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奥普特 2022-05-25 173.60 -- -- 170.50 -1.79% -- 170.50 -1.79% -- 详细
国内机器视觉核心部件龙头,营收规模快速扩大且盈利能力强。奥普特成立于2006年,以解决方案带动光源等产品销售,持续快速成长。2021年,公司营收同比+36%达8.8亿(2017-21年CAGR30%),其中新能源业务快速放量,营收同比+242%达2.6亿,3C业务同比+4%为5.2亿实现正增长。盈利方面,2017-21年,公司综合毛利率分别为71.4%/71.3%/73.6%/73.9%/66.5%,扣非归母净利润CAGR为35%,2021年达2.6亿。2021年,公司综合毛利率波动主要系新能源占比提升较快,但在各行业中,其以方案带动销售的模式具有较高附加值,且3C等行业业务主要与外资品牌竞争,公司有望在中长期保持较高盈利水平,随着加大镜头、相机、视觉控制器、工业读码器等产品布局及拓展汽车、半导体等应用,天花板也将持续抬高。机器视觉赛道具高成长性,奥普特卡位具强延展性。我国机器视觉行业起步于20世纪90年代,目前处于高速发展阶段,2015-20年,国内机器视觉市场规模从31亿增长至113亿,CAGR达30%,较同期全球市场CAGR高18pp。奥普特在机器视觉产业链占据中游黄金生态位,更容易实现跨行业多元发展:一方面,其采购的大部分原材料国内市场较为成熟、供应充分,另一方面,机器视觉在我国属新兴应用,奥普特专注核心部件,其与设备商的合作应大于竞争,在拓展下游行业时所面临的竞争较设备商跨行业时更小,且有望在终端客户对机器视觉应用重视程度提升的情况下,直接与终端合作并逐步导入终端客户的设备供应商体系中,公司业务具优越延展性。横纵拓展打开成长空间,深耕技术护城河持续垒高。 拓产品:公司采用直销模式并以解决方案促进产品销售,在这方面基本对标全球视觉龙头基恩士的业务模式,由于机器视觉属于新兴技术,客户对于完整解决方案的依赖度较高,这种模式更加具备快速响应甚至牵引客户需求的优势,公司不仅拓品类能力强,而且有望在中长期保持较高盈利水平。拓行业:从3C起家,新能源行业正快速放量,在汽车、半导体及其他诸多领域均有广阔空间,公司也在积极布局中。与此同时,2017-21年公司研发费用率均在11%以上,除巩固原有优势外,重点发展深度学习等前沿技术抢占高地,并在我国机器视觉人才相对稀缺的情况下通过校企合作等方式培养应用型人才,同时也将公司的标准、产品等在售前即输出至市场,护城河持续垒高。盈利预测与投资建议。看好公司作为国内机器视觉核心部件龙头的延展性,以及在持续技术和经验积累中的坚实竞争力,预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.6、.6、6.1亿元,对应PE39、31、23倍。首次覆盖,给予“增持”评级。风险提示:行业拓展不及预期;替代进口速度不及预期;成本费用管控不及预期。
奥普特 2022-05-12 162.93 -- -- 183.88 12.86% -- 183.88 12.86% -- 详细
锂电等新应用需求迭起,国产替代背景下机器视觉龙头崛起我国在制造业大国向制造业强国转型过程中,机器视觉下游应用需求迭起,目前3C电子仍将是机器视觉的主要应用领域,但锂电、汽车、半导体等新行业应用需求正快速增长。奥普特作为国内机器视觉的龙头,在上游光源、镜头、相机、视觉分析软件以及中游的整体解决方案实现了技术突破,并且实现了和下游龙头客户的绑定。在下游新应用领域驱动以及高性价比和本土化服务优势的带动下,公司将充分受益国产替代的加速。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.88/4.89/6.11亿元,对应EPS分别为4.70/5.93/7.41元/股,当前股价对应的PE分别为33.2/26.3/21.1倍,首次覆盖给予“买入”评级。 对标基恩士:基因相似、路径可依,国内龙头扬帆起航公司与基恩士拥有三方面相似基因:全面的产品矩阵、直销模式和高经营效率。 产品矩阵是技术实力的体现,直销模式和高经营效率是机器视觉企业持续提高人均创收的关键。公司作为国内机器视觉的龙头,已具备在3C、锂电、汽车、半导体等多个下游应用领域的打光、光学、成像和整体解决方案。同时,通过直销模式,公司和下游龙头客户建立了稳定的合作关系。人均创收公司虽然和基恩士有较大的差距但处于上升趋势之中。我们认为公司有机会在锂电领域实现龙头的市场份额,同时以非标模式切入海外的汽车和半导体领域,在更多领域持续积累后有望由非标为主的业务模式转向标准化的模式,复制基恩士的成长路径。 3C需求稳健叠加锂电需求放量,绑定大客户带来龙头稳健增长3C电子下游需求稳健,iphone14产品更新点较多,同时苹果非手机线和国内安卓市场的拓展有望助力公司消费电子领域收入稳健增长。锂电领域,2022年国内新增锂电产能350GWh,对应机器视觉新增需求约17.5-35亿元,新技术、新材料的应用,整体解决方案交付带来价值量提升,以及公司和大客户的紧密合作都将保证锂电领域收入的确定性高增长。锂电、汽车、半导体等新应用领域相继放量,同时和下游龙头客户绑定将驱动公司的长期可持续稳健增长。 风险提示:大客户流失;产品价格下行及毛利率下降,市场竞争加剧等风险。
奥普特 2022-04-11 187.55 220.60 30.76% 181.48 -3.87%
183.88 -1.96% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,实现营收8.75亿元(yoy36.21%),归母净利润3.03亿元(yoy24.04%),对此点评如下:新能源业务放量为收入增长提供强劲支撑,毛利率费用率双重挤压致盈利能力短期承压。,收入端来看,2021年,公司营收8.75亿元(yoy36.21%),其中3C行业收入5.18亿元,同比增长4.39%;新能源行业收入2.58亿元,同比增长241.69%;其他行业收入0.995亿元,同比增长39.82%。 利润端来看: (1)毛利率较低的新能源业务占比提升致公司毛利率比2020年下滑7.43pct; (2)销售费用率提高2.45pct,研发费用率提高3.77pct,我们认为由于机器视觉行业目前对于研发、定制、快速响应能力要求比较高,公司在这些方面做了前置投入,为未来成长奠定基础。在毛利率和费用率的双重挤压下,公司利润增速不及应收增速,短期承压。 新能源对机器视觉的需求前景广阔,有望持续贡献较多业绩增量。机器视觉广泛应用于电池生产过程中各关键工序的缺陷检测、尺寸测量和定位。随着大量成熟方案的应用和推广,公司的产品和技术已经获得行业龙头宁德时代、比亚迪、蜂巢等企业认可。受益于新能源汽车的快速发展,动力电池、储能电池等需求爆发,以及4680等新电池技术的推动,国内锂电各终端产能持续放量,将继续放大机器视觉的市场空间,公司作为兼具先发优势和技术实力的龙头企业,有望率先受益。 产品线不断完善,研发&销售人员大幅增加为长期发展奠定基础。公司自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、工业相机、视觉控制系统等机器视觉核心软硬件产品,并在工业读码器、3D激光传感器及深度学习产品方面完成布局。人员方面,截至2021年底,公司研发序列人员715人,同比增加30.24%;我们认为机器视觉行业对于研发、定制、快速响应能力有较高要求,公司前置投入有望逐步进入收获期。 投资建议与评级:预计公司2022-2024年净利润分别为3.95/5.19/6.87亿,对应PE分别为39x、29x、22x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新品验收不及预期
奥普特 2022-04-07 183.20 -- -- 188.78 2.38%
187.55 2.37% -- 详细
奥普特2021年实现营业收入8.75亿元,同比增长36.21%;实现归属于母公司所有者的净利润为3.03亿元,较上年同期增长24.04%。各类产品营业收入同比均实现增长,其中3C行业收入51,751.66万元,同比增长4.39%;新能源行业收入25,800.42万元,同比增长241.69%;其他行业收入9,953.22万元,同比增长39.82%。 深耕机器视觉领域,完善产品线布局。公司在机器视觉领域深耕多年,与国内外知名终端客户和设备厂商有着长期的合作经历。自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、工业相机、视觉控制系统等机器视觉核心软硬件产品;在工业读码器、3D激光传感器及深度学习产品方面完成布局,目前已通过多家终端相关客户测试及批量销售。 新能源业务发力,推动营业收入大增。2021年,公司锂电、新能源汽车业务实现跨越式增长。随着大量成熟方案的应用和推广,公司的产品和技术已经获得行业龙头宁德时代、比亚迪、蜂巢等企业认可。机器视觉产品广泛应用于新能源电池生产工序中的缺陷检测、尺寸测量和定位。 受益于新能源汽车的快速发展,动力电池、储能电池等需求爆发,以及4680等新电池技术的推动,国内锂电各终端产能持续放量,将继续放大机器视觉的市场空间。 持续增加研发投入,打造公司护城河。近3年公司研发投入分别为5,818.38万元、7,644.15万元、13,710.57万元,占营业收入的比例分别为11.09%、11.90%、15.67%。持续的研发投入为公司在机器视觉领域积累了一批创新性强、实用度高的拥有自主知识产权的核心技术。机器视觉行业属于技术密集型行业,需要持续的大量研发投入,较高的技术门槛对潜在的市场进入者构成了壁垒。 投资建议预计公司2022-2024年收入分别为11.65/15.31/19.67亿元,同比增长33.1%/31.5%/28.5%,净利润分别为4.00/5.27/6.84亿元,同比增长32.1%/31.6%/29.8%。当前价格对应2022年的PE为38倍。考虑到公司市场需求旺盛,汽车电子业务高速增长,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示技术研发不及预期,行业竞争加剧。
奥普特 2022-04-01 187.41 -- -- 189.88 0.66%
188.64 0.66% -- 详细
事件:公司发布2021年报,实现收入8.75亿元,同比增长36.21%;实现归母净利润3.03亿元,同比增长24.04%。其中Q4单季度实现收入2.32亿元,同比增长29.06%;实现归母净利润8490万元,同比增长35.32%。 公司同时发布2021年利润分配预案,拟每10股派发现金红利11.50元(含税),现金分红金额占当年归母净利润的31.32%。 新能源等新行业领域收入增速显著,继续深耕机器视觉。分行业看,21年公司3C、新能源、其他行业分别实现收入5.18亿元、2.58亿元、9953.22万元,同比增速分别为4.39%、241.69%、39.82%,在锂电、半导体、汽车行业均取得了明显的收入增长。展望未来,一方面在3C和新能源领域,公司与知名终端客户和设备厂商有长期合作经历,将凭借品牌优势继续深耕客户需求,同时积极推进半导体、汽车等新行业应用落地;另一方面,公司将继续导入新产品,丰富现有产品线,包括工业读码器、3D激光传感器、深度学习产品等。 毛利率受产品结构影响有所下降,销售及研发费率增加。2021年公司销售毛利率66.51%,比2020年下降7.43pct,主要系毛利率较低的新能源收入占比提升影响。2021年公司销售/管理/研发/财务费率分别为16.31%/3.09%/15.67%/-2.11%,比2020年分别变动2.45/-1.18/ 3.77/-1.79pct,销售和研发费率有所上升,系公司持续加大研发、销售人员扩充力度,短期提高了费用率。 盈利预测与投资建议:预计2022年-2024年公司营业收入分别为11.57亿元、15.56亿元、20.25亿元,归母净利润分别为3.92亿元、5.16亿元和7.37亿元,对应EPS分别为4.76元、6.26元和8.94元,维持“买入”评级。 风险提示:锂电需求波动,行业竞争加剧。
王华君 2 4
奥普特 2022-03-31 169.32 -- -- 189.88 11.41%
188.64 11.41% -- 详细
事件 3月29日,公司发布2021年年度报告。 投资要点 2021年营业收入同比+36%,归母净利润同比+24% 2021年度公司实现收入8.8亿元,同比+36%;实现归母净利润3.0亿元,同比+24%,全年业绩略超预期。2021年新能源行业景气度高涨,得益于锂电业务的增长以及3C电子行业应用领域的拓宽,公司收入端实现了快速增长;受产品结构及费用增长等因素影响,公司净利润增速低于营收增速。 2021年末公司存货达1.5亿元,同比+115%;合同负债达1872万元,同比+361%,订单饱满。2021年Q4单季度公司实现收入2.3亿元,同比+29%,环比-8%;实现归母净利润8490万元,同比-35%,环比+14%,季度盈利能力趋于改善。 盈利能力短期有所承压,现金流状况大幅改善 因毛利率较低的新能源收入占比提升,公司2021年主营业务毛利率为66.5%,同比-7.4pct;受费用增长等因素影响,公司2021年净利率为34.6%,同比-3.4pct,盈利能力短期承压。随着非标产品需求释放,规模效应有望提升公司盈利能力。 2021年公司四项费用大幅增长,其中销售费用为1.4亿元,同比+60%;管理费用为2760万元,同比-0.01%;研发费用为1.4亿元,同比+79%,财务费用为-1845万元。2021年受益于收入增长和积极的回款政策,公司经营性活动现金流净额达1.7亿元,同比+80%,现金流状况得到大幅改善。 积极布局新能源持续较高增长,拓展半导体、汽车海外市场寻求新机遇 3C电子和新能源为公司目前主要下游应用领域,2021年两项业务营收占比接近90%,其他行业占比仅约10%;随着公司对半导体、新能源汽车领域的积极布局,预计2022年公司其他业务占比将提升至15%。 在3C领域,公司是苹果的机器视觉的主要国产供应商,后续有望从组装端向非组装领域的模组、零部件等环节突破,不断提升下游各领域渗透率。在锂电新能源领域,公司直接对接锂电池生产设备厂商,客户终端包括CATL、ATL、比亚迪、孚能等行业头部企业。与此同时,公司积极拓展半导体、新能源汽车等新领域,主攻高毛利、非标类产品,强化客户粘性。 盈利预测与估值 预计公司2022-2024年营收分别为11.4/14.9/19.7亿元,同比增长30%/31%/32%;归母净利润分别为3.8/4.8/6.2亿元,同比增长26%/27%/28%,对应PE为40/32/25倍,维持“增持”评级。 风险提示 行业大幅波动;行业竞争加剧公司利润率下滑;新品研发及市场推广不及预期
奥普特 2022-03-31 169.32 -- -- 189.88 11.41%
188.64 11.41% -- 详细
新能源业务快速增长, 2021年收入实现快速增长2021年公司实现营业收入 8.75亿元,同比+36.21%,考虑到 2020年同期高基数, 收入端仍实现了快速增长, 符合市场预期, 2021年公司收入端实现快速增长的主要原因有: ①2021年新能源行业景气度高,公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业, 公司的产品和技术已经获得行业龙头宁德时代、比亚迪、 蜂巢企业等认可, 尤其宁德时代前期新能源新签订单较多, 2021年下半年进入到大规模交货期, 2021年新能源业务实现收入 2.58亿元,同比增长 241.69%, 占营收比重达到 29.48%, 同比提升 17.73pct,新能源业务放量是公司收入快速增长的最大驱动力; ②2021年为苹果小年,但公司在苹果产业链内, 正在从组装端向零部件、模组等环节延伸,合作的产品线从手机扩展至平板、耳机、手表等, 2021年公司 3C 业务实现收入 5.18亿元,同比增长 4.39%, 仍实现了一定增长; ③此外,公司积极拓展半导体、汽车行业海外市场,加强新产品研发、产品升级,在多行业取得突破, 相关业务合计实现收入 9953.22万元,同比增长 39.82%。 从产品线看, 公司自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、工业相机、视觉控制系统等机器视觉核心软硬件产品, 2021年光源、光源控制器、镜头、工业相机、视觉控制系统分别实现收入 3.04、 0.81、 1.27、 1.44、0.92亿元,分别同比+17.15%、 +27.91%、 +15.84%、 +96.01%、 +14.27%,2021年公司也在在工业读码器、 3D 激光传感器及深度学习产品方面完成布局,产品线持续不断丰富。 费用率和毛利率双重挤压, 2021年公司盈利水平有所下降2021年公司实现归母净利润 3.03亿元,同比增长 24.04%,扣非后归母净利润为 2.62亿元,同比增长 13.19%, 净利润增速低于营收增长,盈利水平有一定下降, 2021年公司归母净利率为 34.61%,同比下降 3.4pct。 进一步分析:①毛利率端, 2021年公司整体毛利率为 66.51%,同比下降7.43pct,主要系新能源业务收入占比快速提升,且新能源业务毛利率低于公司传统 3C 业务,我们推测 2021年公司新能源业务毛利率不到 50%;②费用端, 2021年公司期间费用率为 32.96%,同比提升 3.24pct,销售/管理(含研发) /财务费用率分别变动+2.45/+2.59/-1.80pct,销售费用和管理费用率提升明显主要系公司相关销售、研发人员大幅扩张, 研发费用方面,2021年公司研发投入 1.37亿元,同比增长 79.36%,研发人员达到 715人,同比增加 30.24%,研发费用率达到 15.67%,同比提升 3.77pct,进一步压制了当期盈利水平表现。 机器视觉是长坡厚雪赛道, 公司具备持续扩张的条件得益于宏观经济回暖、新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素,中国机器视觉行业规模将进一步增长。据中国机器视觉产业联盟预测,机器视觉在中国的市场规模将从 2021年的 180.7亿元增长至 2023年的 296.0亿元,年均复合增长率达到 28.0%,机器视觉是长坡厚雪赛道。 相较基恩士和康耐视,当前公司收入利润体量偏小,具备较大的成长空间:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库,软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固 3C 电子行业竞争优势的同时,逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域,产品已经获得宁德时代、 ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间将进一步打开 盈利预测与投资评级: 考虑到新能源业务快速放量,我们维持公司2022-2023年归母净利润预测分别为 4.01亿元和 5.22亿元,并预测2024年归母净利润为 6.89亿元,当前股价对应动态 PE 分别为 36/27/21倍。考虑到公司出色的成长性,维持“增持”评级。 风险提示: 新能源放量不及预期,盈利能力下滑, 新行业拓展不及预期等。
王华君 2 4
奥普特 2022-02-25 224.53 -- -- 241.50 6.86%
239.92 6.85% -- 详细
事件公司发布2021年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入8.8亿元,同比增长36%;归母净利润3.0亿元,同比增长25%;基本每股收益为3.7元;ROE 为12.7%,同比下降24.7pct.。 投资要点2021全年业绩略超预期,季度盈利能力有望趋于改善2021年公司实现营业收入8.8亿元,同比增长36%;公司营收的大幅增长主要得益于2021年新能源行业景气度高,公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业,并且公司在机器视觉应用领域持续向好的背景下深化已有行业应用,积极拓展半导体、汽车行业海外市场,加强新产品研发、产品升级,使得公司订单在多行业取得突破,收入持续增加。 2021年公司实现归母净利润3.0亿元,同比增长25%,盈利增速略低于营收增速,主要系公司持续加大技术研发投入导致费用率提升以及毛利率较低的新能源业务占比提升等因素影响所致。 2021Q4公司实现营业收入2.3亿元,同比增长29%;归母净利润0.87亿元,同比增长39%。 公司四季度盈利能力超预期,归母净利润增速高于营收增速,盈利能力有所改善。 积极布局新能源持续较高增长,拓展半导体、汽车海外市场寻求新机遇3C 电子和新能源为公司目前主要下游应用领域,2021年两项业务营收占比接近90%,其他行业占比仅约10%;随着公司对半导体、新能源汽车领域的积极布局,预计2022年公司其他业务占比将提升至15%。 在3C 消费电子领域,公司是苹果的机器视觉的主要国产供应商,后续有望从组装端向非组装领域的模组、零部件等环节突破,也会从手机端拓展到耳机、音箱、手表、ipad 等产线中;终端对视觉认知的不断加深,视觉在下游各领域的渗透率将会不断提升。与此同时,公司积极布局锂电新能源领域,直接对接锂电池生产设备厂商,客户终端包括CATL、ATL、比亚迪、孚能等行业头部企业。目前电池是公司的主要产区,随着锂电行业对质量标准要求的提升,隔膜等其他产区将会出现公司参与配合的机会。 公司积极拓展半导体、新能源汽车等新领域,主攻高毛利、非标类产品,强化客户粘性。随着非标产品需求释放,规模效应有望提升盈利能力。新能源业务占比提升带来公司收入持续较高增长,新增订单结构变化也导致公司收入增速高于利润增速。 盈利预测与估值预计公司2021-2023年营收分别为8.8/11.4/14.9亿元,同比增长36%/30%/31%;归母净利润分别为3.0/3.9/5.1亿元,同比增长25%/29%/28%,对应PE 为61/47/37倍 ,维持“增持”评级。 风险提示行业大幅波动;行业竞争加剧公司利润率下滑;新品研发及市场推广不及预期
奥普特 2022-02-24 204.72 -- -- 241.99 17.44%
240.41 17.43%
详细
事件:公司发布2021年业绩快报。 新能源行业进入放量阶段,2021年公司业绩实现快速增长2021年年入公司实现营业收入8.75亿元,同比+36.21%,到考虑到2020年年同期高基数,收入基本符合我们预期,公司收入端实现快速增长的主要原因::①2021年新能源行业景气度高,公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业,公司绑定宁德时代等客户,前期新能源新签订单较多,2021年下半年进入大规模交货期,2021年新能源收入实现大幅增长,我们预计2021年收入占比提升至30%左右,新能源行业放量是公司收入快速增长的最大驱动力;②2021年为苹果小年,但公司在苹果产业链,从组装端向零部件、模组等环节延伸,我们判断2021年公司3C业务收入并没有出现下滑,仍实现了一定增长;③此外,公司积极拓展半导体、汽车行业海外市场,加强新产品研发、产品升级,在多行业取得突破,相关收入持续增加。 利润端,2021年公司实现归母净利润3.05亿元,同比+24.87%,低于收入端增速,盈利水平有一定下滑:一方面系毛利率较低的新能源收入占比提升拉低公司整体毛利率水平;另一方面前期公司持续加大研发人员扩充力度,费用率提升进一步压制了短期净利率水平。 Q4利润端表现优于营收端,单季度盈利水平有一定修复分季度看,2021Q4公司收实现营收2.32亿元、同比+29.06%,主要系新能源行业高景气度延续,公司相关订单持续交付,驱动单季度收入持续增长。利润端,2021Q4公司实现润归母净利润0.87亿元,同比+38.56%,单季度净利润符合市场预期,净利润高于收入端增速,单季度盈利水平有所提升。进一步分析,2021Q4公司归母净利率为37.55%,环比提升7.84个百分点,如果扣除非经常性损益,2021Q4公司扣非归母净利率为30.06%,环比提升3.65个百分点,盈利水平同样有所改善,我们推测部分原因系新能源毛利率较2021Q3环比略有一定提升。 公司竞争优势显著,具备持续扩张的条件机器视觉是长坡厚雪赛道,相较基恩士和康耐视,当前公司收入利润体量偏小,具备较大的成长空间:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库,软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固3C电子行业竞争优势的同时,逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域,产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间将进一步打开。 盈利预测与投资评级:考虑到公司新能源业务快速放量,我们预计公司2021-2023年EPS分别为3.70元(上调1.49%)、4.86元(维持不变)、6.33元(下调0.33%),当前股价对应动态PE分别为55/42/32倍。基于公司出色的成长性,维持“增持”评级。 风险提示:新能源放量不及预期,盈利能力下滑,新行业拓展不及预期。
王华君 2 4
奥普特 2021-12-01 344.07 -- -- 329.55 -4.22%
329.55 -4.22%
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公司于 2021年 11月 23日发布 2021年限制性股票激励计划(草案), 拟向激励对象授予 37.28万股限制性股票,占股本总额的 0.45%, 其中首次授予占该激励计划权益总数的 84.99%, 授予价格为 60元/股。 投资要点 发布股权激励方案彰显信心, 未来三年营收目标复合增速约 21%该激励计划中首次授予分三年期解锁,归属比例分别为 40%/30%/30%;预留授予分两年期解锁,归属比例分别为 50%/50%。行权条件以 2021年营业收入为基数, 2022-2024年未来三年营收增长率为业绩考核目标,同比 2021年收入增速分别不低于30%/60%/90% 。 按 此 测 算 , 对 应 2022、 2023、 2024年 营 收 分 别 为 不 低 于11.08/13.63/16.19亿元,同比增速为 30%/23%/19%,2022-2024年营收 CAGR 约 21%。 激励高级管理人员及核心技术人员等合计 272人,覆盖面广提振积极性本次激励对象总人数为 272人,占公司员工总数(截止 2021年 6月 30日公司员工总人数为 1736人)的 15.67%, 激励覆盖面较广,其中包括高级管理人员 1人(财 务总监,获授1.68%),核心技术人员2人(分别获授2.24%/1.68%),以及董事会认 为需要激励的其他人员等,有助于提振管理层积极性。 技术、产品、服务三大核心竞争力, 强化产业链头部地位公司具备在机器视觉领域三大核心竞争优势: 1) 技术领先:以成像和视觉分析两大技术平台为基础赋能下游; 2) 产品线全面:配套销售能力强,服务形式内容较为灵活; 3) 服务优势明显:高产品附加值提升公司盈利能力。 机器视觉赛道高度景气, 积极布局新能源市场助力公司持续较高增长机器视觉作为智能制造的关键部件,下游应用领域极其广泛。机器视觉行业发展空间巨大,公司作为机器视觉国内龙头,背靠优质大客户,充分受益于行业增长和进口替代红利,实现市占率稳步提升。 在 3C 消费电子领域,公司是苹果的机器视觉的主要国产供应商,双方合作关系稳定可持续。 与此同时, 公司积极布局锂电新能源领域, 直接对接锂电池生产设备厂商,客户终端包括 CATL、 ATL、比亚迪、孚能等行业头部企业。公司在发展过程中持续加大技术研发投入, 截止 2021年第三季度, 共获发明专利 27项、实用新型专利 154项、外观设计专利 23项,共获软件著作权 65项。 盈利预测与估值预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 3.0/4.0/5.2亿元,同比增长 21%/34%/31%; EPS 为 3.59/4.83/6.34元,对应 PE 为 88/65/50倍, 维持“增持”评级。 风险提示行业大幅波动;行业竞争加剧公司利润率下滑;新品研发及市场推广不及预期
奥普特 2021-10-27 298.20 -- -- 324.39 8.78%
346.00 16.03%
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2021年年前三季度收入同比收入同比+38.98%,归母净利润同比同比+20.14%公司2021年前三季度实现营收6.44亿元,同比增长38.98%;归母净利润2.18亿元,同比增长20.14%。单季度看,21Q3实现营收2.51亿元,同比+12.94%;归母净利润0.75亿元,同比-26.49%,收入增长主要系锂电业务大幅增长所致,业绩低于预期主要系业务结构变化整体毛利率降低及费用大幅增加所致。公司前三季度毛利率/净利率为66.42%/33.87%,同比-6.84/-5.31个pct,主要系行业属性决定锂电业务毛利率低于3C,锂电业务占比提升使得整体毛利率有所下降。公司销售/管理/研发/财务费用率为15.90%/2.99%/14.99%/-2.54%,同比变动+1.66/+0.04/+5.17/-2.25个pct,销售及研发费用率提升较多主要系公司加大扩张短期销售及研发人员增长较多所致。公司经营性现金流净额1.07亿元,同比增长1165.17%,回款良好。 深耕3C,持续加大,持续加大新能源、半导体、光伏等领域投入公司持续加大研发投入:公司前三季度研发费用0.96亿元,同比大幅增长112.04%,研发费用率14.99%,同比提升5.17个pct,公司将加强在不同行业与应用场景下整体视觉系统解决方案的设计,提炼出标准化普使适性强的解决方案,再将应用数据反馈到机器视觉软硬件层面促进产品研发。深耕深耕3C、、产业链应用环节延伸,加大在新能源、半导体、光伏等领域投入。公司业务从光学解决方案向整体解决方案大步迈进。公司深耕3C领域,巩固竞争优势并深挖需求,在3C产业链中延伸应用环节;锂电领域受益行业高景气度,在手订单饱满;并加大在半导体、光伏行业的投入,积极开拓汽车汽配、化学和制药行业、物流和供应链行业。此外,公司积极布局欧洲、日本等海外市场。 盈利预测与投资建议:公司因业务结构变化及加大投入导致短期业绩略低于预期,不过长期趋势仍然向好,将持续受益行业发展及进口替代,我们下调公司2021-2023年归母净利润至3.01/3.99/5.14亿元(前值3.48/4.56/5.97亿元,对应PE94/72/55倍,维持“买入”评级。 风险提示:锂电需求不及预期;新领域拓展不及预期;毛利率下滑。
奥普特 2021-10-26 320.00 -- -- 324.39 1.37%
346.00 8.13%
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事件: 公司发布 2021年三季报, 2021前三季度公司实现营业收入 6.44亿元,同比增长 38.98%,归母净利润 2.18亿元,同比增长 20.14%。 新能源行业放量, 单季度收入实现稳步增长2021Q3公司实现营业收入 2.51亿元,同比+12.94%, 考虑到 2020年同期高基数, 收入基本符合我们预期, Q3收入端实现稳步增长的主要原因: ①2021为苹果小年,但公司在苹果产业链,从组装端向零部件、模组等环节延伸,我们判断 2021Q3公司 3C 业务收入并没有出现下滑; ②新能源行业高景气度, 客户对自动化需求增长, 机器视觉应用快速增加,公司绑定宁德时代等客户, 前期新能源新签订单较多, 2021下半年进入到大规模交货期, 2021Q3新能源收入实现较大增长,是公司单季度收入稳步增长的最大驱动力。短期看,2021Q3公司存货达到 1.39亿元,同比+109.65%,合同负债为 773万元,同比+143.16%,均大幅度增长, 反映出公司目前在手订单充足,将为全年收入端实现快速增长提供支撑。 新能源毛利率和研发费用率双重挤压, Q3业绩低于市场预期2021Q3公司实现归母净利润 0.75亿元,同比下降 26.49%,低于市场预期, 净利率为 29.71%, 同比-15.93pct, 出现较大幅度下滑。 细分来看: ①毛利端: 2021Q3公司毛利率为 64.61%,同比-13.13pct, 我们认为主要系毛利率较低的新能源收入占比提升所致,此外,我们判断 3C 小年下,苹果指定采购相比 2020年有一定下降,毛利率较去年有一定下降; ②费用端: 2021Q3公司期间费用率为 31.70%,同比+7.82pct, 其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.51pct、 +0.40pct、 +8.31pct 和-2.40pct。 由此可见, 研发费用率提升是公司期间费用率大幅提升的主要原因, 主要系公司持续加大研发人员扩充力度,同时新能源项目前期研发支出较多, 短期看存在一定的研发&收入确认的错配现象。 公司竞争优势显著,具备持续扩张的条件机器视觉是长坡厚雪赛道,相较基恩士和康耐视,当前公司收入利润体量偏小,具备较大的成长空间:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库,软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固 3C 电子行业竞争优势的同时,逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域,产品已经获得宁德时代、 ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间将进一步打开。 盈利预测与投资评级: 考虑到短期盈利水平下降, 我们调整公司2021-2023年 EPS 分别为 3.64、 4.86、 6.35元(原值 4.35、 5.72、 7.49元),当前股价对应动态 PE 为 95/71/54倍。考虑到公司出色的成长性,维持“增持”评级。 风险提示: 3C 电子领域集中度较高,新能源放量不及预期,盈利能力下滑,新品研发及市场推广不及预期,贸易摩擦影响零部件采购。
奥普特 2021-08-20 350.00 -- -- 462.50 32.14%
462.50 32.14%
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行业:机器视觉是实现智能制造的重要技术手段,下游市场空间超千亿。 图像作为信息量最丰富的数据种类,数据采集占比超过八成。机器视觉的本质是机器替代人,理论上只要是需要运用计算机视觉的制造业领域均存在对工业视觉的需求。当前,工业视觉系统已经渗透到电子、汽车、电池、半导体、包装、食品、药品等诸多行业之中,根据grand view research 数据,2020年全球机器视觉市场规模达约1931亿人民币。聚焦国内,我们认为我国机器视觉行业的需求主要来源于两方面:1)产业升级。我国制造业全面转型是主旋律,精密化、高端化转型势在必行,而生产一致性的实现是国内制造业升级的必要条件,得益于在精确度、客观度、一致性及成本方面的明显优势,机器视觉有望成为实现生产一致性的“必选项”。2)降本增效。人口红利消退的大背景下,机器视觉有望成为企业降本增效的一大利器。根据中国机器视觉产业联盟数据预测,2020至2026年,我国机器视觉产业规模将持续保持两位数增长,2026年市场规模有望达316亿元。此外,我国机器视觉占工业增加值的比重为0.04%,对比海外的0.2%,长期来看存在五倍向上空间。 公司:以点及面打造完整方案,抓住下游新能源产业爆发实现快速增长。 奥普特成立于2006年,早期以光源系统为主,后续逐渐成长为国内领先的视觉解决方案提供商。公司成长之路可分为下游行业拓展与产品线扩张两个角度。1)行业拓展方面,公司于2010年开始通过代工厂富士康和设备供应商与苹果合作,进入3C 行业;2017年,公司又通过打入宁德时代和比亚迪等新能源领域企业供应链体系,切入新能源赛道;当前公司下游已包括3C、新能源、汽车、光伏、医药等多个行业。2)产品线扩张方面,公司目前已实现从硬件到软件的全产品线布局。首先在硬件层面,光源和自研镜头产品已被公司超过50%的方案搭载,而自研的工业相机也实现了销售,完善了硬件产品最后版图。其次在软件方面,公司是国内少有的具备底层算法包的机器视觉企业,其中SciVision 视觉开发包是标准的机器视觉算法包,包括2D 视觉算法、3D 视觉算法和深度学习视觉算法。公司在SciVision 算法库基础之上开发了应用软件智能视觉软件SciSmart。2017年至2020年,公司营收保持20%以上增速;归母净利润方面,2017年至2020年,其跟随营收同步增长。公司2021H1业绩出现爆发,营收同比增速达63%,利润增速达到79%。 软件:工业视觉行业拓展的关键,对标康耐视长期存在10倍增长空间。 我们认为,软件和以工具包建立起来的生态,是机器视觉实现行业扩展的关键,也是公司未来产品发力的重要部分。1)从价值量来看,根据前瞻研究院数据,软件开发在机器视觉系统中成本占比最高达35%。而其他零部件的总和仅为45%。同时,我们也对公司机器视觉系统价值量构成进行了测算。在一个整体解决方案中,视觉控制系统价值占比为35%。2)功能实 现方面,视觉软件占据着系统中一半的功能,同时还可起到降本增效的作用。3)视觉软件是实现下游行业横向迁移的关键,主要系软件可面对行业定制,成为积累行业know-how 的核心。放眼全球,著名的机器视觉公司康耐视(毛利率75%)目前已经形成硬件高度集成化和标准化(即光源、镜头、相机集成为一体)、软件广泛定制化的产品形态,远期来看是工业视觉厂商的胜负手。展望未来,我们认为硬件标准化、软件定制化是机器视觉企业的发展方向。2020年,康耐视营收规模达53亿元人民币,净利润达11.5亿元人民币,全球市占率超20%。我们认为,公司作为国内工业视觉的龙头,对标全球龙头康耐视,长期来看存在10倍增长空间。 投资建议奥普特作为国内工业视觉龙头,有望长期受益于我国智能制造加速趋势,在拓展下游行业应用的同时,通过产品线扩张提升单客户价值量,后续成长动能充沛。我们预计公司2021-2023年分别实现收入8.70/11.52/14.83亿元,同比增长35.4%/32.5%/28.7%;实现归母净利润3.33/4.58/6.20亿元,同比增长36.3%/37.5/35.4,首次覆盖,给予“买入”评级。
王华君 2 4
奥普特 2021-07-15 359.11 -- -- 393.00 9.44%
462.50 28.79%
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机器视觉零部件国产龙头,近三年收入和净利润复合增速为29%、48% 公司为机器视觉国产核心零部件供应商,产品包含光源/光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等机器视觉核心软硬件,其中光源/光源控制器收入占比近50%。3C电子和新能源为目前主要下游应用领域,收入占比分别为70%、18%,大客户包括苹果公司、宁德时代、比亚迪等公司。来自苹果公司的收入占比约40%-50%。近三年公司收入、归母净利润年均复合增速分别为29%、48%,毛利率、净利率高达71%、32%以上。 高成长赛道:2025年国内市场规模有望达288亿,CAGR为20% 机器视觉功能实现分为成像、图像处理分析两大部分。典型的机器视觉系统包括光源/光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统,前三者负责成像功能,视觉控制系统负责处理分析、结果输送,包括视觉处理分析软件和视觉控制器硬件。 全球机器视觉市场规模近百亿美元,近十年CAGR为12%。2010年全球机器视觉市场规模为31.7亿美元,到2020年增长至96亿美元。根据Markets and Markets预测,到2025年全球机器视觉市场规模将突破130亿美元。 2025年国内机器视觉行业规模有望达288亿元,CAGR为20%。2020年中国机器视觉行业规模约113亿元,较2015年的31亿元增长了2.6倍。目前我国机器视觉渗透率仍较低,发展潜力大。受益智能制造大趋势及技术更替,机器视觉向下游消费电子、汽车、新能源等应用领域不断延申,需求扩张将促进国内市场高速增长,预计2025年行业规模增长至288亿元,年均增长20%。 国外品牌仍具技术研发和市场竞争优势,未来进口替代空间大。基恩士、康耐视为全球机器视觉龙头,当前市值分别约8081亿人民币、966亿人民币;最近财年分别实现机器视觉业务总收入353亿元、53亿元人民币,近五年复合增速为16%、13%;两者在中国收入超65亿元,合计市占率约60%。我国机器视觉企业自主研发能力仍较弱,能实现底层算法自主化的企业较少。 三大优势构筑公司核心竞争力,2025年市占率有望提升至8%以上 技术、产品、服务三大优势构筑公司核心竞争力,客户均为3C消费电子、新能源领域行业龙头,拥有优质客户背书,向其他下游领域拓展的阻力较小,募投项目助力公司扩产,将充分受益行业增长和进口替代红利,有望在整套视觉方案实现较快增长。2025年公司市占率有望由2020年的5.7%提升至8%以上。 盈利预测与估值 预计公司2021-2023年净利润分别为3.5/4.7/6.1亿元,同比增长43%/33%/31%;EPS为4.23/5.65/7.4元,对应PE为103/77/59倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 行业大幅波动;行业竞争加剧公司利润率下滑;新品研发及市场推广不及预期
奥普特 2021-07-15 359.11 -- -- 393.00 9.44%
462.50 28.79%
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新能源行业需求快速提升,公司上半年业绩实现高速增长 2021年半年度实现营业收入为3.88亿元-3.95亿元,同比增长61.43%-64.34%,实现归母净利润1.38-1.45亿元,同比增长72.96%-81.74%。单季度看,Q2实现营收2.10亿元-2.17亿元,同比增长29.31%-33.63%,实现归母净利润0.76-0.83亿元,同比增长21.82%-33.11%,基本符合我们预期。公司上半年业绩实现快速增长主要原因有:①新能源行业的高景气度,客户对机器视觉应用需求的增加,公司绑定宁德时代,报告期内新能源行业机器视觉收入快速提升;②3C行业,公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域,以苹果为例,从组装端向零部件、模组等环节延伸。 机器视觉是黄金成长赛道,我国机器视觉行业空间广阔 机器视觉代替人眼在多种场景下实现多种功能,广泛应用在智能制造、高端装备等行业,是先进制造的重要组成部分,是黄金成长赛道:①2016-2019年全球机器视觉市场规模CAGR 达18.05%,2019年提升至102亿美元。2020年受新冠疫情影响,全球机器视觉市场规模有所下滑,降至96亿美元。②我国机器视觉起步较晚,2015年市场规模仅为31亿元,2019年提升至103亿,2015-2019年CAGR达35.01%,远高于全球机器视觉行业同期复合增速。作为全球第一大制造国,我国机器视觉渗透率偏低,人口老龄化、人工成本提升+机器视觉先天优势+政策扶持智能制将持续推动我国机器视觉行业快速发展,中国产业信息网预测2023年我国机器视觉行业规模有望达到197亿元,2019-2023年CAGR达17.6%。 竞争优势显著,公司具备持续扩张的条件 当前公司收入利润体量偏小,有较大成长空间,目前具备了持续扩张的条件:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库,软件有望成为公司重要的看点。②公司巩固3C电子行业竞争优势同时,能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域,产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间进一步打开。③2020年公司登陆科创板,募投资金主要用于产能扩充以及研发中心建设,进一步夯实公司竞争优势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年EPS分别为4.44、5.79、7.49元,当前股价对应动态PE分别为81/62/48倍。考虑到机器视觉行业的高成长性和高盈利性,公司作为本土机器视觉龙头将深度受益,维持“增持”评级。 风险提示:对苹果公司存在一定依赖, 3C电子领域集中度较高,产品定价下行及毛利率下滑,新品研发及市场推广不及预期,贸易摩擦影响采购。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名