公司发布25年一季报公司实现营收1.3亿，同比-7%，归母净利润0.28亿，同比+18%，扣非归母净利润0.23亿，同比-10%；非经常性损益515万元。 毛利率74%，同比+2pct；净利率22%，同比+4pct；销售费率32%，同比+4pct；管理费率/财务费率分别为19%、-3%，同比基本持平。 经营活动产生的现金流量净额-0.5亿，同比-496%，经营现金流下降主因销售收款低于上期且支付职工薪酬增加；合同负债10亿，同比+8%，订单蓄水池充沛。 将帅营深化“AI+”和“客户价值+”自2022年，行动教育开始探索AI应用，从升级公司数字化管理系统，到推出“智多行”AI助手平台，再到“营销+AI”的全流程落地，今年，行动教育再次深化布局，开启人才集训AI化。 4月24日-25日，每周一期的行动军校【将帅营】走进线下集训模式。本期集训中，由行动教育董事长兼CEO李践老师亲自率队AI项目组持续研发数月推出的“AI销售大师”产品，迎来了总经理层的全面应用。 该产品基于行动教育自主研发的培训内容脚本，结合阿里云百炼平台构建AI陪练场景，并接入目前两大国内顶尖推理大模型：DeepSeek-R1、阿里QwQ，实现AI陪练后的人才专业能力评估，指出提升方向，并在多次考核后，横向对比人才报告，纵向挖掘人才的未来核心突破点，以此实现人才集训全流程的数据化，人才专业能力洞察的个性化，更精准地判断组织能级，更高效地升级组织能力。 为助力行动将帅更好地应用“AI销售大师”，集训第一天通过“AI陪练-提案教学-AI通关”实现全员应用，集训第二天通过“AI考核-提案优化-对话共创”实现从“AI应用”到“AI赋能”，集训后还将通过“落地转训-提案实战-成果追踪”实现从拥抱AI到实际效益的闭环，加速知行合一。 积极打造“236工程”发展战略2024年，行动教育紧紧围绕"236工程"年度发展战略（即两大工程、三大集群、六大高质量），通过系统性布局，实现了多维度的升级与突破，成功向建设世界级的实效商学教育平台、赋能企业把一件事做到世界第一的远大理想迈进坚实一步。 调整盈利预测，维持“买入”评级我们预计25-27年归母净利润3.0、3.4、3.8亿（前值为3.0、3.3、3.8亿）；EPS分别为2.54、2.84、3.22元；PE分别为15x、13x、12x。 风险提示：行业竞争加剧，销售不及预期，关键人才流失等风险。

行动教育发布 2024年年报， 2024年公司实现营业收入 7.83亿元，同比+16.54%；归母净利润 2.69亿元，同比+22.39%；扣非归母净利润 2.41亿元，同比+12.15%。 大客户、品牌、人才三轮驱动营业收入稳步增长。 公司 2024年实现营业收入7.83亿元，同比+16.54%，主要系： 1）本期公司执行大客户战略成果显著； 2）公司自上市后品牌影响力持续提升，对市场产生了积极的影响； 3）公司人才梯队建设卓有成效，形成了精选人才和培育人才的高质量体系，培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加，营业收入增加。分产品来看，管理培训收入 6.33亿元，同比+6.31%;管理咨询收入 1.46亿元，同比+97.38%；图书销售 305.19万元，同比+47.07%。费用端，销售/管理/研发费用同比+11.61%/+20.45%/-25.55%。利润端，归母净利润 2.69亿元，同比+22.39%；扣非归母净利润 2.41亿元，同比+12.15%，主要系本期营业收入上升所致。 成功实施“236工程”，打造世界级实效商学教育平台。 2024年，行动教育在“四大长期主义”指导下，成功实施“236工程”年度战略，即“两大工程、三大集群、六大高质量”，取得显著经营成果。两大工程： 1）平台化建设，打造世界级老师集群、世界级企业家集群、世界级商学知识集群。 2）高质量发展， 2024年开发新客户超 1200家，新大客户达 295家；口碑建设，公司在客户中的转介绍率与复购率再一次提升，净推荐值更是达到 76.9%，远超行业平均水平。在公域流量中，行动教育百度指数六年持续增长，微信指数实现年均翻三倍； 3）科技：通过大数据分析，实现精准营销，新客户平均成单周期较上一年整体提升了 27.7%；利用智能招聘系统，快速筛选海量简历，并引入数字化员工测评工具，全面客观地评估员工能力与潜力；业财板块，通过数字化技术简化了业务流程，以一键报名、一键合同功能，推动业务与财务的深度融合。 积极分红回馈投资者，流动资金充裕。 公司积极回馈投资者， 2024年拟分配的现金红利总额为 2.67亿元（含税），占公司 2024年年度归属于上市公司股东的净利润比例为 99.47%。截至 2024年 12月 31日，公司流动资产充裕，货币资金和交易性金融资产余额合计 19.30亿元，占期末总资产的 86.47%，未分配利润 2.62亿元，未来有望持续以高分红政策回馈股东。 维持强烈推荐投资评级。 公司属于行业龙头，在手订单储备充足， 大客户、品牌、科技三轮驱动营业收入稳步增长。 我们预计 2025/2026/2027年分别实现归母净利润 3.01/3.35/3.62亿元，对应 15.4/13.9/12.8倍 PE，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 宏观经济形势变动带来的风险；行业的市场竞争风险；关键业务人员流动风险等

业绩符合预期，维持“增持”评级。考虑到外部大环境及关税对部分客户订单的波动影响，下调预计2025-2026年归母净利润为3.04/3.41亿元（原值3.32/3.98亿元），新增预计2027年归母净利润为3.82亿元，参考可比公司估值，给予2025年18倍PE，下调目标价至45.90元（原值46.40元），维持“增持”评级。 业绩简述：2024年实现收入7.83亿元，同比增长16.54%；归母净利润2.69亿元，同比增长22.39%；扣非归母净利润2.41亿元，同比增长12.15%。其中：2024Q4实现营收2.21亿元，同比增长4.47%；归母净利润0.74亿元，同比增长25.84%；扣非归母净利润0.55亿元，同比下滑5.40%，整体业绩符合预期。 在手订单充足支撑业绩释放，“百校计划”潜力可期。2024年业绩持续增长，主要由于：①公司执行大客户战略成果显著；②公司自上市后品牌影响力持续提升的积极影响；③公司人才梯队建设卓有成效，形成精选人才和培育人才的高质量体系，培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加。截至2024Q4末，公司合同负债10.80亿元，同比增长12.70%；2024Q4销售商品、提供劳务收到的现金3.38亿元，同比增长11.06%。2025年2月，公司开启“百校计划”，通过开设新分校推动组织裂变与人数增长，未来驱动订单增长潜能可期。 管理咨询结构占比提升，毛利率与期间费用率呈现双降。拆分业务看：①管理培训业务实现收入6.33亿元，同比增长6.3%；②管理咨询业务实现收入1.46亿元，同比增长97.4%；③图书销售业务实现收入0.03亿元，同比增长47.1%。2024年公司毛利率76.05%/yoy2.21pct，主要由于较低毛利率的管理咨询业务贡献占比提升；期间费用率39.20%/yoy-1.40pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.12pct/+0.46pct/-1.56pct/+0.83pct至25.40%/14.04%/2.76%/3.00%；归母净利率34.28%/yoy+1.64pct。 风险提示：大客户新签订单回款不及预期、市场竞争加剧等风险。

事件：行动教育 24年实现营业收入 7.8亿元，同比+16.5%；归母净利润 2.7亿元，同比+22.4%；扣非归母净利润 2.4亿元，同比+12.1%。其中，24Q4实现营业收入 2.2亿元，同比+4.5%；归母净利润 0.7亿元，同比+25.8%；扣非归母净利润 0.6亿元，同比-5.4%。 管理咨询业务收入增长较快，新客户开发顺利。24年公司管理培训/管理咨询/图书销售业务收入分别为 6.33/1.46/0.03亿元，分别同比+6.31%/+97.38%/+47.07%。公司积极开拓新客户，24年共开发新客户 1200余家，新大客户数量达到 295家，推动公司业务持续增长。截至 24年 12月末，公司合同负债余额10.80亿元，相较于 23年 12月末增加 12.7%，尽管当前市场环境较弱，公司仍有相对充足的管理培训与咨询的订单。24Q4公司销售商品、提供劳务收到的现金为 3.38亿元，同比+11.1%，企业付款意愿逐步恢复正常。 产品结构变化致毛利率下降，维持高分红比例。1）24年/24Q4公司毛利率分别为 76.05%/76.42%，同比-2.21/-0.65pcts，主要系低毛利率的管理咨询收入占比提升。2）24年/24Q4公司销售费用率分别为 25.4%/26.46%，同比-1.12/-0.97pcts，主要系公司提升费用投放效率。3）24年/24Q4管理费用率分别为 14.04%/19.82%，同比+0.46/+4.66pcts，主要系管理人员薪酬同比提升较多。4）综合来看，24年/24Q4公司销售净利率达到 34.65%/33.88%，同比+1.88/+5.79pcts。24Q4销售净利率同比提升较多，主要系投资净收益及公允价值变动净收益同比增加较多。5）公司维持高分红比例，24年分红 2.67亿元，占归母净利润的 99.47%。 AI 加持提升效率，“百校计划”加快企业扩张。公司自 2022年底探索 AI 应用，2023年发布“智多行”平台提升效率，2024年融合多个主流模型及百度文心大模型推动营销发展，新客户成单周期同比缩短 27.7%。2025年公司接入DeepSeek-R1大模型升级用户价值，未来还将探索多领域 AI 应用，引入相关课程助力企业智能化发展。2025年 2月 17日，行动教育开启“百校计划”，计划未来 3-5年在全国重点城市开设百家分校，目前正面向全球招聘“城市总经理”。随着计划的推进，有望加速公司的扩张。 盈利预测、估值与评级：考虑到培训需求的恢复仍有不确定性，我们下调公司25-26年归母净利润预测分别至 3.07/3.44亿元（分别下调 1%/3%），引入 2027年归母净利润预测为 3.83亿元，对应 PE 分别为 15x/13x/12x，考虑到公司为管理培训龙头，未来大客户开发空间仍较大，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济风险，市场竞争加剧风险，依赖关键人员风险。

公司发布年报24Q4公司收入 2.2亿， 同增 4%，归母净利 0.7亿， 同增 26%，扣非后归母0.6亿，同减 5%； 24年公司收入 7.8亿， 同增 17%，归母净利 2.7亿， 同增 22%，扣非后归母 2.4亿， 同增 12%； 全年毛利率 76%同比-2pct， 归母净利率 34%同增 2pct； 截止年底合同负债 11亿， 同增 13%；全年提供劳务收到现金 9.3亿， 同增4%； 年报拟分红 0.9亿元，全年合计分红约 2.7亿，分红率约 100%。 24年公司管理培训营收 6.3亿同增 6%，管理咨询营收 1.5亿同增 97%； 2024年行动共计开发新客户 1200余家、新大客户数量达到 295家； 24年前三大客户分别今世缘（ 约 1300W）诺普信（ 约 900W）及晟泰集团（ 约900W），合计占总约 4%。 2024年在四大长期主义发展指导下，行动提出“236工程”战略，并通过系列行动的有效实施，实现平台化建设、高质量发展、科技创新、品牌影响力等维度的有效提升。 1、平台主义：通过深度整合全球顶级师资资源与企业需求，构建开放式赋能平台，聚焦研发中国式现代化管理模式。 2、高质量发展主义：坚持“三高”标准，以实效为导向迭代高质量产品，以全生命周期陪伴为导向构建高质量服务，以严选教练和成就人才为导向搭建高质量组织。 3、科技主义：将科技基因融入教育全链条，借助智能技术提高教学效率、优化管理实践、提升服务质量。 4、伟大品牌主义：以口碑积累为核心，追求高复购率、高转介绍率、高比例股东分红等强化市场信任。 调整盈利预测， 维持“买入”评级行动教育定位实效商学平台，构建了双向赋能的生态体系， 基于 2024年业绩表现，我们调整盈利预测，预计 25-27年 EPS 分别为 2.51元、 2.80元以及 3.15元（ 25-26年前值为 2.6元及 3.2元）。 风险提示： 行业竞争风险加剧；销售不及预期；关键人才流失风险。

2024年实现归母净利润2.69亿元，符合我们预期。2024年，公司收入7.83亿元/+16.5%；归母净利润2.69亿元/+22.4%；扣非净利润2.41亿元/+12.1%，归母净利润表现符合我们前瞻预期（2.65亿元）。2024Q4，公司收入2.21亿元/+4.5%；归母净利润7397万元/+25.8%；扣非净利润5538万元/-5.4%，非经常收益主要系权益投资盈利（23Q4同期亏损）。 核心业务增势稳健，Q4现金收款同比增速重回正增。2024年，管理培训收入6.33亿元/+6.3%，毛利率83.6%/+1.5pct，增速低于整体，主因Q3到课率较低致收入负增长拖累、但Q4到课率边际回暖；管理咨询收入1.46亿元/+97.4%，毛利率44.2%/-4.1pct；图书销售收入305万元/+47.1%，毛利率26.6%/-14.7pct。2024Q4单季度现金收款3.38亿元/+11.1%，环比Q2/Q3(+2.8%/-24.3%)重回归正增长，系9月底国内政策提振企业信心。2024年底，合同负债为10.80亿元/+12.7%。 低毛利业务占比提升致毛利率结构性走低，期间费率管控良好。2024年，毛利率为76.1%/-2.2pct，系低毛利率咨询&图书占比提升所致；期间费率同比-1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费率同比-1.1/+0.5/-1.6/+0.8pct；归母净利率34.3%/+1.6pct，扣非净利率30.8%/-1.2pct，归母与扣非利润差异系2024年权益投资收益贡献。 提出百校计划助力扩张，拥抱AI赋能销售。2025年2月公司宣布百校计划，即在未来3-5年内于全国重点城市开设百家分校，结合最新跟踪公司已敲定部分城市的业务总经理，计划稳步推进；此外，公司积极接入DeepSeek模型，主要用于销售场景演练，以提升新销售的业务转化率。 风险提示：股东减持；客户拓展不及预期；宏观经济下行风险等。 投资建议：综合考虑公司期末合同负债储备及最新排课节奏与现金收款情况，我们下调2025-2026年收入至8.8/10.1亿元（调整方向-8%/-11%），归母净利润至3.0/3.5亿元（调整方向-4%/-9%），并新增2027年归母净利润预测4.0亿元，对应PE估值为15/13/12x。2025年公司培训业务呈现渐进复苏节奏，公司一方面积极利用AI新技术赋能销售团队，以期提升销售转化成功率；另一方面，公司积极探寻外延成长新增长点，提出百校计划扩大业务覆盖面，促经济政策陆续出台刺激下业务有望焕发新成长动能。此外，公司2024年现金分红率99%（2023年现金分红比例为97%），最新收盘价对应股息率为5.7%，边际上也将增强投资偏好，维持公司“优于大市”评级，建议关注业务复苏弹性。

事件：2025年4月14日，行动教育发布2024年年报，2024年公司实现营收7.83亿元，同比+16.5%；归母净利润2.69亿元，同比+22.4%；扣非归母净利润2.41亿元，同比+12.2%。 业绩符合预期，高分红持续：单Q4收入2.2亿元，yoy+4%，归母净利润0.7亿元，yoy+26%，扣非归母0.6亿元，yoy-5%。期末拟派发现金分红0.89亿元，本年度合计派发2.67亿元，分红率达99.5%，对应股息率5.7%。24年公司现金收款9.3亿元，yoy+3.8%，Q4现金收款3.4亿元，yoy+11.1%。截至2024年底，合同负债10.8亿元，yoy+12.7%。 管理咨询收入提速：分业务看，24年管理培训/管理咨询/图书销售收入分别为6.3/1.5/0.03亿元，yoy+6%/97%/47%，毛利率分别为84%/44%/27%，yoy+1.5/-4.1/-14.7pct。24年公司开发新客户1200余家，新大客户数量达295家。在客户中的转介绍率与复购率再一次提升，净推荐值达到76.9%。 25年计划从三方面稳健增长：用户增长方面，开发500家新大客户，运用AI战略；伙伴增长方面，“每人每月一家大客户”策略提高人效，“百校计划”开设新分校推动人数增长；品牌增长方面，实现“大客户复购率90%+转介绍率90%“目标。 盈利预测与投资评级：行动教育作为企业培训龙头，大客户战略助力品牌成长。调整2025、2026业绩预测并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.0/3.3/3.6亿元（2025/2026年前值为2.9/3.4亿元），对应2025-2027年PE估值为15/14/13倍，维持“增持”评级。 风险提示：订单不及预期，收款不及预期，消课进度不及预期，客户支付意愿较弱等风险等。

事件： 2024 年，公司实现收入 7.8亿元、同增 16.5%，实现归母净利润 2.7亿元、同增 22.4%，实现扣非后净利润 2.4亿元、同增 12.2%。 拟向全体股东每 10股派发现金红利 7.5元（含税）。 点评： 24Q4较 Q3边际改善。 24Q3受宏观经济影响，报到率下滑，带来收入和利润增速放缓。 9月底多项政策发布后， 24Q4较 Q3收入和利润增速改善， 24Q1/Q2/Q3/Q4收入增速为 28.1%/39.5%/0.3%/4.5%，归母净利润增速为 34.4%/28.1%/5.7%/25.8%。 培训收入小幅增长， 咨询业务翻倍式增长。 24年， 管理培训收入 6.3亿元、同增 6.3%，管理咨询收入 1.5亿元、同增 97%。 收入结构变动致毛利率下滑。 24年，综合毛利率同减 2.2pct 至 76.1%，主要是低毛利率的管理咨询业务占比提升所致。拆分来看，管理培训毛利率同增 1.5pct 至 83.6%，管理咨询毛利率同减 4.1pct 至 44.2%。 销售费用率降低，管理费用率提升。 24年，销售费用率同减 1.1pct 至25.4%，管理费用率同增 0.5pct 至 14.0%，研发费用率同减 1.6pct 至2.8%。 收款小幅增长，合同负债双位数增长。 24年， 公司销售商品、提供劳务收到的现金 9.3亿元、同增 3.8%。 24年末， 合同负债 10.8亿元、同增 12.7%。 维持高股息率。 公司 24年半年度、第三季度、年度合计拟分配现金红利 2.67亿元，分红率达到 99.5%，股息率达到 5.7%。 盈利预测与投资评级： Q3受宏观经济影响业绩承压， 随着 9月底多项政策发布， Q4呈边际改善趋势，年末合同负债双位数增长为 25年业绩增长奠定基础。另外，上市后一直维持高股息率。 预计 25/26/27年归母净利润 3.01/3.50/3.99亿元，当前股价对应估值 15x/13x/12x，维持“买入”评级。 风险因素： 宏观经济对教育行业收款的影响；客户付费意愿变化的风险。

事项：公司发布2024年年度报告，实现营业收入7.83亿元，同比增长16.54%；归母净利润2.69亿元，较上年增长22.39%；EPS2.27元/股，同比增长22.04%；拟现金分红每10股7.5元（含税）。 “一核两翼”战略发力，公司业绩较快增长。公司坚定执行“一核两翼”发展战略，聚焦大客户，推出“金砖计划”，扛住了经济下行压力，实现了业绩较快增长。2024年公司实现营业收入7.83亿元，同比增长16.54%；其中，管理培训业务收入6.33亿元，同比增长6.31%；管理咨询业务收入1.46亿元，同比增长97.38%。公司“大客户”战略执行良好，2024年新开发大客户295家，前五大客户销售额0.58亿元，占比7.37%。2025年公司提出“双九目标”，即大客户的复购率达到90%和转介绍率90%，助力公司业绩持续释放。 “百校计划”顺势提出，未来发展动力十足。公司定位于世界级实效商学院，开发了实战性强的《浓缩EMBA》和《校长EMBA》课程体系，加速企业迈向第一，深受客户信任和青睐。2025年公司将开启“百校计划”，面向全球人才库，在全球重点城市直聘“城市总经理”，通过开设新分校，推动组织裂变与业绩增长。同时，公司紧跟时势，深度融合DEEPSEEK，开启“实效管理教育+AI”发展新篇章，公司未来发展十足。公司订单充裕，增长确定性强。截至2024年末，公司合同负债余额10.80亿元，同比增长12.97%，订单收入比1.38倍。 资产结构较为优良，盈利能力持续增强。截至2024年末，公司货币资金、交易性金融资产分别为14.27亿元、5.03亿元，占比分别为63.95%、22.53%；合同负债为10.80亿元，占总负债比重85.41%，资产结构较为优良。公司毛利率相对较高，2024年公司整体毛利率76.05%，其中管理培训毛利率83.63%，提高1.47PCT。同时，公司净利率、ROE、ROA分别为34.28%、29.01%、13.47%，分别提高1.88PCT、6.73PCT、2.05PCT，盈利能力持续增强。 多次分红回报股东，股息率相对较高。公司坚持高分红、多次分红回报股东，2024年中报、三季报公司分别现金分红每10股派10元（含税）、5元（含税），同时公司拟年度现金分红每10股派7.5元（含税），预计全年累计分红2.67亿元（含税），占全年归母净利润的99.47%。同时，公司股息率较高，若按照4月14日收盘价计算，公司股息率6.39%，位居教育行业之首。 投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为10.36亿元、11.91亿元和13.10亿元，EPS分别为2.79元、3.29元和3.63元，对应动态PE分别为14倍、12倍和11倍。公司坚持“一核两翼”发展战略、“大客户战略”和“金砖计划”，并开启了“百校计划”，布局“实效管理教育+AI”，未来发展动力十足。公司是典型“低估值、高成长、高分红”标的，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧、关键人员流失风险。

实效管理“第一股”，致力于成长为全球实效商学院。 公司主要为企业提供全生命周期服务，包含实效管理培训、咨询辅导、年度顾问和学习工具，核心业务是企业管理培训， 21年 4月成为登陆资本市场，成为 A 股市场实效管理“第一股”。公司践行“一核两翼”发展战略，推出 OMO 数字商学院，构建了完善的课程体系，并拥有实战管理经验丰富的专职老师和世界名师，加大全国市场网络建设，并积极推动教育出海，致力于成长为全球实效商学院。 聚焦管理培训业务，咨询业务再度高增。 管理培训是公司核心业务， 主要为浓缩 EMBA、校长 EMBA 和方案落地班等精品公开课， 20-23年管理培训业务复合增长率 21.68%， 23年业务占比 88.56%，毛利率 82.16%。咨询业务对标特劳特，通过打造企业的 SaaS 平台实现标准化、软件化和数字化，并推出了企业大学 OMO 数字商学院， 20-23年咨询业务复合增长率 19.19%， 24年 1-6月同比增长 122.81%，厚积薄发之后再次迎来了高速增长。 典型大行业小公司，龙头企业大有可为。 在政策支持下，管理培训通过提升企业管理能力和创新水平，间接促进社会需求的增长和内需的提升。 尤其是针对高技能领军人才的培育政策对行业影响深远，行业快速发展。根据观研天下预测，23年管理培训行业突破 9000亿元， 25年将达到 13194亿元。管理培训行业是典型的“大行业、小公司”，龙头企业市占率很低，行动教育和创业黑马 23年的市占率分别为 0.07%和 0.03%，行业龙头借助上市平台，能够抢占市场，未来大有可为。 “一核两翼“战略推出，加大市场网络建设。 公司推出”一核两翼“发展战略，即聚焦管理培训，做大做强浓缩 EMBA、校长 EMBA、方案落地班等；积极发展管理咨询业务，通过标准化、软件化和数字化实现咨询业务重拾增长；寻找学员单位的 Pre-IPO 机会，重点投向业绩稳定、估值较低、技术领先、潜力较大的企业，如芯片独角兽思朗科技。同时，公司加大市场网络建设，全力开拓国内市场，在国内重点城市深耕，并寻找出海机会，执行大客户战略，推出“金砖计划”，抢占市场。另外，公司课程体系完善，师资力量雄厚，研发投入较大，综合竞争力较强，未来发展值得期待。 现金充裕平均分红率高，订单充足成长性好。 公司资产质量高，无有息负债，负债率低。截至 24年 9月末，货币资金+交易性金融资产占比 85.52%，资产负债率 54.00%，剔除预收款后资产负债率为 6.95%。公司收现比高，现金流好，23年收现比 1.34倍，经营性净现金流 4.54亿元，是同期净利润的 2.06倍。公司采取“高分红、多次分红”回报股东计划，上市以来累计分红 8.12亿元，平均分红率 116.71%。公司新签订单再创新高，在手订单充裕，成长性良好。 21-24年前 9月公司新签订单 6.89、 4.42、 8.63和 5.70亿元，截至 24年 9月末，公司在手订单 9.65亿元，助力公司未来发展。 投资建议：维持“推荐”评级。 我们预计 2024-2026年公司营业收入分别为 8.63亿元、 10.36亿元和 11.91亿元，归母净利分别为 2.79亿元、 3.33亿元和 3.93亿元， EPS 分别为 2.34元/股、 2.79元/股和 3.29元/股，对应 PE 分别为 18倍、 15倍和 13倍， PS 分别为 5.7倍、 4.6倍和 3.5倍。 公司是实效管理“第一股”，推出“一核两翼”发展战略，建立了完善的市场网络，积极寻找教育出海机会，通过大客户战略和推行“金砖计划”，新签订单再创新高，未来成长性良好。公司采取高分红、多次分红回报股东，是典型“低估值、高成长、高分红”标的。看好管理培训行业发展空间和公司未来成长性， 维持“推荐” 评级。 风险提示： 行业竞争加剧、宏观经济波动风险、关键人员流失风险

深度融合DeepSeek提升效能2025年DeepSeek引发AI领域大变革，公司也接入DeepSeek-R1开源大模型，正逐步深度融合其强大的自然语言处理、深度知识推理与多模态交互能力，推动公司数据资产的“知识整合”以及“智能决策”的应用升级，进一步提升组织效能。 与此同时，公司通过接入DeepSeek-R1，提升团队图文创作能力、数据分析、个性化推荐、智能服务等能力，并通过高质量的数据训练，基于大模型对客户的理解，强化AI在教研、教学及课后服务等多个核心业务场景的深度应用，以及在内部管理、业务流程、合同审核等环节，依托AI赋能决策，提升客户服务效率，全流程优化客户体验。 未来公司将继续在AI加持下，基于不同业务形态和场景，探索更多智能化可能，如“人才培训+AI”“课程研发+AI"“教学服务+AI”“人才招选+AI”等。 与此同时，教育本质是培养面向未来能力，公司作为一家深耕管理教育行业的公司，也将在人工智能应用的浪潮下，在课程体系中引进AI应用主题课程，助力企业应用AI、驾驭AI，开启智能化发展新纪元。 开启“百校计划”，加速企业迈向第一近期公司重磅开启“百校计划”，面向全球，广招贤才。“百校计划”，即公司将在未来3-5年内，于全国重点城市开设百家分校，现招贤“城市总经理”，与行动教育一起，加速企业迈向第一。 24年来公司立志加速企业迈向第一。在过往发展中，公司累计服务了近20万企业家及管理者、600余家上市企业，陪伴并助力了无数企业从小到大，从弱到强，也因“实效”管理教育被企业家熟知并认可。 维持盈利预测，维持“买入”评级公司定位“建设世界级实效管理教育机构”，以“加速企业成为第一”为核心目标，以“组织创新能力”为核心特色，为企业提供全生命周期知识服务和智力支持平台，培养经营型管理者，提升企业家的经营管理能力。 公司主要以“浓缩EMBA”和“校长EMBA”为核心产品，并制定了组织发展、市场营销、数字化转型、人力资源系统等新课题方向，我们预计公司24-26年EPS分别为2.2、2.6以及3.2元/股，对应PE为19x/16x/13x。 风险提示：行业竞争风险加剧；销售不及预期；关键人才流失风险。

推荐逻辑： 1）业绩表现稳健，保持现金分红： ] 2024年前三季度公司实现营收5.6亿元，同比+22.1%，归母净利润 1.9亿元，同比+21.1%；扣非归母净利润 2亿元，同比+18.7%；同时拟现金分红 0.6亿元； 2）企培行业需求旺盛，市场规模提升迅速，叠加职业培训政策支撑，后续发展可期； 3）“大客户”战略商业模式，深度业务推动营收增长。 24年计划开发 300家大客户，匹配客户强需求、引领新需求、战略深合作。 企培行业政策支撑，竞争培训需求旺盛。 企业可持续性发展要求企业优化管理培训方式及人才培养机制，即企培市场需求旺盛，伴随职业培训政策支撑，根据《腾讯营销洞察： 2023中国企业培训行业发展白皮书》预测 2016-2023年企培市场CAGR 为 28.5%，预计 2025年市场规模将提升至 1.3万亿元。 实战型导师融合课程体系，拓宽企业核心竞争力。 公司导师多为实战型导师，拥有丰富的企业管理经营经验，具备实效管理理论方法。区别于高等院校和一般培训机构，公司管理培训课程以实效性为企业解决实际问题著称，契合改善我国民营企业管理粗放的优化需求。高性价比特征在企培竞争格局中凸显业务优势，系列 EMBA 课程循序渐进，集中授课滚动开课。截至 2024年 10月，《浓缩 EMBA》已开班 531期，《校长 EMBA》开班 84期，预期下半年季度性表现更优。 全款预收服务流程，合同负债按进度确收。 公司管理培训业务采取预收形式，客户在接受管理培训前需要全额预付培训课程款并签订课程购买合同（2020年 1月 1日，公司开始将应收账款调整进入合同负债）未来确认收入。根据行动教育课程安排，管理培训业务中主要由浓缩 EMBA 和校长 EMBA 课程贡献收入，培训周期分别为 3天/1.5年（ 18个月）。截至 2024Q3，公司合同负债 9.6亿元，较 23年同期+10.2%，根据课时进度确收收入。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年公司归母净利润为 2.64亿元、 3.04亿元、 3.60亿元，未来三年 CAGR为 17.9%。公司为企业管理培训行业领军者，公司持续维持较高分红比例，双轮驱动经营模式助力多业务协同发展。综上给予公司 2025年 18倍 PE，对应目标价 45.90元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业下行风险、客户拓展不及预期风险、课程进度不及预期风险、客户需求下降风险。

事件公司公告 2024年三季度业绩与分红方案：单三季度，公司实现营业收入 1.73亿元，同比增长 0.3%；归母净利润 5841.09万元，同比增长 5.7%；扣非归母净利润4939.34万元，同比下滑 15.2%。公司三季度拟向全体股东每 10股派发现金红利5.0元（含税），合计拟派发 5962.56万元，前三季度累计分润 91.32%。 渠道端：经营淡季叠加消费力承压，收入增速放缓由于客户群当前普遍面临增长压力，且三季度为企业培训经营淡季，本季度收入仅同比微增 0.3%，季末合同负债 9.6亿元、同比增长 10%，收入端增速有所下滑。 在偏淡的经营环境中， 公司持续推进去年制定的“大客户战略”，向上筛选具备更强消费力的优质客户， 三季度内为名创优品、蒙牛等行业龙头公司订制了服务。 产品端：持续迭代、开发新课程，强化产品吸引力公司亦持续提升产品吸引力，针对当前企业家转型发展的迫切需求开发新课程。 截至三季度末，流量入口产品《浓缩 EMBA》 开班 530期、 季内新开近 30期，为后续高价值产品转化打下基础；核心产品《校长 EMBA》开至 84期，季内新开 3期。 成本端： 受制于收入端增速放缓，费用率小幅抬升单三季度公司费用率受收入增速放缓而有所抬升，盈利能力小幅下滑：毛利率75.4%，同比下滑 4.2pct；销售费用率 29.4%，同比上涨 2.1pct；管理费用率12.7%，同比抬升 1.2pct；财务费用率同比基本持平，利息收支特征符合账上现金季节性水位波动。由于公司本季度确认了以政府补贴为主的其他收益 920.50万元，经营利润率反超去年同期、达到 39.7%；净利率为 34.1%，同比增长 1.8pct。 静待年末旺季韧性成长，维持“买入” 评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 8.1、 10.7、 13.3亿元，对应同比增速 21%、 32%、 24%；预计归母净利润分别为 2.7、 3.6、 4.5亿元，对应同比增速25%、 30%、 25%。 四季度， 我们看好公司“大客户战略”发力、年末旺季实现量价齐升，充沛现金流与高分红进一步抬升了标的的投资价值，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济风险、行业竞争风险、人员流动风险。

公司发布 2024年三季报。 公司前三季度实现收入 5.63亿元/+22.1%，归母净利 1.95亿元/+21.1%,扣非归母净利 1.86亿元/+18.7%。其中Q3收入 1.73亿元/+0.27%,归母净利 0.58亿元/+5.7%，扣非归母净利0.49亿元/-15.2%。前三季度公司经营活动净现金流为 1.88亿元/-37.2%。 继续实施高分红，重视股东回报。 公司拟每 10股派发 5元现金红利，三季度预计分红 0.60亿元；叠加上半年分红 1.18亿元，前三季度公司合计分红 1.78亿元，占归母净利润比例为 91.32%。 毛利率小幅下滑，期间费用率优化。24Q1-Q3毛利率 75.91%/-2.89pct； 销售/管理/研发/财务费用率分别为 24.98%/11.77%/2.65%/-3.20%，同 比 各 -1.12/-1.09/-1.33/+0.93pct ， 期 间 费 用 率 合 计36.19%/-2.61pct；销售净利率 34.95%/+0.04pct。 Q3单季度毛利率为 75.38%/-4.17pct; 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为29.39%/12.74%/2.43%/-3.31% ， 同 比 各+2.16/+1.24/-1.60/+0.12pct，销售净利率 34.09%/+1.81pct。 合同负债小幅减少。 截至三季度末，公司账面合同负债为 9.65亿元,相比 24H1减少 0.36亿元。 合同负债绝对金额仍保持较高水平，为后续收入增长提供支撑。 积极推进大客户方案，收入结构有望持续改善。 年内公司继续以大客户为开发重点，与郎酒、今世缘、艾比森、友发钢管、创新金属、火星人集成灶等行业、区域龙头与公司持续达成合作。大客户有望产生更多复购，延长用户生命周期价值，降低营销投入。 投资建议】 我们预计 2024-2026年公司收入各 8.16/9.69/11.37亿元；归母净利润2.70/3.18/3.70亿元； EPS 分别为 2.26/2.67/3.10元;对应 PE 分别为16/13/11倍， 首次覆盖，给予“增持”评级。

10月22日，行动教育发布2024年第三季度报告，公司第三季度实现营业收入1.73亿元，同比+0.27%；归母净利润为0.58亿元，同比+5.74%；归母扣非净利润为0.49亿元，同比-15.19%。公司2024年前三季度实现营业收入5.63亿元，同比+22.07%；归母净利润为1.95亿元，同比+21.12%；归母扣非净利润为1.86亿元，同比+18.72%。 Q3淡季业绩平稳，大客户战略成果显著。24Q3公司营业收入同比+0.27%达1.73亿元，归母净利润同比+5.74%至0.58亿元，考虑到Q3属于公司传统回款淡季，这一表现仍属稳健。公司前三季度累计实现营业收入5.63亿元，同比+22.07%；实现归母净利润为1.95亿元，同比+21.12%，为其全年业绩的稳健增长奠定坚实基础。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比下降37.22%，主要系购买商品接受劳务支付的现金、支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费均高于23年前三季度。 业务结构改变致毛利率下滑，持续优化升级课程产品。公司24Q3毛利率同比下滑4.17pct至75.38%，主要系毛利率相对较低的管理咨询业务占比提升。销售/管理费用率分别为29.40/12.74%，同比+2.13/1.24pct。行动教育在第三季度继续加大在课程研发与教学模式创新上的投入，推动《浓缩EMBA》、《校长EMBA》等核心课程的持续优化与升级。公司结合市场需求与学员反馈，引入先进的教学理念与技术手段，提升了课程的实用性与吸引力。此外，公司还与阿里钉钉等知名企业合作，推出了一系列面向数字化时代的管理培训课程，进一步丰富了产品线，满足了不同学员的学习需求。 充足订单为全年业绩提供保障，积极分红回馈投资者。截至2024Q3公司合同负债为9.65亿元，同比+10%，为后续业绩增长提供了有力保障。公司发布2024年第三季度利润分配预案，每10股派发现金红利5.0元。截至24Q3，公司2024年度拟累计派发现金红利共计1.78亿元（含税），占公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润比例为91.32%。截至2024Q3末，公司流动资产充裕，货币资金和交易性金融资产余额合计17.54亿元，占期末总资产的85.52%，未来有望持续以高分红政策回馈股东。 维持强烈推荐投资评级。公司属于行业龙头，在手订单储备充足，大客户战略成效显著。根据下半年订单及回款情况，我们小幅下调盈利预测，预计2024/2025/2026年分别实现归母净利润2.62/3.08/3.52亿元，对应16.2/13.8/12.0倍PE，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：宏观经济形势变动带来的风险；行业的市场竞争风险；关键业务人员流动风险等。