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王琪

国盛证券

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工作经历: 登记编号:S0680521030003,曾就职于兴业证券...>>

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盛屯矿业 有色金属行业 2021-12-07 11.83 -- -- 11.64 -1.61% -- 11.64 -1.61% -- 详细
持股70%,再扩4万吨火法高冰镍项目。12月2日晚间,公司公告称,公司全资子公司宏盛国际拟与Extension在印尼合资设立盛迈镍业,在印尼西亚纬达贝工业园(IWIP)投建年产4万吨镍金属量高冰镍项目,宏盛国际和Extension分别持股70%和30%。项目建设总投资为3.5亿美元,根据公司所占股权比例计算,公司本次对外投资金额为2.45亿美元,折合人民币15.66亿元。项目的建设期为 18个月。 公司镍资源规划总产能达7.4万吨,友山高冰镍项目成功运营积累成熟经营。2019年8月,公司穿透持股35.75%,与华友、青山合资建设首个3.4万吨高冰镍项目,总投资4.07亿美元,于2020年9月顺利投产。1)项目同样位于纬达贝工业园(IWIP)园区,可产生较好协同管理效应;2) 充分利用已有建设生产运营经验,优化现有冶炼工艺,确保项目顺利投产;3)项目投产后,公司镍产能总量达到7.4万吨,权益4.02万吨,资源控制和保障能力进一步增强;4) 高冰镍单吨成本约1万美金,1.6万美元镍价假设下,4.02万吨权益量有望贡献2.4亿美金,约合人民币15.8亿元。 镍中间品项目集中规划投放,公司成功抢占市场先发优势。新能源电池带动硫酸镍需求快速增长,印尼红土镍矿冶炼项目成兵家必争之地。2020年9月,公司首个3.4万吨火法项目即成功投产,抢占市场先发利润优势;2021年5月,宁波力勤首个湿法MHP项目投放。未来规划看,华友6万吨华越湿法项目已于近日成功试生产;格林美青美邦项目计划2022年初投入运行;华友4.5万吨华科火法高冰镍项目计划于2022年中投产。另外,青山7.5万吨镍铁转高冰镍项目打破镍铁与硫酸镍之间的壁垒,增加硫酸镍潜在原料来源。 聚焦海外优质锂电资源,向下延伸一体化布局。公司聚焦镍钴铜锌金属,积极开拓境内外优质能源金属资源,并适度向下游锂电原材料延伸。目前已形成刚果金铜钴业务、印尼镍业务以及国内金属冶炼加工业务协同发展局面。 未来三年公司业绩或将围绕CCR&CCM铜钴冶炼项目、卡隆威铜钴资源冶炼一体化项目以及印尼友山、盛迈火法高冰镍项目展开,新材料业务初具规模。 投资建议:公司聚焦新能源上游镍钴铜资源赛道,并向下延伸至新能源加工领域,新能源锂电材料一体化布局渐入佳境,公司盈利能力有望持续增长。 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.94、20.14、23.49亿元,对应PE分别为19.5、15.4、13.2倍,PB分别为2.6、2.2、1.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:镍价格波动风险、合资项目进展不确定性风险。
图南股份 有色金属行业 2021-11-23 65.62 -- -- 78.78 20.05% -- 78.78 20.05% -- 详细
图南股份深耕高温合金产业超20年,是国内少数能同时批量化生产铸造高温合金(母合金、精密铸件)、变形高温合金产品的企业之一,尤其是其“精铸机匣”代表性产品使其成为国内少有的航发产业链具有爆款产品的民参军企业。2015年公司精密铸件多个型号产品通过验证并批量供货,规模效应下公司收入和盈利能力持续提升。2021年1-9月,图南股份实现营收(5.21亿元,+27.23%),归母净利润(1.31亿元,+69.31%),整体毛利率37.92%,净利率25.25%。 航空发动机是军工长坡厚雪最佳赛道,为什么要重视图南股份? 1、行业层面看:航发赛道拥有4大成长逻辑催生万亿市场。1)以WS-10为代表的主力型号批产提速;2)众多航发新型号密集进入定型批产阶段;3)实战化训练强度加大背景下,航发维修后市场正在快速打开;4)国产商用航发批产将带来更大成长空间。 2、公司层面看:图南股份所处的“高温合金材料、精密铸造”等环节拥有极高壁垒,公司以精铸机匣产品成为国内少有的航发产业链具有爆款产品的民参军企业,将显著受益于航发赛道高景气度。高温合金材料+制品需要面对航发高温、高压、高转速等极端恶劣的工作环境,叠加质量可靠性、性能稳定性等苛刻要求,铸就了该环节拥有极高壁垒。图南股份是国内少有的铸造母合金企业之一(其他如钢研高纳、621、沈阳金属所等),其拥有“铸造母合金冶炼+精铸工艺”技术使其获得爆款单品精铸机匣。精铸机匣作为航发主要承力部件,需要满足高强度和壁薄等要求,对材料和加工工艺要求非常高。图南股份在国内率先实现直径大于1000mm、壁厚小于2mm的大型高温合金精铸件批量生产,领先技术使其在多个航发型号上批量供货,且三代机向四代机升级单机价值量会提升,未来快速成长确定性很高。 未来公司成长路径:军品继续深耕两机产业链;设立沈阳图南拓展产品线;在燃气轮机、核电等民品继续拓展。 1新型号渗透+产能扩充,“铸造母合金+精密铸件”在两机领域快速发展。铸造母合金牌号不断研制应用到各机型,精铸机匣优秀单品将在新型号上渗透率提升。此外,公司积极扩产应对航发产业快速成长。如2020年公司新增2.5吨真空感应炉投入使用,增加800-1000吨/年熔炼产能;IPO募投项目“年产1000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”和“年产3300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”分别于2022年7月和2022年底投产,将新增铸造母合金、变形高温合金、精铸机匣产能,短期内产能并非公司核心矛盾。 2、设立沈阳图南,拓展航发领域产品线。2021年7月公司设立子公司沈阳图南,未来将形成完整的航空零部件研制能力,这符合航发集团“小核心大协作”的产业发展思路,同时有助于公司进一步深耕航发赛道,实现产品线的拓展。 3、燃气轮机、核电等民用领域继续拓展。公司变形高温合金以核电、燃气轮机、石油化工等民用领域为主,军品占比较小,2016~2020年营收复合增速为10.01%,2021H1变形高温合金营收同比增长4.03%,主要是熔炼产能被军品挤压,随着产能的释放叠加燃机、核电的旺盛需求,我们认为变形高温合金产品仍会获得快速发展;特种不锈钢主要是无缝管材,用于航发各类导管、输油管线的,以及飞机机身的液压管线等部件,公司解决了国内航空用不锈钢无缝管材合格率低的难题,目前在航空领域占据突出市场地位。2020年和2021H1营收增速分别为23.19%和76.68%。未来公司仍将在民品领域继续深耕,军民融合式发展战略打开成长空间。 投资建议:图南股份是深耕航发产业链的高温合金优秀配套商,将显著受益于航空发动机的放量增长。我们预计2021~2023年公司归母净利润分别为1.81亿元、2.55亿元、3.46亿元,对应PE分别为70X、50X、37X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期。
天奈科技 2021-11-22 156.29 -- -- 172.38 10.29% -- 172.38 10.29% -- 详细
国内深耕多年碳纳米管(国内深耕多年碳纳米管(CNT)龙头,规划产能居行业首位,公司先发优势显著。)龙头,规划产能居行业首位,公司先发优势显著。 新能源汽车快速发展提振CNT产品的需求,公司同时开拓非锂电新领域应用,预计2025年行业空间近360亿,五年CAGR为37%。公司深耕行业十五年,目前CNT粉体/导电浆料产能分别达2000吨/3万吨,稳居行业首位;规划至2027年建成8000吨CNT粉体+10.6万吨导电浆料+7000吨导电母粒产能。 公司专注深耕碳纳米管领域,成就龙头多方位优势。((1)技术优势:)技术优势:公司管理层技术出身,创新底蕴浓厚,在催化剂制备、碳纳米管宏量制备及工艺控制等环节均形成深厚的技术壁垒,目前量产第一至第三代产品,新一代单壁碳管产品进入试生产阶段,公司坚持2-3年推出新一代产品与竞争对手形成显著技术代差,产品具备溢价优势。((2)客户优势:CNT导电浆料供应认证流程复杂、考察要素多样、客户黏性高,公司凭借优异的产品性能和服务,与CATL、ATL、比亚迪、中航锂电等一流锂电池企业长期保持良好合作,伴随后续海外客户顺利批量导入,公司客户结构和盈利能力有望再上台阶。((3)规模优势:)规模优势:公司现有及规划产能均位列行业第一,近两年CNT导电浆料产品出货量稳居行业首位。新增产能规划明晰,预计2020-2025年产能复合增速达34.2%,规模优势将进一步夯实。 下游市场回暖助力公司单吨毛利边际向好,前向一体化布局下游市场回暖助力公司单吨毛利边际向好,前向一体化布局NMP平滑原材料波动影响。 平滑原材料波动影响。2020年受疫情影响以及主要原材料NMP价格大幅上涨,公司成本上涨未能及时传导至客户,2020年单吨毛利达到历史低点1.22万元/吨,伴随疫情恢复以及下游需求回暖,公司于今年2月份完成主要客户产品定价策略调整,NMP价格波动影响基本消除,2021H1单吨毛利回升至1.42万元/吨,2021Q3累计实现营收9.11亿元,同增188.7%,Q3单季营收3.89亿元,环增28%。此外,公司已前向一体化布局4万吨原材料NMP产能,进一步平滑原材料波动影响。 新能源主赛道长期具备确定性增长,技术进步加速新能源主赛道长期具备确定性增长,技术进步加速CNT渗透率提升。(1)国内新能源汽车长期具备确定性增长,碳管长期渗透率仍存翻倍空间,预计到2025年,全球新能源汽车产销将达到1800万辆,5年CAGR为40%,全球动力电池装机量将达到1070GWh,5年CAGR达48%。(2)提升比能和降本是电池技术迭代主线,高能量密度材料“高镍正极+硅基负极”、CTP和刀片电池技术的应用规模提升,加速高性能CNT导电剂渗透率提升,根据GGII数据,2018年CNT导电剂在动力锂电池领域的渗透率为31.8%,预计到2025年渗透率将达到60%。 投资建议:公司持续深耕碳纳米管导电浆料,新增产能即将进入放量期,我们预计公司2021~2023年营收分别为13.65、27.37、48.76亿元,实现归净利润2.96、6.63、13.5亿元,EPS为1.27、2.86、5.81元/股,对应当前价位下PE水平分别为122.26、54.52、26.79倍,至2023年估值回落至行业平均以下,锂电行业高速发展,技术迭代助推碳纳米管加速渗透,而公司作为行业龙头,先发优势显著,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,锂电池技术路线发生重大调整,产能落地不达预期,客户回款不达预期,市场规模及毛利率测算可能存在误差。
嘉元科技 2021-11-12 147.36 -- -- 168.88 14.60% -- 168.88 14.60% -- 详细
国内高性能锂电铜箔领导者。嘉元科技成立于 2001年 9月,主要从事锂离子电池用 4.5~12μm 各类高性能电解铜箔及 PCB 用电解铜箔的研发、生产和销售。 公司的主要产品为超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔,是锂离子电池行业重要基础材料,公司与宁德时代、宁德新能源、比亚迪等知名电池制造厂商建立了长期合作关系,并成为其锂电铜箔的核心供应商。 嘉元科技的主流产品已从 12μm 锂电铜箔逐步拓展到 6μm 锂电铜箔,且已开发出 5μm 和 4.5μm 极薄铜箔,目前 4.5μm 铜箔产品已稳定批量供应下游客户。 2021前三季度业绩高增,盈利水平有望维持高位。 嘉元科技 2021年前三季度实现营收 19.87亿元,同比增长 151.9%,归母净利润 3.94亿元,同比大幅增长 238.4%。前三季度毛利率 30.5%,净利率 19.8%,均较2020年全年有显著提升。营收业绩的快速增长得益于下游新能源汽车产业加速,客户对动力电池提升能量密度和轻量化指标不断提升,驱动对公司产品迭代,需求量的快速增长。未来随着公司产能持续扩张,不断满足下游需求,公司营收、利润有望加速放量。 新能源车强势推动锂电铜箔需求大幅增长。 锂离子电池下游主要应用于动力电池、数码电池和储能电池。新能源汽车高速发展,成为动力锂离子电池需求快速增长的重要驱动力。 2021年 1-8月中国新能源汽车产销分别完成 181.3万辆和 179.9万辆,同比均增长 1.9倍,新能源汽车市场渗透率接近 11%。巨大的市场为动力锂电池的发展带来机遇。 根据我们测算,国内锂电铜箔实际需求在 2021/2022/2023年或达到 22.2/34.4/39.9万吨, 2020-2023年 CAGR 49.7%。 高性能锂电铜箔供需失衡或将持续至 2023年。 供给端,根据我们测算,国内前十家锂电铜箔厂商 2021/2022/2023年锂电铜箔产能合计有望达到22.1/34.1/47.2万吨,从结构上看, ≤6μm 极薄铜箔需求预计为11.5/21.1/28.8万 吨 , 但 国 内 6μ m 及 以 下 铜 箔 有 效 产 能 仅 为9.4/16.2/24.5万吨,需求/供给比率分别为 121%/131%/118%,若考虑上游重要生产设备阴极辊产量有限,行业整体扩产进度或不及预期,我们认为高性能锂电铜箔供需失衡至少持续至 2023年。 国产锂电铜箔优质标的。 我们预计公司 2021-2023年分别实现营收27.4/70.8/106.4亿 元, 归母 净 利润 5.2/11.5/19.7亿 元 。 对应 PE66.1/30.0/17.5x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 扩产进度及供需测算误差风险, 新产品和新技术开发风险,下游需求不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2021-11-09 115.00 -- -- 142.30 23.74%
142.30 23.74% -- 详细
收购控股公司资产圣钒科技,进军磷酸铁锂行业。11月5日,华友钴业公告称,拟通过控股子公司巴莫科技向华友控股以支付现金或者增发新股的方式收购其持有的圣钒科技100%股权,扩充磷酸铁锂业务。圣钒科技专注于锂电池材料磷酸铁锂的生产研发,总规划年产能7.5万吨,分三期建设,I期1.5万吨年产能已于2019年5月正式投产,II期2.5万吨计划2021年底投产,Ⅲ期3.5万吨已开工建设,预计2022年中投产。 携手兴发集团设合资建设50万吨/年磷酸铁锂材料的一体化产业,三元&磷酸铁锂双一体化模式打通。11月7日,公司与兴发集团签署了《合作框架协议》,双方按照一次规划、分步实施的原则,在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业,建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。兴发集团为国内知名的精细磷化工企业,双方将围绕新能源锂电材料全产业链进行全面合作。 外延拓展磷铁技术路径,进一步完善锂电材料全系列布局。2016年开始,公司瞄准新能源锂电材料一体化赛道,全面布局从镍钴资源至下游三元正极材料一体化项目,并以高镍三元为未来主力发展方向,总规划产能达32.5万吨三元前驱体+22.65万吨正极材料。2020年三元材料仍占据动力电池市场61%的市场份额。2021年,磷酸铁锂对应的中低端新能源汽车市场发展迅速;2021年7月,磷酸铁锂单月装机量首次超过三元,已成为锂电池正极材料重要技术路线,未来市场或将呈现三元和铁锂同步发展局面。公司此次拟通过收购及合资方式,积极扩充磷酸铁锂业务,将再造一条磷酸铁锂一体化产业,与公司三元材料一体化板块形成补充,进一步完善公司在锂电材料领域的全系列布局,打造更全面、更具竞争力的行业生态。 投资建议:公司五年深度布局锂电材料一体化。原本三元材料板块,向上率先卡位布局印尼红土、镍矿湿法高压酸浸方案(HPAL),具备大规模低成本优势;向下深度绑定下游正极材料客户,与LGChem和POSCO建立合资公司,收购巴莫科技,获得稳定优质的销售渠道,业绩增长确定性高。此次磷酸铁锂布局,公司将形成三元&磷酸铁锂双一体化同步发展模式,锂电材料领先地位进一步加强。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为32.01、39.39、56.93亿元,对应PE分别为42.4、34.4、23.8倍,PB分别为7.6、6.3、5.0倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险、技术研发的不确定性风险、收购、合资项目进展不确定性风险。
西藏矿业 有色金属行业 2021-10-25 55.70 -- -- 59.90 7.54%
64.54 15.87% -- 详细
事件:2021年10月21日,公司发布签订重大合同的进展公告,控股子公司日喀则锂业于今日收到上海宝华国际招标有限公司(招标代理机构)发来的《中标候选人公示》,国家电投集团西藏能源有限公司中标西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂供能项目(BOO)。 项目发电规模与投产进度匹配二期锂盐项目建设,当地丰富光照条件支撑下实施可行性较高。本次光伏+光热项目建于二期万吨锂盐工厂附近,发电规模约32.2MW,投标含税电价0.819元/度,蒸汽发热规模最高达35t/h。运行时间25年,合同要求2023年7月30日投入投运,与二期项目同步建设。 根据公司披露,项目自然环境与交通条件良好:环境气候方面,扎布耶盐湖平均海拔4500m,地势平坦开阔,年均气温2.19℃,年均蒸发量2547.1mm,年太阳总辐射量为7732.8MJ/m2,稳定度值为0.508,根据《太阳能资源等级总辐射》评估,其太阳总辐射年辐照量等级属“最丰富、很稳定”等级,证明光伏+光热联产功能方案可行性较高。 伴随项目开发工程承包+运营合同(EPC+O)、配套光伏+光热供能合同签订(BOO),二期万吨锂盐开发项目稳步推进。扎布耶二期项目规划建成电池级碳酸锂9600吨/年、工业级碳酸锂2400吨/年、氯化钾15.6万吨/年等,扣除副产品后碳酸锂完全成本仅2.41万元/吨,有望打造国内盐湖提锂最低成本。9月公司与东华工程签订二期项目承包运营合同(EPC+O),合同价格10.7亿元,东华负责项目建设以及投产前三年项目运营,公司对此制定产量、成本考核目标,并有权追究违约金最高至8亿元。本次与国家电投集团西藏能源有限公司签订的光伏+光热联产项目采用BOO模式购买综合能源服务,两大合同竣工时间均为2023年7月30日,承包商丰富开发经验为公司二期项目顺利达产提供保障。 握手握184.1万吨LCE高品位盐湖锂资源,2025规划能产能3万吨。扎布耶盐湖兼具规模大、浓度高、杂质少等优势,盐湖锂储量达184.1万吨LCE,镁锂比低于0.01,储量规模及品质均处于国内盐湖前列。自治区政府和中国宝武高度重视,扎布耶二期项目将为西藏的盐湖开发资源提供样板和模版,公司有望整合西藏地区的盐湖资源,至2025年规划形成3万吨锂盐产能。 投资建议:我们预计公司2021~2023年营收分别为8.98、12.09、15.92亿元,归净利润1.83、2.94、3.73亿元,EPS为0.35、0.56、0.72元/股,对应当前价位下PE水平分别为156、97、76倍,考虑公司2021-2023年扎布耶二期贡献净利润增长有限,因此2023年PE水平偏高,公司签订两大合同后,二期万吨锂盐开发项目进入实质性开发阶段,未来增长确定性进一步提升,维持“买入”评级。 风险提示:锂盐产品价格波动风险,疫情影响终端消费需求风险,二期项目落地及投产不及预期风险,铬矿价格波动风险
天华超净 纺织和服饰行业 2021-10-15 99.96 -- -- 124.00 24.05%
124.00 24.05% -- 详细
事件: 2021年 10月 14日,公司发布第三季度报告, 2021前三季度实现营业收入 23.22亿元, 同增 118.26%, 实现归母净利 5.50亿元,同增 139.51%,扣非归母净利 4.97亿元,同增 131.86%; 三季度实现营收 8.91亿元,同增 194.96%,环增 16.78%,归母净利 2.38亿元,同增 464.56%,环增 42.80%,扣非归母净利 2.34亿元,同增 573.32%,环增 53.86%。 量价齐升助推公司业绩高增, 未来产能扩张规划明晰。 2020年底公司完成天宜锂业一期 2万吨电池级氢氧化锂建设,产能快速放量的同时开展一期技改扩产工作,实现 2.5万吨设计产能,规划年内产量达 2.3万吨。 根据百川资讯, 2021Q3电池级碳酸锂、氢氧化锂价格分别上行 10.4、 8.6万元/吨至 19.1、 18.8万元/吨, 以单季度 0.5万吨电池级氢氧化锂销量及 15万元/吨销售价格简单测算,则公司锂业务实现收入 6.64亿元。 后续伴随天宜锂业四期合计年产 5万吨+江安县年产 5万吨+甘眉工业园区年产 6万吨项目规划陆续发布, 预计到 2024年公司将达 16万吨产能,对应权益占比 14.4万吨, 有望快速跻身氢氧化锂行业第一梯队。 新签 80万吨锂精矿供应协议, 资源端保供&下游销售渠道绑定下未来成长确定性高。 此前天宜锂业通过与 Pilbara、 AMG 签订 21.5-24.5万吨锂精矿包销协议,9月与同一控制人旗下的天华时代再次签订 80万吨锂精矿包销协议,公司锂精矿来料保障提升至 101.5-104.5万吨,覆盖公司规划 16万吨氢氧化锂扩张规划, 远期资源端供应保障充足。 销售方面, 公司实控人裴振华间接持有宁德时代 5.42%股权,天宜锂业 2019年与宁德时代签署《合作协议书》,宁德时代已建成国内领先的动力电池和储能系统研发制造基地,对锂盐原料需求量巨大,公司有望乘宁德之风,占据全球锂电供应链核心地位。 供需共振助推锂价上行,公司有望充分享受行业高景气红利。 澳洲仍将是未来 2年矿端新增供给主要来源,非洲矿山乐观预计到 2024年放量, 2022年前澳洲预计仅有 Pilbara 旗下 Ngungaju 矿山(原 Altura)新增复产产能约 20.6万吨(21年 Q4复产),其余矿山扩产计划或将与股东锂盐厂建设同步进行,货源紧张情况难以缓解。国内矿山预计 2022年有甲基卡、李家沟分别投产 47/18万吨,但受限于地形复杂,开采进程或将低于市场预期,锂资源供需矛盾难以有效解决。 投资建议: 公司氢氧化锂产能进入加速扩张期,资源端保供&下游销售渠道绑定下,未来增长确定性高。 我们上调公司 2021-2023年归母净利润至 7.89、 17.31、29.79亿元(原预期为 6.53、 14.58、 26.35亿元),对应 PE 分别为 75.8、 34.6、20.1倍(原预期对应 91.6、 41.0、 22.7倍),维持“买入”评级。 风险提示: 产能建设进度不及预期风险、新能源车与消费电子需求不及预期风险、刚果(金)地区地缘政治风险。
雅化集团 基础化工业 2021-10-14 30.88 -- -- 36.55 18.36%
36.55 18.36% -- 详细
事件:2021年10月12日,公司发布三季度业绩预增公告,2021前三季度实现归母净利6.30-6.50亿元,同比增长225%-235%。三季度公司实现归母净利3.00-3.20亿元,同增380.9%-412.0%,环增81.0%-88.9%。 民爆业务维持稳步增长,锂业务盈利大幅提升。公司以民爆与锂产品为两大主营板块,2021Q3民爆业务维持稳步增长,构筑业绩上行趋势,锂产业高景气助推公司锂产品价格抬升。根据百川资讯,2021Q3电池级碳酸锂、氢氧化锂价格分别上行10.4、8.6万元/吨至19.1、18.8万元/吨,为公司锂产品提升盈利空间。 产能扩张规划明晰,氢氧化锂将为公司扩产核心方向。2021年4月公司再规划非公开发行募资项目议案,将原定2万吨氢氧化锂及1.1万吨氯化锂项目上调至年产5万吨氢氧化锂、1.1万吨氯化锂及其制品项目,建成后公司合计锂产品产能有望突破10万吨量级,产能体量实现翻倍增长。 特斯拉合同尚待放量执行,四季度锂业务有望延续量增价涨。根据公司与特斯拉签署重大合同协议,约定自2021至2025年特斯拉向雅安锂业采购价值总计6.3-8.8亿美元电池级氢氧化锂产品,2021H1合同尚未大规模执行或因雅安锂业产品对特斯拉仍处于调试阶段,下半年订单有望兑现。 再添远期锂资源供给保障,公司进一步提升锂原料综合保供实力。上游原料采购上:1)公司与银河锂业续签锂精矿承购协议,至2025年每年采购量不低于12万吨;2)李家沟锂辉石年产约17万吨以上锂精矿采选项目落地后将优先满足国理公司生产,国理公司现具备锂盐产能预计约1.7万吨,满产下锂精矿需求预计约13.5万吨;3)公司为Core公司第一大股东,公司旗下菲尼斯项目生产后供给每年将购买制造7.5万吨氧化锂精矿;4)与东部铁业合作开发Trigg Hill项目并享有产品优先采购权,可研方案尚未公布。 投资建议:公司已正式对接特斯拉长期合同,佐证雅安锂业技术实力与产品质量。随着李家沟、DSO、Trigg Hill等锂矿项目陆续落地投产,公司远期资源采购有望收获保障,氢氧化锂产销规模有望进一步提升。我们上调公司2021-2023年归母净利润至9.32、13.97、16.55亿元(原预期为8.05、11.23、16.47亿元),对应PE分别为37.7、25.1、21.2倍(原预期对应43.6、31.26、21.31倍),维持“买入”评级。 风险提示:锂业务进展不及预期风险、新能源车与消费电子需求不及预期风险、川藏铁路建设为公司带来业务增量不及预期、民爆市场政策变化风险等。
明泰铝业 有色金属行业 2021-10-13 34.00 -- -- 35.46 4.29%
39.15 15.15% -- 详细
事件:2021年10月11日,公司发布三季度业绩预增公告,2021前三季度实现归母净利14-14.2亿元,同比增长95%-98%;实现扣非归母净利11.8-12亿元,同增99%-103%。分季度看,2021Q3公司实现归母净利5.56-5.76亿元,同增51.2%-56.7%,环增6.7%-10.6%;实现扣非归母净利4.56-4.76亿元,同增58.1%-65.1%,环增1.7%-6.2%。 三季度产销规模环比持稳,单吨净利再度增厚。公司三季度铝板带箔产量实现28.78万吨,同增14.2%,环降3.1%,销量实现29.0万吨,同增10.7%,环降1.7%;合计铝材(板带箔材+型材)产量实现29.23万吨,同增14.7%,环降1.6%,销量实现29.40万吨,同增11.3%,环降1.7%,整体产销量较2季度略有下滑,或因7月河南大水导致日常生产小幅受损,但整体维持同比高增水平。单吨净利上看,三季度实现约1925元/吨,较Q2/H1单吨净利提升184/475元,延续年内单吨净利上涨趋势并再创新高。此外,简单估算公司三季度实现ROE年化22.1%,较二季度21.42%再次提升0.69pct,佐证公司在铝板带箔材行业高景气环境下具备盈利水平提升实力。 新产能持续落地,规模扩张持续兑现,2025年公司规划突破200万吨产销体量。1)公司境外全资子公司韩国光阳铝业于10月8日冷轧机成功穿带,标志新产能步入投产阶段,四季度有望贡献产销增量;2)在建明晟新材料50万吨项目,新增产能20-30万吨,一期已于5月投产;3)规划70万吨再生铝及高性能铝材项目已开工,在产&拟建再生铝总规模约140万吨。公司前三季度已累计实现铝板带箔材销量86.6万吨,在光阳铝业贡献新增销量预期下,2021实现120万吨产销规模确定性强。 海外订单支撑铝板带箔行业高景气,公司四季度有望延续量价两旺状态。受益于海外订单高景气与国内新能源车消费热度,铝板带箔企业整体维持高开工水平。8月中国板带材出口25.9万吨,同增42.7%,环降1.3%;箔材出口11.5万吨,环增19.3%,同增14.0%。我们测算9月板带箔材开工率或提升至77%水平,兑现“金九银十”消费旺季。公司同步受益于海外订单提升,2021前三季度外贸销量同增27%,内贸销量同增23%。考虑到海外经济仍处修复阶段且铝加工材仍依赖于国内产能,我们预计四季度国内板带箔行业将维持高景气,对应公司延续量价齐升经营状态。 投资建议:公司作为国内铝加工行业龙头,通过研发驱动+先进设备投入跻身精深加工领域,实现产品产线对接高增速市场空间,单吨加工费与产能利用率提升有望带来业绩稳健增长。此外,依托管理层稳健经营与高执行力销售部门,公司产能落地后有望快速兑现业绩,体现长期竞争优势。我们上调公司2021-2023年归母净利润至19.40、24.80、29.95亿元(原预期为17.43、22.39、27.52亿元),对应PE分别为11.8、9.2、7.7倍(原预期对应13.3、10.3、8.4倍),维持“买入”评级。 风险提示:材料价格波动风险;市场恶性竞争风险;现金流超预期波动风险。
金诚信 有色金属行业 2021-10-11 22.39 -- -- 23.70 5.85%
23.70 5.85% -- 详细
事件: 2021年 10月 7日,公司发布第二期员工持股计划,参与人数不超150人,持股规模不超 612万股,约占公司股本总额 1.03%。本轮持股计划存续期 4年锁定期 1年,并对三年分配期设立业绩考核目标,其中 2021年净利不低于 4.5亿元, 2021-2022累计净利不低于 11.5亿元, 2021-2023累计净利不低于 20亿元,每期分配比例 33%、 33%、 34%。 持股计划绑定公司高管及骨干员工, 强化核心团队凝聚力。 本轮员工持股计划对应股票为公司 2018年 8月-2019年 2月通过集中竞价方式回购,平均成本 8.17元,同为本次持股计划认购价格,仅为当前股价 38.2%。本次总持股规模不超 612万股,认购成本约 5千万元,对应当前市值 1.31亿元。 本次参与人数合计不超 150人,其中含公司高管 15人,合计拟持有份额约17%,其余核心骨干持股份额约 83%。 考核目标对应业绩高增速,彰显公司未来利润增厚信心。 本轮持股计划存续期 4年,第一年为锁定期,后续三年根据是否达成相应业绩考核目标按计划分配发放,三年发放比例分别为 33%、 33%、 34%。三年分配期考核目标为 2021年净利不低于 4.5亿元、 2021-2022年累计净利不低于 11.5亿元、2021-2023年累计净利不低于 20亿元,对应 2021-2023年净利分别实现4.5、 7.0、 8.5亿元,同比增速分别达 23.3%、 55.6%、 21.4%。 四大矿山有望陆续投产,贡献业绩增长动能: (1)二岔河磷矿:持股 90%,公司计划 2021年底开工建设,预计 2024年建成投产,以当前磷价计算达产后年净利可达 1.17亿元; (2) Lonshi 铜矿:持股 100%,采矿权资源量约 87万吨铜,平均品位 2.82%,预计 2023年底建成投产,达产后年产约 4万吨金属铜; (3) Dikulushi 铜矿:持股 100%,预计 2021年底前投产,达产后年产约 1万吨金属铜; (4) San Matias:持股约 20%,项目现有铜控制资源量 51.83万吨,平均品位 0.45%,达产后日矿石处理量可达 1.6万吨,对应公司年权益产量约 0.42万吨铜金属。 投资建议: 公司矿服业务在顺利开拓海外市场后有望维持长效增长,旗下现有资源有望在未来 3年逐步兑现价值。新发布第二期员工持股计划设立高门槛业绩考核彰显公司发展信心。 预计 2021-2023公司归母净利分别达 4.68、8.18、 11.35亿元,对应 PE 26.7、 15.3、 11.0倍,维持“买入”评级。 风险提示: 全球宏观经济波动风险;应收账款风险;矿山开发服务突发安全风险;海外市场开拓不确定性风险;员工持股计划推行不及预期风险。
天华超净 纺织和服饰行业 2021-09-30 104.51 -- -- 124.00 18.65%
124.00 18.65% -- 详细
事件:2021年9月27日,公司发布公告称,天宜锂业将原与AVZ于2021年3月29日签订承购协议的权利义务转让给苏州天华时代新能源产业投资有限责任公司(以下简称“天华时代”),转让后天宜锂业将与天华时代签署《产品购买框架协议》,天华时代同意按照不逊于天宜锂业签署的原承购协议的条件向天宜锂业供应锂辉石精矿,并进一步承诺供货期限不受原承购协议期限限制,供货数量与价格不逊于原承购协议约定内容,交易定价将参考市场公允价格进行协商。 天华时代拟以天华时代拟以2.4亿美元取得Manono项目24%股权,其实际控制人同为天华超净实际控制人。 股权,其实际控制人同为天华超净实际控制人。天华时代系上市公司实控人裴振华先生控制的企业,裴总与女儿裴雯旗下苏州天华能源产业发展有限公司(90/10)持有天华时代75%股权,宁德时代持有其余25%股权。9月27日AVZ发布公告,天华时代以2.4亿美元取得Dathcom新增(Manono项目)24%的股权,AVZ与刚果金政府将分别持有Manono项目其余51%/25%股权,另一方面天华超净为AVZ第一大股东(持股比例7.38%)。 Manono矿山锂储量增加47.9%至至536万吨LCE,规划产能增加至约160万吨万吨SC6。锂辉石精矿。根据AVZ于7月14日发布最新Manono项目JORC报告,Manono矿区锂储量增加41.6%至1.317亿吨矿石量,Li2O品位达1.65%(前值1.58%),锂资源储量提升47.9%至536万吨LCE(前值362.5万吨)。此外矿山产能将由此前70万吨SC6锂精矿扩张至160万吨,使用年限由20年扩张至29.5年。 天华时代有望承接每年天华时代有望承接每年80万吨锂精矿包销协议,为天华超净形成有效原料供应保障。 万吨锂精矿包销协议,为天华超净形成有效原料供应保障。根据上市公司目前规划天宜一、二期5万吨+江安县5万吨+甘眉工业园区6万吨氢氧化锂产能,公司至2024年将拥有16万吨电池级氢氧化锂产能(权益量14.4万吨)。此前天宜锂业通过与Pilgangoora、AMG签订21.5-24.5万吨/年锂精矿包销协议,本次天华时代将获得Manono项目50%锂精矿包销权利,对应每年可为天华超净提供约80万吨锂精矿供应量,公司锂精矿来料保障提升至101.5-104.5万吨,基本覆盖公司规划16万吨氢氧化锂扩张规划,保障公司锂盐产能顺利落地投产。 价格上行周期远未结束,谨慎预计本轮上行周期有望持续至价格上行周期远未结束,谨慎预计本轮上行周期有望持续至2022年底。年底。当前节点下,需求高增开启长期景气上行大周期,产业链对于资源端来料短缺已形成一致共识,2022年前澳洲预计仅有Pilbara旗下Ngungaju矿山(原Altura)新增复产产能约20.6万吨,国内矿山仅有甲基卡、李家沟分别投产47/18万吨;盐湖方面预计仅有Atacama(雅保、SQM),SaldeVida(Galaxy),Cauchari-Olaroz(赣锋、Orocobre等)新增合计新增产能约15万吨,考虑爬产需1-2年,实际矿石+盐湖新增产量预计难超14万吨LCE,预计同比增约20%,明显慢于下游需求增速。 投资建议:原料端收获有力保障,产能扩建已率先形成夯实供应链体系,产能扩张兑现预期增强.公司在已切入全球锂电供应链核心地位背景下,后续将发力产业链上下游协同优势,行业大周期下业绩有望快速放量。我们预计公司2021-2023年营收分别为31.89、60. 14、99.03亿元,实现归母净利润6.53、14.58、26.35亿元,EPS为1. 12、2.50、4.52元/股,对应当前价位下PE水平分别为90.4、40.5、22.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能建设进度不及预期风险、新能源车与消费电子需求不及预期风险、刚果(金)地区地缘政治风险
索通发展 有色金属行业 2021-09-27 25.41 -- -- 25.75 1.34%
25.75 1.34% -- 详细
预备阳极龙头兼具扩张优势与节能降耗技术功底,“能耗双控” 产业风向深化高端产品定位与公司产研优势。 索通发展为国内商用化预焙阳极龙头, 国内现有 5大生产基地合计/在建产能 252万吨/65万吨,并规划至 2025累计建成 500万吨产能。 公司凭借产能建设优势与下游客户合作扩能, 在为客户提供高端化预备阳极产能同时优先享受“北铝南移” 带来行业增量红利。 此外,公司具备铝电解全流程节能降耗技术积累, 在“能耗双控”政策倒逼产业加快节能降耗步伐下, 公司有望进一步提升产业链竞争实力。 “双碳双降”任务明晰,产业端节能降耗诉求下高端化预焙阳极需求有望迎历史性机遇。 铝电解为有色产业链核心耗电环节,占全国碳排放总额约4.5%,为耗能高强度、高耗能产业。 在碳达峰、碳中和历史性任务目标与国家长期“能耗双控”指标管控下, “北铝南移” 实现水电铝产能扩建为当前趋势,对应云南省内大幅提升预焙阳极配套产能诉求。另一方面,产业界节能降耗诉求明显,原料端、电解槽全流程降电耗解决方案为现有市场核心突破痛点, 电解铝电耗降低或将在市场开拓新业务模式与服务深度绑定方法。 新产能项目稳步推进, 多产品+服务模式有望开拓成长空间。 公司现有 5大生产基地产能合计达 252万吨,对应权益产能 187万吨。 此外,公司后续以西北、西南、山东、海外四大市场为开拓重点,持续兑现行业龙成长价值。 公司高端阳极品质优异,有效满足当前行业端节能降耗诉求。此外,公司新创立碳通公司以发展电解槽节能降耗综合解决方案产研销一体化业务推进。 在“双碳双降”政策端长期指引下,公司顺应产业发展趋势, 有效满足需求端当前核心诉求,未来有望进一步提升市场扩张速率。 投资建议: 公司已成为国内预焙阳极产业龙头, “北铝南移” 下新产能扩建诉求有望为公司提供扩建成长空间,“双碳双降”顶层政策引导下公司高端化产品需求有望实现快速推广,电解槽生态节能降耗解决方案为公司提供更多 元 发 展 空 间 , 未 来 业 绩 增 长 兼 具 长 期 性 与 成 长 性 。 我 们 预 计 公 司2021-2023年营收分别为 89.1、 111.9、 142.5亿元,实现归净利润 5.84、6.92、 9.64亿元, EPS 为 1.27、 1.50、 2.10元/股,对应当前价位下 PE 水平分别为 22.1、 18.7、 13.4倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 预焙阳极市场供需超预期变动风险;宏观政策超预期变化风险; 公司新产能落地及后续规划产能建设不及预期风险。
浙富控股 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-12 5.90 -- -- 7.15 21.19%
8.30 40.68%
详细
内战略转型“再生金属提取+前端危废无害化”一体化战略,再生金属收入、毛利占比已分别达87%、88%。公司起步于水轮发动机组与核电控制棒驱动机构,2020年公司通过资产重组战略转型至“再生金属资源回收+前端危废无害化”领域,凭借先进的金属冶炼提取工艺(获国家科技进步二等奖)以及前端“危废无害化”(178万吨运行+117万吨在建)卡位布局,逐步形成前后端一体化“再生金属+危废处置”业务布局;截止2020年,公司再生金属资源化利用实现收入73.6亿元,占总营收比例达87%;毛利总额约19.2亿元,占总毛利比例达88%;截止2020年公司拥有再生金属产能:阴极铜12.2万吨/年,再生金7.9吨/年,再生银170吨/年,再生镍3300金属吨/年,再生锌2.3万吨,再生锡7280吨,再生铅11667吨等。伴随江西自立工厂即将完成多金属综合利用技改项目,利用废锂电池正极、净化渣等为原料新增产能:精制硫酸钴1.5万吨/年,精制硫酸镍1.5万吨/年,工业级碳酸锂790吨/年;后续公司将进一步拓宽来料渠道,尤其废锂电池回收企业固废/危废,提升能源金属结构占比。 再生金属资源化回收或将改变危废处置行业格局。“双碳”政策背景下,再生金属作为“低碳金属资源”,或将成为未来重要产业方向。尤其能源金属领域资源端来料面临海外资源优势国家卡位瓶颈,“城市矿山”、再生金属赛道领域将成为我国金属资源“内循环”的重要途径,符合国家中长期发展战略。此外,新能源赛道废料属危险化学品,“危废无害化”作为后端资源来源成为卡位布局的重要准入政策壁垒,公司先发优势显著。 规模化处理&深度资源化综合利用构建强大护城河,公司具备成为危废行业龙头基因。1)公司再生金属&危废无害化产能处于同行业领先水平,后端再生金属资源化综合利用将反哺前端产能扩张,正循环效应助力公司在市场竞争中脱颖而出;2)工艺方面持续精进积累,新增硫酸钴、硫酸镍产线切入新能源回收企业固废/危废处置产业链;前端高温熔融工艺成功打通固态无机、有机废物无害化;后端多金属再生能力具备稀缺性价值;3)公司区位优势显著,前端运行及在建项目覆盖浙江、江西、江苏等产废大省,后端江西自立工厂可充分利用江西地区金属材料产业链优势,来料供应充足。 投资建议:公司已成为危险废物深度资源化龙头,未来产销规模有望持续提升。我们上调公司2021~2023年营收至137.3/169.8/199.2亿元(原预测125.4/153.0/176.4亿元),实现净利润21.8/25.4/30.0亿元(原预测20.5/24.4/27.4亿元),EPS为0.41/0.47/0.56元/股,对应当前价位下PE水平分别为14.4/12.4/10.5倍。对比同行业估值处于中性偏低水平,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格波动风险;危废处置产能投产及爬产不及预期风险;疫情反复影响公司生产风险;危废转移政策风险;产能落地及投产不及预期风险。
南山铝业 有色金属行业 2021-08-05 4.81 -- -- 6.13 27.44%
6.13 27.44%
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事件: 2021年 8月 2日,公司发布公告拟与联合新材料共同出资设立“龙口南山再生资源有限公司”, 合计投资 3.3亿元, 公司拟出资 1.98亿元,占注册资本 60%,联合新材料出资 1.32亿元,占注册资本 40%。合资公司主要从事再生铝保级综合利用项目,回收源以公司生产厂废料及市场回收易拉罐为主,投资建成后,公司将新增 10万吨再生铝合金产能。 进一步完善产业链构筑, 有效提升铝加工原料端供给。 公司现有 81.6万吨电解铝产能及下游 125万吨铝材加工产量,公司需外购约 40万吨电解铝以满足铝加工需求。 布局再生铝回收项目一方面为公司提供生产过程中铝废料回收途径,同时提升原料端自供率、 增厚产业链盈利空间。 公司引进国外多室炉熔炼工艺,实现再生铝保级使用。 假设单吨再生铝可实现约 1000元综合成本节约,则 10万吨产能可兑现约 1亿元年化利润空间。 国内“双碳”政策目标下,铝资源回收有望替代电解环节形成铝材原料新来源。 有色行业“双碳”政策规划下,占据有色行业超 70%碳排放规模的电解铝环节明确产能管控,已规划产能投放放缓,新产能难以落地。 再生铝不仅可实现废料再生利用,且能耗不足原铝生产 5%,明显减少碳排放,且在具备废料回收路径下具备良好经济效益,未来再生铝有望成为国内铝加工原料供给核心增量。考虑到国内当前铝板带箔材回收规模尚待扩张,提前构筑废铝端原料来源途径有望优先抢占区域市场,并为再生铝规模提升提供原料端基础。 公司在山东打造完整铝产业链,布局再生铝有望优先锁定省内废铝来源。 公司在山东龙口 45平方公里内构筑由氧化铝至铝材深加工完整产业链, 地方产业内具备区域性优势。 当前时点公司前瞻性布局再生铝,有望提前锁定省内罐料及其他铝废料回收源,为后续再生铝规模扩张提供基础。另一方面考虑到未来电解铝价格或将涵盖碳排放成本,再生铝环节凭借低能耗有望持续提升经济价值,为公司开拓利润增长新空间。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 30.68、 37.88、44.80亿元,对应 PE 分别为 20.1、 16.3、 13.8倍。 我们认为,公司高端化产线放量增长具备可持续性,利润增长模式将开启新篇章。 再生铝产业进一步完善产业链构筑及盈利空间, 继续看好公司业绩长期增长潜力,维持“买入”评级。 风险提示: 公司产品产销爬坡不及预期风险;新能源车市场规模增长不及预期风险;汽车轻量化发展方向变革风险。
南山铝业 有色金属行业 2021-07-16 4.42 -- -- 5.64 27.60%
6.13 38.69%
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事件: 2021年 7月 13日,公司发布 2021年半年度业绩预增公告,预计2021H1实现归母净利润 14.2-15.5亿元,同比增幅达 66.9%-82.6%,扣非归母净利润 13.6-15亿元,同比增幅 75.0%-92.2%;单季度看, 2021Q2归母净利润为 8.8-10.1亿元, 环增 64.2%-89.2%, 同增 65.7%-92.1%。 铝价上涨带动公司产业链利润空间,汽车板产销规模提升兑现。 公司二季度业绩增长核心来自两大因素: 1)二季度国内电解铝均价较一季度提升 2339元/吨,以公司自有 81.6万吨电解铝产能测算,二季度电解铝价格上涨有望为公司带来约 3.5亿元净利润提升; 2) 公司二季度汽车板产品产能释放进度超预期,二期十万吨汽车板产能落地为公司产销规模提供爬坡空间,假设二季度公司汽车板产销环比增加 1.5万吨产销量,则有望增厚公司净利约0.6亿元。 电解铝纵向一体化、汽车&航空铝板精深加工奠定公司长期成长基调。 ①“碳中和”长期路径下,电解铝行业盈利中枢抬升面临确定性机遇;公司布局电解铝纵向一体化,从电源端、氧化铝、预焙阳极到电解铝生产一体化自给,不仅具备更强的抵御周期波动风险,更能收获广阔利润空间及强劲现金流,支撑高端产品研发;②向前看,公司上游资源端布局印尼宾坦氧化铝开发项目, 在保障海外质优价廉资源供给同时,为海外潜在铝业务构筑发展平台,为更长期战略发展作储备;③下游聚焦汽车板、航空铝板领域研发及产业化发展,在持续得到海内外客户认可的条件下,公司高端产品即将从研发转入放量阶段。 我们认为,电解铝中期高价为公司带来高盈利基础,印尼氧化铝项目再添盈利增长极,高端铝材步入产品放量收获期,为公司盈利中枢带来长期提升。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 30.68、 37.88、44.80亿元,对应 PE 分别为 15.9、 12.8、 10.8倍。 我们认为,公司高端化转型即将完成,持续加码研发将使公司长期保持行业领跑姿势,利润增长模式将开启新篇章。与传统电解铝公司相比,公司终端产品所处赛道更具竞争力与市场壁垒,客户具有长期粘性且未来市场增量空间广阔,从业绩成长空间角度上, 我们看好公司业绩长期增长潜力, 维持“买入”评级。 风险提示: 全球宏观经济波动风险; 航天板材终端消费不及预期风险; 产品研发成果转化不及预期风险, 海外业务开拓风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名