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曾智勤

东北证券

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工作经历: 登记编号:S0550520110002, 香港大学金融学硕士,哈尔滨工业大学工学学士,现任东北证券有色行业分析师。曾就职于国金证券研究所,2020年加入东北证券研究所。...>>

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索通发展 有色金属行业 2024-05-10 14.96 -- -- 16.65 11.30% -- 16.65 11.30% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报及 2024年一季报。 2023年实现营业收入153.11亿元,同比-21.08%;归母净利润-7.23亿元,同比-179.85%; 扣非后归母净利润-11.81亿元,同比-231.03%。 2024年 Q1实现营业收入 31.06亿元,同比-26.44%,环比-8.14%;归母净利润-0.42亿元,同、环比减亏;扣非后归母净利润 0.63亿元,同、环比扭亏。 2023年预焙阳极、石油焦价格连续下滑及商誉减值造成业绩亏损,24Q1实现扭亏。 1)主要产品及原料价格连续下滑: 2023年,公司主要产品预焙阳极和主要原材料石油焦处于价格下行通道。 2023年 12月,预焙阳极、石油焦月均价格指数分别为 4281.52、 1827.26元/吨,较 2023年 1月分别下跌 38.01%、 48.06%。 由于生产周期和定价周期错配, 降价区间下产生库存损失,盈利能力受损。 2)锂电负极业务盈利不及预期,计提商誉减值: 2023年 3月,公司完成收购欣源股份约94.98%股权,由于锂电负极行业供需格局变化,欣源股份业绩未达业绩承诺,公司计提商誉减值 7.46亿元,同时根据赔偿条款确认公允价值变动损益 4.44亿元,计入非经常性损益。 3)出口端维持高盈利: 2023年公司出口预焙阳极 67.02万吨,测算单吨毛利达 536元,毛利率 10.2%,盈利能力维持高位。 4)24Q1同环比扭亏,底部信号显现: 公司 24Q1毛利率回升至 9.94%。 24Q1扣非归母净利 0.63亿元,同环比均实现扭亏,归母净利润-0.42亿元未扭亏主因公允价值变动-1.09亿元(预计主要系欣源股份业绩补偿股份的公允价值变动)。 产能持续扩张, 高速成长可期。 2023年, 索通云铝二期产能释放,预焙阳极运行产能达到 282万吨。 山东创新二期项目 34万吨产能建成调试, 截至 24Q1公司预焙阳极建成产能达 316万吨,预计年末达到346万吨, 2025年末签约产能将达到约 500万吨, 争取十四五期间平均每年实现 60万吨预焙阳极产能投放。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2024年-2026年归母净利润分别为5.1、 8.1、 10.7亿元,对应 PE 分别 15、 10、 7倍。 公司在预焙阳极领域具备创新的合作模式和综合成本优势, 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 需求不及预期、项目进展不及预期、 估值模型不及预期等。
北方铜业 基础化工业 2024-05-02 9.86 -- -- 11.99 21.60% -- 11.99 21.60% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报,全年实现营业收入 93.2亿元,同比-12.7%;归母净利润 6.19亿元,同比+11.6%。 2024Q1实现营业收入55.1亿元,同比+112.8%,环比+135.0%;归母净利润 2.36亿元,同比+23.0%,环比+137.5%。 自产铜矿表现平稳, 侯马北铜投产驱动 24Q1业绩同环比高增。 1)价格方面, 23年全年及 24Q1铜价稳中有升: 2023年沪铜均价 6.80万元/吨,同比+1.7%。 24Q1沪铜均价 6.94万元/吨,同比+1.3%,环比+2.6%。 2)自产铜矿产销稳中有增,铜板块毛利同比大增: 公司自有一座矿山铜矿峪矿, 2023年矿产铜产量 4.32万吨,同比+6.1%,表现平稳。公司铜板块 2023年实现毛利 11.84亿元,同比+25.4%。 3) 侯马北铜提前备料, 24Q1受益量价齐升: 公司于 2023年 8月完成收购侯马北铜 100%股权,其 80万吨铜精矿综合回收项目基本建成,处于试生产状态, 2023年亏损 0.40亿元。 截至 2023年末,公司存货金额47.9亿元,较年初增加 31.1亿元,主要系侯马北铜项目备料, 24Q1铜、金、银价格上涨及侯马北铜产销增加或是 24Q1业绩增长的主要原因。 4)贵金属板块增利、硫酸板块减利: 2023年金锭产量 2.2吨,同比+7.7%, 银锭产量 26.4吨,同比-13%, 贵金属板块毛利同比+4%至 1.91亿元,毛利率同比+4.2pct 至 16.9%。 硫酸产量 55万吨,同比+4.5%,但受累于硫酸价格承压,实现毛利-0.9亿元,同比-1.8亿元。 期待自有铜资源增储及下游产业链延伸。 1)上游增储: 截止 2023年末,铜矿峪矿保有铜矿石资源量 2.2亿吨,铜金属 133万吨,地质平均品位 0.608%。公司正积极推进铜矿峪矿深部资源勘探,有望增加 3亿吨铜矿石储备,进一步延长服务年限。 2)下游强链: 北铜新材新建高性能压延铜带箔和覆铜板项目创出 6微米压延铜箔连续轧制 2万米的行业纪录,拓展下游市场,推动公司向产业链高端迈进。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2024年-2026年归母净利润分别为10.32、 12.29、 13.56亿元。 考虑到公司自有铜矿有较大增储预期及下游产业链延伸突破, 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 需求不及预期、项目进展不及预期、 估值模型不及预期等。
中矿资源 有色金属行业 2024-05-01 36.12 -- -- 36.85 2.02% -- 36.85 2.02% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报及 2024年一季报。 2023年实现营业收入60.1亿元,同比-25.2%;归母净利润 22.1亿元,同比-33.0%。 2024Q1实现营业收入 11.3亿元,同环比-45.6%/+11.8%;归母净利润 2.6亿元,同环比-76.6%/+85.5%。 资源自给率大幅提升保障盈利韧性,降本成效显著改善 Q1利润。 1)公司 2023年归母净利润同比减少 10.8亿元主因锂产品销量下滑。①锂板块: 产销下滑,单位利润维稳。 公司 2023锂盐产量同比-28.1%至1.83万吨, 但自有矿产量同比+229%至 1.58万吨,自给率达 86%(2022年仅 21%)。受益于此,即使 2023电池级氢氧化锂市场均价同比大跌 78%,公司锂盐毛利率仍逆势增加 4.0pct 至 57.8%,贡献毛利24.5亿元(同比-9.6亿元),对应单吨毛利 14万元(同比持平);②铯铷板块: 持续稳定增长。 2023营收同比+18.7%至 11.2亿元, 毛利率持64.4%, 同比基本持平, 贡献毛利 7.2亿元(同比+1.2亿元)。 2) 公司1Q24归母净利润环比大幅改善 1.2亿元主因降本工作成效明显。 一方面,锂价于 2月底企稳反弹,另外一方面,公司积极开展锂板块降本增效工作,综合毛利率因此环比大幅提升 17pct 至 38.1%。但受津巴布韦货币于 1Q24大幅贬值的影响,公司财务费用(含汇兑损失)环比增加1.2亿元至 1.4亿元,对利润构成了拖累。 锂资源产量快速扩张,布局铜矿拓宽能力边界。 1) 公司 23年锂资源产能大幅提升 357%至 6.4万吨 LCE, 后续或扩至 10万吨 LCE+。 ①资源端, 津巴布韦 Bikita 400万吨选矿产线于 23年 7月成功投料试车, 同年 11月达产,带动公司总产能从 22年末的 1.4万吨 LCE 提升至 6.4万吨 LCE。加拿大 Tanco 2万吨 LCE 项目有序推进中,且公司规划充分利用 Bikita 项目尾矿,以上两个项目投产后公司资源端总产能预计扩至 10万吨 LCE+; ②冶炼端, 江西年产 3.5万吨锂盐项目于 4Q23建成投产, 公司冶炼总产能提升至 6万吨 LCE。 此外,公司还将在津巴布韦及加拿大配套资源端建设冶炼产线。 2)收购赞比亚铜矿项目,再造新动能。 公司于 24年 3月收购赞比亚 Kitumba 铜矿 65%股权。 Kitumba 铜矿资源量达 61.4万金属吨,品位 2.2%,项目规划产能 5万吨铜金属量,建成投产后有望大幅增厚公司盈利。 盈利预测与估值: 预计公司 2024-2026年归母净利 12.64、 14.94、 24.8亿元,考虑到未来量增明显, 给予“增持”评级。 风险提示: 盈利预测与估值模型不及预期,商品价格超预期下跌风险
广晟有色 有色金属行业 2024-05-01 28.80 -- -- 30.85 7.12% -- 30.85 7.12% -- 详细
事件: 2023年公司归母净利润 2.0亿, 同比-12.5%,扣非净利润 1.38亿,同比-44%; 2024年一季度公司归母净利润为-3.0亿。 公司 2023年稀土矿放量,稀土价格下跌拖累整体业绩。 1)压缩贸易业务,营收结构有所优化: 2023年公司营收 208.1亿,同比下降 9%, 其中商业收入为 185.6亿,同比-11.8%(主要是贸易业务),而工业收入为22.5亿(主要是稀土生产业务),同比+23%, 考虑到贸易业务毛利率仅0.53%,压降贸易规模实际优化了公司业务结构; 2)公司稀土矿产销量增长,华企公司业绩释放: 2023年公司稀土矿产量/销量为 2458/2721吨,同比+61%/324%,实现大幅扩张, 主要系华企公司稀土矿产量实现突破,2023年华企公司净利润 1.4亿,同比+73%; 3)分离板块业绩预计受稀土价格拖累: 公司稀土氧化物产量/销量分别为 3552/2647吨,同比-3.5%/-4.5%。 同时 2023年稀土价格下行, 氧化镨钕均价同比下降 34%、氧化铽下降 34%、氧化镝下降 9%,预计给分离企业业绩带来一定压力。 4)24Q1稀土价格继续跌价致公司计提较大规模资产减值损失: 24Q1稀土价格继续下跌, 如氧化镨钕均价下滑至 38万元/吨,同比-43%,环比-22%, 导致公司盈利能力受到削弱(24Q1公司整体毛利率降至-1.57%),与此同时,公司计提了约 3.1亿存货跌价准备,也影响了 24Q1业绩。 积极向上游矿山+下游磁材端拓展,打造全产业链优势: 1)上游矿山: 目前公司正加快推动新丰稀土矿开采项目进入开发阶段; 华企公司实现稳定增产,加快推进镁盐工艺和环评变更;大埔公司已完成五丰稀土矿三采区征山租地和安设建设。 2) 下游磁材: 晟源高端永磁项目(一期)于 2023年 1月成功投料试产, 2023年内实现全线贯通,未来将提升产能利用率; 同时东电化公司钕铁硼二期建设项目已顺利动工。 稀土中长期供需格局良好,静待稀土价格企稳回升。 一方面,国内指标严控+海外增量较少,稀土供给相对受限,另一方面新能源汽车、工业电机、机器人等未来仍有望带来较大需求增量, 稀土中长期供需格局良好。 盈利预测与投资建议: 预计 2024-2026年公司归母净利润 3.0/4.4/5.1亿,考虑到公司稀土产业链布局良好, 给予公司“增持”评级。 风险提示: 稀土价格波动、 国内指标放量超预期、 盈利预测不及预期。
银泰黄金 有色金属行业 2024-04-29 18.28 -- -- 19.89 8.81% -- 19.89 8.81% -- 详细
事件:公司2024年一季度实现归母净利5.03亿,同比增长69.7%,扣非净利5.0亿,同比增长78.2%。 受益于金价上涨&成本下行,公司季度业绩创下历史新高:1)公司矿产金继续保持量增势头:公司2024Q1矿产金产量/销量为1.98/2.28吨(出售了一部分库存),同环比来看预计有所增长。2)金价上升&成本下行进一步强化公司金矿业务盈利能力:2024Q1金价约为490元/克,环比+4%,同比+16.5%,与此同时公司矿产金成本降至156元/克,相较于2023年全年176元/克的水平有所改善,这使得公司24Q1矿山金毛利率高达68%;3)铅锌银板块略有拖累:铅锌银矿产银产量/销量为20.88/29.64吨,铅精粉产量/销量为1087/1468吨,锌精粉销量为1384/2348吨,同时矿产银成本为2.86元/克,铅精粉为0.91万元/吨,锌精粉为0.99万元/吨,成本相比于2023年有所提升。 未来发展战略规划有望不断兑现,量增逻辑明确。公司2023年年报中披露2024年计划产量不低于8吨,同时远景战略规划为2025/2026/2030年末矿产金产量达12/15/28吨。一方面,2024年2月公司收购非洲优质金矿Osino,规划年产量5吨,规划2026年投产;另一方面,公司青龙沟采矿权证(扩大矿区范围)已办理完成;细晶沟金矿(新立)采矿权青海省自然资源厅已审查完毕,等待进一步批准意见。未来公司有望通过国内矿山潜力挖掘+海外矿山收购不断兑现高成长逻辑。 金价中长期趋势向上。一方面,随美国通胀和就业渐进式放缓,尽管目前联储立场整体更趋谨慎,但“等待合适时机再降息”仍是基准情形,降息周期在波折中推进,金价预计将继续保持向上趋势,美国经济走弱程度/联储降息的斜率,将进一步决定2024年金价高度;另一方面从长期维度看,未来世界地缘政治的不稳定性因素正在酝酿,俄乌、中东局势逐渐紧张,同时信用货币贬值大势不变,金价有望长牛。 盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年归母净利20.1/23.4/29.4亿,考虑到公司未来黄金业务量价齐升,给予公司“增持”评级。 风险提示:美联储紧缩超预期、金矿品位波动、盈利预测不及预期。
天华新能 电子元器件行业 2024-04-29 19.53 -- -- 22.20 13.67% -- 22.20 13.67% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报及 2024年一季报。 2023年实现营收 104.7亿元,同比-38.5%; 归母净利润 16.6亿元,同比-74.8%,扣非净利润 13.8亿,同比-79.0%。 2024Q1实现营收 17.5亿元,同环比-50.4%/+12.7%; 归母净利润 5.0亿元,同比-43.0%,环比扭亏为盈;扣非净利润 2.6亿元,同比-69.8%,环比扭亏为盈。 锂行业景气度走弱致公司 2023年业绩承压, Q1业绩环比改善明显。 1) 2023年公司归母净利润同比减少 49.3亿元至 16.6亿元, 主因锂板块盈利能力严重受损: ①2023年公司锂板块营收同比-39.1%至 97.0亿元、毛利率同比-39.1pct 至 27.6%、毛利润同比减少 79.6亿元至 26.8亿元, 主因锂价快速下跌(smm 氢氧化锂 2023年平均报价同比大跌 78%至 26.3万元/吨),我们预计锂盐销量有所增长,抵消了部分价格下滑带来的负面影响。②此外,由于期末锂价较低,公司于 2023年计提了约3.0亿元的存货跌价损失,进一步拖累了业绩。 2) 1Q24公司归母净利润环比增长 6.7亿元至 5.0亿元主要受益于锂价企稳反弹及政府补助。 由于淡季不淡,锂价于 2月底开始反弹,公司 1Q24营收因此环比+12.7%至 17.5亿元,综合毛利率也环比+4.2pct 至 9.7%。同时,公司于1Q24转回了约 2.2亿元的资产减值损失。 此外,公司于 1Q24获得了约3.8亿元的政府补助,大幅增厚了 1Q24净利润。 冶炼产能快速扩张,公司未来量增明显。 1) 冶炼端, 公司截止 23年已形成锂盐产能 16.5万吨,较 22年底翻三倍。 氢氧化锂方面,公司子公司天华时代 6万吨以及伟能锂业一期 2.5万吨项目相继在 2023年投产,带动氢氧化锂总产能从 2022年底的 5万吨提升至 13.5万吨。碳酸锂方面,公司与宁德时代合资子公司奉新时代一期 3万吨项目也于2023年 7月正式点火,并于年内成功产出合格产品,未来有望进一步扩至 10万吨; 2)资源端,公司强化上游布局,持续夯实原料保障。 2023年公司先后投资了伦交所上市公司 PREM 及澳交所上市公司QXR,其中 PREM 旗下位于津巴布韦的 Zululu 锂钽矿已于 2024年 4月进入调试阶段, 预计不久后即可为公司提供锂原料; QXR 控制了位于西澳地区的两个锂矿项目——Turner River 和 Western Shaw,目前正处于勘探阶段。 盈利预测与估值: 预计公司 2024-2026年归母净利 13.43、 13.80、 16.20亿元,考虑到公司未来 2-3年内量增明显、且锂价下跌速率将显著放缓, 首次覆盖并给予“增持”评级。 风险提示: 盈利预测与估值模型不及预期,商品价格超预期下跌风险
盛新锂能 农林牧渔类行业 2024-04-18 18.05 -- -- 19.12 5.93% -- 19.12 5.93% -- 详细
事件:公司发布2023年年报,实现营收79.5亿元,同比-34.0%;归母净利7.0亿元,同比-87.4%,扣非净利1.3亿,同比-97.7%。其中Q4营收13.2亿元,同环比-66.1%/-29.3%;归母净利-3.9亿元,同环比由盈转亏;扣非净利-3.5亿元,同环比由盈转亏。 量增难以弥补价跌,公司业绩承压。1)公司2023年锂盐产销同比微增。①锂盐方面,2023年实现产量5.67万吨,同比+19.0%;销量5.29万吨,同比+11.5%;截止2023年末库存量为5450吨,同比+234.3%;②锂精矿方面,2023年实现产量17.3万吨,同比大增219%主要系津巴布韦萨比星20万吨锂矿项目于年内顺利投产;截止2023年末公司自产矿库存为10.6万吨,同比+15044%;2)但售价快速下跌导致盈利能力下滑。2023年公司不含税锂盐售价14.7万元/吨,同比大幅下滑41.9%。同时,由于精矿价格(成本项)跌速相对锂盐(收入项)有所滞后(2023年SMM碳酸锂均价同比-46.7%,锂精矿均价同比仅-17.3%),公司毛利率同比-48.2pct至11.9%,毛利润缩水62.9亿元至9.5亿元。3)库存减值进一步拖累业绩,但投资收益大幅增厚。公司2023年资产减值损失达2.0亿元,系期末锂盐价格较低,公司计提部分存货跌价准备所致。投资收益方面,斯诺威公司破产重整,公司债权投资确认5.4亿元收益,大幅增厚利润。 萨比星项目投产带动资源自有率提升,公司抗风险能力显著增强1)资源端:①自有矿:2023年公司自有矿产能大幅提升20万吨至27.5万吨。津巴布韦萨比星20万吨锂矿项目于2023年5月投产,目前已实现达产;此外,公司于报告期内不断增持木绒锂矿股权至48%。 木绒矿山已探明Li2O资源量99.0万吨,为亚洲迄今探明规模最大的硬岩型单体锂矿,公司正有序推进探转采手续,投产后或进一步带来20万吨产能增量;②外购矿:深度绑定Pilbara,强化原料保障。公司于24年2月与Pilbara达成包销锂协议,将在2024-2026年期间采购锂辉石精矿8.5万吨、15万吨、15万吨,合计38万吨。2)冶炼端:当前产能产能7.7万吨,24年进一步扩至13.7万吨。①盛新金属一期5000吨产能顺利于4Q23投产,带动冶炼总产能提升至7.7万吨;②印尼6万吨锂盐项目预计1H24投产,届时公司锂盐产能将达13.7万吨。 盈利预测与估值:预计公司2024-2026年实现归母净利润6.86、7.44、14.25亿元,考虑到公司资源自给率持续提升强化成本优势,首次覆盖并给予“增持”评级。 风险提示:盈利预测与估值模型不及预期,商品价格超预期下跌风险
金诚信 有色金属行业 2022-04-22 22.37 -- -- 22.24 -0.58%
23.37 4.47%
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事件:金诚信发布2021年报,公司2021年实现营收45.0亿,同比+17%;归母净利润4.7亿,同比+29%。同时,公司2022年Q1实现营收11.4亿,同比+23%;归母净利润1.6亿,同比+27%。 矿山开发服务项目发力助公司业绩增长。2021年,公司采供矿量/掘进总量分别达到3187万吨/337.4万立方米,同比+2%/+1%。公司在建项目共计32个,贡献收入43亿,同比+15.5%,公司收入增长的主要原因系部分海外项目如Kamoa铜矿、Bor铜金矿、金川Musonoi铜钴矿等在原有合同基础上扩大合作规模,且公司2021年内新承接沙尔基亚矿山与老挝氯化钾项目2个大型项目。存量客户扩大合作规模,新项目积极拓展承接,公司矿山开发服务项目有望持续增长。 矿山资源开发业务有序推进,第二核心业务成长可期。1)公司持续收购矿山资源,扩充储量。2021年,公司投资3378万美元收购欧亚资源旗下SkyPearlExploration100%股权,获得Lonshi铜矿体采矿权及周边7个探矿权。此外,公司出资493万加元成为Cordoba矿业公司第二大股东,参与其SanMatias铜金银项目。目前公司拥有铜储量106万吨,磷矿石1920万吨(品味32.65%)。2)资源开发项目快速推进。①Dikulushi铜矿项目:刚果(金)Dikulushi铜矿采选工程按计划完成复产工作,于2021年底实现投产,年产1万金属吨铜精矿,Dikulushi铜矿采选项目投产标志着公司资源开发业务实现从0到1的突破。②Lonshi铜矿项目:2021年8月,公司拟投资3.9亿美元建设Lonshi铜矿项目,规划年产阴极铜3.7万吨,预计2023年底建成投产;③两岔河磷矿项目:2022年2月,公司投资9.8亿元建设两岔河矿段(南段)磷矿80万吨/年采矿工程,其中南部产区(30万吨/年)预计今年上半年开工,预计2023年下半年建成投产;北部产区(50万吨/年)建设期3年。公司不断布局上游资源,加快资源开发产能建设,资源开发核心业务预计2022年起贡献利润,公司业绩增长有望再上新台阶。 盈利预测及投资建议:预计2022-24年归母净利润8/10/13亿,考虑到公司矿山服务有序推进,资源开发放量在即,继续给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险
中钢天源 电子元器件行业 2022-04-20 8.53 -- -- 9.04 4.51%
12.42 45.60%
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报告摘要:磁材+检测业务驱动公司业绩持续高成长,十四五战略规划显雄心壮志。 目前公司业务较多元化,其中最核心的是磁材+检测两大业务,合计贡献近80%毛利。两大业务驱动公司业绩持续高增长,2020/2021年营收同比+21%/55%,归母净利同比+26%/23%。公司十四五规划已为未来发展勾勒出蓝图:检测+磁材业务迈向世界一流,并规划2025年营收80亿,净利润7.2亿(隐含2021-2025年CAGR 约35%),未来公司或加速成长。 积极进取的磁材综合供应商:下游需求高景气,产能正顺势快速扩张。 受益于双碳赛道,磁材产业未来或持续扩张,部分领域如软磁、稀土永磁等有望实现10%+长期复合增速,并且在新能源车、光伏等领域变革带动下,预计高性能磁材需求景气度将更高。公司目前为综合性磁材供应商,未来产能有望快速扩张:1)软磁:目前具备软磁原料四氧化三锰5万吨,全球市占率第一,未来向产业链下游延伸,软磁铁氧体5000吨扩至2万吨;2)铁氧体永磁:现有2万吨,未来扩至4万吨;3)稀土永磁:预计为公司战略重点,现有2000吨,未来至少扩至5000吨。 被低估的基建检测巨头:市场空间广阔,扩域扩项助力公司市占率稳步提升。1)检测领域市场规模超3000亿,且未来仍有望保持10%+增速,同时政策支持+市场趋势正驱动检测行业加速整合,未来行业集中度将持续提升。2)公司旗下的中钢国检为国内基建检测巨头,品牌力深厚,成长性、盈利性业内领先(2017-2020年营收CAGR 约40%+,毛利率50%+),未来将通过持续地跨领域、跨地域扩张,实现内生+外延式增长。 国企改革:市场化改革激发经营活力,宝武入场或带来协同优势。1)公司为国企科改示范行动先锋,在公司治理、市场化用人、强化激励约束方面展开了大量积极探索。同时公司已于2022年初实施股权激励,有助于进一步激发经营活力。2)宝武托管中钢集团,有望为中钢天源带来产业协同效应,例如提供优质原料,共享下游客户等,或将加速公司成长。 盈利预测与投资建议:预计2021-2023年归母净利润分别为2.12、3.15、4.36亿,考虑到公司检测业务高景气、磁材产能大幅扩张,未来业绩有望实现持续高增长,首次覆盖并给予公司“增持”评级。 风险提示:需求不及预期、产能投放不及预期、原材料价格大幅波动。
天山铝业 机械行业 2022-04-11 7.85 -- -- 8.33 6.11%
8.33 6.11%
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事件:公司披露 2021年业绩快报,2021年公司实现营收 287.45亿元,同比+4.68%,归母净利润 38.33亿元,同比+100.44%,扣非归母净利润36.94亿元,同比+97.72%。 行业景气度提升,量价齐增助公司业绩大增。1)行业景气度提升,铝价震荡走高。2021年,双碳背景下电解铝产能天花板进一步强化,供给端受能耗双控、限电限产等因素持续收到干扰导致行业供需格局向好,铝价震荡走高,全年均价 18951元/吨,同比 2020年上涨 33.6%。2)各产线满负荷生产,产量稳中有升。公司全年未受到能耗双控及限电限产影响,实现全负荷运转。2021年公司氧化铝、电解铝、高纯铝分别产出 90.7、115.4、1.64万吨,同比+21%、+2%、+112%。目前公司获批的电解铝产能 140万吨,实际建成 120万吨,未来仍有提升空间。3)原料自给率高,公司盈利能力大增。2021年南疆碳素 30万吨建成投产,公司全年碳素产量 47万吨,同比+49%,碳素自给率 100%;另外,公司自供电比例达到 90%,且新疆煤炭成本更低。自供碳素及电力大大降低了公司的生产成本,公司自产铝锭毛利率增加 6.95pct 至 34.49%。 上控资源,下扩产能,深入推动一体化进程。1)上游资源:靖西项目投产,出海锁定优质资源。①靖西氧化铝项目全部投产。靖西 250万吨氧化铝项目全部投产,公司氧化铝自给率提升至 100%,大大提高公司原料保障及盈利能力;②签署印尼铝土矿合作协议,锁定海外优质资源。公司拟收购印尼某矿业公司不低于 49%的股权,其拥有三个矿权证,品味优质,将大大扩充公司优质资源控制量。2)下游扩产提振一体化能力。 高纯铝年内再建成 2万吨,余下在建 2万吨。铝板带箔已建成 5万吨生产线。电池箔方面,公司江阴一期规划建设 10万吨新能源车用动力电池箔项目,力争 2023年投产,计划 2-3年成为国内领先的新能车用电池箔生产商。公司一体化进程加快,全产业链布局将更加完善。 盈利预测及投资建议:考虑到行业高景气度以及公司盈利能力提振,预计 2022-2024年归母净利润 51.27/55.64/61.51亿元,维持“增持”评级。 风险提示:铝价格下跌、产能投产进度不及预期、下游需求不及预期
盛新锂能 农林牧渔类行业 2022-04-11 49.37 -- -- 47.09 -4.81%
70.35 42.50%
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事件:盛新锂能发布公告,一是全资孙公司盛泽国际对智利锂业投资,二是全资孙公司盛熠国际认购澳大利亚ABY 公司股权及签订包销协议。 布局阿根廷盐湖+锁定非洲锂矿资源,资源端再度发力。1)布局阿根廷盐湖:公司投资智利锂业,持股比例达19.86%,成为其第一大股东。智利锂业拥有阿根廷Arizaro 盐湖矿权,目前探明的资源量约142万吨LCE,未来公司将派遣技术人员参与该项目勘探开发,并与智利锂业就项目投资和产品承购进行商谈。2)锁定非洲锂矿资源:公司认购澳大利亚ABY 公司股份,占其IPO 前总股本的3.4%,ABY 公司拥有埃塞俄比亚Kenticha 锂矿51%股权,该矿区预计总资源量8000-11000万吨,折Li2O 达100万吨+,一期20万吨锂精矿产能(折3万吨LCE)预计2023Q2开始交付,公司已与ABY 签订包销协议,首个合同年不少于6万吨锂精矿,剩余合同年每年提供6-8万吨锂精矿。通过布局阿根廷盐湖项目+锁定非洲锂精矿资源,公司未来锂资源自给率或持续提升。 近年公司积极布局全球锂资源端,原料端将获充分保障。1)业隆沟锂矿:目前每年可供应约1万吨LCE。2)太阳河口探矿权:储量暂未确定,但找矿前景良好;3)木绒锂矿:Li2O 资源量64.3万吨,平均品位1.63%,为国内锂矿顶尖水平,该矿尚处探矿权阶段。4)津巴布韦萨比星锂钽矿:初步规划锂精矿产能约20万吨,预计2022年底建成投产。 5)金鑫矿业锂精矿包销权:与国城集团签署战略合作框架协议,拟合作推动金鑫矿业复产,并获得不低于金鑫矿业50%锂精矿产量的包销权。 6)其他:公司还拥有Mt Cattlin、Manono 等海外矿山锂精矿包销权。随着公司持续布局全球锂资源,未来公司原料端将获得充分保障。 供需矛盾突出,锂价长牛可期。未来电动车+储能两大高成长性赛道将带动锂需求持续扩张,而主流锂供给增量有限,预计未来三年锂行业供需持续趋紧,锂价有望维持在高位,推动公司业绩持续释放。 盈利预测及投资建议:预计2022/2023/2024年归母净利润28.6/43.2/55.6亿元。考虑到锂业景气度较高、公司产能扩张,给予公司“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险
盛新锂能 农林牧渔类行业 2022-03-30 54.19 -- -- 55.28 1.80%
63.31 16.83%
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事件:盛新锂能发布2021年年报,全年实现归母净利润8.5亿,同比+3030%,实现扣非净利润8.6亿,同比+ 479%。同时公司披露2022年一季度业绩预告,预计Q1归母净利润9-11亿元,同比增长765%-958%,扣非净利润8.95-10.95亿元,同比增长806%-1009%。 受益于锂业高景气,公司业绩表现亮眼。公司2021年归母净利润8.5亿,同比+3030%,在剥离了稀土及人造板业务、转型为纯正锂企后,锂业务高景气带动公司2021年业绩爆发。2022Q1归母净利润中枢10亿,同比+861%,环比+221%,延续高增长,主要系行业供需抽紧下锂价持续上涨,2022年初至今电碳均价约41.6万元/吨,同比+456%,环比+98.5%。 锁定金鑫矿业锂精矿,资源端布局再获突破。公司子公司盛屯锂业与国城集团签署战略合作框架协议,拟合作推动金鑫矿业复产,同时国城集团将力促金鑫矿业按照市场公允价格优先向盛屯锂业销售不低于金鑫矿业产量的50%的锂精矿/锂辉石矿。目前金鑫矿业拥有四川省阿坝州马尔康党坝锂矿采矿权,已控制Li2O 资源储量91.8万吨(约折合227万吨LCE),平均品位1.32%,2014年金鑫矿业将原矿采选能力扩至85万吨/年,且计划再度扩建至160万吨/年(预计折3.5-4万吨LCE),但后续由于债务纠纷持续停产至今。此次公司与国城集团合作,有助于加速金鑫矿业复产,公司亦得以锁定新的精矿来源,提升自身资源自给率。 与比亚迪进行战略合作,公司将获得资金、客户、产业资源等多方面强力支撑,未来有望加速成长。1)定增30亿资金入账,有助于公司加快锂矿开发与锂盐产能建设扩张进展,包括四川木绒锂矿、非洲萨比星锂钽矿勘探开发,印尼6万吨锂盐建设项目等;2)公司获得比亚迪优先采购,将保障锂盐订单持续充沛,且有望优先获得来自比亚迪的代加工订单;3)双方将合力寻找优质上游矿产资源,为公司注入更多远期可能性;4)作为下游巨头,比亚迪将为公司提供大量的产业资源支持。 盈利预测及投资建议:预计2022/2023/2024年归母净利润28.6/43.2/55.6亿元。考虑到锂业景气度较高、公司产能扩张,给予公司“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险
盛新锂能 农林牧渔类行业 2022-03-24 54.83 -- -- 57.65 5.14%
60.77 10.83%
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事件:公司拟通过定增的方式,引进比亚迪作为战略投资者,定增数量约 4652.24-6978.37万股,发行价格 42.99元/股,募集资金不超过 30亿元。定增完成后,比亚迪对公司持股比例约 5.1%-7.5%,同时两者签订战略协议,在原材料购销和加工、技术、矿产资源开发等方面达成合作。 与比亚迪进行战略合作,公司将获得资金、客户、产业资源等多方面强力支撑,未来有望加速成长。1)定增 30亿资金入账,有助于公司加快锂矿开发与锂盐产能建设扩张进展,包括四川木绒锂矿、非洲萨比星锂钽矿勘探开发,印尼 6万吨锂盐建设项目等;2)公司获得比亚迪优先采购,将保障锂盐订单持续充沛,且有望优先获得来自比亚迪的代加工订单;3)双方将合力寻找优质上游矿产资源,为公司注入更多远期可能性; 4)作为下游巨头,比亚迪将为公司提供大量的产业资源支持。 上下游协同有助于形成更和谐的锂电产业链生态,响应了国家当前政策号召。锂供需紧张背景下,锂价持续上涨给中下游带来成本压力,也部分削弱了我国锂电产业链的竞争优势。而要解决该问题,粗暴地选择“控价”意义并不大(毕竟锂的供给缺口确实存在),且不符合市场化规律。 一条可行道路乃是加强产业链上下游协同:下游通过强大的资金实力来反哺产业链中上游,同时自身可获得更充足的原料保障,产业链的利益也得以在各个环节完成更均衡的分配,实际这也符合 3月中旬工信部座谈会的要旨(即上下游加强供需对接,协力形成长期、稳定的战略协作关系),未来或有更多上下游企业达成类似战略合作。 国内锂资源或开发提速,看好公司未来矿端边际变化及中期扩量逻辑。 近期较多事件表明国内锂资源开发或提速,如锂电上下游巨头董事长两会建言、康定甲基卡工作推进会、康-泸产业园区二次环评公示等,考虑到当下锂资源已成产业链短板,国内锂资源开发或将获得更多资源倾斜及实质性提速,拥有优质锂矿资源的企业如盛新锂能等有望充分受益。 盈利预测及投资建议:预计 2021/2022/2023年归母净利润 8.8/28.6/43.2亿元。考虑到锂业景气度较高、公司产能扩张,给予公司“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、供给超预期风险、产能投放不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2022-01-31 90.01 -- -- 102.48 13.85%
102.48 13.85%
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事件:公司发布2021年度业绩预告,预计2021年归母净利润约18-24亿,扣非净利润约10.8-16亿元,均实现扭亏为盈。其中Q4单季度归母净利润为12.7-18.7亿,扣非净利润12-17.2亿。 司锂业高景气延续,公司Q4业绩超预期。公司Q4归母净利润约12.7-18.7亿,中枢15.7亿,环比+253.6%,扣非净利润约12-17.2亿,中枢14.6亿,环比实现扭亏为盈(Q3为-1.4亿),业绩表现超预期,主要原因包括:1)锂业高景气+充足原料自给:随下游需求持续走旺,Q4锂行业供需持续抽紧,电碳均价上升至21万元/吨,环比+91%,同时在充足且低价的锂原料自给背景下,公司锂业务实现爆发式增长。2)SQM贡献丰厚的投资收益:预计SQM锂盐Q4售价环比+50%,同时销量或亦有所增长,锂业务实现量价齐升,带动SQM业绩大幅增长,为公司贡献较多投资收益。3)此外值得注意的是:2021年公司将债务重组相关的未确认融资费用摊销6.09亿计入财务费用,预计Q4计入0.81亿,若剔除这一影响(与公司业务经营无关),则公司Q4实际业绩更高;同时由于大部分相关费用已在2021H2摊销,仅剩余0.64亿,摊销到未来各季度对公司后续业绩影响甚微。 未来公司资源优势有望逐步兑现,债务问题有望缓解。1)公司资源优势领先,是业内为数不多的“矿比冶炼多”的标的,未来将保障公司在锂业高景气下充分兑现业绩:公司坐拥全球最优质锂矿泰利森,现有锂精矿产能134万吨,后续扩至194万吨(已提前至2024年),且2022Q2尾矿库项目投产或新增30万吨/年额外锂精矿产能,同时公司还拥有四川雅江措拉锂矿等储备资源,以及全球盐湖提锂巨头SQM约23.75%的股权。2)锂盐产能扩张:目前公司拥有约4.5万吨锂化工产品产能,中期规划产能超11万吨。其中奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂项目已投入试运行。3)债务压力缓解:公司拟发行H股上市融资,债务问题有望得到进一步解决,财务费用或逐步压降,未来估值压制因素有望逐渐消除。 盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利达20.6/91.3/121.3亿,考虑到公司资源优势极佳+锂盐产能扩张,给予公司“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、供给超预期风险、产能投放不及预期。
盛新锂能 农林牧渔类行业 2022-01-28 47.98 79.67 346.83% 59.00 22.97%
59.00 22.97%
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事件:公司发布2021年度业绩预告,预计2021年归母净利润约8.3-9.2亿,同比增长2954%-3286%,扣非净利润约8.48-9.38亿,同比增长473%-513%,其中Q4单季度归母净利润约2.9-3.8亿,扣非净利润3.4-4.3亿。 Q4,业绩略超预期,主要受益于锂业务表现亮眼。公司Q4单季度归母净利润约2.9-3.8亿,中枢为3.4亿,环比+36.4%;扣非净利润约3.4-4.3亿,中枢为3.8亿,环比+54.3%,业绩继续实现高速增长。考虑到公司原有的稀土、人造板业务在今年基本被剥离,目前已转型为纯正锂标的,因此当前的业绩高增完全是由锂业务所驱动。随Q4下游需求持续走旺,锂行业供需抽紧,Q4电碳均价上升至21万元/吨,环比+91%,受益于此,预计Q4公司营收继续扩张,同时盈利能力得到大幅提升。 新遂宁盛新3万吨氢氧化锂产能已落地,公司锂盐产能扩张将驶入快车道。 根据公司官网消息,2022年1月18日遂宁盛新年产3万吨氢氧化锂项目正式点火投料,进入试生产阶段,加上原有的致远锂业4万吨锂盐产能,目前公司总产能已经上升至7万吨/年(权益产能约6万吨),位居行业前列。此外公司还拟在印尼合资建设5万吨氢氧化锂+1万吨碳酸锂项目(公司股权65%),以及收购阿根廷SDLA盐湖项目50%运营权(现有碳酸锂产能2500吨),未来公司锂盐产能有望快速扩张。 积极布局全球锂资源端,未来原料保障度或持续提升。1)业隆沟锂矿:目前每年可供应约1万吨LCE。2)太阳河口探矿权:储量暂未确定,但找矿前景良好;3)木绒锂矿探矿权:Li2O资源量64.3万吨,平均品位1.63%,为国内锂矿顶尖水平。4)津巴布韦萨比星锂钽矿:目前正在勘探中。5)其他:公司还拥有MtCattlin、Manono等矿山的锂精矿包销权。 未来随更多矿山落地,公司原料保障度有望持续提升。 供需矛盾突出,锂价长牛可期。未来电动车+储能两大高成长性赛道将带动锂需求持续扩张,而主流锂供给增量有限,预计未来三年锂行业供需持续趋紧,锂价有望维持在高位,推动公司业绩持续释放。 盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润8.8/18.2/26.1亿元。考虑到锂业景气度较高、公司产能扩张,给予公司“买入”评级。 风险提示:产能投产进度不及预期、下游需求不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名