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新澳股份 纺织和服饰行业 2024-12-23 7.20 7.70 19.57% 7.35 2.08%
7.35 2.08% -- 详细
Chane 旗下 BARRIE 品牌公司拟入股邓肯公司 40%股权。 新澳全资子公司邓肯公司拟通过增资扩股方式引入投资者 BARRIE 公司,新澳将先对邓肯公司进行 956.2255万英镑增资,完成内部增资后引入新股东 BARRIE 公司,进行认购股权,认购金额为 1880万英镑,完成交易后 BARRIE 公司取得邓肯公司 40%的股权。 BARRIE 公司为超百年的奢侈品制造公司。 1903年 BARRIE 公司开设制造业务,并迅速发展成为行业标杆, 2012年 BARRIE 的客户 Chane 将其收购,两年后开始开设自有高奢品牌, BARRIE 与邓肯公司存在业务关系,邓肯公司向 BARRIE 出售产品。 股权交易或产生深远战略性影响。 我们认为这次股权完成之后, 双方将从原本的业务关系升级成为紧密的战略伙伴, 股东输入的新增资金将用于邓肯公司改造升级,对羊绒制造设备进行更新,有利于提升邓肯的生产效率和技术水平,新股东的欧洲奢侈品牌背景兼公司客户的身份,展现了高端品牌对邓肯的认可度,未来在公司继续拓展客户资源等方面具备战略意义。 原材料价格仍在低位,静待市场回暖。最新澳毛原材料价格对比去年同期下降 10.6%,四季度至今均值同比下降 2.3%,我们认为原材料价格处于低位表明下游需求仍较为疲弱,国内外宏观零售环境影响了上游的订单水平和价格,预计待内销、外销客户逐步进入新一年的下单,需求回暖后,行业订单及价格或将有所恢复。 盈利预测与估值。 考虑到原材料价格仍处低位,国内/海外宏观需求仍待恢复,我们维持预计 2024-2026年归母净利润分别为 4.33、 4.95、 5.88亿元,给予2024年 13-15倍 PE,合理估值区间 7.70-8.89元,“优于大市”评级。 风险提示。 原材料价格剧烈波动的风险、汇率波动的风险、下游客户订单波动的风险、新客户拓展不达预期的风险,国际贸易政策变动的风险。
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-12-20 7.35 -- -- 7.41 0.82%
7.41 0.82% -- 详细
投资要点:公司发布《关于子公司增资扩股并引入投资者的公告》,旗下全资子公司Todd&Duncan(邓肯公司)拟通过增资扩股方式引入投资者BARRIE。第一步,公司拟以现金方式向邓肯公司增资956万英镑(折约8837万人民币),第二步,引入BARRIE作为邓肯公司新增股东,认购股权1880万英镑(折约1.73亿人民币)。本次交易完成之后,公司对邓肯公司持股比例由100%降至60%,BARRIE新增持股40%。 Todd&Duncan由公司于2020年6月竞得,位于苏格兰,是1867年成立的世界上第一家现代羊绒纱线生产商,凭借其糅合最先进科技及独有传统配色工艺,长期是顶奢品牌核心供应商。按本次新增股东入股对价测算,邓肯公司最新估值达4.3亿元,较公司4年前竞得价格仅约4200万元大幅提升,可见其作为全球顶尖纺织供应链的成长价值深得认可。邓肯公司在取得入资之后,将投入到技改扩产,以改观生产效率不足与顶尖技术水平、客户资源不匹配的现状,未来有效转化业绩贡献。根据公告,24Q1-3邓肯公司实现营收2.2亿元,但利润端仍小幅亏损,将有较大改善空间。 新引入股东BARRIE从事高端羊绒制品制造与销售,背后实控人为香奈儿集团,长期以来就是邓肯公司的重要客户。我们观察到,全球奢侈品集团近年来正加速通过股权方式,强化上游原料端稀缺供应链的布局,从而赋能自身品牌独特性。根据华利志、界面新闻、凤凰网等公开报道,2013年LVMH以20亿欧元收购80%的LoroPiana股权,轰动时尚界,2021年Prada和Zegna已各自完成收购40%的FilatiBiagioli股权,2023年5月Chanel和BrunelloCucinelli各收购24.5%的Cariaggi股权。我们认为,本次新澳与香奈儿集团在Todd&Duncan上的合作,是上述趋势判断的又一实例印证,也将有助于双方深度绑定,扩大未来合作。 我们9月26日发布更新报告《新澳股份(603889)深度:羊毛羊绒双轮驱动成势,成长提速有望催化价值重估》,重申当下“羊毛扩产+羊绒满产”起点,有望开启成长提速窗口。 1)羊毛纱24年起步入密集投产期,且澳毛价格底部趋稳。越南基地首期产能已于11月启动投产,关税与成本优势显著,成为稀缺的东南亚产能选择,宁夏基地利用现有厂房直接上线新产能,节省大量土建投资,成为未来低成本扩产支点。2)羊绒纱第二成长曲线壮大,从增收走向增利的质变时刻。当下看,宁夏新澳粗纺羊绒产能全年度满产在即,第一步将大幅摊低单产制造费用,第二步通过产品提质再优化客户、订单结构,有望带动毛利率非线性提升。我们认为,当前羊绒业务的发展阶段,十分类似2020年毛精纺纱业务面临的发展契机,即从“以销定产”向“以产促销”积极策略转变关口。 全球毛纺纱线专业供应商,子公司Todd&Duncan拟引顶奢品牌入股,羊绒业务有望加速壮大,维持“买入”评级。维持盈利预测,我们预计24-26年归母净利润4.5/5.1/5.9亿元,对应PE为13/11/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:羊绒业务不及预期;下游订单走弱;原材料价格波动;关税风险;汇率风险。
孙海洋 3 1
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-12-19 7.33 -- -- 7.48 2.05%
7.48 2.05% -- 详细
邓肯公司引入投资者BARRIE公司全资子TODD&DUNCANLIMITED(“邓肯公司”)拟通过增资扩股方式引入投资者BARRIEKNITWEARLIMITED。 公司拟以现金方式向邓肯公司增资956.2万英镑,邓肯公司注册资本由650万英镑增至1606.2万英镑。公司内部增资完成后,拟引入BARRIE作为邓肯公司的新增股东,其拟按照每股1.76(四舍五入)英镑认购价格认购邓肯公司1070.8万股,认购金额1880万英镑公司对邓肯公司持股比例将由100%变更为60%,BARRIE取得邓肯公司40%的股权。本次交易完成后,公司仍为邓肯公司控股股东,不涉及公司合并报表范围变更。 本轮引入Barrie有助于邓肯公司与高端客户长期成长价值的深度绑定邓肯公司作为世界知名羊绒纱线生产商之一,在羊绒纱线的研发、生产、销售等方面具备丰富的行业经验和历史积淀,主要为世界一线品牌提供高品质羊绒纱线,与诸多一线品牌保持多年良好的合作伙伴关系。 此次通过增资扩股并引进外部投资者,有助于邓肯公司与高端客户长期成长价值的深度绑定,有助于其增厚自身资金实力,更好地升级高端羊绒纺纱产线装备水平,在提升生产效率、技术水平、客户资源等方面具有重要的战略意义。 多品类宽带发展优势近年来,公司践行可持续宽带发展战略,基于纺纱主业内进行品类多元化扩容,通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等举措,开拓羊绒纱线市场空间。公司目前已形成以CASHFEEL、NEWCHUWA、新澳、38N、CASHQUEEN、Todd&Duncan等为代表的自主品牌矩阵,搭建了覆盖中端、高端、奢侈端及针织服饰、运动休闲、家居家纺类等多品种、多档次、系列化的纱线产品结构体系,为全球客户提供更精准、更多元化的选择空间,全面参与市场竞争,更充分地获取市场份额。公司新型纱线部前期市场调研及样品开发初有成效,并不断尝试向家纺、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸。 维持盈利预测,维持“买入”评级我们预计公司24-26年营业收入分别为48.8/54.4/61.1亿,归母净利润分别为4.3/4.5/5.2亿,EPS分别为0.58/0.62/0.71元/股,PE分别为13/13/11x。 风险提示:战略规划落地不及预期,市场竞争激烈,核心高管流失等
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-12-18 8.53 -- -- 7.73 -9.38%
7.73 -9.38% -- 详细
新澳今晚公告,持股100%的子公司邓肯将增资扩股并引入投资者交易过程来看:1)新澳先以现金向邓肯公司增资956万英镑;2)BarrieKnitwear以1.76英镑/股价格认购邓肯公司1071万股,认购金额1880万英镑,从而持有邓肯40%股权,剩余60%仍由新澳持有。本次交易邓肯整体对价为4700万英镑,约合4.3亿人民币。 邓肯公司:超过140年历史的英国高端羊绒纱线制造商英国邓肯是拥有超过140年纺纱历史的全球知名羊绒纱线生产商,制造工厂位于英国苏格拉地区,与欧洲各类顶级品牌合作多年。2020年6月,新澳通过竞拍以4200万人民币获得邓肯100%股权,期待形成技术、品牌建设、营销渠道方面的合力,助力公司羊绒业务发展。截至2024年前三季度,邓肯实现收入2.2亿人民币,净利润-6.23万元。 BarrieKnitwear:Chanel羊毛衫供应商,本次收购实现上游深度绑定本次邓肯引入的投资方BarrieKnitwear是顶奢品牌Chanel旗下针织制造公司,总部位于苏格兰,负责制造Chanel标志性双色羊毛衫,此次BarrieKnitwear收购40%邓肯股权,实现对上游优质羊绒纱线供应商的深度绑定,也体现对邓肯产品工艺技术的高度认可。 新澳越南11月举行开业典礼,一期顺利投产11/26,新澳越南举行开业典礼,“50000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20000锭首条生产线已进入生产阶段,其他生产线将分阶段进行调试工作并陆续投产。该项目一期20000锭全面投产后预计将形成约折标2500吨/年的毛精纺纱线产能和5000吨/年的染色及后整理产能,为公司实现产地多元化、未来获得更多海外客户订单打下坚实基础。 盈利预测与估值:预计公司2024/2025/2026年收入同比增长10%/12%/11%至49.0/54.8/61.1亿元,归母净利润同比+6.3%/14.4%/13.1%至4.3/4.9/5.6亿元,对应当前PE分别为13.2X/11.5X/10.2X,公司在产品创新、技术、快反速度的优势带动份额持续提升,越南一期也于11月顺利投产利好海外接单,具备长足成长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求压力;产能扩张不及预期
孙海洋 3 1
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-11-29 6.89 -- -- 8.53 23.80%
8.53 23.80% -- 详细
新澳越南投产2024年11月26日,新澳越南举行开业典礼;“50000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20000锭首条生产线已进入生产阶段,其他生产线将分阶段进行调试工作并陆续投产。该项目一期20000锭全面投产后预计将形成约折标2500吨/年毛精纺纱线产能和5000吨/年染色及后整理产能。 “50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”计划建设期较长,分两期实施,公司将根据实际业务发展情况按计划有序地推进项目后续二期建设。 新澳越南项目计划建设期5年,预计于2027年全面建成投产,形成年产6500吨毛精纺针织纱线的生产能力。越南生产基地的建设是近年来新澳产能持续扩张的重要举措,更是新澳实现“产能走出去”的第一步。 本项目是公司进一步加深全球化产业布局的重要举措,有利于提升海外供应链交付能力,更好满足境外客户订单需求;有利于公司利用越南人力成本、税收优惠政策及其投资所在地区位优势,降低公司生产成本,增强公司综合竞争实力;有利于公司巩固和提升行业地位,全方位参与市场竞争,持续扩大市场份额,为公司持续健康发展提供支撑。 作为新澳首个海外自建生产基地,新澳越南是新澳产能扩张走向海外第一步新澳自1991年成立以来,坚持以毛精纺纱线为核心,精细化管理协同外部创新,秉承高效高质发展的原则,实现产能不断扩张,如今已成为全球最专业的毛精纺纱线供应商之一和国内制造业精梳羊毛纱线单项冠军。新澳用三十多年的时间写下了非凡的“新澳制造”,“单项冠军”的称号也为新澳越南立下标杆。 全球布局筑通道,资源整合优供给当前在通胀冲击、地缘政治紧张局势加剧、新技术兴起等背景下,全球经济形势充满了高度不确定性。越南地处东南亚中心位置,是连接亚洲和全球市场的重要枢纽,且与多个国家地区签订有自由贸易协定。 新澳顺应国际局势变化,部署越南生产基地,是推进企业全球化发展的重大转变。新澳将以越南生产基地为依托,通过工业园区建设加速当地纺织业产业集聚,深入整合国内外优势资源。越南生产基地作为新澳的海外产能补充,将有效优化新澳在东南亚及全球市场的供应链供给,强化风险防范,提升海外交付能力,提高国际产能合作的稳定性。 另一方面,随着经济全球化的推进,纺织服装产业的空间布局正逐渐向东南亚转移,东南亚纺织市场方兴未艾,展现出极大的潜力。新澳越南项目将为新澳深入东南亚纺织市场搭建起新的平台,使新澳能快速响应当地市场需求,提升新澳在东南亚以至国际市场的竞争力。 维持盈利预测,维持买入评级我们维持盈利预测,预计24-26年收入分别为49、54以及61亿元;归母净利润为4.3、4.5以及5.2亿元;EPS分别为0.6、0.6以及0.7元;PE分别为12X、11X、10X。 风险提示:核心高管流失,羊毛持续跌价,销售不及预期。
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-11-05 7.02 -- -- 7.22 2.85%
8.53 21.51%
详细
公司公布2024年三季报,收入和利润维持稳健增长。①2024Q1-3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润38.71/3.7/3.53亿元,分别同比+10.28%/+5.41%/+5.6%。②2024Q3单季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润13.15/1.04/0.93亿元,分别同比+10.54%/+7.79%/+5.13%。 前三季度盈利能力相对稳定。①2024Q1-3公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率19.38%/9.56%/9.12%,分别同比-0.03pct/-0.44pct/-0.4pct。②2024Q1-3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.81%/2.79%/2.23%/0.73%,分别同比-0.06pct/+0.12pct/-0.13pct/+0.81pct。 24Q3毛利率有所下滑。①2024Q3单季度公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率16.55%/7.9%/7.08%,分别同比-1.07pct/-0.2pct/-0.36pct。②2024Q3单季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.07%/2.98%/2.05%/0.26%,分别同比-0.05pct/+0.27pct/-0.34pct/-0.87pct24Q3存货周转天数及应付账款周转天数下降。2024Q3公司应收账款账面价值/存货账面价值/应付账款账面价值分别为7.14/17.98/2.54亿元,分别同比+8.98%/+0.61%/-54.49%;应收账款周转天数/存货周转天数/应付账款周转天数分别为39/158/34天,分别同比+0/-10/-10天。 产能扩增计划推进情况良好,助力未来营收增长。24H1公司“60,000锭高档精纺生态纱项目”二期所涉及的15,000锭设备陆续投产;子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”项目一期2万锭预计24年年底至2025年建设完成并陆续投产;子公司新澳银川“20000锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目”计划于2025年下半年陆续投产。【投资建议】盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为48.81/54.39/60.67亿元,yoy+9.97%/+11.43%/+11.54%,归母净利润分别为4.28/4.89/5.53亿元,yoy+5.92%/+14.31%/+13.04%,对应2024年10月31日股价,PE分别为12.01X/10.51X/9.30X,给予“增持”评级。【风险提示】下游需求波动;汇率大幅波动;产能扩张不及预期;全球地缘政治紧张。
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-10-28 7.10 -- -- 7.25 2.11%
8.53 20.14%
详细
核心观点:24Q1-3公司实现营收38.71亿元/+10.28%,归母净利润3.70亿元/+5.41%;24Q3公司实现营收13.15亿元/+10.54%,归母净利润1.04亿元/+7.79%。盈利能力方面,24Q1-3公司整体毛利率为19.38%/-0.03pct,净利率为10.11%/-0.51pct;24Q3公司毛利率为16.55%/-1.07pct,净利率为8.62%/-0.18pct。分业务来看,估计24Q3毛精纺纱线收入同比下滑,系前期交期过长影响接单,公司保持满产,备货蓄力明年旺季;24Q3羊绒业务收入约增长33%,产能利用率快速爬坡,折旧、财务成本等因素导致盈利承压。 事件:公司发布2024年三季报。24Q1-3公司实现营收38.71亿元/+10.28%,归母净利润3.70亿元/+5.41%,扣非归母净利润3.53亿元/+5.60%,经营活动现金流净额2.66亿元/+199.79%,基本EPS为0.52元/+6.12%,ROE(加权)为11.32%/-0.21pct。 单季度看,24Q3公司实现营收13.15亿元/+10.54%,归母净利润1.04亿元/+7.79%,扣非归母净利润0.93亿元/+5.13%,经营活动现金流净额2.03亿元/-30.17%。 简评:分业务看:1)毛精纺纱线业务:受上半年产销两旺、交期过长影响,24Q3公司接单略有回落,估计单三季度毛精纺业务收入约6亿元,同比下滑,毛利率26.6%/+2.6pct,由于原材料成本低位,毛利率同比仍有所提升。公司保持满负荷生产,在销售淡季抓紧备货,做好库存储备蓄力来年旺季订单。2)改性处理、染整及羊绒加工:毛精纺纱线及外接单规模扩大,带动后整理业务继续快速发展。3)羊绒:估计羊绒业务24Q3收入约5.3亿元/+33%,毛利率约接近8%/-4pct,新澳羊绒产能利用率持续爬坡至满负荷运转,但受折旧、财务成本提升,以及部分客户订单毛利率较低、原材料价格上涨影响,盈利同比下滑。明年多个客户订单展望良好,有望改善接单结构、提升盈利。4)羊毛毛条:估计羊毛毛条业务24Q3收入约1.6亿元/+5%,毛利率约接近5%,羊毛价格磨底,毛条盈利能力静待改善。 Q3毛利率同比下降,主要系羊绒业务拖累,同时股权激励费用等有所增加影响净利表现。24Q1-3公司整体毛利率为19.38%/-0.03pct,净利率为10.11%/-0.51pct;单季度看,24Q3公司毛利率为16.55%/-1.07pct,净利率为8.62%/-0.18pct。费用端,24Q1-3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.81%/-0.06pct、2.79%/+0.12pct、2.23%/-0.13pct、0.73%/+0.81pct;单季度看,24Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为2.07%/-0.05pct、2.98%/+0.27pct、2.05%/-0.34pct、0.26%/-0.87pct。 项目建设稳步推进,实施全球制造产能布局。截至23年末,公司毛精纺纱线产能13万锭,当前主要在建产能围绕毛精纺纱线业务布局:①“6万锭高档精纺生态纱项目”二期:1.5万锭已于24H1陆续投产。②子公司新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”:一期2万锭预计24年底至25年建设完成并陆续投产。 ③子公司新澳银川2万锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目启动,计划于25年下半年陆续投产。 盈利预测:我们预计公司2024-2026年公司营业收入分别为48.9、55.0、61.1亿元,分别同比增长10.1%、12.4%、11.2%;归母净利润分别为4.27、4.81、5.39亿元,分别同比增长5.5%、12.9%、12.0%;对应最新P/E为11.7x、10.4x、9.3.x,维持“买入”评级。 风险提示:1)原材料价格波动风险:公司产品主要原材料为羊毛及羊绒等,材料成本占主营业务成本比例较高。如果未来原材料价格出现大幅波动,公司无法及时将原材料价格波动的风险向下游转移,将存在因原材料价格波动带来的毛利率下降、业绩下滑的风险。2)产能建设进度不及预期风险:子公司新澳越南5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目等正在建设在中,并逐步进入投产阶段,投产进度不及预期将影响公司营收增长。3)下游需求不及预期风险:公司产品的销量及价格均取决于下游市场的需求情况,若下游需求不及预期,将影响公司的订单量及产品价格,进而影响公司的收入及毛利率水平。
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-10-25 6.80 9.23 43.32% 7.25 6.62%
8.53 25.44%
详细
公司Q3收入、归母净利符合预期,期待越南新产能投产后增速表现。 投资要点:投资建议:公司作为全球羊毛纺纱龙头,清晰产能扩张计划奠定增长基础,羊毛宽带战略打开天花板,羊绒产销释放。考虑到公司羊绒业务毛利率承压等影响,我们下调2024-2026年EPS预测为0.59/0.67/0.78元(调整前分别为0.62/0.73/0.84元),考虑到公司为全球羊毛纱线龙头,成长确定性较强,给予2025年高于行业平均水平的14倍PE,维持目标价9.23元及“增持”评级。 Q3收入、归母符合预期。Q3公司收入为13.15亿,同比增长10.54%,归母净利为1.04亿,同比增长7.79%,扣非归母为0.93亿,同比增长5.13%,毛利率为16.6%,同比下降1.1pct,净利率为8.7%,同比下降0.2pct。 毛精纺业务毛利率表现较好,羊绒纱线收入增速亮眼。1)毛精纺纱线:Q3公司销量略降,主要由于一方面Q3主要为电商单,而公司此前因产能瓶颈交期偏长,影响接单,另一方面有意备货留作后续旺季销售。但我们认为公司接单景气度尚优,目前交期维持40天左右的正常水平且高毛利率说明仍存在挑单做的空间。2)羊绒纱线:Q3毛利率同比下降,主要由于某大客户订单影响,该笔订单年初接单后原材料未完全锁定价格,而后羊绒价格提升导致毛利率有所承压。2024年目标为产能利用率85%+,完成概率较高。尽管Q3毛利率有所承压,但我们认为仅为单一客户短期影响,且目前阶段提升产能利用率实现满产为首要目标,公司后续有望凭借羊毛纱线良好成本管控经验逐步改善羊绒盈利。 10月至今接单销售情况延续,看好越南新产能投产后增长情况。毛精纺纱线10月至今接单销售维持持平,预计2025Q1伴随越南新产能释放(预计2024Q4试生产,一期项目合计2万锭产能)及旺季临近,羊毛纱线接单销售增速有望抬升。羊绒纱线10月至今销售量增双位数,延续稳健。 风险提示:产能扩张不及预期,终端需求不及预期
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-10-25 6.80 8.37 29.97% 7.25 6.62%
8.53 25.44%
详细
公司公告 2024年第三季度报告,业绩稳健。2024年前三季度公司营收 38.71亿元,同比增长 10.28%,归母净利润 3.70亿元,同比增长5.41%,扣非归母净利润 3.53亿元,同比增长 5.60%,其中第三季度单季公司营收 13.15亿元,同比增长 10.54%,归母净利润 1.04亿元,同比增长 7.79%,扣非归母净利润 0.93亿元,同比增长 5.13%。 2024年第三季度公司毛利率下降,期间费用率下降。2024年第三季度公司毛利率 16.55%,同比下降 1.07个百分点,预计系毛利率较低的羊绒业务占比提升,且羊绒业务毛利率受客户结构影响有所下降。 2024年第三季度公司期间费用率 7.36%,同比下降 0.99个百分点。 公司经营质量优秀。2024年前三季度公司存货周转天数 158天,同比下降 11天,应收账款周转天数 39天,同比持平。2024年前三季度公司经营性现金流净额 2.66亿元,同比增长 199.79%,主要系公司产能陆续释放及现有产能的提质增效,精纺纱线、羊绒纱线销量及营业收入同比增加,销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 看好公司第四季度业绩有望加速,长期有望保持稳健增长。首先,公司2023年第四季度业绩基数较低。其次,年初至今羊毛和羊绒价格稳定。 最后,根据公司 2024年半年报,“60000锭高档精纺生态纱项目”二期所涉及的 15000锭设备陆续投产,子公司新澳越南“50000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期 2万锭预计今年年底至 2025年建设完成并陆续投产,子公司新澳银川“20000锭高品质精纺羊毛绒纱线建设项目”计划于 2025年下半年陆续投产。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.60元/股、0.67元/股、0.76元/股。参考可比公司 2024年平均估值,给予公司 14倍市盈率,合理价值 8.37元/股,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济、行业和市场波动风险;原材料价格波动风险。
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-10-25 6.80 -- -- 7.25 6.62%
8.53 25.44%
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事件概述:24年1-9月公司实现收入/归母净利/扣非归母净利/经营现金流为38.71/3.70/3.52/2.66亿元、同比增长10.28%/5.41%/5.60%/199.79%,非经主要为政府补贴0.14亿元,同比下降27%。经营性现金流低于净利主要由于存货和应收增加、应付减少。 24Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利为13.15/1.04/0.93亿元、同比增长10.54%/7.79%/5.13%,业绩低于市场预期,我们分析主要由于羊毛纱线内销低迷以及羊绒订单结构改善不明显。 分析判断:收入增长放缓主要来自内销。Q3收入同比增长10.5%,较Q2收入同比增速8.4%有所提速,主要受益于公司产能陆续释放及现有产能的提质增效,我们判断外销保持稳健增长、内销仍相对低迷。 Q3毛利率下降,归母净利率降幅低于毛利率主要由于Q3财务及研发费用率下降。(1)2024Q3公司毛利率/归母净利率为16.55%/7.9%、同比下降1.07/0.2PCT,我们分析毛利率下降主要由于羊绒产品结构承压,归母净利率降幅低于毛利率主要由于财务及研发费用率下降。24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.07%/2.98%/2.05%/0.26%,分别同比下降0.05/-0.27/0.34/0.87PCT,财务费用率下降主要由于汇兑亏损减少1000万;其他收益/收入同比增加0.24PCT,公允价值变动收益/收入同比下降0.09PCT,资产及信用减值损失/收入同比增加0.13PCT,营业外支出/收入同比减少0.11PCT,所得税/收入同比减少0.07PCT。(2)2024年前三季度毛利率/归母净利率为19.38%/9.56%,同比下降0.04/0.44PCT,归母净利率下降更多主要由于上半年财务费用率增加。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.81%/2.79%/2.23%/0.73%,分别同比增加-0.06/0.12/-0.13/0.81PCT;其他收益/收入同比增加0.27PCT。 存货微增。24Q3期末公司存货为17.98亿元、同比增加0.61%;存货周转天数为158天、同比减少10天。应收账款为7.14亿元、同比增长9.0%;应收账款周转天数为39天、同比持平。应付账款为5.4亿元、同比下降32.2%;应付账款周转天数为34天、同比减少10天。 投资建议:我们分析,(1)根据公司公告,今明年新增产能主要来自二期毛精纺纱线15000锭(开始陆续投产)、子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭预计今年底至25年建设完成并陆续投产;子公司新澳银川“20000锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目”计划于2025年下半年陆续投产。(2)羊绒产能利用率目前持续改善,但质量和效率仍有提升空间,因此调结构驱动下毛利率仍有提升空间;(3)长期来看,未来公司继续实施宽带战略,一方面横向拓展纱线品类,另一方面拓展客户有望拓展至运动、户外、梭织、家纺、产业用纺织品等;相较国内外竞争对手来看,公司具备备货快反能力、设备水平领先于对手,成本上优势显著,未来有望持续抢占份额。下调24/25/26年收入预测51.1/58.0/65.7亿元至49.1/55.5/62.5亿元;下调24/25/26年归母净利预测4.77/5.41/6.56亿元至4.32/4.95/5.85亿元,对应下调24/25/26年EPS预测0.65/0.74/0.90元至0.59/0.68/0.80元,2024年10月20日收盘价6.91元对应PE分别为12/10/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:毛条利润恢复不及预期风险、羊绒毛利率提升低于预期风险、原材料价格波动风险、系统性风险。
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-10-24 6.82 -- -- 7.25 6.30%
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公司公布2024年三季报:2024年前三季度营收38.71亿元/yoy+10.28%,归母净利润3.70亿元/yoy+5.41%,扣非归母净利润3.53亿元/yoy+5.6%,在宏观消费偏弱环境下营收实现双位数增长,体现公司宽带战略业绩兑现,归母净利润增速低于营收主要受到股权激励成本摊销、财务成本增加、社保缴纳增加、汇兑损失四部分因素的影响。分季度看,24Q1/Q2/Q3营收分别同比+12.48%/+8.44%/+10.54%,归母净利润分别同比+6.59%/+3.38%/+7.79%,Q3营收双位数增长、净利增长较Q2提速,在宏观不利环境下业绩增长相对稳健。 我们判断Q3毛精纺纱线业务营收承压,羊绒业务利润率承压。分业务看,1)毛精纺纱线:我们预计Q3毛精纺纱线营收略有下滑,主因上半年交期过长导致部分客户流失,从而在Q3流失部分补单。2)宁夏新澳羊绒:我们预计随客户持续拓展,羊绒纱线订单、产量和销量均实现较好增长,羊绒产能利用率顺利爬坡。但由于羊绒业务处于市场拓展初期,毛利率短期偏低,同时受原材料价格提升影响毛利率承压,叠加固定资产注入上市公司产生折旧摊销,对整体净利率有所拖累。我们预计未来随羊绒订单进一步增长,公司议价能力有望改善、羊绒业务盈利水平有望改善。3)新中和毛条:由于24Q3澳大利亚羊毛均价同比-0.6%、环比-1.3%,我们预计毛条业务量增价减,毛利率同比下降。 24Q3毛利率下降,费用率小幅下降,归母净利润率持平略降。1)毛利率:24年前三季度毛利率同比-0.03pct至19.38%,其中单Q3同比-1.07pct至16.55%,主因羊绒业务和毛条业务毛利率下滑。2)期间费用率:24年前三季度期间费用率同比+0.74pct至7.57%,其中单Q3同比-0.99pct至7.36%,主因23Q3营销支出较多导致费用率基础较高,上半年费用率提升主要来自汇兑损益影响。3)归母净利率:综合毛利率、费用率及其他损益项目影响,24年前三季度同比-0.44pct至9.56%,单Q3同比0.2pct至7.9%。4)存货:截至24Q3末存货17.98亿元/yoy+0.61%,基本稳定。5)现金流:24年前三季度经营性活动净现金流2.66亿元/yoy+200%,显著改善。 盈利预测与投资评级:24H1公司新增精纺纱线产能1.5万锭,当前正在推进新澳越南扩产,一期2万锭产能已经安装1万锭以上设备,预计11月底胡志明工厂开业,同时宁夏新澳2万锭产能设备已经安装完毕,预计25Q1有望投产,伴随新增产能投放,2025年公司目标业绩双位数以上增长。考虑Q3毛精纺纱线营收承压、羊绒利润率承压,我们将24-26年归母净利润从4.44/5.15/6.00亿元下调至4.28/4.78/5.33亿元,对应PE分别为11/10/9X,未来随毛价触底回升及终端需求回暖,预计公司业绩释放空间较大,维持“买入”评级。 风险提示:毛价波动,汇率波动,终端需求低迷
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-10-24 6.82 -- -- 7.25 6.30%
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Q3羊毛纱线及毛利率承压,期待扩产释放业绩,维持“买入”评级2024Q3收入/归母净利润为38.7/3.7亿元,yoy+10.28%/+5.41%。分季度看,2024Q1/Q2/Q3收入11/14.57/13.15亿元,同比+12.5%/+8.4%/+10.5%,归母净利润0.96/1.7/1.04亿元,同比+6.59%/+3.38%/+7.8%。考虑股权激励费用、折旧摊销以及财务费用增加影响新澳羊绒利润以及汇兑影响,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为4.3/4.8/5.5亿元(原为4.5/5.2/5.9亿元),当前股价对应PE为11.3/10.1/8.9倍,公司在宽带战略引领下,产品线拓展并切入羊绒纱线领域,配合积极的全球化产能扩张步伐,成长空间广阔,维持“买入”评级。 Q3毛精纺纱线收入短期承计压,预计2025年越南及宁夏产能有效扩充产能毛精纺纱线方面:产能瓶颈下2024H1交期过长导致部分订单流失,公司“60,000锭高档精纺生态纱项目”二期1.5万锭已于2024Q2投产,预计2024H2收入略有承压,主要系下游需求疲软影响发货节奏、备货不足。预计子公司新澳越南“5万锭高档精纺生态纱线染整项目”一期2万锭预计2024Q4开始测试,同时子公司新澳银川“20000锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目”计划于2025年陆续投产。随新澳越南、新澳银川产能释放,预计将有效改善产能不足问题。 Q3羊绒纱线接单及销售增长亮眼,毛利率受折旧、财务费用及客户结构影响预计2024Q3接单和销售增长延续2024H1趋势,大客户终端销售及订单展望较好,预计未来将建立多品类、系列化的产品矩阵,并不断完善产品品质、优化客户结构、重视管理赋能。盈利方面受折旧摊销、财务费用、低毛利客户订单影响,预计Q4折旧摊销及财务费用对盈利能力同比口径下的负向影响将改善,此外随规模效应及产能利用率改善,盈利能力预计稳步提升。 2024Q3毛利率有所承压但积极控费,现金流、存货管理表现优秀((1))盈利能力:2024Q1-Q3毛利率为19.4%,基本持平,期间费用率为7.6%(同比+0.7pct,下同),销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/+0.1/-0.1/+0.8pct,主要系股权激励及财务费用增加。单季度看,2024Q3毛利率为16.5%(同比-1.1pct),主要系股权激励费用、新澳羊绒毛利率影响,期间费用率为7.4%(-1.0pct),销售/管理/研发/财务费用率同比基本持平/+0.3/-0.3/-0.9pct。2024Q1-Q3归母净利率为9.6%(-0.4pct),2024Q3归母净利率7.9%(-0.2pct)。(2))营运能力:截至2024Q3经营性现金流净额2.67亿元,同比显著增长,存货规模17.98亿元(-1.5%),存货、应收周转天数158天(-6天)、39天(-1天)。 风险提示:下游需求波动、产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动。
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-10-24 6.82 -- -- 7.25 6.30%
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事件描述公司发布2024年三季报,24年前三季度实现营收38.71亿元,同比+12.3%,实现归母净利润3.70亿元,同比+3.9%。其中24Q3实现营收13.15亿元,同比+10.5%,归母净利润为1.0亿元,同比+7.8%。 公司三季度业绩略低于预期。 点评三季度羊绒业务保持快速增长,期待产能投放带来收入加速。公司24Q1/Q2/Q3收入增速分别为12.5%/8.4%/10.5%,三季度出现一定加速,主要系羊绒业务产能爬坡顺利实现快速增长,毛纺业务受终端景气度等因素影响增长有所承压。展望未来,公司“越南5万锭高档精纺生态纱线染整项目”25年实现2万锭投产以及“新澳纺织(银川)2万锭高品质精纺羊毛(绒)纱项目”计划25年投产,公司在建产能丰富,有望旺季转化订单,实现收入加速。 三季度毛利率有所下降,前三季度财务费用率拖累净利率。24Q3毛利率为16.55%,同比-1.07pct,三季度毛利率下降主要受羊绒业务毛利率下降拖累;24年前三季度毛利率为19.38%,同比-0.03pct,毛精纺纱保持提升态势带来综合毛利率稳健;24Q3销售费率、管理费率、财务费率分别为2.07%/2.98%/0.26%,分别同比-0.05/+0.27/-0.87pct;24年前三季度销售费率/管理费率/财务费率分别为1.81%/2.79%/0.73%,分别同比-0.06/+0.12/+0.81pct,销售费用率保持相对稳定,股权激励费用等带来管理费用率提升,受利息支出及汇兑因素影响财务费用率提升。综合,24Q3归母净利率同比-0.20pct至7.90%,24前三季度归母净利率同比-0.44pct至9.56%。 :盈利预测及投资建议:公司稳步推进产能投放,加快全球化布局,子公司宁夏新澳及越南产能按计划推进,远期成长无忧。考虑到短期行业景气度波动等因素,我们调整公司盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为4.3亿元/5.0亿元/5.7亿元,对应PE分别为11.6倍/10.1倍/8.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端消费不景气,毛价下行,羊绒业务利润率不及预期等。
孙海洋 3 1
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-10-23 6.67 -- -- 7.25 8.70%
8.53 27.89%
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公司发布三季报公司 24Q3收入 13亿同增 11%,归母 1亿同增 8%,扣非后 0.9亿同增 5%; 24Q1-3收入 39亿同增 10%,归母 3.7亿同增 5%,扣非后 3.5亿同增 6%。 24Q1-3公司毛利率 19.4%同比基本持平; 归母净利率 9.6%同减约 0.4pct。 多品类宽带发展优势显现近年来公司践行可持续宽带发展战略,基于纺纱主业内进行品类多元化扩容,通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等举措,开拓羊绒纱线市场空间。目前已形成以 CASHFEEL、 NEWCHUWA、新澳、 38° N、 CASHQUEEN、Todd&Duncan 等为代表自主品牌矩阵,搭建覆盖中、高、奢侈端及针织服饰、运动休闲、家居家纺类等多品种、多档次、系列化的纱线产品结构体系,为全球客户提供更精准、更多元化的选择空间,全面参与市场竞争,更充分地获取市场份额。 公司新型纱线部前期市场调研及样品开发初有成效,并不断尝试向家纺、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸。 产业链一体化布局,提升交付稳定性和盈利能力。 公司是毛纺业内为数不多的集洗毛-制条-改性处理-纺纱-染整-质检于一体,拥有完整技术体系及纺纱产业链的供应商。一方面,垂直一体化布局由于整合了上游关键生产步骤和工序,对供应链的把控力度和可追溯性更强,在外界环境不稳定的情况下可以最大程度上保障订单交付。另一方面,由于业务链条更长,从原毛到色纱的全流程解决能力,在新品研发、质量控制等方面的竞争优势也更明显,也更利于增强客户粘性以及产品升级。 技术研发与设计开发优势并行公司拥有独立的产品设计开发团队,全方位服务于客户,一方面根据客户需求设计出个性化的产品,另一方面通过自身的设计优势引导客户选择,从“以市场为导向”到一定程度上“引导市场发展”、“创造市场需求”的角色转变。 调整盈利预测,维持“买入” 评级基于 24Q1-3业绩表现及目前国内消费客观承压环境, 海外消费不确定性,羊毛价格不确定性等因素; 我们小幅调整盈利预测,预计 24-26年收入分别为 49、 54以及 61亿元(原值分别为 51/58以及 67亿元); EPS 分别为0.58、 0.62以及 0.70元(原值分别为 0.60、 0.69、 0.80元); PE 分别为 12X、11X、 10X。 风险提示: 核心高管流失,羊毛持续跌价,销售不及预期
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-10-22 6.91 -- -- 7.25 4.92%
8.53 23.44%
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公司发布 2024年三季报,营收、利润均符合预期。24Q1-3营收 38.7亿元(同比+10.3%),归母净利润 3.7亿元(同比+5.4%),扣非归母净利润 3.53亿元(同比+5.6%)。其中,24Q3营收 13.2亿元(同比+10.5%),归母净利润 1.04亿元(同比+7.8%),扣非归母净利润 0.93亿元(同比+5.1%)。公司“宽带战略”起航五年,从 20Q3起至今已连续17个季度实现营收同比正增长,21-23年营收/归母净利润 CAGR 分别+14%/+16%,24Q1-3再创同期新高,展现出超长周期的独立成长性,穿越疫情与去库存。 羊绒现阶段暂拖累综合毛利率,除财务费用之外的控费相当出色。根据三季报,24Q1-3毛利率 19.4%(同比持平),其中 24Q1/Q2/Q3毛利率分别同比+0.6/+0.4/-1.1pct,24Q3毛利率同比转降,主要系羊绒新业务快速放量,但现阶段毛利率仍较低,造成拖累。24Q1-3期间费用率 7.6%(同比+0.7pct),主要系汇兑损益差额导致财务费用率同比+0.8pct,其他项费用率基本平稳、甚至改善。最终,24Q1-3归母净利率 9.6%(同比-0.4pct)。 我们 9月 26日发布更新报告《新澳股份(603889)深度:羊毛羊绒双轮驱动成势,成长提速有望催化价值重估》,重申当下“羊毛扩产+羊绒满产”起点,有望开启成长提速窗口。 羊毛纱 24年起步入密集投产期,且澳毛价格底部趋稳。越南基地即将开启投产,关税与成本优势显著,成为稀缺的东南亚产能选择,宁夏基地利用现有厂房直接上线新产能,节省大量土建投资,成为未来低成本扩产支点。此外,需求足悲叠加供给收缩,我们预计新年度澳毛价格上行空间将大于下行。澳大利亚羊毛交易所复拍,2024/10/17最新报价 762美分/公斤,较休市前最后一期 2024/7/25报价 742美分/公斤略有上涨。 羊绒纱第二成长曲线壮大,从增收走向增利的质变时刻。当下看,宁夏新澳粗纺羊绒产能全年度满产在即,第一步将大幅摊低单产制造费用,第二步通过产品提质再优化客户、订单结构,有望带动毛利率非线性提升,23年宁夏新澳羊绒子公司净利润仅 0.78亿元,中期展望贡献净利增量的空间仍大。我们认为,当前羊绒业务的发展阶段,十分类似 2020年毛精纺纱业务面临的发展契机,即从“以销定产”向“以产促销”积极策略转变关口。 全球毛纺纱线专业供应商,当下正处于羊毛纱扩产与羊绒纱满产起点,双轮共振有望驱动成长提速,维持“买入”评级。新澳引领上游竞争升维,通过非标开发、快速响应、溯源交付实现差异化竞争力,摆脱过去纱线标品同质化的低维竞争格局。同时,品牌供应链集中向上游延伸,促进上游头部供应商的需求稳定性显著提升,也从低起点打开高发展空间,最终呈现为“成长性显现、周期性减弱”的趋势。维持盈利预测,我们预计 24-26年归母净利润 4.5/5.1/5.9亿元,对应 PE 为 11/10/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:羊绒业务不及预期;下游订单走弱;原材料价格波动;关税风险;汇率风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名