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贵州茅台 食品饮料行业 2020-03-06 1136.31 -- -- 1176.00 3.49% -- 1176.00 3.49% -- 详细
事件:2020年3月3日,茅台集团宣布人事任免决定,李保芳将不再担任集团董事长职务,原贵州省省委委员、贵州省交通厅厅长高卫东将成为新掌门,并推荐其为贵州茅台公司董事、董事长人选。 完成阶段性任务,大概率实现平稳交接。李保芳书记于2015年8月调任茅台集团,开展并推动了反腐、渠道改革、商品成交价格综合管控等方面工作,任期内公司收入年复合增长率约5.4%,集团销售收入年复合增长率近7%,此次换帅或标志着集团完成了阶段性的改革目标。即将上任的“新帅”高总为原贵州省交通运输厅(贵州省交通战备办公室)党委书记、厅长(主任),曾担任地方主管经济、工业生产的官员,熟悉经济工作和企业经营管理。公司公告将推荐高卫东为贵州茅台公司董事、董事长人选,预计李保芳及高卫东两位领导将在未来一段时间进行稳步交接。此次换帅虽时间略早于市场预期,但目前公司已经实现全面复工,此时无论在时间点、公司发展阶段及经营策略上,领导换届给公司带来的波动将较小,预计将实现平稳过渡。 领导干部年轻化、专业化。保芳书记曾多次强调从管理层到一线干部,茅台各层级干部都要不断迈向“年轻化”。除高总上任外,近一周,涂华彬、王晓维出任茅台酒股份公司副总经理,人事还调整涉及股份公司、习酒公司、销售公司、机场公司、生态农业公司。若自2018年5月回溯至今,茅台集团的人事调整更是涉及到所有子公司和车间,而其中最为关键的特点有三:一是干部年轻化;二是提拔具有基础工作经历,尤其是酿酒环节经验的中坚力量;三是加强国资委管控。我们认为,通过2020年的充分磨合,新组建的年轻化、专业化领导班子有望带领公司进入十四五新纪元。 业绩确定性强,渠道改革持续推进。2019年12月27日经销商大会上,茅台宣布2020年,茅台酒将投放3.45万吨,其中海外安排2000吨,同比增长26.8%,经销商签订合同不增不减(1.7万吨);扁平化渠道中提升商超、电商投放量,团购计划预计同比下降,整体与同期相当,约9400-9600吨;自营规模大幅提升,原则上要成倍增长,即增加2800吨。进入2020年,公司快速落实提升商超渠道占比的工作,1月与10个区域的19家商超达成了直销合作。此外,公司2020年将成立新电商公司,有望近期启动运营方案设计。公司的渠道改革将会持续推进,在稳价格、优化经营结构的同时,不考虑涨价及结构升级的因素,有望为公司带来近10%的净利润增长。 交易正式解冻。受到新冠肺炎疫情影响,飞天茅台一批价格自2500元/瓶下降至2000元/瓶左右,造成部分黄牛的恐慌抛售及小型终端的降价出货,但这也侧面印证了飞天2000元价位的较强支撑,我们认为价格后续下降空间已不大。据渠道反馈,茅台目前已经恢复了打款及发货,3月初可执行4、5月份计划,成为首家恢复发货的白酒企业,经销商也开始批量进、出货,交易已经正式解冻。后续随着疫情的结束、消费的复苏及基建的拉动,公司大概率将快速弥补疫情期间销售进度。 投资建议:公司龙头地位稳固,产品需求投放缺口较大,改革不断推进,根据业绩快报,我们调整公司2019-2021年EPS分别为32.34、37.28、42.63元,2020年3月4日收盘价对应PE为37、32、28倍,维持推荐评级。 风险提示:食品安全问题;疫情超预期变化风险;公司经营业绩低于预期;公司改革效果不及预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;中国宏观经济数据不及预期;美联储货币政策变化;国内外资本市场波动风险。
五粮液 食品饮料行业 2020-02-17 124.20 -- -- 134.88 8.60%
134.88 8.60% -- 详细
事件:近日,五粮液召开多次专题会议及营销工作会议,深入研究疫情防控和企业发展工作。会议指出,面对疫情公司要加强“三个优化”、加快“三个转型”,推动全年营收保持两位数以上的增长。此外,作为智慧零售体系建设的首项成果,五粮液“云店”平台将于近期上线,目前正处于测试阶段。 完成旺季销售任务,短期影响可控。在专题会议上,公司透露元旦春节期间,五粮液总体营销形势良好,渠道备货、动销、库存等主要指标实现预期,全面完成旺季销售目标。我们认为,这主要是由于五粮液部分消费者在节前进行送礼及宴请聚会,而新型冠状病毒肺炎疫情于1月24日(除夕)全面爆发,因此对公司节前的销售影响相对较小。渠道方面亦印证了该现象,节前经销商打款积极,已完成全年任务的40%左右,旺季动销完成80%左右,虽然春节后的动销断档,但平均库存不足一个月,渠道压力较小。受疫情影响,五粮液的一批价格回落至900-910元/瓶,但由于节前价格已处于低位,下降幅度不大。整体来看,公司短期受疫情影响程度可控,我们预计对全年的销售影响为5%左右。 积极应对疫情,坚守既定目标。在此前的专题会议及2月11日召开的营销工作网络培训会上,公司指出要坚持2019年1218经销商大会的总体部署,并表态要坚持推动全年营收保持两位数以上的增长目标。我们认为该目标具有较强可行性:1、公司2020年定调稳增长,销量增长目标为5-8%,叠加均价提升从而实现营收双位数增长,目标稳健;2、五粮液消费场景主要为商务宴请及送礼,旺季销售所受影响较小,且疫情结束后将会带来补偿式消费;3、公司近期会议上要求进一步深化“补短板、拉长板、升级新动能”的长期方针,强化品质、强化管控、强化数字化转型,从而进一步提升品牌力、市场敏感度及渠道终端管理水平,改革将带来销售增长的空间。 智慧零售体系建设见成果。五粮液专卖店管理部门近日发布消息称,作为智慧零售体系建设的首项成果,五粮液“云店”平台将于近期上线,目前正处于测试阶段。五粮液智慧零售体系由阿里系、华为、SAP、IBM分别提供技术支持和流量服务,即将上线的“云店”将采用轻量级小程序应用,同时具备便捷性、安全性及社交性。一方面,云店提供了沉浸式购买体验,迎合消费习惯变化的趋势,且在当前疫情产生的“宅经济”环境下,对传统渠道进行了即时的补充。另一方面,智慧零售体系的建设进一步深化了公司的数字化改革,且新型直营渠道的布局有利于后续公司提高终端执行力、把握发展节奏及提升盈利能力。 长期逻辑不改,改革红利将持续释放。公司作为浓香白酒龙头,地位稳固,在2019年一系列改革推进下,品牌力及运营效率明显提升。2019年中秋国庆旺季完成销售压力测试,疫情结束后,2020年批价有望进入上升通道。后续公司将继续深化改革,在“补短板、拉长板、升级新动能”的长期方针下,进一步强调加强“三个优化”(计划优化、渠道优化、结构优化),加快“三个转型”(机制转型、团队转型、数字化转型),目前来看,包括智慧零售体系、消费者会员体系、数字化体系升级等改革工作均在按部就班地落地,红利将持续释放。考虑到疫情的不确定性,我们小幅调整盈利预测,预计2019-21年收入增速25.21%、14.33%、16.95%,净利润增速30.57%、19.09%、18.86%,EPS4.50、5.36、6.37元,维持“推荐”评级。 风险提示:食品安全问题;疫情持续时间和程度超预期;公司经营业绩低于预期;公司改革效果不及预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;中国宏观经济数据不及预期;美联储货币政策变化;国内外资本市场波动风险。
三一重工 机械行业 2020-01-22 17.28 -- -- 17.55 1.56%
19.42 12.38% -- 详细
公司发布2019年度业绩预增公告,预计实现归母净利润108-118亿元,同比增长76.58-92.93%;扣除非经常性损益净利润100-112亿元,同比增长65.63-85.51%,业绩增长符合预期。 公司业绩持续高增长,盈利能力不断提升。2019年公司业绩保持高增长的主要原因包括以下几个方面:第一,由于基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,公司产品销售持续增长。第二,公司在研发创新、营销服务等方面的核心竞争力持续增强,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械等主要产品市场份额持续提升。第三,公司推行“提质降本”,依靠智能制造与技术创新,产品质量获得提升的同时成本费用得到有效控制,盈利水平持续提高。 挖掘机出口销量增速较快,海外业务有望打开成长空间。根据CCMA数据,2019年纳入统计的25家主机制造企业销售挖掘机235693台,同比增长15.9%,再创历史新高。其中,出口销量为26616台,同比增长39.4%,高于国内销量增速26个百分点。2019H1公司海外收入为70.26亿元,同比增长15.34%,毛利率同比上升1.2个百分点至26.80%,盈利能力进一步提升。公司海外业务在一带一路沿线国家覆盖率较高,随着市场配套服务能力的进一步增强,国际业务有望成为公司重要的收入增长点。 多重因素共振,工程机械景气周期有望延续。根据工程机械进场先后顺序,起重机械、混凝土机械2020年有望接力挖掘机,推动工程机械行业整体业绩提升。在基建投资增速有望逐步趋稳、行业替换周期持续以及一带一路战略背景下出口增量市场打开等多重因素共振下,工程机械此轮景气周期有望继续拉长,公司作为龙头企业将不断从中受益。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为110.79、131.70、142.76亿元,EPS分别为1.31、1.56、1.69元,对应的动态市盈率分别为13.17、11.06、10.21倍,在行业集中度不断提升的背景下,公司凭借综合竞争优势,市占率有进一步提升空间,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:基建固定资产投资低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;中美贸易争端引致的风险;国内外二级市场风险。
梁晨 5
理工环科 计算机行业 2020-01-03 11.85 -- -- 12.62 6.50%
14.10 18.99% -- 详细
理工环科专注于智慧环保与智能电网建设,是一家智慧环保解决方案提供商。主要产品包括地表水水质自动监测系统、智能变电站在线监测系统、电力工程造价工具软件等。公司陆续并购尚洋环科、湖南碧蓝、江西博微,形成环保+电力信息化格局。 子公司尚洋环科是国内领先的水质自动在线监测系统整体解决方案供应商。2018年营收/净利润分别同比增长76.86%和43.10%,表现亮眼,其中优势产品“地表水自动监测站”增速强劲。随着物联网、云计算和智能应用等新一代数字信息技术与制造业的加速集成,网格和智能的发展也为水质监测行业注入了新的动力。预计未来三年水质监测的市场空间分别为38.60亿元、67.14亿元、95.67亿元。 子公司湖南碧蓝的土壤修复、废水治理CMEC技术处于国内领先水平。2019年中央土壤污染防治专项资金预算同比大幅增长42.9%,且所占比重提高至8.33%,随着国家污染治理力度的不断加大,未来市场发展空间可观。 子公司江西博微在电力工程造价工具软件市场的占有率连续多年保持市场领先,目前已经研发出基于三维技术的电网工程建设及全生命周期管理整体解决方案。未来有望基于博微大数据可视化分析技术布局智慧能源服务平台建设与应用、电力交易平台、能源数据服务等业务领域。 盈利预测。公司高毛利率业务占比较大,环保和电力信息化业务在数据和服务方面存在协同效应。预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.57、4.37、5.56亿元,EPS分别为0.90、1.10、1.40元,以2019年12月31日收盘价11.85元计算,对应PE分别为13.18、10.75、8.46倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政府政策推进不达预期,产品销售不及预期,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
梁晨 5
博世科 综合类 2020-01-03 10.50 -- -- 12.79 21.81%
14.30 36.19% -- 详细
事件: 公司公告,与全资子湖南博世科、广西建工组成联 合体预中标北海工业园排水及再生水系统工程设计-采购 -施工( EPC)总承包工程。 我们对此点评如下: 项目总报价3.71亿元,其中设计费为667万元,施工费 2.55亿元,设备采购费1.10亿元。项目新建污水处理厂 1座,新建再生水厂1座,污水排水收集管网11,337m、新 建两座泵站,中水回用工程,尾水生态湿地及排放工程, 尾水排放明渠3.36km。污水厂及再生水厂近期规模 45,000m3/d,远期扩大至90,000m3/d。 公司在工业、产业园区环保基础设施配套建设方面具备较 强综合竞争力,此次订单中标有利于公司进一步开拓市 场,获取订单,将对公司经营业绩产生积极影响。广西北 海工业园区是北部湾经济区11个重点产业园区之一,此次 项目实施后,将成为广西区内首个集污水处理、再生水资 源利用、河道生态修复的多功能污水处理厂。 盈利预测及投资建议。 今年全年,公司积极优化业务模式 和订单结构。 新签订单以支付周期短且资金有保障的EPC 项目为主,逐步优选或减少PPP项目。 2019年前三季度公司 新增合同额25.19亿元,在手合同累计达103.61亿元,订单 充足。公司掌握水污染治理领域的核心技术, 凭借设备优 势和工业、产业园区的项目实施经验, 将进一步开拓工业 园区污水处理市场。 同时, 长江大保护和农村环境治理政 策大力支持, 未来业绩增长确定性较强。预计2019-2021年 公司归母净利润分别为37.48、 48.81、 60.68亿元, EPS分 别为0.91、 1.21、 1.52元, 以12月27日收盘价11.57元计算, 对应PE分别为12.73、 9.54、 7.62倍,给予公司“推荐”的 投资评级。 风险提示。 政策推进不达预期, 财务成本上升, 公司业绩 不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
先导智能 机械行业 2020-01-03 45.38 -- -- 48.06 5.91%
60.19 32.64% -- 详细
事件:12月24日,宁德时代投资100亿元的四川时代动力电池项目正式开工,规划年产能为30GWh,一期、二期项目均为15GWh。一期项目投资金额为45亿元,建设周期不超过26个月;二期项目投资金额为55亿元,将在一期投产后两年内启动。 全球龙头CATL扩产进行时,公司将不断从中受益。锂电设备成本占生产线建设总成本的比例约为60%,根据四川时代动力项目规划测算,目前1GWh对应锂电设备价值量为1.8-2.2亿元。根据宁德时代已公布的产能扩产计划,我们预计2019-2022年新增产能为106GWh,考虑到锂电设备价格下降因素,对应的锂电设备需求为200亿元左右,公司作为宁德时代中、后道锂电设备的核心供应商,有望从中深度受益。 动力电池市场集中度不断提升,公司绑定头部客户优势明显。近年来我国动力电池市场集中度不断提升,在我国新能源汽车产业链资金整体趋紧的背景下,头部电池厂商凭借技术、资金、渠道等多方面综合竞争优势,市占率有进一步提升的空间。公司在锂电设备领域始终坚持高端定位,与宁德时代、比亚迪、中航锂电等国内头部客户形成了深度绑定,先发优势明显。 全球范围内扩产潮持续,公司有望加速成长。随着国内新能源汽车补贴退出的日渐临近,海外电池龙头在国内建厂的意愿逐步增强。同时,随着欧美一线车企对新能源汽车投放力度的加大,海外锂电池扩产项目也急剧增多。对于国内锂电设备厂商而言,面临国内市场扩容及“走出去”加速的双重机遇。公司是国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商,与特斯拉、Northvolt等优质海外客户先后建立了合作关系,在技术方面已经达到甚至超越国际同行设备标准,有望在新一轮动力锂电池扩产潮中实现加速成长。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.12、1.51、1.89元,对应的动态市盈率分别为40.38、29.95、23.93倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;中美贸易争端引致的市场风险;国内外二级市场风险。
三一重工 机械行业 2020-01-03 17.29 -- -- 17.92 3.64%
19.42 12.32% -- 详细
国内工程机械龙头,盈利处于上行通道。 公司始创于1989年6月, 经 过多年发展,已经成为混凝土设备全球第一品牌,挖掘机、大吨位 起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。 自2016年四季度行业复苏以来,公司业绩不断改善,截止到2019前 三季度, 收入及归母净利润分别同比增长42.88%、 87.56%至 586.91、 91.59亿元,均已创历史新高。 多重因素共振, 工程机械景气周期有望延续。 根据工程机械进场先 后顺序,起重机械、混凝土机械2020年有望接力挖掘机,推动工程 机械行业整体盈利性的提升。在基建投资增速逐步趋稳、 行业替换 周期持续以及一带一路战略背景下出口增量市场打开等多重因素共 振下,工程机械此轮景气周期有望继续拉长。 由“单一制造”向“制造+服务”转型。 基于丰富的产品线和完善的售 后服务体系,在新的发展阶段,公司提出由“单一设备制造”向“设备 制造+服务”转型,为客户提供较为完整的多种设备组合方案,积极 探索“生产+服务”的新盈利模式, 客户粘性不断提升。 深耕国际化,基本实现全球战略布局。 公司将国际化视为第三次创 业, 目前已经形成四大生产基地+十个销售大区的生产销售网络。 2019H1公司海外收入为70.26亿元,同比增长15.34%, 毛利率同比 上升1.2个百分点至26.80%,盈利能力进一步提升,公司海外业务在 一带一路沿线国家覆盖率较高, 随着市场配套服务能力的进一步增 强, 国际业务有望成为公司重要的收入增长点。 公司盈利能力在行业内突出。 公司建立了较为完善的风险控制体系, 资产质量不断提升。 基于突出的研发创新能力,公司产品结构不断 优化,毛利率水平在行业内处于领先位置。同时通过优化企业内部 结构管理,提升流程信息化水平等多重手段, 费用控制效果明显。 综合以上因素,在本轮行业复苏过程中,公司净利润率、 ROE回升 速度相对更快, 体现了较强的业绩弹性。 盈利预测与投资评级: 预计公司2019-2021年归母净利润分别为 110.79、 131.70、 142.76亿元, EPS分别为1.32、 1.56、 1.69元,对 应的动态市盈率分别为12.61、 10.67、 9.85倍, 在行业集中度不断 提升的背景下,公司凭借综合竞争优势, 市占率有进一步提升空间, 首次覆盖给予“推荐”的投资评级。 风险提示: 基建固定资产投资低于预期; 市场竞争加剧导致公司业 绩不达预期; 中美贸易争端加剧引致的风险;国内外二级市场风险。 [Table_Summary]
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2020-01-02 52.20 -- -- 55.89 7.07%
65.92 26.28% -- 详细
结构化升级效果可期。随着空白市场不断减少,牛栏山逐步调整低价覆盖战略,提出“深分销、调结构、树样板”战略,通过终端掌控力的提升、新品的推出逐渐实现整体吨价上移。预计随着消费升级的持续,公司吨价有望中长期持续提升。 中长期规模增长空间仍足,集中度或将持续提升。牛栏山陈酿产品具有香型接受人群广、单价低、性价比高等特点,能快速渗透空白市场。目前牛栏山作为龙头公司,市占率不足10%,依靠上述特点快速渗透的逻辑仍然成立。而随着规模的进一步扩大,叠加公司轻资产运营战略,盈利能力将进一步上移。 低价快消品龙头业绩确定性强,估值具有上升空间。牛栏山作为“民酒”龙头公司,品牌搭载“北京”文化兼顾高性价比,品牌力较强。随着全国化的顺利进行,公司业务规模快速提升,叠加单价低及快消品特点,业绩的稳定性及抗周期性较为显著,估值中枢有望继续上移。短期副业盈利有所改善,中长期聚焦主业,盈利能力不断提升。房地产业务积极压缩退出,短期部分项目回款明显减亏;猪肉收入及利润较为稳定,短期在猪价逐渐稳定的背景下,盈利能力将有所回升。公司持续聚焦主业,中长期房地产、猪肉业务占比将不断下滑,公司整体盈利能力将持续提升。 预测公司2019-2021年收入增速分别为20%、15.4%、13.2%,净利润增速分别为36.7%、32.8%、31.0%,EPS1.37元、1.82元、2.39元,基于稳定性及成长能力给予公司2020年35-40倍PE,首度覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:食品安全问题;公司经营业绩低于预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;中国宏观经济数据不及预期;美联储货币政策变化;国内外资本市场波动风险。
梁晨 5
中科三环 电子元器件行业 2020-01-02 10.89 -- -- 12.20 12.03%
12.20 12.03% -- 详细
中科三环主营业务为稀土永磁材料和新型磁性材料及其 应用产品的研究开发、生产和销售。公司产品广泛应用于 计算机、家电、风电、通讯、医疗、汽车等领域。公司的 经营模式是从事钕铁硼稀土永磁材料和新型磁性材料研 发、生产和销售,业绩驱动模式为开拓磁材产品的市场和 应用领域。公司的主打产品钕铁硼推动了在混合动力汽 车、电动汽车、节能家电、机器人、风力发电等新兴领域 的应用。公司是中国稀土永磁产业的代表企业,全球最大 的钕铁硼永磁体制造商之一。近四年营收稳定增长,达到 4.42%。2019年前三季度,毛利率较年中有所提高,提升至 18.56%,预计后期营收及利润将有进一步提升空间。 稀土作为公司钕铁硼磁材的核心原材料,价格波动对公司 生产经营景气度会产生重要影响;我们认为,伴随着稀土 价格步入上行周期,公司对下游议价能力、产品盈利空间 均将迎来边际转暖,将带动公司经营景气度回升。公司参 股南方稀土集团,重稀土供应优势得到强化,战略布局上 游资源意义凸显。 随着新能源汽车、节能家电、工业机器人等需求的增长, 高性能钕铁硼永磁体正迎来新一轮发展机遇;尤其在新能 源汽车方面,永磁电机技术路径因其效能高、能耗低、体 积小、配套控制器成本低等优势已得到下游客户的一致认 可。公司与特斯拉合作,进入主流新能源车企供应链体系。 预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.65、3.34、4.35亿元,EPS分别为0.25、0.31、0.41元,以2019年12月31日 收盘价10.75元计算,对应PE分别为43.23、34.25、26.33倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政府政策推进不达预期,公司业绩不达预期, 市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
梁晨 5
博世科 综合类 2020-01-02 10.50 -- -- 12.52 19.24%
14.30 36.19% -- 详细
事件:公司公告,公开增发A股股票的申请获得审核通过。我们对此点评如下: 公司拟向不特定对象公开增发不超过7000万股,募集金额不超过7.1亿元,募集资金用于北部湾资源再生项目(一期)、湖南博世科环保产业园(二期)项目以及补充流动资金。本次增发将进一步优化公司资产负债结构,缓解资金压力,运营及设备营收占比将提升,公司现金流将得到优化。 凭借在工业、产业园区环保基础设施配套建设方面具备较强综合竞争力,公司近期陆续中标3.71 亿北海工业园排水及再生水系统EPC 等项目,未来将有利于公司进一步开拓市场,获取订单,并对公司经营业绩产生积极影响。 盈利预测及投资建议。今年全年,公司积极优化业务模式和订单结构。新签订单以支付周期短且资金有保障的EPC项目为主,逐步优选或减少PPP项目。2019年前三季度公司新增合同额25.19亿元,在手合同累计达103.61亿元,订单充足。同时,在手货币资金9.29亿元,增发7.1亿元保障项目资金充裕。公司掌握水污染治理领域的核心技术,凭借设备优势和工业、产业园区的项目实施经验,将进一步开拓工业园区污水处理市场。同时,长江大保护和农村环境治理政策大力支持,未来业绩增长确定性较强。预计2019-2021年公司归母净利润分别为37.48、48.81、60.68亿元,EPS分别为0.91、1.21、1.52元,以12月27日收盘价11.57元计算,对应PE分别为12.73、9.54、7.62倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政策推进不达预期,财务成本上升,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
埃斯顿 机械行业 2020-01-01 11.45 -- -- 12.30 7.42%
14.03 22.53% -- 详细
前三季度业绩承压,经营现金流有所好转。公司目前有智能装备核心功能部件、工业机器人及智能制造系统两项主业,受下游需求不足影响,2019年前三季度公司营业收入及归母净利润分别同比下降9.11%、18.9%,为2016年以来首次负增长。公司通过审慎选择行业和客户、加大回款力度等手段,2019年前三季度经营性现金流为1812.12万元,为2015年以来同期经营性现金流首次转正。 研发投入力度较大,拟实施第三期股权激励计划。2019年前三季度,公司研发支出同比增长3.25%至1.07亿元,占当期营业收入的11.10%,尽管短期来看高研发投入拉低了公司的净利润率水平,但从长远来看有助于公司产品结构升级、在细分领域建立竞争优势。 公司拟在2019-2021年实行股权激励三年计划,通过调动核心骨干员工的积极性激发企业活力。 积极延续外延式发展,不断延伸产业链。公司通过德国SPV以1.96亿欧元收购全球焊接机器人龙头Cloos,本次收购完成后,公司可以获得Cloos全部关键技术以及全球一流客户和销售渠道,有利于推动公司全系列机器人进入国际市场。 机器人行业复苏信号初现。11月国内机器人产量为1.61万台/套,同比增长4.3%,连续两个月实现正增长,行业转暖信号初现。近日中美贸易谈判取得阶段性进展,叠加国内对制造业减税降费政策的推进,2020年国内制造业有望逐步回暖进而拉动机器人需求增长,应用场景的不断延展也将带来市场增量。 核心优势突出,有望率先突围。公司机器人的核心部件80%是自主研发和生产,高端应用的多关节机器人占比达到80%左右。核心零部件高自主化率+产品结构相对高端化为公司在机器人领域继续突围提供了重要前置条件。公司坚持“通用+细分”的发展战略,以通用市场形成规模,同时在细分市场通过行业定制建立竞争优势,目前光伏、3C、折弯、木工等领域的订单增长情况良好,凭借突出研发创新能力有望在行业格局重塑过程中脱颖而出。 盈利预测与投资评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.00、1.58、1.98亿元,EPS分别为0. 12、0.19、0.24元,对应的动态PE分别为92、58、46倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:并购和业务整合风险;机器人行业市场竞争加剧,公司业绩不及预期的风险;中美贸易争端引致的市场风险;国内外二级市场系统性风险。
梁晨 5
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-30 7.59 -- -- 9.13 20.29%
11.82 55.73% -- 详细
近日,碧水源公告公司控股股东、实际控制人文剑平先生质押292,000,000股于中交融资租赁有限公司,质押股份占其所持有公司股份的54.27%,占公司总股本的9.23%,主要用于支持公司业务发展融资增信。截至目前文剑平先生累计质押股份402,427,595股,占其所持有公司股份的74.79%,占公司总股本的12.72%。 中交融资租赁有限公司是中交集团控股子公司,自今年6月中交集团入股公司后,双方合作多个大型水处理项目,协同效应明显。此次股份质押对公司支持力度较大,将有效促进项目进展,增强公司资金实力。行业方面,国资入主民营企业成为趋势,为民营企业缓解资金困境,预计未来行业有望迎来新发展。 公司2019年三季报显示,实现营业收入71.10亿元,同比增长17.54%,归母净利润3.62亿元,同比下降36.80%。第三季度实现营业收入35.54亿元,同比增长61.94%,归母净利润3.37亿元,同比增长61.66%,单季度业绩实现大幅增长,业绩有触底反弹趋势。 前三季度公司经营活动现金流净额达12.38亿元,同比大幅增长210.67%,现金流状况好转;在手EPC+BOT订单个数300个左右,金额约500亿元,在手订单项目较为充足;2019年12月13日香港联交所信函显示,已审议子公司北京良业的上市申请,良业有望于近期在香港成功上市,未来将进一步提升公司核心竞争力。 目前,公司正在努力回归到设备销售EPC以及运营的模式上来,未来投资规模等也会呈现逐步下降的趋势,业务结构不断完善。公司经营能力和财务指标等均在改善,在手订单充足,中交集团入股增强项目协同能力,融资环境逐步改善,农村污水治理、提标改造等水处理行业市场空间广阔,公司有可能实现股份转让业绩承诺,2019-2021年归母净利润增速不低于10%、15%和20%。 风险提示。政策推进不达预期,公司业绩不达预期,订单执行不及预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风
赢合科技 电力设备行业 2019-12-27 32.45 -- -- 41.98 29.37%
71.05 118.95% -- 详细
公司于12月19日晚间发布了控股股东、实际控制人协议转让股份过户完成暨公司控制权拟发生变更的进展公告。 公司实际控制人将发生变更。2019年11月11日,公司控股股东、实际控制人王维东、许小菊夫妇与上海电气签订《股份转让协议》,根据约定王维东、许小菊分别将其持有公司8.80%、0.93%的股权协议转让给上海电气,目前本次权益变动涉及的股份已完成过户登记手续,双方将对公司董事会进行改组,在上海电气提名的董事占公司董事会半数以上席位及王维东、许小菊放弃表决权生效后,上海电气即成为公司的控股股东,上海市国资委将成为公司实际控制人。 上海电气与公司发展战略高度契合。公司自成立以来一直专注于锂电池设备的研发设计,掌握了锂电装备各环节的核心技术,目前已有20余条整线解决方案成功落地。上海电气作为我国最大的综合性装备制造企业集团之一,引入其作为公司的大股东,将对公司在行业拓展、业务订单获得等方面形成有力支持,可以推进公司在自动化智能制造领域的深化发展。上海电气持有德国MANZ公司19.67%股权,其在模切、叠片设备处于全球领先位置,与公司业务协同性较强,有利于公司拓展欧洲市场。 公司注重研发,客户质量不断提升。截止到2019Q3,公司研发费用同比增长1.38%至9466.81万元,占营业收入比例为6.85%,彰显了公司对技术创新的重视程度。凭借较为深厚的技术积淀,公司分切机、卷绕机、涂布机等产品性能不断提升,高端市场配套服务能力显著提高,获得了LG化学、宁德时代、比亚迪及国轩高科等国内外大客户的广泛认可,客户结构日趋优化。 锂电设备市场空间大,公司具备一定的先发优势。尽管我国由于补贴退坡导致新能源汽车行业短期陷入低迷,但从中长期来看,新能源汽车在全球范围内渗透率提升是大势所趋,海外一线车企纷纷加强战略布局,锂电池企业在全球范围内的扩产潮仍在持续,对锂电设备企业形成持续拉动。公司作为国内锂电设备头部企业,部分核心设备已进入国内外一流客户供应链,在下游动力电池行业集中度不断提高的背景下,与国内外大客户的绑定对公司未来拿单形成有力保障。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.01、1.26、1.51元,以12月20日29.62元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为29.33、23.51、19.62倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外二级市场风险。
柳工 机械行业 2019-11-06 6.32 -- -- 6.54 3.48%
7.19 13.77%
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公司近日发布了2019年三季报, 报告期内实现营业收入142.19亿元,同比增长5.59%; 归母净利润8.82亿元,同比增长23.31%。 从单季度情况来看, 2019Q3公司实现营业收入40.88亿元, 同比增长10.15%;归母净利润2.21亿元,同比增长85.16%。 综合毛利率提高,期间费用率有所上升。 2019年前三季度, 公司综合毛利率为23.98%, 同比上升1.02个百分点,毛利率提升的主要原因在于公司产品结构优化, 高毛利产品销量有所提高。 报告期内,公司期间费用率同比上升0.47个百分点至15.76%。 其中, 销售费用率同比上升1.09个百分点至9.67%, 管理+研发费用率同比减少0.23个百分点至5.59%;财务费用率同比减少0.4个百分点至0.5%。 行业景气周期有望持续, 公司将从中不断受益。 在基建投资增速逐步趋稳、 行业替换周期到来以及一带一路战略背景下出口增量市场打开等多重因素共振下,工程机械此轮景气周期有望拉长。 公司在挖掘机、装载机、 推土机、 平地机等产品领域的市占率处于国内领先地位, 在行业市场集中度不断提升的过程中, 有望凭借完善的产品体系进一步提升市场份额。 深耕国际化, 海外业务有望成为重要的收入增长点。 公司是国内行业中最早开展国际业务的企业之一, 目前已进入深度国际化阶段,业务范围基本覆盖了“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区,2019H1公司海外收入同比增长17.58%至17.47亿元, 收入占比、 毛利占比分别同比上升2.01、 4.79个百分点, 随着国际化战略的稳步推进, 公司未来成长空间有望进一步打开。 集团混改方案获批, 有利于提升公司市场竞争力。 2019年10月9日,公司控股股东柳工集团混改方案获得广西国资委审批通过,未来有望通过引入外部战略投资者、 资产整合等手段实现资产质量和经营效率的提升, 有利于促进公司协同发展。 盈利预测与投资评级: 预计公司2019-2021年EPS分别为0.66、0.74、 0.81元, 以11月4日6.32元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为9.58、 8.54、 7.80倍, 维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示: 基建固定资产投资低于预期; 市场竞争加剧导致公司业绩不达预期; 海外业务开拓不及预期;国内外二级市场风险。
海天味业 食品饮料行业 2019-11-04 112.88 -- -- 116.58 3.28%
116.58 3.28%
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事件: 公司公告2019年三季报及主要业绩数据, 公司前三季度营收148.2亿元,同比增长16.62%;实现净利润38.35亿元,同比增长22.48%; 扣非归母净利润36.38亿元,同比增长23.78%;基本每股收益1.42元,业绩持续稳健增长, 符合预期。 完成全年目标无压力, 酱类增速明显改善。 总体来看, 公司收入持续稳增长, 叠加明年春节提前, 完成全年收入增长 15%的目标基本无压力。 全年收入分产品来看, 2019年 3季度,公司酱油、蚝油、酱类的收入分别实现 26.9、 5.0、 8.3亿元, 同增 14.1%、 13.8%及 18.7%。 酱油收入增速同比、 环比均有所提升, 增长稳健, 市占率进一步提升; 酱类增长率突破 10%, 增速持续改善, 品类调整效果较好; 蚝油增速略有下降,但从餐饮渠道延伸至零售的进程稳步推进。 分地域看, 三季度公司除北部区域外,其他区域均实现增速同比、 环比双提速,其中中、西部分别增长 23.4%及 30.7%, 延续高速增长势头, 北部地区将是公司后续重点提升区域。 分渠道看, 三季度公司经销商净增加 271家, 线下收入增长提速至 16.8%, 渠道持续快速下沉。 成本有所上升, 费率持续下降。 2019年三季度公司毛利率为 43.8%,同比下滑 1.3个百分点, 一是由于中美贸易摩擦背景下黄豆价格同比上涨超 10%,二是由于技改项目产生的资本开支阶段性地提升成本。 费用方面, 公司三季度费用率为 16.4%,同比下降 4.1个百分点, 各项费用率均有所下降, 其中销售费用率下降 2.8个百分点,主要是部分经销商选择了产品自提的方式减少了运费支出叠加规模效应继续提升。 管理费用虽然因员工薪酬水平提升而增加,但慢于收入增长,费用率同比降 0.7个百分点。由于费用率的下降幅度高于成本的提升,三季度净利润达 23.3%,同比上升 1.1个百分点。 上半年经营现金流量净额同比提升 32.7%,主要是公司上半年为应对原料价格波动提前购买了部分生产原料所致。 投资建议: 公司龙头地位稳固, 产能方面, 高明基地扩产及江苏基地产能释放为后续增长提供保障,销售方面, 各产品线发展态势向好,酱油、蚝油稳健增长, 酱类基本调整完毕, 销售渠道快速下沉, 餐饮、零售市占率均稳步提高。预计 2019-21年 EPS分别为 2.0元/2.3元/2.8元,对应 PE 分别为 56倍/47倍/40倍,维持“买入”评级。 风险提示: 食品安全问题;公司经营业绩低于预期; 公司改革效果不及预期; 人民币汇率波动风险;国内利率上调风险; 中国宏观经济数据不及预期;美联储货币政策变化; 国内外资本市场波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名