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行动教育 传播与文化 2022-10-27 27.04 -- -- 31.50 16.49%
31.50 16.49% -- 详细
业绩总结:行动 教育发布2022年三季报,根据公告内容:公司在2022Q3实现收入1.4 亿元,同比上升21.7%;归母净利润4480 万元,同比上升38.1%;扣非归母净利润4332 万元,同比上升93.2%。公司在2022Q1-Q3 实现收入3.4亿元,同比下降4.4%;归母净利润9411 万元,同比下降13.8%;扣非归母净利润8518 万元,同比下降6%。 Q3校长EMBA排课密度加大,叠加报到率提升,业绩恢复显著复苏。Q2受核心城市疫情爆发影响,上海地区校长EMBA 3-4 月停止授课、5月仅开课两场,全国浓缩EMBA 排课量接近正常水平但单场人次下滑,对上半年业绩影响较大。 2022 年下半年以来,校长EMBA 加大排课密度,计划下半年排课60 场(去年半年约50 场,同比增量约10场),Q3单月排课10-12 场;且报到率提升显著,下半年计划培训6000 人,7 月平均单场人数85 人,8 月约100 人,去年同期约80 人。排课密度加大叠加报到率提升,公司业绩恢复显著。 三费控制良好,净利率同比提升。公司22Q3 毛利率为75.4%,去年同期为78.9%;净利率为32.4%,去年同期为29.4%,说明公司三费控制良好,销售费用率同比下降9 个pp 至25%,管理费率同比下降2个pp 至16%,研发费率同比下降2 个pp 至5%。 核心培训业务量价齐升。公司培训业务主打产品为校长EMBA 和浓缩EMBA,剔除疫情因素,校长EMBA 约占总体排课量50%,浓缩EMBA 占30%。在价的方面,公司2021 年9月宣布浓缩EMBA 学费提价,由2.88 万上调至3.58 万,2022年排课享受提价红利;在量的方面,截至2022Q3末,公司账面合同负债为7.4亿元,说明在Q3排课密度加大消课较多的情况下,公司待排课程仍然充足,且公司扩充销售团队计划推进中,持续深耕现有市场,增加课程销量。 盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024 年净利润分别为1.7、2.2、2.9 亿元,对应的PE 分别为18 倍、14 倍、11 倍。我们看好公司在管理培训领域的业务拓展能力,叠加线上OMO业务或将贡献增量业绩,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:1)校长、浓缩、在线EMBA 等课程招生人数不达预期的风险;2)公司销售人员创收不及预期的风险;3)疫情反复排课不及预期的风险。
行动教育 传播与文化 2022-10-27 27.04 -- -- 31.50 16.49%
31.50 16.49% -- 详细
行动教育披露2022年三季报。2022前三季度公司实现营业收入3.4亿元,yoy-4.4%;归母净利润0.94亿元,yoy-13.75%。拆分单季度,2022年Q3公司实现营业收入1.39亿元,yoy+21.73%;归母净利润0.45亿元,yoy+38.06%。 毛利率及费用端,2022年Q3行动教育毛利率为75.38%,较Q2降低4.26pcts;销售费用率为25.47%,较Q2降低4.41pcts。在经历了2022年二季度的业绩低谷期之后,公司在2022年三季度有效实现了营收与业绩的回升,全年利润目标实现成功率大大提升。 2022年Q3仍为业绩恢复期,到课率仍有提升空间。2022年7-9月,公司逐步复课,整个三季度公司经历了杭州异地复课、上海主校区复课、全国复课等几个阶段。考虑到三季度全国各个地区的防疫政策并不统一,即使公司复课,部分学员的复课意愿或因疫情原因而有所降低,因此我们认为公司在2022年三季度的营业收入,仍处于一个恢复期的状态,学员到课率在恢复之中,因此公司未来收入仍有进一步提升空间。 2022年Q4有望延续高速增长趋势,全年利润目标有望达成。四季度是行动教育的传统旺季,2021年Q4公司实现了0.62亿的归母净利润,占全年归母净利润比重为36%。我们认为在当前国内防疫背景下,疫情的识别与被管控愈发高效,因此2022年四季度公司业务有望延续三季度的增长势头,如果2022年四季度的归母净利润同比增速为30%,那么Q4归母净利润或将达到0.8亿元,2022全年归母净利润将达到1.74亿元,进而完成股权激励计划的利润指标。 合同负债体量处于合理区间,商学培训韧性强劲。2022年Q3公司合同负债为7.44亿元,较中报降低0.22亿元。因为公司是预收学费,上课结转收入,因此我们认为当前公司的销课—上课—结课循环仍处于正常状态。随着经济进一步恢复,公司的合同负债体量有望迅速回升。我们认为,对于中小民营企业家而言,商学培训可以有效理清当前公司面对的竞争局面,找出公司发展中的问题及痛点,并通过交流的方式探索出解决方法,因此我国的商学培训需求韧性极强。 投资建议:行动教育课程更加实效,对企业效益的提升有更直接的帮助;国内中小型企业数量众多,管理培训需求极为充足;行动教育企业家生态圈已现雏形。未来随着公司业务规模及学员数量的稳步提升,行动教育的口碑与品牌效应或继续提升一个台阶,从而形成“雪球效应”推动业绩前进,公司估值中枢也有望提升。公司在疫情影响下仍积极展业,我们根据实际情况预计2022-2024年公司归母净利润为1.72/2.06/2.63亿元,同比增长0.7%/19.5%/27.8%,当前市值对应PE为18X/15X/12X,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济发展不及预期;疫情反复导致排课不及预期。
行动教育 传播与文化 2022-09-16 26.75 -- -- 28.45 6.36%
31.50 17.76% -- 详细
2022H1扣非归母净利润0.42亿元,疫情扰动下逆势盈利。2022H1,公司营收2.01亿元/-16.7%;归母净利润0.49亿元/-35.7%;扣非归母净利润0.42亿元/-38.7%,系疫情导致上海校址停课,《校长EMBA》校址外开课,运营成本增加。2022Q2,营收1.03亿元/-38.1%;归母净利润0.41亿元/-42.9%;扣非归母净利润0.37亿元/-43.0%。分业务,管理培训收入1.76亿元/-17.8%,占比87.4%/-1.2pct;管理咨询收入0.24亿元/-6.3%,占比11.8%/+1.3pct;其他业务(图书销售为主)收入163.3万元/-29.1%。 合同负债方面,2022H1,公司合同负债(客户预付的培训、咨询款项不含税部分)为7.66亿元,同比+11.2%,环比+0.1%;公司合同负债中,管理培训业务预收账款7.38亿元,占比96.3%,管理咨询业务预收账款0.28亿元,占比3.7%。合同负债稳健提升,表明公司在手订单充足,随着未来疫情形势好转,业绩有望逐步得到释放。 毛利率保持稳健,收入下滑致费用率略有承压。利润端,2022H1,公司毛利率78.3%/-1.5pct;净利率24.8%/-7.0%;2022Q2,公司毛利率79.6%/-2.6pct,净利率40.1%/-3.4pct。疫情压力下,公司通过增加单次开班学员人数、多班合并上课等方式提升运营效率,整体毛利率保持稳健。费用端,2022H1,公司期间费用率为53.5%/+6.1pct,其中,销售费用率24.3%/+4.9pct,系收入下滑所致;管理费用率20.1%/+5.2pct,折旧摊销费用、会议费等增长,叠加收入下降所致;研发费用率7.1%/+1.6pct,系研发人员薪酬提升;财务费用率-8.1%/-5.5pct,系存款利息收入增加。 6月排课率恢复至80%,股权激励计划绑定核心员工。3月《校长EMBA》上海总部校址受疫情影响停止线下授课,5月疫情好转,导师团分散前往低风险城市线下授课,6月排课率已恢复至约80%,随疫情企稳,排课率与课程销量有望提升。22年7月,发布2022年股票期权激励计划,计划向150名激励对象授予258.2万份股票期权,两个行权期业绩目标分别为2022年度合同负债增加额7.00亿元/净利润1.72亿元;2023年度合同负债增加额8.20亿元/净利润2.00亿元。 风险提示:疫情扰动线下停课、讲师流失、行业竞争加剧、业务拓展低预期。 投资建议:依托于完善的课程体系与师资资源,公司品牌力强劲,短期疫情扰动不改变公司长期增长逻辑,叠加OMO平台有望持续贡献新的业务增量,我们预计2022-2024年收入分别为5.63/7.30/9.30亿元,分别同增1.3%/29.7%/27.5%;归母业绩分别为1.73/2.24/2.86亿元,分别同增1.3%/29.2%/27.8%,维持“增持”评级。
行动教育 传播与文化 2022-08-30 25.10 -- -- 28.18 12.27%
31.50 25.50% -- 详细
事件: 公司发布2022年半年报。 点评: 疫情影响上半年业绩,下半年快速应对排课逐步恢复 2022年上半年,公司实现营业收入2.01亿元,同比下降16.75%。主要为上半年受上海疫情影响上海校址停课,进而影响营业收入确认节奏。毛利率为78.25%,同比减少1.45pct。实现归母净利润4930.70万,同比减少35.68%。实现扣非归母净利润4185.84万元,同比减少38.65%。主要为上半年《校长EMBA》在校址外开课,运营成本增加,毛利率以及净利润有所下降。销售费用/管理费用/研发费用率分别为34.33%/20.07%/7.14%,同比+4.87/+5.17/-1.6pct。单二季度,公司实现营业收入1.03亿元,同比减少38.11%,实现归母净利润4133.91万元,同比42.85%。随着上海地区疫情缓解,以及公司调整开课地区,提升排课频次以及合并开课,课程排期和收入确认节奏逐步恢复。8月8号后,校长EMBA转回到虹桥校区上课,有望进一步带动毛利率和业绩提升。 合同负债同比提升,师资团队及课程内容持续扩充 线下业务培训方面,截止2022年6月底,公司合同负债余额为7.66亿元,同比增长11.21%,在手订单数量较为充足,为下半年业绩释放奠定基础。持续扩充师资团队和课程内容,2022年6月与“慧算账”联合创始人、中税科信集团高级合伙人王葆青导师达成深度合作,共同研发并推出《税商模式》课程。线上业务方面,OMO数字化商学院形成了线下“企业商学院建设”和线上“企业数字化平台”,延长对企业客户的服务链路。 投资建议与盈利预测 公司深耕企业管理培训和管理咨询业务,目标打造实效商学院,在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势,OMO数字化商学院SaaS平台以及股权投资业务实现初步发展和突破。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润为1.75/2.49/3.07亿元,对应EPS为1.48/2.11/2.60元/股,对应PE为18x/12x/10x,维持“买入”评级。 风险提示 疫情导致线下课程无法开展、课程招生人数不达预期、讲师流失、行业竞争加剧等风险。
行动教育 传播与文化 2022-08-30 25.10 -- -- 28.18 12.27%
31.50 25.50% -- 详细
行动教育披露2022年中报。2022H1公司实现营业收入2.01亿元,yoy-16.75%;归母净利润0.49亿元,yoy-35.68%。拆分单季度,2022Q2公司实现营业收入1.03亿元,yoy-38.11%;归母净利润0.41亿元,yoy-42.85%。行动教育的“校长EMBA”主要于上海授课,2022年上半年突发的疫情致使该上海地区自3月下旬起便开始停课,这对公司的经营产生了较大影响。但自2022年5月起,公司通过外派教师、异地授课以及双班合上等方式积极降低影响。2022年8月行动教育上海总部已经复课,公司有望在三四季度这一传统教育旺季实现业绩回补。合同负债止降回升,课程销售逐步回归正轨。 基于公司的先收款后授课的业务模式,合同负债是公司业务趋势的核心前瞻指标。2022H1公司合同为负债7.66亿元,其中培训业务预收账款为7.38亿元,管理咨询业务预收账款为0.28亿元。公司2022年中报的合同负债较2022年一季报相比增加0.10%,我们认为虽然增长幅度并不大,但是考虑到2022年Q2的展业难度以及授课进度,公司的“销课-授课-结算”循环或已回归正轨,合同负债未来有望继续增长。国际名师持续加盟,“吸引力”进入正循环。2022年公司持续拓宽教师资源库,2022年6月,“慧算账”联合创始人、中税科信集团高级合伙人王葆青与公司共同研发并《税商模式》课程,为学员在财税、股权、商业模式板块持续赋能。2022年9月,素有“全球人力资源管理之父”之称的戴维·尤里奇将以“企业如何通过人力资本战略,迈向第一”的主题,在公司的“校长节”活动中进行线上演讲。国际国内名师的持续加盟,不仅会对潜在学员形成吸引,更会增强老学员粘性,还会提升公司在师资领域的知名度,为公司再招揽名师降低难度。OMO数字化商学院满足企业特色需要,第二曲线正铸成。我们认为与国内其他SaaS平台的产品相比,行动教育的OMO数字商学院更加“接地气”,具体表现在行动教育的产品主要基于“企业大学”的课程内容,并会针对具体公司的组织架构、业务模式以及管理层诉求进行改进;另外行动教育作为一家经营了数十年的商学培训企业,其企业数据库更加健全,与中小民营企业的交流经验更为充足。我们认为OMO数字化商学院能有效提升学员复购,增强公司IT能力,发展的第二曲线正逐步形成。投资建议:行动教育课程更加实效,对企业效益的提升有更直接的帮助;国内中小型企业数量众多,管理培训需求极为充足;行动教育企业家生态圈已现雏形。 未来随着公司业务规模及学员数量的稳步提升,行动教育的口碑与品牌效应或继续提升一个台阶,从而形成“雪球效应”推动业绩前进,公司估值中枢也有望提升。公司在疫情影响下仍积极展业,我们根据实际情况预计2022-2024年公司归母净利润为1.72/2.06/2.63亿元,同比增长0.7%/19.5%/27.8%,当前市值对应PE为18X/15X/12X,维持“推荐”评级。风险提示:宏观经济发展不及预期;疫情反复导致排课不及预期。
行动教育 传播与文化 2022-08-30 25.10 -- -- 28.18 12.27%
31.50 25.50% -- 详细
业绩总结:行动教育发布 ] 2022年半年报,根据公告内容:公司在 2022H1年实现收入 2亿元,同比下降 16.8%;归母净利润 4931万元,同比下降 35.7%;扣非归母净利润 4186万元,同比下降 38.7%。 受疫情影响 Q2业绩承压,6月以来稳步复苏。Q2受核心城市疫情爆发影响,上海地区校长 EMBA 3-4月停止授课、5月仅开课两场,全国浓缩 EMBA 排课量接近正常水平但单场人次下滑,导致 Q2营收和利润有一定压力。6月,公司业务复苏至 80%,排课量恢复至 100%,但仍然受各地防疫政策限制,学员报到率下降至 70%-80%;7-8月公司加大排课密度,且 6月后课程主要开在杭州、深圳、昆明、郑州和广州等城市,以抵御核心城市疫情反复的风险。公司 Q3业绩恢复可期。 核心培训业务量价齐升。公司培训业务主打产品为校长 EMBA 和浓缩 EMBA,校长 EMBA 约占总体排课量 50%,浓缩 EMBA 占 30%。在价的方面,公司 2021年9月宣布浓缩 EMBA 学费提价,由 2.88万上调至 3.58万,2022年排课享受提价红利;在量的方面,截至 2022Q2末,公司账面合同负债为 7.7亿元,说明公司待排课程仍然充足,且公司扩充销售团队计划推进中,持续深耕现有市场,增加课程销量。 股权激励绑定核心管理层,为业务发展注入动力。公司 7月发布股权激励计划,拟授予公司董事、高级管理人员和核心骨干公司总股本的 2.22%,共计 262万份股票期权。本次股权激励共两个行权期,业绩考核目标分别为 2022年合同负债达到 7亿、2023年达到 8.2亿,或 2022年净利润达到 1.72亿元、2023年 2亿元,分别与 2021年持平、增长 15.6%。股权激励有利于绑定核心管理层,为业务发展注入动力。 盈利预测与投资建议:预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 1.7、2.2、2.9亿元,对应的 PE 分别为 18倍、14倍、11倍。我们看好公司在管理培训领域的业务拓展能力,叠加线上 OMO业务或将贡献增量业绩,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:1)校长、浓缩、在线 EMBA 等课程招生人数不达预期的风险;2)公司销售人员创收不及预期的风险;3)疫情反复排课不及预期的风险。
行动教育 传播与文化 2022-08-30 25.10 -- -- 28.18 12.27%
31.50 25.50% -- 详细
事件: 2022H1疫情影响下,公司营收及归母净利润有所下滑。 2022H1受上海疫情影响,公司营收同降 16.7%至 2.01亿元,归母净利润同降 35.7%至 4931万元。 疫情对公司盈利能力亦造成一定影响, 2022H1公司毛利率同降 1.4PCTs 至 78.3%,销售/管理/研发费用率分别同增 4.9/5.2/1.6PCTs至 34.3%/20.1%/7.1%。综上,公司 2022H1归母净利率同降 7.2PCTs 至24.5%。 业务快速恢复中, 合同负债支撑下半年收入恢复增长。 2022年 5月上海疫情逐步好转后, 公司导师团队前往全国低风险地区恢复线下授课,培训业务快速恢复。至 2022年 6月,排课率恢复至 80%左右。根据公司官方公众号,公司截至 2022年 8月 18日已完成第 457期《浓缩 EMBA》以及第 62期《校长 EMBA》的开班。 截至 2022年 6月末,公司合同负债余额 7.66亿元,同比增长 11.2%,伴随公司下半年提升排课密度、消课节奏加快,有望支撑公司下半年的收入增长。 联络业内名师打造课程,产品结构持续丰富。 公司课程内容持续丰富, 2021年 12月,公司携手特劳特(中国) 推出《特劳特〃战略定位(行动实效方案班)》 ,该课程于 2022年 2月推出第 2模块。此外,公司于 2022年 6月推出《税商模式》课程, 助力企业打造财税、股权、商业模式深度融合的体系。 通过持续的课程优化迭代以及新课程推出,公司为中小企业提供全方位的管理培训服务。 推出股票期权激励计划,绑定团队核心人才。 公司于 2022年 7月推出 2022年股票期权激励计划(草案),向 161名激励对象(包含董事、高级管理人员 4人以及核心骨干员工 157人)授予 262万份股票期权,占激励计划草案公告日公司股本总额的 2.22%。本次激励的业绩考核目标为: 1)第一个行权期: 2022年度合同负债增加额达到 7.00亿元或 2022年度净利润达到1.72亿元; 2)第二个行权期: 2023年度合同负债增加额达到 8.20亿元或2023年度净利润达到 2.00亿元。我们认为公司此次推出股权激励计划有助于绑定团队核心人才,体现公司长期发展信心。 投资建议。 公司致力于打造中小民营企业家的实效商学院,管理培训业务在研发体系、师资师资、渠道建设等方面具备核心优势,上市后实现销售团队扩容,品牌力和用户粘性得到提升。根据公司 2022中报,我们调整公司2022-2024年归母净利润预测至 1.72/2.26/2.85亿元,(原 2.02/2.51/3.08亿元), 同增 0.7%/31.3%/26.2%,现价对应 PE 18/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 经济形势变动影响企业管理培训需求;市场竞争加剧;业务拓展过程中盈利能力不及预期;疫情复发风险。
行动教育 传播与文化 2022-08-29 25.10 -- -- 28.18 12.27%
31.50 25.50% -- 详细
疫情影响开课及拓客进展,2022H1业绩同比下滑,维持“买入”评级 公司发布2022年半年度报告。2022H1,公司实现营业收入2.01亿元,同比下降16.75%;实现归母净利润4931万元,同比下降35.68%;业绩同比下滑主要系疫情导致上海校址停课,上半年可确认的营业收入减少,且《校长EMBA》在外地选址开课,运营成本有所增加。2022Q2,公司实现营业收入1.03亿元,同比下降38.11%,环比增长5.24%;实现归母净利润4134万元,同比下降42.85%,环比增长418.81%。由于疫情影响正常开课,我们下调2022-2024年盈利预测,预测2022-2024年归母净利润分别为1.68/2.34/3.15亿元(前值为2.21/2.76/3.46),对应EPS分别为1.43/1.98/2.67元,当前股价对应PE分别为18.2/13.1/9.7倍,我们看好公司下半年业绩修复及长期成长趋势,维持“买入”评级。 多举措减轻疫情影响,毛利率仍环比上升 面对总部校址停课,公司反应迅速,在上海疫情逐步好转后积极分派导师前往外地恢复线下开课,争取更多收入确认。公司还通过增加每次开办的学院人数、多半合并上课等方式提升效率,因此仍保持较强盈利能力,并环比改善。2022Q2,公司毛利率达79.64%,环比增长2.85pcts。此外,8月18日,第62期《校长EMBA》已于上海疫情缓解后首次在上海总部开课,我们认为,随着疫情缓解,下半年公司将加大排课密度、推出新课程,业绩有望逐季度改善。 推出股权激励计划彰显发展信心,长期成长趋势不变 2022年7月,公司发布2022年股票期权激励计划,首次授予的激励对象共161人,覆盖面较广,利于调动员工积极性并彰显公司长期发展信心。我们认为,公司作为管理培训行业龙头,在深耕主业的同时,积极拓展管理咨询和股权投资业务,“一核两翼”战略明确,短期疫情扰动不改其长期成长趋势。 风险提示:社会培训政策变动、疫情反复存在影响、优秀教师流失等风险。
行动教育 传播与文化 2022-08-09 24.06 -- -- 28.18 17.12%
31.50 30.92% -- 详细
上海达成全域低风险,公司复课有望加速,基本面拐点确认。根据上海发布,自 8月 7日零时起,上海全市疫情风险区“清零”,目前全域低风险,全市实施常态化防控措施。疫情大幅缓解背景下,出行人员出入沪难度大幅下降。人员的自由流动有望加速行动教育复课进程,我们认为,随着上海达成全域低风险,公司的核心课程“校长 EMBA”授课地点或将由外地转为虹桥“花瓣楼”主校区,公司的开课成本、授课效率、销课进度以及学员满意度均将迎来优化,进而有力推动业绩恢复。 疫情影响下公司积极展业,坚定看好商学培训的需求韧性及公司发展潜力。 自 2022年 3月中旬至 5月末,公司在上海地区的课程(主要为“校长 EMBA”)处于暂停状态,公司收入转化受到巨大影响,随着 2022年 6月份疫情逐步缓解,公司即刻通过异地授课、线上授课等方式积极展业,尽可能挽回疫情的影响。长周期视角观察,我们认为商学培训的需求依然刚性,只是暂停而不是消失,随着出入沪客流的逐步回升,公司营收有望实现反弹。本次疫情发生于今年 Q1末期-Q2,因此在本年剩余月份公司有望实现收入回补。对比 2021Q3,该时期国内多地也发生了因为疫情导致得课程暂停,但是随着疫情得到控制,2021年 Q4公司收入与业绩迅速回升至正常水平。 预收学费模式下,公司退课率或处于较低水平。公司主业为商学培训,具体展业模式为先收款后授课。商学培训的学员多为中小民营企业家及高管,因此对由疫情引起的延迟开课具备一定的忍耐度。我们认为,商学培训并不像学历培训、应试培训等培训一样追求时效性,是企业家想要补充自己认知的短板或者学习更多的同业案例,因此学员的退课费或处于较低水平。随着公司 Q3持续展业,课程转化持续推进,公司的合同负债及利润有望均实现修复。 公司已发布股票期权激励计划草案,绑定人才剑指成长。公司于 2022年 7月 20日发布股票期权激励计划草案,拟向激励对象授予不超过 262.00万份股票期权。本次激励计划股票期权行权价格为每股 27.25元。即在满足行权条件的情况下,激励对象获授的每份股票期权可以 27.25元的价格购买 1股公司股票。 本次授予股票期权的激励对象均为公司核心骨干人员,业务范围包含管理、销售及职能等部门。本次激励计划覆盖度广、参与人员多,将有效激发公司内部发展动能,促进公司业绩增长。 投资建议:行动教育课程更加实效,对企业效益的提升有更直接的帮助;国内中小型企业数量众多,管理培训需求极为充足;行动教育企业家生态圈已现雏形。未来随着公司业务规模及学员数量的稳步提升,行动教育的口碑与品牌效应或继续提升一个台阶,从而形成“雪球效应”推动业绩前进,公司估值中枢也有望提升。公司在疫情影响下仍积极展业,我们根据实际情况调整业绩预测,我们预计 2022-2024年公司归母净利润为 1.72/2.06/2.63亿元,同比增长0.7%/19.9%/27.8%,当前市值对应 PE 为 17X/14X/11X,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情反复影响线下授课;宏观经济发展不及预期。
行动教育 传播与文化 2022-07-25 26.08 36.77 40.29% 26.35 1.04%
30.60 17.33%
详细
事件: 公司公告 2022年股票期权激励计划,拟向包括公司董事、高级管理人员、核心骨干在内的 161位激励对象授予不超过 262万份股票期权,约占公司总股本的 2.22%, 行权价格为 27.25元/份, 股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司 A 股普通股票。 激励计划覆盖面广, 助力调动员工积极性。 公司致力于成长为“全球实效商学院”,构建了以管理培训为核心,以管理咨询和股权投资为两翼的发展战略,核心员工及管理层稳定性与积极性对公司中长期成长极为重要。为了充分调动董监高、核心员工积极性,公司推出了 2022年度股权激励计划,本次激励计划覆盖面广,激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心骨干,共计 161位员工, 约占 2021年底在职总员工数量的 18.11%,其中董监高共计 4人,合计 90万股,约占激励计划的 34.35%;核心员工 157人,合计 172万股,约占激励计划的 65.65%。 行权条件“二选一”,充分考虑疫情影响。 公司激励计划充分考虑疫情影响,采取了合同负债增加额或净利润两个指标, 只要实现其中之一,公司层面达到行权条件。从合同负债来看, 2020-2021年公司合同负债分别为 6.41亿元和 7.76亿元,行权条件是 2022-2023年合同负债分别达到 7.00亿元和 8.20亿元。从净利润来看, 2020-2021年公司净利润分别为 1.07亿元和 1.71亿元,行权条件是 2022-2023年净利润达到 1.72亿元和 2.00亿元。公司行权条件是充分考虑疫情影响,如果疫情得到有效控制, 预计公司经营弹性或业绩弹性将更大。 外地补课对冲疫情影响,“一核两翼”战略助力业绩释放。 公司 2022年上半年受上海疫情影响,封控区的排课受到很大影响。公司采取外地开班方式对冲疫情影响, 5月公司在深圳、杭州、成都等城市陆续开班进行补课, 销课问题逐步得到缓解。公司在手订单充裕,在疫情得到控制后,公司加大排课力度,灵活调整开课地区, 加快销课结转收入,预计下半年经营及业绩将显著好于上半年。公司制定了“一核两翼” 发展战略, 推出了 OMO 数字商学院产品, 构建线下到线上、 董监高到中基层的立体管理培训体系,优化了公司的商业模式和盈利模式,预计随着疫情的逐步好转, 助力公司业绩释放。 投资建议:维持“买入-A”评级。 由于上海疫情对公司市场开拓、 销课收入确认造成延迟, 我们下调公司业绩预测, 预计 2022-2024年公司营业收入同比增长-3.85%、 32.00%和 25.28%;归母净利润同比增长1.66%、 29.44%和 23.01%; EPS 分别为 1.47元、 1.90元和 2.34元,动态PE 分别为 17.5倍、 13.5倍和 11.0倍,动态 PB 分别为 2.6倍、 2.4倍和2.2倍。公司推出了股权激励方案,有助于激发激励对象的积极性,未来发展预期更加确定。 公司致力成长为世界级实效商学院,制定了“一核两翼”发展战略,公司拥有较好的发展前景,未来成长性良好, 维持公司“买入-A”评级。 风险提示: 疫情反复造成销课缓慢、行业竞争加剧、市场开拓低于预期、优秀师资流失等风险。
行动教育 传播与文化 2022-07-25 26.08 -- -- 26.35 1.04%
30.60 17.33%
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事件: 公司于 2022年 7月 20日发布 2022年股票期权激励计划(草案)。 点评: 发布股权激励计划,绑定核心业务人才根据股权激励公告内容显示,本次激励对象包括公司董事、高级管理人员以及核心骨干人员共 161名,拟授予激励对象股票期权 262万份,约占公告日公司股本总额的 2.22%。激励计划的股票期权行权价格为 27.25元/股,业绩考核要求为 2022年度合同负债增加额达到 7.00亿元或 2022年度净利润达到 1.72亿元/ 2023年度合同负债增加额达到 8.20亿元或 2023年度净利润达到 2.00亿元。2022-2024年股权成本摊销为 75.94/186.42/69.08万元。 线下培训业务逐步消化疫情影响,OMO 数字化商学院持续拓展线下业务培训方面,公司现有在手订单量充足,截止 22Q1合同负债余额为7.65亿元,除对核心四大课程进行迭代更新外,同时加大对于新课程的研发力度,补充师资力量。对于上半年受到疫情影响的业务,下半年公司将通过调整开课地区,提升排课频次以及合并开课的方式提升业绩,未来也会加大分校址的影响,多地布局校区和师资力量,更好的应对常态化防疫影。线上业务方面,公司基于线下课程培训打造 OMO 数字化商学院 SaaS 平台,提供自有课程以及企业定制化课程,降低企业软件开发成本,拉长服务周期,培育新的业务增长点。 投资建议与盈利预测公司多年深耕企业管理培训和管理咨询领域,目标打造实效商学院,在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势,OMO 数字化商学院 SaaS 平台以及股权投资业务已实现初步发展和突破,未来有望为公司业务带来新的业绩增量。考虑到 2022年上半年疫情对于业务产生一定影响,我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润为 1.80/2.49/3.07亿元,对应 EPS 为1.52/2.11/2.60元/股,对应 PE 为 17x/12x/10x,维持“买入”评级。 风险提示疫情导致线下课程无法开展、课程招生人数不达预期、讲师流失、行业竞争加剧等风险。
行动教育 传播与文化 2022-07-25 26.08 -- -- 26.35 1.04%
30.60 17.33%
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拟向 4位高管授予 90万股股票期权,行权价 27.25元/股公司发布 2022年股权激励计划,拟向激励对象授予 262万份股票期权,约占公司总股本 2.22%,股票来源为定向发行,行权价为 27.25元/股;激励对象共 161人, 其中包括公司董事、副总经理、董秘杨林燕(获授期权占总 24.81%,下同),副总经理黄强(5.72%)、 副总经理罗逸(1.91%)、财务总监陈纪红(1.91%) 及核心骨干员工 157人。 本次激励计划共涉及 2个行权考核期,分别为该批次股票期权授权日后的第 13~24个月、 25~36个月,行权比例各为 50%。若各行权期内相应考核目标条件未达到,所有激励对象当年可行权股票期权均不可行权。 第一个行权期考核目标为: 1)2022年合同负债增加额达 7.00亿元; 或 2)2022年净利润达 1.72亿元; 第二个行权期考核目标为: 1)2023年度合同负债增加额达 8.20亿元; 或2) 2023年净利润达 2.00亿元。 本次股权激励计划覆盖员工较多, 有利于进一步健全公司激励约束机制,充分调动中高层管理人员及核心员工的积极性, 吸引和留住优秀人才,绑定股东、公司及核心团队利益,促进利益各方共同关注公司的长期发展,有效提升核心团队凝聚力与企业核心竞争力。 市场开拓及经营情况良好, 收入确认有望环比加速商业管理培训需求强韧, 在手订单充沛。 一方面, 经济环境疲软、产业竞争加剧等因素激发中小企业管理培训、 咨询需求增长; 另一方面, 公司凭借行业顶尖讲师资源、 高质量教学与课程研发等优势积累良好口碑,品牌影响力持续扩大及高复购率带动订单增长。截至 22Q1末,公司合同负债为 7.65亿元同增 16.0%, 培训及咨询业务订单充裕。 公司在全国范围内课程基本正常进行,此前疫情爆发地区排课受一定影响,疫情得到控制后公司将加大排课频次,灵活调整开课地区, 或可弥补疫情带来的影响。 下半年即将步入公司传统经营旺季,且伴随上海等地区疫情影响逐步减弱、排课恢复正常或加密, 叠加公司加大广告宣传力度,提升品牌知名度, 收入确认速度有望环比改善。 维持盈利预测,给予买入评级行动定位服务中小企业家的实效性商学院,通过优质教学内容且持续完善的培训计划,提供高质量 EMBA 课程,在企业人才、战略、绩效、财务、营销、企业大学等领域打造专业培训服务。我们预计公司 22-24年归母净利为 2.23亿、 2.84亿、 3.63亿元,对应 EPS 分别为 1.89、 2.41、 3.07元/股, PE 分别为 13.7x、 10.8x、 8.4x。 风险提示: 股权激励计划达成不及预期; 招生数量不及预期;疫情影响开课;高管或师资流失风险。
行动教育 传播与文化 2022-07-22 26.00 -- -- 26.10 0.38%
30.25 16.35%
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行动教育于 2022年 7月 20日发布股票期权激励计划草案。公司拟向激励对象授予不超过 262.00万份股票期权,约占草案公告日公司股本总额11,807.86万股的 2.22%。本次激励计划股票期权行权价格为每股 27.25元。即在满足行权条件的情况下,激励对象获授的每份股票期权可以 27.25元的价格购买 1股公司股票。 本次激励计划的激励对象为公司核心骨干人员,企业凝聚力及发展决心将得到进一步增强。本次授予股票期权的激励对象均为公司核心骨干人员,业务范围包含管理、销售及职能等部门。授予期权数量上,杨林燕(董事、副总经理、董事会秘书)、黄强(副总经理)、罗逸(副总经理)、陈纪红(财务总监)以及核心骨干员工 157人 ,分别获授股票期权 65/15/5/5/172万股,分别占授予股票期权总数的 24.81%/5.72%/1.91%/1.91%/65.65%,分别占本计划公告日股本总额的 0.55%/0.13%/0.04%/0.04%/1.46%。本次激励计划覆盖度广、参与人员多,将有效激发公司内部发展动能,促进公司业绩增长。 业绩考核目标明确,行权期将分“两步走”。公司具体行权的业绩考核重点关注合同负债与净利润,第一个行权期的业绩考核目标为:2022年度合同负债增加额达到 7.00亿元或 2022年度净利润达到 1.72亿元;第二个行权期的业绩考核目标为 2023年度合同负债增加额达到 8.20亿元或 2023年度净利润达到2.00亿元。本次激励行权将分为两个行权期,首个行权期为授权日起 12个月后的首个交易日至权授权日起 24个月内的最后一个交易日止,行权比例为 50%; 第二个行权期则为授权日起 24个月后的首个交易日至授权日起 36个月内的最后一个交易日止,行权比例为 50%。 疫情影响下公司积极展业,坚定看好商学培训的需求韧性及公司发展潜力。 自 2022年 3月中旬至 5月末,公司在上海地区的课程(主要为“校长 EMBA”)处于暂停状态,公司收入转化受到巨大影响,随着 2022年 6月份疫情逐步缓解,公司即刻通过异地授课、线上授课等方式积极展业,尽可能挽回疫情的影响。长周期视角观察,我们认为商学培训的需求依然刚性,只是暂停而不是消失,随着出入沪客流的逐步回升,公司营收有望实现反弹。本次疫情发生于今年 Q1末期-Q2,因此在本年剩余月份公司有望实现收入回补。对比 2021Q3,该时期国内多地也发生了因为疫情导致得课程暂停,但是随着疫情得到控制,2021年 Q4公司收入与业绩迅速回升至正常水平。 投资建议:行动教育课程更加实效,对企业效益的提升有更直接的帮助;国内中小型企业数量众多,管理培训需求极为充足;行动教育企业家生态圈已现雏形。未来随着公司业务规模及学员数量的稳步提升,行动教育的口碑与品牌效应或继续提升一个台阶,从而形成“雪球效应”推动业绩前进,公司估值中枢也有望提升。公司在疫情影响下仍积极展业,我们根据实际情况调整业绩预测,我们预计 2022-2024年公司归母净利润为 1.72/2.06/2.63亿元,同比增长0.7%/19.9%/27.8%,当前市值对应 PE 为 18X/15X/12X,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情反复影响线下授课;宏观经济发展不及预期。
行动教育 传播与文化 2022-03-23 34.71 -- -- 54.18 7.31%
37.25 7.32%
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2021 年归母净利润同增逾6 成,在手订单充足。2021 年,公司实现营业收入5.6 亿元,同增46.6%;归母净利润1.7 亿元,同比增长60.1%,与前期业绩快报一致,符合预期。疫情影响减弱线下培训业务得以开展,公司收入与业绩实现稳健增速。2021Q4,公司实现营收2.0 亿元,同比增长30.4%;归母净利润达6169 万元,同比增长26.2%。合同负债方面,公司2021 年底合同负债为7.8 亿元(2021 年9 月底为7.1 亿),同比增长21%,表明管理培训与咨询在手订单充足。 管理培训业务增速靓丽,带动整体毛利率上行。2021 年,核心业务管理培训业务营收4.9 亿元,同比增长48.9%,收入占比88.6%,系公司主要收入业绩来源。业务毛利率为83.6%,同比+0.6pct;管理咨询业务实现收入5883万元,同比增35.0%,毛利率为44.3%,同比-6.6pct;图书销售收入379 万元,毛利率为30.1%,同比-0.2pct。公司整体毛利率为79.1%,同比+0.3pct,依靠高毛利率管理培训业务占比的提升,公司业务毛利率稳步上行。 费用控制相对良好,净利润率稳步提升。2021 年,公司期间费用率47.6%,同比+1.7pct ; 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费率分别为29.0%/15.9%/5.9%/-3.2%,分别同比-1.4/1.2/1.2/0.7pct,整体而言控制良好。公司2021 年净利率为31.2%,同比+2.5pct,净利润率稳步提升。 OMO 数字化商学院模式积极创新,探寻新成长。公司公告数据显示,管理培训业务未来5 年市场规模CAGR 达到17%,其中占中国企业数量99.8%的中小企业的需求占整个企业管理培训市场总量的95%以上,中小企业需求仍然占据市场的绝对主体。2021 年10 月,公司推出OMO 数字化商学院,帮助专、精、特、新的中小企业建立职业人才培养体系,有望进一步助力管理培训业务成长。 风险提示:疫情扰动线下停课、讲师流失、行业竞争加剧、业务拓展低预期。 投资建议:依托自身的口碑与品牌效应,公司管理培训与咨询业务规模与学员数量稳步提升,增长态势良好。2021 年10 月推出的OMO 新平台有望为公司注入成长新动能,我们预计2022-2024 年收入分别为7.2/9.4/11.9 亿元,分别同增30%/30%/28%;归母业绩分别为2.2/2.9/3.6 亿元,分别同增29%/30%/27%,公司作为实效商业培训引领者,业务基本盘稳固,新产品有望贡献成长新动能,首次覆盖给与“增持”评级。
行动教育 传播与文化 2022-03-18 32.68 -- -- 54.18 13.99%
37.25 13.98%
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事件: 21 年公司实现收入 5.55亿元、同增 46.62%,实现归母净利润 1.71亿元、同增 60.05%,实现扣非后净利润 1.50亿,同增 48.55%。拟派发现金红利 0.84亿元,占 21年归母净利润的 49.38%,同时拟以资本公积向全体股东每 10股转增 4股。 点评: 管理培训和咨询收入高速增长。虽然 Q1和 Q3收到疫情反复的影响,公司 21年依旧实现收入 5.55亿元,同增 46.62%,其中管理培训收入4.92亿元,同增 48.88%,占收入比重 88.61%,管理咨询收入 0.59亿元,同增 35.02%。 管理培训毛利率提升。21年,公司综合毛利率同增 0.25pct 至 79.05%,其中管理培训业务毛利率同增 0.59pct 至 83.62%,管理咨询业务毛利率同减 6.61pct 至 35.02%。 销售费用控制良好。21年,公司管理费用率同增 1.18pct 至 15.93%,研发费用率同增 1.18pct至 5.87%,销售费用率同减1.40pct至28.99%,财务费用率同增 0.68pct 至-3.20%。 利润高增,盈利能力提升。21年,公司实现归母净利润 1.71亿元、同增 60.05%,在毛利率提升销售费用率下降的共同作用下,净利率同增2.51pct 至 31.15%,盈利能力进一步提升。 合同负债稳定增长。公司上市之后影响力进一步提升,获客能力愈发显著。市场开拓良好,在手订单量推动业绩持续增长,截至 21年末,合同负债为 7.76亿元,同增 20.91%。 投资建议:公司业绩符合预期,收入、利润高增长,盈利能力进一步提升,合同负债稳定增长。看好公司作为国内首家管理教育上市公司,在课程研发、销售体系、产品定位的竞争优势,预计 2022~24年 EPS 为2.70/3.53/4.48元/股,当前股价对应 PE 为 17x/13x/10x,维持“买入”评级。 风险提示:招生人数不达预期,造成公 司收入和利润不达预期;若新冠疫情局部反复,将影响部分课程的排课及报名,对公司经营和业绩的影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名