公司近日发布业绩预告,预计2018年前三季度归母净利润介于5.01-5.85亿元之间,同比增长80-110%。从单季度情况来看,预计公司第三季度归母净利润介于2.09-2.39亿元,同比增长110-140%。公司业绩延续高增长的主要原因为:受益于国家对新能源产业的支持,锂电池行业快速发展拉动公司锂电池设备业务持续高增长;公司在稳定原有客源的基础上积极开拓新客户,锂电池相关设备销售收入较去年同期有显著提升;公司合并报表范围内较上年同期新增全资子公司泰坦新动力净利润。 整线解决方案落地,成长空间打开。公司于2018年5月举办的第十三届中国国际电池技术交流会发布了锂电池智能制造整体解决方案。2018年7月,公司与安徽泰能签订5.36亿锂电池整线生产设备合同,提供2条锂电池生产线。公司通过技术内生+外延两种发展模式,目前已经基本实现了前、中、后段锂电设备的全覆盖,有利于提升现有客户黏性、加快新客户开发进程。 银隆订单问题解决,风险因素消除。9月7日公告显示,公司与格力智能签订了《商谈备忘录》,本部及泰坦新动力与格力智能合同金额由19.21亿元变更为16.46亿元(含税),格力智能此前已经向公司支付6.15亿元设备款,公司预计于2018年9月30日前完成调试并验收,格力智能剩余10.31亿元货款将于取得相应验收单后十日内以商业承兑汇票方式完成支付,本次合同变更虽然降低了合同总金额,但在一定程度上解决了公司本年度收入确认问题。 公司与大客户深度绑定,技术实力领先。公司及全资子公司泰坦新动力近期收到主要客户CATL中标通知,累计中标金额为9.15亿元。公司已经与CATL等核心客户形成深度绑定,是国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商,后续有望持续获得新订单。与国际厂商相比,公司锂电设备在交货周期、售后服务、付款方式等方面具备优势,在技术方面已经达到甚至超越国际同行设备标准,存在进口替代空间。 盈利预测与投资评级。考虑到与格力智能订单调整,下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.91、1.27、1.66元,对应的动态PE分别为25.3、18.1、13.8倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。锂电池厂商扩产进度低于预期;并购整合引致的管理风险;贸易战升级引致的市场风险;国内外二级市场风险。

以金属成形机床数控系统起家,不断延伸产品线。公司成立之初以金属成形机床数控系统业务为主,目前已经成为国内智能装备核心控制功能部件的行业领导者,在国内唯一兼具数控系统、电液伺服系统、运动控制及交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品,并且在自有技术和自有核心功能部件基础上研发机器人本体及智能制造系统产品,成为具有自主技术和核心零部件的国产机器人主力军企业。 受益于机器人业务快速发展,公司业绩增长开始加速。2016年以来,公司收入及利润增速明显加快,2018年上半年,公司收入为7.25亿元,同比增长72.87%;归母净利润为5631万元,同比增长40.37%,收入及净利润均维持较高增速。智能装备核心控制功能部件目前仍是公司最主要的收入来源,但工业机器人及成套设备收入占比不断上升,由2012年的0.65%上升至2018年上半年的48.91%。 收购TRIO后,转型为高端运动控制解决方案提供商。公司现有交流伺服系统产品与TRIO的运动控制器属于互补型产品,Trio控制器可以无缝对接公司EtherCAT总线伺服,公司充分发挥自主拥有工业机器人、运动控制系统、交流伺服系统、机器视觉技术和产品的优势,已成功研发并积极推广基于TRIOMotionPerfect软件平台的智能控制单元解决方案并开始进入以欧、美高端运动控制系统为主导的市场。 机器人行业市场空间广阔,高自主化率解决行业痛点。公司拥有全系列工业机器人产品,高端应用的多关节机器人占公司总销量的80%左右,是国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置等机器人核心零部件的机器人企业之一,核心部件自给率达到80%,在成本控制方面具备先天优势。公司工业机器人智能工厂一期已经投产,产能达到9000台/套,规模效应有望提升板块盈利水平。公司积极推进“机器人+”战略,基于“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链的竞争优势,在智能制造系统的完整解决方案市场竞争中取得先发优势。 “内生+外延”共举,双轮驱动前行。公司注重研发,2018H1公司研发费用占当期营业收入比重为10.92%,彰显了公司对于技术创新的重视程度,为内生性增长提供了保障。近年来,公司先后收购了英国TRIO,控股德国M.A.i.公司,参股美国BARRETT、意大利Euclid等公司,在品牌和技术上完成国际化布局,2018H1公司海外收入同比增长291.27%至1.25亿元,收入占比同比大幅提升9.6个百分点至17.21%,随着公司国际化布局的深入推进,海外市场业务有望成为公司重要的收入来源。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.20、1.77、2.39亿元,EPS分别为0.14、0.21、0.29元,对应的动态PE分别为76、51、38倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示。并购和业务整合风险;机器人行业市场竞争加剧的风险;中美贸易战带来的不确定性风险;国内外二级市场系统性风险。

公司业绩延续高增长。2018年上半年,公司实现营业收入14.4亿元,同比增长131.32%;归属于母公司所有者净利润3.27亿元,同比增长82.64%;EPS为0.37元,基本符合预期。 综合毛利率下降,期间费用控制良好。2018年上半年,公司综合毛利为38.82%,同比减少5.78个百分点。其中,锂电池设备毛利率同比减少0.53个百分点至42.02%,仍然维持在较高水平。报告期内,公司期间费用率同比减少1.70个百分点至14.08%。其中,销售费用率小幅上升0.01个百分点;管理费用率同比减少1.85个百分点;财务费用率同比上升0.14个百分点。 多重因素共同驱动,锂电池设备维持高增。电动化大浪潮下,奥迪、沃尔沃、戴姆勒(奔驰)、宝马等国际知名车企纷纷切入新能源汽车领域,有望加速其全球化发展进程。在国家意志的推动下,我国新能源汽车行业高速发展将对锂电池设备形成持续拉动。公司已经与CATL等核心客户形成深度绑定,是国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商。与国际厂商相比,公司锂电设备在交货周期、售后服务、付款方式等方面具备优势,在技术方面已经达到甚至超越国际同行设备标准,存在进口替代空间。报告期内,公司锂电池设备收入同比增长172.97%至12.13亿元,收入占比同比上升12.85个百分点至84.21%。其中,泰坦新动力实现营业收入/净利润为3.92/1.2亿元,对公司业绩增厚贡献较大。 锂电池智能制造整体解决方案落地。公司于2018年5月举办的第十三届中国国际电池技术交流会(CIBF2018)发布了锂电池智能制造整体解决方案,展现了公司最新的粉料、涂布、卷绕等锂电池智能制造核心装备与技术。2018年7月,公司与安徽泰能签订5.36亿锂电池整线生产设备合同,提供2条锂电池生产线。公司通过技术内生+外延两种发展模式,目前已经基本实现了前、中、后段锂电设备的全覆盖。报告期内公司新增客户35家,具备整线解决方案的提供能力有利于提升现有客户黏性、加快新客户开发进程,进一步打开公司成长空间。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.01、1.31、1.70元,对应的动态PE分别为26.1、20.1、15.5倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。锂电池厂商扩产进度低于预期;并购整合引致的管理风险;贸易战升级引致的市场风险;国内外二级市场风险。

2018H1公司业绩符合预期。公司近日发布2018年上半年业绩预告,归母净利润介于3.04-3.58亿元之间,同比增长70-100%,如果剔除非经常性损益影响,公司扣非净利润同比增长86.39-119.33%,基本符合预期。 CATL已进入国际一流车企供应体系,公司作为核心供应商将深度受益。CATL2017年动力电池出货量全球排名第一,与宇通集团、上汽集团等国内整车龙头企业保持长期战略合作,同时已经切入宝马、大众等国际一流整车企业的供应体系。在电动汽车全球化的浪潮下,宝马、大众等国际车企巨头纷纷加大电池采购力度,作为国内少数为国际汽车品牌提供动力电池解决方案的供应商,CATL发展空间将进一步打开。公司2015-2017年向CATL供应设备金额分别为1.73、5.02、5.93亿元,近几年一直处于CATL前五大供应商之列,作为核心供应商,公司有望借力进入全球新能源汽车产业链。 政策松绑,国际巨头国内建厂给国内锂电产业链带来新动能。近期国家连续出台了一系列政策,对外商投资新能源汽车等领域的限制逐步放开。7月10日,上海市政府和美国特斯拉公司签署合作备忘录,规划年产50万辆纯电动整车的特斯拉超级工厂正式落户上海临港地区。国外新能源车企国内建厂,在加剧市场竞争的同时也将引致动力电池需求提升,从而倒逼国内电池企业加大技术研发力度,降低生产成本,提高产品的一致性,进而拉动高端锂电设备需求。 公司是国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商,有望进一步打开业务空间。 锂电池智能制造整体解决方案推出,产品线进一步延伸。公司在2018年5月举办的第十三届中国国际电池技术交流会(CIBF2018)发布了锂电池智能制造整体解决方案,展现了公司最新的粉料、涂布、卷绕等锂电池智能制造核心装备与技术。公司通过技术内生+外延两种发展模式,目前已经基本实现了前、中、后段锂电设备的全覆盖,具备整线解决方案提供能力,可以进一步提升公司现有客户黏性、加快新客户开发进程,我们认为公司在积极完善业务链的相关布局顺应了行业未来的发展趋势。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.14、1.66、2.24元,对应的动态PE分别为28.1、19.3、14.3倍,维持公司“推荐”的投资评级。

事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018年上半年公司归母净利润为9,950-11,500万元,比上年同期增长87.82%-117.08%;预计非经常性损益将增加净利润约为万元,去年同期为增加净利润520.22万元。业绩符合预期,业绩增长得益于部分在手订单实现业绩转化。 订单充足。截至2018年6月底,公司在手订单过百亿,2018年上半年新增订单11.7亿元,接近去年全年营收金额,订单增长态势良好,将有力支撑业绩增长。其中,陆川猪循环产业园项目标志着公司积极布局农业产业园市场;苍梧环保设备项目建成后,年产ACM反应器、净化槽220台/套,将有利于公司提升环保装备制造能力,满足日益增长的项目建设需求,布局县域工业园区建设。 收购工程公司。2018年6月,公司收购湖南先望建设工程有限公司100%股权。此次收购将有力地提高公司市政工程项目承接和实施能力,为环保产业园区扩张计划奠定基础。 可转债保障项目实施。7月5日,公司发行4.3亿元可转债,募集资金用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,募集资金将有力保障项目的顺利实施,增强2018年业绩确定性。 盈利预测及投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.66、3.84、5.40亿元,EPS分别为0.75、1.08、1.52元,对应PE分别为17.92、12.39、8.82倍。公司自主研发核心技术较强,产业链布局清晰且市场空间广阔,在手订单充足,且4.3亿可转债将有效缓解公司资金压力,未来业绩增长确定性较强,继续给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。项目推进不及预期,政策性风险,公司业绩不达预期,国内外二级市场系统性风险。

公司发布2018年一季报,实现营业收入和归母净利润分别为16.15亿和1.73亿,同比分别增长9%和30%,其中实现扣非归母净利润1.69亿,增长36%,EPS为0.23元/股,高于市场普遍预期。 速效提价带动毛利率创2011年以来单季度新高。公司一季度毛利率继续大幅提升,为44.61%,相比上年同期提升6.07个百分点,创2011年以来单季度新高。同时毛利率提升也对净利率有显著的提振作用,一季度公司实现净利率为10.78%,也为多年来的新高。我们判断由于速效全面提价,对公司业绩已开始产生积极推动作用。 预计一季度速效提价效应尚未充分反应。若扣除投资收益提升和资产减值损失减少对业绩的拉动作用后,公司营业利润增幅约19%。预计速效提价对业绩的推动尚未充分反应,未来存在继续超预期可能。 工业收入预计实现两位数以上的快速增长。公司整体收入端个位数增长,我们认为主要与公司对商业规模继续主动控制有关,工业收入端预计实现两位数以上的快速增长,其中速效增长预计超20%。此外公司其他核心品种受医保控费影响小,有望继续保持快速增长态势。 销售投入加大,财务状况良好。一季度公司销售费用增长31%,我们认为随着速效2个终端价格厘清,销售费用有望恢复稳健增长。另外公司经营性现金流净额为1.78亿,相比去年同期大幅提升,同时财务费用仅为6万,账面货币资金约12亿,财务状况良好。 投资建议:1)随着速效出厂价提升在2018年全部完成,公司业绩拐点明确。2)医保控费对公司的影响低于市场预期,公司工业60%以上收入预计来自OTC端。3)2018年是公司“三年倍增”计划开局之年,公司人才激励及渠道短板有望逐步改善,管理方面有望迎来拐点。 预计公司2018-2020年实现收入61.37、65.27和69.27亿,分别同比增长7.9%、6.4%和6.1%;EPS分别为0.81、0.95和1.08元/股。目前股价对应2018年估值不到19倍,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:医保控费力度进一步增强;推广费用投入超预期;中美史克业绩大幅波动;非经常性损益波动剧烈;行业监管政策进一步趋严;国改进度低于预期;股票市场系统性风险加大。

公司一季度业绩符合预期。2018Q1,公司实现营业收入6.57亿元,同比增长150.58%;归母净利润1.73亿元,同比增长90.80%;基本每股收益为0.39元。受益于国家对新能源产业的支持,锂电池行业快速发展拉动公司锂电设备需求以及泰坦新动力并表是公司业绩大幅增长的主要原因。 毛利率小幅下降,期间费用控制良好。报告期内,公司综合毛利率同比减少2.82个百分点至42.12%,公司产品属于非标定制产品,毛利率随客户需求结构变化有一定波动,但从历史上看,公司毛利率始终维持在较高水平。2018Q1,公司期间费用率同比减少0.30个百分点至12.84%,其中,销售费用率同比上升1.53个百分点至2.38%;管理费用率同比减少1.65个百分点至10.76%。 应收账款走高,经营活动现金流下滑。截止到2018年3月末,公司应收账款+应收票据较年初增加3.11亿元,主要系收到银行承兑较多及泰坦并表所致。2018Q1,公司经营活动现金净流量为-4.88亿元,2017年末为2866.8万元,降幅明显,主要系报告期内公司支付货款较多所致。 凭借技术优势卡位,绑定大客户具备先发优势。未来锂电池市场集中度将不断提升,凭借技术优势与电池龙头形成绑定的设备企业存在先发优势,市占率有进一步提升空间。公司已经与CATL形成深度绑定,同时与松下、三星、LG、比亚迪、力神等国内外知名电池企业建立了战略合作关系,是国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商。与国际厂商相比,公司锂电设备在交货周期、售后服务、付款方式等方面具备优势,在技术方面已经达到甚至超越国际同行设备标准。 内生+外延两种路径不断完善业务链,在手订单充足。公司涂布机产品已在厂内调试,预计年内推出,公司产品线将得到进一步丰富。通过收购泰坦新动力切入后段锂电设备领域,完善了公司锂电设备业务链,有利于进一步提升现有客户黏性、加快新客户开发进程。截止到2018年一季末度,公司预收账款为16.3亿,显示在手订单充足,支撑公司未来业绩持续高增长。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年EPS分别为2.29、3.32、4.48元,对应的动态PE分别为25.8、17.8、13.2倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。锂电池厂商扩产进度低于预期;国内外二级市场风险。

近日,华天科技发布2017年年报,现点评如下: 业绩稳健成长,先进封测产能顺利释放。2017年公司实现营业收入70.1亿元,同比增长28.03%,归母净利润4.95亿元,同比增长26.67%,扣非归母净利润增长24.15%,EPS约0.23元/股。 单季度来看,公司2017年第四季度实现营业收入约16.86亿元,同比增长13.32%,环比下降16.17%,归母净利润1.07亿元,同比增长8.04%,环比下降19.01%,一方面是受商誉减值计提、固定资产折旧、汇兑损益等影响;另一方面,受LED产品价格下行影响,华天迈克子公司业绩不达预期,对整体业绩有所拖累。 2017年,公司如期完成三大募投项目建设,先进封装测试产能稳步释放,截止2017年底累计实现效益2.09亿元,同时受益于半导体行业景气行情,公司订单不断增加,从而推动公司业绩稳健成长。 西安华天业绩贡献提升,昆山华天成长空间可期。2017年,华天西安加大业务拓展力度,FC等封装产品产能和订单量快速增长,成为公司业绩亮点。2017年实现营收约26.17亿元,同比增长65%,净利润2.23亿元,同比增长103.41%,营收和净利润占比分别提升至37%和41%。华天昆山定位于TSV、Bumping等先进封测业务,2017年实现营收7.89亿元,同比下降11%,净利润3642.85万元,同比增长17.58%,营业利润率4.5%,同比提升2个百分点,但仍低于公司整体营业利润率(8.97%),未来随着产能的持续扩张及产能利用率的提升,业绩将逐步改善,成为公司成长的新动能。 投资建议与盈利预测:公司作为全球封测龙头,近年来先进封装技术取得标志性突破,国际客户拓展顺利,将充分受益于半导体景气行情,未来随着先进封测产能的全面释放,有望维持业绩稳健增长态势。预计公司2018-2020年EPS为0.27、0.34和0.42元/股,以前一交易日收盘价7.78元计算,对应PE为29、23和18倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:半导体行业景气度波动,原材料价格波动,公司产能释放不及预期,公司业绩增长不及预期,国内外二级市场系统性风险。

公司业绩基本符合预期,延续高速增长态势。2017年,公司实现营业收入21.77亿元,同比增长101.75%;归母净利润5.38亿元,同比增长84.93%;基本每股收益为1.29元,利润分配预案为每10股转增10股派现2.3元(含税)。公司预计2018年1季度归母净利润为1.63-1.9亿元,同比增长80%-110%。 毛利率小幅下降,期间费用控制良好。报告期内,公司综合毛利率同比减少1.41个百分点至41.14%,其中,光伏设备毛利率同比减少2.89个百分点至45.87%;锂电设备毛利率同比减少0.1个百分点至39.45%。2017年,公司期间费用率同比减少0.56个百分点至15.13%,其中,销售费用率同比上升1.02个百分点至3.86%;管理费用率同比减少1.65个百分点至11.54%。 受益于新能源汽车行业快速发展,公司锂电设备业务高速扩张。2017年,我国新能源车销量为77.7万辆,同比增长53.25%,动力电池装机总量同比增长29%至36.4GWh,对锂电设备需求形成正向拉动。报告期内,公司锂电设备收入同比增长149.29%至18.23亿元,收入占比同比上升15.96个百分点至83.72%。2018年政府工作报告中再次强调推动新能源汽车行业发展,尽管补贴退坡对产业链形成一定的短期压力,但从全球行业发展动向及国家意志角度看,我国新能源汽车行业仍将处于高速发展期。此外,电池行业准入门槛的提高引致的扩产潮对锂电设备企业形成利好,公司作为行业龙头将持续获益。 深度绑定大客户,在手订单充足。公司已经与CATL等锂电池龙头企业形成深度绑定,新客户开发进展顺利,对单一客户依赖程度显著下降。公司通过技术内生+外延并购两种路径不断完善自身业务链,符合行业发展趋势。截止到2017年末,公司预收账款为16.7亿元,同比增长116.7%,显示出公司目前在手订单充足,为后续业绩持续高增长提供保障。2018年2月6日,公司发布了限制性股权激励草案,首次授予的限制性股票业绩解锁条件为2018-2021年净利润增速分别不低于50%、33.33%、25%、20%,复合利润增速为31.61%,彰显出公司管理层对未来发展的高度信心。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.29、3.32、4.48元,以前一交易日68.41元的收盘价计算,对应的动态PE分别为29.9、20.6、15.3倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。锂电池厂商扩产进度低于预期;国内外二级市场风险。

公司为全球封测前10企业,盈利能力具有领先优势。近年来规模持续扩大,盈利能力亦保持稳定,毛利率、净利率等指标具有领先优势,从财务指标看公司具备进一步产能扩张的潜力。 三地布局优势显著,先进封装占比不断提升。公司进行三地合理布局,业务覆盖传统封装、中高端及先进封装,积极布局TSV、Bumping及FoWLP等先进封装技术。近年来,公司基于已有技术积累,不断拓展海外市场,2016年海外营收占比达61.62%,从而分享更为广阔的全球半导体市场。 三大募投项目将于2017年底实施完成,逐步贡献效益。集成电路高密度封装扩大规模、智能移动终端集成电路封装产业化、晶圆级集成电路先进封装技术研发及产业化项目自实施以来,进一步扩大了公司封装业务规模,效益显著增加。截至2017年上半年投资进度分别为94.76%、98.08%和85.91%,未来随着产能的稳步释放,投资效益将逐步显现。 国内封测行业呈加速发展态势,公司有望持续受益。全球半导体行业高景气形势下,国内封测行业亦迎来发展良机,加之本身基础相对较好,预计未来将在国家战略支持下加速发展。公司作为国内规模和技术领先的封测企业,未来将持续受益于半导体国产替代化进程。 盈利预测和投资建议:我们预计,公司2017-2019年分别实现营收72.42、93.51、119.47亿元,同比增长32.27%、29.12%和27.77%;实现归母净利润5.48、7.05和8.94亿元,同比增长40.07%、28.70%和26.93%;实现EPS为0.26、0.33和0.42元/股,对应2017PE为33倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:半导体行业景气度波动,原材料价格波动,公司产能释放不及预期,公司业绩低于预期,国内外二级市场系统性风险。

以核心技术为依托,逐步切入三大自动化设备领域。公司起步于薄膜电容器设备的生产,由于在技术及工艺方面存在相通性,逐步将业务范围延展至锂电设备和光伏自动化生产配套设备领域。2014年以来,公司锂电设备技术水平日臻完善,伴随着动力锂电池市场需求的快速增长,公司锂电设备订单开始大幅增加,成为最主要的收入来源。截止到2017年三季度,公司毛利率及净利润率分别高达42%、26.58%,具有较强的盈利能力。 动力锂电设备市场空间广阔。随着新能源汽车在全球范围内的爆发性增长,众多电池厂商逐鹿动力电池领域意愿强烈,为了避免行业内无序低效的竞争乱象,工信部于2016年11月披露了《汽车动力电池行业规范条件》(征求意见稿),产能门槛将大幅提高,国内电池厂商扩产潮开启。我们以GGII数据进行推算,预计2018-2020年国内动力锂电新增产能有望达到182GWh,按1GWh所需设备投入为5亿元测算,未来三年锂电设备增量市场空间将达到900亿元。 深度绑定大客户,积极完善业务链。未来锂电池市场集中度将不断提升,凭借技术优势与电池龙头形成绑定的设备企业存在先发优势;具备整线解决方案提供能力的企业可以进一步提升现有客户黏性、加快新客户开发进程。公司已经与CATL等锂电池龙头企业形成深度绑定并通过技术内生+外延并购两种路径不断完善自身业务链,契合了行业未来的发展趋势。公司目前在手订单充足,为后续业绩高增长提供保障。 光伏自动化生产配套设备有望成为公司另一重要增长极。我国多数光伏制造企业生产线自动化水平较低,改造空间巨大。公司光伏自动化生产配套设备收入增速在过去5年与我国光伏新增装机增速高度正相关,在领跑者、光伏扶贫、光伏+、分布式等多种模式的创新驱动下,该板块业务有望成为公司重要的收入增长点。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.89、10.34、14.08亿元,EPS分别为1.34、2.35、3.20元,以前一交易日59.45元的收盘价计算,对应的动态PE分别为44.4、25.3、18.6X,给予“推荐”的投资评级。 风险提示。下游锂电池厂商扩产进度低于预期;光伏装机量出现大幅波动;国内外二级市场风险。

博世科主营业务为乡镇水务、水环境综合治理、土壤修复,逐步由工业废水处理企业转型为环境综合治理整体解决方案服务商。公司是国家火炬计划重点高新技术企业,拥有多项自主研发技术,有效提升核心竞争力。近四年营收和归母净利润复合增长率较高,分别为41.59%和22.31%。2017年前三季度,归母净利润同比高增108.46%,毛利率提升至28.69%。公司订单充足,随着项目相继进入落地期,2018年营收规模有较强保障。 公司重点布局的三大行业市场空间广阔。乡镇污水处理和流域治理正处于快速释放期,土壤修复行业在政策的不断催化下,有望在“十三五”末实现突破。 公司具备三大亮点。技术研发是核心竞争力,支撑公司持续获取订单,ACM反应器打开乡镇污水处理市场;公司产业链扩展战略布局清晰,凭借技术优势,稳固乡镇污水处理一线地位,通过与央企合作,流域治理大单常态化,南化土壤修复项目树立市场地位,收购加拿大RX开拓海外市场;公司2017年新增订单单体规模增长明显,业务覆盖面从主攻西南区域到辐射全国,目前在手订单过百亿,保守估计将为2018年营收贡献超20亿元,业绩有较强保障。 盈利预测及投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.48、2.39、3.56亿元,EPS分别为0.42、0.67、1.00元,对应PE分别为39.24、24.60、16.48倍。公司自主研发核心技术较强,产业链布局清晰且市场空间广阔,在手订单充足,且大股东无息借款和可转债将有效缓解公司资金压力,未来业绩增长确定性较强,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政府政策推进不达预期,环保督察及治理力度低于预期,公司业绩不达预期,PPP政策风险,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。

园林龙头转型综合运营商,业绩有较强保障。铁汉生态主营业务为生态园林景观、生态环保和生态文旅,公司逐步由传统园林企业转型为生态环境建设综合运营商。在园林行业中,公司的营收规模处于行业领先位置,市场份额较高。近五年营业收入和净利润复合增长率分别为30.59%和19.31%,均位居前列。此外,公司盈利能力、偿债能力等均优于行业平均水平。2017年前三季度,营收同比高增93.62%,随着项目相继进入落地期,2018年营收规模有较强保障。 PPP助力园林行业变革,水环境治理和特色小镇空间较大。PPP占公司业务比重较大,随着PPP政策密集出台,PPP项目落地率高增长,公司业绩加速提升。其中,园林、水环境综合治理、海绵城市、特色小镇是PPP项目投资的重点领域,市场空间巨大。 订单饱满支撑业绩高增,环保和文旅板块布局提供持续动力。2017年新增订单中毛利率较高的水环境处理项目明显增加,且PPP项目金额占比也提升到82%,成为主要的业绩增长来源,目前在手订单将为2018年营收贡献超80亿元;公司产业链扩展战略布局清晰,进行多项收购,园林、生态环保、生态文旅三大板块相辅相成,形成高度协同效应,加速推动公司转型;员工持股计划彰显信心,中植系入股促进多层次合作。 盈利预测及投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.05亿元、11.91亿元、15.08亿元,EPS分别为0.60元、0.78元、0.99元,对应PE分别为19.63、14.92、11.78倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示。政府政策推进不达预期,环保督察及治理力度低于预期,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。

近日,当升科技发布2017年三季度报, 现点评如下:前三季度锂电正极材料量价齐升,助力业绩快速增长。2017年前三季度公司实现营收14.36亿元,同比增长58.2%,增速自一季度以来连续提升,归母净利润1.83亿元,同比增长192.32%,扣非归母净利润8382.37万元,同比增长40.82%。一方面,受益于新能源车景气行情,公司锂电正极材料量价齐升,促进公司前三季度收入快速增长;另一方面,高镍三元材料占比的不断提升,使得公司盈利能力持续改善,公司2017年前三季度销售毛利率达17.38%,同比提升1.17个百分点。 高镍三元材料先行优势明显,产能建设稳步推进。高镍三元材料具有能量密度高、循环性能好、成本较低等特点,是目前正极材料技术升级的重要方向。公司率先实现了NCM622的量产,在NCM811、NCA等产品方面研发进展顺利,先行优势明显,并且近三年研发投入占比均在5%左右,处于同行较高水平,内核竞争力较强。目前公司新增4000吨/年的高镍动力多元产能部分产线已经投产,预计年内能实现全部投产,四季度将快速放量,未来三年随着产能稳步释放,规模将再上一个台阶。 与上游镍钴矿展开合作,保障原材料供应。2017年初以来,钴、锂、镍等原材料大幅涨价,未来随着全球新能源车行业的蓬勃发展,上游资源的稀缺性将进一步凸显,供需缺口将持续扩大。在此背景下,2017年8月30日公司与澳大利亚Scandium21Ptytd就其Syerston项目签署了《产品承购协议》,该项目将持续五年向公司供应其硫酸镍、硫酸钴产量的20%。长远来看,一方面,为公司保障了未来原材料安全稳定的供应,降低了原材料成本,有力支撑公司产能规模的不断扩大,盈利能力有望继续改善;另一方面,有利于公司提升在上游原材料资源领域的话语权,进一步巩固行业竞争优势。 投资建议与盈利预测:预计公司2017-2019年EPS为0.67、0.77和1.3元/股,对应PE为45、39和23倍,维持公司“推荐”评级。

近日,当升科技发 布2017年半年报,上半年公司实现营收8.35 亿元, 同比增长50.98%,归母净利润1.45 亿元,同比增长296.77%,扣非归母净利润4936.26 万元,同比增长41.82%,EPS 为0.4 元/股。 二季度业绩快速增长,投资收益丰厚。受益于新能源车销量回暖, 公司二季度业绩快速增长,实现营收5.21 亿元,同比增长60.69%,环比增长66%;归母净利润1.25 亿元,同比增长503.07%,环比增长537.93%;扣非归母净利润3135.88 万元,同比增长47.52%,环比增长74.18%。公司上半年投资收益高达1.15 亿元,主要为转让星城石墨股权所得,大幅增厚了公司业绩。 积极布局下一代产品,高镍三元扩产在即。公司上半年锂电材料业务实现营收7.45 亿元,同比增长50.88%。公司在国内率先实现NCM622 材料量产,目前产品供不应求,尤其二季度以来基本满产满销;同时公司已完成NCM811 的中试,预计年内将实现批量销售,动力型NCA 也进入试制阶段,不断巩固行业领先优势。预计三季度末将实现4000 吨高镍三元材料投产,并计划募资15 亿元新增1.8 万吨NCM811/NCA 产能, 届时规模将再上一个台阶。 正极材料顺利转嫁成本端涨价,获得盈利改善空间。上半年公司锂电材料及其他业务的毛利率为14.53%,同比提升了3.33 个百分点。在钴、锂等原材料大幅涨价的情况下,通过长单合作等方式,公司有效降低了原材料价格波动带来的影响,加之自身处于新能源车产业链偏上游,具有较强的议价能力,可向下游客户顺利转嫁成本端涨价,盈利能力因此得以提升。公司公告称已与澳大利亚Clean TeQ 全资子公司Scandium21 签署《产品承购协议》,将进一步保障镍、钴原材料的安全稳定供应,降低原材料采购成本。 投资建议与盈利预测:预计公司2017-2019 年分别实现营收24.51、31.04、42.48 亿元,同比增长83.7%、26.7%和36.9%;归母净利润2.45、2.81 和4.72 亿元,同比增长146.3%、15%和69%;EPS 为0.67、0.77 和1.3 元/股,对应PE 为38、33 和20 倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,原材料价格波动,公司产能释放不及预期,业绩增长可持续性存在风险,国内外二级市场系统性风险。