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王雯

国开证券

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工作经历: 证书编号:S1380516110001,曾就职于渤海证券股份有限公...>>

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天坛生物 医药生物 2021-11-05 29.39 -- -- 31.36 6.70% -- 31.36 6.70% -- 详细
摘要:公司前三季度公司实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为28.18亿元、5.58亿元和5.52亿元,分别同比增长6.9%、12.3%和14.1%。其中单三季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为10.07亿元、2.21亿元和2.2亿元,分别同比增长-6.9%、3.8%和6.7%。 三季度收入端出现了负增长,不必过分担心。三季度收入和利润端同比增速环比出现了一定的下滑,特别收入端增速同比为负,引发市场担忧。我们认为一方面有去年基数较高原因,去年三季度为公司收入、利润最高的季度。另一方面,公司去年全年和今年上半年采浆量均实现正增长,今年上半年采浆量同比增长达25.48%。在行业供需持续紧平衡下,采浆量是血制品公司业绩增长的有力保证,不必对单季度业绩波动过分担忧。 获批浆站速度超预期,业绩增长较为确定。截至目前,公司2021年共获批15家浆站,分布于甘肃、河北、江苏、湖北等地。公司目前在营浆站共55家,共拥有浆站数量超70家,行业龙头优势显著。公司近期新浆站的超预期获批也充分彰显了公司的龙头优势和股东背景资源,我们看好公司浆站资源的持续拓展。 在研品种推进顺利,血浆利用率有望大幅提升。近期子公司成都蓉生人凝血八因子已获得注册证并通过了 GMP 现场检查。另外成都蓉生重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组,高纯静丙Ⅲ期临床试验受试者完成出组。公司在研品种推进顺利,有望带动吨浆收入和吨浆利润的提升。 投资建议和盈利预测。我们维持此前的盈利预测,认为公司作为血制品行业稀缺的龙头企业,采浆量提升和品种扩充带来的成长空间充足。我们看好公司的发展前景,按2021年11月2日收盘价计算公司目前股价对应2021年动态市盈率约52倍左右,考虑到公司相关行业的龙头地位、稀缺的标的资源及未来的成长空间,继续给予公司“推荐”的投资评级,建议关注。 风险提示:疫情影响超预期;业绩增长不及预期风险;产品竞争加剧风险;产品推广不及预期风险;集采及招标降价风险;行业监管政策进一步收紧,超过市场预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
中新药业 医药生物 2021-08-18 30.43 -- -- 34.15 12.22%
34.15 12.22%
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公司发布 2021年半年报,实现营收和归母净利润分别为 36.4亿元和 4.6亿元,分别同比增长 11%和 43%。其中单二季度实现营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长 11%、63%和 46%。公司利润端同比增速在一季度基础上继续环比大幅提升,也大幅超我们此前预期。 利润端增长远高于收入端,销售费用增长放缓。 今年以来公司收入端增长由负转正,在去年相对低基数上出现了明显回升,连续两个季度增长均在两位数水平。由于营业成本控制,销售费用负增长,以及投资收益增长等原因,公司利润端增长远高于收入端。我们测算上半年剔除投资收益后的利润总额同比增长也达到了 49%,显示了较强的挖潜实力。 工业收入预计实现较大幅度增长。 上半年,我们预计公司工业收入增速在 20%左右。以速效救心丸为代表的盈利能力强的品种的销售占比预计加大。工业收入占比提升推动了毛利率的持续改善,上半年公司毛利率为 42.32%, 相比去年全年水平提升超过 3个百分点, 今年以来逐季提升。 降本增效,利润率大幅提升。 上半年,公司销售/管理/财务费用率分别为 22.9%、 5.5%和-0.6%, 同比分别下降 3.23%、 提升 0.76%和下降 0.16%。 净利润率为 12.98%,同比提升 2.83%,为近年来历史高水平。 公司实控人已变更,发展有望提速。 2021年 7月,自集团混改后新任集 团董事长的郭珉先生已为中新药业董事会成员,原上市公司董事长已辞 职,标志着新的实控人已开始着手公司业务发展。此外公司股权激励也已落地实施,2021年底将迎来第一个解除限售期。公司有望进入良性发展阶段。 投资建议: 整体看,公司连续两个季度利润端增长超出我们预期。一方面虽与去年低基数有关;但另一方面,我们认为降本增效才是公司业绩的主要推动力。公司作为一家品种资源丰富的中药老字号企业,品种、运营、销售等方面的挖潜能力仍较大。考虑到公司发展提速确定性较强,我们上调公司盈利预测,预计公司 2021年-2023年分别实现 EPS 分别为1.12元,1.37元,1.63元。2021年 8月 17日收盘价对应 2021年的估值约 25倍,我们继续给予推荐评级,建议关注。 风险提示: 业绩增长不及预期风险;营销和管理改革力度和进度低于预期;产品竞争加剧风险;医保政策压力;集采风险;监管环境持续收紧超预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
天坛生物 医药生物 2021-08-12 37.80 -- -- 37.64 -0.42%
38.89 2.88%
详细
8 月11 日,公司公告兰州血制拟新设4 家新浆站公司以及下属血制公司增资浆站及购置业务用地等项目。 近期公司浆站拓展成果丰厚。2021 年6 月,公司公告新设6 家浆站,本次公司公告又新设4 家浆站。今年以来,公司共公告将新设10 家浆站,数量多于前几年的总和,浆站拓展提速,进度超我们预期。我们认为今年浆站的集中获批是公司多年努力的结果,同时也是公司国企背景优势的集中体现。我们预计浆站的平均建设期在1-2 年左右,另外还有一段时间的培育期,新建浆站将为产能提升提供有力保证。 上半年增发完成公司有望开启发展新征程。上半年公司增发完成已向上海血制、兰州血制分别增资10 亿元左右用于生产基地建设。同时2018 年开建的成都蓉生永安血制基地项目预计今年年底到明年年初投产。三大血制基地项目达产后新增产能超过2000 吨,总产能预计在4000 吨左右,接近翻倍,将显著增加公司的投浆能力,公司发展有望迈向新台阶。 浆量和品种助推逻辑有望持续验证。浆量角度,新设浆站方面,公司在云南、甘肃投建大规模的血制品生产基地,便于获取当地血浆资源。 同时公司大股东为国药集团,股东资源也将助推其未来浆站拓展。老浆站方面,公司近年来新开浆站较多,大多仍处于爬坡期。且内部各血制公司单个浆站的采浆分化较大,现有浆站采浆提升空间仍然较大。品种方面,成都蓉生凝血因子类产品即将获批或已获批生产,技术路线有望复制到其余下属血制公司,因此公司中短期内吨浆收入、吨浆利润提升是大概率事件。此外,大品种重组人凝血因子Ⅷ和第四代静丙均处于Ⅲ期临床试验中,品种扩充给公司未来打开成长空间。 盈利预测和投资建议:我们看好公司的发展前景,维持此前的盈利预测和评级不变,按2021 年8 月11 日收盘价计算公司目前股价对应2021 年动态市盈率约65 倍左右,考虑到公司相关行业的龙头地位、稀缺的标的资源及未来的成长空间,给予公司“推荐”的投资评级,建议关注。 风险提示:疫情影响超预期;浆站拓展不及预期;业绩增长不及预期风险;产品竞争加剧风险;产品推广不及预期风险;集采及招标降价风险;行业监管政策进一步收紧,超过市场预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
天坛生物 医药生物 2021-07-16 44.73 -- -- 46.01 2.86%
46.01 2.86%
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公司发布2021年半年度业绩快报,预计上半年实现营业收入和归母净利润分别为18.11亿和3.39亿元,分别同比增长16.5%和19.64%,收入端增长略超我们此前预期。 测算公司 2季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长21%、23.6%和23.9%。收入端和归母净利润端增速环比一季度分别提升9.2%和8.5%。我们认为一方面与去年二季度基数较低有一定关系。另一方面,公司在今年二季度完成了对成都蓉生的增资,对归母净利润的提升也起到了推动作用。 预计三大血制项目达产后,公司总产能将提升 2000吨以上。 与产能配套的血浆资源拓展也有望加快。新浆站方面,公司在云南、甘肃投建大规模的血制品生产基地,便于获取当地血浆资源。同时近期公司公告将设立6家浆站公司,浆站拓展有望提速。公司大股东为国药集团,股东资源也将助推其未来浆站拓展。现有浆站方面,公司近年来新开浆站较多(近5年新开浆站占比超过16%),大多仍处于爬坡期。同时内部各血制公司单浆站的采浆分化较大,现有浆站采浆提升空间较大。我们预计新老浆站的拓展和挖潜将助推公司采浆规模迈上新台阶。 成都蓉生凝血因子类产品即将获批或已获批生产,技术路线有望复制到其余下属血制公司,因此公司中短期内吨浆收入、吨浆利润提升是大概率事件。此外,大品种重组人凝血因子Ⅷ和第四代静丙均处于Ⅲ期临床试验中,品种的扩充也将为公司未来打开成长空间。 投资建议和盈利预测。我们维持此前的盈利预测,认为公司作为血制品行业稀缺的龙头企业,采浆量提升和品种扩充带来的成长空间充足。我们看好公司的发展前景,按2021年7月15日收盘价计算公司目前股价对应2021年动态市盈率约78倍左右,考虑到公司相关行业的龙头地位、稀缺的标的资源及未来的成长空间,继续给予公司“推荐”的投资评级,建议关注。 风险提示:疫情影响超预期;业绩增长不及预期风险;产品竞争加剧风险;产品推广不及预期风险;集采及招标降价风险;行业监管政策进一步收紧,超过市场预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
天坛生物 医药生物 2021-07-12 37.43 -- -- 46.30 23.70%
46.30 23.70%
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摘要:公司是血制品行业的龙头企业,从采浆量和浆站数量看,目前都遥遥领先。随着三大血制项目投产和新品种的陆续获批,公司将成为血制品行业内航母级企业,发展有望迈向新征程。 血制品行业监管严格,进入壁垒高,行业竞争者有限。同时相关产品具有较强的消费属性,受益于老龄化和人均消费能力的提升,需求增长确定,且还有较大的释放空间。 产能逐步释放,浆量稳步提升。预计三大血制项目达产后,公司总产能将提升2000吨以上。与产能配套的血浆资源拓展也有望加快,公司在云南、甘肃投建大规模的血制品生产基地,便于获取当地血浆资源。同时公司大股东为国药集团,股东资源也将助推其未来浆站拓展。公司近年来新开浆站较多(近5年新开浆站占比超过16%),大多仍处于爬坡期。同时公司内部各血制公司单个浆站的采浆分化较大,现有浆站采浆提升空间仍然较大。我们预计新老浆站的拓展和挖潜将助推公司采浆规模迈上新台阶。 成都蓉生凝血因子类产品即将获批或已获批生产,技术路线有望复制到其余下属血制公司,因此公司中短期内吨浆收入、吨浆利润提升是大概率事件。此外,大品种重组人凝血因子Ⅷ和第四代静丙均处于Ⅲ期临床试验中,品种的扩充也将为公司未来打开成长空间。 我们看好公司的发展前景,按2021年7月6日收盘价计算公司目前股价对应2021年动态市盈率约69倍左右,考虑到公司相关行业的龙头地位、稀缺的标的资源及未来的成长空间,给予公司“推荐”的投资评级,建议关注。 风险提示:疫情影响超预期;业绩增长不及预期风险;产品竞争加剧风险;产品推广不及预期风险;集采及招标降价风险;行业监管政策进一步收紧,超过市场预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
中新药业 医药生物 2021-05-10 22.48 -- -- 26.40 15.89%
30.25 34.56%
详细
oracle.sql.CLOB@5b227b38
中新药业 医药生物 2021-04-09 19.67 -- -- 24.49 22.88%
30.00 52.52%
详细
公司发布 2020年年报,全年实现营收和归母净利润分别为60.04亿和6.62亿,分别同比增长-5.58%和5.78%。其中4季度营收、归母净利润及扣非后归母净利润分别同比增长-9.3%、2.4%和-9.3%,4季度业绩增速略低于我们此前预期。 分行业看,医药工业实现营收38.6亿,同比减少10.4%,是拖累公司整体收入端增长的主要原因。工业业务毛利率为58.87%,同比下降1.65个百分点。医药商业实现营收59.77亿,同比增长1.18%。 从重点品种销售情况看,速效救心丸销量为406.41万条,同比降低9.37%,预计实现收入在12亿左右。从渠道构成看,医院渠道的销量连续2年双位数正增长,销量占比达到48%。虽速效销售有所下滑,但公司整体心脑血管系统用药收入同比仅下降1.75%。在公司营销改革推动下,以牛黄清心丸、安宫牛黄丸为代表的心脑血管品种分别同比增长241%和235%,显示了较好的营销潜力。受疫情等多方面因素影响,公司部分大品种收入出现了下滑,我们认为不用过于担心。公司品种资源丰富,未来可挖掘潜力较为突出。 公司整体毛利率为39.01%,同比下降3.13个百分点,与工业收入的下滑及工业毛利率下降有关。2020年销售费用为14.58亿,同比下降20.29%,预计疫情期间减少了推广等方面的支出,销售费用率为22.08%,同比下降4.07个百分点。虽公司毛利率有所降低,但在费用率下降下,公司净利率为10.29%,同比提升了1.21个百分点。 医药集团混改已完成,2021年3月26日医药集团已完成股权转让的工商变更登记,新引入的战略投资者津沪深公司为公司的间接控股股东,期待在新股东入主集团后公司迈向新征程。此外公司股权激励在2021年底将迎来第一个解除限售期,公司有望进入良性发展阶段。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年分别实现营业收入为70.5亿、75.97亿和82.55亿,实现EPS 分别为0.97元,1.14元,1.33元。2021年4月7日收盘价对应2021年的估值约20.66倍,考虑到公司的品牌和品种资源及目前改革的进展,我们继续给予推荐评级,建议关注。 风险提示:业绩增长不及预期风险;营销和管理改革力度和进度低于预期;产品竞争加剧风险;医保政策压力;监管环境持续收紧超预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-11-05 403.80 -- -- 408.31 1.12%
496.00 22.83%
详细
公司发布2020年三季报,前三季度实现营收和归母净利润分别为160.64亿和53.63亿,分别同比增长29.76%和46.09%。其中单三季度实现营收和归母净利润分别为54.99亿和19.1亿,分别同比增长31.75%和46.65%。公司三季报收入及归母净利润增长区间均落在预告区间上限,同时增速环比中报继续提升,超出此前预期。 三季度国际业务继续大幅增长。受海外疫情的持续推动,公司国际业务大幅增长延续,是收入增长的主要驱动力,预计前三季度增速超过50%,以监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超、移动DR为代表的抗疫产品需求继续提升。同时受疫情得以有效控制,三季度国内市场增长恢复,特别是以IVD为代表的常规试剂加速恢复,预计前三季度国内业务增长在两位数以上。 利润端增长显著高于收入端。公司前三季度毛利率为66.84%,同比提升1.63bp,其中第三季度毛利率为68.51%,环比提升1.37bp,今年以来逐季提升。一方面公司产品价格平稳,同时毛利相对较高的产品销售占比提升,IVD业务的恢复和海外新冠试剂销售良好,三季度毛利率提升明显。同时销售、管理费用率分别为17.6%和4.33%,同比分别下降3.47和0.43bp,带动公司前三季度净利润率同比提升3.71bp,为33.39%。 生命信息与支持类产品线正面受益疫情推动最大。我们预计前三季度该业务增速在60%以上,略超此前预期。近期欧洲疫情有所抬头,而一些发展中国家仍处于第一波疫情高峰,同时国内医药“新基建”也在发力,预计全年高需求维持,同时看好相关品类在低渗透率背景下的提升空间。 体外诊断类产品线国内市场恢复中。我们预计该业务前三季度销售增速在10%以上。国内方面,虽血球业务恢复相对较慢,但化学发光业务受影响较少,公司新增装机量居前,特别高速机占比较大,为未来试剂放量打好基础。国际方面,新冠试剂销售大幅增长推动前三季度发光业务大幅增长,同时对毛利率构成积极影响。我们持续看好技术升级和进口替代下该业务的增长潜力。 影像类产品线国内市场开始恢复。我们预计该业务前三季度销售增速在5%以上,国内台式彩超业务预计已恢复双位数增长,但国际方面受疫情影响仍有所拖累。我们认为高端彩超仍有较大的进口替代空间。 投资建议:公司是医疗设备龙头企业,借助此次疫情,极大的提升了国际和国内的品牌影响力,竞争力大幅增长。中长期看,器械龙头优势难以撼动,公司无论是从产品线还是市场覆盖角度均有较大的提升空间。暂维持此前的盈利预测,预计公司2020-2022年实现主营业务收入分别为203.89、249.35、303.38亿,分别同比增长23.15%、22.29%和21.67%;实现归母净利润分别为65.04、78.65和94.77亿,分别同比增长38.95%、20.93%和20.5%;实现EPS分别为5.35、6.47和7.8元/股。以10月31日收盘价计算2020年动态估值约72.3倍,考虑到公司的龙头地位和增长前景,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:业绩增长不及预期风险;进口替代进度低于预期风险;产品竞争加剧风险;贸易摩擦超预期对海外业务的影响;中美关系全面恶化风险;汇率变动对海外业务的负面影响;医疗卫生建设相关政策执行力度低于预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-10-21 371.50 -- -- 409.29 10.17%
469.00 26.24%
详细
公司发布2020年前三季度业绩预告,预计公司前三季度实现营业收入、归母净利润的区间范围分别为148.6-160.9亿、49.6-53.2亿,增长区间分别为20%-30%、35%-45%。其中三季度单季度营业收入、归母净利润的区间范围分别为50.1-54.3、17.6-18.9亿,增长区间分别为20-30%、35%-45%。另外公司预计全年营业收入、归母净利润的区间范围分别为198.7-215.2亿、60.8亿元-65.5亿,增长区间分别为20%-30%、30%-40%,符合预期。 三季度收入利润端快速增长持续。国际业务方面,受海外新冠疫情推动,以监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超、移动DR为代表的抗疫产品延续快速增长态势,是收入增长的重要推动力。国内业务方面,受益于国内疫情的控制和诊疗活动的恢复,体外诊断试剂需求已逐步恢复,同时我们预计以台式彩超为代表的影像类产品线在3季度也有所恢复。公司持续加强内部管理,改善经营效率,疫情期间采用线上推广等方式进行营销推广,差旅费等经营费用得以有效控制,净利润增速显著高于收入增速。 生命信息与支持类产品线需求有望持续。近期欧洲疫情有所抬头,预计在全球疫情仍不明朗的背景下,海外对该业务线产品需求仍将保持强势。同时国内医药“新基建”也在发力,将是未来几年该业务线的持续推动力。我们预计前三季度该产品线收入增长在50%左右,看好相关品类在低渗透率背景下的提升空间。 。体外诊断类产品线将恢复快速增长态势。体外诊断类产品线近5年复合增速超20%,为增长最快的产品线,预计前三季度销售增速在10%左右。受国内疫情影响,今年以来诊断试剂销售受到影响,但以高速化学发光免疫分析仪为代表的设备进院速度反而加快,为未来试剂放量打好了基础。此外国际方面,虽常规检测试剂销售有所影响,但新冠抗体试剂销售大幅增长,同时借助新冠抗体试剂的销售,公司化学发光仪拓展也较为迅速。我们持续看好技术升级和进口替代下该业务的增长潜力。 影像类产品线预计稳定增长。公司便携超受疫情推动增长显著,但占比较大的台式彩超受疫情拖累,预计国内业务已有所恢复,但国际业务仍有一定影响,预计前三季度个位数增长。 投资建议:公司是医疗设备龙头企业,借助此次疫情,极大的提升了国际和国内的品牌影响力,竞争力大幅增长。中长期看,器械龙头优势难以撼动,公司无论是从产品线还是市场覆盖角度均有较大的提升空间。维持此前的盈利预测,预计公司2020-2022年实现主营业务收入分别为203.89、249.35、303.38亿,分别同比增长23.15%、22.29%和21.67%;实现归母净利润分别为65.04、78.65和94.77亿,分别同比增长38.95%、20.93%和20.5%;实现EPS分别为5.35、6.47和7.8元/股。以10月16日收盘价计算2020年动态估值约70倍,考虑到公司的龙头地位和增长前景,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:业绩增长不及预期风险;进口替代进度低于预期风险;产品竞争加剧风险;贸易摩擦超预期对海外业务的影响;中美关系全面恶化风险;汇率变动对海外业务的负面影响;医疗卫生建设相关政策执行力度低于预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-09-14 320.00 -- -- 383.95 19.98%
409.29 27.90%
详细
公司是国内医疗器械行业标杆企业,多个细分领域的多个产品国内外市场占有率居前。同时也是国际化最为成功的医药企业,海外业务规模居前。我们认为公司海内外业务正面临良好的政策和市场机遇期。 生命信息与支持产品线将极大受益于疫情后半场医药“新基建”的推动,ICU等相关医疗卫生建设将扩容百亿以上的市场空间。同时从部分细分品种、国内保有量看,渗透率还有较大提升空间。 体外检测类产品线受益于技术升级带来的新设备的快速装机、同时装机保有量同步提升,公司产品最为齐全,覆盖了检验科大部分检测需求,可提供一揽子解决方案。公司在血球领域市占率居前,技术持续升级中。化学发光受益于高速机的推出及占比提升,快速增长。同时生化领域有望保持自身领先优势。 医学影像类产品线增长稳定,高端彩超的国产品牌的渗透率还有较大的提升空间。公司是国内首家推出自主高端彩超的医疗设备类企业,有望凭借较高的性价比抢占一部分高端市场。 国际业务方面,新冠疫情的影响叠加全球经济增长放缓,公司产品性价比优势得以显现。凭借较强的品牌力以及完善的消费服务技术支持体系,公司有望成为海外市场扩容极大的受益者。目前公司的海外产品线还有较大的挖潜空间,预计疫情推动生命信息与支持类产品占比达到60%,体外诊断类产品占比还较少。随着海外产品线的扩容和进一步丰富,我们看好公司海外市场潜力。 整体看,由于医疗器械产品的特殊性,叠加公司大额的研发投入,行业龙头的地位很难撼动,标的稀缺。同时我国医疗器械行业无论从药械比还是人均消费水平看都仍有较大的提升空间,看好公司未来的发展前景。按2020年9月4日收盘价计算公司目前股价对应2020年动态市盈率在63倍左右,考虑到公司的龙头地位和稀缺的标的资源,给予公司“推荐”的投资评级,建议关注。 风险提示:业绩增长不及预期风险;进口替代进度低于预期风险;产品竞争加剧风险;贸易摩擦超预期对海外业务的影响;中美关系全面恶化风险;汇率变动对海外业务的负面影响;医疗卫生建设相关政策执行力度低于预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
中新药业 医药生物 2020-05-04 13.50 -- -- 16.60 20.90%
20.55 52.22%
详细
公司发布2020年一季报,实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为16.56、1.7和1.57亿,分别同比增长-5.56%、-10.59%和-8.27%。一季度利润端出现2017年以来首次单季度负增长,不用过分担忧。 疫情是业绩增长放缓的主因。我们预计在年后复工复产延迟、物流运输不便、医院非新冠肺炎病人流量下降等多因素影响下,工业一季度收入有所下滑,拖累整体利润的增长。按照卫健委统计,今年前2月,全国医疗卫生机构诊疗人次同比下降了21.3%。公司第一大品种速效救心丸医院端占比在40%左右,其余包括通脉、清肺消炎丸等在内的大品种在医院端均有一定规模,因此受到负面冲击。 我们预计以速效为代表的核心大品种增速出现下滑,但公司核心大品种大多属于双跨品种,预计OTC端在客流增长的背景下,增长相对较好。整体看,扣除投资收益后,公司主营业务利润同比增长-16.8%,出现了多年来的首次下滑。我们认为随着国内医院诊疗秩序的恢复,在公司销售改革背景下,后续工业增长仍有较大保证。 毛利率和期间费用率均有所降低,净利润率影响不大。一季度公司实现毛利率41.12%,同比下降3.01个百分点,为2018年以来单季度最低,主要是因为高毛利的工业收入下滑所致,预计后续将恢复至正常水平。另外销售/管理/财务费用分别同比增长-14.18%、0.46%和-188.4%,三大期间费用率分别为26.15%、5.97%和-0.29%,分别同比下降2.63%、-0.34%和0.19个百分点。受期间费用降低影响,公司净利率同比仅下降0.39个百分点,为10.54%。公司现金流量良好,经营性现金流量净额同比增长20.07%。 股权激励落地,集团混改推进。2019年12月公司完成了首轮限制性股票的授予,标志着公司中长期激励落地,经营方面有望实现积极突破,进入良性发展期。同时公司控股股东天津医药集团引入战投的混改仍在进行中,公司作为集团旗下最为优质的医药资产有望率先受益。 投资建议及盈利预测:我们维持此前的盈利预测,预计公司2020-2022年实现收入74.78、83.05和94.35亿元,分别同比增长6.9%、11.1%和13.6%;EPS分别为0.91、1.08和1.29元/股。以4月29日收盘价13.96元计算2020年动态估值约15倍。考虑到公司股权激励落地及中长期增长空间,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:医保控费力度进一步增强;推广费用投入超预期;中美史克业绩大幅波动;非经常性损益波动剧烈;行业监管政策进一步趋严;业绩增长低于预期风险; 国企混改进度低于预期;国内外疫情对行业及二级市场影响风险;海外市场波动风险。
中新药业 医药生物 2020-04-29 13.92 -- -- 16.60 17.23%
20.55 47.63%
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公司发布2019年年报,全年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为69.94、6.25和5.97亿,分别同比增长9.99%、11.37%和9.53%,其中四季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为18.16、1.81和1.8亿,分别同比增长8.8%、12.3%和16.4%。四季度扣非归母净利润增速为全年最高,环比提升9个百分点。同时公司公告拟每10股派发现金红利3元(含税)。 整体看,公司业绩增长稳定,四季度利润端增长有所提速,基本符合市场预期。 工业收入增长13.5%,其它业务增长放缓对收入端形成拖累。2019年公司工业实现收入约43亿,同比增长13.5%,在总收入中占比达到62%。工业的毛利率约60.5%,同比减少0.62个百分点。公司受招标降价的影响相对较小,工业毛利率基本稳定。此外工业对整体毛利的贡献持续提高,达到89%,带动公司整体毛利率提升0.67个百分点,为42.06%。公司商业、保健品和中医医院的收入分别同比增长9%、-23%和-44%,拖累了整体收入增长。 速效收入增长13.32%,销量推动增长明显。公司第一大品种速效救心丸实现收入接近13亿,同比增长13%,实现销量约448.42万条,同比增长14.57%,销量推动收入增长明显。从渠道构成看,速效在医院端的销量约173.77万盒,同比增长15%,占比39%。 OTC仍然是速效的首要渠道,预计增速也在15%左右。公司加大了营销投入,拓展销售模式,以胃肠安、清肺消炎丸为代表的大品种的收入也是分别同比增长了24%和32%。整体看,心脑血管用药、呼吸系统及外用药领域增长较快,增速分别达17%、24%和176%。以头孢、紫龙金片为代表的抗感染和抗肿瘤用药收入出现一定下滑,幅度分别为-20%和-9%。 各大品种毛利率基本稳定,销售投入质量有所提高。分品类看,除抗感染和外用药的毛利率分别同比下降2.7和0.77个百分点外,包括心脑血管、呼吸及抗肿瘤在内的三大品类毛利率均略上行,显示公司受政策负面影响相对较小,经营较稳定。同时销售、管理、研发及财务费用分别同比增长7.6%、22%、32%和-212%。管理和研发费用增长相对较快,而销售费用个位数增长,并低于工业端收入增速,显示销售投入质量有所提高,带来销售费用率同比略有降低。另外公司实现投资收益1.86亿,同比增长12.8%。若不考虑投资收益影响,公司2019年主营业务利润增长约20.2%,仍保持相对较快的增长。公司现金流状况良好,财务费用为-618万,经营性现金流量净额达到4.95亿,同比增长41.51%,近三年逐年提升。 股权激励落地,集团混改推进。2019年12月公司完成了首轮限制性股票的授予,标志着公司中长期激励落地,经营方面有望实现积极突破,进入良性发展期。同时公司控股股东天津医药集团引入战投的混改仍在进行中,公司作为集团旗下最为优质的医药资产有望率先受益。 投资建议及盈利预测:我们认为在去年复杂的政策环境下,公司经营利润仍维持了20%左右增长实属不易。在股权激励落地后及混改的背景下,中长期看业绩仍有释放的潜力。我们预计公司2018-2020年实现收入74.78、83.05和94.35亿元,分别同比增长6.9%、11.1%和13.6%;EPS分别为0.91、1.08和1.29元/股。目前股价对应2020年估值约15倍,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:医保控费力度进一步增强;推广费用投入超预期;中美史克业绩大幅波动;非经常性损益波动剧烈;行业监管政策进一步趋严;业绩增长低于预期风险;国企混改进度低于预期;国内外疫情对行业及二级市场影响风险;海外市场波动风险。
中新药业 医药生物 2018-11-05 13.65 -- -- 14.80 8.42%
14.80 8.42%
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公司2018年前三季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为46.89、4.01和3.9亿,分别同比增长9.21%、11.52%和28.77%,其中三季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长20.7%、6.6%和9%。三季度公司收入端增长较快,利润端增速受投资收益减少影响有所放缓,略低于此前预期。 投资收益减少是利润端增长不及预期的主要原因,主营业务利润仍增长迅猛。投资收益的大幅减少主要受中美史克的业绩波动影响,三季度中美史克仅贡献投资收益约300万,同比减少83%。若扣除投资收益、非经常性损益等影响,我们测算公司前三季度主营业务利润同比增长36%,其中三季度增长46%,显著高于前两季度,延续快速增长。 工业收入延续快速增长,速效提价效应明显。三季度公司营业收入同比增长20.7%,预计工业端收入延续上半年的增长态势,其中速效在提价效应带动下,收入端有望保持20%左右的增长。 纳入国改“双百”计划+控股股东混改启动,国企经营体制有望突破。8月初公司发布入选国改“双百”计划名单的公告。按照国资委的要求,预计公司的改革方案已上报审核。对于纳入“双百”计划的上市公司,包括股权激励、员工持股等在内的方案是此次改革的重点,预计公司将通过建立职业经理人制度,实行中长期激励,推进企业选人用人和分配制度等方面的改革。同时10月初,公司公告其控股股东——天津医药集团正式着手混改,公司作为集团旗下最为优质的医药资产有望率先受益。从整体上看,无论是上市公司层面还是集团层面,都在积极寻求在体制机制方面的突破。 投资建议及盈利预测:今年以来,在速效提价、新任管理团队上任以及营销改革等多重因素推动下,公司自营利润取得较快增长,经营拐点明确,符合我们的预期。8月份以来,公司连续公告入选国改“双百”计划以及集团混改启动,预示着管理拐点也渐行渐近。我们认为公司经营和管理层面正在发生积极变化,有望迈向新的发展阶段。 我们维持此前的盈利预测,预计公司2018-2020年实现收入61.37、65.27和69.27亿元,分别同比增长7.9%、6.4%和6.1%;EPS分别为0.81、0.95和1.08元/股。目前股价对应2018年估值约17倍,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:医保控费力度进一步增强;推广费用投入超预期;中美史克业绩大幅波动;非经常性损益波动剧烈;行业监管政策进一步趋严; 国企混改进度低于预期;股票市场系统性风险加大。
中新药业 医药生物 2018-08-22 16.56 -- -- 17.95 8.39%
17.95 8.39%
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公司发布2018年半年报,上半年公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长4.18%、12.97%和35.6%。其中2Q 收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长-0.57%、-2.52%和34.6%。 扣非后归母净利润快速增长态势延续,符合我们此前的预期。 非经常性收入高基数拖累净利润增长,实际经营向好态势延续。若扣除非经常性收入影响,公司利润端在2Q 继续保持35%的快速增长,经营继续保持向好态势。 创新营销模式,11个重点品种收入增长接近30%。上半年11个重点品种实现收入11.96亿,同比增长28.16%,相比去年全年12%的增速大幅提高。我们预计速效收入端有望增长20%左右,其余核心品种在营销改革下,收入提升显著。 公司纳入国企改革“双百”计划,天津国企混改提速。1)按照各省及直辖市平均3-5家计算,公司被纳入国改“双百”计划实属难得。 2)公司直接纳入“双百”计划,将被要求“一企一策”,并作为国改样板和尖兵,谋求用3年时间率先改革,并有望在员工持股等方面实现突破。公司备受诟病的管理和经营机制有望得到改善,值得期待。 3)下半年以来,包括天津建材集团、天津药物研究院、天津建工等混改项目纷纷签约落地,预示天津国企混改提速,集团层面的混改也有望加快推进中,公司作为集团旗下最优质资产有望率先受益。 投资建议及盈利预测:上半年公司核心品种速效救心丸供货价全面提升完毕,叠加新任管理层积极进行营销和管理机制等方面的改革和创新,公司业绩呈现出明确的向好态势,2Q 扣非利润端保持了向好态势,不必对2Q 净利润增速放缓过分担心,预计在去年3Q 较低基数下,净利润端增速有望恢复。我们认为公司经营和管理层面正在发生积极变化,短期速效救心丸提价对业绩构成强有力支撑,从长期看,在国改和新任管理层推动下的管理和销售方面的改革创新有望激发此中药老字号上市企业的生命活力,公司有望迈向新的发展阶段。 我们维持此前的盈利预测,预计公司2018-2020年实现收入61.37、65.27和69.27亿元,分别同比增长7.9%、6.4%和6.1%; EPS 分别为0.81、0.95和1.08元/股。目前股价对应2018年估值约22倍,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:医保控费力度进一步增强;推广费用投入超预期;中美史克业绩大幅波动;非经常性损益波动剧烈;行业监管政策进一步趋严; 国企混改进度低于预期;股票市场系统性风险加大。
中新药业 医药生物 2018-06-11 19.81 -- -- 20.20 1.00%
22.25 12.32%
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公司是一家中药老字号企业,品种资源丰富,同时也是天津国资旗下最优质的上市医药资产。 公司第一大利润品种速效救心丸供货价已在今年上半年全面提升完毕,有望短期内给公司业绩带来较大弹性。我们预计速效供货价有望提升30%以上,虽然需考虑相关渠道支出,但预计对利润端仍将产生积极影响。 中长期看,速效属于大病种用药,市场可拓展空间较大。去年速效销量约3690.7万盒,仅为2011年水平,随着价格体系厘清,销量有望恢复到4000万盒左右。另外OTC端公司提出“40岁以上人群心脏不舒服含几粒”新的销售策略,模糊急救和常服界限,目标人群庞大。医疗端速效目前销售额预计不到4亿元,规模尚小,具备较大可挖掘空间。 集团混改持续推进。今年5月底天津国资委公布了第二批市管企业混改招商名单,控股股东天津医药集团的混改方案位列第1。相比去年方案中明确了引入投资者的股份占比,显示混改方案进一步成熟,正在持续推进中。 公司新任董事长李立群总上任,提出“三年倍增”计划,释放积极改革信号。李总提出整合营销资源,有望逐步破解公司营销短板。特别针对用人及激励机制,拟推出“千万富翁”计划,力图建立更加市场化的薪酬方案,值得期待。 投资建议及盈利预测:我们认为公司经营和管理层面正在发生积极变化,短期速效救心丸提价对业绩构成强有力支撑,长期看管理和销售方面的改革创新有望激发此中药老字号上市企业的生命活力,公司有望迈向新的发展阶段。预计公司2018-2020年实现收入61.37、65.27和69.27亿元,分别同比增长7.9%、6.4%和6.1%;EPS分别为0.81、0.95和1.08元/股。目前股价对应2018年估值约25倍,继续给予公司“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名