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川能动力 电力、煤气及水等公用事业 2022-06-16 23.00 -- -- 24.59 6.91% -- 24.59 6.91% -- 详细
事件概述: 2022年 6月 14日,公司发布公告称,公司决定与惠州亿纬锂能股份有限公司(以下简称“亿纬锂能”)、蜂巢能源科技股份有限公司(以下简称“蜂巢能源”)共同组建合资公司,投资建设 3万吨/年锂盐项目。新设合资公司注册资本为 75,000万元,其中川能动力出资 38,250万元,持股比例为 51%,为合资公司控股股东;亿纬锂能出资 18,375万元,持股比例为 24.5%;蜂巢能源出资 18,375万元,持股比例为 24.5%。 分析判断: 德阿产业园落地 3万吨锂盐项目,应为李家沟矿山的配套项目项目选址在四川省德阳市绵竹市汉旺镇德阳-阿坝生态经济产业园,德阿产业园区于 2015年 5月批准成立,以德阳市的区位条件、工业基础为平台,以阿坝州的少数民族地区政策及锂矿资源优势、电价优势为保障(阿坝州共有 35亿度留州电量,每度电价在 0.40元以内),打造飞地园区标杆。根据四川省能投集团官网信息,2021年 7月集团发布了能投鼎盛锂业或关联企业关于新建锂盐项目可行性研究报告项目比选结果的公示,而 2022年2月能投鼎盛锂业与德阿产业园区签订了 3万吨基础锂盐项目投资协议,项目计划总投资近 15亿元,拟建设年产 3万吨基础锂盐生产线,包括年产 1.5万吨电池级氢氧化锂和年产 1.5万吨电池级碳酸锂,项目建设期 2年。我们推断,该锂盐加工项目是为李家沟矿山投产后的锂精矿加工做准备的,建设进度应该较快。而现阶段在锂盐加工厂端引入亿纬锂能和蜂巢能源,一方面是满足电池厂的锂盐采购需求,第二是或为后续深入合作试水。 李家沟为全球为数不多的待投绿地项目,本土锂辉石供给保障非常稀缺按照项目进度,全球范围内能够在今明两年投产的绿地锂辉石类项目为数不多,其中 Core 及 Sigma 都计划在2022年年底之前进行首次生产,但截至当下,仍在土方工程和配套设施完成阶段,主体施工及设备安装尚在早期,目前看年底投产难度较大。而能够在中国本土实现投产的锂辉石项目,李家沟是独一家,对于川西藏族地区的锂矿开发可谓是具有示范意义。根据公司公告,截至年报期,李家沟项目进度正常,在项目投产前,公司还将积极探索多种方式,有效利用井巷基建矿,争取提前实现锂矿收入。我们通过查阅海外锂资源企业近两三年增量部分的包销协议可以发现,绑定日韩欧美市场或者产业链下延趋势明显,很难再现上轮周期中新投项目全面绑定中国市场的局面,国内企业面临原材料供应压力。而我国作为新能源汽车大国,对锂资源需求旺盛,在近两年上游资源供给紧张及地缘政治的大背景下,电池厂为保原材料供给,参股共建锂盐加工厂,锁定国内优质的锂辉石资源加工出的锂盐产品,是当下为保供应链安全的可行之举。 加速锂电资产布局,李家沟锂辉石矿投产在即4月 26日,公司公告称,拟现金收购鼎盛锂业 46.5%股权以及四川国理锂材料 43.74%股权,收购完成后,公司将分别持有鼎盛锂业 72%的股权,持有四川国理 43.74%股权,加上此次合资建设的德阿产业园年产 3万吨锂盐项目,公司锂盐权益产能进一步提升。5月 30日,公司公告称,将追加 4.03亿元用于李家沟锂辉石矿105万吨年采选项目建设,将选矿厂浮选工段拟下移至李家沟沟口根扎后坪建设,海拔 2263m-2350m 之间。追加资金有助于推进李家沟锂矿项目建设,增加生产天数(从 270天提升至 330天),降低项目建设及运营风 险,同时项目建设目标不变。我们判断,李家沟锂辉石矿有望在 2022年年底实现出矿,届时公司锂电业务将形成上下游一体化布局,最大化释放锂电业务利润。 投资建议公司合资建设德阿产业园年产 3万吨锂盐项目,同时计划现金收购鼎盛锂业 46.5%股权以及四川国理锂材料43.74%股权,收购完成后分别持有鼎盛锂业 72%的股权,持有四川国理 43.74%股权,增加公司锂盐业务权益产能。在锂资源行业高景气度下,公司控股的李家沟矿山 2022年投产在即,公司此时加码锂盐业务,为打造上下游一体化的锂资源产业链做准备,从而最大化留存锂业务板块利润。此外,公司拟收购川能风电少数股权、会东能源少数股权、美姑能源少数股权、盐边能源少数股权和雷波能源少数股权,进一步增加公司新能源发电业务的权益发电规模。公司风电资源竞争力较强,发电利用小时数大幅领先全国平均水准,且公司在川内仍有约 100万千瓦储备待开发资源,后续陆续建设投产后,新能源发电业务有望每年为公司带来稳定的现金流增量,加速公司锂电业务开发建设。基于公司上述收购属初次公告尚未实施完成,我们暂不调整公司盈利预测,维持公司 2022-2024年营业收入为 47.27亿元、127.13亿元、152.87亿元,分别同比增长 7.2%、168.9%、20.3%; 2022-2024年归母净利润分别为 9.45亿元、25.05亿元、33.95亿元,分别同比增长 177.9%、165.1%、35.5%。2022-2024年 EPS 分别为 0.64、1.70、2.30元,对应 2022年 6月 13日收盘价 22.37元,PE 分别为35/13/10X,维持“买入”评级。 风险提示 1、锂矿建设进度不及预期,未能按时投产; 2、锂资源价格下滑明显; 3、锂盐业务收购及建设进度不及预期; 4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期; 5、收购风电业务少数股权事项尚未完成,存在不确定性。 6、此次拟建合资公司还需三方审议通过并签字盖章才生效,仍存不确定性
川能动力 电力、煤气及水等公用事业 2022-05-16 19.70 -- -- 22.89 16.19%
24.59 24.82% -- 详细
事件概述2022年5月16日,公司发布公告称,正在筹划发行股份或/及定向可转债购买资产事项,并同步发行股份募集配套资金。公司拟收购四川省能投风电开发有限公司(以下简称“川能风电”)少数股权、四川省能投会东新能源开发有限公司(以下简称“会东能源”)少数股权、四川省能投美姑新能源开发有限公司(以下简称“美姑能源”)少数股权、四川省能投盐边新能源开发有限公司(以下简称“盐边能源”)少数股权和四川省能投雷波新能源开发有限公司(以下简称“雷波能源”)少数股权。 分析判断::拟收购风电资产少数股东权益,夯实主业公司风力发电、光伏发电业务通过所属公司川能风电及其项目公司开展,公司风电场主要位于四川省凉山州会东县、美姑县和攀枝花市盐边县。截至目前,公司通过四川能投新能源电力有限公司(以下简称“川投新能源”),间接持有并控制川能风电(66.5%)。川投新能源目前持有川能风电70%股权,东方电气持有20%。而川能风电目前持有的盐边能源、会东能源、美姑能源、雷波能源股权分别为95%、95%、51%、51%,成都明永投资有限公司目前持有的盐边能源、会东能源、美姑能源、雷波能源股权分别为5%、5%、49%、49%。公司一旦将上述公司少数股权全部收购,公司对川能风电、盐边能源、会东能源、美姑能源、雷波能源的控股比例均分别达到85.5%,大幅增加公司新能源发电资产权益,有利于公司做大主业新能源发电,进一步落实公司新能源发电产业发展规划,加速公司战略目标的达成,而新能源发电业务充沛的现金流,有助于公司加快锂电业务发展。 风电资源全国领先,后续开发潜力足新能源发电业务一直是公司主要利润来源,截至2021年报披露期末,公司已投运风电光伏项目16个,总装机容量为94.42万千瓦,光伏装机容量为2.24万千瓦。2021年度,公司实现总发电量为23.8651亿千瓦时,其中风电发电量为23.5152亿千瓦时,光伏发电量为0.3499亿千瓦时。公司风电业务成长较为稳定,几乎每年稳定新增投产2-3个项目。根据公司公告披露,在风电资源上,公司有明显优势,公司风电场所在四川省属于风能资源IV类区,2021年全年公司风电平均利用小时数为2,984.33小时,高于2021年全国平均利用小时数——2246小时,资源优势明显(部分风电场年利用小时数达4,000小时,曾4次被评为AAAAA级风电场)。除已投产和在建项目外,公司在四川省还有约100万千瓦优质风电资源待开发建设,项目开发有序推进,发展潜力较大。 加速锂电资产布局,李家沟锂辉石矿投产在即4月26日,公司公告称,拟现金收购鼎盛锂业46.5%股权以及四川国理锂材料43.74%股权,收购完成后,公司将分别持有鼎盛锂业72%的股权,持有四川国理43.74%股权,增加公司锂盐业务权益产能。此外,2022年2月24日,鼎盛锂业与德阿产业园区签订3万吨基础锂盐项目投资协议。四川能投鼎盛锂业3万吨基础锂盐项目总投资15亿元,建设年产3万吨基础锂盐生产线。德阿工业园是德阳与阿坝两市州确定合作建设的工业园,公司落地的锂盐加工项目预计是为李家沟矿山投产后的精矿加工做准备。根据公司年报披露,公司控股的李家沟锂辉石矿正加速建设中,在项目投产前,公司还将积极探索多种方式,有效利用井巷基建矿,争取提前实现锂矿收入。我们判断,李家沟锂辉石矿有望在2022年年底完成建设投产,届时公司锂电业务将形成上下游一体化布局,最大化释放锂电业务利润。 投资建议公司拟收购川能风电少数股权、会东能源少数股权、美姑能源少数股权、盐边能源少数股权和雷波能源少数股权,进一步增加公司新能源发电业务的权益发电规模。公司风电资源竞争力较强,发电利用小时数大幅领先全国平均水准,且公司在川内仍有约100万千瓦储备待开发资源,后续陆续建设投产后,新能源发电业务有望每年为公司带来稳定的现金流增量,加速公司锂电业务开发建设。公司后续成功收购鼎盛锂业46.5%股权以及四川国理锂材料43.74%股权后,锂盐业务权益产能增加,叠加控股的李家沟锂辉石矿完成建设投产,公司形成上下游一体化的锂资源产业链,最大化锂电业务利润。基于公司上述收购属初次公告尚未实施完成,我们暂不调整公司盈利预测,维持公司2022-2024年营业收入为47.27亿元、127.13亿元、152.87亿元,分别同比增长7.2%、168.9%、20.3%;2022-2024年归母净利润分别为9.45亿元、25.05亿元、33.95亿元,分别同比增长177.9%、165.1%、35.5%。2022-2024年EPS分别为0.64、1.70、2.30元,对应2022年5月13日收盘价17.99元,PE分别为28/11/8X,维持“买入”评级。 风险提示1、锂矿建设进度不及预期,未能按时投产;2、锂资源价格下滑明显;3、锂盐业务收购及建设进度不及预期;4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期;5、此次拟收购风电业务少数股权事项尚未完成,存在不确定性
川能动力 基础化工业 2021-12-20 26.50 -- -- 26.93 1.62%
26.93 1.62%
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锂矿对外依存度较高,李家沟有望成为明年唯一投产的绿地硬岩矿项目我国川西锂矿由于缺乏统筹管理和科学规划,矿山基础建设薄弱,导致优势锂矿开发利用缓慢,高度依靠进口,中国锂矿对外依存度达到 85%。正是由于我国锂矿对外依存度较高,行业在出现供给紧张情况时候,资源定价权完全由海外把控,截至 12月15日,锂精矿到岸价涨至 2310美元/吨,较年初上涨 478%。锂精矿价格大幅上涨,导致本轮供给紧缺带来的涨价利润大幅向上游资源移动,澳矿基本上分得了锂矿+锂盐加工产业链利润的七成。与此同时,更重要的是产业链安全供应没办法保障,电动车行业作为中国实现碳中和目标的重要行业抓手,上游资源非自主可控,于行业的长期健康发展不利,所以加速四川锂矿资源发开显得尤为重要。四川目前在产锂矿仅 2家,且产能相较海外锂矿企业均偏小,融捷股份甲基卡 134号脉年产约 7万吨/年,盛新锂能金川奥伊诺矿产年产约 7万吨,两者相加年产约 2万吨碳酸锂当量。停产的党坝锂矿和德扯弄巴锂矿因各种原因复产困难,唯有公司控股的李家沟锂辉石矿正在积极建设中,有望成为明年唯一投产的绿地硬岩矿项目。在锂精矿价格高涨的背景下,李家沟锂矿建成投产后,将给公司形成积极的利润贡献。 参股磷矿拓宽新能源产业链,大股东动作频繁川能有望受益10月 28日,公司公告称,拟与四川路桥、比亚迪、禾丰公司共同出资,开发建设马边县磷矿资源及磷酸铁锂项目,公司出资占比 20%,同时拥有 20%的合资公司磷矿及产品的优先分配权。合资公司业务发展方向定位在以磷矿资源为基础的新能源储能行业,涉及磷矿开采冶炼和磷酸铁锂电池生产及销售。老河坝磷矿矿层厚度最大、品位较高,处于我国优质磷矿区。根据 2020年马边彝族县政府工作报告所示,马边县已探明磷矿远景储量 24.8亿吨,是我国四大磷矿之一。磷作为锂电材料不可或缺的一部分,随着下游锂电材料需求不断增加,磷的需求同样不断上升,同时磷矿也是国家战略性矿产资源之一。公司通过参股合资公司间接享有磷矿资源,对公司未来发展具有积极意义和推动作用,也符合控股股东和公司锂电全产业链布局的发展方针。此外,四川能投在今年下半年,分别与蜀道集团、蜂巢能源和宁德时代签署战略合作协议,与亿纬锂能开展工作座谈。公司作为其旗下唯一上市的新能源产业运作平台,未来将会有更多的新能源产业链的合作,公司在锂电新能源的产业布局将再次加速,也将支撑公司业绩进一步增长。 风电、固废为“盾”,助力锂电“长矛”发展2021年 10月 28日公司公告称,公司发行股份购买资产并募集配套资产暨关联交易事项获得中国证监会核准批复,11月 16日公告,川能环保取得《准予变更登记通知书》,四川能投持有的川能环保 51%的股权过户至公司名下的工商变更登记手续已办理完成,标的公司成为公司的控股子公司。四川能投承诺,2021-2023年川能环保累计净利润不低于 5.02亿元,其中2021年不低于 2.15亿元。固废并表后,将给公司带来稳定的现金流贡献。风电方面,2021年新增装机 17.5万千瓦,合计装机容量为 92.2万千瓦。风电一直是公司主要利润来源,且风电规模每年保持稳定增长,预计同样将带来稳定现金流入。至此风电+固废的稳定现金流,有利于支持公司后续锂电业务战略扩张,从而实现可持续发展。 投资建议公司作为四川国企,已经完成上游锂矿+锂盐布局,同时又拥有风电+固废的稳定现金流支持。在四川,川能动力有望继续发挥国企优势,加速整合开发川西锂资源,降低我国战略性锂资源对外依存度。大股东前瞻性战略合作,有望为上市公司带来更多深度合作,加速公司锂电产业发展。基于锂盐价格加速上行,且供需缺口将持续,支持锂盐价格高位运行,我们假设2022-2023年锂盐价格为税前 25万元/吨,锂精矿价格为 2500美元/吨,调整 2022年和 2023年公司业绩预测。我们维持2021年营业收入 36.12亿元不变,同比增长 80.9%,2022-2023年营业收入分别从 61.85亿元、89.44亿元,调整为 57.13亿元、89.88亿元,分别同比增长 58.2%、57.3%;2021-2023年归母净利润分别从 5.93亿元、13.61亿元、22.98亿元,调整为6.02亿元、12.09亿元、22.09亿元,分别同比增长 292.9%、100.7%、82.7%,EPS 分别为 0.42、0.83、1.52元,对应 2021年 12月 15日收盘价 26.48元,PE 分别为 63.70/31.73/17.37倍, 维持“买入”评级。 风险提示 1、锂矿建设进度不及预期,未能按时投产; 2、锂资源价格下滑明显; 3、锂盐业务收购及建设进度不及预期。 4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期。
川能动力 基础化工业 2021-10-27 30.58 -- -- 30.70 0.39%
30.70 0.39%
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事件概述2021年10月25日,公司发布2021年三季度报告,前三季度公司实现营业收入22.36亿元,同比增长66.39%,实现归母净利润2.25亿元,同比增长19.83%。 分析判断: 业绩符合预期,风电项目有序稳步投产前三季度公司实现营业收入22.36亿元,同比增长66.39%,实现归母净利润2.25亿元,同比增长19.83%,业绩基本符合预期。2021Q3,公司实现营收1.92亿元,同比减少46.32%;实现归母净利润58.51万元,同比增长41.52%。Q3业绩出现波动,一是风电也有季节性,一般三季度是小风季,风电发电量较少,影响当季业绩。二是我们判断公司三季度没有贸易业务收入。如果三季度发电收入为1.92亿元,营业成本为1.11亿元,即毛利率为42.19%,符合小风季节风电毛利率水平。公司风电场所在四川省属于风能资源IV 类区,2020年全年公司风电平均利用小时数为3,248.35小时,高于全国平均利用小时数1,175.35小时,资源优势明显(部分风电场年利用小时数达4,000小时,曾多次被评为AAAAA 级风电场)。公司所属公司四川省能投美姑新能源开发有限公司投资建设的美姑沙马乃托一期风电场全部风电机组于2021年10月15日成功并网发电,一期项目总装机容量50MW,根据可研设计数据,项目投产后预计年发电量1.5亿千瓦时,项目并网发电将扩大公司风力发电规模,对公司未来业绩产生积极影响。会东县淌塘风电场也正在加紧进行建设,设计装机规模12.5万千瓦,力争于2021年底前投产。此外,公司在四川省还有约100万千瓦优质风电资源待开发建设,后续风电有望为公司带来充沛稳定现金流,支持公司锂电业务快速扩张。 大股东牵手锂电龙头企业,川能动力有望直接受益8月30日,公司控股股东四川能投与蜂巢能源签署战略合作协议,双方将在锂资源、锂盐、电池材料、电池生产及回收等领域展开全方位合作,充分整合各自国内外资源,积极打造具备规模和竞争力的锂电产业项目,力争在锂电产业上取得突破性进展。9月27日,四川能投与亿纬锂能开展工作座谈,双方围绕动力电池、储能等领域合作进行了交流探讨。10月19日,四川能投与宁德时代签署战略合作协议,双方将发挥四川能投在锂矿资源、锂盐生产等资源端的突出优势,深化双方在新能源产业领域开展多层次和多形式的广泛合作。10月20日,四川路桥公告,拟向四川能投非公开发行7278.02万股股票,拟向比亚迪非公开发行2911.21万股股票,配套募集总额25亿元。四川能投和比亚迪同时战略投资四川路桥,未来可在锂电业务上展开深度合作。公司作为四川能投新能源板块资本运作平台,一直以来都被视为重中之重。一方面,四川能投早期介入并参与新能源及锂电相关产业布局,提前为上市公司孵化培育资产;另一方面,四川能投发挥资源、渠道、政策争取等优势,支持公司争取优质资源,加快新能源项目建设,不断提升盈利能力。 精矿长协四季度翻倍,上下游一体化企业价值凸显根据Orocobre 三季报,Cattlin 矿山2021Q4锂精矿长协定价约为约为1650美元/吨(CIF,折6%),而2021Q3价格为779美元/吨,环比上涨112%。10月15日,Fastmarket 对SC6锂精矿(中国到岸价)的评估价为每吨 2,000-2,500美元。在锂精矿供给持续短缺的背景下,精矿价格将维持上涨势头,同时在锂精矿供应商和锂盐加工商的博弈中,锂精矿供应商将更为强势,有更多利润空间。所以此时上下游一体化企业的价值更加凸显。公司上游布局李家沟锂辉石矿,年产18万吨锂精矿,预计2022年年中投产;锂盐方面公司目前持有鼎盛锂业25.5%股权,四川能投及能投资本拟将其分配所得鼎盛锂业25.5%股权托管至公司,实现公司统筹管理鼎盛锂业。鼎盛锂业总规划5万吨锂盐,分三期建设,第一期年产1万吨锂盐项目已于2019年11月正式投产,现有厂区内扩建5000吨电池级碳酸锂生产线工作正在进行中,计划在今年12月底完工。大股东承诺在鼎盛锂业业绩符合上市公司业绩要求后,将股份转让给川能动力。在锂盐和锂精矿价格持续高涨的背景下,公司拥有自供锂精矿,成本实现可控,生产的锂盐利润将远高于传统锂盐加工商,未来盈利能力将进一步得到展现。 投资建议公司报告期内持续推进锂电资产收购,已完成上游锂矿+锂盐布局。随着四川锂资源开发规划方案的落地,川能动力有望继续发挥国企优势,加速整合开发川西锂资源,带动甘孜阿坝的经济发展,降低我国战略性锂资源对外依存度。基于公司李家沟矿将于2022年投产,锂精矿及锂盐价格呈现加速上涨态势,我们调整公司2021-2023年盈利预测,2021年营业收入从36.90亿元,下调至36.12亿元,同比增长80.9%,2022-2023年营业收入分别从59.23亿元、78.57亿元,上调至61.85亿元、89.44亿元,分别同比增长71.3%、44.6%;2021年归母净利润从6.38亿元,下调至2021年的5.93亿元,同比增长287.1%,2022和2023年从13.22亿元、22.63亿元上调至13.61亿元、22.98亿元,分别129.3%、68.8%,EPS 分别为0.47、1.07、1.81元,对应2021年10月25日收盘价31.05元,PE 分别为66.45/28.98/17.16倍,维持“买入”评级。2021-2023年均已考虑固废业务注入后带来的盈利增长及股本增加。 风险提示1、锂矿建设进度不及预期,未能按时投产;2、锂资源价格下滑明显;3、锂盐业务收购及建设进度不及预期。 4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期。
川能动力 基础化工业 2021-08-26 30.88 -- -- 39.26 27.14%
39.26 27.14%
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事件概述2021年8月25日,公司发布2021年半年度报告,报告期内公司实现营业收入20.44亿元,同比增长107.15%,实现归母净利润2.25亿元,同比增长19.78%。 分析判断::业绩符合预期,新能源发电业务快速发展2021年上半年公司实现营收20.44亿元,同比增长107.15%;实现归母净利润2.25亿元,同比增长19.78%,业绩符合预期。公司净利润增速落后于营收增速,主要因为新能源综合服务业务上半年新增收入8.57亿元,贡献了81%的营收增长来源,但该业务毛利率仅为1.63%,对公司利润贡献较小。上半年,公司新能源发电业务获得快速发展,公司2020年末投产的大面山三期、会东堵格一期和美姑井叶特西三个风电场实现运营,大幅增加公司发电量,报告期内公司实现发电量13.91亿千瓦时,同比增长48.94%,完成年度计划的56.06%。公司实现电力销售收入6.85亿元,同比增长42.14%。2021年,公司全力推进风电建设,美姑沙马乃托一期5万千瓦已于7月全部投产,会东淌塘风电场一期12.5万千瓦首台机组于7月投产,2021年底前将全部投产,公司在四川省还有约100万千瓦优质风电待建。公司风电场所在四川省属于风能资源IV类区,2020年全年公司风电平均利用小时数为3,248.35小时,高于全国平均利用小时数1,175.35小时,资源优势明显(部分风电场年利用小时数达4,000小时,曾多次被评为AAAAA级风电场)。 锂电资产收购进展顺利,李家沟建设稳步推进2021年上半年,公司按照锂电产业发展规划,继续推进锂电资产收购工作。锂矿方面,公司于2021年1月11日与川能锂能基金签订了《四川能投锂业有限公司之股权转让协议》,并于当月28日完成能投锂能股东变更登记备案手续,于2021年3月15日完成全部交易价款支付。能投锂业所属子公司四川德鑫矿业持有四川省金川县李家沟锂辉石矿采矿权,李家沟已探明的矿石资源储量3,881.2万吨,平均品味1.3%,氧化锂资源储量50.22万吨,采选项目处于建设中,该项目是截止目前国内进入实质性建设的最大锂辉石矿山,预计2022年投产,投产后年产18万吨锂精矿。李家沟锂矿项目环保标准高、以洞采为主,在生态环境保护管控越发严格的背景下,符合国家打造绿色矿业发展示范区的规划,能够有效避免矿山建成后由于安全、环保等问题引发的停工整改等问题。锂盐方面,公司2月1日召开股东大会审议批准了《关于锂电产业基金清算的议案》,同意对锂电产业基金进行清算。2021年4月25日,鼎盛锂业完成了股东变更相关登记备案手续,此次工商变更后,川能动力、四川能投、川能资本分别持有鼎盛锂业25.5%、21.42%、4.08%股权。四川能投及能投资本拟将其分配所得鼎盛锂业25.5%股权托管至公司,实现公司统筹管理鼎盛锂业。鼎盛锂业总规划5万吨锂盐,分三期建设,第一期年产1万吨锂盐项目已于2019年11月正式投产,现有厂区内扩建5000吨电池级碳酸锂生产线工作正在进行中,计划在今年12月底完工。大股东承诺在鼎盛锂业业绩符合上市公司业绩要求后,将股份转让给川能动力。川西将打造国家级锂资源基地,公司有望发挥国企优势整合开发四川锂矿2021年7月14日,四川省自然资源厅发布《四川省矿产资源总体规划(2021-2025年)(征求意见稿)》,指出要以甲基卡和可尔因地区为重点,优先开发已有矿权的锂矿,加速矿产勘查,优化川西锂矿矿业权设置,鼓励现有矿山进行资源整合,规模化开发川西锂资源,同时牢牢贯彻绿色开发理念。针对川西已下发矿权的锂矿久不开发问题,完善矿业权退出机制,加强对各类未建、长期停产和到期未申请延续、关停未注销矿业权的清理销号工作,肃清历史遗留的矿权难题,加快川西锂资源开发步伐。川西可尔因和甘孜甲基卡锂矿资源优势突出,资源量位居世界前列,已查明氧化锂资源量达280.7万吨,预测远景资源量500万吨,核发了多个探矿权和采矿权,但由于矿权主体实力弱、矿权频繁换手交易等问题,导致开发进度落后,进展始终低于预期,未能担负起降低我国战略性锂资源对外依存度的重任。公司控股股东四川能投是四川推进能源基础设施建设、加快重大能源项目建设的重要主体,2018年四川能投和川能动力共同发起成立锂能基金的初衷,就是为了对锂电产业上游锂矿资源进行整合,精准投资阿坝州和甘孜州锂矿项目,充分发挥国有企业政治优势、制度优势、经济优势,有序可持续开发锂矿资源,促进甘孜、阿坝地方经济发展,助力甘孜、阿坝打赢脱贫攻坚战。川能动力作为四川能投新能源板块资本运作平台,一直以来都被视为重中之重,早在2017年破产重组时就明确提出“新能源+锂电”的战略布局,要打通从锂矿—锂盐—电池材料—锂离子动力电池全产业链布局,李家沟锂辉石矿山的建设开发也只是公司实现锂电产业发展的第一步。 22022年精矿新增供应有限,上游锂精矿供给将持续紧缺2021年上半年,澳洲在产矿山4座,除Greenbushes未公开产销量数据外,其余3座矿山(Cattlin、Pilgangoora和Marion矿山)上半年产销量分别为48.8和52.9万吨,分别同比增长60%和61%,公开的库存数据方面,PLS锂精矿库存已由Q1的40134吨降低到18845吨。但即使如此,锂精矿仍然呈现供给紧缺的局面,Cattlin、Pilgangoora和Marion矿山已经满产,供应上并无弹性。Greenbushes精矿只出售给控股股东,而主要股东天齐、雅保锂盐加工能力有限。3座关停的矿山中,Ngungaju预计于今年圣诞节重启,计划在明年6月之前实现达产,总产能20.6万吨/年,但PLS计划将即Ngungaju重启后的产量全部支持现货销售,这样一来不仅对于全球新增供给有限,反而会进一步刺激长协价格上涨。Wodgina项目实控人为雅保,多次表示其关于锂辉石的销售策略没有改变,不出售直接资源,只出售锂盐产品。雅保计划将第三阶段的扩张计划放在中国,收购和新建氢氧化锂加工厂2条策略并行,届时将会重启Wodgina进行供货。Bald矿山于2019年8月停产维护至今,AustroidCorporation计划对其进行的破产重组仍在进行中。综上所述,我们可以发现,全球锂精矿的主要供给地澳大利亚锂辉石矿山原有项目供给增量有限,而绿地项目受2018H2到2020年行业下行周期影响建设进度滞后,短中期内全球锂精矿供给紧缺的问题无法缓解,必然会导致的结果便是锂精矿价格加速上涨。 长协与现货价格齐涨,预计长协价格将很快破上轮高点Cattlin矿山2021Q1长协承购价为450美元/吨,2021Q2为750美元/吨,2021Q3为900美元/吨,7月中旬Galaxy进行了一次1.5万吨(品位为5.8%)锂精矿现货拍卖,公司表示收到了900美元/吨CIF的报价。PLS2021Q1精矿临时承购价为410美元/吨,精矿实际发运时会根据当时的现货价格进行调整,Q1的锂精矿装运量为71229吨,Q2收到的Q1精矿价格修正补交价款750万美元,调整完之后Q1精矿长协最终价格为515美元/吨。2021Q2精矿临时承购价为650美元/吨,实际成交价格需根据Q3公司收到的价格修正补交价款确定,预计不会低于银河资源Q2的长协承购价750美元/吨。PLS的锂精矿现货竞拍已经上线,已经有超过30个感兴趣的公司进行用户注册。2021年7月29日下午,Pilbara通过其BMX平台举行了首次锂辉石精矿拍卖,报价从每干公吨700美元提高到每干公吨1250美元(FOB,德黑兰港)。5个竞标者出价≥1100美元/干公吨(FOB),PilbaraMinerals最终接受了每干公吨1250美元(FOB)的最高报价。PilbaraMinerals预计未来的6-12个月,BMX平台会拍卖10万吨到22万吨锂精矿现货,即Ngungaju(原Altura矿山)重启后的产量全部支持现货销售。PLS表示现货销售和长协销售之间出现了价格脱节,希望能与长协客户进行协商谈判,考虑在长协价格定价公式中加入现货价格影响因子。上一轮周期高点,澳洲锂精矿长协价格未超过1100美元/吨,但锂盐最高价格接近18万元/吨。本轮周期进行至今,2021Q3锂精矿长协价格已达900美元/吨,按照2021年前三季度澳企的调价频次及幅度,以及本轮新出现的澳矿现货拍卖价格的影响,预计2021Q4锂精矿长协价格将很有可能达到或者超过1100美元/吨,2022年精矿长协价格突破上轮高点已成定局。但锂盐价格涨幅目前偏滞后,截至2021年8月25日,电池级碳酸锂报价为10.6万元/吨,电池级粗颗粒氢氧化锂报价为11.85万元/吨,如果2021Q4锂精矿长协报价在1100美元/吨左右的话,那么2021年Q4至2022年,锂盐价格很有可能会突破上轮价格高点。 投资建议公司报告期内持续推进锂电资产收购,已完成上游锂矿+锂盐布局。随着四川锂资源开发规划方案的落地,川能动力有望继续发挥国企优势,加速整合开发川西锂资源,带动甘孜阿坝的经济发展,降低我国战略性锂资源对外依存度。2021Q3澳洲锂精矿长协报价已达900美元/吨(CIF),现货拍卖已出现1250美元/吨(FOB)的历史高价,本轮周期因为主供地澳洲供给增量有限,锂精矿长协价格将大概率突破上轮周期高点,锂盐价格受此影响亦会开启加速上涨模式。基于公司李家沟矿将于2022年投产,锂精矿及锂盐价格呈现加速上涨态势,我们调整公司2021-2023年盈利预测,2021年营业收入从38.33亿元,向下调整至36.90亿元,同比增长84.8%,2022-2023年营业收入分别从46.73亿元、63.91亿元,上调至59.23亿元、78.57亿元,分别同比增长60.5%、32.6%;2021-2023年归母净利润分别从6.08亿元、8.74亿元、11.75亿元,上调至6.38亿元、13.22亿元、22.63亿元,分别同比增长316.2%、107.2%、71.2%,EPS分别为0.44、0.91、1.56元,对应PE分别为75.86、36.62、21.39倍,维持“买入”评级。2021-2023年均已考虑固废业务注入后带来的盈利增长及股本增加。 风险提示1、锂矿建设进度不及预期,未能按时投产;2、锂资源价格下滑明显;3、锂盐业务收购及建设进度不及预期。 4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期。
川能动力 基础化工业 2021-02-01 15.61 19.20 -- 17.19 10.12%
17.19 10.12%
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分析判断: 李家沟采矿权收购进展迅速,是效率更是决心的体现2020年 11月 30日,公司股东大会审议批准了《关于现金收购四川能投锂业有限公司 62.75%股权的议案》,同意公司出资 9.27亿元收购成都川能锂能股权投资基金(有限合伙)(简称“锂能基金”)持有的四川能投锂业(简称“能投锂业”)62.75%股权。在 2021年 1月 11日,公司分别与锂能基金、四川省能源投资集团签署了相关股权转让协议,并于本月 28日完成工商变更登记。根据《四川能投锂业有限公司之股权转让协议》约定,公司将在本次工商变更登记完成日之后 10日内向锂能基金支付第二笔交易价款。 公司从 11月公布现金收购股权开始,短短 2个月时间,完成工商变更登记,并承诺在 3月 31日之前付完第三笔交易款。能投锂业拥有亚洲最大单体锂辉石矿李家沟锂辉石矿的开采权,该矿计划于 2021年年底前投产,此次收购的快速推进反应了能投集团及上市公司高效的运作效率,更是锂电资产注入承诺的实质性兑现。 四川能投集团携手川能动力,共同助力四川万亿锂电产业目前国内 80%固体锂矿资源均分布在四川省,新能源汽车是四川省 “五个一万亿”产业中的核心布局行业,2018年能投集团和川能动力共同发起成立锂能基金的初衷,就是为了对锂电产业上游锂矿资源进行整合,精准投资阿坝州和甘孜州锂矿项目,充分发挥国有企业政治优势、制度优势、经济优势,有序可持续开发锂矿资源,促进甘孜、阿坝地方经济发展,助力甘孜、阿坝打赢脱贫攻坚战。同时,促进四川能投整合甘孜、阿坝两地锂矿资源开发,支持四川能投深度布局锂电全产业链,助力四川打造“中国锂电产业基地”,进一步反哺甘孜、阿坝地区,以实现脱贫目标,这是四川能投集团和川能动力的使命所在,目前正在一步步践行中,后续为了收购锂盐厂,锂能基金会做清算,但这并不妨碍集团和上市公司继续践行整合责任。川能动力作为四川能投集团锂电全产业链的唯一 A 股运作平台,早在 2017年破产重组时就明确提出“新能源+锂电”的战略布局,要打通从锂矿—锂盐—电池材料—锂离子动力电池全产业链的产业布局,李家沟锂辉石矿采矿权的收购和投产,是四川能投集团与川能动力打造锂电全产业链的决心体现,但仅仅是资源整合及产业链布局的第一步兑现,期待集团及上市公司携手为四川省万亿锂电产业贡献中坚力量。 锂盐价格持续回暖,锂盐资产有望快速注入上市公司2019年 11月公司曾拟受让锂能基金持有的鼎盛锂业 51%股权,由于当时锂盐价格持续下滑,鼎盛锂业盈利情况无法对上市公司业绩形成积极贡献,公司于年 202011月发布公告称暂缓布局锂盐业务,并同时公告称四川能投拟通过协调锂能基金以基金清算方式直接分配鼎盛锂业股权,基金清算后,预计四川能投持股 21.42%、公司持股 25.5%、四川能投资本持股 4.08%。根据四川能投的承诺,鼎盛锂业业绩如果逐步恢复,符合上市公司收购标准以后,将所持有的鼎盛锂业股份转让至上市公司。公司最新计划于 2021年 2月2日召开 2021年第 1次临时股东大会,表决关于锂能基金清算的议案。当下锂盐价格持续回暖,截至 1月28日 SMM 数据显示电池级碳酸锂报价 70500元/吨,已经突破 7万大关,鼎盛锂业业绩预计能够在此轮锂盐价格触底反弹中实现盈利,锂能基金清算后,相信能投集团会快速践行将鼎盛锂业所持股权转让至川能动力的承诺,届时公司将实现对锂盐厂的控股,是实现产业链布局的又一兑现。 四川能投集团早已深度布局锂电产业链,川能动力可享优质资源2017年 4月,四川能投集团与国联汽车动力电池研究院展开合作共同投建了华鼎国联项目,其中华鼎国联一期计划投资总额超 100亿元,投资完成后将形成超 30GWh 电池和 3万吨正极材料的产能,目前已经顺利投产 3GWh 动力电池和 5000吨正极材料,为奇瑞新能源汽车和浙江合众新能源汽车提供动力电池供应。 国联汽车动力电池研究院是由四川能投集团、有研科技(原北京有色金属研究总院)、中国一汽、东风汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团、北汽、华晨、重庆长安、郑州宇通等整车生产企业、宁德时代、天津力神电池、贝特瑞等 14家股东共同发起成立的。此外,四川能投集团于 IPO 之前投资了宁德时代和贝特瑞,截至本报告持股总市值已超过 100亿元。四川能投集团不仅做了产业链的布局,同时跟行业上下游也做了投资融合,不论未来是上游的锂矿锂盐,还是下游的电池材料和动力电池,均为未来的客户储备做了布局。川能动力作为四川能投集团旗下唯一 A 股锂电产业链运作的上市公司,未来有望直接从中受益,在锂电行业中脱颖而出。 投资建议公司高效推进锂矿业务收购,而鼎盛锂业预计通过基金清算及大股东转移股权的形式实现上市公司控股,上述收购完成后,公司将实质性兑现锂电产业链布局的首次承诺,未来四川能投集团及川能动力将继续践行整合四川锂矿资源开发和深度布局锂电产业链使命,为四川省万亿锂电产业贡献中坚力量。我们预测公司 2020-2022年营业收入分别为 25.55亿元、38.33亿元、46.73亿元,分别同比增长 24.6%、50.0%和21.9%;归母净利润分别为 2.71亿元、6.08亿元、8.74亿元,分别同比增长 26.3%、124.2%和 43.6%,EPS 分别为 0.21、0.48、0.69元。我们将川能动力三大主营业务分开,分别取各板块主营业务类似的公司对比给予平均估值,综合后公司 21-22年整体估值分别为 32倍和 30倍。川能动力李家沟矿山为国内投产的首个体量最大的锂辉石矿,我们判断未来公司还将携手集团继续整合甘孜阿坝区域的锂矿资源开发,同时锂资源目前处于底部反弹上涨中,其中电池级碳酸锂已经突破 7万元/吨大关,且仍在维持上涨趋势,鉴于碳酸锂涨价超预期,我们将川能动力 21年整体估值从 35倍上调至 40倍。公司 2021年 EPS 为 0.48元,上调公司股票 19.2元/股的目标价,维持“买入”评级。
川能动力 基础化工业 2021-01-20 13.50 16.80 -- 17.53 29.85%
17.53 29.85%
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能投集团早已深度布局锂电产业链, 川能动力为旗下 唯一 A股上市公司 四川省能源投资集团为贯彻落实省委省政府提出的五个万亿级产 业战略部署,自十三五起开始深度布局锂电全产业链, 主要通过 未并表的北京华鼎新动力股权投资基金(以下简称“华鼎基 金”)和成都川能锂能股权投资基金合伙企业(以下简称“锂能 基金”)运营。 2017年 4月,四川能投集团与国联汽车动力电池 研究院展开合作,总投资 105亿元的华鼎国联四川锂电项目正式 落地成都青白江区。国联汽车动力电池研究院是由中国一汽、东 风汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团、重庆长安、郑州宇通 等整车生产企业、宁德时代、天津力神电池、贝特瑞等动力电池 生产企业、科研单位和四川能投集团共同发起设计的,共有 14家股东。 华鼎国联一期计划投资总额超 100亿元,投资完成后将 形成超 30GWh 电池和 3万吨正极材料的产能,目前该项目已经 顺利投产 3GWh 动力电池和 5000吨正极材料, 已为奇瑞新能源 汽车和浙江合众新能源汽车提供动力电池供应。 与此同时,截至 2020年 7月 31日,华鼎基金分别持有A 股上市公司宁德时代新 能源科技股份有限公司 2,341万股和新三板上市公司贝特瑞新材 料集团股份有限公司 3,150万股股票,截至 2021年 1月 15日, 华鼎基金持有上述两家公司股票的总市值已超过 100亿元。 除下游动力电池及正极材料外,能投集团还利用四川锂矿储量丰 富优势往锂电产业链的上游布局, 2018年 11月,集团发起设立 的锂能基金先后完成对鼎盛锂业 51%股权及能投锂业 62.75%股权 的并购,分别实现了对锂矿及锂盐加工厂的布局。川能动力作为 四川能投旗下唯一 A股上市公司,于 2017年资产重组之时便制 定了全面布局锂电产业链的规划, 会成为四川能投集团“十四 五”全力拓展锂电产业链的重要助力。 新能源布局轮廓初成,公司二次腾飞在即 川能动力于 2000年上市,以化肥为主营业务,大股东为川化集 团,后因化肥行业产能过剩、价格低迷等原因,于 2016年进行 破产重组,主营业务变更为风光电站运营,大股东变更为四川能 投, 并明确未来两年将拓展锂电领域。 2020年 11月公司公告, 拟现金 9.27亿元收购能投锂业 62.75%股权,后者拥有金川县李 家沟锂辉石矿采矿权。 2021年 1月 11日,公司已与锂能基金签 订了《四川能投锂业有限公司之股权转让协议》,明确公司将于 2021年 3月 31日之前支付完全部价款。 目前李家沟锂辉石矿 10万吨/年采选项目尚在建设中,规划年生产精矿 18万吨,计划于 2021年年底前投产,项目的顺利投产,将缓解国内优质锂资源依靠进口局面,对缓解我国过高的锂矿对外依存度具有重要意义。 另外, 2019年 11月上市公司曾拟受让锂能基金持有的鼎盛锂业 51%股权,后于 2020年 11月发布公告称,公司基于鼎盛锂业目 前盈利情况对公司业绩不能产生正向影响(锂盐行业近两年处于 低谷期),决定暂缓该收购。并同时公告称四川能投拟通过协调 锂能基金以基金清算方式直接分配鼎盛锂业股权,基金清算后, 预计四川能投持股 21.42%、公司持股 25.5%、四川能投资本持股 4.08%,同时,四川能投承诺在鼎盛锂业业绩达到上市公司有关 要求后,将所持股份转让至公司。公司计划于 2021年 2月 2日召 开 2021年第 1次临时股东大会,表决关于锂能基金清算的议案。 目前锂盐价格持续回暖,相信控股股东能投集团将积极推进实现 将鼎盛锂业所持股权转让至川能动力的承诺。 中国锂资源对外依存度达八成, 近 30天电池级碳酸锂 价格已上涨 34% 中国锂矿探明储量居世界第 4位,但是约 80%以上锂资源赋存于 盐湖中, 目前我国盐湖提锂受制于开采环境、盐湖品质和提锂技 术的限制,并未实现大规模量产,导致我国虽然锂储量很高,但 是对外依存度很高,截至 2018年达到 77%。 2015年以来,随着 以中国为代表的全球新能源汽车兴起,全球锂盐的需求保持较快 增长,锂资源价格开始疯狂上涨。 2015年初电池级碳酸锂价格为 4.3万元/吨,年底报价已上涨至 12.3万元/吨,上涨近 3倍。 2016年、 2017年锂盐价格继续高位震荡,上行周期持续 2年多,行业 景气逆转的拐点出现在 2018年,目前持续时间约 3年,且回调 的幅度巨大,主要产品碳酸锂价格已经从高点的近 17万元/吨下 跌至 2020年 8月的 4万元/吨,回调幅度超 76%。进入 2020年四 季度后,受益于新能源汽车等需求大幅提升以及跌破成本线后部 分锂矿产能的退出,碳酸锂供应偏紧加剧,碳酸锂价格开始逐步 回升, 2021年 1月 15日国产 99.5%电池级碳酸锂报价 6.3万元/ 吨,相较一个月以前价格已上涨 34%。 世界上最强大的初级锂矿 商雅宝公司近期表示虽然锂的价格已经开始小幅上涨,但还不具 备扩产价值,若全球锂价格不反弹的话,到 2025年全球锂供应 将显著不达需求预期。 近期全球疫情形势愈加严峻,世卫专家称 变异新冠病毒将成 2021年新挑战,全球锂矿供给稳定及增产情 况仍不确定,但 2021年中国和欧洲新能源汽车销量继续高增长 概率较大,下游各大电池厂订单暴涨,上游锂矿供给收缩且扩产 时间未知,锂矿资源将大概率加速反弹,不排除由于囤货和惜售 带来锂盐价格出现大幅上涨的可能。 投资建议: 背靠最大风电基地凉山州,近五年公司风电净利润复合增速高 达 62%,公司目前在运装机中 77.5%的风电场均位于凉山州, 在建 5个风电场均位于凉山州,合计 44.5万千瓦装机,公司未 来仍将积极参与凉山州风电项目开发建设,争取早日将凉山州 开发成为千万千瓦级的全国大风电基地。锂电业务板块,李家 沟采矿权的收购将于 2021年一季度前付完尾款,鼎盛锂业预 计通过基金清算及大股东转移股权的形式实现上市公司控股, 上述收购完成后,公司将拥有上游锂矿+锂盐厂布局。我们预 测公司 2020-2022年营业收入分别为 25.55亿元、 38.33亿元、 46.73亿元,分别同比增长 24.6%、 50.0%和 21.9%;归母净利 润分别为 2.71亿元、 6.08亿元、 8.74亿元,分别同比增长 25.9%、 124.2%和 43.6%, EPS 分别为 0.21、 0.48、 0.69元。我 们将川能动力三大主营业务分开,分别取各板块主营业务类似 的公司对比给予平均估值,综合后公司 21-22年整体估值分别 为 32倍和 30倍。川能动力李家沟矿山为国内投产的首个体量 最大的锂辉石矿,资源禀赋具有唯一性及不可或缺性,且锂资 源目前处于底部反弹上涨中, 2021年或因为疫情及下游旺盛的 需求而加速上涨,李家沟矿山的投产将实现川能动力上游锂资 源的自有可控,还将受益本轮锂资源价格的上涨,综合考虑上 述情况后略微给予溢价, 给予川能动力 21年整体估值 35倍。 公司 2021年 EPS 为 0.48元,给予公司股票 16.8元/股的目标 价,首次覆盖给予“买入”评级。
川化股份 基础化工业 2018-06-20 6.31 7.50 -- 6.15 -2.54%
6.15 -2.54%
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事件。公司近日公告,与四川能投集团签署股权收购框架协议,拟以现金或发起设立的锂电产业链整合基金收购能投集团持有的能投锂业50%股权。 锂电产业局部全面启动。重整上市以来,公司便将动力锂电产业作为未来的重点发展方向,并通过参股华鼎新动力基金、川能新源基金等方式积极切入。此次公司计划收购能投锂业50%股权,标志公司锂电产业布局全面启动。能投锂业持有国理矿业公司62.75%以及国理锂盐公司43.74%股权。国理矿业公司旗下李家沟锂辉石矿探明资源储量为氧化锂51.22万吨,设计生产规模为105万吨/年的锂辉石矿,我们预计满产后对应锂精矿产能17-20万吨/年。 能投集团锂电资源布局全面。公司大股东能投集团锂电产业布局全面:(1)锂矿:能投集团控股国理矿业公司,拥有李家沟锂辉石矿开采权;(2)锂盐加工:控股鼎盛锂业,一期1万吨锂盐项目预计2018年8月建成;参股国理锂盐公司43.74%股权;(3)正极材料及电池:四川能投集团华鼎国联动力电池产业化基项目总投资100亿元,预计分四期在2021年全部建设完成,届时将建成年产100亿瓦时动力电池和年产5万吨电池材料的生产基地。川化股份是能投集团旗下唯一上市平台,我们认为未来不排除能投集团进一步将其他锂电产业链优质资产注入上市公司的可能性。 贸易业务迅速做大,优质风电资源提供稳定现金流。公司于2016年下半年进入相关产品贸易领域后,全面开放合作,客户拓展顺利,2017年贸易业务实现收入61.97亿元。能投风电项目优质,2016年风电机组平均利用小时数2767小时,相对四川和全国平均水平分别高出23.14%和58.84%。2017年能投风电实现收入3.12亿元。 盈利预测。不考虑能投锂业的收购,预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.99亿元、4.32亿元、4.67亿元,对应EPS分别为0.31、0.34、0.37元。预计2018年能投风电对应归属上市公司利润0.75亿元,本部贸易资产对应利润3.24亿元,采用分部估值法,参考可比公司估值,给予风电业务18年19倍PE,贸易业务18年25倍PE,对应市值95.25亿元,目标价7.50元。我们认为新能源汽车行业未来发展空间广阔,公司动力锂电领域布局不断深入,将打开公司长期发展空间,维持买入评级。 风险提示。(1)贸易业务竞争加剧;(2)锂电产业布局进展低于预期。
川化股份 基础化工业 2018-06-18 7.00 -- -- 6.65 -5.00%
6.65 -5.00%
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事件:6月13日,公司公告拟筹划购买四川能源投资集团持有的能投锂业50%的股权,并签署股权收购框架协议,公司预计最晚复牌时间为2018年6月15日。 四川能投集团助力川化涅槃重生,新能源风电运营+化工贸易双轮驱动:川化股份前身是化工之父侯德榜兴建的永利川厂,公司曾是我国最大的合成氨、氮肥、三聚氰胺和赖氨酸生产企业。因受国内化肥产能过剩和国家产业政策调整影响,2014年公司份主要装置全面停产,2016-2017年公司引入四川能投集团完成重组。公司现金购买川能投的能投风电55%股权,于2017年9月过户,截止2017年12月31日能投风电实现投产的总装机容量已达到394.2MW,同比增长100%。全年实现发电量7.04亿千瓦时,同比增长79.61%,实现销售收入3.12亿元,同比增长54.68%;实现利润总额1.26亿元,同比增长105.30%,风电运营成为公司主要的利润来源之一。另外,公司在化工品基础上开拓化工贸易业务,2017年实现贸易营收61.97亿元,同比增长287.44%,实现贸易利润1.68亿元。 拟购买能投锂业50%的股权,坐拥亚洲最大单体锂辉石矿资源:2017年9月,能投集团与雅化集团共同收购四川国锂62.75%的股权(收购前雅化集团持股37.25%),收购完成后,国锂分拆为国锂锂盐(川能投持股43.75%)和国锂矿业(川能投持股62.75%)。能投锂业为川能投的锂资源开发平台公司,从事锂电产业上游产品的开发,公司购买能投锂业后,将坐拥亚洲最大单体锂辉石矿—四川省阿坝州李家沟锂辉石矿。能投锂业官网披露,预计锂矿项目2020年初建成投产,采选原矿105万吨/年,年产锂精粉约18万吨,同时围绕锂矿资源加快基础锂盐、金属锂及再生资源回收利用项目布局。川化股份作为川能投旗下唯一上市平台,未来有望受益于集团的新能源材料一体化布局。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.25元、0.33元和0.37元,净资产收益率分别为9.8%、11.1%和11.2%,给予“增持-A”的投资评级。 风险提示:风电运营不及预期,化工贸易竞争加剧,锂矿投产不及预期
川化股份 基础化工业 2018-06-11 7.01 8.00 -- 7.26 3.57%
7.26 3.57%
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业绩承诺逐步兑现,锁定高成长 重组时能投集团对川化股份的业绩作出了承诺,承诺2016年川化股份期末净资产转正、净利润及扣非净利润均为正、营收不低于1000万元、满足恢复上市的条件,目前这一承诺已兑现;承诺2017年实现归母净利润不低于3.15亿元,而17年实际实现3.25亿元,指标实现率103.14%;承诺2018年归母净利润不低于3.5亿元,将成为未来公司业绩的有力保障。 同时,能投风电亦作出了业绩承诺,承诺17年实现扣非净利润8,285.51万元,实际实现率122.39%;承诺18-19年实现扣费净利13,538.05万元和15,085.5万元,保证了风电板块未来的持续增长。 预计公司2018、2019年的EPS为0.29、0.33元,对应PE为24、21倍,首次评级,给予“买入”评级,目标价8.00元。 风险提示:1、风电上网电价调整风险;2、锂电业务未能如期开展。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名