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掌阅科技 传播与文化 2021-04-28 32.04 -- -- 31.09 -3.30%
32.32 0.87%
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2021年4月21日,公司发布年报。2020年度实现营收20.61亿元,同比增长9.47%;归母净利润为2.64亿元,同比增长64.07%;扣非净利润为2.57亿元,同比增长83.47%。其中,公司第四季度实现营收5.66亿元,同比上升14.07%,环比上升9.87%;单季度归母净利润同比大幅上升85.10%至0.98亿元,环比上升76.27%。 营业收入基本符合预期,利润率水平上升。2020年度,公司毛利率为45.94%,同比上升8.36pct;净利率为12.27%,同比上升4.47pct。费用方面,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为23.23%/3.87%/-0.91%/7.13%,同比变动分别为+0.77pct/-0.19pct/+0.90pct/+0.75pct;综合来看,公司期间费用率为33.32%(去年同期31.08%)。 月活持续增长,版权收入高增。报告期内,公司持续提高精细化运营,通过付费+免费相结合的模式,不断提高渗透率,全年平均月活用户数达1.6亿,高于免费阅读APP行业1.4亿月活均值。此外,公司积极引入数字图书、漫画等精品内容,丰富场景累积,拓展渠道分发,增加IP的衍生价值,不断夯实竞争壁垒,进而实现版权产品业务收入5.04亿元,同比大幅增长92.66%。 延伸业务布局,丰富内容矩阵,深化数字内容生态。报告期内,公司业务板块拓展至短视频制作平台和教育板块,并持续发展K12教育相关精选阅读业务,相继投资和增资了杭州云梯科技有限公司、山东约读书房教育咨询有限公司和西安君悦网络科技有限公司,布局IP衍生产业链,丰富内容矩阵。此外,公司于11月引入字节跳动成为公司第三大股东,共同发展阅读业务,并加强内容生产、投放运营、商业化等方面的合作,为公司接入更多流量入口,进一步触达客户,深化数字内容生态。 掌阅科技作为数字阅读龙头,是A股具备内容+平台双重属性的稀缺标的。公司拥有丰富的数字内容储备和庞大的用户基础,同时不断延伸业务布局,丰富内容矩阵,深化数字内容生态,未来有望进一步打开业绩增长空间。结合当前经营状况,我们上调公司2021/2022年营业收入至24.0/28.9亿元,归母净利润3.9/5.4亿元,并引入2023年营业收入/归母净利润预测,分别为33.4/6.8亿元。2021/2022/2023年对应EPS分别为0.90/1.24/1.55元,对应PE分别为38/27/22倍,维持公司“增持”评级。 数字产品监管政策变动风险; 知识产权风险; 新业务拓展不及预期风险。
掌阅科技 传播与文化 2021-04-23 33.39 -- -- 33.97 1.40%
33.85 1.38%
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事件: 掌阅科技发布2020年年报,2020年公司营业总收入20.6亿元(同比增加9.47%),实现归母利润2.64亿元(同比增速64%),扣非后归母利润2.57亿元(同比增加83.5);单季度看,2020第四季度公司归母利润0.98亿元(同比增加85%),业绩符合预期;2020年利润分配预案,拟每10股派发现金红利1元(含税)。 投资要点: 2020Q4公司扣非利润增长85%推高全年利润高增(2020年营收与扣非利润分别增加9.5%、83%)运营优化能力助推盈利能力提升公司在数字内容领域已逐渐借助内容与用户的规模优势成为头部企业之一,2020Q4公司营收5.6亿元(同比增加14%),营业成本3亿元(同比增加1.3%),但营业成本的销售百分比为83.7%(较2019年同期减少5.5个百分点,也凸显公司运营能力优化),同时,销售与管理费用合计与2019年同期基本持平,进而推高2020Q4营业利润1.05亿元(同比增69%,环比增42.5%),归母利润0.98亿元(同比增85%),2020Q4也成为四季度中增速冠军。 2020年销售费用同比下降,销售毛利率、净利率双增经营性现金流净额3.2亿元2020年公司销售费用4.8亿元(同比增速14%,较2019年同期的47%增速已在下降,销售费用控制较好);公司毛利率与净利率分别为45.9%、12.3%(分别提升8个百分点、4个百分点);公司经营性现金流净额3.2亿元(同比增4.6%),保持良好运营态势。 中国数字阅读市场行业格局已现头部企业将持续受益数字阅读市场受益于中国版权市场的逐步改善,同时头部平台企业聚焦于业务创新并逐步释放数字阅读价值。互联网新贵如字节跳动加入,也会数字阅读市场带来新红利(字节跳动旗下量子跃动持有公司11.23%股权)。2020年公司阅读平台月活跃用户数量达1.6亿(同比增加33.3%),基于公司庞大的用户和流量基础,通过付费+免费模式相结合运营模式,深化数字阅读平台的商业化价值。同时,公司继续强化版权内容的优势,2020年实现5.04亿元营收(同比增加92.66%)。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司自成立以来,以数字阅读平台为基础,逐步构建内容创作、内容分发、内容衍生开发等业务布局,致力成为具有影响力的数字阅读平台(2020年公司数字阅读内容达50多万册)。2020年公司业绩顺利收官,业绩夯实下公司持续定增加码主业。2020年8月21日公司拟定增加码主业,12月12日获得证监会核准,2021年2月11日完成定增且股本完成变动(发行0.379亿股,总股本4.39亿股,发行价28元/股),定增完成后有望保障公司核心主业的持续发展。我们预计2021-2023年公司归母利润3.61亿元、4.63亿元、5.79亿元(对应最新PE为39.5x、30.8x、24.6x),基于公司作为行业头部企业之一,持续加码主业,并尝试智能合成语音技术制成约10余万小时的有声内容,补充了公司有声内容。公司内部业绩高增长外部牵手字节跳动,有望分享产业链红利,同时公司延伸布局短视频创作平台,探索新媒介对内容的增量空间,维持买入评级。 风险提示:政策监管风险;数字内容盗版风险;核心人员流失风险;新业务探索不及预期;宏观经济波动风险。
掌阅科技 传播与文化 2021-04-22 32.29 -- -- 34.48 6.42%
34.36 6.41%
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事件:公司2020年实现收入206,065.88万元,同比+9.47%,实现归属于母公司股东的净利润26,415.26 万元,同比+64.07%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润25,749.77万元,同比+83.47%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。公司实际利润落在此前预告区间中间水平,符合市场预期。 业务结构的变化导致毛利率同比大幅提升,驱动利润高增长。2020年公司毛利率增长至45.94%,同比提升8.36pct,主要原因:1)数字阅读平台商业化增值业务增速较快,导致数字阅读平台毛利率同比提升6.46pct至41.79%;2)高毛利率的版权产品销售收入同比增长92.66%至50,408.72万,超出我们预期,同时2020年版权产品毛利率也提升5.01pct至56.99%。 版权业务及商业化增值业务驱动收入增长,当前阶段免费阅读赛道红利依旧明显。2020年公司版权产品收入增长主要受公司积极拓展分发渠道,向第三方互联网平台、影视公司、游戏公司输出的版权内容增加所致。行业层面,2020年12月免费阅读用户月均使用时长为694分钟,同比+46.4%,月均使用天数10.9天。用户规模方面,付费阅读APP 行业的月活跃用户规模为2.2亿,免费阅读APP行业月活跃用户规模为1.4 亿。得益于“免费阅读”商业模式对下沉市场用户的不断渗透,数字阅读行业整体的市场规模、用户时长及流水均实现了显著增长。 销售费用率连续两个季度得到控制,得间阅读收入高增、亏损持平。2020Q1/Q2/Q3/Q4销售费用率分别为23.78%/28.68%/23.37%/17.94%,同比变化分别为+6.78/+0.67/-2.82/-0.78pct,公司销售费用率连续两个季度得到控制。销售费用中主要为推广费用,其中2020H2推广费用为18137.42万元,环比H1出现下滑。得间科技2020年实现营收19,998.39万元,同比+135%,仍然亏损4,399.08万元,但与2019年同期基本持平。 看好公司优质内容沉淀积累和基于内容提供的核心服务能力。公司通过付费+免费相结合运营模式不断提高精细化运营程度,流量运营效率有望持续提升,同时借助重要股东字节跳动的用户运营及算法优势,将有望进一步深化数字阅读平台的商业化价值。 维持“买入”评级。我们提升了版权产品业务增速预期,略调低了付费业务增速预期,对应调整2021-2022年EPS至0.93/1.19元(原值为1.13/1.49元),预计2023年EPS为1.43元,当前市值对应2021-2023年PE分别为35/27/23倍。 风险提示:市场竞争趋于激烈,商业化进展不及预期,重要客户变动。
掌阅科技 传播与文化 2021-03-10 34.06 -- -- 36.62 7.14%
36.49 7.13%
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免费阅读快速崛起,新生态下行业增量空间可期。根据Questmobile数据,2021年1月免费阅读平台番茄、七猫小说MAU分列阅读类APP第一(6726万)和第二(5885万)。免费与付费模式在用户画像上存在较为明显的年龄、城市差异,免费模式撬动低线城市和“银发用户”增量需求,获得大量下沉用户和中高年龄层用户,实现更大基数的用户价值变现。2019年中国数字阅读行业规模达到288.8亿元,预计未来增长将主要由广告+版权收入双轮驱动,行业广告收入空间可达245亿元。掌阅自2019年以来利润率、业绩增速提升,预计2020年实现归母净利润2.55-2.74亿元,同比增长58.4%-70.1%,积极布局免费模式成效显著。 渠道预装占据先发优势,多元化内容完善用户体验。1)渠道:初期与运营商合作,2011年发布APP后抢占手机预装先机,快速积累安卓用户,与华为、Oppo、Vivo等展开深度合作。随着互联网平台在流量端势力加强,免费阅读兴起,公司加大效果广告投入巩固用户规模优势。截至2020H1掌阅旗下APP合计月活1.7亿人,相比2019年末增加3000万人。2)内容:包括出版图书、原创文学、期刊杂志、动漫作品、有声书、自出版,2017年出版优质重磅书覆盖率达到80%,2016年网文作品数与作家数位列行业前三。公司大力发展“掌阅文学”孵化自有内容生产体系,2019年内容成本/阅读收入达到28.1%,同比增加2.4pct,2020年定增拟投入7.16亿元于数字版权资源项目,增强在内容领域的核心竞争力。 字节跳动&哔哩哔哩双加持,公司广告与版权业务商业化再加速。2020年字节跳动(10.26%)与哔哩哔哩(0.41%)先后入股掌阅,意图在于:(1)加强自有免费阅读平台(番茄小说)的内容供给;(2)布局以网文IP衍生出的包括动漫、短剧等优质PGC内容。对于掌阅来说,一方面,内容平台的流量优势或将反哺数字阅读平台;另一方面,公司版权业务、广告业务商业化能力有望提升。我们预计中性情形下广告、版权业务长期收入天花板有望达到24亿元,广告ROI随接入字节穿山甲系统或有所提升。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.65、4.01、5.47亿元,分别同比增长64.6%、51.3%、36.5%。公司积极布局免费阅读业务,未来广告与版权业务发展空间大,预计公司2021年合理市值180亿元,对应2021年PE45x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;广告增长不及预期;政策监管风险
掌阅科技 传播与文化 2021-02-22 42.14 -- -- 44.23 4.96%
44.23 4.96%
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事件:掌阅科技公告定增方案,本次非公开发行的股票数量为 37,896,835股,发行价格为 28.00元/股,募集资金总额为 10.61亿元。 点评: 定增募集资金投向为数字版权资源升级建设项目和技术中心建设项目,有望增强阅读优质版权资源储备及产品服务技术能力。截至 2020年中,公司拥有正版数字阅读内容 50多万册,对优质重磅书始终保持了较高的覆盖比例。同时,公司与上千家出版公司、文学网站等建立了良好合作关系和直接内容采购网络,大力发展“掌阅文学”内容孵化生态体系。通过本次募集资金投入,我们认为公司有望进一步强化在数字阅读版权领域的优势,提升公司在国内数字阅读行业的市占率和竞争力。 阅读版权资源丰富及产品服务能力提升,有望增强用户粘性和月活用户水平,进一步提升公司业务盈利能力。根据公司发布的《2020年度数字阅读报告》,掌阅数字阅读平台主站的月活跃用户达 1.4亿,用户年龄结构更加年轻化,90后用户占比达八成。根据《2019年度中国数字阅读白皮书》,截至 2019年,我国数字阅读用户总量达到 4.7亿,人均接触电子书数量达 14.6本,平均每月在电子书领域的花费达 37.8元。我们看好数字阅读领域发展趋势及变现空间,认为优质版权内容储备有益于用户粘性及规模增长,公司通过付费+免费模式融合发展,后续数字阅读平台商业化值得期待。 B 站参与本次定增,字节跳动已入股成为公司第三大股东,未来掌阅内容版权及广告商业化变现可期。网文作为 IP 源头之一,衍生价值多样化,可打开产业链下游变现空间。2020年 B 站国创区黑马《元龙》即由掌阅旗下作者任怨的同名小说改编。我们认为优质网文内容除付费阅读变现之外,还可通过影视剧集、中短视频内容、动漫、游戏等多种方式尝试变现,本次定增完成后,字节跳动、B 站均成为公司股东,未来基于掌阅网文 IP 版权再开发以及由内容衍生的广告商业变现空间值得期待。 投资建议:掌阅科技作为我国在线阅读行业头部公司,在自有平台运营及版权资源获取和沉积等方面具有显著优势,我们认为本次定增完成有望增强公司优质阅读资源优势,提升用户粘性及规模。字节跳动及 B 站入股有望带动公司内容版权及广告商业化变现等业务,提升公司盈利能力及利润率。我们预计公司 2020-2022年营收实现 21.27亿元、24.96亿元、28.4亿元,同比增长13.02%、17.34%、13.77%;归母净利润实现 2.65亿元、4.07亿元、5.46亿 元,同比增长 64.49%、53.66%、34.14%。对应 2020-2022年 EPS 分别为0.66元、1.01元、1.36元。维持“买入”评级。 风险提示:线上娱乐方式丰富分流在线阅读用户及时长;内容版权价格上涨导致采购成本上升;网文监管政策趋紧。
掌阅科技 传播与文化 2021-02-02 36.99 -- -- 44.23 19.57%
44.23 19.57%
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投资建议:掌阅科技作为我国在线阅读行业头部公司,在自有平台运营及版权资源获取和沉积等方面具有显著优势,我们认为字节跳动入股有望带动公司内容版权及广告商业化变现等业务,定增顺利发行有望增强版权内容储备,提升盈利能力及利润率。我们上调公司2021年及2022年归母净利预期,预计公司2020-2022年营收实现21.27亿元(-2.7%)、24.96亿元(-3.3%)、28.4亿元(-2.5%),同比增长13.02%、17.34%、13.77%;归母净利润实现2.65亿元(-3.7%)、4.07亿元(6%)、5.46(9.8%)亿元,同比增长64.49%、53.66%、34.14%。对应2020-2022年EPS分别为0.66元、1.01元、1.36元。维持“买入”评级。 风险提示:线上娱乐方式丰富分流在线阅读用户及时长;内容版权价格上涨导致采购成本上升;网文监管政策趋紧。
掌阅科技 传播与文化 2021-02-01 39.50 -- -- 44.23 11.97%
44.23 11.97%
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2020年业绩预告点评:2020年公司润预计实现归母利润52.55亿元--42.74亿元,同比增速58.38%--70.06%%;扣非后归母净利润92.49亿元--82.68亿元,同比增长同比增加77.411%%--90.811%%。 深耕公司主营业务,不断提升盈利能力。报告期内,2020年度公司业绩预增长主要受益于公司盈利能力的显著提升:①用户:根据公司半年报,截至2020年6月,月活用户数量为1.7亿;②:运营:公司拥有掌阅APP、K12教育阅读平台、机构阅读服务平台、海外阅读平台等渠道,采用“付费+免费”双运营模式,提高精细化运营程度,稳步扩大用户规模增长,深化数字阅读平台的商业化价值;③内容:继续强化版权内容的优势,通过多平台分发和IP衍生价值拓展,以实现版权的多维增值。 疫情反复助推“宅经济”,数字阅读市场持续增长。疫情刺激在线文娱消费,增加用户在线时长,为行业发展带来契机。根据艾媒咨询数据,2019年中国数字阅读行业市场规模达292.8亿元,公司的数字阅读内容储备量位列市场前三位。受疫情影响,居家在线阅读需求增加,预计2020年中国数字阅读市场将达372.1亿元,环比增长27.1%;2021年将达416.0亿元,环比增长11.8%。 字节跳动入股:流量倾斜++产业链协同迸发。①去年12月,字节跳动旗下量子跃动以11亿入股,持有11.23%股权,将给予掌阅旗下阅读平台在其体系内平台的广告投放、商业化服务、内容授权、搜索、技术平台支撑等方面有别于网文行业其他公司的倾斜支持,多平台分发为公司争夺更大的数字阅读增量市场;②IP+影视:借力字节跳动流量生态,进一步延伸产业链,释放IP的变现潜能;③公司旗下的掌阅影业和字节跳动在长中短视频也可以生态互补,联动发力。 盈利预测与投资评级:公司拥有掌阅APP、手机厂商、电子书阅读器的多元流量支持,字节入股,将坐享其生态红利,构建更丰富的数字阅读场景。我们认为公司依托巨大的流量基础、丰富的内容储备和多平台分发渠道,借势字节的资源优势,公司未来将在数字阅读和IP延伸业务增长有较大空间,“影视+文学”联动发力。预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.6/3.9/4.8亿元,对应三年PE分别为58X/38X/31X。 首次推荐,给予公司“买入”评级。 风险提示:数字内容版权风险、影视项目不达预期,行业政策风险。
掌阅科技 传播与文化 2021-01-29 38.40 -- -- 44.23 15.18%
44.23 15.18%
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2020公司扣非归母利润实现两位数高增长 盈利能力持续提升 公司在数字内容领域已逐渐借助内容与用户的规模优势成为头部企业之一,网文行业竞争格局已较为清晰,头部企业竞争力持续提升。 2020公司业绩实现高增长主要得益于公司依托于平台庞大的流量基础,在用户规模保持增长的同时,通过付费+免费相结合的运营模式,提高精细化运营程度,深化数字阅读平台的商业化价值。我们看到公司 2019年尝试付费与免费双轨制的变现模式初见成效,2020年业绩已持续在验证。同时,2020年公司继续强化版权内容的优势,通过多平台分发和 IP 衍生价值拓展,使得公司海量内容触达更多互联网用户,以实现版权的多维增值。 中国数字阅读市场行业格局已现 头部企业将持续受益 数字阅读市场受益于中国版权市场的逐步改善,同时头部平台企业聚焦于业务创新并逐步释放数字阅读的价值。我们看到互联网新贵如字节跳动加入,也会数字阅读市场带来新红利(字节跳动旗下量子跃动持有公司11.23%股权)。据 iimedia research 数据显示中国数字阅读市场从2019年的 292.8亿元有望增加至 2022年的 453.9亿元(三年符合增速达 16%),数字阅读行业仍处于增长趋势。外部 2020年疫情下进一步加速数字阅读用户的增长同时也推动阅读时长的增加。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司自成立以来,以数字阅读平台为基础,逐步构建内容创作、内容分发、内容衍生开发等多板块的业务布局,致力成为具有影响力的数字阅读平台。2020年公司业绩顺利收官,业绩夯实下公司持续拟定增加码主业。2020年 8月21日公司拟非公开发行 1.2亿股(募集总额不超 10.61亿元),用于加快打造公司主导的掌阅文学内容体系,12月 12日获得证监会核准。基于审慎原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,我们预计2020-2022年公司归母利润 2.65亿元、3.61亿元、4.65亿元,对应楷体 最新 PE 为 58x、42.5x、33x,基于公司作为行业头部企业之一,持续加码主业,业绩高增长下牵手字节跳动,有望分享产业链红利,维持买入评级。
掌阅科技 传播与文化 2021-01-29 38.40 -- -- 44.23 15.18%
44.23 15.18%
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事件:公司发布 20年业绩预告,预计全年实现归母净利润 2.55-2.74亿元,同比增长 58.4-70.1%,扣非后净利润 2.49-2.68亿元,同比增长 77.4-90.8%;拆分单季度看,预计 20Q4归母净利润 0.89-1.08亿元,同比增长67.8-103.3%,扣非后净利润 0.86-1.05亿元,同比增长 65.6-101.7%。 公司 2020年业绩高增长主要来源于:1)依托平台庞大的流量基础,公司从 2019年下半年开始采用付费+免费相结合的运营模式,有效提升了用户商业化效率;2)公司通过内容的多平台分发和 IP 衍生价值拓展,实现了版权的多维增值,从而带来公司版权产品收入高增长。 字节跳动入股成为第三大股东 , 双方业务协同 空间较大20Q4公司控股股东、实际控制人成湘均、张凌云已将其持有的合计 11.23%股权(各 50%)协议转让给字节跳动全资子公司量子跃动,当前量子跃动已成为公司第三大股东。根据 Questmobile 数据,2020年 12月,字节跳动系 APP 使用时长占比 15.8%,仅次于腾讯系,此次入股后,字节跳动有望在用户推广方面为掌阅科技提供支持,同时,双方将在内容方面进行深度合作。 非公开发行事项稳步推进,募集资金扩充版权库及增强技术实力公司拟非公开发行募集资金不超过 10.6亿元,其中,7.2亿元用于数字版权资源升级建设项目,以扩充内容库,完善数字内容结构,提升数字内容质量,3.5亿用于技术中心建设项目,以提高公司技术服务能力,优化用户体验、增强用户粘性,更大程度地发挥公司数字阅读优质内容优势,实现内容的全方位精准触达。当前非公开发行事项已获得证监会批文,进展稳定。 投资建议 :公司 2020年业绩预告中值符合我们前期预期,运营模式改变带来的业绩高增长延续,同时,公司和字节跳动在内容和流量方面彼此互补,字节跳动入股,有望为掌阅科技带来更多内容采购增量及流量支持,我们维持前期盈利预测,预计 2020-2021年公司归母净利润分别为 2.65亿和 4.09亿,当前市值对应 2021年 P/E 37.6倍,维持“买入”评级。 风险 提示 :行业监管风险;付费收入下滑超预期;广告收入增长疲软;非公开发行进展不及预期;业绩预告为初步测算结果,以年报披露数据为准
掌阅科技 传播与文化 2020-11-18 52.77 -- -- 54.40 3.09%
54.40 3.09%
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营收利润稳健增长,单季度营收首次超55亿。10月24日公司公告Q3业绩,20Q1-Q3实现营业收入14.95亿元,较上年同期增长7.83%,实现归母净利润1.66亿元,同比增长53.75%,扣非净利润为1.63亿元,同比增长84.40%。其中第三季度实现营收5.15亿元,同比增5.74%,环比增5.29%,实现单季度归母净利润0.56亿元,同比增长26.11%,环比增幅0.62%。Q3维持稳健增长,并创下单季度业绩新高,单季营收首次破5亿。Q1-Q3归母净利润已超19全年水平。 数字阅读行业高速增长,掌阅龙头地位稳定。根据CNNIC统计,截至今年3月,我国网络文学用户规模达4.55亿,手机网络文学用户规模达4.53亿,占手机网民的50.5%,手机网民使用率连续3年超50%,对比网络视频及网络直播用户规模,数字阅读行业用户增长空间显著。公司通过“免费+付费”商业模式,不断扩大自身市场份额,20H1阅读平台MAU达1.7亿,人均阅读时长增加,吸引用户注意力能力提升。同时公司拥有数字阅读内容超50万册,签约优质内容作者数万名,引入多本名著和漫画,丰富内容产品种类,并推出有声内容12万小时,智能合成有声内容约6万小时。依靠用户积累、优质内容储备和阅读体验创新,稳坐国内数字阅读龙头地位。 获字节跳动入股,迈上业绩发展新台阶。字节跳动旗下量子跃动入股公司,成为公司第三大股东,这是公司继今年3月与百度展开战略合作以来,年内第二次获得流量巨头青睐。本次交易公司控股股东及实际控制人拟以24.42元/股转让4504.5万股,占公司总股本11.23%,合计对价11亿元。预计未来新增关联交易4.7亿元,涵盖版权分发、推广投放、广告商业化等业务。作为具备平台+内容双重属性的稀缺标的,公司核心价值得到认可,未来将向字节跳动授权作品,版权费用采用净收入分成+保底的方式结算,并将获得字节跳动外部版权采购的倾斜支持。同时字节跳动将为公司接入更多流量入口,扶持公司优质授权作品的多形式开发,包括短视频等创新内容形式,这一深度合作将为公司打开IP商业化发展新格局,登上发展新台阶。【投资建议】公司业务主要包括数字阅读付费及商业化增值业务和版权产品业务,主要产品“掌阅”为国内领先的数字阅读平台,公司拥有丰富的数字内容储备和庞大的用户规模,是具备内容+平台双重属性的稀缺标的。预计公司2020/2021/2022年营业收入分别为21.11/24.08/27.45亿元,归母净利润为2.60/4.08/5.26亿元,EPS分别为0.65/1.02/1.31元,对应PE分别为75/48/37倍,给予公司“增持”评级。【风险提示】数字产品监管政策变动风险;知识产权纠纷风险;新业务拓展不及预期风险。
掌阅科技 传播与文化 2020-11-06 30.36 -- -- 58.20 91.70%
58.20 91.70%
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一、事件概述公司11月04日晚发布公告,控股股东及实控人成湘均、张凌云与量子跃动签订《股份购买协议》,成湘均和张凌云拟将其分别持有的2252万股、2252万股无限售流通股份转让予量子跃动,合计对价11亿元,转让价格24.42元/股。此次协议转让后,量子跃动持股占公司总股本的11.23%,将成为公司第三大股东。公司同时与字节跳动签署了《文字作品授权使用许可协议》,与字节跳动深化合作,加强内容生产、投放运营、商业化等方面的合作。 二、分析与判断字节跳动通过免费阅读模式切入在线阅读领域,今年以来对内容版权投资频频字节跳动通过免费阅读模式切入在线阅读行业,今年以来对上游内容版权库投资频频。 字节跳动旗下免费网文阅读APP番茄小说,截至今年8月月活人数达到5997万,仅次于掌阅APP(6185万人);长音频“赛道”布局有番茄小说旗下听书软件——番茄畅听。 字节跳动今年以来对内容版权投资与合作动作频频,今年7月与中文在线签订合作协议,与中文在线在音频作品授权使用、音频内容共建、数字版权授权等方面达成合作;并且在今年先后投资入股磨铁文学旗下秀闻科技(持股10%)、鼎甜文娱(持股10%)、塔读文学(持股18.9%),内容IP布局版图不断扩大。 预计股权投资后双方合作加强,将在内容版权和商业化推广等方面深入合作掌阅科技拥有数字阅读内容50多万册,数字内容资源丰富,品类众多,包括图书、有声读物、杂志、漫画、自出版等多种类型,字节跳动此次入股掌阅科技,将进一步丰富其版权和内容ip资源,为内容生产、影视改编等全产业链IP运营奠定重要基础。字节跳动方面,产品矩阵丰富,拥有短视频平台抖音、信息资讯平台今日头条、长视频平台西瓜视频,在广告投放、商业化服务、搜索以及技术平台支撑方面在行业内有领先优势。 通过本次协议转让引入量子跃动成为掌阅科技重要股东,预计双方将在内容版权和商业化推广等方面开展更多深入合作。 三、投资建议掌阅科技非公开发行方案于9月26日被证监会受理,目前持续推进,此次非公开发行公司拟募集10.61亿元,其中7.16亿元用于购买版权,将助力公司进一步扩充网络文学版权库。预计公司2020-2022年营收分别为20.5/24.7/28.9亿元,同比+9%/21%/17%;归母净利润分别为2.5/3.9/4.8亿元,同比+57%/56%/23%,对应三年PE分别为44X/28X/23X。我们认为字节跳动的此次入股将在内容生产、内容IP运营和广告推广方面带给公司更多资源,助力公司进入新发展阶段,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:广告变现业务增长不及预期;公司活跃用户数增长不及预期;阅读市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名