金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
开润股份 纺织和服饰行业 2022-05-12 15.35 -- -- 18.98 23.65% -- 18.98 23.65% -- 详细
报告导读 国内箱包制造龙头,代工业务在疫情下展现强劲韧性,当前产销格局逐步优化,未来增长确定性高。品牌业务经历疫情后正处于策略性调整周期, 中长期表现值得期待。 投资要点 箱包行业龙头,聚焦代工,品牌策略性收缩 代工起家,持续延展新业务新品类。公司2005 年创立后以代工业务起家,与耐克、迪卡侬、VF、戴尔、惠普等世界知名品牌建立稳定合作关系,于2015 年开始与小米合作布局品牌经营业务,目前形成了“90 分”、“小米”、“Paul Frank (大嘴猴)”的差异化品牌矩阵。 21 年从疫情影响下快速修复,B2B 业务韧性彰显。2015-2019 年在品牌新业务的驱动下,公司收入/利润实现53%/41%的高速复合增长。疫情之后B2C 业务下滑较为明显,当前仍处于调整周期;而B2B 业务展现极强的业绩韧性,且持续拓展的新客户将成为未来2-3 年的重要增长动力。 B2B 业务:产销格局逐步优化,增长稳健 销售端:核心客户增长+新客户放量,预期订单饱满。迪卡侬、耐克自身稳定增长,且持续精简供应商,预计订单将保持20%以上的增速;新客户VF 集团近两年快速成长,旗下众多品牌使其潜在发展空间巨大;此外公司新开拓PUMA、Yeti、Home depot 等客户预计23 年开始放量。 生产端:印尼、印度产能稀缺性显著,持续推进海外扩张。2021 年公司国内/ 海外产能占比40%/60%,其中印尼为GSP 受益国,关税成本及贸易风险低于国内,且劳动力优势突出。公司目前加速推进产能扩张及信息化建设,预计年底海外产线将翻倍。 第二成长曲线:购买上海嘉乐股份进入优衣库服装供应链。上海嘉乐与公司自身业务存在高度协同效应,目前新客户开拓进展顺利,预计随着业务逐步成熟、利润率提升,有望成为另一大业绩增量。 B2C 业务:差异化品牌矩阵形成,触底反弹 21 年两大品牌业绩特征分化明显:1)小米品牌收入由于海外渠道受限及SKU 精简而下滑,但毛利率略有改善;2)90 分品牌在渠道拓展之下,收入快速增长,但高额投入使其当年录得大额亏损。 在极致单品战略和极具互联网理念的渠道和营销之下,品牌业务值得期待。公司大数据精准聚焦目标客群特点,打造兼具高品质及性价比的极致单品;充分借力小米平台资源,多渠道布局提高覆盖度;将互联网运营理念深度融入品牌营销,强化国产品牌形象,这是品牌业务在疫情前高速成长的重要原因。预计短期调整之后,B2C 业务将重新焕发活力。 盈利预测及估值 公司作为国内箱包行业制造龙头,产销格局逐步优化,且已形成优质的品牌矩阵,今年有望触底反弹。预计公司2022-2024 年实现营业收入25.3/31.0/37.1 亿 元,同比增长11%/22%/20%,实现归母净利润2.0/2.5/3.2 亿元,同比增长13%/24%/26%,当前37 亿市值对应PE 为18/15/12 倍,给予“买入”评级。 风险提示 疫情导致大客户减单风险;汇率/海运费波动风险;产能扩张进展不及预期
开润股份 纺织和服饰行业 2022-05-05 14.27 -- -- 18.98 33.01% -- 18.98 33.01% -- 详细
2021年收入恢复较快增长,疫情影响品牌业务拖累业绩。2022全年收入22.9亿,同比提升17.8%,其中代工业务业务收入14.9亿,同比提升26.5%,主要系新老客户订单增长;品牌业务收入8.0亿,同比提升9.0%,主要系小米品牌优化SKU 收入提升。毛利率受印尼产能和海运费上涨影响,下降1.9个百分点至26.6%。管理费用率略微下降至7.4%。归母净利润1.8亿,同比提升131.0%,其中包括8949.8万元的政府补助;扣非后归母净利润9605.6万,同比增长70.3%,业绩增长不及预期主要受到品牌业务拖累。 一季度制造业务景气推动收入提升36%,品牌业务处于调整阶段拖累利润。 2022年一季度收入6.1亿元,同比增长35.6%,主要由于海外出行放开、订单迅猛增长;归母净利润0.5亿元,同比增长2.8%,其中包括3785.9万元政府补助;扣非后归母净利润0.13亿元,同比下降40.6%;业绩增速不及收入端的原因主要为品牌业务的拖累。毛利率同比下降2.0个百分点至25.0%,主要是由于会计准则变动和制造业务占比增加的影响;四项费用率合计同减1.4个百分点至22.4%。存货周转环比放缓但同比有所改善。 代工业务新老客户订单持续高速增长,品牌业务降本增效推动利润率将改善。代工业务2021年老客户耐克、迪卡侬的需求旺盛,订单有望保持20~30%的高速成长,由于新取得Dickies、Jansport 品牌订单,VF 实现高速增长;此外,公司新拓展Puma、Home Depot、Yeti 等品牌,毛利率预计将有提升。 此外上海嘉乐新拓展国际与国内龙头品牌客户,预计2022年收入端将有较大幅改善,上海封控结束产能利用率提升后,利润端也将逐步改善。品牌业务通过精简渠道,优化SKU 等方式降本增效,有望逐季改善。 风险提示:疫情影响消费需求下行;市场风险;国际政治经济风险。 投资建议:看好箱包制造龙头的成长潜力,维持“买入”评级。公司的制造业务维持景气成长,品牌业务所在的出行产品行业在疫情期间受到较大冲击拖累业绩。短期看,公司的制造业务拓展优质新客户有望维持快速的提升;品牌业务精简产品渠道,有望逐季改善。长期看,制造业务内生外延产能扩张,创造竞争优势做深并拓展优质龙头客户;品牌业务降本增效,静待需求复苏。考虑到疫情对公司品牌业务下游需求影响较大,我们下调盈利预测,预计公司2022-2024年净利润分别为2.1/2.7/3.4亿元(原为2.6/3.3亿),分别同增17.9%/29%/22.9%,EPS 分别为0.89/1.14/1.4元,合理估值区间为18.8-20元(对应2023年PE 16.5-17.5x,原为21.8-22.6元),维持“买入”评级。
开润股份 纺织和服饰行业 2022-04-28 14.80 -- -- 18.98 28.24% -- 18.98 28.24% -- 详细
21年收入、归母净利润分别同比+18%、+131%,22Q1收入增长提速公司 21年营业收入 22.89亿元、同比增长 17.76%、较 19年下滑 15%,归母净利润 1.80亿元、同比增长 131.03%、较 19年下滑 20%,扣非净利润 0.96亿元、同比增长 70.31%。EPS0.75元,拟每股派息 0.10元(含税)。 分季度来看,21Q1~22Q1单季度收入分别同比-15.97%、+28.88%、+12.48%、+52.29%、+35.56%,归母净利润分别同比+41.81%、+59.62%、扭亏、-29.07%、+2.78%。21Q2以来单季度收入增速已经逐步修复,22Q1收入快速增长主要系海外出行放开,订单迅猛增长贡献。与 19年同期相比,21Q4单季度收入恢复至 96%、22Q1已经超过 19Q1水平。 21年 2B 和 2C 业务收入分别同比+24%、+3%分业务来看:代工制造 2B业务、品牌经营 2C业务收入占总收入的比重分别为 64%、33%,收入分别同比+24.02%、+3.19%。分品类来看:旅行箱、包袋、其他产品收入分别占比 20%、64%、16%,收入分别同比+6.03%、+11.04%、+86.48%。 分地区来看:国内、国外收入各占 35%、65%,收入分别同比-10.80%、+42.45%。 21年毛利率和费用率双降,存货和应收账款周转加快,现金流减少1)毛利率 21年同比下降 1.90PCT 至 26.58%,其中 2B 业务、2C 业务毛利率各为 25.97%、28.28%,同比-3.24、+0.44PCT。22Q1毛利率同比下降 1.98PCT 至25.04%。 2)期间费用率 21年同比下降 1.33PCT 至 23.29%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 11.76%(+0.64PCT)、7.43%(-1.06PCT)、2.75%(-0.99PCT)、1.35%(+0.07PCT)。22Q1期间费用率同比下降 1.39PCT 至 22.22%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.74、-2.17、-1.05、+1.08PCT。 3)其他指标方面,21年、22Q1存货周转天数分别为 99天、106天,同比-22、-7天;应收账款周转天数分别为 68天、72天,同比-5、-2天。经营净现金流 21年同比减少 64.71%至 4743万元,主要系为应对原材料涨价以及受疫情影响海外物流受阻、公司提前采购备货所致,22Q1同比净流出幅度减少 32.48%。 盈利预测与投资建议:21年公司 2B 和 2C 业务顺利恢复,2B 业务客户结构不断巩固优化,巩固耐克、迪卡侬、VF 等优质存量客户基础上新拓展了 Jansport、Dickies、李宁等,并有序推进产能扩张,参股的服装制造商上海嘉乐亦拓展了多个优质客户、未来增长潜力较大;2C 业务方面需求端仍受国内出行受阻影响承压,未来将适当收缩和精简投入、降本增效。考虑到国内外疫情反复仍有一定不确定性,我们下调公司 22~23年盈利预测(净利润较前次盈利预测分别下调 29%、33%),按最新股本预计 22~23年 EPS 分别 0.88、1.07元,新增 24年盈利预测、24年EPS 为 1.31元,22、23年 PE17、14倍,期待 2B 业务打开增长空间、估值较低,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期,致国内外需求复苏不及预期,或影响公司海外工厂开工;原材料价格上涨;品类和客户拓展不及预期;并购整合不及预期。
开润股份 纺织和服饰行业 2022-01-31 19.99 -- -- 20.77 3.90%
20.77 3.90%
详细
公司发布2021年业绩快报,2021计年全年收入预计22~25亿元,同比增长13.18~28.61%;净利润同比增长80.01~150.15%至至1.45~1.95亿元。全球消费复苏背景下,公司作为箱包龙头未来有望维持较好增长,维持增持评级。 支撑评级的要点公司发布2021年度业绩快报,2B2C两块业务同步复苏拉动收入增长。国内外消费回暖背景下,2B方面公司持续巩固与优质客户如Nike、迪卡侬、VF等合作关系,精益管理和生产制造能力不断加强。2C来看,公司在抖音等新兴渠道拓展亮眼,自有品牌矩阵加强。全年看公司经营结构改善和自有品牌形象提升效果显著,盈利能力持续增长,长期发展向好。拉动全年全年收入预计达到22~25亿元,同比增长13.18~28.61%;净利润同比增长80.01~150.15%至1.45~1.95亿元。报告期内公司收到政府补助7000万元左右,扣非净利润同比上升68.44~118.09%至0.95~1.23亿元。 分季度看,2021Q4单季度收入表现亮眼,超出市场预期。Q4单季度在电商高增长背景下,公司持续进行C端自有品牌的进一步升级;同时B端客户订单持续优化,Q4单季度收入预计为6.26~9.26亿元,同比增长33.48~98.08%,由于防疫物资等一次性减值导致Q4单季度净利润波动,预计2022年会有所改善。 自有品牌品质优秀,行业发展驱动产品需求提升。自有品牌“90分”目标人群定位明确、设计时尚、技术领先,今年将迎来高速增长。2B方面公司在品质、研发、成本等方面有显著优势,未来加深现有客户合作,受益于客户业务发展以及供货占比提升。公司收购印尼工厂及上海嘉乐,打入Nike和优衣库供应链;切入VF供应链,收到VF持续增长的订单,为未来提供新增长点。未来公司受益于消费升级、出行增长、以及自身品牌力的提升,提高市场占有率,实现业绩快速增长。 估值当前股本下,预计2021至2023年每股收益分别为0.8元、1.4元、1.7元;市盈率分别为25倍、14倍、12倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险疫情复苏不及预期,市场竞争加剧,产能扩张不及预期。
开润股份 纺织和服饰行业 2021-11-01 21.79 -- -- 24.08 10.51%
24.95 14.50%
详细
事项: 2021年 10月 27日,公司发布三季报,第三季度收入为 5.8亿元, 同比增长 12.5%;归母净利润为 0.5亿元,同增 300.0%;扣非后归母净利润为 0.4亿元,同增 215.9%。 国信观点: 1) 2021H1业绩: 收入业绩恢复势头良好,利润率基本恢复至疫情前水平; 2) 业务拆分及展望: B 端精 耕客户、推进改造扩产, C 端自有品牌升级、增长强劲,有利推动公司持续恢复; 3)风险提示: 1.疫情持续时间过 长,宏观经济与消费需求大幅下行; 2.产能扩张不及预期; 3.市场的系统性风险。 4) 投资建议: 公司三季度业绩加 速恢复,自有品牌“90分”品牌升级初见成效,天猫旗舰店销售年初至今增长迅猛,公司全年收入业绩有望实现进 一步恢复。此外,公司加深与优质龙头客户的合作,客户结构优化利润率有望小幅提升。长期看,公司积极布局, B 端内生外延产能扩张,创造竞争优势做深并拓展优质龙头客户; C 端产品纵向横向发展,空间广阔。我们维持盈利预 测,预计公司 21-23年净利润分别为 2.0/2.6/3.3亿元,分别同增 156.6%/30.7%/25.8%, EPS 分别为 0.83/1.09/1.37元,对应 22年 20-21倍 PE,合理估值区间为 21.8-22.6元,维持“买入”评级。评论: 2021H1: 收入业绩恢复势头良好,利润率基本恢复至疫情前水平收入业绩同比大幅增长,与 19年同期相比业绩降幅收窄。 第三季度收入为 5.8亿元,同增 12.5%,比 19年 Q3减少 20.2%;归母净利润为 5417.8万元,同增 300.0%,比 19年 Q3减少 12.0%,降幅相比上半年有所收窄;三季度公司收到高于往年水平的政府补助约 0.2亿元;扣非后归母净利润为 3921.9万元,同增 215.9%,比 19年 Q3减少 24.3%。
开润股份 纺织和服饰行业 2021-08-30 17.57 -- -- 20.68 17.70%
24.95 42.00%
详细
业绩概况:2021上半年,公司两大业务端齐头并进,同时线上业务增长迅速,实现营业收入 9.90亿元,同比 2019H1/2020H1分别-18.96%/+3.65%; 实现归母净利润 0.97亿元,同比 2019H1/2020H1分别-14.78%/+50.79%; 扣非净利润 0.84亿元,同比 2019H1/2020H1分别-23.88%/+45.05%;基本每股收益为 0.40元,2019H1/2020H1分别为 0.30/0.52元。分季度来看,Q2单 季 度 实 现 营 收 5.38亿 元 , 同 比 2019Q2/2020Q2分 别-13.51%/+28.88%;归母净利润为 0.52亿元,同比 2019Q2/2020Q2分别-24.26%/+59.62%;扣非净利润 0.63亿元,同比 2019Q2/2020Q2分别-4.3%/+122.10%。 新会计准则下毛利率下降,期间费用率略有增长。2021年上半年毛利率为 28.45%,同比 2019H1/2020H1分别+0.32pct/-1.13pct。公司期间费用率为 23.80%,同比 2019H1/2020H1分别+7.56pct/+0.45pct;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 11.53%/7.49%/3.52%/1.25%,同比分别-0.23pct/-0.30pct/-0.76pct/+1.73pct。财务费用率显著增长系本期汇兑损失及利息支出增加所致,但销售费用率、管理费用率同比下降凸显费用管控能力稍有提升。上半年,公司净利率为 9.05%,较 2019H1/2020H1分别-0.5pct/+2.64pct,净利率同比提升主要是由于今年上半年政府补助增加(占利润总额比例达到 19.65%)以及投资收益、公允价值变动损益增加。 代工制造业务稳步增长,品牌经营业务快速提升。上半年,公司代工制造业务继续坚持优质客户战略,持续巩固与优质客户的合作关系,订单规模持续放量,市场地位和份额稳步提升。品牌经营业务积极拓展新产品、新渠道,重视粉丝运营和流量转化,品牌力逐渐强化,上半年取得较快增长。 上半年代工制造/品牌经营收入占比分别为 65.87%/34.13%,同比增长2.62%/13.58% ; 毛 利 率 分 别 为 27.86%/28.69% , 同 比 分 别 下 降2.42pct/2.53pct,毛利率下降主要由于新收入准则物流快递费计入成本,剔除物流快递费影响后,上半年毛利率分别为 31.58%/36.65%,同比增长1.3pct/5.43pct。 分销渠道收入下滑,线上渠道表现优异。上半年代加工/分销/线上销售收入 占 比 分 别 为 64.71%/17.86%/15.66% , 同 比 分 别 +2.62%/-16.05%/+90.25%,剔除物流快递费影响后毛利率分别为 31.58%/28.28%/46.20%、同比分别增长 1.30pct/0.51pct/6.03pct。由于公司持续加强与线上电商合作,强化存量渠道精细化运营,同时开拓抖音、拼多多新渠道,618期间跻身天猫平台 618单日旅行箱类目第一、京东平台旅行箱类目前五、抖音服饰鞋包品牌前十。公司线上渠道发展迅速,占比已达 15%,且盈利能力领先其他渠道。 完善产能布局,产能利用率提升有望增强盈利能力。上半年,公司产能为1379.66万件(海内、海外占比分别为 40.58%、59.42%)、上年同期为1099.57万件;产能利用率达到 88.45%(海外 95.46%,海外 83.66%),同比增长4.70pct。目前公司有序推进印尼产业园建设、扩大海外产能,其中一期、二期分别预计 2021年 12月与 2022年交付使用。随着疫情情况转好、需求复苏,滁州产业园投资进度预计加快,推动国内产能扩张。因此,随着公司产能持续扩张,产能利用率仍有进一步提升空间,盈利能力有望持续改善。 订单增加下备货增长,推广力度加大拖累现金流水平。上半年,公司订单增加、相应备货增加,存货总额为 4.79元,同比增长 2.29%;主要产品箱包存货周转天数约 115天。应收账款天数为 68.18天,同比略有增加,应收账款周转速度有所减慢。现金流方面,由于销售及推广现金开支增加,经营活动产生的现金流量净额为-0.73亿元,同比下降-196.67%。 投资建议:上半年,公司代工业务方面,客户结构不断巩固优化,积极开拓新品类、收购上海嘉乐 35.9440%股权切入纺织服装及面料新赛道,未来产能扩充叠加产能利用率回升驱动业绩增长。品牌经营业务方面,强化市场推广同时提高营销转化,品牌塑造稳步推进,渠道端线上渠道表现亮眼。预测公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.86元、1.26元、1.58元,对应PE 分别为 20X、14X、11X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:客户集中度较高的风险,原材料价格波动与劳动力成本上升风险,经营规模扩张带来的管控风险,汇率波动的风险,品牌运营风险。
开润股份 纺织和服饰行业 2021-08-30 17.57 -- -- 20.68 17.70%
24.95 42.00%
详细
公司发布2021H1业绩公告,2021H1收入增长3.65%至9.9亿,净利润增长50.79%至9707万;Q1/Q2收入分别为4.51/5.39亿,同比下滑16%/增长29%;净利润分别为4525/5182万,同比增长41.8/59.6%。随着公司B 端精耕优质客户,C 端努力拓宽渠道、强化品牌塑造,全年有望较好增长,维持增持评级。 支撑评级的要点2021H1收入利润持续增长,线上业务表现亮眼。分业务看,2021H12B业务与存量客户(Nike、Decathlon、VF、Dell)合作持续优化,同时成为新品牌(JanSport、Eagle Creek、Dickies)的包袋供应商,收入同比增长2.62%至6.4亿元,其中Q2公司2B 业务增速在20%左右,实现快速恢复。2C业务90分推出全新铝框旅行箱、漫威IP 联名强化新品市场推广,同时抖音等新渠道拓展亮眼,实现营收1.55亿,同比增长91.36%,实现大幅增长。小米分销业务上半年实现收入1.76亿元,同比下滑15.8%,主要由于去年海外渠道受疫情影响有所波动,今年扩张策略较为谨慎所致。 各业务板块盈利能力改善,90分品牌形象提升显著。公司2021H190分品牌毛利率(剔除会计准则变动影响)为46.2%,同比上升6.03pct,主要系产品形象提升。2B 业务竞争力不断加强,毛利率提升1.3pct 至31.58%。 小米分销业务盈利能力较为平稳,毛利率略有提升0.51pct 至28.28%。 B 端研发叠加产能打开增长边界,C 端品牌叠加品类持续拓宽。B 端,公司通过ODM 自主研发保持竞争力,不断拓宽客户与品类,打开增长边界。公司印尼宝岛118条产线预计今年年底交付,产能持续扩大。C端,公司自有品牌针对不同定位渠道差异化布局,90分持续横向丰富箱包产品线,出行品相关新品类方面持续多元化。未来公司受益于消费升级、自身品牌力的提升,将进一步提高市场占有率,实现业绩快速增长。 估值当前股本下,预计2021至2023年每股收益分别为0.8元、1.4元、1.7元;市盈率分别为21倍、13倍、10倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险B 端订单恢复不及预期,消费复苏不及预期,C 端出行产品不及预期。
开润股份 纺织和服饰行业 2021-08-13 18.48 25.20 47.97% 20.33 10.01%
23.18 25.43%
详细
事件概述公司发布业绩快报,2021H1公司收入/归母净利/扣非净利分别为 9.9/0.97/0.84亿元、同比 增长4%/51%/45%,较 19H1下降 19%/15%/24%,业绩符合预期。 21Q2公司收入 /归母净利/扣非净利分别为5.38/0.52/0.63亿元、同比增长 29%/60%/122%、较 19Q2下降 14%/24%/4%,收入降幅相较 Q1收窄、扣非净利降幅环比 21Q1大幅收窄。 分析判断: 2B 端已基本恢复疫情前水平。我们估计 2021H 2B 端收入同比增长约 40%、较 19H1增长约 5%,a)老客户端:虽然疫情期间 2B 端订单有所下滑,但公司作为核心供应商在品牌客户中的采购份额占比在提升,因此下游需求恢复后订单快速增长;b)新客户端:公司在 VF 集团内进一步拓展进入了 Jansport、Eagle Creek、Dickies 等知名品牌的包袋供应商体系,订单规模有望持续放量;c)拉杆箱业务 6月开始高增长,主要受益于欧美疫情缓解;但 2B 较 19增速仍不高主要由于 20H 时 IT 客户在疫情期间高基数。 2C 端受到 Q2疫情反复影响尚未恢复疫情前水平。我们估计 2021H 收入同比增长约 42%、较 19H1下降约29%。a)小米端:小米端疫情期间受 SKU 调整和仓库问题大幅下降,目前已实现直发解决仓库周转问题,未来成长空间在于扩展小米海外渠道;b)90分:产品上,90分持续提价、新品占比持续提升;渠道上,线上上半年拓展抖音渠道;线下进入国内 COSTCO,未来有望进入 COSTCO 海外渠道迎放量增长。 净利率较 19H 提升主要来自非经,21Q2扣非净利率提升主要来自 2C 扭亏。2021H 归母净利率/扣非归母净利率分别为 10%/9%、较 19H1下降 0/1PCT,21Q2归母净利率/扣非归母净利率分别为 10%/12%、较 19Q2提高-1/1PCT,21Q2扣非归母净利率持续提升、主要来自 2C 扭亏。我们估计 2C 端 21Q1尚未实现盈利,21Q2基本盈亏平衡,2B 端净利率在 15%左右。 投资建议我们分析: (1)虽然上半年疫情有所反复,但随着疫苗逐步落地、出行需求释放将更加明显;全年来看,我们估计,2B 端中其中 NIKE、迪卡侬同比增长 20%、VF 实现收入 7000万左右;2C 端小米增长 10%,90分线上、海外贡献高增长; (2)中长期来看,2B驱动来自产能扩张、客户拓展和品类扩张,公司印尼宝岛产业园一期 118/二期 120条产线分别于 21年底/22年投产;2C 驱动在于健身器材品类拓展、90分今年推出高价位带新品、以及米端拓展分销渠道; (3)上海嘉乐并表时间存在不确定性,但今年仍有望贡献 4000万左右投资收益,未来有望成为第二增长曲线。考虑到疫情导致 2C 端恢复不及预期,维持收入端不变,将 21/22年归母净利下调 14%/2%至 2.02/3.42亿元,维持 23年归母净利 4.5亿元,对应 21/22/23PE 21/12/9X,目前估值已处于历史底部、向下有安全边际支撑、向上具备估值修复弹性,维持“买入”,将目标价下调 19%至 25.2元(对应 21年 30倍)。 风险提示海外疫情发展的不确定性;新品类拓展风险;系统性风险。
开润股份 纺织和服饰行业 2021-08-13 18.48 -- -- 20.33 10.01%
23.18 25.43%
详细
公司发布21H1 业绩快报,国内外消费回暖背景下,2B 端公司致力于巩固优质客户合作、进一步拓展知名品牌包装供应体系,2C 端致力于自有品牌联名升级打造及新兴渠道拓展。H1 收入增长3.65%至9.9 亿,营业利润增长30.12%至0.99 亿;Q2 收入增长31.71%至5.4 亿,营业利润增长89.29%至0.53 亿。随着下半年公司2B2C 业务进一步企稳,全年有望维持较好增长, 维持增持评级。 支撑评级的要点 公司发布半年度业绩快报,H1 收入企稳、利润增长明显。根据H1 业绩快报,在上半年海内外消费有所回暖、2B 业务背景下,2021 年H1 实现营收9.9 亿,同比增长3.65%,呈现平稳恢复趋势。2021H1 公司实现营业利润0.99 亿,同比增长30.12%,净利润同比增长50.79%至0.97 亿。 分季度看,订单回暖和品牌升级促Q2 收入恢复较好 。分季度看,订单企稳拉动公司Q2 收入恢复较好。公司2021Q1/Q2 分别实现营收4.5/5.4 亿元, 同比下滑15.97%/增长31.71%,Q1 收入端波动主要由于海外订单有所下滑导致,但Q2 订单企稳、收入端恢复增长。公司Q1/Q2 营业利润为0.46/0.53 亿,同比下滑4.17%/增长89.29%,营业利润恢复亮眼,显示公司盈利能力提升。2B 方面,公司持续巩固与优质客户如Nike、迪卡侬、VF 等合作关系,精益管理和生产制造能力不断加强。2C 来看,H1 抖音等新兴渠道拓展亮眼,漫威IP 联名销量较好,自有品牌矩阵加强。全年看公司致力于经营结构改善和自有品牌形象提升,盈利能力持续增长,长期发展向好。 自有品牌品质优秀,行业发展驱动产品需求提升。自有品牌“90 分”目标人群定位明确、设计时尚、技术领先,今年将迎来高速增长。我国箱包行业处于快速发展期,在人均消费及行业集中度方面,有显著提升空间, 将促成90 分自有品牌成为优质产品。未来公司受益于消费升级、出行增长、以及自身品牌力的提升,提高市场占有率,实现业绩快速增长。 估值 当前股本下,预计2021 至2023 年每股收益分别为0.8 元、1.4 元、1.7 元; 市盈率分别为21 倍、13 倍、10 倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情复苏不及预期,市场竞争加剧,产能扩张不及预期。
开润股份 纺织和服饰行业 2021-08-12 18.30 -- -- 20.33 11.09%
23.18 26.67%
详细
事项:2021年8月10日,公司发布半年度业绩快报,预计2021年上半年收入为9.9亿元,同增3.7%;归母净利润为9707.3万元,同增50.8%。 国信观点:1)2021H1业绩:收入恢复增长,业绩大幅反弹,增长势头较为良好;2)业务拆分及展望:B端持续精耕优质客户,C端自有品牌维持高增长,有望推动业绩进一步恢复;3)风险提示:1.疫情持续时间过长,宏观经济与消费需求大幅下行;2.产能扩张不及预期;3.市场的系统性风险。4)投资建议:公司20年业绩受疫情影响较大,自有品牌“90分”品牌升级初见成效,天猫旗舰店销售年初至今增长迅猛,预计将拉动收入端快速增长。此外,公司疫情期间深化与优质龙头客户的合作,客户结构优化利润率有望小幅提升。长期看,公司积极布局,B端内生外延产能扩张,创造竞争优势做深并拓展优质龙头客户;C端产品纵向横向发展,空间广阔。我们上调盈利预测,预计公司21-23年净利润分别为2.0/2.6/3.3亿元,分别同增156.6%/30.7%/25.8%,EPS分别为0.83/1.09/1.37元(原为0.68/0.91/1.16元),对应22年20-21倍PE,合理估值区间为21.8-22.6元,维持“买入”评级。
开润股份 纺织和服饰行业 2021-07-22 18.43 -- -- 19.80 7.43%
23.00 24.80%
详细
公司代工业务客户优质,龙头优势明显,未来将通过现有客户加深合作以及扩展新客户的方式维持稳定增长。公司自有品牌“90分”产品优质,受到目标消费者认可,未来将受益于品牌力的提升与国内箱包行业的快速发展,预计公司未来业绩发展稳健。首次覆盖,给予增持评级。 支撑评级的要点箱包行业龙头企业,双模式发展迅速。 公司是新兴箱包行业龙头,收入利润长期保持高速增长。 2013-19年,收入由 2.95亿增长至 26.95亿, CAGR44.57%。 B2B 方面,与众多国际品牌达成了多年的合作关系,积极发展新客户,为公司提供稳定增长的订单需求。 B2C 方面,自有品牌“90分”增长迅速, 毛利率稳步提升, 在疫情之后有望加速发展。 老客户加深合作提高放量,新客户扩宽业务带来增长。 2015-2019年, B2B收入由 4.45亿增长到 13.19亿, CAGR 为 31.21%。公司在品质、研发、成本等方面有显著优势,未来加深现有客户合作,受益于客户业务发展以及供货占比提升。公司收购印尼工厂及上海嘉乐,打入 Nike 和优衣库供应链; 切入 VF 供应链,收到 VF 持续增长的订单,为未来提供新增长点。 自有品牌品质优秀,行业发展驱动产品需求提升。 2015-19年, B2C 收入由 0.49亿增长到 12.87亿, CAGR 126.1%。自有品牌“90分” 目标人群定位明确、设计时尚、技术领先, 今年将迎来高速增长。我国箱包行业处于快速发展期, 2019年规模同比增长 22.64%,在人均消费及行业集中度等方面,有显著提升空间。未来公司将受益于消费升级、出行需求增长、以及自身品牌力的提升,提高市场占有率,实现业绩快速增长。 盈利预测和估值预计公司 2021-2023年营收分别为 25.89/31.96/38.08亿元,净利润为2.00/3.26/4.18亿元,对应 EPS 0.83/1.36/1.74元 /股,当前股价对应2021E-2023E 市盈率 22.1/13.6/10.6倍。 B2B 业务新客户发展顺利, B2C 产品力不断增强,双模式驱动未来业绩持续增长。首次覆盖,给予增持评级。 评级面临的主要风险疫情复苏不及预期、市场竞争加剧、产能扩张不及预期。
开润股份 纺织和服饰行业 2021-04-30 23.69 -- -- 23.27 -1.77%
23.50 -0.80%
详细
事件:公司4月28日发布1Q21业绩,实现收入4.51亿元(-15.97%)、归母净利润0.45亿元(+24.59%)、扣非归母净利润0.21亿元(-28.56%)。 与19年相比,收入、扣非净利分别变动-24.7%、-53.3%,净利润持平,业绩低于预期。 2B 传统客户表现稳健,2C 海外渠道增长。据我们估计,一季度 2B、2C 端分别实现收入约3亿、1.5亿元,同比变动约-10%、-20%。其中:1)2B 端原有传统客户表现较为稳健,Nike 收入小幅增长,迪卡侬、戴尔均小幅下滑;VF 订单Q1贡献约1000-2000万元左右;新零售客户名创优品等订单进一步压缩。2)2C 端90分品牌由于海外业务增长(贡献2000-3000万元左右)冲淡疫情影响,下滑幅度小于小米品牌。 毛、净利率提升,盈利能力稳定。1Q21毛利率27.03%(-4.46pct),有所下滑主要系会计政策变更影响,可比口径下毛利率约32.5%(约+1pct),其中:2C 端来看,自有品牌由于新品占比上升、品牌调性提升,毛利率提升至近40%,全年有望维持Q1水平,小米品牌毛利率提升至约25%;2B 端毛利率约30%左右,主要受益于优质客户占比提升。净利率为9.27%(+3.02pct),其中2B 端净利率约为10%-12%左右,预计全年稳中有升。 持股上海嘉乐比例提升,服装代工更进一步。4.28公告通过其全资子公司滁州米润收购7.25%上海嘉乐股份,持股比例提升,交易后公司分别通过滁州米润、泰合基金持有上海嘉乐35.9%、10.9%股权。上海嘉乐1Q21收入相较去年持平,净利仍有提升空间。考虑到公司已全面接管其工厂,运营效率增强预计带动净利提升,全年有望贡献4000万元投资收益。 投资建议与风险提示 投资建议:拓客户、拓品牌驱动长期增长,出行市场有望恢复或推动短期业绩反弹,全年收入、净利有望恢复至接近19年水平,期待Q2收入高双位数增长。耐克预计全年实现30%以上增幅, VF 预计将带来7000万左右订单增量,合作品牌持续扩充预计拉动收入提升。由于公司Q1业绩不及预期,下调21年盈利预测,预计公司21-23年EPS 分别为0.94(下调6%)/1.31/1.64元,对应PE25/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:出行市场恢复不及预期影响2C 端销售、限售解禁风险等。
开润股份 纺织和服饰行业 2021-04-08 25.39 32.52 90.96% 26.66 4.55%
26.54 4.53%
详细
箱包行业B2B、B2C双龙头,20年受疫情影响业绩承压。公司2005年以箱包代工业务起家,2015年依托小米生态链打造自有品牌“90分”,开启B2B、B2C双轮驱动模式,已逐渐成长为全球箱包代工龙头及国内领先的出行消费品公司。20年B2B、B2C收入分别占61%、38%,其中B2C业务中分销(主要为小米品牌)和线上渠道(主要为90分品牌)分别占71%、29%。2012-19年公司业绩快速增长,收入、净利复合增长率分别为38.2%、40.4%,20年由于疫情对出行市场影响较大导致收入降27.9%(其中B2B、B2C分别降10.5%、43.1%)、净利降65.5%。 B2B业业务:新业务、新客户提升业绩预期。公司代工客户优质,通过ODM自主研发能力保持竞争优势,并不断拓展客户与品类,夯实竞争力、打开增长边界,19年收购印尼宝岛切入耐克软包供应链体系,20年收购优衣库核心供应商上海嘉乐切入服装赛道,同年新增箱包重磅客户VF、有望带来21年7000万元以上新增订单,同时20年定增募集6.74亿元主要用于扩充印尼基地与女包工厂产能。 B2C业务:拓品牌、拓品类打开增长空间。旗下品牌包括90分、大嘴猴等自有品牌及小米品牌,针对不同定位渠道差异化布局。20年出行消费受疫情影响较大导致B2C端收入压力较大,展望未来90分品牌丰富箱包产品线、推出出行新品类,20年新增授权的品牌大嘴猴增长可期,成功试水走步机,拓品牌、拓品类打开增长空间,预计21年收入有望同比增长40%以上。 投资建议公司20年受疫情影响业绩承压,预计B2B端订单逐渐企稳、切入服装代工赛道打开增长空间,B2C端品牌持续升级,拓新品牌、新品类顺利,21年收入有望恢复至19年疫情前水平,预测21-23年EPS分别为0.99/1.31/1.64元,给予公司21年33倍PE、目标价32.67元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示疫情影响远距离出行市场及海外客户订单;B2C端非米系渠道开拓、B2B端产能扩张不达预期;限售解禁风险等
开润股份 纺织和服饰行业 2021-04-07 25.04 -- -- 26.66 6.00%
26.54 5.99%
详细
2020年公司收入/业绩下滑。 2020年公司实现收入/归母净利润 19.44/0.78亿 元,同比分别下滑 27.9%/65.5%,财务表现在预期之中。 盈利质量方面, 2020年全年公司毛利率同增 0.7PCTs 至 28.5%;疫情下公司销售/管理费用率略增 1.6PCTs/4.6PCTs 至 11.1%/12.2%; 综上,公司净利率下滑 5.4PCTs 至 4%。 B2B 业务:领先行业,优质客户持续拓展。 B2B 业务收入同比下降 10.5%至 11.8亿元,毛利率下滑 3.4PCTs 至 29.2%。 公司持续巩固与 IT 类、 NIKE、迪卡侬等 客户的紧密合作关系,同时拓展新优质客户 VF 集团。据我们追踪,公司在 IT 类、 NIKE、 迪卡侬客户包袋类采购中的占比分别达到为 50%+/20%/20%+,未 来仍有提升空间。随着老客户采购份额提升+新客户订单扩张,我们预计 2021年公司 B2B 业务增速有望超过 20%。 B2C 业务: 优化调整,夯实品牌。 B2C 业务收入同比下降 43.1%至 7.3亿元, 毛利率提升 3.3PCTs 至 27.8%,公司积极优化变革: 1)产品端: 丰富产品品类, 获得授权推出“PaulFrank”大嘴猴系列。 2)渠道端:巩固小米、天猫、京东等 传统电商渠道的同时,疫情下积极探索网红直播带货、店播等新兴零售渠道。 3) 营销端: 9月携手欧阳娜娜发起“出行更出彩”主题营销活动,积极构建“明星 +超头达人主播”矩阵,品牌形象转型的过程中曝光度和知名度稳步提升。 营运压力改善。 1)营运方面,公司上线 SAP ERP 系统提高管理效率、精准决策, 推动存货压力改善, 2020年末存货同减 28%至 3.9亿元,存货周转天数同增 61.5天至 193.6天。 2)现金流良好, 2020年全年经营性净现金流为 1.34亿元。 收购上海嘉乐,延展赛道宽度。 公司通过全资子公司收购优衣库核心供应商上 海嘉乐 28.70%的股权, OEM 业务产品品类从箱包领域延伸至“针织服装+面料” 新赛道,有效上拓公司经营发展空间。 公司重点聚焦新品开发、管理效率提升 等,我们预计经过 1-2年的调整期后将对业绩有所贡献。 展望全年, 增速可期。 公司疫情下持续积极变革优化经营、降本增效,有效降 低疫情影响。 展望 2021年: 1) 考虑 2020Q1疫情影响较小带来的较高基数, 我们预计 2021Q1同比仍处于下滑状态; 2) 但全年来看, 我们预计出行景气度 提升将带动行业逐步恢复,公司全年收入及业绩表现有望同比高速增长。 投资建议。 公司疫情下积极变革, 2B 业务拓展优质客户, 2C 业务持续优化探索。 考虑疫情影响, 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 2.24/3.20/4.46亿元,现价 24.57元,对应 2021年 PE 为 28倍,维持“增持”评级。
开润股份 纺织和服饰行业 2021-03-22 26.37 -- -- 28.14 6.23%
28.01 6.22%
详细
2020年受疫情影响业绩承压,Q4业绩环比Q3有所改善,维持“买入”评级2020年实现营收19.44亿元(-27.87%),归母净利润0.78亿元(-65.51%),EPS为0.32元。2020Q4收入为4.69亿元,同比下降36.66%,归母净利润为0.41亿元,同比下降19.61%,但环比2020Q3有所改善。考虑疫情对出行市场影响,下调盈利预测至2021-2022年公司净利润为2.23/3.05亿元(此前预测值为3.52/4.85亿元),预测2023年净利润为4.04亿元,对应EPS为0.93/1.27/1.68元,当前股价对应PE为28.4/20.8/15.7倍。考虑到业绩拐点,继续维持“买入”评级。 2C端:产品结构不断优化,毛利率持续提升2020全年2C端业务收入约7.3亿元,同比下滑约43%,主要是由于疫情影响,2020Q1-Q3业绩承压,但Q4环比改善,同比下滑逐月收窄。(1)品牌端:90分品牌升级,积极构建“明星+超头达人主播”矩阵并加强店铺直播,有序推进品牌营销工作。(2)产品端:通过产品迭代,价格带持续上移,通过不断提高高毛利新品的占比来提高整体毛利率。同时,品类扩张值得期待。 2B端:新客户+新赛道+新产能,未来增长可期2020全年2B端业务收入约12亿元,同比下滑约10%,我们认为主要是名创优品订单下滑所致,核心客户NIKE、迪卡侬订单相对稳定。(1)新客户:威富集团订单有望在2021年放量。(2)新赛道:公司通过收购优衣库核心供应商上海嘉乐,切入面料和服装垂直一体化赛道,未来增长可期并有望在2021年并表。 2C业务毛利率提升,营运状况良好(1)盈利能力:2020年公司毛利率为28.48%(+0.71pct),其中90分品牌毛利率提升3.7pct,产品升级趋势明显。2020年净利率为4.01%(-4.38pct),净利率下降主要系收入下滑,加大对自有品牌的渠道拓展、研发以及市场推广力度,预计2021年净利率会显著改善。(2)营运能力:2020年底,公司存货3.89亿元(-8.56%),库存商品存货跌价准备主要来自于名创优品,整体营运情况良好。 风险提示:国内疫情影响2C业务需求,海外疫情影响2B业务订单等。
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名