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钟奇

民生证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0100518110001,曾就职于海通证券...>>

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掌趣科技 计算机行业 2020-05-04 5.61 -- -- 6.22 10.87% -- 6.22 10.87% -- 详细
一、事件概述公司2019年实现营收16.17亿元,同比下降17.93%,实现归母净利润3.64亿元(2018年为-31.50亿元),扣非归母净利润为 4.10亿元(2018年为-31.47亿元),经营活动现金流净额为 5.15亿元,同比下降 39.13%,ROE(加权)为 6.71%(2018年为-45.3%)。非经常性损益为-0.46亿元(18年为-0.03亿元)。 2020Q1实现营收 4.09亿元,同比增长 14.97%,实现归母净利润 0.94亿元,同比下滑 49.6%,扣非归母净利润为 0.89亿元,同比下滑 41.26%,经营活动现金流净额为0.21亿元,同比增加 319.68%,ROE(加权)为 1.71%,同比下降 1.73% 。 二、分析与判断 2019和 和 2020Q1业绩符合预期 ,《一拳超人》助力业绩增长2019年实现归母净利润 3.64亿元符合 2019年业绩预告业绩扭亏为盈实现归母净利润3.60-6.65亿元。2020Q1业绩预告实现归母净利润 0.8-1.3亿元,2020Q1实现实现归母净利润 0.94亿元符合预期。2020Q1公司实现营业收入 4.09亿元,同比增长 14.97%,主要系《一拳超人:最强之男》1月上线海外市场后表现出色所致。2019年 6月《一拳超人:最强之男》上线中国大陆,上线首日便取得了 App Store 免费总榜第一、游戏类畅销榜 4,并两次获得苹果商店推荐,陆续斩获华为应用市场“2019最佳卡牌游戏奖”、2019金翎奖“玩家最喜爱的移动网络游戏”、2019金陀螺奖“年度风云移动游戏网游”、硬核联盟“黑石奖硬核年度人气游戏”等奖项。 持续推进研运一体 , 游戏储备丰富业绩可期2019年,公司多款自研游戏产品发行上线,研运一体初见成效。2020年,公司将继续以技术为驱动、以产品为中心,通过提升核心优势产品竞争力、深化夯实研运一体业务模式、拓展新品类市场等举措,进一步健康、合理优化产品营收结构,提升公司整体研发产能,为公司未来持续稳定发展奠定坚实基础和潜在动力。2020年计划上线多款新产品,包括《真红之刃》、《罗兰创世录》、《黑暗之潮》、《街霸:对决》、《那些需要守护的》、《修普诺斯》(前述游戏名称为暂定名称)等,海外市场也将持续发力上线新游。此外,公司已立项多款新产品作为未来产品储备,相关产品研发正在稳步推进。 巩固国内游戏市场 , 齐头并进继续拓展海外市场2019年国内营收 9.56亿元,同比下降 27.39%;境外营收 6.61亿元,同比增加 1.11%。 国内营收主要系公司自研重点游戏产品的上线时间全部延迟,重点新游预计将在 2020年陆续上线,该等产品的业绩将逐步得以体现,巩固现有国内游戏市场。公司凭借突出的国际化发行及协同能力、优秀的海外发行能力,《拳皇 98终极之战 OL》、《奇迹:觉醒》、《魔法门之英雄无敌:战争纪元》、《一拳超人:最强之男》在海外地区发行取得了优异的成绩。公司将不断提高自身发行能力,持续推进海外业务能力提升。三、投资建议随着在研产品陆续上线,看好公司中长期发展潜力。目前估值水平(PE, TTM)处于近 3年历史分位数 60.8%水平,我们预测公司 2020-2022EPS 分别为 0.30元、0.36元、0.43元,对应当前股价 PE 为 18X、15X、12X,维持“推荐“评级。 四、风险提示: 新游上线延迟;游戏流水不及预期;海内外游戏政策监管风险。
电魂网络 计算机行业 2020-05-01 32.01 -- -- 40.62 26.90% -- 40.62 26.90% -- 详细
一、事件概述2020Q1实现营收2.43亿元,同比增长79.13%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长148.78%,扣非归母净利润为0.94亿元,同比增长152.64%,经营活动现金流净额为1.45亿元,同比增长473.12%,ROE(加权)为5.18%,同比增加2.82%。 二、分析与判断 20Q1业绩符合预期,费用管控良好利润高增2020Q1实现归母净利润1.02亿元,同比增长148.78%,20Q1业绩预告实现归母净利润0.91-1.11亿元,同比增长122.5%-171.5%,20Q1业绩符合预期。2020Q1营收同比增长79.13%,归母净利润同比增长148.78%,归母净利润增速远超营收主要系:1.《梦三国》端游手游表现优异,产生规模效应导致边际成本下降,20Q1毛利率为85.79%,同比上升2.5%。2.费用率下降,因为19Q1并购游动网络产生咨询费用导致管理费用率上升,20Q1管理费用率为8.35%,同比下降10.21%,销售费用率为16.78%,同比下降1.77%,研发费用率为15.31%,同比下降2.52%。2020Q1公司拳头产品《梦三国手游》在iOS游戏畅销榜平均排名为第129名,最高至该榜单第47名,目前为89名;2019Q1在iOS游戏畅销榜平均排名为第272名,最高至该榜单第150名。 公司游戏储备充足,《我的侠客》开启新一轮测试公司2020年新游产品储备多元化,预计推出《我的侠客》(Taptap评分9.1,超22万人预约,腾讯渠道预约人数约50万人,2019年12月已拿到版号)、《X2》(Taptap评分9.1,超56万人预约,B站渠道超28万人预约)、《元能失控》(Taptap评分9.4,超9万人预约)等多款重量级手游,20年公司产品大年,看好公司新游Pipeline蓄势待发,继续增厚公司利润。《我的侠客》于4月29日到5月7日开启新一轮小范围BUG测试,预计有望抢占暑期档。 三、投资建议我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.04亿元、5.52亿元和6.75亿元,EPS为1.65元、2.26元和2.76元。公司当前股价对应的PE分别19X、14X和12X,估值性价比较高。短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘,20年产品大年,《我的侠客》、《X2》等新游上线后持续增厚利润,中长期看好公司背靠腾讯,深度合作助力研运,提前战略部署VR业务,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
世纪华通 交运设备行业 2020-05-01 14.30 -- -- 14.97 4.69% -- 14.97 4.69% -- 详细
2020Q1业绩高增,海外市场持续发力 2020Q1实现营收38.04亿元,同比增长11.03%,实现归母净利润8.04亿元,同比增长257.57%,2020Q1业绩高增。归母净利润增速远高于营收的原因主要系公司并表盛趣,毛利率提升显著,2020Q1毛利率为55.25%,同比增加22.75%。由于疫情+春节影响,公司20Q1游戏景气度提升较高,由于鼓励居家,预计其中端游收入增长亮眼,看好公司未来重点新游《龙之谷2》、《庆余年》、《代号:远征》、《传奇天下》等腾讯独家代理作品。公司旗下点点互动海外业务稳步推进,SLG游戏《阿瓦隆之王》、《火枪纪元》和《StateofSurvival》在2020年1-3月登上中国手游产品海外市场收入排名TOP30榜单,其中《火枪纪元》连续3个月处于榜单前十名。 外延并购乐游科技,加码游戏研发,开拓主机市场 公司对乐游科技开展尽职调查,并支付8,000万美金诚意金,以便后续全面开展尽职调查工作及排他期的锁定。乐游科技主营业务为游戏开发和发行业务以及职务作品业务。 乐游科技核心产品《Warframe》同时在PC和主机运营,已上线运营超过7年,2019年全年收入1.75亿美元。公司自研产品线包括《变形金刚》、《文明online》等产品,同时,还与亚马逊游戏工作室合作研发基于《指环王》题材的免费大型多人在线网络游戏。外延并购乐游科技有助于公司强化研发能力,开拓主机市场。 投资建议 我们预计公司2019-2021年能够实现每股收益0.41、0.63、0.75元,对应PE分别为28X、18X、15X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性以及新游上线对于公司营收利润的进一步增厚,目前公司PE(TTM)处于17年以来16%分位数,安全边际较高,维持“推荐”评级。 风险提示:新游流水不达预期;原有游戏流水不及预期;新游延迟上线;海内外游戏政策监管风险。
天下秀 计算机行业 2020-04-27 17.00 -- -- 20.88 22.82%
20.88 22.82% -- 详细
如何看待公司所处行业的高成长性? KOL广告投放市场在广告大盘“遇冷”背景下维持高增。根据克劳锐数据,2019年KOL投放市场规模490亿,同比+63%,预计2020年KOL广告投放市场同比+53%至750亿以上。我们认为KOL营销市场的高增主要有三个驱动因素:①看供给,短视频及社区类APP流量爆发和内容高增长是基石。②看基础设施,抖音快手等平台持续探索高效而多元化变现模式(KOL广告、电商、直播等)是催化。③看效果,KOL营销对品效的兼顾是广告主加大投放力度的保障。我们认为KOL营销行业商业化的不断成熟及广告主广告投放预算持续向新媒体倾斜是未来三年行业保持高增长的主要驱动力,预计KOL营销市场未来三年仍可保持30%以上复合增速。 公司在行业内的竞争地位? 天下秀是国内较早进入新媒体营销行业的企业之一,目前在国内KOL营销行业营收规模和市占率居于第一位。公司成立之初依托微博平台开展社交KOL营销业务,经过多年沉淀,目前已构建WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐和IMsocial红人加速器四大平台,覆盖了为中小企业提供红人广告投放工具、为大型企业提供综合解决方案、为红人搭建价值评估体系,为红人成长孵化赋能的红人经济全链路,组成了体系完整的红人经济“齿轮”。公司2019年营收实现19.8亿规模,同比增长+63.5%,其中新媒体营销客户代理业务营收17.08亿元,占比86.4%,同比增长89.2%.公司新媒体营销客户代理业务自2016年至今持续高增长,2016~2019年CAGR达88.7%。 KOL新媒体营销代理和中心化的数字营销代理有何不同? 从下游媒介方角度:KOL营销下游渠道是去中心化的KOL和自媒体,下游分散,中介信息优势强,返点率相对高;传统数字营销下游是腾讯、百度、字节等中心化的巨头公司,中介信息优势弱,返点率低。从代理商承担职能角度:KOL营销链路长且非标准化,代理商更易在媒介投放的基础业务上提供创意策划、投放方案制定等附加服务以提高自身价值;传统的数字营销广告产品(开屏、信息流广告等)价格和投放形式标准而透明,代理商难以提供附加服务,在产业链中的价值逐渐沦为通道。毛利率:新媒体营销代理公司如天下秀和谦玛网络毛利率高于中心化的数字营销代理商如蓝色光标和华扬联众。现金流:均会向品牌客户提供一定账期。 二、投资建议 我们预计公司2020-2022年营收分别为30.9/47.9/72.7亿元,同比+56.4%/54.8%/51.9%;归母净利润分别为3.8/5.5/8.3亿元,同比+46.9%/45.7%/49.1%,对应三年PE分别为86X/59X/40X。目前行业中现有广告代理公司多为代理传统数字营销业务,行业已经趋于成熟且增速放缓;因此选取元隆雅图(2019年并表谦玛网络,同为新媒体营销行业代理商)和壹网壹创(美妆类电商代运营公司)为可比公司,公司2020年PE估值86X,略高壹网壹创,但公司在新媒体营销行业深耕十余年,目前为已成长为新媒体营销行业龙头,应享受一定估值溢价。我们认为公司未来三年将继续搭乘KOL营销行业高增长红利,同时又不断夯实自身竞争力持续提高行业市占率。首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、风险提示: 应收账款回收风险,市场竞争格局加剧,业务拓展不及预期,核心人员流失风险。
吉比特 计算机行业 2020-04-27 370.77 -- -- 434.65 17.23%
434.65 17.23% -- 详细
一、事件概述2020Q1 实现营收7.40 亿元,同比增长46.28%,实现归母净利润3.22 亿元,同比增长51.0%,扣非归母净利润为2.95 亿元,同比增长47.2%,经营活动现金流净额为3.64亿元,同比增长64.4%,ROE(加权)为10.0%,同比增加2.9%。 二、分析与判断 20Q1 业绩符合预期,《问道手游》优异表现助力20Q1 业绩高增公司前期业绩快报预计公司实现归母净利润3.20-3.27 亿元,归母净利润同比增长50.0%-53.0%,实现扣非归母净利润2.94-3.00 亿元,公司扣非归母净利润同比增速约为47.0%-50.0%,公司2020Q1 实现归母净利润3.22 亿元,同比增长51.0%,扣非归母净利润为2.95 亿元,同比增长47.2%,落于业绩预告区间,业绩符合预期。公司拳头产品《问道手游》2020Q1 在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第23 名,最高至该榜单第13 名,目前为9 名(《问道手游》2019Q1 在iOS 游戏畅销榜平均排名为第28 名,最高至该榜单第18 名)。20Q1《贪婪洞窟2》在iOS 游戏付费榜平均排名为第35 名,最高至该榜单第22 名,目前为43 名。 看好《问道手游》4.24 周年庆大服表现,中长期看好游戏长生命周期《问道手游》20Q1 共开新服13 个,元旦推出了新年服“伶俐鼠”(新年服预约活动达到爆满档位)。《问道手游》在4.13 公布当红男神代言人张若昀并且将于4.24 开启周年庆大服,并计划开拍微电影加大宣传力度引流新用户,参照之前周年大服《问道手游》的优异表现,预计20Q2 流水有望持续攀升,同时我们预计公司自有渠道(聚宝斋等)占比持续,收入贡献将持续增长。《问道手游》截止19 年末累计注册用户超4000万,自16 年上线,已经运营接近4 年,凭借《问道》IP 价值转化庞大用户群体,MMORPG本身长生命周期叠加公司长线化游戏运营实力强劲,《问道手游》优异表现支撑整体业绩。 公司主要储备产品《魔渊之刃》(TapTap 评分9.3,预约人数超30 万,预计20年下半年上线)、《一念逍遥》(预计20 年下半年上线)、《纪元:变异(PC 版)》(预计于2020 年内登录PlayStation 和Steam 游戏平台)、《最强蜗牛(港澳台版)》(Taptap 评分9.8,预约人数超10 万,预计于2020 年中在港澳台地区上线)、《冒险与深渊》、《巨像骑士团》《不朽之旅:重生》、《精灵魔塔》、《石油大亨》、《匠木》、《魔法洞穴2》、《爱丽丝的精神审判》、《四目神》等多款新游产品储备。 三、投资建议我们预计公司2020-2022 年能够实现每股收益15.33、18.21、21.04 元,对应PE 分别为24X、20X、18X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩,目前公司PE(TTM)处于17 年以来53%分位数,维持“推荐”评级。 四、风险提示:新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
电魂网络 计算机行业 2020-04-22 36.15 -- -- 39.25 8.01%
40.62 12.37% -- 详细
一、事件概述 公司2019年实现营收6.97亿元,同比增长55.39%,实现归母净利润2.28亿元,同比增长75.92%,扣非归母净利润为1.82亿元,同比增长84.61%,经营活动现金流净额为3.12亿元,同比增长351.29%,ROE(加权)为12.65%,同比增加4.93%。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元,分红率为21.41%,股息率为0.59%。非经常性损益为0.46亿元(18年为0.31亿元),主要为委托他人投资或管理资产损益0.32亿元以及政府补助0.15亿元。2019Q4实现营收2.12亿元,同比增长64.75%,归母净利润0.87亿元,同比增加111.97%。 二、分析与判断 ?业绩超预期,《梦三国》经典再起,电魂基本盘逆境反转。 公司前期2019年业绩预告,预计全年实现归母净利润同比增速60.15%到71.72%,公司2019年实际实现归母净利润同比增长75.92%,超出前期业绩预告上限,业绩超预期。营收实现高速增长,主要系:1、公司端游产品,主要为《梦三国》端游,一方面持续加强产品的版本更新、技术改进,进一步优化用户体验;另一方面,改变了运营策略,优化了运营方案,19年公司端游营收同比增速7.5%,2020年1月端游《梦三国》端游在WeGame上线,看好20年公司端游表现。2、公司19年新研发上线多款手游产品。其中《梦三国手游》复刻是公司对原《梦三国手游》进行的大版本更新,于2019年7月19日进行全平台上线运营,自19年上线以来至19年末,在iOS游戏畅销榜平均排名为第102名,最高至该榜单第29名,目前为221名;《梦塔防手游》是全新竞技类塔防手游,已在2019年4月9日全平台上线运营。 推进外延式发展增厚公司业绩,看好公司20年游戏产品大年。 为优化公司产品结构,拓宽产业布局,进一步提高公司的盈利能力,公司19年3月以2.89亿元收购并表游动网络80%股权,通过自主研发先后推出了包括《坦克大战》、《小宝当皇帝》、《商战创世纪》等手游。2019年,游动网络自19年3月至19年末实现营业收入1.25亿元,净利润0.43亿元。 公司2020年新游产品储备多元化,公司已储备多款游戏产品:《我的侠客》(Taptap评分9.1,超22万人预约,腾讯渠道预约人数约45万人,已有版号)、《X2》(Taptap评分9.1,超56万人预约,B站渠道约27万人预约)、《元能失控》(Taptap评分9.4,超9万人预约)、《DC:巅峰战场》(华纳DC漫画IP游戏)、《元能失控》(Taptap评分9.4,约10万人预约)等等多款重量级手游,20年公司产品大年,看好公司新游pipeline蓄势待发,继续增厚公司利润。 优化长效激励机制吸纳人才,重研发增加核心竞争力。 二、公司一直把技术创新和产品研发作为工作的重中之重,以市场需求和用户体验为导向,积极推进研发、创新工作。公司2019年继续加大研发投入,全年累计投入研究开发费用1.17亿元,占公司全年营业收入的16.83%,同比增加21.67%。为充分调动员工的积极性和创造性,提高公司员工的凝聚力和公司核心竞争力,从而更好地促进公司长期、持续、健康发展,报告期内公司实行了2019年限制性股票激励计划,实际向111名激励对象首次授予371.1万股限制性股票,向19名激励对象授予预留的47万股限制性股票。 三、投资建议。 我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.06亿元、5.47亿元和6.81亿元,EPS为1.66元、2.24元和2.79元。公司当前股价对应的PE分别20X、15X和12X,估值性价比较高。 短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘,20年产品大年,《我的侠客》、《X2》、《DC:巅峰战场》、《元能失控》等新游上线后持续增厚利润,中长期看好公司背靠腾讯,深度合作助力研运,提前战略部署VR业务,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
宝通科技 计算机行业 2020-04-22 20.14 -- -- 21.54 6.95%
21.54 6.95% -- 详细
一、事件概述公司2019年实现营收24.8亿元,同比增长14.28%,实现归母净利润3.1亿元,同比增长12.25%,扣非归母净利润为3.0亿元,同比增长11.75%,经营活动现金流净额为3.8亿元,同比增长108.95%,ROE(加权)为12.62%,同比增加1.04%。同时,拟向全体股东每10股派发现金红利3元,分红率为10.00%,股息率为1.70%。非经常性损益为687.6万元(18年为492.1万元),主要为政府补助423.5万元。公司实施股权激励计划,拟向激励对象授予1750万份股票期权。 2020Q1实现营收6.40亿元,同比增长6.38%,实现归母净利润1.18亿元,同比增长35.28%,扣非归母净利润为1.16亿元,同比增长33.17%,经营活动现金流净额为0.41亿元,同比下滑16.24%,ROE(加权)为4.39%,同比增加0.60%。 二、分析与判断 19年业绩符合预期,双轨前行,深化手游全球化战略布局与研运一体公司2019年业绩符合预期,归母净利润同比增长12.25%,前期业绩快报预计公司归母净利润同比增长12.89%,公司深化全球化战略发展布局,深耕韩国、东南亚以及港澳台,积极向欧美、日本等市场拓展,2019年移动互联网业务实现营业收入16.0亿元,较去年同期增长12.30%。公司积极推进工业互联网业务转型升级,优化产品结构,推出降本增效措施,降低生产经营管理成本,提出“散货物料输送数字化场景构建”的设想,2019年工业互联网板块实现营业收入8.8亿元,同比增长18.09%。 2020Q1业绩增长超出预期,移动互联网+工业互联网双轨前行公司2020Q1年业绩超出预期,归母净利润同比增长35.28%远高于业绩预告的10-30%,报告期内,公司根据既定的战略开展业务,积极推动移动网络游戏全球发行运营业务与现代工业输送服务业务“双主业”的共同发展。 移动互联网业务经营业绩稳步增长,全球区域化发行及研运一体业务均呈现出较好的业绩增长,实现营业收入4.28亿元,实现净利润0.85亿元。公司发行新品《食物语》,该产品上线后表现良好,首日上线即登顶iOS&Google 双平台免费榜,为公司业绩提供了新的增长点;同时,公司发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》、《war and magic》等产品收入稳定,为公司长期稳定的业绩增长提供有效支撑。 工业互联网业务继续深化“高端化、国际化”发展战略,公司加大推进技术创新力度,持续优化产品结构,积极开拓国内外市场,向客户持续提供新技术、新产品,新拓展了BHP、山西晋煤集团和兖矿集团等客户,国际贸易收入实现了同比大幅增长,为公司经营业绩持续增长贡献利润,公司工业互联网业务实现营业收入2.11亿元。 健全公司长效激励机制,吸纳研发人才为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展。公司拟向激励对象授予1,750万份股票期权,占本激励计划草案公告日公司股本总额3.97亿股的4.41%。其中首次授予1,650万份,占本激励计划拟授出股票期权总数的94.29%,占公司总股本4.16%;预留100万份,占本激励计划拟授出股票期权总数的5.71%,占公司总股本的0.25%。激励对象获授的每份股票期权在满足行权条件的情况下,拥有在本计划规定的行权期内以20元行权价格购买1股公司股票的权利。 激励计划授予的激励对象总人数为264人(不含预留激励对象),包括公司公告本激励计划时在公司任职的部分董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员,包括有海南高图、成都聚获、易幻网络三家子公司CEO,有效期为股票期权授予日起至所有股票期权行权或注销完毕之日止,最长不超过60个月。 三、投资建议我们预计公司2020-2022年能够实现每股收益1.01、1.30、1.67元,对应PE 分别为18X、14X、11X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩,目前公司PE(TTM)处于17年以来16.9%分位数,维持“推荐”评级。 四、风险提示:新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
光线传媒 传播与文化 2020-04-22 9.66 -- -- 11.58 19.38%
11.56 19.67% -- 详细
一、事件概述公司4月16号公布2019年年报,报告期内营业收入28.29亿元,同比+89.7%;归母净利润9.48亿,同比-31.0%;归母扣非净利润8.68亿,同比+404.54%,主因电影主业利润大增。单季度看,2019年Q4实现营收3.69元,同比增长78.70%;归母净利润-1.62亿。 二、分析与判断 收入端:营收高增主因电影板块增长驱动,《哪吒》为全年核心看点2019年营业收入28.29亿元,同比+89.7%。拆分来看:电影业务实现营收25.32亿元,同比增长135.1%,占比89.48%;电视剧业务营收2.38亿元,同比下降37.7%,占比8.41%;其他业务营收0.6亿元,同比增长86.9%,占比2.11%。电影板块2019年表现出色,2019年公司共出品发行18部影片实现139亿票房,高于2018年15部74亿票房,其中出品发行的动画电影《哪吒之魔童降世》实现50.13亿元高票房,预计为公司带来超12亿营收。 利润端:扣非净利同比高增,净利率下滑主因2018年处置新丽传媒取得22.7亿高额投资收益公司2019年归母净利润9.48亿元,同比-31.0%;归母扣非净利润8.68亿,同比+404.54%。 毛利端:电影业务毛利率45.5%,同比+13.4pct,预计主因《哪吒》单片实现高毛利率;电视剧业务毛利率36.4%,同比+2.2pct。费率端:销售费用率0.07%,同比-0.13pct;管理费用率5.46%,同比+0.85pct,财务费用率1.02%,同比-0.18pct。公司2019年净利率同比下滑主因2018年公司处置新丽传媒股权取得高额投资收益22.7亿元,今年仅实现投资收益4.1亿元。 储备项目保障2020全年业绩,动漫产业链布局持续推进短期来看,目前全国影院仍未复工,影响公司电影项目上线节奏。长期来看,公司在行业早期前瞻布局动画电影“赛道”,通过子公司彩条屋投资参股多家动画电影工作室,公司2020年待上映头部动画电影有《姜子牙》》《妙先生》《墨多多谜境冒险》;同时《深海》、《凤凰》、《西游记之大圣闹天宫》、《大鱼海棠2》等影片也在持续制作中。公司子公司彩条屋2020年1月正式上线“一本漫画”APP,将以影视化为目标,计划未来5年投入10亿推动10部漫画作品影视化。我们认为公司在动漫领域布局时间早且竞争优势明显,长期看从上游IP 创意到下游变现的完整产业链布局将助力公司成为全产业链动画电影巨擘。 三、投资建议我们预测公司2020~2022年分别实现归母净利润10.3/11.2/12.8亿元,EPS 分别为0.35/0.38/0.44元。公司当前股价对应的PE 分别为27/25/22X。目前影视行业2020年估值20~25X,公司在动画电影领域优势凸显,且动画电影相比真人电影成本可控风险较低,因此相比同行公司具有一定估值溢价,综上维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、 电影票房表现不及预期;疫情控制进展不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2020-04-20 149.06 -- -- 383.90 42.70%
216.11 44.98% -- 详细
拟收购上佰电商,横向扩张家电代运营新领域公司 4月 16日公布《关于股权收购的进展公告》,拟并购标的浙江上佰电商。 上佰电商成立于 2011年,是天猫 2019年九家“六星服务商”之一,深耕家电品类代运营。上佰电商 2019年实现营收 1.9亿元,净利润 0.4亿元,净利率水平 22%,高于壹网壹创 2019年 15.1%的水平。 美妆家电“赛道”强强联合, 看好公司代运营 业务横向拓展公司成立于 2012年,运营美妆品牌百雀羚起家,目前服务品牌包括百雀羚、伊丽莎白雅顿、OLAY、宝洁等国内国际大牌;上佰电商成立于 2011年,服务家电品牌美的起家,目前服务品牌包括美的、小天鹅、联想、松下冰箱、花为媒等。公司 3月份发布筹划股权收购的公告,拟以不超过 3.8亿元的对价收购上佰电商 51%股权,对应 2019年净利润的 PE 估值约 18X,和公司目前估值相比收购价格较低。 壹网壹创和上佰电商均为 2019年天猫九家“六星级”代运营服务商,我们认为本次合作一方面可以使得公司以相对低成本高效率的方式快速实现品类扩张;另一方面也可以充分融合公司及上佰的竞争优势及代运营经验,使得美妆和家电品类代运营双双再上新台阶。 投资建议我 们 预 计 2019~2021年 公 司 实 现 营 收 14.49/21.54/30.40亿 元 , 同 比+43.1%/48.7%/41.1%;归母净利润 2.15/3.27/4.92亿元,同比+32.2%/52.3%/50.4%,对应 2019~2021年 PE 分别为 99X/65X/43X。电商代运营行业目前仍处高速增长期,同时公司客户主要聚焦化妆品和大快消品类、享受细分“赛道”高增红利,且公司具有高运营效率和 ROE 水平。公司所处行业在 A 股市场具有稀缺性,缺乏合适的同业可比公司,因此我们纵向对比公司上市以来 PE(forward)估值。公司自上市以来(2019.11)一致预期 PE(forward)最低 54X,最高 97X,目前(4.16)71X,位于上市以来 40%分位数,估值水平合理。考虑到公司拟收购代运营公司上佰电商横向拓展电商代运营业务,我们认为本次收购将助力公司实现美妆和家电“赛道”强强联合,公司未来三年高增长仍有较强保障,维持“推荐”评级。 风险提示: 单一品牌集中度高;电商服务行业竞争格局恶化。
壹网壹创 计算机行业 2020-04-20 149.06 -- -- 383.90 42.70%
216.11 44.98% -- 详细
疫情背景下一季度同比+42%~48%,拓品牌扩品类持续推进 疫情背景下一季度社零消费受较大冲击,根据据国家统计局数据,1~2月限额以上企业化妆品零售额同比下降14%。公司深耕美妆类品牌电商代运营,一季度美妆基本盘在疫情影响下仍可保持高速增长,我们预计公司未来围绕时尚快消领域持续拓展新品牌和新品类,业绩有望持续高增长。 拟以不超3.8亿收购某标的51%股权,有望助力公司长期持续成长 公司目前近期公告拟以不超过3.8亿元的对价收购某标的公司51%股权(实际金额和比例以最终协议约定为准),并计划在互联网电子商务服务领域建立长期的战略合作伙伴关系,利用各自的优势,通过业务合作与创新,拓展延伸产业链,共同做大做强,实现跨越式发展。我们认为收购有望助力公司持续成长,实现品类与平台拓展。 投资建议 我们预计2019~2021年公司实现营收14.49/21.54/30.40亿元,同比+43.1%/48.7%/41.1%;归母净利润2.15/3.27/4.92亿元,同比+32.2%/52.3%/50.4%,对应2019~2021年PE分别为104X/68X/45X。电商代运营行业目前仍处高速增长期,同时公司客户主要聚焦化妆品和大快消品类、享受细分赛道高增红利,且公司具有高运营效率和ROE水平。公司所处行业在A股市场具有稀缺性,缺乏合适的同业可比公司,因此我们纵向对比公司上市以来PE(forward)估值。公司自上市以来(2019.11)PE(forward)最低54X,最高97X,目前(4.10)75X,位于上市以来51%分位数,估值水平合理。考虑到公司未来计划收购同类公司拓展电商代运营领域核心竞争力,我们认为公司未来三年高增长仍有较强保障,维持“推荐”评级。 风险提示:单一品牌集中度高;电商服务行业竞争格局恶化。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-04-17 30.11 -- -- 38.50 27.86%
40.32 33.91% -- 详细
一、事件概述公司 4月 14号公布 2019年年报:报告期内实现营收 15.72亿元,同比增长 49.46%; 归母净利润 1.15亿,同比增长 22.79%;归母扣非净利润 1.09亿,同比增长 31.07%。 二、分析与判断 收入端:收 营收 15.72亿同比+49.5% ,合并谦玛拉动全年营收增长2019年营收 15.72亿元,同比增长 49.46%。 拆分来看:礼赠品业务营收 9.89亿元,同比+18.73%,其中前五大客户礼赠品营收 6.31亿元,同比+10.68%,占比 63.80%同比有所下降;促销服务业务实现收入 2.03亿元,同比增长 44.61%,其中数字化营销收入1.08亿元,占比 53.21%;新媒体营销(谦玛网络)全年实现收入 3.09亿元,谦玛网络自身营收同比+69.62%。 利润端: 归母净利润增速不及营收增速,主因礼赠品业务毛利率整体下滑公司 2019年归母净利润 1.15亿,同比增长 22.79%,归母净利率 7.31%,同比-1.59pct。 毛利端:整体毛利率自 2018年 24.34%下滑至 22.46%,主因公司业务基本盘礼赠品业务毛利率下滑所致。 费率端:公司 2019年销售费用率 6.18%,同比-1.67pct;管理费用率2.46%,同比-0.35pct;研发费用率 3.93%,同比+0.49pct;收购谦玛同时导致财务费用率小幅提高,同比+0.57pct。 局 合并谦玛布局 KOL 营销,搭乘行业红利未来发展可期谦玛网络主营整合营销和媒介投放服务。整合营销包括广告策略创意和内容制作(图文、短视频、直播等);媒介投放基于沃米系统,在主要社交媒体(微博、微信)和短视频平台(抖音、快手、B 站、小红书)发现高商业价值账号,根据账号粉丝人群画像,与品牌的目标市场进行匹配,制定自媒体组合投放策略并执行采买和效果分析。公司 2019年新设立杭州仟美专业从事 MCN 业务,我们认为谦玛网络未来将整合自身的网红签约优势和品牌客户资源优势,搭乘行业红利实现业务高成长。 三、 投资建议我们预测公司 2020~2022年分别实现归母净利润 1.66/2.30/2.86亿元,对应 EPS 分别为 1.27/1.77/2.19元。当前股价对应的 PE 分别为 23X、17X 和 13X。目前营销行业 2020年整体估值在 20~25X,我们认为子公司谦玛切入高增长红利“赛道”,中期成长性确定性强,首次覆盖公司,给予“推荐”评级 。 四、风险提示:核心客户流失风险,新业务开展不及预期风险。
电魂网络 计算机行业 2020-04-16 32.73 -- -- 37.50 13.98%
40.62 24.11% -- 详细
一、事件概述公司发布 2020Q1业绩预告,预计 2020Q1实现归母净利润 0.91-1.11亿元,同比增长约122.5%-171.5%。2020Q1实现扣非归母净利润 0.85-1.02亿元,同比增速约为129.2%-174.9%。 二、分析与判断《梦三国》端游手游双轨前行,力 助力 20Q1业绩高增公司 2020Q1归母净利润同比增加 122.5%-171.5%,主要系:1、2020年 1月端游《梦三国》端游在 WeGame 上线,依托腾讯丰厚流量,游戏活跃度大幅提升,《梦三国》端游充值收入同比有所增加。2、《梦三国手游》于 2019年 7月全渠道上线运营,报告期内,2020Q1公司拳头产品《梦三国手游》在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第 129名,最高至该榜单第 47名,目前为 185名;2019Q1在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第 272名,最高至该榜单第 150名。3、自 2019年 3月起公司收购的厦门游动网络纳入公司合并报表范围,增厚公司业绩。 收购厦门游动网络 增厚公司业绩 ,好 看好 20年游戏产品大年公司 2019年 3月收购并表厦门游动网络 80%的股份,游动网络拥有多年移动网络游戏的研发、运营经验,将游动网络优势整合,进一步提升公司手游研发和运营能力,提升公司在移动游戏市场的占有率,游动网络 20-21净利润承诺分别为 6000万元、7200万元(承诺归母净利润为 4800万元、5760万元)。 公司 2020年新游产品储备多元化,预计推出《我的侠客》(Taptap 评分 9.1,超 22万人预约,腾讯渠道预约人数约 45万人,已有版号)、《X2》(Taptap 评分 9.1,超 55万人预约,B 站渠道约 27万人预约)、《元能失控》(Taptap 评分 9.4,超 9万人预约)等多款重量级手游,20年公司产品大年,看好公司新游 Pipeline 蓄势待发,继续增厚公司利润。 三、投资建议我们预测公司 2019-2021年归母净利润为 2.09亿元、3.98亿元和 5.34亿元,EPS 为 0.86元、1.63元和 2.19元。公司当前股价对应的 PE 分别 35X、19X 和 14X,估值性价比较高。短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘,20年产品大年,《我的侠客》、《X2》等新游上线后持续增厚利润,中长期看好公司背靠腾讯,深度合作助力研运,提前战略部署 VR 业务,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
完美世界 传播与文化 2020-04-15 46.71 -- -- 52.00 11.33%
52.00 11.33% -- 详细
一、事件概述 公司发布2020Q1业绩预告,预计2019Q1实现归母净利润5.85-6.35亿元,同比增长约20.4%-30.7%,其中游戏业务净利润预计同比增长60%-70%。 二、分析与判断 受益于宅居经济,公司游戏业务20Q1业绩预告高增 公司20Q1业绩预告高增,归母净利润同比增长约20.4%-30.7%,游戏业务净利润预计同比增长60%-70%,表现亮眼主要系2020Q1受疫情影响春节假期延长,复工延迟,玩家活跃度上升,具体看产品,主要是受益于《诛仙手游》、《完美世界》手游、《神雕侠侣2》手游及《新笑傲江湖》手游等精品移动游戏的良好表现,以及《CS:GO(反恐精英:全球攻势)》、《诛仙》等端游产品的业绩贡献。 公司MMORPG游戏品类长线化运营不断验证,看好多款重点手游储备蓄势待发 受到20Q1疫情和春节影响,公司游戏业务迎来爆发式增长,游戏玩家主要宅居在家,重度游戏受益明显。其中,2019年末公司推出拳头产品《新笑傲江湖》手游,表现优异,上线3个月流水破10亿元,2020Q1在iOS游戏畅销榜平均排名为第9名,最高至该榜单第4名,目前为8名,再一次验证公司在重度MMORPG游戏成熟优秀的产品力,继续看好公司在MMORPG游戏长线化运营+长生命周期。另外,公司2020年将推出《新神魔大陆》(Taptap评分7.1,超1.8万人预约,拿到版号)、《战神遗迹》(Taptap评分9.2,超2万人预约,拿到版号)、《梦幻新诛仙》(Taptap评分8.1,超5万人预约)、《幻塔》等多款重量级手游,看好多款重量级手游储备蓄势待发,继续增厚公司利润。 三、投资建议 我们预计公司2019-2021年能够实现每股收益1.18、2.00、2.58元,对应PE分别为39X、23X、18X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩,目前公司PE(TTM)处于17年以来81.15%分位数,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
吉比特 计算机行业 2020-04-15 366.65 -- -- 439.49 18.46%
434.65 18.55% -- 详细
一、事件概述 公司发布2020Q1业绩预告,预计2019年一季度实现归母净利润3.20-3.27亿元,同比增长约50.0%-53.0%。2019年一季度实现扣非归母净利润2.94-3.00亿元,公司扣非归母净利润同比增速约为47.0%-50.0%。 二、分析与判断 受益于宅居经济,公司20Q1预告业绩高增 2020Q1归母净利润较2019Q1同比增加50%左右,主要系2020Q1受疫情影响春节假期延长,复工延迟,玩家活跃度上升,公司主要产品《问道手游》的营业收入较2019Q1增长。2020Q1公司拳头产品《问道手游》在iOS游戏畅销榜平均排名为第23名,最高至该榜单第13名,目前为26名;2019Q1在iOS游戏畅销榜平均排名为第28名,最高至该榜单第18名。 《问道手游》连开新服游戏热度高涨,看好4.24开启周年庆大服 《问道手游》截止19年末累计注册用户超4000万,自16年上线,已经运营接近4年,凭借《问道》IP价值转化庞大用户群体,MMORPG本身长生命周期叠加公司长线化游戏运营实力强劲,《问道手游》优异表现支撑整体业绩。《问道手游》20Q1共开新服13个,元旦推出了新年服“伶俐鼠”(新年服预约活动达到爆满档位)。《问道手游》在4.13公布当红男神代言人并且将于4.24开启周年庆大服,参照之前周年大服《问道手游》的优异表现,预计20Q2流水有望持续攀升。 三、投资建议 我们预计公司2020-2022年能够实现每股收益15.33、18.21、21.04元,对应PE分别为24X、20X、17X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩,目前公司PE(TTM)处于17年以来51.85%分位数,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。
值得买 计算机行业 2020-04-14 152.00 -- -- 196.85 32.47%
208.66 37.28% -- 详细
限制性股票激励涉及对象89人,覆盖面广力度大,考核目标彰显未来增长信心 本次限制性股票激励计划共涉及激励对象89人,包括董秘柳伟亮、首席财务官李楠、核心管理人员10人及核心技术人员77人,激励对象总数占公司2018年底员工总数10.4%,覆盖面较广;首次授予股票数量63.6万股,平均每人授予0.7万股,授予价格72.8元/股,以4月7日收盘价计算平均单人溢价57万元,激励力度大。从解禁考核目标看,2020/2021/2022年归母净利润分别不低于1.5/1.8/2.0亿元,相比2019年增速分别为25%/50%/75%,三年复合增速不低于20.5%,对应4月7日市值市盈率分别为55.7X/46.4X/39.8X,业绩考核目标彰显公司未来增长信心。 一季度业绩跟踪 业绩层面:根据招股书,公司主营业务分为佣金和广告两大部分,拆分来看:2018年佣金收入占比39%,京东和阿里两平台的导购佣金占总佣金收入80%以上;广告收入占比60%,主要客户有苏宁、戴森、国美、阿里、京东、宝洁等品牌。根据阿里和京东最新财报电话会议:疫情影响下,一方面佣金收入由于供给端受制于实体生产可能出现缓慢甚至负增长;另一方面广告市场受疫情影响将面临更大压力。综上,短期看公司一季度业绩或受疫情影响承压明显,但长期来看疫情冲击无碍公司核心竞争力。 运营层面:根据七麦数据,值得买APP2月初~3月中旬的用户下载量相较平时有较高增长,主因疫情期间公司上线了“口罩专区”等一系列运营活动,预计疫情期间月活(MAU)/日活(DAU)等数据相较平时亦有较高增长。 投资建议 我们预计2020-2021年公司营收分别为8.85/11.46亿,同比+33.7%/29.5%;归母净利分别为1.47/1.79亿,同比+25.6%/22.1%;2020~2021年对应PE分别为55.5X/45.4X。作为一家互联网内容导购平台,公司在A股具有稀缺性,较难针对PE等估值指标进行横向对比。我们对公司上市以来(剔除上市之初股价波动较大的半个月,自2019.8.1开始)PE(forward)估值进行纵向对比,2019.8.1以来PE(forward)估值最低39X,最高91X,当前估值52X,处于2019.8.1以来26%分位数。我们认为公司聘任实控人隋国栋为首席执行官及4月7日限制性股票激励计划的公布均彰显了大股东及管理层对公司未来业绩增长的目标和信心,同时公司自身质地优秀、盈利能力强,十年间深耕内容导购领域护城河深厚,积累了一群高粘性用户群体,综上,给予值得买“推荐”评级。 风险提示:电商行业增长不及预期;电商平台佣金政策变化;导购行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名