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李甜露

首创证券

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兆讯传媒 社会服务业(旅游...) 2022-08-02 35.59 -- -- 37.22 4.58% -- 37.22 4.58% -- 详细
高铁站数媒资源增长空间广阔, 公司继续扩大覆盖核心站点, 收入增长具备基础动力。 根据“十四五” 规划, 高速铁路营业里程将从 2020年的 3.8万公里发展为 2025年的 5万公里。 在全国开放数字媒体资源的高铁站中, 公司的市占率约为 70%。 重要枢纽站点中, 公司覆盖包括上海虹桥、 上海站、 北京南、 天津、 南京南等核心站点, 尚未覆盖的重点枢纽站公司均在全力开拓。 设备优化持续开展,数码刷屏机占比逐年提升, 中期持续贡献收入增长。 立式安装、 尺寸较大的数码刷屏机已成为占比最大的媒体设备。 随着公司逐步将覆盖站点由普通站点优化至高铁站点, 更适合高铁站点的数码刷屏机将电视视频机逐步替代, 相应地提升了相关站点的刊例价, 为公司收入贡献了稳定的增长点。 公司经营稳健高效, 媒体资源涨价有效传导, 客户回款与现金流情况良好。 公司与铁路局的合作稳健共赢, 媒体资源根据合同规定或期满重签稳定上涨, 可有效地传导至服务价格, 媒体资源使用费变动对公司毛利率影响相对较小。 公司销售收现比率维持较高水平, 同时现金流保持稳健增长。 裸眼 3D 布局领先, 有望获得第二增长曲线。 公司使用部分超募资金投资户外裸眼 3D 高清大屏项目总投资超过 4.2亿元, 15块户外裸眼 3D高清大屏的项目建设周期预计为三年, 有望推动公司在高铁传媒以外切入新赛道, 获得第二增长曲线。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 我 们 预 计 公 司 2022-2024年 营 业 收 入 为7.79/11.36/13.95亿元, 同比增加 25.8%/45.8%/22.9%, 归母净利润分别为 2.70/3.97/5.39亿元, 同比增加 12.2%/47.0%/35.7%。 我们看好公司在高铁传媒领域的稳健成长性和裸眼 3D 大屏业务带来的业绩弹性, 预计公司 2022-2024年 EPS 分别为每股 1.80/2.65/3.59元,对应 PE 为 21/14/10倍, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济形势严峻、 高铁站媒体资源拓展不顺、 裸眼 3D 大屏业务不及预期等。
三人行 传播与文化 2022-07-27 101.13 -- -- 104.06 2.90% -- 104.06 2.90% -- 详细
事件: 三人行于 7月 22日公布 2022年中期业绩快报。 2022年 1月-6月, 公司实现业务收入 20.33亿元, 同比增长 44.85%; 实现归属于上市公司股东的净利润 2.16亿元, 同比增长 29.51%。 汽车行业整合营销贡献增量, 新老客户双管齐下保障业绩。 2022上半年, 公司业绩高速增长, 主要系坚持新老客户同时发力。 一方面, 公司加大挖掘原有消费品、 电信运营商、 金融等行业头部存量客户的增量营销预算力度; 另一方面, 公司凭借专业的整合营销服务能力, 成功拓展了东风本田、 一汽丰田、 东风风神、 通用别克等一众营销预算规模较大的头部汽车客户, 通过落实开拓汽车行业整合营销业务的发展战略, 进一步强化客户服务能力和营收规模、 盈利水平, 实现业绩大幅增长。 调整营销方式缓解疫情冲击, 开拓投资业务提升盈利能力。 报告期内,为缓解疫情对线下业务的限制, 公司通过积极调整场景活动营销开展方式, 使该业务保持了同比增长的态势。 此外, 为积极布局新赛道、 实现外延式发展, 自 2020年起, 公司不断开拓产业投资和财务投资业务,2022年 1-6月取得的分红收益以及公允价值变动损益增加 6,320.03万元。公司的资金使用效率和盈利能力不断增强, 保证了稳定的利润水平。 元宇宙布局又乘政策东风, 数字藏品交易平台落地在即。 7月 12日,上海发布数字经济发展“十四五” 规划, 宣布支持龙头企业探索 NFT交易平台建设。 乘此政策“东风” , 公司与北文所合作的 NFT 平台即将上线。 该平台背靠文交所, 区块链使用中国移动 BSN 链条, 在技术、运营等方面存在领先优势; 且 IP 储备极为丰富, 已与众多人文自然景观、 文化景区以及影视娱乐 IP 签约。 在政策利好持续释放的背景下,该平台后续有逐步放开二次交易的预期, IP 变现潜力使 NFT 业务有望成为公司业绩增长新引擎。 盈利预测: 预计公司 2022-2024年营业收入为 60.35/81.47/99.40亿元,同比增加 69%/35%/22%; 归母净利润分别为 7.39/10.27/13.42亿元, 同比增加 46.4%/38.9%/30.7%。 维持“买入” 评级。 风险提示: 经济形势严峻、 新客拓展不达预期、 交易平台上线不达预期等。
三七互娱 计算机行业 2022-07-18 20.00 -- -- 21.75 8.75% -- 21.75 8.75% -- 详细
事件:三七互娱于7月11日公布2022年中报预告。2022年1月-6月,公司实现归母净利润16-17亿元,同比增长87.42%-99.13%;公司实现扣非净利润15.5-16.5亿元,同比增长143.13%-158.81%;EPS为0.73元/股-0.77元/股。 精品化项目流水开启成长期,《斗罗大陆:魂师对决》密集优化更新:报告期内,公司业绩同比高增来源于同期运营的主要游戏产品所处生命周期不同,同时精品化项目在长线运营的加持下流水成长活力突显。2021年上线的《斗罗大陆:魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆:武魂觉醒》等多款游戏在本报告期已进入成长期,在公司对产品的不断打磨调优与精细化运营下,已上线运营项目表现优异,产品生命周期不断延长,为公司业务的稳健发展打下坚实基础。去年暑期档上线的《斗罗大陆:魂师对决》在2022年上半年进行了15次版本更新和优化,IOS游戏畅销榜平均排名31,并有86天排在前30,13天排在前15。 全球化战略布局取得显著突破,海外市场业务收入同比增长超四成。报告期内,公司海外业务发展再度提速,面向全球市场发行的《斗罗大陆:魂师对决》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀。报告期内公司海外市场营业收入预计同比增长超40%,约28.63亿,海外收入占比继续提升。 海外新品陆续上线,国内储备有序推进。2022年公司海内外储备三十余款产品,包括20款国内在研及测试产品储备以及16款海外储备产品。出海方面,《三国:英雄的荣光》已于1月上线港澳、东南亚市场。《斗罗大陆:魂师对决》海外发行也正在推进。5月初,蚂蚁题材SLG手游《Ant Legion 蚂蚁军团》上线,凭借新颖的蚂蚁题材吸引欧美玩家,位列当月出海手游收入增长榜11位。国内方面,《梦想大航海》、《空之要塞:启航》、《曙光计划》已获版号。 盈利预测:我们预计公司2022年/2023年/2024年实现营收187.94亿元/211.09亿元/227.98亿元,对应归母净利润31.97亿元/35.62亿元/39.36亿元,对应EPS为1.44元/1.61元/1.77元。以4月26日收盘价计算PE为15倍/13倍/12倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观环境因素;监管政策因素;项目推进因素;内容侵权因素
三人行 传播与文化 2022-07-08 100.40 -- -- 104.36 3.94%
104.36 3.94% -- 详细
增量客户兑现业绩确定性,低估值高成长凸显高性价比。公司发布22年股权激励方案,涉及业绩对赌,考核目标为22/23/24年归母净利润7.3/10/13亿元,23/24业绩增速37%/30%。其中22年业绩增量主要由新进车企客户及消费品客户自身规模增长贡献,我们认为增量客户具有持续兑现业绩的确定性。公司客户留存率维持在97%以上,头部消费品客户如伊利、华润怡宝等皆为必需消费品,受宏观消费景气度影响不大,我们认为二季度公司业绩确定性较强,收入层面预计在40%以上,利润层面较一季度将有所改善,估值处于相对底部,叠加高成长,极具性价比。 NFT业务拓展商业新模式,行业政策利好持续催化。近期数字藏品行业催化不断,6月以来政策层面频传利好消息,数字藏品交易平台上线加速,行业或迎来加速爆发期。公司数字藏品平台背靠文交所,区块链使用中国移动BSN链条,目前正在对接基础接口打造,为了保障交易可溯源,平台采用数字人民币作为支付手段,并与工行进行接口对接,在产品发行方面,公司签约众多人文自然景观、文化景区IP、影视娱乐IP,同时进行相关衍生品开发,我们预计平台有望在7月份上线,进一步打开公司的估值空间。 虚拟人业务迎合营销新需求,优质客户形成先天优势。魔珐科技作为国内头部垂直虚拟人厂商,具有行业领先的计算机图形学和AI技术,积累了腾讯、阿里、字节、中国移动等一众合作伙伴。2021年起,B端品牌主对虚拟数字人的需求呈现快速增长,手握优质品牌客户的公司有望率先受益。公司客户结构优质,拥有银行、运营商、快消及车企等头部客户资源,此次与魔珐科技的技术背景深度结合,有助于在后期运营中充分发挥营销公司的关键作用,长期有望改善公司利润端。 盈利预测与投资评级:预计公司2022-2024年营业收入为60.35/81.47/99.40亿元,同比增加69%/35%/22%;归母净利润分别为7.39/10.27/13.42亿元,同比增加46.4%/38.9%/30.7%。以7月1日收盘价计算PE分别为14.1倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:经济形势严峻、新客拓展不达预期、交易平台上线不达预期等。
芒果超媒 传播与文化 2022-06-13 34.18 -- -- 37.03 8.34%
37.03 8.34% -- 详细
传承湖南广电优良基因,差异化战略冲击长视频格局。公司脱胎于湖南广电,凸显独特竞争优势。内容方面,依托芒果独播战略,从湖南卫视低价获得优质资源,有效节约内容成本;2022年启动双平台融合,实现台网资源互通。用户方面,年轻女性占比远超其他平台,通过聚焦女性向作品,收割主力流量群体,提升公司商业价值。营收方面,率先打破“规模论”桎梏,成为长视频领域唯一盈利主体。当前公司差异化打法初见成效,2021年末有效会员数达5040万,同比增长39.5%,广告收入达54.53亿元,同比增长31.75%,两大业务增速遥遥领先,在长视频行业一枝独秀。 强化内容自制优势,精品剧综贡献看点。公司坚持内容为王,双平台融合战略进一步丰富人才储备,现拥有48个高质量综艺自制团队、29个影视制作团队、34个新芒计划战略工作室。2022年,公司影视综艺双线发力,打响内容创新升级战。综艺方面,5月20日《浪姐3》正式播出,上线首日播放量高达1.36亿,斩获全端热搜695+,33次登顶全网榜单TOP1。此外,《你好星期六》《天天向上》两大卫视王牌全新改版;《大侦探》《密逃》《花少》等综N 代也将回归;《声生不息》《意想不岛》等新综层出不穷,展现出强大的综艺制作优势。剧集方面,公司倾力打造“金鹰独播剧场”和“芒果钜献”两大特色厂牌,分别储备14部、13部剧集。同时以季风剧场为抓手,将陆续上线14部作品,有望补齐剧集制作短板,推动用户破圈。 积极布局圈外赛道,持续探索变现模式。公司不断围绕长视频IP 探索新的变现渠道,于2020年底正式上线小芒电商,构建以“内容+社区+电商”为核心的全新电商模式;于2021年4月在长沙开设首家剧本杀旗舰店,并陆续登录上海、成都等地,将业务拓展至线下。目前我国剧本杀行业进入高速增长期,2020年市场规模突破百亿,线下门店数已扩张至3万家。在此背景下,公司依托《明侦》、《密逃》等IP 优势推出M-CITY 品牌,有望坐拥头部位置引领行业朝向正规化发展。 盈利预测与投资评级:预测2022-2024年,公司营业收入分别为181.97/212.92/249.61亿元,归母净利润分别为24.71/28.89/34.25亿元,同比增速分别为16.9%/16.9%/18.6%;以5月31日收盘价计算PE 分别为27/23/20倍,给予“买入”评级。 风险提示:会员增长不及预期、招商金额增长不及预期、影视投资风险、政策风险等。
视觉中国 传播与文化 2022-05-06 11.84 -- -- 14.91 25.93%
15.80 33.45%
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事件:视觉中国于4月28日公布2021年年报以及2022年第一季度报告。2021年,公司实现营业收入6.57亿元,同比增长15.22%;归母净利润1.53亿元,同比增长8%。经营现金流净额1.06亿元,同比减少6.20%;加权平均净资产收益率为4.75%。2022Q1,公司实现营业收入1.55亿元,同比增长11.79%;实归母净利润3051.24万元,同比减少26.48%。 疫情影响境内外业务,主业毛利率降低。公司主营业务与宏观经济形势联系密切,2021年境内外业务都受到疫情影响。2021年,公司核心主业毛利率55.59%,同比减少7.68pct,主要原因在于毛利率较高的海外业务受疫情影响较大。 数字版权交易全面覆盖市场,音视频销售额增长近150%。公司直接签约客户数超过23,000家,同比增长超过35%。公司音视频的销售额同比增长接近150%,继续保持高速增长。 坚持“视觉+”核心增长战略,KA大客户保持高续约率。公司KA大客户继续保持了高粘性,年度销售额10万元以上的长协客户续约率继续保持在80%以上。 持续强化同互联网平台的战略合作,有效拓展小微企业与个人长尾市场。报告期内,公司通过互联网平台触达长尾用户数近200万,同比增长超过40%。 “区块链+”战略启动拓展数字艺术to C市场,元视觉2022Q1销售额接近1000万。2021年12月26日,公司在国内推出元视觉艺术网,该平台在2022 Q1销售额接近1000万。2022年公司计划推出基于500px海外社区的数字艺术交易平台。 我们预计公司2022年/2023年/2024年实现营收8.65亿元/10.73亿元/11.73亿元,对应归母净利润2.34亿元/3.15亿元/3.87亿元,对应EPS为0.33元/0.45元/0.55元。以4月29日收盘价计算PE 为36倍/26倍/22倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观环境因素;监管政策因素;项目推进因素;内容侵权因素
汤姆猫 计算机行业 2022-05-02 3.23 -- -- 3.65 13.00%
3.91 21.05%
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事件:汤姆猫公布2021年年报及一季报。去年,公司营业总收入19.41亿元,同比+7.43%;归母净利润7.08亿元,同比-5.95%;扣非归母净利润7.07亿元,同比+39.44%;经营活动现金流净额11.35亿元,同比+5.47%;加权平均净资产收益率为22.40%。2022Q1,公司营业总收入4.64亿元,同比-6.16%;归母净利润1.83亿元,同比-20.04%.。核心产品长线运营,基本盘收入稳健增长。以《我的汤姆猫2》《汤姆猫总动员》《汤姆猫跑酷》等为代表的核心产品保持长线稳定运营。 汤姆猫IP系列全球累计下载量超170亿,全球MAU超4亿。2021年,公司依托休闲游戏产品的广告业务收入14.80亿元,同比增长7%,占营业收入比重为76%。继续推进游戏研发,丰富休闲游戏产品类型。2021年公司研发上线《弹弹奇兵》《汤姆猫荒野派对》《我的安吉拉2》等多款手游。暑期档上线的《我的安吉拉2》融合“养成+模拟”,获得AppStore、GoogePay、应用商店等多个渠道的首页推荐,并迅速跻身100多个国家与地区的AppStore、GoogePay等应用商店前十下载榜单。data.ai数据显示《我的安吉拉2》是2021年第3季度全球下载量排名第一的移动游戏。拓展线下消费新业态,打造汤姆猫亲子生活品牌。公司持续拓展IP衍生品与授权、汤姆猫亲子主题乐园等线下消费业态。公司去年与恒安集团、佑康食品、Mr.EGG蛋先生、YAMIILIFE、乐水文化、唯一艺术等多个品牌商家达成了广泛的IP授权合作;同时,公司在杭州、佛山、珠海、呼和浩特、库车等城市落地多家汤姆猫亲子主题室内乐园。 产品储备情况:新IP游戏项目将上线,版号重启利好公司。公司2022年预计发行的游戏有海外重度休闲游戏《MergeAnimaLand》、自走棋RPG游戏《神王角斗》、弹射类游戏《弹弹奇妙冒险》,《汤姆猫跑酷2》、《汤姆猫闯乐园》。其中《弹弹奇妙冒险》已于4月11日获得游戏版号。我们预计公司2022年/2023年/2024年实现营收20.96亿元/23.30亿元/25.79亿元,对应归母净利润7.1亿元/7.95亿元/8.78亿元,对应EPS为0.20元/0.23元/0.25元。以4月28日收盘价计算PE为16倍/15倍/13倍,维持“买入”评级。风险提示:宏观环境因素;监管政策因素;项目推进因素;内容侵权因素
吉比特 计算机行业 2022-04-26 314.24 -- -- 330.10 5.05%
399.80 27.23%
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事件:吉比特于4月22日公布2022年第一季度报告。2022年第一季度公司实现营业收入12.29亿元,同比增长9.98%;实现归属于母公司股东的净利润3.50亿元,同比减少4.27%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.33亿元,同比减少6.14%;实现经营活动产生的现金流量净额3.28亿元,同比增加0.10%;加权平均净资产收益率为7.35%。 主业基本面:核心游戏营收保持稳定,新游戏上线贡献主要营收增加。 报表细节:合同负债继续增加,收入递延有待释放 研发能力:员工人数增加,薪酬相应增加,公司研发能力有望得到进一步提高。 近期产品动态:《问道手游》6周年大服开启,《一念逍遥》将启动新一轮联名活动,《奥比岛:梦想国度》已开启全渠道预约,预计4月28日开启全渠道付费测试。《深空之眼》4月22日上线,目前TapTap评分8.1,IOS游戏免费榜第1,畅销榜第6。《重装前哨》亮相B站高能电玩节。 行业环境:停发九个月后,国内游戏版号恢复发放,提升A股游戏公司业绩弹性。 考虑到公司游戏发行计划对费用率的影响,我们略微下调了公司财务预测,2022年/2023年/2024年实现营收53.42亿元/60.58亿元/71.01亿元,对应归母净利润17.71亿元/21.26亿元/25.97亿元,对应EPS为24.65元/29.59元/36.13元。以4月22日收盘价计算PE为14倍/12倍/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观环境因素;监管政策因素;项目推进因素;内容侵权因素
吉比特 计算机行业 2022-04-18 328.52 491.36 43.38% 349.79 1.39%
399.80 21.70%
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研发策略收获验证:聚焦赛道,小步快跑。公司将产品研发聚焦于MMORPG、SLG和放置挂机类三大品类。采用“小步快跑”的研发策略,结合自主运营平台的经验,迭代开发多款具备趣味性、耐玩性和合理商业化设计的精品手游。2021年,公司自研《一念逍遥》凭借着出色的游戏制作和运营表现,在AppStore游戏畅销榜平均排名为第11名,最高至该榜单第5名。 谙深谙Z:世代玩家心理:精品化运营稳定用户生态圈。目前公司已成功运营了《问道手游》《一念逍遥》《摩尔庄园》《鬼谷八荒(PC版)》《地下城堡2:黑暗觉醒(安卓版)》《地下城堡3:魂之诗》《世界弹射物语》《奇葩战斗家》《魔渊之刃》《不思议迷宫》等多款游戏。《摩尔庄园》收获爆款发行经验和品牌认可,《奥比岛:梦想国度》主打社区交友,有望验证社交赛道发行驾驭能力。 稳步构建产品矩阵:基本盘稳固,丰富代理储备期待爆款。《问道》系列流水稳健,三大服周期性聚拢用户。《一念逍遥》持续贡献利润,有望夯实公司流水基本盘。优质成长期新品《摩尔庄园》、《鬼谷八荒(PC版)》、《地下城堡3:魂之诗》等赛道优势尽显,利润价值待释放。新品储备中,代理《奥比岛:梦想国度》有望再造爆款社区游戏,其他丰富储备也有望继续验证公司运营优势。 出海战略:加码精品自研,已初步打开市场。公司从移植国内成熟上线产品做起,已初步打开市场。目前,除个别储备的IP向产品外,其余自研产品均须定位海外市场才可立项,并且公司将持续吸纳对海外文化有较深见解的优秀制作人及发行团队,快速布局海外市场。公司主机游戏团队正在集中精力研发针对海外市场的《OUTPOST》(前哨),有望在2022年上线Steam。 我们预计公司2022-2023年实现营业收入53.4/60.6/70.0亿元,同比增幅15.64%/13.41%/15.6%,归母净利润18.5/21.8/26.9亿元,同比增幅25.6%/18.4%/23.2%,对应EPS为25.8/30.4/37.5元,PE为13x/11x/9x。 由于国内游戏性版号已于4月11日重启发放,我们认为公司2022年合理PE应在20-25倍之间,相应目标价为516元-645元,维持“买入”评级。
万达电影 休闲品和奢侈品 2022-02-18 14.13 18.70 64.47% 14.17 0.28%
14.17 0.28%
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双重因素导致去年票房疲软,2022年影院复苏逻辑利好放映端 2021年,全国实现票房428.6亿元(不含服务费),约为2019年的72%;根据公司业绩预告,万达电影2021年全年实现国内票房62.2亿元,约为2019年的75%,澳洲院线全年实现票房约7.4亿元,约为2019年的92%。虽然2021年国内疫情形势总体平稳,但国内电影市场受到放映端和供给端双重因素的影响,全年票房成绩低于预期。从放映端看,部分地区疫情的反复和防控政策的收紧影响了档期排片,出现了暑期档这样的重要档期影片供给不足,比往年峰值档期票房减少了约100亿。从供给端看,好莱坞影片供给受疫情影响较大:2021年进口影片数量较2019年减少近一半,票房减少约150亿,占比由2019年的37.5%降低至15.5%。从目前疫情防控政策趋势和治疗技术的进展来看,2022年国内影院受疫情负面影响会加速减少,国产影片供给也相对充足。同时,好莱坞影片供给从去年9月已初步复苏,多部影片海外票房高企,《蜘蛛侠:英雄无归》还创下《复联4》以来的最高票房纪录。2022年,好莱坞电影供给复苏将持续,《奇异博士2》、《雷神4》等将陆续上映。国内在进口片引进方面虽然总体趋紧,但由于去年基数极低,且进口片在冷门档期票房调节上不可或缺的作用,2022年国内影院进口片上映有望逐步复苏。综合来看,国内、澳洲影市的复苏节奏将在2022年为公司贡献业绩弹性。 院线龙头扩张节奏稳健,疫情后成本控制现利好 截至2021年12月31日,公司国内拥有已开业影院790家,6,750块银幕,其中直营影院699家,6,063块银幕,公司旗下影院(含特许经营加盟)2021年累计市场占有率为15.3%,保持稳步提升。受新冠疫情影响,公司此前放慢了影院建设速度。2021年,公司在对部分影院项目建设计划进行调整之后,公司将采用自建影院+特许加盟的方式,继续保持影院规模的稳步扩张,继续提升院线业务的市场份额。根据公司公告,2022年-2023年,公司计划在广州、深圳、天津、成都等城市新建影院50家。在影院业务的成本端,公司在疫情之下加强成本管控,新建影院建设成本有所降低,同时公司积极与影院物业方开展租金谈判,通过降低保底租金等方式降低了租金成本。 剧本杀、卖品创新丰富影院业务生态,影院广告有望加速复苏 目前,公司在部分影院与风语筑合作试点剧本杀业务。2022年,公司将试水IP授权剧本杀合作,通过自营、联营等模式运营项目。公司也会继续推动多功能影厅的拓展。在非票收入上,公司的卖品业务恢复情况较好。2022年春节,公司提前布局,推出了“吾皇万睡”虎年系列毛绒玩偶、胖虎系列盲盒、如虎添翼钥匙扣等商品。在档期票房相对不及预期的情况下,档期卖品人均消费(SPP)达到11.2元,创历史新高,卖品收入与2021年基本持平。在影院广告业务上,2021年公司广告客户的投放量受到疫情较大影响。2022年,公司有望加大重点客户合作,加速广告业务的复苏。 万达影视业绩承诺未完成,2022年内容业务利润贡献有望提升 公司内容业务受疫情影响较大,公司业绩预告已提示万达影视未能完成2021年度业绩承诺。我们认为,公司在内容业务稳扎稳打,逐步增强项目控制力,有望跟随疫情复苏实现利润提升。2021年,公司子公司万达影视主投主控的多部电影先后上映,《唐人街探案3》和《误杀2》票房表现均进入全年国产电影票房前十。2022年公司内容储备也比较丰富,各个档期都会积极布局,除了跨年上映的《误杀2》之外,由魏翔、马丽、常远主演的《哥,你好》已经定档4月30日,温情喜剧片,抗疫题材的《没有一个春天不会来临》、科幻题材的《外太空的莫扎特》、情感青春题材的《想见你》、主旋律题材的《维和防暴队》以及《天星术》等多部公司主投主控的电影计划年内上映。 结合行业复苏逻辑和公司业绩预告,我们预计公司2021-2023年实现营业收入119.8/156.7/167.5亿元,同比增幅90.4%/30.7%/6.9%,归母净利润1.2/12.7/19.2亿元,同比增幅-101.8%/961.7%/50.9%,对应EPS为0.05/0.55/0.83元,PE为267.0x/25.1x/16.7x。我们认为公司合理市盈率为34-36倍,2022年目标价为18.7-19.8元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全球新冠疫情恶化;国家影视监管政策变化;影视项目推进不及预期。
完美世界 传播与文化 2022-01-27 14.00 15.71 5.08% 14.27 1.93%
14.65 4.64%
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事件:1月23日,公司发布2021年年报业绩预告。预告显示,公司在2021全年归母净利润在3.50至3.90亿元之间,同比下降74.81%-77.40%。公司第四季度归母净利润在-4.50亿元至-4.10亿元之间。公司于当日举行线上业绩说明会,对业绩预告进行解读。 点评:游戏品牌战略转型曙光在前,团队优化激励影响四季度利润:公司四季度出现亏损主要是游戏业务战略转型一次性优化投入与前期影视投资亏损所致。游戏业务方面,公司处于战略升级和产品创新迭代的关键阶段,未来产品规划将主要发展MMO 与卡牌赛道。四季度,公司对契合度不高的项目团队进行精简和优化,因此产生高额一次性的人员优化支出。同时,《幻塔》上线后,公司补发了2021全年奖金用以维护团队稳定,并重新梳理奖金薪酬结构,推出了更灵活、更有弹性、更有基础保障的政策,导致对财报的影响集中体现在第四季度,严重影响利润表现。 根据公司分析数据,扣除上述奖金薪酬的影响,以及被投资企业的损失、《幻塔》上线初期收入成本错配带来的亏损,游戏业务第四季度盈利约2-3亿元。2021年全年,公司游戏业务预计实现盈利6.7亿元-6.9亿元,其中非经常性收益约4.9亿元,主要来自处置部分研发团队产生的收益。 全球疫情影响票房表现,电影片单投资确认大额亏损:公司前期已进行影视剧项目减值,此次新发生的亏损主要来自电影片单投资。2016年,公司旗下基金与美国环球影业签订了片单投资协议,进行约50部影片的长期投资。2021年全球疫情反复,片单部分电影项目收益低于前期预测,片单公允价值下降,公司在片单投资中亏损规模约2.6亿元。2021年,公司累计播出了14部影视剧,其中一半以上是库存剧,一方面加快消化库存,另一方面在新项目的立项及开机中更加聚焦和谨慎,新开机的项目绝大多数是平台定制剧,保证了收益的确定性。扣除环球片单投资导致的非经常性损失,影视业务2021年实现盈利7,000万元-9,000万元。 新旧项目动能转换,《梦幻新诛仙》贡献16亿流水:2021年,公司转型战略经历了赛道探索、架构调整与路线确认。新游方面,公司积极推动经典产品迭代升级与新兴品类突破转型,先后推出首款横版动作类单机手游《非常英雄救世奇缘》、首款Roguelike 卡牌手游《旧日传说》、首款MMOARPG 手游《战神遗迹》、首款创新回合MMORPG 手游《梦幻新诛仙》、首款轻科幻开放世界手游《幻塔》等五款产品。2021年的流水贡献主力为6月25日上线的《梦幻新诛仙》,全年累计流水近16亿元,贡献利润约5-6亿元。老游项目中,端游基本盘表现稳健,手游项目《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》流水在高基数下回落幅度较大。 部分探索类新游戏表现不佳。MMO 手游《战神遗迹》流水不及预期,北美项目《Magic Legends》于二季度关停,两款游戏合计亏损4-5亿元。 《幻塔》突破全新玩家群体,开发品类扩大公司元宇宙探索优势:公司自研轻科幻开放世界游戏《幻塔》于12月16日开启公测,实现首月流水5亿元,连续6日占据iOS 游戏免费榜榜首。2022年1月26日,《幻塔》与国产头部动漫IP《灵笼》联动的新版本将上线。公司预计将在2022年年中推出《幻塔》海外版本,计划全球、多端同步发行。公司对《幻塔》项目的精细打磨为未来探索年轻化品类的研发、运营打下坚实基础,其多人开放世界玩法为公司传统MMO 产品转型探索出一个成功的模式。公司新游戏将更加年轻向、长线,开放性更强,以好的内容和真实的可玩性打动玩家。同时,开发品类的重点布局也将有利于公司继续扩大在元宇宙开放世界前景下技术、引擎和虚拟数字人领域的先发优势。 影视业务稳健发展,多部精品剧集相继播出:2021年,公司继续加快推进库存项目的发行和排播,并在新项目的立项及开机中采取更加聚焦的策略,出品项目包括《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天我们好好过》《小女霓裳》《理想照耀中国》《温暖的味道》《光荣与梦想》《壮志高飞》《突如其来的假期》《舍我其谁》《峰爆》《霞光》《和平之舟》。目前,公司储备的《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《摇滚狂花》《特工任务》《灿烂!灿烂!》《心想事成》等影视作品正在制作、发行过程中。公司影视业务将采取小步快跑的策略,继续保有影视整体的制作能力,以控风险、保收益为主,在题材上选择有社会话题性或者符合年轻人审美的内容切入,在宣发上以互联网思维去推动,以保证影视业务的稳健发展。 根据公司业绩预告,我们调整公司2021-2023年度业绩预期,预计公司2021-2023年实现营业收入85.3/105.2/121.3亿元, 同比增幅-16.6%/23.4%/15.3% , 归母净利润3.7/9.5/11.7亿元, 同比增幅-76.0%/156.6%/23.3% , 对应EPS 为0.18/0.45/0.56元, PE 为78.6x/30.6x/24.8x。我们认为公司合理市盈率为38倍,2022年目标价为17.1元,维持“买入”评级。 风险提示:新游推进不及预期;国家游戏监管政策变化;影视项目推进不及预期
天下秀 计算机行业 2021-12-06 11.91 16.39 111.76% 15.00 25.94%
15.00 25.94%
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流量紧俏时代, “去中心化”的效果营销方案:随着大数据和算法的进步,曝光量、点击量、访问量、咨询量的可视化分析一定程度上保障了效果型广告的精准投放以及后续优化。KOL 营销通过与粉丝的高互动性缔造粉丝对品牌的忠诚度,引导粉丝从众模仿、跟风消费,进而提升品牌形象与知名度,被视为效果型广告投放的首选项之一。KOL 营销去中心化的特点降低了广告主的成本,也增加了受众数量,提升传播效率。 直播电商催化赛道,红人助力国货崛起:国产新消费品牌凭借自身高性价比、全产业链技术升级以及独有的本土文化优势实现了快速成长。国货品牌的发展离不开创新与研发,也离不开红人经济的助力。同时,不缺政策支持的新国货品牌的崛起也助力红人经济行业迎来爆发增长时期。 头部优质红人稀缺,腰尾部红人迎来新机遇:与头部红人相比,腰尾部红人粉丝数相对较少,不易形成过强话语权;佣金费较低,降低广告主成本;其中代表群体 KOC 的粉丝数据真实性更高,注水数据影响相对较小,因此腰尾部红人的价值正逐渐被广告主所重视。广告主对 KOC整体投放规模占比一路走高,有利于红人经济行业规模发展壮大,也符合大环境对“去中心化”营销方式的追捧。 互联网营销蓝海,龙头市占率提升潜力广阔:目前 KOL 营销市场规模占互联网营销市场份额 13%左右,仍处于蓝海市场阶段,随着红人营销投放费用低与变现能力强的特点不断被人发掘,使用红人营销的广告主越来越多,近三年占比涨幅达到 5.01%,未来红人营销发展空间依旧巨大。目前红人经济行业竞争格局分散,主要公司包括新榜、微博易、天下秀、微梦、传播易、酷易云、城外圈等,行业龙头天下秀的市占率目前只达到 4.30%,未来提升空间广阔。 搭建平台对接红人营销需求,打造优质客户全案服务品牌:WEIQ 平台以数据为驱动,连接有营销需求的企业与有营销供给能力的红人,为广大品牌主与中小企业等合作伙伴提供一站式跨平台投放服务。SMART全案营销服务品牌提供更综合的粉丝经济解决方案,帮助各行业大型企业应对新媒体数字化不断加快所带来的挑战,主要业务涵盖市场调研、策略制定、资源整合、技术开发等。 活跃商家规模持续增加,高效匹配机制支撑高留存率:凭借数据方面的先发优势,WEIQ 平台可对各平台数据二次加工,去除数据虚假水分,进而保障分析结果更透彻、标签更细、匹配精准度更高、客户营销成本更低,因此 WEIQ 平台对接的品牌商家、中小商家数量均呈现上升态势。截至 2021年上半年,WEIQ 平台的活跃商家客户数已达到 5,165个,为 2020年全年客户数的 61.92%,表现亮眼。由于平台规模效应初步显现与良好的口碑,WEIQ 平台的活跃商家客户增加;同时订单量大幅增 长,2021年上半年订单量达 184.64万笔,超越去年全年。 覆盖红人规模提升,腰尾部红人收入占主体:截至 2021年上半年,入驻 WEIQ 平台的 MCN 机构数量达 9070家,相比 2020年年末增加 1579家,红人账户数达 181.13万,其中职业化红人账户数为 42.22万,相比2020年年末增加 13.16万,覆盖了市场上大多数红人资源。WEIQ 平台红人结构以腰尾部为主体,截至 2021年上半年,腰尾部红人收入占公司收入比重分别为 57.81%与 24.06%,而头部红人收入占比仅为 16.85%,既保障了腰尾部红人的利益,也降低了公司的经营风险。 红人经济产业链不断延伸,试水新消费品牌、虚拟社交:天下秀为不同阶段红人提供全方位加速赋能服务,包括红人培训、内容创意运营、商业托管、IP 孵化、品牌传播、资本对接等一站式解决方案,逐渐打造更多去中心化的创新商业模式。天下秀致力探索新消费市场与红人经济模式的结合,旗下已打造出黄翠仙、螺元元、宅猫日记等多个新消费品牌。 截至 2021年 9月,宅猫日记已连续三个月实现月销破千万元的销售成绩,其“岩烧芝士脆饼干”频繁登上抖音单品销量榜首,为公司后续在该领域进一步布局打下坚实基础。 我们预计公司 2021-2023年实现营业收入 45.3/61.3/80.0亿元,同比增幅48.0%/35.4%/30.5% , 归 母 净 利 润 3.8/6.0/7.5亿 元 , 同 比 增 幅28.5%/57.0%/25.0% , 对 应 EPS 为 0.20/0.31/0.39元 , PE 为71.8x/45.8x/36.6x。结合标的稀缺性和行业成长空间,我们认为公司 2022年合理 PE 在 53-61倍之间,相应目标价为 16.43元-18.91元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观环境剧烈变化;平台监管政策变化;网络红人道德风险; 新消费品牌发展不及预期;研发管理成本超预期增长;品牌客户回款不及时。
完美世界 传播与文化 2021-09-13 16.48 -- -- 17.30 4.98%
22.34 35.56%
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游戏研发支出领先同行:公司游戏业务拥有20余个具有独立开发能力的研发团队,公司也在技术、美术、测评、流程管理等方面为游戏开发提供强大的平台支持,保证完美世界维持其研发优势。2020年,完美世界研发支出15.89亿元,占营业收入15.54%;研发人员共3739人,占员工总数66%,均为A股游戏公司中上游水平,为公司引擎技术领先打下坚实基础。 积极布局创新品类:公司优势领域为MMO类端游与手游,现已发布了多款二次元、女性向、回合制游戏:《幻塔》、《战神遗迹》、《梦间集》。 《幻塔》加入二次元元素,吸引Z世代玩家;《战神遗迹》加入回合制元素,“轻操作+社交模式”增强玩家的游戏粘性;《梦间集》定位为女性向游戏。2021年4月,完美世界战略发布会一次性公开近30款新品及IP,超过半数为细分赛道的创意类新品,坚守经典方向的新品也展现出高品质、次世代、跨平台、全球化的特点。 UE4引擎应用行业领先:公司是国内最早自主研发3D引擎的游戏公司,自研产品占比超过95%,形成了深厚的核心技术积累及扎实的底层基础建设。在前沿技术应用上公司大胆尝试,近年来在游戏研发中成功应用了“可交互特效系统”、“3A级面部”、“次时代风场”、“超拟真材质”等前沿技术,随着引擎迭代升级以及玩家对画面品质要求不断提升,公司导入UE4引擎开发游戏。UE4引擎可以搭建极真实的虚拟世界,成本高、难度大,但是研发出的游戏在画面品质方面极具竞争力。完美世界目前使用UE4开发了《幻塔》、《梦幻新诛仙》、《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》、《战神遗迹》等游戏,储备游戏包括新《诛仙世界》、《逐光之旅》等,作品数量与质量均远超A股其他游戏公司。 长线运营优秀,买量差距适量补齐:公司游戏以自研自发为主,运营部门与研发部门保持高效沟通,多款MMO类游戏长线化运营能力优秀,历史运营数据也有助于团队运营新游戏,进而保证运营策略精准发挥游戏优势,游戏生命力较强。完美世界买量策略风格相对温和,在适量补齐买量差距的基础上控制成本,IP基础较差的游戏买量支出也不超过总流水30%。 《梦幻新诛仙》“MMO+回合制”,IP价值与品牌口碑双重提升::《梦幻新诛仙》6月25日上线,上线次日即位列国内iOS游戏免费榜第1名,上线第三日即进入国内iOS游戏畅销榜前5,上线首月累计流水超过5亿元,次月流水4亿元,上线至今稳居畅销榜前列,表现相当稳定,未来流水表现依旧向好。与完美世界游戏以往重度氪金的特点相比,《梦幻新诛仙》等后续新游开启“平民化”路线,对微氪玩家、零氪玩家较为友好,玩家可以选择爆肝换取氪金体验,有助于增加游戏流量,提升口碑,进而保证游戏的长线运营,实现了IP价值与品牌口碑的双重提升。《幻塔》“MMO+二次元废土轻科幻”,三测反馈亮眼:即将正式推出二次元作品《幻塔》,目前TapTap预约人数已经突破107万,评分6.4。 《幻塔》使用UE4引擎开发,在MMO的基础上融合开放世界和动作游戏元素,社交属性较强的特点使《幻塔》与《原神》在品类有较大不同,在Z世代玩家群体中热度较高。2021年7月《幻塔》三测,留存率达到20%-30%,反映出玩家认可度较高,根据玩家反馈,工作室积极响应并删除玩家颇有微词的神格系统与源器系统,两个重大氪金点的调整迅速拉升玩家对《幻塔》好感度。 我们预计公司2021-2023年实现营业收入114.9/139.9/167.2亿元,同比增幅12.4%/21.7%/19.5%,归母净利润17.6/23.4/27.1亿元,同比增幅13.5%/33.3%/15.7%,对应EPS为0.8/1.1/1.3元,PE为17.5x/13.2x/11.4x。 维持“买入”建议。 风险提示:宏观环境剧烈变化;国内外监管趋势变化;新游项目推进不及预期;影视项目参演人员道德风险;
芒果超媒 传播与文化 2021-08-26 53.08 -- -- 54.11 1.94%
54.11 1.94%
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事件:公司半年报正式披露,2021年上半年,公司实现营业总收入78.53亿元,同比增长36.02%,净利润为14.51亿元,同比增长31.52%。芒果TV 会员、广告、运营商等各项业务保持稳健、快速增长良好态势,其运营主体快乐阳光实现营业收入67.53亿元,同比增长45.96%,净利润13.86亿元,同比增长32.84%。 点评:内容出品锁牢流量,广告收入增速超预期:公司坚持将长视频作为核心竞争力的内容战略,自制内容优势明显。2021年上半年,芒果TV 凭借自有头部IP 与剧集优异的招商表现,实现广告收入31.42亿元,同比增长74.75%。公司头部IP 不断刷新招商记录,如《乘风破浪的姐姐(第二季)》创上半年单项目招商金额之最;以《密室大逃脱(第三季)》《妻子的浪漫旅行(第五季)》等IP 为代表的综N 代项目广告招商体量稳步增长;头部剧集如《理智派生活》《八零九零》《陪你一起长大》以及定制综艺的广告产品创新与销售取得突破性进展,DSP、IGRP 营销升级成果显著。 付费会员增速放缓,下半年项目有望拉动收入:公司披露,2021年上半年公司会员收入增速有所放缓,主要是由于去年同期在《下一站是幸福》《锦衣之下》等热播剧集拉动下,会员收入增速的基数较大。公司通过丰富会员权益、实施精准营销策略、提高会员转化率、渠道合作和精耕用户盘等方式,收获会员收入17.45亿元,同比增长23.05%。相比优爱腾,芒果TV 的会员数量虽然位于第二梯队,但湖南卫视于2014年开启的“芒果TV 独播战略”以相对低廉的价格为芒果TV 直接输血,让芒果超媒内容成本低于行业均值,成为唯一盈利的互联网视频网站。而与此同时优爱腾由于影视内容版权价格暴涨承受较大的成本压力,付费会员涨价具备必然性。下半年,《披荆斩棘的哥哥》等热门综艺的播出、季风剧场优质剧集《我在他乡挺好的》以及《与君歌》等头部剧集的上线,有望拉动会员收入持续增长。 大力发挥自有版权内容优势,运营商业务实现快速增长:报告期内,公司运营商业务实现收入10.11亿元,同比增长38.63%。在较高渗透率基础上,公司通过加强精细化管理和产品创新运营,不断提升用户价值。 比如针对省内用户上线短视频分屏,打造具有本地特色的内容矩阵,与湖南各县级融媒体深度合作,试点IPTV 一县一屏等。省外业务方面,公司发挥自有版权内容优势,联合战略合作伙伴加大各省业务拓展力度,实现内容基础包和增值包深度覆盖。同时联合全国广电和运营商,共同探索建设大屏广告联盟项目,提升大屏端广告商业价值。OTT 业务则重点发力厂商渠道,转变合作及运营模式,与厂商资源深度融合,促进OTT 业务稳健发展。 综艺制作保持领先优势,季风剧场发力短剧模式:作为国内头部综艺节目制作平台,公司拥有20个高质量综艺节目自制团队,坚持综N 代优化和新综艺研发并进,持续夯实领先优势。报告期内,《明星大侦探(第六季)》《密室大逃脱(第三季)》持续保持了高水准节目质量和超强的广告招商力,其中,《明星大侦探(第六季)》有6.8万人参与豆瓣评分,评分高达8.9分。公司拥有24个影视制作团队和30家“新芒计划”战略工作室,报告期内共上线79部剧集,其中有23部微短剧集。台网联动的芒果季风剧场采用短剧模式,单集70分钟,每周播出2集,共12集,是国内首次台网联动深入试水短剧模式。季风剧场自开播以来,先后上线《猎狼者》《谎言真探》《我在他乡挺好的》等短剧集获得了较好的市场反应。 上线半年,小芒电商探索内容变现新路径:报告期内,内容电商业务实现收入9.31亿元,同比下降2.36%。小芒电商于2021年1月1日正式上线,在近半年持续探索优化过程中,定位为新世代潮流内容电商平台。 报告期内,小芒电商积极探索搭建用户创作-KOL 众创-IP 内容专业产出的内容金字塔链路,充分发挥媒体平台善于洞察时代变迁和社会情绪的优势,在强大的内容IP 矩阵基础上主打IP 联名,定制开发节目同款,探索建立小芒特色的内容-品牌转化链路,积极打造自有品牌根据地。 根据公司新公布业绩,我们上调了盈利预测,预计公司2021-2023年实现营业收入190.27/224.36/261.28亿元, 同比增幅35.85%/17.92%/16.46%,归母净利润26.67/31.63/34.46亿元,同比增幅23.41%/18.59%/8.96% , 对应EPS 为 1.50/1.78/1.94元, PE 为35.56x/29.98x/27.51x。维持“买入”评级。 风险提示:节目拍摄制作不及预期;会员增速明显下降;新业态拓展不顺利;国家影视行业政策变化
完美世界 传播与文化 2021-08-20 14.83 -- -- 17.92 20.84%
21.69 46.26%
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事件:8月 17日,2021年半年报正式披露:2021年 1-6月,公司实现营业收入 42.07亿元,较上年同期同比下降 18.22%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.58亿元,较上年同期同比下降 79.72%。其中,游戏业务处在品牌升级和产品创新迭代的过渡阶段,多方面因素对收入和利润造成阶段性影响;影视业务于报告期内稳健发展。 点评: 多款年轻化新游上半年集中上线,阶段性因素导致利润下滑:2021年上半年,公司集中上线了多款游戏,产品气质和目标受众群体更加年轻化:首款横版动作类单机手游《非常英雄救世奇缘》、首款 Roguelike 卡牌手游《旧日传说》、多元创新玩法融合的 MMOARPG 手游《战神遗迹》、诛仙首款创新回合 MMORPG 手游《梦幻新诛仙》先后公测。其中,《战神遗迹》手游 5月 20日上线不到一小时即登顶国内 iOS 游戏免费榜,上线首日进入国内 iOS 游戏畅销榜前 10;《梦幻新诛仙》手游 6月 25日上线,上线次日即位列国内 iOS 游戏免费榜第 1名,上线第三日即进入国内 iOS 游戏畅销榜前 5,上线首 30天累计流水超过 5亿元,上线至今稳居畅销榜前列。公司游戏业务处在品牌升级和产品创新迭代的过渡阶段,新游较高的市场推广费用与收入确认期不一致,老游流水在 2020年高基数之下回落,游戏业务收入及净利润较上年同期有所下降。游戏业务实现营业收入 34.09亿元,同比下降 21.75%;实现净利润 2.23亿元,同比下降 80.71%。 品牌升级明确产品思路,储备新游积极推进中:公司于 4月召开游戏战略发布会并展出了 20余款新游储备之后,“聚焦、长线”的产品思路更加明确,在研产品聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道,涵盖 MMORPG、回合制、ARPG、卡牌、沙盒、休闲等多种类型,涉及二次元未来科幻、二次元日式幻想、西方魔幻、东方仙侠、东方武侠等多种题材,融合了开放世界等全新元素。目前,公司有《幻塔》《完美世界:诸神之战》《一拳超人:世界》《天龙八部 2》等多款重磅游戏正在积极推进中。其中,以废土轻科幻的美术风格与高自由度世界的探索玩法为特色的《幻塔》于 7月 15日开启付费测试,有望在下半年上线,成为公司丰富品牌面貌、拥抱次世代玩家的重要标志。 自研引擎提升显著,抢占 5G 游戏新赛道:公司在引擎研发、商业引擎应用、3D 建模与渲染等核心技术方面拥有独特优势,积极推动 VR、AR、人工智能、云计算等前沿技术在游戏研发中的应用。新游《梦幻新诛仙》与杜比实验室达成合作,在游戏内集成杜比全景声体验,将空间音频技术引入到手游,实现行业创新,让手游感受影院级的沉浸式体验。 此外,该游戏在游戏体验方式及 U3D 引擎的深度改写能力等方面的出色表现,集中体现了公司坚持长期技术投入的价值。目前,公司的多款游戏产品登陆包括三大运营商、头部手机硬件厂商在内的多个云游戏平台,公司也在积极布局《诛仙 2》等云原生游戏的研发。同时,公司积极携手国内 5G、VR 头部公司,率先合作布局“5G+VR+云游戏”领域,并与海外的头部合作伙伴进行紧密的接洽沟通,抢占 5G 时代游戏新赛道。2020年 12月,公司与华为 HarmonyOS 共同宣布达成战略合作,将就 ERA 引擎与 HarmonyOS 系统在游戏领域展开更深层次的探索。 战略合作重量国漫 IP,武侠矩阵持续扩充:2021年 1季度,公司公布了四大 IP 的合作计划,包括与彩条屋合作,获得《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《西游记之大圣归来》三部动画电影 IP 授权,还与哔哩哔哩、艺画开天签订合作,共同打造多端“灵笼”系列 IP 游戏。《灵笼》作为国产科幻动画剧顶流之作,单季在哔哩哔哩追番近 700万,播放过 3亿。 武侠作为公司的深耕题材也继续拓展 IP 矩阵,参股公司阅龙智娱研发的新品《天龙八部 2手游》首次曝光,同时公司也宣布与武侠名家温瑞安达成合作。 影视业务稳健发展,多部精品剧集相继播出:2021年上半年,公司影视业务务实现营业收入 72,923.67万元。公司加快推进库存项目的发行和排播,同时加强项目精细化管理,在新项目的立项及开机中采取更加聚焦的策略,实现影视业务稳健发展。报告期内,公司出品的《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天我们好好过》《小女霓裳》《理想照耀中国》《温暖的味道》《光荣与梦想》《壮志高飞》等多部精品电视剧、网剧相继播出,取得了良好的市场口碑。此外,公司储备的《舍我其谁》《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》《山河表里》等影视作品正在制作、发行过程中。 根据公司新游推进节奏及行业竞争环境,我们调低原盈利预测,预计公司 2021-2023年实现营业收入 114.9/139.9/167.2亿元,同比增幅12.4%/21.7%/19.5% , 归 母 净 利 润 17.6/23.4/27.1亿 元 , 同 比 增 幅13.5%/33.3%/15.7%,对应 EPS 为 0.8/1.1/1.3元,PE 为 17.5x/13.2x/11.4x。 维持“买入”建议。 风险提示:新游推进不及预期;国家游戏监管政策变化;影视项目推进不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名