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孙海洋 6 2
开润股份 纺织和服饰行业 2024-06-12 21.59 -- -- 21.76 0.79% -- 21.76 0.79% -- 详细
公司拟以2亿人民币收购上海嘉乐15.9%股份公司拟以募集资金1.37亿元收购安徽省泰合智能出行股权投资合伙企业持有的上海嘉乐股份有限公司10.9%股份;拟以6300万元收购淮安玖安创业投资合伙企业持有的上海嘉乐股份有限公司5.0%股份。 本次交易完成后,滁州米润(上市公司全资子公司)将持有上海嘉乐51.848%股份,上海嘉乐将成为公司控股子公司,纳入公司合并报表范围。 此前,2021年12月公司全资子公司宁波浦润投资合伙企业(有限合伙)参与投资设立的珠海玖菲特玖安股权投资基金以人民币2.86亿元收购上海嘉乐49%股份;2020年9月公司全资子公司滁州米润拟以自人民币3.26亿元收购上海嘉乐28.70%股权。 切入纺织服装及面料生产领域,打开市场空间上海嘉乐主营业务为纺织服装生产加工以及织物面料开发制造等,此次交易将推进公司代工制造业务的产品品类从箱包领域进一步延伸至纺织服装及面料生产制造领域,为公司未来长期发展提供新的品类和市场空间。 纺织服装零售市场规模在万亿美金以上,成衣及面料生产制造市场空间大,在全球经济中占据重要地位,行业前景稳定,具备较强的规模效应。在全球运动和体闲头部客户供应链体系中,孕育和诞生了一批百亿规摸以上、净利润水平和现金流水平卓越、市值空间在千亿以上的公司。 上海嘉乐依托其优秀的生产制造能力、差异化的全球产能布局,快速拓展全球品牌客户并提升份额,2023年在全球纺织服装品牌客户缩减采购的背景下逆势取得26.87%销售收入增长。上海嘉乐在服装制造领域具备的面料及成衣垂直一体化生产能力,已形成产业链纵向一体化优势,有助于开润股份拓宽利润空间、提升盈利水平。 延展全球优质客户资源,壮大研发生产能力上海嘉乐创建于1993年,具备从面料研发、织造、染整、印(绣)花到成衣的垂直一体化生产能力,主要生产和销售各类中高档纺织休闲时装和运动系列产品,产能服务于全球知名客户UNIQLO(优衣库)、Adidas、Puma、MUJI等,具有显著的客户资源优势。其中,上海嘉乐于2006年开始与优衣库合作,至今已近18年,是优衣库纺织服装核心供应商之一。 上海嘉乐在上海和印尼均建有“纺织面料+服装”的垂直一体化生产基地,在安徽建有成衣制造基地,全球化运营和管理经验丰富,拥有出色的产品研发、设计及制造能力,设有“院士工作站”和“上海市企业技术中心”,产、研、学相结合,为其产品研发设计提供有力支撑。 上海嘉乐2023年收入12.9亿元,净利-0.75亿元;2024年1-3月收入3.2亿,净利0.1亿元。 业务高度协同,合作共赢助力高质量发展上海嘉乐在纺织服装领域的发展理念、未来规划,与开润股份的全球化布局战略、优质品牌客户战略等高度协同,有助于实现相互赋能、互利共赢。 在全球制造端,公司在印尼、安徽等布局工厂,与上海嘉乐生产基地的布局方向高度一致。在生产工艺上,箱包与服饰及面辅料同属纺织业,制造工艺、供应链及工厂管理、研发设计等方面具有一定相似度。在人才储备上,开润股份代工制造业务的核心团队曾在大型纺织服装及面辅料生产公司任职,具备充足的行业运营及管理经验。 通过此次交易,开润股份将深度挖掘、充分融合双方的经营管理经验、行业技术经验,在发展战略、客户资源、生产经验等方面协同配合、互相支持、实现共赢。此次交易将对于公司未来经营业绩及长远发展具有积极意义,有助于开润股份高质量发展,提升长期投资价值,提高股东回报。 维持盈利预测,维持“买入”评级公司完成此次交易后,主营业务将全面进入纺织服装及面料生产制造领域,打开新市场空间,对提升公司发展质量及投资价值起到促进作用。我们预计公司24-26年归母净利分别为2.92/3.63/4.56亿元,EPS分别为1.22/1.51/1.90元/股,对应PE分别为18/14/11X。 风险提示:收购整合风险,目标资产评估增值率较高的风险,商誉减值风险等。
开润股份 纺织和服饰行业 2024-06-07 21.01 -- -- 22.10 5.19% -- 22.10 5.19% -- 详细
公司全资子公司“滁州米润”拟以募集资金1.37亿元收购安徽泰合持有的“上海嘉乐”10.9%股权,以0.63亿元收购玖安投资持有的“上海嘉乐”5%股权,合计以2亿元收购“上海嘉乐”15.9%股权,本次交易后公司直接持有上海嘉乐51.85%股权(此前为35.94%),我们分析,此次收购意义在于:(1)嘉乐并表增厚业绩;(2)公司从包类代工进入服装代工领域、市场空间更大。上海嘉乐全部股权估值12.6亿元,公司拟变更可转债募投项目1.6亿元(更改前为时尚女包工厂项目计划信息化建设项目)及自有资金0.4亿元,合计2亿元进行收购。 分析判断:此次收购助于公司全面切入服装赛道,预计24年收入/归母净利增厚8/0.12亿元,25年收入/归母净利增厚20/0.52亿元。23年上海嘉乐收入/净利为12.85/-0.75亿元,24Q1收入/净利/净利率为3.22/0.11亿元/3%,我们假设嘉乐24年收入增速为30%,净利率3%,并表时间为6个月,则预计此次合并24年收入/归母净利增厚8/0.12亿元;25年收入/归母净利增厚20/0.52亿元。 嘉乐未来成长空间在于新客户拓展+净利率修复。(1)我们分析,嘉乐的优势在于印尼布局+针织品类,20年收购时,嘉乐19年收入/净利约13/1亿元,净利率8%,此后由于疫情影响、设备自动化更新投入、老设备处置、新客户从接小单开始爬坡等因素,净利率受损,24Q1已实现扭亏,但未来仍具备提升空间。开润接手后,我们认为公司可以在两方面对嘉乐进行扶持:1)拓展新客户,如Adidas、Puma、MUJI,此前嘉乐则主要服务于优衣库;2)增强议价谈判能力。 投资建议我们分析:(1)根据我们测算,24年2B业务有望实现高双位数增长,核心优势来自印尼布局,核心驱动在于净利率修复、下游补库存、公司在老客户份额提升以及新客户拓展。我们估计老客户NIKE、迪卡侬、VF高单增长,叠加新客户优衣库和PUMA贡献。(2)根据我们测算,24年2C业务有望实现30%高增长。(3)此次收购上海嘉乐,有助于增厚业绩,并做大服装代工业务。考虑此次收购并表,上调24/25/26年收入预测38.36/45.77/52.60亿元至46.39/65.85/75.70亿元;上调24/25/26年归母净利预测3.01/4.09/4.93亿元至3.14/4.61/5.65亿元;对应调整24/25/26年EPS1.31/1.92/2.36元。2024年6月5日收盘价21.00元对应24/25/26年PE为16/11/9X,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动和劳动力成本上升;汇率波动;产能扩张不及预期;系统性风险。拟收购事项尚未完成,存在不确定性。
开润股份 纺织和服饰行业 2024-06-07 21.01 -- -- 22.10 5.19% -- 22.10 5.19% -- 详细
拟收购15.9%上海嘉乐股权,一体化服装展翼,维持“买入”评级公司拟收购15.9%的上海嘉乐股份有限公司(以下简称“上海嘉乐”)股权,本次交易后公司直接持有上海嘉乐51.8480%股权(此前为35.9440%),交易完成后上海嘉乐将纳入公司合并报表范围,由于公司全资子公司宁波浦润拥有上海嘉乐股东之一淮安玖安创业投资合伙企业39.9%的股权,因此测算公司穿透股权为69.4%(此前为59.53%)。我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为3.0/4.1/5.2亿元,对应EPS为1.3/1.7/2.2元,当前股价对应PE16.8/12.3/9.7倍。预计收购落地后上海嘉乐增厚2024H2利润,同上海嘉乐为垂直一体化服装代工企业,公司代工品类从箱包扩展到空间更大的服装领域,拥有优质客户资源、面辅料研发、全球运作管理优势,并表后有利于双方资源共享,在箱包生产经验&客户&产能布局上深度协同,预计上海嘉乐盈利能力改善空间较大,业绩快速成长贡献增量,维持“买入”评级。 上海嘉乐全部股权估值12.6亿元,拟以可转债募集资金及自有资金2亿元收购上海嘉乐全部股权估值12.6亿元,公司拟以可转债募投资金及自有资金2亿元进行收购,其中可转债资金为变更募集资金用途获得1.6亿元,原募投项目为时尚女包工厂项目。本次交易分为两部分:(1)以可转债募集资金1.37亿元收购安徽省泰合智能出行股权投资合伙企业持有的上海嘉乐10.9040%股份;(2)拟以自有和募集资金6300万元收购淮安玖安创业投资合伙企业持有的上海嘉乐5%股份。 上海嘉乐:垂直一体化针织服装代工成长性卓越,优势壁垒及协同效应显著上海嘉乐创立30余年,具备从面料研发、织造、染整、印(绣)花到成衣的垂直一体化生产能力,主要代工中高档休闲时装和运动系列产品,以印尼为主的全球化产能布局(垂直一体化于上海及印尼、成衣于安徽),服务于全球知名客户Uniqo(优衣库)、Adidas、Puma、MUJI等,是优衣库纺织服装核心供应商之一,具有显著的客户资源优势。协同效应显著,体现在客户、产能、生产经验:公司箱包客户与上海嘉乐客户均为全球知名品牌,多数拥有箱包及服装品类布局;箱包代工在印尼、安徽等布局工厂,与上海嘉乐产能基地高度一致;箱包代工业务核心团队曾在大型纺织服装及面辅料生产公司任职,同时箱包与服饰及面辅料制造工艺、供应链及工厂管理、研发设计等方面相似。2023年受益于新客户放量、老客户拓品类,收入12.85亿元(+26.9%),规模提升空间广阔,2020-2023年净利润分别亏损0.72/0.28/0.67/0.75亿元,预计未来盈利能力随规模化订单占比、面料自供比例提升而显著改善。 风险提示:收购落地节奏不及预期、出行需求复苏不及预期、订单不及预期。
孙海洋 6 2
开润股份 纺织和服饰行业 2024-05-13 22.48 -- -- 24.55 9.21%
24.55 9.21% -- 详细
公司发布年报及一季报24Q1 公司收入 9 亿同增 23%,归母 0.7 亿,同增 103%,扣非后 0.8 亿,同增 121%; 23A 收入 31 亿,同增 13%,归母 1.2 亿,同增 146%,扣非后 1.4亿,同增 587%;其中 23Q4 收入 8 亿同增 41%,归母-0.06 亿,扣非后 0.01亿。2023 年公司代工客户面对全球经济及消费压力,处于消化库存阶段,对于供应商采购放缓。公司依托全球化优势和先进制造能力,在巩固箱包品类竞争优势的同时积极拓展服装品类代工,加速推进新老客户份额提升,在困境中逆势取得行业中亮眼增长表现。公司品牌经营业务聚焦“小米”及“90 分”品牌,聚焦拉杆箱及包袋等出行品类产品,受益于国内市场终端出行需求的快速释放,积极推出新品、形成各渠道差异化产品矩阵,经营业绩显著提升。23 年业绩增长一方面代工制造端海外布局优势放大,巩固与优质客户合作,优化客户结构及订单结构,毛利率水平及供应链端生产效率有效增长;另一方面,品牌大幅扭亏为盈,抓住国内出行消费回暖,基于用户消费趋势洞察、新品上新、渠道精细化运营,强化品牌定位,注重运营成效。23 年代工收入 24 亿,同增 11%,毛利率 24%,同增 2pct;其中箱包代工20 亿,同增 2.59%;服装代工 4.7 亿,同增 71%。公司代工制造业务坚持深耕优质品牌客户战略,持续推进精益管理和数字信息化建设。一方面持续巩固在箱包制造领域的竞争优势,订单规模、市场地位逆势增长,在 Nike、迪卡侬、 VF 集团、戴尔、惠普、华硕等老客户中份额稳步提升,并拓展成为优衣库、 JR286、 YETI 等新客户的包袋类供应商。另一方面深化 Adidas、 Puma、 Muji 等服装客户合作关系,不断拓展纺织服装及面料领域收入新增量公司依托印尼、中国滁州、印度的全球化产能布局优势,不断提升产品设计研发及生产制造能力,加大自动化、数字化投入, SAP 等系统在海外工厂启动上线,打造高标准的订单交付水平和交付品质。23 年品牌经营收入 6.3 亿,同增 22%;毛利率 27%,同增 6pct;其中线上2.1 亿,同增-6%,毛利率 34%,同增 12pct;分销 4 亿,同增 44%,毛利率 23%,同增 2pct。线上收入减少系公司聚焦核心品类,优化渠道布局,缩减去年同期部分线上销售的运动及出行配件类产品所致; 线上毛利率增长系聚焦核心品类及新品销售毛利率较高所致;分销收入增长系国内出行旅游市场恢复,以出行箱包品类为主的分销渠道销售收入增长所致。分销毛利率增长系新品毛利率较高及终端销售渠道推行科学有效的价格机制所致。公司品牌经营抓住国内出行消费市场回暖的发展机会和各地文旅发展的蓬勃态势,聚焦出行拉杆箱及背包品类,重建品牌推广体系、梳理产品系列、快速推陈出新,依托品牌力及产品力快速抢占市场份额。公司充分结合各销售渠道的用户画像和属性特点,形成差异化产品矩阵和渠道精细化运营模式,重点抓运营成效。通过产品力、品牌力、渠道力等核心发展要素的能力打造和持续强化,提升组织效能和发展质量。制造业务供需在外,铆钉大客户公司制造端需求与供应均主要来自全球,不受单一国家区域限制,聚焦箱包及服装品类,锚定“大客户”战略,与耐克、阿迪达斯、迪卡侬、 VF 集团、彪马、优衣库等全球知名运动休闲品牌保持良好合作,依托印尼、中国、印度的差异化全球产能布局不断提升新老客户订单份额。同时,通过数字化提升及精益管理,加强供应链成本竞争优势,持续巩固并提升行业竞争优势。2024 自有品牌加大露出及出海自有品牌端将继续巩固提升拉杆箱核心战场的竞争优势,在新功能、新材料等方面深化创新,并加大包袋市场投入,推出多场景打通的品类爆款,提升双肩包销售额贡献。通过品牌联名、内容营销等多元推广方式塑造高识别度、强记忆性、强化消费者心智占领的品牌认知。同时, 公司将探索自有品牌出海,将触角延伸至广阔海外市场,随着品牌自身不断的发展壮大, 公司将持续着力于推动技术创新和产业链协同联动,真正助力中国箱包品牌和箱包产业迈向更高台阶、站上世界舞台。上调盈利预测, 维持“买入” 评级公司 2005 年以 IT 包袋代工制造起家,产品逐步延展至运动和休闲包袋领域, 2015 年进入小米生态链开拓 B2C 业务, 2019 年收购 Nike 核心供应商切入 Nike 供应链体系,将生产基地延伸至印尼并积极扩建产能,五年时间印尼产值增长 8 倍,构建并巩固了进入全球头部运动客户的核心竞争力。基于长期战略部署的关键行动落地,助力公司实现弯道超车,以行业后来者的身份快速成长为箱包行业的龙头。 公司 24Q1 业绩超预期,净利创历史新高,净利率显著增长约 3.4pct。公司依托全球化布局优势和先进生产制造能力,在巩固箱包品类竞争优势的同时积极拓展服装品类代工业务,加速推进新老客户份额提升,在困境中逆势取得行业中亮眼的增长表现。品牌经营业务聚焦“小米”及“90 分”品牌,聚焦拉杆箱及包袋等出行品类产品,受益于国内市场终端出行需求的快速释放,公司积极推出新品、形成各渠道差异化产品矩阵,经营业绩显著提升,因此我们上调盈利预测,预计 24-26 年归母净利分别为 2.9/3.6/4.6 亿元( 24-25 年前值分别为2.32/2.85 亿元), EPS 分别为 1.22/1.52/1.90 元/股,对应 PE 分别为19/15/12X。 风险提示: 客户集中度较高的风险;原材料价格波动与劳动力成本上升风险;经营规模扩张带来的管控风险;汇率波动的风险等。
开润股份 纺织和服饰行业 2024-05-07 20.46 -- -- 24.65 19.95%
24.55 19.99% -- 详细
2023年收入增长13%,归母净利润增长147%。公司主要有代工和品牌业务,代工业务为耐克、迪卡侬等知名品牌研发生产箱包,子公司上海嘉乐主要从事服装代工,系优衣库核心供应商;品牌业务主要通过小米和线上自有渠道销售包袋。2023年代工业务受新增服装品类快速增长推动,自有箱包品牌受国内出行消费需求复苏的带动,全年公司收入同比增长13.3%至31.05亿元;归母净利润同比增长146.7%至1.16亿元。整体毛利率提升2.7百分点至24.4%。费用率有所改善,合计下降1.0百分点。受益于毛利率提升和费用率改善,净利率同比提升1.7百分点至3.7%。 2024年一季度收入延续双位数增长,盈利能力持续改善。2024年第一季度收入同比增长22.9%至9.10亿,归母净利润同比增长103.0%至0.71亿元。 毛利率同比提升2.41百分点至24.2%,总费用率同比下降3.0百分点;归母净利率提升3.4百分点至7.8%。 服装代工业务快速增长,品牌业务增速恢复,毛利率均有提升。1)代工业务:在海外终端市场需求疲软、运动休闲客户去库存收紧采购订单及IT客户全球PC出货量连续同比下滑的压力下,公司代工业务从箱包领域拓展至纺织服装及面料领域,为公司代工制造业务收入带来新的增量。 2023年实现代工收入24.43亿元,同比增长11.2%;其中箱包代工收入19.72亿元,同比增长2.6%;服装代工收入4.72亿元,同比增长70.9%;服装代工毛利率与箱包代工业务相比较低,但基于客户及产品结构优化、供应链效率提升,全年代工业务毛利率提升1.9百分点至23.9%。2)品牌业务:公司品牌业务抓住国内出行消费复苏的市场机遇,差异化布局产品矩阵,通过对各渠道的精细化运营提升业务盈利水平。品牌业务营收增长22.0%至6.26亿元,毛利率同比提升5.7百分点至26.6%。 风险提示:订单恢复不及预期;海外高通胀;下游去库存进程不及预期。 投资建议:看好公司收入与盈利增长弹性。2024年公司代工业务主要受益于老客户补库及新客户开拓贡献增量,收入增速有望实现20%以上增长;品牌业务受益于出行恢复、海外市场开拓和品牌调整完成,收入增速有望实现30%以上增长;同时代工与品牌业务盈利能力有望持续提升。因此我们上调2024-2025年盈利预测,预计公司2024-2026年净利润分别2.5/3.0/3.6亿元(2024-2025年前值为2.2/2.6亿元),同比+114.6%/21.3%/20.6%,维持“增持”评级,上调合理估值区间至22.8-23.8元(前值为19.3-20.2元),对应2024年22-23xPE。
开润股份 纺织和服饰行业 2024-04-30 19.92 -- -- 24.55 23.24%
24.55 23.24% -- 详细
公司发布 2023年年报及 2024年一季报,23年业绩符合预期、24Q1利润超预期。1)23年收入逆势增长,利润端加速修复。23年实现营收 31.0亿元,同比增长 13.3%,归母净利润 1.2亿元,同比增长 146%,扣非净利润 1.4亿元,同比增长 587%。业绩符合预期,收入位于预告区间中位(预告区间为 30-32亿元),利润位于预告区间偏低水平(预告区间为 1.1-1.6亿元)。2)23Q4收入增长提速,投资损失增加导致微亏。23Q4实现营收 8.2亿元,同比增长 41.4%,归母净利润为亏损 0.06亿元(22Q4为亏损 0.2亿元),扣非净利润 0.01亿元,同比增长 103%。利润端微亏主要系确认投资损失约 5700万。3)24Q1收入维持高增长,利润超预期。24Q1实现营收 9.1亿元,同比增长 22.9%,归母净利润 0.7亿元,同比增长 103%。4)拟派发现金股利每股 0.094元,分红率为 19%。 代工业务逆势增长,品牌经营业务受益于国内出行需求恢复。分拆业务看,1)代工制造业务:收入规模逆势增长,产品结构及生产效能改善。23年代工制造业务营收 24.4亿元,同比增长 11.2%,占主营业务收入约 80%。其中,箱包代工收入 19.7亿元、同比增长 2.6%,持续强化箱包制造领域优势,订单规模、市场地位逆势增长,在 Nike、迪卡侬、VF 等老客户中份额提升,并拓展优衣库、YETI 等新客户;服装代工收入 4.7亿元、同比增长 71.0%,深化同 Adidas、Puma、Muji 等服装客户的合作关系,不断拓展代工业务新增量。2)品牌经营业务:出行消费复苏明显,自有品牌实现扭亏为盈。23年品牌经营业务营收 6.3亿元,同比增长 22.0%,抓住国内出行消费市场回暖的发展机会,聚焦出行拉杆箱及背包品类,重建品牌推广体系、梳理产品系列、快速推陈出新,依托品牌力及产品力快速抢占市场份额。分渠道看,线上/分销渠道收入为 2.1/4.1亿元,分别同比下滑 5.9%/增长 44.2%。 产品结构优化、运营效率提升驱动毛利率提升,费用管控下降本增效成效持续显现。23年毛利率同比提升 2.7pct 至 24.4%,24Q1毛利率为 24.2%、同比提升 2.4pct。分业务看,23年代工制造业务毛利率提升 1.9pct 至 23.9%,受益于代工制造业务客户及产品结构优化、供应链端效率提升;品牌业务毛利率提升 5.7pct 至 26.5%,得益于聚焦核心品类及新品毛利率较高。降本增效成效持续显现,23年销售/管理费用率分别同比下滑 0.5pct/下滑 0.8pct,23年扣非净利率同比提升 3.7pct,24Q1扣非净利率同比提升 3.8pct。 公司深耕箱包行业,箱包代工稳步增长、服装代工打造新增长极,品牌业务受益于国内出行需求恢复、扭亏后有望驱动利润端高弹性,维持“增持”评级。箱包代工业务市场份额有望持续提升,服装代工收入快速增长。品牌业务把握机会进行产品、渠道优化,有望贡献业绩弹性。基于24Q1业绩,上调24-25年毛利率至24.9%/25.3%(原为24.0%/24.6%),故上调 24-25年、新增 26年盈利预测,预计 24-26年实现归母净利润 2.8/3.5/4.4亿元(原 24-25年为 2.2/2.7亿元),对应 PE 为 17/14/11倍,维持“增持”评级。 风险提示:全球箱包需求增长放缓;原材料成本波动压制盈利能力;汇率大幅波动。
开润股份 纺织和服饰行业 2024-04-23 20.22 24.24 12.74% 24.65 21.43%
24.55 21.41% -- 详细
公司是箱包制造龙头,代工及自有品牌业务协同发展,2024年受益于下游品牌补库带动代工收入增长以及自有品牌盈利改善,业绩弹性有望持续释放。 投资要点: 投资建议:目标价 24.34元,首次覆盖给予“增持”评级。公司为国际箱包代工龙头,2023-2025年 EPS 预测为 0.64/0.97/1.18元,综合PE 与 DCF 估值,给予目标价 24.34元,首次覆盖给予“增持”评级。 公司为箱包行业龙头,代工及自有品牌业务齐头并进。公司主要运营 2B 端代工业务及 2C 端自有品牌业务,2023Q1-3营收同增 6%,利润高增 66%,业绩表现亮眼。2B 端客户包括耐克、迪卡侬、PUMA及国际知名 IT 类客户,随着下游品牌去库结束,公司订单持续修复; 2C 端主要包括 90分以及小米品牌等,根据欧睿数据库,2023年我国箱包规模同比增长 12.6%至 2349亿元,行业增速超过全球平均水平,且我国人均箱包消费(166元)较美国等发达国家(796元)还有较大提升空间,因此公司 2C 端业务发展潜力巨大。 代工业务(2B):全球化产能布局,服装代工贡献新增量。目前公司产能主要分布在中国滁州、印尼和印度,其海外产能占比超过 60%,且印尼新产能项目正持续推进,公司深度绑定国际大客户,未来业务成长性较佳。此外公司通过收购嘉乐拓展服装代工业务,2023年服装代工订单快速增长,未来有望持续贡献增量。 品牌经营业务(2C):新品亮相,盈利改善可期。公司旗下 90分品牌凭借大单品策略快速抢占市场,2023年随着新品销售占比提升,盈利逐步改善,未来 90分将持续聚焦海外渠道布局,拓展业务规模; 此外,2024年 3月小米 SU7汽车发布会带货小米箱包,再次引爆市场热度,未来 2C 端业务收入快速增长可期。 风险提示:2C 业务盈利不及预期,2B 端订单需求不及预期
开润股份 纺织和服饰行业 2024-03-28 15.82 -- -- 20.76 30.65%
24.55 55.18% -- --
开润股份 纺织和服饰行业 2024-02-02 11.70 -- -- 13.75 17.52%
24.08 105.81%
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2023年年业绩预告待符合预期,期待2024年蓄力向上,维持“买入”评级公司披露2023年业绩预告,2023年预告收入区间为30-32亿元,同比+9.45%~16.75%,其中2023Q4预告收入区间为7.17-9.17亿元,同比+23.3%~57.7%;归母净利润预告区间为1.06~1.59亿元,同比+126%~239%(2022年为0.47亿元),相较2021年-41~-12%,其中2023Q4归母净利润预告区间为-0.15~0.38亿元,同比+34%~扭亏为盈,相较2021年-152.4%~+31.3%。我们维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为1.5/2.3/3.2亿元,对应EPS为0.6/1.0/1.3元,当前股价对应PE18.7/12.3/8.9倍,预计2023Q4迎来业绩拐点,预计2024年箱包代工补库下稳健增长,服装及品牌业务规模及盈利有望持续双回暖,维持“买入”评级。 B2B:预计2024年年箱包代工补库下稳健增长,服装代工新客户放量高增((1:)箱包:全球PC出货量按季改善,且下游运动休闲客户迪卡侬、Nike及VF去库接近尾声,预计2024年随IT客户走出低谷、高毛利率新客户占比提升下,箱包有望实现双位数增长,利润端预计箱包代工利润率随数字化推进,生产效率提高而稳中有升;((2))服装代工:随新客户阿迪达斯、优衣库、Muji等放量有望实现30-50%增长,利润端预计上海嘉乐盈利能力随新客户订单规模化后明显改善。 B2C:计预计2024年年品牌业务规模及盈利持续双回暖((1)90分:国内重视推新控费,把握箱包品类出海机会,利润率改善空间充分。 国内:2023年箱包市场增长亮眼,天猫渠道旅行箱同比增长49%但尚未恢复至疫情前,90分所在的中等价格带占比提升,预计2024年90分通过加大新品及包袋投入,提升市场份额。出海:截至2023年预计跨境业务收入收缩至10%,2024年以拥有竞争优势的箱包品类出海,在箱包线上渗透率高的国家依托亚马逊拓展,在线上渗透率低的国家依托线下分销拓展。90分推新控费下预计2023年实现微利,新品毛利率高于老品约4-6pct,目前新品销售占比不足10%,看好2024年盈利进一步改善。((2))小米:2024年积极把握生态链变革机会。预计2024年推新节奏加快、营销自由度提升、利益分配由毛利分成向毛保模式切换,新品占比预计进一步提升并有望开出独立箱包旗舰店。 风险提示:出行需求复苏不及预期、下游去库不及预期、新品销售不及预期。
孙海洋 6 2
开润股份 纺织和服饰行业 2023-11-10 15.49 -- -- 16.00 3.29%
16.00 3.29%
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23Q3收入7.26亿,同减减13.7%,归母净利0.46亿,同增增128.2%。 公司23Q1-3收入22.83亿,同增5.7%,23Q1/Q2/Q3收入及同比增速7.4亿(yoy+21.0%)/8.17亿(yoy+15.5%)/7.26亿(yoy-13.7%);23Q1-3归母净利1.21亿,同增73.5%,23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速0.35亿(yoy-24.7%)/0.4亿(yoy+1171.1%)/0.46亿(yoy+128.2%);23Q1-3扣非归母1.38亿,同增188.6%,23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速0.35亿(yoy+180.0%)/0.5亿(yoy+720.8%)/0.52亿(yoy+79.9%)。 23Q1-3毛利率22.8%同增0.6pct,净利率5.1%同增1.9pct公司毛利率提升主要受益于主营业务产品结构的优化及运营效率的提升。 其中代工制造端毛利率提升主要源于高毛利率客户和产品的收入占比提升及SAP等系统上线带来的生产运营效率提升,品牌经营端毛利率提升主要源于高毛利率新品的持续上新以及非分销渠道的收入占比提升。 23Q1-3销售费用率6.3%,同减1.1pct;管理费用率(包含研发费用率)8.6%,同减1.0pct;财务费用率0.7%,同增0.6pct,主要系本期汇兑净收益减少及利息支出增加所致。 代工优质客户持续拓展,客户订单量有望改善公司积极拓展收入增量,一方面,在客户结构上,公司在提升Nike、迪卡侬、VF、戴尔等老客户采购份额占比的同时引入优衣库、Puma、Thule等新客户。另一方面,公司在箱包基础上拓展服装收入。根据运动休闲类上市公司客户对外业绩交流情况来看,预计在2023年底、2024年初走出去库周期,全球PC出货量的同比降幅环比也呈现收窄趋势,公司预计2024年客户订单情况会优于2023年。 差异化布局品牌矩阵,多种渠道协同发力公司主要经营的旅行箱包括“90分”、小米等品牌,充分结合各销售渠道的用户画像和特点,差异化布局产品矩阵;强化柔性供应机制,完善用户运营体系,进一步优化新品上市及老品迭代流程,做到快速反应、持续上新;加强销售渠道和产品的优化,强化品牌定位,完善市场推广机制,精细化运营提升盈利水平。 全球产能布局驱动,成本节降优势凸显目前,公司生产基地全球化布局于滁州、印尼、印度,产能拓展节奏结合客户订单规划等因素有序推进,基本做到以销定产。截至23H1,公司印尼、印度的境外产能占比约65%,滁州产能占比约35%。未来公司规划按需进一步将新建产能投放在印尼、印度等具有劳动力人口及成本优势的地区,灵活调配产能的同时,有效降低海外贸易风险。 调整盈利预测,维持“买入”评级公司持续巩固全球箱包代工龙头地位,在海外需求承压背景下箱包代工收入仍保持韧性增长,同时服装代工业务快速增长,未来伴随委外比例减少,有望带动毛利率提升。考虑到公司业绩(23Q1-3公司收入同增5.7%,归母净利同增73.5%)我们小幅调整盈利预测。预计公司23-25年归母净利分别为1.55/2.20/2.60亿元(前值为1.53/2.08/2.59亿元),EPS分别为0.65/0.92/1.09元/股,对应PE分别为24/17/14X。 风险提示:客户集中度较高的风险;原材料价格波动与劳动力成本上升风险;经营规模扩张带来的管控风险;汇率波动的风险。
开润股份 纺织和服饰行业 2023-11-03 15.44 -- -- 16.00 3.63%
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2023Q3代工稳健&品牌盈利持续,扣非净利率环比同比改善,维持“买入”评级2023Q3公司收入7.26亿元(-13.65%),归母净利润0.46亿元(+128.2%),扣非归母净利润0.52亿元(+79.87%),2023Q3高基数及下游去库背景下业绩相对稳健,代工及品牌Q4均进入低基数,预计2024年代工订单有望实现双位数增长、品牌业务盈利能力进一步改善,我们维持2023年并上调2024-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为1.5/2.3/3.2亿元(原为1.5/2.1/2.7亿元),对应EPS为0.6/1.0/1.3元,当前股价对应PE23.7/15.5/11.2倍,维持“买入”评级。 拆分:Q3代工双位数下降中其中IT改善Nike及新客户亮眼,品牌双位数增长B2B业务::2023Q3收入5.4亿元,同比双位数下降,分业务看:箱包代工收入4.6亿元,下滑预计主要系高基数以及欧美去库收尾,其中分客户看,IT客户下降但降幅环比收窄,运动客户中耐克品牌双位数增长、迪卡侬囿于高基数及库存压力下滑,新客户放量增长。服装代工带来新增量,服装代工收入0.74亿元,维持增长势头,预计Q4代工业务双位数以上增长。B2C业务::2023Q3收入1.9亿元,同比双位数增长,预计小米收入1.1亿元(约+30%),90分收入0.7亿元,剔除海外渠道国内90分同比增长40%+,预计Q4品牌业务受益于低基数收入增长快于代工。 2023Q3扣非净利率环比同比双向改善,经营性现金流大幅改善(1)2023Q3毛利率同比/环比+4.6/+3.6pct,我们预计毛利率提升较多主要系B2C新品投放及精细化运营持续推进,B2B客户结构变化及生产效率提升,同时2023Q3B2C收入占比略有提升。(2)2023Q3期间费用率17.2%(+3.9pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/+0.4/+1.2/+2.1pct,财务费用增加主要系汇兑净收益减少、利息支出增加。(3)毛利率提升及控费下2023Q3扣非净利率环比/同比+3.7/+1.0pct。截至2023Q3,存货为4.28亿元(-23.7%),存货周转天数79天(同比-10天/环比+5天),回款增加带动前三季度经营性现金流净额改善至4.33亿元。 看好2024年蓄力向上:代工业务双位数增长,品牌业务规模及盈利持续双回暖B2B::预计2024年随IT客户走出低谷、高毛利率新客户占比提升下,箱包有望实现双位数增长,服装代下单有望实现30-50%增长。B2C::预计2024年规模及盈利持续双回暖。90分:根据天猫平台旅行箱品类,2023M2以来旅行箱市场尤其高价产品高增长,90分推新控费下前三季度均盈利,看好2024年盈利进一步改善。小米:2023年推新节奏改善并推出抖音新渠道,2024年积极把握生态链变革机会,推新节奏有望加快,同时激励机制改进有利于激发生态链公司积极性并提升盈利空间。 风险提示:出行需求复苏不及预期、下游去库不及预期、新品销售不及预期。
开润股份 纺织和服饰行业 2023-11-03 15.44 -- -- 16.00 3.63%
16.00 3.63%
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公司于10月30日公布2023年年三季报,前三季度公司实现收营收22.83亿元,同增5.72%,归母净利润/扣非归母净利润为分别为1.21/1.38亿元,同增73.50%/188.60%。公司代工主业保持稳健增长,自主品牌内销业务快速发展,维持买入评级。 支撑评级的要点Q3营收波动,净利润保持快速增长。前三季度公司实现营收22.83亿元,同增5.72%,归母净利润/扣非归母净利润分别为1.21/1.38亿元,同增73.50%/188.60%。Q3单季度公司实现营收7.26亿元,同降13.65%,归母净利润/扣非归母净利润同增分别为0.46/0.52亿元,同比增长128.21%/79.87%。期间,ToB业务方面公司坚持深耕优质品牌客户战略,进一步巩固优化期间深化Nike、迪卡侬等大客户合作关系,巩固公司在全球箱包代工市场的行业龙头地位,同时纺织服装及面料贡献新增量。 自主品牌经营业务方面,随着国内出行市场复苏叠加公司关闭90分海外渠道,聚焦内销,自主品牌业务保持快速发展。总体来看,Q3单季度营收受消费信心不足,海外大客户订单保守等影响有所波动,但公司坚持高质量经营,通过深度绑定优质客户与自主品牌聚焦国内市场,净利润实现快速增长。 毛利率稳健提升,经营指标显著优化。Q3毛利率为25.16%,同比增长4.57pct,毛利率有显著提升,主要系自主品牌业务占比提升以及公司推进精细化运营,各渠道盈利水平有所增长。公司积极控费,前三季度销售/管理费用率同比下降1.06pct/1.26pct至6.26%/6.51%,均有较大幅度优化。Q3净利率同增3.24pct至6.28%,随着后续公司逐步推动自有服装产能的建设,优化客户结构,盈利水平有望进一步提升。1-9月存货周转天数/应收账款周转天数同比改善9天/13天至79天/58天。前三季度经营性现金流量净额为4.33亿元(去年同期为-0.01亿元),改善显著。 B2B随大客户拓展有望保持稳健增长,B2C业务期待进一步提速。B2B端客户结构持续优化,老客户迪卡侬、Nike、优衣库等持续放量,新客户看好Puma、Adidas、李宁等逐渐放量。B2B端公司深度绑定海外优质客户,随着消费情绪进一步释放B2C产品销售有望维持高增,看好公司双轮驱动下业绩保持稳健增长。 估值当前股本下,我们预计2023至2025年EPS分别为0.63/0.81/1.03元,同比增长222.3%/27.9%/27.3%;PE分别为24/19/15倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险海外需求不及预期;自有品牌销售不及预期;消费复苏不及预期
开润股份 纺织和服饰行业 2023-11-02 15.00 -- -- 16.00 6.67%
16.00 6.67%
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公司公布2023年三季报:2023前三季度营收22.83亿元/yoy+5.72%、归母净利润1.21亿元/yoy+73.5%、扣非净利1.38亿元/yoy+188.6%,净利增速高于收入主要受益于毛利率提升及费用率下降,但非经损益汇兑套保损失拖累归母净利增速低于扣非。分季度看,23Q1/Q2/Q3营收分别同比+21%/+15.53%/-13.65%、归母净利分别同比-24.72%/+1171%/+128%、扣非净利同比分别+180%/+721%/+80%,高基数下Q3收入增速转负,归母净利大幅增长主因毛利率同比+4.57pct及公允价值变动收益增加、信用减值损失减少叠加所致。 2B业务:致高基数致Q3收入增速转负,服装代工表现较好、箱包代工仍承压。 1)收入方面,23年前三季度收入约同比中单位数增长,其中箱包代工略下滑、服装代工同比翻倍。23Q32B业务收入5.4亿元/同比下滑/占比74%,其中箱包代工收入4.6亿/同比双位数下滑、服装代工收入7500万/同比双位数增长,Q3箱包代工收入回落主要系去年高基数、叠加外需疲软及下游客户去库影响,服装代工客户开拓较好。2))盈利方面,Q3毛利率持续提升,主因:①毛利率较高的客户如耐克、优衣库占比提升;②运用SAP系统提升运营效率;③Q3人民币贬值利好毛利率提升。目前嘉乐已经实现盈利、贡献正向投资收益。3))展望:核心客户箱包类产品去库接近尾声、Q4箱包代工订单已逐步回升,服装方面(即嘉乐)客户拓展较为顺利、Q4有望同增20%以上。 2C业务:国内渠道同比高增,新品推动盈利能力持续提升。1)收入端:23年前三季度收入同增近20%,若剔除公司收缩海外销售渠道的影响、国内渠道小米/90分品牌同比增速分别为50%+/70%+,主要受益于国内疫情放开后出行场景修复。23Q32C业务收入1.8亿元/同比维持正增/占比26%,其中小米/90分占比分别约为60%/40%,新渠道如抖音、KA渠道维持高速增长。2)盈利端:2C高毛利率新品上新推动毛利率持续提升,其中90分产品持续盈利、较去年同期亏损超千万明显改善。3)展望:营收端预计维持高增态势,随着产品毛利率稳步提升、费用投放管控较好,盈利能力有望继续提升。 Q3毛利率增长及非经损益增加促净利率提升。1)毛利率:23年前三季度毛利率同比+0.6pct至22.78%,23Q3同比+4.57pct至25.16%,客户结构以及产品结构调整促Q3毛利率显著提升。2))期间费用率:23年前三季度期间费用率同比-1.53pct至15.48%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.06/-1.26/+0.23/+0.57pct,费用率管控较好。单Q3期间费用率同比+3.92pct至17.2%,主要系研发费用率(同比+1.2pct)及财务费用率(汇兑净收益减少、同比+2.1pct)提升所致。3)归母净利率:结合毛利率、费用率变动,23年前三季度归母净利率同比+2.07pct至5.31%。单Q3同比+3.94pct至6.33%,主要受益于公允价值变动收益增加、信用减值损失减少。 盈利预测与投资评级:公司为国内箱包龙头,22年2B客户拓展顺利拉动整体收入端实现较好增长,利润端受2B盈利能力下滑、2C&非主业项目亏损等因素出现大幅回落。23年2B业务龙头地位稳固,目前核心客户箱包类产品去库接近尾声、订单已逐步回升、未来有望恢复双位数增长,2C受益于国内出行旅游场景恢复、同比有望维持高速增长。2023/8/26公司发布2023年限制性股票激励计划,激励对象包括重要管理层及核心业务技术骨干,业绩考核目标为以2021~2022年收入均值为基数,23年和24年收入增速分别不低于10%、15%(对应23~24年收入目标分别+0.9%/+4.6%),有助于调动核心团队积极性。考虑到目前2B箱包代工业务核心客户去库近尾声、订单有望迎复苏以及2C端持续呈快速发展,我们维持23年1.5亿元归母净利预测、上调24-25年归母净利润预测由1.8/2.2至2.2/2.8亿元、对应PE为26/18/14X,维持“增持”评级。 风险提示:外需疲软、大客户订单波动、汇率波动等。
开润股份 纺织和服饰行业 2023-11-01 16.40 -- -- 16.00 -2.44%
16.00 -2.44%
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第三季度收入下滑, 毛利率持续提升。 公司主要从事代工和品牌业务, 代工业务为耐克、 迪卡侬等知名品牌研发生产箱包, 子公司上海嘉乐从事服装代工, 系优衣库核心供应商; 品牌业务主要通过小米和线上自有渠道销售箱包。 在去年高基数及今年下游去库影响下, 预计主要受箱包代工业务影响, 公司第三季度收入同比下滑 13.7%至 7.26 亿元; 归母净利润同比增长 128.2%至0.46 亿元。 整体毛利率提升 4.6 百分点至 25.2%, 预计受品牌及代工业务毛利率提升共同带动。 整体费用率有所增长, 销售与管理费用率基本维持稳定;研发费用率提升 1.2 百分点; 财务费用率提升 2.1 百分点, 主要因本期汇兑净收益减少及利息支出增加。 在毛利率提升与费用率增长, 以及非经常损益负面影响减少共同作用下, 营业利润率同比提升 2.0 百分点至 6.9%; 叠加所得税率降低, 净利率同比提升3.2 百分点至 6.3%。 现金流改善, 经营性现金流净额同比+618%至 1.92 亿元。 箱包代工业务预计承压, 国内出行市场复苏推动自有业务增长。 1) 代工业务: 在去年同期箱包代工业务高基数, 以及面对海外终端市场需求疲软的外部环境, 和运动休闲客户去库存收紧采购订单及 IT 客户全球 PC出货量连续同比下滑的压力下, 预计公司第三季度箱包代工业务承压; 但上海嘉乐的服装代工业务带来新的增量。 毛利率来看, 预计一方面受客户结构改善影响, 毛利率提升; 另一方面服装代工毛利率低于箱包代工, 但当前占比仍较小, 预计影响较小。 四季度及明年随下游客户去库进入尾声, 公司箱包代工订单有望迎来反弹; 同时客户结构的调整持续推动毛利率提升。 2) 品牌业务: 公司品牌经营业务抓住国内出行消费市场回暖的发展机会,预计单三季度收入仍有快速增长; 同时毛利率预计提升, 主要因: 1) 新品毛利率更高; 2) 折扣率收窄; 3) 去年同期毛利率受清理海外库存干扰较低。 风险提示: 订单恢复不及预期; 海外高通胀; 下游去库存进程不及预期。 投资建议: 短期关注海外品牌去库进展, 中长期看好利润率修复。 公司箱包代工业务生产效率领先, 内生外延扩张产能, 做深并拓展优质龙头客户, 同时服装代工子公司上海嘉乐上半年已扭亏为盈开始贡献盈利; 品牌业务受出行需求复苏带动收入增长, 毛利率持续提升。 我们维持盈利预测, 预计公司2023-2025 年净利润分别 1.6/2.2/2.6 亿元, 维持“增持” 评级和 19.3-20.2元的合理估值区间, 对应 2024 年 PE 21-22x。
开润股份 纺织和服饰行业 2023-08-28 15.30 -- -- 17.00 11.11%
17.00 11.11%
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事件概述23H1 公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为 15.57/0.75/0.86/2.41 亿元、同比增长18.1%/51.3%/357.2%/964.5%,较 21H1 增长 57%/-23%/1.7%/432%。经营性现金流净额高于归母净利主要由于存货减少。 23Q2 公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为 8.17/0.40/0.50/1.30 亿元、同比增长15.5%/1171.1%/720.8%/115.5%,较 21Q2 增长 52%/-23%/-20%/125%,Q2 归母净利增速高于收入主要由于管理费用及减值损失下降、公允价值变动净收益提升。整体来说,23H 净利尚未恢复、但扣非归母净利恢复至疫情前水平,主要由于政府补助减少、且 23H 存在汇兑损失(-1552 万元),且主要来自 Q1,Q2 扣非净利较 21Q2下滑。 分析判断:2B 端增长得益于服装业务代工贡献,2C 受益于疫后出行消费复苏。23H1 公司 2B/2C 端收入分别为12.57/2.89 亿元、同比增长 18%/21%,相较 21H1 增长 96%/-13.0%;(1)2C 端收入增长主要由于疫后出行消费复苏、及公司强化渠道管控、加速产品迭代。“618”活动期间,“90 分”在天猫平台单品销售额超 1000 万元,小米品牌获京东平台旅行箱品类销量冠军,小米旅行箱青春款获京东渠道销额冠军;(2)在海外去库存背景下,2B 端维持正增长主要由服装业务贡献,23H1 服装业务为 2.28 亿元、同比增长 179%。23H1 国内/国外产能利用率分别为 86.66%/80.63%、同比下滑 9/9PCT。 毛利率下滑主要由于低毛利服装业务占比提升,净利率增长主要由于费用率大幅下降,嘉乐扭亏。(1)23H1 公司毛利率为 21.67%、同比下降 1.52PCT,其中 2B/2C 毛利率分别为 20.64%/26.47%、同比增长-2.97/4.15PCT,2B 下滑主要由于低毛利服装业务占比提升,服装毛利率为 5.58%、同比下降 4PCT,主要由于委外代工大幅提升;2C毛利率提升则受益于渠道管控。(2)23H1公司归母净利率为4.83%、同比提升1.06PCT。 归母净利率增幅高于毛利率主要由于:四大费用率下降 4.7PCT(销售/管理/研发/财务费用率同比下降1.88/2.26/0.32/0.25PCT,销售费用下降主要由于薪酬、物流仓储服务费下降,管理费用下降主要由于薪酬下降),但其他收益占比下降 2.7PCT、所得税率提升 0.3PCT、少数股东损益占比提升 0.13PCT,同时投资净收益等其余项为净利贡献占比提升 1PCT。(3)23Q2 公司毛利率为 21.60%、同比持平,归母净利率为 4.91%、同比提升 4.47%。归母净利率高于毛利率主要由于费用率下降(销售/管理/研发/财务费用率同比下降 0.19/2.73/-0.11/0.65PCT)、公允价值变动净收益占比提升 0.97PCT 及减值损失占比减少 0.98PCT,所得税率 提升0.71PCT,税金及附加增加 0.27PCT。(3)嘉乐上半年收入/净利为 5.46 亿元/785 万元,同比增长 35%/扭亏,净利率为 1.4%。 存货大幅减少,应付账款周转天数下降。23H1 公司存货为 3.95 亿元,同比减少 38%,存货周转天数 74天,同比下降 31 天;应收账款为 6.10 亿元,同比增长 4%,应收账款周转天数 63 天,同比下降 9 天;应付账款为 3.63 亿元,同比减少 38.17%,应付账款周转天数 53 天,同比下降 41 天。 投资建议我们分析:(1)2B 业务有望在下半年迎来去库存拐点,但公司新增 PUMA、The North Face、Thule、TheHome Depot、Millet、Acer 等客户为长期增长打开空间;(2)2C 业务有望跟随疫后出行消费复苏,并有望迎 来盈利改善;(3)嘉乐 22 年由于疫情期间停工停产、原材料价格上涨和基于新业务的前期大量投入利润出现波动,但随着开润介入管理、在议价能力及客户拓展上调整后,今年仍有改善预期,上半年收入虽有增长,但净利率改善仍有较大空间。维持 23/24/25 年收入预测 31.55/35.89/41.93 亿元,维持 23/24/25 年归母净利预测 1.50/2.18/2.75 亿元,对应维持 23/24/25 年 EPS 为 0.63/0.91/1.15 元,2023 年 8 月 25 日收盘价 14.6 2 元对应 23/24/25 年 PE 为 23/16/13X,维持“买入”评级。 风险提示疫情不确定性风险;原材料价格波动和劳动力成本上升;汇率波动;产能扩张不及预期;系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名