金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
掌阅科技 传播与文化 2021-03-10 34.18 -- -- 36.62 7.14%
36.62 7.14% -- 详细
免费阅读快速崛起,新生态下行业增量空间可期。根据Questmobile数据,2021年1月免费阅读平台番茄、七猫小说MAU分列阅读类APP第一(6726万)和第二(5885万)。免费与付费模式在用户画像上存在较为明显的年龄、城市差异,免费模式撬动低线城市和“银发用户”增量需求,获得大量下沉用户和中高年龄层用户,实现更大基数的用户价值变现。2019年中国数字阅读行业规模达到288.8亿元,预计未来增长将主要由广告+版权收入双轮驱动,行业广告收入空间可达245亿元。掌阅自2019年以来利润率、业绩增速提升,预计2020年实现归母净利润2.55-2.74亿元,同比增长58.4%-70.1%,积极布局免费模式成效显著。 渠道预装占据先发优势,多元化内容完善用户体验。1)渠道:初期与运营商合作,2011年发布APP后抢占手机预装先机,快速积累安卓用户,与华为、Oppo、Vivo等展开深度合作。随着互联网平台在流量端势力加强,免费阅读兴起,公司加大效果广告投入巩固用户规模优势。截至2020H1掌阅旗下APP合计月活1.7亿人,相比2019年末增加3000万人。2)内容:包括出版图书、原创文学、期刊杂志、动漫作品、有声书、自出版,2017年出版优质重磅书覆盖率达到80%,2016年网文作品数与作家数位列行业前三。公司大力发展“掌阅文学”孵化自有内容生产体系,2019年内容成本/阅读收入达到28.1%,同比增加2.4pct,2020年定增拟投入7.16亿元于数字版权资源项目,增强在内容领域的核心竞争力。 字节跳动&哔哩哔哩双加持,公司广告与版权业务商业化再加速。2020年字节跳动(10.26%)与哔哩哔哩(0.41%)先后入股掌阅,意图在于:(1)加强自有免费阅读平台(番茄小说)的内容供给;(2)布局以网文IP衍生出的包括动漫、短剧等优质PGC内容。对于掌阅来说,一方面,内容平台的流量优势或将反哺数字阅读平台;另一方面,公司版权业务、广告业务商业化能力有望提升。我们预计中性情形下广告、版权业务长期收入天花板有望达到24亿元,广告ROI随接入字节穿山甲系统或有所提升。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.65、4.01、5.47亿元,分别同比增长64.6%、51.3%、36.5%。公司积极布局免费阅读业务,未来广告与版权业务发展空间大,预计公司2021年合理市值180亿元,对应2021年PE45x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;广告增长不及预期;政策监管风险
掌阅科技 传播与文化 2021-02-22 42.14 -- -- 44.23 4.96%
44.23 4.96% -- 详细
事件:掌阅科技公告定增方案,本次非公开发行的股票数量为 37,896,835股,发行价格为 28.00元/股,募集资金总额为 10.61亿元。 点评: 定增募集资金投向为数字版权资源升级建设项目和技术中心建设项目,有望增强阅读优质版权资源储备及产品服务技术能力。截至 2020年中,公司拥有正版数字阅读内容 50多万册,对优质重磅书始终保持了较高的覆盖比例。同时,公司与上千家出版公司、文学网站等建立了良好合作关系和直接内容采购网络,大力发展“掌阅文学”内容孵化生态体系。通过本次募集资金投入,我们认为公司有望进一步强化在数字阅读版权领域的优势,提升公司在国内数字阅读行业的市占率和竞争力。 阅读版权资源丰富及产品服务能力提升,有望增强用户粘性和月活用户水平,进一步提升公司业务盈利能力。根据公司发布的《2020年度数字阅读报告》,掌阅数字阅读平台主站的月活跃用户达 1.4亿,用户年龄结构更加年轻化,90后用户占比达八成。根据《2019年度中国数字阅读白皮书》,截至 2019年,我国数字阅读用户总量达到 4.7亿,人均接触电子书数量达 14.6本,平均每月在电子书领域的花费达 37.8元。我们看好数字阅读领域发展趋势及变现空间,认为优质版权内容储备有益于用户粘性及规模增长,公司通过付费+免费模式融合发展,后续数字阅读平台商业化值得期待。 B 站参与本次定增,字节跳动已入股成为公司第三大股东,未来掌阅内容版权及广告商业化变现可期。网文作为 IP 源头之一,衍生价值多样化,可打开产业链下游变现空间。2020年 B 站国创区黑马《元龙》即由掌阅旗下作者任怨的同名小说改编。我们认为优质网文内容除付费阅读变现之外,还可通过影视剧集、中短视频内容、动漫、游戏等多种方式尝试变现,本次定增完成后,字节跳动、B 站均成为公司股东,未来基于掌阅网文 IP 版权再开发以及由内容衍生的广告商业变现空间值得期待。 投资建议:掌阅科技作为我国在线阅读行业头部公司,在自有平台运营及版权资源获取和沉积等方面具有显著优势,我们认为本次定增完成有望增强公司优质阅读资源优势,提升用户粘性及规模。字节跳动及 B 站入股有望带动公司内容版权及广告商业化变现等业务,提升公司盈利能力及利润率。我们预计公司 2020-2022年营收实现 21.27亿元、24.96亿元、28.4亿元,同比增长13.02%、17.34%、13.77%;归母净利润实现 2.65亿元、4.07亿元、5.46亿 元,同比增长 64.49%、53.66%、34.14%。对应 2020-2022年 EPS 分别为0.66元、1.01元、1.36元。维持“买入”评级。 风险提示:线上娱乐方式丰富分流在线阅读用户及时长;内容版权价格上涨导致采购成本上升;网文监管政策趋紧。
掌阅科技 传播与文化 2021-02-02 36.99 -- -- 44.23 19.57%
44.23 19.57% -- 详细
投资建议:掌阅科技作为我国在线阅读行业头部公司,在自有平台运营及版权资源获取和沉积等方面具有显著优势,我们认为字节跳动入股有望带动公司内容版权及广告商业化变现等业务,定增顺利发行有望增强版权内容储备,提升盈利能力及利润率。我们上调公司2021年及2022年归母净利预期,预计公司2020-2022年营收实现21.27亿元(-2.7%)、24.96亿元(-3.3%)、28.4亿元(-2.5%),同比增长13.02%、17.34%、13.77%;归母净利润实现2.65亿元(-3.7%)、4.07亿元(6%)、5.46(9.8%)亿元,同比增长64.49%、53.66%、34.14%。对应2020-2022年EPS分别为0.66元、1.01元、1.36元。维持“买入”评级。 风险提示:线上娱乐方式丰富分流在线阅读用户及时长;内容版权价格上涨导致采购成本上升;网文监管政策趋紧。
掌阅科技 传播与文化 2021-02-01 39.50 -- -- 44.23 11.97%
44.23 11.97% -- 详细
2020年业绩预告点评:2020年公司润预计实现归母利润52.55亿元--42.74亿元,同比增速58.38%--70.06%%;扣非后归母净利润92.49亿元--82.68亿元,同比增长同比增加77.411%%--90.811%%。 深耕公司主营业务,不断提升盈利能力。报告期内,2020年度公司业绩预增长主要受益于公司盈利能力的显著提升:①用户:根据公司半年报,截至2020年6月,月活用户数量为1.7亿;②:运营:公司拥有掌阅APP、K12教育阅读平台、机构阅读服务平台、海外阅读平台等渠道,采用“付费+免费”双运营模式,提高精细化运营程度,稳步扩大用户规模增长,深化数字阅读平台的商业化价值;③内容:继续强化版权内容的优势,通过多平台分发和IP衍生价值拓展,以实现版权的多维增值。 疫情反复助推“宅经济”,数字阅读市场持续增长。疫情刺激在线文娱消费,增加用户在线时长,为行业发展带来契机。根据艾媒咨询数据,2019年中国数字阅读行业市场规模达292.8亿元,公司的数字阅读内容储备量位列市场前三位。受疫情影响,居家在线阅读需求增加,预计2020年中国数字阅读市场将达372.1亿元,环比增长27.1%;2021年将达416.0亿元,环比增长11.8%。 字节跳动入股:流量倾斜++产业链协同迸发。①去年12月,字节跳动旗下量子跃动以11亿入股,持有11.23%股权,将给予掌阅旗下阅读平台在其体系内平台的广告投放、商业化服务、内容授权、搜索、技术平台支撑等方面有别于网文行业其他公司的倾斜支持,多平台分发为公司争夺更大的数字阅读增量市场;②IP+影视:借力字节跳动流量生态,进一步延伸产业链,释放IP的变现潜能;③公司旗下的掌阅影业和字节跳动在长中短视频也可以生态互补,联动发力。 盈利预测与投资评级:公司拥有掌阅APP、手机厂商、电子书阅读器的多元流量支持,字节入股,将坐享其生态红利,构建更丰富的数字阅读场景。我们认为公司依托巨大的流量基础、丰富的内容储备和多平台分发渠道,借势字节的资源优势,公司未来将在数字阅读和IP延伸业务增长有较大空间,“影视+文学”联动发力。预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.6/3.9/4.8亿元,对应三年PE分别为58X/38X/31X。 首次推荐,给予公司“买入”评级。 风险提示:数字内容版权风险、影视项目不达预期,行业政策风险。
掌阅科技 传播与文化 2021-01-29 38.40 -- -- 44.23 15.18%
44.23 15.18% -- 详细
2020公司扣非归母利润实现两位数高增长 盈利能力持续提升 公司在数字内容领域已逐渐借助内容与用户的规模优势成为头部企业之一,网文行业竞争格局已较为清晰,头部企业竞争力持续提升。 2020公司业绩实现高增长主要得益于公司依托于平台庞大的流量基础,在用户规模保持增长的同时,通过付费+免费相结合的运营模式,提高精细化运营程度,深化数字阅读平台的商业化价值。我们看到公司 2019年尝试付费与免费双轨制的变现模式初见成效,2020年业绩已持续在验证。同时,2020年公司继续强化版权内容的优势,通过多平台分发和 IP 衍生价值拓展,使得公司海量内容触达更多互联网用户,以实现版权的多维增值。 中国数字阅读市场行业格局已现 头部企业将持续受益 数字阅读市场受益于中国版权市场的逐步改善,同时头部平台企业聚焦于业务创新并逐步释放数字阅读的价值。我们看到互联网新贵如字节跳动加入,也会数字阅读市场带来新红利(字节跳动旗下量子跃动持有公司11.23%股权)。据 iimedia research 数据显示中国数字阅读市场从2019年的 292.8亿元有望增加至 2022年的 453.9亿元(三年符合增速达 16%),数字阅读行业仍处于增长趋势。外部 2020年疫情下进一步加速数字阅读用户的增长同时也推动阅读时长的增加。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司自成立以来,以数字阅读平台为基础,逐步构建内容创作、内容分发、内容衍生开发等多板块的业务布局,致力成为具有影响力的数字阅读平台。2020年公司业绩顺利收官,业绩夯实下公司持续拟定增加码主业。2020年 8月21日公司拟非公开发行 1.2亿股(募集总额不超 10.61亿元),用于加快打造公司主导的掌阅文学内容体系,12月 12日获得证监会核准。基于审慎原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,我们预计2020-2022年公司归母利润 2.65亿元、3.61亿元、4.65亿元,对应楷体 最新 PE 为 58x、42.5x、33x,基于公司作为行业头部企业之一,持续加码主业,业绩高增长下牵手字节跳动,有望分享产业链红利,维持买入评级。
掌阅科技 传播与文化 2021-01-29 38.40 -- -- 44.23 15.18%
44.23 15.18% -- 详细
事件:公司发布 20年业绩预告,预计全年实现归母净利润 2.55-2.74亿元,同比增长 58.4-70.1%,扣非后净利润 2.49-2.68亿元,同比增长 77.4-90.8%;拆分单季度看,预计 20Q4归母净利润 0.89-1.08亿元,同比增长67.8-103.3%,扣非后净利润 0.86-1.05亿元,同比增长 65.6-101.7%。 公司 2020年业绩高增长主要来源于:1)依托平台庞大的流量基础,公司从 2019年下半年开始采用付费+免费相结合的运营模式,有效提升了用户商业化效率;2)公司通过内容的多平台分发和 IP 衍生价值拓展,实现了版权的多维增值,从而带来公司版权产品收入高增长。 字节跳动入股成为第三大股东 , 双方业务协同 空间较大20Q4公司控股股东、实际控制人成湘均、张凌云已将其持有的合计 11.23%股权(各 50%)协议转让给字节跳动全资子公司量子跃动,当前量子跃动已成为公司第三大股东。根据 Questmobile 数据,2020年 12月,字节跳动系 APP 使用时长占比 15.8%,仅次于腾讯系,此次入股后,字节跳动有望在用户推广方面为掌阅科技提供支持,同时,双方将在内容方面进行深度合作。 非公开发行事项稳步推进,募集资金扩充版权库及增强技术实力公司拟非公开发行募集资金不超过 10.6亿元,其中,7.2亿元用于数字版权资源升级建设项目,以扩充内容库,完善数字内容结构,提升数字内容质量,3.5亿用于技术中心建设项目,以提高公司技术服务能力,优化用户体验、增强用户粘性,更大程度地发挥公司数字阅读优质内容优势,实现内容的全方位精准触达。当前非公开发行事项已获得证监会批文,进展稳定。 投资建议 :公司 2020年业绩预告中值符合我们前期预期,运营模式改变带来的业绩高增长延续,同时,公司和字节跳动在内容和流量方面彼此互补,字节跳动入股,有望为掌阅科技带来更多内容采购增量及流量支持,我们维持前期盈利预测,预计 2020-2021年公司归母净利润分别为 2.65亿和 4.09亿,当前市值对应 2021年 P/E 37.6倍,维持“买入”评级。 风险 提示 :行业监管风险;付费收入下滑超预期;广告收入增长疲软;非公开发行进展不及预期;业绩预告为初步测算结果,以年报披露数据为准
掌阅科技 传播与文化 2020-11-18 52.77 -- -- 54.40 3.09%
54.40 3.09%
详细
营收利润稳健增长,单季度营收首次超55亿。10月24日公司公告Q3业绩,20Q1-Q3实现营业收入14.95亿元,较上年同期增长7.83%,实现归母净利润1.66亿元,同比增长53.75%,扣非净利润为1.63亿元,同比增长84.40%。其中第三季度实现营收5.15亿元,同比增5.74%,环比增5.29%,实现单季度归母净利润0.56亿元,同比增长26.11%,环比增幅0.62%。Q3维持稳健增长,并创下单季度业绩新高,单季营收首次破5亿。Q1-Q3归母净利润已超19全年水平。 数字阅读行业高速增长,掌阅龙头地位稳定。根据CNNIC统计,截至今年3月,我国网络文学用户规模达4.55亿,手机网络文学用户规模达4.53亿,占手机网民的50.5%,手机网民使用率连续3年超50%,对比网络视频及网络直播用户规模,数字阅读行业用户增长空间显著。公司通过“免费+付费”商业模式,不断扩大自身市场份额,20H1阅读平台MAU达1.7亿,人均阅读时长增加,吸引用户注意力能力提升。同时公司拥有数字阅读内容超50万册,签约优质内容作者数万名,引入多本名著和漫画,丰富内容产品种类,并推出有声内容12万小时,智能合成有声内容约6万小时。依靠用户积累、优质内容储备和阅读体验创新,稳坐国内数字阅读龙头地位。 获字节跳动入股,迈上业绩发展新台阶。字节跳动旗下量子跃动入股公司,成为公司第三大股东,这是公司继今年3月与百度展开战略合作以来,年内第二次获得流量巨头青睐。本次交易公司控股股东及实际控制人拟以24.42元/股转让4504.5万股,占公司总股本11.23%,合计对价11亿元。预计未来新增关联交易4.7亿元,涵盖版权分发、推广投放、广告商业化等业务。作为具备平台+内容双重属性的稀缺标的,公司核心价值得到认可,未来将向字节跳动授权作品,版权费用采用净收入分成+保底的方式结算,并将获得字节跳动外部版权采购的倾斜支持。同时字节跳动将为公司接入更多流量入口,扶持公司优质授权作品的多形式开发,包括短视频等创新内容形式,这一深度合作将为公司打开IP商业化发展新格局,登上发展新台阶。【投资建议】公司业务主要包括数字阅读付费及商业化增值业务和版权产品业务,主要产品“掌阅”为国内领先的数字阅读平台,公司拥有丰富的数字内容储备和庞大的用户规模,是具备内容+平台双重属性的稀缺标的。预计公司2020/2021/2022年营业收入分别为21.11/24.08/27.45亿元,归母净利润为2.60/4.08/5.26亿元,EPS分别为0.65/1.02/1.31元,对应PE分别为75/48/37倍,给予公司“增持”评级。【风险提示】数字产品监管政策变动风险;知识产权纠纷风险;新业务拓展不及预期风险。
掌阅科技 传播与文化 2020-11-06 30.36 -- -- 58.20 91.70%
58.20 91.70%
详细
一、事件概述公司11月04日晚发布公告,控股股东及实控人成湘均、张凌云与量子跃动签订《股份购买协议》,成湘均和张凌云拟将其分别持有的2252万股、2252万股无限售流通股份转让予量子跃动,合计对价11亿元,转让价格24.42元/股。此次协议转让后,量子跃动持股占公司总股本的11.23%,将成为公司第三大股东。公司同时与字节跳动签署了《文字作品授权使用许可协议》,与字节跳动深化合作,加强内容生产、投放运营、商业化等方面的合作。 二、分析与判断字节跳动通过免费阅读模式切入在线阅读领域,今年以来对内容版权投资频频字节跳动通过免费阅读模式切入在线阅读行业,今年以来对上游内容版权库投资频频。 字节跳动旗下免费网文阅读APP番茄小说,截至今年8月月活人数达到5997万,仅次于掌阅APP(6185万人);长音频“赛道”布局有番茄小说旗下听书软件——番茄畅听。 字节跳动今年以来对内容版权投资与合作动作频频,今年7月与中文在线签订合作协议,与中文在线在音频作品授权使用、音频内容共建、数字版权授权等方面达成合作;并且在今年先后投资入股磨铁文学旗下秀闻科技(持股10%)、鼎甜文娱(持股10%)、塔读文学(持股18.9%),内容IP布局版图不断扩大。 预计股权投资后双方合作加强,将在内容版权和商业化推广等方面深入合作掌阅科技拥有数字阅读内容50多万册,数字内容资源丰富,品类众多,包括图书、有声读物、杂志、漫画、自出版等多种类型,字节跳动此次入股掌阅科技,将进一步丰富其版权和内容ip资源,为内容生产、影视改编等全产业链IP运营奠定重要基础。字节跳动方面,产品矩阵丰富,拥有短视频平台抖音、信息资讯平台今日头条、长视频平台西瓜视频,在广告投放、商业化服务、搜索以及技术平台支撑方面在行业内有领先优势。 通过本次协议转让引入量子跃动成为掌阅科技重要股东,预计双方将在内容版权和商业化推广等方面开展更多深入合作。 三、投资建议掌阅科技非公开发行方案于9月26日被证监会受理,目前持续推进,此次非公开发行公司拟募集10.61亿元,其中7.16亿元用于购买版权,将助力公司进一步扩充网络文学版权库。预计公司2020-2022年营收分别为20.5/24.7/28.9亿元,同比+9%/21%/17%;归母净利润分别为2.5/3.9/4.8亿元,同比+57%/56%/23%,对应三年PE分别为44X/28X/23X。我们认为字节跳动的此次入股将在内容生产、内容IP运营和广告推广方面带给公司更多资源,助力公司进入新发展阶段,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:广告变现业务增长不及预期;公司活跃用户数增长不及预期;阅读市场竞争加剧。
掌阅科技 传播与文化 2020-10-27 26.64 35.01 7.33% 58.20 118.47%
58.20 118.47%
详细
公司披露公司披露2020年年三季报:2020Q1-Q3,营收同增7.83%达到14.95亿元,归母净利润同增53.75%达到1.66亿元,归母扣非净利润同增84.40%达到1.63亿元。2020Q3,营收同增5.74%至5.15亿元、环比增长5.29%,归母净利润同增26.11%至0.55亿元、环比增长0.62%。 保持在线阅读保持在线阅读MAU首位首位,期待广告变现空间。掌阅科技的核心竞争力在于拥有海量用户和完善的内容原创生态,根据QuestMobie,2020年2月掌阅APP的MAU因疫情拉升至高点7503万人,此后的5-8月维持在6000-6350万人之间,保持在线阅读APP的第一名。去年以来,掌阅科技一方面将海量用户通过广告变现,另一方面将原创内容分销至免费阅读平台;今年免费阅读用户进一步增加,既为掌阅带来版权收入的增长,又导致掌阅付费用户的缩减。2020年Q1-Q3,公司归母净利同比增长54%,单季度利润环比基本持平,说明现阶段掌阅的正面与负面因素相互抵消,预计随着免费阅读抢夺重叠用户的影响逐渐消化,掌阅提升广告变现效率,公司业绩存在进一步上升空间。 公司拟面向不超过35名特定投资者发行不超过1.20亿股,募集资金主要用于数字版权资源升级建设项目和技术中心建设项目。目前方案尚待监管部门审批,百度及其子公司有可能通过申购来持有公司股份。 投资建议。不考虑定增影响,我们预计公司2020-2022年归母净利润为2.42/3.51/4.72亿元,对应的EPS为0.60/0.88/1.18元/股,以2020年10月23日的收盘价,对应的PE为44.28X、30.56X、22.71X。我们维持掌阅科技2021年40倍PE估值的观点不变,对应公司的每股合理价值为35.01元/股,维持“买入”评级。 风险提示。政策监管风险;免费阅读冲击付费业务;获客成本过高;广告收入增速不及预期;再融资事项存在不确定性。
掌阅科技 传播与文化 2020-10-27 26.64 -- -- 58.20 118.47%
58.20 118.47%
详细
事件: 根据公司2020年三季报,2020年Q1-3公司实现营业收入14.95亿元,同增7.83%;归母净利润1.66亿元,同增53.75%。 此外因配合政策调整,公司撤回早前非公开发行申请文件,目前已重新申报非公开发行股份事项:拟向不超过35名特定投资者发行股票数量不超过1.203亿股,募集资金不超过10.6亿元,用于数字版权资源升级建设项目与技术中心建设项目。 点评: 业绩持续保持较高增长。2020年前三季度公司实现营业收入14.95亿元,同比增长7.83%;归母净利润1.66亿元,同增53.75%。其中,2020Q3公司实现营业收入5.15亿元,同增5.74%;实现归母净利润0.56亿元,同增26.11%。另外,2020年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.22%(+1.41pct)、3.01%(-0.45pct)、7.42%(+0.71pct)、-1.27%(+0.82pct)。 数字阅读平台MAU增长0.5亿,支撑付费与免费+广告多样化变现方式。由于疫情催生在线阅读需求,且公司数字阅读平台为市场上头部平台之一,2020H1公司数字阅读平台MAU达1.7亿,较上一年同期增长约0.5亿,且人均阅读时长有所上升。较大的用户规模及流量为公司开展“免费+广告”及付费的商业化变现提供有力支撑,若公司进一步开放广告加载率,预计相关广告业务有望继续取得高增长。 公司内容版权储备丰富,受益于数字阅读行业发展,版权分发业务实现较快增长。目前,公司数字阅读内容多达50多万册,优质重磅书覆盖比例较高,包括图书、有声读物、杂志、漫画、自出版等多个类型。2020H1公司新引入《毛泽东传》、《陈寅恪经典著作集》、《柏杨白话版资治通鉴》等数万部精品数字图书内容,《剃头匠》等大量漫画内容,及《芳华》、《侯大利刑侦笔记》、《守夜者3》等约12万小时有声内容,且通过智能合成语音技术制作约6万小时的有声内容。另外,公司在短视频平台通过账号矩阵加大数字阅读相关内容运营,充足且多样的内容储备为版权运营分发提供保障,随着公司版权运营效率不断提升,未来有望持续带动公司整体收入提升。 投资建议:作为A股传媒上市公司中相对稀缺的同时具备“平台”与“内容”双重属性的标的,一方面拥有预装机与高留存的用户积累优势,另一方面拥有丰富多样的内容端版权储备,数字阅读行业商业模式不断进化的背景下,公司基于“付费阅读+商业化增值+版权分发”的变现模式有望在带来业绩持续较高增长。公司前三季度业绩符合预期,因此我们维持判断,预计2020-2022年公司将实现的归母净利润分别为2.67亿、4.92亿、6.79亿,对应EPS 分别是0.60元、1.11元、1.54元;公司作为市场头部标的具备估值溢价,给予“买入-A”评级。 风险提示:广告收入不及预期,盗版侵权风险,内容监管政策趋严,数字阅读行业竞争加剧。
掌阅科技 传播与文化 2020-09-02 28.08 -- -- 28.08 0.00%
58.20 107.26%
详细
事件:公司20H1营收同比增长8.96%至9.80亿元;归母净利同比增长72.82%至1.10亿元;经营性现金流同比下降61.74%至0.69亿元。 点评:2020H1公司营收实现了稳健增长,归母净利实现大幅增长,同时毛利率、净利率提升至45.24%、11.11%。我们认为,主要是由于公司业务结构性调整而导致:公司自2019年年Q4业务逻辑发生变化,在原有付费阅读业务基础上,加大商业化力度,带来广告和版权分销业务快速增长。高毛利的广告与版权业务收入提升、运营得到优化带动整体业绩向上。公司经营性现金流同比下降61.74%,应收账款同比增加165.65%:我们认为主要由于渠道端和广告业务压款导致。销售费用同比增加26.93%,主要由于公司掌阅app和得间app加大推广力度,营销推广投入增加所致。 分业务来看:1)付费阅读业务的用户数量、付费率有所下滑,导致公司付费阅读业务收入下降;目前阅读行业免费模式兴起,对用户原有付费习惯造成冲击难以避免,但公司的网文内容仍有广泛的用户基础和较高的口碑、质量,预计随着公司多组合会员策略的推出,付费阅读收入和付费率或将稳住;2)广告业务将实现较快增长:618电商节及游戏公司的广告投放加大,对阅读平台的投放带来广告业务的持续增量;Q4是广告业传统旺季,我们预计广告业务将在20Q4进入放量阶段;3)版权分销业务2020H1已实现较快增长,主要是因为公司加大了对其他阅读平台的版权分销力度。 盈利预测、投资评级和估值:公司的广告和版权业务成为新增长点,但付费阅读承压,未来公司或将加大推广力度;根据再融资及战略投资者认定等相关政策,公司调整并发布新的非公开发行预案,百度不再作为单一最大股东,将向市场询价发行。由于公司未来付费业务面临压力,且加大推广后销售费用较高,我们下调20-22年净利润预测2.59/4.07/6.08亿元,对应EPS0.59/0.93/1.38元,PE48/30/20x,维持“买入”评级。 风险提示:广告、版权业务增长不及预期、付费阅读持续下滑、大股东股份解禁
掌阅科技 传播与文化 2020-09-02 28.08 -- -- 28.08 0.00%
58.20 107.26%
详细
高增长延续,营收结构调整带来毛利率及净利率持续改善掌阅科技20H1实现营收9.8亿元,同比增长9.0%,归母净利润1.1亿元,同比增长72.8%。拆分单季度看,20Q2实现营收4.89亿元,同比增长8.7%,归母净利润5,528万元,同比增长67.7%。毛利率&净利率持续提升,本季度毛利率创上市以来新高。公司20H1毛利率为45.2%,同比增加10.6pct,净利率为11.1%,同比增加5.0pct。其中,20Q2毛利率47.5%,同比增加9.7pct,净利率10.9%,同比增加5.4pct。 继续加大用户推广致销售费用有所提升,其他费用控制较好公司20H1销售费用2.57亿元,同比增长26.93%,销售费用率26.22%,同比增加3.71pct,其中,推广费用2.20亿元,同比增长41.5%,占总收入比22.5%,同比提升5.2pct;推动公司上半年平均MAU 达 1.7亿,相比2019年底的1.4亿增长21.4%。此外,公司20H1管理费用和研发费用共计1.0亿元,二者费用率10.2%,同比提升0.1pct,其中,研发费用7,155万,对应研发费用率为7.3%,同比提升0.6pct;截止6月末账面货币资金余额为11.25亿元,公司财务费用维持低位,财务费用率-1.9%,同比下滑0.8pct。 持续推进非公开发行事项,募集资金扩充版权库及增强技术实力公司撤回非公开发行申请文件,同时重新申报非公开发行股份事项,公司拟向不超过35名特定投资者发行股票数量不超过1.203亿股,募集资金不超过10.6亿元,募集资金扣除发行费用后7.16亿元将用于数字版权资源升级建设项目,以扩充内容库,完善数字内容结构,提升数字内容质量; 另外3.45亿元用于技术中心建设项目,目的在于提高公司技术服务能力,优化用户体验、增强用户粘性,更大程度地发挥公司数字阅读优质内容优势,实现内容的全方位精准触达。 投资建议:在免费模式崛起对付费阅读行业有所冲击的背景下,2019年公司积极尝试“付费+免费”商业化结合的变现模式,开拓广告营销等商业化增值业务,同时加大数字内容对外授权,预计未来几年公司新增广告变现的数字阅读收入和版权产品收入将维持高速增长,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为21.32/24.66/27.99亿元, 分别同比增长13.29%/15.65%/13.51%,归母净利润分别为2.65/4.09/5.33亿元,分别同比增长64.79%/53.97%/30.42%,公司当前市值对应2020-2022年P/E 分别为43/28/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业监管风险,付费收入下滑超预期,广告收入增长疲软
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名