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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
掌阅科技 传播与文化 2020-05-12 32.44 -- -- 35.16 8.38%
43.43 33.88% -- 详细
国内顶尖的数字阅读平台。掌阅科技成立于2008年,主营互联网数字阅读平台服务(包括数字阅读付费及商业化增值业务)和版权产品业务;公司通过“掌阅”等数字阅读平台向互联网用户发行数字阅读产品,获得用户在数字阅读平台上充值购买的虚拟货币收入,且利用庞大用户流量提供商业化增值服务。版权产品业务主要将运营的原创文学版权,向多类客户进行IP授权。 财务分析:19Q4和20Q1归母净利加速增长,盈利能力持续增强。公司2019年实现营收18.82亿元(YOY-1.1%,剔除硬件业务收入的影响,营收同比实现正向增长),归母净利实现1.61亿元(YOY+15.6%)。公司19Q4和20Q1实现归母净利同比增速分别为116.4%和78%(Q1扣非归母净利+118%)业绩开始出现加速趋势,公司19年毛利率较上年增加8.12pct,盈利水平显著提高;19年经营活动产生的现金流量净额达3.09亿元(YOY+115.4%)。 MAU持续稳定增长,增值服务和版权授权有望持续发力。2019年公司数字阅读平台MAU达1.4亿人,近几年呈稳步增长趋势。在此用户基础之上公司通过用户付费、增值服务、版权业务获取收入。后两大业务我们认为未来具备极强潜力。公司19年推出了“得间免费小说”,布局免费阅读尝试广告营销等商业化增值服务,相应带来19年数字阅读业务毛利率的大幅提升;版权方面公司与头部互联网平台建立合作关系,通过内容授权、出售IP衍生价值等形式,使得版权业务收入不断提升,19年该营收同比大幅增长91.17%。 行业流量格局趋稳,免费阅读持续带动用户增长。19年我国数字阅读市场规模达288.8亿元,用户规模预计达4.7亿。2019Q4付费阅读用户持续减少达3.3亿,免费阅读用户不断增加至2.5亿。通过掌阅和阅文两大头部平台的对比,我们发现掌阅的单用户收入和价值相比阅文还有较大的提升空间。 百度战略入股,流量运营与内容版权分发优势互补。百度以参与公司非公开发行方式入股,完成后占公司总股本的8.8%,将成为公司第三大股东。 双方就内容授权等展开合作,版权费用采用净收入分成+保底,保底授权金为每期每12个月1亿元,三期共3亿元。与百度的战略合作有助于公司用户规模进一步扩充、持续拓展阅读内容衍生形态和IP价值开发。 盈利预测与估值分析。我们预计公司2020-2022年EPS为0.69、0.98、1.27元。参考同行业可比公司2020年PE,我们给予公司2020年55~65倍PE,对应合理价值区间37.95~44.85元/股,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。监管趋严;广告市场下滑;版权授权不及预期;行业竞争激烈。
掌阅科技 传播与文化 2020-05-04 32.84 -- -- 35.72 8.77%
43.43 32.25% -- 详细
事件: 2020年 4月 27日,公司发布 2020年一季报:2020年第一季度实现营业收入4.91亿元,同比增长 9.25%;归母净利润 0.55亿元,同比增长 78.24%;毛利 率42.99%,同比提升11.56个百分点。同日公司发布公告,董事会通过议案, 拟对云梯科技进行战略投资,以受让股份和增资的方式合计投资 7515万元,交易完成后公司将持有云梯科技 17.66%的股权,成为其战略股东。 归母净利润持续高速增长,毛利率创历史新高公司 2020年一季度实现营收 4.91亿元,同比增长 9.25%,2019年硬件业务出表影响已经结束。归母净利润 0.55亿元,同比增长 78.25%,继 2019年四季度后持续高速增长,创单季度新高。毛利率持续上行,达到 42.99%,同比提升 11.56个百分点,创历史新高。 在线阅读行业 蓬勃发展,公司作为龙头显著受益2019年数字阅读行业市场整体规模达 288.8亿,同比增长 13.5%,行业蓬勃发展。Z 世代成为作家读者主力,90后创作者与读者分别占比 58.8%,为行业提供丰富优质内容,90后读者占比 55.6%,付费意愿强烈。知识产权保护持续升级, 2020年 4月,最高人民法院对外公布《关于全面加强知识产权司法保护的意见》。公司作为行业龙头,2019年 MAU 达到 1.4亿,同比提升17%,用户规模保持行业领先。 战略投资 云梯 科 技 , 加强教育领域布局云梯科技主要为教育图书出版商提供专业化的读者服务平台,旗下“书链”平台已累计服务几百家教育图书出版商,此次投资有利于公司完善线上线下教育版图,拓宽针对教育类阅读用户群体的内容服务。 看好 公司 付费 与 免费融合的商业化变现模式 , 上调 至 “ 强烈 推荐” 评级公司付费与免费模式融合的商业模式初步得到验证,商业化变现能力大大提升,结合公司庞大的用户规模与领先的数字阅读内容生态,与百度华为等深入合作,已经迎来业绩增长拐点。我们看好 IP 源头阅读的发展空间,维持公司 2020-2022年净利润分别为 2.83、3.68、4.87亿元,同比分别增长 75.5%、30.4%、32.3%,对应 PE 分别为 42.7/32.7/24.7倍,上调至“强烈推荐”评级。 风险 提示: :免费阅读变现不及预期,用户规模增速下降,行业竞争加剧等。
掌阅科技 传播与文化 2020-04-29 30.36 -- -- 37.50 23.52%
43.43 43.05% -- 详细
2020Q1收入增速环比提升,判断版权产品及广告业务均实现较高增长。 2020Q1公司实现营收49,123.78万元,同比增长9.25%,归母净利润5,522.27万元,同比增长78.24%。由于硬件业务在2019Q2后出表带来基数效应,若2019年不考虑硬件业务,公司2020Q1实现收入增长16%。 预计增长主要由广告及版权产品贡献,付费业务预计同比整体稳健。 毛利率及净利率环比继续提升,盈利能力仍处上升通道,后续预计仍可继续提升。由于版权产品及广告业务毛利率均高于付费阅读业务,且去年同期硬件业务毛利率较低,公司在业务结构调整的背景下,毛利率及净利率同比、环比均有所提升。2020Q1,公司毛利率达到42.99%,同比提升11.56pct,环比增长2.88pct。2020Q1,公司净利率达到11.36%,同比提升4.59pct,环比提升0.22pct。我们认为,基于公司的版权储备及用户优势,公司当前阶段仍有能力实现盈利能力的逐步提升。 应收、应付增长明显,应主要为业务结构调整导致,并非静态的资产质量变化。2020Q1期末,公司应收账款为36,463.76万元,同比2019Q1期末增长65.98%,相比2019年期末也有28.62%的增长;应付账款同时也有较大幅度增长,判断主要由于版权产品及广告业务都属于2B业务,账期相比付费业务更长,是属于业务结构调整背景下的正常变化。公司经营性净现金流与净利润仍有较强的匹配度。 坚定看好广告带来的行业增量及公司业绩释放潜力。我们认为免费阅读是增量市场,其下沉市场用户占比高,与付费用户重合度低。本质上,免费阅读当前主要满足了此前盗版平台上用户的需求,通过免费实现用户获取、留存,并最终通过内容投入进一步撬动付费市场。从客户角度,这一趋势也满足了近年来针对下沉市场的广告投放诉求,我们计算出当前阅读市场年化广告流水在110亿,公司当前阶段理论广告收入潜力为22亿,相对于当前的收入体量有翻倍提升空间。 投资云梯科技拓展变现产品及场景。公司拟对杭州云梯科技有限公司进行战略投资,合计投资7,515万元,以持有云梯科技17.66%的股权。云梯科技主要从事为教育图书出版商提供专业化的读者服务平台,旗下“书链”平台产品从读者的获取、连接、运营、变现等方面提供全套技术和运营解决方案,已累计服务几百家教育图书出版商,平台上拥有较大量的活跃用户,将有望于公司战略形成协同。 维持“买入”评级。预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为2.98/4.54/5.97亿元,对应当前股价PE分别为40/27/20倍。 风险提示:市场竞争超预期;内容风险;政策风险;定增低于预期等。
掌阅科技 传播与文化 2020-04-29 30.36 -- -- 37.50 23.52%
43.43 43.05% -- 详细
2020Q1收入增速环比提升 ,判断版权产品及广告业务均实现较高增长 。 2020Q1公司实现营收 49,123.78万元,同比增长 9.25%,归母净利润5,522.27万元,同比增长 78.24%。由于硬件业务在 2019Q2后出表带来基数效应,若 2019年不考虑硬件业务,公司 2020Q1实现收入增长 16%。 预计增长主要由广告及版权产品贡献,付费业务预计同比整体稳健。 毛利率及净利率 环比继续提升, 盈利能力仍处上升通道 ,后续预计仍可继续提升 。由于版权产品及广告业务毛利率均高于付费阅读业务,且去年同期硬件业务毛利率较低,公司在业务结构调整的背景下,毛利率及净利率同比、环比均有所提升。2020Q1,公司毛利率达到 42.99%,同比提升 11.56pct,环比增长 2.88pct。2020Q1,公司净利率达到 11.36%,同比提升 4.59pct,环比提升 0.22pct。我们认为,基于公司的版权储备及用户优势,公司当前阶段仍有能力实现盈利能力的逐步提升。 应收 、 应付 增长 明显 ,应主要为业务结构调整导致,并非静态的资产质量变化 。2020Q1期末,公司应收账款为 36,463.76万元,同比 2019Q1期末增长 65.98%,相比 2019年期末也有 28.62%的增长;应付账款同时也有较大幅度增长,判断主要由于版权产品及广告业务都属于 2B 业务,账期相比付费业务更长,是属于业务结构调整背景下的正常变化。公司经营性净现金流与净利润仍有较强的匹配度。 坚定 看好广告带来的行业增量及 公司业绩释 放潜力。 。我们认为免费阅读是增量市场,其下沉市场用户占比高,与付费用户重合度低。本质上,免费阅读当前主要满足了此前盗版平台上用户的需求,通过免费实现用户获取、留存,并最终通过内容投入进一步撬动付费市场。从客户角度,这一趋势也满足了近年来针对下沉市场的广告投放诉求,我们计算出当前阅读市场年化广告流水在 110亿,公司当前阶段理论广告收入潜力为22亿,相对于当前的收入体量有翻倍提升空间。 。 投资云梯科技拓展变现产品及场景。公司拟对杭州云梯科技有限公司进行战略投资,合计投资 7,515万元,以持有云梯科技 17.66%的股权。云梯科技主要从事为教育图书出版商提供专业化的读者服务平台,旗下“书链”平台产品从读者的获取、连接、运营、变现等方面提供全套技术和运营解决方案,已累计服务几百家教育图书出版商,平台上拥有较大量的活跃用户,将有望于公司战略形成协同。 维持“买入”评级。预计公司 2020/2021/2022年归母净利润分别为2.98/4.54/5.97亿元,对应当前股价 PE 分别为 40/27/20倍。 风险提示:市场竞争超预期;内容风险;政策风险;定增低于预期等。
掌阅科技 传播与文化 2020-04-23 33.20 -- -- 37.68 12.95%
43.43 30.81% -- 详细
免费阅读+广告变现初见成效。2019年公司净利润增速超出我们此前预期,意味着公司在付费+免费融合发展上已经逐步探索出合适路径。利用公司目前1.4亿月度活跃用户,既对追求高品质、高体验的用户继续提升付费渗透率,也能对大量免费用户加大广告变现力度。 围绕出版和网文打造优质内容护城河。在出版内容上,公司通过与中信出版社、上海译文出版社等出版机构合作及自有的小说原创平台,打造了丰富的内容生态;在网文内容上,公司通过通过南京分布等旗下子公司建立内容体系,打造流量生态的闭环来构筑公司在数字阅读领域的护城河。 基于庞大的月度活跃用户数,公司的商业化广告变现将继续增长。截止到2019年公司月活跃用户1.4亿人,较2018年增长17%。同时,由于对用户体验的重视,掌阅在广告投放数量、种类、位置、玩法上均较为克制。随着免费阅读广告变现商业模式的不断成熟,预计公司2020-2021年免费阅读带来的广告收入分别为3.94、7.84亿元。 盈利预测与估值:展望2020年,在付费+免费融合发展的思路下,优化用户体验,提升广告填充率和转化率,公司有望进一步提升广告收入,压缩渠道成本和版权成本,实现净利润的快速增长。我们预计公司2020-2021年实现归母净利润2.57、3.73亿元,对应同比增长60%、44.8%。考虑非公开发行带来的股本摊薄,预计2020-2021年每股收益分别为0.59、0.85元,4月20日收盘价对应20-21年每股收益的市盈率分别为52.6x、36.5x,维持买入评级。 风险提示:广告变现业务增长不及预期;与合作方分成比例变化造成业绩波动;用户流失。
掌阅科技 传播与文化 2020-04-21 27.29 33.84 -- 37.68 37.42%
43.43 59.14% -- 详细
广告业务及版权产品业务增长带来业绩增长拐点。2019年公司实现营收18.82亿元,由于硬件业务收入出表,营业收入同比上年微降1.09%;实现归母净利润16,100.39万元,同比增长15.57%。数字阅读平台虽然收入整体略有下滑,但广告业务占比提升明显优化业务结构。同时,阅读行业广告市场的快速增长带来了对于版权内容的需求,驱动公司2019年版权产品业务收入同比增长超过90%。由于版权产品及广告业务的毛利率均高于付费阅读业务,2019年公司毛利率水平达到37.58%,较上年增加8.12pct,成为公司利润高增长的主要原因。 看好免费广告模式为行业带来的新增长驱动力。我们当前看好公司获益于免费阅读市场的潜力,我们认为免费阅读是增量市场,其下沉市场用户占比高,与付费用户重合度低。本质上,免费阅读当前主要满足了此前盗版平台上用户的需求,通过免费实现用户获取、留存,并最终通过内容投入进一步撬动付费市场。从客户角度,这一趋势也满足了近年来针对下沉市场的广告投放诉求,我们计算出当前阅读市场年化广告流水在110亿,公司当前阶段理论广告收入潜力为22亿,相对于当前的收入体量有翻倍提升空间。 依托版权及渠道优势,步入业绩释放期。版权成本及渠道成本是公司前期的两大主要成本,上市前后,公司借助融资及行业红利,加大了对于市场的拓展与版权的投资,版权支出+渠道成本占收入比整体呈上升趋势,但前期的投入使公司保持了用户规模和收入规模的快速增长,市场占有率稳居行业领先地位,与竞争对手的资源差距也逐步缩小。根据我们调研了解,当前行业内头部纯免费阅读应用均处于亏损状态,且主要内容均来自外部采购,原创能力及版权储备均相比公司有较大差距,依托公司前期积累的优势,公司有望在2020年步入业绩快速释放期。定增引入百度战投,资本、业务层面获得助力。公司拟非公开发行募集资金总额不超过7亿元,募集资金主要均用于版权采购。同时,本次发行公司拟引入百度作为战略投资者,双方有望在流量(包括搜索)、内容采购及开发、商业化、人工智能、大数据、软件应用、在线教育、智能硬件等多领域建立深度战略合作关系。 维持“买入”评级。预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为2.72/4.21/5.58亿元,对应当前股价PE分别为42/27/20倍,综合绝对、相对估值方法,我们给予公司34元/股目标价,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争超预期;内容风险;政策风险;定增低于预期;宏观经济下行带来广告市场压力等。
掌阅科技 传播与文化 2020-04-15 24.80 -- -- 37.68 51.20%
43.43 75.12% -- 详细
2019年公司数字阅读月活用户 1.4亿人 同比增加 16.7% 数字阅读 数字阅读成为内容消费重要分支 成为内容消费重要分支 2019年我国数字阅读用户规模达 7.4亿人(同比增长 1.4%)数字阅读用户渗透率逻辑已验证。数字阅读成为用户固定内容阅读习惯,公司 2019年月活跃用户 1.4亿人,数字内容 50多万册,提升优质重磅图书占比,公司在数字内容领域已逐渐借助内容与用户的规模优势成为头部企业之一;借助该优势,公司2019年尝试付费与免费双轨制的变现模式初见成效,2019年营收18.8亿元(若剔除硬件,营收实现正向增长,其中数字阅读收入 15.84亿元,同比下滑 4.4%,占主营收 84%,但版权收入达 2.6亿元,同比增长 91.2%)。同时,在主业夯实下,公司内容衍生部分成立影视公司,借助新媒介(音频、短视频)带动内容运营与收入。 免费阅读市场规模扩大助渗透率 免费阅读市场规模扩大助渗透率 版权以及 版权以及 广告变现有望推动行业增速 行业端,中国在线阅读市场规模预计在 2020年达 206亿元(同比增加 14.3%),在线阅读行业用户获客成本趋高,人口流量红利渐消退,行业需要新增量; 内部看,结合中国用户付费习惯免费阅读模式给行业带来更广阔用户渗透及商业化空间,使得行业空间规模有望跨越式提升。2019年艾瑞数据显示 56%用户因为推送广告与自己阅读兴趣相匹配产生好感,利于公司后续适度进行商业化增值有效尝试;同时,各大免费阅读平台在加大流量投放的同时也加大版权内容的采购力度,利于带来版权收入增量空间(版权收入也从 2018年的 1.37亿元增加至 2019年的 2.6亿元)。版权业务增长及商业化增值业务尝试提升公司的盈利水平,2019年度公司毛利率水平达到37.58%,较上年增加 8.12个百分点。 引入百度战投方 引入百度战投方 借力互联网基础设施赋能精品数字内容 2020年 3月 18日公司拟非公开发行 0.3867亿股(募集总额不超 7亿元,即发行价约 18.1元/股),用于数字版权资源升级建设项目,百度拟参与认购。双方在战略投资、数字内容授权及深度战略合作等方面开展合作(公司授权作品在授权期限内的版权费用采用净收入分成+保底方式,保底授权金总额为每期 12个月 1亿元(含税),共三期 36个月合计 3亿元(含税))。同时,双方将在在线教育、智能硬件端借助自身资源优势合作。 盈利预测和投资评级: 首次覆盖,给予 买入评级 2017年公司上市之年我们在《阅读行业从用户百亿级变现步入内容千亿级变现》报告中指出,通过市场积累及渠道拓展助推掌阅科技构建数字阅读平台,并积极探索新流量变现方式,2019年公司在广告变现部分通过“掌阅”平台为行业客户提供移动广告营销推广服务,2020年该部分增长有望再下一城。暂不考虑增发对业绩及股及股本影响下,我们预计 2020-2022年公司归母利润分别为 2.3亿元、3亿元、3.95亿元(增速分别为 43%、31%、30.7%),对于最新 PE 分别为 43倍、33倍、25倍,鉴于公司主业端持续夯实下,借助平台优势从数字阅读延伸版权及广告等增值业务,利于公司从百亿的付费阅读市场切入千亿元广告营销及版权衍生市场,进而给予买入评级。 风险提示 :政策监管风险;数字内容盗版风险;核心人员流失风险; 增发进展不及预期的风险;宏观经济波动风险。
掌阅科技 传播与文化 2020-04-14 23.80 -- -- 35.13 57.60%
43.43 82.48% -- 详细
事件:公司发布2019年年报:2019年实现营业收入18.82亿元,同比减少1.09%;归母净利润1.61亿元,同比增长15.57%;毛利率37.58%,同比提升8.12个百分点。 硬件业务出表致营收微降,毛利率大幅提升,四季度业绩亮眼2019年由于硬件业务收入出表,营业收入同比微降1.09%,若剔除硬件业务影响,2019年营收同比实现正向增长。版权产品业务增长及商业化增值业务尝试提升公司盈利水平,2019年毛利率37.58%,同比提升8.12个百分点。 2019Q4实现营业收入4.96亿元,同比增长2.4%;归母净利润0.53亿元,同比大幅增长116.42%。四季度业绩表现亮眼显著提振全年业绩。 商业化增值服务初显成效,版权产品持续大幅增长2019年公司数字阅读业务实现营收15.84亿元,同比下降5.55%,毛利5.6亿元,同比增长24.17%。2019年公司进行商业化增值服务尝试,虽付费阅读收入略有下降,但数字阅读平台商业化增值业务增速较快,业务毛利率同比提升7.47个百分点至35.33%,毛利大幅增长。2019年公司版权产品业务实现营收2.62亿元,同比增长91.17%,毛利1.36亿元,同比增长86.56%。 公司积极拓展分发渠道,向第三方互联网平台、影视公司、游戏公司输出的版权内容增加。 MAU 稳定增长达1.4亿,引入百度战略投资展开深度合作2019年公司用户规模持续增长,MAU 达到1.4亿,同比提升17%,保持行业领先。公司拟非公开发行募资7亿元,引入百度战略投资并就数字内容授权等方面展开深度合作,发行完成后百度将持股8.8%,成为公司第三大股东。 看好公司付费与免费融合的商业化变现模式,维持“推荐”评级公司付费与免费模式融合的商业模式初步得到验证,商业化变现能力大大提升,结合公司庞大的用户规模与领先的数字阅读内容生态,有望迎来业绩增长拐点。预计公司2020-2022年净利润分别为2.83、3.68、4.87亿元,同比分别增长75.5%、30.4%、32.3%,对应PE 分别为33.1/25.4/19.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:免费阅读变现不及预期,用户规模增速下降,行业竞争加剧等。
掌阅科技 传播与文化 2019-03-07 22.41 28.27 -- 24.95 11.33%
25.20 12.45%
详细
轻资产运营模式持续推进,上调目标价至28.6元,维持增持评级。公司剥离低毛利硬件终端业务实现盈利能力改善的同时围绕在手的文学IP积极加码在影视等泛娱乐领域的变现拓展,维持2018-2020年EPS0.35/0.43/0.49元,考虑到公司轻资产运营模式快速推进,上调目标价至28.6元(+15%),对应2019年1.25倍PS,维持增持评级。 事件:公司公告以3000万元对价出售电子阅读器终端业务主体深圳掌阅和掌阅智能至公司与关联方合资成立的参股子公司,同时以自有资金150万与公司高管合资成立影视公司并持股15%。 轻装上阵,剥离低毛利硬件业务。公司此次将出售硬件业务至参股公司后,硬件业务将不再并表,考虑到深圳掌阅和掌阅智能2018年毛利率仅为24.5%和13.3%,远低于公司综合毛利率(2018Q3为29.6%),且2018年均为亏损状态,此次出售有望实现公司资源聚焦于轻资产模式的数字阅读业务,同时有助于平衡公司长期战略和短期投入。 加码基于文学IP的泛娱乐业务。作为公司现阶段的核心经营业务,公司在数字阅读产业链中的上游内容供应、中游平台建设、下游增值服务等方面均不断创新突破;此次参与设立影视公司布局版权开发下游环节,有助于加强IP孵化与版权运营,推动IP向精品化方向发展,为影视、游戏等各类文化娱乐类客户输出内容价值,泛娱乐布局稳步进行。 风险提示:整合管理风险、市场竞争风险。
掌阅科技 传播与文化 2019-02-26 19.41 24.54 -- 24.95 28.54%
25.20 29.83%
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首次覆盖,目标价24.83元,增持评级。公司依托优质文学内容和良好阅读体验,多渠道拓展用户的同时,通过加大网文等通俗类内容储备,提升用户粘性和ARPU值,同时围绕在手文学IP全面展开漫画、有声书、影视等泛娱乐内容变现,预计2018-2020年EPS0.35/0.43/0.49元,目标价24.83元,首次覆盖,给予增持评级。 移动阅读行业市场规模扩张,新业态展现发展潜力。2018年移动阅读市场规模达169.3亿元,逐渐成为数字阅读的主流方式,同时用户阅读习惯以及付费意愿逐步增强;移动阅读中有声阅读成为增长亮点,自2012年以来始终保持30%以上增速;版权运营收入在移动阅读收入中占比逐渐企稳,头部数字阅读平台均大力开发IP资源并将已有版权授权改编为影游动漫等其他业态,IP布局速度加快。 公司数字阅读服务营收良好,加快推进全产业链布局。掌阅科技旗下自有阅读平台“掌阅”用户渗透率和活跃率远超同类阅读APP,2018年用户渗透率达到60.1%,用户规模和用户活跃水平位于行业领先地位;同时公司着力延伸数字阅读全产业链,发展内容、硬件、流量增值等多种业务,打造“内容-平台-硬件”产业链闭环。 深耕全产业链及IP版权运营,公司有望构筑泛娱乐平台。作为公司现阶段的核心经营业务,公司在数字阅读产业链中的上游内容供应、中游平台建设、下游硬件增值等方面均不断创新突破;同时不断加强IP孵化与版权运营,推动IP向精品化方向发展,为影视、游戏等各类文化娱乐类客户输出内容价值,泛娱乐布局稳步进行。 风险提示:整合管理风险、市场竞争风险。
掌阅科技 传播与文化 2018-09-04 24.35 -- -- 25.10 3.08%
25.10 3.08%
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2018上半年实现归母净利润7846万元,同增15.33%,低于预期 公司披露2018年中报:实现营业收入9.37亿元,同增18.20%;实现归母净利润7846万元,同增15.33%;扣非归母净利润7131万元,同增11.48%,略低于我们的预期。由于新用户获取进度低于预期,下调2018/19年盈利预测29%/36%,预计2018-2020年净利润为1.76/2.35/2.77亿元,EPS为0.44/0.59/0.69元。公司目前市值对应2018年PE 58X,短期估值较高,但我们认为仍有交易性机会。由于互联网渗透率已经较高,公司新用户增速放缓,下调至增持评级。 用户规模持续扩大,基于海量用户及内容数据的深度运营逐步发力 公司上半年实现营业收入9.37亿元,同增18.20%,我们预计主要由数字阅读业务贡献。公司产品“掌阅iReader”凭借产品良好的用户体验和先发优势,逐步占领数字阅读市场,用户规模迅速扩大,2018年6月末活跃用户数较17年增长6%至1.1亿。公司平台聚集了广泛的数字阅读用户及丰富的数字内容资源,通过完善算法和用户大数据分析,构建了基于用户兴趣和行为模式的书籍推荐机制,有效提高内容分发效率,有针对性地为用户推荐内容。 加强优质内容建设,精品内容首发和自有原创内容共同发力 公司加强优质阅读内容建设,持续加大版权运营投入和年轻化内容布局。引入包括《百年孤独》、《三毛典藏全集》、《刘心武爷爷讲红楼梦》等精品内容在内的首发版权,独家引入人民文学权威版本新课标系列图书,包括《小王子》、《林海雪原》等精品内容;上半年,公司成立了掌阅漫画,进一步丰富了“掌阅文学”的自有原创内容品牌。“掌阅文学”与“月关”“天使奥斯卡”等多位大神级作家签约,逐步丰富的自有内容储备在加强用户粘性的同时,也为未来版权衍生业务储备IP素材。 调整推广模式,拓宽用户获取途径,毛利率29.26%与去年全年持平 2018年公司推广模式由基本依赖手机厂商硬件预装模式调整为硬件预装与品牌广告并重。手机厂商硬件预装的推广力度和分成比例与2017年全年相似,因此毛利率基本与2017年全年持平,并未继续大幅下滑,毛利率29.26%。同时加强品牌营销,签约王俊凯作为代言人,拓宽用户获取途径,塑造公司的品牌影响力。 公司是数字阅读龙头公司,员工持股彰显发展信心,下调至增持评级 公司是数字阅读领域龙头公司,具有庞大的用户规模和差异化内容矩阵。公司签约王俊凯作为代言人,加强品牌营销拓宽用户获取途径。引进精品内容版权,打造掌阅文学原创内容品牌,丰富内容布局。由于新用户获取进度低于预期,下调2018/19年盈利预测29%/36%,预计2018-2020年净利润为1.76/2.35/2.77亿元,EPS为0.44/0.59/0.69元。A股可比公司2018年PE23X,港股可比公司2018年PE 53X,公司目前市值对应2018年PE 58X,短期估值较高,但我们认为仍有交易性机会。由于互联网渗透率已经较高,公司新用户增速放缓,下调至增持评级。 风险提示:数字阅读行业竞争日益激烈,手机厂商合作方式变化
掌阅科技 传播与文化 2018-09-03 25.01 -- -- 25.10 0.36%
25.10 0.36%
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事件: 根据掌阅科技2018年8月28日发布的半年度业绩数据,公司上半年实现营业收入9.37亿元,同比上年同期增长18.20%;实现归属于上市公司股东的净利润7845.71万元,同比上年同期增长15.33%。 平均MAU持续增长,推出新一代阅读器提升用户体验: 2018年上半年,公司自有数字阅读平台“掌阅”APP的平均月活跃用户数约1.1亿,相比2017年年报披露的1.04亿,用户规模持续增长,继续保持行业领先地位。公司发布了iReaderT6新一代纯平电子阅读器产品,进一步提升产品品质,着力打造完美阅读体验。 业务扩张致毛利率下降,费用率提升: 公司上半年综合毛利率为29.26%,相比去年同期下降3.69个百分点,主要是业务规模扩大及相关成本增加所致;费用率方面,销售费用率为15.30%,相比去年同期提升0.95个百分点,管理费用率为8.49%,相比去年同期提升0.93个百分点,财务费用率为-2.04%,去年同期为-1.14%。 网络文学用户基数持续增长,行业空间广阔: 截至2018年6月,网络文学用户规模达到4.06亿人,较去年末增幅超7%;手机网络文学用户规模为3.81亿人,较去年末增幅接近10%,占手机网民的48.3%。我们认为,网络文学行业的增长空间仍然较为广阔,一方面在于用户基数的持续增长,另一方面在于用户付费意愿及付费额的提升。 行业空间广阔,龙头有望加倍受益,维持“推荐”评级: 考虑到公司业务扩张致短期业绩增速放缓,我们调整对公司2018-2020年净利润分别为1.48、1.78、2.05的预测,对应的EPS分别为0.37、0.44和0.51元,当前股价对应的2018-2020年PE分别为73、61、53。结合移动阅读行业的市场空间以及公司作为行业龙头的竞争优势,我们认为公司未来业绩具有较大的增长潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行拉低行业增速风险,新产品销售量不及预期风险。
掌阅科技 传播与文化 2018-09-03 25.01 -- -- 25.10 0.36%
25.10 0.36%
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事件:归母净利润同比增长15.33%,业绩符合预期 1)2018H1公司实现收入9.37亿元,同比增长18.2%,其中18Q2营收4.71亿元,同比提升13.58%;实现归母净利润7845.7万元,同比增长15.33%,其中18Q2归母净利润0.43亿元,同比提升32.14%。基本每股收益0.2元,同比增长5.26%。业绩符合预期。2)毛利率为29.26%,同比降低1.49pct,主要原因系数字阅读业务规模扩大,相关成本增加。3)管理费用为7957.5万元,同比提升33.39%,主要原因系研发支出同比提升59.67%。 持续加大版权投入及年轻化内容布局,聚焦精品内容巩固行业地位 报告期内,公司多措并举布局精品内容:1)引入包括《百年孤独》、《三毛典藏全集》、《刘心武爷爷讲红楼梦》等精品内容在内的首发版权,独家引入人民文学权威版本新课标系列图书,包括《小王子》、《林海雪原》等精品内容;2)2018H1,公司还成立了掌阅漫画,进一步丰富了“掌阅文学”的内容品牌;3)原创作者方面,公司在报告期内举办了第二届掌阅文学创作大赛,签约了多位优秀作家,在保证版权内容数量的同时,不断吸引优质作者,努力提高内容质量,构建读者、作者、平台的良性循环;4)同时,公司新增对外股权投资9,200万元,着力布局原创文学内容、原创动漫内容及数字阅读平台业务。精品内容稳定输出巩固行业地位。 移动阅读行业高景气,公司作为行业领先者持续受益 1)行业:截至2018年6月,网络文学用户规模达到4.06亿人,较2017年末增长2820万人,占网民总体的50.6%;手机网络文学用户规模达到3.82亿人,较2017年末增长3713万人,占手机网民的48.3%。2)用户规模:截至2018H1,掌阅MAU达1.1亿人以上,用户规模持续保持行业领先。同时,公司通过完善算法和用户大数据分析,构建了基于用户兴趣和行为模式的书籍推荐机制,有效提高内容分发效率,并推出了超级VIP功能及“订阅号”板块,服务用户的能力显著增强。随着网络文学保护机制的健全和版权环境的日益规范,用户版权付费意识逐渐增强,“阅读文化生态圈”有序发展,公司作为数字阅读行业领导者有望持续受益。 盈利预测与投资建议 预计2018-2020年EPS分别为0.47/0.55/0.61元,对应PE20/17/15倍。公司处于广行业景气度较高的方向,具备较强的垄断性及稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示 数字阅读行业日益激烈的市场竞争风险,业务模式创新不足的风险,核心管理人员及技术人员流失的风险,数字内容遭受盗版侵权的风险等。
掌阅科技 传播与文化 2018-05-09 41.07 -- -- 45.90 11.65%
45.85 11.64%
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支撑评级的要点 营收增长较快,业务毛利率有所下滑。报告期内,公司实现营业收入16.67亿元,同比增长39.19%,主要得益于公司数字阅读业务稳步增长。单季度业绩方面,虽然公司营业收入四个季度均环比上升,但净利润环比均有所下滑。公司数字阅读业务实现营业收入15.68亿元,同比增长39.21%,营业收入占比超过94%;硬件产品由于公司iReader新产品投放市场,实现营业收入0.54亿元,同比增长97.03%。 移动平台用户规模持续领先,版权、硬件发展迅速。报告期内,公司自有数字阅读平台“掌阅”APP的平均月活跃用户数达到1.04亿,拥有数字内容50余万册,用户规模持续增长,继续保持行业领先地位。在业务创新方面,公司2017年先后发布了iReaderLight和iReaderOcean等多款电子阅读器产品,产品线日趋丰富;同时公司也发力版权衍生业务,向第三方互联网平台、影视、游戏等公司,提供多元化的版权内容。 评级面临的主要风险 内容版权价格大幅提升,用户数量下滑,内容政策收紧。 估值 我们预计公司2018-2020年实现净利润分别为1.74、2.39和2.93亿元,维持公司增持评级。
掌阅科技 传播与文化 2018-05-08 40.52 -- -- 45.90 13.17%
45.85 13.15%
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专注于移动数字阅读,成长为移动阅读的领先企业: 掌阅科技从2008年创立以来一直从事数字阅读平台产品的研发、设计。公司从软件APP起家,到阅读硬件设施的开发,已经成为聚焦移动阅读服务的领先企业。2017年5月的数据显示,掌阅的移动阅读用户渗透率为23.7%,行业排名第一,拥有超过6亿的累计注册用户,月均活跃用户约在5千万。 移动阅读收入占比90%以上,积极开拓硬件、增值等业务: 公司2014-2017年的收入中,主营业务移动数字阅读业务占比均在90%以上。公司还积极拓展其他业务,硬件开发方面,2016年共销售37,452台阅读器,收入2735万元,占比当年总营收2.28%,同比2015年增长889%,第三代阅读器也于2017年6月上市;版权合作方面,对原创文学进行版权授予和内容的影视游戏合作开发;游戏联运方面,参与《梦幻西游》《斗破苍穹》等联运。 移动阅读市场规模持续扩大,2017年达152亿元: 近年来,数字阅读在文学基础上向泛娱乐发展,市场呈现出增速明显、规模扩大、竞争加剧的特点。2017年我国数字阅读行业市场规模达152亿元,作者数量达到784万。2015年之前,掌阅市场份额稳居第一。2016、2017年掌阅市场份额稍逊于阅文集团(15年由腾讯文学与盛大文学合并成立)旗下的QQ阅读,市场份额虽有所收缩,但受益整个市场规模的扩大,公司的营业收入不降反增,同比增速约40%。 政策利好公司发展,首次覆盖给予“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.44、0.62和0.82元。考虑到国家利好文化及数字阅读的推广政策,行业整体的市场规模和快速发展与公司自身的领先优势,我们看好公司的市场领先地位和发展潜力,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:内容获取风险,行业竞争风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名