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明泰铝业 有色金属行业 2020-05-01 9.16 13.10 46.21% 9.30 1.53%
9.30 1.53% -- 详细
1、铝板带箔业务稳中趋好:公司全年销售铝板带74.55万吨(+14.73%),销售均价回落3.7%;销售铝箔11.05万吨(+2.31%),销售均价微升3.23%。板带、箔毛利率分别提升1.84%、2.64%的情况下,尽管板带箔业务整体收入仅上升9.77%,但毛利却增加33.3%至14.52亿元。毛利率的提升反映出公司降本增效及产品结构优化上的成果。公司目前在交通、新能源及军工领域仍不断谋求转型升级。 2、铝型材业务已开始放量:2019年公司铝合金轨道车体继续释放增量,全年销售197节,同比增加41%,贡献毛利翻倍至5600万。 同时“年产两万吨交通用铝型材项目”投产,使得铝合金轨道车体业务实现型材自给自足,拉动轨道车体业务毛利率提升9.13pct,同时还对外销售铝型材大部件3067吨,贡献9293万毛利。我们预计2020年铝型材业务仍将持续放量。 3、非经常性损益大幅增厚利润:2019年公司控股子公司郑州明泰出售研发办公楼,收到售楼款项并计入资产处置收益,增加净利润约1.50亿元。同时收到的政府补助增加计入其他收益,增加净利润1.4亿。即便刨除近3亿的非经常性增厚,2019年公司利润增速也仍达到26.5%。 4、疫情影响一季度业绩,但需求逐步恢复;一季度因新冠疫情影响导致物流受阻,公司收入有所回落。但据我们了解,随着复工和物流放开,公司3月发货量达历史新高,部分产品如药用铝箔、口罩机用铝板等也供不应求。尽管海外收入可能受到一定影响,但随着国内刺激政策出台,预计公司整体产销有望保持平稳。 3、投资建议:我们预计2020-2022年公司归母净利8.08/9.50/10.71亿元,EPS为1.31/1.54/1.74元,对应4月28日收盘价9.52元,其动态市盈率仅有7.26/6.17/5.48倍。我们对公司维持增持评级,6个月目标价13.1元。 4、风险提示:项目投产进度不及预期、需求超预期下滑。
明泰铝业 有色金属行业 2020-04-29 10.10 -- -- 9.53 -5.64%
9.53 -5.64% -- 详细
公司发布2019年报&2020一季报:2019年公司营收141.48亿元,同比+6.20%,归母净利润9.17亿元,同比+85.02%,扣非后归母净利润6.15亿元,同比+56.19%。2020Q1公司营收30.36亿元,同比-10.81%,环比-17.50%,归母净利润1.21亿元,同比-15.16%,环比-44.17%。 2019年公司产销量增长,主要业务板块毛利率提升,因此利润同比高增长。①产销增长:2019年公司铝板带箔产销量86万吨,同比+13%,铝板带和铝箔收入分别同比+10.63%/+5.62%。铝型材方面,2019年实现铝合金轨道车体销售197节(2018年交付140余节),铝型材对外销售3067吨,铝合金轨道车体业务收入同比+48.93%。2019年巩电热力对外供汽增加,电、汽收入规模同比+184%。②高附加值产品占比提升,主要业务板块毛利率同比增长:随着新能源电池用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比稳步提高,公司铝加工产品整体盈利能力提升,2019年铝板带、铝箔、铝合金轨道车体分别毛利率同比分别+1.78pct.、+2.64pct.、+9.13pct.。③2019年非经常性损益同比增加约2个亿。 2020Q1运输不畅导致销量减少业绩下滑。2月份全国大部分地区实施严格的交通管制,公司采购销售业务的正常运输受到一定影响,销量下滑,收入规模缩小。2020Q1公司营业毛利2.9亿元,同比-21.76%,环比-30.87%,看好公司在建项目陆续投产,叠加高附加值产品占比持续提升,助推业绩增长。上调2020年业绩预测至7.3亿元,小幅下调2021年业绩预测至8.0亿元,并引入2022年业绩预测为9.5亿元,2020-2022年EPS分别为1.18元、1.30元和1.55元,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:原料铝锭价格大幅波动;海外订单大幅下滑;项目投产不及预期
明泰铝业 有色金属行业 2020-02-21 11.42 19.20 114.29% 12.20 6.83%
12.20 6.83%
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铝板带箔和铝型材产销量规模持续稳步增长:公司目前拥有90万吨铝板带箔的年产能和2万吨交通用铝型材产能。2018年铝板带产量65.42万吨,铝箔产量10.88万吨,合计76.3万吨;2019年上半年产量合计突破41万吨,全年或能突破86万吨;按此增速预测,预计2020年能达到96万吨。2017年公司铝型材项目正式批量生产,2018年交付铝合金轨道车体140余节,预计2019年能达到200节;按此增速预测,预计2020年能达到300节。 战略转型是主旋律,聚焦交通专用材料领域:2003年公司(1+4)热连轧生产线投产,该产线是国内首条自行设计的热连轧生产线。根据行业发展趋势,公司开始寻求战略转型,进军高技术和高附加值领域。公司2014年开始建设“20万吨高精度交通用铝板带项目”,在新厂区新建(1+1)热连轧生产线;2015年开始建设“2万吨交通用铝型材项目”,形成400套/年轨道车体产能;2017年开始建设“年产12.5万吨车用铝合金板项目”,主要用于汽车轻量化领域;2019年又发行可转债募投“铝板带生产线升级改造项目”,进一步调整铝板带箔产品结构。 轨交用铝和汽车轻量化是中国铝材需求关键增长点:中国铝材产量能占到全球总产量的60%,但中高端产能不足,仍需进口。国内铝材三大主流消费领域是建筑、电子电力和交通运输,占比分别是32%、16%和13%,整体和西方发达国家的消费结构有很大的不同,交通运输始终是其第一大消费领域,占比超45%,这表明铝作为高强度的结构材料在交通运输领域持续发挥着减重、节能和降耗的作用。中国轨道列车轻量化发展趋势有利于提升铝材的需求,同时新能源汽车行业的快速发展所推动的汽车轻量化发展趋势是未来铝材需求的最大亮点。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.52元、1.28元和1.30元,对应PE分别为7倍、9倍和8倍。2019年公司扣非归母净利润约为6.16亿,对应EPS为1元,PE为11倍。公司新增铝板带箔产能持续释放,同时产品结构持续优化,相比于可比上市公司更具有成长性。根据可比公司估值,给予公司2020年15倍估值,对应目标价19.2元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司铝板带箔和铝型材产能投放或不达预期;产品销售或不达预期;单位利润或不达预期。
明泰铝业 有色金属行业 2020-01-15 12.00 -- -- 12.66 5.50%
12.66 5.50%
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一、事件概述 明泰铝业于 2020年 1月 13日晚发布 2019年业绩预增公告,预计 2019年实现 归母净利润 9.39亿元,同比增长 90%。 二、分析与判断 ? 业绩:非经常性损益确认+主营业务增长 (1) 2019年非经常性损益利润约为 2.22亿元,子公司研发办公楼出售增加净 利润 1.5亿元,政府补助及理财收益合计约 7200万元。 (2) 2019年公司扣非归母 净利润 6.16亿元,同比增长 56%。主要源于主营业务的增长, 铝板带箔的产能释放 以及高附加值产品的放量。 高附加值产品放量带来盈利能力提升 公司近年来致力于转型升级,重点进军交通运输用铝、汽车轻量化用铝、新能 源锂电池用铝、航空航天及军工等高端用铝领域,高附加值的产品逐步释放带来盈 利能力提升。车用铝合金和交通用铝项目相继投产,“年产 12.5万吨车用铝合金板 项目”已于 2018年投产;“年产 2万吨交通用铝型材项目” 附加值较高,毛利率达 30%,远超公司其他产品毛利率(10%左右)。 ? 持续布局高端产品,发力铝板带升级改造 公司投建的铝板带生产线升级改造项目,项目总产能达 25万吨。产品包括技 术要求较高的铝合金预拉伸板、中厚板,集装箱用铝板、车厢箱体用铝板、油罐车 用热轧卷等交通用铝;以及铝合金建筑维护板、灌溉拉换料和手机电池壳用铝合金 板带材。项目建设期 2年,投产后将进一步提升公司产品附加值。 三、 投资建议 持续看好未来公司高附加值产品放量和占比提升带来的盈利能力提高。 因主营 增长超预期,我们预计 2019/2020/2021年公司 EPS 分别为 1.58/1.29/1.47元,对应 PE 分别为 6/7/6倍,当前公司估值处于近 5年历史低位(15%分位数以内),维持“推 荐”评级。 四、风险提示 产销量不及预期风险;汇率波动风险。
明泰铝业 有色金属行业 2019-12-17 10.82 -- -- 12.26 13.31%
12.66 17.01%
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铝板带箔细分产业龙头 2021年产能有望突破 100万吨: 公司是我国铝加工行业龙头之一, 业务涵盖铝板带箔与铝型材两大板块, 2018年公司铝板带箔产销 76万吨,全国占比达 7.1%。 近年来, 公司不断对工艺进行自动化改造, 并配备六辊冷轧机、挤压机等国外先进设备, 大幅提升生产效率及产能规模。 公司当前热轧产能已扩至 90万吨,“ 1+1” 向“ 1+4” 改装升级产线也正建设中, 预计到 2021年公司总产能将突破 100万吨。 “ 板带箔+型材”齐发力 未来业绩增长确定性强: 2019年 4月公司发行可转债募集资金 18亿元投建“铝板带生产线升级改造项目”, 进一步扩大铝板带的产能与效率;同时,携手中车开展的 “ 2万吨交通用铝” 项目已完成挤压机生产安装, 型材板块盈利水平将得到显著提升,对接河南轨交市场的订单有较强保障。 2019年前三季度,公司实现营收 104.68亿元,同比增长 6.6%;实现归母净利 7亿元,同比增长 77.9%。未来随着各大募投项目持续推进, 公司业绩有望继续维持高增长态势。 行业仍存结构性机会 聚焦高端用铝有望脱颖而出: 2016年公司设立明泰科技,布局新能源电池等高端铝箔领域; 同年投建“年产 12.5万吨车用铝合金板项目”, 瞄准新能源汽车轻量化市场; 2019年 11月公司再次投资建设河南明晟新材料,进一步开展高附加值铝材业务。 我们认为当前我国铝加工行业尽管较为分散、产能利用率分化严重,但仍存结构性机会,公司通过产品结构的调整不断向高端装备制造企业迈进,顺应时代节能降耗的号召, 聚焦高端用铝领域,未来竞争力必将持续加强。 投资建议: 公司当前估值水平较低, 随着高端铝材订单逐步落地, 未来业绩增速确定性强。 我们预计公司 2019-2021年净利润为 8.52/7.59/8.62亿元, EPS 分别为 1.44/1.29/1.46元,对应 PE 分别为 7.48/8.40/7.39倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 公司产能投放不及预期 下游消费大幅下滑
明泰铝业 有色金属行业 2019-10-31 11.55 14.52 62.05% 11.60 0.43%
12.66 9.61%
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维持增持评级。公司2019前三季业绩表现超预期,主要受益于产销明显扩张、高端产品放量及非经常损益可观。预计后续高附加值产品持续放量将成为内生盈利增长点。受非经常性损益影响,上调2019年EPS预测至1.41元(原1.03元),维持2020/2021年EPS预测1.34/1.53元,维持目标价14.52元,维持增持评级。 产销规模扩大,业绩表现符合预期。公司公告2019前三季营收/归母净利104.7/7.0亿元,分别同比+6.6%/ +77.9%,扣非归母净利4.6亿元(+46.3%),表现超预期,主要源于:①铝板带箔产销明显扩张,上半年产销已超41万吨,推测Q3继续放量,预计全年产销将超80万吨;②深加工产品逐渐放量:如2万吨轨交型材已正式投产,上半年交付车体94节,全年预计将超200节(2018年约140节)。③前三季度非经常性损益约2.4亿元(其中非流动资产处置约2.6亿,政府补助1.1亿)亦对业绩产生正向贡献。 高端产品放量将打开未来盈利空间。我们认为公司后续盈利增长将主要来自:①2万吨轨交型材项目随着交付车体增多,规模优势将逐步凸显,盈利水平提升;②12.5万吨车用铝合金板项目2018年已正式投产,最终有望形成利润规模约1-1.5亿元;③铝箔高端产品电池箔及电子箔目前占比已超20%,未来受益于新能源市场快速发展高端产品占比有望进一步攀升;④巩电热力蒸汽业务2019年有望贡献利润增量5000万且往后有望持续。 催化剂:深加工产品加速放量 风险提示:对外贸易大幅下滑的风险。
明泰铝业 有色金属行业 2019-10-16 11.38 -- -- 11.76 3.34%
11.76 3.34%
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一、事件概述公司于 10月 14日晚发布 2019年三季报预告,2019年前三季度实现归母净利润约 7亿元,同比增长约 78%;扣非归母净利润约 4.6亿元,同比增长约 45%。 二、分析与判断? 业绩大增源于非经常性损益确认+主营增长 (1)公司确认 2019年 1月出售子公司郑州明泰新建办公楼,增加净利润约 1.9亿元; (2)政府补助、理财收益增加利润 8600万元; (3)Q3单季度实现扣非归母净利润约 1.63亿元,同比增长 49%,主要源于高附加值产品的放量。 ? 高附加值产品放量带来盈利能力提升公司近年来致力于转型升级,重点进军交通运输用铝、汽车轻量化用铝、新能源锂电池用铝、航空航天及军工等高端用铝领域。高附加值产品的产能逐步释放带来盈利能力提升。车用铝合金和交通用铝项目相继投产,“年产 12.5万吨车用铝合金板项目”已于 2018年投产;“年产 2万吨交通用铝型材项目”上半年交付 94节车体,附加值较高,毛利率达 30%,远超公司其他产品毛利率(10%左右) 。 ? 持续布局高端产品,发力铝板带升级改造公司发行可转债募资净额 18亿元,拟投向铝板带生产线升级改造项目,项目总产能达 25万吨。产品包括技术要求较高的铝合金预拉伸板、中厚板,集装箱用铝板、车厢箱体用铝板、油罐车用热轧卷等交通用铝;以及铝合金建筑维护板、灌溉拉换料和手机电池壳用铝合金板带材。项目建设期 2年,投产后将进一步提升公司产品附加值。 三、投资建议我们持续看好公司高附加值产品占比提升带来的盈利能力提高。考虑公司新增资产处置收益,将 2019/2020/2021年公司 EPS 分别上调为 1.39/1.29/1.50元,对应PE 分别为 7/7/6倍, 当前公司估值处于近 5年历史低位 (15%分位数以内) , 维持 “推荐”评级。 四、风险提示: 产销量不及预期风险;汇率波动风险。
明泰铝业 有色金属行业 2019-08-27 10.49 -- -- 11.34 8.10%
11.76 12.11%
详细
事件: 明泰铝业2019年半年报发布, 公司产销量再创新高突破41万吨, 实现营业收入68.84亿元,同比增长15.57%,实现归母净利润3.29亿元,同比增长29.23%,每股收益0.56元,符合预期。 投资要点: 重大项目持续推进,公司加工能力不断升级:“年产两万吨交通用铝型材项目”由德国西马克公司进口的挤压生产线82MN、 60MN及125MN挤压机均已安装完成并开始试生产,生产的轨道交通型材获得郑州中车认可,可配套供应铝合金轨道车体制造,提高轨道车体利润率。 2019年上半年铝合金轨道车体交付94节,提升了公司的整体利润水平。 定位高端制造,高端铝材市场占有率不断提升: 公司积极开展科技创新,提升产品科技含量及附加值,优化公司产品结构。为应对行业竞争的不断提升,公司重点布局交通运输用铝、汽车轻量化用铝、新能源用铝等高端领域, 公司生产的商用车铝合金板已向宇通、中集、比亚迪等车企供货,生产的轨交型材、铝合金轨交车体向中车供货,生产的锂电池铝塑膜箔材、电解电容器用负极铝箔、超级电容器用高纯铝箔等产品可用于新能源领域。产品升级促进公司由传统铝加工企业向高端装备制造企业跨越。 规模成本优势突出,不断开拓海外市场,产能持续扩大: 2018年度,公司实际产销量突破76万吨,位居行业前列。 2019年半年度,产销量突破41万吨,预计全年仍将保持增长态势。公司产销规模的扩大相应的降低了单吨生产成本。公司明显的规模优势为强势竞争力的形成和保持奠定了良好的基础。随着公司海外市场不断开拓,产能持续扩大,公司产品结构将不断调整和优化,公司规模优势将得到进一步发挥。 盈利预测与投资建议: 我们预计19-21年,公司归母净利润分别为: 5.49、 6.75、 7.88亿, EPS分别为: 0.87、 1.07、 1.25元,对应收盘价10.27的PE分别为: 11.04、 8.97、 7.69倍,维持“增持”评级。 风险因素: 原材料价格剧烈波动,行业竞争加剧、国家行业政策变化、中美贸易摩擦。
明泰铝业 有色金属行业 2019-08-20 9.96 13.35 49.00% 11.34 13.86%
11.76 18.07%
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1、产销量再创记录,业绩稳步增长:过去三年,公司业绩保持稳步增长,营业收入年均复合增速约28%,归母净利润年均复合增速更是达到42%。上半年SHFE铝均价13783元/吨,不仅同比下降4.9%,且处于2017年以来最低,这导致了收入增速的回落。不过利润增速仍然较高,反映出公司规模提升的确定性。上半年公司产销量再创新高突破41万吨,达到去年全年总产量54%;且上半年铝合金轨道车体交付94节,而2018年也仅有140节。 2、产能持续释放,毛利有望再提升:目前公司高附加值募投项目产能处于持续释放期,这从销售毛利率的变化也可以看出来。2019年上半年销售毛利率11.52%,而过去三年平均仅有8.7%。目前整体而言,公司销售毛利率处于行业中游偏下水平,未来随着“两万吨交通用铝型材项目”等高端产品产能的扩张,公司毛利率仍有较大提升空间和确定性,业绩也有望更进一步。 3、经营性现金流较差主要与行业有关;部分投资者关注公司经营性现金流量金额大部分为负值或较低水平,我们认为这与公司业务模式有一定关系。铝板带箔加工行业属于典型的资金密集型行业,上游铝锭备货及以及下游主要客户赊销,都会带来一定的现金流净流出。 实际上主要的上市铝加工企业都有存货比例偏高的情况。 3、投资建议:我们维持此前的利润预测,预计2019-2021年归母净利563/663/774亿,EPS为0.89/1.05/1.23元,对应8月16日收盘价,其动态市盈率仅有10.54/8.89/7.55倍,维持增持评级。 4、风险提示:项目投产进度不及预期、需求超预期下滑。
明泰铝业 有色金属行业 2018-11-05 8.93 -- -- 10.06 12.65%
10.06 12.65%
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事件: 明泰铝业发布2018年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入98.20亿元,同比增长32.73%;归属于上市公司股东的净利润为3.94亿元,同比增长39.28%。基本每股收益0.68元,同比增长17.24%。 投资要点: 主营业务持续放量,营收同比、环比均呈大增长 单季度来看,公司前三季度的营收分别为27.6亿元、32.0亿元和38.6亿元,其中三季度环比增幅达到20.9%,同比增幅达到41.4%。单季度的销量释放十分明显,从公司的毛利率来看,三季度8.39%的毛利率为年内最低,这与公司的产品结构有关,三季度或是铝板带集中放量导致整体毛利率有所下滑。 营运指标持续改善,经营现金流小幅承压 公司的营业周期从Q1的73.44下降到Q3的63.15,存货周转天数则从Q1的49.5天下降到Q3的42.1天;营收账款周转天数保持在20天左右,固定资产周转率从1.47提高到5.06。受限于行业属性,公司的经营性现金金流入有持续的压力,Q3末-4.69亿元环比中报的-11.17亿有显著改善。 未来保持快速增长,轨交型材放量提升盈利能力 受益于环保趋严,行业集中度提高,公司的板带箔产销量有望持续增长。此外,公司的板带箔产品升级有望带动平均加工费的上移,而公司延伸产业链,提高轨交车厢的型材自给率将进一步提升盈利能力。 盈利预测及投资建议 预计公司2018年到2020年0.89元、1.08元和1.37,对应PE分别为9.5X、7.8X和6.1X,看好公司业绩的持续增长,维持“推荐”评级 风险提示 贸易战升级,公司出口受限;国内铝需求下降;公司扩产不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名