金融事业部 搜狐证券 |独家推出
钟奇

民生证券

研究方向: 有色金属行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0100518110001,曾就职于海通证券...>>

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
21.74%
(第60名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/87 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国电影 传播与文化 2019-05-10 15.19 -- -- 15.94 2.91%
16.11 6.06%
详细
收入端:18年进口片“小年”拖累发行业务,受益光源升级及放映机新装等,影视服务业务实现高增 公司18年营收90.4亿元,同比+1.8%。分子板块:电影发行收入49.8亿元(占比55.1%,YOY-7.7%),主因18年进口片小年(进口片总票房231.7亿,同比-9.7%)拖累进口发行业务;电影放映收入18.2亿元(占比20.2%,YOY+1.4%),其中中影影投分账票房收入17.4亿同比+0.7%,银幕数952张同比+13.1%,单银幕产出182.8万同比-10.9%;影视制片制作收入7.2亿(占比8.0%,YOY+17.9%);影视服务收入14.13亿(占比15.6%,YOY+31.2%)。 利润端:归母净利14.95亿同比高增54.9%,主因中影巴可并表贡献4.5亿投资收益;扣非归母净利8.9亿同比+8.0%,增速高于营收主因毛利率提高 利润端:分子板块:电影发行毛利率20.3%(同比-1.3pct);电影放映收入毛利率21.1%(同比-2.8pct);影视制片与制作毛利率25.8%(同比+45.1pct);影视服务毛利率25.4%(同比-2.6pct)。毛利端:全年毛利率22.3%,同比+2.0pct,主因影视制片制作业务摆脱中外合资片亏损拖累,毛利率由负转正。费率端:18年销售费用率1.7%,同比增0.3pct;管理费用率5.3%,同比降0.1pct,公司18年实现投资收益6.5亿(17年1.2亿),主因中影巴可并表贡献。 2019Q1:营收净利微增,《流浪地球》收益将于Q2确认 19年Q1营收22亿归母净利3.55亿,同比均小幅增长。分业务看:我们预计电影发行与去年基本持平,主因Q1进口片票房53.5亿(同比微降6%);电影放映业务同比微降,主因Q1中影影投实现总票房4.6亿(同比-10%);预计影视制作由于Q1未确认《流浪地球》同比略有下滑(18年Q1受益《无问西东》《捉妖记2》出品方,表现较好);影视服务维持高增。 投资建议 《流浪地球》Q2确认+影视服务维持高增+进口片亮点频频,全年业绩高增确定性强。作为含金汤匙出生的电影全产业链龙头,19年公司业绩有望再上新台阶:占比最高的电影发行业务受益《复联4》带动下的进口片亮丽表现,预计H1增速达15%+;影视制作摆脱过往年份合拍片亏损拖累,叠加《流浪地球》2.8亿投资收益,预计H1净利润增速超70%;电影放映继续保持10~15家/年影院建设速度,预计H1业绩同比持平;影视服务受益旧设备升级和新建影厅,预计持续保持30%+高速增长。综上,我们预计中影19-21年营收101/124/142亿,同比+20%/14%/15%;归母净利达14.9/16.1/18.0亿,同比-0.2%/+7.9%/+11.5%;对应PE20X/19X/17X,目前院线行业2019年平均市盈率20X左右,中影布局全产业链,预计19年发行+影视制作+影视服务板块业绩迎来释放,综上,给予“推荐”评级。 风险提示: 票房市场不及预期,行业监管趋严,影视项目延期。
传化智联 社会服务业(旅游...) 2019-05-06 7.87 -- -- 7.97 0.00%
8.17 3.81%
详细
现金流转正,毛利率提升,公路港业务进入提质增效阶段 公司自18年起开始逐步加强对供应链服务的管控,虽然短期拖累收入增速,但对毛利率和现金流状况改善明显。从Q1情况看,虽然收入同比下滑,但毛利率同比提升1.7pct,经营性净现金流入也自2016年物流资产注入以来首次在Q1转正(4Q18转正部分受大额经营性政策补贴影响),预计与公路港业务占收入比重提升有关。 政府补贴占利润比重下滑。Q1其他收益同比增18%,占营业利润比重同比减少38pct,反映公司公路港经营性利润在度过培育期后开始逐步释放,符合我们之前对公司线下公路港业绩兑现节奏的判断。 此外,Q1公司用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少了39.7%,我们判断主要因公司已基本完成国内枢纽节点公路港布局,19年起新增公路港数量减少所致。 综合来看,我们判断公司未来公路港业务将重点聚焦于提质增效,整体盈利能力有望不断提升。 Q1期间费用率上行,因债务融资增加致财务费用上升较快 公司Q1期间费用率增长1.28pct,主要因借款、债券融资规模同比扩大,利息费用增加,导致财务费用同比增长112.5%。销售费用率/管理费用率分别-0.04pct/+0.05pct,合计基本持平。 投资建议 整体而言,我们判断公司公路港业务已度过跑马圈地阶段,业绩逐步进入兑现阶段。预计公司2019-2021年EPS分别为0.45、0.64、0.76元,对应2019-2021年PE分别为18X、13X、11X,PEG小于1,维持“推荐”评级。 风险提示: 政府补贴不及预期;宏观经济下行致公路港盈利不及预期;定增解禁抛售风险。
中国铝业 有色金属行业 2019-05-06 4.00 -- -- 4.33 8.25%
4.33 8.25%
详细
经营整体稳定,投资收益业绩贡献提升 一季度毛利率7.39%,同比下滑0.28个百分点;净利率1.23%,同比下滑0.11个百分点。三费中销售费用率(1.52%)小幅抬升、管理费用率(1.58%)、财务费用率(2.92%)同比均小幅下降。盈利能力下滑主要系铝价小幅下滑及贸易收入增加所致,而净利润增速高于收入增速则主要是2019Q1投资收益4.94亿元,同比提升2.62亿元。 去库存趋势显现,铝企迎来利润修复 尽管铝库存整体来看仍较高,但2018年四季度大幅减产后的去库存趋势已经逐步显现。1-2月因春节因素上期所铝库存上升明显(最高至74.7万吨),进入3月以后库存开始进入下降通道;截至4月26日,上期所铝库存已下滑至63.8万吨,较3月初下滑近15%(铝价亦回升至14000元/吨上方)。而供给端电解铝产能复产进展较为缓慢,预计铝企将迎来利润修复时间。 全产业链优势明显,上游资源保障,下游增加高附加值产品 公司构建了以铝土矿、氧化铝、电解铝、铝合金产品为主题的产业链,氧化铝产能全球第一,原铝产能全球第二。上游资源方面,2018年增加海外铝土矿资源17.5吨;下游加工方面,公司将持续转型升级,提升产品附加值,板状刚玉、精细分子筛、高纯铝等高附加值生产线已经建成投产,产能将逐步释放。 投资建议 考虑铝价上涨带来的利润修复以及2018年计提大额资产减值损失(24.72亿元),公司2019年业绩将大幅改善。预计2019-2021年EPS分别为0.11/0.15/0.18元,对应当前股价的PE分别为35/26/22X。目前公司PB1.13倍,处于近五年低位(15%分位数),首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 铝价下跌风险,产能投放进度不及预期,下游需求超预期下滑。
盛达矿业 有色金属行业 2019-05-02 10.48 -- -- 10.65 1.62%
13.18 25.76%
详细
一、事件概述 盛达矿业于4月25日晚发布2019年一季度业绩报告。公司实现营收5.65亿元,同比增长89.93%(调整后);归母净利润9728.94万元,同比增长9.57%(调整后);扣非归母净利润9316.95万元,同比增长44.16%(调整后);EPS0.14元/股。 二、分析与判断 内生+外延双轮驱动保增长,贸易业务致毛利率下滑 公司一季度业绩增长主要来源于原有业务稳定增长及金山矿业并表影响。2019Q1综合毛利率32.45%,同比下滑29.4个百分点;净利率16.24%,同比下滑22.91个百分点。收入大增而毛利率大幅下滑主要是因为2018年下半年增加的有色金属贸易业务影响,贸易业务收入规模大,但毛利率较低(2018年贸易业务收入11.33亿元,毛利率0.98%),从而拉低了公司综合毛利率及净利率。 原矿产项目稳步推进,内生继续稳步提升 赤峰金都30万吨选矿厂、尾矿库建设项目于2018年12月建成并投入使用,将为2019年贡献业绩;2018年全面完成了光大矿业、赤峰金都一采区井下二期工程建设任务;赤峰金都充填系统建设已完成厂房基础、设备采购等前期准备工作,预计2019年6月底前投入使用,将逐步提高回采率。 注入金山矿业,外延增长有保障 2018年公司收购金山矿业67%股权,金山矿业所属的额仁陶勒盖矿区是国内单体银矿储量最大、生产规模最大的独立大型银矿山,收购完成后银金属资源储量超过8200吨,稳居上市公司前列。金山矿业承诺2019年、2020年、2021年累计实现扣除非经常性损益净利润不低于7805.14万元、22572.07万元、46832.49万元。金山矿业正在改扩建选矿厂,筹建硫酸锰生产线,项目建成投产后提取效率将进一步提升。金山矿业业绩稳步提升将为公司业绩打下基础。 三、投资建议 美联储3月纪要整体风格偏鸽,表明美联储对美国经济前景仍存忧虑,中长期利好贵金属价格。短期银价仍承压,但看好后期银价走势。公司原有矿山的稳定经营以及金山矿业的业绩提升将为公司业绩带来保障。预计2019-2021年EPS分别为0.66/0.72/0.77元,对应当前股价的PE分别为16/15/14X。目前公司估值处于历史估值平均数以下,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 产品价格超预期下跌,项目投产进度不及预期,下游需求超预期下滑。
铜陵有色 有色金属行业 2019-05-02 2.42 -- -- 2.45 1.24%
2.56 5.79%
详细
一、事件概述 铜陵有色于4月29日晚发布2019年一季度报告。报告期内公司实现营业收入231.77亿元,同比增长30.75%;实现归母净利润2.80亿元,同比增长39.38%。 二、分析与判断 价格回落拖累毛利率水平,剥离非流动性资产轻装上阵 报告期内,公司产销量稳步增长。2019Q1硫酸价格依然维持高位、LME铜均价同比下降10.71%、伦敦现货黄金均价同比下降1.92%,公司毛利率较2018Q1下降0.55个百分点。三费及研发费用整体同比上涨12.25%,主要受到研发费用及财务费用上涨影响,整体费用可控。报告期内公司处理非流动性资产,本期资产减值损失压力大减,同比下降82.36%;而受到套保利润减少影响,其他综合收益大减370.97%。公司扣非归母净利同比大增55.30%,内生盈利能力增强。 冶炼业务稳定增长,或受益于铜价回暖 公司资源及冶炼业务有望持续增长。公司2018年全年阴极铜产量增3.92%、铜精矿含铜量增14.96%、铜加工增4.78%、副产品硫酸增11.61%。考虑中美贸易谈判乐观情绪升温、全年经济平稳接力的预期较强,宏观预期持续向好,利好铜价上行。同时硫酸生产面临较大的环保压力,行业未来有望维持景气。铜行业回暖及硫酸高利润有望带动公司业绩稳步增长。 高端铜箔产能持续增加,打开业绩增厚空间 公司目前拥有4万吨铜箔产能,包括2.25万吨标准铜箔、1.75万吨锂电铜箔产能,其中包括铜陵铜冠布局超薄电子铜箔项目,一期产能新增1万吨已经投产,同时公司计划开始对1.5万吨高精度特种电子铜箔二期II段的建设。高端铜箔的需求有望随着锂电池能量密度要求的提升而上涨,公司有望受益于铜箔业务的产能释放,逐步打开公司业绩增厚空间。 三、投资建议 考虑到公司冶炼业务稳步增长、高端铜箔产能逐步释放、铜行业供需结构有望边际改善、硫酸价格或维持景气,未来公司业绩有望逐步打开增长空间,预计公司2019-2021年EPS分别为0.09/0.11/0.13元,对应当前股价的PE分别为27/22/19X。考虑铜陵有色PB处在2016年以来21%的低分位数,予以“推荐”评级。 四、风险提示 金属价格超预期下跌,项目建设及投产进度不及预期,下游需求超预期下滑
银泰资源 有色金属行业 2019-05-02 10.05 -- -- 10.39 1.86%
15.60 55.22%
详细
一、事件概述 银泰资源于4月25日晚发布2019年一季度业绩报告。公司实现营收11.28亿元,同比增长33.14%;归母净利润1.70亿元,同比增长46.31%;EPS0.087元/股。 二、分析与判断 金价上涨+玉龙矿业业绩增长,盈利能力提升 收入增长主要来源于2019Q1黄金价格同比上涨及玉龙矿业业绩提升所致,2019Q1黄金均价超过284元/g(2018Q1黄金均价约273元/g)。综合毛利率29.76%,同比提升1.24个百分点;净利率16.24%,同比提升1.85个百分点。 中长期看好金价,黄金业务成为公司业绩新看点 美联储3月纪要整体风格偏鸽,加息有望暂停,缩表规模将逐渐减小,中长期利好金价走势。公司2018年通过收购黑河银泰(东安金矿是国内已探明黄金品位最高的金矿之一)、吉林板庙子和青海大柴旦三座矿山正式跨入黄金业务,2018年收入占比已超27%,成为公司业绩重要来源,看好黄金业务业绩贡献。 各在建项目推进顺利,业绩有望逐步释放 玉龙矿业采矿生产系统升级改造(最大提升能力3500吨/日)预计2019年10月前,完成安全验收投入使用。黑河银泰露天转井下工程将于年内完成,2019年底达到出矿能力;东安金矿扩大生产能力(达1200吨/日)方案已获中国黄金协会审查通过,预计2019年完成选矿扩建工作;吉林板庙子井下开拓工程正在进行中,矿山采选能力有望达到80万吨/年;青海大柴旦累计黄金资源量已达53.05吨(平均品位4.12g/t),预计将于2019年4月底恢复生产。上述项目的顺利推进,将进一步增厚公司业绩。 三、投资建议 我们看好公司:1)玉龙矿业银铅锌业务保持稳定;2)黄金业务为公司带来业绩增量。随着各项目进展顺利,业绩有望保持稳定增长。预计2019-2021年EPS分别为0.44/0.49/0.55元,对应当前股价的PE分别为23/20/18X。目前铅锌板块市盈率为30倍,黄金板块市盈率34倍,公司估值相对较低,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 产品价格超预期下跌,项目投产进度不及预期,下游需求超预期下滑。
山东黄金 有色金属行业 2019-05-02 29.96 -- -- 32.19 7.44%
44.50 48.53%
详细
一、事件概述 山东黄金于4月26日晚发布2019年一季度业绩报告。公司实现营收106.21亿元,同比下滑25.03%;归母净利润3.66亿元,同比增长5.47%。 二、分析与判断 金价上涨+业务结构调整致盈利能力大幅改善 一季度毛利率12.40%,同比提升3.86个百分点;净利率3.87%,同比提升1.23个百分点。我们认为是公司缩减了外购金冶炼和小金条加工业务(2018年毛利率分别为0.14%和0.17%),使得收入大幅下滑而盈利能力大幅改善。另,金价上涨(2019Q1黄金均价约285元/g,同比提升12元/g)亦对业绩有正面贡献。 看好中长期金价走势 美国一季度GDP增速3.2%大超预期,但存在贸易(进口下跌带来净进口改善)及补库因素提振。同时,消费、工业产出数据不及预期,核心资本品新订单与私人非住宅设备投资增速下滑,预示美国经济增速存回落可能。经济数据公布当日美元指数冲高回落,而黄金价格下挫后反弹亦部分反映了市场观点;同时,联邦基金利率期货隐含概率提升显示降息概率增加,中长期仍看好金价走势。 海外布局成未来重要增量 公司目前黄金产量稳居国内第一,2019年公司目标黄金产量37.87吨(较2018年小幅下滑3.59%)。2017年6月公司通过并购MAS50%股权获得贝拉德罗金矿50%权益,未来将进一步强化与巴里克黄金合作,增强公司在海外资源上的布局。公司预计通过对外并购的方式,黄金产量可在十三五末期可达50吨。 三、投资建议 我们主要看好1)黄金价格2019年同比将明显提升,利润将迎来修复增长;2)2018年汇兑损失及收购贝拉德罗矿带来财务费用大幅提升,预计2019年贝拉德罗费用端将有所好转。预计2019-2021年EPS分别为0.62/0.72/0.74元,对应当前股价的PE分别为48/41/40X。当前山东黄金PB处于2016年以来19%低分位数,考虑2019年公司利润恢复增长预期较强,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 美国经济复苏强劲;黄金价格大幅下滑;海外矿山品位不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2019-05-01 4.88 -- -- 5.08 4.10%
5.08 4.10%
详细
业绩运行基本平稳 公司一季度财务指标基本保持稳定。综合毛利率12.55%,同比提升0.47个百分点;净利率6.45%,同比下滑0.09个百分点。三费中销售费用率(1.47%)及管理费用率(2.17%)保持平稳,财务费用率(0.57%)小幅下降;存货周转天数54.45天,应收账款周转天数13.64天,同比均小幅抬升。 收购海外矿山,持续布局上游资源 2018年公司通过全资子公司澳大利亚佩利雅以1497万澳元获得缅甸金属19.9%股权。目前,公司已拥有凡口铅锌矿、广西矿业和澳大利亚佩利雅公司三家矿山企业,持有爱尔兰波利纳拉克资源公司40%股权,全资子公司澳大利亚佩利雅公司持有缅甸金属公司19.9%股权,拥有5个在产矿山、1个正在复产中的矿山和近200个勘探权证。预计公司后续仍将继续布局国内外矿产资源。 打造上下游一体化,着力发展新材料深加工 公司已构建了从上游的勘探、采选,到下游的冶炼和深加工为一体的完整产业链。公司将积极推进新材料与智能制造高端产业园建设,延长产业链,继续往产品下游深加工发展。高功率无汞电池锌粉(2019年7月达产)、高性能复合金属材料(2020年7月达产)将逐步释放产能,新材料加工将逐步成新看点。 投资建议 我们认为公司近几年业绩将平稳运行,看好新材料深加工为公司带来的业绩弹性,预计2019-2021年EPS分别为0.28/0.30/0.33元,对应当前股价的PE分别为18/17/16X。目前公司估值低于行业平均估值(27倍)且处于历史估值低位,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 铅锌等金属价格下跌风险,下游需求下滑。
云南铜业 有色金属行业 2019-05-01 10.80 -- -- 10.57 -2.13%
11.28 4.44%
详细
一、事件概述 云南铜业于4月26日晚发布2019年一季度报告。报告期内公司实现营业收入114.12亿元,同比增加22.82%;实现归母净利润1.74亿元,同比增加61.81%。 二、分析与判断 新增产能翘尾效应显现,利润结构持续优化 报告期内,公司冶炼铜产能稳步释放,淘汰低毛利贸易业务效果逐渐显现。2018年7月东南冶炼基地40万吨/年进入点火试生产阶段,公司冶炼能力大幅提高。尽管1-3月LME铜均价同比下降10.71%,但产能的增加一定程度对冲了价格下滑的影响。同时公司逐渐淘汰低毛利的贸易铜业务,优化公司利润结构,整体上公司毛利率较2018Q1同期上涨0.68个百分点。 三费上涨拖累业绩表现,短期财务费用压力仍存 在考虑扣除非经常性损益的因素之后,公司的扣非归母净利同比上升23.33%,同比增速出现下滑。原因是管理费用、研发费用、财务费用分别上涨53.14%、210.68%、62.70%。其中管理费用的大幅上是由于矿山安全设施升级导致的停工损失及工资计提,不具备长期影响;财务费用的上升源于2018年公司产能扩张带来的融资需求的上升,存在客观的上行压力。 上游资源储量稳步扩张,内生盈利能力增强 公司稳步推进上游资源及冶炼产能布局。公司资源端储备预期持续扩张,迪庆有色已取得普朗采矿权及普朗外围采矿权,年产矿铜含铜金属约6.4万吨(权益产量约3.2万吨),有望在2020年达产。同时东南冶炼厂处在试生产阶段,赤峰云铜扩建后有望达到40万吨/年,届时云铜的冶炼规模将增加到120万吨/年。公司有望通过外延并购及内生增长提高盈利能力。 三、投资建议 考虑到公司积极并购优质资源、内生盈利能力增强、利润结构优化、中美贸易谈判乐观利好铜价回暖,预计公司2019-2021年EPS分别为0.17/0.26/0.35元,对应当前股价的PE分别为66/41/31X。当前云南铜业估值处在2013年以来52%的中间分位数,考虑2019年基本面情况向好,给予“推荐”评级。 四、风险提示 金属价格超预期下跌,项目投产进度不及预期,下游需求超预期下滑。
南山铝业 有色金属行业 2019-05-01 2.43 -- -- 2.44 -1.61%
2.39 -1.65%
详细
铝价下滑拖累公司业绩,加工表现相对亮眼 一季度毛利率16.67%,同比下滑2.48个百分点;净利率5.62%,同比下滑1.72个百分点。盈利能力下滑主要系铝价下滑,2019Q1国内铝锭均价13503.6元/吨,同比下降708.3元/吨。加工方面为公司收入增长贡献良多,公司年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目产能持续释放,2019Q1航空板相比上年同期实现批量供货;汽车板国内外客户认证持续增加。 看好铝深加工为公司带来的盈利能力提升 公司将继续将着重发展汽车、航空等高端铝制品领域,提高产品附加值。汽车板:已通过宝马、通用、一汽大众、菲亚特、克莱斯勒、日产、广汽新能源等汽车主机厂材料认证,目前正在进行奔驰、本田、斯巴鲁、上汽大众、吉利、蔚来材料认证。航空:航空铝型材方面,通过了空客A320机翼长桁用挤压型材产品认证,成为中国唯一一家通过空客铝合金挤压型材认证的供应商;航空板方面,公司已经与波音签署5年长协合同,并于2018年通过庞巴迪、中商飞、航空工业等企业产品认证。铝箔:公司电池用铝箔已于2018年通过IATF16949汽车质量管理体系认证。 投资建议 我们看好公司:1)铝深加工业务将持续提升公司毛利率,业务将继续保持稳健增长;2)公司印尼100万吨氧化铝项目,建设完成后公司氧化铝成本将进一步降低,成本端将进一步优化。预计2019-2021年EPS分别为0.15/0.17/0.19元,对应当前股价的PE分别为17/15/13X。目前铝板块估值36倍(TTM,剔除负值),公司估值相对较低,维持“推荐”评级。 风险提示: 产品价格下跌风险,客户认证进度不及预期,下游需求超预期下滑。
上海机场 公路港口航运行业 2019-05-01 70.00 -- -- 74.86 6.94%
87.98 25.69%
详细
一、事件概述公司公布2019年一季报:实现营业收入27.7亿,同比增21.6%;归母净利润13.9亿,同比增36.7%;实现扣非后归母净利润13.4亿,同比增32.0%。 二、分析与判断?航空性收入预计表现平稳,免税销售超预期带动非航业务高增长 生产数据增速放缓,1-3月航空性收入预计增长平稳。上海机场Q1飞机起降架次12.7万次,同比增2.4%,较去年同期低0.3pct。其中,国内飞机起降架次为6.6万次,同比增加3.4%;国际及港澳台飞机起降架次为6.4万次,同比增0.9%。从旅客吞吐量看,国际旅客占比有所下降。其中,Q1旅客吞吐量1883万人次,同比增4.9%,较去年低0.6pct。国际及港澳台旅客吞吐量为9614万人次,同比增4.4%,低于整体吞吐量增速,国际及地区旅客占比略降0.2pct至51.04%。转化率提升推升客单价,Q1免税销售高增推动非航业务加速增长。受益于Q1日上上海免税销售高速增长,以及新扣点率的执行,Q1公司免税合同实现租金收入10.1亿元,带动整体毛利率提升4.6pct。我们预计Q1上海两场免税销售收入超36亿元,同比增28%+,结合浦东机场国际及地区旅客吞吐量增速看,预计客单价增幅接近25%,其中主要应由旅客免税购物转化率提升带动,因每顾客免税消费金额变化难以剧烈波动。预计下半年随着卫星厅开业,浦东机场旅客免税购物转化率有望进一步提升,我们估算当前浦东机场旅客免税购物转化率应在20%-30%,仁川机场入境旅客转化率在40%-50%,两者仍有相当距离。长远而言,伴随免税经营面积扩大和商品结构进一步优化,上海机场免税业务客单价仍有较大提升空间。 低渗透率背景下,上海市内店开业对机场免税冲击预计有限 当前我国居民境内免税购物渗透率仅20%,而韩国在70%-80%,因此国人市内免税政策放开的要旨在于提振居民消费,扩大内需,是在存量的基础上做增量,而非对存量的重新分配。这意味着,市内免税店与机场免税店在当前阶段,更多是竞合共荣而非互相蚕食。 三、投资建议 预计公司2019-2021年EPS为2.64、3.00、3.34元,对应PE为25、22、20倍,作为国内最优质的枢纽机场,公司当前股价对应19年市盈率低于白云机场(32X),维持“推荐”评级。
分众传媒 传播与文化 2019-04-29 6.07 -- -- 6.30 1.78%
6.18 1.81%
详细
二、三线及以下城市媒体资源点位快速扩张,中长期战略明确,进一步扩大市 三线及以下城市媒体资源点位快速扩张,中长期战略明确,进一步扩大市场份额,稳固行业龙头地位 为实现公司中长期战略目标,自2018年第二季度起,公司大幅扩张电梯类媒体资源。截至2018年末,公司自营电梯电视媒体72.4万台,yoy+134.6%;一线/二线/三线及以下城市楼宇电视媒体同比增长幅度分别为73.45%/189.21%/186.11%。自营电梯海报媒体点位193.8万个,yoy+60.2%;一/二/三线及以下城市楼宇海报媒体同比增长分别为29.77%/51.33%/176.82%。 楼宇媒体贡献最多营收增量,从行业角度,营收增长主要来源日用消费品、通讯类和交通类,受宏观经济影响,互联网类及房产家居类广告增幅较小 2018年分众楼宇媒体营收达120.76亿元,占比83.0%,yoy+28.7%;影院媒体营收23.82亿元,占比16.4%,yoy+2.1%。日用消费品类同比增长43.8%至34.13亿元;互联网类广告同比增长仅5.0%至28.84亿元;通讯类同比增长43.3%至21.69亿元,成为增长速度第二的广告品类;交通类同比增长26.0%至21.73亿。 快速扩张导致成本大幅增长,利润率有所下降,但费用率控制较好 公司综合毛利率下滑6.5pct至66.2%,净利率下滑9.9pct至39.8%。楼宇媒体毛利率下滑6.6pct至70.1%,影院媒体毛利率下滑9.0pct至48.6%。1)媒体租赁成本较2017年增长43.44%,电梯业务的租赁成本同比上涨58.33%。2)设备折旧费用、人工成本及其他运营维护成本等同比分别增长73.7%、40.7%和116.6%。3)费用方面控制:销售费用率下滑至16.0%,管理费用率下滑至2.8%。 受宏观经济影响,经营活动现金流净额呈现下滑态势 现金流:2018年经营活动产生的现金流量净额下滑8.98%至37.83亿元,主要原因是2018年受到宏观经济形势的影响,公司核心客户回款周期普遍放缓,销售商品、提供劳务收到的现金仅比2017年上升8.0%,但是2018年经营活动流出的现金较上年增长20.81%,主要是相关成本的提升。 投资建议 我们预计19-21年公司归母净利达57.97/73.73/84.82亿,同比-0.4%/+27.2%/+15.1%;对应PE17.8X/14X/12.17X,目前公司正处于资源扩张,成本调整期,给予公司2019年19X估值,综上,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济下行风险;快速扩张中刊挂率下降风险;扩张效益不及预期风险;媒体租赁成本大幅上涨风险。
恒邦股份 有色金属行业 2019-04-29 10.10 -- -- 10.95 8.42%
19.28 90.89%
详细
一、事件概述 恒邦股份于4月25日晚发布2018年年度报告。报告期内公司实现营业收入212.01亿元,同比增长7.12%;实现归母净利润4.05亿元,同比增长1.92%。 二、分析与判断 营收结构呈现多元化趋势,铅锌等业务成利润边际改善主因 报告期内,公司营收结构趋向多元化。全年传统主营业务的产量下降,包括黄金(降1.45%)、白银(降2.01%)、电解铜(降10.25%)、硫酸(降9.75%)全线收缩,铅锌及其他金属产量则有所上涨。传统主营业务(金银铜及硫酸)的收入同比下降4.60%,但铅锌等及其他业务同比大涨39.22%,支撑营业收入上行。由于贵金属相对景气,金银毛利率分别增2.58%、1.39%,,电解铜毛利率则大幅下降7.16个百分点至盈亏线边缘,而以硫酸为主的化工板块毛利增3.73%但仍处于亏损,铅锌等及其他业务利润上行成为利润边际改善主要变量。 费用大幅上行拖累业绩,非经常性损益成归母利润主要来源 据年报披露,本期非经常性损益为2514.91万元,大幅扭正,主要来源于套保亏损规模收缩(降9534.66万元)、政府补贴(增968.09万元)及减值测试转回(增254.85万元)。2018年公司贸易销售扩张、人员福利增加、研发投入增加,导致销售费用、管理费用、研发费用分别上涨27.97%、16.55%、32.50%,但由于长期融资规模下降,财务费用降8.12%。总体上,尽管营收增速略高于营业成本增速,但费用上行10.78%大幅拖累公司业绩,非经常性损益变动成为利润增量的主要来源。 贵金属实力持续增强,业务结构多元化发展 江西铜业收购恒邦股份29.99%股权,江铜表态将注入旗下优质黄金资产,打造贵金属发展平台。而公司自身也积极增强黄金的综合竞争实力,辽上金矿有望在2021年完成基建扩建工程,出矿能力将提升至90万吨,大幅增长650.00%。此外,公司完成杭州建铜全资收购,技改完成后预期新增10万吨电解铜产能。公司也发力小金属综合回收领域、小金属高纯项目及高纯新材料,积极布局小金属领域,逐步实现业务多元化发展。 三、投资建议 考虑到公司多元化布局加快、宏观环境回暖有望支撑相关金属价格,预计公司2019-2021年EPS分别为0.52/0.62/0.76元,对应当前股价的PE分别为19/16/13X。目前公司估值低于2010年以来的8.40%的低分位数,给予“推荐”评级。 四、风险提示 金属价格超预期下跌,项目投产进度不及预期,下游需求超预期下滑。
贵研铂业 有色金属行业 2019-04-29 19.08 -- -- 19.26 0.00%
19.97 4.66%
详细
主营业务内生增长稳健,公允价值变动成利润主要增量 报告期内,公司内生增长稳健。2019Q1公司销售规模扩大,驱动主营业务收入上涨28.48%,毛利率为3.40%较2018年同期上涨0.11个百分点。非经营方面,费用端表现承压,销售费用、管理费用、研发费用分别大幅上涨57.34%、50.20%、109.31%,拖累公司业绩表现。尽管其他收益中的投资收益由正转负,但套保的浮动盈亏导致公允价值较去年同期大幅增加1598.99万元,成为一季度利润增量的主要来源。 公司深耕贵金属产业链,强化产业间协同效应 公司贵金属催化前驱体材料项目稳步推进,已经完成钌锌催化剂1吨/年的生产建设,同时在2019年底完成“贵金属催化前驱体材料产业化项目”土建工程和设备采购工作,项目将现有的、较分散的、具有较高技术含量的研究成果进行有机的整合和放大,争取在2020年建成年销售26.82亿元的产业平台,健全稀贵金属的产业链。此外公司并购贵研中希,形成贵金属新材料、资源循环利用和商务贸易的三大板块,逐步实现协同发展,优化资源配置的优势。 铂系金属需求向好叠加供给偏弱,关注催化材料业务 国内将在2020年7年普及国6a标准、2023年普及国6b标准,尾气排放标准从严趋势明朗,预期将拉动铂系金属的催化材料需求。同时钯金供需紧张由来已久,据庄信万丰估算2018年全球钯供需缺口为239千盎司,19年缺口将进一步扩大;2019年初以来铂金的供给受到南非停电及罢工的影响,矿端的供给或将弱于预期,利好铂金供需格局的改善。考虑到公司同时受益于催化材料及稀贵金属回收板块,公司业绩有望受益。 投资建议 考虑到公司逐步完善贵金属产业链布局、当前铂系金属处于景气阶段,预计公司2019-2021年EPS分别为0.44/0.54/0.66元,对应当前股价的PE分别为43/35/29X。目前贵研铂业的市盈率处于2010年以来的23%的分位的较低位置,给予“推荐”评级。 风险提示 产品价格超预期下跌,项目投产进度不及预期,下游需求超预期下滑。
三七互娱 计算机行业 2019-04-29 12.76 -- -- 15.00 15.83%
14.78 15.83%
详细
一、事件概述 三七互娱公布2018年年报:2018年公司实现营收76.33亿元,同比+23.33%;归母净利润10.09亿元,同比-37.77%;基本每股收益0.47元。公司18年每10股派息2元(含税),共派现4.23亿。 三七互娱公布2019年一季报:2019年Q1公司实现营收32.47亿元,同比+95.46%;归母净利润4.54亿元,同比+10.80%;扣非净利润4.17亿元,同比+6.41%。 二、分析与判断 18年营收76.33亿同增23.33%,手游板块同增69.99% 公司2018年总营收76.33亿(YOY+23.33%),归母净利10.09亿元(YOY-37.77%)。分业务看:2018年公司网络游戏业务营收72.47亿,同比+69.99%,占全年总营收65.75%,毛利率78.95%,同比+6.2pct;其中,手机游戏营收55.82亿,占网络游戏收入总额的73.13%,同比+20.07pct;网页游戏营收16.46亿,占网络游戏收入总额的21.56%,同比-15.59pct,页转手成绩显著。公司汽车零部件行业营收3.85亿,占全年总营收5.05%。分地区看:18年公司国内营收67.06亿(YOY+27.26%),占公司总营收87.86%,海外营收9.27亿(YOY+0.78%),占总营收12.14%。2019年Q1表现:公司19年Q1营收32.47亿元(YOY+95.46%),归母净利润4.54亿元(YOY+10.80%),业绩增长主要得益于18年末至19年Q1上线的《斗罗大陆》等优质游戏。 研运一体实力雄厚,游戏出海拓展新市场 报告期内公司自研手游《永恒纪元》《大天使之剑H5》和页游《传奇霸业页游》等产品保持了稳定较高流水,18年的《屠龙破晓》《一刀传世》和19年的《斗罗大陆》等爆款新游表现优异;同时,2018年公司运营了超过5款月流水过亿产品,在国内手机游戏发行业务市场占有率进一步提升至6.48%。公司海外市场开拓也取得突破,《永恒纪元》在日本月流水逾千万,《大天使之剑H5》在港澳台地区和越南等海外新地区取得良好的业绩。公司目前新游储备丰富,包括针对国内市场的9款独家代理手游及多款自研游戏、针对日韩等全球市场储备的多款新游,并策划《斗罗大陆》《希望M》等精品游戏于年内出海,预期将提供强劲业绩支撑。 商誉风险出清,轻装上阵业绩可期 公司期末商誉账面原值28.38亿元,报告期内子公司上海墨鹍计提商誉减值损失9.6亿元,并因业绩承诺未达标支付业绩补偿款4.54亿元,由此导致18年归母净利润减少5.06亿元。本次计提减值损失后因收购上海墨鹍形成的商誉剩余50.23万元,同时公司其它子公司未出现商誉减值现象,大幅降低了公司未来商誉风险,并为未来业绩高质量增长奠定基础。 剥离原壳公司汽车部件业务,股权结构优化专注文创泛娱乐 公司于2014-2015年通过类借壳汽车油箱企业顺荣股份的方式登陆深交所,并于2018年11月以8.19亿将汽车部件业务出售给原顺荣股份股东吴氏家族,同时吴氏家族通过股份换购降低持股比例至18.27%,公司第一大股东和实控人变更为公司副总经理、董事长李卫伟。剥离汽车部件业务后,股权结构得到优化,公司将更加专注于网络游戏及影视、动漫等文创细分领域,以游戏为中心围绕IP打造泛娱乐生态圈。 三、投资建议 我们预测公司2019-2021归母净利润分别为19.31亿元、22.14亿元、25.07亿元,EPS分别为0.91元、1.04元、1.18元,对应当前股价PE为15倍、13倍、12倍。公司目前PE(TTM)为27,2016年以来PE(TTM)区间为14-70,安全边际相对较高,维持“推荐”评级。 四、风险提示新游流水不达预期,海外政策监管风险。
首页 上页 下页 末页 1/87 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名