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曾智勤

东北证券

研究方向:

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工作经历: 登记编号:S0550520110002, 香港大学金融学硕士,哈尔滨工业大学<span style="display:none">工学学士,现任东北证券有色行业分析师。曾就职于国金证券研究所,2020年加入东北证券研究所。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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西部矿业 有色金属行业 2021-05-03 14.45 18.62 24.72% 16.10 10.35%
17.31 19.79% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2d773996
索通发展 有色金属行业 2021-05-03 17.61 22.23 19.52% 19.58 9.81%
21.78 23.68% -- 详细
事件:公司披露 2020年年报及 2021年一季报,2020年全年实现营收58.51亿元,同比+33.84%,实现归母净利润 2.14亿元,同比+147.64%,实现扣非净利润 2.09亿元,同比+80.93%。2021Q1实现营收 16.98亿元,同比+43.34%,实现归母净利润 1.1亿元,同比+722.11%。 预焙阳极产销放量、盈利性回升推动公司业绩高增。①阳极产销大幅放量。公司营收业绩同比高增,主要受益于下游电解铝行业景气度回升以及山东创新 60万吨+索通齐力 30万吨阳极产能持续释放,目前公司预焙阳极产能为 192万吨,2020年阳极产量/销量分别达 190.1/192.8万吨,同比+37.8%/+45.2%,基本已满产运行。②业务盈利性提升。2020年预焙阳极价格呈 V 字走势,全年均价同比下滑约 6.96%,导致公司预焙阳极单吨营收降 341元至 2708元,但由于原材料价格下滑以及外购半成品比例下降,同时管理优化下实现降本提效,单吨营业成本也同降 383元至 2259元,最终推动阳极单吨毛利由上年的 408元提升至 450元,业务毛利率同增 3.2pct 至 16.6%,盈利性提升。③一季度业绩继续向好。 2021Q1预焙阳极价格延续涨势,同比上涨约 21.2%,这也推动公司毛利率同比继续提升 2.5pct 至 17.4%,同时归母净利润同比大增 722.1%。 产能持续扩张奠定未来高成长基础。公司现有阳极产能 192万吨,索通云铝一期 60万吨预计 2021Q3投产,二期 30万吨+索通豫恒 35万吨预计 2022年底投产,预计未来 5年每年至少 60万吨产能投放,规划 2025年产能达 500万吨,产能快速扩张将为公司未来业绩高增奠定基础。 下游需求旺盛、阳极产能清退叠加碳中和奠定高端阳极高盈利主线。产能约束下,下游电解铝景气度料将持续,同时国内预焙阳极落后产能淘汰工作正持续推进,河南 200-250万吨产能将退出,外加碳中和背景下,高端预焙阳极因减排降本优势将迎来更可观的需求增量,盈利性料持续强化。 盈利预测及投资建议:预计 2021/2022/2023年归母净利润 4.1/5.2/7.2亿元。考虑到公司阳极产能快速扩张+行业高景气,给予公司“增持”评级。
盛屯矿业 有色金属行业 2021-05-03 7.36 9.89 11.63% 8.38 13.70%
10.54 43.21% -- 详细
事件:公司披露2020年年报及2021年一季报,2020年全年实现营收392.36亿元,同比+9.28%,实现归母净利润5908.8万元,同比-80.29%,实现扣非净利润1.36亿元,同比-2.6%。2021年Q1实现营收114.95亿,同比+29.17%,实现归母净利润4.17亿元,同比+1509.6%,环比+304.1%。 铜钴镍表现亮眼,Q1业绩爆发。①铜钴产销量高增。铜/钴产品营收同比分别增长281.5%/71.7%,主要系年初CCR电铜产能1万吨扩产至3万吨以及粗制氢氧化钴产能利用率提升,公司全年铜产品产/销量同比+161.8%/176.2%,钴产品产/销量同比+68.8%/81.2%。同时铜、钴产品毛利率分别上升1.1pct/10.8pct,前者主要受益于铜价上涨(LME铜现货均价同比+3%),后者则源于成本压降(单吨原料成本下滑20.5%)。②印尼高冰镍项目于下半年投产。全年镍产品产量/销量4319/2751金属吨(产品尚处镍铁阶段),贡献营收2.6亿元。③锌业务和贸易服务盈利性下滑、高额汇兑损失、期货交易损失对业绩构成主要拖累。锌产品销量提升11.1%,但因2020年锌价同比下挫11%左右,业务营收同比-3%,毛利率下滑5.6pct;贸易服务板块营收同比+5.4%,但毛利率下滑0.6pct,锌产品+贸易服务毛利合计同比减少约3.8亿,同时汇兑损失1.9亿、期货交易损失-2.8亿元进一步削弱盈利。④2021Q1业绩爆发。2021Q1LME铜/锌现货价同比+50.9%/29.2%,MB钴价同比+29.7%,带动公司整体毛利率同比提升7.9pct,归母净利润增长近15倍,公司业绩迎来爆发期。 产能高速扩张+行业趋势向好,公司未来业绩成长性十足。①铜钴:目前公司共有阴极铜产能3万吨、粗制氢氧化钴产能3500吨,刚果(金)新建3万吨电铜、5800吨粗制氢氧化钴预计2021年投产,未来随着恩祖里卡隆威项目建设推进,公司年产能将扩张至9万吨电铜、12856吨粗制氢氧化钴。②镍:公司3.4万吨印尼高冰镍项目落定,已产出镍铁产品,未来将据实际情况产出高冰镍,随着下游新能源车高景气延续+高镍三元路线主流化,需求存在支撑,业绩有望加速释放。 盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润13.3/19.1/25.2亿元。考虑到公司铜钴镍产能扩张+行业高景气,给予公司“增持”评级。 风险提示:产能投产进度不及预期、下游需求不及预期
金诚信 有色金属行业 2021-05-03 15.72 19.40 -- 17.17 8.67%
22.76 44.78% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2b86aac3
寒锐钴业 有色金属行业 2021-04-29 69.34 86.30 0.52% 79.88 14.94%
105.00 51.43%
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事件:公司披露 2020年年报及 2021年一季报,2020年实现营收 22.5亿元,同比+26.7%,实现归母净利润 3.35亿元,同比+2312.5%,实现扣非净利润 1.88亿元,同比+3315.9%。2021Q1实现营收 10.36亿元,同比+102.7%;实现归母净利润 1.00亿元,同比+339.3%;实现扣非净利润2.14亿元,同比+866.8%,2021Q1扣非净利润已超 2020年全年水平。 钴产品降本增效+铜产品新建产能释放,公司业绩显著提振。①降本提效下钴板块盈利性强化。2020年公司钴业务收入同比减少 16.7%至 11.4亿元,营收下滑主因疫情导致钴产品销量同减 18.9%。但由于规模效应+严控成本,钴产品吨毛利同增 208%至 2.91万元,板块毛利率同增 10.2pct至 15.3%,贡献毛利润 1.74亿元。②新产能释放驱动铜板块业绩高增。 2020年铜业务收入 11.1亿元,同比大增 169%,营收占比同增 26pct 至49.3%,主要受益于 2万吨电解铜项目投产及刚果迈特产线技改完成带动销量提升 152%至 2.73万吨;贡献毛利 3.6亿元,同比+159.17%。③2020年公允价值变动收益 1.71亿元,有效增厚公司利润,主要系公司对孚能科技投资所致。 钴铜价格上涨叠加产能扩张带动 Q1业绩大增,高速成长有望延续。①Q1钴/铜均价同增 29.4%/50.4%,叠加钴/铜销量同增 11.5%/173.1%,公司扣非净利润 2.14亿元,已超去年全年水平,实现归母净利润 1亿元,主要受公允价值变动损益-1.53亿元拖累(与对孚能科技投资有关)。②公司 5000吨电积钴项目预计于 2021Q3投产,1万吨钴新材料项目及 2.6万吨前驱体产能预计于 2021-2023年陆续投产,公司钴产能将快速扩张,同时辅料自给率提高,进一步降本增效,将充分受益于钴板块高景气度。 需求旺盛+库存低位,本轮钴牛市健康可持续。虽然当前钴价受供需矛盾边际减弱承压,但有别于上一次因电动车预期向好产业链囤积电钴,本轮钴牛市因库存极低、下游需求火爆而更加健康,持续性或更佳。 盈利预测及投资建议:预计 2021/2022/2023年归母净利润 7.6/10.0/12.1亿元。考虑到公司产能扩张、钴牛市健康可持续,给予公司“增持”评级。
雅化集团 基础化工业 2021-04-28 18.84 24.39 -- 23.40 24.14%
30.42 61.46%
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事件:公司披露2020年年报,全年实现营收32.5亿元,同比+1.7%,实现归母净利润3.2亿元,同比+351.8%,实现扣非净利润2.99亿元,同比+635.9%。Q4单季实现营收10.4亿,同比+24.6%,实现归母净利润1.3亿元,同比+497.9%,环比+108.1%。 民爆板块稳健增长,锂盐产销量高增。①民爆业务为公司业绩提供了保护垫。2020年公司民爆产品产能综合利用率为85.9%,销量为20.7万吨/亿米/亿发,同比增长10.6%,毛利率高达48.7%左右,高盈利性延续; 与此同时爆破业务实现营业收入11.3亿元,同比增长6.98%。民爆板块整体表现良好,一方面或缘于公司市占率稳步提升,另一方面可能也与2020年国内基建升温有关。②锂盐产能顺利扩张带动产销量高增。雅安新线年中正式投产,公司新增2万吨电池级氢氧化锂产能,全年锂产品销量/产量分别为1.75/1.31万吨,同比大幅增长48.9%/96.9%,但由于锂盐价格低迷,营收同比下滑18.9%,不过随着Q4锂盐价格反弹回升该趋势已得到逆转,锂供需持续趋紧下公司锂业务料迎来量价齐升。 锂盐产能扩张+上游资源布局+锁定优质客户,锂板块业绩爆发可期。①锂盐产能:目前公司综合产能已升至4.3万吨左右,同时拟将原募投项目电池级氢氧化锂产能从2万吨增加至5万吨,一期3万吨有望于2023年投产,未来锂盐产能将加速扩张。②上游资源:公司拥有四川李家沟锂辉石矿优先供应权,同时与Galaxy续签12万吨/年锂精矿承购协议,参股澳洲Core公司并签订锂矿承购协议,上游资源保障较高。③下游客户:公司于2020年进入Tesla供应链,约定2021-2025年Tesla向雅安锂业采购价值6.3-8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品。 供需紧平衡,2021年锂价有望维持高位。此前锂价持续下行导致部分产能出清,供给弹性不足;而新能源汽车高景气叠加5G换机潮,下游用锂需求高增预期明确。2021年锂供需料趋紧,支撑锂盐价格高位运行。 盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润7.1/9.3/12.1亿元。考虑到锂业迎来景气周期、公司产能扩张,给予公司“增持”评级。 风险提示:公司产能扩张进度不及预期、锂价下行风险
盛新锂能 农林牧渔类行业 2021-04-27 25.94 31.00 -- 29.50 13.72%
52.98 104.24%
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事件:公司披露2020年年报及2021年一季报,2020年全年实现营收17.9亿元,同比-21.4%,实现归母净利润2717.5万元,同比+145.9%,实现扣非净利润-2.27亿元,同比-245.6%。2021年Q1实现营收5.35亿,同比+121.2%,实现归母净利润1.04亿元,同比+281.8%。 全力聚焦锂业,行情转好推动锂盐业务盈利性回升。①人造板业务相关资产已剥离。公司2020年人造板及林木相关资产剥离,业务营收同比-42.4%,成为公司整体营收以及业绩不佳的主要原因,但人造板相关子公司处置带来的2.4亿投资收益增厚了归母净利润。②全力聚焦锂业。公司2020年锂盐产量/销量分别为2.11/2.02万吨,同比+55.2%/66.2%,营收同比+37%,冶炼产能释放下锂盐业务规模正迅速扩张。③2020年锂盐盈利性低迷,但2021Q1已明显好转。受锂价行情低迷影响,公司2020年锂盐销售均价同比下滑,拖累公司盈利,但2021Q1锂盐盈利性已明显好转,公司毛利率回升至29.5%,净利润也迎来爆发,同增281.8%。 公司锂盐产能大幅扩张,稳步布局上游资源端和下游客户群。①锂盐产能大幅扩张。目前公司已建成碳酸锂产能2.5万吨,氢氧化锂产能1.5万吨,同时新增2万吨氢氧化锂预计于2022年Q1投产。②布局上游锂矿资源。公司拥有低成本业隆沟锂矿75%股权,年产40.5万吨原矿可供应约1万吨碳酸锂,且已与Galaxy签订6万吨锂精矿包销协议。③切入下游优质客户群。公司在2020年先后与宁德时代、LG化学等两家动力电池顶尖企业签订供货协议,切入下游优质客户群有望保障公司订单充足。 供需紧平衡,2021年锂价有望维持高位。此前锂价下探导致海外部分产能出清,企业未来投产计划普遍延缓,供给收缩明显;而新能源汽车景气度高,同时5G手机迎来换机潮,下游用锂需求料延续高增。锂价已于2020Q4开启上涨,预计2021年锂供需持续趋紧,支撑锂盐价格高位。 盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润5.6/9.2/12.2亿元。考虑到锂业景气度上升、公司产能扩张,给予公司“增持”评级。 风险提示:产能投产进度不及预期、下游需求不及预期
天山铝业 机械行业 2021-04-21 9.85 11.86 47.51% 13.42 33.00%
13.10 32.99%
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事件:公司披露2020年年报,全年实现营收274.6亿元,同比-15.7%,实现归母净利润19.1亿元,同比+27.4%,实现扣非净利润18.7亿元,同比+92.65%。其中Q4实现营收81.9亿,同比-5.3%,环比+10.2%,实现归母净利6.9亿,同比-14.7%,环比+19.7%。 外购铝锭贸易业务压降+自产铝锭毛利率提升,公司盈利性整体提振。①盈利性较弱的外购铝锭贸易业务营收占比下滑。2020年营业收入下滑主要系公司主动减少35%左右的外购铝锭贸易营收,该业务毛利率多年为负,其营收占比下降减少了对公司整体盈利性的拖累。②自产铝锭产销量基本稳定,盈利性有所提升。公司全年自产铝锭销量为112.5万吨,同比-1.31%,毛利率提升至27.5%,创下近年新高,若剔除会计准则变更影响(运输费计入营业成本),则同比提升约6pct,这主要受益于疫情后需求修复+产能天花板预期下2020年电解铝涨价,均价较2019年上涨1.15%,同时原料自给率提升下,成本压降。③公司于广西布局的氧化铝项目开始贡献营收。由于广西铝土矿成本低廉,因此2020年氧化铝市场虽低迷,但公司氧化铝业务仍然维持一定的盈利能力,毛利率达16.1%。 未来阳极碳素/氧化铝新增产能释放,公司或将进一步巩固低成本优势。公司在南疆阿拉尔配套建成的30万吨预焙阳极碳素产能已于2020年底投入试生产,达产后公司可实现阳极碳素100%自给。同时公司靖西天桂二、三期170万吨氧化铝产能预计将于2021年四季度投产,届时也可实现氧化铝100%自给,通过布局上游产业链,提高原料自给率,公司电解铝生产成本受原料价格波动影响将明显弱化,且低成本优势进一步巩固。 供给约束下,电解铝有望继续涨价。电解铝新增产能严格受限于4500万吨政策红线,叠加碳中和带来的能耗双控压力,产能禁入政策或更严格,供给更刚性,预计未来电解铝将充分享受涨价红利,高盈利时代延续。 盈利预测及投资建议:预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为327.1/351.8/361.1亿元,归母净利润分别为37.7/41.6/42.7亿元,EPS分别为0.81/0.89/0.92元。考虑到公司完整的产业链布局、显著的低成本优势,给予公司2021年15倍PE,公司目标价约为12.15元/股。 风险提示:新增氧化铝产能投产进度不及预期、下游需求不及预期。
南山铝业 有色金属行业 2021-04-19 3.73 5.44 13.33% 4.32 15.82%
4.67 25.20%
详细
事件:公司披露2020年年报,全年实现营收223.0亿元,同比+3.7%,实现归母净利润20.5亿元,同比+26.3%,实现扣非净利润19.5亿元,同比+34.5%。其中Q4实现营收66.95亿,同比+29.2%,环比+23.8%,实现归母净利6.4亿,同比+76.7%,环比+12.4%。 公司业绩向好且盈利性提升,加码研发投入布局高附加值领域。1)量价齐升下公司业绩向好。公司2020年归母净利润同比+26.3%,一方面是由于铝产品销量同比增长8.25%,另一方面与2020年4月后铝价反弹走高有关,公司Q4业绩受铝价强势上攻影响,表现更亮眼。2)产品结构优化,盈利能力提升。2020年公司毛利率提升约2.2pct,带动净利率提升1.9pct,这与公司产品结构调整有关,下游铝深加工产品中盈利性最强的冷轧卷/板销量同比+9.95%,营收同比+13.3%,占比进一步提升,同时在铝锭涨价带动下,中游合金锭业务营收同比+80.5%,毛利率同比+3.64pct。3)研发费用扩张,稳步介入高附加值领域。公司研发费用大幅增长,占营收比重同比+2.7pct至6.6%,主要用于汽车轻量化用铝、航空用铝等高端铝材研发,有助于公司未来布局附加值更高的领域。 深入布局上下游产业链,谋未来可持续发展。上游方面,公司印尼一期100万吨氧化铝项目预计将于今年投产,低成本氧化铝产能扩张将进一步保障公司原料自给能力。下游正推进汽车轻量化铝板带、高性能铝箔产能建设,未来有望提高高附加值产品市场占有率,继续增厚公司盈利。大股东增持+员工持股计划凸显公司未来发展信心。2020年8月4日公司发布第一期员工持股计划草案,同日发布控股股东及关联企业部分员工增持提示性公告。2021年2月19日一期员工持股计划已完成股票购买,3月23日控股股东及相关员工亦完成增持,成交均价分别约为3.49元/股和3.69元/股。大股东增持+员工持股计划显示出公司对未来发展的坚定信心,同时也提供了良好的安全边际(公司最新股价为3.72元/股)。 盈利预测及投资建议:预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为241.2/288.5/317.4亿元,归母净利润26.5/36.9/41.6亿元,EPS0.22/0.31/0.35亿元。对应PE为16.8/12.1/10.7倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产能投产进度不及预期、下游需求不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名