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山东黄金
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有色金属行业
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2024-11-04
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26.12
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27.05
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公司发布 2024年三季报2024年前三季度实现营业收入 670.06亿元,同比+62.15%;实现归母净利润 20.66亿元,同比+53.57%;实现扣非归母净利润 20.94亿元,同比+63.57%。 其中三季度公司实现营业收入 212.32亿元,环比-20.82%, 同比+52.77%,环比-27.76%, 归母净利润 6.82亿元,环比-0.18%, 同比+46.62%, 扣非归母净利润 6.80亿元,环比-3.43%, 同比+70.69%。 矿产金:金价上涨提振利润水平,矿产金生产按进度推进量: 2024前三季度公司自产金产量 35.44吨,同比+19.58%。其中24Q3产量 10.92吨,环比下降 1.69吨。 2024年公司确定的生产经营计划是黄金产量不低于 47吨(包含山金国际目标 8吨), 前三季度完成 75.40%。 价: 24Q3沪金均价 571.18元/克,同比+24.24%,环比+2.84%。 玲珑矿区获得生产许可, 焦家金矿各矿权完成整合玲珑金矿: 玲珑金矿所属东风矿区和灵山矿区目前处于正常生产状态,玲珑矿区目前已经取得安全生产许可证,正在办理爆破作业单位许可证,取得后可恢复生产。 焦家金矿: 目前各矿权已完成整合,成功取得 660万吨/年的采矿证。焦家金矿自 2024年开始进入扩大再生产项目建设周期,期间产能规模将适当调整,或影响了部分生产经营指标年内表现。 成本上升加强管控, 关注年底产销走向平衡自产金成本同比上升: 据公司投资者活动记录, 2024年公司自产金营业成本同比有所上升,主要因原材料和人工成本上升、矿石品位变化及矿山开采深度增加等客观因素,及公司为长远发展考虑主动增加安全及科技投入、加强了资源不够和探矿等投入,及随金价上涨为了更充分、更科学 合理的利用资源,针对性地开采了部分低品位矿石。 公司未来将努力将成本控制在相对稳定的范围内,以提升效益。 关注年底产销走向平衡: 据公司投资者活动记录, 公司黄金生产与销售从整个会计年度的时间跨度来看基本上保持匹配,但因冶炼流程留存部分库存,及受各矿山、交易中心销售方案影响,黄金产销有一定差距,一般年底产销量差异会缩小,关注产销平衡实现情况投资建议: 预计 2024-2026年营业收入分别为 879.67、 914.93、 958.22亿元,预计净利润 34.19、 56.99、 64.33亿元,对应 EPS 分别 0.76、 1.27、1.44目前股价对应 PE 为 34.3、 20.6、 18.2倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价 34.8元/股, 对应 24年 PE 约 46倍。 风险提示: 需求不及预期,金属价格大幅波动,项目进度不及预期,收购进展不及预期风险。
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山东黄金
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有色金属行业
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2024-11-04
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25.94
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26.96
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3.93% |
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26.96
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山东黄金发布2024年三季报公司2024年前三季度营收670.06亿元,同比+62.15%;实现归母净利润20.66亿元,同比+53.57%。其中单Q3营收212.32亿元,同比+52.8%,环比-20.8%;归母净利润6.82亿元,同比+46.6%,环比-0.2%。 矿山产金量价齐增,焦家金矿完成整合产量方面,公司前三季度自产黄金35.44吨,同比+19.58%,约为年初制定的47吨产量目标的75.4%。目前焦家金矿已完成整合矿权并取得660万吨/年的采矿证,预计自2024年开始扩大再生产项目建设及安全设施建设。价格方面,前三季度上海黄金交易所收盘价均价537.1元/克,较上年同期+21.34%,10月31日收盘价已达到634元/克。目前俄乌、中东、朝鲜半岛等局势存在不确定性,全球地缘政治冲突不断,避险属性支撑黄金价格高位。 费率同比优化,公允价值变动影响业绩公司2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.18%/2.89%/0.72%/2.3%,较上年同期分别-0.04/-1.45/-0.05/-0.4pct,各项费用率均有优化,降本增效显著。公司前三季度非经常性损益-2770万元,其中非金融企业持有及处置金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为-9312.2万元,主要是子公司金融产品公允价值变动较上年同期减少,对于公司整体业绩有一定影响。 投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.3/48.3/59.1亿元(前值为37.3/51.7/64.1亿元),对应PE分别为35.5/24.4/20.0倍,维持“买入”评级。 风险提示黄金价格大幅波动;项目建设不及预期;公司克金成本增长超预期等。
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山东黄金
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有色金属行业
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2024-11-01
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26.81
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27.05
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0.56% |
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26.96
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公司发布三季报: 前三季度实现营收 670.01亿元, 同比+62.15%; 实现归母净利润 20.66亿元, 同比+53.57%。 公司 Q3实现营收 212.32亿元, Q3环比-20.82%; Q3实现归母净利润 6.82亿元, Q3环比-0.18%。 金属价格方面,沪金 Q2/Q3均价分别为 555/571元/克, Q3环比+2.84%, 公司 Q3矿产金产量略有减少, 经营业绩总体上保持平稳。 矿产金产量大幅增长: 今年前三季度, 公司矿产金产量 35.44吨, 同比+19.58%,其中Q1/Q2/Q3产量分别为11.91/12.61/10.92吨,Q3环比-13.40%。 2024年, 公司黄金产量计划是不低于 47吨, 前三季度产量达到全年产量目标的 75.40%。 黄金产量远期有望持续提升:今年前三季度, 公司完成西岭金矿探矿权收购,与三山岛金矿采矿权实现整合, 黄金资源储备大幅提升; 完成包头昶泰矿业70%股权收购, 增加一座在产成熟矿山; 玲珑金矿的玲珑矿区目前已经取得安全生产许可证, 正在办理爆破作业单位许可证, 取得后可恢复生产; 焦家金矿目前各矿权已完成整合, 成功取得 660万吨/年的采矿证, 自今年开始扩大再生产项目建设及安全设施建设。 公司将加快世界级黄金资源产业基地建设, 重点加快三山岛副井、盲服务井,焦家金矿朱郭李家主井、明混合井, 新城金矿新主井粉矿回收井等工程进度; 加力提速加纳卡蒂诺项目建设, 力争早建成早投产早见效; 突出抓好玲珑金矿玲珑矿区、 东风矿区深部扩界、 扩能, 归来庄金矿扩界、 扩能, 莱西公司山后金矿扩界等工作, 推动权证办理实现新突破。 未来, 随着扩能改造项目投产达产, 公司黄金产量有望持续提升。 风险提示: 项目建设进度不及预期; 黄金价格大幅回调; 安全和环保风险。 投资建议: 维持“优于大市” 评级。 预计公司 2024-2026年营业收入分别为 918/1005/1049(原预测 939/993/1036)亿元, 同比增速 54.9%/9.4%/4.4%; 归母净利润分别为 33.71/57.91/68.93(原预测 40.80/59.54/72.71)亿元, 同比增速 44.8%/71.8%/19.0%; 摊薄 EPS 分别为 0.75/1.29/1.54元, 当前股价对应 PE 分别为 36/21/18X。 考虑到公司是行业龙头企业, 聚焦黄金主业, 多项扩能改造工程有序推进, 未来几年黄金产量有望大幅提升, 维持“优于大市” 评级。
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山东黄金
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有色金属行业
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2024-10-31
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27.38
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27.05
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-1.53% |
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26.96
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事件:公司发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现营收670.06亿,同比+62.15%,实现归母净利润20.66亿,同比+53.57%,扣非归母净利20.94亿,同比+63.57%;单季度看,2024年三季度公司实现营收212.32亿,同比+52.77%,环比-20.82%,实现归母净利润6.82亿,同比+46.62%,环比-0.18%,扣非归母净利6.80亿,同比+70.69%,环比-3.43%,业绩低于我们预期。 分析:产量环比下滑影响三季度业绩。量:公司前三季度实现矿产金产量35.44吨,对应三季度产量10.92吨,环比下滑13.43%,外购金前三季度59.27吨,小金条17.90吨。价:2024前三季度黄金均价2290美元/盎司,同比+18.58%;Q3单季度均价2473美元/盎司,同比+28.39%,环比+5.76%。 利:公司前三季度实现毛利率14.88%,同比-0.27pct,净利率4.94%,同比+0.93pct;Q3单季度毛利净利率环比略有上涨。 业绩拆分:公司第三季度归母同比增长2.17亿,主要增利项包括毛利(+10.62亿),营业外利润(+0.23亿);减利项包括费用和税金(-0.52亿)、其他/投资收益(-0.97亿)、公允价值变动(-0.28亿),所得税(-2.02亿)、少数股东损益(-2.79亿);归母环比增加0.01亿元,持平原因系费用及税金(+3.07亿)与其他和投资收益(+2.11亿)与毛利(-2.33亿)和公允价值变动(-1.70亿)基本抵消,其中费用和税金增利项主要源于税金及附加(+3.2亿)和管理费用(+0.52亿),毛利变动受产量环比下滑影响。 并购、增储双收获,持续提速权证办理步伐。2024年上半年公司完成探矿工程量33万米,实现探矿新增金金属量21.9吨,另收购包头昶泰矿业70%股权,完成西岭金矿探矿权的收购及三山岛金矿矿权的整合。另外公司上半年取得多项权证及相关批复,其中三山岛金矿取得整合后的15000吨/天采矿许可证,沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。 在建项目持续推进:公司玲珑金矿所属东风矿区和灵山矿区目前处于正常生产状态,玲珑矿区目前已经取得安全生产许可证,正在办理爆破作业单位许可证,取得后可恢复生产;焦家金矿作为公司位于莱州黄金生产基地的核心矿区,目前各矿权已完成整合,成功取得660万吨/年采矿证。为加快世界级黄金生产基地建设,焦家金矿自2024年开始扩大再生产项目建设及安全设施建设,期间产能规模将适当调整。 盈利预测与投资建议:考虑库存情况及历史分季度业绩,结合金价尚处高位,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.03/37.18/54.80亿元,按照10月28日收盘价,对应PE为39/33/22倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格波动风险,安全环保管理风险,项目进展不及预期等。
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山东黄金
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有色金属行业
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2024-10-31
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27.38
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26.96
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-1.53% |
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26.96
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金价上行打开业绩增长空间,看好Q4单季度净利润释放2024Q1-3公司实现营收670.06亿元,同比+62.15%;实现归母净利润20.66亿元,同比+53.57%。销售/管理/研发/财务费用营收占比分别为0.18%、2.89%、0.72%、2.30%,分别同比-0.04pct、-1.45pct、-0.05pct、-0.40pct,我们看好金价上行,但是公司或存在部分矿产金库存未销,同时考虑到公司焦家、三山岛等矿山产能扩建给生产让路,下调矿产金增量,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为35.95、40.42、45.37亿元(2024-2026年前预测值分别为39.07、54.19、59.03亿元),EPS分别为0.80、0.90、1.01元,当前股价对应PE分别为33.7、30.0、26.7倍,维持“买入”评级。 矿产金产量大幅增加,看好Q4单季度净利润释放公司矿产金产量增速较快,系三山岛与焦家金矿产能扩建带来的量增,2024Q1-3,公司矿产金产量35.44吨,同比增长19.58%,其中Q1、Q2、Q3产量分别为11.91、12.61、10.92吨。我们计算,公司尚有部分库存未出售,鉴于美联储降息周期与全球政治经济局势的不确定性,我们继续看好Q4黄金价格,2024Q4黄金均价或居全年高位,我们预计公司2024Q4单季度净利润释放或超预期。 玲珑矿区复产有望,焦家金矿矿权整合完成矿产金产量大幅增长,我们预计公司全年可实现47吨的矿产金目标。玲珑金矿所属东风矿区和灵山矿区目前处于正常生产状态,玲珑矿区目前已经取得安全生产许可证,正在办理爆破作业单位许可证,取得后可恢复生产。焦家金矿作为公司位于莱州黄金生产基地的核心矿区,目前各矿权已完成整合,成功取得660万吨/年的采矿证。焦家金矿为公司主要矿产金产区,玲珑矿区复产与卡蒂诺投产亦将增加公司矿产金产量,我们看好公司2025年矿产金增量。 风险提示:公司产量指引落地不及预期,金价出现较大波动等。
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山东黄金
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有色金属行业
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2024-09-04
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25.82
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29.17
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13.72%
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31.66
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22.19% |
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31.56
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公司披露 24年半年度业绩。 公司 23年实现营业收入 457.73亿元,同比增长 67%;实现归母净利润 13.83亿元, 同比增长 57%;实现扣非归母净利润14.14亿元,同比增长 60%。 单季度来看,公司 24Q2实现归母净利润 6.84亿元, 同比增长 55%, 环比下滑 2%;实现扣非归母净利润 7.04亿元, 同比增长 59%, 环比下滑 1%。 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.8元(含税),拟派发现金红利 3.58亿元, 现金分红比例 30.23%。 矿产金产量稳步提升。 1)量: 公司 24H1矿产金产量 24.52吨,同比增加4.95吨(+25.28%),完成全年规划产量的 52%。 2)价:上海黄金交易所24H1均价达 520.88元/克,同比增长 20%; 3)分部业绩: 公司黄金分部 24H1实现收入 109.5亿元,同比增长 51%, 营收占比 24%;实现毛利 55.50亿元,同比增长 63%,毛利占比 86%。 增储与并购同步推进。 公司 24H1累计投入探矿资金 3.1亿元,完成探矿工程量 33万米,实现探矿新增金金属量 21.9吨;完成包头昶泰矿业 70%股权并购,实现并购新增金金属量 16余吨,增加一座在产成熟矿山;西岭金矿探矿权成功注入公司,与三山岛金矿采矿权实现整合。 持续加快项目建设进度。 1)三山岛金矿副井工程井筒施工突破-1590米标高,刷新亚洲最深深井记录; 2) 焦家金矿南区主井工程掘砌到底, 24H1投资额2.93亿元,累计完成金额 6.31亿元,总投资额占比 8%,项目达产后有望年产 18.85吨金金属; 3) 新城金矿 I 采区主井按计划节点投入使用, 24H1投资额 1.78亿元,累计完成金额 8.45亿元,总投资额占比 22%,项目达产后有望年产 7.77吨金金属; 4) 加纳卡蒂诺项目选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度, 24H1投资额 9.30亿元,累计完成金额 26.50亿元,总投资额占比 79%,项目达产后有望年产 8.44吨金金属。 持续提速权证办理步伐。 1) 三山岛金矿取得整合后的 15000吨/天采矿许可证; 2) 沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证; 3) 玲珑金矿玲珑矿区生产系统调整、安全设施工程建设已结束,准备进入试生产阶段,公司将积极推进玲珑矿区的安全生产许可证的获取工作。 盈利预测与估值。 公司资源优势显著,我们预计未来三年随着公司国内业务的多点开花和国外业务的持续推进,公司矿产金产量或迎来快速增长期,巩固其龙头地位。我们预计,公司 24-26年 BPS 分别为 8. 13、 9.07和 10.36元/股。参考可比公司估值水平,给予 2024年 3.6-3.7倍 PB 估值,对应合理价值区间 29.27-30.09元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示。 扩产进展不及预期;美联储超预期加息;原材料成本上升。
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山东黄金
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有色金属行业
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2024-09-03
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26.70
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31.66
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18.18% |
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31.56
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事件:2024年上半年公司实现营业收入457.73亿元,同比+66.91%,归母净利润13.83亿元,同比+57.24%,扣非净利14.14亿元,同比+60.35%,Q2单季度实现归母净利6.84亿元,同比+55.02%,环比减少2.33%,扣非净利7.04亿元,同比+59.17%,环比-0.80%。 黄金板块量价齐升带动公司24H1业绩快速增长。1)自产金产量稳健增长:2024年公司自产金产量24.52吨,同比+25%(若剔除山金国际后实际产量约为20.36吨),其中24Q1/Q2产量分别为11.91/12.61吨,其中Q2产量同比+24%,环比+6%。2)金价上涨带动公司自产金盈利能力改善:2024H1年金价约为521元/克,同比+20%;其中24Q2金价均价为552.5元/克,环比+12.9%,同比+23.4%;公司24H1自产金毛利率上升至50.7%,同比+3.9pct。3)投资收益一定程度上拖累公司业绩:2024H1公司投资收益约为-1.9亿,主要包括黄金期货交易及T+D业务产生的投资亏损-0.6亿,以及处置衍生金融工具实现的投资亏损-1.9亿,衍生品交易一定程度上影响了公司实际业绩释放,但预计影响偏短期。 公司资源优势持续巩固,且金矿产能扩张仍在不断推进中。2024年上半年,公司完成包头昶泰矿业70%股权并购,实现并购新增金金属量16余吨,增加一座在产成熟矿山;西岭金矿探矿权成功注入公司,与三山岛金矿采矿权实现整合,三山岛金矿取得整合后的15000吨/天采矿许可证;焦家金矿南区主井工程掘砌到底,新城金矿I采区主井按计划节点投入使用;赤峰柴矿采选2000吨/日扩能改造项目副井工程提前掘砌到底;加纳卡蒂诺项目选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度。 未来金价中枢有望持续抬升。联储已经释放关于未来降息的明确信号,而随联储即将进入降息周期+美国经济走弱下衰退担忧渐起,未来有望不断产生黄金买盘,继续看好金价中期趋势,长期看,全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大的背景下,金价配置价值凸显。 盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润39.3/53.3/71.1亿,考虑到公司金矿储量丰富、远期持续扩产,给予公司“增持”评级。 风险提示:美联储紧缩超预期、金矿品位波动、盈利预测不及预期。
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山东黄金
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有色金属行业
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2024-09-02
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26.70
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18.18% |
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山东黄金发布 2024半年报: 2024上半年公司营业收入为457.73亿元,同比+66.90%;归母净利润为 13.83亿元,同比+57.24%;扣除非经常性损益后的归母净利润为 14.14亿元,同比+60.35%。 投资要点 分季度来看, Q1、 Q2业绩同比大幅提升分季度来看,公司 2024年 Q1、 Q2业绩均显著增长。 2024年Q1、 Q2营收分别为 189.57、 268.16亿元,其中 Q2营收环比+41.46%,同比 87.17%。 2024年 Q1、 Q2归母净利润分别为 7.00、 6.83亿元,其中 Q2归母净利润环比-2.43%,同比+54.88%。 2024年 Q1、 Q2扣除非经常性损益后的归母净利润分别为7. 10、 7.04亿元,其中 Q2扣非归母净利润环比-0.85%,同比+58.92%。 公司在 2024年上半年实现业绩大幅增长,主要因为公司持续优化生产布局, 深化降本增效。同时 2024年上半年度黄金价格持续上行以及并购银泰黄金也推动公司利润上涨。 2024年上半年自产金产量大幅增长, 各个新项目建设中2024上半年公司矿产金产量 24.52吨,同比增加 4.95吨,增幅 25.28%。 分季度来看, 2024年 Q1、 Q2自产金产量分别为 11.91、 12.61吨,其中 Q2产量同比增长 23.82%,环比增长 5.91%。 公司持续加快项目建设进度,上半年累计完成工程量 45.26万立方米,其中三山岛金矿副井工程井筒施工突破-1590米标高,刷新亚洲最深深井记录;焦家金矿南区主井工程掘砌到底,新城金矿 I 采区主井按计划节点投入使用;赤峰柴矿采选 2000吨/日扩能改造项目副井工程提前掘砌到底;加纳卡蒂诺项目选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度。 根据可行性研究报告,焦家金矿达产后采矿出矿能力可达660万吨/年,达产年均产浮选金精矿 29.06万吨(含金18854kg/年)。 新城金矿达产后, 年处理矿石量为 264万吨,达产年均产浮选金精矿 11.96万吨(含金 7771kg/年)。卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿达产后, 年处理矿石量 950万吨,年均产粗金锭含金 8.438吨。 柴金矿达产后, 矿山达到生产规模时,生产矿石 60万吨/年。 并购与采矿证取得同步进行,保障远期资源增长自主探矿方面,公司上半年累计投入探矿资金 3.1亿元,完成探矿工程量 33万米,实现探矿新增金金属量 21.9吨。 并购及注入方面,上半年完成包头昶泰矿业 70%股权并购,实现并购新增金金属量 16余吨,增加一座在产成熟矿山;西岭金矿探矿权成功注入公司,与三山岛金矿采矿权实现整合。 取证方面, 三山岛金矿取得整合后的 15000吨/天采矿许可证,沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。 焦家金矿作为莱州黄金生产基地的核心矿区,目前各矿权已完成整合,成功取得 660万吨/年的采矿证。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 654.00、 680.00、 706.00亿元, 归母净利润分别为 36.95、 45.15、 53.35亿元,当前股价对应 PE 分别为 32.7、 26.8、 22.6倍, 考虑到金价仍有上行空间,公司仍有多个新建及扩建项目在进行,远期带来自产金矿产量增长,维持“买入” 投资评级。 风险提示1)金价大跌; 2)公司自产金矿产量下行; 3)新项目建设进度不及预期; 4)安全及环保影响金矿开采等。
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山东黄金
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有色金属行业
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2024-09-02
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26.70
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34.68
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35.20%
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31.66
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18.18% |
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31.56
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18.20% |
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详细
公司发布2024年中报2024年上半年实现营业收入457.73亿元,同比+66.90%;实现归母净利润13.83亿元,同比+57.24%;实现扣非归母净利润14.14亿元,同比+60.35%。 其中二季度公司实现营业收入268.16亿元,环比+41.46%,归母净利润6.84亿元,环比-2.33%,扣非归母净利润7.04亿元,环比-0.80%。 公司业绩还受到其他非生产因素的影响。1)24H1投资净收益-1.90亿元(其中24Q2-1.68亿元),其中处置衍生金融工具取得的投资收益-1.896亿元。2)24H1公允价值变动损益-1.09亿元(其中24Q21.18亿元)。 矿产金:金价上涨提振利润水平,矿产金生产按进度推进量:24H1公司矿产金产量24.52吨,同比+4.95吨(+25.28%)。其中24Q1矿产金产量11.908吨,24Q2产量12.612吨。2024年公司确定的生产经营计划是黄金产量不低于47吨(包含山金国际目标8吨),上半年完成52.17%。公司Q2归母净利润环减或与黄金库存累积未实现及时销售影响有关。 价:24H1沪金均价523.30元/克,同比+20.5%。24Q2沪金均价555.44元/克,同比+23.8%,环比+13.2%。 利:黄金业务24H1毛利率50.69%,同比+3.86pct。外购金及小金条24H1毛利率1.07%。 卡蒂诺建设超计划进度,多矿山精准发力西岭金矿:2024年上半年,公司完成西岭金矿探矿权的收购,并与三山岛金矿原有矿权整合为一宗采矿权,目前正在开展项目建设的相关工作。 昶泰矿业:公司成功完成包头昶泰矿业股权并购,实现并购新增金金属量16余吨,后期将通过产能提升,为山东黄金增加一个吨金矿山。 玲珑金矿:玲珑矿区生产系统调整、安全设施工程建设已结束,准备进入试生产阶段,公司将积极推进玲珑矿区的安全生产许可证的获取工作。 焦家金矿:目前各矿权已完成整合,成功取得660万吨/年的采矿证。焦家金矿自2024年开始进入扩大再生产项目建设周期,期间产能规模将适当调整,或影响部分生产经营指标年内表现。加纳卡蒂诺项目:选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度。 公司持续加大资源增储力度,上半年累计投入探矿资金3.1亿元,完成探矿工程量33万米,实现探矿新增金金属量21.9吨。 拟派发中期分红回馈股东公司拟向全体股东每10股派现金红利0.80元(含税),合计拟派发现金红利3.58亿元(含税)。公司2024年半年度现金分红金额占当期归属于上市公司普通股股东净利润的30.23%。 投资建议:预计2024-2026年营业收入分别为767.31、824.43、864.36亿元,预计净利润36.95、55.44、65.93亿元,对应EPS分别为0.83、1.24、1.47目前股价对应PE为33.6、22.4、18.8倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价34.8元/股,对应24年PE约42倍。 风险提示:需求不及预期,金属价格大幅波动,项目进度不及预期,收购进展不及预期风险。
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山东黄金
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有色金属行业
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2024-09-02
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27.49
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31.66
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14.79% |
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31.56
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14.81% |
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详细
公司发布 2024年半年报:24H1实现营业收入 457.73亿元,同比+66.91%,实现归母净利润 13.83亿元,同比+57.24%,实现扣非归母净利润 14.14亿元,同 比 +60.35% 。 24Q2实 现 营 业 收 入 268.16亿 元 , 同 比 / 环 比 分 别+87.18%/+41.46% , 实 现 归 母 净 利 润 6.84亿 元 , 同 比 / 环 比 分 别+55.02%/-2.33% , 扣 非 归 母 净 利 润 为 7.04亿 元 , 同 比 / 环 比 分 别+59.17%/-0.80%。 矿产金产量完成全年指引过半,销量预计较产量有所差距。24H1公司矿产金产量 24.52吨,同比+4.95吨,增幅 25.28%,完成全年产量规划 47吨的52.17%。其中 24Q2产量 12.61吨,环比+0.7吨,增幅 5.9%。我们测算公司上半年矿产金销量为 21.0吨,较产量低约 3.5吨。 克金成本有所提升。我们测算 24H1公司矿山金单位销售成本 257元/克,较2023全年的 230元/克提升了 27元/克。公司自产金毛利率为 50.69%,同比+3.86pct。 完成多项资源并购项目,保障未来产量增长。上半年公司完成西岭金矿探矿权的收购,并与三山岛金矿原有矿权整合为一宗采矿权,目前正在开展项目建设的相关工作;成功完成包头昶泰矿业股权并购,实现并购新增金金属量16余吨,为在产成熟矿山,后期将通过产能提升,为公司增加一个吨金矿山。 此外,焦家金矿资源整合项目、新城金矿资源整合项目正在有序推进。 维持“强烈推荐”投资评级。考虑公司成本上涨等因素,我们调整盈利预测,预计公司 2024-2026年实现归母净利润 32/44/49亿元,对应市盈率分别为38/27/25倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:贵金属价格下行、产量不达预期、安全事故风险等。
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山东黄金
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有色金属行业
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2024-08-30
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28.03
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28.76
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2.60% |
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31.66
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12.95% |
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详细
公司发布中报:上半年实现营收457.73亿元,同比+66.90%;实现归母净利润13.83亿元,同比+57.24%;实现扣非归母净利润14.14亿元,同比+60.35%;实现经营活动产生的现金流量净额57.80亿元,同比+414.64%。公司Q1/Q2分别实现营收189.57/268.16亿元,Q2环比+41.46%;Q1/Q2分别实现归母净利润7.00/6.84亿元,Q2环比-2.33%;Q1/Q2分别实现扣非归母净利润7.10/7.04亿元,Q2环比-0.80%。 矿产金产量大幅增长::今年上半年,公司矿产金产量24.52吨,同比增加4.95吨,同比增长25.28%,其中Q1/Q2产量分别为11.91/12.61吨,Q2环比+5.88%。 2024年,公司黄金产量计划是不低于47吨,上半年产量达到全年产量目标的50%以上。 黄金产量远期有望持续提升:今年上半年,公司完成西岭金矿探矿权收购,与三山岛金矿采矿权实现整合,黄金资源储备大幅提升;完成包头昶泰矿业70%股权收购,增加一座在产成熟矿山。未来,公司将加快世界级黄金资源产业基地建设,重点加快三山岛副井、盲服务井,焦家金矿朱郭李家主井、明混合井,新城金矿新主井粉矿回收井等工程进度;加力提速加纳卡蒂诺项目建设,力争早建成早投产早见效;突出抓好玲珑金矿玲珑矿区、东风矿区深部扩界、扩能,归来庄金矿扩界、扩能,莱西公司山后金矿扩界等工作,推动权证办理实现新突破。 利润分配方面:公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.8元(含税),总计拟派发现金红利约3.58亿元,占当期归属于上市公司普通股股东净利润的30.23%。 风险提示:项目建设进度不及预期;黄金价格大幅回调;安全和环保风险。 投资建议:维持“优于大市”评级。 预计公司2024-2026年营业收入分别为939/993/1036(原预测659/714/774)亿元,同比增速58.4%/5.7%/4.3%;归母净利润分别为40.80/59.54/72.71(原预测39.98/55.75/73.15)亿元,同比增速75.3%/45.9%/22.1%;摊薄EPS分别为0.91/1.33/1.63元,当前股价对应PE分别为31/21/17X。考虑到公司是行业龙头企业,聚焦黄金主业,多项扩能改造工程有序推进,未来几年黄金产量有望大幅提升,维持“优于大市”评级。
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山东黄金
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有色金属行业
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2024-08-30
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28.03
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28.76
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2.60% |
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31.66
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12.95% |
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矿产金产量大幅增加,资源整合持续发力2024H1公司实现营收 457.73亿元,同比+66.90%;实现归母净利润 13.83亿元,同比+57.24%。销售/管理/研发/财务费用营收占比分别为 0.18%、 2.83%、 0.56%、2.04%,分别同比-0.04pct、 -1.02pct、 -0.04pct、 -0.51pct, 我们看好远期金价与公司矿产金增量, 因此我们下调 2024年、上调 2025-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为 39.07、 54.19、 59.03亿元(2024-2026年前预测值分别为 41.43、 44.23、 50.36亿元), EPS 分别为 0.87、 1.21、 1.32元,当前股价对应 PE 分别为 31.7、 22.9、 21.0倍, 维持“买入”评级。 2024H1费用有所增加, Q2投资收益拖累净利润公司整体营收增速较快,三费占比同比下降,但是从绝对数值看,收购山金国际导致管理费用和财务费用增幅较大。 Q2归母净利润环比表现不佳,拖累上半年净利润,系单季度投资净收益损失 1.68亿元以及公允价值变动净收益损失 1.18亿元所致。 矿产金产量大幅增加,重点工程稳步推进2024年上半年, 公司矿产金产量 24.52吨,同比增加 4.95吨, 增幅 25.28%,其中 Q1、 Q2产量分别为 11.91、 12.61吨。 矿产金产量大幅增长,我们预计公司全年可实现 47吨的矿产金目标。上半年公司从内生、外延角度继续发力增储,多项权证获得批复。 探矿增储: 2024上半年公司累计投入探矿资金 3.1亿元,完成探矿工程量 33万米,实现探矿新增金金属量 21.9吨; 并购整合: 完成包头昶泰矿业 70%股权并购,实现并购新增金金属量 16余吨,增加一座在产成熟矿山;西岭金矿探矿权成功注入公司,与三山岛金矿采矿权实现整合。 矿权证: 公司取得多项权证及相关批复,其中三山岛金矿取得整合后的 15000吨/天采矿许可证,沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。 风险提示: 公司产量指引落地不及预期,金价出现较大波动等。
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山东黄金
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有色金属行业
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2024-07-24
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30.18
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30.48
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0.99% |
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31.66
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4.90% |
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公司是资源量充足的国内黄金上市公司龙头,并表银泰进一步扩大其资源储量:截至2023年底,公司已通过协议收购及二级市场增持的方式共持有银泰黄金28.89%的股份并已正式并表,山东黄金(含银泰黄金)现拥有黄金资源量达1577.96吨,黄金储量为624.63吨,全年黄金产量达41.7吨,其资源量、储量及产量均处于行业领先地位,仅次于紫金矿业。 公司加快内部矿权整合与海外开发,未来产量增长明确:1)焦家金矿:公司对焦家金矿等14个矿业权进行资源整合及统一开发,该项目达产后预计年产黄金金属量将达18.85吨,较整合前的矿产产量(2023年9.38吨)具备明显增量;2)新城金矿:公司以新城金矿采矿权为主体,整合新城金矿深部、外围及周边勘探,统一开发,预计该项目达产后年产黄金金属量将达7.71吨,日均采选矿规模可达8000吨,较目前6500吨/日具备较大增幅;3)三山岛金矿:公司于2024年初对西岭金矿的收购已经达成了初步协议,公司将三山岛金矿原有采矿权与西岭金矿探矿权整合成为一宗采矿权,根据西岭金矿探矿权评估报告,西岭金矿规划生产规模为330万吨/年,黄金设计产量为13.386吨/年(预计2031年达产);4)卡帝诺:目前公司主力金矿Namdini金矿已处于商业化前期,该项目达产后,年处理矿石量可达950万吨,年均产粗金锭含金8.438吨(预计2024Q4投产)。 美联储释放降息信号,黄金正处大级别上涨周期:美国通胀已有效下行但具备韧性,CPI已实现大幅高位回落,但3%关口难以快速突破;经济端,高利率抑制了实体经济需求,美国长短债收益率已呈现长期倒挂。降息周期中实际利率的下行有望进一步助推黄金价格上涨。 公司吨权益资源量市值处于行业低位,业绩具备弹性:山东黄金现拥有黄金权益资源量1325.33吨,按7月18日收盘市值测算,公司吨权益资源量市值为0.96亿元/吨;若考虑西岭金矿,山东黄金权益资源量可达1917.52吨,吨权益资源量市值仅为0.66亿元/吨,处于行业低位,较可比公司均值2.17亿元/吨比具备较大上行空间。公司黄金业务集中度较高,充分受益于黄金价格上涨。在黄金价格增长15%、24%,和35%的情境下,山东黄金利润增厚比例分别为27%、45%,和63%,在可比公司中仅次于赤峰黄金。 盈利预测及投资评级:我们预计山东黄金2024-2026年营业收入分别为792.30/879.23/931.84亿元,同比增速分别为33.66%/10.97%/5.98%;实现归属母公司股东净利润分别为48.09/59.83/62.73亿元,同比增速分别为106.60%/24.40%/4.85%,对应当前PE为29/24/23倍,远低于其在2019-2020年黄金牛市期间的52X-61X的Forward12个月估值表现,当下估值具备较高安全边际,因此首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:全国矿山安全检查力度超预期风险;公司对自身矿山整合进度不及预期风险;全球宏观经济波动导致美元走强带来的黄金价格超预期走低风险;全球央行停止购金或集体抛售黄金导致黄金价格走弱风险。
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山东黄金
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有色金属行业
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2024-06-20
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27.83
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19.48
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31.77
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13.63% |
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31.77
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14.16% |
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详细
事件:山东黄金发布2023年年报&2024年一季报,公司2023年实现营业收入592.75亿元,同比+18%,实现归母净利润23.28亿元,同比+86.84%;公司2024Q1收入189.57亿元,同比+44.73%,实现归母净利润7亿元,同比+59.48%。 金价上行并产能释放,公司业绩稳步增长,2023年公司业绩增长主要得益于金价上行和产能持续释放。价:2023年黄金国际价格均值为1940.54美元/盎司,同比+8.0%,公司凭借研究团队的市场跟踪和价格研判能力,把握价格走向,优化交易策略,全年自产黄金销售均价高于市场均价2.79元/克。量:2023年公司推动重要矿区生产优化,其中西和中宝、金洲公司、三山岛金矿产量同比增幅分别达到15.54%、10.73%、5.74%,银泰黄金并表贡献增量,海外贝拉德罗金矿产量达6.4吨(同比+6.37%)。2023年公司自产金总产量达到41.78吨(同比+8.03%),保持国内产金量领先地位。 2024年以来受到国际地缘政治冲突和央行购金影响黄金价格持续走高,24Q1黄金国际价格均值为2070美元/盎司,同比+10%,创历史新高。量方面,公司24Q1自产金产量达11.91吨(同比+26.89%);外购金产量为19.90吨(同比+40.5%);小金条产量7.15吨(同比-10.9%)。公司继续推进重点矿区扩能扩界,持续释放产能,预计自产金和外购金产量仍将持续上涨。 降本增效持续推进,精益化运营进程加速,公司2024Q1年实现毛利率14.56%,同比+0.07pct,实现净利率5.57%,同比+1.72pcts。净利率的增加主要得益于公司继续推进降本增效,实现矿业企业生产管理、技术管理、现场管理的标准化、规范化,分解各成本指标。公司2024Q1年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.21%/3.17%/0.50%/1.76%,同比分别+0.17/-0.30/-0.02/-0.28pct,管理费率明显降低。 多个项目建设推进,产量有望再创新高,公司增量项目陆续释放:加速推进加纳卡蒂诺资源公司的纳穆蒂尼矿山项目选厂、尾矿库等工程,继续玲珑矿区等扩能扩界;5月29日公司发布公告已经取得三山岛金矿原有采矿权和西岭金矿探矿权整合完成后的采矿权证,之后将积极推进三山岛金矿矿区建设工作,2023年三山岛矿区产量为5.77吨,预计随着项目推进自产金产量有望再获提升。据公告,公司计划2024年黄金产量不低于47吨,控股子公司银泰黄金规划2025年和2026年矿产金产量分别达到12吨和15吨。 投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为37.3/51.7/64.1亿元(前值为2024-2025年分别为26.6/32.1亿元,考虑金价上行上调),对应PE分别为33.3/24.0/19.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:黄金价格大幅波动;项目建设不及预期;公司克金成本增长超预期等。
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山东黄金
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有色金属行业
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2024-06-07
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28.42
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--
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29.39
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2.94% |
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31.77
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11.79% |
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受益于金价不断上涨,业绩增长稳中向好近期,公司发布2023年报以及24年一季报。2023年,公司实现营业收入592.75亿元,同比增长17.83%;实现归母净利润23.28亿元,同比增长86.57%;实现扣非归母净利润22.13亿元,同比增长69.47%。营收上涨主要系黄金量价齐升,拉动业绩。 24年Q1,公司实现营业收入189.57亿元,同比增长44.73%,环比增长5.60%;实现归母净利润7.00亿元,同比增长59.48%,环比下降28.77%。 自产金毛利率同比增加5.57pct。2023年,自产金收入实现178.66亿元,同比增长17.67%;自产金毛利率为48.91%,同比增加5.57pct。受益于地下矿山原矿入选品位1.88克/吨,同比提高2.17%;采矿损失率4.82%,下降0.36个百分点;矿石贫化率5.75%,下降0.04个百分点等。 复工复产取得阶段性进展,生产经营稳步提升2023年公司矿产金产量41.78吨,同比增加3.10吨,增幅8.03%;产量增长的主要原因包括:三山岛金矿、西和中宝公司、金洲公司生产系统逐步优化,生产能力得到提升;玲珑金矿的东风矿区复工复产;贝拉德罗金矿采剥总量增加、难选冶矿石减少;并购银泰黄金增加产量。具体来看,2023年西和中宝、金洲公司、三山岛金矿产量同比增幅分别达到15.54%、10.73%、5.74%;贝拉德罗金矿克服各种不利因素,黄金产量同比增长6.37%。根据经营计划,2024年,公司确定的黄金产量计划是不低于47吨。 国内矿产金产量最高。2023年的公司矿产金产量相当于国内矿山企业2023年矿产金总量的14.06%。2023年,山东黄金年产黄金1吨以上的矿山达到10家,其中境内矿山合计产金35.34吨,同比增长8.37%,是中国境内矿产金产量最高的上市公司,继续保持国内黄金行业领先地位。 玲珑矿区复产工作顺利推进。玲珑金矿的东风矿区于2023年1月复工复产,去年仅玲珑矿区停产。2024年1月,烟台市主管部门批准玲珑矿区恢复基建生产。截至3月底,玲珑矿区正积极推动生产系统调整及建设,力争尽快取得新的安全生产许可证并复工复产。 积极推进勘探增储,国内黄金资源储量突破上千吨公司全年完成探矿工程量48万米,投入探矿资金5.7亿元,探矿新增金金属量36.6吨,探矿成果显著,进一步延长了矿山服务年限,促进矿山可持续发展。截至2023年底,公司拥有矿产金资源量1431.30吨,权益矿产金资源量1282.96吨;其中,公司的国内矿产金资源量达1026.57吨,突破上千吨,取得三山岛金矿采矿证,为整合西岭探矿权迈出第一步近日,公司顺利取得山东省自然资源厅颁发的山东黄金矿业(莱州)有限公司三山岛金矿采矿许可证,将三山岛金矿原有采矿权与西岭金矿探矿权整合成为一宗采矿权。下一步,公司将积极推进整合后三山岛金矿矿区的项目建设相关工作。降息预期再降温,长期看好黄金的上涨空间近期,贵金属价格维持高位震荡。海外地缘冲突不断,5月20日,伊朗国家电视台证实总统和外长死于空难,黄金价格受避险推动而走高。美国经济增速呈放缓趋势,美国商务部30日公布的修正数据显示,今年第一季度美国GDP按年率计算增长1.3%,较首次预估数据下修0.3个百分点。 然而,今年以来频频高于预期的通胀数据打压了市场对美联储今年降息的期望。根据CME美联储观察工具,目前市场预计,美联储今年仅会降息一次,而首降时间已经从3月份一再被推迟到了11月份。进而在一定程度上压制了黄金价格的上涨。总体来看,美国经济增速放缓,加之海外突发风险事件,促使黄金配置价值凸显,看好黄金后续上涨。 投资建议我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入697.80/766.29/831.74亿元,分别同比变动17.72%/9.81%/8.54%;归母净利润分别为37.60/51.01/63.32亿元,分别同比增长61.54%/35.65%/24.13%,对应EPS分别为0.84/1.14/1.42元。以2024年6月6日收盘价29.11元为基准,对应2024-2026E对应PE分别为34.63/25.53/20.57倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,政策不及预期,地缘政治风险超预期等。
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