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晏溶

华西证券

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工作经历: 执业资格证书编码:S1120519100004,曾就职于太平洋证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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绿茵生态 综合类 2020-10-23 13.53 -- -- 13.43 -0.74% -- 13.43 -0.74% -- 详细
事件概述2020年10月22日,公司发布三季度报告,年初至报告期末实现营业收入6.84亿元,同比增长32.58%;实现归母净利润2.03亿元,同比增长38.97%,EPS为0.65元。 分析判断::三季度业绩表现亮眼,全年业绩增长可期。 三季度,公司单季度实现营收2.5亿元,同比去年增长88.42%;实现归母净利润0.73亿元,同比增长89.51%,表现十分亮眼,超出我们此前预期。主要原因还是由于公司业务量增加。公司业绩得到快速兑现主要原因是公司今年中标大量EPC、EPC+O等工程建设周期较短的项目。根据公司公告的2020年前三季度新中标订单情况,其中工程建设周期1年内(包括1年)的项目个数7个,合计金额5.06亿元,工程建设周期1-2年(包括2年)的项目个数3个,合计金额3.22亿元,短周期项目能快速竣工,助力业绩增长。同时三季度开始至今订单获取有加速趋势,根据公司披露公告,统计出新中标项目个数5个,合计金额约4.35亿元,而上半年新中标项目6个,合计约5亿元。疫情好转以后,公司订单获取速度明显加快,随着日后招标工作正常开展,公司有望继续延续拿单势头。公司在手订单增加,保障了公司后续业绩快速增长。 发挥天津本土企业优势,借力环保类专项债快速揽单截至2020年10月16日,全国累计发行生态环保类新增专项债5039亿元,其中天津市全年累计发行生态环保类新增专项债561.63亿元,占生态环保类专项债总额的比例为11.15%,在各省排名中位列第一,领先第二名的广东省近50亿元。其中超过500亿元生态环保类专项债投向生态修复领域,有效拉动了天津市生态修复领域投资。公司依靠在天津多年的项目工程经验,充分发挥本土企业优势,在天津揽下多个订单,根据公司披露公告统计,2020年公司合计中标天津市订单数量5个,合计金额超过4亿,其中三季度至今合计中标天津市项目4个,合计金额约3.14亿元。看好后续天津市各类生态修复类项目招标工作开展顺利,公司在天津地区持续高效获取订单,而短周期EPC类订单将快速增厚公司业绩。 公开发行可转债获受理,低杠杆助力公司扩张。 2020年9月29日,公司公告证监会受理了公司公开发行可转公司债券的申请。本次债券拟募集资金7.12亿元,全部用于天津市东丽区林业生态建设PPP项目。一旦公司可转债发行成功,公司财务情况将进一步优化。 公司资产负债率一直维持较低水准,之前2017-2018年只有23.81%、19.52%,2019年开始有所提高,但截至2020年三季度也仅有38.03%,主要系PPP项目融资导致。即使如此,公司近两次财务报告(2020H1,2020Q3)的流动比率仍保持为3.38和3.57;速动比率保持在3.38和3.56。低杠杆、高流动性保障了公司财务资金稳定性,为日后快速扩张提供可靠资金来源,我们仍看好公司未来业绩持续稳定的增长。 投资建议公司为京津冀生态绿化龙头,正通过依托自身工程建设优势,大力发展运维业务,致力迈向“工程+运维”双轮驱动的综合服务商。2019年公司存量订单有助于公司2020年业绩增厚,随着公司三季度在市场上获取订单的速度加快,公司后续业绩有望在新增订单的支持下释放。基于公司前三季度良好的订单获取能力及施工兑现业绩能力,我们向上调整2020-2022年业绩,营业收入从9.15亿元、11.67亿元、14.89亿元,上调至9.48亿元、12.39亿元、16.13亿元,同比增速分别为32.9%、30.8%、30.1%;公司归母净利润从2.75亿元、3.47亿元、4.39亿元上调至2.83亿元、3.69亿元、4.79亿元,同比增速分别35.6%、30.3%、29.7%;对应EPS分别为0.91/1.18/1.53元,维持“买入”评级。 风险提示1)后续订单中标数量不及预期;2)PPP政策、融资政策收紧超预期;3)公司应收账款增加,且回款不急预期,出现大量坏账。
中环环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-15 17.70 -- -- 18.77 6.05% -- 18.77 6.05% -- 详细
事件概述2020年10月13日,公司披露2020年三季度报告,年初至报告期末实现营业收入6.50亿元,同比增长51.23%;实现归母净利润0.96亿元,同比增长58.73%;实现基本每股收益0.58元。 分析判断:三季度高速增长持续兑现,全年业绩获可靠保障。 公司前季度累计实现营收6.50亿元,同比增长51.23%;实现归母净利润0.96亿元,同比增长58.73%。细看每个季度,公司一季度受疫情影响,实现营收1.02亿元,同比增长15.81%;实现归母净利润0.14亿元,同比增长35.08%,增速表现低于公司平均水准。进入二季度,随着公司水环境治理项目顺利推进,污水处理业务规模不断扩大,公司单季度实现营业收入2.38亿元,实现归母净利润0.38亿元,增幅明显。三季度,公司持续维持高增长态势,单季度实现营业收入3.10亿元,同比增长45.56%,实现归母净利润0.44亿元,同比增长46.30%。四季度公司在建污水处理项目稳步推进,固废处置业务产能爬坡逐步完成,公司全年业绩有望维持高速增长。 固废业务如期推进,强化双主业发展。 2020年初,公司首个生活垃圾焚烧发电项目(德江项目)顺利投产,运行状况正常,各种生产指标均处行业较高水平,项目效益良好。三季度,公司投建的惠民垃圾发电项目于8月28日顺利并网发电,如期实现锅炉点火、汽轮机冲、机组并网均一次成功的三大节点工作,公司垃圾焚烧项目迈入了崭新的局面。公司承德项目和西乡项目也在稳步推进当中,预计未来两年会有序投产,有计划的投建不会给公司财务带来压力,建成后将极大提升公司垃圾焚烧处置水平。污泥处置方面,全椒项目二季度已经进入试生产阶段,污泥处置效果较好,产品质量达到规定标准;兰考项目、泰安项目和宁阳项目也在顺利推进中。此外,公司与上海康恒环境股份有限公司达成战略合作伙伴关系,双方在垃圾焚烧发电领域开展合作,有助于公司在固体废物处置、垃圾处置等业务领域获取更多的业务资源和支持,强化公司固废业务处置能力,形成“污水+固废”双主业发展。 毛利率虽环比略有下滑,但公司净利润率维持平稳。 2020年前三季度,公司水务运营规模增长及固废项目陆续投产,公司营收大幅增长,规模增加导致公司营业成本同向增长,报告期内实现营业成本4.44亿元,同比增长47.09%,环比上半年增长101.57%,略快于营收的环比增速(91.35%),致前三季度毛利率较上半年下滑3.46个百分点。费用方面细分来看,增长最为明显的是财务费用,期内实现财务费用0.48亿元,同比增长了86.99%,主要系融资规模增加和计提可转债利息所致,预计后续随着转债的赎回或转股,财务费用将有所下降。管理费用也随着规模增长而增加,期内实现0.16亿元,同比增长30.03%,但总体看来公司净利润率仍维持在平稳水平,并未出现较大波动。公司目前以EPC类订单和运营类项目收入为主,预计毛利率及净利率都将较平稳。公司9月公开调研记录显示,截至9月下旬公司的工程类订单约有7个多亿,投资类订单有20多个亿,充足的在手订单将保障公司业绩增长。 投资建议公司已形成“污水+垃圾”双翼发展格局,污水处理业务和垃圾焚烧业务齐头并进,助力公司业绩高速增长。同时,公司与康恒环境的战略合作将促进公司产业布局稳步拓宽,非公开发行获批将保障公司运营管理更加稳健。预计2020-2022年公司营业收入分别为10.31/15.15/22.1亿元,同比增长57.6%/47%/45.9%;归母净利润分别为1.56/2.36/3.34亿元,分别增长60.6%/51.7%/41.2%;对应EPS为0.91元、1.39元、1.96元;PE为19/13/9倍,维持“买入”评级,强烈推荐。 风险提示1)市场竞争加剧,新增订单获取不及预期;2)疫情二次爆发影响工程建设,在手订单推进不及预期;3)垃圾焚烧新建项目产能利用率不及预期。
绿色动力 社会服务业(旅游...) 2020-09-02 10.95 13.80 43.15% 11.19 2.19%
11.19 2.19% -- 详细
事件概述 2020年8月29日,公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入为人民币10.11亿元,较去年同期增长27.14%;实现归属于上市公司股东的净利润人民币2.49亿元,较去年同期增长14.54%。 分析判断: 上半年新增产能6100吨/日,发电量同比增长31.50% 公司主营业务为生活垃圾焚烧发电,一直以来布局长三角、珠三角、环渤海地区并辐射全国,今年上半年,公司的海宁扩建项目、红安项目、宜春项目、丰城项目以及惠州二期项目陆续投产,新增产能6100吨/日。截至2020年6月30日,公司在生活垃圾焚烧发电领域运营项目26个,运营项目垃圾处理能力达25710吨/日,较2019年底增长31%。在2019年新投项目产能爬坡及2020年上半年项目继续保持较快投产速度的影响下,公司上半年共处理生活垃圾397.93万吨,同比增长17%,累计发电(不含秸秆发电)为13.91亿度,同比增长31.50%,累计上网电量(不含秸秆发电)为11.39亿度,同比增长30.51%,累计结算电量(不含秸秆发电)为10.17亿度,同比增长,结算电量/上网电量为89.30%,较去年同期下滑7.6个百分点,上网电量结算速度放缓明显。公司有超七成业务集中在华南华北和华东,从区域分布来分析项目盈利性发现,华中区域和东北区域项目吨发电量低于公司平均水平,分别为331度/吨和225度/吨,低于公司平均吨发电量350度/吨,好在华中东北区域合计只占公司总发电量的8.33,对公司整体盈利影响有限。 高投产带来的高财务费用问题,将在非公开发行完成后得到缓解 公司截至2015年底投运产能为5850吨/日,近四年以年均3340吨/日的速度完成投产,同行业上市公司三峰环境、伟明环保及旺能环境近四年的年均投产产能分别为2950吨/日、1660吨/日和1775吨/日,这其中要数绿色动力运营产能增速最快,资本开支年投入最大。而2015年底各企业的运营产能中,又以绿色动力在运产能最小,运营项目不足以为未来项目建设贡献足够的资本支出,没有办法做到在不增加负债的情况下,实现项目的滚动开发,所以公司开启了借助借款增加负债率的模式实现运营规模的迅速扩大,导致公司财务费用急剧攀升,侵蚀了运营项目最后净利润。公司近5年财务费用率保持在20%左右,而财务费用则由2015年底的1.04亿元增长至3.28亿元,2020年上半年公司财务费用为1.98亿元,同比增长30.34%,虽低于2019年57%的增速,但财务费用仍增长较快,负债率已达75.82%。公司目前正在推进A股非公开发行,拟募集资金总额不超过23.9亿元,扣除发行费用后用于投向惠州二期项目、金沙项目、平阳二期项目、石首项目、永嘉二期项目以及偿还银行贷款,其中偿还银行贷款5.4亿元,非公开发行完成后,预计公司财务费用增速过快问题将得到缓解。 在手项目进度及新订单获取均符合预期,公司持续增长保障性强 目前公司的在建项目进展顺利,永嘉二期项目已完成施工总量的40%,平阳项目已完成施工总量的,石首项目已完成施工总量的30%,金沙项目、惠州二期项目二阶段已正式开工,葫芦岛危废项目填埋场已完成施工总量的70%,预计在年底永嘉二期项目、平阳二期项目、石首项目建设进度将达到九成并于明年投产,为明年运营规模增长提供保障。新订单获取方面,新项目拓展与项目并购双管齐下,公司在4到7月分别签署了6.6亿元朔州项目、15亿元章丘二期项目两份特许经营协议,收购了莱州项目,并成功中标惠州市惠阳区污泥、餐厨垃圾、粪便无害化处理PPP项目,项目储备更加丰富,公司未来持续增长保障性强。 补贴资金的新规陆续颁布,公司将大幅受益新政 2020年上半年政府相继印发《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》、《可再生能源电价附加资金管理办法》(以下简称《管理办法》)和《关于有序推进新增垃圾焚烧发电项目建设有关事项的通知(征求意见稿)》(以下简称《意见稿》)等政策推进可再生能源补贴审核发放相关工作。《意见稿》规定2020年1月20日后并网发电的生活垃圾焚烧发电(含沼气发电)项目为新增项目,可享受国家政策补贴。8月初风能专家提议建议由国家电网作为发债主体,通过发行“政府支出债券”或“政府支出机构债券”一次性解决补贴拖欠问题。截至中报末,公司合同资产余额5.13亿元,同比增长87.98%。主要系截至报告期末新增安顺项目二期工程、海宁扩建、四会等运营项目,以及部分已运营项目尚未纳入国家可再生能源补贴目录,应收国家可再生能源补助电费累积余额增加。同期公司应收账款5.66亿元,同比增长50.35%,占总营收的55.98%。待公司存量及新建项目纳入补贴清单,补贴资金成功发放后,将大幅改善公司现金流情况,有利于公司缓解资金压力,提升抵抗财务风险能力和营运能力。 投资建议 公司产能投产步伐加快,截至上半年已经新增产能6100吨/日,在建项目进度符合预期,新签订单增量也有保障。随着日后项目逐步落地投产,公司运营能力快速抬升,静待产能利用率爬坡,提升公司业绩。我们维持之前预测不变,预计公司2020-2022年的收入分别为21.85亿元、26.05亿元和30.3亿元,同比增速分别为24.7%、19.2%、16.3%;归母净利分别为5.39亿元、6.68亿元和7.7亿元,同比增速分别为29.5%、23.9%和15.0%。对应EPS分别为0.46、0.58、0.66元,维持13.8元/股目标价不变,维持“买入”评级。 风险提示 1)存量项目进补贴清单进展缓慢;2)补贴清单中的项目电价补贴发放周期拉长;3)公司项目爬坡不及预期,产能利用率不及预期。
先河环保 电子元器件行业 2020-09-02 8.82 -- -- 9.58 8.62%
9.58 8.62% -- 详细
事件概述2020年8月27日,公司发布2020年半年度报告,报告期内公司实现营业收入4.79亿元,同比下降28.53%;实现归属于上市公司股东的净利润0.69亿元,同比下降28.06%;基本每股收益为0.13元/股。 分析判断::转型为全产业链综合服务商成效明显,看好后期业绩修复。 受新型冠状病毒肺炎疫情影响,全国监测设备采购招标受限,公司一季度营业收入同比下降32.89%。在公司科学组织复工复产、有序推进各项生产经营活动及项目执行的背景下,公司二季度营收降幅收窄7.06pct至25.83%。从整个上半年情况来看,公司实现营业收入4.79亿元,同比下降28.53%。其中,环境监测系统实现收入1.98亿元,较去年同比下降52.69%,在营业收入结构占比为41.25%,占比较去年同期占比下降21.06pct;运营及管理咨询服务实现收入2.49亿元,较去年同期增长50.07%,在营业收入结构占比达到52.09%,占比较去年同期占比提高27.28pct,公司由环境监测设备研发、制造商转型成为全产业链综合服务商成效明显。2020年上半年,公司环境监测系统业务毛利率为42.39%,同比下降1.42pct;运营及管理咨询服务业务毛利率更高,为58.40%,同比下降1.17pct。受公司主营业务结构调整影响,2020年上半年公司销售毛利率和销售净利率分别为50.42%和14.56%,同比分别+3.88pct和+0.09pct。上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为12.86%、20.43%和-1.31%,同比分别+0.04pct、+5.32pct和-1.18pct,净利率增长乏力主要是管理费用削减幅度低于营业收入下降幅度所致。随着疫情得到缓解,公司营收逐步修复将是必然趋势,未来业绩表现将持续向好。 持续强化科技创新建设,精准管理信息化平台助力各地环境质量提升。 公司一直坚持以自主研发为先导,加大科研投入,加强科技创新人才队伍建设,拥有多项具有自主知识产权核心技术。截至2020年6月底,公司(含子公司)共拥有有效专利131项,拥有软件著作权164项,较年初分别增加7项和30项。基于物联网与大数据技术,公司创新性搭建了领先的集感知、预警、监测、监管、分析、决策于一体的智慧生态环境精准管理信息化平台,引领我国环境监测全面进入环境物联网时代。2020年上半年,公司智慧生态环境精准管理信息化平台继续助力各地政府环境持续达标。《荆门晚报》报道使用公司精准管理信息化平台以来,2020年上半年荆门市PM10平均浓度同比下降幅度32.5%,PM2.5平均浓度同比下降幅度31.3%,优良天数同比增加33天;《聊城日报》报道冠县引入公司相关平台,开始“精准治污”新模式,环境空气质量综合排名由去年的倒数提升至第8名;《中山日报》报道通过公司建设的中山河涌水质自动监测平台实现对水质数据的查询、统计、分析,水质预警溯源,水环境视频在线监控,水质攻坚挂图作战,水环境评估考核,数据共享与发布等功能等。截至2020年6月底,公司智慧生态环境精准管理信息化平台已经应用21个省份。随着公司自主知识产权核心技术的不断强化以及精准管理信息化平台在全国范围内的推广应用,公司管理咨询服务业务将得到更快更好发展,全产业链服务优势也将进一步加强,助力公司综合竞争力的再提升。 精准对接政府治污需求,未来盈利增长空间值得期待。 夏季是臭氧污染高发时期,臭氧已经成为导致部分城市空气质量超标的首要因子。生态环境部密集发文,要求并帮扶各地开展夏季臭氧防治攻坚行动。2020年5月15日,生态环境部4月例行新闻发布会上,生态环境部新闻发言人刘友宾表示,为贯彻落实《国务院关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》,降低夏季臭氧污染影响,生态环境部将组织开展夏季臭氧污染防治监督帮扶工作,全面推进挥发性有机物有效治理和精准管控。6月10日,生态环境部发布《关于组织开展夏季臭氧污染防治强化监督帮扶工作的通知》,提出2020年6月起,生态环境部开展夏季臭氧污染防治监督帮扶工作,全面推进挥发性有机物有效治理和精准管控。6月24日,生态环境部印发《2020年挥发性有机物治理攻坚方案》,组织京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原及苏皖鲁豫交界地区的95个城市开展夏季臭氧治理攻坚行动。针环境监测领域的新需求,公司开发并储备了一系列能够满足市场需求的产品,大气监测领域采用国标方法的小型臭氧污染来源在线监测系统进入应用测试环节。在政策驱动和各地对环境治理、环境监测的刚性需求背景下,公司所处行业市场空间将进一步被打开,公司凭借其全产业链服务优势和创新优势有望迅速抢占市场,未来盈利增长空间可观。 投资建议2020年上半年,受疫情影响,公司营业收入和归母净利润呈下滑态势。但相信随着疫情的逐步缓解、公司技术创新的不断推进和各地对环境治理和环境监测需求的持续增加,公司业绩逐步修复将成为必然趋势。根据公司2020年上半年各业务开展情况,我们下调2020-2021年盈利预测。2020-2022年营业收入分别从13.89亿元、16.63亿元和20.09亿元下调至10.93亿元、12.53亿元和14.65亿元,同比增速分别为-20.5%、14.7%和16.9%;归母净利润分别从2.88亿元、3.49亿元和4.21亿元下调至2.10亿元、2.48亿元和2.95亿元,同比增速分别为-19.9%、18.0%和18.7%;EPS分别为0.38/0.45/0.53元,当前股价对应PE为17/15/12倍,维持“增持”评级。 风险提示1)订单业务拓展不及预期;2)相关支持政策执行效果不及预期;3)国内环保监管放松。
内蒙华电 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-02 2.60 -- -- 2.78 6.92%
2.78 6.92% -- 详细
?量价齐升,营收疫情逆势增长。公司2020年上半年完成发电量277.91亿千瓦时,同比增加21.05亿千瓦时,同比增长8.20%;实现上网电量257.48亿千瓦时,同比增加20.70亿千瓦时,同比增长8.75%,发电量的增长主要源于内蒙古和林发电公司的新增机组投产。分地区来看,蒙东地区实现发电量0.89亿千瓦时,同比增长13.48%,主要来自于乌力吉木仁风电场发电量同比增长了38.71;蒙西地区发电量163.30亿千瓦时,同比增长20.14%;华北地区火电受疫情影响,出现下滑,实现发电量113.60亿千瓦时,同比下滑5.36%。2020年上半年公司实现平均售电单价262.90元/千千瓦时(不含税),同比增加9.39元/千千瓦时(不含税),同比增长3.70%。在售电量和价格双双上升的情况下,公司克服了煤炭营收缩水影响,实现营收72.96亿元,同比增长7.99%。随着下半年疫情恢复,公司煤炭业务恢复,公司业绩有望更上一层楼。 ?成本大幅提升,利润遭受削减。2020年上半年,受疫情影响,公司标煤单价完成391.19元/吨,比上年同期上升42.86元/吨,增幅12.30%。公司标煤单价上升主要由供需两方面原因驱动:供给端,由于内蒙古煤炭领域违法违规问题倒查20年,区内煤炭产能、产量均有下滑。蒙西地区部分煤矿在春节后未能正常复工,供给明显下滑,叠加疫情封锁交通,煤价物力成本抬升。需求端,公司公告披露中报期内区域内特高压项目集中投产,外送电量抬高,电煤需求旺盛。中报期内,公司营业成本60.55亿元,同比增长了12.49%,增速大于营收增速。成本大幅提升,期内实现归母净利润6.84亿元,同比减少7.55%。下半年,随着疫情可控,公司煤炭业务有望恢复正常,公司自用煤成本可控,缓解用煤成本上升趋势,公司利润有望在煤价平稳的情况下逐步回暖。 ?结构转型初见成效,新能源表现优秀。清洁能源是未来发展的主线,同时内蒙古地区风、光资源丰富,公司顺应供给侧结构性改革,加快发展新能源产业。截至报告期,公司投资的乌达莱风电475兆瓦项目目前工程进度已经完成61.49%,而且2019年年末又成功收购察尔湖光伏项目,公司新能源产业正逐步壮大。2020年上半年风电合计发电量9.37亿千瓦时,同比增长5.04%。光伏发电量0.63亿千瓦时,同比增长200%。随着公司新能源项目逐步投产,电力结构进一步优化,公司竞争力得到加强。 投资建议2020年上半年,公司营业收入保持稳定增长,但疫情影响,营业成本抬高,公司利润受损。公司积极抗击疫情,新增发电机组发电量稳定,预计下半年电力需求回暖,全年电量仍能保持增长,电价维持相应水准的情况下,公司业绩有可靠保障。考虑到公司今年上半年煤炭业务受疫情影响严重,同时电煤成本明显增加,我们下调公司盈利预测,2020-2022年的营业收入分别从155.70亿元、164.37亿元和168.67亿元,下调至154.36亿元、163.13亿元、167.23亿元;同期归母净利润分别从14.69亿元、19.72亿元和23.86亿元,下调至10.22亿元、12.51亿元、15.79亿元,对应EPS分别为0.18、0.22、0.27元/股。维持“增持”评级。 风险提示1)受疫情影响,社会用电量需求下滑,发电量不及预期;2)煤炭价格事件性上涨,燃料成本上涨;3)新项目进度滞后于预期。
博世科 综合类 2020-09-02 12.39 -- -- 13.86 11.86%
13.86 11.86% -- 详细
? 疫情下订单增量不足,业绩出现下滑。 2020年上半年,受疫情影响,公司及上下游企业复工时间普遍延迟,项目建设实施进度有所放缓,公司业绩出现下滑。期内公司营收和利润纷纷下降,分别同比下滑2.55%和13.62%。主要原因:疫情阻碍了项目招投标进程,公司上半年新增订单情况不及预期。从公司目前手中最主要的EP 和EPC 订单来看 ,公司上半年新增的40个EP 项目订单总额仅为0.8亿元,远不及去年同期的9.76亿元;EPC 订单方面,去年同期18个订单总金额就达到了5.05亿元,今年上半年67个EPC 项目,合计金额才6.25亿元,单个项目总金额远不及去年,反应了今年新增订单单体体量偏小,利润贡献可能不高的问题。随着疫情可控,各项招投标工作恢复疫情前水平,公司下半年业绩有望借着增量订单得到恢复。 ? 业务结构持续转型,运营业务持续发力。 报告期内,公司坚持调整经营策略,优化业务模式,加快了在手PPP 项目的整理。公司期内陆续对“安仁县重点城镇污水处理厂及管网配套工程建设PPP 项目”、“河口跨境经济合作区供水厂及配套供水管网工程(一期)PPP项目”、“花垣县五龙冲水库集中供水工程项目”实施了退出,改善了公司经营效率。同时公司加快推动特许经营类项目进入商业运营,期内公司运营收入1.02亿元,同比上升121.89%。其中,供水项目运营收入占比22.80%、污水项目运营收入占比23.34%、固废运营项目收入占比49.08%,油泥治理及土壤处置终端运营项目收入占比4.61%,运营业务实现了多点开花。目前,公司在手订单约99.51亿元。其中,约56.20亿元为公司控股的 PPP 项目投资金额,该部分投资额将会在未来特许经营期内以运营收入形式逐年回流至项目公司。剩余约43.31亿元在手订单中,运营类订单占比约30.93%。所以,随着日后公司项目逐步迈入运营阶段,公司运营收入有望继续得到快速增长,从而带动公司整体业绩回暖。 ? 定增落地意义远大,加速布局固废领域。 2020年7月20日,公司成功向不特定对象公开增发人民币普通股(A 股)49,871,023股,募集资金总额为人民币579,999,997.49元。资金主要用于北部湾资源再生环保服务中心(一期)、湖南博世科环保产业园(二期)基地建设以及补充流动资金。北部湾资源再生环保服务中心(一期),其定位为区域性、综合性工业废物处理处置项目,主要服务北部湾表面处理中心项目以及北海市工业企业所产危险废物,并辐射广西北部湾地区及周边危险废物产废单位,建成后危废处理处置规模6.4万吨/年。此次定增网下机构投资者有效申购共6户,其中多家机构投资者后期可能和公司开展业务合作,包括广州环保投资集团有限公司、广西环保集团及重庆环保产业股权投资基金管理有限公司等。引入战略投资者后,公司有望借助战投丰富的业务资源和充足的资金支持,在广西、广州和重庆等地合作开展固废等业务,使自身业务多元化。所以此次定增,不仅仅是单纯的改善公司现金流水平,更是为公司后续发展提供充足动力,扩大公司业务领域,提升市场竞争力。 投资建议2020年上半年公司积极应对疫情带来的不利影响,坚持业务结构优化,加速推动特许经营项目运营。同时完成了定增,拓宽了公司业务范围,改善了财务情况。但疫情还是影响了公司订单获取,在业绩增量不足的情况下,我们下调公司营收和利润,2020-2022年营收分别从之前的40.96亿元、50.16亿元、63.05亿元,下调至33.81亿元、41.91亿元和53.47亿元;同期归母净利润分别从之前的3.58亿元、4.41亿元、5.31亿元,下调至2.52亿元、3.11亿元、3.94亿元;对应EPS 分别为0.62元、0.77元、0.97元。从“买入”下调至“增持”评级。 风险提示1) 项目建设工程进度不及预期; 2) 新增订单数量及金额不及预期; 3) 公司账款回收不及预期,坏账明显上升。
上海环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-01 12.85 -- -- 13.07 1.71%
13.07 1.71% -- 详细
事件概述2020年8月28日,公司发布半年度报告,期内实现营业收入19.12亿元,同比增长44.62;实现归母净利润3.30亿元,同比增长11.59%;EPS为0.36元,同比增长11.59%。 分析判断:经营情况持续向好,业绩稳步增长。疫情并未冲击公司运营业务,中报期内各项经营数据稳定增长。固废方面,生活垃圾焚烧项目的垃圾入库量339.01万吨,同比增长5.22;垃圾焚烧上网电量103141.77万度,同比增长8.10%。根据公司披露经营数据分区域来看,江苏省、山东省、福建省和上海市上网电量均实现了同比增长,分别为0.13%、20.10%、2.54%、2.38;仅有河南省出现下滑,同比下降4.26%。水务方面,3座污水处理厂合计处理污水20691万吨,日均处理量为113.69万吨,同比上升14.63%。其中成都地区污水处理业务实现了量价齐升,日处理量为6.18万吨,同比增长7.48;水处理单价0.99元/吨,同比增长79.27%。经营数据增长带动营收上升,期内公司实现营收19.12亿元,同比增长44.62%。随着公司在建项目逐步投产,产能利用率稳步爬升,业绩可实现持续增长。 建造合同项目抬高成本,影响利润增厚。 2020年上半年,公司实现的归母净利润为3.30亿元,同比增长11.59,同期公司营收增幅高达44.62%。导致利润增速远低于营收增速的主要原因还是期内营业成本完成12.79亿元,同比增长64.35%。由于公司营业收入增幅主要来自于建造合同收入及部分新项目投产,而公司建造合同的成本较高,整块业务的毛利率较低,导致了该块业务快速增长,对公司利润提升并不明显,2019年末的数据显示,承包及设计规划业务的毛利率为14.74,仅为公司整体毛利率的一半都不到。正是由于建造合同毛利率较低,该块业务营收占比的提升,反倒拖累公司毛利率,2020年上半年末公司毛利率为33.10,较上年同期下滑了8.03pct。 项目进展顺利,保障后续增量。 报告期内,公司各业务在建项目进程顺利。生活垃圾方面,太原市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目建安施工收尾;成都宝林环保发电厂项目主厂房屋面施工完成80%;1#锅炉安装完成;奉化垃圾焚烧发电项目锅炉水压试验完成,主厂房结构施工完成,锅炉设备安装完成;上海天马生活垃圾末端处置综合利用中心二期工程完成1#、2#炉水压试验,主厂房砼结构完成,锅炉设备安装完成;漳州蒲姜岭生活垃圾焚烧发电厂扩建项目锅炉设备安装完成90%。根据建设进度,上述项目均有望在2020年底投产,实现运营收入。市政污水方面,竹园第一污水处理厂提标改造工程涉及水质水量的提标改造施工及调试已基本完工,已完成水务质监站竣工验收。固废资源化方面,公司四个在建项目均有望投产,合计产能超过4000吨/日。公司目前项目建设进度符合预期,多元化的业务发展丰富公司业务结构,看好公司受益于增量项目持续实现投产,业绩稳定向上。 投资建议公司以生活垃圾焚烧、市政污水为核心主业,全力发展危废医废、土壤修复、市政污泥和固废资源化等业务。公司2020年将迎来项目密集投产期,如果新增项目能迅速达到预期产能利用率,公司垃圾焚烧产能预计增长,此外固废资源化项目也将投产超4000吨/日,公司整体运营规模将进一步扩大,业绩也将大幅提升。但由于公司工程业务增长拉低利润增厚,我们维持营收预测不变,小幅向下调整公司利润。预计公司2020-2022年的收入分别为53.33亿元、68.39亿元和86.66亿元;归母净利分别从7.65亿元、9.16亿元和11.33亿元,下调至6.95亿元、9.05亿元、11.21亿元。维持“买入”评级。风险提示1)新建项目投产不及预期;2)投产项目产能利用率提升慢,运营收入不及预期;3)垃圾焚烧发电新建项目未能纳入国家补贴清单,影响公司现金流情况。
侨银环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-01 28.92 -- -- 29.74 2.84%
29.74 2.84% -- 详细
多年深耕环卫服务市场,人居环保综合提升服务商战略确立2001年11月,刘少云和石青松共同出资设立广州市霖泽园林绿化有限公司,主营业务方向为园林绿化设计与管养。2008年3月,公司更名为广州侨银环保技术有限公司。同年6月,公司主营业务向环卫清洁服务转变。2010年9月,公司拓展其业务领域,除提供环卫清洁服务外,主营业务还涉及环保技术服务、污水集运处理、市政工程及设施维护等。2016年6月,公司完成股份改制,股份公司正式设立,公司“人居环保综合提升服务商”的战略定位于同年11月确立。2017年7月,公司智慧环卫平台投入使用,大幅提高了公司管理效率。2020年1月,公司在深交所主板上市,成为我国第一家A股上市的环卫服务企业。 业内影响力和竞争实力强,在手订单充足中国城市环境卫生协会研究部、上海市环境工程设计科学研究院有限公司2017年10月联合发布的《中国城市环境卫生行业年度发展研究报告》(2016-2017)显示,2016年度环卫行业新签环卫市场化项目合同总额达到829亿元,公司2016年度新签合同金额位列全国十强。2016年、2017年、2018年、2019上半年公司新中标合同金额分别达到13.20亿元、88.36亿元、63.94亿元、51.96亿元,首年服务费金额分别为3.16亿元、7.61亿元、8.14亿元、6.75亿元,呈现快速增长势头。2019年全年,公司实现新增订单总额123.81亿,同比增长93.63%。受疫情影响,2020年上半年公司拿单速度有所放缓。上半年公司新增服务城市4个,分别为辽宁省抚顺市、江苏省徐州市、安徽省池州市和河南省洛阳市;新增中标环卫服务项目11个,合计中标总额为6.82亿元,合计年化金额为1.44亿元。截至2020年6月底,公司在手合同总金额达279.71亿元。虽然疫情对公司拿单数量及金额有所冲击,但公司在手订单仍较为充足,后续业绩增长有可靠保障。 公开发行可转债获证监会审核通过,盈利增长和业务拓展步伐有望加快2020年5月14日,公司对外公告了公开发行A股可转债预案,拟发行可转债总额不超过4.2亿元。其中拟投入环卫设备资源中心项目2.94亿元,剩余1.26亿元用于偿还银行贷款。根据业务发展需求,公司拟为环卫服务项目公司提供环卫设备综合解决方案,即通过购买一定数量的环卫装备,组建具备一定规模的环卫设备资源中心,实现环卫服务项目的市场拓展。计划未来两年(2021-2022年)总投资额为31815万元,主要用于购置环卫设备,其中运输设备30640万元,包括新能源洗扫车、新能源清洗车、洗扫一体车、压缩车、洒水车等;机械设备投资1175万元,包括压缩箱、连体箱、垃圾箱等。资金来源为以公开发行可转换公司债券等方式进行自筹。2020年8月18日,关于公开发行可转债申请获得证监会审核通过。待可转债发行成功后,将募集资金用于偿还银行贷款可以削减公司银行贷款规模,降低利息费用支出,进一步提高公司盈利水平。此外,若公司环卫设备资源中心项目顺利实施,届时公司可以向地方环卫服务运营公司以设备租赁及设备借款等多种方式为其提供环卫设备,有利于公司形成“大总部、小区域”的运营架构,在各地快速建立轻资产运营公司以实现多区域布局,进一步延伸公司的主营业务,助力收入的可持续增长。 投资建议公司是国内较有影响力的人居环境综合提升服务商,以城乡环卫清洁、生活垃圾处置、市政环卫工程以及其他环卫服务为主营业务,主要业绩来自于城乡环卫清洁收入。在环卫市场化动机足空间大的背景下,随着公司在手项目业绩陆续释放、环卫机械化和智慧化的逐步深入以及对业务延伸的积极探索,公司未来运营规模将持续扩大,市占率有望稳步提升,业务领域也将越来越多元化。我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为31.70亿元、44.51亿元和62.19亿元,同比增速分别为44.4%、40.4%和39.7%;归母净利分别为3.92亿元、3.30亿元和4.58亿元,同比增速分别为198.6%、-15.9%和38.8%。 对应EPS分别为0.96/0.81/1.12元/股,对应PE分别为27/32/23倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
联泰环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-28 9.46 19.25 126.47% 9.43 -0.32%
9.43 -0.32% -- 详细
量价齐升助力营收同比增长,运营管理效益提升扩大利润增幅公司主营业务为从事城乡污水处理设施的投资、建设和运营管理业务。目前,在广东、湖南等地方政府所授权的特许经营区域内负责城乡污水处理业务。2020年上半年,公司实现营业收入2.84亿元。分地区来看,公司上半年实现广东省营业收入1.10亿元,较去年同期增长34.30%,主要是公司新溪管网项目于2019年8月开始商业运营,使得2020年上半年新溪管网项目污水处理营业收入较上年同期有所增加;实现湖南省营业收入1.74亿元,较去年同期增长21.57%,主要是岳麓提标改造及扩建项目于2019年3月开始商业试运行,导致2020年上半年长沙岳麓项目营业收入同比实现增长。2020年上半年,公司广东省污水处理结算量同比增长7.04%,湖南省污水处理结算量与去年同期基本持平,总污水处理结算量同比增长2.06%;上半年公司广东省污水处理平均水价同比增长2.06%,湖南省污水处理平均水价同比增长27.78%,量价齐升助力于公司上半年营业收入实现同比增长,增速为26.20%。同时,由于公司整体运营管理效益提升,2020年上半年管理费用率为5.03%,仅为去年同期管理费用率10.17%的一半,导致公司归母净利润较去年同期实现了38.19%的增长,大于营收增幅。 项目建设持续推进,污水处理规模将继续提升2020年上半年,污水处理规模持续提升,商业运营项目运行平稳,在积极拓展业务的同时,在建项目建设管理工作也不断推进。2020年3月,长沙市岳公司麓污水处理厂污泥深度脱水设施建设项目进入商业试运营,并于2020年7月进入商业运行;2020年6月,汕头市龙湖区上溪仔沟黑臭水体治理应急截污工程污水处理服务项目进入商业运营。截至2020年6月底,公司已建成投入运营的污水处理项目总处理规模已达108万吨/日,且公司各污水处理项目的单体日污水处理能力具有区域领先优势。其中,长沙岳麓项目污水处理规模为45万吨/日;汕头龙珠项目污水处理规模为26万吨/日;汕头新溪项目污水处理规模为6万吨/日;汕头苏北项目、汕头苏南项目污水处理规模分别为4万吨/日、5万吨/日;邵阳江北项目、邵阳洋溪桥项目污水处理规模分别为6万吨/日、10万吨/日;湖南城陵矶项目污水处理规模为3万吨/日;常德项目污水处理规模为2万吨/日;嘉禾项目污水处理规模为1万/日吨。同时,公司积极拓展业务,2020年6月15日,公司所属联合体中标了汕头市潮阳区潮关污水处理厂及管网PPP项目,项目总投资约为51,104.52万元。此外,截至2020年6月底,公司汕头澄海项目、汕头潮海项目、汕头潮南项目、嘉禾项目、汕头西区项目处于建设期,长沙岳麓三期扩容项目、邵阳江北提标改造项目、邵阳洋溪桥提标改造项目处于建设期前期准备阶段。随着公司在建及筹建项目产能陆续释放,未来公司业绩高增长态势有望延续。 积极进行污水处理厂提标改造,未来污水处理单价增长可期2019年5月,国家三部门联合制定了《城镇污水处理提质增效三年行动方案(2019—2021年)》,该方案对污水厂、管网等工作提出了阶段性的目标以及实施举措,为未来污水厂提标改造领域带来了很大的增量市场。近年来,公司积极对污水处理厂进行提标改造,提高项目出水质量。公司岳麓提标改造及扩建项目在一期项目的基础上扩建规模15万吨/日,扩建后尾水水质执行地表水准IV类水标准(TN≤10),并配套除臭工艺,同时对一期项目一级B尾水水质标准进行提标改造,执行地表水准IV类水标准(TN≤10),并配套除臭工艺,该项目于2019年3月开始商业试运行。此外,公司邵阳市洋溪桥污水处理厂提标改造项目将对邵阳市洋溪桥污水处理厂日处理规模10万吨的污水进行提标改造,邵阳市江北污水处理厂提标改造项目将对邵阳市江北污水处理厂日处理规模6万吨的污水进行提标改造,提标改造后的出水水质均将达到国家一级标准的A标准及湖南省二级标准出水设计,目前这两个提标改造项目都还处于建设期前期准备阶段。 公司积极进行污水处理厂提标改造项目布局,符合国家政策趋势。随着公司污水处理厂提标改造项目陆续投运,公司污水处理质量及处理效率将再获提高,业内形象进一步提升。届时,公司污水处理价上升将成必然趋势,为公司带来更多的可持续盈利空间。 投资建议2020年上半年,公司项目建设正常推进,长期贷款匹配度好,项目投产进度符合预期,未来公司污水厂运营规模将持续增长。同时,公司积极进行污水处理厂提标改造,未来污水处理单价上涨值得期待。我们坚定看好公司2020年的持续稳定高增长,维持之前盈利预测不变,预计公司2020-2022年的收入分别为6.95亿元、10.25亿元和13.29亿元,同比增速分别为42.4%、47.5%、29.7%;归母净利分别为2.46亿元、3.60亿元和4.70亿元,同比增速分别为39.8%、46.1%、30.6%。对应EPS分别为0.77/1.12/1.47元/股,对应PE分别为13/9/7倍。根据公司2020年归母净利润高达39.8%的增速。我们给予25倍估值,对应股价为19.25元,维持“买入”评级。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-27 5.59 -- -- 5.58 -0.18%
5.58 -0.18% -- 详细
事件概述 公司发布2020年半年度报告:报告期内公司实现营业收入66.13亿元,较上年同期减少5.06%;营业成本为59.08亿元,较上年同期减少7.6%;归属于上市公司股东的净利润5.05亿元,同比增长28.7%,基本每股收益0.282元,较上年同期增长28.77%。 分析判断: 价升难抵量减,疫情下公司营收下滑 2020年上半年,疫情对用电需求冲击明显。公司积极应对疫情冲击,努力提高机组利用小时,电机组平均利用小时为2,124小时,高于全国火电平均利用小时130小时。但受制于用电需求减弱明显,公司控股运营的10家发电公司共完成发电量175.52亿千瓦时,同比下降11.91%;完成上网电量163.44亿千瓦时,同比减少12%。电价方面,上半年公司平均上网电价为322.96元/兆瓦时,同比增长1.69%。量减价增,公司营收出现下滑,期内实现营收66.13亿元,同比下滑5.06%。其中,公司售电服务同比下滑了78%,主要受制于疫情影响,河北区域市场化电量交易开展较晚。随着疫情恢复,下半年各地区市场化交易与组织恢复正常,公司售电量有望回升,届时公司业绩也有望回暖。 核心成本煤价下降,利润大幅增长 公司主营业务以燃煤火力发电和供热为主,主要成本则是来源于动力煤的消耗。上半年沿海5500大卡动力煤均价为541元/吨,较去年同期的609元/吨下跌68元/吨,今年上半年煤炭价格中枢明显下移。公司抓住电煤市场供需相对宽松的有利形势,积极增加长协煤和直供煤来煤量,紧跟市场价格走势,灵活制订市场煤采购策略,加强配煤掺烧管理,全流程降低燃料成本。上半年公司控股发电公司平均标煤单价551.58元/吨,同比降低61.73元/吨,致营业成本大幅下滑,期内实现营业成本48.92亿元,同比下滑11.41%,毛利率提高3.48pct。得益于成本降幅大于营收降幅,公司实现归属于上市公司股东的净利润5.05亿元,同比增长28.7%,增幅明显。下半年预计煤价整体趋势维稳,公司利润有望在用电需求回暖背景下,维持高增速。 积极优化业务结构,寻求可持续发展能力 上半年,持续做优做强火电主业的同时,积极优化调整产业结构,继续挖潜供热市场,进一步增加已有供热项目的集中供热接入面积,拓展工业蒸汽市场。同时积极开拓秦皇岛市和南和、承德等县域集中供热市场,增加项目储备。期内热力供应营收2.89亿元,同比增长127.34%,收入占总营收的比重为4.38%,比去年同期上升2.55个百分点。由于目前公司控股发电机组主要集中于河北南部电网,控制装机容量占河北南部电网23.98%,公司发电机组是河北重要的电力能源支持。在国家政府大力推行电力市场化改革的背景下,公司积极参与电力体制改革。上半年,公司控股子公司售电公司代理河北南网92家购电用户,代理交易电量63.23亿千瓦时,继续在区域内保持领先。以3.5%、3%的持股比例参与河北电力交易中心有限公司和冀北电力交易中心有限公司的股份制改造。在火电发展备受清洁能源挤压的情况下,绿色低碳为电力发展主线的前提下,公司积极优化产业结构,推进公司向综合能源服务商转型,有利于公司可持续发展。 投资建议 随着公司业务结构改善,坚持做优做强主业火电业务,积极发展供热板块,结合独特的地理区域优势,加速推进公司向综合能源服务商转型,不断提升核心竞争力,公司业绩将逐步好转。鉴于全国用电量增速的恢复,我们小幅上调公司盈利预测,2020-2022年营业收入分别从132.66亿元、139.29亿元、140.68亿元上调至142.43亿元、145.28亿元、146.73亿元,同比分别增长2%、2%、1%;归母净利润分别从7.99亿元、9.96亿元、10.03亿元上调至8.68亿元、10.35亿元、11.69亿元,同比分别增长35.7%、19.3%、12.9%。每股收益分别为0.48、0.58、0.65,维持公司“增持”评级。 风险提示 1)全社会用电量需求减弱; 2)新建特高压投运使河北省外购电增多; 3)动力煤价格事件性上涨;
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-25 8.30 -- -- 8.23 -0.84%
8.23 -0.84% -- 详细
疫情拖累业绩,利润稳中有升。2020年上半年,受疫情冲击公司工商用气和液化石油气销量下滑明显。其中,公司液化石油气销量23.86万吨,同比减少8.58万吨,下降26.45%。导致公司中报期内实现营收63.73亿元,同比下滑3.2%。但是公司天然气销量持续向好,期内销售天然气16.53亿立方米,同比增长17.48%。天然气销量增加,保障了公司期内实现归母净利润6.58亿元,同比增长10.68%,同时也改善了公司经营性现金流,上半年实现经营性现金流8.70亿元,同比增长26.74%。随着国内各大城市注重低碳绿色发展,部分地区也开始由液化石油气转天然气,市场对天然气需求强劲,公司拥有稳定并保持持续增长的终端客户资源,随着疫情恢复,公司各个业务销售水平有望回到正常水准,届时业绩也将同向回升。 市场和业务同时扩张,凸显内外共振的经济效益。市场方面:上半年,公司加快深圳地区老旧住宅区和城中村管道天然气改造,共完成改造13.20万户,累计新建市政中压燃气管网55.44公里;新增公司用户941户,进一步巩固了深圳市场,加强了业务规模。此外公司积极实行外延并购策略加速扩能,开拓深圳市以外市场,中报期内,成立河北深燃致远公司,首次进入河北省清洁能源市场。根据中报披露2020年7月,公司又收购东方燃气5个城市燃气项目,首次进入四川省城市燃气市场。上半年公司深圳以外地区(包括香港深燃公司)管道天然气销量5.27亿立方米,同比增长16.46%。量增带动营收,共实现营业收入21.64亿元,同比增长1.50%。业务方面:上半年公司充分发挥天然气资源优势,在电力市场上积极参与市场化交易,全力争取市场电量,期内上网电量5.98亿千瓦时,同比增长360.88%。随着日后公司深圳和深圳以外地区同时发力,引导公司各类业务同步增长,公司有望实现业绩多点开花。 受益调峰储备库投产,天然气批发业务快速增长。2019年8月,公司投产了深圳华安LNG调峰储备库,该储备库年接收能力10亿方。2020年上半年受益于华安天然气储备与调峰库投产,公司天然气批发销量同比大幅增长,期内实现液化天然气批发2.42亿立方米,同比增长212.54%;实现营收5.23亿元,同比增长134.53%。由于疫情影响,海外天然气价格持续走低,国内进口天然气价格逐月下滑。根据海关总署数据,2020年1-2月,海外天然气进口价格为2764.30元/吨,较去年同期下滑58%,而3-6月份,价格持续下滑,分别同比下降16.5%、9.27%、12.62%、19.95%。预计国外疫情形势仍不明朗的情况下,海外天然气价格有望持续走低,公司受益于大型接收站投运,可以充分发挥海气低价的优势,进一步提升公司天然气批发业务,增厚利润。投资建议目前,海外疫情仍未得到有效控制,海外天然气市场仍处于供给宽松的态势,预计全年海外天然气仍然维持下行趋势。公司有望依托自身大型接收站优势,储备接收低价海外天然气,全面开展天然气批发业务,增厚公司利润。我们维持之前的营业收入预测,略微调高归母净利润预测,预计2020-2022年公司实现营业收入147.27亿元、161.99亿元、178.19亿元,同比分别增长5%/10%/10%;归母净利润分别从11.12亿元、12.29亿元、13.67亿元上调至12.16亿元、13.76亿元、15.45亿元,同比分别增长14.9%/13.2%/12.3%,EPS分别为0.42/0.48/0.54元,维持“增持”评级。 风险提示1)受疫情影响,工期延后,老旧住宅、城中村改造进展不及预期;2)工商业用气价格进一步下调,直接削减公司利润;3)广东省内天然气应用项目推进不及预期。
伟明环保 能源行业 2020-08-25 25.93 -- -- 26.28 1.35%
26.28 1.35% -- 详细
2020年8月21日,公司发布2020年半年度报告,报告期内公司实现营业收入11.45亿元,同比增长18.35%;归属于上市公司股东的净利润为5.02亿元,同比增长2.40%,基本每股收益为0.40元。 分析判断:受疫情影响营收增长放缓,设备销售和垃圾清运对营收贡献度提升。 公司主要以特许经营模式从事城市生活垃圾焚烧发电、餐厨、污泥等垃圾处理项目运营业务;同时,公司及下属子公司自主研发、制造和销售核心的垃圾焚烧处理设备以及渗滤液处理、餐厨垃圾处理等其他设备,供公司垃圾处理项目建设和运营所需,并逐步开展设备对外销售。2020年上半年,公司实现营业收入11.45亿元,同比增长18.35%,较去年同期增速下降12.41pct。分业务来看,实现项目运营收入6.03亿元,占总营收比例为52.62%,较去年年底占比下降8.48pct;实现设备销售及技术服务收入4.96亿元,占总营收比例为43.36%,较去年年底占比提升9.51pct;实现垃圾清运收入0.29亿元,占总营收比例为2.50%,较去年年底占比提升0.82pct;实现餐厨垃圾处理收入0.16亿元,占总营收比例1.36%,较去年年底占比下降1.10pct。上半年营收增速放缓,主要是一季度受新冠肺炎疫情影响,公司浙江省内垃圾入库量和上网电量与去年同期相比有所下降,降幅分别为12.05%和14.42%,虽然受益于公司省外产能规模扩张,公司浙江省外经营数据同比有所上升,但公司总垃圾入库量和总上网电量同比仍呈负增长,降幅分别为6.94%和9.07%。受此影响,公司一季度营收同比下降9.05%,归母净利同比下降15.39%。二季度疫情好转,公司经营数据同比增长,导致上半年公司总垃圾入库量和总上网电量同比降幅有所缩窄,分别为0.13%和1.21%。受垃圾入库量和上网电量制约,公司上半年公司项目运营收入增长乏力,但公司设备销售及技术服务业务和垃圾清运业务取得较大进步,两者上半年营收已分别占去年全年营收的71.96%和83.78%,对公司总营收的贡献程度大幅提升,成为公司上半年营收同比增长的主要贡献力量。下半年,待公司垃圾焚烧项目经营数据增幅继续修复,公司项目运营收入增速也将回升,预计公司全年营收仍将实现高速增长。 各领域项目和业务稳步拓展,后期业绩增长有可靠保障。 2020年上半年,公司各项生产运营平稳进行,项目建设按计划推进。公司樟树项目一炉一机实现正式运营,临海项目二期投入正式运营,奉新项目6月底实现点火烘炉,龙泉项目7月初实现并网发电。各运营项目合计完成生活垃圾入库量244.10万吨,同比增长1.05%,完成上网电量7.11亿度;合计处理餐厨垃圾6.11万吨,处理污泥2.29万吨;完成生活垃圾清运量45.08万吨,比去年同期增长117.46%,完成餐厨垃圾清运量6.13万吨;公司渗滤液处理项目对外共处理渗滤液3.93万吨。同时,2020年上半年,公司各领域项目稳步拓展。生活垃圾收运及焚烧处理方面,公司完成磐安项目签约,成功中标宁都项目、安远项目、卢龙项目,完成收购浦城项目,7月完成宁都项目和卢龙项目签约,上半年新增生活垃圾处理规模为2900吨/日。工程承包和设备销售方面,签署遂昌EPC总承包合同,7月新增一份机械炉排炉委托生产合同和一份余热锅炉设计合同,并与关联方签署《股权转让协议》,拟收购温州伟明建设工程有限公司100%股权,开展工程建设业务。餐厨垃圾收运处理方面,公司新增东阳、平阳和浦城等餐厨污泥收运和处理项目,新增餐厨污泥处理项目规905吨/日。随着公司在手项目日渐充沛和项目建设的不断推进,公司后续业绩高增长有可靠保障。预计垃圾焚烧产能规模将稳步扩张,可转债将促进竞争力再提升。 截至2020年7月,公司在手垃圾焚烧运营项目共47个,合计处理规模为37185吨/日。从公司垃圾焚烧项目投产时间来看,2019年以后公司进入垃圾焚烧项目投产高峰期,2019年公司新增投产项目6个,合计产能4350吨/日。根据公司在建和筹建项目签约时间和建设进度,预计2020、2021、2022年公司新增投产项目将分别为8个、6个、5个,合计产能分别为5350吨/日、4950吨/日和5200吨/日,公司产能规模将稳步扩张。2020年3月24日,公司发布公开发行A股可转债预案,本次发行可转债拟募集资金不超过人民币12亿元(含),其中9.4亿元将用于垃圾焚烧运营项目的投资建设,将用于东阳项目一期、双鸭山项目和永丰项目一期的投资建设,项目建成投运后将分别为公司新增垃圾处理能力700吨/日、900吨/日和1200吨/日,剩余2.6亿元拟用于补充流动资金。2020年7月3日,证监会对公司的可转债预案予以受理。截至2019年底公司资产负债率为38.76%,2020年6月底微升至39.03%,处于固废行业内较低水平。公司本次发行可转债系合理使用其负债能力补充流动资金,增强公司的抗风险能力,同时有效扩大公司垃圾处理焚烧发电规模,提高市场占有率和市场竞争地位,使公司的持续盈利能力得到提高。 投资建议公司主营业务涵盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链,是国内领先的生活垃圾焚烧处理企业。公司目前在手项目充足,生产运营平稳进行,各领域项目稳步拓展,预计2020、2021、2022年公司垃圾焚烧运营项目新增投产产能将分别为5350吨/日、4950吨/日和5200吨/日。若可转债发行,公司抗风险能力和盈利能力还将进一步提升。我们看好公司的后续业绩修复和持续产能扩张能力,略微上调公司盈利预测。2020-2022年营业收入分别从25.02亿元、31.49亿元和39.03亿元上调至26.76亿元、34.36亿元和42.57亿元,同比增速分别为31.3%、28.4%和23.9%;归母净利润分别从12.00亿元、14.94亿元和18.41亿元上调至12.40亿元、15.64亿元和19.22亿元,同比增速分别为27.3%、26.1%和22.9%;EPS分别为1.28/1.62/1.99元,当前股价对应PE为24/19/16倍,维持“增持”评级。 风险提示1)项目投产进度未达预期;2)后续订单签订数量不及预期;3)垃圾焚烧补贴取消或退坡。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-19 9.38 15.96 97.04% 10.74 14.50%
10.74 14.50% -- 详细
事件概述公司发布2020年半年度报告,2020年上半年,公司实现营业收入32.54亿元,同比下降8.50%,实现归属于母公司的净利润1.06亿元,同比增长311.31%;EPS为0.0335元/股。 分析判断:公司营收结构调整效果初显,聚焦水务及膜业务上半年环保整体解决方案、城市光环境解决方案、市政工程和净水器销售营收占比分别为78.02%、14.14%、5.65%和2.19%,与2017年PPP工程巅峰时期比,以上4块业务营收比例分别增加14.08、6.14、-20.56和0.35个百分点,通过对比我们可以发现,公司在市政工程业务方面做了极大的战略收缩,旨在优化业务结构。 公司上半年长期股权投资、无形资产及长期应收款较去年同期几乎无变化,说明公司对于在手PPP项目未有新的资本开支,主要精力放到了EPC类工程上。子公司北京碧水源膜科技上半年实现营收4.37亿元,同比增长414%,实现净利润1.15亿元,相当于该子公司去年全年净利润的64%,聚焦膜业务成果初显。随着全国各地提标改造的推广趋势以及后疫情时代对公共卫生更高的要求,膜技术的应用越来越受到重视。同时随着与公司战略投资者的合作进一步深入,纯水厂类PPP项目及EPC项目将逐渐增多并成为公司未来业务发展重点,相关风险也将逐渐降低,公司逐步迈入发展正轨。 受政府招标启动较晚影响,公司上半年新增订单较少上半年公司新增EPC订单16.58亿元,未中标特许经营权类订单,而去年同期公司新增EPC订单70.35亿元,中标特许经营权类订单10.09亿元。今年上半年受疫情及洪灾影响,地方上整个环保行业上半年开标订单都偏少,并非只有碧水源出现这种问题。公司期末在手EPC订单110.3亿元,处于施工期未完成投资的特许经营类订单290.83亿元,处于运营期的特许经营类订单7.59亿元,充足的EPC订单可保障公司2020年完成中交业绩对赌。 02020年环保类专项债下发额度预计超550000亿元,期待公司四季度中标情况2020年财政部计划下发3.75万亿专项债,1万亿特别国债,从目前下发情况看,预计环保类专项债至少能保障5000亿体量,而这其中70%以污水供水项目为主,但由于前7个月地方在抗疫及防洪方面聚焦精力,导致大部分项目招标延期,项目库有望在四季度开启密集招标。此外,根据3月份公司披露的公告,中交定增方案早在3月中旬就已上报国资委审批,预计定增获通过时间将近,届时公司将更加的方便承接中交集团水务相关项目,展望四季度,我们对公司新增订单情况并不悲观,值得期待。 投资建议2020年上半年,公司业绩受疫情影响范围有限,在与中交集团合作中取得积极成果,同时专注于膜技术的研发,有望受益污水资源化业务,在未来获取更多订单。我们维持2020-2021年盈利预测不变,同时预计2020-2022年营业收入分别为162.73亿元/211.56亿元/268.04亿元,同比增长32.8%/30.%/26.7%;归母净利润分别为17.92亿元/23.62亿元/30.67亿元,分别同比增长29.8%/31.8%/29.8%,对应EPS为0.57/0.75/0.97元,目标价15.96元不变,维持“买入”评级。风险提示1)项目进展不及预期;2)新获订单不及预期;3)专项债发行不及预期。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-13 18.70 -- -- 22.26 19.04%
22.26 19.04% -- 详细
事件概述2020年8月12日,公司发布2020年半年度报告,报告期内公司实现营业收入7.37亿元,同比增长25.97%;归属于上市公司股东的净利润为2.29亿元,同比增长8.56%,基本每股收益为0.55元。分析判断:投建步伐稳健,业绩稳中向上。2020年上半年,公司在建项目施工进程符合预期,先后投产台州三期(1500吨/日)、舟山三期(600吨/日)和德清技改项目(600吨/日)。公司垃圾焚烧项目陆续投产,经营数据大幅增长,2020年上半年,公司合计完成发电量85970.66万度,同比增长36.66%;上网电量69908.58万度,同比增长48.20%;垃圾入库量285.46万吨(含生活、餐厨等垃圾,其中生活垃圾入库量278.76万吨),同比增长38.58%;合计供热45.42万吨,同比增长100.21%。良好的经营情况,保证了公司上半年实现营业收入7.37亿元,同比增长25.97%,整体业绩稳步增长。公司目前在建的垃圾焚烧发电项目有7个,合计处理规模4300吨/日,下半年预计投产2个项目,合计处理规模1000吨/日。持续稳定的规模增量,为后续公司业绩增长提供可靠保障。立足浙江辐射全国,市场扩张初见成效。公司目前采取“以点带面”的市场拓展策略,积极开拓除浙江外的全新市场,逐步将业务延伸至湖北、广东、安徽、河南等地。2020年上半年,浙江省内实现营业收入3.7亿元,同比减少10%,占总营业收入比重50.18%,较上年同期占比70.24%下滑20.06个百分点;浙江省外实现营业收入3.67亿元,同比增长110.89%,占总营业收入比重49.82%,较上年同期增加20.06个百分点。可见公司省外业务拓展效果显著,形成了“立足浙江,辐射全国”的市场拓展布局,具有一定规模优势。同时公司通过内延外购的方式,不断增加市场竞争力,以现有运营项目为依托,促进周边市场项目落地,在报告期内顺利签约云和县生活垃圾资源化处置利用项目;根据公司公告,在公司中报披露前,公司已成功签署荆州二期750吨项目。并购市场方面,上半年垃圾焚烧发电业务板块积极接洽的项目超过10个,此外公司通过收购南太湖污泥资产组和苏州华益洁项目,增强了公司在污泥处置业务和餐厨处置业务上的实力。可转债获证监会受理,资金压力有望解决。2020年5月26日,公司发布公告,拟公开发行总额不超过人民币14亿元(含本数)可转换公司债券,募集资金将用于汕头市澄海洁源垃圾发电厂扩建项目、渠县生活垃圾焚烧发电项目、监利县生活垃圾焚烧发电二期扩建项目、丽水市生活垃圾焚烧发电项目(二期)扩建工程项目、鹿邑县生活垃圾焚烧发电项目和补充流动资金。2020年上半年末,公司现金及现金等价物净增加额为-4.88亿元,同比减少280.02%,主要系新增的长期借款减少,导致公司目前现金流压力较大。与此同时,由于新建项目资本开支的加大,公司财务费用同比增长172.80%至7313万元,侵蚀掉了公司最终盈利。若公司可转债发行成功,借助外部资金大幅缓解公司目前资金困境;同时加快公司项目建设,项目快速落地投入运营增加营业收入,形成内循环,也将有效改善公司现金流情况。投资建议公司作为我国固废处理领军企业,公司投产项目规模在国内具备显著的规模优势,在建项目储备丰富,后市增长持续性强。但由于公司可转债发行成功时间不确定,预计财务费用对2020年公司盈利会有侵蚀,另外叠加疫情影响,我们略微下调公司2020年和2021年营业收入,并新增2022年营收预测,2020年和2021年分别从14.68亿元、18.79亿元下调至13.78亿元、16.80亿元,新增2020年为18.94亿元;2020年和2021年归母净利润分别由4.94亿元、6.03亿元下调至4.55亿元、5.25亿元,新增2022年为5.68亿元;EPS分别为1.08/1.25/1.35元,当前股价对应PE为18/16/15倍,维持“增持”评级。风险提示1)公司项目投产不及预期;2)运营项目应收账款回收不及时,现金流压力过大;3)未来新签项目不及预期,后续增量无法保证。
绿茵生态 综合类 2020-07-27 13.98 20.35 55.94% 15.43 10.37%
15.43 10.37% -- 详细
事件概述 2020年7月22日,公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入4.34亿元,同比增长13.23%;实现归母净利润1.30亿元,同比增长20.96%;基本每股收益0.42元,同比增长20.96%。分析判断:疫情下稳步开展工作,业绩稳定增长。2020年虽然疫情影响了部分招标工作的开展,但是公司仍斩获青海贵德县园林城镇景观绿化项目一期EPC+O项目、奉节机场路绿化及景观工程项目、黄北排干河道绿化项目、滨海新区双城中间绿色生态屏障官港片区(一期)绿化工程EPC项目、雄安绿博园唐山园项目工程总承包、三兆村周边违建拆除区域覆绿工程项目等项目,合计金额约5亿元,相信随着疫情恢复,公司会加快订单获取节奏,完成新增订单不少于2019年的全年目标。同时受益于2019年,公司全年新签订单34亿元,归属公司的施工合同额高达22亿元,较2018年增长了293%,少部分的订单收入在2019年实现确认,其中大部分的工程订单收入在2020年和之后几年得到确认,存量订单增厚了公司业绩。2020年上半年公司实现营业收入4.34亿元,同比增长13.23%;实现归母净利润1.30亿元,同比增长20.96%,业绩符合预期,且进一步向好。优化市场布局,提升公司盈利能力。2020年,公司根据国家区域发展战略,调整了自身业务发展战略,开拓全新市场。公司不在局限于京津冀地区,将业务拓至长三角区域、粤港澳大湾区、成渝区域以及河南、山东和陕西三省域。从公司各区域收入占比可以明显看出,内蒙地区营收0.42亿元,占比9.65%,同比减少16.93%;京津冀地区营收2.68亿元,占比61.77%,同比减少11.72%;其他地区营收1.24亿元,占比28.58%,同比增长324.88%。此外,其他地区业务毛利率优于京津冀地区,提升公司整体毛利率,其他地区上半年毛利率50.36%,比上年同期增长32.53%,而京津冀地区毛利率仅为37.02%,同比下滑了6.17%,比公司整体毛利率减少4.28个百分点。公司此番优化市场布局,开拓新的市场,增厚公司业绩的同时,提升了公司盈利水平。此外公司财务情况亮眼,财务费用为-0.17亿元,同比减少了28.58%,主要是2019年末公司手上有大量现金,获得银行存款利息;同期公司回款情况也十分优秀,公司经营性现金流0.44亿元,同比增长155%。公司同期在手现金及现金等价物净增加额为1.82亿元,同比增长3252%,主要系公司报告期内完成了PPP项目融资2.45亿元,充沛的现金流有助于公司快速推进项目,实现业务多地布局,提升市场份额,增强公司竞争力。老牌生态景观企业,工程+运维双轮驱动。公司作为老牌生态景观企业,主要业务涉及生态修复、市政园林、环境治理及文旅产业四大业务板块。随着环保行业市场商业模式的不断发展和转变,公司以PPP、EPC、F+EPC等模式开展的业务比重逐年上升。2019年公司提出要由传统的工程施工企业逐步向生态修复综合运营服务商迈进。报告期内,公司承接了2020年西青区环外津淄公路园林绿化设施养管服务等养护项目,公司长期养护面积26达00万平米,较2019年末增加30%。一直以来公司生态建设工程施工为营收的主要贡献力。2020年,公司的工程施工收入占比达到97.84%,工程施工中的生态修复板块占收入的62.72%,环比2019年末减少16.59个百分点;市政绿化占比为35.03%,环比2019年末增加18.46个百分点,地产景观占比为0.09%;此外,公司设计收入占比为2.16%。公司正逐步向“工程+运维”双轮驱动的综合服务商迈进。投资建议公司为京津冀生态绿化龙头,巩固京津冀市场份额的同时,积极拓展长三角、粤港澳大湾区等优质地域,打造全国性跨域区经营的业务布局,同时聚焦文旅+大环保延伸,逐步向“工程+运维”双轮驱动的综合服务商迈进。2019年公司存量订单有助于公司2020年业绩增厚,随着三季度疫情得到控制,市场订单逐步释放,公司有望凭借市场竞争力获取丰厚订单保障之后业绩增长。我们维持之前业绩预测,公司2020-2022年的收入分别为9.15亿元、11.67亿元和14.89亿元,同比增速分别为28.3%、27.5%、27.6%;归母净利分别为2.75亿元、3.47亿元和4.39亿元,同比增速分别为31.6%、26.3%和26.5%。对应EPS分别为0.88/1.11/1/41元。维持目标价20.35元/股不变,维持“买入”评级。风险提示1)后续订单中标数量不及预期;2)PPP政策、融资政策收紧超预期;3)公司应收账款增加,且回款不急预期,出现大量坏账。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名