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齐心集团 传播与文化 2020-02-10 17.63 20.40 26.63% 18.26 3.57% -- 18.26 3.57% -- 详细
疫情对于齐心的整体影响:1)相关产品:疫情导致劳保类产品,如消毒水等需求增长,抵消了对其他办公物资的影响;2)上班时间:广东2月10日上班,但目前基本可在家办公;3)运营模式:将优质经销商打造为服务商,服务过程在线化;将供应链开放给供应商并将落地网点纳入在线,解决物流和供应问题。目前推行的在线化B2B一站式办公服务平台非常适合当前需求;4)物流方面:产品多为通用物资,社会库存充足,传统运营模式受疫情影响较大。但公司已跨越传统模式,将服务商物流变为公司物流,通过集采多渠道备货,降低疫情影响,客户可在当地购买,服务商就在客户周边1公里之内。 传统业务受影响情况及未来发展:春节期间业务正常开展,在顺丰配合下,疫情导致劳保类产品,如消毒水等需求增长,抵消了对其他办公物资的影响。主要原因在于公司在线化、扁平化的轻量运营模式得到客户认可,该模式提供平台化解决方案,即交易在线化,服务过程扁平化。服务过程主要有采购方面和仓储物流两个节点,通过数据化运营平台链接用户,将优质经销商改造为服务商,信息自动分拣对应落地服务商,同时将供应链开放给落地服务商。采购部分由供应链送至落地服务商仓库,以及落地服务商直接在当地集采。 齐心好视通业务在疫情下迎来发展机遇:齐心好视通专注云视频服务,云视频会议连续三年市占率第一;除云视频会议基础业务线外,齐心好视通布局针对政府和各行业的产品线,包括智慧党建、智慧教育、智慧医疗、远程信访、远程评审等。春节期间:春节疫情期间更多用户了解到远程办公产品,公司从大年初一开始积极响应国家号召,免费开放500人在线的云视频会议,共克时艰,预计新增的免费客户将有一定比例转化为公司的付费客户。1)使用范围拓宽:云视频服务不仅在客户会议场景使用,未来将跨越边界接入公司业务流程,云视频协作的应用场景更为广阔;2)移动化趋势,受疫情影响,近几天移动化使用趋势更为明显3)引入人工智能提升效率:引入人脸识别、语音翻译、声源自动更新定位等提高办公效率,提升用户体验;4)云+端的融合:传统硬件设备造价昂贵,用户更希望是一站式整体解决方案,云+端模式更满足市场需求。5)国产化趋势:中美贸易战以来,安全自主可控成为国家要求,预计党政军未来三年将进行全面增量性替换。 公司文具业务业绩受到疫情影响有限,云视频业务放量明确:一季度整体影响不大。主要原因为:1)一季度占全年比重为10-15%,B2B业务基本上也是10-15%;2)招投标方面:一季度只有一个军工小项目的招投标订单,因春节因素招投标多在2-3月,后续招投标业务增多会弥补放假的缺失。预计业绩保持正常增长。维持19-21年净利润预测为2.75/3.74/5.12亿元,对应当前市值PE分别46/33/24倍。因公司大客户开发及集成服务布局逐步进入收获期,未来3年公司净利润预期高增43%、36%、37%,考虑到好视通业务的广阔前景,上调目标价20.4元,给予公司2020年目标PE40倍,并维持“强推”评级。 风险因素:宏观下行消费不振,文具行业格局发生重大变化。
齐心集团 传播与文化 2020-02-07 16.48 19.50 21.04% 18.72 13.59% -- 18.72 13.59% -- 详细
上调目标价至19.5元,维持增持评级。办公集采一季度营收占比较低,预计疫情影响有限,好视通500端免费服务广受好评并实现新增注册客户快速增长,云视频业务迎发展机遇。我们维持公司2019~2021年EPS预测为0.38/0.50/0.65元,考虑云视频业务快速发展并参考同行业可比公司估值,给予2021年30倍PE,上调目标价至19.5元,维持增持评级。 疫情影响下远程办公需求快速提升,云视频业务迎发展机遇。为了共抗疫情,公司推出了500端的免费服务,助力社会各行各业云端会议办公并受到客户广泛欢迎,新增注册客户快速增长。随着用户对云视频会议业务进一步了解,潜在客户有望转化为实际客户并带来云视频业务快速发展。 办公集采稳步推进,预计疫情对业务影响有限。受春节因素影响,一季度营收占比在历年均相对较低,随着客户按照国家政策安排如期复工后,公司业务将正常推进。此外,公司积极为客户提供防护用品并加大产品供应服务,产品及供应链整合、服务能力以及信息技术优势正在不断凸显。 “硬件+软件+服务”的战略布局方向稳步推进,协同效应不断发挥。借助集团的资源优势,公司整合好视通会议行业产品全面上线齐心商城,并上线多地政府采购系统,对集团资源客户的整合开发也在持续推进。随着办公集采与软件服务协同效应的进一步释放,公司将进一步强化对大客户的服务能力,积极顺应外部环境的变化,及时提供与办公需求密切相关的相应产品,进一步提升客户黏性并充分满足客户需求。 风险提示:办公采购行业竞争加剧的风险,云视频业务拓展不及预期。
齐心集团 传播与文化 2020-02-07 16.48 18.67 15.89% 18.72 13.59% -- 18.72 13.59% -- 详细
新冠肺炎疫情爆发催化远程办公需求,加速了云视频在办公、医疗、教育等各应用领域的渗透。齐心好视通产品技术领先,客户基数大、黏性高,产品广泛用于政企会议、智慧党建、远程教育、远程医疗、互动录播等丰富场景,有望乘行业东风实现高速发展,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.37、0.52、0.67元,维持“买入”评级。 疫情防控催化远程办公需求,云视频迎来发展良机 新型冠状肺炎疫情爆发后,中央应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组会议要求采取适当延长春节假期、调整学校开学时间、支持网上办公等措施,减少人员流动。疫情防控催化远程办公需求,齐心好视通、亿联网络等平台向用户提供免费云视频会议系统,有望加速潜在客户培育,推动云视频在商务办公、远程教育、远程医疗等领域渗透率的快速提升,行业迎来发展良机。 云视频业务市占率领先,定增募投项目助力提升在云视频领域竞争力 齐心子公司银澎云旗下好视通产品广泛用于政企会议、智慧党建、远程教育、远程医疗、互动录播等场景,据公司年报,2018年好视通已在全球市场获得超过6万家企业客户的高度认可,2018年银澎云计算实现营收2.93亿元,据IDC数据,其在软件视频领域2016-2018年连续三年市占率第一,2018年市占率达到13%。2019年齐心集团定增募资9.6亿元,其中1.8亿元将用于“云视频会议平台升级及业务线拓展项目”,对会议云平台的客户端、运营支持、服务架构等方面进行优化升级,拓展云视频应用领域,随着定增项目稳步推进,公司在行业领先地位有望得到进一步巩固。 办公集采需求偏刚性,阳光集采政策下有望实现中长期高增长 文化办公用品需求偏刚性,我们判断疫情或影响企业采购节奏,但对全年采购总量影响有限,同时受疫情影响,劳保防护用品需求有望增长,一定程度上减弱其他产品采购额阶段性下降对收入的影响。随着国家阳光采购政策推进、客户数量增长、采购品类拓展,齐心办公集采业务规模有望延续快速增长态势;规模效应释放、自有品牌产品占比提升、MRO等高毛利率产品占比提升,办公业务盈利能力有望实现稳步提升。 办公业务有望快速增长,维持“买入”评级 疫情爆发催生远程办公需求,云视频行业迎来发展良机,好视通有望乘行业东风实现高速发展;办公集采需求偏刚性,阳光集采政策推动业务中长期高增长,上调盈利预测,我们预计齐心集团2019-2021年归母净利润分别为2.72、3.80、4.92亿元(前值2.67/3.75/4.88亿元),对应EPS分别为0.37、0.52、0.67元。采用分部估值法,给予2020年B2B办公业务34-36倍目标PE、软件业务41-43倍目标PE,对应目标市值为137.01-144.61亿元,对应目标价18.67~19.70元,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧,应收账款坏账风险。
齐心集团 传播与文化 2020-02-07 16.48 -- -- 18.72 13.59% -- 18.72 13.59% -- 详细
云视频业务深入布局,疫情催化用户激增 根据权威机构IDC 报告,齐心好视通云视频会议2016-2018年连续三年国内云视频会议占有率第一,占比约13%。齐心好视通拥有业内领先的大并发、QOS 稳定传输、视频增益、音频降噪等重要的100 多项知识产权和技术,单会议室可容纳10000 人同时在线开会,全平台可容纳500000 人在线开会。此外,好视通已实现全平台、全终端覆盖,通过智能硬件+软件相结合,满足客户多场景应用。 疫情期间,公司免费开放了可容纳500 人的云视频在线会议系统服务,新增客户数量和使用频次较往年同期呈现数倍的增长趋势,预计后续将有一部分客户转化为付费客户。 目前齐心好视通的客户已遍布建筑工程、连锁商贸、金融保险、政府机构、国企、央企、制造业、文化传媒、教育教培、交通物流等细分领域和行业,服务超过 6 万家客户。随着公司云视频服务能力的提升,智慧党建、智慧教育、智慧医疗等领域服务项目有效落地。2020 年好视通云视频业绩预计快速提升。 持续中标大客户,B2B 办公物资业务稳增,疫情影响不大 伴随政府阳光采购逐渐往规范化、集中化趋势发展,公司办公业务有望保持高速增长。从2018 年看,公司整体B2B 办公物资业务实现收入38.89 亿元,同比增长37%;其中办公用品业务实现收入22.66 亿元,同比大增91.80%。公司横向组建各地子公司,提升大客户订单服务能力,纵向大力开拓政企客户,与区域优质服务商加强合作,客户需求量大增。目前公司办公服务平台可为客户提供20 大品类、50 万+商品,满足客户一站式采购和服务需求。
齐心集团 传播与文化 2020-02-07 16.48 -- -- 18.72 13.59% -- 18.72 13.59% -- 详细
1、 疫情催生云视频行业爆发,用户和流量短期将激增 齐心好视通是齐心集团旗下的一款提供硬件+软件的全平台、全终端覆盖的云视频服务的产品。2016-2018年,全球权威分析机构IDC(国际数据公司)发布报告,公司在国内网络会议市场占有率第一。目前,好视通拥有云视频会议及垂直领域产品线,如智慧党建、智慧医疗、智慧教育等。疫情期间,齐心集团推出了支持500人使用的免费的在线云视频会议系统,市场反响良好,新注册客户和使用量较往年同期有数倍增长,这次突发事件将有助于普及客户在线会议和办公,预计等疫情结束后,部分用户有望转化为公司的付费客户。 2、好视通先发优势明显,客户资源优质,商业模式领先 好视通在视频会议技术上已经有10年以上的积累,拥有业内领先的大并发、QOS稳定传输、视频增益、音频降噪等核心技术。公司在云视频领域持续加大投入,在云视频技术储备等方面计划总投入4个多亿(主要是两次定增计划合计的投入金额)。客户方面,公司已累计服务6万多家企业及政府事业单位,2019年入围国家事务总局等大客户,公司与腾讯云达成战略合作,共同探索和推动齐心好视通视频会议应用,发布了云会议微信小程序,未来将进一步打通各应用场景。 3、投资建议:把握行业成长红利,看好公司未来发展,维持“强烈推荐-A”评级 疫情催生云视频行业爆发,用户和流量短期将激增。公司作为行业龙头,围绕用户办公移动化、智能化、平台化、社交化趋势进行布局,长期战略清晰。另外主业集采在手订单饱满,持续打造“硬件+软件+服务”的企业级综合办公服务平台,未来高增长确定性强。预计2019-2021年归母净利润分别同比增长41%、33%、35%,目前股价对应2020年PE为26x,维持“强烈推荐-A”评级。 风险因素:云视频用户变现低于预期,客户拓展低于预期,集采业务竞争加剧。
齐心集团 传播与文化 2020-01-20 12.99 -- -- 18.72 44.11% -- 18.72 44.11% -- 详细
投资逻辑:作为一家企业级办公服务平台,齐心集团未来增长主要受益于:①政府采购阳光化、电商化政策的出台,利好办公行业龙头,齐心集团凭借多样的产品品类、强大的供应链服务能力、丰富的客户资源,将从中受益;②公司云视频业务使之构建起“硬件+软件+服务”一体的企业级办公服务平台,满足企业级办公信息化需求,发挥协同效应。在行业红利促进和企业率先布局下,预计2019-2021年公司营收复合增速达到38.8%,净利润复合增速达到34.6%,企业经营进入快速发展期。 阳光集采推动办公用品行业发展。办公用品行业前景广阔,国家于2015年起陆续出台相关政策推动政府采购阳光化、电商化,在政府部门带动之下国企也加入其中。采购政策变革提高招标门槛,利好办公用品龙头企业。办公行业增量主要来自于:1)央国企办公集采在逐步放开;2)品类在逐步拓展。公司办公物资业务专注企业级市场,近年来保持快速增长,占公司营收的90%以上,我们认为公司办公物资业务具有多种优势:1)品类更多样,可提供办公文具、办公设备、劳保用品、MRO、员工福利等多品类,且公司加大智能办公设备的研发满足客户需求;2)具备强大的供应链服务能力:集成供应商模式提高采购议价能力,物流体系覆盖全国,线下渠道扁平化多元化,电商渠道接口丰富效率高;3)公司以大客户为重心,客户资源丰富且客户拓展空间巨大,可保障公司业绩增长。 云视频业务需求持续增长。随着国内云计算产业链不断成熟,政企客户云视频会议需求持续增长;公司布局云视频业务从而构建起“硬件+软件+服务”的企业级办公服务平台。公司目前云视频业务市占率领先,且拥有云视频领域核心技术,并继续加大产品研发。未来公司云视频业务的主要增长点有:1)加大研发投入,巩固云视频业务领先优势;2)布局PaaS 业务,满足大型政企客户个性化需求;3)细分市场,发展智慧党建、智慧教育等垂直业务线。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.38元、0.51元、0.64,对应PE分别为35倍、26倍和21倍。考虑到公司处于办公集采的快速扩容期,行业赛道好,竞争优势突出,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;利润率下行的风险;现金流回收低于预期的风险。
齐心集团 传播与文化 2019-12-10 12.38 -- -- 12.70 2.58%
18.72 51.21% -- 详细
1、回购彰显管理层对公司未来发展信心十足,行业未来3年高速成长 2014年是大型央企、政府、地方企业通过招标形式进行统一采购的元年。采购集中化趋势下,只有少数几家具有一站式办公服务能力的龙头企业可以入围,行业集中度快速提升。据BCG预测,2017年大办公市场规模大约1.6万亿,2022年将突破3万亿元,整个行业迎来高速成长期,行业龙头或增速更快。目前行业格局整体呈现“大行业小公司”,2019年齐心集团大办公业务收入预计在45-50亿,位居行业首位,未来3年预期保持40-50%以上增长 2、先发优势明显,客户资源优质,商业模式领先 齐心集团是最早切入大办公领域的企业,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台,一站式办公采购和服务满足企业客户需求。客户方面,目前市场大约有1000家头部企业客户(97家央企,350家地级市政府,30+银行,60-70家军工企业,地方500强企业)。齐心已经切入大约25家央企,90+政府单位,15家银行15家军工企业,公司未来目标将达到市场份额15-20%,成长空间较大。与其他竞争对手相比,公司更注重客户需求与体验,定位“高效简洁的一站式办公服务平台模式”,客户粘性较强。 3、把握行业成长红利,看好公司未来发展,维持“强烈推荐-A”评级。 行业处在快速成长期,公司作为行业龙头,更加聚焦企业用户市场,围绕用户办公移动化、智能化、平台化、社交化趋势进行布局,长期战略清晰,在手订单饱满,持续打造“硬件+软件+服务”的企业级综合办公服务平台,未来高增长确定性强。预计2019-2021年归母净利润分别同比增长41%、44%、41%,目前股价对应2020年PE为23x,维持“强烈推荐-A”评级。 风险因素:客户拓展低于预期,集采业务竞争加剧。
齐心集团 传播与文化 2019-12-05 13.01 16.00 -- 13.19 1.38%
18.72 43.89% -- 详细
办公行业巨头,布局“大办公”业务。公司的主营业务围绕大办公产业链所涵盖的硬件、软件和服务等多个领域,构建“硬件+软件+服务”的企业级综合办公服务平台。“大办公”业务为公司营收主力。2018年,公司办公用品和办公设备实现营收38亿元,占总营收的90.5%,其中B2B办公业务放量与增利是核心驱动力,2018年增速91.9%。 国内办公文具市场行业快速发展期,规模效应亟待释放。(1)行业现状:2016年大办公用品市场规模1.6万亿,行业集中度低。我国办公用品市场上有四类供应商,分别对应三类直销市场。其中国际巨头和国内龙头在政府及大中型企业采购市场上占据优势,中小型品牌在大量的小微企业市场中也以区域性及多样性占据优势。与成熟的欧美文具市场相比,我国文具行业尚处于快速发展阶段,消费者对产品设计、质量等多方面的需求面临升级,集中度较低,晨光、齐心、广博、真彩办公用品合计仅占2%,与美国2016年办公用品及零售TOP2(史泰博、欧迪)合计81%的占比差距大,国内市场进一步整合的潜力很大。(2)行业趋势:阳光化采购、高资本投入加速行业洗牌。从2013年开始,政府采购阳光化、透明化带动了大型国有企业做集中采购,中型企业也正向集约式采购发展。在此背景下,小型供应商因资质问题逐渐失去竞争力。目前行业资本投入需求大,压制盈利能力。中长期来看,规模扩张有利于增强对供应商的议价能力且能分摊前期资本投入所带来的费用及成本。 公司深耕办公领域,拓宽B2B模式,增加办公用品项。(1)B2B办公直销:以合约覆盖大客户,其中70%是央企&政府、30%是金融客户&军工客户。仓储建立在19个省会仓+7个地区仓,范围覆盖全国,单仓满足3500~4500件/小时基础&最大出货量,国内销售网络遍及全国31个省市自治区710多个大中小城市。(2)办公用品项高增:公司在原有的传统办公物资品类基础上,新增MRO工业品、劳保用品、办公租赁、员工福利等高附加值商品。同时,公司横向组建各地子公司,提升大客户订单服务能力,纵向大力开拓政企客户,与区域优质服务商加强合作,完善横纵一体化全国性大客户服务网络。 布局“大办公”业务,公司实现从产品到服务的转型升级,首次覆盖给予“强推”评级。在拥有行业稀缺的品牌影响力之下,客户端、渠道端、战略端三方助力:(1)客户:传统B2B业务不断中标政企大客户,拓宽客户覆盖范围;云视频业务近几年成长迅速,已经积累了6万多客户资源,有效助力业务成熟与增长;(2)渠道:齐心集团在起步时就借鉴国外成功经验,耐心经营营销配送网络建设,为公司一站式办公集成服务提供强大支撑;(3)战略:自2016年以来,打造“硬件+软件+服务”的企业级综合办公服务平台,布局大办公业务。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.75/3.74/5.12亿元,对应当前市值PE分别为35/26/19倍。因公司大客户开发及集成服务布局逐步进入收获期,未来3年公司净利润预期高增43%、36%、37%,同时根据可比公司估值,给予公司2020年目标PE31倍,对应目标价16元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:宏观下行消费不振,文具行业格局发生重大变化。
齐心集团 传播与文化 2019-12-04 12.88 -- -- 13.19 2.41%
18.72 45.34% -- 详细
B2B+SaaS服务双轮驱动,办公物资龙头供应商:齐心集团是国内领先的综合办公物资服务提供商,目前形成“B2B办公物资+SaaS软件服务”双轮驱动的业务模式;公司核心业务为B2B办公物资,客户涵盖政府机构、央企、大型军工及金融企业,大客户集采招标中标率90%以上;18年公司实现总收入42.4亿元,同比增长33.3%,归母净利润1.9亿元,同比增长36.9%。 办公集采万亿市场,政策驱动行业重新洗牌:国内办公物资采购市场规模预计到2020年可达2.26万亿元,自15年以来国家多次发布政策推进央企、政府办公物资集采,国资委要求未来5年央企办公物资要实现100%的电商化集中采购,渗透率提升空间广阔;集中化采购带来的是政府与大型企业更加规范的招投标,我们认为下游政府需求变化将会带来上游办公用品市场格局的重新洗牌。 核心竞争优势显著,卡位大办公蓝海市场:15年公司上线齐心在线商城,在办公集成服务领域,公司具备三大核心能力保障竞争力:1)商品规划及供应链整合能力,公司拥有20大类,2000多个品牌的50多万种办公物资商品;2)高效专业的交付能力,齐心集团自建仓储物流系统,通过整合经销商网络,打造全链路物流服务体系;3)信息技术能力,对互联网和信息技术方面进行了大量投入,建立了完善的中、后台信息系统。 云视频稳步推进,抢占新兴蓝海市场:公司16年收购银澎云,依托云视频会议品牌好视通拓展SaaS业务;17年中国网络会议市场规模达到1.4亿美元,齐心好视通市场占有率位居行业第一;好视通与同类商品相比在功能、性价比、用户粘性、渠道等方面优势显著,我们预计随着云视频业务的稳步推进以及公司联手腾讯云拓展新应用场景,公司业绩将持续释放。 盈利预测:我们预计公司19-20年实现收入64.6、83.1亿元,同比增长52.4%、28.7%,预计净利润2.6、3.3亿元,同比增长33.9%、26.9%;截止12月02日收盘价对应19-20年PE为36倍、28倍,参考同业我们给予公司19年38-40倍PE估值,合理价值区间为13.3~14元,给予“优于大市”评级。 风险提示:B2B办公物资行业竞争加剧;SaaS业务扩展不及预期。
齐心集团 传播与文化 2019-11-19 12.22 15.00 -- 13.19 7.94%
18.72 53.19%
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维持目标价15.00元,维持增持评级。公司基于未来发展前景信心以及对自身内在价值的认可,拟以集中竞价交易方式回购公司总金额1.5亿元股份并将其全部用于公司员工持股计划,回购价格不超过人民币17.5元/股。 我们维持公司2019~2021年EPS预测为0.38/0.50/0.65元,维持目标价15.00元,对应2020年30倍PE,维持增持评级。 拟以自有资金或自筹资金回购部分公司股份并全部用于员工持股计划。 公司此次回购主要是基于对未来发展的信心以及内在价值的认可,同时为了充分调动核心骨干员工积极性并提升公司竞争力,拟定将回购股份全部用于员工持股计划。此次回购股份价格不超过17.5元/股,回购总金额1.5亿元,预计回购股份比例不低于公司总股本的1.17%。 办公业务厚积薄发,综合服务能力不断提升。公司在办公业务方面正在逐步向着服务商的方向延展,产品及供应链整合、服务能力以及信息技术优势正在不断凸显,储备的客户订单将逐步转变为收入贡献,大型政企客户项目持续中标,为中长期快速增长奠定客户基础。 “硬件+软件+服务”的战略布局方向稳步推进,协同效应不断发挥。借助集团的资源优势,公司整合好视通会议行业产品全面上线齐心商城,并上线多地政府采购系统,对集团资源客户的整合开发也在持续推进。随着办公集采与软件服务协同效应的进一步释放,公司将进一步强化对大客户的服务能力,提升客户黏性并充分满足客户需求。 风险提示:办公采购行业竞争加剧的风险,云视频业务拓展不及预期。
齐心集团 传播与文化 2019-11-08 13.23 15.00 -- 13.25 0.15%
18.72 41.50%
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投资要点: 上调目标价至5.00元,维持增持评级。凭借产品及供应链整合、服务能力及信息技术等优势,公司在大客户方面布局将快速推进,从前期的投入期逐渐进入收获期,云视频会议领域有望与办公采购业务形成较强的协同效应。我们维持公司2019~2021年EPS预测为0.38/0.50/0.65元,考虑B2B业务快速发展并参考同行业可比公司估值,上调2020年PE至30倍,上调目标价至15.00,维持增持评级。 收入增长符合市场预期。公司2019年前三季度实现营收43.5亿,同增58.01%,归属净利润1.83亿,同增30.99%,扣非归属净利润1.61亿,同增44.73%,B2B业务拉动收入快速增长。由于办公业务快速发展及收入结构变化,单季度毛利率略有下降,规模效应释放将带来盈利能力提升。 办公业务厚积薄发,综合服务能力不断提升。公司在办公业务方面正在逐步向着服务商的方向延展,产品及供应链整合、服务能力以及信息技术优势正在不断凸显,储备的客户订单将逐步转变为收入贡献,截至2019H1累计中标近150家大型政企客户项目,为中长期快速增长奠定客户基础。 “硬件+软件+服务”的战略布局方向稳步推进,协同效应不断发挥。借助集团的资源优势,公司整合好视通会议行业产品全面上线齐心商城,并上线多地政府采购系统,对集团资源客户的整合开发也在持续推进。随着办公集采与软件服务协同效应的进一步释放,公司将进一步强化对大客户的服务能力,提升客户黏性并充分满足客户需求。 风险提示:办公采购行业竞争加剧的风险,云视频业务拓展不及预期
齐心集团 传播与文化 2019-11-08 13.23 -- -- 13.25 0.15%
18.72 41.50%
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事件描述 齐心集团发布公司股份回购方案:公司拟以自有/自筹资金1.5亿元回购公司股份用于员工持股计划和减少注册资本。11月6日,公司发布回购预案,拟以集中竞价交易方式回购公司部分股份,回购总金额为人民币1.5亿元,回购价格不超过人民币17.50元/股。回购股份期限为自股东大会审议通过本次回购股份事项之日起不超过6个月;本次回购股份7000万元将用于公司员工持股计划,剩余金额的回购股份将用于注销以减少注册资本。 事件点评 大额回购彰显公司信心,稳定市场预期。若全额回购和按回购股份价格上限测算,预计可回购股份数量不低于8,571,429股,回购股份比例不低于本公司总股本的1.17%。回购价格上限较11月5日股价溢价约34%,对应PE(TTM)约55倍。我们认为,本次回购金额较大,价格上限设置较高,彰显公司对未来发展前景的信心,体现出公司对长期内在价值的看好,有利于提升投资者对公司的投资信心和市场预期,构建成熟稳定的投资者结构。 员工持股计划绑定核心骨干员工,完善长效激励,巩固利益共同体。本次回购股份7000万元将用于公司员工持股计划,公司前次回购公司股份项目累计回购的11,802,416股,将与本次回购用于员工持股计划的股份一起,分两期全部用于公司员工持股计划。本次回购有利于充分调动公司核心骨干员工的积极性,完善公司长效激励机制,提升团队凝聚力和公司竞争力,有效推动公司的长远健康发展。 部分股份回购后注销减资,有利于提升公司每股收益,改善公司形象。本次回购股份8000万元用于注销以减少注册资本,在盈利能力不变的情况下,每股收益将得到提升,相应地会提升个股的投资价值,同时有利于改善资本结构、提高资金利用效率。 2019年三季报业绩超预期,Q3净利润增长近五成,预收款项3.10亿元,继续看好四季度及明年业绩。2019Q1-3,公司实现营业收入43.50亿元,同比增长58.01%;归母净利润1.83亿元,同比增长30.99%。其中,Q3单季度公司实现营业收入16.86亿元(+58.13%),归母净利润0.43亿元(+48.56%),扣非净利润0.38亿元(+28.59%)。三季报期末,公司预收款项为3.10亿元,同比增长190.33%,预收款项可视为收入前瞻指标,将在四季度及明年转化为收入。 B2B+云视频双轮驱动,大客户数量不断提升,业绩处于快速增长轨道。2019Q1-3,公司办公直销业务实现收入40.1亿元,同比增长64%,其中B2B业务实现收入32.5亿元,同比增长85.8%,实现净利润9500万,同比增长78%。2019Q1-3,公司SaaS业务实现收入3.1亿元,同比增长25%。公司2019Q3新中标中国移动、国家电网、中国联通和陕西省政府等项目,累计在手的客户包括80家省市级政府、25家央企、15家银行保险机构、15家军工企业等在内的近150家大型政企,在政府、央企、金融、军队等领域具备大客户资源优势。 三项费用率显著下降,费用管控能力加强,毛利率、净利率下降主要由新品类销售增加导致,未来规模效应形成后会有所回升。2019Q1-3,公司毛利率、净利率分别为14.60%(-3.57pct)、4.23%(-0.92pct),毛利率、净利率下降主要是由于报告期内公司B2B业务规模迅速增大,向客户提供的产品品类不断增加,部分新增产品品类暂未形成集采规模效应导致,新品销售成规模后预期逐步回到较高的合理水平。2019Q1-3,公司期间费用率为9.74%,同比下降3.38pct。其中,销售费用率6.02%(-1.53pct);管理费用率3.76%(-1.24pct);财务费用率-0.03%(-0.60pct)。随着公司B2B业务集中采购供应能力不断增强,在供应链环节议价能力不断提升,通过加强成本效率管控、优化产品销售结构、发挥规模效益等方式,预期盈利能力将不断增强。 公司回款加快,现金流量充沛,营运能力指标显著改善。2019Q1-3,公司经营活动现金流量净额同比增加185.38%至1.89亿元,销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比重同比提升14.35至116.50,主要原因包括:随着公司供应链集采规模增大,公司加大了集采环节票据结算比例,应付票据增加,应付账款周转天数同比增加30.45天至68.83天,节约了资金占用;其次,随着办公服务平台能力提升,商务效率加快,存货周转、大客户回款效率提升,存货周转率同比提升2.16至10.88。 投资建议 公司以“B2B办公物资+云视频”为核心,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台。预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为2.56、3.88、5.64亿元,同比增长33.31%、51.88%、45.29%,对应EPS为0.33/0.50/0.73元,PE为39.54/26.04/17.92倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;办公物资B端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等。
齐心集团 传播与文化 2019-11-04 12.95 -- -- 13.56 4.71%
13.81 6.64%
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事件描述? 公司发布 2019年三季报: 报告期内, 公司实现营业收入 43.50亿元,同比增长 58.01%;归母净利润 1.83亿元,同比增长 30.99%;扣非归母净利润 1.61亿元,同比增长 44.73%。 业绩超出此前预期。 事件点评? Q3业绩超预期,净利润增长近五成,预收款项高增,继续看好四季度业绩。Q3单季度公司实现营业收入 16.86亿元( +58.13%),归母净利润 0.43亿元( +48.56%),扣非净利润 0.38亿元( +28.59%)。公司 Q1/Q2/Q3营收增 速 分 别 为 53.75%/60.90%/58.13% , 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为30.84%/24.81%/48.56%, 扣非后净利润增速分别为 62.81%/46.23%/28.59%。 报告期末,公司预收款项为 3.10亿元,同比增长 190.33%。 ? 三项费用率显著改善, 毛利率、净利率下降主要由新品类销售增加导致,未来规模效应形成后会有所回升。 报告期内,公司毛利率、净利率分别为 14.60%( -3.57pct)、 4.23%( -0.92pct), 由于报告期内公司 B2B 业务规模迅速增大,向客户提供的产品品类不断增加,部分新增产品品类暂未形成集采规模效应,因此毛利率仍然偏低。 报告期内,公司期间费用率为9.74%,同比下降 3.38pct。其中,销售费用率 6.02%( -1.53pct);管理费用率 3.76%( -1.24pct), 其中研发支出为 0.38亿元,同比增加 13.95%;财务费用率-0.03%( -0.60pct)。 随着公司 B2B 业务集中采购供应能力不断增强,在供应链环节议价能力不断提升,通过加强成本效率管控、优化产品销售结构、发挥规模效益等方式, 预期盈利能力将不断增强。 ? 公司回款加快,现金流量充沛, 营运能力指标显著改善。 报告期内,公司经营活动现金流量净额同比增加 185.38%至 1.89亿元, 销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比重同比提升 14.35至 116.50, 主要原因包括: 随着公司供应链集采规模增大,公司加大了集采环节票据结算比例,应付票据增加, 应付账款周转天数同比增加 30.45天至 68.83天, 节约了资金占用;其次,随着办公服务平台能力提升,商务效率加快, 存货周转、 大客户回款效率提升,存货周转率同比提升 2.16至 10.88。 ? B2B+云视频双轮驱动, 业绩处于快速增长轨道。 截至中报披露日,公司累计中标近 150家大型政企客户的办公集采项目,在政府、央企、金融、 军队等领域具备大客户资源优势。 公司与京东建立长期战略合作伙伴关系,共同发展“无界智慧办公零售”, 产品覆盖全国 31个省市区超过 5万家京东便利店和京东之家。 投资建议? 公司以“ B2B 办公物资+云视频”为核心,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台。 预计公司 2019-2021年实现归母公司净利润为 2.56、 3.88、5.64亿元,同比增长 33.31%、 51.88%、 45.29%,对应 EPS 为 0.33/0.50/0.73元, PE 为 35.99/23.70/16.31倍, 维持“增持”评级。 存在风险? 宏观经济增长不及预期;办公物资 B 端市场竞争加剧;客户开拓不顺利; 云视频业务拓展不及预期等。
齐心集团 传播与文化 2019-11-04 12.60 15.30 -- 13.56 7.62%
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事件: 公司发布 2019年三季报。前三季度实现收入 43.5亿,同比增长 58.0%,实现净利润 1.8亿,同比增长 31.0%,实现扣非后归母净利润 1.6亿,同比增长44.7%。其中 Q1-Q3收入增速分别为 53.8%、 60.9%和 58.1%;净利润增速分别为 30.8%、 24.8%和 48.6%,业绩增长明显加快。 盈利提升,现金流大幅改善。 1)受益于大客户集采业务市场广阔且进入门槛高,公司在办公集采的先发优势带动办公物资销售额快速增长,前三季度营收同比增长 58%, MRO 等新品类逐渐放量。 2)前三季度毛利率为 14.6%( -3.6pp),主要由于办公设备占比提升,其毛利率比办公用品低,因此毛利率出现回落。 3)前三季度公司管理效率提升,期间费用率 9.7%,同比下降 3.4pp,具体来看: 销售费用率 6%( -1.6pp);管理费用率 2.9%( -0.9pp);受人民币贬值,外汇收益增加影响,公司研发+财务费用率 0.8%( -1.0pp),费用率下行缓冲毛利率下行影响,前三季度整体净利率为 4.2%( -0.9pp)。 3)在向上游供应商加长账期的促进下,应付账款增长至 9.3亿元,公司经营活动现金流 1.9亿元,大幅提升。 办公集采业务:大客户数量持续增加,品类持续丰富。 1)受益于国家阳光化集采政策,前三季度公司大客户数量持续增加,持续中标了包省市级政府、央企、银行保险机构、军工企业等在内的 150多家大型政企客户的办公集采项目。 2)公司持续丰富办公物资品类,除在传统的办公文具、办公设备、办公耗材等品类中标以外,也中标了 MRO 工业品、员工福利等高附加值品类;公司与京东合作,产品覆盖全国 31个省市区超过 5万家京东便利店和京东之家;公司还获得腾讯授权,设计、制作、销售 QQfamily 周边衍生品,进一步丰富了公司办公用品系列。 云视频服务:加大产品创新。 前三季度齐心好视通新发布了“ 4K+H.265+AI 智能云会议终端”、“双云台智能会议跟踪摄像机”、“ 3D 手势识别全向麦”等多项重量级产品和方案,在智慧医疗、智慧党建、智慧教育等垂直行业领域也有多个项目落地。第三季度公司还成功非公开发行股票,募资用途之一是用于云视频会议平台升级及业务线拓展。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.38元、 0.51元、 0.66元,对应 PE 分别为 31倍、 23倍和 18倍。考虑到公司处于办公集采的快速扩容期,行业赛道好,竞争优势突出,且四季度处于估值切换期,给予 2020年30倍估值,目标价 15.3元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险; 利润率下行的风险;现金流回收低于预期的风险
齐心集团 传播与文化 2019-11-04 12.60 -- -- 13.56 7.62%
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事件:公司发布 2019年前三季度报告,公司实现营收 43.50亿元,同比增长 58.01%; 归母净利润 1.83亿元,同比增长 30.99%。其中, Q3单季度公司实现营收 16.86亿元,同比增长 58.13%;归母净利润 0.43亿元,同比增长 48.56%。 收入延续高增长,净利润增速提升。 公司 2019Q3单季度营业收入、归母净利润同比分别增长 58.13%、 48.56%, 业绩持续高增长,主要是公司持续中标全国性大客户, B2B 办公物资业务收入实现快速增长。公司 Q3单季度毛利率同比下降了 3.42个百分点至 11.34%,净利率同比下降 0.18个百分点至 2.54%, 毛利率下降,净利率基本与去年同期持平,其中毛利率下降主要由于低毛利率的 B2B 收入占比提升。 成本管控良好,期间费用率下降。 公司成本管控效果良好, Q3期间费用率同比下降 3.02个百分点至 8.70%,其中销售费用率同比下降了 1.12个百分点至 6.41%,管理费用率同比下降了 0.75个百分点至 3.09%,研发费用率同比下降了 0.23个百分点至 0.76%,财务费用率同比下降了 0.92个百分点至-1.56%, 其中,财务费用由于人民币贬值,公司外汇收益大幅提升,使得财务费用为负。良好的成本管控,使得公司 Q3单季度净利率水平与去年同期基本持平。 经营稳健,经营性现金流持续高增长。 公司经营稳健, 2019年前三季度由于公司业务体量的扩大, B2B 业务中大客户占比的提升,存货周转天数同比下降了 6.14天至 24.83天,应收账款周转天数同比增加了 2.96天至 70.46天。 经营性现金流持续表现亮眼, 公司加大集采环节票据结算比例, 前三季度经营活动产生的现金流量净额为 1.89亿元,同比增长 185.38%。 持续受益 B2B 办公物资快速发展, Q4业绩或保持高增长。 我们认为: 1) 持续受益 B2B 办公物资行业的快速发展, 公司作为 B2B 办公物资领先者, 持续中标全国性大客户办公集采订单,截至 2019年半年度,公司持续中标包括 80家省市级政府、 24家央企、 15家银行保险机构、 15家军工企业等在内的近 150家大型政企客户的办公集采项目,上半年中标中国移动、国家电网两大央企客户,大客户数量的不断增加,集采订单较为充足; 2)持续丰富办公物资品类,公司中标品类中除传统办公文具、办公设备、办公耗材等品类外,也开始中标 MRO 工业品、员工福利等高附加值产品,产品结构持续优化,有助于提升 B2B 办公物资业务整体毛利率。 从长期来看,公司近期非公开发行,募集资金净额 9.42亿元持续投入云视频会议平台升级及业务线拓展、智能办公设备开发及产业化、集团数字化运营平台建设等项目,为公司长远发展奠定了基础。 投资建议: 看好 B2B 办公物资行业的快速发展以及公司具有的客户、产品、 规模优势, 上调此前预测, 预计公司 2019-2021年净利润分别为 2.59、 3.40、 4.63亿元,对应 PE 分别为 34倍、 26倍、 19倍, 维持“增持-A”建议。 风险提示: B2B 业务拓展不及预期; 云视频业务拓展不及预期; 技术风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名