短期业绩承压，但投入力度不减。 2024年上半年，公司实现营收约 5.22亿元，同比下降 15.65%；归属净利润约 1.13亿元，同比下降 34.73%；扣除净利润约 9711万元，同比下降 38.72%。公司营收下降主要是新能源行业受扩产周期波动，行业持续低迷，下游需求疲软，新能源行业收入同比下降37.37%； 3C 行业复苏放缓，收入同比下降 8.45%。 2024年上半年，公司销售费用率和研发费用率均有增长，销售费用率为20.24%，增长 3.03个百分点，研发费用率为 21.05%，增长 4.19个百分点。 我们认为，公司在收入增速下降的情况，销售和研发费用并没有同步减少，公司正着眼于未来，在市场和技术方面对相关行业进行布局。 公司软硬件产品完成全产品线布局。 截至目前，公司已完成机器视觉核心软硬件的全产品线布局，除视觉算法库、智能视觉平台、深度学习(工业 AI)、光源、光源控制器、工业镜头、工业相机等传统视觉部件产品，公司同时拓展了智能读码器、 3D 传感器、一键测量传感器等视觉传感器产品。软件方面，公司推出了云版基于深度学习的视觉平台，该平台是公司深度学习软件平台 DeepVision3核心功能在云端的一次全面升级与革新。同时，云版深度学习平台与公司智能软件平台 Smart3软件的深度集成，进一步降低了 AI技术的使用门槛。 持续拓展和完善海外布局。 为配合下游客户的出海战略，公司在 2024年上半年加大了对海外市场的投入，设立了越南公司，加大印度办事处的资源投入，以支持当地业务市场的发展。除以上地区外，在美国、印度、韩国、泰国等地亦有设有办事处，已建立欧洲研发中心、日本研发中心，同时筹建东南亚应用研发中心，以覆盖海外 3C 电子、汽车、半导体、新能源等市场。 目前，公司在海外市场技术支持人员数量将近 200人，参与客户新项目的评估和技术研发支持。 国产替代机会。 软件方面，机器视觉的软件系统是整个机器视觉产业链上，国产化程度相对较弱的领域。海外品牌仍长期占有一定的竞争优势。随着整体视觉技术的进步，国产视觉软件系统在更多应用场景得到实践验证，软件系统的国产化将为行业带来充分的增长空间。 硬件方面，机器视觉是工业自动化、智能化设备的重要组成部分，其发展进度与设备本身的国产化程度高度相关。消费电子、锂电等行业设备国产化带动视觉市场的高速发展已得到印证。而在汽车、半导体等行业的高端设备方面，国产化率还有较大空间。 公司在机器视觉领域，一直以自研技术处于行业领先地位，会持续受益于下游客户的国产替代进程。 盈利预测与投资建议。 公司在收入放缓的情况，依然加大投入力度，已具备完善的产品线，并正在加大研发和销售力度，拓展海外市场和国产替代进程。我们预计，公司 2024-2026年营业收入分别为 9.94/12.08/15.32亿元人民币，同比增长 5.35%/21.44%/26.86%， EPS 分别为 1.55/1.91/2.43元人民币。参考可比公司，结合行业发展态势和公司行业地位，给予公司 2024年动态 36-42倍 PE，合理价值区间为 55.70- 64.98元人民币，维持“优于大市”评级。 风险提示。 工业领域疲软导致新增产线不及预期；国产替代不及预期；存量产线降本增效改造不及预期；出海业务不及预期；工业 AI 落地不及预期；公司销售和研发高投入与业务增速不匹配导致盈利水平不及预期；

事件描述2024H1公司实现收入5.22亿元，同比-15.65%；归母净利润1.13亿元，同比-34.73%；扣非归母净利润0.97亿元，同比-38.72%。 单季度来看，公司Q2收入2.96亿元，同比-19.82%；归母净利润0.56亿元，同比-48.12%；扣非归母净利润0.48亿元，同比-51.70%。 事件评论3C修复不及预期，锂电下滑明显，公司业绩短期承压。受下游需求不振及下游客户资本开支羸弱的影响，公司在2024年上半年相对承压。分下游来看，24H1公司3C、锂电行业收入分别为3.54亿元、1.12亿元，同比分别下降8.45%和37.37%。3C下滑预计主要系行业需求不及预期，终端大客户的新一代产品变化较小以及对机器视觉的需求有所减弱。锂电下滑主要系行业受扩产周期波动影响，行业需求持续低迷。 人员持续扩张，销售与研发费用率增幅较大。24H1毛利率66.01%，同比约-1.3pct；24Q2毛利率65.38%，同比-2.55pct。24Q2公司净利率水平同比下降10.35pct，主要系期间费用率同比增长10.4pct。具体来看，24Q2公司销售/管理/研发费用率分别同比+4.38pct、+0.39pct、+4.87pct。其中销售与研发费用率增长较为明显，预计产品线扩充、海外加大投入、人员增加等因素都有一定影响。截止2024H1，公司研发人员857人，占公司总人数的30.91%。 产品矩阵基本成型，自给率持续提高。截至24H1，公司已完成机器视觉核心软硬件的全产品线布局，在传统视觉部件产品基础上，公司同时拓展了智能读码器、3D传感器、一键测量传感器等视觉传感器产品。同时，经过长时间的市场验证，客户对公司自产的相机等高价值产品的认可度持续提升，相关产品的自产率显著提升。 深度学习（工业AI）+出海布局持续完善。1）在深度学习方面，公司推出了云版基于深度学习的视觉平台，该平台是公司深度学习软件平台DeepVision3核心功能在云端的一次全面升级与革新。同时，云版深度学习平台与公司智能软件平台Smart3软件的深度集成，进一步降低了AI技术的使用门槛。2）在出海布局方面，公司为配合下游客户的出海战略，在上半年加大了对海外市场的投入，设立了越南公司，加大印度办事处的资源投入。 目前公司在海外市场的员工数量已达107名，为当地客户提供了必要的技术研发与市场支持。 维持“买入”评级。预计2024-2026年公司实现归母净利润2.1、2.8、3.7亿元，对应PE为27、21、16倍，维持“买入”评级。 风险提示1、下游需求不及预期的风险；2、行业竞争加剧的风险。

投资建议：因 3C 恢复不及预期及锂电下滑幅度较大，下调 24年EPS 为 1.90元（前值 2.46元）。考虑到公司当前加大新产品布局及25年大客户创新单品的发布，上调 25-26年 EPS 为 3.29/4.22元（前值为 3.26/4.13元）。参考可比公司，同时考虑到公司为机器视觉核心零部件龙头以及持续拓展新赛道，给予公司 24年 35倍 PE，对应目标价 66.50元（前值 87.85元），维持增持评级。 业绩符合预期。24H1实现营收 5.22亿元/-15.65%，归母净利 1.13亿元/-34.73%，扣非归母净利 0.97亿元/-38,72%。单 Q2实现营收 2.96亿元/同比-19.82%/环比+30.38%，归母净利 0.56亿元/同比-48.12%/环 比 -2.18% 。 24H1毛 利 率 66.01%/-1.25pct ， 归 母 净 利 率 为21.70%/6.35pct。毛利率受锂电竞争加剧影响略有下滑，净利率受人员增长明显影响下滑幅度较大。24H1末，公司员工 2773人，同比增长 14.97%。 3C 与锂电低迷，公司短期承压。24H1，3C 和锂电收入分别为3.54/1.12亿元，同比分别下滑 8.75%/37.37%。下游主要客户的调整与恢复仍需时间，24H2经营仍面临挑战。应对行业下滑，公司将继续完善产品矩阵，提高自产比例，发挥产品线间的协同效益；持续推动产品和方案的标准化，提升人效水平；积极推进与其他下游行业和客户的合作，寻找新的增长点。 保持高投入，前瞻性布局未来。24H1研发投入 1.1亿元，占营收之比 21.05%。凭借高强度研发投入，公司在软硬件均有较大突破。1）硬件：公司拓展了智能读码器、3D 传感器、一键测量传感器等标品。 同时，公司自产相机应用比例在 24H1出现显著提升。2）软件：公司推出基于 DeepVision3升级的云端 AI 平台，降低了 AI 技术使用门槛，有望加快软件在不同行业拓展。24H1销售费用 1.06亿元，占营收之比 20.24%。24H1公司设海外员工达到 107名，设立了越南公司同时加大了印度资源投入，大力开拓海外市场。 风险提示：下游应用和新产品拓展不及预期、行业需求恢复不及预期。

中国机器视觉领域的先进厂商。OPT(奥普特)定位于自动化核心零部件供应商，公司目标是打造世界一流的机器视觉企业，发展至目前已成为机器视觉应用技术领域的领先者。OPT的产品和解决方案应用于20多个国家和地区，全球范围设立30多个服务网点，服务于15000余家客户。OPT产品包括：视觉系统、光源、工业相机、工业镜头、工控机、3D传感器、智能读码器、测量系统、传感器、运动部件等。 受宏观和行业环境影响，公司2023年出现降速。2023年，公司营收约9.44亿元人民币，同比增长-17.27%。2023年公司未对各产品线收入进行细分，机器视觉核心部件营收约8.09亿元人民币，同比增长-16.02%；机器视觉配件营收约1.33亿元人民币，同比增长-25.06%。毛利率方面，2023年公司综合毛利率为64.29%（较上年减少1.91个百分点），其中，机器视觉核心部件毛利率为65.69%（较上年减少1.57个百分点），机器视觉配件毛利率为55.77%（较上年减少4.62个百分点）。三费方面，2023年公司销售费用约1.99亿元，同比增长-0.43%，销售费用率为21.10%（较去年增加3.57个百分点）；管理费用为3695万元，同比增长14.84%，管理费用率3.91%（较去年增加1.09个百分点）；研发费用2.02亿元，同比增长5.88%，研发费用率为21.43%（较去年增加4.69个百分点）。 2023年，公司实现归母净利润约1.94亿元，同比增长-40.37%；扣非净利润约1.63亿元，同比增长-45.41%。2024年Q1，公司实现营收约2.27亿元人民币，同比增长-9.53%；归母净利润约5730万元，同比增长-12.67%；扣非净利润约4891万元，同比增长-16.65%。2023年，受锂电行业扩产周期和消费电子行业终端需求疲软的双重影响，客户扩产和更新改造需求减弱，导致收入规模下降。同时，公司为保持持续竞争力，继续加大对研发等关键领域的投入，相关费用维持高位，导致净利润下降。 外部环境虽承压，但四大驱动因素仍具增长动能。消费电子行业和锂电行业是公司近年来最主要的客户群。2023年，3C电子行业的收入为5.80亿元，较去年同期下降了9.34%；锂电领域的收入为2.60亿元，较去年同期下降了34.97%。消费电子和锂电行业的收入合计8.4亿，占总收入的88.98%。消费电子市场受全球经济增速放缓的影响，整体低迷，导致下游客户产线更新、升级需求不足。而锂电行业方面，经过2018年-2022年的快速扩张之后，下游锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段，相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓。2024年外部环境压力仍在，但危中有机，公司业务仍然具备驱动因素，包括出海、工业AI、国产替代和降本增效。 出海。国内新能源、消费电子等行业的头部公司均在积极推进国际化战略，国内成熟的工业自动化产品借此可实现全球产业链布局，从而带动公司机器视觉产品的需求。公司早在多年前就开始全球化布局，2023年其海外收入约6870万，同比增长19.36%，毛利率75.41%，提升7.27个百分点。公司在全球范围内积极布局，设立了多个子公司和办事处，包括日本、韩国、马来西亚、土耳其、印度、越南、美国、德国等国家。同时，公司与英国、意大利、以色列、新加坡等国家的合作伙伴建立了紧密的合作关系，共同为客户提供优质的产品与服务。公司已在全球范围内设立30多个服务网点，产品和服务已覆盖20多个国家及地区，成功服务超过15000家客户，包括众多世界500强及全球知名设备制造商。 工业AI。锂电行业是公司工业AI技术最早实现落地的领域，例如，锂电池极耳区域出现的缺陷类型复杂多样，位置随机，一些细微瑕疵与极耳背景颜色差异微乎其微，造成难以精确提取缺陷特征，其视觉检测成为行业难点之一。公司利用工业AI和传统算法相结合，对极耳的缺陷特征进行准确提取、分类，可实现对极耳检测的缺陷零漏报。消费电子行业方面，通过应用公司的工业AI技术，也可以解决行业长期难以解决的检测痛点。2023年，公司的工业AI技术已逐步进入技术验证及试线阶段。 国产替代。机器视觉软件系统的国产化程度目前相对较弱，国产视觉软件系统在多个应用场景已得到实践验证。机器视觉设备方面，消费电子、锂电等行业的设备国产化已带动视觉市场的高速发展，而汽车、半导体等行业的高端设备国产化率还有较大提升空间。公司在自研机器视觉和机器视觉软件系统领域，一直处于行业领先地位，将受益于国产替代带来的增量需求。 降本增效需求。与人眼相比，机器视觉具有精度高、速度快、适应性强、客观性高、重复性强、检测效果稳定可靠、效率高等特点，可助力终端客户实现产品增质、降低成本。机器视觉采集和处理图像的时间在微秒级别，可显著提升效率，单台视觉系统可代替多人工作，并可持续工作。我们认为，降本增效在目前的大环境下是终端客户的现实诉求，是存量产线中的增量需求。 以视觉算法和光学技术为核心，公司拥有完善的自主机器视觉产品线。奥普特成立于2006年，是国内较早进入机器视觉领域的企业之一。在成立之初，公司以机器视觉核心部件中的光源产品为突破口，进入了当时主要为国际品牌所垄断的机器视觉市场。奥普特拥有完整的机器视觉核心软硬件产品，自主产品线已全面覆盖视觉算法库、智能视觉平台、深度学习（工业AI）、光源、光源控制器、工业镜头、工业相机、智能读码器、3D传感器、一键测量传感器和工业传感器产品。 公司的自主产品分为标准产品和非标产品： （1）光源产品，包括标准产品和非标准产品，非标光源主要是在标准光源的基础上对尺寸、照度、均匀性等指标进行调整或者组合； （2）光源控制器产品，以标准产品为主，少量非标型号是在标准产品的基础上，对某些特定指标，如电流、电压等，进行强化或者其它特别设定； （3）自主工业镜头、工业相机、视觉控制器、视觉处理分析软件，均为标准产品。公司依托标准和非标产品的组合向客户提供灵活的解决方案，实现各异的视觉功能。 公司以视觉算法和光学技术为核心，具备开发机器视觉底层算法、平台软件，以及光源控制和光学模拟等核心组件的能力。 核心技术包括深度学习（工业AI）算法、传统视觉算法、3D视觉算法、光源控制和光学成像等。公司重点发展深度学习（工业AI）技术、3D处理与分析技术、图像感知和融合技术、图像处理分析的硬件加速等视觉前沿技术，并持续在光源及其控制技术、镜头技术、智能相机技术、视觉处理分析软件技术方面进行强化，同时拓展智能感知和融合技术、智能数据处理与分析技术等传感器技术，以及高端超精密运动部件驱动及驱控一体技术等。 机器视觉与运动控制技术均为工业自动化的核心技术。随着机器视觉在高端制造行业如消费电子、新能源、汽车、半导体行业的不断渗透，运控产品与机器视觉产品的结合变得更为紧密。未来，公司的运动方案解决能力与视觉方案解决能力相结合，形成两大核心技术平台，将进一步巩固和提升公司的市场竞争力。 行业应用经验和数据积累优势明显。机器视觉的下游应用非常广泛，几乎涉及国民经济的方方面面。因此，完善的机器视觉解决方案对下游客户而言至关重要。而设计有效的机器视觉解决方案，需要大量的行业应用经验积累。公司在机器视觉领域深耕多年，特别是在3C电子、锂电等行业，拥有丰富的机器视觉产品的设计、应用案例库，形成了较高的行业知识壁垒。此外，深度学习（工业AI）将深刻改变机器视觉行业的技术发展，而行业数据是深度学习技术的基础。公司经过多年的专业化经营，在3C电子、锂电等行业积累了大量的数据，有助于公司迅速对模型进行调校和优化，提高模型输出结果的准确率和响应速度，在机器视觉的深度学习技术领域抢占先机。目前公司的机器视觉解决方案已广泛应用于3C电子、锂电、汽车、半导体、光伏、食品、医药、烟草、物流等多个行业。机器视觉的应用场景。机器视觉作为机器的“眼睛”和视觉“大脑”，属于智能装备感知、分析部分的关键零部件。机器视觉的诸多应用场景和功能，均可归为四种基本功能：识别、测量、定位和检测。比如3C行业的精密组装、外观缺陷检测等环节，锂电行业前段的涂布锟压、中段工艺的电芯组装、后端化成分容检测、模组Pack段检测等环节均有应用。 机器视觉的应用场景与我国制造业发展相匹配，近年来我国制造业的转型升级如半导体、汽车行业，以及新兴产业的兴起如新能源行业的逐步渗透，再加上终端客户对产品质量管控要求的不断加强，机器视觉逐步实现核心技术的突破和下游应用场景的拓展。公司在长期的服务中已累计为客户提供超过32000个非标定制方案以及53000多个工业应用案例。2023全年，成功打造22900个光学成像解决方案。 机器视觉技术在新质生产力中具有重要的地位和作用。在工业自动化系统中，机器视觉技术承担着感知入口、数据承载和行业大脑的角色，是推动制造业高质量发展的核心动力。它不仅提高了生产效率，推动了产业变革，还促进了智能视觉产业的发展，成为新质生产力的重要驱动力。智能视觉产业作为新质生产力发展的重要赛道，其发展具有广泛性、融合性、高附加值和战略性等特点，为经济增长提供了新的动力。因此，机器视觉技术在新质生产力中具有重要的地位和作用。随着技术的不断进步和应用领域的不断扩大，机器视觉技术在新质生产力中的作用和地位将更加突出和重要。 机器视觉光源领域的龙头公司，具备高市场壁垒。中国是全球制造业的加工中心，是世界机器视觉发展最活跃的地区之一，应用范围涵盖了包括3C电子、锂电、汽车、半导体、光伏等国民经济的各个领域。根据公司2023年年报援引高工机器人产业研究所（GGII）的数据，2022年中国机器视觉市场规模170.65亿元（该数据未包含自动化集成设备规模），其中3C电子行业机器视觉市场规模为43亿元，锂电机器视觉市场规模为21亿元。GGII预测，至2027年我国机器视觉市场规模将超过560亿元，其中，2D视觉市场规模将超过400亿元，3D视觉市场规模将接近160亿元。奥普特2022年、2023年营业收入分别为11.41亿元、9.44亿元，业务收入集中于3C电子及锂电行业，可以看出，公司在行业中有明显的技术和市场的领先优势。另根据公司援引日本富士经济调研的数据，2020-2022年间，全球排名前20名的机器视觉光源企业中，公司分别以13.45%、16.01%、20.53%的市占率，稳居全球第二位，国内市占率三年蝉联榜首。机器视觉行业属于技术密集型行业，跨越多个学科和技术领域，需要在包括成像、算法、软件、传感器等领域积累大量的技术，并需要持续的大量研发投入，对潜在的市场进入者有较高的技术门槛。因此，公司具备较高的市场竞争壁垒。 盈利预测与投资建议。公司深耕机器视觉领域多年，是具备完善产品线的机器视觉核心部件上市公司。我们认为，公司在机器视觉核心部件领域，自主研发实力强，同类公司少，具备较强的核心竞争力。我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为10.41/12.65/16.05亿元人民币，同比增长10.34/21.44/26.87%，EPS分别为1.71/2.11/2.67元人民币。参考可比公司，结合行业发展态势和公司的行业地位，给予公司2024年动态40-45倍PE，合理价值区间为68.41-76.96元人民币，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示。工业领域疲软导致新增产线不及预期；国产替代不及预期；存量产线降本增效改造不及预期；出海业务不及预期；工业AI落地不及预期；公司销售和研发高投入与业务增速不匹配导致盈利水平不及预期；

公司 23 年实现营业收入 9.44 亿元，同比-17.27%；实现归母净利润 1.94 亿元，同比-40.37%，实现扣非归母净利润 1.63 亿元，同比-45.41%。 单季度来看， 2023Q4 公司实现营业收入 0.98 亿元，同比-57.56%；实现归母净利润-0.11 亿元，同比转亏，实现扣非归母净利润-0.20 亿元，同比转亏。 24Q1 公司营收 2.27 亿元，同比-9.53%；归母净利润 0.57 亿元，同比-12.67%；扣非归母净利润 0.49 亿元，同比-16.65%。 事件评论 23 年业绩短期承压， 静待下游需求修复。 营收端， 2023 年公司在 3C、锂电领域营收分别同比下降 9.34%/34.97%，其中 3C 领域营收下降主要系下游客户产线更新、升级需求不足；锂电领域营收下降主要系下游锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段，相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓。盈利端，公司 2023 年毛利率为 64.23%，同比下降 1.97pct。费用端， 2023 年公司销售/管理/研发费用率分别同比增长3.57/1.09/4.68pct。业绩承压主要系营收规模下降、毛利率有所下滑及费用率增长。24Q1公司毛利率为 66.82%，同比+0.55pct，盈利能力有所修复。 坚持研发投入， 通过内生+外延积极布局和完善产品线。 尽管 23 年受下游需求影响，公司产销量明显下降，但自制相机批量应用，产销量明显上升，23 年相机销量同比+208%。 与此同时，公司坚持对关键领域的持续投入， 2023 年研发投入达到 2.02 亿元，同比增长5.88%，保持高位，其中大量资源投入到深度学习（工业 AI）技术，拓展传感器等新产品线， 2023 年募投项目“总部机器视觉制造中心项目”阶段性投产运营，提升了公司的产能和自产能力。公司一方面继续着力拓展传感器、读码器、自制相机等产品线；另一方面亦在尝试采用外延方式，吸收成熟产品线，以助力未来发展。短期来看增加了折旧、摊销的压力，但长期维度有望助力公司巩固核心竞争力。 机器视觉仍属高成长赛道， 增速有望回升。 GGII 数据显示， 2023 年中国机器视觉市场规模 185.12 亿元（未包含自动化集成设备规模），同比增长 8.49%。其中， 2D、 3D 视觉市场规模分别约为 161.50、 23.62 亿元，分别同比增长 6.09%、 28.35%。预计至 2028 年我国机器视觉市场规模将超 395 亿元，其中 2D 视觉市场规模将超过 315 亿元， 3D 视觉市场规模将接近 80 亿元。后续随着下游需求修复及公司核心竞争力进一步增强，公司产品销售规模及市占率有望持续稳步扩大。 维持“ 买入”评级。 预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 2.7、 3.5、4.7 亿元，对应 PE为 32、 24、 18 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、下游需求不及预期的风险；2、行业竞争加剧的风险。

事件概述公司发布 2023年报和 2024年一季报。 受 3C&新能源双赛道需求压制，收入端短期承压2023年公司实现营业收入 9.44亿元，同比-17.27%，其中Q4为 0.98亿元，同比-57.56%。分行业来看：1）消费电子： 2023年实现收入 5.80亿元，同比-9.34%，收入占比为 61.4%，同比-5.4pct，主要系 3C 下游需求较为低迷；2）锂电：2023年实现收入 2.60亿元，同比-34.97%，收入占比约为 27.5%，同比-7.5pct，主要系锂电行业新增和更新设备的需求放缓。 2024Q1公司实现营收 2.27亿元，同比-9.53%，降幅明显收窄。往 2024年全年来看，受益于国产替代加速、以及公司在客户端应用持续拓展，3C 行业有望重回快速增长，叠加半导体、光伏等行业需求逐步放量，公司收入端有望重回快速增长。 高费用率压制利润端表现，静待盈利水平回暖2023年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为 1.94和1.63亿元，同比-40.37%和-45.41%，略低于业绩快报（2.08和1.77亿元）。2023年销售净利率和扣非销售净利率分别为 20.52%和 17.22%，同比-7.95和-8.87pct，盈利水平明显下降。1）毛利端：2023年销售毛利率为 64.23%，同比-1.97pct，我们判断主要系收入规模下降，单位产值下人员、固定成本占比提升； 2）费用端：2023年期间费用率为 45.22%，同比+9.77pct，明显压制净利率表现，主要系收入规模下降，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+3.57、+1.09、+4.68和+0.42pct。 2024Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为 0.57和0.49亿元，同比-12.67%和-16.65%。2024Q1公司销售净利率和扣非销售净利率分别为 25.27%和 21.57%，分别同比-0.91和-1.85pct。2024Q1公司销售毛利率和期间费用率分别为 66.82%和41.83%，分别同比+0.55和+2.82pct，可见费用率提升为压制净利率的主要原因。往后来看，随着收入端逐步起量，费用率有较大下降空间，有望驱动公司净利率逐步回升。 机器视觉是长坡厚雪赛道，看好公司长期成长逻辑根据 GGII 数据，2022年我国机器视觉市场规模 170.65亿元，其中 3C 和锂电行业机器视觉市场规模分别为 43和 21亿元。公司收入利润体量较小，成长空间较大。公司拥有完善的硬件和软件产品线，并持续推进深度学习（工业 AI）技术在各行业加速落地，2023年公司与消费电子客户深入配合，通过应用公司的深度学习（工业 AI）技术，可以解决行业长期难以解决的检测痛点，逐步进入技术验证及试线阶段。此外，公司在巩固在 3C、新能源行业竞争力的基础上，将能力圈拓展至汽车、半导体、光伏等领域，成长空间进一步打开。 投资建议我们预计 2024-2026年营业收入分别为 11.60、13.85和 16.32亿元，同比+23%、+19%和+18%，2024-2026年归母净利润分别为 3.00、3.99和 5.07亿元，同比+55%、+33%和+27%，2024-2026年 EPS 分别为 2.45、3.26和 4.15元，2024/5/6股价76.05元对应 PE 为 31、23和 18倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示下游景气下滑、行业竞争加剧，公司 2024年 1月曾因募集资金使用情况的披露信息与事实不符被广东证监局出具警示函等。

业绩低于预期，24Q1 环比改善明显；3C 与锂电低迷，公司短期承压；保持高研发投入，前瞻性布局未来。 投资要点：[Table_Summary] 投资建议：因 3C 与锂电行业恢复不及预期，下调 24-25 年 EPS 为 2.46/3.25元（前值 4.07/5.23 元），新增 26 年 EPS 为 4.13 元。参考可比公司，同时考虑到公司为机器视觉核心零部件龙头以及持续拓展新赛道，给予公司24 年 36 倍 PE，对应目标价 88.56 元（前值 131.85 元），维持增持评级。 业绩低于预期，24Q1 环比改善明显。公司 2023 年实现营收 9.44 亿元/-17.27%，归母净利 1.94 亿元/-40.37%。单 Q4 实现营收 0.98 亿元/同比-57.56%/环比-56.81%，归母净利-0.11 亿元/同比-124.6%/环比-135.6%。2023年毛利率 64.23%/-1.97pct，归母净利率为 20.52%/-7.95pct。受 3C 与锂电下行影响及公司加大研发等投入影响，23 年公司盈利能力下滑明显。24Q1实现营收 2.27 亿元/同比-9.53%/环比+131.6%，归母净利 0.57 亿元/同比-12.67%/环比扭亏。 3C 与锂电低迷，公司短期承压。23 年公司 3C 收入为 5.8 亿元，yoy-9.34%；锂电收入 2.6 亿元，yoy-34.97%。公司两大主业受下游需求低迷导致客户资本开支后移影响均出现不同程度下滑。应对行业下滑，公司在做深做精主业的同时，推动产品向标准化迈进同时积极拓展客户群体。 保持高研发投入，前瞻性布局未来。23 年公司研发投入 2.02 亿元，占营收之比为 21.4%。公司持续拓展硬件产品线，如 2D 向 3D 延伸，扩充读码器、相机和传感器产品线。软件部分，公司发布 DeepVision3，加快推动 AI 在视觉领域的应用。 风险提示：下游应用和新产品拓展不及预期、行业需求恢复不及预期

锂电及 3C 下游需求放缓，公司收入/净利润同比承压奥普特发布年报及一季报， 2023年实现营收 9.44亿元（yoy-17.27%），归母净利 1.94亿元（yoy-40.37%），扣非净利 1.63亿元（yoy-45.41%）。2023Q4实现营收 0.98亿元（yoy-57.56%， qoq-56.81%），归母净利-1108.91万元（yoy-124.57%， qoq-135.61%）。2024Q1实现营收 2.27亿元（yoy-9.53%、qoq+131.53%），归母净利 5730.19万元（yoy-12.67%、 qoq+616.74%），扣非净利 4891.35万元（yoy-16.65%）。 考虑下游需求放缓，公司收入同比承压， 我们预计公司 24-26年 EPS 分别为 2.51、 3.08、 3.74元（前值 24-25年 3.35、 4.00元）， 可比公司 24年 Wind 一致预期 PE 均值为 28.5倍， 考虑公司属于核心零部件，具备更高的盈利能力，给予一定估值溢价， 给予公司 24年 37倍 PE，目标价 92.87元（前值 126元），维持“增持”评级。 2023及 24Q1毛利率同比相对稳定，研发费用及销售薪酬增加影响净利率2023年公司毛利率为 64.23%/yoy-1.97pct，净利率为 20.52%/yoy-7.95pct，2024Q1毛利率为 66.82%/yoy+0.55pct/qoq+20.74pct， 2024Q1净利率为25.27%/yoy-0.91pct/qoq+36.6pct。 主要原因为： 1）受下游需求影响，毛利率较高的直销收入占比降低； 2）公司期间费用率有所上升， 员工薪酬、研发物料消耗等费用支出较高， 24Q1管理费用率 3.15%/yoy-0.57pct，研发费用率 21.43%/yoy+3.13pct、 销售费用率 19.07%/yoy+1.18pct。 3C 市场相对偏弱叠加锂电行业资本投入周期性调整， 公司营收承压1） 3C 方面，全球经济增速放缓，下游客户产线更新、升级需求不足， 2023年公司 3C 行业的收入为 5.80亿元/yoy-9.34%。 2）锂电方面，目前锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段，相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓， 2023年公司锂电领域收入为 2.60亿元/yoy-34.97%。 我们预计随着新能源领域客户基于提升其产品安全性的考虑，产品检测需求和要求持续提升；以及公司产品在 3C 核心客户的应用场景持续渗透，公司作为机器视觉技术领先企业有望迎来收入提升。 公司保持高研发投入，产品线不断完善，应用场景持续拓展公司保持高研发投入， 2023年研发费用 2.02亿元/yoy+5.88%， 公司持续发展深度学习（工业 AI）技术，拓展传感器等新产品线的投入， 2023年募投项目“总部机器视觉制造中心项目”阶段性投产运营。 公司持续推进深度学习（工业 AI）技术在各行业加速落地， 通过产品标准化，拓展客户群体，增强公司防风险、抗周期的能力，并且通过内生+外延，积极布局和完善产品线，拟收购东莞泰莱 51%股权切入直线电机领域。 风险提示： 下游行业集中，客户集中的风险；产品价格下降的风险。

事件描述公司发布 2023 年三季报，实现营业总收入 8.46 亿元，同比下滑 7.06%；实现归母净利润 2.05亿元，同比下滑 26.79%；实现扣非归母净利润 1.82 亿元，同比下滑 28.57%。 按此计算， 2023Q3 公司实现营业总收入 2.27 亿元，同比下滑 26.69%；实现归母净利润 0.31亿元，同比下滑 63.04%；实现扣非归母净利润 0.24 亿元，同比下滑 68.69%。 事件评论 收入下滑+持续增加战略业务投入， 公司业绩承压。 公司主要客户群体集中在 3C 电子、新能源等行业， 2023Q1-3， 公司 3C 电子行业收入同比下滑 4.30%（ 23H1 公司在 3C 电子领域实现 4.10%增速），新能源行业收入同比下滑 14.53%（ 23H1 公司在新能源领域实现 0.87%增速），直接导致公司整体收入下滑。此外， 23Q3 公司盈利能力同环比有所回落， 23Q3 公司实现销售毛利率 63.77%，同比/环比下降 1.5pct/4.2pct；实现销售净利率13.73%，同比/环比下降 13.5pct/15.6pct，公司期间费用率的增加是主要原因。 23Q3 公司销售费用、研发费用和管理费用较去年同期均有所增长，其中研发费用增幅明显，23Q3公司研发费用率为 24.66%，同环比均提升 8.8pct。公司持续增加对工业软件研发、产品线扩充和国际化等战略业务的投入，因此员工薪酬、研发物料消耗等费用支出同比增长较快，综合导致净利润下滑。 回款水平大幅改善，下行期加强风控。 公司今年以来开始实施供应链金融付款方式，从而实现资金使用效率最大化，从现金流情况来看，公司这一措施效果显著， 2023Q3 公司收现比达到 118.3%，而去年同期仅为 41.4%，回款水平大幅改善。 机器视觉市场空间广阔， 期待下游需求回暖及新领域突破。 GGII 数据显示， 2022 年中国机器视觉市场规模 170.65 亿元（未包含自动化集成设备规模），预计至 2027 年我国机器视觉市场规模将超 560 亿元，市场空间广阔。公司当前在汽车和半导体领域、新技术应用领域持续推进。新技术应用方面，今年以来，公司成立了专门的深度学习（工业 AI）应用开发团队，并设立了专用实验室，全力支持核心大客户诸如外观缺陷检测等项目的开发，后续有望转为实际订单，支撑公司长期发展。随着制造业资本开支逐步回暖，下游需求有望修复，叠加公司新领域持续突破，公司业绩有望取得修复并持续增长。 预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 2.31、 3.39、 4.50 亿元，对应 PE 为 54、 37、 28倍，维持“买入”评级。 [Table_Summary2] 事件描述公司发布 2023 年三季报，实现营业总收入 8.46 亿元，同比下滑 7.06%；实现归母净利润 2.05亿元，同比下滑 26.79%；实现扣非归母净利润 1.82 亿元，同比下滑 28.57%。 按此计算， 2023Q3 公司实现营业总收入 2.27 亿元，同比下滑 26.69%；实现归母净利润 0.31亿元，同比下滑 63.04%；实现扣非归母净利润 0.24 亿元，同比下滑 68.69%。 事件评论 收入下滑+持续增加战略业务投入， 公司业绩承压。 公司主要客户群体集中在 3C 电子、新能源等行业， 2023Q1-3， 公司 3C 电子行业收入同比下滑 4.30%（ 23H1 公司在 3C 电子领域实现 4.10%增速），新能源行业收入同比下滑 14.53%（ 23H1 公司在新能源领域实现 0.87%增速），直接导致公司整体收入下滑。此外， 23Q3 公司盈利能力同环比有所回落， 23Q3 公司实现销售毛利率 63.77%，同比/环比下降 1.5pct/4.2pct；实现销售净利率13.73%，同比/环比下降 13.5pct/15.6pct，公司期间费用率的增加是主要原因。 23Q3 公司销售费用、研发费用和管理费用较去年同期均有所增长，其中研发费用增幅明显，23Q3公司研发费用率为 24.66%，同环比均提升 8.8pct。公司持续增加对工业软件研发、产品线扩充和国际化等战略业务的投入，因此员工薪酬、研发物料消耗等费用支出同比增长较快，综合导致净利润下滑。 回款水平大幅改善，下行期加强风控。 公司今年以来开始实施供应链金融付款方式，从而实现资金使用效率最大化，从现金流情况来看，公司这一措施效果显著， 2023Q3 公司收现比达到 118.3%，而去年同期仅为 41.4%，回款水平大幅改善。 机器视觉市场空间广阔， 期待下游需求回暖及新领域突破。 GGII 数据显示， 2022 年中国机器视觉市场规模 170.65 亿元（未包含自动化集成设备规模），预计至 2027 年我国机器视觉市场规模将超 560 亿元，市场空间广阔。公司当前在汽车和半导体领域、新技术应用领域持续推进。新技术应用方面，今年以来，公司成立了专门的深度学习（工业 AI）应用开发团队，并设立了专用实验室，全力支持核心大客户诸如外观缺陷检测等项目的开发，后续有望转为实际订单，支撑公司长期发展。随着制造业资本开支逐步回暖，下游需求有望修复，叠加公司新领域持续突破，公司业绩有望取得修复并持续增长。 预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 2.31、 3.39、 4.50 亿元，对应 PE 为 54、 37、 28倍，维持“买入”评级。 风险提示1、下游需求不及预期的风险。公司目前主要收入来自 3C 和锂电行业，若 3C 领域需求复苏不及预期，或者锂电行业新增产线及旧产线改造需求不及预期，仍存在一定可能会影响公司业绩表现。 2、行业竞争加剧的风险。随着智能制造和工业 4.0 的进程的推进，我国机器视觉行业得到了快速发展，且在 AI 催化下有望加速向下游渗透，未来市场规模将不断扩大，市场竞争也将日趋激烈，公司可能面临市场份额下降的风险。

事件：奥普特发布2023年中报，公司2023年上半年实现营业收入为6.19亿元，同比增长3.04%；归母净利润为1.74亿元，同比下降11.16%；扣非后归母净利润为1.58亿元，同比下降11.63%。 点评： 2023Q2营收环比高增。2023H1，公司实现营收为 6.19亿元，同比增长3.04%；其中 Q2营收为 3.69亿元，同比下降 3.64%，环比增长 47.10%，公司 3C 电子和新能源两大核心领域的业务均实现增长。从细分领域来看： （1）3C 电子：2023H1公司 3C 电子领域营收实现同比增长 4.10%，主要系公司产品在核心客户的应用场景持续渗透。 （2）新能源：2023H1公司新能源领域营收实现同比增长 0.87%，主要系公司持续加深与龙头企业合作，同时积极开拓新客户。 费用增加致业绩承压，Q2盈利能力环比改善。2023H1，公司实现归母净利润为 1.74亿元，同比下降 11.16，主要系期间费用增加导致利润承压； 其中 Q2归母净利润为 1.08亿元，同比下降 18.31%，环比增长 64.67%。 2023H1毛利率和净利率分别为 67.26%、28.05%，分别同比下降 0.73pct、4.48pct；其中 Q2毛利率和净利率分别为 67.94%、29.31%，分别同比下降 1.56pct、5.27pc；分别环比提升 1.67pct、3.13pct。2023H1期间费用率为 35.69%，其中销售、管理、研发费用率分别提升 1.13pct、0.74pct、1.94pct，主要系人员增加导致职工薪酬和办公费用增加及加大研发投入。 持续加大技术研发，软硬件产品均有所突破。2023年，公司成立专门的深度学习（工业 AI）应用开发团队，并设立专用实验室，全力支持核心大客户诸如外观缺陷检测等项目的开发。公司坚持以产品和技术创新为核心，在机器视觉核心部件上实现多个产品的突破和升级。2023H1公司持续加大研发投入，研发费用为 1.04亿元，同比增长 16.41%。一方面，公司不断完善硬件产品线。另一方面，在软件产品方面持续加大对深度学习的投入，不断增强公司核心竞争力。 投资建议：公司为国内机器视觉领先企业，持续加大研发投入，不断完善软硬件产品体系，核心竞争力将不断加强。预计公司2023-2025年EPS分别为3.44元、4.40元、5.48元，对应PE分别为31倍、24倍、19倍，维持“增持”评级。 风险提示： （1）若制造业投资不及预期，公司产品需求减弱； （2）若机器替代人进程不及预期，行业对自动化设备需求将减少，将影响公司 产品销量； （3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

2023年半年业绩出现波动公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收 6.19亿元，同比增长 3.04%； 归母净利润 1.74亿元，同比减少 11.16%；扣非后归母净利润为 1.58亿元，同比减少 11.63%；基本每股收益 1.4224元/股，同比减少 11.18%。公司规模扩大，职工人数增加，各项固定费用均比同期增长。 重视自主创新核心技术不断积累，卡位机器人产业链。公司自成立以来一直重视自主创新，不断提高公司技术、产品的核心竞争力。近 3年及报告期内公司研发投入分别为 7,644.15万元、13,710.57万元、19,102.18万元、10,444.55万元，占营业收入的比例分别为 11.90%、15.67%、16.74%、16.87%。 持续的研发投入为公司在机器视觉领域积累了一批创新性强、实用度高的拥有自主知识产权的核心技术。截至报告期末，公司累计获得发明专利 67项、实用新型专利 382项、外观设计专利 31项，软件著作权 108项，其他 2项。 上述专利和软件著作权涵盖了公司产品的各个关键技术领域，体现了公司在技术研发及设计环节的核心竞争力。积极布局机器人产业链，卡位机械手臂机器视觉，有望成为公司未来业务增长点。 3C 电子和新能源两大核心领域的业务均实现了增长。3C 电子领域的增长主要来自于公司产品在核心客户的应用场景持续渗透。一方面，公司产品持续向核心客户的各产品线渗透，带来更多的需求；另一方面，公司作为核心客户推动其产业链自动化进程的重要合作伙伴，终端客户品质管控前移，模组、关键零部件生产中自动化程度提高带来新增视觉需求。在新能源领域，公司一方面与行业龙头持续加深合作，另一方面积极开拓新客户业务。随着新能源领域客户基于提升其产品安全性的考虑，产品检测需求和要求持续提升，公司作为机器视觉行业技术领先的企业，伴随深度学习（工业 AI）、3D视觉工序覆盖持续增长，在帮助客户实现产品高标准检测需求的同时，带来了收入的增长。 建设数字化管理平台，持续提升管理能力。公司全面启动了信息系统升级的数字化建设项目，对现有的 ERP、OA 等核心系统进行了业务流程优化和跨系统集成，初步构建了一个标准化、一体化、互联互通的数字化管理平台。公司管理层基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，实控人以及一致行动人承诺 6个月内不以任何方式转让或减持其持有的公司股票，彰显公司信心。 投资建议我们看好公司长期发展，修改盈利预测为： 2023-2025年营业收入为12.73/18.39/23.85亿元；2023-2025年预测归母净利润分别为 3.51/4.49/5.59亿元；2023-2025年对应的 EPS 为 2.87/3.68/4.58元。公司当前股价对应的 PE 为41/32/26倍，给予“增持”投资评级。

2022业绩符合预期。2022年，公司实现营业收入 11.41亿元，同比增长30.39%；实现归母净利润 3.25亿元，同比增长 7.26%；实现扣非归母净利润 2.98亿元，同比增长 13.83%。公司收入和利润均实现了高速增长，收入规模首次突破 10亿元。 3C 电子行业承压，新能源领域快速增长。1）3C 电子领域：2022年，3C 电子行业整体承压，但公司仍实现同比增长 24.37%的良好业绩，主要来自于在核心客户的应用场景持续渗透。2）新能源领域：2022年，公司在新能源领域收入突破 4亿，同比增长 55.23%。营收增长主要来自于：核心客户扩产带来大量新增视觉需求；客户逐渐增加的改造项目，带来机器视觉的需求增长；核心客户产品检测需求和要求持续提升，公司的深度学习（工业 AI）,3D 视觉工序覆盖持续增长。3）汽车和半导体领域：公司积极加强与头部客户的业务联系，加快产业布局。 保持高研发投入，加快产品线布局。2022年，公司研发费用达到 1.91亿元，同比增长 39.32%，在多个种类的机器视觉核心部件上实现了产品突破或迭代。1）视觉软件产品线：深度学习（工业 AI）持续加大投入，基于自研算法，不断更新迭代。在锂电、3C 等行业的数十个应用场景，获得良好的应用效果。2）3D 产品线：继续深耕 3D 算法，并不断拓展硬件产品线。在 3D 图像处理、3D 定位、3D 测量、3D 外观检测等应用领域不断创新，更符合客户应用需求。 机器视觉行业高增速。GGII 数据显示， 2021年，全球机器视觉市场规模约为 804亿元，同比增长 12.15%； 2025年，全球市场规模将超过1200亿元。2022-2025年，全球机器视觉市场 CAGR 约为 12%。2021年，国内机器视觉市场规模 138.16亿元（该数据未包含自动化集成设备规模），同比增长 46.79%； 2025年，国内机器视觉市场规模将达到349亿元。中国市场已成为全球机器视觉规模增长最快的市场之一。 国内机器视觉龙头。公司成立于 2006年，是国内较早进入机器视觉领域的企业之一。在成立之初，以机器视觉核心部件中的光源产品为突破口，奥普特进入了当时主要为国际品牌所垄断的机器视觉市场。奥普特拥有完整的机器视觉核心软硬件产品，自主产品线已全面覆盖视觉算法库、智能视觉平台、深度学习（工业 AI）、光源、光源控制器、工业镜头、工业相机、智能读码器、3D 传感器。同时，奥普特以产品核心技术为基础，建立了成像和视觉分析两大技术平台。 投资建议预计公司 2023-2025年收入分别为 15.21/19.45/24.60亿元，同比增长33.3%/27.9%/26.5%，净利润分别为 4.35/5.65/7.61亿元，同比增长33.9%/29.9%/34.7%。当前价格对应 2023年的 PE 为 48倍。考虑到公司新业务高速增长，不断完善产品线布局，维持“买入”评级。

事件：公司于2023 年3 月20 日收盘后发布《2022 年年度报告》。 点评： 营业收入实现快速增长，保持较强盈利能力2022 年，公司实现营业收入11.41 亿元，同比增长30.39%，实现归母净利润3.25 亿元，同比增长7.26%，实现扣非归母净利润2.98 亿元，同比增长13.83%。经营活动产生的现金流量净额为0.45 亿元，同比减少74.03%，主要系票据回款增加，同时，职工人数同比增加273 人，员工薪酬福利支出相应增加。从盈利能力看，2022 年公司综合毛利率为66.20%，同比减少0.31 个百分点；公司销售费用、管理费用、研发费用分别为2.00、0.32、1.91 亿元，费用率分别为17.53%、2.82%、16.74%，同比分别变动+1.22pct、-0.27pct、+1.07pct；财务费用为-0.19 亿元，与上年同期基本持平。 3C 行业收入持续增长，新能源扩产带来新需求从下游应用看，公司收入主要来源于3C 电子和新能源两大核心领域。公司来自3C 行业的收入约6.4 亿元，同比增长24.37%；公司深度绑定核心客户，并持续向客户的各产品线渗透，叠加客户产业链自动化程度提升带来的需求扩张，在3C 行业整体承压的背景下实现两位数增长。公司来自新能源行业的收入超4 亿元，同比增长55.23%，充分受益于行业龙头扩产带来的大量新增机器视觉需求，同时客户对产品安全性的重视提升，也带来更多高标准检测需求。此外，公司还布局了汽车、半导体等领域，协助下游客户增强智能制造能力，伴随着行业国产化进程不断推进，有望成为新增长点。 高研发投入巩固技术优势，工业AI 打开成长空间公司始终坚持以产品和技术为引领，在多个种类的机器视觉核心部件上实现了产品突破和迭代。在视觉软件产品线方面，公司持续加大对深度学习（工业AI）领域的投入，基于自研算法，在迁移学习、领域自适应、小样本学习方面取得突破性进展，在锂电、3C 等行业的数十个场景取得良好应用效果。公司光源产品线推出具有多颜色切换功能的1000 万ux 照度的光纤光源、风冷散热的500 万ux 照度的线扫光源。此外，公司的3D、智能读码器、镜头、相机等产品线上也实现了更新迭代。公司深耕机器视觉领域多年，在3C 电子、新能源、半导体行业积累了大量数据，有助于公司快速训练和提升AI 模型的响应速度和准确度。 盈利预测与投资建议公司以“打造世界一流视觉企业”为目标，致力于为下游行业实现自动化提供具有竞争力的产品和解决方案。预测公司2023-2025 年的营业收入为15.02、19.43、24.77 亿元，归母净利润为4.31、5.62、7.26 亿元，EPS 为3.53、4.60、5.94 元/股，对应PE 为39.05、29.97、23.20 倍。上市以来公司PE TTM 主要运行在35-125 倍之间，给予公司2023 年55 倍的目标PE，对应的目标价为194.15 元。维持“买入”评级。 风险提示应收账款回收风险；存货跌价风险；产品价格下行及毛利率下降的风险；市场竞争加剧风险；新产品的研发及市场推广的风险。

事件：奥普特发布2022年报，公司2022年实现营业收入为11.41亿元，同比增长30.39%；归属于上市公司股东的净利润为3.25亿元，同比增长7.26%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.98亿元，同比增长13.83%。 点评： 3C 电子和新能源领域助力公司营收稳定增长。2022 年，公司实现营收为11.41 亿元，同比增长30.39%；其中Q4 实现营收为2.31 亿元，同比下降0.35%，环比下降25.40%。从下游细分领域来看：（1）3C 电子领域：2022 年公司在3C 电子领域营收增速为24.37%，主要是公司产品持续向核心客户的各产品线渗透，带来更多的需求；同时公司推动其产业链自动化进程的重要合作伙伴，终端客户品质管控前移，模组、关键零部件生产中自动化程度提高带来新增视觉需求。（2）新能源领域：公司加深与行业龙头的合作，核心客户扩产带来大量新增视觉需求；客户逐渐增加的改造项目，带来机器视觉的需求增长；新能源领域核心客户基于提升其产品安全性的考虑，产品检测需求和要求持续提升。2022 年公司新能源领域营收突破4 亿元，同比增长55.23%。 费用率有所提升，盈利能力承压。2022 年公司实现归母净利润为3.25亿元，同比增长7.26%；其中Q4 归母净利润为0.45 亿元，同比下降46.84%，环比下降46.42%。2022 年毛利率和净利率分别为66.20%、28.47%，同比分别下降0.31pct、6.14pct；其中Q4 毛利率和净利率分别为62.78%、19.56%，分别同比下降3.98pct、17.11pct，分别环比下降2.49pct、7.68pct。2022 年期间费用率为35.45%，销售、研发、财务费用率分别提升1.22pct、1.07pct、0.47pct，主要是相关人员股份支付费用和薪酬福利及加大技术研发投入。此外，公司公允价值变动净收益、资产和信用减值损失分别为-0.07 亿元、-0.1 亿元、-0.2 亿元，均在一定程度上对公司盈利能力有所压制。若剔除股份支付后的归母净利润为3.58 亿元，同比增长15.94%。 持续加大技术研发，积极拓展下游行业。公司是机器视觉行业技术领先企业，深度学习（工业 AI）、3D 视觉工序覆盖持续增长，助力核心客户实现产品高标准检测。同时，公司保持对技术研发的高投入，2022 年研发费用为1.91 亿元，同比增长39.32%，在多个种类的机器视觉核心部件上实现了产品突破或迭代。此外，公司正积极布局汽车、半导体领域，加强与头部客户的业务联系，未来的市场需求和国产化进程加速有望拉动公司业绩增长。根据数据统计，2021 年机器视觉在半导体和汽车行业的渗透率分别为30%、22%，相较渗透率较高的3C 电子行业分别少30pct、38pct，未来上升空间巨大。 投资建议：我们认为公司持续高研发投入将不断提升公司产品核心竞争力。下游3C电子、新能源行业对机器视觉的需求不断增加，助力公司加速发展。同时，公司积极拓展新领域，未来成长空间巨大。预计公司2023-2025年EPS分别为3.54元、4.48元、5.61元，对应PE分别为38倍、30倍、24倍，维持“增持”评级。 风险提示：（1）若制造业投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若机器替代人进程不及预期，行业对自动化设备需求将减少，将影响公司产品销量；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

事件概况奥普特于3月20日发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入11.41亿元，同比增长30.39%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长7.26%；实现扣非归母净利润2.98亿元，同比增长13.83%。若剔除股份支付的影响，2022年公司实现扣非归母净利润3.26亿元，同比增长23.83%。2022年Q4，公司实现营业收入2.31亿元，同比下降0.35%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降46.84%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同比下降35.25%。 全年收入符合预期，3C行业稳健&新能源行业高增收入端，2022年公司实现营业收入11.41亿元，同比增长30.39%，这主要系公司在3C电子和新能源两大核心领域均实现了良好的增长。 具体来看，3C电子领域，尽管2022年下游3C电子行业整体承压，但公司一方面持续向核心客户的各产品线渗透；另一方面，公司作为核心客户推动其产业链自动化进程的重要伙伴，终端客户品质管控迁移，模组、关键零部件生产自动化程度的提高带来新增视觉需求，因此2022年全年公司在3C电子领域仍然实现了同比24.37%的增长。 新能源领域，公司一方面与行业龙头加深合作，核心客户扩产带来大量新增视觉需求；另一方面，客户逐渐增加改造项目带来的机器视觉需求增长；此外，新能源核心客户出于提升产品安全性的考虑，产品检测需求和要求提升，公司作为机器视觉领军企业，深度学习，3D视觉工序覆盖持续增长，从而助力客户实现产品高标准检测需求带来收入快速增长。2022年公司在新能源领域实现收入超4亿，同比增长55.23%。 人员扩张带来费用压力，23年利润率有望修复利润端，2022年公司实现归母净利润3.25亿元，同比增长7.26%；实现扣非归母净利润2.98亿元，同比增长13.83%，利润增速低于营收增速。这主要系：1）公司2021年限制性股票激励计划相关股份支付在本期确认了3342万元，若剔除股份支付的影响，2022年公司实现扣非归母净利润3.26亿元，同比增长23.83%；2）研发及销售人员增加带来的费用增长，其中，2022年研发费用为1.91亿元，同比增长39.32%，研发人员增长13.71%，销售人员同比增长16.15%；3）锂电行业收入快速增长带来应收账款增加，且公司2022年计提的坏账较2021年显著增加。毛利率方面，2022年综合毛利率为66.2%，与2021年基本持平。 2023年，公司人员增速放缓，以及股份支付的边际影响减弱，费用率有望持续下降，净利率将大幅回升机器视觉赛道长坡厚雪，行业领军有望充分受益根据中商情报网的预测，2021年中国机器视觉市场规模138.16亿元，同比增长46.79%，并预计2023年将达225.56亿元。公司层面，公司持续加大研发投入，2022年研发费用为1.91亿元，同比增长39.32%，在多个种类的机器视觉核心部件上实现了产品突破或迭代，有望把握机遇实现营收利润快速增长。 投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入15.67/20.96/27.90亿元，同比增长37%/34%/33%；实现归母净利润4.5/6.1/8.2亿元，同比增长37%/36%/35%，维持“买入”评级。