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明泰铝业 有色金属行业 2021-01-14 16.35 -- -- 16.58 1.41%
18.86 15.35% -- 详细
新兴领域产品开发和客户拓展有效推进,政府补贴和理财收益促年度业绩 高于预期: 公司此次预告业绩区间高于我们三季报点评关于全年9.2亿元 的预期, 主要原因有, 1) 新兴应用领域研发有效转化,盈利能力稳步增 强, 锂电池软包铝箔、汽车用铝等高附加值产品优化公司产品结构,利润 率水平进一步提升; 2) 新兴领域需求旺盛, 随着环保政策、限塑令的深 入实施,新能源汽车、绿色消费、交通运输等领域订单不断增长,全年铝 板带箔销量约98万吨,增幅约14%; 3) 政府补贴和理财收益贡献高于预期。 当前股价具备估值优势: 由于1)铝作为最广泛使用有色金属,储量丰富、 开采相对容易,其周期性远弱于其他品种; 2)业务模式上,公司作为铝 加工龙头企业,铝锭来自外购,采取“铝锭价格+加工费”定价, 剔除原 材料后公司加工利润率水平在20%以上; 3)高附加值产品占比提升,在产 品价格基本稳定背景下,公司当前铝材吨毛利相比2012年增1.8倍; 4)公 司有息债务仅为转债, 11.2元转股价低于当前股价,主要在建项目进入尾 声,经营现金流大幅好转。综上,以“成长性加工铝企”定位公司更切合 实际,当前10倍左右PE估值未能有效反映这一认知。 展望未来,我们认为公司估值提升动力来自, 1)公司当前业务结构还是以传统铝板带箔大宗品为主; 交通铝材板块20H1营收占比仅3.6%, 净利率13.9%、 远高于合并层面5.1%水平, 2020年末引入员工增资入股12.08%,独立发展和高端定位更加明确,产品结构优化,新兴领域贡献提升, 整体毛利率有望继续提高; 2)公司持续加大5G滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、高性能模具用铝、高强度瓶盖料、花纹板、充电桩、新能源汽车用铝、汽车电池壳用铝、航空用铝等方面研发投入, 2012年以来研发支出占比由不足0.5%提升至当前3%左右, 研发投入带动产品结构改善,公司12年至19年铝材产销量增加了1.8倍,收入增加了1.7倍,对应产品均价仅下跌2.5%、远低于SHFE铝价11.6%的降幅, 研发和产品开发能力为持续增长提供能力支撑。 盈利预测与投资建议: 公司产销量稳定增长, 产品结构优化,毛利率预期持续上行, 预计公司20-22年归母净利润10.7/12.7/14.4亿元, 暂不考虑转股因素, 对应PE为9.1/7.7/6.8倍,维持“增持”评级。 风险因素: 产品结构升级不及预期,加工费下滑, 产销量下降。
明泰铝业 有色金属行业 2021-01-13 15.50 -- -- 16.79 8.32%
18.86 21.68% -- 详细
一、事件概述公司1月11日晚发布2020年业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润10.5-11亿元,同比增长15-20%;扣非归母净利润8-8.5亿元,同比增长30-38%。 二、分析与判断业绩:Q4单季继续高速增长,产销稳步上行Q4单季净利润与Q3基本相当,Q4实现归母净利润3.32-3.82亿元,同比增长52.96%-76.02%;扣非归母净利润2.08-2.58亿元,同比增长35.13%-67.65%。公司2020年铝板带箔销量约98万吨,同比增长约15%,业绩高增长主要源于新能源汽车、容器箔、轨道交通等领域的产品销量增长。 业务:持续转型效果初显,持续研发高端领域用铝产品公司汽车铝材已经顺利进入蔚来、比亚迪等一线车企采购体系。公司近年来一直致力于转型升级,重点布局新能源、交运、汽车、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用。一直加大5G滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、高性能模具用铝、高强度瓶盖料、花纹板、充电桩、新能源汽车用铝、汽车电池壳用铝、航空用铝等方面的研究。2020Q3公司研发费用支出约3.60亿元,同比增长48.56%,超过2019年全年研发投入3.47亿元,后续公司仍将加大研发投入,不断提升高附加值产品占比。三、投资建议公司是铝板带箔领域市占率靠前企业,产品规模及成本优势明显;同时,持续看好公司高附加值产品放量和占比提升带来的盈利能力提高。考虑公司毛利率持续提升和非经常性损益占比的提升,预计公司2020/2021/2022年公司EPS分别为1.72/1.83/2.11元,对应PE分别为9/8/7倍,当前公司估值处于近5年历史低位(15%分位数以内),维持“推荐”评级。 四、风险提示:产能释放不及预期,原材料价格剧烈波动风险。
明泰铝业 有色金属行业 2021-01-13 15.50 -- -- 16.79 8.32%
18.86 21.68% -- 详细
2020年年业绩预增再次彰显公司持续成长属性1月11日,公司发布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润10.50亿元-11.00亿元,同比增长14.50%-19.96%,实现扣非归母净利润8.00亿元-8.50亿元,同比增长29.99%-38.11%。根据公司2020年业绩预告,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.87亿元、13.47亿元、15.98亿元,EPS分别为1.64元、2.04元、2.42元(原归母净利润为10.43亿元、12.46亿元、14.57亿元,原EPS为1.69元、2.02元、2.36元),当前股价对应2020-2022年PE分别为9.0倍、7.3倍、6.1倍。伴随产销量和吨毛利的快速提升,公司业绩未来仍有望保持快速增长,且当前公司估值较低,其持续的高成长性有望带来公司价值的重估,维持“买入”评级。 吨毛利提升叠加产销量扩张,助力公司业绩高速增长2020年Q1-Q4,公司分别实现扣非归母净利润0.86亿元、2.18亿元、2.88亿元、2.08亿元-2.58亿元。其中,2020Q4公司扣非归母净利润同比增长35.12%-67.64%,这得益于公司不断推出锂电池软包铝箔、汽车用铝等高附加值产品,持续优化产品结构,提升吨毛利水平,同时新能源汽车、交通运输等下游领域的需求也在不断增长,全年铝板带箔累计销量98万吨。环比方面,2020Q4公司扣非归母净利润环比有所下滑,这可能是因为年末费用计提以及海外销售带来的汇兑损益所致,若扣除费用损益影响,公司四季度业绩环比或仍有增长。 展望未来:铝材加工龙头增长空间广阔公司未来的业绩增长空间来自以下两方面:((1:)销量持续释放:随着各类新建及技改项目陆续投产,公司各类产品将持续放量,由我们预计公司销量将由2019年年的的86万吨增加至2022年的128。万吨。((2:)吨毛利稳步提升:公司吨毛利得以提升主要来自于以下两方面,一是产品结构逐步升级带来吨盈利提升(交通运输和新能源是主要方向);二是行业出清之后原有部分产品加工费用存在提升空间,计预计2019-2022年公司各类产品的总体吨毛利将由1700元逐步提升至2280元元。 公司作为铝加工行业龙头,未来产品量价齐升,将助力业绩持续高速增长。 风险提示:产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、原材料价格大幅波动。
明泰铝业 有色金属行业 2020-12-15 13.22 -- -- 15.94 20.57%
18.86 42.66% -- 详细
产量扩张叠加吨毛利提升,铝材龙头业绩有保障,给予“买入”评级公司作为铝加工行业的龙头企业,通过进军交通运输、新能源用铝等高端领域,实现由传统加工向高端制造的升级。新建及技改项目的陆续投产,一方面带来产销量的稳步增长,另一方面推动其产品结构升级、吨毛利提升,未来公司业绩有望保持高速增长。我们预测公司 2020-2022年归母净利润分别为 10.43亿元、12.46亿元、14.57亿元,EPS 分别为 1.69元、2.02元、2.36元,当前股价对应 2020-2022年 PE 分别为 7.80倍、6.53倍、5.58倍。首次覆盖给予“买入”评级。 国内铝材供需格局逐步好转,龙头效应与结构性机会突显现阶段我国铝材产能总量过剩,但结构呈现分化。中小企业由于成本偏高,位于行业盈亏平衡线上;而大企业凭借成本、资金、技术优势可以持续获得超额利润。 由于行业产能投放高峰已过,为了进一步满足不断增长的市场需求,龙头企业具备了更强的兼并重组和产能扩张动力,行业聚集效应突显。而铝材下游需求常年维持 6%-7%的稳定增长,呈现较强的抗周期属性。近年来,以汽车轻量化用铝、轨交用铝为代表的交通运输领域需求增长尤为强劲。以上供需格局的深刻变化将为明泰铝业的发展带来新的机遇。 新建及技改项目陆续落地,公司产销量持续增长公司凭借成本优势,进一步巩固并拓展低端产品市场。同时,高端产品下游需求旺盛,公司依托于持续的科研投入和优秀的销售体系,不断开拓中高端市场。我们预计,2019-2022年公司产品销量将由 86万吨陆续增加至 128万吨。 产品结构不断优化,支撑公司吨毛利稳步提升公司具备规模化生产带来的成本优势,同时采取了一系列降本增效措施,包括自主研发安装生产设备、自供电力与燃气等,有效降低了生产成本。此外,公司依托强大的研发实力,不断升级产品结构,未来有望进一步提升毛利水平。经过测算,我们预计 2019-2022年公司产品吨毛利将由 1700元逐步提升至 2100元。 风险提示:产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、原材料价格大幅波动。
明泰铝业 有色金属行业 2020-11-09 13.99 -- -- 14.97 7.01%
16.79 20.01%
详细
高附加值产品推升综合毛利率公司三季度创最好单季表现:公司发布2020年三季报,上半年实现营业收入115.24亿元,同比增长10.09%;归母净利润7.18亿元,同比增长2.59%;扣非后归母净利润5.92亿元,同比增长28.28%。三季度业绩明显改善,营收43.71亿元,同比增长21.96%;归母净利润3.68亿元,同比下降0.86%;扣非后归母净利润2.88亿元,同比增长74.50%,单季扣非净利润创上市以来最好单季表现。公司高附加值产品占比不断提升,三季度单季公司销售毛利率14.89%,同比提高2.04pct,环比提高0.44pct。 入公司加大研发投入未来有望向高附加值领域进一步拓展::公司加大对5G滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、充电桩、航空用铝等高端铝材领域的研发投入,不断向高附加值领域拓展,前三季度研发费用达3.6亿元,研发费用比例由2018年的1.06%提高至3.13%,三季度单季研发费用1.41亿元创历史新高。随着公司研发成果不断落地转化,未来公司业务有望向高附加值领域再度拓展,毛利率有望进一步提升。 募投产能投放在即有望推动公司业绩稳步增长::2019年公司发行可转债,用于铝板带升级改造项目,涉及产能25万吨:中厚板2.5万吨、热轧卷材10万吨、冷轧带材8.5万吨、冷轧板材4万吨,预计2021年前后建成投产。截至2019年底,公司已具备13万吨铸轧、100万吨热轧、96万吨冷轧的深加工能力。目前公司年产2万吨交通用铝型材项目顺利转固,随着17年增发募投的12.5万吨车用交通铝合金板项目、19年可转债募投铝板带升级改造项目释放产能,公司业绩有望稳步增长。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.71元/1.95元/2.22元,对应PE分别为7.82/6.86/6.04倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期下游消费下滑铝材加工费下行疫情二次爆发
明泰铝业 有色金属行业 2020-11-02 13.50 -- -- 14.97 10.89%
16.79 24.37%
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事件:公司发布2020年三季度业绩,累计实现营收115.2亿元、同比+10.1%,归母净利润7.2亿元、同比+2.6%,扣非归母净利润5.9亿元、同比+28.3%;Q3实现营收43.7亿元、同比+22.0%,归母净利润3.7亿元、同比-0.9%,扣非归母净利润2.9亿元、同比+74.5%。 投资要点::产销量稳定增长,毛利率继续提升:受益于铝材产销量稳定增长,Q3营收同比+22.0%;Q3毛利率相比19同期+2.0pct、总成本率-1.0pct,扣除19Q3办公楼处置影响,营业利润同比+67.0%。毛利率提升是由于1)产销量增长摊薄固定成本;2)新能源新材料、交通运输、汽车轻量化、5G、特高压输电、航空航天及军工等领域高附加值产品占比。 新型应用领域研发有效转化,盈利能力稳步增强::公司持续加大5G滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、高性能模具用铝、高强度瓶盖料、花纹板、充电桩、新能源汽车用铝、汽车电池壳用铝、航空用铝等方面研发投入,2012年以来研发支出占比由不足0.5%提升至当前3%左右;研发投入带动产品结构改善,公司12年至19年铝材产销量增加了1.8倍,收入增加了1.7倍,对应产品均价仅下跌2.5%、远低于SHFE铝价11.6%的降幅,毛利率也由2012年4.7%提升至当前13.3%。 周期弱化,看高估值:由于1)铝作为最广泛使用有色金属,储量丰富、开采相对容易,其周期性远弱于其他品种;2)业务模式上,公司作为铝加工龙头企业,铝锭来自外购,采取“铝锭价格+加工费”定价,理论上加工费波动性较铝价波动小;3)高附加值产品占比提升,在产品价格基本稳定背景下,公司当前铝材吨毛利相比2012年增1.8倍;4)公司有息债务仅为转债,11.2元转股价低于当前股价,经营现金流大幅好转,主要在建项目进入尾声,故而以“成长性加工企业”定位更切合实际,当前10倍不到PE估值未能有效反映这一认知。 盈利预测与投资建议:适当调高公司20-22年EPS预测为1.49/1.91/2.18元(原为1.49/1.68/1.89元),对应PE为9.0/7.0/6.1倍,维持“增持”评级。 风险因素:产品结构升级不及预期,加工费下滑,销量下降。
明泰铝业 有色金属行业 2020-10-16 12.41 -- -- 14.56 17.32%
15.94 28.44%
详细
事件: 2020年前三季度,公司实现归母净利约7.17亿元,同比增长约2.43%,扣非后归母净利约5.91亿元,同比增长约30%。单三季度,公司实现归母净利约3.66亿元,扣非后归母净利约2.87亿元,同比增长约73.93%。 点评: 三季度单季业绩扣非净利同比大幅提升,我们推断的主要原因为:1)公司积极开拓产品在新能源新材料、交通运输、汽车轻量化、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用,产销量稳步增长的同时提高公司高附加值产品占比;2)疫情期间,公司药用铝箔或订单饱满。 汽车轻量化市场: “年产12.5万吨汽车用铝板带”项目主要设备2800mmCVC 六辊冷轧机安装完成已投入生产,产品宽度可达2650mm,丰富了公司产品线,进一步拓展公司在车用铝合金板领域的市场份额,进而增强公司的市场竞争力和盈利能力。 铝行业精深加工市场:公司结合国家宏观政策指导和自身发展的实际需求,于2019年通过可转债募集资金18.39亿元,拟对现有生产线进行升级改造,在产品质量、性能、尺寸、精度等方面提升档次,合理利用资源,满足市场对高精铝板带材的需求,获得良好的经济效益和社会效益。 盈利预测: 由于业绩高于我们先前预期,以及后续产销有望继续保持高速增长,我们上调盈利预测,预计2020~2022EPS 分别为1.50、1.86、2.12元。鉴于公司在铝加工行业产销排名前列,且产销不断增长增厚业绩,我们维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产销增长不及预期。
明泰铝业 有色金属行业 2020-10-14 11.70 -- -- 14.56 24.44%
14.97 27.95%
详细
一、事件概述公司10月12日晚发布三季度业绩预告,预计2020年前三季度实现归母净利润约7.17亿元,同比增长2.43%;前三季度扣非归母净利润约5.91亿元,同比增长30%。 二、分析与判断财务::Q3单季扣非归母净利润创历史新高按公司业绩预告计算,Q3单季度实现归母净利润3.66亿元,同比下滑1.22%,环比增长59.57%;扣非归母净利润2.87亿元,创单季度扣非归母净利润新高,同比增长73.74%,环比增长31.57%。 业务:产品结构优化,高附加值产品占比持续提升,盈利能力提高业绩增长主要源于产品结构优化。公司业务Q1因新冠疫情产销受到一定影响,Q2以来,下游铝型材、铝箔等企业开工率维持较高水平,同比增长明显,公司订单饱满,原有业务产能逐步放量,产销持续增长。同时,公司扩大优势产品市占率,发力新基建、新能源、新消费等领域,产品结构得到优化,高附加值产品占比提升带来毛利率上扬。“高精度交通用铝板带项目”、“年产12.5万吨车用铝合金板项目”和“电子材料产业园项目”等高附加值项目继续释放产能。 规划:持续转型升级,持续研发高端领域用铝产品公司近年来一直致力于转型升级,重点布局新能源、交运、汽车、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用。公司一直加大5G滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、高性能模具用铝、高强度瓶盖料、花纹板、充电桩、新能源汽车用铝、汽车电池壳用铝、航空用铝等方面的研究。2020H1公司研发费用支出约2.20亿元,比上年度同期增加0.73亿元,同比增长49.84%。后续公司仍将加大研发投入,不断提升高附加值产品占比。 三、投资建议持续看好公司高附加值产品放量和占比提升带来的盈利能力提高。考虑公司毛利率持续提升和非经常性损益占比的提升,上调公司业绩,公司2020/2021/2022年公司EPS分别为1.42/1.57/1.82元,对应PE分别为8/7/6倍,当前公司估值处于近5年历史低位(15%分位数以内),维持“推荐”评级。 四、风险提示:海外订单不及预期,原材料价格剧烈波动风险。
明泰铝业 有色金属行业 2020-08-21 11.22 -- -- 11.75 4.72%
14.97 33.42%
详细
一、事件概述 公司8月17日晚发布半年报,上半年实现营业收入71.53亿元,同比增长3.91%,归母净利润3.5亿元,同比增长6.49%,扣非归母净利润3.04亿元,同比增长2.54%。 二、分析与判断 业绩:产销同比大增,Q2单季净利润创新高 2020H1公司铝板带箔产量45.11万吨,销量43.88万吨,铝合金轨道车体销售129节,铝型材对外销售3834吨。单季度来看,2020Q2实现归母净利润2.3亿元,环比增长89.26%;同比增长22.72%;Q2扣非归母净利润2.16亿元,同比增长29.4%,公司的业绩增速较快。主要源于:(1)疫情期间,公司积极生产医药用铝箔和医疗装备用铝材,医用订单增长明显。(2)国内疫情缓和以后,下游需求恢复较为强劲,Q2电解铝现货库存去化超过94万吨,下游铝型材、铝箔等企业开工率均维持高位,公司订单饱满,原有业务产能逐步放量。“高精度交通用铝板带项目”、“年产12.5万吨车用铝合金板项目”和“电子材料产业园项目”等高附加值项目继续释放产能。 业务:继续转型高附加值领域,研发支出大增 公司近年来一直致力于转型升级,重点布局新能源、交运、汽车、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用。“公司加大5G滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、高性能模具用铝、高强度瓶盖料、花纹板、充电桩、新能源汽车用铝、汽车电池壳用铝、航空用铝等方面的研究,研发费用支出约2.20亿元,比上年度同期增加0.73亿元,同比增长49.84%。公司目前已获得武器装备科研生产单位三级保密资格证书,郑州明泰已获得航空航天认证,未来将积极拓展军工、航空航天领域市场。 三、投资建议 持续看好公司高附加值产品放量和占比提升带来的盈利能力提高。预计公司2020/2021/2022年公司EPS分别为1.27/1.43/1.62元,对应PE分别为9/8/7倍,当前公司估值处于近5年历史低位(15%分位数以内),维持“推荐”评级。 四、风险提示: 海外订单不及预期,原材料价格剧烈波动风险。
明泰铝业 有色金属行业 2020-08-18 10.85 -- -- 11.83 9.03%
14.97 37.97%
详细
公司发布2020中报:2020H1公司共计实现营业收入71.53亿元,同比+3.91%,实现归母净利润3.51亿元,同比+6.49%,实现扣非后归母净利润3.04亿元,同比+2.54%,基本每股收益0.57元,同比+1.79%。 2020H1年公司产销规模继续增长,叠加高附加值项目持续释放产能,毛利率提升显著。1)产销规模增长:2020H1,公司实现铝板带箔产量45.11万吨,销量43.88万吨,高于2019年同期水平,同时公司实现铝合金轨道车体销售129节,而2019H1交付量为94节,也实现同比37.23%的高增长,实现铝型材对外销售3834吨,高于2019年全年水平。2)高附加值项目持续释放产能,毛利率同比显著增长:伴随“高精度交通用铝板带项目”、“年产12.5万吨车用铝合金板项目”和“电子材料产业园项目”等高附加值项目继续释放产能,公司2020H1销售毛利率继续提高至12.39%,同比+0.87pct.。3)但公司净利率相较于2019年全年水平下滑,较较2019H1提高0.13pct.,净利率的提高幅度小于毛利率,主要是2020H1,公司加大研发投入,2020H1公司研发费用支出约2.20亿元,同比+49.84%。 公司现金流情况改善显著,2020H1实现经营性入现金净流入13.53亿元。 过去公司经营性净现金流通常为负值,主要原因在于铝板带箔企业的下游客户以票据支付形式较多,上游原辅材料供应商收票据则相对较少。今年以来公司销售政策有所变化,销售商品提供劳务收到的现金占比提高,销售回款收到的银行承兑汇票减少,因此带来经营性净现金流转正,Q1、Q2分别实现经营性现金净流入2.99亿元和10.54亿元。 看好公司在建项目陆续投产,叠加高附加值产品占比持续提升,助推业绩增长。预计2020-2022年分别实现归母净利润7.3亿元、8.0亿元、9.5亿元,EPS分别为1.18元、1.30元和1.55元,对应目前股价(8月17日)的PE分别为9.75倍、8.85倍和7.45倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:原料铝锭价格大幅波动;海外订单大幅下滑;项目
明泰铝业 有色金属行业 2020-07-22 10.67 -- -- 11.75 10.12%
14.36 34.58%
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事件: 2020年上半年,公司实现归母净利约3.5亿元,同比增长约6.38%,扣非后归母净利约3.02亿元,同比增长约1.68%。单二季度,公司实现归母净利约2.29亿元,同比增长约22.5%,环比增长约89.3%,扣非后归母净利约2.16亿元,同比增长约29.3%,环比增长约151.1%。 点评: 二季度单季业绩同比环比大幅提升,我们推断的主要原因为:1)公司积极开拓产品在新能源新材料、交通运输、汽车轻量化、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用,产销量稳步增长的同时提高公司高附加值产品占比;2)疫情期间,公司药用铝箔或订单饱满;3)铝价在二季度出现大幅反弹,从4月2日最低点11225元/吨涨至6月30日的13830元/吨,幅度为23%。公司或低位补库,产品享受铝价上涨收益。 汽车轻量化市场:“年产12.5万吨汽车用铝板带”项目主要设备2800mmCVC六辊冷轧机安装完成已投入生产,产品宽度可达2650mm,丰富了公司产品线,进一步拓展公司在车用铝合金板领域的市场份额,进而增强公司的市场竞争力和盈利能力。 铝行业精深加工市场:公司结合国家宏观政策指导和自身发展的实际需求于2019年通过可转债募集资金18.39亿元,拟对现有生产线进行升级改造在产品质量、性能、尺寸、精度等方面提升档次,合理利用资源,满足市场对高精铝板带材的需求,获得良好的经济效益和社会效益。 盈利预测: 我们维持先前盈利预测,预计2020~2022EPS分别为1.05、1.40、1.75元。鉴于公司在铝加工行业产销排名前列,且产销不断增长增厚业绩;我们维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期。
明泰铝业 有色金属行业 2020-05-01 9.06 12.95 -- 9.30 1.53%
10.70 18.10%
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1、铝板带箔业务稳中趋好:公司全年销售铝板带74.55万吨(+14.73%),销售均价回落3.7%;销售铝箔11.05万吨(+2.31%),销售均价微升3.23%。板带、箔毛利率分别提升1.84%、2.64%的情况下,尽管板带箔业务整体收入仅上升9.77%,但毛利却增加33.3%至14.52亿元。毛利率的提升反映出公司降本增效及产品结构优化上的成果。公司目前在交通、新能源及军工领域仍不断谋求转型升级。 2、铝型材业务已开始放量:2019年公司铝合金轨道车体继续释放增量,全年销售197节,同比增加41%,贡献毛利翻倍至5600万。 同时“年产两万吨交通用铝型材项目”投产,使得铝合金轨道车体业务实现型材自给自足,拉动轨道车体业务毛利率提升9.13pct,同时还对外销售铝型材大部件3067吨,贡献9293万毛利。我们预计2020年铝型材业务仍将持续放量。 3、非经常性损益大幅增厚利润:2019年公司控股子公司郑州明泰出售研发办公楼,收到售楼款项并计入资产处置收益,增加净利润约1.50亿元。同时收到的政府补助增加计入其他收益,增加净利润1.4亿。即便刨除近3亿的非经常性增厚,2019年公司利润增速也仍达到26.5%。 4、疫情影响一季度业绩,但需求逐步恢复;一季度因新冠疫情影响导致物流受阻,公司收入有所回落。但据我们了解,随着复工和物流放开,公司3月发货量达历史新高,部分产品如药用铝箔、口罩机用铝板等也供不应求。尽管海外收入可能受到一定影响,但随着国内刺激政策出台,预计公司整体产销有望保持平稳。 3、投资建议:我们预计2020-2022年公司归母净利8.08/9.50/10.71亿元,EPS为1.31/1.54/1.74元,对应4月28日收盘价9.52元,其动态市盈率仅有7.26/6.17/5.48倍。我们对公司维持增持评级,6个月目标价13.1元。 4、风险提示:项目投产进度不及预期、需求超预期下滑。
明泰铝业 有色金属行业 2020-04-29 9.99 -- -- 9.53 -5.64%
10.70 7.11%
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公司发布2019年报&2020一季报:2019年公司营收141.48亿元,同比+6.20%,归母净利润9.17亿元,同比+85.02%,扣非后归母净利润6.15亿元,同比+56.19%。2020Q1公司营收30.36亿元,同比-10.81%,环比-17.50%,归母净利润1.21亿元,同比-15.16%,环比-44.17%。 2019年公司产销量增长,主要业务板块毛利率提升,因此利润同比高增长。①产销增长:2019年公司铝板带箔产销量86万吨,同比+13%,铝板带和铝箔收入分别同比+10.63%/+5.62%。铝型材方面,2019年实现铝合金轨道车体销售197节(2018年交付140余节),铝型材对外销售3067吨,铝合金轨道车体业务收入同比+48.93%。2019年巩电热力对外供汽增加,电、汽收入规模同比+184%。②高附加值产品占比提升,主要业务板块毛利率同比增长:随着新能源电池用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比稳步提高,公司铝加工产品整体盈利能力提升,2019年铝板带、铝箔、铝合金轨道车体分别毛利率同比分别+1.78pct.、+2.64pct.、+9.13pct.。③2019年非经常性损益同比增加约2个亿。 2020Q1运输不畅导致销量减少业绩下滑。2月份全国大部分地区实施严格的交通管制,公司采购销售业务的正常运输受到一定影响,销量下滑,收入规模缩小。2020Q1公司营业毛利2.9亿元,同比-21.76%,环比-30.87%,看好公司在建项目陆续投产,叠加高附加值产品占比持续提升,助推业绩增长。上调2020年业绩预测至7.3亿元,小幅下调2021年业绩预测至8.0亿元,并引入2022年业绩预测为9.5亿元,2020-2022年EPS分别为1.18元、1.30元和1.55元,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:原料铝锭价格大幅波动;海外订单大幅下滑;项目投产不及预期
明泰铝业 有色金属行业 2020-02-21 11.42 18.99 11.77% 12.20 6.83%
12.20 6.83%
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铝板带箔和铝型材产销量规模持续稳步增长:公司目前拥有90万吨铝板带箔的年产能和2万吨交通用铝型材产能。2018年铝板带产量65.42万吨,铝箔产量10.88万吨,合计76.3万吨;2019年上半年产量合计突破41万吨,全年或能突破86万吨;按此增速预测,预计2020年能达到96万吨。2017年公司铝型材项目正式批量生产,2018年交付铝合金轨道车体140余节,预计2019年能达到200节;按此增速预测,预计2020年能达到300节。 战略转型是主旋律,聚焦交通专用材料领域:2003年公司(1+4)热连轧生产线投产,该产线是国内首条自行设计的热连轧生产线。根据行业发展趋势,公司开始寻求战略转型,进军高技术和高附加值领域。公司2014年开始建设“20万吨高精度交通用铝板带项目”,在新厂区新建(1+1)热连轧生产线;2015年开始建设“2万吨交通用铝型材项目”,形成400套/年轨道车体产能;2017年开始建设“年产12.5万吨车用铝合金板项目”,主要用于汽车轻量化领域;2019年又发行可转债募投“铝板带生产线升级改造项目”,进一步调整铝板带箔产品结构。 轨交用铝和汽车轻量化是中国铝材需求关键增长点:中国铝材产量能占到全球总产量的60%,但中高端产能不足,仍需进口。国内铝材三大主流消费领域是建筑、电子电力和交通运输,占比分别是32%、16%和13%,整体和西方发达国家的消费结构有很大的不同,交通运输始终是其第一大消费领域,占比超45%,这表明铝作为高强度的结构材料在交通运输领域持续发挥着减重、节能和降耗的作用。中国轨道列车轻量化发展趋势有利于提升铝材的需求,同时新能源汽车行业的快速发展所推动的汽车轻量化发展趋势是未来铝材需求的最大亮点。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.52元、1.28元和1.30元,对应PE分别为7倍、9倍和8倍。2019年公司扣非归母净利润约为6.16亿,对应EPS为1元,PE为11倍。公司新增铝板带箔产能持续释放,同时产品结构持续优化,相比于可比上市公司更具有成长性。根据可比公司估值,给予公司2020年15倍估值,对应目标价19.2元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司铝板带箔和铝型材产能投放或不达预期;产品销售或不达预期;单位利润或不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名