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洛阳钼业 有色金属行业 2022-03-30 5.30 9.00 89.47% 5.64 6.42%
5.64 6.42% -- 详细
事件:洛阳钼业发布2021年度报告,2021年公司总营收和总利润创历史新高,毛利增厚显著。实现营业收入1,738.63亿元,同比+53.89%;归母净利润51.06亿元,同比+119.26%;归母扣非净利润41.03亿元,同比+276.24%。2021Q4单季度营业收入473.04亿元,同比+44.77%,环比+13.32%;归母净利润15.48亿元,同比+115.19%,环比+34.65%;归母扣非净利润21.89亿元,同比+549.86%,环比+326.70%。 铜钴量价齐增,贡献业绩释放:公司矿业生产板块表现亮眼:1)量:2021年TFM铜产量为209,120吨,创四年新高,同比上升14.53%;钴全年产量为18,501吨,创三年新高,同比上升19.86%,巴西磷肥产量创巴西建厂以来新高,同比增长2.41%。此外钼、钨、铌产量分别同比变动+18%、-0.25%和-7.68%。。2)价:公司的主要产品价格均有20%以上的增长,其中铜年均价为9,317美元/吨,同比增加50.61pct;钴产品均价为23.98美元/磅,同比增加56.02pct;氧化钼年均价为15.9美元/磅,同比增长82.76pct;钨(APT)产品均价为15.38万元/吨,同比增长20.53pct;铌铁均价为42.54美元/公斤,同比增长71.6pct;磷酸一铵产品均价为694美元/吨,同比增长105.93pct。量价齐增贡献业绩释放。 降本增效成果显著,三费费率持续改善同时加大研发投入:公司继2020年提前完成5亿美元三年降本目标之后,继续在各运营单元开展降本增效活动。2021年,公司矿山采掘及加工板块生产运营成本实现同口径同比降本增效超16亿元人民币。2021年公司三费费用为27.4亿元,三费费率1.58%,同比下降34.69%。其中管理费用率改善程度最为突出,同比下降23.99%。此外2021年公司研发费用2.7亿元,占营业收入的0.16%,提升1.97pct。支出主要投入三道庄矿区生产工艺改进提升及矿区环境治理改善研究、上房沟高滑石型钼矿生产工艺改进研究等项目。公司还运用5G技术实现无人采矿,大幅提升矿区安全生产的保障能力和生产效率,夯实高质量发展路线。 现金流保持充裕,加速推进刚果金TFM混矿与KFM开发,稳健成长为领先世界级铜钴矿山:公司坚持保持流动性以支撑建设年所需资本开支。2021年公司货币资金余额人民币243亿元,剔除IXM后的资产负债率为55.45%,财务结构仍然稳健。2021年剔除贸易业务影响后经营活动产生的现金流量净额为118.03亿元。公司将2022年定位为建 设年,将加快刚果金两个世界级矿山建设。公司TFM与KFM两大铜钴矿合计矿产资源1216.9百万吨,已超越嘉能可四座矿山资源量1120.9百万吨。其中,KFM开发后,预计公司刚果铜、钴金属资源量可达到3098.3/557.3万吨,超过全球最大的钴原料供应商嘉能可的储量2194.4/466.2万吨。TFM混矿项目完成后产能有望新增铜、钴28.85/2.43万吨,项目完全建成后公司有望实现铜产能53万吨,钴产能4.4万吨,为全球最大在产钴矿。 华越MHP项目或贡献可观投资收益:公司持有华越项目30%股权及31%的包销权,项目设计产能为年产6万吨镍金属量的混合氢氧化镍钴(MHP),含钴0.78万吨。据华越官方公众号,该项目于2020年3月开始开工建设,2021年11月17日投料成功,于同年11月28日正式投产。据钢联,2022年3月25日四套高压酸浸核心装置已具备满负荷生产能力。项目有望贡献可观投资收益。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为1791、1959、2209亿元,实现净利润78.3、90.2、122.12亿元,对应EPS分别为0.36、0.42、0.57元/股,目前股价对应PE为15.1、13.1、9.7倍。首次覆盖给予“增持-A”评级,6个月目标价9元/股。 风险提示:项目进展不及预期,铜钴等主要金属价格大幅波动风险,境外经营政策环境风险等。
洛阳钼业 有色金属行业 2022-02-28 5.71 -- -- 6.13 7.36%
6.13 7.36% -- 详细
洛阳钼业以钼钨生产起家,逐步拓展铜钴金铌磷等多种金属及资源上游开发、延伸能源金属材料和矿业贸易,通过国际化扩张实现多品种资源、贸易平台化布局。公司在全球范围内拥有4大生产基地:中国钼钨、刚果(金)铜钴、澳洲铜金和巴西铌磷业务,目前已经发展为全球最大白钨生产商、第二大钴铌生产商、前七大钼生产商、领先的铜生产商及巴西第二大磷肥生产商。2019年参与并加码印尼镍钴项目,迈出向新能源领域进军的关键一步。通过构建独特而多元化的产品组合,最大化获得价格周期轮动的收益。 逆周期布局多品种、全球化资源,打造全球领先大宗商品供应商。逆周期收购非洲刚果(金)TFM(持股80%)和KFM(持股95%)两大世界级优质铜钴矿山,2023年混矿项目投产后,预计TFM阴极铜和氢氧化钴总产能分别达47万吨和4.3万吨,跻身全球铜钴资源第一梯队。巴西铌磷作为“压舱石”后备力量持续蓄能;澳洲铜金矿签订国内首个5.5亿美元金属流协议,超前实现公司部分价值;三大钼钨伴生矿接续贡献,技术沉淀厚积薄发。 “矿业+贸易”模式,助力公司全球化国际矿业定位,创造利润新增长点。IXM为全球第三大贸易公司,拥有多元化的贸易、物流和矿业投资业务以及全球金属期现货贸易网络。IXM已负责TFM所生产铜与钴全部产量、巴西所生产铌全部产量及NPM所生产铜部分产量的对外销售,并深度参与公司其余众多层面的资源整合,实现产销闭环,开拓业务同时进一步提升盈利稳定性。考虑期现货总业务规模,2019-2021H1,IXM净利润达2.7亿、7.7亿、3.7亿元,为公司创造新的利润增长点。 对标海外优质矿企精细化管理“降本增效”,ESG评级位列业内领先。在国际化快速扩张过程中,公司对标海外矿企现代化管理理念,搭建“5233”管理构想,制定三年降本增效方案,推行现代化技术应用,全面实现“降本增效”。2020年和2021H1分别实现降本5亿美元和3.63亿美元。在2021MSCI评估中,公司ESG评级上调到了“A”,与力拓、必和必拓齐列,助力公司突破传统矿端概念“桎梏”走向新时代国际化矿业资源企业。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为50.72、62.52、74.03亿元,对应PE分别为24.4、19.8、16.7倍,PB分别为2.8、2.5、2.2倍,我们认为,公司通过逆周期国际化收购构建独特而多元化的产品组合,最大化获得价格周期轮动的收益,非洲刚果(金)TFM和KFM铜钴矿山奠定公司全球钴资源量第一地位。对标海外优质矿企管理模式,“降本增效”效果显著,ESG评级领跑国内矿界,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:金属价格大幅波动风险、海外资产运营风险、政治及政策风险
洛阳钼业 有色金属行业 2022-01-28 5.50 7.20 51.58% 6.12 11.27%
6.13 11.45%
详细
全球金属资源龙头。公司主要从事刚果金铜钴、中国钨钼、澳洲铜金、巴西铌磷矿山的采选、冶炼和深加工业务和IXM基本金属贸易业务。21上半年矿山采掘业务营收占比14%,毛利占比55%,其中铜钴板块营收占矿山采掘51%,毛利占比62%,贡献主要业绩弹性。 铜价短期高位震荡,需求中长期向好,公司扩产项目业绩弹性逐步显现ü需求端,预计22年全球光伏、新能源、风电铜需求量199万吨。供给端,22年全球主要铜矿新增产能约68.5万吨。全球铜库存持续下降,目前处于低位。铜价从20年年初5200美元/吨到现在9800美元/吨左右上涨近80%,预计22-23年维持高位震荡态势。 ü公司10K扩产项目预计21年增产2万吨;TFM混合矿项目预计23年投产,达产后公司铜产能将达45万吨/年,较目前翻倍。预计公司21-23年铜销量分别为19.45万吨、22.02万吨、23.56万吨。 新能源金属钴镍需求持续增长,公司成为全球钴龙头ü需求端,电池领域年复合增速14%,5G带动电子消费增长。供给端,20年产量同比下降5%,未来疫情不确定性较高。钴价20年后涨幅已超30%,目前稳定在30万/吨以上,预计22-23年将维持高位。 ü公司拥有TFM和KFM两大优质铜钴矿,钴资源储量全球第一。预计公司21-23年钴销量分别为1.45万吨、1.7万吨、1.9万吨。镍方面,公司与华友钴业投资的印尼6万吨湿法冶炼项目已投产。 。金属贸易业务打开公司稳定成长属性。公司于19年7月收购基本金属贸易商IXM,金属销售量自19年持续提升,预计21年销量同比增长30%以上。公司业绩受金属价格波动影响减小,成长属性增强。 盈利预测盈利预测&投资建议预计公司21-23年实现归母净利润分别为56.92亿元、67.25亿元、77.31亿元,实现EPS分别为0.26元、0.31元、0.36元,对应PE分别为23倍、20倍、17倍。估值采用PE法,给予公司23年20倍PE,对应市值1546亿元,目标价7.2元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示提示下游需求不及预期,金属价格波动风险,人民币汇率波动风险等
洛阳钼业 有色金属行业 2021-11-02 5.99 -- -- 6.07 1.34%
6.18 3.17%
详细
21Q3 实现归母净利润 11.50 亿元, 各板块产量符合预期公司前三季度实现营收 1265.59 亿元,同比+57.59%;实现归母净利润 35.58 亿元,同比+121.07%;实现扣非净利润 19.14 亿元,同比+153.95%。 21Q3 单季度实现营收 417.43 亿元,同比+24.37%,环比-7.03%;实现归母净利润 11.50 亿元,同比+91.06%,环比-17.95%;实现扣非净利润 5.13 亿元,同比+108.60%,环比-42.85%。 公司前三季度中国业务钼产量 11,868 吨,同比+17.12%,钨产量 6,447吨,同比-3.43%;澳洲 NPM(80%权益)铜产量 17,584 吨,同比-11.88%,金产量 15,212 盎司,同比+0.44%;刚果(金)铜产量 152,329 吨,同比+7.30%,钴产量 11,100 吨,同比+5.64%;巴西铌产量 6,270 吨,同比-13.33%,磷产量 83.82 万吨,同比+1.69%。公司矿山业务各品种产量符合预期。 公司今年积极布局刚果(金)扩产增效重点项目(10K 项目)及澳洲铜金矿扩产项目。截至目前, 10K 项目已投入满负荷生产,每日矿石处理量增加至 25000t/d;澳洲扩产项目已完全达产,年处理量提升 15%。 未来在铜钴板块仍有巨大增长潜力, ESG 绩效进一步提升公司于 8 月发布 TFM 铜钴矿混合矿项目,拟投资 25.1 亿美元, 规划建设 3 条生产线,分别为 350 万吨/年的混合矿生产线、 330 万吨/年的氧化矿生产线和 560 万吨/年的混合矿生产线,年处理矿石量总计 1240万吨。项目计划 2023 年建成投产, 未来达产后预计新增铜年均产量约20 万吨,新增钴年均产量约 1.7 万吨。 公司 MSCI ESG 最新评级由“BBB”调升至“A”,属于全球行业第一梯队,领跑国内矿业界;持续加强矿产品的负责任供应链建设,钴溯源项目 Re|Source 顺利推进,预计年内可覆盖特斯拉供应链。 风险提示: 核心产品价格下跌;核心产品产销量不达预期。 投资建议: 维持“买入”评级。 预计公司 2021-2023 年营收分别为 1640/1583/1583 亿元,同比增速45.1%/-3.4%/0.0%;归母净利润分别为 51.38/65.47/72.59 亿元,同比增速 120.6%/27.4%/10.9%;摊薄 EPS 分别为 0.24/0.30/0.34 元,当前股价对应 PE 为 26/21/19X。考虑到公司在全球范围内多品种布局能有效降低风险,内部降本增效措施卓有成效,现有矿山资源储备丰富,且铜钴未来仍然有巨大的增长潜力,维持“买入”评级。
洛阳钼业 有色金属行业 2021-08-25 6.80 8.10 70.53% 8.56 25.88%
8.56 25.88%
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事件:公司披露2021年半年报,2021年年上半年实现营收848.16亿元,同比+81.45%,实现归母净利润24.09亿元,同比+138.99%,实现扣非归母净利润14.01亿元,同比+175.92%。 价格及盈利性大增,产量稳定,业绩大幅增长。1)金属价格同比大幅上涨。2021年上半年全球加速复苏,消费旺盛,整体金属价格同比大幅上涨,其中阴极铜+65.25%,金属钴+34.14%,氧化钼+40.77%,黑钨精矿+12.78%。2)降本增效叠加价格大涨,公司盈利性大增。公司降本成绩斐然,上半年合计降本3.63亿元,加之产品价格大涨,公司上半年盈利性大增,其中刚果(金)铜钴项目毛利率增加40.4pct至50.5%,巴西铌磷项目毛利率增加13.8pct至30.8%,澳洲铜金项目毛利率增加13.2pct至32.9%。3)产量整体保持稳定。刚果(金)项目产铜9.81万吨,产钴7010吨,同比+7.9%/+7.3%。钼钨项目产钼7999吨,产钨4272吨,同比+13.1%/-8.4%。巴西业务产铌3947吨,产磷肥52万吨,同比-20.7%/-5.5%。澳洲项目产铜1.17万吨,产金9643盎司,同比-16.3%/-11.4%。 TFM10K正式投产,其余重点项目进展顺利。1)TFM10K项目:该项目已于7月投产,矿石处理量将从1.5万吨/天大幅增长到2.5万吨/天。 2)TFM混合矿项目:该项目已完成可研工作并获批,计划总投资25.1亿美元,预计2023年建成投产,届时将增加铜钴年产量20万吨/1.7万吨。3)澳洲扩产项目:该项目已于5月份完全达产,年处理量预计提高15%。4)印尼华越镍钴项目:该项目进展顺利,预计今年年底建成投产。 携手宁德时代,加强产业链合作。4月份,公司与宁德时代建立新能源金属全方位战略伙伴关系,以1.375亿美元对价转让KFM铜钴矿23.75%的股权。此举将提前锁定长期采购客户,加深公司与产业链下游巨头的协同能力,优化产业链资源配置。 盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润55.21/65.46/85.34亿元。考虑到新能源下游景气度高,公司资源储量领先以及扩建项目稳步推进,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期、金属价格波动、在建项目不及预期
洛阳钼业 有色金属行业 2021-08-09 7.01 -- -- 8.07 15.12%
8.56 22.11%
详细
公司事件公司于 2021年 8月 7日发布公告, 拟投资 25.1亿美元用于 TFM 铜钴矿混合矿项目建设, 规划建设 3条生产线,分别为 350万吨/年的混合矿生产线、 330万吨/年的氧化矿生产线和 560万吨/年的混合矿生产线,计划 2023年建成投产, 未来达产后预计新增铜年均产量约 20万吨,新增钴年均产量约 1.7万吨。 TFM 投资扩产释放铜钴产能,共计新增 1240万吨矿石处理量TFM 铜钴矿拥有 6个采矿权,是全球范围内储量最大、品位最高的铜、钴矿产之一,资源开发潜力巨大,公司间接持有 TFM 铜钴矿 80%权益。 截至 2020年底, TFM 拥有铜、钴资源量分别为 2471万吨、 247万吨,铜、钴的品位分别为 2.9%、 0.29%, 2020年铜、钴产量达 18.26万吨、1.54万吨。 本次投资项目旨在进一步开发 TFM 丰富资源, 挖掘内生性增长潜力,化资源优势为产能优势,计划总投资 25.1亿美元,资金来源为企业自筹和银行贷款;规划建设 3条生产线,分别为 350万吨/年的混合矿生产线、 330万吨/年的氧化矿生产线和 560万吨/年的混合矿生产线,计划 2023年建成投产, 达产后预计年处理矿石总量 1240万吨, 新增铜、钴年均产量分别约 20万吨、 1.7万吨。 混合矿开发充分实现资源价值,铜价高企背景下更具性价比铜钴矿由表生氧化矿过渡到混合矿和原生硫化矿,本次公司投资落地的项目即为混合矿扩产,随着 TFM 铜钴矿资源开发的进展,进一步开发混合矿、充分挖掘自有矿山并实现资源价值成为必然选择。本次扩产项目预计建设期不超过 2年半,建设速度超过市场预期,当前铜钴价格景气上行,与外购资源相比,利用自有资源进行铜钴产能扩张更具性价比。 大力发展铜钴矿聚焦能源金属赛道,规模化效应降本增效据公司发布的 2021年经营计划,预计 TFM 铜产量 18.73-22.89万吨,钴产量 1.65-2.01万吨。本次混合矿项目建成后,预计 TFM 可达铜年产能 40万吨、钴年产能 3万吨,叠加远期 Kisanfu 项目投产后铜钴产能的进一步扩张,公司将受益规模化效应带来的降本增效。 本次投资落地之前,公司在铜钴矿领域已有频繁的进展: 1) TFM 10K扩建项目成功投产, 达产后铜、钴产能预计分别达到 8.85万吨、 0.73万吨; 2) TFM 新建 2万吨日处理量的硫化矿预计 2023年投产; 3)Kisanfu铜钴矿正处于可研阶段,预计 2021年底完成项目可研并于2022年开始一期项目建设,公司还将 Kisanfu 铜钴矿部分权益转给宁德时代,与锂电龙头达成战略合作。铜钴矿领域开展业务的力度和效率彰显了公司聚焦能源金属赛道的信心。 Table_Summary] 公司事件公司于 2021年 8月 7日发布公告, 拟投资 25.1亿美元用于 TFM 铜钴矿混合矿项目建设, 规划建设 3条生产线,分别为 350万吨/年的混合矿生产线、 330万吨/年的氧化矿生产线和 560万吨/年的混合矿生产线,计划 2023年建成投产, 未来达产后预计新增铜年均产量约 20万吨,新增钴年均产量约 1.7万吨。 TFM 投资扩产释放铜钴产能,共计新增 1240万吨矿石处理量TFM 铜钴矿拥有 6个采矿权,是全球范围内储量最大、品位最高的铜、钴矿产之一,资源开发潜力巨大,公司间接持有 TFM 铜钴矿 80%权益。 截至 2020年底, TFM 拥有铜、钴资源量分别为 2471万吨、 247万吨,铜、钴的品位分别为 2.9%、 0.29%, 2020年铜、钴产量达 18.26万吨、1.54万吨。 本次投资项目旨在进一步开发 TFM 丰富资源, 挖掘内生性增长潜力,化资源优势为产能优势,计划总投资 25.1亿美元,资金来源为企业自筹和银行贷款;规划建设 3条生产线,分别为 350万吨/年的混合矿生产线、 330万吨/年的氧化矿生产线和 560万吨/年的混合矿生产线,计划 2023年建成投产, 达产后预计年处理矿石总量 1240万吨, 新增铜、钴年均产量分别约 20万吨、 1.7万吨。 混合矿开发充分实现资源价值,铜价高企背景下更具性价比铜钴矿由表生氧化矿过渡到混合矿和原生硫化矿,本次公司投资落地的项目即为混合矿扩产,随着 TFM 铜钴矿资源开发的进展,进一步开发混合矿、充分挖掘自有矿山并实现资源价值成为必然选择。本次扩产项目预计建设期不超过 2年半,建设速度超过市场预期,当前铜钴价格景气上行,与外购资源相比,利用自有资源进行铜钴产能扩张更具性价比。 大力发展铜钴矿聚焦能源金属赛道,规模化效应降本增效据公司发布的 2021年经营计划,预计 TFM 铜产量 18.73-22.89万吨,钴产量 1.65-2.01万吨。本次混合矿项目建成后,预计 TFM 可达铜年产能 40万吨、钴年产能 3万吨,叠加远期 Kisanfu 项目投产后铜钴产能的进一步扩张,公司将受益规模化效应带来的降本增效。 本次投资落地之前,公司在铜钴矿领域已有频繁的进展: 1) TFM 10K扩建项目成功投产, 达产后铜、钴产能预计分别达到 8.85万吨、 0.73万吨; 2) TFM 新建 2万吨日处理量的硫化矿预计 2023年投产; 3)Kisanfu铜钴矿正处于可研阶段,预计 2021年底完成项目可研并于2022年开始一期项目建设,公司还将 Kisanfu 铜钴矿部分权益转给宁德时代,与锂电龙头达成战略合作。铜钴矿领域开展业务的力度和效率彰显了公司聚焦能源金属赛道的信心。 投资建议公司投资 TFM 混合矿扩产项目,充分挖掘资源禀赋,转化为产能优势,并且其“内需性增长+外源性扩张”双轮驱动模式促进业务规模增长。 预计 2021-2023年公司营收分别为 1181.54/ 1212.33/ 1228.49亿元,同 比 增 速 分 别 为 4.6%/2.6%/1.3% ; 对 应 归 母 净 利 润 分 别 为49.52/62.44/67.24亿元, 同比增速分别为 112.6%/26.1%/7.7%, 当前股价对应 PE 分别为 30X/24X/22X, 给予“买入”评级。 风险提示公司矿山项目建设投产不及预期风险; 金属价格波动风险; 刚果(金)政府的政治经济环境不确定性风险;利率及汇率波动风险等。
洛阳钼业 有色金属行业 2021-03-31 5.33 -- -- 5.93 11.26%
6.54 22.70%
详细
公司事件公司披露2020年年报,公司全年实现营业收入1129.81亿元,同比增长64.51%,实现归母净利润23.29亿元,同比增长25.4%,扣非后归母净利润10.91亿元,同比增长46.06%,EPS0.11元/股,同比增长22.22%。公司业绩的大幅提升主要是因为2019年公司完成IXM并购并将贸易业务合并。 矿业经营稳定协同贸易业务贡献收益,助力公司业绩提升助力公司业绩提升公司全年各业务板块生产运营稳定,铜钴板块是公司重要利润增长点,2020年TFM铜产量为18.3万吨,同比上涨2.61%,钴产量为1.5万吨,同比降低4.11%。铜产量增加叠加高位铜价使铜钴业务实现归母净利润9.85亿元,较去年增长12倍,实现毛利率19.91%,同比上涨13.74%;铜金业务受益于金价抬升,实现毛利率29.26%,同比上涨7.21%;铌磷业务因其产销增加实现毛利率28.83%,同比上涨2.51%;钼钨业务因价格下跌变现略显不足。另一方面,公司依托IXM平台积极发挥协同效应,保障产品的稳定运输,2020年IXM金属贸易板块,矿物金属及精炼金属销售量分别达到274万吨、260万吨;全年实现毛利2.83亿美元,归母净利润1.14亿美元,均达到历史最佳水平。 持续推进内部成本管控,降本增效成果显著显著报告期内,公司积极推进各个业务板块的成本管控计划,通过调整人事架构和管理体系以降低管理费用并提高管理效率,以及通过改进生产工艺等措施持续降低矿山板块现金成本。2020年公司矿业板块的生产运营成本实现同口径同比削减超过29.30亿元,其中铜钴板块降本3.65亿美元,钼钨板块降本1.11亿元,铌磷板块降本0.66亿美元,铜金板块降本0.03亿美元。公司不断成本结构,提前完成3年5亿美元的降本目标,低成本的运营模式将持续有利于业绩释放。 公司发布产量指引,项目推进促进未来产能释放促进未来产能释放据公司发布的2021年经营计划,预计TFM铜产量18.73-22.89万吨,钴产量1.65-2.01万吨,NPM铜产量2.41-2.94万吨,黄金产量2.13-2.6万盎司,钼产量1.38-1.69万吨,钨产量0.69-0.84万吨,铌产量0.87-1.06万吨,磷肥产量99.9-122.1万吨,实物贸易量479-585万吨。公司几大重点项目方面,1)TFM铜钴矿10k的扩建项目正积极推进,预计H1投产扩大铜钴板块产能空间;2)TFM新建2万吨日处理量的硫化矿预计2023年投产;3)新收购的Kisanfu铜钴矿正处于可研阶段,预计2021年底完成项目可研并于2022年开始一期项目建设,项目持续推进提升未来产量空间。投资建议公司收购Kisanfu铜钴矿矿后,资源禀赋进一步增强,并且其“内需性增长+外源性扩张”双轮驱动模式促进业务规模增长。预计2021-2023年公司营收分别为1181.54/1212.33/1228.49亿元,同比增速分别为4.6%/2.6%/1.3%;对应归母净利润分别为49.52/62.44/67.24亿元,同比增速分别为112.6%/26.1%/7.7%,当前股价对应PE分别为23X/19X/17X,给予“增持”评级。 风险提示公司矿山项目建设投产不及预期;金属价格波动风险;利率及汇率波动风险等。
洛阳钼业 有色金属行业 2021-03-29 5.25 -- -- 5.85 11.43%
6.54 24.57%
详细
2020年内部降本取得明显成效公司全年实现营收1129.81亿元,同比增长64.51%;实现归母净利润23.29亿元,同比增长25.40%;实现扣非归母净利润10.91亿元,同比增长46.06%;实现经营活动产生的现金流净额84.92亿元,同比增长将近4倍。整体业绩符合我们在三季报点评当中的预期。 产量方面,公司绝大部分产品产量都完成了年初制定的目标。公司也给出了2021年的产量指引,其中钼钨、铜金、铌磷板块产量保持稳定,刚果(金)铜钴板块产量在2020年基础上有所增长,主要是由于TFM的10K扩产项目预计能够在今年上半年达产。 成本方面,公司2020年内部降本取得明显成效,矿业各业务板块生产运营成本实现同口径同比削减超过29.30亿元人民币,提前1年时间完成3年5亿美金的降本目标。 IXM发挥协同效应,未来在铜钴板块仍有巨大增长潜力2020年IXM实现毛利2.83亿美金,归母净利润1.41亿美金,两者均达到历史最佳水平。另外为应对疫情对物流的影响,特别是南非等国封港等措施,公司也依托IXM全球发达的物流网络,迅速调整运输路径,寻求替代方案,保障原材料和产成品运输总体稳定。 公司在2020年底以5.5亿美金总价收购自由港在刚果(金)的Kisanfu铜钴矿中95%的间接权益,目前同时拥有TFM和KFM两个世界级的铜矿矿山,两个矿山相距仅33公里。公司作为负责任的钴生产商,未来有望把TFM和KFM项目统筹规划开发,充分发挥与现有刚果(金)业务的协同效应。 风险提示:核心产品价格下跌;核心产品产销量不达预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计公司2021-2023年营收分别为1249/1256/1259亿元,同比增速10.5/0.6/0.2%,归母净利润分别为46.77/51.56/53.86亿元,同比增速100.8/10.2/4.5%;摊薄EPS分别为0.22/0.24/0.25元,当前股价对应PE为24/22/21X。考虑到公司全球范围内多品种布局能有效降低风险,内部降本增效措施卓有成效,现有矿山资源储备丰富,未来仍有巨大的增长潜力,维持“买入”评级。
洛阳钼业 有色金属行业 2020-12-16 4.65 -- -- 7.43 59.78%
8.05 73.12%
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储量大,品质高,有望冲刺行业龙头Kisanfu 铜钴矿是位于公司 Tenke 铜钴矿西南 33公里的大型铜钴矿床,是全球现存最大的未开发的铜钴矿之一。FCX 通过 PDC 持有该铜钴矿95%权益,刚果(金)政府持有另外的 5%权益。Kisanfu 铜钴矿总资源量约为 3.65亿吨矿石,铜平均品位约 1.72%,含铜金属约 628万吨;钴平均品位约 0.85%,含钴金属量约 310万吨。钴金属方面,无论是资源储量还是资源品质方面,Kisanfu 铜钴矿(310万吨)均优于洛阳钼业自有的 TFM(249万吨)、Mutanda 铜钴矿(216万吨)以及 Kantaga 铜钴矿(255万吨),资源开发潜力巨大。收购完成后,洛阳钼业的权益铜金属量预计从 2329万吨提升至 2925.6万吨,增长 25.6%,权益钴金属储量将从 199.0万吨提升至 493.5万吨,大幅增加 148%,有望一举超过Mutanda 铜钴矿和 Kantaga 铜钴矿,成为铜钴金属细分行业龙头,同时为国内新能源行业发展储备充足的战略资源。 具备可借鉴的海外资源开发经验公司收购 Kisanfu 铜钴矿等优质矿山资源,积极实践“内需性增长+外源性扩张”双轮驱动的业务增长模式。公司 2016年收购 TFM,通过实施一系列管理措施,显著提升矿山资源开发潜力,2019年 TFM 实现铜钴产量分别为 1.61万吨、17.80万吨;2020年规划产能上限分别可达到1.7万吨及 20万吨。我们认为公司通过 TFM 的实践,包括运营、基础设施建设以及与刚果(金)政府和当地之间的协调等,已经为公司积累更加丰富的矿山管理经验以及更为强大的境外资源开发能力,最大程度保障公司在海外资源勘探的顺利进行。 投资建议公司通过收购刚果(金)特大级 Kisanfu 铜钴矿,铜钴资源储备再上一层楼;同时,公司有望充分发挥现有海外矿山运营经验,充分实现协同效应,因此我们认为公司未来业绩稳定增长可期,维持公司 2020-2022年盈利预测,分别实现净利润 24.80/29.14/31.18亿元,同比增速分别为33.6%/17.5%/7.0%,对应 PE40.41X/34.40X/32.14X,维持“买入”评级。
洛阳钼业 有色金属行业 2020-11-03 3.94 -- -- 4.93 25.13%
7.43 88.58%
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2020Q3单季度单季度归母净利润同比和环比均实现正增长归母净利润同比和环比均实现正增长公司前三季度实现营收803亿元,同比+140%;实现归母净利润16.10亿元,同比+29.37%;实现扣非净利润7.54亿元,同比-13.33%。Q3单季度实现营收336亿元,同比+43.24%,环比+37.77%;实现归母净利润6.02亿元,同比+37.95%,环比+7.50%;实现扣非净利润2.46亿元,同比+42.97%,环比-17.49%。 公司Q3单季度归母净利润同比和环比均实现正增长,主要是由于部分核心产品价格三季度均价环比二季度有所提升,其中LME铜2020Q2/Q3均价5380/6519美元/吨,Q3环比增长约21%Comex黄金2020Q2/Q3均价1726/1917美元/盎司,Q3环比增长约11%;国产钨精矿2020Q2/Q3均价7.82/8.34万元/吨,Q3环比增长约7%。但同时也有部分产品价格有所回落,MB标准级钴2020Q2/Q3均价15.18/14.86美元/磅,Q3环比下降约2%;国产钼精矿2020Q2/Q3均价1467/1306元/吨度,Q3环比下降约11%;巴西铌铁鹿特丹仓库价2020Q2/Q3均价38.02/35.27美元/KG,Q3环比下降约7%。 l绝大部分产品全年产量能完成年初制定的目标绝大部分产品全年产量能完成年初制定的目标2020Q3公司钼金属产量3063吨,同比-14.80%,环比-13.72%;钨金属产量2012吨,同比-32.23%,环比-12.86%;NPM(80%权益)铜金属产量6022吨,同比-16.22%,环比-11.91%,黄金产量4257盎司,同比-12.30%;环比-20.53%;TFM铜金属产量50994吨,同比+19.62%,环比+5.63%,钴金属产量3964,同比-0.83%,环比+20.16%;铌金属产量2254吨,同比+3.54%,环比-12.77%;磷肥(HA+LA)产量27.4万吨,同比-2.55%,环比+4.37%。 l风险提示:核心产品价格下跌;核心产品产销量不达预期。 l投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。 预计公司2020-2022年营收分别为1138/1208/1215亿元,同比增速65.7/6.2/0.5%,归母净利润分别为23.82/31.90/36.22亿元,同比增速28.3/33.9/13.5%;摊薄EPS为0.11/0.15/0.17元,当前股价对应PE为36/27/24X。考虑到公司是国内优质的矿山企业,全球范围内多品种布局能有效降低风险,内部降本增效措施卓有成效,首次覆盖,给予“买入”评级。
洛阳钼业 有色金属行业 2020-10-30 3.89 -- -- 4.93 26.74%
7.43 91.00%
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预计公司2020-2022年实现归母净利润为23.77亿元、31.46亿元和37.25亿元,EPS分别为0.11元、0.15元和0.17元,对应目前股价(10月28日)的PE分别为35.7倍、27.0倍和22.8倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求持低迷,金属价格持续下跌,主要产品产销量不及预期。
洛阳钼业 有色金属行业 2020-10-30 3.89 4.37 -- 4.93 26.74%
7.43 91.00%
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公司前三季度归母净利润同比增29.37%,维持增持评级。 公司发布三季报,20Q1-3营业收入803.06亿元,同比增140.37%;归母净利润16.10亿元,同比增29.37%。20Q3归母净利润6.02亿元,同比增37.95%,环比增7.50%;扣非后归母净利润2.46亿元,同比增42.97%,环比降17.50%,非经常性损益主要为IXM金属贸易业务衍生金融工具公允价值变动收益等。我们预计20-22年EPS为0.10/0.12/0.15元(前值0.08/0.11/0.14元),维持增持评级。 公司20Q3盈利能力同比改善明显。 20Q1-3,公司钼、钨、铌、磷肥、铜(TFM)、钴、铜(NPM)、金销量分别同比变动-11.5%、-22.6%、+40.4%、-2.8%、+7.1%、+15.0%、-0.6%、+14.2%。整体看,因疫情影响,公司前三季度盈利能力有所下滑,毛利率、净利率分别同比下降4.1、1.4pct至6.33、2.13%;但主要受益于Q3铜量价同比齐升(20Q3LME铜价同比+11.7%),公司Q3单季盈利能力同比改善明显,毛利率、净利率分别为13.0、2.1%,同比分别增7.5、0.4pct。 期间费用率同比下行,所得税费用大幅减少。 19年7月24日公司完成收购IXM100%股权,因本期同比增加IXM合并期间,20Q1-3公司营收、营业成本、公允价值变动收益均同比大幅变动;公司管控能力提高,前三季度期间费用率同比下降3.1pct至2.7%,其中,销售、管理、财务、研发费用率分别减少0.1、1.1、1.3、0.6pct。此外,因铌磷业务重组以及巴西雷亚尔兑美元汇率波动导致递延所得税费用同比减少,公司前三季度所得税费用为-2.3亿元,同比减少4.7亿元。 期待降本继续增厚业绩,钴供需有望加速改善利好铜钴板块。 据中报,公司矿业各板块生产运营成本同口径同比削减超10亿元,其中刚果(金)铜钴板块实现生产运营现金成本削减超过1亿美元,公司将持续推进各板块降本增效,有望继续增厚公司业绩。据SMM,因协议未达成,淡水河谷Goro镍钴矿(20H1钴产量为1280吨)将于2021年开始停业,我们认为钴20-23年供需格局或由过剩转为紧平衡,若Goro矿于2021年关停,钴供需格局有望加速改善,叠加下游需求持续向好,长期看钴价仍将逐步修复,公司铜钴板块盈利能力有望持续改善。 上调20年业绩预期,维持“增持”评级。 公司前三季度业绩表现较好,我们上调20年业绩预期;同时我们看好公司未来各板块协同发展,上调21-22年业绩预期,预计公司20-22年归母净利润为21.21/25.62/31.79亿元(前值17.69/23.10/29.36亿元)。可比公司21年Wind一致预期平均PB为1.9倍,考虑公司业务协同,给予公司21年2.1倍PB,21年BPS2.09元,对应目标价4.39元(前值4.62元),维持增持评级。 风险提示:下游需求不及预期,汇率大幅波动对公司业绩产生负面影响等。
洛阳钼业 有色金属行业 2020-09-07 4.13 -- -- 4.23 2.42%
4.93 19.37%
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事件:公司公布2020年中期业绩报告。 投资要点: 公司业绩继续改善,净利润实现增长。2020上半年,公司实现营业收入674.44亿元,同比增长368.44%;实现归属于上市公司股东的净利润10.08亿元,同比增长24.73%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.08亿元,同比下降27.21%;实现经营活动现金流净额42.51亿元,同比增长90.63%;基本每股收益0.05元。2020年二季度单季,公司实现营业收入243.61亿元,同比增长342.89%;实现归属母公司股东利润5.60亿元,同比增长15.13%;实现扣除非经常性损益的净利润2.98亿元,同比下降45.72%。公司营业收入大幅增长主要是因为IXM贸易集团收入并表所致,公司净利润增长主要得益于公允价值变动净收益。 钴、钼产量下降,其他金属产量都呈稳定增长。(1)铜、钴板块,TFM铜钴矿实现铜金属产量90,972吨(+2.80%),钴金属产量6,543吨(-24.04%);(2)钼、钨板块,实现钼金属产量7,070吨(-3.18%),钨金属产量4,664吨(-9.72%),铁精矿(65%含量)产量7.14万吨;(3)铌、磷板块,巴西实现磷肥(高浓度化肥+低浓度化肥)产量550,183吨(+4.47%),铌金属产量4,980吨(+17.31%);(4)铜、金板块,按80%权益计算NPM实现铜金属产量13,933吨(-0.26%),黄金产量10,889盎司(+10.73);(5)矿产贸易,IXM实现矿物金属实物贸易量(销售量)124万吨、精炼金属实物贸易量(销售量)114万吨。 新一届管理层完全形成。2020年6月,董事会同意选举袁宏林先生担任公司第五届董事会董事长,袁宏林先生具备丰富的投资、融资、企业管理经验,负责整体战略运营以及成本管控等工作,原董事长李朝春先生出任副董事长并履新首席投资官,负责国内外战略并购与投资合作。2020年8月,公司聘任孙瑞文先生担任公司总裁,全面负责公司日常经营和管理工作,孙瑞文先生具备丰富的矿业企业管理经验,对境外资源开发拥有独特的专业见解。至此公司新一届领导班子完全形成,新一届管理层将为公司的新一轮发展奠定坚实的人才基础。 持续推进降本增效,运营水平不断提升。上半年公司矿业各业务板块生产运营成本实现同口径同比削减超过10亿元人民币,其中,刚果(金)铜钴板块实现生产运营现金成本削减超过1亿美元,采矿单位付现成本同比下降40.6%,冶炼环节现金成本同比下降超过6,000万美元;中国钼钨业务通过缩短采购周期、加大采购频次、引入更多供应商参与竞争,加强技术革新、优化生产工艺等措施,实现生产运营现金成本下降超过6,000万元人民币。以上一系列降本增效的措施不断增强公司的核心竞争力,尤其是在疫情的特殊时期,助力公司成本结构不断优化,保持稳定的盈利水平,提升抗风险能力。 公司以技术创新为导向,深挖公司内生性增长潜力。公司开展了一系列技术、工艺研究和改造项目,以实现运营效率的长久提升和成本的持续优化。如:中国境内无人驾驶智能调度系统建成投运,5G技术率先应用于无人矿山领域;TFM优化矿石采出结构,减少损失贫化,并采取多项技术改造与试验措施,以提高综合回收率;巴西业务通过技术手段提升铌回收率,推进多金属回收可行性研究;澳洲NPM矿区,推进实施E26L1N矿体开发和选厂扩建项目,加大处理量,降低生产成本。 公司多金属+贸易的战略格局增强公司抗周期能力。2020年上半年在全球疫情的冲击下,金属价格出现大幅波动,公司多金属+贸易的战略格局,使公司对抗风险的能力增加。在钴、钼价格低迷的情况下,其他业务板块保持稳定增长。同时,公司目前拥有181.94亿现金,资产负债率为58.95%,财务稳健,能为公司在矿业低迷期逆势扩张提供资金保障。l盈利预测与估值:预计公司2020-2022年全面摊薄后的EPS分别为0.10元、0.12元和0.15元,按8月31日收盘价4.28元计算,对应的PE分别是42.2倍、36.4倍和29.1倍,考虑公司是国内矿业龙头企业之一,形成了多金属+贸易的战略格局,财务稳健,抗风险能力强,内生和外延增长潜力较大,继续给予公司“增持”投资评级。 风险提示:(1)金属价格下降的风险;(2)公司项目进展不及预期;(3)海外矿山政策、环保安全、汇率等风险。
洛阳钼业 有色金属行业 2020-09-04 4.23 -- -- 4.23 0.00%
4.93 16.55%
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上半年归母净利同增24.73%,业绩整体符合预期。据半年报,公司上半年实现营收467.44亿元,同增368.44%,主要是19年7月完成收购IXM公司并开始纳入合并报表;归母净利10.08亿元,同增24.73%;经营活动现金流42.51亿元,同增90.66%;资产负债率58.95%,业绩整体符合预期,其中巴西铌磷实行结构重组,递延所得税负债转回形成收益4.17亿元。 海外矿山运营持续向好。二季度,TFM继续开采富铜贫钴矿,铜、钴产量分别达到4.83和0.33万吨,环增13%和2%;巴西铌磷矿的铌回收率持续提升,铌产量0.26万吨,环增8%;NPM铜、金产量分别环降4%和3%;三道庄受品位下滑影响,钨、钼产量分别为0.23和0.36万吨,分别同降25%和18%,但随着上房沟钼矿的矿石供应量提升,钨钼产量环比基本保持稳定。 降本成效显著。上半年,公司运营成本同比下降超过10亿元,一是TFM削减运营现金成本1亿美元,其中采矿单位现金成本同降40.6%,冶炼现金成本同降0.6亿美元;二是巴西铌回收率提升使得总现金成本下降超过0.2亿美元;三是钨钼板块持续优化,运营现金成本同降0.6亿元。 给予公司“买入”评级。预计公司20-22年EPS分别为0.09/0.11/0.14元/股,对应8月28日收盘价的PE分别为49/40/31倍。考虑到公司稳产降本和扩张潜力,我们维持公司A股合理价值5.45元/股的观点不变,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值4.01港币/股,给予公司A/H股“买入”评级。 风险提示。新冠疫情为金属价格带来不确定性;贸易业务规模大,风控不严可能导致较大亏损;汇率大幅波动可能造成汇兑损失。
洛阳钼业 有色金属行业 2020-09-04 4.23 -- -- 4.23 0.00%
4.93 16.55%
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事件:公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营收467.44亿元,同比增长368.44%;实现归母净利润10.08亿元,同比增加24.73%;实现扣非归母净利润5.07亿元,同比减少27.21%,基本每股收益0.047元,同比增加27.03%。 主要观点: 降本增效成果显著,抵御市场价格波动影响 分季度来看,2020Q2实现营收243.61亿元,同比增342.89%,环比增8.8%;实现归母净利润5.60亿元,同比增15.13%,环比增25%;实现扣非后归母净利润2.98亿元,同比减45.72%,环比+42.18%。2020Q2公司业绩上涨幅度较显著,主要有两个原因:1)公司持续推进降本增效,多措并举效果显著。根据本期中报,公司在报告期内矿业业务板块运营成本同比削减超10亿元人民币,其中刚果(金)铜钴板块生产运营现金成本削减超过1亿美元,冶炼环节现金成本下降超6000万美元。公司在产品综合销售售价降低的情况下,通过一系列降本增效举措,矿业毛利率环比上升,为公司业绩提升的关键。2)公司IXM海外销售业务取得较好的业绩,通过公允价值变动收益贡献净利润增量,2020H1实现归母净利润3.00亿元。公司依托IXM完善的全球供应链和客户体系,推进业务融合和资源贡献,成为公司新的利润增长点。 费用率结构优化,经营净现金流大幅提升 由于IXM矿产贸易属于公司新增业务,2020H1实现营收374亿元,占公司销售额约80%,剔除矿产贸易部分,我们测算:费用率方面,公司2020H1销售费用率为为0.46%,同比基本持平;管理费用率及财务费用率上升,分别为7.03%、7.49%,主要系本期IXM基本金属贸易业务推进所致;研发费用率0.49%,同比下降1.14百分点,主要是受新冠疫情影响,公司减少研发方面的投入。 现金流方面,公司2020H1经营净现金流42.51亿元,同比大幅提升90.66%,主要有两方面原因:1)矿业板块铜钴业务因商品价格上涨而业绩改善明显;2)IXM基本金属贸易对公司业务贡献显著。此外,报告期内公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为10.90亿元,较去年同期略有增长,主要涉及铜钴及钼钨项目的开发。 借助IXM物流网络,公司矿业板块生产运营稳定 IXM是继嘉能可和托克之后全球第三大金属贸易商,公司2019年7月成功收购IXM100%股权并完成交割。IXM及其成员单位构成全球金属贸易网络,业务覆盖全球62个国家。由于IXM在铜铝钴铌等矿物品种方面具备丰富的经营经验,能与公司四大矿业业务板块形成互补优势,有效改善公司现金流情况。IXM2020H1贡献归母净利润3.00亿元,占公司上半年归母净利润的30%,较大程度缓解上半年疫情对公司矿业板块的运营压力,体现业务模式抗周期性特点。随着业务合作不断深入,公司金属贸易服务将进一步提升。 双轮驱动业务增长模式:内需性增长+外源性扩张 公司董事会同意聘任孙瑞文先生担任公司总裁,全面负责公司日常经营和管理工作。公司在并购方面具备成功的项目经验,但在后期运营管理仍存在一定的提升空间。孙瑞文先生具备丰富的矿业企业管理经验,对境外资源开发拥有独特的专业见解,担任总裁后,其强大的专业背景将助推公司管理组织升级再上新台阶。此外,公司未来将更好地实践“内需性增长+外源性扩张”双轮驱动的业务增长模式:一是扩建成本低风险小的扩建模式,将资源储备能力快速转化为产量;二是积极寻找优质矿山资源,持续关注矿山投资机会。 投资建议 公司是我国有色金属采选行业龙头,随着矿产贸易业务的不断深入,公司有望进一步发挥与矿山业务协同,优化资源配置和战略决策,不断拓展降本增效空间。我们预计公司2020-2022年分别实现净利润24.80/29.14/31.18亿元,同比增速分别为33.6%/17.5%/7.0%,对应PE38.05X/32.40X/30.27X,首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示 海外疫情反复;项目扩张项目进度不及预期;金属产品价格波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名