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研究方向: 有色金属行业

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赣锋锂业 有色金属行业 2021-09-06 189.00 -- -- 199.23 5.41%
199.23 5.41% -- 详细
投资事件:公司发布 2021年半年报,公司 2021年上半年实现营业收入 40.64亿元,同比增长 70.27%;实现归属于上市公司股东净利润14.17亿元,同比增长 805.29%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润 8.35亿元,同比增长 380.62%;实现每股收益 1.04元,同比增长766.67。公司 2021Q2单季度实现营业收入 24.57亿元,同比增长87.87%;实现归属于上市公司股东净利润 9.41亿元,同比增长532.35%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润 5.42亿元,同比增长 431.29%。 新能源汽车产业链强劲需求拉动锂行业景气上行,锂盐量价齐升驱动公司业绩增长。2021年上半年新能源汽车产销量大幅增长促使整个新能源汽车产业链景气度持续提升。在下游锂电的拉动下国内锂盐需求旺盛,刺激锂盐价格强势上涨。根据百川盈孚统计,2021H1国内电池级碳酸锂均价同比上涨 76.52%至 81750元/吨,电池极氢氧化锂均价同比上涨 24.03%至 74711元/吨。锂盐价格的上涨使公司锂系列产品毛利率同比提升 20.93个百分点至 41.37%。而公司马洪三期 5万吨氢氧化锂新增产能爬坡顺利在一季度的顺利达产以及宁都 1.75万吨电池级碳酸锂产能升级改造至 2万吨,使报告期内公司锂盐产量同比增长。锂盐产品的量价齐升,驱动 2021年上半年公司经营性净利润同比大幅增长。此外,公司所持有的 Pilbara 等金融资产所产生的公允价值变动收益,也导致了公司报告期内非经营性收益的同比增长。 全产业链链各环节布局全面加速,锂业龙头生态全景展现。报告期内,公 司 加 快 上 游 锂 资 源 的 多 元 化 开 发 : 公 司 积 极 推 进 阿 根 廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖 4万吨电池级碳酸锂项目的开发建设,确保该项目于 2022年投产;且公司以不超过 1.9亿英镑的价格对 Bacanora公司进行要约收购,完成后公司将最终控股 Bacanora 公司,进一步提升对墨西哥 Sonora 锂黏土矿的持股比例,公司也将进一步加快 Sonora锂黏土一期 2万吨氢氧化锂项目的建设工作;此外,公司通过收购荷兰 SPV 公司 50%的股权间接持有非洲马里 Goulamina 锂辉石矿项目权益并取得包销权;在国内公司拟以自有资金 1.47亿元收购五矿盐湖49%股份,五矿盐湖拥有柴达木一里坪锂盐湖项目,一里坪锂盐具备187万吨氯化锂储量与 1万吨碳酸锂产能。中游冶炼方面,报告期内在完成对宁都 1.75万吨电池级碳酸锂生产线进行技改升级至 2万吨产能,以及马洪三期 5万吨氢氧化锂新增产能逐步释放顺利达产后,公司目前拥有碳酸锂产能 4.3万吨、氢氧化锂产能 8.1万吨、金属锂产能 2000吨,并规划在江西丰城建设 5万吨 LCE 锂盐项目,在江西宜春建设 7000吨金属锂及锂材项目。而在下游应用锂电池业务环节,公司已布局消费类电池、TWS 电池、动力/储能电池以及固态电池等各领域的技术路径方向,并规划在江西新余建设 5GWh 新型动力锂电池项目,在重庆市两江新区建设 10GWh 新型动力锂电池项目,以扩张消费类电池、动力与储能电池、TWS 无线蓝牙耳机电池产能。 投资建议:公司作为锂行业龙头企业,加快上游锂资源开发,扩大中游锂盐产能,布局下游锂电池应用,强化公司生态链与竞争护城河,规划在 2025年形成 20万吨锂产品产能,巩固全球锂行业龙头地位。而在新能源汽车的拉动下,锂行业景气提升,锂价持续上涨。而在下半年下游锂电需求进一步放量,锂精矿进入实质性短缺的情况下,锂价预计将加速上涨。公司作为锂行业龙头企业,将直接受益于锂行业景气与锂价的上涨。预计公司 2021-2022年实现归母净利润为 29.68、37.42亿元,EPS 为 2.07、2.60元,对应 2021、2022年 PE 为 104x、83x,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车产销低于预期;2、锂价大幅下跌;3、公司新增产能释放低于预期。
云铝股份 有色金属行业 2021-08-27 16.02 -- -- 23.58 47.19%
23.58 47.19%
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投资事件:公司发布2021年半年报,公司2021年上半年实现营业收入218.30亿元,同比增长80.89%;实现归属于上市公司股东净利润19.98亿元,同比增长约721.48%;实现每股收益0.64元,同比增长约700%。公司2021Q2单季度实现营业收入117.19亿元,同比增长92.92%;实现归属于上市公司股东净利润13.17亿元,同比增长1325.01%,继续刷新历史最佳单季度业绩的纪录。 电解铝量价齐升,业绩释放。报告期内,尽管因云南地区电力紧张的原因公司停槽降低电解铝产能约63.7万吨,但公司通过合理安排检修、优化生产组织等措施最大限度的降低了限电的不利影响,2021H1仍然生产电解铝132.27万吨,同比增长25.58%;生产氧化铝73.71万吨,同比增长30.89%;生产阳极炭素39.23万吨,同比增长20.67%。 2021年上半年国内铝锭均价同比上涨32.66%至17426.69元/吨,铝价的上涨以及原料自给率的提升使公司电解铝毛利率同比上升11.56个百分点至26.26%。虽然公司由于设备改造升级而无使用价值的备品备件计提存货跌价准备929万元,环保监管下生产设备的停产与拆除计提在建工程减值准备3.19亿元,采矿权无法办理恢复开采手续计提无形资产减值准备1.13亿元,2021年上半年合计计提资产减值准备5.02亿元,同比增加4.46亿元,但电解铝的量价齐升仍使公司2021H1业绩同比大幅增长。 延申产业链,坚持合金化发展战略增强产品附加值。报告期内,公司围绕合金化战略,大力推进合金新产品开发,成功开发铝锰和铝铬等中间合金,试验开发出8111高端软包铝箔、8021冷成型药用铝箔等新产品;铸造铝合金产品成功通过世界最大车轮制造商马可迅生产件批准,成为其在国内唯一合格供应商。2021年上半年公司合金运行总产能已超过150万吨,合金化率突破50%;铝合金及铝加工产品产量达到63.44万吨,同比增长约50%;铝加工产品毛利率同比提升7.5个百分点至17.18%。公司坚持合金化发展战略,提高合金生产线市场化水平和创效能力,有效增强了公司产品附加值与整体盈利能力。 投资建议:在碳中和与能耗双控下,全国多地限电严重影响了电解铝的运行产能,自5月起电解铝行业共计减产136.5万吨产能。而发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,9个省市能耗强度同比不降反升,10个省市降低率不达要求,全国节能形势进一步严峻。在供电紧张的背景下,前期减产的电解铝产能无法如期恢复,新建产能延期投产,下半年电解铝供应仍旧受限,这将支撑铝价在高位运行。公司作为水电铝行业龙头,持续布局完整产业链,同时拥有大量优质水电资源,符合碳中和时代背景需要。在铝价强势下公司业绩有望持续爆发。预计公司2021-2022年归属于上市公司股东净利润38.84、53.28亿元,对应2021-2022年EPS 为1.24、1.70元,对应2021-2022年PE 为12x、9x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)国内“碳中和”政策执行不及预期。;2)限电影响公司产能运行与新建产能投放;3)铝下游需求萎缩;4)铝价大幅下跌。
华友钴业 有色金属行业 2021-08-23 130.00 -- -- 147.05 13.12%
147.05 13.12%
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投资事件:华友钴业发布2021年半年报,公司2021上半年实现营业收入142.94亿元,同比增长58%;实现归属于上市公司股东净利润 14.16亿元,同比增长353%;实现每股收益1.23元/股,同比增长297%,报告期内营收创历史新高。二季度单季归母净利润 8.14亿元,环比增长24%,同比增长390%,业绩稳步提升。 主营产品量价齐升,前驱体放量显著。公司业绩大增的主要动力因素是主营产品2021年上半年量价齐升。根据百川盈孚数据,2021上半年公司主营产品四氧化三钴、硫酸钴、金属钴、电积铜、三元前驱体的市场均价在报告期大幅上涨,同比分别上涨64%、58%、34%、50%、21%,环比分别上涨36%、41%、28%、26%、27%。报告期内公司主营产品产销两旺,前驱体产量30,982吨(YOY+138%),销量29,180吨(YOY+129%);钴产品产量18,309吨(YOY+26%),销量12,206吨(YOY+18%);铜产品产量52,861吨(YOY+9.24%),销量43,835吨(与上年基本持平),产销量创历史最好半年度记录。获益于铜、钴产品价格上涨以及新能源锂电材料下游需求旺盛,报告期公司盈利能力大幅提升,上半年毛利率20.56%(YOY+6.04pct)、净利率 10.71%(YOY+7.11pct)。 资源+研发+产品,一体化布局新能源锂电材料。报告期内,公司通过上游布局钴、镍资源保障原料供给,加大科研投入提升高端锂电材料研发能力,前驱体和正极材料业务实现高速扩张,锂电材料一体化战略稳步推进。资源端,深入推进钴、镍资源布局,旗下华越年产6万吨镍钴项目预计2021年底建成试产;华科4.5万吨高冰镍项目2021上半年开工并顺利推进,预计2022年投产;华飞12万吨镍钴项目已启动前期工作;为打造资源循环回收利用的可持续供给,公司还积极布局钴镍资源再生利用、锂电池回收再生利用。研发端,高端产品研发获得持续突破,高镍NCMA 前驱体产品成功进入C 样阶段并获欧美高端车企产业链定点,5款8系NCM 新产品进入产线10吨到百吨级认证、1款实现批量化生产,多款9系NCM高能量密度前驱体新产品进入产线5吨到几十吨级认证阶段;公司持续加大科研投入提升研发能力,报告期研发费用同比增长123%。 产品端,前驱体加速扩产,完善正极材料布局,公司三元前驱体现有产能10万吨/年、在建产能7.5万吨/年,远期产能规划38.5万吨/年,通过定增、可转债等募资方式加速推进产能扩张,现已进入LG 化学、SK、宁德时代、比亚迪等动力电池核心产业链。此外,报告期内公司收购巴莫科技38.62%的股权,且受华友控股委托后控制巴莫65.02%的表决权。巴莫科技拥有5.65万吨正极材料产能,且成都巴莫5万吨动力电池高镍正极材料项目与广西5万吨高镍型动力电池三元正极材料、10万吨三元前驱体材料一体化项目亦在稳步推进。通过收购巴莫科技,公司完善正极材料业务版图,新能源锂电材料一体化布局进一步延伸。 投资建议:公司向新能源锂电材料领域转型成效显著,上游通过布局镍锂资源保障原料供给和成本控制,以自有、合营方式布局三元前驱体和正极材料研发生产,业务布局具有前瞻性,一体化产业链优势即将显现。在新能源汽车快速发展的大背景下,预期下游需求持续扩张,在资源布局、研发能力与产业链化一体化布局的三重加持下,看好公司持续盈利能力和未来投资价值。预计公司2021-2022年EPS 为2.08元/3.21元,对应2021-2021年PE 为61x/39x,维持“推荐”评级。 风险提示:金属价格大幅波动,公司投资项目进展和产能不及预期,下游需求不及预期,汇率大幅波动。
中矿资源 有色金属行业 2021-08-23 58.80 -- -- 77.14 31.19%
77.14 31.19%
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事件:中矿资源发布 2021年半年报,公司 2021上半年实现营业收入 8.74亿元,同比增长 68.51%;实现归属于上市公司股东净利润 1.73亿元,同比增长 130.82%;实现基本每股收益 0.55元/股,同比增长 102.78%;其中二季度单季营业收入 5.04亿元,归母净利润 0.91亿元,业绩增长符合预期。同时,公司公告 2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线项目已经建设完毕并成功点火投料试生产运营。 锂盐景气提供稳定业绩增量。报告期锂盐业务收入 2.21亿元,同比增长163.88%,营收占比提高至 25.30%(YOY+56.56pct),毛利率提高至 55.85%(YOY+5.18%),业绩和盈利能力提升明显。上半年在下游新能源汽车产销大幅增长的带动下电解液、六氟磷酸锂需求旺盛、供应紧缺,而作为六氟磷酸锂生产原料,氟化锂也随之水涨船高。根据公司公告,氟化锂价格从今年初的 10万元/吨左右上涨至 20万元/吨以上,公司 3000吨氟化锂产能实现满产满销,提供可观业绩增量。新增氟化锂 3000吨/年产能已于 7月取得江西省新余市高新区生态环境局的环评批复,计划于 2021下半年达产,这将进一步扩大公司在氟化锂的市场占有率。此外公司新建 2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线项目如期点火,计划 2021年下半年达产。基于公司锂盐业务方面的丰富行业经验,预计锂盐产品的研发和探索过程将有效缩短,投产后或快速放量,成为公司未来成长的基石项目。锂盐资源方面,公司自有 TANCO 矿区锂辉石矿开采和选矿厂恢复工作有序进行,选矿厂设备预计9月投产,投产后锂辉石原矿生产规模达 12万吨/年,为公司锂盐业务提供有利资源保障。 铯铷行业龙头优势显著,利润支撑有保障。报告期公司铯铷盐业务收入 4.03亿元,同比增长 100.20%,营收占比 46.13%,为公司提供稳定的利润和现金支撑,龙头优势显著。根据百川盈孚数据测算,2021年上半年国内铯铷盐均价同比上涨约 5.78%。公司铯铷盐产品升级持续推进,高附加值产品占比的提升带来盈利能力提升,报告期铯铷盐产品毛利率达 61.70%,同比提升 9.53pct。资源方面,自有 Tanco 矿山提供稳定铯盐资源保障,公司海外地勘业务提供持续找矿能力和矿权转化能力,为锂盐和铯铷盐业务提供资源开发、利用的矿产勘察基础和先发优势。 投资建议: 公司固体矿产勘查业务保持稳定,氟化锂市场份额稳步扩张,行业龙头地位稳固,氢氧化锂和碳酸锂产能扩张助力公司业绩增厚,铯铷盐业务提供稳定现金和利润支撑。随着公司新增锂盐产能释放叠加锂行业的景气,看好公司业绩短期有爆发性、长期有成长性。预计公司 2021-2022年归母净利润分别为 4.1/5.7亿元,对应 EPS 为 1.27/1.78元,对应 PE 为 42X/30X,维持“推荐”评级。 风险提示:锂盐价格大幅波动,新能源汽车产销量不及预期,新建项目产能释放不及预期,汇率大幅波动。
盛新锂能 农林牧渔类行业 2021-08-10 49.16 -- -- 63.50 29.17%
76.96 56.55%
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投资事件:公司发布 2021年半年报。公司 2021年上半年实现营业收入 11.34亿元,同比增长 50.60%;实现归属于上市公司股东净利润 2.91亿元,同比增长 273.81%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润 2.65亿元,同比增长 258.39%;实现每股收益为 0.39元,同比增长 262.50%。 新能源汽车产业链景气,公司锂盐业务量价齐升,推动业绩大幅增长。 在锂资源紧缺与下游新能源汽车需求的强劲拉动下,锂行业景气度持续上行。在下游需求与致远锂业产能逐步释放的情况下,2021年上半年公司生产锂盐产品 1.85万吨,同比增长 150.24%;锂盐产品销量 1.77万吨,同比增长 324.35%。价格方面,据百川盈孚统计,2021年上半年国内电池级碳酸锂均价达到 81750元/吨,同比上涨 76.52%;电池级氢氧化锂均价达到 76245元/吨,同比上涨 26.58%。锂盐价格的上涨使公司 2021年上半年锂盐产品的不含税销售单价达到 56019元/吨,同比上涨 143.37%。公司充分享受锂行业的景气反转,锂盐业务的量价齐升助公司 2020H1业绩大幅增长。 聚焦锂板块业务,锂盐业务稳步推进,资源保障再获突破,打造一体化全球锂电新能源材料领先企业。公司致力于成为全球锂电新能源材料领先企业,报告期内公司对外出售稀土业务子公司公司万弘高新 51%股权、人造板业务参股公司广东威利邦 45%股权和台山威利邦 21.43%股权,交易完成后公司不再持有万弘高新、广东威利邦、台山威利邦股权,后续公司还将剥离林木业务,进一步聚焦锂板块业务。目前公司子公司致远锂业已建成碳酸锂产能 2.5万吨、氢氧化锂产能 1.5万吨;另一子公司遂宁盛新设计 3万吨锂盐产能,首期 2万吨氢氧化锂项目已于 2020年末开工建设,预计将在今年年底或明年年初建成;此外,公司盛威锂业一期 600吨金属锂项目已建成首组 150吨产能,剩余产能目前也在积极建设中。资源保证方面,公司奥伊诺矿业拥有原矿 40.5万吨,折合锂精矿 7.5万吨的生产能力,此外公司与银河锂业与 AVZ 矿业签署了长期的锂精矿包销协议。报告期内,公司还投资 1亿元获取了启成矿业 12%股权,启成矿业占有惠绒矿业 84.90%股权,惠绒矿业拥有四川省雅江县木绒锂矿的探矿权,截止 2020年底木绒锂矿初步勘探储量(探明+控制+推断)矿石资源量 3,943.6万吨, 氧化锂 64.29万吨,矿床氧化锂平均品位 1.63%,公司锂资源保障能力有望再获得突破。客户方面,公司目前与宁德时代、中航锂电、厦门钨业、杉杉能源、LGI、贝特瑞、德方纳米、当升科技、容百科技企业签署长期供货协议,锂盐产品已成功进入国内锂电行业龙头企业供应链。 投资建议:在新能源汽车大幅增长带动产业链景气,下游正极材料厂商与动力电池企业旺季备货拉动锂盐需求,而锂资源紧缺下行业供需矛盾扩大,预计锂盐价格下半年有望继续上涨。公司进一步聚焦锂业务,锂盐产能稳步扩张,锂资源保障再获进展,有望成为锂业新贵,将充分受益于锂行业景气。预计公司 2021-2022年归属于上市公司股东净利润 6.74、10.45亿元,对应 2021-2022年 EPS 为 0.78、1.21元,对应 2021-2022年 PE 为 58x、38x,维持“推荐”评级。 风险提示:1、锂盐下游需求大幅萎缩;2、锂盐价格大幅下跌;3、公司新增产能建设进度不及预期。
紫金矿业 有色金属行业 2021-08-05 10.42 -- -- 11.84 13.63%
12.68 21.69%
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投资事件:公司发布 2021年半年报,公司 2021年上半年实现营业收入 1098.63亿元,同比增长 32.14%;实现归属于上市公司股东净利润66.49亿元,同比增长 174.60%;实现稀释每股收益 0.262元,同比增长 175.79%。 矿山金属产品价格全面上涨助公司盈利能力显著提升。2021年上半年Comex 黄金均价同比上涨 8.87%至 1804.41美元/盎司,LME 铜均价同比上涨 64.54%至 9091.72美元/吨,LME 锌均价同比上涨 38.74%至2849.68美元/吨。金属价格的上涨使报告期内公司主要产品矿山产金、矿山产铜、矿山产锌的销售单价分别同比上涨 0.44%、59.17%、77.98%至 352.18元/克、53226元/吨、13313元/吨。此外,上半年公司矿山产银、铁精矿的销售单价也同比上涨 43.08%、21.81%至 3.62元/克、754元/吨。而同期矿山产金、矿山产锌的单位销售成仅分别增长7.05%、3.66%至 182.67元/吨、6762元/吨,矿山产铜单位销售成本更是同比减少 4.24%至 18462元/吨。公司矿产金属价格的全面上涨,尤其是矿山产铜、矿山产锌价格的大幅上涨使公司矿山企业综合毛利率同比提升 13.41个百分点至 58.54%,拉动公司综合毛利率同比提升3.5个百分点至 14.48%。 公司矿山产品产量稳定增长,多个重大项目进入投产产能释放期。2021年上半年公司主要的矿山产品产量继续增长,其中矿山产金产量 22015千克,同比增长 8.78%;矿山产铜产量 24.06万吨,同比增长 4.30%; 矿山产锌产量 19.64万吨,同比增长 23.46%。报告期内公司一批重点项目实现里程碑式突破,刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石 380万吨项目于 5月正式启动铜精矿生产,预计 2021年生产铜精矿 8-9.5万吨,新增权益铜产量 4万。公司塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带采选项目于 6月进入试生产阶段,计划于 9月之前完成试生产后正式投产,预计新增约 4万吨铜产量、2万吨金产量。西藏巨龙铜业驱龙铜矿一期工程建设顺利推进,预计 2021年底建成投产,年产铜精矿 16万吨。之前停产的波格拉金矿在 4月波格拉合资公司(BNL)与巴新政府就波格拉金矿未来的所有权与运营权签署了一份具有约束力的框架协议后,有望于今年恢复运营。此外,公司将继续推进塞尔维亚紫金铜业、哥伦比亚武里蒂卡金矿、圭亚那奥罗拉金矿、澳大利亚诺顿金田、黑龙江铜山铜矿等一批改扩建项目提质增效,实现新的增量贡献。并从战略高度把握全球新能源和新材料的发展方向,分步推动新能源新材料产业发展战略落地,拓展与新能源新材料相关的关键矿种成为公司全新增量领域。 投资建议:随着公司一批超大铜金矿山项目的投产产能释放,公司未来金铜产量将大幅增长进入业绩爆发期,有望成长为全球有色资源矿业巨头。预计公司 2021-2022年 EPS 为 0.52、0.75元,对应 2021、2022年 PE 为 20x、14x,维持“推荐”评级。 风险提示:1、有色金属下游需求大幅萎缩;2、美联储货币政策超预期收紧;3、金属价格大幅下跌;4、新建矿山项目推进不及预期。
西部超导 2021-08-03 77.30 -- -- 96.50 24.84%
96.50 24.84%
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事件:公司发布2021年半年度报告,期间实现营业收入12.56亿元,同比增长31.76%;归属于上市公司股东净利润3.13亿元,同比增长136.36%;实现每股收益EPS 0.71元,同比增长136.67%。 下游需求旺盛,提振公司业绩超预期。期间内公司营收、利润持续增长,公司主要产品下游需求良好,市场开拓积极有效提升公司规模效应。公司的三大业务中,高端钛合金材料实现收入10.35亿,较同期增长26.22%;超导产品实现收入1.05亿,较同期增长15.62%;高性能高温合金材料实现收入5,165.01万,较同期增长515.15%。主营业务发展势头良好,钛合金和超导材料稳中求进,高温合金实现高速增长。公司产品的综合毛利率达到42.48%,相比2020年提升4.57个百分点,主要是由于大力投入研发提升产品附加值、提高产能利用率和规模效应,严抓产品质量,当期产销量较同期明显提升。公司钛合金与高温合金有望受益于十四五期间军民用新型航空装备迭代升级和国产化,超导线材、磁材公司先发优势明显,有望受益于ITTER 项目的持续推进和已用MRI 的持续放量,公司业务未来前景明朗。 定增募投产能扩张项目成为未来业绩看点。公司拟定增募集资金不超过20.13亿元用于相关产能扩张和研发项目建设,预计新增钛合金产能5050吨/年,高温合金1500吨/年,形成2000吨的MRI 用超导线材产能。其中拟投入9.71亿元用于航空航天用高性能金属材料产业化项目,建设周期36个月,新增钛合金和高温合金产能;拟投入1亿元建设高性能超导线材产业化项目,建设周期24个月,届时公司将形成2000吨的MRI 用超导线材产能;拟投入2.3亿元建设超导创新研究院项目,以促进我国先进合金材料准备技术的研发水平提升、技术创新驱动企业发展的迫切需要,建设周期36个月;拟投入3.7亿元建设超导产业创新中心项目,以促进公司实现跨越式发展迫切需要加快推进成果转化,建设周期36个月。募投项目将打破公司产能瓶颈,满足下游日益旺盛的市场需求,公司新增产能将逐步释放,对比2020年全年钛合金产量4,877吨,超导产品(除超导磁体外)产量549吨,高温合金产量331吨,预计2-3年后公司实现满产满销、产能完全释放,产品规模将达到钛合金实现翻倍增长、高温合金增长近4倍、超导线材增长近6倍的水平,公司将实现跨越式发展。 投资建议:未来成长可期,内生方面驱动力较大,项目推进的战略布局方向明确,考虑到公司所处行业均属于国家重点扶持行业、行业未来增长确定性较强、需求量弹性较大,利好公司产品价格及订单的增长。较大的未来需求增长空间叠加公司研发、产能的扩张,将利好公司未来的业绩弹性。预计公司2021-2022年EPS 为1.38/1.86元,对应2020-2021年PE 为53x/40x,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及不及预期,公司产能扩建和技改项目投产不及预期,行业新增产能快速投放超预期。
云铝股份 有色金属行业 2021-04-28 12.45 -- -- 15.47 24.26%
15.47 24.26%
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投资事件:公司发布2021年一季报,公司2021Q1实现营业收入101.10亿元,同比增长68.69%;实现归属于上市公司股东净利润6.82亿元,同比增长约276.86%;实现每股收益0.22元,同比增长约266.67%。 紧抓铝市场回升机遇,Q1创下历史最佳单季度业绩。2021年Q1国内电解铝现货均价16248.79元/吨,同比上涨22.3%,环比上涨3.49%,铝价维持强势。而同期国内氧化铝价格同比下跌4.33%至2354.06元/吨。在此基础上,国内电解铝行业平均利润由2020Q1的64.59元/吨飙升至2804.43元/吨,同比增长4242%。此外,公司新增产能投产,2021年全年电解铝产量计划将2020年的240.63万吨增长至287万吨,2021Q1产量亦较去年同期有所增长。量利齐升下,公司2021Q1业绩同比大幅增长276%,创下公司上市以来单季度最佳业绩。 铝价继续强势,电解铝行业有望维持高利润。当前我国电解铝产能已经逼近4500万吨产能红线,随着“碳中和”战略的推进,电解铝产量增长弹性有限,且内蒙古能耗双控下强制减产,下游需求稳定增长进入消费旺季,铝行业供需紧平衡进入去库存阶段,支撑铝价在高位运行。从上游原材料看,氧化铝相对于电解铝供应过剩趋势短期难以改变,氧化铝价格较电解铝持续弱势,充分释放电解铝利润空间。在电解铝产能难以突破供给侧改革的产能天花板,成本端氧化铝供应过剩下,铝产业链的供需格局已发生反转,目前电解铝行业的平均利润维持在接近4000元/吨的历史高位,且电解铝行业高盈利状态有望持续。 受益碳中和政策,公司水电铝行业竞争优势凸显。电解铝是耗能行业,国内每吨电解铝的生产需要消耗13500度电生产环节。而我国电解铝生产约90%来自煤电,每吨煤电铝生产约会产生13万吨二氧化碳的排放。2020年国内电解铝行业二氧化碳总排放量约为4.26亿吨,占我国总二氧化碳净排放量的5%。在碳中和、碳达峰成为我国战略规划与政府工作重心后,国内电解铝行业将成为能耗与减排的监管重点。而公司地处云南,基本实现全流程生产使用水电。公司依托绿色能源生产水电铝的碳排放量仅为煤电铝的20%。在碳中和的背景下,国内电解铝产能增长受限,火电铝电价优惠减少,碳交易增加生产成本的情况下,公司水电铝在电解铝行业中的竞争优势将显著增强。 投资建议:公司作为水电铝行业龙头,持续布局完整产业链,重点项目稳步推进,市占率有望在目前8%的基础上进一步提升。同时,公司拥有大量优质水电资源,符合碳中和时代背景需要。在政策利好下,公司行业竞争力或将持续提升。预计公司2021-2022年EPS为0.88、1.24元,对应2021-2022年PE为14x、10x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)国内“碳中和”政策执行不及预期。;2)氧化铝价格大幅上涨;3)铝下游需求大幅下滑;4)新建产能投放不及预期;5)铝价大幅下滑。
盛新锂能 农林牧渔类行业 2021-04-28 25.79 -- -- 29.50 14.39%
52.98 105.43%
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投资事件:公司发布 2020年年报和 2021年一季报。公司 2020年实现营业收入 17.9亿元,同比下降 21.43%;归母净利润约 2.7亿元,同比增长 145.87%;每股收益为 0.04元,同比增长 136.36%。2021年第一季度公司营业收入达 5.35亿元,同比增长 121.23%;实现归母净利润约 1.04亿元,同比增长 281.80%;每股收益达 0.14元,同比增长255.56%。 锂价进入上升周期,推动主营产品毛利增长。虽然 2020年公司锂盐产品产量达 2.11万吨,销量 2.02万吨,分别同比增长 55.15%、66.15%,但 2020年国内电池级碳酸锂均价为 44068元/吨,较 2019年同比下降36.3%,氢氧化锂全年均价同比下降 31.61%至 59017元/吨,导致公司2020年锂盐及副产品平均售价降至 44045元/吨。锂价的大幅下跌使得公司 2020年锂盐毛利率跌至-9.39%,同比下降 27.18个百分点。2021年第一季度锂价呈现上升趋势,国内电池级碳酸锂均价达 74378元/吨,同比增长 52.3%,有力支撑公司锂盐产品毛利增加,叠加公司稀土产品量价齐升,使得公司 2021年第一季度业绩在去年低基数的情况下实现扭亏为盈利。 矿山开发锂盐扩产同时推进,积极扩张锂业务规模。2020年公司旗下业隆沟锂辉石矿项目稳步推进,报告期内求获新增氧化锂资源 207万吨,现有原矿生产规模 40.5万吨/年,折合锂精矿产能 7.5万吨,2020年产出锂精矿 1.07万吨,供致远锂业进行锂盐生产。同时公司分别与银河锂业和 AVZ 锂矿签订锂精矿三年承销协议,其中包括银河锂业每季度 1.5万吨锂精矿目前已在供应,AVZ 锂矿自投产每年 16万吨(+/-12.5%)锂精矿采购,进一步加强锂矿资源保障。2020年子公司致远锂业新建成 1万吨碳酸锂产能和 1万吨氢氧化锂产能,现分别拥有碳酸锂产能 2.5万吨和氢氧化锂 1.5万吨。此外子公司遂宁盛新在四川投资建设三万吨氢氧化锂项目,其中首期 2万吨于 2020年末开工建设;子公司盛威锂业一期 600吨金属锂项目首组 150吨产能于 2020年 9月投入试生产,预计二期 400吨产能于 2021年建成。客户方面目前公司已与宁德时代、厦门钨业、杉杉能源、LGI、贝特瑞、德方纳米、当升科技、容百科技等行业领先企业建立了稳定的合作关系。2021年公司计划将集中保障新增 2万吨氢氧化锂项目建设完工,使得公司锂盐产能达到 6万吨,同时全力保障业隆沟锂矿的生产,强化与全球锂矿和客户的合作关系。 出售人造板业务,聚焦新能源材料业务。为突出主营业务、合理分配管理资源,2020年 9月公司完成对人造板业务子公司控股权转让,出售所持有河北威利邦 55%股权、湖北威利邦 55%股权、广东威利邦 55%股权、辽宁威利邦 55%股权,交易价格共为 9.2亿元,占比报告期总利润 882.35%。2020年 10月起 5家人造板业务子公司不再并入公司合并报表。2021年 4月公司完成对广东威利邦剩余 45%股份的转让,并将根据市场情况继续完成股份出售。剥离人造板业务有利于公司专注于新能源材料业务的扩张和经营,发展战略进一步明确。 澳洲主要矿山停产,有限供给刺激锂价上行。由于 2018年起锂价连续三年下跌,澳洲七座主要矿山中 Wodgina、Altura和 Bald Hill 三座矿山遭到关停,导致 2020年澳洲锂精矿总产量较 2019年下降 15.2%,仅为 144.91万吨,而基于Greenbushes 和 Mt Marion 仅向股东提供所产锂精矿,Mt Cattlin 和 Pilbara 现有包销协议,预计 2021年市场上可流通的锂精矿有限。同时南美盐湖方面由于项目进度缓慢短期内新增产能有限,预计 2021年锂盐产量增长幅度有限。 而需求方面全球新能源汽车大趋势将有效支撑用锂需求的增长,预计将刺激锂价进一步上行。 投资建议:在新能源汽车景气带动锂盐需求持续增长,以及主要矿山停产供给有限的背景下,预计锂盐价格将持续保持在高位运行。锂盐价格的上涨配合公司业隆沟锂辉石的持续开发以及锂盐产能扩张带来的产销量增长,预计将推动公司业绩稳步提升。预计公司 2021-2022年 EPS 为 0.47、0.72元,对应 2021-2022年 PE 为 50x、33x,给予“推荐”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-04-20 94.63 -- -- 116.66 23.06%
170.41 80.08%
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投资事件:公司2021年一季报业绩预告,公司2021Q1预计实现归属于上市公司股东净利润4.4-5.1亿元,同比增长5709.38%-6483.96%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润2.5-3.1亿元,同比增长247.91%-331.40%;实现每股收益1.36-1.54元。 行业景气回升,锂价大幅上涨驱动公司业绩增长。2021Q1新能源汽车产业链景气度依旧火热,国内碳酸锂需求旺盛,碳酸锂价格维持去年年底强势上涨的势头,并带动氢氧化锂价格上涨。根据百川盈孚统计,2021Q1国内电池级碳酸锂价格从53835元/吨上涨至87463元/吨,均价达到74378元/吨,一季度均价同比上涨52.30%;国内电池级氢氧化锂价格从57000元/吨上涨至74750元/吨,一季度均价同比上涨8.22%。在锂化合物下游需求旺盛,行业景气度提升,锂盐价格上涨的情况下,公司报告期内产品产销量价齐升,驱动公司经营性净利润同比大幅增长。此外,报告期内公司持有的金融资产产生公允价值变动收益,也导致了公司非经营性收益的同比增长。 多元化资源开发,强化全产业链生态布局,巩固行业龙头地位。公司加快上游锂资源的多元化开发,处目前主要资源供应的澳洲锂矿山外,公司2021年将积极推进阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目的开发建设,该项目计划于2021年完成大部分项目建设,并且于2022年上半年试车生产。阿根廷Mariana项目已顺利提交了环评申请,计划在2021年内拿建厂环评许可后开始建设工作。公司还将进一步加快墨西哥Sonora锂黏土项目的建设工作,力争将该项目打造成全球黏土提锂的领先项目。而在国内公司拟以自有资金1.47亿元收购五矿盐湖49%股份,五矿盐湖拥有柴达木一里坪锂盐湖项目,一里坪锂盐具备187万吨氯化锂储量与1万吨碳酸锂产能。中游冶炼方面公司2021年拥有碳酸锂2.575万吨、氢氧化锂8.1万吨、金属锂1600吨的有效产能,并计划投资建设年产7000吨金属锂及锂材项目。而在下游应用锂电池业务环节,公司已布局消费类电池、TWS电池、动力/储能电池以及固态电池等各领域的技术路径方向。在客户方面公司已打入产业链终端特斯拉、宝马、大众等新能源汽车行业巨头的供应链体系。 推出股权激励草案,高行权条件彰显公司未来发展信心。公司发布股票期权激励计划草案,拟授予公司高管与核心技术人员共407人股票期权数量1579.40万份,约占公司股本总额的1.16%,股票期权的行权价格为96.28元/股。公司本次的激励计划授予的股票期权的授予与行权条件是以公司2020年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为基数,2021-2024年公司的扣非后归母净利润增速分别不低于380%、520%、620%、730%,即公司2021-2024年扣非后归母净利润分别不低于19.30、24.92、28.94、33.37亿元。公司实施股权激励有助于在公司发展扩张的关键阶段调动公司核心管理团队与技术人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利于结合在一起。而公司设置行权条件中较高的业绩增长目标也彰显了公司对未来的发展信心。 投资建议:公司作为锂行业龙头企业,加快上游锂资源开发,扩大中游锂盐产能,布局下游锂电池应用,打入产业链终端核心巨头客户的供应链体系,强化公司生态链与竞争护城河,为实现于2025年形成年产10万吨LCE矿石提锂、10万吨LCE卤水及黏土提锂产能打下了坚实基础,巩固了全球行业龙头地位。公司适时推出股票期权激励计划,有利于绑定公司与核心团队利益,激发公司潜力,也彰显了公司对未来发展的信心。预计公司2021-2022年实现归母净利润为22.6、28.4亿元,EPS为1.67、2.09元,对应2021、2022年PE为58x、47x,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车产销低于预期;2、锂价大幅下跌;3、公司新增产能释放低于预期。
天山铝业 机械行业 2021-04-16 9.35 -- -- 13.42 40.08%
13.10 40.11%
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投资事件:公司发布2021年一季度业绩快报,2021Q1公司实现营业收入68.17亿元,同比增长40.44%;归属于上市公司股东净利润8.19亿元,同比增长302.35%;基本每股收益0.18元,同比增长200%。 全产业链一体化优势体现,电解铝量利齐升带动业绩增长。2021Q1国内电解铝现货均价同比上涨22.30%至16248.79元/吨,而同期氧化铝均价同比下跌4.33%至2354.06元/吨,这使国内电解铝行业利润大幅扩大。据SMM统计,2021Q1国内电解铝行业平均利润高达2804.43元/吨,同比增长4242%.而公司产业链一体化布局拥有稳定的低电力成本及低成本自产阳极,保障了在行业景气下公司自产铝锭毛利率的进一步提升,电解铝业务盈利能力大幅增长。此外,公司2021Q1自产铝锭销量同比增加2万吨,氧化铝方面由于靖西天桂一期80万吨氧化铝项目于去年一季度末正式投产所带来的当期氧化铝销售同比增量,以及报告期内公司高纯铝产销量增加带来了利润增长。 持续推进上下游产业链布局,降本增效扩大竞争优势。公司具备良好的区位与资源优势,2020年公司自产铝锭的单位成本仅为8812元/吨,远低于行业平均水平。未来公司将持续推进上下游布局,广西靖西天桂氧化铝项目二期、三期170万吨氧化铝产能预计2021年年内投产,南疆阿拉尔30万吨预焙阳极项目2020年底试生产,将于2021年二季度全面达产,全部达产后公司将实现氧化铝和预焙阳极的完全自给。 天展新材超高纯铝项目现有超高纯铝产能1.5万吨,新增1.5万吨产能预计于2021年内投产,投产后将成为下游超级电容器原料的主要供应商。伴随公司重点项目推进,全产业链一体化布局下的降本增效有望进一步扩大公司在行业中的低成本竞争优势,为公司未来业绩的持续增长打下坚实基础。 电解铝持续高利润,行业景气度持续上行。当前我国电解铝产能已经逼近供给侧改革4500多万吨的产能天花板,随着“碳中和”战略的推进,国内电解铝产能突破红线的概率极小,内蒙古能耗双控更令近20万吨现有产能被迫停产。而电解铝需求增长稳定,行业供需紧平衡有望支撑铝价高位运行。此外,国内氧化铝相对于电解铝供应过剩趋势短期难以改变,电解铝对原材料氧化铝议价能力的边际提升将充分释放电解铝行业的盈利弹性、稳定性与持续时间。目前国内电解铝行业的平均利润维持在超出3000元/吨的历史高位。在电解铝需求持续稳定增长,电解铝供给受限,成本端氧化铝长期过剩三重因素作用下,电解铝行业高盈利状态有望持续。 投资建议:公司持续加码铝产业链一体化布局,稳步推进重点项目建设,未来成本进一步下降下行业竞争优势将继续扩大。在国内电解铝行业景气度向好的背景下,公司盈利能力有望持续上升。预计公司2021-2022年EPS为0.77、0.89元,对应2021-2022年PE为12x、11x,维持“推荐”评级。 风险提升:1)铝价大幅下跌;2)国内“碳中和”政策执行不及预期;3)铝下游需求大幅下滑;4)公司新建产能投放不及预期。
中国铝业 有色金属行业 2021-04-12 4.20 -- -- 5.98 42.38%
5.98 42.38%
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投资事件:公司发布2021年第一季度业绩预增公告,公司2021年第一季度预计实现归母净利润约9.67亿元,同比增长约30倍;扣非后归母净利润约12.88亿元,同比增长15.79亿元;每股收益预计为0.054元,同比增加约0.056元。 价格成本共同作用,推动电解铝业务盈利大幅增长。2021Q1国内电解铝现货均价为16248.79元/吨,同比上涨22.30%;同期氧化铝均价为2354元/吨,同比下降4.33%。价格的上涨叠加原料成本的下跌,使2021Q1国内电解铝行业平均利润增长4242%至2804元/吨。而根据百川盈孚统计,虽然2021Q1氧化铝价格下跌,但得益于成本的控制,国内一季度氧化铝行业平均毛利由去年同期的亏损82元/吨转为盈利19元/吨。电解铝业务的盈利大幅增长以及氧化铝业务的扭亏为盈驱动公司2021Q1业绩大幅增长。 “两海”战略达产达标,铝土矿、氧化铝完成产能扩张,公司成本控制能力增强。公司积极推进“两海”战略实施,狠抓降本增效,通过全要素对标有效提升主营产品竞争力。2020年公司几内亚法博项目建成投产,并且快速达成1200万吨设计产能,提高了公司铝土矿自给率。 同时广西防城港项目200万吨氧化铝同步投运,进一步达成公司氧化铝产能扩张,稳固公司氧化铝产能全球第一地位。2020年公司共生产氧化铝1453万吨、电解铝369万吨、煤炭1120万吨,同比分别增长5.3%、-2.6%和3.8%。2021年公司计划将继续优化产业布局和产品结构,坚持降本增效,提升公司竞争优势。 “碳中和”推动电解铝行业供给侧二次改革,电解铝高盈利状态将持续。2021年1月我国电解铝总产能达到4244万吨,紧近4500万吨产能红线,“碳中和”战略将进一步加强对电解铝产能的限制,内蒙古能耗双控下电解铝产能被迫减产,电解铝行业总产量增长弹性有限,而经济复苏与新能源消费预计将支撑我国电解铝消费增长,行业供需紧平衡有望支撑电解铝价格在高位运行。而铝产业链内部供需关系逆转,氧化铝相对于电解铝供应过剩,电解铝更具有议价能力,电解铝行业高盈利状态有望持续。 投资建议:公司作为国内铝行业的龙头企业,受益于电解铝行业的景气回升业绩大幅爆发,2021Q1扣非后归母净利润创下2008年以来的单季度新高。在“碳中和”与能耗双控限制电解铝行业供给的情况下,预计电解铝高盈利状态有望持续,驱动公司业绩增长。预计公司2021-2022年归母净利润为41、49亿元,对应2021-2022年EPS为0.24、0.29元,对应2021-2022年PE为17x、14x,给予“推荐”评级。 风险提示:1、有色金属下游需求大幅萎缩;2、电解铝价格大幅下跌;3、氧化铝价格大幅下跌;4、公司资产减值数额超预期。
神火股份 能源行业 2021-04-12 10.98 -- -- 13.97 26.08%
13.84 26.05%
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投资事件:公司发布2021年一季度业绩预增公告,公司2021Q1预计实现利润总额10.05亿元,较去年同期(重述前)增长570.07%;实现归属于上市公司股东净利润5.8亿元,较去年同期(重述前)增长1375.47%;实现每股收益0.26元/股,同比增加23.81%。 公司2021Q1电解铝盈利能力大幅增强。2021年Q1国内铝现货均价同比上涨22.3%至16248.79元/吨,受此影响公司报告期内电解铝产品不含税售价同比上涨23.72%。尽管同期受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响,公司电解铝产品单位完全成本同比增加4.89%,但成本的增加无法掩盖电解铝产品价格的大幅上涨,公司电解铝业务盈利能力的大幅增强,驱动公司2021Q1业绩大幅增长,今年单季度业绩已超过去年全年总额。 水电铝一体化项目效益逐步展现。随着云南水电铝一体化项目逐步投产,公司2021Q1电解铝产品销量增加14.49万吨。目前公司90万吨云南水电铝一体化项目已投产75万吨,据百川盈孚统计云南水电铝项目剩余15万吨产能预计将于2021年5月投产,届时公司电解铝总产能将达170万吨。公司云南水电铝项目产能的逐步逐步释放将使公司电解铝产品产量仍有增长空间。 发布股权激励计划,绑定核心团队,彰显公司未来发展信心。报告期内公司发布2021年限制性股票激励计划草案,拟授予包括公司高级管理人员、核心管理人员与核心技术人员共136人2231.46万股的限制性股票,授予价格为4.98元/股。本激励计划首次授予的限制性股票自授予日起满24个月后,激励对象在未来36个月内分3期解除限售,限售期解除限售条件为:1)2022-2024年公司每股分红分别不低于0.1、0.15、0.2元/股,且不低于同行业对标企业75分位值水平;2)公司2022-2024年净利润较2019年相比增速分别不低于10%、15%、20%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;3)2022-2024年公司主营业务收入占比不低于95%。公司股权激励的发布,可健全公司长效激励机制,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定在一起,同时彰显了公司对未来发展的信心。 电解铝行业高盈利状态有望持续。2021年1月我国电解铝总产能达到4244万吨,紧近4500万吨产能红线,“碳中和”战略将进一步加强对电解铝产能的限制,内蒙古能耗双控下电解铝产能被迫减产,电解铝行业总产量增长弹性有限,而经济复苏与新能源消费预计将支撑我国电解铝消费增长,行业供需紧平衡有望支撑电解铝价格在高位运行。 而铝产业链内部供需关系逆转,氧化铝相对于电解铝供应过剩,电解铝更具有议价能力。2021Q1国内电解铝行业平均利润已达2804元/吨,同比增长4242%,而3月底4月初电解铝行业的平均利润维持在接近4000元/吨的历史高位。在在“碳中和”与能耗双控限制电解铝行业供给,叠加成本端氧化铝相对于电解铝长期过剩的格局下,电解铝行业高盈利状态有望持续。 投资建议:公司云南水电铝项目进展顺利,随着产能的释放叠加电解铝行业持续景气,公司业绩有望大幅释放。预计公司2021-2022年EPS 为1.17、1.38元,对应2021-2022年PE 为9x、8x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)电解铝价格大幅下跌;2)氧化铝价格大幅上涨;3)铝下游需求大幅下滑;4)云南电解铝项目三期产能投放不及预期;5)国内“碳中和”与能耗双控政策执行不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-04-12 97.00 -- -- 111.80 15.26%
146.66 51.20%
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投资事件:公司发布股票期权激励计划草案,拟授予公司任职的董事、高级管理人员、核心管理人员和核心技术(业务)人员共407人股票期权数量1579.40万份,约占公司股本总额的1.16%。本次本激励计划授予的股票期权的行权价格为96.28元/股。 股权激励捆绑公司与核心团队利益,高行权条件彰显公司未来发展信心。公司本次的激励计划授予的股票期权分四次行权,对应的等待期分别为12个月、24个月、36个月、48个月。这四个行权期的授予与行权条件是以公司2020年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为基数,2021-2024年公司的扣非后归母净利润增速分别不低于380%、520%、620%、730%,即公司2021-2024年扣非后归母净利润分别不低于19.30、24.92、28.94、33.37亿元。公司实施股权激励有助于在公司发展扩张的关键阶段调动公司核心管理团队与技术人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利于结合在一起。而公司设置行权条件中较高的业绩增长目标也彰显了公司对未来的发展信心。 加快上游多元化资源开发,扩张锂化合物加工能力,巩固行业龙头地位。公司做为全球锂行业龙头企业,2020年报披露拥有碳酸锂2.575万吨、氢氧化锂3.1万吨、金属锂1600吨的有效产能。而公司马洪三期5万吨电池级氢氧化锂产能投产后将于2021年逐渐进行产能爬坡并达产,届时公司氢氧化锂有效产能将达8.1万吨。马洪三期产能的逐步释放,也将使公司2021年氢氧化锂产量大幅增长。除此之外,公司加快上游锂资源的布局开发。海外方面公司2021年将积极推进阿根廷Cauchari-Oaroz锂盐湖项目的开发建设,该项目计划于2021年完成大部分项目建设,并且于2022年上半年试车生产。阿根廷Mariana项目已顺利提交了环评申请,计划在2021年内拿建厂环评许可后开始建设工作。公司将进一步加快墨西哥Sonora锂黏土项目的建设工作,力争将该项目打造成全球黏土提锂的领先项目。而在国内公司拟以自有资金1.47亿元收购五矿盐湖49%股份,五矿盐湖拥有柴达木一里坪锂盐湖项目,一里坪锂盐具备187万吨氯化锂储量与1万吨碳酸锂产能。 而在产业链下游电池环节,公司加快全球化、多元化的资源量布局,增强了自身的资源保障能力,为实现于2025年形成年产10万吨LCE矿石提锂、10万吨LCE卤水及黏土提锂产能打下了坚实基础,巩固了全球行业龙头地位。 投资建议:公司作为锂行业龙头企业,加快上游锂资源开发,扩大中游锂盐产能,布局下游锂电池应用,打入产业链终端特斯拉、宝马、大众等巨头的供应链体系,有望在“碳中和”新能源汽车发展大势所趋下产业链上游的全球领军企业。公司适时推出股票期权激励计划,有利于绑定公司与核心团队利益,激发公司潜力,也彰显了公司对未来发展的信心。预计公司2021-2022年实现归母净利润为20.3、26.4亿元,EPS为1.50、1.95元,对应2021、2022年PE为63x、49x,维持“推荐”评级。风险提示:1、新能源汽车产销低于预期;2、锂价大幅下跌;3、公司新增产能释放低于预期。
云铝股份 有色金属行业 2021-03-25 10.13 -- -- 11.59 14.41%
15.47 52.71%
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投资事件:公司发布2020年年报,公司2020年实现营业收入295.73亿元,同比增长21.78%;实现归属于上市公司股东净利润9.03亿元,同比增长82.25%;实现每股收益0.29元,同比增长52.63%。 公司重点项目加快推进,多项水电铝新建产能顺利投产释放促公司电解铝产量增长。报告期内,公司加快重点项目建设,云铝溢鑫水电铝二期项目22万吨电解铝产能、云铝文山水电铝项目50万吨电解铝产能、云铝海鑫水电铝项目二期35万吨电解铝产能相继投产。新增投产产能的释放,使公司2020年电解铝产量达到240.63万吨,同比增长27%。而随着公司一系列项目的建成投产,公司构建的铝土矿—氧化铝—炭素制品—电解铝—铝加工的绿色铝材一体化全产业链模式将愈发完善,2021年底公司将形成铝土矿250万吨、氧化铝140万吨、电解铝323万吨的产能规模。公司预计2021年电解铝产量将提升至287万吨。 电解铝价格上涨,成本下降,助公司盈利能力提升。据百川盈孚统计,2020年国内电解铝价格同比上涨1.90%至14184元/吨,而国内氧化铝价格同比下跌12.62%至2325元/吨,国内预焙阳极价格同比下跌5.81%至3414元/吨。电解铝价格的上涨,成本的下降,使公司报告期内电解铝业务毛利率同比提升1.43个百分点至16.15%,拉动公司整体销售毛利率同比提升0.84个百分点至14.20%,公司盈利能力获得增强。 “碳中和”政策下,公司行业竞争力获大幅增强。电解铝是耗能行业,国内每吨电解铝的生产需要消耗13500度电生产环节。而我国电解铝生产约90%来自煤电,每吨煤电铝生产约会产生13万吨二氧化碳的排放。2020年国内电解铝行业二氧化碳总排放量约为4.26亿吨,占我国总二氧化碳净排放量的5%。在碳中和、碳达峰成为我国战略规划与政府工作重心后,国内电解铝行业将成为能耗与减排的监管重点。而公司地处云南,基本实现全流程生产使用水电。公司依托绿色能源生产水电铝的碳排放量仅为煤电铝的20%。在碳中和的背景下,国内电解铝产能增长受限,火电铝电价优惠减少,碳交易增加生产成本的情况下,公司水电铝在电解铝行业中的竞争优势将显著增强。 投资建议:目前国内电解铝行业总产能已接近供给侧改革的产能天花板,在“碳中和”、“碳达峰”成为国家发展战略的情况下,国内电解铝产能再大幅扩张的可能性较小,国内电解铝供需偏紧,支撑铝价持续在高位运营。而氧化铝产能相对于电解铝的过剩,使铝产业链中利润结构更多向电解铝环节转移,保障了电解铝行业的盈利能力。公司作为采用清洁能源的水电铝企业,受能耗产能限制与碳交易提升成本的影响较小,在“碳中和”、“碳达峰”背景下的行业竞争优势突显。 预计公司2021-2022年EPS为0.47、0.66元,对应2021-2022年PE为25x、18x,维持“推荐”评级。 风险提升:1)铝价大幅下跌;2)国内“碳中和”政策执行低于预期;3)铝下游需求大幅下滑;4)公司新建产能投放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名