1.事件。 全资子公司湖南顶立科技近日收到《中标通知书》,确认公司为“密封式卧式裂解炉”的中标单位,中标金额2388万元。 2.我们的分析与判断。 (一)国内热工装备领先,订单落地助力全年增长顶立科技在国内超高温(3000度以上)热工装备领域拥有绝对领先地位,是国内唯一具有碳及碳化硅复合材料、高端真空热处理、粉末冶金三大系列热工装备且均保持领先的高端热工装备企业。近日,公司中标航天材料及工艺研究所的“密封式卧式裂解炉”,产品竞争力、成熟度和可靠性得到市场认可。中标金额2388万,占2017营收的11.7%,随着军改影响逐步削弱,军品订单加速落地预期提升,公司2018年6448.25万业绩承诺兑现的确定性明显增强。 (二)外延再发力,夯实铜基主业为了做大做强公司的先进铜基材料业务板块,全面拓展新能源和新能源汽车铜导体材料领域,巩固和扩大行业领先地位,5月14日,公司以自有资金完成对鑫海铜业22.22%的股权收购,核心竞争力有所增强。标的公司原股东承诺2018年扣非净利不低于3800万元,投资收益入表有望进一步增厚上市公司经营业绩。 (三)员工持股价倒挂,投资安全边际较高2015年至今,公司已经实施了两期员工持股计划,彰显了对未来发展的信心,其中2017年12月的第二期员工持股计划作为信托计划的劣后级部分,购买总金额2亿元,持股价约为7.34元/股,当前股价倒挂约11%。根据员工激励方案,若信托计划优先级份额的预期年化收益无法实现或本金出现亏损,亦或是劣后级份额的本金出现亏损,资金差额均由公司控股股东楚江投资集团进行资金补偿。因此,从当前股价来看,我们认为投资安全边际较高。 3.投资建议。 预计公司2018年至2019年归母净利分别为4.35亿和5.43亿,EPS约为0.41元和0.51元,当前股价对应PE为15.8x和12.7x。公司铜基主业稳业绩,军工业务出弹性。随着募投项目逐步建成投产,高端装备制造及军工新材料业务有望迎来较快增长,公司盈利能力将显著提升,维持“推荐”评级。

1.事件 紫金矿业发布2017年年报,公司2016年实现营业收入945.49亿元,同比增长19.91%;实现归属母公司股东净利润35.08亿元,同比增长90.66%;实现每股收益0.16元,同比增长77.78%。 2.我们的分析与判断 (一)产量符合指引,金属价格上涨提升盈利能力 报告期内,在全球经济回暖的趋势下,主要的大宗商品金属价格都出现上涨。2017年Comex黄金平均价格同比上涨0.70%至1260.67美元/盎司,LME铜均价同比上涨27.34%至6203.78美元/吨,LME锌均价同比上涨37.51%至2891.63美元/吨。尽管因原材料及人力成本的上涨使公司的矿产金属成本有所上升(矿产金、矿产铜、矿产锌同比分别增长6.32%、2.59%、22.61%),但金属价格的上涨超过生产成本的涨幅使公司矿产品毛利率同比上升9.29个百分点至47.24%,综合毛利率上升2.44个百分点至13.94%。产量方面,由于紫金山金铜矿产量下滑以及陇南紫金的停产,公司2017年矿产金产量37.48吨,同比下降11.91%;受益于科卢韦齐铜矿的放量,公司2017年矿产铜产量20.8万吨,同比增长34.22%;2017年公司矿产锌产量27万吨,同比增长7.99%。此外,由于人民币升值致使汇兑损失导致公司2017年财务费用同比增长246.15%至20.13亿元;由于公司“抓大放小”战略对过往的小项目与非矿项目进行处置所造成2017年公司资产减值损失同比增长295.99%至22.21亿元。财务费用与资产减值损失的大幅上涨限制了公司2017年业绩的进一步释放。 (二)储量持续增长,项目稳步推进,产量将有序释放 报告期内,公司投入地勘资金2.26亿元,勘查新增资源储量金59.21吨、铜170.7万吨、铅锌21.89万吨、钴3.33万吨。其中刚果金卡莫阿铜矿卡库拉矿段持续增储,科卢韦齐铜钴矿新增铜金属量28.48万吨、钴金属量3.33万吨。此外,公司2017年建设项目累计投资34.61亿元,重点建设项目进展顺利,多宝山铜矿二期(达产8.9万吨/年)与科卢韦齐铜矿湿法项目(达产铜10万吨/年,矿产钴2400吨/年)都在稳步推进。而公司最为重点的全球未开发的最大铜矿项目卡莫阿铜矿也已开始了前期建设工作,有望在2020年建成投产。公司的增储与项目开发保证了公司未来金属产量的不断释放。公司计划2018年生产矿产金37吨,矿产铜24.4万吨,矿产锌27.41万吨,较2017年分别变化-1%、17%、2%。 3.投资建议 公司作为我国有色金属综合型巨头,通过内生发展与海外并购不断增加金属产能、增强优质资源资产储备,增厚自身内力。随着公司海外铜矿产能的开始释放,公司在黄金业务基础上有望成为全球铜业新贵。全球经济的继续回暖与通胀预期的上升,以及铜矿供应增速的下滑有望使铜价2018年表现强势。公司铜产能的释放叠加铜价的上涨将使公司业绩充满弹性。我们预计公司2018、2019年EPS为0.23、0.27元,对应2018、2019年PE为20x、17x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)有色金属下游需求大幅萎缩; 2)大宗商品价格出现大幅下跌; 3)矿山项目推进不及预期。

1.事件 天齐锂业发布2017年年报,公司2017年实现营业收入54.7亿元,同比增长40.09%;实现归属于上市公司股东净利润21.45亿元,同比增长41.86%;实现每股收益1.94元,同比增长40.58%。 2.我们的分析与判断 (一)锂矿锂盐产量提升助公司业绩增长 报告期内,泰利森对选矿工艺和设备进行技改,导致公司锂精矿产量同比大幅增加30.91%至64.65万吨,锂精矿销量较2016年同比增长29.84%至40.72万吨。冶炼方面,公司通过技改,张家港工厂产量逐步释放,使公司2017年锂盐产量达3.23万吨,较2017年同比增长19.77%,销量同比增长33.28%至3.24万吨。此外,公司2017年锂精矿销售均价较2016年同比提高27.04%,锂盐销售均价较去年基本持平。量价的提升使公司2017年业绩大幅增长。而由于锂精矿价格的上涨以及射洪基地推迟检修使公司一季度锂盐产量较去年同期有所提升,公司预计2018Q1其业绩将达到6.1-7.15亿元,较去年同期同比增长50.33%-76.20%。 (二)新能源大势所趋下,积极扩产保持龙头地位 随着全球各国纷纷提出未来燃油车禁售时间表,国际汽车巨头跟进提出电动汽车发展计划并提升未来电动汽车的销售占比,新能源汽车的发展是大势所趋。而国内在确立新的补贴政策及推出双积分政策后,在政策的支持下国内新能源汽车增长明确。锂在电动汽车的带动下,未来需求前景强劲。为保持未来锂行业的龙头地位,充分享受新能源汽车产业链的景气周期,公司对其锂矿及锂盐产能进行增产。公司在新建澳洲一期2.4万吨电池级氢氧化锂生产线预计将在2018年年底竣工,而二期年产2.4万吨的电池级单水氢氧化锂项目预计也将于2019年底竣工试生产。此外,公司将与遂宁市合作建设一期2万吨碳酸锂当量生产线,争取在2018年内启动。而在锂精矿方面,公司将扩建泰利森锂精矿产能从74万吨至134万吨,预计将于2019年上半年投产,以配合公司锂盐冶炼方面扩产对原料的需求。 3.投资建议 公司作为锂行业龙头,通过扩产提升产量顺周期响应新能源汽车所带动的锂行业景气风口,在锂精矿与锂盐价格仍维持在高位基础上确保公司未来的高成长性。我们预计公司2018-2019年EPS为2.32元、2.87元,对应2018-2019年PE分别为23x、19x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)锂精矿、碳酸锂价格下跌; 2)下游新能源汽车产销不及预期; 3)公司锂盐、锂精矿项目进程不及预期。

1.事件 东睦股份发布2017年年报,公司2017年实现营业收入17.83亿元,同比增长21.49%;实现归属于母公司净利润3亿元,同比增长70.65%;实现每股收益0.72元,同比增长56.52%。 2.我们的分析与判断 (一)下游回暖,产品结构进一步优化 随着粉末冶金配件在国内汽车行业的继续渗透以及家电行业回暖造成粉末冶金压缩机配件销售企稳回升,公司2017年产品产销出现了明显的增长,粉末冶金制品产量为5.19万吨、销量为4.90万吨,较2016年分别增长25.04%、22.71%;软磁材料产量为0.48万吨、销量为0.47万吨,较2016年分别增长13.88%、11.78%。其中,在明星产品VVT/VCT零件销量持续高增长的带动以及变速箱零件等产品的快速跟进下,公司的高端产品粉末冶金汽车配件销售额同比增长21.46%;而压缩机配件因下游景气度的回升以及新产品的开发,销售额同比增长25.84%。此外,公司技术的突破、新品的开发,使公司产品结构进一步优化升级,公司整体毛利率在2017年同比提升0.53个百分点至35.04%。销售的增长叠加产品结构的持续改善使公司2017年业绩大幅增长。 (二)技术研发高投入,新品项目储备充足待释放 报告期内,公司继续加大了研发投入。公司2017年研发支出0.95亿元,同比2016年增加20%,完成新品开发960个,在粉末锻造工艺、粉末注射工艺、斜齿轮的表面致密化滚压、烧结铝合金工艺等技术研发上均获得了重大进展。报告期内,公司取得近100个项目定点,这些新项目定点有望在未来2-3年贡献峰值7亿元的年销售收入。新品的研发生产一向是公司业绩增长的动力源泉,此前公司依靠VVT/VCT产品的开发,使获得了长期的稳定成长。而目前公司在技术研发上持续的高投入,储备了“VVT定子”、“变速箱粉末冶金油泵转子”、“凸轮轴正时链轮”、“不锈钢定子”和“齿毂”一系列新产品,有望在未来接替VVT/VCT,释放业绩为公司持续成长提供新动力。 3.投资建议 我们认为粉末冶金配件在国内汽车市场的渗透率有望继续提升,市场空间将进一步增大。公司作为国内粉末冶金制品的龙头企业,技术能力领先,管理先进,市占率稳定,且拥有众多新产品储备,可在未来投入市场获得持续稳定的业绩增长。我们预计公司2018-2019年EPS为0.90、1.14元,对应2018-2019年PE为17.27x、13.63x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)宏观经济下行压力大,公司传统业务大幅下滑; 2)VVT/VCT用粉末冶金零件、真空泵、变量泵粉末冶金零件等新产品销售增速下滑; 3)募投项目及推出新产品进度不及预期。

1.事件。 驰宏锌锗发布2017年年报,公司2017年实现营业收入184.69亿元,同比增长30.95%;实现归属于母公司净利润11.55亿元,同比增长169.89%;实现每股收益0.26元,同比增长164.22%。 2.我们的分析与判断。 (一)铅锌量价齐升拉动业绩增长。 受铅锌精矿供应收缩以及全球经济回暖影响,2017年铅锌价格在高位的基础上仍保持强势上涨的态势。2017年SHFE锌均价为23617.19元/吨,较2016年均价同比上涨40.96%;SHEF铅均价为18267.03元/吨,同比上涨25.48%。金属价格的上涨使公司2017年销售毛利率水平同比增长4.72个百分点至19.93%。而产量方面,公司2017年铅锌精矿产量与去年同期几乎持平,但冶炼产品产量较2016年有较大增长。其中,公司2017年锌锭、锌合金、铅锭产量分别为33.49万吨、6.21万吨、8.56万吨,同比分别增长38.22%、84.27%、8.63%。此外,由于去年对呼伦贝尔驰宏、兴安云冶以及澜沧铅矿固定资产的计提减值,公司2017年资产减值损失同比减少19.2亿元。公司铅锌产品量价齐升,以及资产减值损失的减少,驱动公司2017年业绩较去年同期同比大幅增长169.89%。 (二)铅锌供应偏紧持续,铅锌价格或维持高位。 由于国外新投产铅锌矿山产能释放或不及预期,国内因环保制约中小铅锌矿复产,之前累积的铅锌精矿库存原料已在过去一年消耗殆尽,铅锌精矿在2018年仍将维持供应紧张的局面,且精矿短缺将向冶炼端传导,精炼锌与精炼铅在2018年或也将遭遇紧缺的状况。安泰科预计2018年全球锌精矿供应短缺6.7万吨,精炼锌供应短缺29万吨;而国内2018年锌精矿也将继续供应70余万吨。供需基本面的持续短缺将大概率支撑铅锌价格在高位运行。 3.投资建议。 公司作为全国的铅锌行业龙头,铅锌精矿产量与冶炼产量在国内都处于领先地位,将充分受益于铅锌价格的景气周期。我们预计公司2018-2019年EPS为0.27、0.29元,对应2018-2019年PE为25x、23x,维持“谨慎推荐”评级。

(一)量价齐升,业绩持续释放 受铅锌精矿供应收缩以及全球经济回暖影响,2017年铅锌价格在高位的基础上仍保持强势上涨的态势。2017年LME锌现货均价为2892.93美元/吨,较2016年均价同比上涨38.15%;LME铅现货均价为2314.70美元/吨,同比上涨23.94%。金属价格的上涨以及公司对亏损冶炼产能的剥离使公司的盈利能力进一步提升,公司2017年销售毛利率水平同比增长2.45个百分点至72.55%。此外,公司矿山采选产能继续释放,其主力金属产品锌精矿2017年产量为9.28万吨,较2016年同比增加25.21%;铅精矿产量5.71万吨,同比增长6.77%。此外,公司5万吨的粗铅冶炼产能项目投产,延伸了公司产业链,增加新的盈利点。铅锌价格与公司矿山产量的双重释放、量价齐升,驱动公司2017年业绩较去年同期同比大幅增长71.26%。 (二)战略转型新能源获重大突破 报告期内,公司拟通过持股45%的参股公司NNEL出资13.65亿元参与对锂资源勘探开发公司Li-X进行协议安排收购其全部股份。Li-X拥有SDLA项目100%权益,控制资源量为103.7万吨碳酸锂当量,推断资源量为100.7万吨碳酸锂当量,可支撑3万吨碳酸锂产量20年以上。该盐湖卤水含锂品位高,镁锂比3.8,具有较高的孔隙度及良好的渗透性,周边气候条件与基础设施条件都极其利于项目开发。如NNEL顺利完成本次收购,公司将切入新能源新材料领域,使公司“一体两翼”(基本有色金属+新能源、新材料)的行业发展战略获得重大突破,长期有利于公司持续性发展和提高核心竞争力。 3.投资建议 由于国外新投产铅锌矿山产能释放或不及预期,国内因环保制约中小铅锌矿复产,之前累积的铅锌精矿库存原料已在过去一年消耗殆尽,铅锌精矿在2018年仍将维持短缺状况,且精矿紧缺将向冶炼端传导,2018年铅锌价格或将维持在高位。2018年公司计划采矿量330万吨,出矿量300万吨,选矿处理量300万吨,较2017年提升7%左右。公司2018年业绩仍有提升潜能。此外,公司在对锂资源的开发,在新能源新材料战略上的布局也值得期待。我们预计公司2018-2019年EPS为2.13/2.31元,对应2018-2019年PE为18x、16x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)经济大幅波动,下游需求低迷,铅锌价格大幅下跌;2)塔中矿业铅锌矿采选产能释放进程慢于预期。