比增长 13.34%/14.06%,实现归母净利润10.57/9.29 亿元, 同比增长 27.75%/26.27%, 1Q24 收入利润增速保持较高水平。分业务看, 23 年电连接产品收入 73.87 亿元,同比增长 4.77%,实现稳健增长,智能电工照明产品收入 79.02 亿元,同比增长 15.37%,实现了穿越周期的增长,新能源业务收入 3.80 亿元,同比增长 148.64%。 23 年毛利率大幅提升,带动净利率改善: 23 年公司毛利率 43.20%,同比提升 5.20pct, 分业务看,电连接/智能电工照明/新能源产品毛利率同比分别提升 6.64/3.88/1.82pct。期间费用率方面,销售费用率同比提升 1.14pct 至6.82%, 主要由于广告费和市场推广投入增加, 管理费用率同比提升 0.43pct至 3.99%,研发费用率同比提升 0.11pct 至 4.29%,财务费用率同比提升0.08pct 至-0.69%,综合影响下,公司净利率同比提升 2.00pct 至 24.62%。 构建无主灯为核心的前装生态,推动装饰渠道旗舰店建设: 公司将智能无主灯作为照明业务的重点发展方向,以公牛品牌聚焦高性价比产品定位,以沐光品牌为消费者提供套系化智能灯光解决方案, 23 年沐光无主灯专业渠道完成了系统性的营销网络建设工作,已经基本覆盖全国省会城市、大部分地级市以及经济发达区域。公司还在 23 年启动了全品类旗舰店的建设布局, 24年将全力推动建设,积极运用新零售模式赋能终端旗舰店,加快渠道服务体系的全方位建设,为消费者提供更便捷、更安心的购买和使用体验。 以本地化推动国际业务快速发展: 发达国家以新能源业务为主,构建涵盖光储充的家庭能源解决方案, 持续开发安装商渠道。新兴国家以电连接为核心,推动产品本地化,并抓住东南亚电商崛起势头,积极布局新兴电商平台。 盈利预测与评级: 我们预计公司 24-25 年净利润分别 44.21、 51.37 亿元,同比增速 14.2%、 16.2%, 5 月 21 日收盘价对应 24-25 年 PE 为 24.9、 21.4 倍,参考可比公司给予公司 24 年 28~30 倍 PE 估值,对应合理价值区间138.88~148.80 元,给予“优于大市” 评级。 风险提示: 原材料价格波动, 新业务开拓不及预期,下游需求不振。
春风动力 机械行业 2024-05-20 163.67 -- -- 164.97 0.79%
164.97 0.79% -- 详细
事件:公司发布23年报及24年一季报,23年及24年一季度分别实现收入121.10、30.61亿元,同比增长6.44%、6.31%;实现归母净利润10.08、2.78亿元,同比增长43.65%、31.97%,实现扣非后归母净利润9.71、2.72亿元,同比增长21.78%、38.70%,基本每股收益6.70、1.84元。 Q1收入增速回正,利润较快增长:4Q23/1Q24公司实现营业收入27.24/30.61亿元,同比变动-0.90%/+6.31%,实现归母净利润2.06/2.78亿元,同比增长57.00%/31.97%,1Q24收入同比增速回正,利润维持较快增长。 毛利率同环比下降,销售费用率大幅下降,净利率改善:1Q24公司毛利率32.52%,同比下降1.64pct,环比下降3.01pct。期间费用率方面,销售费用率同比下降4.33pct至10.40%,我们认为主要由于23年美国市场促销费开支较多,24年或有所减少,管理费用率同比提升0.44pct至5.24%,研发费用率同比提升0.23pct至6.16%,财务费用率同比下降2.05pct至-2.15%,综合影响下,公司净利率同比提升1.97pct至9.51%。 渠道布局不断完善,产能建设推进:公司在海外市场持续扩张门店,23年拥有零售网点超4000家,覆盖100多个国家和地区,并在美国成立子公司以深化市场拓展。在国内拥有超800家经销网点,直辖市和省会城市实现100%全覆盖,实施“CFMOTO”、“KTMR2R”及“ZEEHO”渠道直营模式,其中“CFMOTO”网点超500家,“KTMR2R”网点35余家,“ZEEHO”网点190余家。我们预计随着渠道布局不断完善,公司市场份额有望持续提升。 23年公司积极推进全球化产能布局,在中国、泰国和墨西哥均建立了生产基地,墨西哥现地化项目完成一期建设投产,以“属地化”策路快速响应客户需求,此外公司完成新能源品牌“极核”生产线的建成并实现投产,具备年产10万台两轮电动车能力,重庆基地建设也在推进,目标打造集信息化、柔性化、自动化于一体的智能制造基地。 盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别12.24、15.23亿元,同比增速21.5%、24.4%,5月15日收盘价对应24-25年PE为20.7、16.6倍,参考可比公司给予公司24年22~24倍PE估值,对应合理价值区间179.08~195.36元,给予“优于大市”评级。 风险提示:原材料成本大幅波动,下游需求不振。
晨光股份 造纸印刷行业 2024-04-16 34.60 42.43 40.13% 40.09 13.44%
39.25 13.44%
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事件: 公司发布 23年报, 23年实现收入 233.51亿元,同比增长 16.78%; 实现归母净利润 15.27亿元,同比增长 19.05%,实现扣非后归母净利润 13.98亿元,同比增长 21.00%,基本每股收益 1.66元。 23Q4收入利润增速环比提升: 4Q23公司实现营业收入 74.92亿元,同比增长 19.54%,实现归母公司净利润 4.33亿元,同比增长 24.62%, 四季度收入利润增速环比提升。分业务来看, 23年书写工具收入 22.73亿元,同比增长 4.83%,学生文具收入 34.66亿元,同比增长 8.58%,办公文具收入 35.11亿元,同比增长 8.91%,办公直销收入 133.07亿元,同比增长 21.75%,书写工具与学生文具增长以均价提升为主要驱动 ,销量同比分别变动-2.75%/+2.06%,办公文具销量增长 6.18%,实现平稳增长。 书写工具、学生文具毛利率提升,净利率小幅提升: 23年公司毛利率 18.86%,同比下降 0.50pct, 分业务看, 书写工具/学生文具/办公文具/办公直销毛利率分别变动+2.35/+1.58/+1.31/-1.20pct。期间费用率方面,销售费用率同比下降 0.15pct 至 6.64%,管理费用率同比下降 0.47pct 至 3.50%, 研发费用率同比下降 0.16pct 至 0.76%,财务费用率同比下降 0.02pct 至-0.23%。 综合影响下,公司净利率同比提升 0.26pct 至 7.04%。 科力普收入维持高增, 净利润实现增长: 23年科力普收入 133.07亿元,同比增长 22%,实现净利润 4.01亿元,同比增长 8%,我们预计随着规模效应逐步体现,净利率将持续上行。在客户开发方面,公司持续拓展央企、政府、金融和 MRO 客户,在业务场景方面,公司聚焦办公一站式、 MRO 工业品、营销礼品、员工福利四大板块,同时还在继续提升平台管理能力和仓储效率改进, 23年西北仓正式投入运营, 我们认为随着科力普逐步成为企业采购数字化先锋与行业引领者,其市场地位有望进一步提升。 盈利预测与评级: 我们预计公司 24-25年净利润分别 18.21、 21.19亿元,同比增速 19.3%、 16.3%, 4月 10日收盘价对应 24-25年 PE 为 18.7、 16.1倍,参考可比公司给予公司 24年 22~24倍 PE 估值,对应合理价值区间43.34~47.28元,给予“优于大市” 评级。 风险提示: 新业务拓展不达预期, 终端需求不振。
五洲特纸 造纸印刷行业 2024-04-16 14.47 -- -- 16.49 12.25%
16.24 12.23%
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事件: 公司发布 23 年报, 23 年实现收入 65.19 亿元,同比增长 9.35%;实现归母净利润 2.73 亿元,同比增长 32.97%,实现扣非后归母净利润 2.52 亿元,同比增长 54.41%,基本每股收益 0.68 元。 23Q4 收入同比增长,盈利逐季改善: 4Q23 公司实现营业收入 18.55 亿元,同比增长 31.41%(单 23 Q1/Q2/Q3 同比分别-5.45%/-3.63%/+15.60%),实现归母净利润 1.66 亿元(单 23Q1/Q2/Q3 分别为-0.30/0.18/1.19 亿元),盈利逐季改善。 23 年公司食品包装材料系列、日用消费材料系列销量分别为61.43、 25.46 万吨,同比增长 12.13%、 19.50%, 工业包装纸转产出版印刷纸后销售 17.41 万吨,此外还有新收购的龙游工厂实现工业配套材料销售1.16 万吨, 新产能释放推动销量持续增长。 毛利率总体小幅改善,净利率提升: 23 年公司毛利率 9.59%,同比提升0.81pct , 其 中 食 品 包 装 材 料 / 日 用 消 费 材 料 毛 利 率 同 比 分 别 变 动-6.45/+8.03pct,我们认为主要由于食品包装材料价格下跌、日用消费材料均价提升所致,此外工业包装纸转产出版印刷材料后毛利率从-5.05%提升至5.59%。期间费用率方面,销售费用率同比提升 0.09pct 至 0.25%,管理费用率同比提升 0.12pct 至 1.47%,研发费用率同比提升 0.26pct 至 1.35%,财务费用率同比下降 0.64pct 至 1.42%,主要由于本期可转债利息资本化所致。综合影响下,公司净利率同比提升 0.77pct 至 4.21%。l 湖北基地投产在即, 江西化机浆产能建设基本完成: 公司 23 年新增浙江基地年产 2.2 万吨数码转印纸产线, 江西基地年产 1.8 万吨描图纸产线, 以及通过收购五洲特纸(龙游)公司新增工业衬纸产能 3.5 万吨, 设计总产能达到141.6 万吨。 24 年在建湖北基地 4 条造纸产线、江西基地 1 条造纸产线预计陆续投产,原纸产能有望突破 200 万吨,此外江西基地 30 万吨化机浆产线也基本建设完成, 我们认为新产能投放将进一步提升优势产品市场占有率,丰富公司产品结构,降低原材料成本, 公司盈利能力有望持续向好。 盈利预测与评级: 我们预计公司 24-25 年净利润分别 5.84、 7.46 亿元,同比增速 114.2%、 27.7%, 4 月 11 日收盘价对应 24-25 年 PE 为 10.4、 8.1 倍,参考可比公司给予公司 24 年 12~13 倍 PE 估值,对应合理价值区间17.40~18.85 元,给予“优于大市”评级。 风险提示: 下游需求不振,公司产能投放不及预期,原材料价格大幅波动
民士达 造纸印刷行业 2024-03-26 13.98 14.91 17.40% 17.32 22.14%
17.07 22.10%
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自主研发突破技术垄断,实现芳纶纸国产替代。 创立初期:研发破壁,实现芳纶纸产业化。 公司前身系原烟台氨纶集团的芳纶纸项目,于 2001年开始研发, 2007年在国内首次实现芳纶纸产业化生产,并于 2009年 5月成立民士达,专业从事芳纶纸的研发、生产和销售业务。 快速发展:新三板挂牌,产能扩张。 2011年,产品通过中国航空工业集团的鉴定, 13年“国家芳纶工程技术研究中心”芳纶纸应用实验室设立,之后多次获得各类科技进步奖项, 2015年,公司新三板挂牌, 2016年,“年产 1500吨芳纶纸项目工程” 投产。 持续深耕:深耕技术,北交所上市。 2017年,荣获国家科技进步二等奖,2021年,荣获国家级专精特新小巨人企业, 2022年,荣获国家制造业单项冠军企业。 2023年,公司于北交所上市,同年芳纶纸三期工程投产; 芳纶纸为芳纶产品形式之一,国内市场规模增速预计高于全球平均。 根据公司招股书援引 QYresearch《2022-2028全球及中国芳纶纸行业研究及十四五规划分析报告》及智研瞻产业研究院数据,全球芳纶纸 22年市场规模约为7亿美元,预计到 2028年将增长至 11.77亿美元,复合增速约 9%,国内芳纶纸的研发与生产虽然起步相对较晚,但是近年来的技术进步却很快,目前芳纶纸已广泛应用于电力电气、航天航空、轨道交通、国防军工等产业领域,市场规模从 2017年的 1.24亿美元增长至 2022年的 2.26亿美元,预计到 2028年将增加至 5.85亿美元,复合增速达到 17%; 民士达历经两次产能扩张,助力份额扩张。 2016年公司年产 1500吨芳纶纸项目,此后公司逐步消化产能,同时积极筹建新产能, 20年公司启动年产3000吨高性能芳纶纸基材料产业化项目,在搬迁、改造升级当时两条生产线的基础上新建 1200吨芳纶纸产线,截止 23年 4月项目已经投产, 23年公司又计划投资 2.25亿元新建新型功能纸基材料产业化项目,理论产能 1500吨,预计 2025年起能逐步投产,投产后理论产能将达到 4500吨,实际有效产能 3600吨,我们认为产能扩张有助于公司加快提升市场份额; 盈利预测与投资评级。 我们预计公司 24-26年净利润分别 1.05、 1.33、 1.59亿元,同比增速 29.0%、 26.4%、 19.6%, 3月 21日收盘价对应 24-25年 PE为 19.4、 15.4倍,参考可比公司给予公司 24年 21~22倍 PE 估值,对应合理价值区间 15.12~15.84元,给予“优于大市”评级。 风险提示: 原材料成本大幅波动,下游需求不振,产能投放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名