2022年 8月 18日公司公布半年报：2022H1实现营业收入 27.10亿元，同增 98.58%；归母净利润 13.48亿元，同增 643.50%；扣非归母净利润 13.37亿元，同增 746.57%。分季度看， Q2实现营收 13.55亿元，同增 63.62%，环增 0.02%；归母净利润 6.82亿元，同增 530.95%，环增 2.48%；扣非归母净利润 6.73亿元，同增 555.92%，环增 1.31%。 碳酸锂价格上涨，上半年业绩大幅增加。 2022H1公司碳酸锂营收达20.57亿元，比上年同期增长了 367.76%，占营收总额的 75.92%；毛利率达 78.24%，同增 50.57%。公司碳酸锂业绩快速增长主要源自于新能源汽车及储能等市场的需求爆发，市场对锂电产业链相关原材料需求量上升明显，碳酸锂市场供需错配，价格大幅上涨，据工信部数据统计， 2022H1电池级碳酸锂均价 45.3万元/吨，比去年同期增长454%。未来公司锂盐有望实现量价齐飞，实现新的业绩突破。 茜坑锂矿“探转采”稳步推进，锂云母自供持续提升。 公司目前在宜春地区拥有锂瓷石矿 2处采矿权和 5处探矿权，持有或控制的锂矿资源量 1亿吨以上。茜坑锂矿作为公司重要的上游锂资源项目，目前正处于“探转采”的重要阶段，据公司统计， 目前已探明茜坑品位在0.438% 及以上的约有 7500万吨。 除茜坑外，公司也已经启动了宜丰县牌楼含锂瓷石矿、 宜丰县梅家含锂瓷石矿两处矿区的“探转采”准备工作，未来公司锂盐生产所需的锂云母自供率将进一步提升。 公司产线升级改造，云母提锂产能翻倍在即。 据公司公告，公司去年对两条利用锂辉石年产 1.5万吨锂盐的生产线进行锂云母兼容改造，目前都已改造完成，现公司已有四条锂盐产线具备锂云母提锂能力。 据公司介绍，在确保产线稳定运行的情形下， 本次混改成功将使公司利用锂云母制备碳酸锂产能增加一倍以上。 此外，公司全资子公司宜春银锂新能源有限责任公司拟对一期云母提锂产线进行升级改造，在不影响原有产线的前提下将提升银锂新能源一期使用同品位锂云母制备碳酸锂产能增加一倍以上，公司产能未来将不断提升。 新增锂矿锂盐项目，扩大公司产能规模。 公司目前拥有两条锂云母制备碳酸锂产线，两条锂辉石/锂云母混线兼容制备锂盐产线，一条建设中的锂辉石提锂产线， 所有产线投产后共计年产碳酸锂 3.5万吨，氢氧化锂 1万吨。 未来公司拟投资年 300万吨锂矿采选及年产 2万吨锂盐项目，两部分建设分别为在宜丰县同安乡投资新建不低于年 300万吨锂矿采选项目，以及在宜丰工业园区投资新建年产 2万吨锂盐项目，公司锂盐产能有望大幅提升。

事件概述1） 公司披露半年报，2022年上半年实现营业收入 27.1亿元，同比增长 98.58%；净利润 13.48亿元，同比增长 643.5%。 2） 公司公告，银锂新能源拟对一期云母提锂产线进行升级改造，项目投资预算 1.28亿元。 分析判断: 2022H1锂盐价格高位运行，业绩实现同比大增2022年上半年公司实现营业收入 27.1亿元，同比增长 98.58%，其中锂盐业务实现营业收入 20.57亿元，同比增长 368%。报告期内公司营收实现大增主要系锂盐销售均价同比大幅增长，据百川盈孚数据统计，2022H1碳酸锂均价为 45.3万元/吨，较 2021H1的 8.2万元/吨同比大增 455%；报告期内公司利润总额15.65亿元，同比增长 630.83%,归属母公司净利润 13.48亿元，同比增长 643.50%，公司主要财务指标出现较大好转主要系采选化工价格上涨，毛利增加所致。我们预计在公司上半年两条锂云母产线兼容改造成功的背景下，下半年锂盐产销量环比有望实现增长，全年业绩有望受益于公司锂盐产量增加以及价格的高位运行。 坐拥优质锂云母资源，茜坑“探转采”驱动公司成长公司在宜春地区拥有锂瓷石矿 2处采矿权和 5处探矿权，合计持有或控制的锂矿资源量 1亿吨以上，资源丰富且开采条件好。据公司公告，目前公司拥有 180万吨锂云母采矿能力，其中狮子岭约 120万吨/年，新坊钽铌矿约 60万吨/年，配套 120万吨/年选矿能力，其中宜丰狮子岭矿区 60万吨/年，泰昌矿业 60万吨/年。同时公司茜坑锂矿“探转采”申请工作正在推进中，并拟新建 300万吨/年采选一体化产能与之配套，待建成投产之时，公司年采矿能力达 480万吨，茜坑“探转采”将大大提高公司原材料自给率，是公司成长的内在驱动力。 改造产线提高灵活性，新建 2万吨锂盐项目扩大产能公司于 7月 15日发布公告称，锂辉石制备碳酸锂的两条产线（合计 1.5万吨产能）进行锂云母兼容改造已经完成，目前上述两条产线既可以用锂辉石又可以用锂云母作原材料制备锂盐，提高了公司原材料采购的灵活性，更加充分保障公司原材料供给。截至目前，公司拥有 3万吨锂盐产能及在建 1.5万吨产能，公司于 4月 8日发布公告称，拟投资新建年产 2万吨锂盐项目，预计项目获批并具备开工条件后的 24个月内竣工投产并达产达标，届时公司锂盐产能将达 6.5万吨/年，有利于充分利用公司丰富的锂云母资源优势，发挥规模效应。 云母提锂产线拟升级改造，锂盐生产能力有望再度提高。 公司于 8月 18日公告，子公司银锂新能源拟投资 1.28亿元改造一期云母提锂项目，本次改造不影响原有产线生产，预计 2022年年底完成。本次改造不仅能有效降低能耗，而且能够提高产线生产能力，据公司公告，本次改造完成后使用同品位锂云母制备碳酸锂产能将增加一倍以上，有利于公司更加充分地利用自有资源以及提高公司的锂盐生产能力，推动公司锂矿石开采-锂矿石分选综合利用 -锂盐深加工的一体化产业链的优化升级，提升公司盈利能力与核心竞争力，推动企业可持续发展。 投资建议公司目前主要由锂和电机两大板块双轮驱动，在已有电机业务基础上，快速扩张锂板块业务，建设开采-选矿-深加工一体化产业链。2022年伴随新能源汽车、消费电子和储能行业蓬勃发展，锂盐需求增速空前，而全球锂盐新增供给增量有限，预计在供给极为紧俏的情况下，锂资源价格将继续保持上涨态势。公司目前拥有 120万吨/年的锂云母选矿能力和 1.5万吨/年锂云母制备锂盐产能以及 1.5万吨/年锂云母和锂辉石兼容制备锂盐产能共 3万吨/年的锂盐产能，随着后续在建 1.5万吨锂盐项目的落地，以及 300万吨采选一体化及 2万吨锂盐项目的投产，锂板块业绩增速有望带动公司整体业绩大增。此外，公司是在国内中小型电机行业多个细分市场的头部企业，随着公司电机板块积极拓展新的市场，电机板块将给公司业绩稳定增长提供保障。我们维持业绩预测不变，预计 2022-2024年公司营业收入分别为 74.84/106.85/122.68亿元，同比增长 150.9%/42.8%/14.8%；归母净利润分别为 34.16/50.23/54.70亿元，分别增长 785.4%/47.0%/8.9%；EPS 分别为 2.00/2.94/3.21元每股，对应 2022年 8月 18日收盘价 24.83元，PE 分别为 12.4/8.4/7.7倍。维持“买入”评级。 风险提示1） 锂盐价格波动剧烈； 2） 采选产能建设及锂盐产线改造、建设不及预期； 3） 茜坑探转采推进不及预期。

锂业电机协同发展，业绩表现亮眼。公司是集特种电机和锂电新能源系列产品为一体的国家高新技术企业，公司主营特种电机和锂矿采选与深加工业务，是锂云母制备碳酸锂国内行业标准起草单位。公司围绕“聚焦·改革”的发展主线，正朝着“全球碳酸锂大型供应商”的战略目标前进。公司2021年碳酸锂产品年产量和销量分别同比上升244%和232%；采选产品年产量和销量分别同比增长67%和92%。 清洁能源高速发展，锂行业高景气。锂行业供给方面，澳洲八大锂矿山的开发和扩产将持续提供锂矿供应，但劳动力短缺或影响投产进度。 南美卤水锂资源丰富，但盐湖开发周期相对较长。据Bacanora 预测，2020-2023年全球锂资源产量CAGR 为13.4%。锂行业需求方面，随着新能源车及储能领域等清洁能源高速发展，锂需求量被持续拉动。根据伍德麦肯兹预计，2020-2025年全球锂资源需求量CAGR 为24.4%。 茜坑“探转采”工作推进中，锂资源及锂产品加速扩产。在工艺技术方面，公司全资子公司银锂新能源拥有8项云母提锂发明专利，为国内锂云母制备碳酸锂行业标准起草单位，是锂云母制备碳酸锂行业的先行者。公司目前设立6条锂云母采选矿扩产措施，在矿产资源方面，公司将加快推进茜坑“探转采”工作以形成采矿能力。在采矿、选矿产能方面，公司计划扩大狮子岭现有采矿选矿规模，快速推动宜丰新建年处理原矿300万吨采选项目，并将通过合资和委托加工的方式迅速增加选矿能力。公司计划未来三年锂矿采选矿产量逐年提高，采矿产量预计由2021年的110万吨增长到2024年的600万吨；选矿产量预计由2021年的15万吨增长到2024年的84万吨。 投资建议伴随公司产能逐步释放， 行业景气度持续高位。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为37.69/47.45/55.52亿元，对应的EPS 分别为2.21/2.78/3.25元。以2022年8月5日收盘价24.99元为基准，对应PE 分别11.31/8.99/7.68倍。结合行业景气度，看好公司发展。 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示锂电池需求增长不及预期、公司锂矿探转采进展不及预期、地缘政治及贸易政策风险。

事件：公司发布2021年度报告&2022Q1季报，2021年公司实现营收29.82亿元，同比增长61.73%，归母净利润为3.86亿元，同比增长2592.71%；2021Q4公司实现营收9.53亿，同比增长116.06%，归母净利润为1.36亿元，环比增长100.12%，2020年归母净利润为-0.07亿元。2022Q1公司实现营收13.55亿元，同比增长152.57%、环比增长42.24%。2022Q1归母净利润6.66亿元，同比增长809.81%、环比增长388.31%。 点评： 量价齐升，锂盐业务快速增长。2021年公司锂盐业务营收13.34亿元，同比增长979.28%。2021年公司锂盐产量为12778吨，同比增长244%，销量为12438吨，同比增长232%。测算公司2021年锂盐的平均售价约为12.2万元/吨（SMM碳酸锂的均价为11.4万元/吨，均为含税价）。公司锂盐的直接材料成本为4.16万元/吨，制造成本约为1.52万元/吨，合计单吨总成本为6.63万元/吨。 2024年6.5万吨锂盐产能，产线技改原料来源更灵活。公司目前现有两条锂云母制备碳酸锂产线共计年产能1.5万吨，一条利用锂辉石制备碳酸锂年产能1.5万吨的产线以及一条利用锂辉石年产能1万吨氢氧化锂产线及0.5万吨碳酸锂产线（建设中），2022年4月公司在江西宜丰县投资新建年产2万吨锂盐项目，预计2024年公司合计锂盐产能将达到6.5万吨。由于公司锂辉石主要从市场采购并无长单，公司正在加紧对锂辉石制备产线进行锂云母兼容改造，预计2023年年中改造完成。届时公司原料采购将更为灵活，原料保障更为充分。 茜坑300万吨探转采，公司增长核心驱动。2021年公司原矿开采量为135.5万吨，同比增长91.75%，销售量为139万吨，同比增长66.96%，对应约9000吨碳酸锂。公司目前现有锂云母选矿产能180万吨/年，其中狮子岭约120万吨/年，新坊钽铌矿约60万吨/年。2022年4月公司投资20亿元在宜丰县同安乡投资新建不低于年300万吨锂矿采选项目，预计2024年投产。茜坑锂矿“探转采”相关手续已在国家自然资源部走程序，取得采矿证后可迅速实现采矿作业。未来江特电机将拥有480万吨/年的选矿产能，江特锂云母大约150万吨原矿对应1万吨碳酸锂，折合大约3.2万吨碳酸锂，为公司未来增长的核心驱动力。 Li2O储量58万吨，江特资源优势显著。公司在宜春地区拥有锂瓷石矿2处采矿权和5处探矿权，从已探明矿区储量统计，公司持有或控制的锂矿资源量1 亿吨以上，资源储量大且锂云母矿资源集中、开采条件较好。其中狮子岭锂瓷石矿Li2O 储量（332+333）7.154 万吨，茜坑锂矿Li2O 储量（332+333+334）51.22 万吨，为国内锂云母龙头。 电机业务稳步提升，伺服电机增长明显。2021 年公司电机业务实现营收14.56 亿元，同比下降1.12%，主要原因在于上游大宗原材料价格大幅上涨，传统电机营收下降。公司伺服电机、军工电机等细分市场增长明显，公司将加大对高效节能电机新行业的研发力度，同时着力打造军用电机高端品牌，提升公司电机产品的核心竞争力。 投资建议：看好江特电机锂云母放量。预计公司2022-2024 归母净利润为31.80/34.77/43.73 亿元，对应EPS 为1.86/2.04/2.56 元，对应PE 为10.90/9.97/7.93 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。

事件：公司披露2021年半年报，2021年上半年实现营收13.65亿元，同比+50.02%，实现归母净利润1.81亿元，同比+6442.29%，实现扣非净利润1.58亿元，同比+34706.99%。 锂盐业务爆发，电机业务稳健。1）锂板块营收迅猛扩张。2021H1公司碳酸锂营收同比+251.6%，为公司业绩高增主驱动力，主要系下游需求旺盛、碳酸锂产能释放、价格上涨，碳酸锂营收比重同比上升18.5pct至32.2%，公司业务重心逐渐向锂板块转移；电机业务营收同比+17%，实现稳健扩张。2）公司盈利能力明显提升。受上游原材料涨价影响，公司传统电机/伺服电机毛利率分别回落5.2/6.6pct至23.9%/16.9%；但碳酸锂业务毛利率大涨82.7pct至27.7%，主要系碳酸锂大幅涨价，同时公司拥有自有矿山可控制原料成本，且报告期内通过多项措施实现提效降本（如前段焙烧技改提高回收率、降低天然气使用成本），综合下来公司整体毛利率/净利率同比提升10.6/13pct至24.2%/13.3%，盈利性显著提振。 资源优势+产能扩张，公司锂板块业绩有望持续高增。1）资源优势：公司拥有宜春锂瓷石矿2处采矿权和5处探矿权，合计持有/控制的锂矿资源量1亿吨以上，可通过开采自有锂瓷石矿提炼锂云母作为原料，目前公司使用自有矿源加工碳酸锂每吨综合成本可控制在约4.5万元。2）产能扩张：公司拥有两条锂云母制备碳酸锂产线共计年产能1.5万吨，一条锂辉石制备碳酸锂产线年产能1.5万吨，一条锂辉石备制年产能1万吨氢氧化锂+0.5万吨碳酸锂生产线（建设中），且2021年对锂辉石提锂产线进行云母兼容改造，随后续产能释放公司锂盐销量有望持续增长。 供需矛盾突出，锂价长牛可期。未来电动车+储能两大高成长性赛道将带动锂需求持续扩张，而主流锂供给增量有限，预计未来三年锂行业供需持续趋紧。短期看随下半年电动车旺季到来，需求环比继续走强，而供给下半年几乎无增量，锂价上涨确定性强，有望推动公司业绩持续释放。 盈利预测及投资建议：预计2021/2022/2023年归母净利润6.5/16.4/20.6亿元。考虑到锂业景气度上升、公司产能扩张，给予公司“增持”评级。 风险提示：产能投产进度不及预期、下游需求不及预期

事件: 2018上半年,公司实现营收16.69亿元,同比增长63.49%,实现归母净利3.05亿元,同比增长391.57%,扣非后归母净利润1.99亿元,同比增长209.07%。二季度,公司实现营收8.98亿元,同比增长34.5%,实现归母净利1.07亿元,同比增长541.53%,扣非后归母净利0.94亿元,同比上升293.56%。 点评:公司当期净利大幅增长,主要得益于报告期内锂产业产销显著提高,传统机电产业需求旺盛,新能源汽车同比增速明显。(1)随着二次技改完成,公司5000吨云母制备碳酸锂产能目前基本实现满产。上半年碳酸锂业务收入3.77亿元,同比增长694.31%。(2)钢铁建筑行业回暖,起重冶金电机等传统电机需求旺盛,产品供不应求,上半年传统电机业务收入3.98亿元,同比增长109.77%;受下游市场增长的影响,新能源汽车电机业务收入0.69亿元,同比增长76.64%;(3)受益于补贴政策缓冲期的设置,宜春客车厂及九龙汽车新能源公交车同比销量增长明显,上半年新能源汽车业务收入2.2亿元,同比增长99.66%。 矿山投产,产能释放有保障 (1)随着宜丰矿区一期年采选60万吨锂瓷石项目顺利投产,公司目前合计选矿能力120万吨,自给率进一步提高。(2)公司入股的澳大利亚上市公司Tawana的巴尔德山已经产出高品质精矿,目前月产量稳定在1万吨左右,部分精矿已经运抵国内,为公司锂辉石精矿加工生产锂盐提供了原料保障。上游原材料的充分供给,保障了中游锂盐产线的有序放量。 下半年看点:锂盐投产+新能源汽车放量(1)子公司宝江锂业锂盐产能正在有序建设当中,下半年有望尽快实现达产达标。投产后子公司锂辉石制备锂盐产能可达1.5万吨(权益产能7500吨,包括5000吨碳酸锂和2500吨氢氧化锂)。(2)新能源汽车新车型的申报工作完成后,下半年将重点围绕EM3、EM5等主推车型,来推动内地、香港、韩国、东南亚等市场销售。 盈利预测公司预计2018年1-9月归母净利润3.16-4.21亿元,同比增长50%-100%。我们维持先前判断,维持公司盈利预测,2018年~2020年每股EPS分别为0.57元、0.65元、0.83元,给予公司2018年20倍PE估值,对应目标价11.40元,维持“买入”评级。 风险提示:锂价维持低位,项目投产不达预期。

公司简介:公司是一家集研发、生产、销售特种电机和锂电新能源系列产品为一体的国家高新技术企业。经过数年发展,公司已形成电机、锂电、汽车三驾马车并进格局。我们预计2018年公司碳酸锂业务将大幅增长、电机业务稳中有进、汽车业务结构转型,公司产业链协同发展尽享行业红利。 锂盐:锂云母+锂辉石齐头并进,锂产业放量在即 锂云母矿:随着宜丰矿区一期年采选60万吨锂瓷石项目的顺利投产,2018年公司采选锂云母原矿产能有望达120万吨(泰昌60万吨/年,宜丰60万吨/年)。上游原材料的充分供给,保障了中游锂盐产线的有序放量。我们预计1.5万吨云母制备碳酸锂产线原料自给率超过60%。锂辉石矿:西澳巴尔德矿山投产,设计锂精矿年产能16万吨,品位6%,折合碳酸锂当量2万吨,根据包销协议,将低于市价为子公司宝江锂业提供8万吨/年锂辉石精矿。我们预计1.5万吨锂辉石提锂产线,自给率接近100%。锂云母提锂:(1)随着2017年9月二次技改完成后,公司云母制备碳酸锂产能达5000吨,目前基本实现满产。(2)2017年8月,公司锂云母制备1万吨碳酸锂产线开工建设,预计2018年7月完成投产。届时,公司云母制备碳酸锂总产能可达1.5万吨。锂辉石提锂:截止5月下旬,子公司宝江锂业锂盐产能正在有序建设当中,预计2018年7月完成投产。届时,公司锂辉石制备锂盐产能可达1.5万吨(1万吨电池级碳酸锂和5000吨氢氧化锂),权益产能7500吨(5000吨碳酸锂和2500吨氢氧化锂)。结论:2018年公司锂盐产能有序放量,板块业绩大幅增长。预计全年营收达24.79亿,毛利润12.24亿元。 电机:业务稳定增长,新型电机助力产业升级 2017年公司电机板块业绩增长稳定,实现营收10.44亿元,同比增长40.25%。 2015年公司定向增发收购米格电机,拓展伺服电机领域。17年米格实现营收4.78亿,净利润8361万元,完成业绩承诺116.13%。公司在保持传统电机龙头地位的同时,重点发展伺服、新能源汽车等新型电机,助力产业升级。 汽车:优化产销结构,积极应对新能源汽车补贴退坡政策 九龙汽车通过对产销结构作出优化调整,布局海外市场等方式,积极应对新能源汽车补贴退坡政策。根据1季报,公司销售新能源汽车214辆,实现销售收入9427.02万元,同比增长较快。 盈利预测评级: 基于(1)公司产品放量快速,业绩增长确定性高。(2)根据公告,公司18年1季度业绩大超预期,净利润1.98亿元,同比增长320%。我们维持公司2018/2019/2020年EPS分别为0.57/0.65/0.83元,给予18年26倍PE估值(行业平均PE为26倍),目标价14.82元,维持“买入”评级。 风险提示:锂价格下降、碳酸锂产能释放不及预期

公司发布2017年年度报告。报告期内公司实现营业收入33.65亿元,同比增长12.75%;实现归母净利润2.81亿元,同比增长42.6%。EPS为0.19元/股,符合市场预期。 新能源各板块业绩快速增长。公司在新能源上的布局较为完整(资源-锂盐-正极-电机-整车),报告期内公司新能源相关业务业绩显著增长,碳酸锂、汽车和电机板块毛利分别增长0.36亿,0.31亿和0.22亿元。这是公司业绩增长的主要来源。 碳酸锂业务已经进入收获期。报告期内,公司碳酸锂业务实现营业收入1.63亿元,毛利0.58亿元(同比增长161%)。报告期内公司云母提锂生产线技改完成,目前产能5000吨LCE/年。公司正在建设的2.5万吨锂盐扩产项目有望在18年中期建成,全年碳酸锂产量有望出现较大增长。 自产精矿开始生产,云母提锂更有保障。公司年采选60万吨锂瓷石项目开始试生产,项目完成后预计年产锂云母6万吨左右。公司子公司泰昌矿业16年就拥有约45万吨的选矿能力,按同矿脉矿山选矿情况推算,锂云母产量有望达到4.5万吨。公司自产锂云母合计有望达到约10.5万吨,折合碳酸锂0.66万吨。未来产能有望进一步提高,加上外购锂云母,有望满足公司1.5万吨云母提锂产能需要。 自产云母提锂成本较低,利润空间有望超出市场预期。公司披露云母提锂成本约7万元/吨。我们测算自产原材料生产碳酸锂成本约为5万元/吨(见年9月深度),按照自产外购2:1的比例,碳酸锂售价14.5万元/吨保守计算,公司1.5万吨云母提锂产线达产后有望带来10亿元左右的毛利。 BaldHill开始出矿,锂辉石提锂产线原料有望得到保障。公司3月15日公告,BaldHill锂辉石矿建设完成并顺利投产。公司子公司持有Bald Hill 项目股东Tawana11.32%股权(Tawana持有Bald Hill 50%股权)。跟据包销协议Bald Hill 锂辉石矿将在18-19年为公司与宝威的合资公司(各持股50%)宝江锂业提供20万吨锂辉石精矿,按照8:1的比例折算,基本可以满足在建的1.5万吨锂辉石提锂产线使用。按照包销协议的数据计算,锂辉石提锂成本约为8.1万元,按照14.5万元/吨的碳酸锂价格保守估算,1.5万吨锂辉石提锂产线有望给公司带来8.2亿元左右的毛利(权益4.1亿元)。 盈利预测与评级:考虑到公司锂盐项目进展顺利和碳酸锂价格符合预期,维持2018/2019年EPS预期0.54元和0.79元,对应4月18日收盘价10.57元,18年和19年对应P/E分别为20倍和13倍。公司原料保障日益成熟,5万吨扩产项目顺利达产可能性越来越高,因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:锂价下跌的风险,新能源汽车销量下滑的风险,扩产项目不达预期的风险。

云母提锂技改降成本提产量,尽享碳酸锂涨价红利。公司是较早实现锂云母提锂规模化生产的企业,去年产量1018吨,2017年1-8月产量为680吨,已经实现了锂云母提锂规模化生产。公司已经建成1条年产3000吨碳酸锂生产线,上半年公司按照新工艺对产线进行了技改,并于9月7号完成技改,对转精窑进行点火,公司在互动平台上表示预计9月可能顺利出产品,2年前公司老工艺生产工业级和电池级碳酸锂等级都已经达标,特别是工业级的已经达到工业级碳酸锂最高水平,转化质量好。锂云母矿主要副产品长石粉等产品是优质的玻璃陶瓷原料,已经实现综合利用。新工艺运用了焙烧技术,通过技改年产能能达到5000吨,流程缩短、成本大幅下降、锂的回收率大幅提高。新技术运用后,预计锂云母制备碳酸锂成本在7万元左右。9月15日百川资讯报电池级和工业级碳酸锂价格分别为16.5和14.5万元/吨。 云母+锂矿提锂齐发展。公司年产1万吨碳酸锂的募投项目及合资锂辉石生产1.5万吨碳酸锂及氢氧化锂项目已经开工建设,预计明年上半年能够投入生产。公司锂云母矿选矿厂正在建设中,短期内较难满足大规模碳酸锂对锂云母原料的的要求,公司通过与宝威物料合作,确保了锂精矿的原料供应且有价格优惠,建设年产1.5万吨碳酸锂及氢氧化锂产线,确保快速提升碳酸锂产能。宝威物料拥有加拿大和澳大利亚部分锂辉石独家包销权利。 汽车+智能机电稳定增长。公司电动汽车主要有3个平台,九龙汽车、宜春客车厂和江特电动车。九龙汽车在商用车领域具有一定的优势,随着目录的申请完成加上九龙汽车与珠海广通、深圳国民运力等签订的大的订单的逐步落地,我们预计九龙汽车下半年业绩将逐步释放。智能机电产业为传统优势产业,有几十年制造经验。公司2015年收购的米格电机是行业内伺服电机的龙头企业,每年保持高速增长,传统电机方面今年市场表现有所复苏,智能机电产业特别是新能源汽车电机、伺服电机将是公司未来发展的重点。 维持“买入”评级。公司拥有云母提锂全产业链,手握上游锂云母资源,尽享云母涨价红利。随着技改完成2017年碳酸锂产能将增至5000吨,成本下降,盈利大幅提升。公司还拥有九龙汽车和米格电机两大业务平台,假设2018年完成定增,最终碳酸锂权益产能将增至2.25万吨/年,每万吨碳酸锂产量可增厚公司毛利约9亿元人民币(以16万元/吨价格,7万元/吨成本计算),从而使得公司估值快速下降。我们预计2017年EPS为0.30,假设定增完成后总股本增至17.62亿股,增发摊薄后2018、2019年EPS分别为0.40和0.53元/股,考虑到公司所属新能源行业需求景气向上,假设定增2018年完成,给予2018年70倍估值,对应目标价28.00元,维持“买入”评级。

三大产业齐发展。公司于2007年上市,借助资本市场的融资平台优势,通过2次非公开发行股票、2次重大资产重组后,公司产业逐步由特种电机行业发展为三大产业:锂产业、汽车产业、和智能机电产业。 智能机电产业未来重点发展新能源汽车电机和伺服电机。智能机电产业为传统优势产业,有几十年制造经验。公司2015年收购的米格电机是行业内伺服电机的龙头企业,每年保持高速增长,传统电机方面今年市场表现有所复苏,智能机电产业特别是新能源汽车电机、伺服电机将是公司未来发展的重点。 云母+矿石提锂齐发展。公司拥有从采矿、选矿、锂云母加工碳酸锂到正极材料的产业链。公司拥有5处采矿权,8处探矿权,宜丰项目预计今年能够建设完成,公司矿产资源丰富,远景资源储量超亿吨,随着下游锂云母需求的增加,锂云母价格的上涨将成为公司利润的重要来源。公司已经建成1条年产3000吨碳酸锂的生产线,去年产量1000吨左右,通过技改年产能能达到5000吨,同时成本预计大幅降低,本次技改预计9月能够投入生产,运用了焙烧的技术。同时公司年产1万吨碳酸锂的募投项目及合资锂辉石生产1.5万吨碳酸锂及氢氧化锂项目已经开工建设,预计明年上半年能够投入生产。新技术运用后,预计锂云母制备碳酸锂成本在7万元左右。公司锂辉石矿主要来源是宝威物料,该公司拥有加拿大和澳大利亚部分锂辉石独家包销权利。 汽车产业:公司电动汽车主要有3个平台,九龙汽车、宜春客车厂和江特电动车。九龙汽车是2015年公司并购的公司,该公司在商用车领域具有一定的优势,今年上半年车型目录、公告目录及免税目录的重新申请致使九龙汽车产销下滑较大,随着目录的申请完成加上九龙汽车与珠海广通、深圳国民运力等签订的大的订单的逐步落地,我们预计九龙汽车下半年业绩将逐步释放。 维持“买入”评级。公司拥有云母提锂全产业链,手握上游锂云母资源,尽享云母涨价红利。随着技改完成2017年碳酸锂产能将增至5000吨,成本快速下降,盈利大幅提升。公司还拥有九龙汽车和米格电机两大业务平台,假设2018年完成定增,定增项目业绩如期释放,最终碳酸锂权益产能将增至2.25万吨/年,每万吨碳酸锂产量可增厚公司毛利约9亿元人民币(以16万元/吨价格,7万元/吨成本计算),从而使得公司估值快速下降。假设定增完成后总股本增至17.62亿股,我们预计增发摊薄后2017-2019年EPS分别为0.30,0.40和0.53元/股,考虑到公司所属新能源行业需求景气向上,假设定增2018年完成,且考虑增发摊薄,给予2018年70倍估值,对应目标价28.00元,维持“买入”评级。

新能源政策拖累上半年业绩,重大合同交付增厚全年业绩。8月8日,公司半年报披露受上半年国家补贴和准入政策的影响,公司新能源汽车尤其是新能源商用车销售下滑,拖累了上半年业绩。公司上半年营业收入10.2亿元,同比下降22.77%,净利润约6259万元,同比下降43.35%。上半年九龙汽车和宜春客车厂已经完成30多款车型申报以及补贴公告和免税目录的申报,公司于2017年6月22日和5月4日分别发布公告披露与深圳国民运力和珠海广通汽车签订的截止2018年12月31日,价值13.49和26.55亿元的采购合同。随着下半年新能源汽车进入产销旺季、合同逐渐交付,节能电机和新能源汽车补贴到位,碳酸锂产量逐步释放,公司预计1-9月归母净利2.07-2.59亿元,同比上涨20-50%。 掌握上游云母资源,尽享云母涨价红利。公司拥有丰富的锂矿资源储备,手握5处采矿权,8处探矿权,公司目前重点开发宜丰县狮子岭锂瓷石矿和新坊钽铌矿,宜丰县狮子岭锂瓷石矿设计产能为年采选120万吨锂瓷石矿,将于2017年底完成建设,并将根据市场需求情况扩大产量,未来将成为公司锂云母制备碳酸锂原料的主要来源;新坊钽铌矿年产约40万吨,该矿为目前公司锂云母制备碳酸锂原料的主要来源。我们认为随着云母提锂技术的日益成熟,云母价格不断上涨,公司原料有保障,可享受较大的价格弹性。 云母+矿石提锂齐发展,静待碳酸锂放量。公司已经建成1条年产3000吨碳酸锂的生产线,预计8月技改完成后年产能达到5000-6000吨,同时成本也大幅降低。公司拟非公开发行不超过2.93亿股募集不超过18.39亿元用于锂云母年产1万吨碳酸锂及副产铷铯综合利用等项目(8.39亿元)。该项目预计今年8月开工建设,总工程期2年。公司还拟与香港宝威物料各出资50%设立宝江锂业,新增锂辉石精矿年产1万吨碳酸锂,5000吨氢氧化锂项目,宝威物料拥有西澳及加拿大合计每年16万至20万吨的锂辉石精矿资源。项目计划建设周期约10个月,建成后锂产品产能合计将达到3万吨/年的规模,权益产能2.25万吨/年。 维持“买入”评级。公司拥有云母提锂全产业链,手握上游锂云母资源,尽享云母涨价红利。随着技改完成2017年碳酸锂年产能将增至5000吨,成本快速下降,盈利大幅提升。公司还拥有九龙汽车和米格电机两大业务平台,假设定增2018年完成定增,定增项目业绩如期释放,最终碳酸锂权益产能将增至2.25万吨/年,尽享新能源汽车行业红利。假设定增完成后总股本增至17.62亿股,我们预计增发摊薄后2017-2019年EPS分别为0.30,0.42和0.60元/股,考虑到公司所属新能源行业需求景气向上,给予2017年50倍估值,对应目标价15.00元,维持“买入”评级。 不确定性分析。项目建设不达预期及市场需求不达预期的风险。

公司上半年业绩有所回调。 公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营收10.21亿元,同比减少22.77%;归母净利润6207.84万元,同比减少41.97%,EPS为0.04元/股,上年同期为0.08元/股。 业绩下降主要新能源商用车影响,下半年有望好转。 2017年上半年,受国家新能源汽车补贴政策及准入政策影响,新能源汽车特别是新能源商用车上半年销售下滑,根据中汽协数据,2017年上半年国内商用车(客车)产销规模分别为21.87万辆和22.04万辆,同比减少15.07%和13.64%。受此影响,公司上半年新能源汽车业务板块营收同比大减78.40%,是公司业绩下降的主要原因。二季度以来新能源汽车预期回暖,商用车(客车)产销规模环比分别上升32.41%和31.27%。大巴销量持续好转是大概率事件,公司业绩有望持续改善。 云母提锂产能提升,合资进入锂辉石提锂领域,公司锂盐产能将达3万吨公司目前拥有锂云母制备碳酸锂产能3000吨,公司拟通过技改增产至5000吨,该项目预计于今年三季度完成。通过非公开发行筹资建设的1万吨锂云母制备碳酸锂项目也不断推进,建成后公司将拥有1.5万吨锂云母制备碳酸锂产能。 近期公司发布公告,全资子公司拟出资4000万与宝威物料成立“江西宝江锂业有限公司”,进入锂辉石提锂领域,新建锂辉石制备碳酸锂、氢氧化锂产能1.5万吨,建设期10个月。锂云母和锂辉石制备碳酸锂项目全部建成后公司将拥有锂盐产能3万吨/年(权益产能2.25万吨/年)。下半年碳酸锂产能扩大、产量释放,公司业绩可期。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2017-2020年净利润分别为4.06亿、5.77亿和9.38亿,EPS分别为0.28、0.39元和0.64元,对应8月7日收盘价12.28元的动态PE分别为44x、31x和19x,下半年进入新能源汽车消费旺季,公司锂盐产能逐步放量,盈利能力强,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期,锂盐价格下跌,新能源汽车产销不及预期。

三大产业齐发展。公司自2007年上市以来通过2次定增、2次重大资产重组后,逐步由特种电机行业发展为两大主线(智能制造和锂电新能源)、三大产业(机电产业、矿化工产业和电动汽车产业)。公司2016年实现归母净利1.97亿元,同比增长400%,2017年一季度受新能源车型目录重新申报等影响,全资子公司江苏九龙汽车业绩不达预期,归母净利4536万元,同比增长23.52%, 同时导致公司上半年业绩同比下降30-50%,预计归母净利5349-7488万元。 云母提锂全产业链生产,云母涨价弹性大。公司拥有从采、选矿、锂云母加工碳酸锂到正极材料的产业链。公司目前主要采矿新坊钽铌矿年产约40万吨,宜丰项目建成后将成为公司最大的采选矿基地,预计明年1季度投产。随着云母提锂技术的日益成熟,云母价格不断上涨,公司原料有保障,可享受较大的价格弹性。 云母+矿石全面提升锂盐产能。公司已经建成1条年产3000吨碳酸锂的生产线,预计8月技改完成后年产能能达到5000-6000吨,同时成本也大幅降低。公司拟非公开发行不超过2.93亿股募集不超过18.39亿元用于锂云母年产 1万吨碳酸锂及副产铷铯综合利用等项目(8.39亿元)。该项目预计今年8月开工建设,总工程期2年,建成后将实现云母提锂产能1.5万吨。公司还拟与香港宝威物料各出资50%设立宝江锂业,新增锂辉石精矿制备锂产品生产线,宝威物料拥有西澳及加拿大合计每年16万至20万吨的锂辉石精矿资源。项目计划建设周期约10个月, 建成后锂产品产能将达到3万吨/年的规模,权益产能2.25万吨/年。 股票期权激励完成增效益,实现目标概率大。公司拟向激励对象授予2418万份股票期权,行权价9.57元/股,有效期不超过5年,等待期12个月,每个行权期分别解禁总数的10%,30%,30%和30%,行权条件为2017-2020实现的归母净利分别不低于2016年(约2亿元)的2.2倍、3.4倍、3.9倍和4.4倍。公司收购九龙汽车和米格电机时的2017年的业绩承诺分别为不低于3亿元和7000万,今年业绩目标为实现约4.3亿归母净利。未来受碳酸锂产量释放影响,将进一步提升盈利能力。 维持“买入”评级。公司拥有云母提锂全产业链,充分受益于云母提锂技术突破、产量释放和成本降低,预计技改后产能将增至5000吨,随着募投项目和合资项目达产,最终碳酸锂权益产能将增至2.25万吨/年,大幅提升盈利能力。公司还拥有九龙汽车和米格电机两大业务平台,假设定增2018年完成,定增项目业绩如期释放。我们预计增发摊薄后的2017-2019年EPS 分别为0.29,0.42和0.59元/股,考虑到公司所属新能源行业需求景气向上,给予2017年45倍估值,对应目标价13.05元,维持“买入”评级。 不确定性分析。项目建设不达预期及市场需求不达预期的风险。

公司发布公告:全资子公司拟出资4000万与宝威物料成立“江西宝江锂业有限公司”,双方各占注册资本50%。合资公司项目建成达产后碳酸锂和氢氧化锂等锂产品的产销规模将达到1.5万吨。 合资公司锁定20万吨锂精矿。 合资方宝威物料拥有西奥巴尔德山(Bald Hill)出产锂精矿为其5年的独家包销权和后续5年的优先购买权,以及加拿大魁北克省LaCorne 锂矿项目锂精矿产量80%的3年包销权以及后续5年的包销权,合计拥有每年锂精矿资源16-20万吨。根据合约,宝威物料将于2018年2月起向Bald Hill 采购锂精矿,并且18-19年的采购量不少于20万吨,并独家向合资公司销售,供应不足时向合资公司销售加拿大锂辉石精矿。 公司进入锂辉石提锂领域。 公司目前拥有锂云母制备碳酸锂产能3000吨,在改造及非公开发行项目完成后,公司云母提锂的产能有望达到1.5万吨/年。通过本次成立合资公司,公司将进入锂辉石提锂领域,有望成为全球唯一一家同时拥有运营中云母提锂和矿石提锂产能的锂盐企业。预计项目建设期10个月,建成后公司将拥有锂盐产能3万吨/年(权益产能2.25万吨/年)。有望成为全球前四的矿石提锂企业。 锂盐供给仍然不足,有望继续维持高盈利。 根据我们调研的结果,目前行业中锂盐供应仍然紧张,三季度新能源汽车需求有望继续增长,锂盐的供不应求有望延续。按照目前锂盐价格来看,锂盐加工仍然是产业链上利润最为丰厚的环节。宝威物料的包销协议价在1000美元/吨左右,目前尚未确认对合资公司的销售价格,假如按照目前协议价和目前锂价测算,1.5万吨锂盐有望给合资公司带来接近5亿元毛利。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-2019年的EPS 分别为0.38元、0.54元和0.67元,对应7月18日收盘价10.15元,公司的动态P/E 分别为:26倍、19倍和15倍。公司即将进入锂辉石提锂领域,合资公司原料和技术均有保障,盈利确定性强,因此给予公司“买入”评级。 风险提示:锂辉石路线碳酸锂投产进度低于预期,需求大幅低于预期。