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值得买 计算机行业 2021-11-02 77.53 109.66 50.32% 80.83 4.26%
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核心观点 公司发布21Q3 业绩:累计实现收入9.65 亿元,yoy+77.2%,实现扣非归母净利润9468 万元(+28.7%),剔除股份支付影响的净利增速为33.94%,相比上半年的49.9%有所放缓;Q3 单季收入3.33 亿元(+83.1%),实现扣非归母净利润1727 万元(+18.4%)。 值得买社区Q3 平稳增长,双十一大促开门红。:Q3 单季度收入2.06 亿元(yoy+22.3%),Q3 为电商销售淡季,公司业务平稳增长;公司产品改版后,用户数平稳增长,品类在逐渐丰富;今年的双11 大促已经从10/20 正式开启,20 日0 点-21 日16 点,“什么值得买”社区的预售GMV 同比增长了61%,且期间的活跃用户次留率达到79%,用户参与内容创作的热情高涨:20-21 日用户贡献内容(UGC)同比提升66.2%。 新业务全域布局,实现高速增长。新业务Q3 单季实现GMV 约10 亿,实现收入1.27 亿(同比增8 倍+),收入占比上升到38%。其中平台型业务不断拓展合作平台和流量渠道;代运营业务合作的包括京东、宝洁、KAPPA、玉泽、九阳等电商、服饰、美妆、家电客户,负责代运营的店铺数量在Q3 进一步拓展,为抖音的核心品牌服务商之一。 毛利率受新业务影响有所下降,费用率整体呈下降趋势。Q3 单季度的毛利率为51.9%,同比降14.2pct,主要是由于新业务中的代运营业务还处于早期阶段,前期投入大,毛利率较低(约15%),拉低了公司整体毛利率;销售费率同比升1.2pct 至23%,效率提升管理费率降6.2pct 至11.8%,研发费率降3.9pct 至12.2%。受毛利率降低影响,Q3 扣非除股权激励的净利率为6.0%,同比降低6.3 pct。 财务预测与投资建议 由于公司拓展了新业务,我们上调了收入预测,预计21-23 年公司收入14.9亿(原预测10.7 亿)/19.2 亿(原预测13 亿)/24.1 亿;采取PS 估值法,参考可比公司22 年5.1xPS,给予公司97 亿估值,目标价109.66 元/股,维持“买入”评级。 风险提示 新业务投入期久于预期,什么值得买社区用户下滑
值得买 计算机行业 2021-11-02 77.53 -- -- 80.83 4.26%
80.83 4.26% -- 详细
事件:公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度,公司实现营业收入9.65亿元(同比+77.21%),归母净利润1.04亿元(同比+21.99%),扣非后归母净利润0.95亿元(同比+28.67%),毛利率56.54%(同比-12.27pcts)。Q3单季,公司实现营业收入3.33亿元(同比+83.10%),归母净利润0.19亿元(同比+14.74%);扣非后归母净利润0.17亿元(同比+18.37%)。 投资要点:QQ33属电商营销淡季,蓄势待发“双十一”。考虑到Q2“618”和Q4的“双十一”、“双十二”等电商大促活动的虹吸效应,公司Q3收入环比下降符合预期。毛利率的下降主要原因是由于目前公司大力发展三大新业务,营销业务相关代理成本、运营活动成本等增长较快,拖累公司整体毛利率水平。整体来看,收入结构不断优化,代运营业务推动公司营收持续高增长,但是代运营业务毛利率较低叠加人员等费用有所前置,利润增速低于收入增速。“双十一”预售已于10月20日正式启动,公司不断加强和品牌与平台之间的合作,看好Q4营销旺季表现。 主站改版升级效果佳,营收稳步增长。公司消费内容社区“什么值得买”改版后,社区内容生态更加完善,用户消费体验增强,商业化变现能力提升,推动营业收入稳定增长。 新业务助力品牌新营销,品效合一增速快。新业务主要以人货匹配以及品牌代运营业务为主。目前星罗拥有淘宝、抖音、快手等多平台服务资质,获得抖音电商十大影响力精选联盟服务商、淘宝联盟优秀招商服务商称号;有助取得南极电商在抖音渠道的独家授权,同时为惠达卫浴、青岛啤酒、习酒等品牌提供在京东、拼多多等传统电商渠道的代运营、新媒体账号内容运营等服务。 投资建议:公司“消费内容+营销服务+消费数据”三大核心板块协同并进,发力品效合一的全链路服务,星罗&有助代运营业务快速发展,有望打开新的增长曲线。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为1.99/2.47/3.05亿元,EPS分别为2.24/2.79/3.44元,对应三年PE分别为35/28/23倍。维持“买入”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期、客户和人才资源流失、政策监管变化、行业竞争加剧
值得买 计算机行业 2021-10-19 76.00 -- -- 83.40 9.74%
83.40 9.74% -- 详细
前三季度业绩预计稳定增长,维持“买入”评级2021年 10月 14日,公司发布 2021年前三季度业绩预告。 2021前三季度,公司预计实现归母净利润 1.02-1.15亿元,同比增长 20%-35%,主要系公司主站和代运营子公司的 GMV 和广告收入稳定增长; 预计非经常性损益对净利润的影响金额为 850万元至 950万元,主要为收到政府补贴、增值税加计抵减及公司进行现金管理获得的收益。 2021Q3,公司预计实现归母净利润 0.17-0.30亿元,同比增长 3%-82%,环比下降 49%-71%, 主要系相对 Q2和 Q4均存在电商大促而言,Q3为电商淡季。 基于 2021年前三季度业绩预告, 我们维持 2021-2023年盈利预测不变, 预计 2021-2023年归母净利润分别为 2.05/2.44/2.87亿元,对应 EPS 分别为 2.31/2.74/3.23元,对应当前股价 PE 分别为 33.4/28.1/23.8倍,维持“买入”评级。 Q3或为电商淡季, Q4内“双十一+双十二” 值得期待我们认为,或因 Q3不存在电商大促,该季度为电商淡季, 2020年单三季度仅贡献全年归母净利润的 10.5%。“双十一”及“双十二”将在 Q4来临,有望拉动“什么值得买”主站和代运营子公司(星罗和有助)的 GMV 快速提升。 2021H1,星罗确认 GMV 达 19.42亿元(同比+278%), 且服务能力持续得到认可;有助亦获得南极电商在抖音渠道的独家授权,二者均有望在 Q4的两大电商活动中再创佳绩,助力公司业绩更上一层楼。 “消费类 MCN+全链路服务+代运营服务” 快速发展, 目前已取得显著突破2021H1, 公司新业务(消费类 MCN+全链路服务+代运营服务)收入同比增长893%,营收占比迅速提升至 30%,取得显著突破。 消费类 MCN 方面,公司依托短视频平台构建的站外流量体系已初具规模, 或与“什么值得买”形成站内外联动。全链路服务方面, 星罗投入大量资源提升技术和数据能力,预计保持规模快速增长。代运营服务方面,星罗和有助多点开花, 或成功占据 DP 先发优势。 风险提示: 消费类 MCN 拓展不及预期、电商政策变化等风险。
值得买 计算机行业 2021-08-27 76.33 101.30 38.86% 90.43 18.47%
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业绩总结:值得买发布 2021年半年度报告,根据公告内容:1)公司在 2021上半年实现收入6.3亿元,同比增长74.3%;归母净利润同比增加23.7%至8481.7万元,扣非净利润7741.3万元,同比增31.2%。2)21Q2单季营收为4亿元,同比增长68%,环比增长68.9%,创单季营收历史新高。 “什么值得买”板块延续增长态势。2021H1,“什么值得买”实现收入4.4亿元,同比增长28.7%,占总营收比70%。 1)活跃内容社区提升用户数量和粘性:21H1,“什么值得买”内容发布量为649万,同比增长65.7%,其中用户贡献内容发布量同比增长45.1%至477万,用户为平台贡献的内容持续增长;同时公司采用机器发布内容,为用户提供更全面和有效的价格信息,21H1机器贡献内容发布量同比增加352.2%至134.8万。内容生态的完善和活跃吸引更多用户入驻,21H1“什么值得买”平台MAU为3427.1万人,同比增长15.1%;截止21H1末,平台注册用户数同比增长37%达1842.3万。用户粘性方面,受20年高基数影响,APP 用户每日启动次数和停留时长呈现小幅下降,但内容总互动次数仍增长6.2%。 2)C端客流增加+B端商流丰富抬高全平台GMV:公司平台活跃用户数不断增加,同时公司B 端合作电商平台持续扩张,除头部电商京东、淘宝、拼多多之外,公司加强与唯品会、小米有品、网易考拉等平台的联系。2021H1“什么值得买”共完成订单量为7511.8万单,同比增长23.5%,确认GMV 为104.8亿,同比增长15.17%。 新业务增长迅猛,代运营服务取得显著进展。新业务包括消费类MCN、全链路服务和代运营服务,2021H1新业务创造收入1.9亿元,同比增长892.8%,占总营收比30%。消费类MCN 助力达人孵化,21H1公司多元通道拥有超80个账号,累计覆盖粉丝3000万人。代运营服务方面,公司21H1实现收入1.3亿,星罗和有助取得宝洁、屈臣氏、南极人等品牌代运营业务,星罗确认GMV 为19.42亿,同比增长277.5%。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为2.25元、2.87元、3.52元,对应的PE 分别为32倍、25倍、20倍,我们给予21年45倍PE,目标价101.3元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:电商政策变化风险;新客拓展不及预期风险;对单一客户依赖风险。
值得买 计算机行业 2021-08-26 75.00 -- -- 90.43 20.57%
90.43 20.57%
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事件: 公司发布 2021半年报。 点评: 新业务推动收入高增长2021上半年公司营收 6.32亿,同比增长 74.26%,归母净利润 8481.67万元,同比增长 23.73%,扣非后归母净利润 7741.32万元,同比增长 31.21%。 上半年毛利率 58.99%,同比下降 11.58pct,主要由于毛利率较低的代运营业务占比提升。费用端,上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为21.18%/12.32%/11.34%/-1.30%,同比变动-3.36/0.50/-2.30/-1.99pct,其中销售费用率下降较多,管理费用率受到股权激励费用影响有所上升。上半年公司净利率 13.30%,同比下降 5.6pct。 站内增长稳健,站外新业务快速起量上半年主站收入 4.42亿元,同比增长 28.68%,占比 69.95%;新业务收入1.90亿元,同比增长 892.79%,占比达到 30.05%,其中代运营相关收入1.34亿元。主站方面,什么值得买实现 GMV104.79亿,同比增长 15.17%,月平均活跃用户数 3427.13万,同比增长 15.07%,注册用户数 1842.34万人,同比增长 37.02%,平台内容发布量 648.95万条,同比增长 65.73%,主站用户规模及社区活跃度稳步提升。新业务方面,星罗确认 GMV19.42亿,同比增长 277.51%,品牌服务能力持续提升,上半年新增宝洁、妮维雅、屈臣氏等大量优质客户,业务拓展迅速。有助获得南极人抖音渠道独家授权,合作内容包括抖音渠道选品组货、搭建账号矩阵、整合经销商与分销商以及短视频与直播运营,据蝉妈妈 2021Q2季度榜单数据,南极人品牌以 2161.4万销量排名全品类第一,远超第二、第三名销量总和。消费类 MCN业务方面,上半年多元通道继续加强对达人资源的发掘与培养,目前共拥有80余个账号,累计覆盖粉丝约 3000万人。 投资建议与盈利预测公司立足消费内容产业,什么值得买主站用户规模及活跃度稳步提升,站外新媒体代运营业务快速起量。我们预计公司 2021-2023年归母净利润2.11/2.81/3.68亿,同比增长 34.30%/33.30%/31.20%, EPS 分别为2.37/3.16/4.15元,对应 PE 分别为 30/23/17x,维持“买入”评级。 风险提示新业务拓展不及预期;品牌招商获客风险;运营人才流失;行业竞争加剧
值得买 计算机行业 2021-07-19 90.63 170.19 133.30% 91.39 0.84%
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事件:值得买发布 2021H1业绩预告,预计 2021H1归母净利润区间为0.79-0.93亿元,同比+15%-35%,如剔除股权激励摊销费用 1553万元影响,则对应区间为 0.94-1.08亿元,较去年同口径同比+31.9%-51%;扣非归母净利润区间为 0.71-0.86亿元,同比+20.1%-45%,上半年业绩保持稳健增长;其中 2021Q2值得买预计归母净利润区间为 5296-6667万元,同比+6.9%-34.5%;扣非归母净利润区间预计为 4920-6391万元,同比+10.5%-43.5%,在去年同期高增长下依旧保持稳健成长。 点评:“什么值得买”改版效果显著,消费内容社区持续升级。在什么值得买 APP 10.0正式上线后,平台消费内容生态不断进化,在“618”期间好价发布量达到 143万+,精选爆料同比+110%,尤其是随着晒物板块的优化以及短视频/直播形式的强化,期间全站日均发布量同比+1455%,晒物量提升 15倍,短视频日均发布量提升 74%,进一步夯实社区生态。 对应的站内商业变现能力保持稳健增长,在去年同期疫情后首个电商大促季的高基数下 GMV 保持同比+27%,消费内容社区商业价值凸显。 星罗平台高效人货匹配,GMV 同比高增长。公司积极拥抱行业发展大趋势推进站外流量变现,瞄准直播电商行业痛点发力星罗平台,高效完成商品跟达人链接。星罗 2021Q1确认 GMV 已经达到 5.54亿元,同比+634.19%;2021年“618”期间(6月 1日-18日)星罗累计 GMV 达成7.47亿,当日 GMV 达成 1.87亿。我们预计 2021H1的 GMV 已接近去年全年数据,随着下半年电商旺季来临,星罗平台 GMV 有望持续突破。 DP 标杆客户树立,代运营服务赋能品牌精细化运营。星罗和有助代运营业务进展顺利,2021H1星罗新增宝洁、京东超市、丸美、当当图书等头部客户,客户类型多元,“618”期间表现亮眼,助力京东单场 GMV 超百万;有助签署南极人抖音独家分销权,下半年预计将持续贡献公司营收新增量。 投资建议:公司新业务发展迅速,我们预计公司 2021-2023年实现归母净利润 2.17/2.91/3.68亿元,对应 EPS 为 2.44/3.28/4.14元,对应 PE 为37.25x/27.72x/21.94x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧风险、业务进展不达预期风险
值得买 计算机行业 2021-06-14 97.00 -- -- 107.50 10.82%
107.50 10.82%
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新十年战略升级,站内外业务协同发展 2021年公司发布新十年战略,坚持以消费内容为核心,在扩大内容社区“什么值得买”的影响力和规模的同时,扩展站外内容营销服务,主要涵盖抖音、快手等新媒体平台代运营服务以及直播带货人货匹配服务。随着公司消费内容生态体系向站外扩充,有望为品牌商提供路径更广、覆盖更全、效率更高的营销推广服务,站内外协同发展,变现能力有望进一步提升。 抓住内容电商红利,抖音业务快速起量 直播电商高增长,以抖音、快手为代表的内容电商迅速崛起,旗下星罗提供撮合KOL与商品的平台型业务以及新媒体平台代运营、蓝V自播等服务型业务。2021Q1星罗GMV超5亿,平台商品与达人数量快速增长,对接直播场次迅速提升;同时,服务型DP业务客户数快速增长,伴随抖音电商崛起,有望快速放量。旗下有助科技2021Q1获得南极电商抖音渠道独家授权,经过一个季度的商品规划与经销商梳理,下半年有望放量。 什么值得买主站稳健发展,社区价值持续提升 主站什么值得买2020年月活用户数达到3364万,GMV突破200亿元,单用户贡献GMV同比增长17.67%至602.48元,社区价值持续提升。2021年新版本上线,首页以双列瀑布流形式呈现图文、短视频与直播内容,非图文内容呈现出较好转化,释放商业化潜力。此外为提升内容能力,公司孵化的消费类MCN目前拥有近100个涵盖美食、数码、运动等垂直细分类目账号,在全域初步覆盖了1000w+粉丝,触达范围逐步扩大。 投资建议与盈利预测 公司立足消费产业,主站值得买社区生态良好,变现效率高。公司孵化站外新业务,把握新兴内容电商红利,搭建站外流量体系,与站内业务产生协同,变现能力进一步提升。2021年公司旗下星罗平台型业务快速增长,DP业务迅速起量,有望贡献业绩增量。整体看,预计公司2021-2023年实现收入15.41/24.36/37.85亿,同比增长69.47%/58.00%/55.42%;实现归母净利润2.11/2.81/3.68亿,同比增长34.30%/33.30%/31.20%,EPS分别为2.37/3.16/4.15元,对应2021年合理估值133.72亿,上调至“买入”评级。 风险提示 新业务拓展不及预期;品牌招商获客风险;运营人才流失;行业竞争加剧。
值得买 计算机行业 2021-04-30 81.50 172.73 136.78% 115.99 41.75%
115.52 41.74%
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事件: 值得买发布 2020年&2021Q1业绩, 2020年全年营收达 9.1亿元, 同比+37.39%;归母净利润达 1.57亿元,同比+31.72%;扣非归母净利润 达 1.44亿元,同比+34.09%,全年业绩保持稳健增长; 2021Q1值得买实 现营收 2.35亿元,同比+85.87%;归母净利润达 2.59亿元,同比+36.27%; 扣非归母净利润 2.16亿元,同比+49.53%,公司“星罗”、“消费 MCN” 新业务增长迅速,助力 2021Q1营收超预期增长。 点评:消费内容生态核心发展战略, 值得买平台持续升级。 公司持续推 进消费内容生态建设,加强消费品类扩充; 尤其是 3月 25日什么值得买 APP 10.0正式上线,在产品端不断打造“依托于消费百科的 Wiki 式消费 内容社区”,有效帮助用户进行消费决策; 在内容端通过双页瀑布流形式 +短视频形态迭代,实现更生动的方式进行消费知识内容分享。 产品和内 容社区频道不断迭代优化, 带动公司导流 GMV 持续增长,全年 GMV 达 202.64亿元,同比+34.14%; 2021Q1实现 GMV 达 39.97亿,同比+23.82%。 星罗平台高效人货匹配,一站式营销服务赋能品牌精细化运营。 公司积 极推进站外流量变现, 一方面发力星罗好货和星罗星选,高效完成商品 跟达人链接, 2020年确认 GMV 为 18.31亿元, 同比+940.31%; 2021Q1确认 GMV 达 5.54亿元,同比+634.19%;另一方面,星罗和有助新媒体 平台代运营服务取得重大进展, 2021Q1新增宝洁、 妮维雅、丸美等品牌 客户, 客户结构更加多元丰富,持续为客户提供全渠道营销解决方案。 多元消费类 MCN 计划,助力品牌价值内容生产与传播。 值得买消费 MCN 事业部已建立覆盖 50多个行业的消费内容账号矩阵, 目前正在运 营和孵化账号包括胖达 more、数码懂王、狂飙户外、鹅姐等近百个账号, 累计触达粉丝超过 1,000万。 未来公司将通过“星舰计划” 持续完善创 作者扶持计划,把值得买消费内容能力输出到各个外部平台, 帮助品牌 实现有价值的内容生产和传播,贡献业绩新增量。 投资建议: 公司新业务进展超预期,我们此次上调预期, 预计公司 2021- 2023年归母为 2.17/2.93/3.82亿(前值为 1.90/2.25亿),对应 EPS 分别 为 2.45/3.3/4.3元,对应 PE 为 31.05x/23.03x/17.66x,维持“买入”评级。
值得买 计算机行业 2021-01-28 92.82 172.73 137.36% 96.66 4.14%
96.66 4.14%
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事件:值得买发布全年业绩报告,2020年全年归母净利润预计为1.43-1.67亿元,同比+20%-40%(如加回股权激励摊销成本1,920.1万元,则对应的利润同比增速为36.1%-56.1%);其中单四季度利润区间预计为0.57-0.82亿元,同比+0.8%-42.3%。全年扣非归母净利润预计为1.27-1.53亿元,同比+18.3%-42.3%;其中单四季度利润区间预计为0.53亿-0.79亿元,同比+6.7%-58.3%。非经常性损益预计为1,400-1,600万元,主要系政府补贴及公司进行现金管理获得的收益。 点评:发力消费内容生态建设,站内导购业务稳定增长。公司持续推进值得买平台内容生态建设和产品迭代,多元消费品类和创新内容形式,同时不断加大投入资源于用户规模增长和会员体系建设,综合带动公司导向电商、品牌商的GMV稳定增长。 积极布局短视频/直播业务,站外商业化高速成长。公司积极推进以“星罗”和“多元消费类MCN”为核心的站外流量变现。“星罗”方面,供应链服务+代运营服务有序进展,星罗GMV成交额高速增长,快消、教育等行业客户持续扩充。“多元消费类MCN”方面,公司不断扩充品类团队,打造细分垂类内容账号矩阵,3C数码等类目账号运营效果初显。 多元营销体系逐步搭建,深挖品牌广告价值。通过“站内”+“站外”综合联动,值得买已构建起多元化的营销体系,能够为电商、品牌商提供覆盖全网、涵盖多种形式的营销服务,广告客户价值不断纵深,综合带动品牌客户数量及广告收入稳定增长。 投资建议:预计公司2020-2022年实现归母净利润1.5/1.8/2.2亿元,对应EPS分别为1.68/2.04/2.43元,对应PE为54.69x/45.08x/37.98x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧风险
值得买 计算机行业 2021-01-28 92.82 -- -- 96.66 4.14%
96.66 4.14%
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事件:公司于2021年1月26日发布2020年度业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润1.43-1.67亿元,同比增长20%-40%,实现扣非归母净利润1.27-1.53亿元,同比增长18.26%-42.32%,eps为1.78-2.08元/股。 点评: 2020全年归母净利增速20%-40%,符合预期。公司预计2020年全年实现归母净利润1.43-1.67亿元,同比增长20%-40%,符合我们之前预期。公司预计非经常性损益对净利润影响金额为1400-1600万元,主要为政府补贴及现金管理收益;此外股票激励摊销成本对净利润的影响金额约1920万元。单季度来看,Q4实现归母净利润5776.4-8156.98万元,同比增长0.79%-42.3%,环比增长249.6%-393.7%,同比增长主要由活跃用户数快速扩张下GMV和广告收入高速增长拉动,环比增长主要因为Q3是电商淡季,相比之下,Q4有双11是电商营销的旺季,带动GMV和广告规模快速增长。剔除股权激励费用摊销影响,Q4实际归母净利润应为6599.3-8979.8万元,同比增长15.1%-56.7%。公司在2020年开始积极的市场投放策略,在知乎和B站进行拉新推广,前三季度销售费用较2019年同期增长38.7%,我们判断随着拓客战略的持续进行,未来销售费用率仍将处于较高水平,但同时积极的拓客战略将为公司带来用户规模的增长。 App改版和多元化内容运营下什么值得买平台经营数据一切向好。2020年公司开始强化什么值得买站内的社区平台建设,一方面通过对App进行改版、增加短视频直播的呈现方式来增强用户体验,另一方面采取拓品类、增加多元化内容持续挖掘潜力客户,我们看到公司在用户数、活跃度以及商业化变现方面都呈现向好趋势。用户方面,通过市场投放和拉新渠道突破,20H1平均MAU达到2978万,同比增长16.33%,增速在加快,下半年月活延续增长态势。从用户画像来看,女性用户占比在提升,且三四线以下城市和25岁以下的年轻用户占比逐步提升。公司的业务转型和扩张带来商业化提速,截止到11月底,平台的GMV已经突破180亿元,数码家电占比仍是最高,食品生鲜、日用百货、运动户外等品类增长迅速,其中食品生鲜增速超100%。未来在公司积极的市场投放政策和内容多元化策略下,平台业务的用户数、交易频次、客单价及佣金率都将呈现向好趋势,GMV和广告收入将持续稳健增长。 看好站内站外业务协同下,依托内容生态商业化变现提速。2020年初星罗平台业务开始转型,一端连接新媒体如KOL和KOC,另一端连接广告主如阿里、京东等,为在抖音和快手平台有电商变现诉求的网红提供商品,已签约客户包括华熙生物、猿辅导、美的和太平鸟等。目前星罗已取得快手、抖音、西瓜视频、京东、阿里和网易考拉认证的内容服务商牌照,牌照的稀有性有助形成行业进入壁垒。公司发行7个亿左右的定增项目主要用于内容升级和MCN业务,公司未来将以专业优质的消费内容为核心切入MCN领域,围绕消费内容建立账号孵化体系,构建站外生态流量。目前公司在抖音上已运营多个账号,如什么值得买官方账号已有292万粉丝。未来在导购业务平稳增长的同时,效果营销星罗平台和MCN业务能够给广告主提供更多多元化的服务,形成商业协同,广告业务增速将进一步提高。 盈利预测与投资评级:不考虑定增影响,我们预计公司2020-2022年营业收入为8.87亿元、11.49亿元、14.64亿元,同比增加33.97%、29.57%、27.37%,归母净利润分别为1.58亿元、1.94亿元、2.35亿元,同比增加32.41%、23.01%、21.02%,摊薄EPS分别为每股1.96元、2.41元、2.91元,对应2021年1月26日收盘价(每股92.1元)动态PE分别为47倍、38倍、32倍,维持“买入”评级。 风险因素:经济形势严峻的风险;新业务发展不达预期的风险;核心客户业绩规模不达预期的风险。
值得买 计算机行业 2021-01-28 92.82 -- -- 96.66 4.14%
96.66 4.14%
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事件: 公司发布2020年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.43亿~1.67亿,同比增长20%~40%;扣非后归母净利润1.27亿~1.53亿,同比增长18.26%~42.32%,利润增长稳定,其中股权激励摊销对净利润的影响金额约为1,920.10万元。 点评: 值得买平台GMV稳定增长,用户增长和创作激励并进。 2020年1-9月,什么值得买平台实现GMV123.97亿,同比增长约40%,双十一期间,平台GMV同比增长52.22%,订单量同比增长48.03%,公司坚持以消费内容和消费数据为核心驱动,持续推进内容形式多元化、消费品类多样化建设,预计全年GMV保持较好增速。用户增长方面,会员体系不断完善,不同等级会员对应福利进一步丰富,同时推出微信公众号一键签到,提升用户粘性。 发展站内+站外的多元化营销体系,推动客户数量及收入稳定增长。 星罗业务增长迅速,客户拓展情况良好。据公司官网,星罗平台全年GMV近17亿,服务短视频&直播总场次超过2万场,合作达人粉丝总量超过36亿,合作商家数超过2万家,拓展了包括太平鸟、三只松鼠、良品铺子、猿辅导、跟谁学等多个品牌。公司在运营消费内容社区的基础上,通过星罗平台发展站外流量生态,构建了一个更加多元的、覆盖全网的营销体系,推动广告客户数量和收入稳定增长。 投资建议与盈利预测。 公司是国内消费内容平台龙头,UGC社区生态良好变现效率高,叠加站外流量生态与站内资源产生协同,变现能力进一步提升。预计公司2020/21/22营业收入分别为8.89/11.68/14.61亿,归母净利润分别为1.58/2.10/2.57亿,EPS分别为1.79/2.39/2.93元,对应PE分别为51/39/31x,维持“增持”评级。 风险提示。 新版本市场反应不及预期;新业务拓展不及预期;头部客户流失风险;行业竞争加剧。
值得买 计算机行业 2020-12-03 102.49 -- -- 103.00 0.50%
103.00 0.50%
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电商导购第一股,优质消费内容,流量变现能力强。 公司是国内领先的内容型电商导购平台,也是 A 股稀缺的电商导购标的。 公司在用户增长、内容运营和流量变现上都保持高速发展。 2017-2019年公 司月活用户数 CAGR 为 10.85%, 2016-2019年公司的主要内容发布数量 CAGR 约 113%,同期公司主营业务收入 CAGR 为 48.75%,归母净利润 CAGR 达 50.15%。从行业角度看,电商依然保持较高增速,然而随着流量 红利的消失,获客成本逐渐提高,作为流量跳板的导购平台将获得更大包容 度, 同时在线导购平台渗透率仍在低位,未来的发展潜力巨大。 以优质 UGC 构建核心壁垒,战略扩充品类拓宽护城河。 优质的 UGC 内容是公司的核心壁垒, 2020H1公司共发布 391.57万条内 容,其中 84%用户贡献内容;这让公司在低成本获取消费类内容的同时, 增加了用户对平台中立性的信任和粘性,实现良性循环。同时,公司在维 持原本占优的数码 3C 类产品的优势的基础上,积极扩充平台品类,新设 生活频道以拓展线下消费领域,新增场景化消费入口以提升用户的使用体 验感,增加用户在平台上的交易频次和粘性。 星罗创想致力成为“导购届的海底捞”,定增入局短视频、直播行业。 星罗平台未来协助 KOL 根据其自身定位和粉丝特性进行带货商品的挑选, 填补国内缺乏此类型连接创作者和货品商家的空白,服务长尾带货市场。同 时,公司通过定增开展内容平台升级项目和多元化消费类 MCN 项目,旨在 入局短视频及直播行业,顺应行业发展趋势,抓住网红经济风口。 投资建议: 我们预计公司 2020-2022年营收分别为 8.69/11.31/14.50亿 元,归母净利润 1.57/2.04/2.73亿元,对应 EPS 分别为 1.95/2.53/3.39元,对应 PE 分别为 53X/41X/31X, 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险; 短视频及直播类项目拓展不及预期; 用户流失 风险。
值得买 计算机行业 2020-11-16 106.10 171.44 135.59% 107.25 1.08%
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值得买发布20Q3业绩:入实现收入5.45亿元,yoy+34.6%,实现扣非归母净利润7359万元(+28.4%);Q3单季收入1.82亿元(+38.8%),收入延续二季度度38.8%的高增速,实现扣非归母净利润1459万元(+21.7%),测算Q3摊销股权激励费用765万,剔除股权激励影响的扣非利润同比增速为86%,超出市场预期。 电商淡季业绩维持高增长原因:1)社区的商业化价值提升是必然趋势:抖音、快手等社区加快商业化节奏(大力发展电商、内容营销、邀请商户入驻等),公司有望享受到社区流量加速商业化的红利。2)公司今年发力新业务,建立站内外账号体系、开展MCN、抖音小店代运营等业务,逐见成效,9月子公司星罗与华熙生物达成战略合作,将在抖音营销推广及抖音小店代运营等方面开展深入合作。 电商淡季,新业务投入加大,成本和费率有所提升。Q3单季毛利率66.1%,同比-4.3pct,我们推测成本提升的原因是新业务的人员、设备等支出增加;销售费率同比-5.6pct至21.8%,是由于公司的会计准则发生调整,广告收入按净额法记录,费用中不再包含广告返点,公司今年加大市场推广力度,我们推测排除会计准则变化,销售费率同比持平或微升;管理费率微升0.4pct(主要由于股权激励费用),研发费率微升0.8%,财务费率微降0.1pct。 利润率小幅下降,现金流和利润增速匹配。Q3单季扣非归属净利1,459万元,利润率同比降1.1pct至8.0%;理财收益及政府补助等产生约193万的非经常性收益,去年同期292万;实现净利润1,652万元,yoy+10.8%,利润率同比降2.3pct至9.1%(排除股权激励影响净利率同比提升)。Q3经营活动净5,271万,yoy+12.2%,和利润增速基本匹配。 财务预测与投资建议我们预期20-22年实现收入8.6/10.7/13.0亿,采用单用户价值进行估值,对标可比公司均值,公司合理单用户价值为470元/人,目标价172.13元,维持“买入”评级。 风险提示用户增长遇到瓶颈,股权激励目标达成情况不及预期
值得买 计算机行业 2020-11-05 108.11 -- -- 116.66 7.91%
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事件: 值得买发布2020年三季报,前三季度实现营业收入5.44亿元,同比增长34.61%,归属于上市公司股东的净利润0.85亿元,同比增长37.84%。其中三季度单季实现营业收入1.82亿元,同比增长38.83%,归属于上市公司股东的净利润0.17亿元,同比增长10.83%。 投资要点: Q3收入增长提速,内容、产品、用户协同发展。 公司三季度单季营收增长38.83%,较2020上半年32.59%的营收增速提升6.24个百分点。公司内容、产品、用户协同发展共同推动营收增长。从内容来看,公司用户贡献内容占比持续提升,2020年上半年占比达到83.96%,同比增长107.99%,为增速最快的内容来源。产品品类上,公司也在持续推进品类扩充,增加内容覆盖和用户群延展,今年上半年公司月平均活跃用户数为2,978.25万,同比增长16.33%。移动客户端APP单用户平均每日启动次数和移动端客户端APP单用户平均每日停留时长均有增长。 股权激励费用对公司利润端有所影响,公司主营业务仍保持较高增长。 公司前三季度归母净利润同比增长37.84%,Q3单季度归母净利润同比增长10.83%,主要由于股权激励费用影响。剔除股权激励费用影响后,公司主营业务仍保持较高增长。 10月31日公司公告向特定对象发行股票申请获得中国证监会注册批复 拟募集资金总额不超过72,850.00万元,主要投向内容平台升级项目,同时补充流动资金,并投向消费互联网研究院项目和内容平台升级项目。预计有望带来用户群体的多元化,包括增加女性用户占比及带来三线及以下城市用户增量,并通过直播带货和直播打赏等业务带来收入新的增长点,并与原有业务形成协同效应。 盈利预测与估值。 我们预计2020-2022年净利润分别为1.48亿、1.86亿和2.36亿,同比增长24.61%,25.33%和26.93%,对应PE分别为63x/51x/40x。考虑到公司作为内容导购电商行业的领先公司,用户自驱动社区生态与高性价比商品,积累高价值用户,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)行业竞争加剧的风险;2)电商行业政策发生重大变化的风险;3)MCN与直播平台等新业务拓展进展低于预期的风险。
值得买 计算机行业 2020-11-02 108.80 -- -- 116.66 7.22%
116.66 7.22%
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事件:公司发布2020年三季度业绩报告,公司在2020年前三季度实现营收5.45亿元,同比增长34.61%,实现归母净利润8507.12万元,同比增长37.84%,经营现金流净额(CFO)为净流入8681.91万元,EPS为1.06元/股,同比增长10.42%。 单季度来看,第三季度实现营收1.82亿元,同比增长38.83%,实现归母净利润1652.3万元,同比增长10.83%。 点评:GMV和和广告收入推动业绩稳健增长。公司2020年Q1-Q3实现营收5.45亿元,同比增长34.61%,实现归母净利润8507.12万元,同比增长37.84%。单季度来看,Q3实现营收1.82亿元,同比增长38.8%,实现归母净利润1652.3万元,同比增长10.8%,Q3单季度利润表现较为逊色有三方面影响:1)股权激励费用摊销,考虑到今年有1787.51万的股权激励摊销费用分7个月摊销,剔除股权激励影响后,Q3实际实现归母净利润2417万,同比增长62%,仍处于高速增长轨道。 2)积极的市场投放策略导致销售费用攀升,公司从2020年开始在知乎和B站进行拉新推广,前三季度销售费用较2019年同期增长38.7%,我们判断随着拓客战略的持续进行,未来销售费用率仍将处于较高水平。3)三季度处于电商营销淡季,上半年有618,相对全年来看,三季度属于电商营销淡季,故利润增速环比下降,考虑到四季度有双十一有望带动GMV和广告收入高速增长。Q3毛利率为68.81%,相比2019年同期下降2.74pct。费用方面,除拓客战略带来的销售费用的攀升,由于加强费用管控,管理费用率和研发费用率趋于下降,2020前三季度分别为13.89%/14.49%,分别同比下降1.49pct/0.56pct。 平台经营数据一切向好,商业化变现有待提速。2020年公司开始强化什么值得买站内的社区平台建设,一方面通过对App进行改版、增加短视频直播的呈现方式来增强用户体验,另一方面采取拓品类、增加多元化内容持续挖掘潜力客户,我们看到公司在用户数、活跃度以及商业化变现方面都呈现向好趋势。用户方面,2020年上半年用户贡献内容(UGC)占比高达83.96%,通过市场投放和拉新渠道突破,20H1平均MAU达到2978万,同比增长16.33%,增速在加快,Q3月活延续增长态势。从用户画像来看,女性用户占比在提升,且三四线以下城市和25岁以下的年轻用户占比逐步提升。 公司的业务转型和扩张带来商业化提速,20H1公司确认的GMV达到90.99亿元,yoy+37.69%,订单量达到6081万,yoy+52.36%,其中“618”大促当天,确认GMV达10亿元,yoy+69.11%。截止到Q3,平台的GMV约为123亿元,同比增长接近40%,数码家电占比仍是最高,食品生鲜、日用百货、运动户外等品类增长迅速,其中食品生鲜增速超100%。 未来在公司积极的市场投放政策和内容多元化策略下,平台业务的用户数、交易频次、客单价以及佣金率都将呈现向好趋势,GMV和广告收入将持续稳健增长。未来星罗平台和和MCN业务业务有望构建站外生态流量,与站内平台业务形成商业化协同。2020年初星罗平台业务开始转型,一端连接新媒体如KOL和KOC,另一端连接广告主如阿里、京东等,为在抖音和快手平台有电商变现诉求的网红提供商品,已签约客户包括华熙生物、猿辅导、美的和太平鸟等。目前星罗已取得快手、抖音、西瓜视频、京东、阿里和网易考拉认证的内容服务商牌照,牌照的稀有性有助形成行业进入壁垒。公司发行7个亿左右的定增项目主要用于内容升级和MCN业务,公司未来将以专业优质的消费内容为核心切入MCN领域,围绕消费内容建立账号孵化体系,构建站外生态流量。目前公司在抖音上已运营多个账号,如什么值得买官方账号已有292万粉丝。未来在导购业务平稳增长的同时,效果营销星罗平台和MCN业务能够给广告主提供更多多元化的服务,形成商业协同,广告业务增速将进一步提高。 盈利预测与投资评级:不考虑定增影响,我们预计公司2020-2022年营业收入为8.87亿元、11.49亿元、14.64亿元,同比增加33.97%、29.57%、27.37%,归母净利润分别为1.58亿元、1.94亿元、2.35亿元,同比增加32.41%、23.01%、21.02%,摊薄EPS分别为每股1.96元、2.41元、2.91元,对应2020年10月29日收盘价(每股107.7元)动态PE分别为55倍、45倍、37倍,维持“买入”评级。 风险因素::经济形势严峻的风险;新客拓展不达预期的风险;核心客户业绩规模不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名