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研究方向: 有色金属行业

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永兴材料 钢铁行业 2022-08-11 152.97 -- -- 165.50 8.19%
165.50 8.19% -- 详细
事件:永兴材料发布2022年半年度报告,公司上半年实现营业收入64.14亿元,同比增长110.5%,实现归母净利润22.63亿元,同比增长647.64%;实现扣非净利润21.83亿元,同比增长798.59%;基本每股收益5.36元。2022年二季度单季实现营业收入37.84亿元,同比增长123.52%;实现归母净利润14.95亿元,同比增长736.79%。新能源汽车高景气带动锂盐量价齐升,公司业绩大增。公司锂电新能源业务把握行业发展契机,盈利能力大幅提高,是公司半年度净利润主要来源。2022H1公司锂电新能源业务营收30.21亿元,同比增长685.41%;实现碳酸锂销量7380吨,同比增长35.46%,估算碳酸锂税后售价为40.94万元/吨,与上半年国内电池级碳酸锂现货市场价格基本吻合;公司披露2022年上半年单吨碳酸锂营业成本约5万元/吨,预计完全成本约7.43万元/吨,单吨净利约达28.48万元/吨。尤其随着公司二期2万吨碳酸锂项目第一条1万吨碳酸锂生产线的投产在二季度逐步释放,公司2022Q2碳酸锂产量达到4660吨,环比Q1增长71.32%。量价齐升,公司2022Q2锂电新能源业务单季度实现营收19.89亿元,归母净利润13.81亿元,环比Q1增长91.37%;碳酸锂税后售价约为43万元/吨,单吨碳酸锂完成成本约7.83万元/吨,单吨碳酸锂净利提升至29.63万元/吨。3万吨碳酸锂产线扩产顺利,公司产能进入快速释放期。公司目前已拥有年产3万吨电池级碳酸锂产能并配套建设了相应选矿、采矿生产线,二期项目的二条碳酸锂生产线均已投料测试,其中第一条生产线测试进展顺利,日产量已接近设计产能,碳酸锂产能有效提高,预计10月公司将形成3万吨碳酸锂产能的满产状态。而与二期2万吨碳酸锂产能匹配的180万吨选矿产能已进入建设收尾阶段,正在进行设备安装调试,为二期项目提供原材料保障。选矿扩产300万吨,锂云母龙头地位加固。 为巩固并提升公司在锂电产业的优势,充分利用好自有矿产资源,公司决定投资新建300万吨的锂云母选矿产能,拟建2条150万吨自动化高效锂矿石处理生产线,项目建设期2022-2023年,折合碳酸锂约2万多吨LCE,该项目有利于公司充分利用自有矿产资源,为后续锂电板块发展打下基础。强强联手,权益产能剑指7.5万吨。公司与宁德合作建设5万吨碳酸锂产能项目,与江钨合作建设2万吨碳酸锂项目,叠加公司现有3万吨碳酸锂产能与拟建300万吨锂矿石高效选矿项目有望配套的2万多吨碳酸锂产能,公司或有望在未来形成7.5万吨碳酸锂权益产能,其中100%权益自有锂云母矿供应的碳酸锂产能或将达到3.5万吨LCE。投资建议:新能源汽车持续火热,拉动上游锂盐需求,支撑锂价在高位运行。永兴材料多维度发力锂电业务,上游一体化扩建锂云母选矿与锂盐冶炼产能,下游加强与锂电池龙头合作,有利于最大化受益于锂行业的景气。预计公司2022-2023年归母净利润68.46亿元、72.22亿元,对应2022-2023年PE为9.4x、8.9x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)锂盐下游需求大幅萎缩;2)锂盐价格大幅下跌;3)公司新项目建设进度不及预期。
中矿资源 有色金属行业 2022-07-21 90.61 -- -- 98.51 8.72%
109.88 21.27% -- 详细
投资事件:公司发布2022年半年报业绩预告,公司预计2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润13-14亿元, 同比增长650.74%-708.49%;预计实现扣非后归属于上市公司股东的净利润11.8-12.8亿元,同比增长622.49%-683.72%。 自产锂资源供应不及,以自有锂矿作为原料生产的锂盐出货量较少,使公司2022Q2业绩出现短暂下滑。报告期内,新能源、新材料市场需求增长显著,公司主要产品锂盐、铯盐业务生产经营良好。2022Q2国内电池级碳酸锂、氢氧化锂均价达到48.33万元/吨、49.74万元/吨,分别同比上涨442.80%、468.02%,环比上涨13.93%、33.84%。公司2.5万吨电池级氢氧化锂/电池级碳酸锂新建产能与6000吨氟化锂生产线改扩建新增产能的释放,叠加锂盐产品价格的上涨,成为公司盈利能力同比显著提升的主要驱动力。此外,公司参股公司PSC 公司实施现金分红,公司Q2确认投资收益7295万元;与PSC 公司、ProspectLithium Zimbabwe (Private) Limited 解除并终止《包销协议》收到PSC 公司支付的800万美元,Q2确认资产处置收益3467万元。这使公司2022Q2单季度预计实现归母净利润5.25-6.25亿元,同比增长476.92%-586.81%;实现扣非后归母净利润4.06-5.06亿元,同比增长351.11%-462.22%。但报告期内公司缺少自有资源的隐患逐步暴露。在缺少自有锂精矿供应的情况下,公司二季度以自有锂矿作为原料生产销售的锂盐较少,这使公司预计2022Q2业绩环比下滑19.35%-32.26%。 短期资源紧缺不改长牛趋势,Bikita 自供锂矿起运,公司自2022Q3起自有矿生产锂盐产量提升,下半年业绩有望大幅改善。报告期内,公司津巴布韦Bikita 锂矿山200万吨锂辉石新建项目与120万吨透锂长石改扩建项目已正式开工。公司官网披露Bikita 锂矿山完成2022年6万吨透锂长石精矿粉出口手续办理,首批2万吨透锂长石精矿粉已于7月初开始起运往回国,这标志着自2021年12月份加拿大Tanco锂矿山起运锂辉石精矿回国以来,公司又形成了一个稳定供应锂精矿的基地。随着公司Bikita 锂矿透锂长石精矿与Tanco 锂矿锂辉石精矿运输回国,对公司国内锂盐厂原料供应量的提升,自2022Q3起公司以自有锂矿生产的锂盐出货量将会有大幅增长,这将使公司2022年下半年盈利能力与业绩出现明显的改善。 投资建议:公司收购Bikita 锂矿后改扩建和新建项目开工,叠加Tanco锂矿山的扩建与3.5万吨锂盐新产能的建设,公司有望在2023年年底形成6万吨LCE 的锂盐产能与6万吨LCE 的锂矿自给产能。随着Bikita锂矿山透锂长石精矿的起运回国,公司自2022Q3起自有锂矿供应生产的锂盐产量将大幅增长,业绩有望明显改善。预计公司2022-2024年归属于上市公司股东净利润为38.72、46.17、55.55亿元,不考虑增发摊薄对应2022-2024年PE 为11x、9x、8x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)新能源汽车产销不及预期;2)锂盐价格大幅下跌;3)公司新增产能释放不及预期;4)公司自有锂精矿产量供应不足;5)氟化锂价格大幅下跌;6)铯铷盐价格大幅下跌。
中科三环 电子元器件行业 2022-07-20 18.58 -- -- 21.78 17.22%
21.78 17.22% -- 详细
事件: 中科三环发布 2022半年度业绩预告,预计经营业绩同向上升,报告期内归属于上市公司股东的净利润 3.75亿– 4.35亿,同比增长224.88%-276.87%;扣非归母净利润 3.6亿– 4.2亿 ,同比增长285.49%-349.74%;基本每股收益 0.3085– 0.3578元/股。二季度单季归属于上市公司股东的净利润 2.09亿– 2.69亿, 同比增长221.54%-313.85%,环比增长 25.9%-62.05%。 钕铁硼需求旺盛,公司业绩持续高增长。 公司上半年业绩高增长的主要驱动力包括下游需求旺盛拉动公司产品订单增长,钕铁硼产品价格提高,公司加强原材料集中采购有效控制成本, 以及人民币贬值带来的汇兑收益。 下游需求方面, 2022上半年全国乘用车累计销量 1043.4万辆,同比增长 6%, 6月以来随疫情缓解汽车市场回暖趋势显现。 2022年上半年新能源汽车累计销量 260万辆,同比增长 115.7%,势头仍强。 汽车领域需求从疫情中逐渐恢复,高端钕铁硼产品需求受到拉动。 产品价格方面, 2022上半年钕铁硼产品价格大幅上涨, 百川盈孚数据显示, 2022年上半年国内烧结钕铁硼 H35毛坯市场均价为 339.64元/公斤,同比上涨 68.84%,环比上涨 34.57%。 钕铁硼企业与下游客户协商的产品定价,一般会参考上个季度稀土成本的价格作为钕铁硼的定价依据。按照 3个月的成本传导周期观测原材料价格, 2022年 2月份是本轮稀土行情的高点, 百川盈孚数据显示今年一季度氧化镨钕、氧化镝、氧化铽均价分别为 100.38、301.72、1377.75万元/吨, 同比+99%、 +18%、 +54%, 环比+30%、 +4%、 +54%,这使公司二季度钕铁硼的销售价格较一季度会有明显上涨。 汇兑损益方面,2022年上半年人民币兑美元连续下跌,累计跌幅约 5%,上半年平均汇率同比下跌 0.18%。 公司 2021年出口收入占营收比例 50%,主要以美元结算,汇率变动导致的汇兑损益以及人民币贬值对公司出口产品的国际标价影响也对公司业绩带来助益。 下半年新增产能陆续释放,未来业绩可期。 公司现有钕铁硼毛坯产能总计 2.15万吨/年,计划今年扩产 1万吨烧结钕铁硼毛坯产能, 合计产能将达到 3.15万吨。 目前扩产项目推进顺利, 根据公司披露预计今年下半年会有部分新增产能陆续达产, 公司下半年业绩进一步释放值得期待。 远期规划方面, 公司有望在 2024年底将烧结钕铁硼产能扩至 5.1万吨,对未来业绩形成持续驱动力。 布局原料供给端,提高成本控制能力。 钕铁硼成本与稀土原料钕、镝、铽价格高度相关。公司通过参股江西南方稀土高技术和赣州科力稀土新材料,与五矿有色签署战略协议,与南方稀土设立赣州合资公司等措施,对上游资源持续布局, 以保障原材料供给、缓解价格波动对成本造成的冲击。 投资建议:海外能源供给不稳定促使全球多国加速新能源汽车、风力发电等新能源产业推进; 国内“稳增长”基调下汽车需求下半年有望发力; 节能电机随着政策窗口期临近生产有望提速; 特斯拉人形机器人推出也可能带来钕铁硼应用新的需求增长点。 下半年稀土永磁下游需求有望多点开花, 中科三环作为稀土永磁龙头企业有望持续受益下游需求高增长,产能稳步扩张有利于业绩弹性持续释放。 预计公司 2022-2023年归属于上市公司股东净利润为 9.57、 13.21亿元,对应 2022-2023年 EPS 为 0.79、 1.09元,对应 2022-2023年 PE 为 23x、 17x, 维持“推荐”评级。 风险提示: 1)下游需求不及预期; 2)海外矿山新增产能投放快于预期; 3)国内配额增长大于预期; 4)稀土价格大幅下跌; 5)扩产不及预期
永兴材料 钢铁行业 2022-07-18 148.00 -- -- 165.50 11.82%
165.50 11.82% -- 详细
事件:永兴材料发布 2022年半年度业绩预告,公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润 21.49-23.61亿元,同比增长 610%-680%; 实现扣除非经常性损益后的净利润 20.65亿元-22.84亿元,同比增长 750.00%-840.00%;基本每股收益 5.36-5.88元/股。二季度单季归母净利润 13.38-15.50亿元,同比增长 647.49%-765.92%,环比增长 64.98%-91.12%。 锂电板块高景气带动锂盐量价齐增,助力公司业绩再创新高。公司锂电板块业绩高增得益于下游客户对锂盐保持强劲需求,带动碳酸锂价格持续上涨并逐渐稳定在较高水平。上半年公司锂盐产销量同比增长,而成本维持在较合理区间,导致盈利能力大幅提升。百川盈孚数据显示,2022年上半年碳酸锂价格加速上行,电池级碳酸锂(高端99.5%江西)上半年均价 45.43万元/吨,同比上涨 453.75%。其中一季度均价 42.84万元/吨,同比上涨 464%,环比上涨 102%;二季度均价 48.36万元/吨,同比上涨 441.78%,环比上涨 13.92%。2022Q1公司碳酸锂销量 2720吨,锂电板块贡献归母净利润 7.2亿元,业绩贡献度 89%。根据公司披露,新增产能二期电池级碳酸锂项目第一条产线正在进行产能爬坡,由此推测该产线或可为公司二季度碳酸锂产量提供一定增量,叠加当期电碳价格上涨,公司二季度锂电板块业绩贡献度有望进一步提升。 新增产能推进顺利,公司业绩步入快速释放期。公司二期年产 2万吨电池级碳酸锂项目顺利推进,第一条产线正在进行产能爬坡,第二条产线正在进行设备安装预计今年二季度末投入使用;配套 180万吨/年选矿项目进入建设收尾和设备安装阶段,预计今年三季度投入使用;化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模完成由 100万吨/年变更为300万吨/年,配套 300万吨/年锂矿石技改扩建项目已进入建设阶段并有望提前完成。二期项目达产后,公司自有电池级碳酸锂总产能将达到 3万吨/年。公司锂资源储备可以支撑未来年产能 5万吨,在二期达产后,如果矿山承载能力、市场需求以及锂盐价格中枢等情况较好,公司有望规划下一步扩产。 锂电产业多维衍生,锂电池项目走差异化竞争路线、副产品综合利用提高附加值。锂电池方面,公司一期年产 200MWH 超宽温区超长寿命锂离子电池项目已建设完成,已通过客户验证并签订销售合同。项目瞄准细分市场走差异化竞争路线,产品可用于轨道交通、微混动力系统 RTG/AGV、制动能量回收等领域,相对于其他电池具备对温度适应度高、充电时间短、寿命长、循环充放次数高等优势。副产品方面,长石、石英分离项目实验室试验已成功、进入建设阶段,该项目将提高副产品的附加值、扩大副产品长石、石英的销售半径。 携手宁德、江钨,锂盐业务再下一城。公司携手宁德时代、江西钨业分别合作成立合资公司建设碳酸锂项目,产能分别为 5万吨/年、2万 吨/年。合作碳酸锂产线的原料分别由宁德时代和江西钨业提供,属于增量业务,预计为公司增加权益产能 2.5万吨/年。 投资建议:新能源汽车持续火热,拉动上游锂盐需求,支撑锂价在高位运行。永兴材料多维度发力锂电业务,上游一体化扩建锂云母选矿与锂盐冶炼产能,下游加强与锂电池龙头合作,有利于最大化受益于锂行业的景气。 预计公司 2022-2023年归属于上市公司股东净利润为 63.42、74.69亿元,对应 2022-2023年 EPS 为 15.62、18.40元,对应 2022-2023年 PE 为 9x、8x,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)锂盐下游需求大幅萎缩;2)锂盐价格大幅下跌;3)公司新项目建设进度不及预期。
中矿资源 有色金属行业 2022-05-26 77.70 -- -- 87.73 12.91%
104.53 34.53%
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投资事件:公司拟定增募集资金不超过30亿元用于年产3.5万吨高纯锂盐项目、津巴布韦Bikita 锂矿200万t/a 建设工程、津巴布韦Bikita锂矿120万t/a 改扩建工程和补充流动资金。 拟定增募集保障锂矿、锂盐产能建设。公司拟非公开发行不超过97,699,242股募集资金总额不超过30亿元,在扣除发行费用后,募集资金净额拟投入春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐项目、津巴布韦Bikita 锂矿200万吨建设工程、津巴布韦Bikita 锂矿120万吨改扩建工程与补充流动资金。其中,春鹏锂业年产3.5万吨锂盐项目拟使用募集资金8.1亿元,津巴布韦Bikita 锂矿200万吨建设工程拟使用募集资金9.8亿元,津巴布韦Bikita 锂矿120万吨改扩建工程拟使用募集资金3.292亿元,补充流动资金8.808亿元。 公司有望在2023年形成6万吨LCE 锂盐产能与6万吨LCE 以上的锂矿自给产能。公司在2021年实现了2.5万吨锂盐产能的投产与达产,完成了锂盐业务从“0”到“1”的突破。而后公司继续扩大锂盐业务的胜果,在2022年2月公告拟投资建设3.5万吨高纯锂盐项目。本次拟定增募集资金将保证与加快公司3.5万吨锂盐新增产能的建设进程,项目总建设工期18个月,预计将于2023年底前投产。在3.5万吨新增产能投放后,公司有望在2023年底形成6万吨LCE 的锂盐产能。此外,公司在2022年实现对上游锂矿资源布局的突破,在2022年5月完成了对津巴布韦Bikita 锂矿的收购,而本次定增募资也将加速公司锂资源完全自给供应的成型。津巴布韦Bikita 锂矿200万吨项目预计建设周期12个月,项目建成后预计可年均产出锂辉石精矿(Li2O 5.5%)约30万吨,锂云母精矿(Li2O 2.5%)9万吨,钽精矿0.03万吨。而津巴布韦Bikita 锂矿120万吨改扩建项目预计建设周期12个月,项目建成后预计可在原产透锂长石精矿产能(Li2O 4.3%)约9万吨的基础上,新增透锂长石精矿(Li2O 4.3%)约9万吨、混合精矿(锂辉石、锂霞石等,Li2O 4.3%)约6.7万吨。再叠加公司加拿大Tanco 锂矿的现有产能与扩建产能,预计公司2023年年底有望形成6万吨LCE 以上的锂矿资源自给产能。 投资建议:公司拟定增募资保障与加快锂盐与锂矿新增项目建设,有望在锂资源紧缺与锂行业景气周期下扩大公司锂盐市场占有率与锂资源自给率,提升公司在锂行业的核心竞争地位与盈利能力,使公司加速向锂资源采选、“专精特新”锂电新材料加工一体化企业转型,业绩有望进入爆发期。预计公司2022-2023年归属于上市公司股东净利润为37.07、46.17亿元,不考虑增发摊薄对应2022-2023年PE 为9x、7x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)锂盐下游需求大幅萎缩;2)锂盐价格大幅下跌;3)公司新增产能释放不及预期;4)公司锂精矿资源供应不足;5)公司锂矿收购未能完成;6)铯铷盐价格大幅下跌。
中矿资源 有色金属行业 2022-02-10 64.00 -- -- 111.50 74.22%
111.50 74.22%
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投资事件:公司全资子公司香港中矿稀有与 AMMS 和 SAMM 签署《股份和债权出售协议》,香港中矿稀有拟以基准对价 1.8亿美元现金收购AMMS 和 SAMM 合计持有的 Afmin100%股权和 Amzim100%股权。目前,交易标的 Afmin 和 Amzim 合计持有 Bikita 公司 74%权益,Bikita 公司主要资产是位于津巴布韦的 Bikita 锂矿项目。Bikita 正在实施内部重组和股份回购注销,若 Bikita 最终内部重组获得政府审批,则公司将持有 Bikita 公司 99.05%股权及相应关联债权;若 Bikita 最终内部重组获得政府审批且股份回购注销实施完毕,则公司将持有 Bikita 公司100%股权及相应关联债权。 Bikita 锂矿设施成熟,开发潜力大。Bikita 公司主要资产为位于非洲津巴布韦马旬戈省的 Bikita 锂矿项目,其距离首都哈拉雷 325公里,与首都、马旬戈省首府以及南非德班港、莫桑比克贝拉港均有高速公路、铁路连接,交通便利,基础设施较为完善。Bikita 锂矿项目拥有含 Shaft 和 SQI6矿体的永久采矿权,矿山锂矿床矿石类型为共生有铯榴石的透锂长石和锂辉石型矿石,根据 IRES 提交的符合 NI43-101规范的资源量估算报告,Bikita 锂矿区累计探获的保有锂矿产资源量为22941万吨矿石量,Li2O 平均品位 1.17%,Li2O 金属含量 34.4万吨,折合 84.96万吨 Li2CO3当量,且矿区内仍发育有多条未经验证的锂铯钽型伟晶岩体,具备进一步扩大锂铯钽矿产资源储量的潜力。Bikita矿山现处于开采阶段,选矿产能为 70万吨/年,最近三年的主要产品为品位高、杂质低的技术级透锂长石精矿和铯榴石精矿。根据 IRES 编制的拟新建年处理量 105万吨规模采选项目的概略性可行性研究报告技术报告,收购完成后公司计划对概略可行性研究报告进行优化,并对 Shaft 透锂长石项目和 SQI6锂辉石项目进行开发。 上游锂资源获重大突破,转型锂电新材料一体化全面提升,打开未来成长空间。新能源汽车大势所趋,上游锂行业拥有 5年 3倍的成长空间,且锂资源已成为锂电产业链痛点,预计 2025年前全球锂资源都将处于供应紧张状态。乘新能源东风,公司加码锂盐赛道,2021年底公司 2.5万吨锂盐新建产能的投产达产,实现了公司碳酸锂、氢氧化锂业务从“0”到“1”的突破,而 2022年初公司完成 3000吨氟化锂产能扩产至 6000吨的技改项目将进一步巩固国内氟化锂市场的龙头地位。此外,公司向产业链上游锂矿延伸积保障锂资源供应亦获得重大突破,公司自有矿山加拿大 TANCO 矿山 12万吨锂辉石采选产能于 2021年 10月正式投产(目前已基本达产),且规划积极推进 TANCO 矿露天开采方案和新建 50万吨产能选矿厂。而公司此次收购 Bikita 锂矿,成为公司在锂资源端的又一重大突破,进一步增强了公司的锂资源储备与锂盐原料保障能力,为公司锂资源自给率的提升与将来锂盐产能扩产提高市占率打下了坚实的基础,打开了公司未来的成长空间。 投资建议:公司作为海外地勘与全球铯铷资源龙头,国内“专精特新”锂电新材料氟化锂龙头、锂盐新贵,拟收购 Bikita锂矿,在产业链上游锂资源端获得重大突破,将大幅提高公司锂矿储备与锂资源自给率,加速公司向锂资源采选新材料加工一体化企业转型,也为公司锂盐扩产打下坚实基础,打开公司未来成长空间与发展潜力,公司估值也有望获得提升。在锂行业景气与公司锂矿、锂盐新建产能释放提供巨大业绩增量下,公司将进入业绩高增长期。预计公司2021-2023年归属于上市公司股东净利润为 5.47、16.69、19.71亿元,对应 2021-2023年 EPS 为 1.68、5. 14、6.06元,对应 2021-2023年 PE 为 35x、11x、10x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)锂盐下游需求大幅萎缩;2)锂盐价格大幅下跌;3)公司新增产能释放不及预期;4)公司锂精矿资源供应不足;5)公司锂矿收购未能完成;6)铯铷盐价格大幅下跌。
盛新锂能 农林牧渔类行业 2022-01-31 46.28 -- -- 59.00 27.48%
59.00 27.48%
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投资事件:公司发布2021年业绩预告,2021年公司预计实现归属于上市公司股东净利润8.3亿元-9.2亿元,同比增长2954.31%-3285.50%;预计实现扣非后归属于上市公司股东净利润8.48亿元-9.38亿元,同比增长472.96%-512.55%。 锂价加速上涨助公司QQ44业绩大幅释放。公司2021Q4单季度预计实现归母净利润2.92亿元-3.82亿元,环比增长18.2%-54.66%。报告期内,由于下游新能源高景气、锂盐供给持续紧张支撑产品价格加速上涨。 国内电池级碳酸锂、氢氧化锂价格从分别从2021年10月初的18.53万元/吨、18.63万元/吨上涨至12月底的28.24万元/吨、23.43万元/吨;2021Q4国内电池级碳酸锂均价达到20.92万元/吨,同比上涨377.11%,环比上涨72%;电池级氢氧化锂均价达到20.15万元/吨,同比上涨252.49%,环比上涨54.22%。 锂盐产能逐步投产释放确定公司未来成长性。目前公司子公司致远锂业已建成碳酸锂产能2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨;子公司遂宁盛新3万吨氢氧化锂产能已于2022年1月18日举行投产仪式,正式点火投料进入试生产阶段;子公司盛威锂业一期600吨金属锂项目已建成首组150吨产能,剩余产能目前也在积极建设中;公司通过与STELLAR在印尼合资成立公司,在莫罗瓦利工业园(IMIP)内投资建设年产5万吨氢氧化锂和1万吨碳酸锂项目,预计2023年能够实现投产。客户方面,公司目前已与宁德时代、厦门钨业、杉杉能源、LGI、贝特瑞、德方纳米、当升科技、容百科技等行业领先企业建立了稳定的合作关系,签署长期供货协议。 资源端布局发力保障远期产能业绩顺利释放。子公司奥伊诺矿业(持股75%)拥有原矿40.5万吨,折合锂精矿7.5万吨的生产能力;另外,奥伊诺还拥有太阳河口锂多金属矿详查探矿权,通过投资启成矿业和全资子公司盛屯锂业购买四川六新勘测规划设计有限公司100%的股权间接获得了四川雅江木绒锂矿的探矿权下25%的权益资源储量,经过初步勘探拥有矿石资源量3943.6万吨,氧化锂64.29万吨,平均品位1.63%;公司与银河锂业(MtCattin)与AVZ矿业(Manono)签署了6万吨/年、12万吨/年锂精矿包销协议;公司收购了MaxMind51%股权,其全资孙公司拥有津巴布韦萨比星锂钽矿项目总计40个稀有金属矿块的采矿权证,其中5个矿权的主矿种Li2O资源量8.85万吨,伴生Li2O资源量0.52万吨,其他35个矿权处于勘探前期准备工作阶段;通过收购华友国际矿业SESA公司拥有对阿根廷SDLA项目的经营权,目前该项目产能为2500吨碳酸锂当量。随着矿山探转采的逐步推进,预计公司资源储量将逐步变现提升自身资源自给率,保障公司未来冶炼产能的释放。投资建议:随着四川遂宁和印尼的产能逐步建设及投产,公司锂盐产能有望进入行业一线地位。同时公司不断加码资源布局夯实锂资源自给,在业隆沟锂矿的基础上,随着津巴布韦萨比星锂矿与四川木绒锂矿探转采的推进与新建锂矿投产,公司资源保障能力的提升,将助力锂盐产能顺利释放,有效实现锂盐一体化纵深布局的战略设计。预计公司2021-2023年归属于上市公司股东净利润为8.85、19.42、22.73亿元,对应2021-2023年EPS为1.02、2.25、2.63元,对应2021-2023年PE为47x、21x、18x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)锂盐下游需求大幅萎缩;2)锂盐价格大幅下跌;3)公司新增产能释放不及预期;4)公司锂精矿资源供应不足等。
赣锋锂业 有色金属行业 2022-01-31 137.31 -- -- 153.22 11.59%
153.22 11.59%
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投资事件:公司发布2021年业绩预告,2021年公司预计实现归属于上市公司股东净利润48亿元-55亿元,同比增长368.45%-436.76%;预计实现扣非后净利润29亿元-36亿元,同比增长621%-795.04%;预计实现基本每股收益3.43元-3.93元。 锂量价齐升,公司QQ44业绩超预期释放。公司2021Q4单季度预计实现归属于上市公司股东净利润23.27亿元-30.27亿元,同比增长235.30%-336.17%,环比增长120.36%-186.65%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润14.72亿元-21.72亿元,同比增长982%-1497%,环比增长148.23%-266.27%。公司2021Q4的非常性损益8.55亿元主要来自于公司所持有的Pibara股价上涨所产生的公允值价值变动。报告期内,在下游新能源汽车旺盛需求的拉动下,锂价加速上涨。据百川盈孚统计,国内电池级碳酸锂、氢氧化锂价格从分别从2021年10月初的18.53万元/吨、18.63万元/吨上涨至12月底的28.24万元/吨、23.43万元/吨;2021Q4国内电池级碳酸锂均价达到20.92万元/吨,同比上涨377.11%,环比上涨72%;电池级氢氧化锂均价达到20.15万元/吨,同比上涨252.49%,环比上涨54.22%。锂盐产品价格大幅上涨使公司盈利能力大幅增加,预计公司2021Q4单吨锂盐净利润达到7万元以上。而公司马洪三期5万吨氢氧化锂新增产能的释放,以及宁都1.75万吨电池级碳酸锂生产线技改升级至2万吨产能所带来的产量增量,也加大了公司业绩释放的弹性。 全面布局上游资源开发,下游固态电池获突破,公司加速锂生态体系构建。公司积极推进阿根廷Cauchari-Oaroz锂盐湖4万吨碳酸锂项目开发建设,预计2022年年中投产在高锂价下为公司带来可观增量并提升公司资源自给率。此外,公司对Bacanora公司进行要约收购,对墨西哥Sonora锂黏土矿的持股比例达到100%,加快Sonora锂黏土一期2万吨氢氧化锂项目的建设工作;公司通过收购荷兰SPV公司50%的股权间接持有非洲马里Gouamina锂辉石矿项目权益并取得包销权;公司收购Litio剩余8.58%股权从而拥有Mariana盐湖项目所有权益,2万吨氯化锂项目获得环评审批;在国内公司拟以自有资金1.47亿元收购五矿盐湖49%股份,五矿盐湖拥有柴达木一里坪锂盐湖项目具备1万吨碳酸锂产能。而下游公司首批搭载采用固体电解质隔膜等固态材料的赣锋固态电池50辆东风E70电动车正式完成交付,使公司产业链下游固态电池获重大突破,公司锂产业链生态建设愈发完善。 投资建议:新能源汽车产业链持续景气下锂资源紧缺依旧,预计2022年锂价大概率将在高位运行。公司作为全球锂行业龙头,加快对上游资源布局以提升未来资源自给率与未来锂行业市占率,将充分享受新能源锂电成长趋势与锂价景气释放业绩。而公司下游固态电池的突破也有利公司完善锂产业链生态体系建设提升估值水平。预计公司2021-2023年归属于上市公司股东净利润为52.4、102.7、114.3亿元,对应2021-2023年EPS为3.65、7.15、8.65元,对应2021-2023年PE为37x、19x、17x,维持“推荐”评级。风险提示:1)锂盐下游需求大幅萎缩;2)锂盐价格大幅下跌;3)公司新增产能释放不及预期。
永兴材料 钢铁行业 2022-01-28 121.34 -- -- 158.97 31.01%
158.97 31.01%
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事件:1月26日,永兴材料发布公告,与宁德时代新能源科技股份有限公司签署合资经营协议,双方拟成立合资公司,共同投资建设碳酸锂项目,并开展相关产品领域合作。 与锂电下游龙头成立合资公司,开发碳酸锂项目。根据协议,合资公司注册资本10亿元,其中宁德时代或其关联方持股比例70%,永兴材料持股比例30%。碳酸锂项目方面,项目总投资金额不超过25亿元,一期项目投资额不超过15亿元;合资公司规划建设600万吨采矿选矿产能和5万吨碳酸锂产能项目,碳酸锂一期项目年产能3万吨,达产后启动剩余产能建设;合资公司的原材料供应方为宁德时代或其关联方,100%的碳酸锂产品优先向宁德时代或其指定方供应。碳酸锂产品合作方面,宜丰县花桥矿业有确保永兴材料生产所需的原材料,永兴材料在建2万吨锂盐产能主要优先供应宁德时代或其指定方,采购价格在一定条件下以市场价格为基础给予适当优惠。 锂电行业高景气度,量价齐升带动公司利润大增。2021年新能源汽车产业链快速发展拉动锂盐需求大幅增长,受限于上游锂资源供给弹性较小,年内电池级碳酸锂价格持续上涨。百川盈孚数据显示,2021年国内电池级碳酸锂季度均价由Q1的74377.99元/吨上涨至Q4的209160.33元/吨,涨幅达181%。根据业绩预告,永兴材料2021年预计实现归母净利润87,202.98万元-92,362.92万元,同比增长238.00%-258.00%;扣费归母净利润为75,250.82万元-78,868.65万元,同比增长316.00%-336.00%;2021Q4归母净利润约3.47亿元,环比上涨约40.3%。行业高景气下电池级碳酸锂量价齐升、产销量两旺,带动公司盈利能力大幅提升,是主要利润增长点。 锂云母矿自给率高,冶炼产能扩张稳定。永兴材料的云母提锂技术国内领先,资源方面锂云母自给率高,具备资源、成本、技术多重优势。 冶炼方面,公司碳酸锂一期年产1万吨项目于2020年7月达产,二期年产2万吨项目于2021年2月启动建设,有望于2022年上半年投产,产能扩张稳步推进。资源方面,公司120万吨/年选矿项目和永诚锂业50万吨/年(可达60万吨)选矿扩建项目已达产,新建180万吨/吨选矿项目已取得环评正在进行厂房基础建设,与之配套的300万吨技改扩建的采矿项目正在进行扩建报批。公司目前自有矿产资源可支撑年产5万吨碳酸锂产能,本次协议中还提到花桥矿业将确保永兴材料所需原材料的供应,锂云母矿自给率高、外购料对成本的影响逐渐减小。 强强联手拓展增量业务,打开成长新空间。新设合资公司的600万吨采矿产能系主要承包宁德时代的部分矿山运营,碳酸锂项目的原料由宁德时代负责提供,对永兴材料原有矿石储备不产生影响,属于增量业务,增加公司1.5万吨权益产能。合资公司可充分利用双方在锂电行业上下游龙头优势,发挥永兴材料在开采和冶炼端的建设经验,提升公司在碳酸锂市场的市占率和知名度、巩固云母提锂龙头地位投资建议::凭借永兴材料在锂云母矿采选和云母提锂产业链建设的经验优势,合资项目有望实现快速达产,巩固公司锂云母龙头地位;公司与下游龙头企业深入合作、紧密联动,有助于实时跟踪下游企业对锂盐产品的工艺技术革新的最新需求,进一步提升电碳产品竞争力。在锂盐资源供给紧张的大背景下,公司拥有的高自给率矿端保障、稳步扩张的冶炼产能和不断优化的技术优势将有助于业绩加速释放。预计公司2021-2023年归属于上市公司股东净利润为9.11、34.64、40.37亿元,对应2021-2023年EPS为2.24、8.53、9.94元,对应2021-2023年PE为52x、14x、12x,给予“推荐”评级。 风险提示::1)锂盐下游需求大幅萎缩;2)锂盐价格大幅下跌;3)公司新项目建设进度不及预期。
中矿资源 有色金属行业 2022-01-17 58.00 -- -- 89.42 54.17%
111.50 92.24%
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投资事件:公司发布2021年业绩预告,2021年公司预计实现归属于上市公司股东净利润5亿元-5.6亿元,同比增长186.92%-221.35%;预计实现扣非后净利润4.88亿元-5.48亿元,同比增长221.10%-260.57%;预计实现基本每股收益1.56元-1.75元。 锂价加速上涨叠加锂盐新增产能逐步释放,助公司QQ44业绩大幅增长。 公司2021Q4单季度预计实现归属于上市公司股东净利润1.98亿元-2.58亿元,同比增长167.57%-248.65%,环比增长53.49%-100%。报告期内,在下游新能源汽车旺盛需求的拉动下,锂价加速上涨。据百川盈孚统计,国内电池级碳酸锂、氢氧化锂价格从分别从2021年10月初的18.53万元/吨、18.63万元/吨上涨至12月底的28.24万元/吨、23.43万元/吨;2021Q4国内电池级碳酸锂均价达到20.92万元/吨,同比上涨377.11%,环比上涨72%;电池级氢氧化锂均价达到20.15万元/吨,同比上涨252.49%,环比上涨54.22%。而公司2.5万吨锂盐生产线于2021年8月投产,并于四季度生产的电池级氢氧化锂产品形成销售,成为公司2021Q4业绩的主要增长点。此外,锂电产业链景气下六氟磷酸锂紧缺拉动其上游原材料氟化锂价格的上涨,以及公司铯盐业务在产品结果优化下稳步增长,亦支撑了公司业绩的大幅释放。 锂盐产业链一体化全面突破,持续加码锂电赛道成效显现,公司有望步入业绩加速上行期。下游新能源汽车产销持续旺盛拉动锂需求,而上游锂资源2022年新增产能可释放的有效产量仍然较少,预计2022年全球锂资源仍将紧缺,全球锂行业供应缺口将进一步扩大,锂盐价格有望维持在高位,且伴随供应的间歇性扰动与消费的季节性扩张有进一步爆发性冲高的可能。公司加码锂盐赛道,2.5万吨锂盐新建产能的投产达产,实现了公司碳酸锂、氢氧化锂业务从“0”到“1”的突破,而2021年底公司完成3000吨氟化锂产能扩产至6000吨的技改项目将进一步巩固国内氟化锂市场的龙头地位。此外,公司向产业链上游锂矿延伸积保障锂资源供应亦获得重大突破,公司自有矿山加拿大TANCO矿山12万吨锂辉石采选产能于2021年10月正式投产(目前已基本达产),且规划积极推进TANCO矿露天开采方案和新建50万吨产能选矿厂。公司锂盐新产能的逐步释放、锂精矿资源自给率的提升以及强势锂价的催化将为公司未来业绩带来巨大增量,使公司成长性与盈利能力迈上新的台阶,进入业绩高增长期。 投资建议:公司作为海外地勘龙头企业,全球铯铷资源龙头,国内氟化锂龙头,加码锂电核心赛道,公司锂盐新建产能释放有望乘锂电东风贡献巨大业绩增量,进入业绩高增长期。而公司在锂资源领域布局开发的突破与Tanco矿山锂矿石的扩产,也将使公司锂产业链一体化向上游延伸,提升锂资源自给率,由单纯的锂加工企业向锂资源采选加工企业转型,公司的估值也有望获得提升,向估值水平更高的锂资源企业靠拢。预计公司2021-2023年归属于上市公司股东净利润为5.47、16.69、19.71亿元,对应2021-2023年EPS为1.68、5.14、6.06元,对应2021-2023年PE为34x、11x、9x,维持“推荐”评级。风险提示:1)锂盐下游需求大幅萎缩;2)锂盐价格大幅下跌;3)公司新增产能释放不及预期;4)公司锂精矿资源供应不足;5)铯铷盐价格大幅下跌。
中矿资源 有色金属行业 2022-01-03 66.13 -- -- 72.20 9.18%
111.50 68.61%
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地勘起家的全球铯铷龙头,锂盐业务启航,加快向专精特新稀有金属采选加工与锂电新材料转型步伐。中矿资源是海外地勘龙头企业,全球铯铷龙头,国内氟化锂龙头,动力电池锂行业新贵。公司依靠地勘业务起家,通过收购江西东鹏新材和加拿大 Cabot特殊流体事业部等公司切入稀有轻金属资源加工与锂电新材料的优质赛道,实现了地勘+铯铷盐+锂盐的三驾马车业务架构。 铯铷业务:全球行业龙头,业绩有望持续增长,明确现金奶牛、支撑利润的战略定位。铯铷应用前景广泛、稀缺性强,战略价值重要。近年来公司铯盐产品的产销量快速增长,复合增长率达到 24.3%,目前公司在全球铯市场占有率超过 50%以上,掌握 80%以上全球已经探明的铯榴石矿储量,且是酸铯全球唯一供货商,拥有全球定价权,未来有望持续推进产品升级,提升盈利能力。 锂盐:氟化锂技改龙头地位不断增强,2.5万吨碳酸锂/氢氧化锂新增产能达产加码新能源最强赛道。公司是国内氟化锂行业龙头,下游具备稳定的优质客户,且随着产能的进一步扩张继续巩固行业龙头地位,而动力锂电池六氟磷酸锂供应的持续紧张与价格上涨也有望传导至上游支撑原材料氟化锂价格,提升公司氟化锂业务的盈利水平。而公司 2.5万吨锂盐新建产能的投产达产,实现了公司碳酸锂、氢氧化锂业务从“0”到“1”的突破,有望乘新能源汽车与锂电的东风,随着公司锂盐新产能的逐步释放以及强势锂价的催化为公司未来业绩带来巨大增量,使公司成长性与盈利能力迈上新的台阶,再造一个中矿资源。此外,公司向上游锂矿延伸积极寻矿保障锂资源供应,公司自有矿山加拿大 Tanco 矿的复产与扩产,签署津巴布韦 Arcadia 锂矿项目 28万吨锂辉石精矿和 78.4万吨透锂长石精矿的包销权,认购加拿大上市公司 PWM 5.72%股权与其签署 Case 湖项目全部锂、铯、钽产品的包销协议,将使公司锂矿自给率逐步提升,最终实现资源完全自给自足的目标。 下游扩张迅猛,资源紧缺依旧,供需缺口边际扩大下锂价将维持在高位并伺机爆发冲高。2021年全球缺少有效的新增产能,而 2022年澳洲锂矿的新增供给主要以复产矿山为主,南美盐湖的新增产能投放主要集中在 22年下半年。考虑到新投产项目的产能爬坡、设备调试、产品验证、疫情与政治干扰,预计锂资源端真正的有效供给到 2023年才能规模性放量,2022年锂行业的资源紧缺仍将持续,预计 2022年预计锂行业的供应缺口将扩大至 4.7万吨 LCE,2021年底澳洲锂精矿库存与国内锂盐厂碳酸锂库存都也已处于低位。在上游新增产能有限、供应紧张,但锂电产业链中游公告加速扩产的情况下,产业链中游扩张比上游更为激进与容易实现的现状与促生锂资源长期紧缺的预期,加大产业链对上游原材料锂的囤货意愿,放大锂行业需求,预计 2022年在锂资源的紧缺与新能源需求持续的景气将使锂价维持在高位,且伴随供应的间歇性扰动与消费的季节性扩张,锂价在高位存在有进一步爆发性冲高的可能投资建议:地勘、铯铷业务平稳发展,锂盐新建产能释放贡献巨大增量,公司加快向稀有金属采选加工与锂电新材料转型,未来业绩有望大幅增长。公司目前未来业绩预期下的估值要低于锂盐加工企业中的平均水平。而随着公司在锂资源领域布局开发的突破与 Tanco 矿山锂矿石的扩产,公司锂产业链一体化向上游延伸,未来锂资源自给率或将从 16%提升至 80%,由单纯的锂加工企业向锂资源采选加工企业转型,公司整体的估值也有望获得提升向估值水平更高的锂资源企业靠拢。预计公司2021-2023年营业收入分别为 24.88、84.58、89.38亿元,归母净利润分别为 5.56、16.69、19.70亿元,对应 PE 38.69、12.91、10.93倍,给予“推荐”评级。
盛新锂能 农林牧渔类行业 2021-10-28 63.00 -- -- 61.99 -1.60%
64.85 2.94%
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事件:公司发布2021年三季度报告,期间实现营业收入归母净利润18.59亿元,同比增长25.75%;实现归母净利润5.38亿元,同比增长965.21%,实现EPS 0.62元,同比增长933%。2021Q3单季度归母净利润2.47亿元,同环比分别增长13.59%和32.09%。 新能源汽车产业链持续景气,锂盐价格上涨明显,提振公司业绩。 本期公司锂盐产品销量和销售价格上升导致利润增加。前三季度电池级碳酸锂和氢氧化锂的价格分别达到10.08万元/吨和9.51万元/吨,同比上涨了124.18%和83.26%;第三季度电池级碳酸锂和氢氧化锂的平均价格分别达到18.97万元/吨和18.17万元/吨,其中碳酸锂季度均价同比/环比分别上涨336.61%和64.31%,氢氧化锂季度均价同比/环比分别上涨276.30%和55.40%。三季度锂盐价格加速上涨进一步推动公司的业绩增长。 产能增长和资源端发力支撑公司一体化发展再上新台阶。目前公司子公司致远锂业已建成碳酸锂产能2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨;通过与STELLAR 在印尼合资成立公司,在莫罗瓦利工业园(IMIP)内投资建设年产5万吨氢氧化锂和1万吨碳酸锂项目;子公司遂宁盛新设计3万吨锂盐产能,首期2万吨氢氧化锂项目已于2020年末开工建设,预计将在今年年底或明年年初建成;子公司盛威锂业一期600吨金属锂项目已建成首组150吨产能,剩余产能目前也在积极建设中。资源保障方面,公司通过收购阿根廷SDLA 盐湖项目的运营权,资源量超过200万吨LCE;子公司奥伊诺矿业拥有原矿40.5万吨,折合锂精矿7.5万吨的生产能力;通过投资启成矿业和全资子公司盛屯锂业购买四川六新勘测规划设计有限公司100%的股权间接获得了四川雅江木绒锂矿的探矿权下25%左右的权益资源储量,经过初步勘探拥有矿石资源量3943.6万吨,氧化锂64.29万吨,平均品位1.63%;公司与银河锂业与AVZ 矿业签署了长期的锂精矿包销协议,总计约22万吨锂精矿。 客户方面,公司锂盐产品已成功进入国内锂电行业龙头企业供应链,包括宁德时代、厦门钨业、德方纳米、当升科技、容百科技等。 投资建议:在新能源汽车大幅增长带动产业链高景气背景下,锂资源的紧缺进一步加剧行业供需错配,预计锂盐价格四季度有望继续上涨。 公司在冶炼产能和资源端不断发力,持续拓宽公司未来成长潜力,稳步向行业一线企业迈进。预计公司2021-2022年归母净利润为9.14、12.45亿元,对应2021-2022年EPS 为1.06、1.44元,对应2021-2022年PE 为59.47、43.85倍,维持“推荐”评级。 风险提示:锂价大幅下跌,下游需求不及预期,公司产能扩建项目投产不及预期等。
天山铝业 机械行业 2021-10-18 9.48 -- -- 9.99 2.88%
9.76 2.95%
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投资事件:公司发布2021年三季报业绩预告,2021年前三季度公司预计实现归属于上市公司股东净利润32.32亿元,同比增长163.54%;公司预计2021Q3单季度实现归属于上市公司股东净利润12.50亿元,同比增长118.05%;。 铝价强势上涨驱动公司业绩增长。在国内能耗双控与电力紧张限产频发的情况下,内蒙古、广西、云南、新疆等多地电解铝产能被迫关停,新建产能投产延期,供应方面的限制使三季度铝价继续上涨。2021前三季度国内电解铝现货均价达18518元/吨,同比上涨35.41%,其中2021Q3电解铝价格达到20529元/吨,同比上涨40.33%,环比上涨10.58%。报告期内,公司不受限电限产影响,电解铝与发电均保持满负荷稳定生产,公司2021年前三季度生产电解铝86.4万吨(2021Q3单季度生产电解铝29.13万吨),较去年同期略有增长。铝价的大幅上涨及叠加公司电解铝生产的正常运行保证了公司报告期内业绩的大幅增长。 全产业链一体化优势体现,确保高铝价下公司业绩可充分释放。在电解铝价格上涨的同时,电解铝成本也出现了相应上行。2021Q3国内氧化铝价格同比上涨19.82%,环比上涨17.74%;预焙阳极价格同比上涨46.89%,环比上涨8.63%;煤炭电力价格也出现大幅上涨。公司具备良好的区位与资源优势,拥有铝土矿、氧化铝、预焙阳极、发电、电解铝、高纯铝、铝深加工等铝上下游全产业链布局。2021年前三季度,公司生产氧化铝66.4万吨(2021Q3单季度生产21.4万吨),同比增加24%;生产碳素34.5万吨(2021Q3单季度生产12.8万吨),同比增长46%;生产高纯铝1.1万吨(2021Q3单季度生产0.42万吨),同比增长72%。公司电解铝生产电力自给率90%,碳素实现100%自给,在公司广西靖西天桂二、三期170万吨氧化铝产能在年底投产后,公司氧化铝自给率也将达到100%。完整的铝产业链上下游一体化综合优势,使公司成本控制能力行业领先,可最大限度的抵御市场原材料及电力成本不断上升的不利影响,在享受高铝价的景气下充分释放利润。 获取海外铝土矿资源,布局公司未来成长发力点。,公司为获取上游优质的铝土矿资源,向上游延伸继续推进产业链一体化的发展战略,与印度尼西亚本土矿业控股公司及其实际控制人签订了《合作意向协议》,公司拟直接或间接收购其或其下属三家矿业公司不低于49%的股权,并拟在铝土矿开采、供应、销售等方面开展合作。公司在印尼布局铝土矿资源获得突破,有望在国内电解铝新增产能被严格控制的情况下在海外寻找到新的产量增长点。 投资建议:公司铝全产业链布局稳步推进,且一体化竞争优势在高铝价与成本上行的行业格局中正逐步凸显。在碳中和与电荒影响下国内电解铝供应受限,预计电解铝价格将长期维持在高位,公司拥有行业领先的成本管控能力将最大化受益于电解铝行业的高景气。预计公司2021-2022年归属于上市公司股东净利润为47.24、64.57亿元,对应2021-2022年EPS 为1.02、1.39元,对应2021-2022年PE 为9x、7x,维持“推荐”评级。 风险提升:1)铝价大幅下跌;2)国内“碳中和”政策执行不及预期;3)铝下游需求大幅下滑;4)公司新建产能投放不及预期;5)国内加大对大宗商品价格的压制政策。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-09-06 189.00 -- -- 199.23 5.41%
199.23 5.41%
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投资事件:公司发布 2021年半年报,公司 2021年上半年实现营业收入 40.64亿元,同比增长 70.27%;实现归属于上市公司股东净利润14.17亿元,同比增长 805.29%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润 8.35亿元,同比增长 380.62%;实现每股收益 1.04元,同比增长766.67。公司 2021Q2单季度实现营业收入 24.57亿元,同比增长87.87%;实现归属于上市公司股东净利润 9.41亿元,同比增长532.35%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润 5.42亿元,同比增长 431.29%。 新能源汽车产业链强劲需求拉动锂行业景气上行,锂盐量价齐升驱动公司业绩增长。2021年上半年新能源汽车产销量大幅增长促使整个新能源汽车产业链景气度持续提升。在下游锂电的拉动下国内锂盐需求旺盛,刺激锂盐价格强势上涨。根据百川盈孚统计,2021H1国内电池级碳酸锂均价同比上涨 76.52%至 81750元/吨,电池极氢氧化锂均价同比上涨 24.03%至 74711元/吨。锂盐价格的上涨使公司锂系列产品毛利率同比提升 20.93个百分点至 41.37%。而公司马洪三期 5万吨氢氧化锂新增产能爬坡顺利在一季度的顺利达产以及宁都 1.75万吨电池级碳酸锂产能升级改造至 2万吨,使报告期内公司锂盐产量同比增长。锂盐产品的量价齐升,驱动 2021年上半年公司经营性净利润同比大幅增长。此外,公司所持有的 Pilbara 等金融资产所产生的公允价值变动收益,也导致了公司报告期内非经营性收益的同比增长。 全产业链链各环节布局全面加速,锂业龙头生态全景展现。报告期内,公 司 加 快 上 游 锂 资 源 的 多 元 化 开 发 : 公 司 积 极 推 进 阿 根 廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖 4万吨电池级碳酸锂项目的开发建设,确保该项目于 2022年投产;且公司以不超过 1.9亿英镑的价格对 Bacanora公司进行要约收购,完成后公司将最终控股 Bacanora 公司,进一步提升对墨西哥 Sonora 锂黏土矿的持股比例,公司也将进一步加快 Sonora锂黏土一期 2万吨氢氧化锂项目的建设工作;此外,公司通过收购荷兰 SPV 公司 50%的股权间接持有非洲马里 Goulamina 锂辉石矿项目权益并取得包销权;在国内公司拟以自有资金 1.47亿元收购五矿盐湖49%股份,五矿盐湖拥有柴达木一里坪锂盐湖项目,一里坪锂盐具备187万吨氯化锂储量与 1万吨碳酸锂产能。中游冶炼方面,报告期内在完成对宁都 1.75万吨电池级碳酸锂生产线进行技改升级至 2万吨产能,以及马洪三期 5万吨氢氧化锂新增产能逐步释放顺利达产后,公司目前拥有碳酸锂产能 4.3万吨、氢氧化锂产能 8.1万吨、金属锂产能 2000吨,并规划在江西丰城建设 5万吨 LCE 锂盐项目,在江西宜春建设 7000吨金属锂及锂材项目。而在下游应用锂电池业务环节,公司已布局消费类电池、TWS 电池、动力/储能电池以及固态电池等各领域的技术路径方向,并规划在江西新余建设 5GWh 新型动力锂电池项目,在重庆市两江新区建设 10GWh 新型动力锂电池项目,以扩张消费类电池、动力与储能电池、TWS 无线蓝牙耳机电池产能。 投资建议:公司作为锂行业龙头企业,加快上游锂资源开发,扩大中游锂盐产能,布局下游锂电池应用,强化公司生态链与竞争护城河,规划在 2025年形成 20万吨锂产品产能,巩固全球锂行业龙头地位。而在新能源汽车的拉动下,锂行业景气提升,锂价持续上涨。而在下半年下游锂电需求进一步放量,锂精矿进入实质性短缺的情况下,锂价预计将加速上涨。公司作为锂行业龙头企业,将直接受益于锂行业景气与锂价的上涨。预计公司 2021-2022年实现归母净利润为 29.68、37.42亿元,EPS 为 2.07、2.60元,对应 2021、2022年 PE 为 104x、83x,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车产销低于预期;2、锂价大幅下跌;3、公司新增产能释放低于预期。
云铝股份 有色金属行业 2021-08-27 16.02 -- -- 23.58 47.19%
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投资事件:公司发布2021年半年报,公司2021年上半年实现营业收入218.30亿元,同比增长80.89%;实现归属于上市公司股东净利润19.98亿元,同比增长约721.48%;实现每股收益0.64元,同比增长约700%。公司2021Q2单季度实现营业收入117.19亿元,同比增长92.92%;实现归属于上市公司股东净利润13.17亿元,同比增长1325.01%,继续刷新历史最佳单季度业绩的纪录。 电解铝量价齐升,业绩释放。报告期内,尽管因云南地区电力紧张的原因公司停槽降低电解铝产能约63.7万吨,但公司通过合理安排检修、优化生产组织等措施最大限度的降低了限电的不利影响,2021H1仍然生产电解铝132.27万吨,同比增长25.58%;生产氧化铝73.71万吨,同比增长30.89%;生产阳极炭素39.23万吨,同比增长20.67%。 2021年上半年国内铝锭均价同比上涨32.66%至17426.69元/吨,铝价的上涨以及原料自给率的提升使公司电解铝毛利率同比上升11.56个百分点至26.26%。虽然公司由于设备改造升级而无使用价值的备品备件计提存货跌价准备929万元,环保监管下生产设备的停产与拆除计提在建工程减值准备3.19亿元,采矿权无法办理恢复开采手续计提无形资产减值准备1.13亿元,2021年上半年合计计提资产减值准备5.02亿元,同比增加4.46亿元,但电解铝的量价齐升仍使公司2021H1业绩同比大幅增长。 延申产业链,坚持合金化发展战略增强产品附加值。报告期内,公司围绕合金化战略,大力推进合金新产品开发,成功开发铝锰和铝铬等中间合金,试验开发出8111高端软包铝箔、8021冷成型药用铝箔等新产品;铸造铝合金产品成功通过世界最大车轮制造商马可迅生产件批准,成为其在国内唯一合格供应商。2021年上半年公司合金运行总产能已超过150万吨,合金化率突破50%;铝合金及铝加工产品产量达到63.44万吨,同比增长约50%;铝加工产品毛利率同比提升7.5个百分点至17.18%。公司坚持合金化发展战略,提高合金生产线市场化水平和创效能力,有效增强了公司产品附加值与整体盈利能力。 投资建议:在碳中和与能耗双控下,全国多地限电严重影响了电解铝的运行产能,自5月起电解铝行业共计减产136.5万吨产能。而发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,9个省市能耗强度同比不降反升,10个省市降低率不达要求,全国节能形势进一步严峻。在供电紧张的背景下,前期减产的电解铝产能无法如期恢复,新建产能延期投产,下半年电解铝供应仍旧受限,这将支撑铝价在高位运行。公司作为水电铝行业龙头,持续布局完整产业链,同时拥有大量优质水电资源,符合碳中和时代背景需要。在铝价强势下公司业绩有望持续爆发。预计公司2021-2022年归属于上市公司股东净利润38.84、53.28亿元,对应2021-2022年EPS 为1.24、1.70元,对应2021-2022年PE 为12x、9x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)国内“碳中和”政策执行不及预期。;2)限电影响公司产能运行与新建产能投放;3)铝下游需求萎缩;4)铝价大幅下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名