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顾晟

国盛证券

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工作经历: 证券编码:S0680519100003,曾就职于申万宏源...>>

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芒果超媒 传播与文化 2022-08-22 29.43 -- -- 29.63 0.68%
29.63 0.68% -- 详细
事件:公司发布2022上半年财报。2022H1公司实现营业总收入67.1亿元,同比下滑14.50%,归母净利润11.9亿元,同比下滑17.95%。单季度看,2022Q2实现营业收入35.9亿元,环比Q1增长14.93%,同比去年Q2下滑6.6%;归母净利润6.8亿元,环比Q1增长34.64%,同比去年Q2增长0.82%。2022H1芒果TV互联网视频业务实现营业收入52.3亿元,同比下滑11.36%。 会员收入受优质内容拉动增长,广告收入由于疫情及项目周期原因承压。1)广告业务实现营业收入21.63亿元,同比下滑31.15%,略低于市场预期,主要原因高基数效应和疫情影响广告主需求,但头部综艺如《乘风破浪3》广告合作客户达27个,《声生不息》合作客户10个,仍高于同期上映综艺节目,显示出较高韧性,而由于《乘风破浪3》《声生不息》均于8月收官,预计部分广告收入将于Q3确认。2)会员业务实现营业收入18.58亿元,同比增长6.48%,增长原因一方面优质内容支撑流量转化,另一方面与移动等渠道合作引流拉动会员数增长。3)运营商业务实现营业收入12.1亿元,同比增长19.3%,表现稳健。 22Q2整体播映数据环比大幅增长,暑期剧集表现优异。根据艺恩数据,2022Q2芒果TV播放量262.1亿,其中综艺播放量194.8亿,剧集播放量67.3亿。网络综艺播放量主要来自《乘风破浪第三季》(30.6亿)、《大侦探7》(22.9亿)。电视综艺维持芒果TV长期优势,其中《声生不息》位于电视综艺播映指数第1名,广告主数量8个。平台新上线9部电视剧,其中独播剧《妻子的选择》 (播放量9.9亿) ,位于电视剧播放热度第2位。Q3暑期上线的剧集《张卫国的夏天》《被遗忘的时光》《少年派2》播放热度较高,剧集优势逐步显现。 《哥哥2 》已定档,关注后续内容供给及视频行业格局变化。1)头部综艺方面,《声生不息宝岛季》待播,《哥哥2》定档8月19日。2)剧集方面,后续关注度较高的剧集包括古装剧《天下长河》,青春剧《二十不惑2》(已于8月17日首播)等。3)非理性流量炒作内容逐步出清,优质广告客群进一步向强确定性内容产品聚拢,公司有望在行业变革中逐步提升市场份额。 盈利预测与投资建议:长期看好公司国有平台优势和内容输出能力,短期受宏观因素影响调低广告收入预期,下调公司盈利预测,预计公司2022-2023年归母净利润为22.2/25.1亿元,同比增长4.9%/13.3%(前值25.6/28.8亿元,同比增长21.0%/12.7%)。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,用户增长不及预期,广告收入不及预期。
华立科技 传播与文化 2022-08-22 24.10 -- -- 31.20 29.46%
31.20 29.46% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报。公司2022H1实现收入2.57亿元,同比增长2.98%;归母净利润289万元,同比下滑90.72%。公司计提信用减值损失318.7万元。 受疫情影响严重,动漫IP衍生业务和游乐场业务经营情况未达预期。1)动漫IP衍生业务实现收入5760.7万元,同比下滑-29.45%,毛利率35.3%,基本保持稳定。受疫情反复影响,动漫卡通设备未能正常开机运营影响业绩。新IP“我的世界”卡片游戏于年初推出,目前投放约300台(折算约1200个位置),预计今年投放数量会保持良好态势。2)游乐场业务收入4637.8万元,同比下滑1.26%,毛利率-17.26%,公司自营游乐场13个(集中在广东地区),受广州疫情影响停业1-3个月影响严重。 海外销售带动游艺设备收入收入增长。游戏游艺设备实现销售收入1.18亿元,同比增长20.00%,主要系受益于海外市场恢复,海外游戏游艺设备销售同比增长468.52%。新推出产品《狂野飙车9竞速传奇》系列(竞速类游艺设备)销售情况较好,有望持续放量。国内游戏游艺设备销售较去年同期有所下降,主要因疫情防控,部分游乐场暂停营业,下游游乐场采购设备意愿放缓所致。随着下半年疫情防控措施的逐步放开旺季来临,国内游乐场游戏游艺设备采购需求有望恢复正常。 疫情后周期弹性标的,各业务回暖趋势明朗。公司主营业务与上游商场运营及人流密度相关,暑期随着各地疫情好转目前动漫卡牌开机率已恢复至较高水平,其他业务亦持续恢复。设备运营与动漫开牌业务产业链条相较影院餐饮等业态更为简单,若疫情持续恢复,各业务具备较大的业绩弹性。 盈利预测与估值。长期仍看好公司动漫IP衍生品业务的广阔空间及公司的核心竞争力,但鉴于疫情对线下消费影响,以及收购游乐园资产减值预期,下调公司盈利预测,预计公司2022-2023年分别亏损2100万/盈利1.5亿(前值为 2022-2023年1.01亿元/1.23亿元,增速92.0%/22.2%)。维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期、政策趋严风险、上游版权方无法续约风险。
完美世界 传播与文化 2022-08-16 15.48 -- -- 15.68 1.29%
15.68 1.29% -- 详细
事件:公司发布2022年中报,2022H1公司实现营收39.23亿元(YoY-6.73%),实现归母净利润11.37亿元(YoY+341.5%),扣非净利润6.71亿元(YoY+1653.7%)。以此测算2022Q2单季度实现营收17.95亿元(YoY-9.1%,QoQ-15.7%);实现归母净利润2.97亿元(去年同期亏损2.07亿元),扣非净利润2.56亿元,环比下滑38.1%。 业绩符合预期,经典游戏表现稳健长线运营能力验证。21H1公司关停表现不达预期的海外项目,产生一次性亏损2.7亿元;22H1出售对应项目团队确认非经常收益4亿元,相关子公司2月起不再纳入合并范围。扣除合并范围影响后公司游戏业务22H1实现营收36.93亿元,同比增长22.2%,游戏业务扣非净利润7.44亿元,同比增长1958.2%,《梦诛》《幻塔》业绩兑现助力业绩大幅提升。单季度来看,22Q2游戏业务净利润3.2亿元环比有所下滑。具体来看,《诛仙》《完美世界》《梦诛》Q2iOS畅销榜平均排名50/48/46位,预计将贡献稳定流水;《幻塔》畅销榜平均排名环比-40位至72位,预计业绩贡献相对Q1高峰期有所下滑。 全球化战略持续推进,《幻塔》海外版上线业绩增量可期。公司海外战略将围绕“海外本地化发展+国内产品出海”双主线发力。22H1《梦诛》在海外多地同步上线;《幻塔》海外版8月11日正式上线,上线首日登顶近40个国家/地区ios免费榜榜首,进入近30个国家/地区ios游戏畅销榜TOP10,预计公司Q3将确认部分游戏版权金收益,贡献业绩增量。此外,7月公司蒸汽平台举办首次游戏发布会亮相80余款游戏,蒸汽平台未来将加强与海内外游戏厂商的深度合作,丰富内容矩阵的同时助力国内精品游戏出海。 。产品储备丰富,多款新游上线在即。都市奇幻解密游戏《黑猫奇闻社》(Taptap预约19w)6月获取游戏版号,定档8月24日国内公测上线。此外,重点产品端游《新诛仙世界》(8/19开启首测)、IP手游《天龙八部2》、二次元手游《朝与夜之国》有望于年内上线/开启测试,其他储备产品包括《百万亚瑟王》《一拳超人:世界》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》、以及端游《诛仙世界》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》等。 投资建议:预计公司22/23/24年分别实现营收99.68/111.71/120.53亿元,同比增长17.0%/12.1%/7.9%,实现归母净利润19.37/21.08/25.86亿元,同比增长424.6%/8.9%/22.6%,维持“买入”评级。 风险提示:产品表现不及预期;新品上线延期;政策监管风险
华扬联众 计算机行业 2022-06-13 17.78 -- -- 21.95 21.47%
21.60 21.48%
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两办发文推进国家文化数字化战略,重要性显著提升。5月底中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》,将国家文化数字化从项目工程上升为国家战略,强调到“十四五”时期末,基本建成文化数字化基础设施和服务平台,形成线上线下融合互动、立体覆盖的文化服务供给体系,到2035年,建成物理分布、逻辑关联、快速链接、高效搜索、全面共享、重点集成的国家文化大数据体系,中华文化全景呈现,中华文化数字化成果全民共享。2010年《“十二五”文化改革发展纲要》已经提出要加快发展文化产业,本次的两办发文无疑将文化数字化的重要性提到了非常高的位置。《意见》中提出八项重要任务,涵盖中华文化数据库、国家文化专网、文化数据服务平台、国家文化大数据体系、全国智慧图书馆体系和公共文化云的建设,文化机构数字化转型,数字化文化消费新场景建设、文化产业数字化布局及新型文化企业培育、文化数字化治理体系构建和监管等方面。 华扬联众是文化数字化的坚定执行者。公司作为传统营销龙头公司,多年来积极探索数字化转型并把文博方向作为重要发展反向,19年起切入文博产业,通过“IP+平台+应用”多维度布局,构建文化数字化业务矩阵, 1)IP:公司与故宫博物院、秦陵博物院等国内顶级博物院展开合作,依托国内顶级文博IP开发衍生IP。2019年5月,公司与秦始皇帝陵博物院达成战略合作;2021年,公司与故宫等故宫博物院等多个博物馆进行合作,陆续孵化了嬴小政、秦大伟等文创IP; 2)平台:公司联合凤凰数字,依托《千里江山图》等传统文化瑰宝进行数字资产再创造,构建沉浸式创新时空。2022年5月,公司与凤凰数字达成战略合作,打造“一方宇宙”项目,“一方宇宙”是基于WEB3.0与元宇宙的沉浸式线上开放空间,基于《千里江山图》等传统文化瑰宝进行数字资产再创造,构建沉浸式创新时空,并实现学习、社交、探索等沉浸式体验; 3)应用:i)数字藏品:目前已经发行与秦皇博物院合作的“蒹葭”系列NFT产品,后续还将发行更多基于文博IP的数字藏品。公司旗下新画幅文创获得秦陵博物院文创数字藏品发行授权,在4月28日发行了源自公司原创IP“蒹葭十二士”的数字藏品“秦兵马俑之蒹葭潮团”,首批发售10049份全部售罄,且公司在发行中融入游戏玩法,构建了玩家的激励机制。ii)教育:公司联合故宫博物院推出“故宫云课”APP,内含丰富的与故宫博物院文物典藏有关的科普视频。2021年12月,公司开发中国文博深度云学习平台 “故宫云课”APP,以故宫博物院藏品为依托,包含中国书画、器物、古建、宫廷生活等八大门类视听课程,课程以公益普惠形式进校服务全国中小学生。 与中移动合作,对公司数字化业务进行底层技术支持。2022年3月,公司与中国移动签署战略合作,共同推动下一代沉浸式网络的基础构建与创新性应用的示范性开发,为公司业务发展提供强大底层技术支持,并积极探索5G智慧文博、5G智慧云建设。 盈利预测:我们预计公司2022-2024年实现营业收入135.47/161.91/191.25亿元,同比增长2.5%/19.5%/18.1%,实现归母净利润3.22/4.34/4.79亿元,同比增长40.7%/34.7%/10.2%,维持买入评级。 风险提示:业务发展不及预期,市场竞争风险
星期六 纺织和服饰行业 2022-05-06 13.28 -- -- 16.20 21.99%
21.22 59.79%
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事件;公司发布2021年报&2022一季报。公司2021年实现营业收入28.11亿元,同比增长30.70%;归母净利润-7.00亿元,同比下降-2980.90%,主要受母公司商誉减值、计提存货减值准备等影响;经营性现金流净额2.23亿元,同比增长3028.60%。2022Q1实现营业收入8.03亿元,同比增长60.04%;归母净利润8668.92万元,同比增长824.00%;经营性现金流净额-2281.7万元,同比下降380.05%。今年1月,公司发布公告剥离鞋业资产,公司利润有望逐渐释放。 因新渠道拓展及新主播签约培育,2021年利润率承压。2021年子公司遥望网络年成交订单量约10351万单,销售GMV约102.55亿元,全年净利润6529.43万元。2021年年中公司开始拓展抖音市场,前期签约主播艺人、投放成本加大,短期利润率承压。22Q1利润逐渐释放,根据第三方平台数据,公司目前在直播电商领域均位于快手/抖音平台的前列。22Q1公司积极克服疫情影响导致的快递收发货困难等问题,实现直播电商GMV24亿元,同比增长约60%。 签约主播数量大幅增长,投资、合资、战略合作实现供应链端突破。1)主播:签约艺人/主播/达人共229位,较2020年增长73位,运营IP账号600余个,外部合作主播230余位,覆盖粉丝(不去重)超过5亿;2)客户:服务腾讯、阿里巴巴、快手、字节跳动等众多互联网公司及雅诗兰黛、欧莱雅、自然堂、珀莱雅、三只松鼠、百草味等众多消费品品牌客户,累计客户数量超过2万家,积累商品SKU几十万个。公司为品牌客户进行差异化红人矩阵策划,通过直播带货、收集客户反馈,助力品牌成长,并联合艺人资源,通过品牌代言与品牌专场营销,成功为鸭鸭、欧诗漫、伊贝诗、春雨等品牌实现直播声势转化。3)供应链:公司积累数百家深度合作的S级KA客户,在美妆护肤、家居生活、酒水等类目上,通过投资、合资、战略合作等形式进一步深入了供应链端。酒水领域优势明显,公司目前多直接与酒水品牌以及开发商展开合作,控股孙公司拿下四川五粮液2022年度抖音电商五粮液专卖店授权经销商。 持续加大研发投入,遥望云上线、布局数字领域前瞻性研究。2021年研发投入6867万元,同比增长62.56%。公司2021年底上线“遥望云”开放式saas平台服务于海量主播、供应链、服务商。此外,公司顺应Web3.0发展,前瞻布局数字领域研究:1)发布首款数字虚拟人孔襄;2)搭建数字影棚,突破传统拍摄中距离、天气、交通、安全等因素的制约;3)开创孪生主播项目,实现“主播”高效复制直播。 未来公司继续提升主播培养、标准化直播、供应链等方面能力,海外市场有望成为业绩新增长点。1)主播:加强中尾部主播梯队建设,实现服装非标领域的快速增长;2)直播运营标准化:成立直播标准化流程委员会,落地遥望云应用,形成可复制、可监测、可回顾的直播流程,提高人均效能;3)供应链:主要包括a.通过垂类主播的优势与优质客户联合开发定制化产品或品牌,增加主播与品牌的连接性;b.与渠道伙伴成立合资公司,整合线上与线下运营能力;c.积极拓展服装、珠宝等非标品类的直播推广规模,在推广产品上形成差异化,提升业务毛利率。公司成立“大航海”项目,未来将以“遥望云”为基础构建服务于中小主播的供应链SAAS服务平台,此外,今年3月,公司在杭州临平打造“数字化服装采销产业基地”,打造全天24小时不间断营业的“ToB+ToC”结合的商业综合体场景,整合杭州服装类主播,强化供应链优势;4)海外业务拓展:2022年3月,公司作为Tiktok核心合作伙伴,首先在英国实现了短视频及直播业务的落地,逐渐开拓欧洲其他市场、以及东南亚及美国市场公司等,抢占品牌出海新赛道。 盈利预测:我们预计公司2022-2024年实现营收60.76/72.85/81.90亿元,同比增长116.1%/19.9%/12.4%,归母净利润8.01/11.34/13.92亿元,同比增长-214.4%/41.6%/22.7%,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险,疫情恢复不及预期,行业政策风险,商誉减值风险
华策影视 传播与文化 2022-05-06 4.28 -- -- 4.61 7.21%
5.13 19.86%
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事件:公司发布2021及年报及2022Q1季报。2021年公司实现收入38.1亿元(YoY+2.00%),归母净利润4.0亿元(YoY+0.30%),经营性现金流14.1亿元(YoY+62.15%)。2022Q1公司实现收入4.7亿元,同比下降-66.38%,环比下降-43.89%,归母净利润1.14亿元,同比下滑-16.9%,环比提升49.27%。 电视剧播放量逆势增长,海外新媒体平台稳步扩张。1)公司2021电视剧业务实现收入31.7亿元(YoY-7.25%),毛利率20.21%,较上期下滑5.1pct,但较2019年的15.53%提升4.68pct,主要由于定制剧比例增加。公司电视剧播出数量从2020年的13部527集提升至2021年的19部665集,其中7部占据各播出平台年度播出前10位,实现36.8%的头部率。2)电影方面,公司主投主控的《刺杀小说家》是近年来海外同步上映规模最大的华语影片,公司电影业务进入成长期。3)国际业务上,公司在版权和新媒体两方面取得卓越进展。《有翡》《长歌行》在海外发行传播上实现新突破;华语影视剧海外新媒体播出和社交平台“华剧场”频道达50个,海外订阅用户超1000万,已有平台将海外版权独家发行交由公司代理合作,驱动内容出海业务快速发展。 布局元宇宙业务,把握数字化发展新机遇。公司2021年成立元宇宙新业务部门,通过影视内容素材数字平台搭建、影视剧宣发联动、数字藏品发行等方式积极探索。 元宇宙业务团队将通过技术合作与数字藏品平台形成深度捆绑并推进产品发售,实现影视内容商业变现的同时,促进优质内容触达观众。公司拥有国内体量领先的影视永久版权库,具备对内容素材进行数字化储备的基础,有望以数字藏品、虚拟资产及其运营等新业务模式,实现原有沉淀资产的价值重估。 后续内容储备丰富,版权运营贡献业绩增长新亮点。电视剧方面,公司2022年储备剧集包括《我们这十年》《长街长》等13部作品。电影方面,公司主投主控影片《如果有一天我将会离开你》已于3月上映。公司2022年还将上映《寻秦记》《我要和你在一起》等3部主投主控电影和《名侦探柯南:万圣节的新娘》等3部协助推广电影。此外,公司基于区块链技术的正版影视素材库-华策新视界已开始运营,负责该业务的版权创业公司2021年实现归母净利润5126.68万元,同比增长38.61%,归母净利润首次达到公司总利润12.8%,版权运营将作为公司重要业务板块助力产业升级。 盈利预测与投资建议:公司为国内影视剧制作行业龙头,看好其在影视内容产业核心竞争力。鉴于疫情对电视剧业务的影响,下调公司盈利预测,预计公司2022-2024年实现归母净利润4.46/5.04/5.59亿元(原预测为2022-2023年5.40/6.08亿元)。 维持“增持”评级。 风险提示:行业政策监管风险,开机情况及售卖不及预期,资产减值风险
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-11-08 13.50 -- -- 14.99 11.04%
16.58 22.81%
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具体事件:公司发布2021年第三季度报告。2021Q1-Q3公司实现收入92.71亿元,较2019年同期(115.9亿元)下降20.01%,归母净利润2.91亿元,较2019年同期(8.3亿元)下降64.92%;2021Q3单季度公司实现营收22.37亿元,归母净利润-3.48亿元。 受疫情影响,部分影院暂停营业,电影市场票房表现低于预期。受疫情影响,部分影院暂停营业,电影市场票房表现低于预期。Q3多地发生局部聚集性疫情,全国超过3000家影院暂停营业,而公司下属影院最多时近200家暂停营业。2021Q3公司实现票房10.2亿元,较2019年同期下降50%,观影人次2879.2万,较2019年同期下降48.59%,下降幅度均小于行业水平(Q3全国票房66.5亿元,较2019年同期下降57.3%,观影人次2亿,较2019年同期下降58.5%)。受境外疫情反复影响,公司澳洲院线下属部分影院也自6月底陆续暂停营业,而影院租金、折旧等固定成本较高,导致澳洲院线Q3亏幅度有所加大。 公司市占率仍在稳步提升。公司市占率仍在稳步提升。1)公司口径:旗下影院(含特许经营加盟)累计市场占有率从2021H1的215%提升至16.1%,创下今年市占率季度新高。2)猫眼专业版口径:21Q3公司市占率15.3%,较2020年同期提升0.9pct,较2019年同期提升2.7pct。单月市场份额最高于2021年8月达16.4%。 影视内容及游戏业务:疫情影响较大,预计无法完成业绩承诺。影视内容及游戏业务:疫情影响较大,预计无法完成业绩承诺。1)由万达影视主投主控的电影《海底小纵队:火焰之杯》(票房4820万元)和《唐探3》(票房45.23亿元)上映。主投主控电影《大头儿子小头爸爸4》《2哥来了怎么办》《我的父亲焦裕禄》等影片已分别于7月、8月上映。原定于暑期档上映的郑渊洁作品首部真人电影《皮皮鲁与鲁西西之罐头小人》延期至国庆档上映。由于疫情影响观影人次及项目排期,预计2021年无法完成原定的业绩承诺(10.69亿元)。2)互爱互动重点IP游戏《圣斗士星矢:正义传说》于6月上线,截至目前成为互爱互动发行首月流水最高的产品。上线以来保持游戏畅销榜较高排名。 盈利预测与估值:盈利预测与估值:Q3电影市场受国内外疫情影响票房不及预期,但公司市占率持续提升,反映出较强的运营能力、成本控制能力及稳健的扩张。 2021年疫情对电影行业影响仍较大,考虑到大盘票房及公司项目排期情况,下调公司盈利预测,预计公司2021-2022年实现归母净利润4.5亿/13.0亿,对应PE为66/23倍,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:线上娱乐方式冲击,竞争格局恶化,疫情影响超预期
中信出版 传播与文化 2021-11-01 29.00 -- -- 29.01 0.03%
35.48 22.34%
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公司披露2021Q3三季报数据。公司前三季度实现营收14.05亿元,同比增长10.42%,归母净利润2.01亿元,同比增长11.58%;其中2021Q3实现营业收入4.53亿元,同比下降3.87%,实现归母净利润5665.51万元,同比下降27.77%,扣非归母净利润5375.6万元,同比下降28.11%。三季度公司利润波动主要是因为1)7月开始受疫情反复和全国疫情防控政策的影响,公司旗下实体门店零售业务亏损影响当季利润1059万元,2)为积极应对市场变化,公司加大在内容电商、内容经纪和技术研发等方面的投入,费用有所增加。 行业正处于阵痛期,线下码洋规模下滑、线上渠道折扣走低。根据开卷数据,2021年1-9月全国图书零售市场码洋规模同比增长2.99%,相比上半年增速放缓。2021Q3受国内多点散发的疫情以及汛情等自然灾害影响,线下渠道码洋规模较2020Q3下滑23.45%。同时线上流量红利见顶,线上渠道打折促销的销售转化率逐步走低,码洋规模较2020年同期首次出现下滑。此外线上渠道的销售折扣不断下探,三季度已低至5.7折(去年同期为6折),尤其是短视频电商作为今年重点的关注渠道,折扣水平低于线上整体,仅为4.0折,占比最大的少儿类折扣最低,低至3.3折。 应对行业变化,公司积极拓展新媒体渠道。2021Q3公司研发支出1054万元,同比增长62.2%。公司加大在内容电商和技术研发等方面的投入,应对行业渠道变化趋势,进一步发力自有直播带货业务。根据新榜数据,2021H1中信出版位于出版集团新媒体影响力第二,仅次于中国出版集团。从各平台分榜单来看,公司位列微博榜单第二、抖音出版第四、B站出版第六,微信榜单第七,我们认为大趋势下,随着新媒体渠道价值的进一步提升,出版公司与新媒体的融合将会进一步加快,帮助公司更好的触达用户。 公司继续维持龙头地位,少儿类优势不断扩大。公司作为行业龙头继续扩大在细分品类及线上的影响力。在三季度市场低迷的情况下,公司少儿类图书市场地位进一步提升,8、9月连续两个月市场占有率排名第一位。 投资建议:公司作为出版龙头,积极整合团队、渠道、营销和技术资源,实现业务渠道转型,我们看好公司未来集中度的提升、品类的扩张、线上渠道的增长。考虑疫情影响及线上渠道变化,我们下调盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现营业收入20.89/22.80/25.72亿元,归母净利润2.67/3.60/4.48亿元,EPS为1.40/1.89/2.35元,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险、行业竞争风险、电子阅读对纸质图书冲击风险。
华策影视 传播与文化 2021-11-01 5.55 -- -- 6.15 10.81%
7.83 41.08%
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事件:公司发布2021年第三季度报告。2021Q1-Q3公司实现收入29.68亿元(YoY+56.74%),归母净利润3.24亿元(YoY+59.74%),经营性净现金流13.13亿元(YoY+310.10%);2021Q3单季度公司实现收入7.54亿元(YoY-3.27 %,QoQ-7.26%),归母净利润0.90亿元(YoY+62.46%,QoQ-6.42%),经营性现金流净额1.98亿元(YoY+25.3%)。 电视剧业务:内容质量保持国内领先水平,2021前三季度全网共16部剧首播,Q3单季度上线三部。前三季度上映的16剧集中的9部在各播出平台前十位,其中腾讯平台包括《有匪》《锦心似玉》《长歌行》《你是我的城池堡垒》;爱奇艺平台上线《一生一世》(Q3上映)、《周生如故》(Q3上映)、《月光变奏曲》;芒果TV《八零九零》总点击量第二名。内容出海方面,古装大剧《有翡》《长歌行》在海外发行和国际传播上实现新的突破,且韩国、泰国、越南、土耳其等国家的合作伙伴也在进行华策剧集IP的二次创作。 电影业务:《刺杀小说家》票房超十亿,拓展动漫二次元电影及衍生。公司主投主控的春节档电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿,协助发行动漫电影《名侦探柯南:绯色的子弹》与日本同步上映,于国内取得2.2亿票房。2021Q1公司于优酷平台独家播出动画片《小老鼠雷迪克2》,优酷最高热度7733,优酷站内第1名;全网播放指数562,全网第2名,目前与IP相关的盲盒正在开发中。2021H2公司重点引进动画电影包括《紫罗兰永恒花园剧场版》《银魂 THE FINAL》, 重点开发动画项目包括《快递特工队》《怪兽遥控器》。 后续内容储备丰富,基于区块链技术的正版影视库进入运营。电视剧方面,公司已处于后期制作的储备剧集包括《沉睡花园》(芒果季风剧集,预计Q4上映)、《与君初相识》、《恰似故人归》,处于后期制作阶段待映的主投主控电影包括《寻秦记》《如果有一天我将会离开你》《我要和你在一起》《反贪风暴5》(定档2021年12月31日)。此外,公司基于正版影视素材库-华策新视界已经开始运营,预计将推动市场的长视频正版化进程,同时为公司贡献版权收入。 投资建议:公司为国内影视剧制作行业龙头,看好其在影视内容产业核心竞争力。预计公司2021-2022年实现归母净利润4.78/5.40亿元,对应PE为20/18倍。维持“增持”评级。 风险提示:行业政策监管风险,开机情况及售卖不及预期,资产减值风险。
紫天科技 综合类 2021-10-29 26.49 -- -- 36.21 36.69%
43.99 66.06%
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事件:公司发布2021年三季度报告。(1)2021Q3公司实现营业收入4.44亿元,同比增长42.32%,归母净利润1.14亿元,同比下滑-0.62%,扣非归母净利润1.14亿元,同比增长59.01%。(2)2021Q1-Q3公司实现营业收入13.73亿元,同比增长65.67%,归母净利润3.14万元,同比增长96.58%,扣非归母净利润3.12亿元,同比增长184.13%。 河马游戏依托超休闲游戏产品流量入口,业务快速成长。短视频渗透率的大幅提升带动其站外流量变现业务进入红利期。河马游戏依托超休闲游戏产品作为站外流量入口,与快手科技、字节跳动等头部短视频平台深度合作,不断拓展互联网广告及内容变现业务方向,加快广告变现效率,带动公司业绩快速增长。公司依托现有广告资源的优势,在原有互联网技术和海外市场优势前提下,积极寻找新的业务增长点,进一步提升公司互联网广告及内容变现业务的盈利效率。预计公司在传统互联网广告及河马游戏的双重增长驱动之下,未来将持续保持较高的增长。 政策带来的负面影响已经逐步消化,海外业务加速推进。1)以苹果的IDFA新政和国家一系列个人隐私保护政策为代表的政策在今年二季度以来对河马的互联网广告业务带来一定冲击,通过一段时间时间的业务调整及算法优化,目前政策影响最大的时刻已经过去,公司经营陆续恢复;2)公司加紧产能扩充提升产品丰富度,目前与快手在海外的业务合作已有落地,游戏《LudoMaster》在印尼取得不俗表现,后续公司还将继续加大出海力度。 投资建议:依托短视频站外流量变现红利,公司打造流量运营平台,长期发展可期。预计2021-2023年净利润分别为5.01/7.85/11.03亿元;同比增长66.2%/56.7%/40.5%,对应2021年/2022年/2023年8.6/5.5/3.9XPE,维持“买入”评级。 风险提示:商誉余额较高风险、广告业务竞争加剧风险,游戏政策风险。
芒果超媒 传播与文化 2021-07-06 66.48 -- -- 61.73 -7.15%
61.73 -7.15%
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2021Q2 芒果TV播放量307.1亿,居历史第二高点,同比增长29%,环比增长27.6%,仅次于2020Q3的349.2亿。其中综艺播放量154.1亿,环比增长1.7%,剧集播放量153亿,环比增长71.8%。 网络综艺:2021Q2播放量98.5亿,同比增长2.3%,主要来自《妻子的浪漫旅行第五季》(29.7亿)、《听姐说》(14.7亿)、《密室大逃脱第三季》(13.2亿)、《婆婆和妈妈第二季》(10.9亿)和《乘风破浪的姐姐第二季》(10.3亿)。本季度新上线综艺共8部,除《密室大逃脱第三季》和《妻子的浪漫旅行第五季》分别位于网综播映指数第3名和第5名外,新综艺《初入职场的我们》等播映热度也较为靠前。 剧集:整体播放量达153亿,同比增长122.4%,环比增长71.8%,剧集播放量仅次于2020Q1的历史高点(2020Q1受《下一站是幸福》等爆款剧集的拉动);剧集播放量占比提升至49.8%。播放量增长主要来自主要来自芒果TV独播(台端为湖南卫视独播)的电视剧《理智派生活》(24.6亿)、《八零九零》(23.8亿)、《陪你一起长大》(20.7亿)、《猎狼者》(9.2亿)、《温暖的味道》(8.2亿)以及《谎言真探》(5.9亿)。其中,由湖南广播电视台出品、四大视频平台同播的建党百年献礼剧《理想照耀中国》位列Q2电视剧播映热度第二,季风计划两部剧集《猎狼者》及《谎言侦探》分别排名Q2电视剧播放热度第9、第10位。 用户数据:MAU/DAU重回增长态势,使用时长优势稳固。(1)MAU/DAU:随着《向往的生活第五季》等头部综艺、以及季风计划剧集的上线,芒果TV MAU/DAU重回增长态势。根据Questmobile数据,芒果TV MAU/DAU 在3月有所回落,而4-5月再度环比增长。2021年5月MAU/DAU 分别为2.11/0.38亿,环比增长3.8%/13.8%,同比增长27.5%/12.4%;(2)用户时长:芒果TV2021年5月人均单日使用时长76.6分钟,环比4月增长10.3%,显著高于爱奇艺(68分钟)、腾讯视频(67.1分钟)和优酷视频(55.5分钟),在用户时长方面仍维持优势。 投资建议:预计8月将上线重磅自制综艺《哥哥的滚烫人生》;此外,预计由周雨彤、金婧、任素汐出演的季风剧场新剧《我在他乡挺好的》将于7月接档《谎言侦探》播出。我们预计公司2021-2023年归母净利润为25.84、32.20、38.57亿元,同比增长30.3%、24.6%、19.8%。当前市值对应2021年45x PE,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,用户增长不及预期,广告收入不及预期
完美世界 传播与文化 2021-04-30 21.53 -- -- 22.91 6.41%
25.48 18.35%
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公司发布 2020年年报 2021年一季度报告: 2020年实现营收 102.25亿元 ( +27.2%),归母净利润 15.49亿元( +3.0%); 2021Q1实现营收 22.31亿元( -13.3%),归母净利润 4.64亿元( -24.4%),位于此前业绩预告中 位区间。 2021Q1扣非后归母净利润 3.18亿元( -46.8%),非经常损益主 要包括处置海外团队以及使用权资产损益。 业绩拆分: ( 1) 2020年: 游戏收入 92.62亿元( +35.0%), 毛利率 65.2% ( -2.9pct), 净利润 22.85亿元( +20.4%);影视收入 9.63亿元( -18.3%), 毛利率 13.0%( -5.8pct), 预计亏损 4.96亿元,主要来自存货减值等因素。 此外, 2020年对天津同心等影视公司的商誉计提减值准备约 3.5亿元,同 时根据相关股权转让协议的约定确认业绩补偿收益,预计上述事项对公司业 绩无重大影响。剩余约 2.5亿元商誉主要为收购的游戏团队带来,商誉减值 风险得到充分释放。 ( 2) 2021Q1: 游戏业务实现净利润 4.27亿元,同比 下降 15.73%;扣除非经常性损益后净利润 3.31亿元,同比下降 34.12%, 由于 21Q1游戏业务利润主要由成熟游戏贡献利润,考虑 20Q1高基数,我 们认为这一下滑幅度符合实际经营情况。 老游戏盈利能力稳定,新游即将上线有望带动下半年盈利弹性释放。 ( 1) 老游戏一季度盈利能力稳定, 《新神魔大陆》 、 《诛仙》、《完美世界》、 《新笑傲江湖》等老游戏在 2021Q1维持流水稳定,持续贡献业绩,公司长 线运营能力得到充分验证。 ( 2) 新游戏即将上线, 《战神遗迹》 将于 5月 20日公测, 其他项目储备《梦幻新诛仙》 、 《幻塔》 ( 4.15测试情况反馈 良好) 、 《一拳超人》、《天龙八部 2手游》 也有望年内陆续上线,带动业 绩弹性释放的同时,验证新团队和平台的融合发展。 影视业务风险充分释放,新剧陆续上线。 2020年公司对影视业务的存货和 商誉风险进行充分释放,有望助力公司影视业务更好发展。 21Q1公司确认 《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》 收入, 《明天我们好好过》、《小女 霓裳》预计将在 21Q2确认, 后续《光荣与梦想》《舍我其谁》《昔有琉璃 瓦》《月里青山淡如画》《山河表里》等影视作品正在制作过程中。 由于公 司库存剧陆续播出, 21Q1公司存货中影视业务金额进一步下降,公司存货 减值风险进一步释放。 投资建议: 考虑到 1) 游戏业务上线时间调整; 2) 2021年为重要宣传期, 电视剧业务审慎考虑, 预计公司 2021-2023年归母净利润 23.45、 29.42、 34.26亿元,对应 EPS 分别为 1.21、 1.52、 1.77元,当前市值对应 PE 18/14/12x,维持“买入”评级。
星期六 纺织和服饰行业 2021-04-30 16.50 -- -- 22.37 35.58%
22.74 37.82%
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事件:公司发布2020年年报和2021年一季报。 2020年实现营收21.51亿元,同比增长3.89%; 实现归母净利润 2429.78万元,同比下降 83.85%。分业务来看, 鞋履业务实现营收 6.48亿元 ( yoy-46.64%),互联网广告业务实现营收 14.86亿元( yoy+74.02%)。 单季度来看,四季 度扭亏转盈,实现归母净利润 1.38亿元。 2021Q1实现营收 5.02亿元,同比增长 49.25%;实 现归母净利润 938万元。 2021年 4月过户登记完成后,公司对遥望持股比例上升为 99.83%。 直播电商爆发式增长,遥望网络“人货场”逻辑下业务持续推进。 2021Q1公司在短视频平台 直播电商 GMV 约为 16.5亿元, 2020年全年 GMV 约 43亿元,同比 2019年实现约 20倍增长。 1)从签约达人来看:截至 2021年 3月底, 遥望网络签约达人合计 156位, 其中短视频达人 46位,直播电商艺人/主播/达人共 110位,明星艺人包括王祖蓝、王耀庆、张柏芝等。 分平台 看, 瑜大公子、李宣卓(酒仙)、橙子大大呀、 王耀庆已进入快手平台头部序列,大利、 Tina 徐总、大虫 EMME、 王祖蓝已进入抖音平台头部序列; 2)从客户资源及供应链来看: 与腾讯、 阿里巴巴、快手、字节跳动等众多互联网客户及欧莱雅、自然堂、珀莱雅、三只松鼠等数千个 消费品品牌优质客户建立良好合作关系。 公司商品库合作品牌超 2000个,涉及 SKU 约 30万 个; 3)从直播基地建设看: 基地建设 100个以上主播直播间, 50个以上的品牌直播间。 鞋履业务进入深调整期。 受新冠疫情影响,公司传统时尚鞋类零售业务受冲击较为严重,公司 通过保品牌集合店、减线下自营店、拓线上渠道来优化主业经营模式。 1) 公司保品牌集合店 渠道, 开拓品牌集合店“Saturday Mode”; 2)加速处理线下自营店铺,报告期内关闭直营门店 501家,目前上市公司旗下直营门店仅为 180家,公司加速处置门店资产,减轻公司压力; 3) 加大线上渠道铺设,与遥望网络共建线上分销平台,开拓私域流量的运营、 小程序的线上分销、 各大平台短视频及直播带货的模式。 2021年公司重点发力垂类主播孵化及供应链建设,提升全案营销能力。 1)主播梯队建设: 加大签约/孵化力度,重点加大美妆、酒水、珠宝、服装等垂类主播孵化; 2)供应链建设:在 美妆等优势类目上,服务、开拓重点 KA 客户;在酒水类目上,向产业链上游合作递进,展开 与酒水开发商、品牌商的深度合作;在珠宝类目上,构建矩阵化漏斗式销售方式,降低产业链 库存率; 3)提升全案营销能力,包括强化与旗下新媒体公司的合作。邀约优质流量明星深度 合作,拓展 B 站、 得物、大众点评等全新平台合作,预计增加 50%签约人数。 股权激励彰显公司长期发展信心。 公司于 2021年 3月 30日完成了股票期权与限制性股票的 首次授予登记工作。本次激励计划共授予股票期权 4784.79万份(行权价格 16.40元/股), 限制性股票 531.64万股,激励对象为遥望网络中高层及骨干员工合计 208人,激励举措到位 将充分调动遥望员工积极性。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 6.09/10.71/14.47亿元, EPS 分别为 0.83/1.45/1.96元,对应 PE 分别为 19.6x/11.2x/8.3x,维持“买入”评级。
新媒股份 传播与文化 2021-04-30 47.99 -- -- 57.46 17.99%
59.61 24.21%
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事件: 公司发布 2020年年报及 2021年一季报, 2020年公司实现营收 12.21亿元 (YoY+22.6%), 归母净利润 5.75亿元 (YoY+45.3%)。 其中 Q4单季 实现营收 3.13亿元 (YoY+17.2%), 归母净利润 1.20亿元(YoY+1.0%)。 2021Q1公司实现营收 3.26亿元 (YoY+10.9%);归母净利润 1.62亿元 (YoY+12.6%),位于此前业绩预告中位区间。 公司拟每 10股派发现金红利 8元(含税)。 全国专 网业务: 1) IPTV 基 础业务: 2020年实 现营收 7.01亿元 (YoY+13.0%), 毛利率 60.78% (YoY+5.1pct)。 2020年末,公司 IPTV 有效 用户数 1840万户 (YoY+5.7%),广东省固定宽带接入用户渗透率由 2018年的 41%提升到 2020年的 47.3%,仍有提升空间。 2) 广东 IPTV 增值业 务: 2020年实现收入 2.95亿元 (YoY+69.5%)。 公司加速品牌转型升级, 打造“喜粤 TV”互联网新视听头部平台,开展“线上+线下”联动推广和会 员运营,新推出“喜粤 TV 超级会员” 会员产品包预计提升付费率和会员价 值贡献。 3)省外专网业务: 截至 2020年已覆盖湖南、广西、宁夏、河南、 江苏等 11个省份超过 3000万用户, 公司在内容层面的持续布局有望推动 省外专网业务高增。 互联网电视业务: 2020年实现营收 1.58亿元,同比增长 22.2%。 截至 2020年末,云视听系列 APP 全国有效用户数达到 2.1亿户,同比增长 53.3%; 公司服务的有效智能终端数量达到 1000万台,同比增长 99%。公司积极拓 展合作伙伴, 2020年新推出“云视听虎电竞” (虎牙合作) 、“云视听快 TV” (快手合作) 、“云视听全民 K 歌”、“云视听埋堆堆”等新产品, 加速打造智能大屏应用多元化矩阵。 优化组织架构加速转型升级,打造广告+内容分发新增长点。 公司新组建商 务运营中心和媒资中心(现有融媒创新中心与媒体经营部重组而成) 。 其中 商务运营中心主要开展广告业务; 媒资中心负责媒资管理、版权管理、版权 开发集成等业务。 内容矩阵建设方面,公司自有版权内容集成超过 15000小时, 2020年打造 4K 美食纪录片《超级食材》和《喜粤之味》, 聚焦粤式 美食给观众带来沉浸式体验。 公司在流量、数据与会员优势之上积极探索新 业务,加速内容和业务类型升级,打造多元化新增长点。 盈利预测与投资建议: 结合最新年报情况,预计公司 2021-2023年实现归 母净利润 6.69、 7.75、 8.93亿元,分别同比增长 16.3%、 16.0%、 15.1%, 维持“增持”评级。
华策影视 传播与文化 2021-04-29 6.65 -- -- 6.68 0.45%
6.68 0.45%
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事件:公司发布2020年年报及20201Q1季报,2020年实现收入37.32亿元,同比增长41.88%,归母净利润3.99亿元(去年同期亏损14.67亿元,加回11.78亿资产减值损失及1.32亿信用减值损失后后仍有1.57亿元亏损)。2021Q1实现收入14.0亿,同比增长83.86%,归母净利润1.37亿元,同比增长24.80%。 内容为王,电视剧和电影核心业务不断发展。公司2020电视剧业务实现收入34.2亿元,同比增长72.58%,毛利率25.31%,较上期提升9.78%。2020年电视剧开机17部573集,取证10部,播出13部;上线院线电影项目2个;动画片2部。Q4播出剧集《有翡》热度较高,累计播放量达41.8亿。公司2021Q1主要确认收入的电视剧包括《长歌行》(腾讯视频单平台播放量破10亿)、《你是我的城池堡垒》、《锦心似玉》、《你好安怡》、《觉醒时代》,电影《刺杀小说家》(Q1净票房9.43亿)。 公司在核心业务基础上布局内容生态,建设内容赋能平台,拥抱全媒体。1)公司艺人经纪业务已进入发展快车道;2)音乐板块共计搭建海内外一线音乐制作人及制作公司21条合作渠道;3)公司通过新模式和新渠道推进多元变现:华策新影、纽泽文化、策红文化、华策嘉尚分别负责视频彩铃与音乐孵化业务、短视频业务、消费品品牌共建合作、艺人培训合作;4)2021年,公司还将持续打造、输出头部内容,不断丰富产品矩阵、创新内容形态,向全媒体优质内容规模化供应商和内容生态商业化迈进。 后续内容储备丰富。电视剧方面,截至2020年末公司储备剧集包括《我和我们在一起》、《镜双城》等近10部电视剧,且2021Q1新开机项目3部,杀青7部。电影方面,公司发布未来三年投资制作发行的片单,包括30+部影片,其中包括《刺杀小说家》续集、《翻译官》等重点影片,冲击100亿+的票房目标。 定增落地,充沛资金巩固影视龙头地位。公司向西藏泰富文化、财通基金等7家投资者非公开发行1.454亿股,募集资金总额7.27亿元(为此前计划总额8亿元的90.9%),扣除发行费用后的募集资金净额7.11亿元,发行价5元/股,锁定期为6个月,募集资金用途系聚焦主业,具体为对公司现有影视剧制作业务的加强、对超高清制作及媒资管理平台的应用,以及对公司业务经营效率的提升。投资建议:公司为国内影视剧制作行业龙头,看好其在影视内容产业核心竞争力。预计公司2021-2022年实现归母净利润4.78/5.40亿元,对应PE为24/22倍。维持“增持”评级。 风险提示:行业政策监管风险,开机情况及售卖不及预期,资产减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名