新能源车行业规模正处于加速扩张期,三元材料应用占比快速提升,未来在特斯拉等技术引领下还将伴随着产业链持续升级,高镍三元材料市场前景广阔,但目前行业集中度高,供给有限,公司作为国内首家量产车用动力NCM622的企业,具有先行优势和寡头优势。 对于上游原材料钴价上涨,公司三元材料基本能转嫁消化;钴酸锂在向下游顺利传导之余,仍具一定的毛利提升空间,加之公司积极向高端3C领域拓展应用,预计盈利能力将有所回升。 公司当前产能1万吨/年,预计2017年底将达1.6万吨/年产能,目前正在积极扩张产能并布局下一代高镍三元材料如NCM811和NCA,2018年开始再建1.8万吨/年产能,预计2019-2020年投产,规模将再上一个台阶,进一步巩固行业龙头地位。 公司起源于科研院所,技术优势明显,研发投入占比维持在5%左右,高于国内同行业平均值,接近国际同行水准,从而不断加深公司主营业务护城河,并将对应到未来业绩中。 收购中鼎高科实现锂电+智能装备业务双轮驱动,智能装备业务毛利率近50%,可积极改善公司盈利能力;通过股权转让星城石墨获取丰厚的投资收益,从而获得较为充足的现金流。 盈利预测和投资建议:我们预计,公司2017-2019年分别实现营收27.3、33.85、40.14亿元,同比增长104.55%、23.99%和18.61%;实现归母净利润2.47、2.81和3.71亿元,同比增长148.82%、13.92%和31.96%;实现EPS为0.67、0.77和1.01元/股,对应PE为36.4、31.7和24.2倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动,三元电池产品安全性问题,公司产能释放不及预期,公司业绩低于预期,国内外二级市场系统性风险。

火炬计划是一项发展中国高新技术产业的指导性计划,于1988年8月经中国政府批准,由科学技术部(原国家科委)组织实施。宗旨是发挥我国科技力量的优势和潜力,以市场为导向,促进高新技术成果商品化、高新技术商品产业化和高新技术产业国际化。火炬计划项目是火炬计划的重要组成部分,重点发展领域主要包括电子信息、生物技术、新材料、光机电一体化、新能源、高效节能与环保。火炬计划项目分为面上项目和重大项目,面上项目又分为产业化环境建设项目和产业化示范项目。公司及子公司列入2015年度国家火炬计划的三个项目均为产业化示范项目,此类示范项目实施期限为2-3年,将由科技部与地方科技行政管理部门合作提供市场推广、培训、国际化、信息化、宣传等服务。 1778个项目进入2015年火炬计划项目清单,其中福建省41个项目进入清单,占全国比例为2.31%。41个项目中,产业化示范项目34个、产业化环境建设项目6个、科技服务体系项目1个。公司“双馈型地铁制动能量回馈装置”项目是厦门市科技局推荐的7个示范项目之一,反映出公司在厦门地区技术领先地位。控股子公司深圳康必达的智慧能源管理平台产业化项目是深圳市科技创新委员会推荐的13个产业化示范项目之一。 “双馈型地铁制动能量回馈装置”项目产品将广泛应用于轨道交通领域,促进轨道交通建设项目节能减排;“高效节能型高压直流不间断电源”项目产品“高压直流不间断电源”采用新型供电模式,具有高效节能、安全可靠等技术特性,已经广泛用于数据中心机房供电系统;“智慧能源管理平台产业化”项目产品广泛应用于石油化工、有色冶金、电力发电、机场港口、轨道交通、公共与商业建筑、军工、轻工、水处理、住宅、通讯、汽车等领域,通过对生产能源数据进行采集、加工、分析和处理以实现对能源使用的计划性、高效性、平衡性、可预测性等全方位的监控和管理功能,达到节能增效的目的。以上三个项目进入国家火炬项目清单是公司技术创新能力、新产品新技术开发和转化能力的集中体现。 盈利预测与投资评级。我们认为公司在电力电子领域深厚的技术底蕴是公司未来实现跨越式发展的根本保障,国内首家核级UPS鉴定证书的获得及公司项目进入国家火炬计划项目清单均反映了公司在行业内的技术领先地位,公司“技术+资本”的发展战略清晰,未来两年业绩增长确定,预计2015/2016/2017年的摊薄后EPS分别为0.46/0.84/1.18元,以12月31日48.00元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为104、57、41倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。数据中心、新能源板块业务拓展进度低于预期。

公司始终专注UPS研发生产,是国内UPS龙头企业。公司UPS国内市场份额位列本土品牌首位,依托核心电力电子技术,公司业务逐步由以高端电源应用为主扩展到高端电源、新能源、数据中心三大业务并举,从设备提供商转型为整体方案提供商。 公司近年来净利润保持较高增速。2014年,公司实现归属于母公司所有者净利润1.27亿元,同比增长11.40%。2006-2014年净利润复合增长率为45.74%,增速快于收入增速。2015年前三季度,公司实现归属于母公司所有者净利润7318.91万元,同比增长4.56%。公司预计2015年归属于母公司所有者净利润变动幅度介于0%-30%之间,全年实现净利润12696.08-16504.9万元。 公司核心投资逻辑。1.公司在电力电子领域技术底蕴深厚,充电桩、核电和军工领域的不断突破使公司得以享有较高估值。2.经营模式从“技术创新+市场营销”向“技术保障+资本推动”贴近,保证了公司利润快速增长。2016年随着IDC、光伏电站运营业务收入的产生,公司成长模式明确发生改变。3.公司业绩拐点已经临近,公司IDC业务已经进入加速发展时期,北京亦庄一期项目进展顺利,完成建设的机柜已经完整出租,近期公司已经获得7.1亿合同,未来两年公司将建成1.5-2万个机柜,而随着公司IDC业务的有序推进及后序光伏项目落地和充电桩业务的发展,我们认为公司业绩拐点已经到来,高增速值得期待。4.切入能源互联网为公司拓展了巨大发展空间。公司已经布局分布式光伏发电、运维管理系统、储能、数据中心、云计算、智慧能源管理、充电桩,几乎涵盖能源互联网的各个关键环节,使公司成为较为稀缺的拥有能源互联网全产业链布局的投资标的,随着电改的推进及后续一系列政策落实,公司合理的布局将在能源互联网领域获得丰厚的回报。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015/2016/2017年的摊薄后EPS分别为0.46/0.84/1.18元,以前一交易日40.27元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为88、48、34倍,我们认为公司发展战略清晰,未来两年业绩增长确定,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。宏观经济下行对金融、政府客户及工业UPS电源需求的影响;数据中心、新能源板块业务拓展进度低于预期。