事件一： 公司拟投资扩建凡口铅锌矿资源整合Ⅰ期狮岭东矿段项目据公告，中金岭南拟投资 9.13亿元建设凡口铅锌矿资源整合Ⅰ期狮岭东矿段扩建项目， 项目将凡口铅锌矿采矿证范围扩增至 4.314km2，新增证内铅锌金属量 66.65万吨， 项目预期一年内开工， 建设工期 3年，达产后实现狮岭东矿段出矿 30万吨/年。 事件二： 公司拟投资优化调整广西盘龙铅锌矿采选扩产改造工程项目广西中金岭南矿业目前生产能力为 3000吨/日（即 80万吨/年），公司拟按照优化方案实施盘龙铅锌矿 6000吨/日采选扩产改造工程项目，项目建设工期 3年，达产后生产规模达 198万吨/年。 矿端供应扰动， 近期铅锌价格持续上涨近年来受气候变化及地缘政治因素影响，海外矿山供给扰动，减产停产事件频发。其中包括秘鲁锌矿商 Volcan 停产，俄罗斯 Ozernoye 矿山推迟投产时间等，原矿供应明显不足。 TC 价格受矿端扰动影响持续低迷。 截止 2024年 5月，铅精矿 TC 均价跌至 35美元/千吨，锌精矿 TC 均价跌至 20美元/千吨。 目前铅锌价格上行， 据生意社数据， 6月 27日铅/锌现货价分别为 1.91/2.41万元/吨，较上年同期分别+25.0%/+18.8%，预计 Q3进入冬储，铅锌价格仍有望维持高位。 海外铜矿预期 25年放量， 铜金属带动业绩增厚公司国内盘龙、 凡口项目稳步推进，铅锌矿保有量持续增加；海外项目推动深化整体产业链布局，开拓铜矿增利潜能。公司推进多米尼加迈蒙矿年产 200万吨矿石量项目，预计 2024年 12月达到可使用状态，投产后预计年产锌金属量约 3.2万吨，铜金属量约 2.6万吨，金约 890千克，银约 24吨。公司在多米尼加 La Yaguaza-Los Sosa 斑岩铜矿找矿靶区施工两个钻孔，其中 DA-29钻孔完成进尺 1071.70米。 DA-30钻孔完成进尺 883.65米。公司于 2023年 9月 20日获得 Barbuito 勘探权区西南部靶区的矿权环境许可证，之后将对该区进行勘验。预计两大勘验项目将推动迈蒙矿项目铜锌资源保有量的持续扩大。考虑到迈蒙矿投产时间，预计 2025年铜矿放量，该项目将成为公司海外盈利的重要来源。公司 24年规划产量：铅锌精矿 26.31万吨，铅锌冶炼 45.7万吨，铜精矿 1.27万吨，电解铜产量 42.87万吨。 铜产业链有望实现全流程贯通和新材料产业整合，内外联动，预计将带动业绩增厚。 投资建议我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.45/10.16/11.40亿元（前值为 2024-2025年分别为 16.4/20.9亿元，保守考虑铅锌价格下行风险下调），对应 PE 分别为 18.75/15.60/13.91倍，维持“买入”评级。 风险提示产能释放不及预期；铜、铅、锌等金属价格大幅波动；海外经营风险等。

事件：山东黄金发布2023年年报&2024年一季报，公司2023年实现营业收入592.75亿元，同比+18%，实现归母净利润23.28亿元，同比+86.84%；公司2024Q1收入189.57亿元，同比+44.73%，实现归母净利润7亿元，同比+59.48%。 金价上行并产能释放，公司业绩稳步增长，2023年公司业绩增长主要得益于金价上行和产能持续释放。价：2023年黄金国际价格均值为1940.54美元/盎司，同比+8.0%，公司凭借研究团队的市场跟踪和价格研判能力，把握价格走向，优化交易策略，全年自产黄金销售均价高于市场均价2.79元/克。量：2023年公司推动重要矿区生产优化，其中西和中宝、金洲公司、三山岛金矿产量同比增幅分别达到15.54%、10.73%、5.74%，银泰黄金并表贡献增量，海外贝拉德罗金矿产量达6.4吨（同比+6.37%）。2023年公司自产金总产量达到41.78吨（同比+8.03%），保持国内产金量领先地位。 2024年以来受到国际地缘政治冲突和央行购金影响黄金价格持续走高，24Q1黄金国际价格均值为2070美元/盎司，同比+10%，创历史新高。量方面，公司24Q1自产金产量达11.91吨（同比+26.89%）；外购金产量为19.90吨（同比+40.5%）；小金条产量7.15吨（同比-10.9%）。公司继续推进重点矿区扩能扩界，持续释放产能，预计自产金和外购金产量仍将持续上涨。 降本增效持续推进，精益化运营进程加速，公司2024Q1年实现毛利率14.56%，同比+0.07pct，实现净利率5.57%，同比+1.72pcts。净利率的增加主要得益于公司继续推进降本增效，实现矿业企业生产管理、技术管理、现场管理的标准化、规范化，分解各成本指标。公司2024Q1年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.21%/3.17%/0.50%/1.76%，同比分别+0.17/-0.30/-0.02/-0.28pct，管理费率明显降低。 多个项目建设推进，产量有望再创新高，公司增量项目陆续释放：加速推进加纳卡蒂诺资源公司的纳穆蒂尼矿山项目选厂、尾矿库等工程，继续玲珑矿区等扩能扩界；5月29日公司发布公告已经取得三山岛金矿原有采矿权和西岭金矿探矿权整合完成后的采矿权证，之后将积极推进三山岛金矿矿区建设工作，2023年三山岛矿区产量为5.77吨，预计随着项目推进自产金产量有望再获提升。据公告，公司计划2024年黄金产量不低于47吨，控股子公司银泰黄金规划2025年和2026年矿产金产量分别达到12吨和15吨。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为37.3/51.7/64.1亿元（前值为2024-2025年分别为26.6/32.1亿元，考虑金价上行上调），对应PE分别为33.3/24.0/19.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：黄金价格大幅波动；项目建设不及预期；公司克金成本增长超预期等。

公司发布2023年报和2024年一季报赤峰黄金2023年实现营业收入72.21亿元，同比+15.23%，实现归母净利润8.04亿元，同比+78.21%；2024Q1实现营业收入18.54亿元，同比+16.83%，实现归母净利润2.01亿元，同比+166.41%。 矿金产量提升，多个项目持续推进公司2023年矿产金产量14.35吨（同比+5.79%），其中国内矿山产金3.32吨（同比+43.1%），海外矿山产金11.03吨（同比-2%），主因23Q3金星瓦萨洪水影响生产，因此全年产量略低于年初计划14.60吨。2024年公司目标实现黄金产销量16.02吨、电解铜5300吨、铜铅锌精粉3.58万吨、钼精粉600吨、稀土氧化物3700吨。公司新建项目顺利，五龙矿业23H2日均选矿量提升至1800吨以上，溪灯坪金矿14万吨/年采选建设项目2023年10月投入生产，吉隆矿业年新增18万吨金矿石选矿扩建项目预计2024年6月试生产。此外公司在国内外加强探矿增储力度，截至2023年末新增金矿石资源量530万吨。 受益于黄金价格上涨及公司降本控费，利润率持续优化2023年全年上海黄金交易所黄金均价449.91元/克，同比+14.71%，2023年公司境内/境外矿山销售均价分别为455.92/429.75元/克。 2024年以来受到地缘政治冲突影响金价持续上涨，24Q1上海黄金交易所均价489.18元/克，同比+16.35%，公司亦通过集中采购、技术优化等方式降本增效，带动利润率持续提升，24Q1公司毛利率和净利率分别为33.46%和12.81%，同比分别+4.64和+7.12pcts。 投资建议我们预计赤峰黄金2024-2026年归母净利润分别为12.7/15.9/19.4亿元（前值为2024-2025年分别为12.1/15亿元，考虑黄金价格上涨上调），对应PE分别为21.5/17.2/14.1倍，维持买入评级。 风险提示黄金价格大幅波动；矿山产量不及预期；安全事故影响生产风险等

公司发布2023年报和2024年一季报洛阳钼业2023年实现营业收入1862.69亿元，同比+7.68%，实现归母净利润82.50亿元，同比+35.98%；24Q1实现营业收入461.21亿元，同比+4.15%，实现归母净利润20.72亿元，同比+553.28%。 TFM和KFM混合矿达产，铜钴产能加速释放公司2023年营收增长主要是矿端贡献，2023年公司矿山端营业收入445.18亿元，同比+75.44%，得益于KFM和TFM两大混合矿项目相继投产将公司资源优势转换为产能优势，2023年公司产铜41.95万吨（同比+51%），钴5.55万吨（同比+174%），均创历史新高，铜产量接近全球前十，钴产量全球第一。贸易方面，IXM贡献归母净利润9.13亿元，创下历史最高水平，公司矿山和贸易的协同性持续增强。 24Q1公司实现铜产量14.75万吨（同比+122.86%）、钴产量2.52万吨（同比+392.23%）、钼产量0.35万吨（同比-15.66%）、钨产量0.19万吨（同比+0.33%）、铌产量0.25万吨（同比+9.9%）、磷肥产量27.88万吨（同比+3.34%），除磷肥外，公司主要金属产量均超过全年指引的四分之一。 刚果铜钴后续仍将贡献产能增量截至2024Q1期末，TFM混合矿三条生产线均完全达产，实现铜产能45万吨/年，钴产能3.7万吨/年。据公司2024年产量指引，预计生产铜金属52-57万吨，钴金属6-7万吨，钼金属1.2-1.5万吨，铜钴产量有望再创新高。同时公司计划扩充非洲产能，适时启动TFM三期和KFM二期扩建项目，推进非洲地区产能满产达标。 投资建议洛阳钼业是全球铜、钴领先企业，刚果（金）TFM和KFM达产持续贡献增量，实现工业金属和能源金属的双轮驱动。公司存量项目全面达产达标，增量项目高效快速推进，我们预计2024-2026年归母净利润分别为113.5/130.7/147.9亿元（前值2024-2025年分别为121.5/132亿元，考虑到钴价波动谨慎下调预期），对应PE分别为15.4/13.4/11.8倍，维持“买入”评级。 风险提示铜、钴、钼等金属价格大幅波动；产能释放不及预期；海外经营风险等。