金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
开润股份 纺织和服饰行业 2020-10-21 37.00 -- -- 37.40 1.08% -- 37.40 1.08% -- 详细
与阿里达成供应链战略合作,再添增长潜力,维持“买入”评级。 开润股份成为首批阿里巴巴箱包供应链战略合作伙伴,将通过阿里大数据支持驱动智能自动化生产和产业链协同,提升运营效率,增强自身C2M超级工厂制造实力。维持盈利预测不变,我们预计2020-2022年归母净利润分别为2.00/3.27/4.39亿元,对应EPS为0.92/1.51/2.02元,当前股价对应PE为36/22/16倍,考虑到国内市场出行加速恢复,继续看好公司长期投资逻辑,维持“买入”评级。 M端:制造实力获认可,2B端服装代工新增又一看点。 公司多年来坚持坚持精益化生产,挖潜降耗提升产品性价比,且工厂自动化水平业内领先,本次得到阿里平台认可再次验证其制造实力。并且,公司2B端近期收购优衣库核心供应商,切入服装赛道打开增长空间,在本次战略合作带动公司制造力水平再提升的背景下,服装代工业务新增看点。未来公司有望联合阿里大数据支持驱动智能自动化生产和产业链协同,提升运营效率,进一步加强M端与C端的对接,提高制造端对数据流量、市场需求的响应速度与转化率。 C端:阿里大数据流量助力2C端自有品牌发展。 90分品牌作为天猫品类舰长拥有天猫后台数据中心权限,能够凭借数据支持对消费者购买偏好及主要竞品展开深度分析,挖掘用户需求,提升转化率;大嘴猴品牌入驻淘宝特价版享早期补贴与免费流量支持,获取了大量前端数据,并能够根据数据进行精准的新品开发及订单规划,优势显著,近期销售表现亮眼。 优异制造能力+原创设计师+阿里大数据,C2M闭环推动公司业绩提升。 通过C2M模式,公司可实现以销定产,降低库存,通过互联网将消费者、设计者和生产者直接连通,并大大缩短传统批量生产周期。考虑到天猫将在未来三年将造就50个年度千万单品、20个5000万元俱乐部、5个1亿俱乐部、1个十亿俱乐部,整体市场规模达100亿元,公司作为战略合作伙伴、箱包品类领先品牌商,有望继续加强行业内领跑地位,加速提升销售水平,带动业绩提升。 风险提示:疫情二次爆发影响出行市场及海外订单;海外产能释放不达预期。
开润股份 纺织和服饰行业 2020-10-14 33.20 -- -- 42.56 28.19% -- 42.56 28.19% -- 详细
发布员工持股计划彰显信心,增添长期发展动力,维持“买入”评级公司10月12日发布第二期、第三期员工持股计划草案,拟分别提取总额不超过2,507、253万元,共计不超过2,760.66万元的专项激励基金用于本次员工持股计划。主要参与对象为高管、中层核心骨干人员及优秀员工等共计不超过62人,激励范围较广,进一步绑定核心员工利益,彰显公司长期发展信心,增添长期发展动力。维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润分别为2.00/3.27/4.39亿元,对应EPS为0.92/1.51/2.02元,当前股价对应PE为36/22/16倍,考虑到国内市场出行加速恢复,继续看好公司长期投资逻辑,维持“买入”评级。 激励范围广泛,考核目标长远,共谋集团长期发展,共享业绩成长红利从参与范围来看,两期计划共计拟授予副总经理等4名高级管理人员合计225.95万份,约占本次计划8.18%;其他核心人员2534.7万份,约占91.82%,激励范围广泛。从考核目标来看,第二期计划业绩考核目标为:以2017-2019年公司营收平均值为基数,2021-2024年公司营收增速分别不低于30%/50%/70%/90%;第三期采用个人绩效考核。鉴于2012-2019年公司营收CAGR为38.21%,本次激励考核目标设置科学合理,且充分体现了公司未来业绩成长性,调动员工积极性。 出行市场复苏显著,大嘴猴品牌表现亮眼,收购优衣库代工厂为2B业务蓄力双节期间出行市场恢复至同期7-8成,出行高峰显著带动了公司出行品销售额增长。根据魔镜数据,公司2C端销售8月下旬开始回暖,9月已恢复增长,预计10月以来业绩持续边际改善,拐点逐步确立。新品牌大嘴猴拉杆箱产品进入天猫品类排行前五名,截至10.12日累计月售超1万件,表现亮眼,后续增长可期。 此外,在拓品类方面,预计在悠启走步机之后,公司有望进一步拓展家庭健身器材品类。公司2B端收购优衣库核心供应商,切入服装代工赛道打开成长空间。 风险提示:疫情二次爆发影响出行市场及海外订单;海外产能释放不达预期。
开润股份 纺织和服饰行业 2020-09-28 31.91 -- -- 42.56 33.38% -- 42.56 33.38% -- 详细
公司公告,公司全资子公司滁州米润拟以以自有资金3.26亿元收购温州菏胜持有的上海嘉乐28.7%的股权;同时,公司全资子公司参与投资设立的基金以1.24亿元收购温州菏胜持有的上海嘉乐10.9%的股份。本次交易标的嘉乐股份股权估值确定为11.35亿元,如未来任一会计年度嘉乐股份针对客户品牌优衣库的直接销售所产生的年度营业收入达到11亿元(不含税)以上,则将本次交易估值调整为12.6亿元,受让方应向转让方支付调整估值部分对应的对价合计0.36亿元。 国信观点:1)交易介绍:收购优衣库核心童装供应商3成股权。2)收购意义:扩展B 端业务优质品类与客户,期待发挥客户、产能、人才协同效应。3)风险提示:疫情反复,严重影响社会经济与消费需求;交易完成后,整合经营效果不及预期;4)投资建议:公司拟收购优衣库核心童装供应商3成股权,切入空间更为广阔的服装市场中的优质品牌客户供应链,为公司长期收入增长打开天花板;上海嘉乐作为面料成衣一体化供应商,相比优衣库其他龙头供应商在经营效益上仍有提升空间,公司介入后有望发挥协同效应。我们维持盈利预测,预计公司20-22年净利润增长-19.2%/67.5%/30%,EPS 分别为0.84/1.41/1.83元,对应PE 分别为34.0x/20.3x/15.6x。我们维持公司合理估值区间38-39.4元(21年PE26x-27x),维持“买入”评级。
开润股份 纺织和服饰行业 2020-09-28 32.97 -- -- 42.56 29.09% -- 42.56 29.09% -- 详细
公告拟通过子公司和投资的基金收购上海嘉乐合计39.6%股权公司公告全资子公司拟以3.26亿元收购上海嘉乐股份有限公司28.7%股权,另外通过全资子公司参与投资设立的基金以1.24亿元收购上海嘉乐10.9%股权,标的公司2019年估值11.4倍。交易完成后公司将成为上海嘉乐第一大股东,公司指定人士将成为上海嘉乐董事长、法定代表人。 标的公司:优衣库核心供应商之一,全球化运营标的公司上海嘉乐创建于1993年,具备从面料研发、织造、染整、印(绣)花到成衣的垂直一体化生产能力,主要生产和销售各类中高档纺织休闲时装和运动系列产品,服务于全球知名客户Uniqlo(优衣库)、GU、Champion、VF 集团、Point 等。其中,标的公司于2006年开始与优衣库合作,至今已近15年,是优衣库纺织服装核心供应商之一,优衣库占标的公司收入约70%。 标的公司管理团队在纺织服装的代工制造领域精耕多年,拥有丰富的行业经验和行业资源,具有显著的客户资源优势。 标的公司全球化运营和管理经验丰富,在上海和印尼均建有“纺织服装+面料”的垂直一体化生产基地,在安徽建有成衣制造工厂,在日本设有办公室。 标的公司拥有出色的产品开发及制造能力,设有“院士工作站”和“上海市企业技术中心”,并从德国、日本、意大利、中国香港等引进先进生产设备,工厂的制造工艺和技术水平在行业内居于领先地位。标的公司被评为上海工业500强企业、上海市高新技术企业,被美国杜邦公司评为“全球最佳合作伙伴”。 标的公司2019年营业收入13.25亿元、净利润1.05亿元、经营净现金流1.10亿元;2020年一季度营业收入2.02亿元、净利润-821万元。 收购意义:延伸至广阔服装行业,强强联合打造优质、全面的制造商龙头先公司目前业务包括2B 和2C 两大主要业务,2B 业务继19年2月收购印尼宝岛工厂强化箱包业务后,本次收购再次加码: 1)品类方面,此次交易将推进上市公司代工制造业务的产品品类从箱包领域延伸至纺织服装及面料生产制造领域,纺织服装行业市场空间大、规模在万亿级别,行业集中度较低,龙头申洲国际年收入超过200亿元、但市占率仅低个位数。通过本次收购,公司品类布局将更为完善、且业务拓展空间更为广阔。 2)优质客户方面,公司在箱包领域已与耐克、迪卡侬、VF 集团、戴尔、惠普等世界知名品牌开展合作,标的公司客户亦多为优质品牌,双方可实现协同共赢。 3)管理方面,公司管理团队多来自互联网行业、消费品行业、零售行业,亦有大型纺织服装及面辅料生产公司任职经验,可对标的公司输出优秀管理经验,帮助标的公司巩固提升在现有客户中的份额、并拓展新优质客户。从历史案例来看,公司通过收购印尼宝岛工厂进入耐克供应链体系,并且在投后实现了在耐克处的领先增长和份额提升、验证了公司的经营管理能力。 稳健务实地提升竞争力,长期优质增长可期,上调至“买入”评级我们认为:公司经营和投资策略均体现出稳健和务实的特点,通过收购扩充品类和切入全球优质品牌供应链体系,持续强化总体竞争力,长期优质增长可期。业务结构上2B 和2C 均稳步拓展,三季度出行需求已现恢复,短期疫情制约业绩的最艰难时期已过。考虑本次收购带来的贡献、暂按权益法计算,上调20~22年EPS 为0.90/1.47/2.00元,对应20年PE36倍,上调至“买入”评级。 风险提示:疫情影响超出预期、品类和客户拓展不及预期/客户流失、渠道拓展不及预期等。
开润股份 纺织和服饰行业 2020-09-28 32.97 -- -- 42.56 29.09% -- 42.56 29.09% -- 详细
公司公告收购优衣库核心供应商之一上海嘉乐。公司公告全资子公司收购上海嘉乐28.70%股权,同时全资子公司参与设立的基金(出资比例37.01%)收购上海嘉乐10.90%股权,合计持有上海嘉乐32.73%股权,成为第一大股东。其中28.70%股份的价格为3.26亿元,10.90%股份的价格为1.24亿元。上海嘉乐主要生产和销售各类中高档纺织休闲时装和运动系列产品,服务于全球知名客户Uniqlo(优衣库)、GU、Champion、VF集团、Point等。其中,于2006年开始与优衣库合作,是优衣库纺织服装核心供应商之一。2019年上海嘉乐营业收入13.25亿元,净利润1.05亿元。通过此次收购,公司代工业务产品品类从箱包延伸至纺织服装及面料生产,为未来发展提供新的品类和市场空间。 我们看好公司代工制造业务进一步做大做强。首先,公司收购上海嘉乐有助于两家公司实现合作共赢。在工厂布局上,公司在印尼、安徽等布局工厂,上海嘉乐在上海和印尼均建有生产基地,在安徽建有成衣制造工厂,两者布局方向高度一致。在生产工艺上,箱包与服饰及面辅料同属纺织业。在人才储备上,公司代工制造业务的核心团队曾在大型纺织服装及面辅料生产公司任职,具备充足的行业运营及管理经验。其次,公司服务于耐克、VF集团、迪卡侬等全球知名客户,有助于上海嘉乐的优质客户拓展。最后,根据公告,上海嘉乐的股权估值为11.35亿元,如果未来任一会计年度上海嘉乐对优衣库的直接销售所产生的年度营业收入达到11亿元以上,估值调整为12.60亿元。20-22年EPS预计分别为0.93元/股、1.41元/股、1.84元/股。现价对应21年PE为23倍,参考过去三年平均PE,同时由于公司基数变大,给予21年25倍PE,合理价值35.25元/股,维持“增持”评级。 风险提示:新品类拓展不及预期的风险;疫情二次爆发的风险。
开润股份 纺织和服饰行业 2020-09-25 33.12 32.50 1.25% 42.56 28.50% -- 42.56 28.50% -- 详细
事件概述 公司公告全资子公司滁州米润科技拟以自有资金3.26亿元收购温州菏胜持有的上海嘉乐28.70%股权,同时公司全资子公司参与投资设立的基金安徽泰合合伙企业拟以1.24亿元收购温州菏胜持有的上海嘉乐10.90%股权,收购对应19PE11.35X。交易完成后,开润及其子公司设立的基金对上海嘉乐持股比例达39.6%,成为第一大股东。 分析判断: 嘉乐2019年收入/净利为13.25/1.05亿元,净利率8%,主要客户包括优衣库、GU、Champion、VF、Point等,我们估计其中优衣库收入占比60-70%,公司为优衣库针织服装+面料类的核心供应商之一(我们估计不超过10家),尽管公司体量在核心供应商中不算巨头,但与优衣库合作时间较久、也是优衣库童装最大的供应商,其他品类包括男装和毯子等。我们分析,此次并购和印尼宝岛工厂较为类似,即开润通过并购小规模、质地优质、创始人年迈、增速放缓的工厂进入国际客户供应链体系,并通过为其赋能(加大投入、进行自动化改造、拓展客户)等提升增速,目前宝岛工厂已成为NIKE供应商中增速最快的工厂。 我们分析,公司此次收购意义在于:(1)进入优衣库供应链体系,优衣库是公司继收购宝岛工厂进入NIKE体系、通过进入NIKE进一步拓展至VF后的第三个大客户,是公司在2B领域“围绕头部客户拓展核心供应商”战略的进一步落地;而从近期跟踪申洲、健盛来看,优衣库在疫情后率先恢复、好于其他运动品牌;(2)拓展至规模更大的服装面料及代工赛道、且具备管理经验,公司2B业务团队也来自服装供应链体系,此外也从优衣库供应链引入了优秀团队,未来有望进一步开拓客户,且嘉乐工厂也位于国内和印尼,同开润布局类似;(3)展望未来,我们分析不排除公司进一步增持嘉乐股权的可能性。 投资建议。 (1)短期来看,我们维持对公司“Q2为最差时点、未来有望环比改善”的判断;(2)中长期来看,2B驱动来自NIKE、VF、优衣库共振,超预期的催化则有望来自女包品类;2C驱动在于健身器材品类拓展、90分明年推出新品、以及米端拓展分销渠道。维持2020-2022EPS0.88/1.38/1.79元,对应20/21PE37/23X,目前估值已处于历史底部、悲观预期调整充分,向下有安全边际支撑、向上具备估值修复弹性:公司成长趋势不改,摩飞等品牌的成功有望带来2B+2C型公司的估值重构,维持“买入”评级。 风险提示 海外疫情发展的不确定性;新品类拓展风险;系统性风险。
开润股份 纺织和服饰行业 2020-09-25 33.12 -- -- 42.56 28.50% -- 42.56 28.50% -- 详细
参股上海嘉乐股份,2B 端延伸至服装领域,新品类新赛道推动业绩提升。 公司公告拟通过全资子公司滁州米润科技有限公司、全资子公司宁波浦润参与投资设立的安徽泰合合伙企业分别收购上海嘉乐股份有限公司28.70%、10.9%股权。交易完成后公司2B 业务市场空间提升的同时,竞争力大幅提升,有望对标申洲国际。2C 业务根据魔镜数据,8月下旬开始回暖,9月已恢复增长,拐点逐步确立,此外公司拓展家庭健身器材品类有望为2C 业务带来增量。维持盈利预测不变,我们预计2020-2022年公司归母净利润为2.0/3.3/4.4亿元,对应EPS 为0.92/1.51/2.02元,当前股价对应PE 为35/22/16倍,维持“买入”评级。 上海嘉乐客户资源优势突出,有望与公司高度协同发展。 上海嘉乐股份具备从面料研发到成衣的垂直一体化生产能力,主要客户包括优衣库、VF 集团、GU、Champion、Point 等全球知名企业,已与优衣库合作近15年,是优衣库核心纺服供应商之一,客户资源优势突出,代工经验丰富。考虑箱包与服饰及面辅料在工艺、供应链、工厂管理、研发设计等方面具有一定相似性,开润股份代工制造业务的核心团队具备丰富的行业运营及管理经验,新增服装代工业务与原有箱包代工业务有望高度协同发展,共同推动业绩提升。 切入服装赛道打开广阔增长空间,有望成为A 股小申洲。 此前公司2B 业务主要为箱包代工,本次参股后公司切入服装代工领域,打开更大市场。申洲国际成为全球代工行业翘楚主要系:1)优异的面料研发能力;2)优质的全球客户资源;3)全球化产能布局;开润股份有望凭借优秀的工厂改造能力成为A 股小申洲:1)上海嘉乐自身具备优异的面料、代工一体化垂直生产能力;2)丰富的客户资源:上海嘉乐自身具备优质客户资源外,我们预计公司将逐步提升服装代工及面料产能,吸引更多优质客户;3)全球化产能布局(中国+印尼):开润此前收购NIKE 软包代工厂印尼宝岛后,经过改造、扩产,印尼宝岛产能及业务规模快速提升,预计2020年底或2021年初能够实现产能的翻倍。 风险提示:疫情影响出行市场及海外客户订单;海外产能释放不达预期。
开润股份 纺织和服饰行业 2020-09-25 33.12 -- -- 42.56 28.50% -- 42.56 28.50% -- 详细
参股优衣库供应商,推进公司B2B业务向服装和面料生产延伸上海嘉乐股份有限公司创建于1993年,主营业务为纺织服装的生产加工及织物面料开发,具备从面料研发、织造、染整、印绣花到成衣的垂直一体化生产能力,主要产品为中高档休闲时装和运动系列产品。 上海嘉乐主要客户为优衣库、GU、VF集团、Point等全球知名客户,其中上海嘉乐在2006年进入优衣库供应商名单,是优衣库核心的服装供应商之一。同时,上海嘉乐设有“院士工作站”和“上海市企业技术中心”,拥有较强的产品研发能力;在生产端,上海嘉乐在上海和印尼建有“纺织服装+面料”的垂直一体化生产基地,在安徽建有成衣制造工厂,并从德国、日本等引进先进生产设备,拥有业内领先的生产技术和制造能力。2019年上海嘉乐实现营收13.25亿元,实现净利润1.05亿元,净利率为7.89%。截至2020Q1上海嘉乐净资产6.36亿元,本次收购估值为11.35亿元,溢价率78%。但若上海嘉乐未来任一年度对优衣库的销售收入达到11亿元,则上海嘉乐估值则调整为12.60亿元。 我们认为本次收购将推进开润股份B2B的产品品类从箱包领域延伸至纺织服装及面料生产制造领域,与公司箱包主业形成一定的协同。 1)客户间的协同:公司B2B业务一直聚焦于服务中头部客户,并沿着客户持续拓展品类。公司软包主业的客户已经涵盖Nike、VF集团、迪卡侬、惠普、戴尔等全球知名客户;本次通过收购上海嘉乐,开润将正式进入优衣库的供应商领域;同时切入到纺织服装及面料生产领域,符合公司B2B沿着客户拓品类的战略,并在未来有望助力上海嘉乐获得更多客户资源,形成客户间的良好协同。 2)制造端的协同:开润股份在印尼、安徽均有工厂和产能布局,全球化布局的思路与上海嘉乐的生产基地布局方向高度一致(上海嘉乐在安徽和印尼均有工厂),能够形成良好协同和管理一致。 3)生产管理的协同:在生产工艺上,箱包与服饰及面辅料属于纺织业,在制造工艺、供应链和工厂管理、研发设计等方面具备相似度。而开润股份B2B业务的核心团队曾在大型纺企任职,具备充足的行业管理运营经验。 开润股份B2B业务近年动作频繁,19年通过收购印尼工厂成功进入NIKE供应链;2020年签约VF集团,成为其供应商;同时布局时尚女包领域,进行品类的延展;本次交易将再次进入优衣库的供应商行列,并成功求服装和面料生产制造领域。公司利用其在供应链管理上的优势和经验,以及自身强大的研发技术优势,以服务中头部客户为主,并持续拓展品类,有助于公司B2B业务的持续长远发展。 2020H1公司业绩受到疫情影响较大,但随着疫情逐步恢复,公司2C业务持续恢复;2B业务随着新拓展客户和品类的起量,未来将会为公司带来新的业绩增量。我们继续看好公司未来长期发展。 B2C业务:公司品牌矩阵进一步完善,2020H1取得“大嘴猴”在箱包和雨伞等品类的品牌授权,针对下沉市场发力;小米品牌针对米系渠道和高性价比产品市场;90分则主要针对个性化差异化的大众市场。与此同时针对90分品牌,公司积极进行品牌建设,并入选天猫品类舰长,与天猫服饰“服配箱包”行业开展深入合作,有助于提升公司数字化运营能力。另外近期公司通过悠启切入走步机领域,有望打造继旅行箱之后的下一个爆款。 B2B业务:客户方面,在成功切入NIKE供应链成为NIKE软包核心供应商后,公司进一步拓展VF集团成为其供应商;并通过此次交易成为优衣库的核心供应商;品类方面,除了运动包袋、电脑包等,公司成功拓展时尚女装新品类,通过本次交易进入服装和面料生产制造领域。新的品类和新的客户将持续为公司2B贡献新的业绩增长点,保证公司2B业务未来的持续稳健增长。 虽然公司上半年业绩受到疫情影响,但口罩防疫物资业务预计下半年将帮助公司弥补疫情对主业产生的影响。我们预计公司Q3能够维持持平或略降,预计Q4季度能够恢复正增长。维持原有盈利预测,预计公司2020-2022年实现营收27.18/36.46/46.40亿元,同比分别增长0.86%、34.13%、27.28%;实现归母净利润1.97/3.13/4.11亿元,同比分别增长-13%、59%、31%。预计2020-2022年EPS分别为0.90/1.44/1.89元,维持“买入”评级。 风险提示:参股后标的经营情况不及预期,B2C渠道恢复不及预期,疫情反复,B2B客户拓展和下单不及预期。
马莉 10
开润股份 纺织和服饰行业 2020-09-02 30.01 -- -- 33.75 12.46%
42.56 41.82% -- 详细
Q3以来业务恢复速度较快,公司依旧是在制造和品牌两端均具备优势的优质标的,看好需求恢复后的持续增长空间。 投资要点半年报收入利润如期承压公司公布20半年报,20H1公司实现主业收入9.55亿,同比下降21.8%;20H1公司实现归母净利润6438万,同比下降43.5%。 OEM业务虽受疫情影响,但长期看公司仍积极拓展新客户及新品类公司的箱包代工业务在20H1受到疫情影响订单预计上半年有高单位数下滑,但是目前看进入7月之后公司的产能利用率恢复明显。 长期看在拓展新客户方面,自从收购印尼宝岛工厂切入NIKE供应链后,公司发行定增积极扩充产能希望快速提升在NIKE的订单份额。同时公司成功拓展新客户VF集团,其旗下大量出行品牌的订单需求有望为公司提供可观增量。 新品类方面,公司拓展时尚女包制造领域,事业部负责人从事时尚品牌业务近20年,熟悉女包产品的全流程业务,拥有丰富行业资源。同时公司也拓展健身器械领域,首款走步机市场反应良好。我们长期对于公司OEM业务持续的健康增长依旧具有信心。 TOC业务同样有所下滑,但品牌力优势仍在同时积极拓展新品牌TOC业务同样由于疫情限制出行需求在20H1出现较大幅度的下滑。但随着疫情的逐步缓解7月以来公司TOC端业务环比改善明显。 公司自有品牌“90分”依旧维持品牌优势,20H1成为天猫服饰“服配箱包”行业“拉杆箱”品类的品类舰长,与天猫的深度合作有望进一步提升公司在该品类的销售持续增长。同时公司在包括社交渠道、网红直播等新渠道同样大力推进。 其他品牌方面,公司获得“大嘴猴(PaulFrank)”在箱包和雨伞等品类上的品牌授权,未来将依托淘宝特价版、天猫等渠道大幅拓展下沉市场,进而形成了大嘴猴、小米、90分的品牌矩阵,全面覆盖不同价位段、不同渠道的消费者。 我们认为公司在TOC业务上丰富的线上运营经验以及优秀的供应链组织能力,保证了其在需求恢复之后有望迅速回到快速增长的轨迹。 盈利预测及估值考虑疫情影响,我们下调20年业绩预期,但我们预计公司在20H2便能逐渐表现出业绩的复苏趋势。随着公司在两大板块同进行的品类扩张,我们对其明后年业绩的增长仍有信心。我们预计公司20/21/22年归母净利润将达到2.0/2.9/3.7亿元,同比增长-13%/49%/27%,对应PE34/22/17X。考虑到公司业务模式在A股市场的稀缺性以及需求恢复后公司目前规模下仍具成长性,当前估值已经基本反映疫情影响,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:疫情恶化超出预期,终端零售不及预期
开润股份 纺织和服饰行业 2020-09-02 30.01 -- -- 33.75 12.46%
42.56 41.82% -- 详细
事件:公司2020H1受疫情影响业绩相比去年同期有所下降。 2020H1公司实现营收9.55亿元,同比下降21.81%;实现归母净利润6438万元,同比下降43.46%;实现扣非净利润5811万元,同比下降47.52%。2020Q2单季度公司实现营收4.17亿元,同比下降32.89%;实现归母净利润3247万元,同比下降52.55%,受疫情影响公司业绩相比去年同期有所下滑,但基本符合预期。 B2C端:由于疫情对于消费者出行需求和意愿产生的抑制,公司2C端业务受到较大影响,我们预计公司2020H12C业务下滑30%+。公司完善了新的品牌矩阵,2020H1取得“大嘴猴”在箱包和雨伞等品类的品牌授权,针对下沉市场发力;小米品牌针对米系渠道和高性价比产品市场;90分则主要针对个性化差异化的大众市场。与此同时针对90分品牌,公司积极进行品牌建设,并入选天猫品类舰长,与天猫在服配箱包行业开展深入合作,有助于提升公司数字化运营能力。 B2B端:预计公司2020H1B端业务实现个位数下滑。公司持续通过现有品类拓展客户及类似品类。客户方面,在成功切入NIKE供应链成为NIKE软包核心供应商后,公司进一步拓展VF集团成为其供应商;品类方面,除了运动包袋、电脑包等,公司成功拓展时尚女装新品类。新的品类和新的客户将持续为公司2B贡献新的业绩增长点,保证公司2B业务未来的持续稳健增长。 受疫情影响,公司净利率略有下降,但毛利率有所提升。2020H1公司毛利率有所提升,为29.58%,相比去年同期提升1.45pct;我们认为是2B业务占比有所提升,拉动公司毛利率的提升;其中Q2单季度下降4pct为27.12%。从净利率来看,2020H1公司净利率为6.41%,相比去年同期下降3.24pct。 2020H1公司存货金额为4.65亿元,同比略增3.92%;相比年初下降14.04%;应收账款规模有所下降,为2.78亿元,同比下降19.22%,相比年初下降32%,营运能力较好。从现金流情况来看,公司经营性现金流净额为-2451万元,同比略增4.57%,主要系季节性影响。 公司近期切入走步机领域,有望打造继旅行箱之后的下一个爆款;与此同时口罩防疫物资业务预计下半年将帮助公司弥补疫情对主业产生的影响。我们认为上半年公司出行需求受到疫情影响,对于公司2C端业务造成一定影响,但随着疫情逐步稳定,出行需求逐步恢复,预计下半年公司C端业务将持续恢复;B端随着新拓展客户和品类的起量,预计未来将为公司带来新的业绩增量。考虑到公司上半年业绩受到疫情影响,我们预计公司Q3能够维持持平或略降,预计Q4季度能够恢复正增长,由此我们略下调公司盈利预测。预计公司2020-2022年实现营收27.18/36.46/46.40亿元,同比分别增长0.86%、34.13%、27.28%;实现归母净利润1.97/3.13/4.11亿元(原值分别为2.54/3.28/4.10),同比分别增长-13%、59%、31%。预计2020-2022年EPS分别为0.90/1.44/1.89元,维持“买入”评级。 风险提示:B2C渠道恢复不及预期,疫情反复,B2B客户拓展和下单不及预期等。
开润股份 纺织和服饰行业 2020-09-01 30.24 -- -- 33.75 11.61%
42.56 40.74% -- 详细
业绩体现疫情影响,供应链优势保障较好毛利率水平。 2020年上半年,公司收入9.55亿元,-21.81%;分业务模式来看,2B业务同比个位数下跌,2C业务收入同减约超30%。净利润0.61亿元,-48.05%;扣非后归母净利润为0.58亿元,-47.52%。毛利率29.58%,+1.45p.p.,主要是由于2B业务占比的提升和2C业务毛利率的提升;销售/管理/财务/研发费用率同比+2.79/+5.05/-0.74/+1.37p.p.。疫情影响下营运资金周转放缓,有息负债率提升但仍处于健康水平。 B端拓展战略客户,C端修炼内功扩大布局。 疫情冲击了公司所在的出行用品行业,但公司内生较强的增长趋势起到一定的对冲,疫情过后随着需求回暖和新产品系列推出有望重启快速正常。年内公司对B端进行战略客户资源的持续优化;审慎拓展品类和产能;C端做深渠道优势,丰富品牌市场布局。公司产能建设在未来也有望提升B端和C端的毛利率水平。 风险提示 1.疫情持续时间过长,宏观经济与消费需求大幅下行;2.新工厂运营不及预期;3.品牌竞争激烈;4.市场的系统性风险。 投资建议:看好公司疫后恢复趋势与品牌成长空间。 上半年业绩受疫情影响较大,但B端业务扩展客户仍具有较好的增长性,C端持续储备产品与人才团队为未来成长蓄力。考虑疫情影响,我们下调今年盈利预测,预计公司20-22年净利润增长-19.2%/67.5%/30%,EPS分别为0.84/1.41/1.83元1.1/1.4/1.6元(此前为1.1/1.4/1.6元),对应PE分别为38.4x/22.9x/17.6x。考虑疫情影响逐步缓解,以及公司长期广阔的成长空间,上调公司合理估值区间至38-39.4元(21年PE26x-27x),维持“买入”评级。
开润股份 纺织和服饰行业 2020-09-01 30.24 -- -- 33.75 11.61%
42.56 40.74% -- 详细
出行市场受疫情影响较大,2020H1业绩下滑公司2020H1营收9.55亿元(-21.81%),归母净利润0.64亿元(-43.46%),其中2020Q2实现营收4.18亿元(-32.89%),归母净利润0.32亿元(-52.55%)。据估算,收入端:2020上半年2B业务同比下滑个位数,2C业务同比下滑超30%,二季度2B业务同比下滑超20%,2C业务同比下滑超40%。主要系:疫情减少2B端二季度订单,及对2C端出行市场影响较大。预计2020-2022年公司归母净利润为2.00/3.27/4.39亿元(原值2.50/3.37/4.28亿元),对应EPS为0.92/1.51/2.02元(原值1.15/1.55/1.97亿元),当前股价对应PE为32/20/15倍(原值25/18/14倍),考虑国内市场出行快速恢复,继续看好长期投资逻辑,维持“买入”评级。 2020H1毛利率略增,整体运营情况良好2020H1毛利率29.58%同比提升1.45pct,主要系高毛利率的2B业务占比提升。费用端固定费用短期难以减少,2020H1销售/管理/研发费用率较2019年同期提升2.8pct/3.68pct/1.37pct。净利率较2019年同期下滑3.24pct至6.41%。整体运营情况良好,存货、应收账款占总资产比重较2019年同期减少5.88pct、8.27pct。 2C端:大嘴猴品牌主打低价位市场,进军家庭健身器材行业1)根据魔镜数据2020年7月份出行市场环比改善,销量、销额环比增长17.19%、39.6%,预计随着国庆、双十一迎来出行、消费高峰,下半年90分业绩有望回暖。2)新品牌大嘴猴主打低价市场,未来将在淘宝特价版、天猫等平台开店,与90分形成差异化定位。3)扩品类至家庭健身器材,首款走步机市场反响良好。未来可持续开拓其他健身器材品类,打破出行消费品单一品类,推动公司业绩增长。 2B端:稳步扩客户、扩品类,VF新客户、时尚女包新品类值得期待1)扩品牌:新拓展了拥有众多知名品牌的VF集团,提升箱包品类采购空间。2)扩品类:公司进入时尚女包生产制造领域,目前已建立了完善的时尚女包研发、生产与销售团队,目前该业务已实现小批量生产,并与多个客户展开合作。 风险提示:国内疫情影响2C业务需求,海外疫情影响2B业务订单等
开润股份 纺织和服饰行业 2020-08-28 29.25 32.50 1.25% 33.75 15.38%
42.56 45.50% -- 详细
分析判断: 分拆来看, (1)估计上半年2B端收入同比下降8%左右(其中Q1增长10%、Q2下降25%),增速下降主要由于3月开始客户受到疫情影响有所砍单、或暂停出货,主要来自迪卡侬、NIKE、名创优品; (2)估计上半年2C下降接近40%(其中Q1下降30%、Q2下降接近50%),主要由于箱包销售受疫情影响出行需求;估计其中小米端好于90分,小米端估计占比在70-80%。 费用率提升致净利率下降,估计2B净利率有较大下滑。2020H公司毛利率为29.58%,同比提高1.45PCT,我们判断主要由于高毛利率的2B业务占比提升;2020Q2毛利率为27.12%,同比下降4.23PCT,环比下降4.37PCT。20H净利率为6.41%,同比下降3.24PCT,2020Q2净利率为6.62%,同比下降4.73PCT,环比提高0.37PCT。净利率下滑主要由于费用率同比上升7.11PCT至23.35%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比上升2.79/3.68/1.37/-0.73PCT至11.77%/7.79%/4.28%/-0.48%,销售费用率提升主要由于收入下降,管理费用率提升主要由于公司拓展业务、加强人才引进力度,财务费用受益汇兑收益增加有所下降。此外,上半年信用减值损失-0.09亿元。分拆来看,我们估计2B净利率下滑4PCT至8%,2C净利率在5%左右。 上半年净营业周期为97天,同比增加41天,其中应收账款周转天数/存货周转天数/应付账款周转天数分别增加21/46/27天至65/135/102天。2020H末,存货4.65亿元(其中库存商品/发出商品各2.05/1.1亿元),同比增加3.92%,较年初下降14.04%,存货跌价准备/存货为0.77%。 投资建议展望未来,我们判断公司看点在于: (1)下半年:7月以来,我们判断随着疫情恢复,2C端回暖趋势明显,降幅有较大改善,2B端产能利用率达到90%左右;Q4单季2B、2C业务有望转正,新拓展的健身器材品类也有望在Q4上线; (2)明年:2B端:1)预计VF明年有望有较高贡献;2)拓展女包品类;2C端:疫情恢复后出行需求释放,公司也有望推出高客单价的新品。 将2020-2022EPS下调24%/8%/5%至0.88/1.38/1.79元,对应20/21PE34/21X,目前估值已处于历史底部、悲观预期调整充分;中长期来看,公司成长趋势不改,摩飞等品牌的成功有望带来2B+2C型公司的估值重构,维持“买入”评级。 风险提示海外疫情发展的不确定性;新品类拓展风险;系统性风险。
开润股份 纺织和服饰行业 2020-08-13 33.00 -- -- 32.84 -0.48%
42.56 28.97% -- 详细
丰富的产业资源和广阔的市场空间构建品牌孵化基础中国的箱包制造拥有丰富的产业链资源国内出行需求增加推动中国箱包需求的快速增长,与美日等发达国家的人均箱包消费比较,中国仍有较大的提升空间。龙头品牌份额尚低,为本土品牌提供成长土壤。 .公司概况:拥有互联网基因的新国牌箱包龙头公司深耕箱包行业十五年,业绩维持高增长。2012年以来,公司的收入利润实现36.1%/40.7%的复合增速。此外,公司的管理团队拥有互联网、供应链和制造业的跨界人才,互联网品牌运营经验丰富,子公司上海润米业绩实现迅速增长。 .业务分析:制造业务优势稳固品牌业务多渠道运营公司的2B业务具有合作多年的优质客户、强大的研发设计能力和充足的自有产能,优势稳固、利润充足。2C业务公司与传统电商和小米线下体验店深度合作,非米渠道高速增长、小米渠道稳健增长。 .增长动力:大规模产能待释放,新零售助力扩张市场疫情后公司将发挥品牌和产品优势快速恢复。2B端公司积极扩产能、拓客户、增品类中长期有望保持规模和盈利能力的快速增长。2C端公司借助小米平台和自有品牌“90分主打高性价比高质感颜值的中高端旅行箱,单品销量淘宝第一,定位空白价格带前景广阔。 .风险提示1.疫情持续时间过长,宏观经济与消费需求大幅下行;2.新工厂运营不及预期;3.品牌竞争激烈;4.市场的系统性风险。 .投资建议:把握国牌箱包龙头成长期,维持买入评级短期疫情影响海外业务和出行产品需求逐渐迎来拐点,中长期增长潜力较大,我们看好公司疫情后的业绩弹性和长期空间。预计公司2022年每股收益0.96/1.41/1.75元,利润增速分别为7.4%/46.0%/24.8%公司合理估值区间3839.4元,相对目前股价有1822的溢价空间维持买入评级。投资摘要估值与投资建议我们认为公司在箱包行业的制造和品牌业务均具备快速成长潜力道:公司的制造2B业务设计和研发能力较强,拥有较高的毛利率,未来有较大规模的产能进入快速扩张释放期;公司的品牌2C业务近年来增长较快,初期凭借小米平台迅速打造高性价比品牌基础,随后自有品牌“90分”在多种新零售渠道开始形成优势,定位空白中高端价格带,未来市场份额提升潜力大。结合公司“2B+2C”双轮驱动的发展前景,我们预计公司20-22年每股收益为0.96/1.41/1.75元,利润增速分别为-7.4%/46.0%/24.8%。给予“买入”评级。未来一年合理估值区间38-39.4元。 核心假设与逻辑第一,中国旅游业的蓬勃发展态势将长期持续,带动出行产品需求的增长,同时消费升级也拉动了人均出行预算的提升。我们估算箱包行业未来5年复合增速约5%。 第二,由于消费水平的提高以及消费者对国牌接受度的提高,愿意接受中高端国产品牌的人群逐步增加,具有产品优势的本土企业有望借助新零售渠道迅速提高品牌知名度。 第三,对比美日两个主要箱包消费市场,中国的龙头品牌集中度还较低,未来随着竞争格局优化,行业集中度将会继续提升。 与市场的差异之处第一,市场认为C端业务对应的箱包行业增速低,消费频率低,空间有限,而我们认为消费升级与国牌认可度提升对本土龙头品牌提升集中度有较大帮助,中国箱包市场头部品牌少,集中度低,为公司成长提供了机遇,公司的互联网基因也助力品牌在研发设计和推广上与年轻人拥有更多共鸣,增长空间较大;第二,市场认为B端业务的客户集中度较高,增长空间有限,而我们认为公司集中优质大客户资源是公司证明了核心竞争力,国际龙头品牌客户对供应商的认证要求较为严格,倾向长期稳定合作,风险较小。并且,公司切入新的休闲包袋龙头品牌后也有进一步扩大份额的空间。 股价变化的催化因素第一,短期国内疫情受控后,国内消费者增加出行频率,箱包产品需求恢复;第二,海外疫情稳定,制造及出口业务订单恢复正常,生产经营平稳,产能扩张进展顺利;第三,中长期公司在产品、品牌、渠道的建设获得消费者认可,扩大品牌份额。 核心假设或逻辑的主要风险第一,国内疫情反复,持续影响消费与出行意愿;第二,海外疫情影响时间过长,公司订单、产能利用率不及预期;第三,市场竞争加剧,品牌增长不及预期。
开润股份 纺织和服饰行业 2020-07-24 31.74 -- -- 35.75 12.63%
42.56 34.09%
详细
2B、2C业务协同增长,预计业绩拐点将至,维持“买入”评级我们认为公司2B+2C双轮驱动的业务模式使其既具备强大的供应链实力,又不乏对市场的敏锐应变能力。2020年尽管受疫情影响公司一季度利润下滑,我们预计二季度2B、2C业务均已触底,业绩拐点将至,三季度随着出行的恢复、海外客户业绩逐渐恢复,公司业绩将加快复苏,下半年有望恢复较高增长。维持盈利预测不变,预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.5/3.4/4.3亿元,对应EPS分别为1.15/1.55/1.97元,当前股价对应PE为29/21/17倍,维持“买入”评级。 2B端:扩品类、扩客户增长逻辑不变1)扩客户:公司不断加速全球化布局,巩固与迪卡侬、耐克、VF、戴尔、华硕等世界级企业的合作,同时全球化布局海外工厂,积极拓展新客户。2)扩品类:公司2019年增加拉杆箱业务,2020年在广东建厂拓展奢侈品女包业务。作为唯一在东南亚布局拉杆箱工厂的公司,具有显著的制造成本、关税等优势。从非典经验来看疫情结束后出行产品预计将出现报复性增长,带动下游客户订单恢复。 2C端:品牌矩阵丰富,新品类、新渠道带来业绩增量1)多品牌:90分、小米品牌及新增品牌大嘴猴采取差异化定位,通过搭建品牌矩阵全方位覆盖消费需求,依托淘宝特价版等平台大幅拓展低价段位市场。2)新品类:公司继续围绕出行产品丰富品类,并布局运动大健康赛道推出走步机产品。封口机、全能伞等新品类产品均在小米有品平台销量领先,扩品类成效显著。 流量端、生产端优势明显,C2M模式助力2B、2C业务协同发展C端:90分品牌入选天猫品类舰长、大嘴猴品牌淘宝特价版开店获得阿里流量支持;M端:公司自有工厂具备柔性供应,精益化生产的能力,配合阿里数字化运营的支持,公司的C2M模型有望实现产销高效配合,不断提升品牌运营效率。 风险提示:疫情影响出行恢复,下游客户业绩恢复不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名