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新澳股份 纺织和服饰行业 2024-06-14 7.45 8.62 16.64% 7.55 1.34% -- 7.55 1.34% -- 详细
问题1:公司的毛精纺纱线业务和羊绒业务竞争力如何?毛精纺纱线:(1)据各公司官网,新澳毛精纺纱产能居全球第二,中国第一。(2)新澳毛精纺纱线具备产品、成本、规模等诸多优势,积极抢占原中小微企业市场份额,促进市占率提升;欧洲老牌竞争者发展战略较为保守,公司积极实行宽带战略和以产促销,在交期、成本、服务等方面具备优势,逐渐扩大国际市场份额。羊绒纱线:(1)据各公司官网,新澳羊绒纱线产能居国内第二。(2)新澳羊绒纱线业务承接中银绒业资产,收购英国邓肯,具备产品研发、成本等诸多优势,收入/盈利能力具备较大提升空间。 问题2:公司业绩是否受羊毛价格波动影响较大?毛精纺纱线和羊毛毛条业务的毛利率与羊毛价格正向相关,2020年以来在宽带战略引领下,公司积极拓品类/拓客户/拓产品,近年业绩稳定性大幅提升。 问题3:公司是否会受到贸易摩擦加剧的负面影响?(1)据投资者互动平台,公司直接出口至美国的收入占比较小,对公司整体经营影响有限。(2)公司积极布局越南产能,将有效规避贸易摩擦风险。 问题4:公司为何24Q1业绩表现稍逊于行业?据公司财报,公司24Q1利润端表现稍逊于纺织制造板块整体,主要系羊毛价格下跌及收购羊绒板块资产影响;看好公司24年业绩逐季向上。一方面23年业绩基数前高后低,另一方面伴随新产能释放、产品结构优化,盈利能力有望提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.62元/股、0.70元/股、0.80元/股。参考可比公司2024年估值,给予公司2024年14倍市盈率,合理价值8.62元/股,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济、行业和市场波动风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险。
孙海洋 6 2
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-06-12 7.66 -- -- 7.58 -1.04% -- 7.58 -1.04% -- 详细
拟投资2.5亿于宁夏扩产,规划新增2万锭毛精纺产能公司拟投资建设2万锭高品质精纺羊毛(绒)纱项目,利用子公司新澳羊绒纺织园区现有生产车间,规划精纺羊毛纱线年产量2300吨,精纺羊毛及羊绒混纺纱线年产量400吨;项目建设期预计18个月,规划于25年10月开始投产。 该项目预计总投资金额为2.5亿,其中包括固定资产投资2亿,新增铺底流动资金5000万;资金来源中,固定资产投资的70%考虑银行贷款,剩余资金由企业自筹。 积极扩产增强交付能力,越南产能如期推进截至23年底,公司精纺产能规模约1.4万吨,由于现有毛精纺纱线产能处于饱和状态,无法完全满足客户订单需求,公司持续推进项目建设和技术装备升级,深化全球产能布局,扩大规模突破瓶颈。 除本次拟投项目外,公司新澳越南5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目也在建设中,项目一期2万锭,2024年5月主体厂房已顺利结顶,预计设备机组将于Q3完成安装调试后进入试生产阶段,计划于25年6月全面投产;新澳越南整体预计于2027年底建成投产,形成年产6500吨毛精纺针织纱线的产能。 此外,公司6万锭高档精纺生态纱项目二期也有序推进,其中1.3万锭技改项目已投产,淘汰部分落后产能,后续1.5万锭设备陆续到场安装调试,预计24年中投产。 我们认为,公司各地在建项目若陆续顺利建成达产,或将有效提升产能,增强订单交付能力、有效缩短产品交期,赋能公司进一步抢占市场份额;且新扩产能中,例如新澳越南,遵循规模化、集约化、自动化发展方向,以智能化赋能工业生产,逐步爬坡后有望带动整体盈利水平向上。 维持盈利预测,维持“买入”评级公司系羊毛羊绒头部企业,产业链一体化布局,践行可持续宽带发展战略,基于纺纱主业内进行品类多元化扩容,开拓羊绒纱线市场,持续提质增效;公司订单较为饱和,持续扩产打开成长空间。我们预计公司24-26年EPS分别为0.64、0.74、0.85元/股,对应PE分别为12、10、9x。 风险提示:宏观经济风险;羊毛价格波动风险;羊绒价格波动的风险;汇率波动的风险;海外投资风险等。
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-06-05 7.68 9.23 24.90% 7.99 4.04% -- 7.99 4.04% -- 详细
投资建议: 短期,公司接单持续旺盛,新产能投产有望推动高接单增速在报表端兑现。中长期,清晰产能扩张计划奠定基础,羊毛宽带战略打开天花板,羊绒产销释放、盈利改善。 我们维持 2024-2026年 EPS预测为 0.64/0.75/0.84元,考虑到公司为全球羊毛纱线龙头,给予 2024年高于行业平均水平的 14倍 PE,维持目标价 9.23元及“增持”评级。 事件: 5月 31日, 公司全资子公司新澳纺织(银川)有限公司拟利用子公司宁夏新澳羊绒有限公司纺织园区现有生产车间,引进国际先进纺纱设备及配套设备,新增 2万锭高品质精纺纱生产线; 总投资金额2.5亿元,其中固定资产 2亿元,铺底流动资金 0.5亿;项目建成后预计新增精纺羊毛纱线产能 2300吨,精纺羊毛及羊绒混纺纱线产能 400吨;项目建设期预计为 18个月, 2025年 10月开始投产。 我们预计 Q2至今公司接单延续旺盛表现。 2023年公司在国内毛精纺市场市占率位列第一,设备/品牌/交付能力行业领先,保证接单旺盛,目前交期仍延续 70天以上的高水平,我们预计 Q2羊毛纱线、羊绒纱线接单增速仍将维持较高水平。 短期新产能有序投产,中长期扩产计划清晰。 1) 短期产能紧缺压力逐步缓解: 国内 1.5万锭新产 4月开始陆续投产;越南工厂一期已结顶,预计 6月开始安装机器, Q4陆续投产。到 2024年底,我们预计公司精纺产能将达 18万锭,超过德国扬子成为全球最大毛纺企业。 2)中长期扩产计划清晰: 本次宁夏新澳新增精纺纱产能项目,将进一步助力公司扩大市场份额、提升综合竞争力,预计到 2028年公司精纺产能将达到 26万锭。 风险提示: 原材料价格大幅波动,产能扩张不及预期
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-06-05 7.68 -- -- 7.99 4.04% -- 7.99 4.04% -- 详细
公司发布新扩产公告:计划在宁夏银川新增2万锭高品质精纺羊毛(绒)纱产能建设项目,总投资2.5亿元,其中固定资产投资2亿元、铺底流动资金0.5亿元,计划建设期18个月,预计于25年10月开始投产,建成后将形成年产2700吨高品质精纺纱线生产能力,其中精纺高品质羊毛纱线2300吨、精纺高品质羊毛及羊绒混纺纱线400吨。 我们认为,此举有两方面重要的积极意义,值得重视!1)自身优势业务毛精纺纱产能供不应求,将坚定加速扩产的信心。毛纺竞争格局不断洗牌的背景下,新澳在设备水平、规模成本、服务能力、材料开发等多维度的竞争力快速提升,目前看新接单远超公司预期,已导致在手订单交期显著拉长,因此公司坚定加速国内外扩产。我们根据公司公告新建项目的进度推测:①浙江桐乡总部1.5万锭毛精纺纱产能24Q2已逐步投产;②越南基地已开工建设,首期2万锭毛精纺纱产能预计24Q4投产;③宁夏基地2万锭精纺羊毛(绒)纱产能预计25Q4投产。综上,3个产能项目在24-25两年合计新增5.5万锭,对应现有毛精纺纱自有产能有超40%增长,较此前显著提速。此外,越南基地二期3万锭产能建设项目、外协合作工厂扩容也在积极推进中。 2)此前注入的宁夏资产包含可利用空余厂房,将提供低成本扩产优势。23年4月公司公告5.95亿元收购宁夏羊绒纺纱资产,23年9月公告完成交割,不仅包含羊绒纺纱资产,成功构筑未来第二成长曲线,也包含现有可利用空余厂房,为后续毛精纺纱新增产能落地显著节省投资成本。根据22年12月公告,越南基地5万锭新增产能总投资额不超过1.54亿美元,折合约11亿元人民币,相较之下,本次宁夏基地2万锭新增产能投资额2.5亿元,简单测算单位产能投资额仅为越南项目约60%,奠定了未来的成本竞争优势。 中短期看,羊绒、毛条业务暂时制约综合盈利能力,但未来回升可期,有望提供盈利弹性。 根据23年报,公司23年综合毛利率18.6%,其中毛精纺纱毛利率25.1%,远超羊绒12.7%、毛条3.6%。我们认为,宁夏新澳羊绒子公司资产自23年9月完成交割并表,24年内对羊绒业务将产生较大增量的折旧摊销成本,需要随着产能利用率攀升,对该部分增量成本逐步消化,羊绒业务毛利率有望在25-26年显著提升。此外,澳毛价格止跌走稳,也将促成毛条业务毛利率回归正常水平,倘若澳毛价格出现反弹,毛条业务盈利贡献则有望增厚。 公司作为全球羊毛、羊绒纱线优质供应商,市场份额持续扩大,维持“买入”评级。根据最新产能扩产计划,我们维持24-25年、略上调26年盈利预测,预计24-26年归母净利润4.5/5.4/6.4亿元(原26年为6.3亿元),对应PE为12/10/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:羊绒纱线业务产能释放进度不及预期;原材料价格剧烈波动;新材料替代
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-06-04 7.59 -- -- 7.99 5.27% -- 7.99 5.27% -- 详细
24Q1收入增长12.48%。公司2024年一季度实现收入11.0亿元,同比增长12.48%,归母净利润9605万元,同比增长6.59%,扣非净利润9345万元,同比增长6.37%,全年毛利率19.91%,同比提升0.64pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.72%/3.06%/2.35%/1.32%,合计同比提升1.31pct,归母净利率8.73%,同比下降0.48pct,扣非净利率8.50%,同比提升0.49pct。 2024年一季度羊毛价格企稳,外部环境或转好。2023年澳毛价格在2月初达到高位,此后最低下跌至11月初,降幅为27%,此后逐步回升,2024年一季度平均价格为768.5美分/公斤,较23Q4均价涨价3.2%,较去年同期均价下降17%,我们认为上游原材料价格展现出企稳迹象,外部环境的稳定对公司的盈利有正面影响,若下游需求修复改善,将增加对原材料的需求,从而带动价格继续回升,公司储备的原材料或将取得库存收益。 多业务布局“宽带战略”,全面参与市场竞争。公司践行可持续宽带发展战略,一方面为全球客户提供品种更多、功能性更强、应用场景更广的纱线产品,同时继续尝试向家纺用、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸,户外运动应用方面,公司不断探索开发多样化功能性纱线,消费者生活方式多元趋势下,羊毛穿着向多场景、新兴场景延伸,羊绒纱线方面,公司通过整合新澳羊绒和英国邓肯两者优势资源,合力提升羊绒业务在全球影响力和市占率,进一步扩大海外市场占比,英国邓肯定位奢侈品市场,销量和营收均有增长。新型纱线方面,公司组织专门团队进行前期市场调研及样品开发,重视在家纺、室内装饰、产业用纱等新材料和技术工艺等方面的资源积累和客户拓展,结合潜在市场机会不断尝试丰富品类储备。 迈向海外,面向全球。公司在海外设立销售基地、生产基地,通过全球化的布局增强竞争力,除国内布局公司在苏格兰、澳大利亚、意大利、美国、英国、法国、德国、日韩、北欧设立办事机构,2022年底公司公告计划设立越南生产基地,分步建设实施越南50000锭高档精纺生态纱纺织染整项目,目标提升多元化供应链交付能力,加速抢占海外市场份额,我们认为公司在销售、生产端迈向全球,有利于深入接触客户,更好地实现为客户服务。 风险提示。原材料价格剧烈波动的风险、汇率波动的风险、疫情反复的风险、下游客户订单波动的风险、新客户拓展不达预期的风险。
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-04-26 7.10 -- -- 7.84 10.42%
7.99 12.54% -- 详细
公司发布 2024Q1 季报,收入+12%/业绩+7%,符合预期。 2024Q1 公司实现收入 11.0 亿元,同比+12%,业绩为 1.0 亿元,同比+7%,扣非业绩为 0.9 亿元,同比+6%。盈利质量方面: 2024Q1 公司毛利率同比+0.6pct 至 19.9%; 销售/管理/财务费用率分别同比持平左右/-0.1/+1.3pct 至 1.7%/3.1%/1.3%;综合以上,致使公司净利率同比-0.6pct 至 9.1%。宽带战略落地,订单需求良好, 我们估计 2024Q1 核心产品销量同比快速增长。公司宽带发展战略成效逐步显现,扩充品类、创新使用场景,推出运动、家纺、室内装饰、产业用纱等产品系列,我们判断目前订单需求持续领先行业。 1) 毛精纺纱线:我们估计 2024Q1 业务销售收入增长 10%~15%(毛利率估计同比稳健提升),估计其中销量快速增长 15%~20%/销售单价在同比高基数下降中个位数,我们根据过去羊毛价格走势判断后续单价同比表现压力有望减轻。 2)羊绒纱线:我们估计 2024Q1 业务销售收入增长 10%~15%(毛利率估计同比略有下降,我们判断主要系业务折旧增加所致), 估计其中销量高速增长/销售单价同比下降(主要系产品结构变化所致) ,伴随着产能利用率的提升, 中长期来看我们预计公司羊绒业务盈利质量有望优化。 3)毛条业务: 我们估计业务销售同比增长个位数,估计其中销量同比增长 10%~15%/销售单价同比下降高个位数。毛精纺纱线产能扩张, 通过成本、交期、灵活性打造竞争优势。 1)目前公司毛精纺纱线产能约 13 万锭左右,分业务来看: 2023 年公司毛精纺纱线产量 1.44 万吨/羊毛毛条产量 7474 吨/改性处理、染整及羊绒加工产量 3188 吨/羊绒纱线产量2023 吨。 2)为匹配下游客户订单需求的增长,公司产能持续扩张:“6 万锭高档精纺生态纱项目”二期顺利推进,其中 1.3 万锭已投产、后续 1.5 锭设备估计 2024年年中陆续投产;越南基地项目一期 2 万锭预计 2024~2025 年完成并投产。 3)公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节,配套完整,装备先进,管理效率高,在成本、快反、满足客户差异化需求方面具备显著优势。存货周转改善,现金流表现符合季节性特征。 公司 2024Q1 末存货同比-1.5%至18.7 亿元,存货周转天数同比-17.3 天至 190.4 天,应收账款周转天数同比+0.4天至 41.9 天。现金流方面,公司 2024Q1 经营性现金流量净额-2.9 亿元,我们判断主要系备货应对出货旺季所致、整体表现正常。展望 2024 年,订单快速增长有望带动业绩释放。 展望全年,我们估计羊毛精纺纱线/羊绒纱线订单量有望同比持续快速增长, 考虑后续羊毛精纺纱线单价同比压力有望逐步减轻( 2023 年 Q1~Q4 毛价从高位震荡走低), 综合来看我们估计 2024年公司收入及业绩均有望稳健增长 10%~20%。投资建议。 公司是毛纺纱线龙头,增长曲线清晰,我们估计 2024~2026 年归母净利润分别 4.67/5.33/6.07 亿元,对应 2024 年 PE 为 11.5 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产能扩张风险;订单疲软风险;原材料价格波动风险;外汇波动风险
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-04-26 7.10 -- -- 7.84 10.42%
7.99 12.54% -- 详细
公司公布2023年报及2024年一季报:1)2023年:营收44.38亿元/yoy+12.37%,归母净利润4.04亿元/yoy+3.7%,扣非归母净利润3.89亿元/yoy+13.26%,扣非净利增长与收入增长基本匹配,归母净利润增速低于收入,主因23年非流动性资产处置损益同比减少3783万元、政府补贴同比减少249万元。2)2024Q1:营收11.0亿元/yoy+12.48%,归母净利润9605万元/yoy+6.59%,扣非归母净利润9345万元/yoy+6.37%,收入增长主要来自量增驱动,利润端增长略低于收入端,主要来自羊绒业务影响(收购羊绒纺纱板块资产导致相关折旧及财务费用增加)。 23年羊毛+羊绒双轮驱动收入稳健增长,其中毛纺纱线量价齐升、羊绒纱线量升价跌。1)分产品看,23年毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条业务收入分别同比+11.3%/+14.11%/+12.76%、收入分别占比57%/28%/15%,各项业务均实现双位数以上收入增长。2)拆分量价来看,毛精纺纱线量/价分别同比+9.8%/+1.4%,羊绒量/价分别同比+31.8%/-13.4%,羊毛毛条量/价分别同比+20.9%/-6.7%。其中:①销量方面,保持良好增长势头,公司宽带战略下市场拓展逻辑持续兑现;②价格方面,2023年澳毛均价同比下滑12%,但公司毛精纺纱线产品均价逆势上升,主因产品结构调整,即高支纱与细支羊毛销售占比提升;毛条价格随澳毛价格下跌;羊绒价格同比下滑主因混纺羊绒产品销售占比提升。 24Q1毛精纺纱线量增价跌,羊绒业务对盈利有所拖累。1)毛精纺纱线:24Q1收入同比+11.9%,其中销量同比+17.6%、均价受原材料澳毛价格变动影响同比下降5000元/吨,当前羊毛价格处于历史底部,我们判断24-25年羊毛价格上涨概率高于下跌概率,往后看公司业绩有望受益;2)羊绒:由于混纺纱线占比提升导致毛利率下降,以及固定资产投入使用产生折旧费用、财务费用,羊绒业务盈利水平有所下降。 24Q1毛利率、期间费用率均提升,归母净利润率小幅下降。1)毛利率:24Q1同比+0.64pct至19.91%;2)期间费用率:24Q1同比+1.31pct至8.4%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.03/-0.06/+0.09/+1.31pct至1.72%/3.06%/2.35%/1.32%,财务费用率上升主因长期负债(23年收购羊绒资产)增长导致利息费用增加。3)归母净利润率:综合毛利和费用率指标变动,24Q1同比-0.48pct至8.73%。 盈利预测与投资评级:公司为国内毛精纺纱生产龙头,2020年提出宽带战略,切入羊绒纱赛道、并横向拓宽羊毛纱业务,在宽带战略指导下,23年羊毛+羊绒双轮驱动收入实现稳健增长、表现好于同业,24Q1收入继续保持双位数增长趋势,24Q1盈利水平受羊绒业务影响有小幅下降、但展望全年我们预计在毛价企稳回升假设下公司盈利水平有望恢复,公司目标24年业绩实现双位数增长。考虑羊绒业务对盈利的影响,我们将24-25年归母净利润从4.80/5.53小幅下调至4.64/5.29亿元,增加26年预测值6.08亿元,对应24-26年PE分别为12/10/9X,公司上市以来保持稳定分红比例50%左右,近4年股息率4%以上,分红收益稳健,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、汇率波动。
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-04-26 7.10 -- -- 7.84 10.42%
7.99 12.54% -- 详细
公司2023年实现营收、归母净利、扣非净利44.4、4.04、3.89亿元,同比变动12.4%、3.7%、13.3%。其中单Q4实现营收、归母净利、扣非净利9.3、0.53、0.55亿元,同比变动12.5%、2.2%、18%,业绩符合预期。 事件评论2023年毛精纺纱均价逆势提升,H2各业务盈利有所弱化2023年分业务,毛精纺纱/毛条/羊绒/染整业务营收同比+11.3%/+12.8%/+14.1%/+21%,毛利率同比分别-0.3/-1.9/+1.3/+1.3pct至25.1%/3.6%/12.7%/32.3%,羊绒业务毛利率在产能利用率提升下提升,毛精纺纱&毛条业务毛利率受原材料跌价影陞有所下滑。量价同比增速拆分来看,毛精纺纱陬量+10%/价+1.4%,毛条陬量+21%/价-7%,羊绒业务陬量+24%/价-8%。毛精纺纱产品均价在全年羊毛原材料价格下跌背景下实现逆势提升,预计主因产品结构优化,同时也是公司产品竞争力的有力体现;羊绒业务价格下滑预计主因公司为应对终端较弱的需求进行产品结构调整,而同时陬量在产能利用率提升下高增。 2023H2分业务,毛精纺纱/毛条/羊绒/染整业务营收同比分别+18%/-2%/+20%/+76%,毛利率同比分别-1.2/-3.6/-2.9/-0.6pct至24.3%/0.7%/9.6%/34.7%。H2毛精纺纱、毛条业务受羊毛原材料跌价影陞毛利率同比下滑,毛条业务H2毛利率较低预计致盈利端亏损明显,羊绒业务则因9月资产并表增加折旧成本致毛利率同比下滑。 Q4弱市中量增明显,费用率控制较优2023Q4,公司毛利率同比-1.6pct至15.6%预计主因羊绒业务资产并表影陞,期间费用率同比+0.9pct至9.4%主因财务费用率上升,其中陬售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.5/-1.1/-0.2/+1.8pct至3.1%/3.5%/3.0%/-0.2%,财务费用率同比增加主因汇率变动导致的汇兑收益同比减少(去年存高基数),以及银行借款增加导致利息支出增加,其余各陠费用率控制较好。此外公司加强应收账款收回下信用减值损失在营收中占比同比+0.8pct&宁夏业务利润占比提升下所得税率同比-4.3pct对净利润造成部分正除贡献。综合以上Q4归母净利率/扣非净利率同比分别-0.6/+0.3pct。 展望:2024年前低后高可期,量价共同驱动增长短期羊毛价格底部雓幅波动下预计毛利率陒对稳定,受羊绒资产并表增加折旧影陞短期利润端整体预计有所承压,后续若羊毛价格上行盈利能力有望改善,叠加H2国内&越南新产能投放,公司2024全年有望前低后高。长期公司在宽带战略下扩产能+扩品类持续驱动增长,龙头持续获取市场份额。预计公司2024-2026年归母净利润为4.7、5.6、6.5亿元,同比+15%、+20%、+16%,现价对应PE为11、10、8X。公司2023年现金分红比例为54.2%,对应2023年股息率为4.1%,兼具确定性增长、高分红、低估值属性,维持“买入”评级。 风险提示1、产能扩张不及预期;2、终端服装零售恢复不及预期;3、原材料价格大幅波动;4、汇率波动。
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-04-24 7.03 7.87 6.50% 8.16 11.48%
7.99 13.66% -- 详细
公司发布 2023年报,实现营业收入 44.4亿,同比增长 12.4%,实现净利润 4.04亿,同比增长 3.7%, 扣非盈利增长 13.26%。 在 23年澳毛价格持续下跌的背景下体现了公司较高的经营增长韧性。 公司拟每 10股派息 3元,分红率约 54%。 分品类来看, 1)毛精纺纱: 2023年收入同比增长 11%, 其中销量同比增长9.8%, ASP 同比增长 1.4%至 16.7万元/吨,毛精纺纱技改项目已完成,效率提升20%。 2)羊毛毛条: 2023年收入同比增长 14%,其中销量同比增长 20.9%, ASP同比下滑 6.7%至 9.2万元/吨,我们认为主要与澳洲羊毛价格表现低迷有关。 3)羊绒纱线: 2023年收入同比增长 14%,其中销量同比增长 24.1%, ASP 同比下滑8.1%至 61.3万元/吨,其中新澳羊绒和邓肯公司收入分别同比增长 17%和 2%, 邓肯公司成功扭亏为盈,实现净利润 825万(去年同期亏损 730万)。 2023年公司毛利率同比下滑 0.2pct 至 18.6%, 相对平稳, 拆分来看,毛精纺纱、羊毛毛条和羊绒纱线分别同比增长-0.3、 -1.9和 1.3pct。 费用率方面, 销售、管理和研发费用率分别同比增长 0.3、 -0.1和-0.2pct。 2023年资产处置收益为 57.9万,去年同期为 0.38亿,是影响盈利能力的主要变量。 新产能方面稳步推进。 具体来看, 1)子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”正在建设中,项目一期 2万锭预计今年底至 2025年建设完成并陆续投产; 2)公司“60,000锭高档精纺生态纱项目”二期有序推进,其中 13,000锭技改项目已投产,淘汰部分落后产能,后续 15,000锭设备将于 Q2到厂安装调试,预计今年年中陆续投产; 3)子公司新中和“年新增 6,000吨毛条和 12,000吨功能性纤维改性处理生产线项目”二期已经顺利完成。 公司继续依托宽带战略,优选赛道拓市场,提升综合竞争力。 公司拓展的新赛道包括梭织类纱线、户外运动类纱线等品类,并从新领域、新材料、新技术上持续发力。 短期来看羊毛价格处于低位, 未来随着价格的企稳回升,公司有望展现出较好的向上盈利弹性。 根据年报, 我们调整盈利预测并引入 2026年盈利预测,预计公司 2024-2026年每股收益分别为 0.63、 0.74和 0.86元(原 2024-2025年 为 0.66和 0.76元),参考可比公司, 维持 2024年 13倍 PE 估值,对应目标价 8.19元, 维持“增持” 评级。 风险提示: 原材料价格波动,产能扩张不及预期,市场需求波动,汇率变动。
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-04-24 7.03 -- -- 8.16 11.48%
7.99 13.66% -- 详细
公司发布24年一季报:24Q1营收11.0亿元(同比+12.5%),好于预期,归母净利润0.96亿元(同比+6.6%),符合预期。24Q1毛利率19.9%(同比+0.6pct),而期间费用率8.45%(同比+1.3pct),主要系账面欧元资产造成部分汇兑损失,导致当期财务费用率1.32%(同比+1.3pct),最终归母净利率8.7%(同比-0.5pct)。我们测算,如果剔除当期汇兑损失、股权激励费用摊销部分,24Q1归母净利润增速实际在双位数水平。 羊毛、羊绒双轮驱动成势,当下产销两旺是最佳佐证。根据23年报:1)毛精纺纱:23年营收25.0亿元(同比+11.3%),分拆销量1.5万吨(同比+9.8%),均价16.7万/吨(同比+1.4%),毛利率25.1%(同比-0.3pct),产销两旺促进规模效益显著,盈利能力维持历史较高水平。2)羊绒:23年营收12.2亿元(同比+14.1%),分拆销量1996吨(同比+24.1%),均价61.3万/吨(同比-8.1%),毛利率12.7%(同比+1.3pct)。其中主要子公司宁夏新澳羊绒23年销量同比大增32%,贡献营收10.18亿元(同比+17%)、净利润7804万元(同比+44%)。在产品策略方面,公司积极扩大羊绒混纺纱线产品比重,虽会造成单吨均价有所下降,但差异化产品增强市场竞争力,更有利于促进产销扩大、利润率上行。3)毛条:23年营收6.6亿元(同比+12.8%),分拆销量7179吨(同比+20.9%),均价9.2万/吨(同比-6.7%),毛利率3.6%(同比-1.9pct),主要受澳毛价格下跌拖累,毛条业务利润率暂时回落较多。 当下羊绒、毛条利润率相对较低,暂时制约综合盈利能力上台阶。根据23年报,公司23年综合毛利率18.6%(同比-0.2pct),其中毛精纺纱毛利率25.1%,远超羊绒12.7%、毛条3.6%。我们认为,宁夏新澳羊绒子公司资产自23年9月完成交割并表,24年内对羊绒业务将产生较大增量的折旧摊销成本,需要随着产能利用率攀升,对该部分增量成本逐步消化,羊绒业务毛利率有望在25-26年显著提升。此外,澳毛价格止跌走稳,也将促成毛条业务毛利率回归正常水平,倘若澳毛价格出现反弹,毛条业务盈利能力则有望增厚。 优势业务毛精纺纱扩张积极,多地扩产保障未来成长性。目前看新接单延续增长,淡季备纱不足或致来年旺季产能瓶颈更为显著,因此公司正加速国内外扩产。我们根据23年报中在建工程及进度推测:1)浙江桐乡总部1.5万锭毛精纺纱产能24H1逐步投产;2)越南基地已开工建设,首期2万锭毛精纺纱产能预计24年底投产;3)3月15日公告设立新澳纺织(银川)有限公司,注册资金5000万元,计划在宁夏落地毛精纺纱产能。 公司作为全球羊毛、羊绒纱线优质供应商,竞争力快速提升,市场份额持续扩大,维持“买入”评级。我们认为,随着在手的饱满订单后续转化为出货交付,公司在24年内的利润增速有望逐步抬升,维持盈利预测,预计24-26年归母净利润4.5/5.4/6.3亿元,对应PE为12/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:羊绒纱线业务产能释放进度不及预期;原材料价格剧烈波动;新材料替代。
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-04-23 7.04 8.07 9.20% 8.16 11.32%
7.99 13.49% -- 详细
海外品牌去库存影响下, 2023年收入实现双位数增长, 羊绒业务盈利改善。 公司是羊毛和羊绒纺纱龙头制造商。1)2023年收入增长 12.4%至 44.4亿元,毛精纺纱/羊绒纱收入分别增长 11%/14%至 25.0/12.2亿元, 价格分别同比变动+1%/-8%, 主要受产品结构变化影响。 2) 全年毛利率略减少 0.2百分点至18.6%, 其中毛精纺纱毛利率小幅下跌, 羊绒纱毛利率提升 1.3百分点至12.7%。 3) 各项费用率相对稳定, 合计同比提升 0.2百分点, 主要由于汇兑收益减少。 4) 归母净利润增长 3.7%至 4.0亿元, 归母净利率下降 0.6百分点至 9.7%。 其中, 宁夏新澳羊绒+邓肯公司净利润合计 0.86亿元, 同比增加0.39亿元, 羊绒业务盈利改善显著。 新中和羊毛公司受年内羊毛价格持续下跌影响, 净利润减少 0.17亿元至 0.14亿元。 第四季度收入保持双位数增长, 毛利率下降。 2023Q1-Q4收入增速分别为9%、 10%、 18%、 12%, 下半年收入增长提速。 但下半年受到羊毛价格下跌、 羊绒资产由租赁转为固定资产导致折旧金额增加等影响, 因此 Q3、 Q4毛利率分别下降 2.0、 1.6百分点至 17.6%、 15.6%。 Q4归母净利润增长 2.3%至 0.5亿元, 归母净利率下降 0.6百分点至 6.2%。 年度现金分红占归母净利润 54%。 2023年公司资本开支为 6.8亿元, 大部分是羊绒资产由租赁转为固定资产。 经营现金流净额 5.5亿元, 净现比 1.4。 由于 2023年资本支出较多, 自由现金流为负、 负债率有所提升。 2023年公司现金分红合计约 2.2亿元, 占归母净利润比重 54%。 展望: 2024年至今毛精纺订单增速较可观, 看好今年国内外产能释放。 2024年至今, 公司毛精纺业务订单增速较可观, 产能处于满负荷状态, 且部分订单外协。 今年国内、 越南将陆续新增毛精纺产能, 推动增长提速。 风险提示: 海外需求疲软、 疫情反复、 新客户开拓不及预期、 系统性风险。 投资建议: 经营稳健, 看好公司产能扩张, 持续获取市场份额。 在毛纺行业格局优化背景下, 公司凭借优秀的综合竞争力积极拓展市场, 实现逆势扩张。 在品牌去库进入尾声、 海外需求陆续回暖背景下, 公司积极布局海外扩张,开拓新品类和客户, 中长期成长空间广阔。 维持盈利预测, 预计公司2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为 4.7/5.5/6.3亿 元 , 同 比 增 长15.0%/17.7%/15.0%, 维持目标价 8.4-9.0元, 对应 2024年 PE 13-14x, 维持“买入” 评级。
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-04-22 7.06 9.23 24.90% 8.16 11.02%
7.99 13.17% -- 详细
投资建议:考虑到羊毛价格下降对毛利率造成一定压力,下调 2024-25年、新增 2026年 EPS 预测为 0.64/0.75/0.84元(调整前 2024-25年为 0.70/0.83元)。考虑到公司为全球羊毛纱线龙头,给予 2024年高于行业平均水平的 15倍 PE,维持目标价 9.60元及“增持”评级。 2023年业绩基本符合预期。2023年公司收入/归母净利/扣非净利分别为 39.07/5.58/5.33亿元,同比+7.7%/+14.2%/+12.3%,毛利率为40.9%,同比+1.9pct,净利率为 9.70%,同比-0.64pct。2023Q4公司收入 / 归 母 净 利 / 扣 非 净 利 分 别 为 9.28/0.53/0.55亿 元 , 同 比+12.5%/+2.30%/+18.03%。 羊毛业务量价齐升,羊绒业务价格承压。1)羊毛纱线:2023年收入同增 11.3%,量同增 9.8%,价同增 1.4%;毛利率为 25.06%,同比下降 0.29pct。2)羊绒纱线:2023年收入同增 14.1%,量同增 24.1%,价同降 8.1%;毛利率为 12.68%,同增 1.29pct,H2毛利率同比下降2.9pct,主因 Q4羊绒资产收购完成,折旧摊销增加。 2024年至今公司接单景气度高,Q2新产能有望投产。年初至今公司订单延续高景气,交期高于往年同期。考虑到公司产能供不应求及羊毛价格下跌,我们预计公司 Q1收入利润增速均为单位数。Q2公司1.5万锭新产能有望投产,届时有望缓解产能压力,带动高接单增速体现在报表收入端。长期来看,公司羊毛业务份额提升可期,宽带战略打开天花板;羊绒业务处于产销释放、效率改善的加速发展阶段。 风险提示:原材料价格大幅波动,产能扩张不及预期
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-04-22 7.06 -- -- 8.16 11.02%
7.99 13.17% -- 详细
2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为44.38/4.04/3.89/5.52亿元、同比增长12.37%/3.70%/13.26%/48.04%,23年净利增速主要受到毛条受羊毛价格下跌影响。扣非净利增速高于净利主要由于非经减少(主要由于资产处置收益减少3783万元)。经营现金流高于归母净利主要由于折旧及应付增加。23Q4单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为9.28/0.53/0.55亿元、同比增长12.46%/2.30%/18.03%。 2023年拟每10股派发现金红利3元,分红率为54.23%,股息率为4.4%。 分析判断:羊毛产品价格下跌,销量增长驱动收入增长。(1)分产品来看,23年公司毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工/其他收入分别为24.97/12.22/6.61/0.32/0.02亿元,同比增长11.30%/14.11%/12.76%/21.07%/-31.13%。(2)分量价来看,各业务收入增长主要靠量增驱动,除毛精纺纱线价格微增,其他产品价格均出现下滑,我们分析主要受羊毛价格跌价拖累。23年公司毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工销量分别为1.50/0.20/0.72/0.32万吨,同比增长9.81%/24.12%/20.90%/24.70%,我们推算价格分别为16.7/61.3/9.2/1.0万元/吨,同比增长1%/-8%/-7%/-3%。(3)分地区来看,外销收入降幅收窄,23年内销/外销收入分别为30.85/13.30亿元、同比增长19.29%/-1.09%,剔除汇率影响外销收入下降5%(按美元折算)。 新中和净利降幅较大,羊绒净利增长44%。(1)23年毛利率为18.63%,同比下降0.18PCT,分产品来看,收入占比最高的毛精纺纱线毛利率有所下降、毛条降幅最大,毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工/其他毛利率分别为25.06%/12.68%/3.59%/32.26%/10.77%,同比提高-0.29/1.29/-1.87/1.31/-6.66PCT。(2)23年归母净利率/扣非净利率为9.11%/8.8%、同比下降0.76/0.7PCT。从费用来看,23年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.12%/2.84%/2.51%/-0.10%、同比增加0.29/-0.14/-0.21/0.21PCT。资产处置收益占比下降0.95PCT;所得税占比下降0.24PCT。(3)分子公司净利来看,新中和/厚源纺织/新澳欧洲/新澳羊绒/英国邓肯/钛源纺织净利分别为1437/5641/208/7804/825/1015万元、同比增长-54%/23%/89%/44%/213%/358%,净利率分别为1%/22%/2%/8%/3%/2%、同比提升-1/2/1/1/6/4PCT。(4)23Q4毛利率/归母净利率为15.6%/5.7%,同比下降1.59/0.57PCT,期间费用率合计增加1.3PCT;税金及附加占比增加0.5PCT;其他收益占比增加1.6PCT;信用减值损失占比减少0.8PCT,所得税占比下降0.4PCT。 存货增长主要来自原材料。2023年末存货为18.56亿元,同比增长6%,其中原材料/产成品为9.8/7.5亿元,分别增长16%/-2%。存货周转天数为180天、同比减少2天、环比增加11天。应收账款为4.15亿元、同比增长13%。应收账款周转天数为32天,同比增加3天、环比减少8天。应付账款为5.32亿元、同比增长50%。应付账款周转天数为44天,同比增加7天、环比持平。 投资建议我们分析,(1)根据公司公告,今年新增产能主要来自二期毛精纺纱线15,000锭(预计年中陆续投产)、子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭预计今年底至25年建设完成并陆续投产;(2)23年中国进口精梳羊毛纱线价格同比下降14%,23年11月以来已底部企稳,我们预计毛条业务利润有望改善;(3)羊绒产能利用率目前持续改善,但调结构驱动下毛利率仍有提升空间;(4)长期来看,未来公司继续实施宽带战略,一方面横向拓展纱线品类,另一方面拓展客户有望拓展至运动、梭织、家纺、产业用纺织品等;相较国内外竞争对手来看,公司具备备货快反能力、设备水平领先于对手,成本上优势显著,未来有望持续抢占份额。维持24/25年收入预测51.1/58.0亿元,新增26年收入预测65.7亿元;维持24/25年归母净利预测4.77/5.41亿元,新增26年净利预测6.56亿元,对应24/25/26年EPS预测0.65/0.74/0.90元,2024年4月17日收盘价6.82元对应PE分别为10/9/8X,维持“买入”评级。 风险提示毛条利润恢复不及预期风险、羊绒毛利率提升低于预期风险、原材料价格波动风险、系统性风险。
新澳股份 纺织和服饰行业 2024-04-22 7.06 -- -- 8.16 11.02%
7.99 13.17% -- 详细
公司发布 2023年报,收入+12%/业绩+4%/扣非业绩+13%。 1) 2023年公司收入/业绩/扣非业绩分别为 44.4/4.0/3.9亿元,同比分别+12%/+4%/+13%(非经常性损益主要系政府补助)。 2023年公司毛利率同比-0.2pct 至 18.6%; 销售/管理/财务费用率分别+0.3/-0.1/+0.2pct 至 2.1%/2.8%/-0.1%,财务费用增加主要系利息费用增加、同时汇兑收益减少; 净利率同比-0.6pct 至 9.7%。 2)单四季度来看: 2023Q4公 司 收 入 / 业 绩 / 扣 非 业 绩 分 别 为 9.3/0.5/0.5亿 元 , 同 比 分 别+12%/+2%/+18%。 2023Q4公司毛利率同比-1.6pct 至 15.6%,销售/管理/财务费用率分别+0.5/-1.1/+1.8pct 至 3.1%/3.5%/-0.2%; 净利率同比-0.6pct 至 6.2%。 毛精纺纱线稳健增长、羊绒纱线快速发展, 均主要系销量增长驱动。 公司宽带发展战略成效逐步显现, 扩充品类、创新使用场景,推出运动、家纺、室内装饰、产业用纱等产品系列,我们判断目前订单需求持续领先行业。 1)分地区: 2023年内销/外销销售分别 30.9/13.3亿元,同比分别+19.3%/-1.1%,占比分别为 70%/30%。 2)分业务来看: 2023年毛精纺纱线/羊绒纱线/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工业务收入分别为 25.0/12.2/6.6/0.3亿元,同比分别+11%/+14%/+13%/+21%,占比分别 56%/28%/15%/1%。量价拆分来看,核心业务增长主要系销量驱动: ①毛精纺纱线: 2023年销量 1.50万吨(同比+10%) /销售单价每吨 16.67万元(同比+1%), 2024年有望延续销售量稳健增长的趋势。②羊绒纱线: 2023年销量 1996吨(同比+24%) /销售单价每吨 61.25万元(同比-8%),我们根据公司业务进度估计目前羊绒纱线订单及出货量同比保持快速增长。 产能规模扩张推进顺利,在成本、交期、灵活性方面具备显著优势。 1)目前公司毛精纺纱线产能约 13万锭左右, 分业务来看: 2023年公司毛精纺纱线产量 1.44万吨(同比-1%) /羊毛毛条产量 7474吨(同比+16%) /改性处理、染整及羊绒加工产量 3188吨(同比+18%) /羊绒纱线产量 2023吨(同比+18%) 。 2) 为匹配下游客户订单需求的增长,公司产能持续扩张: “6万锭高档精纺生态纱项目”二期顺利推进,其中 1.3万锭已投产、后续 1.5锭设备估计 2024年年中陆续投产;越南基地项目一期 2万锭预计 2024~2025年完成并投产。 3) 公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节,配套完整,装备先进,管理效率高, 在成本、快反、满足客户差异化需求方面具备显著优势。 展望 2024年, 订单快速增长有望带动业绩释放。 1)量: 我们估计 2024年以来公司毛精纺纱线订单及出货量稳健增长/羊绒纱线订单及出货量快速增长。 2) 根据行业原材料价格趋势, 我们判断 2024Q1毛精纺纱线销售单价同比下降,后续伴随着单价基数下降、压力有望减轻;估计 2024Q1羊绒纱线销售单价同比下降,主要系产品结构变化所致,伴随着产能利用率的提升,后续羊绒业务盈利质量有望优化。 3)综合来看我们估计 2024年公司收入及业绩均有望稳健增长 10%~20%。 投资建议。 公司是毛精纺纱线龙头,增长曲线清晰,我们估计 2024~2026年归母净利润分别 4.67/5.33/6.07亿元,对应 2024年 PE 为 11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产能扩张风险;订单疲软风险;原材料价格波动风险;外汇波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名