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顾晟

国盛证券

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工作经历: 证券编码:S0680519100003,曾就职于申万宏源...>>

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万达电影 休闲品和奢侈品 2021-11-08 13.50 -- -- 14.99 11.04%
16.58 22.81% -- 详细
具体事件:公司发布2021年第三季度报告。2021Q1-Q3公司实现收入92.71亿元,较2019年同期(115.9亿元)下降20.01%,归母净利润2.91亿元,较2019年同期(8.3亿元)下降64.92%;2021Q3单季度公司实现营收22.37亿元,归母净利润-3.48亿元。 受疫情影响,部分影院暂停营业,电影市场票房表现低于预期。受疫情影响,部分影院暂停营业,电影市场票房表现低于预期。Q3多地发生局部聚集性疫情,全国超过3000家影院暂停营业,而公司下属影院最多时近200家暂停营业。2021Q3公司实现票房10.2亿元,较2019年同期下降50%,观影人次2879.2万,较2019年同期下降48.59%,下降幅度均小于行业水平(Q3全国票房66.5亿元,较2019年同期下降57.3%,观影人次2亿,较2019年同期下降58.5%)。受境外疫情反复影响,公司澳洲院线下属部分影院也自6月底陆续暂停营业,而影院租金、折旧等固定成本较高,导致澳洲院线Q3亏幅度有所加大。 公司市占率仍在稳步提升。公司市占率仍在稳步提升。1)公司口径:旗下影院(含特许经营加盟)累计市场占有率从2021H1的215%提升至16.1%,创下今年市占率季度新高。2)猫眼专业版口径:21Q3公司市占率15.3%,较2020年同期提升0.9pct,较2019年同期提升2.7pct。单月市场份额最高于2021年8月达16.4%。 影视内容及游戏业务:疫情影响较大,预计无法完成业绩承诺。影视内容及游戏业务:疫情影响较大,预计无法完成业绩承诺。1)由万达影视主投主控的电影《海底小纵队:火焰之杯》(票房4820万元)和《唐探3》(票房45.23亿元)上映。主投主控电影《大头儿子小头爸爸4》《2哥来了怎么办》《我的父亲焦裕禄》等影片已分别于7月、8月上映。原定于暑期档上映的郑渊洁作品首部真人电影《皮皮鲁与鲁西西之罐头小人》延期至国庆档上映。由于疫情影响观影人次及项目排期,预计2021年无法完成原定的业绩承诺(10.69亿元)。2)互爱互动重点IP游戏《圣斗士星矢:正义传说》于6月上线,截至目前成为互爱互动发行首月流水最高的产品。上线以来保持游戏畅销榜较高排名。 盈利预测与估值:盈利预测与估值:Q3电影市场受国内外疫情影响票房不及预期,但公司市占率持续提升,反映出较强的运营能力、成本控制能力及稳健的扩张。 2021年疫情对电影行业影响仍较大,考虑到大盘票房及公司项目排期情况,下调公司盈利预测,预计公司2021-2022年实现归母净利润4.5亿/13.0亿,对应PE为66/23倍,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:线上娱乐方式冲击,竞争格局恶化,疫情影响超预期
中信出版 传播与文化 2021-11-01 29.00 -- -- 29.01 0.03%
35.48 22.34%
详细
公司披露2021Q3三季报数据。公司前三季度实现营收14.05亿元,同比增长10.42%,归母净利润2.01亿元,同比增长11.58%;其中2021Q3实现营业收入4.53亿元,同比下降3.87%,实现归母净利润5665.51万元,同比下降27.77%,扣非归母净利润5375.6万元,同比下降28.11%。三季度公司利润波动主要是因为1)7月开始受疫情反复和全国疫情防控政策的影响,公司旗下实体门店零售业务亏损影响当季利润1059万元,2)为积极应对市场变化,公司加大在内容电商、内容经纪和技术研发等方面的投入,费用有所增加。 行业正处于阵痛期,线下码洋规模下滑、线上渠道折扣走低。根据开卷数据,2021年1-9月全国图书零售市场码洋规模同比增长2.99%,相比上半年增速放缓。2021Q3受国内多点散发的疫情以及汛情等自然灾害影响,线下渠道码洋规模较2020Q3下滑23.45%。同时线上流量红利见顶,线上渠道打折促销的销售转化率逐步走低,码洋规模较2020年同期首次出现下滑。此外线上渠道的销售折扣不断下探,三季度已低至5.7折(去年同期为6折),尤其是短视频电商作为今年重点的关注渠道,折扣水平低于线上整体,仅为4.0折,占比最大的少儿类折扣最低,低至3.3折。 应对行业变化,公司积极拓展新媒体渠道。2021Q3公司研发支出1054万元,同比增长62.2%。公司加大在内容电商和技术研发等方面的投入,应对行业渠道变化趋势,进一步发力自有直播带货业务。根据新榜数据,2021H1中信出版位于出版集团新媒体影响力第二,仅次于中国出版集团。从各平台分榜单来看,公司位列微博榜单第二、抖音出版第四、B站出版第六,微信榜单第七,我们认为大趋势下,随着新媒体渠道价值的进一步提升,出版公司与新媒体的融合将会进一步加快,帮助公司更好的触达用户。 公司继续维持龙头地位,少儿类优势不断扩大。公司作为行业龙头继续扩大在细分品类及线上的影响力。在三季度市场低迷的情况下,公司少儿类图书市场地位进一步提升,8、9月连续两个月市场占有率排名第一位。 投资建议:公司作为出版龙头,积极整合团队、渠道、营销和技术资源,实现业务渠道转型,我们看好公司未来集中度的提升、品类的扩张、线上渠道的增长。考虑疫情影响及线上渠道变化,我们下调盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现营业收入20.89/22.80/25.72亿元,归母净利润2.67/3.60/4.48亿元,EPS为1.40/1.89/2.35元,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险、行业竞争风险、电子阅读对纸质图书冲击风险。
华策影视 传播与文化 2021-11-01 5.55 -- -- 6.15 10.81%
7.83 41.08%
详细
事件:公司发布2021年第三季度报告。2021Q1-Q3公司实现收入29.68亿元(YoY+56.74%),归母净利润3.24亿元(YoY+59.74%),经营性净现金流13.13亿元(YoY+310.10%);2021Q3单季度公司实现收入7.54亿元(YoY-3.27 %,QoQ-7.26%),归母净利润0.90亿元(YoY+62.46%,QoQ-6.42%),经营性现金流净额1.98亿元(YoY+25.3%)。 电视剧业务:内容质量保持国内领先水平,2021前三季度全网共16部剧首播,Q3单季度上线三部。前三季度上映的16剧集中的9部在各播出平台前十位,其中腾讯平台包括《有匪》《锦心似玉》《长歌行》《你是我的城池堡垒》;爱奇艺平台上线《一生一世》(Q3上映)、《周生如故》(Q3上映)、《月光变奏曲》;芒果TV《八零九零》总点击量第二名。内容出海方面,古装大剧《有翡》《长歌行》在海外发行和国际传播上实现新的突破,且韩国、泰国、越南、土耳其等国家的合作伙伴也在进行华策剧集IP的二次创作。 电影业务:《刺杀小说家》票房超十亿,拓展动漫二次元电影及衍生。公司主投主控的春节档电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿,协助发行动漫电影《名侦探柯南:绯色的子弹》与日本同步上映,于国内取得2.2亿票房。2021Q1公司于优酷平台独家播出动画片《小老鼠雷迪克2》,优酷最高热度7733,优酷站内第1名;全网播放指数562,全网第2名,目前与IP相关的盲盒正在开发中。2021H2公司重点引进动画电影包括《紫罗兰永恒花园剧场版》《银魂 THE FINAL》, 重点开发动画项目包括《快递特工队》《怪兽遥控器》。 后续内容储备丰富,基于区块链技术的正版影视库进入运营。电视剧方面,公司已处于后期制作的储备剧集包括《沉睡花园》(芒果季风剧集,预计Q4上映)、《与君初相识》、《恰似故人归》,处于后期制作阶段待映的主投主控电影包括《寻秦记》《如果有一天我将会离开你》《我要和你在一起》《反贪风暴5》(定档2021年12月31日)。此外,公司基于正版影视素材库-华策新视界已经开始运营,预计将推动市场的长视频正版化进程,同时为公司贡献版权收入。 投资建议:公司为国内影视剧制作行业龙头,看好其在影视内容产业核心竞争力。预计公司2021-2022年实现归母净利润4.78/5.40亿元,对应PE为20/18倍。维持“增持”评级。 风险提示:行业政策监管风险,开机情况及售卖不及预期,资产减值风险。
芒果超媒 传播与文化 2021-07-06 66.48 -- -- 61.73 -7.15%
61.73 -7.15%
详细
2021Q2 芒果TV播放量307.1亿,居历史第二高点,同比增长29%,环比增长27.6%,仅次于2020Q3的349.2亿。其中综艺播放量154.1亿,环比增长1.7%,剧集播放量153亿,环比增长71.8%。 网络综艺:2021Q2播放量98.5亿,同比增长2.3%,主要来自《妻子的浪漫旅行第五季》(29.7亿)、《听姐说》(14.7亿)、《密室大逃脱第三季》(13.2亿)、《婆婆和妈妈第二季》(10.9亿)和《乘风破浪的姐姐第二季》(10.3亿)。本季度新上线综艺共8部,除《密室大逃脱第三季》和《妻子的浪漫旅行第五季》分别位于网综播映指数第3名和第5名外,新综艺《初入职场的我们》等播映热度也较为靠前。 剧集:整体播放量达153亿,同比增长122.4%,环比增长71.8%,剧集播放量仅次于2020Q1的历史高点(2020Q1受《下一站是幸福》等爆款剧集的拉动);剧集播放量占比提升至49.8%。播放量增长主要来自主要来自芒果TV独播(台端为湖南卫视独播)的电视剧《理智派生活》(24.6亿)、《八零九零》(23.8亿)、《陪你一起长大》(20.7亿)、《猎狼者》(9.2亿)、《温暖的味道》(8.2亿)以及《谎言真探》(5.9亿)。其中,由湖南广播电视台出品、四大视频平台同播的建党百年献礼剧《理想照耀中国》位列Q2电视剧播映热度第二,季风计划两部剧集《猎狼者》及《谎言侦探》分别排名Q2电视剧播放热度第9、第10位。 用户数据:MAU/DAU重回增长态势,使用时长优势稳固。(1)MAU/DAU:随着《向往的生活第五季》等头部综艺、以及季风计划剧集的上线,芒果TV MAU/DAU重回增长态势。根据Questmobile数据,芒果TV MAU/DAU 在3月有所回落,而4-5月再度环比增长。2021年5月MAU/DAU 分别为2.11/0.38亿,环比增长3.8%/13.8%,同比增长27.5%/12.4%;(2)用户时长:芒果TV2021年5月人均单日使用时长76.6分钟,环比4月增长10.3%,显著高于爱奇艺(68分钟)、腾讯视频(67.1分钟)和优酷视频(55.5分钟),在用户时长方面仍维持优势。 投资建议:预计8月将上线重磅自制综艺《哥哥的滚烫人生》;此外,预计由周雨彤、金婧、任素汐出演的季风剧场新剧《我在他乡挺好的》将于7月接档《谎言侦探》播出。我们预计公司2021-2023年归母净利润为25.84、32.20、38.57亿元,同比增长30.3%、24.6%、19.8%。当前市值对应2021年45x PE,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,用户增长不及预期,广告收入不及预期
星期六 纺织和服饰行业 2021-04-30 16.50 -- -- 22.37 35.58%
22.74 37.82%
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事件:公司发布2020年年报和2021年一季报。 2020年实现营收21.51亿元,同比增长3.89%; 实现归母净利润 2429.78万元,同比下降 83.85%。分业务来看, 鞋履业务实现营收 6.48亿元 ( yoy-46.64%),互联网广告业务实现营收 14.86亿元( yoy+74.02%)。 单季度来看,四季 度扭亏转盈,实现归母净利润 1.38亿元。 2021Q1实现营收 5.02亿元,同比增长 49.25%;实 现归母净利润 938万元。 2021年 4月过户登记完成后,公司对遥望持股比例上升为 99.83%。 直播电商爆发式增长,遥望网络“人货场”逻辑下业务持续推进。 2021Q1公司在短视频平台 直播电商 GMV 约为 16.5亿元, 2020年全年 GMV 约 43亿元,同比 2019年实现约 20倍增长。 1)从签约达人来看:截至 2021年 3月底, 遥望网络签约达人合计 156位, 其中短视频达人 46位,直播电商艺人/主播/达人共 110位,明星艺人包括王祖蓝、王耀庆、张柏芝等。 分平台 看, 瑜大公子、李宣卓(酒仙)、橙子大大呀、 王耀庆已进入快手平台头部序列,大利、 Tina 徐总、大虫 EMME、 王祖蓝已进入抖音平台头部序列; 2)从客户资源及供应链来看: 与腾讯、 阿里巴巴、快手、字节跳动等众多互联网客户及欧莱雅、自然堂、珀莱雅、三只松鼠等数千个 消费品品牌优质客户建立良好合作关系。 公司商品库合作品牌超 2000个,涉及 SKU 约 30万 个; 3)从直播基地建设看: 基地建设 100个以上主播直播间, 50个以上的品牌直播间。 鞋履业务进入深调整期。 受新冠疫情影响,公司传统时尚鞋类零售业务受冲击较为严重,公司 通过保品牌集合店、减线下自营店、拓线上渠道来优化主业经营模式。 1) 公司保品牌集合店 渠道, 开拓品牌集合店“Saturday Mode”; 2)加速处理线下自营店铺,报告期内关闭直营门店 501家,目前上市公司旗下直营门店仅为 180家,公司加速处置门店资产,减轻公司压力; 3) 加大线上渠道铺设,与遥望网络共建线上分销平台,开拓私域流量的运营、 小程序的线上分销、 各大平台短视频及直播带货的模式。 2021年公司重点发力垂类主播孵化及供应链建设,提升全案营销能力。 1)主播梯队建设: 加大签约/孵化力度,重点加大美妆、酒水、珠宝、服装等垂类主播孵化; 2)供应链建设:在 美妆等优势类目上,服务、开拓重点 KA 客户;在酒水类目上,向产业链上游合作递进,展开 与酒水开发商、品牌商的深度合作;在珠宝类目上,构建矩阵化漏斗式销售方式,降低产业链 库存率; 3)提升全案营销能力,包括强化与旗下新媒体公司的合作。邀约优质流量明星深度 合作,拓展 B 站、 得物、大众点评等全新平台合作,预计增加 50%签约人数。 股权激励彰显公司长期发展信心。 公司于 2021年 3月 30日完成了股票期权与限制性股票的 首次授予登记工作。本次激励计划共授予股票期权 4784.79万份(行权价格 16.40元/股), 限制性股票 531.64万股,激励对象为遥望网络中高层及骨干员工合计 208人,激励举措到位 将充分调动遥望员工积极性。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 6.09/10.71/14.47亿元, EPS 分别为 0.83/1.45/1.96元,对应 PE 分别为 19.6x/11.2x/8.3x,维持“买入”评级。
新媒股份 传播与文化 2021-04-30 47.99 -- -- 57.46 17.99%
59.61 24.21%
详细
事件: 公司发布 2020年年报及 2021年一季报, 2020年公司实现营收 12.21亿元 (YoY+22.6%), 归母净利润 5.75亿元 (YoY+45.3%)。 其中 Q4单季 实现营收 3.13亿元 (YoY+17.2%), 归母净利润 1.20亿元(YoY+1.0%)。 2021Q1公司实现营收 3.26亿元 (YoY+10.9%);归母净利润 1.62亿元 (YoY+12.6%),位于此前业绩预告中位区间。 公司拟每 10股派发现金红利 8元(含税)。 全国专 网业务: 1) IPTV 基 础业务: 2020年实 现营收 7.01亿元 (YoY+13.0%), 毛利率 60.78% (YoY+5.1pct)。 2020年末,公司 IPTV 有效 用户数 1840万户 (YoY+5.7%),广东省固定宽带接入用户渗透率由 2018年的 41%提升到 2020年的 47.3%,仍有提升空间。 2) 广东 IPTV 增值业 务: 2020年实现收入 2.95亿元 (YoY+69.5%)。 公司加速品牌转型升级, 打造“喜粤 TV”互联网新视听头部平台,开展“线上+线下”联动推广和会 员运营,新推出“喜粤 TV 超级会员” 会员产品包预计提升付费率和会员价 值贡献。 3)省外专网业务: 截至 2020年已覆盖湖南、广西、宁夏、河南、 江苏等 11个省份超过 3000万用户, 公司在内容层面的持续布局有望推动 省外专网业务高增。 互联网电视业务: 2020年实现营收 1.58亿元,同比增长 22.2%。 截至 2020年末,云视听系列 APP 全国有效用户数达到 2.1亿户,同比增长 53.3%; 公司服务的有效智能终端数量达到 1000万台,同比增长 99%。公司积极拓 展合作伙伴, 2020年新推出“云视听虎电竞” (虎牙合作) 、“云视听快 TV” (快手合作) 、“云视听全民 K 歌”、“云视听埋堆堆”等新产品, 加速打造智能大屏应用多元化矩阵。 优化组织架构加速转型升级,打造广告+内容分发新增长点。 公司新组建商 务运营中心和媒资中心(现有融媒创新中心与媒体经营部重组而成) 。 其中 商务运营中心主要开展广告业务; 媒资中心负责媒资管理、版权管理、版权 开发集成等业务。 内容矩阵建设方面,公司自有版权内容集成超过 15000小时, 2020年打造 4K 美食纪录片《超级食材》和《喜粤之味》, 聚焦粤式 美食给观众带来沉浸式体验。 公司在流量、数据与会员优势之上积极探索新 业务,加速内容和业务类型升级,打造多元化新增长点。 盈利预测与投资建议: 结合最新年报情况,预计公司 2021-2023年实现归 母净利润 6.69、 7.75、 8.93亿元,分别同比增长 16.3%、 16.0%、 15.1%, 维持“增持”评级。
完美世界 传播与文化 2021-04-30 21.53 -- -- 22.91 6.41%
25.48 18.35%
详细
公司发布 2020年年报 2021年一季度报告: 2020年实现营收 102.25亿元 ( +27.2%),归母净利润 15.49亿元( +3.0%); 2021Q1实现营收 22.31亿元( -13.3%),归母净利润 4.64亿元( -24.4%),位于此前业绩预告中 位区间。 2021Q1扣非后归母净利润 3.18亿元( -46.8%),非经常损益主 要包括处置海外团队以及使用权资产损益。 业绩拆分: ( 1) 2020年: 游戏收入 92.62亿元( +35.0%), 毛利率 65.2% ( -2.9pct), 净利润 22.85亿元( +20.4%);影视收入 9.63亿元( -18.3%), 毛利率 13.0%( -5.8pct), 预计亏损 4.96亿元,主要来自存货减值等因素。 此外, 2020年对天津同心等影视公司的商誉计提减值准备约 3.5亿元,同 时根据相关股权转让协议的约定确认业绩补偿收益,预计上述事项对公司业 绩无重大影响。剩余约 2.5亿元商誉主要为收购的游戏团队带来,商誉减值 风险得到充分释放。 ( 2) 2021Q1: 游戏业务实现净利润 4.27亿元,同比 下降 15.73%;扣除非经常性损益后净利润 3.31亿元,同比下降 34.12%, 由于 21Q1游戏业务利润主要由成熟游戏贡献利润,考虑 20Q1高基数,我 们认为这一下滑幅度符合实际经营情况。 老游戏盈利能力稳定,新游即将上线有望带动下半年盈利弹性释放。 ( 1) 老游戏一季度盈利能力稳定, 《新神魔大陆》 、 《诛仙》、《完美世界》、 《新笑傲江湖》等老游戏在 2021Q1维持流水稳定,持续贡献业绩,公司长 线运营能力得到充分验证。 ( 2) 新游戏即将上线, 《战神遗迹》 将于 5月 20日公测, 其他项目储备《梦幻新诛仙》 、 《幻塔》 ( 4.15测试情况反馈 良好) 、 《一拳超人》、《天龙八部 2手游》 也有望年内陆续上线,带动业 绩弹性释放的同时,验证新团队和平台的融合发展。 影视业务风险充分释放,新剧陆续上线。 2020年公司对影视业务的存货和 商誉风险进行充分释放,有望助力公司影视业务更好发展。 21Q1公司确认 《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》 收入, 《明天我们好好过》、《小女 霓裳》预计将在 21Q2确认, 后续《光荣与梦想》《舍我其谁》《昔有琉璃 瓦》《月里青山淡如画》《山河表里》等影视作品正在制作过程中。 由于公 司库存剧陆续播出, 21Q1公司存货中影视业务金额进一步下降,公司存货 减值风险进一步释放。 投资建议: 考虑到 1) 游戏业务上线时间调整; 2) 2021年为重要宣传期, 电视剧业务审慎考虑, 预计公司 2021-2023年归母净利润 23.45、 29.42、 34.26亿元,对应 EPS 分别为 1.21、 1.52、 1.77元,当前市值对应 PE 18/14/12x,维持“买入”评级。
华策影视 传播与文化 2021-04-29 6.65 -- -- 6.68 0.45%
6.68 0.45%
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事件:公司发布2020年年报及20201Q1季报,2020年实现收入37.32亿元,同比增长41.88%,归母净利润3.99亿元(去年同期亏损14.67亿元,加回11.78亿资产减值损失及1.32亿信用减值损失后后仍有1.57亿元亏损)。2021Q1实现收入14.0亿,同比增长83.86%,归母净利润1.37亿元,同比增长24.80%。 内容为王,电视剧和电影核心业务不断发展。公司2020电视剧业务实现收入34.2亿元,同比增长72.58%,毛利率25.31%,较上期提升9.78%。2020年电视剧开机17部573集,取证10部,播出13部;上线院线电影项目2个;动画片2部。Q4播出剧集《有翡》热度较高,累计播放量达41.8亿。公司2021Q1主要确认收入的电视剧包括《长歌行》(腾讯视频单平台播放量破10亿)、《你是我的城池堡垒》、《锦心似玉》、《你好安怡》、《觉醒时代》,电影《刺杀小说家》(Q1净票房9.43亿)。 公司在核心业务基础上布局内容生态,建设内容赋能平台,拥抱全媒体。1)公司艺人经纪业务已进入发展快车道;2)音乐板块共计搭建海内外一线音乐制作人及制作公司21条合作渠道;3)公司通过新模式和新渠道推进多元变现:华策新影、纽泽文化、策红文化、华策嘉尚分别负责视频彩铃与音乐孵化业务、短视频业务、消费品品牌共建合作、艺人培训合作;4)2021年,公司还将持续打造、输出头部内容,不断丰富产品矩阵、创新内容形态,向全媒体优质内容规模化供应商和内容生态商业化迈进。 后续内容储备丰富。电视剧方面,截至2020年末公司储备剧集包括《我和我们在一起》、《镜双城》等近10部电视剧,且2021Q1新开机项目3部,杀青7部。电影方面,公司发布未来三年投资制作发行的片单,包括30+部影片,其中包括《刺杀小说家》续集、《翻译官》等重点影片,冲击100亿+的票房目标。 定增落地,充沛资金巩固影视龙头地位。公司向西藏泰富文化、财通基金等7家投资者非公开发行1.454亿股,募集资金总额7.27亿元(为此前计划总额8亿元的90.9%),扣除发行费用后的募集资金净额7.11亿元,发行价5元/股,锁定期为6个月,募集资金用途系聚焦主业,具体为对公司现有影视剧制作业务的加强、对超高清制作及媒资管理平台的应用,以及对公司业务经营效率的提升。投资建议:公司为国内影视剧制作行业龙头,看好其在影视内容产业核心竞争力。预计公司2021-2022年实现归母净利润4.78/5.40亿元,对应PE为24/22倍。维持“增持”评级。 风险提示:行业政策监管风险,开机情况及售卖不及预期,资产减值风险。
紫天科技 综合类 2021-04-29 46.52 -- -- 46.79 0.56%
46.78 0.56%
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事件: 公司发布 2020年年报及 2021一季报。( 1) 2020年公司实现营业 收入 14.16亿元,同比增长 64.4%;归母净利润 3.01亿,同比增长 78.0%; 扣非归母净利润 2.44亿,同比增长 56.7%。 ( 2) 2021Q1公司实现营业收 入 5.16亿元,同比增长 120.0%,归母净利润 1.51亿元,同比增长 970.3%, 扣非归母净利润 1.51亿元,同比增长 1086.2%。 传统梯媒广告 Q4恢复明显,逐步消化疫情负面影响。 2020年公司楼宇广 告实现收入 1.97亿元,同比下滑 55.22%,毛利率水平为 58.71%。 楼宇广 告业务受疫情影响较为明显, 2020年 1-9月出现了较大幅度的下滑,公司 主动收缩部分一线、新一线城市采购成本较高的自有点位, 并优化点位布局 及进一步加大对战略客户的引进, 2020Q4楼宇广告业务逐渐好转。 并购河马游戏加速互联网广告业务发展, 助力业绩加速增长。 公司在互联网 广告业务方面持续发力, 子公司里安传媒 2020年 10月收购 Clockwork 及 旗下河马游戏, 加快广告变现效率, 带动公司业绩快速增长。 2020年全年 互联网广告业务收入 11.0亿元, 同 比 增 长 527.93% , 占 总 收 入 比 重 77.83%,同比提升 56pct, 毛利率水平 27.96%,净利润 2.26亿元。 目前 里安传媒已经与百度、小米、 movisita 等一系列互联网广告业务头部公司达 成业务合作,业务范围遍及全球。 预计未来公司在传统互联网广告及河马游 戏的双重增长驱动之下,未来将持续保持较高的增长。 深度合作短视频平台, 把握站外流量红利提升广告变现效率。 河马游戏依托 超休闲游戏产品作为站外流量入口, 与快手科技、字节跳动等头部短视频平 台深度合作, 不断拓展互联网广告及内容变现业务方向。 公司依托强大的互 联网流量运营基因和工业化的流量入口生产能力, 在休闲游戏、 工具、咨询、 阅读等领域布局,扩大自身流量供给,从而充分享受短视频平台站外广告变 现红利。 投资建议: 依托短视频站外流量变现红利,河马游戏工业化生产能力突出, 打造流量运营平台,长期发展可期。预计 2021-2023年净利润分别为 6.06亿元/8.68/11.69亿元;同比增长 101.1%/43.2%/34.7%, 对应 2021年/2022年/2023年 13.8/9.6/7.1XPE, 维持 “买入”评级。
芒果超媒 传播与文化 2021-04-28 65.73 -- -- 76.42 16.05%
76.29 16.07%
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业绩维持高增长,经营现金流净额大幅增加。 2020年实现营收 140.06亿元, 同比增长 12.0%;归母净利润 19.82亿元,同比增长 71.4%。 2020年公司经营 活动产生的现金流净额 5.81亿元,去年同期为 2.93亿元,同比增长 98.3%。 各子公司均超额完成 2020年业绩承诺,芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果 娱乐归母净利润增速转正,分别同比增长 14.1%、 48.2%、 21.4%、 22.5%。 2021Q1公司实现营业收入 40.09亿元,同比增长 47.0%,实现归母净利润 7.73亿元,同比增长 61.2%, Q1业绩超预期。 会员业务: 2020年实现会员收入 32.55亿元,同比增长 92%;付费会员数达 3613万人,同比增长 96.7%。公司丰富内容矩阵深耕会员权益,实现会员生命 周期的提升和会员画像的拓展,独播剧《装台》男性用户偏好度( TGI)达到 124%。 剧集的高流量和会员抢先看的特征,决定了其“拉新”属性明显。公司以 12个 影视制作团队和 30家“新芒计划”战略工作室为核心,影视剧数量与质量实现 双提升。 2020年单季度分别有 1-2部新剧进入网络剧 TOP50播映指数榜单, 2020Q1网络剧播放量达到 73.3亿次,创出历史新高; 2020年全年网络剧播放 量 233亿,同比增长 73.6%。 广告业务: 2020年公司实现广告收入 41.39亿元,同比增长 24%,预计优质内 容上线对软广及硬广收入都形成有效带动。快乐阳光拥有 20个综艺制作团队, 2020年共上线自制节目超过 40档。其中,新综艺《乘风破浪的姐姐》、《朋 友请听好》、《说唱听我的》热度好评双收,《姐姐》播放量超过 51亿次,节 目广告客户总数超过 40家;综 N 代《密室大逃脱 2》、《女儿们的恋爱 3》、 《妻子的浪漫旅行 4》均位列艺恩播映指数 TOP 10。 2020Q3芒果 TV 网络综艺 播放量达到 137.7亿次,同比增 245.1%,创出历史新高。 2020全年公司网络 综艺播放量 389.5亿,同比增长 43.5%。 2021年 Q2及下半年芒果 TV 储备的综艺/剧集包括: ( 1) IP 综艺续集《妻旅 5》、《密逃 3》、《女儿们的恋爱 4》、《明侦 7》等;( 2)自制新综艺:《初 入职场的我们》、《哥哥的滚烫人生》等; 3)重点影视剧:首个台网联动周播 剧场“季风计划”预计于 2021年 5月上线,片单包括《狂猎》(自制)、《我 在他乡挺好的》、《婆婆的镯子》(自制)等,其它重磅影视剧包括《我和我 们在一起》、《八零九零》、《尚食》等。 投资建议: 考虑到 2020Q4《明侦 6》等项目的部分收入确认至 2021Q1,以及 《乘风破浪的姐姐 2》等项目的广告兑现,上调公司 2021-2023年归母净利润 至 25.84、 32.20、 38.57亿元,同比增长 30.3%、 24.6%、 19.8%。当前市值 对应 2021年 43x PE,维持“买入”评级。
紫天科技 综合类 2021-04-26 52.99 -- -- 51.48 -2.87%
51.47 -2.87%
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公司 2020年并购河马游戏切入休闲游戏领域, 发力互联网业务。 公司前身南通锻 压于 2011年登陆创业板上市, 2017年公司收购深圳市橄榄叶科技 100%股权,进 入广告营销领域, 2018年公司更名为紫天科技。 2020年公司彻底剥离传统锻压业 务, 并于同年 10月收购 Clockwork 及旗下河马游戏切入互联网领域。 河马游戏为国 内领先的休闲游戏研发与发行商。 公司目前已发行 20余款游戏,平均下载量达 100万。 公司近年来相继推出《Ludo Master》《合成大西瓜》《粘液模拟器》等爆款超 休闲游戏,下载量、活跃度数据居前。 依托休闲游戏布局流量入口,充分享受短视频平台站外流量变现红利。 穿山甲广告 联盟作为字节系广告生态的重要一环,主要承接其站外流量的聚合分发。 2020年前 三季度五大互联网巨头体系之外的 APP 使用时长占比为 21.2%,其中穿山甲联盟的 时长覆盖率超过 70%,且穿山甲平台用户与字节系主站用户重合度不足 20%,可见 穿山甲联盟的广告市场仍是增量空间巨大的蓝海。 穿山甲广告联盟与公司游戏后台 打通,依托平台的大数据及算法,将自身承接的广告素材分发至公司 APP 上,再将 广告收入分成支付给公司。从公司角度看,获得字节系的流量导入,广告变现效率 将大幅提升。 流量打法下工业化生产是核心, 大数据赋能游戏研发提升成功率,抢占更多流量入 口。 超休闲游戏体量小、研发成本低、广告是主要收入来源, 其商业模式的本质并 非售卖产品,而在于赚取流量的的差价。 此模式下, 河马游戏的优势在于: 1) 具 备超休闲游戏研发基因,积累了丰富项目经验, 可将游戏的研发工业化、规模化; 2) 合作互联网大厂,反馈的大数据赋能产品生产提高成功率; 3) 公司本质的内在基因 是流量运营,未来公司有望进一步扩张流量版图,在工具、咨询、阅读等领域布局, 从而扩大自己的流量入口。 依托小米手机预装游戏,合作快手共建孵化基地,海外收入打开成长空间。 河马游 戏与小米实现多款游戏的预装合作,如《Ludo Master》《Block Puzzle》《Pop Shooter Blast》及《Crazy Juicer》等,河马游戏将受益于小米手机海外出货量的持续增长。 基于过往孵化团队的成功经验,紫天科技与快手通过设立合资公司实现孵化基地的 服务范围扩大与品质升级。 投资建议与估值: 依托短视频站外流量变现红利, 河马游戏工业化生产能力突出, 打造流量运营平台,长期发展可期。 预计 2021/2022年净利润分别为 6.06亿元/8.68亿元; 同比增长 94.8%/43.4%。 参照同样受益于字节跳动流量红利的掌阅科技及星 期六,预计 2021合理市值 180亿元,对应 30XPE,首次覆盖,给予“买入”评级。
光线传媒 传播与文化 2021-04-20 11.81 -- -- 13.20 11.68%
13.19 11.69%
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事件: 公司发布 2020年度报告,实现收入 11.59亿元( YoY-59.04%) , 归母净 利润 2.9亿元( YoY-68.28%) , 扣非归母净利润 2.35亿元( YoY-72.93%) 。 2020Q4单季度实现收入 6.78亿元( YoY+83.89%, QoQ+205.4%) ,归母净利 润为 2.27亿元(去年同期亏损 1.62亿)。 2020年基本 EPS 为 0.10元,拟每 10股派发现金红利 0.1元(含税)。 电影业务受疫情影响较大,但低谷下毛利率仍有提升。 2020年公司上映影片包括 《妙先生》《八佰》《荞麦疯长》《我的女友是机器人》《姜子牙》《金刚川》 《如果声音不记得》《崖上的波妞》, 2019年上映但部分票房计入 2020年的影 片包括《误杀》《两只老虎》《南方车站的聚会》, 合计计入 2020年的总票房为 67.87亿元, 占国产票房比重为 42.5%( +8.5pct) 。 电影业务实现收入 9.41亿 元( YoY-62.82%) , 毛利率为 59.87%,较 2019年提升 14.34pct, 在低谷时期 仍有较高盈利水平的背后反映的是,真人电影低成本高 ROI 的策略成效显著,动 画电影高票房亦贡献增量业绩, 2021年多部真人电影均有公司艺人参演降低制片 成本,未来随着制片工业化水平提升,电影毛利率仍有望保持较高水平。 电视剧 方面, 公司 2020年确认《新世界》收入,电视剧利润较上年同期有所减少。 公司电影衍生业务加速推进。 2020年衍生品业务收入及利润较上年同期大幅增 长, 《姜子牙》 IP 授权了鞋服、手办、玩具、出版物等多种品类的衍生品开发, 正版周边联合摩点众筹同步电影开启,上线 24小时总销售额破百万,但此次衍生 品的销售主要以配合影片宣传为主;《哪吒》作为公司重点运营的 IP,其系列衍 生品也在持续开发中。 此外,彩条屋与游戏公司完美世界达成合作,将《哪吒》 《姜子牙》《西游记之大圣归来》的动画电影 IP 用以开发游戏,公司核心 IP 商 业化正在加速落地。 后续片单饱满,动画电影值得期待。 公司参投电影《人潮汹涌》 于 2021年春节档 上映, 累计分账票房 6.92亿元, 后续动画重点影片包括在制作中的《深海》《西 游记之大圣闹天宫》《大鱼海棠 2》, 真人影片包括《你的婚礼》(定档 4月 30日), 《阳光姐妹淘》(定档 6月 11日) 《革命者》 (定档 7月 1日)《坚如磐 石》(张艺谋导演作品) 等。目前公司电影储备项目有 60-70部,电视剧储备项 目 17部,预计公司未来保持每年上映 15部左右电影的节奏,其中动画电影占三 成(包括批片)。 第二期员工持股计划发布,绑定核心员工利益。 第一期持股计划已于 2020年 10月 30日完成购买,第二期员工持股计划规模不超过 97.28万股,约占股本总额的 0.03%,拟筹集资金总额上限为 1110万元, 彰显管理层对公司未来发展信心。 盈利预测与估值。 看好内容龙头公司的长期价值, 2021年电影市场已恢复常态化, 参投公司猫眼娱乐预计 2021年贡献投资收益。 考虑到后续公司电影项目上线进 度,下调盈利预测,预计 2021-2022年实现净利润分别为 9.57/10.98亿元,同比 增长 228.8%/14.8%,当前股价对应 PE 为 36.1/31.5X,维持“增持”评级
完美世界 传播与文化 2021-04-16 20.90 -- -- 22.80 8.31%
25.48 21.91%
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公司发布2020年业绩快报及2021年一季度预告:2020年实现营收102亿元(+27.2%),归母净利润15.5亿元(+3%);2021Q1预计实现归母净利润4.4-4.8亿元,同比下滑28%-22%,一季度业绩略好于预期。 业绩拆分:(1)2020年:游戏收入92.6亿元(+35%),净利润22.85亿元(+20%);影视收入9.6亿元(-18.3%),预计亏损4.96亿元,主要来自存货减值等因素。此外,2020年拟对天津同心等影视公司的商誉计提减值准备约3.5亿元,同时根据相关股权转让协议的约定确认业绩补偿收益,预计上述事项对公司业绩无重大影响。剩余约2.5亿元商誉主要为收购的游戏团队带来,商誉减值风险得到充分释放。(2)2021Q1:游戏业务预计实现净利润4.1-4.3亿元,同比下降15%-19%;扣除9500万元非经常性损益后(预计主要为处置海外研发团队带来),游戏业务扣非后利润预计下滑33%-37%。 游戏业务:(1)新游戏排期:《战神遗迹》计划于2021年5月20日公测,其他项目储备还包括《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《一拳超人》、《天龙八部2手游》等;(2)老游戏:《新神魔大陆》利润在2020Q4得到充分释放,助力公司2020年游戏业绩增长。同时,《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》等老游戏在2021Q1维持流水稳定,持续贡献业绩,公司长线运营能力得到充分验证。 影视业务:一季度《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天我们好好过》等多部精品电视剧相继播出。此外,公司储备的《光荣与梦想》《舍我其谁》《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《山河表里》等影视作品正在制作过程中。 投资建议:考虑到1)游戏业务上线时间调整;2)2021年为重要宣传期,电视剧业务审慎考虑,我们调整公司2020-2022年归母净利润至15.49、23.5、29.2亿元,对应EPS分别为0.80、1.21、1.51元,当前市值对应PE27/18/14x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险,产品表现不及预期,行业竞争风险
芒果超媒 传播与文化 2021-04-08 63.58 -- -- 71.58 12.39%
76.29 19.99%
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2021Q1芒果 TV 播放量 240.6亿,整体流量维持高位。 播放量同比下滑 ( YoY-16.8%)主要系去年同期受疫情影响,以及部分高热度电视剧如《下 一站是幸福》、《上古密约》等密集上线基数较高( 289.1亿)所致。 网络综艺: 2021Q1播放量 113.0亿,同比增长 58.9%,仅次于 2020Q3的高位( 137.7亿), 主要来自于《明星大侦探第六季》( 36.5亿)、《乘 风破浪的姐姐第二季》( 35.7亿)、《婆婆和妈妈第二季》( 8.4亿)等 S 级项目的拉动。其中,《明星大侦探第六季》、《乘风破浪的姐姐第二季》 广告主数量分别达到13、 15个,预计将对一季度广告收入形成有效拉动。 新自制综艺《听姐说》(全女性脱口秀挑战节目)于一季度末上线,位列网 综播映指数 12位,预计播放量将主要产生在二季度。此外,一季度芒果 TV 进入播映指数 TOP10的网络综艺 2部,电视综艺 4部,综艺领域优势维持。 剧集: 受去年高基数影响同比下滑,预计二季度随季风计划上线将有所回温。 ( 1)网络剧: 2021Q1播放量 54.86亿,同比下滑 25.2%,环比增长 11.5%。 2021Q1共上线 5部新剧,芒果超媒参与出品了《不可思议的爱情》(播放 量 7.5亿)与《你好对方辩友 2》(播放量 10.2亿) 2部作品。 2020年末 上线的《阳光之下》 ( 仅限 VIP 观看) 于 Q1贡献播放量 16.6亿,预计将 对会员形成拉动。 ( 2)电视剧: 2021Q1播放量 34.16亿,上线 8部新剧。 一季度电视剧播放量下滑主要系去年高基数以及排片周期影响,预计二季度 叠加季风计划上线,将带动电视剧播放量有所回温。 用户数据: MAU/DAU 重回增长态势,使用时长优势稳固。( 1)MAU/DAU: 随着《明星大侦探 6》、《乘风破浪的姐姐 2》等头部综艺的上线叠加春节 假期,芒果 TV 2021年 2月 MAU/DAU 分别为 2.02/0.36亿, MAU/DAU 环 比 2020Q4重回增长态势。 ( 2)用户时长: 2021年 2月人均单日使用时 长为 75.3分钟,环比 1月高点( 78.2分钟)有所下滑,但作为垂直细分和 高粘性的平台,芒果 TV 使用时长仍处于较高水平, 高于爱奇艺( 71.2分钟)、 腾讯视频( 66.6分钟)和优酷( 53.2分钟) 。 投资建议: 根据芒果 TV2020年战略发布会以及我们的日常跟踪, Q2有望 上线的自制综艺包括《妻子的浪漫旅行 5》、《初入职场的我们》等。我们 预计公司 2021-2022年归母净利润为 23.65、 27.66亿元,维持“买入”评 级。持续看好公司垂直发展路径下的高成长。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2021-04-07 24.52 -- -- 25.99 4.00%
25.50 4.00%
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事件:公司发布2020年年报,实现收入19.90亿元(YoY+26.65%),归母净利润1.63亿元(YoY+42.03%),扣非归母净利润1.56亿元(YoY+43.05%);2020Q4单季度实现收入6.04亿元(同比增长11.12%,环比增长12.23%),归母净利润0.45亿元(同比增长38.39%,环比下滑8.03%)。 礼赠品业务基本盘稳固,谦玛超额完成业绩承诺,营收占比提升至三成。2020年,公司礼赠品业务营收11.37亿元(YoY+15.06%),占营收比重57.15%(-5.75pct),毛利率提升4.52pct至23.86%;促销服务业务营收2.27亿元(YoY+12.09%),占营收比重11.42%(-1.48pct),毛利率降低20.64pct至9.74%,主要由于业务结构变化,毛利率较高的微信红包服务费业务减少,而新增电子礼品毛利率较低;谦玛实现收入5.39亿元(YoY+74.46%),占营收比重提高7.42pct至27.08%。 归母净利润6479.98万元(YoY+43.55%),扣非损益6019.50万元,大幅超过5000万元的业绩承诺。 谦玛网络与主流平台合作加强,MCN业务发展迅速业务发展迅速。谦玛与主流自媒体平台微博、微信、抖音、快手、B站、小红书合作,近期合作取得的进步包括:1)谦玛持续深耕快手达人生态,为快手旗下磁力聚星服务商,与230+头部MCN机构强强联合,拥有丰富的KOL资源库,谦玛于2021年3月获快手磁力引擎,KA聚星渠道-最佳贡献奖;2)谦玛成为哔哩哔哩花火十家核心代理商之一,为品牌主提供商业策划等营销项目,B站商业化加速有望带动谦玛收入增长。此外,2021年公司将启动谦玛网络剩余40%股权的收购,商业模式也将向带货和代运营拓展。 元隆有品、、IP运营运营、与五粮液合作,有望形成公司第二增长曲线。公司第二增长曲线。1))元隆有品:一站式电商服务平台,有望突破大客户服务模式的人效瓶颈;2)IP运营:运营:公司签约环球影业“功夫熊猫”和“马达加斯加”系列IP五年使用权,形成礼赠品业务差异化竞争优势,并积极培育IP运营团队,切入潮流IP授权市场;3))合作五粮液:粮液:公司为“五粮液八方来和酒”全国经销商,该产品发布当天已有数百万元预定,预计该经销协议将显著增厚公司2021年业绩,且以此为切口与高端白酒商保持业务合作。 北京冬奥会召开在即,特许纪念品需求增长。,特许纪念品需求增长。公司为北京2022年冬奥会特许零售商和特许生产商,2020年北京冬奥会特许业务实现收入0.59亿元,与2019年持平,主要受疫情影响。目前,公司在售北京冬奥会特许纪念品近300款。随着冬奥临近特许纪念品销售有望带动公司业绩增长。 投资建议:公司礼赠品业务基本盘稳固,新媒体业务处于高速增长期,元隆有品、IP运营、五粮液合作等将成为新的增长点。预测2021-2022公司实现归母净利润2.34/3.21亿元,对应PE为22X/16X,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中度较高风险;政策监管风险;行业竞争风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名