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新澳股份 纺织和服饰行业 2019-08-23 5.94 -- -- 6.65 11.95%
6.65 11.95%
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公司近日公布了2019年半年度报告。 报告期内,公司实现营收15.75亿元,同比增长14.34%;实现归母净利润1.32亿元,同比增长12.01%;实现归母扣非净利润1.17亿元,同比下降0.85%;毛利率16.30%,同比下滑2.0个百分点;净利率8.43%,同比下滑0.16个百分点。 分季度来看,2019Q1单季度公司营业收入yoy+37.80%、归母净利润yoy+38.01%、归母扣非净利润yoy+9.03%;2019Q2单季度公司营业收入yoy+0.09%、归母净利润yoy+0.87%、归母扣非净利润yoy-4.99%。 公司Q2单季度业绩增速环比下滑,主要原因有二:1)产品增值税抵扣税率降低,部分订单提前发货推高Q1业绩;2)受羊毛价格急跌影响,毛条价格走低,羊毛毛条业务毛利率降低影响整体业绩。 纱线业务增长稳健,2019H2有一定订单回流预期。 2019H1,公司营收及毛利占比较大(75%左右)的毛精纺纱线业务增长稳健,纱线销量同比增长2%左右,收入规模同比增长16.5%,毛利率同比仅下滑0.35个百分点。 虽上半年羊毛价格波动剧烈,但公司纱线业务盈利能力相对稳定,主要原因有三:1)上游产品羊毛毛条的市场化采购。公司纱线所用毛条,一部分源自全资子公司新中和、其他源自外购,市场化采购原则利于平滑毛条价格风险。2)产品处于产业链中游,定价模式为成本加成。纱线产品处毛纺产业链中游,原材料价格传导影响递减;成本加成定价模式,公司还会结合市场需求、汇率等定期修改销售参考价,成本转嫁能力较强;3)公司纱线产品市场竞争力强。公司毛纺技术水平突出,产品以中高端纱线为主,纱线流行趋势把握较精准,产品市场竞争力强,价格较坚挺。 自2018H2开始由于原材料价格高企,整个毛纺纱线市场存在订单流失的情况,部分订单流入价格相对较低的其他纺织可用纤维领域(如化纤、棉),加之经济下行、消费疲软,整个毛纺行业亏损面扩大。2019Q2以来羊毛价格出现急跌,目前羊毛以及毛条价格已经接近2016年的低位,羊毛作为纺织可用纤维的性价比提升。从目前的客户走访和市场拓展情况来看,公司下半年纱线业务有一定的订单回流预期。 毛条业务对全年业绩影响预计持续,染整产能搬迁顺行后增速亮眼。 公司全资子公司新中和主要从事羊毛毛条的采购、制作、改性、销售,自产毛条一部分内销(对新澳)、一部分外销(外销客户独立拓展)。新中和的收入构成共分三部分:1)自产毛条内销(对新澳)收入;2)自产毛条外销收入;3)外购毛条内销(对新澳)收入。合并报表后,公司(新澳)羊毛毛条收入仅体现分部抵销(“自产内销+外购内销”抵销)后的数据,利润合并计算。新中和自产毛条外销的收入占比约4成左右。 拆分来看,内销方面由于产业链运营、纱线毛利率高,一定程度平滑了原材料价格波动风险,而外销方面则受原材料价格波动影响较大,价格急涨利润空间扩大、价格急跌利润空间收窄。2019H1,新中和毛条销量同比增长2.9%,实现营收8.97亿元、同比增长2.6%,实现净利润762万元、同比减少1991万元。2019年以来,羊毛毛条(澳毛70S)价格降幅较大,Q2急跌之后再次急跌的可能性较小,下半年毛条业务表现预计好于上半年,全年来看羊毛毛条业务的净利润预计(中性估计)同比减少2700-2900万左右。 公司控股子公司厚源纺织(持股比例94.58%)主要从事纱线和毛条的染整加工。在生态毛染整产能搬迁顺行后,上半年染整业务表现较为亮眼。2019H1,厚源纺织销量同比增长27.9%,实现营收9647.5万元、同比增长5.8%,实现净利润1456.8万元、同比增加506万元。染整的产能利用率维持高位水平,搬迁后的产能顺行后,产能有望进一步释放,全年来看染整业务的净利润增速预计为25%左右。 维持“推荐”评级,下调盈利预测。 公司是毛纺行业龙头,在基础设备、产品研发设计方面的护城河优势明显,毛条、纱线、染整产业链运营,成本转嫁能力较强。在纱线、毛条、染整三大主要业务之外,公司也积极探索其他的利润增长点,粗纺羊绒和金边面料已有良好开局。公司财务报表质量高,经营风格稳健,大股东无质押,上市以来年均股息率3.5%左右、营收复合增速10.87%、归母净利润复合增速11.79%,安全边际较高。2019H1,发货提前以及羊毛急跌影响短期业绩,但不改公司中长期业绩增长态势;在行业亏损面扩大的背景下,公司业绩仍体现韧性。综上,维持对公司的“推荐”评级。 基于公司三大业务的发展情况,我们决定下调公司的盈利预测。预计公司2019-2021年营收为29.79/34.38/37.99亿元(前值为30.74/37.05/40.46亿元),归母净利润为2.29/2.62/2.94亿元(前值为2.37/2.85/3.19亿元),EPS为0.45/0.51/0.57元,归母净利润增速是15.0/14.5/12%,当前股价对应PE为13.1/11.4/10.2倍。目前毛纺行业估值约23倍,行业内公司估值差异较大,公司目前估值14倍、处于行业和可比公司的较低水平。结合公司基本面、未来发展空间,我们认为公司应享有一定的估值溢价,给予公司2019年16.0-18.0倍PE,未来6-12个月股价合理区间预计为7.2-8.1元。 风险提示:原材料价格剧烈波动;中高端消费不及预期;政策风险;汇率风险等。
新澳股份 纺织和服饰行业 2019-05-17 7.53 -- -- 7.53 0.00%
7.53 0.00%
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2018年:下游需求偏弱影响销量,原材料涨价压制盈利能力18年营收 25.7亿元,同比增长 11.0%,其中纱线营收 17.6亿元,同比增长 12.3%,毛条营收 7.1亿元,同比增长 13.0%。18年纱线销量增长0.9%,价格增长 11.3%;毛条销量下滑 9.1%,价格增长 24.3%。销量增长承压主要因消费需求偏弱,产品提价主要因羊毛涨价。18年纱线毛利率同比下降 2.9pct,原料涨价削弱盈利能力,是净利润下降 3.9%的主要原因。 2019Q1:经营业绩恢复增长,改善显现19Q1营收增长 37.80%,我们推算可能由于:1)产品价格同比提升,2)销量恢复较快增长,3)税率调整导致部分产品销售提前开票。19Q1毛利率为 14.92%,同比下降 2.1pct,原材料成本压力尚存。19Q1净利润增长 38%,一方面是政府补助等非经常性收益增加,另一方面扣非后净利润增长 9%也受益于单季度所得税率同比下降。 行业龙头地位稳固,未来仍有增长空间公司现有毛精纺纱线产能 9.4万锭,毛条产能 8800吨,毛染整产能15000吨。根据 18年年报,未来有 6万锭纱线产能扩建,其中 2.8万锭将于 19H2投产。公司拓展运动休闲品类业务,相关产品呈现快速增长势头。 盈利预测与投资评级预计 19-21年公司 EPS 分别为 0.58、0.69、0.80元/股,现价对应 19年 PE 估值 17倍,公司 18年平均 PE 估值为 23倍,而公司 19Q1销售出现改善,未来 3年净利润复合增速预计为 16%,给予 19年合理 PE 估值19倍,合理价值 11.02元/股,给予“增持”评级。 风险提示羊毛持续涨价风险;外贸环境及汇率波动风险;产能未充分利用风险。
新澳股份 纺织和服饰行业 2018-04-23 13.62 12.93 131.31% 13.88 0.00%
13.62 0.00%
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2017年收入、净利润增速持续提升。2017年公司收入23亿元,同比增加26%,净利润2.07亿元,同比增加30%,毛利率19.7%,同比减少0.8pct,净利率9.0%,同比减少0.3pct;销售费用率1.7%,同比减少0.3pct,管理费用率6.5%,同比减少0.5pct;每10股派息2.5元,派息率42%,股息率1.8%。单四季度收入4.72亿元,同比增加26%,净利润4833万元,同比增加176%,毛利率19.6%,同比增加1.4pct,净利率10.2%,同比增加5.6pct;销售费用率2.3%,同比减少0.4pct,管理费用率9.4%,同比增加1.6pct。 主营业务量价双升,订单稳定,成本转嫁能力强。2017年公司纱线、毛条、染整加工业务收入分别为15.67、6.25、0.25亿元,分别实现增长26%、21%、29%,占比总收入分别为71%、28%、1%;其中纱线和毛条销量分别为1.02、0.60万吨,分别同比增长13%、4%,反映了在原材料价格上涨后,公司将成本压力转嫁至下游,整体产成品价格显著提升。而纱线、毛条毛利率分别小幅下降1.07pct和0.35pct至24.63%、9.48%,主要系原材料涨价与报价时间有差异形成,我们认为相对平均产品价格涨幅属正常范围。 17Q4业务续高增,毛利、净利双抬升。17Q4收入同比增加26%,业务维持稳定高增。净利润同比增加176%主要系所得税费用造成,前三季度未获高新批文时按原有税率记账,2017年12月获高新确认后全年按15%记账,按16Q4有效税率计算,17Q4净利润同增87%。净利润高速增长主要系:1)毛利率同比增加1.4pct至19.6%;2)费用率改善:其中销售费率用同比减少0.4pct至2.3%,管理费用率同比增加1.6pct至9.4%,财务费用率同比减少1.1pct至-0.7%,减值损失率同比减少0.8pct至-0.37%;3)公司2016、2017年资产处置收益分别为-76.65、79.94万元,我们估计对2017年营业利润率的正面影响约0.9pct,合计营业利润率提升3.1pct至8.9%,若扣除资产处置影响,我们估计营业利润率为8.3%,恢复至14Q4和15Q4水平,分别为8.5%、7.4%。 公司未来需求与产能齐头并进。需求端,公司现有超过3000多家客户,合作知名品牌超过400个,通过持续拓展客户保持产能增加后可有效释放。供给端,我们判断截至2017年末已开工产能8.4万锭,预计剩余1万锭定增项目将在2018年上半年完成试生产。公司产品需求旺,前期有序推进产能扩张并均成功转化为收益,我们认为公司下半年将继续增产能,扩大生产规模。 盈利预测与估值。我们认为基于公司未来需求与产能稳步发展,费用率持续改善,我们小幅上调2018、2019年盈利预测至2.58、3.12亿元(原:2.53、3.09亿元),EPS0.66、0.79元,我们认为由于前期国际政治环境对制造贸易企业的发展前景形成一定不确定性,造成股价回调,我们认为公司行业地位稳固,客户关系稳定,且出口至美国比例较小,基本面受现阶段贸易争端影响较小,我们维持公司2018年27xPE,对应目标价17.70元,目前股价距离目标价空间较大,上调评级至“买入”。
新澳股份 纺织和服饰行业 2018-04-19 13.53 -- -- 13.94 1.09%
13.68 1.11%
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公司于4月15日晚间发布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入23.12亿元,同比增长26.02%;净利润2.07亿元,同比增长30.18%。EPS0.59元。 产能扩充、售价提升带动营收增长。公司自2014年上市后,营收年均复合增长率14.70%,归母净利润年均复合增长率22.22%。17年营收与归母净利润增速加快,主营业务纱线营收15.67亿元(+26.31%)、毛条营收6.25亿(+20.71%)、改性处理及染整营收0.25亿(+29.42%),一方面,是由于产能扩充推动了订单数量的增长,公司于17年募集资金8.75亿元,主要投资于扩产项目,使其纱线产能由16年的7880吨增至10080吨;另一方面,原材料羊毛价格上涨带动售价的提升,17线公司纱线平均每吨售价增长12.02%,毛条平均每吨售价增长16.46%。 盈利能力有所提升。公司17年主营业务净利率9.09%,同比上涨0.11个百分点,主要系公司期间费用率减少0.67个百分点至8.51%。其中,管理费用同比增长17.15%,主要系研发投入的加大以及管理人员的工资增长导致。公司17年新增客户约500个,截至17年末,共有超3000家国内外客户,其中包括prada、Armani、H&M等知名国际品牌。 延伸产业链、开拓新产品领域。公司目前属于毛精纺、针织纱细分行业。公司计划在把主业做大做强的同时,凭借现有的技术、品牌、客户、管理优势,未来进入粗纺、梭织纱市场,开拓新的产品领域。同时,公司看好户外运动用品市场,于17年12月首次出席了全球规模最大的体育用品行业博览会--ISPO,并于2018年1月发布了功能性运动系列产品,吸引了众多下游户外运动服饰厂商的关注。户外运动用品是一个基数大且发展快速的市场,产业链的延伸有望为公司带来新机遇。 公司保持业绩稳定增长,待产能完全释放后,将持续推动订单规模的扩大,在把主业做大做强的同时,也在积极扩大市场领域,延伸产业链。未来发展将保持稳中有升,我们预计公司2018/2019/2020年营业收入分别26.90/30.33/33.16亿元,归母净利润分别为2.72/3.13/3.44亿元。EPS分别为0.69/0.80/0.87元,对应PE分别为20/17/16倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
新澳股份 纺织和服饰行业 2018-04-19 13.53 -- -- 13.94 1.09%
13.68 1.11%
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事件 公司发布2017年年报,实现营业收入23.12亿元,同比增长26.02%;归母净利润为2.07亿元,同比增长30.32%;2017Q4单季实现营业收入4.72亿元,同比增长25.86%;归母净利润4832.75万元,同比增长175.61%。 公司以总股本3.94亿股为基数,每10股派发现金股利2.50元(含税),共计派发9841.28万元,占2017年归母净利润47.44%。 简评 量价齐升促收入增长,澳毛涨价拖累毛利率2017年公司产销两旺,毛精纺纱线及羊毛毛条量价齐升带动全年收入实现同比26.02%高增长,增速是去年两倍。2017年公司定增募投项目“3万锭紧密纺高档生态纺织”第一期的2万锭产能已顺利投产,推动毛精纺纱线产能由6.4万锭升至8.4万锭,扩产顺利直接增厚销售,全年毛精纺纱线销量同比增长12.72%,羊毛毛条销量亦同比增长3.62%。 价格方面,公司采购的羊毛主要为澳大利亚原产羊毛。2017年澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数去年累计上涨23.8%,全年均价1538.13澳分/公斤,同比增长19.1%。2017年1-11月,我国进口澳毛价格同比增长达14.82%。澳洲羊毛价格持续上涨,推动公司毛精纺纱线及羊毛毛条产品传导提价。据公司收入及销量测算,2017年公司毛精纺纱线、羊毛毛条产品销售均价分别同比提升12.06%、16.49%,量价齐升助推两者收入分别同比增长26.31%、20.71%至15.67亿、6.25亿元。 毛利率下降+所得税增加,致业绩低于收入增速 2017年公司综合毛利率同比减少0.78个pct至19.71%,主要原因是成本端羊毛提价压力,产品提价前期存在滞后,毛精纺纱线、羊毛毛条毛利率分别同比减少1.07、0.35个pct至24.63%、9.48%。2017年管理费用同比增长17.15%,主要因加大研发投入及薪酬支出、折旧摊销增加所致,销售规模扩大导致销售费用亦有增加,但规模效应下全年管理费用率、销售费用率分别同比减少0.30、0.50个pct至1.65%、6.51%。同时公司2017年重新申请高新技术企业资格认定获审通过,将继续按照15%所得税率计缴,有效期三年。 定增募资顺利完成,新产能项目稳步建设 公司定增募投项目中,3万锭紧密纺高档生态纺织项目于2017年下半年业已投产2万锭,引进大批德国、意大利国际先进纺纱设备,有力提升公司产能规模和生产自动化技术水平。第二期1万锭中部分进口先进设备已于2017年底从欧洲运抵,如果进展顺利,预计2018上半年可投产。年产15000吨生态毛染整搬迁建设项目搬迁技改现有状态较好的部分设备,同时引进国际先进的小浴比染色机及印染配套设备,一期项目的毛条染色车间的国产染色设备已试生产正常运行,进口设备均处于进场安装、调试和试生产阶段。二期项目建筑工程已建成,配套基建接近尾声,设备采购和安装在推进中。欧洲技术、开发和销售中心项目已正式启动建设,2018年3月6,新澳纺织(欧洲)在意大利设立,有利于公司把握国际先进技术和世界纱线流行趋势,同时通过欧洲仓库直接调配纱线缩短交货周期,扩大海外份额。 重视研发设计,加大投入,时尚度与功能性双向拓展 2017年公司研发投入合计6385.09万元,同比大幅提升44.8%,研发投入占营收比例同比增加0.36个pct至2.76%。公司加大研发投入,开创新产品和新技术步伐不停,2017年初至今新获授专利22项,重新获得高新技术企业资格。公司通过SPINEXPO国际流行纱线展等专业顶级展会,与国际知名针织设计师合作,发布公司春夏季、秋冬季纱线流行趋势,接轨国际化潮流,提升公司影响力。同时利用羊毛纤维材料独特优势,发掘功能性潜力,2018年1月公司首次参加ISPOMunich国际体育用品博览会,推出自主研发的全新户外运动系列羊毛产品,包括ACTIVWOOL系列功能性纱线集锦卡、户外运动系列成衣等,向运动领域输入羊毛材料科技概念,探索在日益增长的运动时尚中合作与成长空间。 投资建议:公司是国内高端毛纺行业龙头,行业影响力强,全球拥有约3000多家客户,包含400多家服装品牌。2017年定增募资项目建设有序,2万锭新产能增厚产销,产品传导提价顺畅,2018年尚有1万锭产能增厚,同时重视研发设计带来高附加值产品,话语权较强,积极探索羊毛产品各领域发展。我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为2.46亿、2.94亿元,同比分别增长18.5%、19.5%,EPS分别为0.62、0.75元/股,对应的PE分别为22、19倍,维持“增持”评级。 风险因素:新项目建设进程及产能投放情况不及预期,原材料羊毛价格变动传导不顺畅。
新澳股份 纺织和服饰行业 2018-02-14 15.77 12.68 126.83% 16.40 3.99%
16.40 3.99%
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2017年收入增长26%,净利润增长30%。公司2017年实现收入23亿元,同比增长26%,营业利润2.51亿元,同比增长28%,利润总额2.52亿元,同比增长28%,归母净利润2.07亿元,同比增长30%,扣非净利润2.03亿元,同比增长31%。单四季度实现收入4.72亿元,同比增长26%,营业利润4224万元,同比增长92%,利润总额4093万元,同比增长88%,归母净利润4810万元,同比增长174%。 再获高新税率认证,全年税率调整确认。公司2017年12月公告获高新技术企业重新认定,2017-2019年继续享受高新技术企业的相关优惠政策,按15%的税率缴纳企业所得税。2017年前三季度未获得证书时,按25%计提,受此影响下,前三季度有效税率为24%(2017全年约为16%),若按15%税率追溯调整,前三季度净利润同比增速约为21%(报表为12%)。同时,由于公司于2017年7月完成定增,募集资金用于置换前期投入的项目投资,我们认为若完成置换,公司负债率将有所下降,利息费用支出或减少。 订单饱满,量价齐升。2017年业务的增长主要来自订单量的增加,以及成功传导成本价格上涨带来的量价双升。由于2万锭紧密纺高档生态纺织项目于2017年投产,我们预计全年销量超过1万吨(2016年销量为9086吨)。公司产品质量上乘、交期短、起定量低、价格较欧洲工厂存在明显优势,产品在行业中有明显竞争力,2017年在原材料价格上涨过程中顺利实现了价格传导,销售价格实现上涨。 产能持续扩张,未来增长可期。公司主营毛精纺纱线的研发、生产和销售,通过产能持续爬坡保持增长,定增项目已于去年开工建设,2万锭产能已在2017年投放生产,预计剩余1万锭产能将在2018年释放,新投产能使用全球高端制造设备,生产效率高于传统设备,有利于提升单产,提高生产效率。 盈利预测与估值。我们预计2017-19年净利润为2.07/2.53/3.09亿元,EPS0.53/0.64/0.78(元/股),给予2018E PE27X,目标价17.35元,“增持”评级。 风险提示。原材料价格波动,人民币汇率波动风险。
新澳股份 纺织和服饰行业 2017-10-31 14.30 -- -- 15.67 9.58%
15.67 9.58%
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事件。 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入18.4亿元,同比增长26.05%;归母净利润为1.59亿元,同比增长12.34%; 2017Q3单季实现营业收入6.48亿元,同比增长33.3%;归母净利润4719.04万元,同比增长8.36%。 简评。 1、量价齐升促收入增长,澳毛涨价拖累毛利率。 2017年前三季度,公司实现营业收入18.4亿元,同比增长26.05%;2017Q3单季营业收入6.48亿元,同比增长33.3%,基本符合预期,量价齐升带动毛精纺纱线及羊毛毛条收入持续增长。 2017年前三季度公司毛利率为19.75%,同比下降1.33个pct; Q3单季毛利率同比下降2.52个pct 至17.61%。公司采购的羊毛主要为澳大利亚原产羊毛,澳毛价格由澳大利亚羊毛拍卖市场的公开拍卖价格决定,2017年至今,澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数较年初累计上涨9.42%,均价为1494.54澳分/公斤,较去年同期均价上涨16.98%。公司综合毛利率下降主要受澳毛价格持续上涨的影响,而公司订单价格的传导过程则存在一定的滞后性。 2、毛利率下降+所得税增加,致业绩低于收入增速。 2017年前三季度期间费用率同比下降0.86个pct 至7.87%,主要原因是财务费用率同比增加0.45个pct 至0.62%,而销售费用率和管理费用率同比分别下降0.28与1.02个pct 至1.47%与5.78%。财务费用增加主要是在募投资金到位前,使用自筹资金投入定增项目建设,导致利息支出大幅增加。随着2017年7月定增募集资金到帐并且置换先期投资的银行贷款之后,财务费用将会有所下降。 2017年前三季度所得税费用为4962.62万元,同比增长73.71%。根据全国高新技术企业认定管理工作领导小组办公室国科火字〔2015〕31号文,公司被认定为浙江省高新技术企业,自2014年起减按15%的税率计缴,认定有效期3年。浙江省高新技术企业资格已于2016年底到期,重新认定工作已于2017年开始。公司按照程序重新申请高新技术企业资格认定,已于2017年7月底完成网上申报,目前仍在审核阶段中,预计11月份能够完成审核。在未取得高新技术企业资格认定之前,2017年将暂按25%的所得税税率计提所得税。 综上,费用管控能力提升不抵毛利率下降,再加上高新技术企业认定阶段带来的所得税费用增加,导致前三季度归母净利润同比增长12.34%至1.59亿元,低于26.05%的收入增长速度。 3、定增募资顺利完成,新产能项目稳步建设。 公司累计非公开发行普通股 6849.11万股,发行价格为13.01元/股,募集资金总额为8.91亿元,扣除发行费用后募集资金净额为8.75亿元,目前已完成将募集资金中 4.93亿元与先期投入的自筹资金进行置换,募投项目主要包括三部分:3万锭紧密纺高档生态纺织项目,1.5万锭年产生态毛染整搬迁建设项目,欧洲技术、开发和销售中心项目。①3万锭紧密纺高档生态纺织项目:第一期2万锭国际先进紧密纺设备已顺利完成安装并开始调试,已具备部分生产能力,预计于今年实现达产。第二期1万锭因部分设备推迟交货,预计于明年上半年达产。项目整体投产后每年可生产3300吨高品质精纺针织纱。②年产15000吨生态毛染整搬迁建设项目: 一期项目中毛条染色车间的国产染色设备完成安装,5月已开始试生产。二期项目主体建筑已建成待验收,相关设备采购交货预计在明年上半年。 投资建议:公司是国内高端毛纺行业龙头。定增募集资金到位,有助于产能稳步建设,并置换先期投资贷款,利息支出显著减少。公司对申报高新技术企业有信心,有望继续享受减税红利。我们预计公司 2017-2018年归母净利润分别为1.83亿、2.4亿元,同比分别增长15.2%、30.7%,摊薄后EPS 分别为0.47、0.61元/股,对应的PE 分别为31、24倍,维持“增持”评级。 风险因素:新项目建设进程及产能投放情况不及预期,原材料羊毛价格变动传导不顺畅。
新澳股份 纺织和服饰行业 2017-10-30 14.30 11.27 101.61% 15.67 9.58%
15.67 9.58%
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前三季度收入增长26%,净利润增长12%。公司前三季度实现收入18.4亿元,同比增长26%,净利润1.59亿元,同比增长12%。毛利率19.75%,同比下降1.33pct,销售费用率1.47%,同比降低0.28pct,管理费用率5.78%,同比小幅下降1.02pct。单三季度实现收入6.48亿元,同比增长33%,净利润4719万元,同比增长8.36%,毛利率17.6%,同比下降2.52pct,销售费用率1.55%,同比小幅降低0.31pct,管理费用率5.96%,同比降低1.14pct。 订单持续保持高增长,税率影响净利润增速。公司不断开发新客户,同时产能扩张,确保收入持续增长,年初至今人民币升值,由于产成品外币结算,对整体收入有所影响,因此我们推测订单增速或略好于收入增长,公司仍处于订单饱满状态。前三季度公司有效税率为24%,去年同期为16%,主要系公司高新技术企业认定到期,新一期申请仍在推进过程中,从而对本期净利润增速造成影响,我们预计公司在本年完成高新技术企业申请后,可回溯本期实际税率。 原材料上涨影响毛利率,产成品重报价减弱影响。前三季度公司整体毛利率为19.75%,同比下降1.33pct,主要系原材料价格持续上涨,现羊毛价格为2014年以来高位,受此影响成本上升,而公司产成品价格依订单而定,出口产品阶段性进行报价调整,从而造成价格传导滞后,2017年下半年公司依成本变动重新调整产成品价格,逐步应用于新进订单,我们预计汇率对毛利率的负面影响将逐步缩小。 产能持续扩张,未来增长可期。公司主营毛精纺纱线的研发、生产和销售,由于公司产品质量上乘、交期短、起定量低、价格较欧洲工厂存在明显优势,通过产能持续爬坡保持增长,定增项目已于去年开工建设,2万锭产能已在今年开工生产,我们预计剩余1万锭产能将于今年底试生产,新投产能使用全球高端制造设备,生产效率高于传统设备,有利于提升单产,提高生产效率。 盈利预测与估值。我们预计2017-19年净利润为1.79/2.25/2.75亿元,EPS0.46/0.57/0.70(元/股),给予2018EPE27X,目标价15.42元,“增持”评级。
新澳股份 纺织和服饰行业 2017-09-04 14.08 -- -- 14.75 4.76%
15.67 11.29%
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公司发布2017年中报。2017H1公司实现营业收入11.92亿元,同比增加22.44%;营业利润5.02亿元,同比增长21.93%;归母净利润1.12亿元,同比增长14.10%;实现扣非归母净利润1.10亿元,同比增长16.35%。其中2017Q2实现营业收入7.35亿元,同比增长22.27%,归母净利润0.75亿元,同比上涨12.75%。 (1)量价齐升推动毛精纺纱线及羊毛毛条收入大幅增长,原毛销售亦有提升。公司2017H1营业收入11.92亿元,同比增加22.44%。经过2017Q1终端产品提价5%-10%以来,目前公司毛精纱纺线价格14万/吨左右,毛条9万/吨左右。销量扩大(上半年公司整体销售量约5400吨),销售产品价格上涨驱动公司主营毛精纺纱线及羊毛毛条业务均实现双位数增长。从分部信息来看,上半年毛精纺纱线分部收入8.32亿元,同比增长18.58%。 羊毛毛条分部收入同比猛增94.63%,达到6.81亿元。两者增势喜人,拉动整体销售继续强劲。不过上半年人民币累计升值幅度较大,对公司人民币计价外销(上半年外销约占整体销售50%)收入和利润造成一定影响。 另外改性处理及染整加工分部上半年实现收入9290.48万元,同比下跌8.07%。原毛分部销售同比大增73.58%达到3371.93万元。(分部间抵销营业收入4.91亿元)。 (2)澳洲羊毛价格上涨推升公司成本,公司部分订单提价滞后,压缩毛利率。公司采购羊毛主要为澳大利亚原产羊毛,澳毛价格由澳大利亚羊毛拍卖市场的公开拍卖价格决定。2017H1澳毛价格呈上涨趋势,澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上半年末较年初累计上涨5.98%,上半年均价1487澳分/公斤,同比去年上半年均价上涨17.24%。 公司不同订单价格对原材料涨价的反应速度不同。一般客户定价区间在半个月左右,终端价格随羊毛价传导迅速顺畅。而部分国外大客户合同签订后价格锁定,定价周期往往较长如半年,价格短期传导不顺。因此随着2017H1澳毛持续上涨,部分订单提价滞后,为公司上半年综合毛利率带来不利影响,同比下降0.65个pct至20.91%。从中长期来看,羊毛价格向下转嫁问题不大。 (3)银行贷款增加导致财务费用上涨,期间费用率有所下降。2017H1公司销售费用1707.71万元,同比增长3.07%,主要是销售增长带来的销售人员工资和运输费用的增长。管理费用6763.84万元,同比增长4.55%,主要是研发投入和管理人员薪酬增长。财务费用同比大增499.77%至796.38万元,主要原因是公司使用了先期自筹资金投入定增项目建设,银行贷款大幅增加(公司2017H1末短期借款金额4.37亿元,同比增长705.40%),带来利息支出增长所致。同时上半年人民币升值导致汇兑净损失同比增加555.76%至215.26万元。上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.43%、5.67%和0.67%,分别同比下降0.27pct、下降0.97pct、增加0.53pct。期间费用率合计同比减少0.71pct至7.77%。 (4)高新技术企业减税红利到期,上半年有效税率同比提升,若申报成功将延续享受红利。2017H1公司有效税率(所得税费用/利润总额)为23.88%,同比增加7.83个pct。公司此前被认定为浙江省高新技术企业,自2014年起减按15%的税率计缴,有效期3年,该减税资格已于2016年底到期,重新认定工作已于2017年开始。因此2017上半年公司按照25%的所得税税率计提所得税。目前公司已重新申请高新技术企业资格认定,目前仍在审核阶段中,预计10月底11月初能够完成审核。若申报成功公司将继续享受减税红利,提升净利率。 子公司分管各项业务,独立销售,持续加强自身高端纱线品牌开发。 公司在经营模式上采取以公司为主体,各主要子公司分管各项业务,实行专业化分工生产并独立销售,各司其职。公司负责毛精纺纱线业务,采购毛条并对外销售纱线;子公司新中和采购澳大利亚、新西兰等地优质羊毛,生产羊毛毛条,除供应给母公司外,其余毛条对外销售,同时为母公司提供毛条改性处理加工服务;另一子公司厚源纺织负责染整加工服务。2017H1新中和实现营业收入和净利润分别7.28亿元、1851.60万元,同比大增91.69%、81.53%,增长驱动来自产能增加、实行部分技改以及羊毛价格上涨。厚源纺织营收及净利润分别8472.07万元、1158.49万元,同比增长0.95%、-17.01%,业绩波动原因主要是上半年人工成本、煤能源成本同比有所提升。 同时公司继续加强品牌建设,丰富自主高端纱线品牌矩阵,7月公司于第九届纽约SPINEXPO国际流行纱线展推出了COCOON(适用于运动服饰和全成型机)、SHAPE(适用于全成型机)、GALAXY(加入金银丝混纺而成,能呈现独特视觉效果)、ERA(采用生态环保羊毛,无氯防缩,环保优势显著)等高端纱线系列新产品,提升掌控下游需求能力。 定增募资顺利完成,资金到位,协助新产能项目稳步建设。 公司定增募集顺利完成,2017年7月21日募集资金到位。公司累计非公开发行普通股6849.11万股,发行价格为13.01元/股,募集资金总额为8.91亿元,扣除发行费用后募集资金净额为8.75亿元。目前公司已完成将募集资金中4.93亿元与先期投入的自筹资金置换工作,其中投资年产15000吨生态毛染整搬迁建设项目是通过向子公司厚源纺织增资3亿元实现的。 公司利用自筹资金已开始部分先期建设,3万锭紧密纺高档生态纺织项目第一期2万锭国际先进紧密纺设备现已顺利完成安装并开始调试,已具备部分生产能力,预计于今年下半年实现达产。第二期1万锭部分设备预计于今年年底从欧洲运抵并开始进行安装调试。项目整体投产后每年可生产3300吨高品质精纺针织纱。年产15000吨生态毛染整搬迁建设项目一期项目中毛条染色车间的国产染色设备完成安装,5月已开始试生产。条染进口设备目前在途,绞纱染色、筒纱染色进口设备安装中,预计9月可调试。二期项目主体建筑已建成待验收,相关设备采购安装进行中。 投资建议:公司2017H1经营业绩稳健增长,主营毛精纺纱线量价齐升,优势明显,毛条增长迅速。一般来说7月份进入销售淡季,但公司目前仍需求旺盛,产销两旺,下半年销售前景良好。公司定增募资到位,协助产能顺利推进建设,预计建成后实现业绩增厚,同时已偿还先期投资相关贷款,下半年利息支出预计显著减少。另外公司对申报高新技术企业有信心,有望继续享受减税红利。我们预计公司2017-2018年分别实现净利润2.08亿、2.48亿元,考虑定增摊薄后总股本的EPS分别为0.51、0.61元/股,对应PE分别为28.6、24.0倍,维持“增持”评级。
新澳股份 纺织和服饰行业 2017-04-27 15.98 15.15 171.02% 16.28 1.88%
16.28 1.88%
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本报告导读: 2017Q1业绩基本符合我们预期,收入(+23%)、扣非净利(+29%)增速较快,公司作为全球中高端毛纺龙头,预计羊毛涨价+定增扩产带来量价齐升。增持评级。 投资要点: 维持“增持”评级。2017Q1收入4.57亿(+22.7%),归母净利3673.5万(+16.97%),扣非后净利3596万元(+28.94%)。基本符合我们预期,维持2017-19年EPS预测为0.70/0.91/1.11元,维持目标价20.74元,增持评级,对应2017年30xPE。 收入利润双增长,毛利率环比提升。收入端/利润端增长主要来自订单增长和产品价格提升。毛利率环比提升1.74pct,主要受益于原材料价格上升带来的产品涨价效应。销售/管理费用1.66%(-0.28pct)/6.14%(-1.63pct),财务费用0.57%(-0.37pct),费用率整体下降明显。 归母净利增速低于收入增速主要系受非经常性损益变动影响,扣非后增速28.94%在预期增速区间。预计2017年归母净利增速30%左右。 羊毛涨价+定增扩产带来量价齐升。2017Q1上游原材料澳羊毛同比涨价逾20%,带动公司今年产品订单均价普遍上升。公司定增将新增50%纺纱产能和90%染整产能,加快订单响应速度。目前扩产产能已经在建,预计18年产能将全面释放,产能扩张可缓解公司当前自有产能供不应求局面,增加高端产能;缩短反应周期,增强订单获取能力。预计主业未来两到三年内仍将维持量价齐升局面。 催化因素较多,定增已过会有望近期获得批文,17年12月迎大股东解禁。16年12月定增过会,今年5月有望获得批文;2017年10月限制性股权激励第二次解锁;17年12月大股东IPO限售股票解禁。 风险提示:全球消费需求持续低迷;澳元汇率波动的风险。
新澳股份 纺织和服饰行业 2017-04-24 16.22 -- -- 16.28 0.37%
16.28 0.37%
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公司在纺纱全产业链布局,经营稳健、竞争优势显著。公司具备集毛条制条、改性处理、纺纱、染整精加工于一体的纺纱产业链,建立了各子公司分工的经营模式以及与品牌客户之间合作的销售模式。在中高端毛精纺领域,公司与意大利Baruffa和德国南方毛业为行业龙头公司。公司经营稳健,营收和归母净利润基本呈现逐年上升的态势,五年复合增速分别为4.27%和15.47%,毛利率和净利率水平亦逐年提升,费用管理方面表现优异。公司客户资源丰富,对大客户依赖程度低,与国内外知名品牌建立了长期良好的合作关系。 羊毛价格持续上涨,公司毛利率持续改善。从供给的角度来说,全球羊毛供给量持续收缩,受到种植业、羊肉生产以及气候影响,澳大利亚等主要产毛国近年来均在减产,预计未来羊毛产量大规模增长的可能性较低。从需求的角度来说,人口和经济增长驱动羊毛消费,尤其是中国市场潜力巨大。休闲运动趋势以及羊毛在人造皮草等新兴领域的应用成为新的需求增长点。羊毛价格虽经历波动,但是出于长期上涨的趋势中,在此趋势中,公司毛利率将持续上升。 定增扩建产能推动业绩增长。公司目前拥有纱线产能6.4万锭,2016年12月公司非公开发行股票获得证监会通过,项目将新增产能3万锭,在未来2年逐步释放。 大股东资产丰富。大股东旗下资产丰富,涉及行业资源包括房地产、金融以及农场品等,具有发展双主业预期。 考虑定增后的摊薄,预计公司2017-2019年EPS分别为0.53元、0.69元以及0.78元,对应PE分别为32倍、24倍以及22倍。首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:羊毛价格波动风险;汇率波动风险
新澳股份 纺织和服饰行业 2017-04-13 16.24 15.15 171.02% 17.28 6.40%
17.28 6.40%
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维持“增持”评级,目标价21元。看好公司作为全球高端毛纺龙头的业绩表现:羊毛涨价及产品结构调整推动毛利率提高;定增扩产方案过审,17/18年新产能逐步释放;创新及服务构筑竞争壁垒。维持2017-19年EPS预测0.70/0.91/1.11元,维持目标价21元,增持评级。 羊毛涨价叠加消费升级,带动高端毛纺企业基本面向好。1)澳洲羊毛为高端毛纺主要原材料,17年1月价格突破六年以来高点,17年4月初同增14.88%YOY,达1459澳元/公斤。2)2014-2016年,美国核心CPI分别同增1.7%、1.8%和2.2%,16年失业率达金融危机以来最低点。国内2016年10月-11月,百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增长率高于上年同期3.9个百分点和8.0个百分点。 创新和服务构筑竞争壁垒,公司长期战略步步为营。德国南方工业、意大利ZegnaBaruffa和新澳在高端毛纱领域三分天下。新澳核心竞争力在于理念创新及服务提升。公司不吝惜设备和研发投入,装备自动化和智能化水平逐渐超欧洲同行,高薪聘请研发设计人员;对客户响应快、起订量低,符合服装产业链快速反应需求。长期战略方面,公司将逐步实现全球多区域的产能布局,拓展半精纺、粗纺等纱线工艺,同时通过持续举办设计大赛等向时尚领域延伸触角,扩大影响力。 定增过会,锁定期一年。16年12月定增方案获证监会审核通过,锁定12个月,大股东未参与;17年12月大股东IPO限售股解禁。 风险提示:羊毛价格大幅波动的风险;人民币汇率波动的风险。
新澳股份 纺织和服饰行业 2017-03-27 16.59 -- -- 17.28 4.16%
17.28 4.16%
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平安观点: 聚焦毛精纺纱,形成完整纺纱产业链:主营业务为毛精纺纱线的研发、生产和销售,主要产品为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条,主要应用于下游纺织服装领域。经过多年的发展新澳股份已经成功布局毛纺行业产业链的毛纺纺纱和毛纺织造,实现毛条制条、改性处理、纺纱、染整加工一体化,各项业务很好地实现了协同效应,极大地提高了生产、管理效率,有效地降低了成本。 国内毛纺龙头,受益集中度提升趋势:新澳股份主要定位于高端市场,全世界范围内只有意大利的Baruffa和德国南方毛业能与之相竞争。近年来,由于产业结构调整、宏观经济低迷、环保压力增大、原材料价格波动等因素造成了毛纺行业增速减慢,行业竞争加剧,面临重新洗牌。新澳股份作为行业龙头,受益于集中度提升趋势,近年来公司毛纱出口占全行业毛纱出口占比保持增长态势,盈利也保持着加速增长态势。 产能增加+技术升级,盈利提升可期:公司年产各类毛条7000吨、改性处理10000吨、精纺纺纱8000吨、染整8000吨。同时公司正在毛利率较高的精纺和染整两大业务实施扩产项目,所涉及的增发项目已于去年底通过证监会审核,此次扩产公司引入国际先进设备,自动化水平提升,大大节省人力成本,盈利能力可观。其中精纺针织纱预计2018年6月完工,产能较目前提高42%,利润总额1.66亿元。15000吨生态毛染整搬迁建设项目二期工程也已开工建设,预计今年达产,利润总额5841万元。 海外布局加速推进,比肩国际毛纺巨头:公司在全球毛纺市场最有影响力之一的意大利建立研发和销售中心,将在设计和销售前后两端抢占先机,解决了由国内直接将毛纺产品出口至欧洲市场的交货周期长、无法紧跟潮流、时装信息获取延迟等问题。公司去年计划收购意大利的竞争对手Baruffa,虽因各种原因未成行,但充分彰显公司实力。我们认为在当前全球经济,尤其是作为毛纺重镇的欧洲的经济较为低迷的情况下,公司超越竞争对手将指日可待。 股东资产丰富,存在注入预期:新澳股份实际控制人为沈建华先生,沈建华先生直接持有新澳股份17.58%的股权,通过新澳实业持有公司37.71%的股权,合计持有公司55.29%的股权。公司的控股公司为浙江新澳实业有限公司,注册资本3亿元,旗下控股6家子公司,覆盖纺织、地产、投资、典当行业,公司未来存在资产注入预期,不排除公司会双主业运行。 未来有望进入梭织市场,再造一个新澳:新澳股份目前生产的为针织纱,公司计划进入梭织纱市场,凭借公司现有的品牌、客户、技术、管理优势,我们认为公司进入梭织纱市场将迅速打开局面,未来有望再造一个新澳。 投资建议:未来三年随着公司产能的释放和技术水平的提升,公司盈利将保持稳定的增长。预计公司17-19年归属母公司股东净利润分别为2.09亿元、2.91亿元、3.72亿元,分别同比增长31.1%、39.5%、27.6%,对应EPS(未考虑增发对股本的影响)分别为0.64元、0.90元、1.14元,目前股价对应PE分别为26倍、19倍、15倍。我们认为公司具备安全边际和稳定增长预期,且未来不乏资本运作等催化剂,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。 风险提示:新项目受益不及预期;汇率剧烈波动等风险。
新澳股份 纺织和服饰行业 2017-03-13 15.65 -- -- 17.45 10.09%
17.28 10.42%
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一、事件概述 公司发布2016年年报,全年实现营业收入18.35亿元,同比增长13.20%;归母净利润1.59亿元,同比增长20.49%;每股收益0.50元。 二、分析与判断 主业稳健发展,业绩持续增长 公司经营稳健,已打通完整的毛纺产业链,业绩持续增长。2016年产销情况良好,主要产品毛精纺纱线、羊毛毛条生产量分别同比增长25.74%、0.57%,销售量分别同比增长12.53%、1.55%,毛利率分别比2015年提高了1.25个百分点、0.79个百分点,且库存量合理。同时,改性处理及染整加工的毛利率比2015年增加了2.08个百分点。我们认为未来公司销售规模或将继续扩大,盈利能力有望进一步提升。 深耕中高端市场,影响力不断扩大 公司产品主要面向中高端市场,是国内外许多知名服装品牌的指定纱线供应商之一,在国际上拥有较高的影响力。同时,公司拥有独立的产品设计开发团队,已逐步形成自己的产品风格,2016年积极参加法国PV展和SPINEXPO国际流行纱线展、成功举办了“新澳2017/2018秋冬产品发布会”,并推出了羊毛针织新锐设计师大赛,市场知名度不断扩大。我们认为公司将继续致力于强化设计开发能力,提高产品附加值。 定增助力扩产能,产品竞争力有望提升 公司定增申请于2016年12月获证监会审核通过,拟募集资金总额不超过8.91亿元,其中1)5.3亿元用于3万锭紧密纺高档生态纺织项目;2)3亿元用于年产1.5万吨生态毛染整搬迁建设项目;3)0.61亿元用于建设欧洲技术、开发和销售中心项目。前两项已用自筹资金进行先期投入。定增完成后,公司有望借助资本力量扩大高档毛精纺纱产品的产能,提升染色加工的服务质量,进一步完善纱线品质,强化产品竞争力。 , 三、盈利预测与投资建议 公司经营稳健,已打通完整的毛纺产业链,定增完成后将借助资本力量扩大产能,业绩有望持续提升。预计2017-2019年EPS为0.61/0.74/0.85元,对应PE为26/22/19倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 定增进展不及预期,海外需求不达预期,汇率波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名