24Q2预告中枢收入2.3亿同增31%，归母净利1.2亿同增32%公司发布业绩预增预告，24Q2收入预计2.1-2.6亿，同增17%-45%；归母净利润预计1.1-1.3亿，同增21%-44%，扣非归母净利润预计1-1.2亿，同增20-44%；24H1收入预计3.5-4亿，同增21%-39%；归母净利润预计1.3-1.5亿，同增23%-42%，扣非归母净利润预计1.25-1.45亿，同增27-48%。业绩增长主要系：1）大客户战略成果持续显现；2）品牌影响力持续提升；3）人才梯队建设卓有成效，业务人员专业度及客户满意度提升。在去年高基数背景下公司Q2收入业绩仍保持较快增长，我们认为一方面或系浓缩EMBA及校长EMBA新训人数增长，伴随课程单价提升，奠定增长基础；同时部分课程排课或有所加密，加速课程交付及收入确认。 持续践行大客户战略，人效提升显著23年公司聚焦大客户战略，将年累计订单量达百万的客户定义为大客户，精准制定客户画像，针对客户需求进行评估、提案、制定学习和服务方案，创造商机并持续跟进。公司23年目标开发200家大客户，截至23年末实际与240+家大客户企业达成深度合作；24年目标开发300家。同时围绕大客户打造特战队，相关主题培训共开展42期；23年末销售人员达720人，净增113人，24年或持续招募强化销售团队。 强现金流+历史高分红水平，兼备成长与分红价值公司在预收款模式下具备较强现金流；从历史分红水平来看，公司2021、2022、2023年分红率分别为109%、213%、97%，有望继续保持较高分红比例，是兼具业绩成长价值与高分红价值的优质标的。 维持盈利预测，维持“买入”评级我们持续看好行动教育作为国内头部实效管理培训机构的表现，大客户拓展战略持续见效，进一步开拓成长空间。我们预计公司24-26年EPS分别为2.4、3.0、3.8元/股，对应PE分别为15、12、10x。 风险提示：行业竞争风险加剧；宏观经济形势变动产生的风险；关键人才流失风险；业绩预告仅为初步测算，具体以公司半年报为准。

事件：公司发布业绩预告，24H1预计实现营业收入3.5~4亿元、同增21~39%，实现归母净利润1.3~1.5亿元、同增23~42%。 点评：业绩稳步高增长。按照业绩预告中间值计算，24H1收入同增30%，归母净利润同增33%。 大客户战略成效显著。23年陆续与郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登达成合作，郎酒还在24年1月续约，体现大客户对公司产品和服务的认可。 高股息率值得关注。公司拟在24年中期（包含半年度、前三季度）进行现金分红。公司从22年年报以来一直高分红，股息率优异。 盈利预测与投资评级：公司业绩表现优异，短期收款数据干扰并不影响长期订单增长的趋势。预计24~26年归母净利润2.82/3.59/4.56亿元，当前股价对应PE为16/13/10x，投资价值凸显，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济对教育行业的影响；若招生不达预期，进而影响收入和利润的风险。

业绩概况。公司发布 2024年一季报，24Q1营收 1.4亿元，同比+28.1%，归母净利润 2398.9万元，同比+34.4%，扣非归母净利润 2554.7万元，同比+67.1%，订单收款（销售商品、提供劳务收到的现金） 1.6亿元，同比+31.7%，超出此前市场预期。 预计结构性因素导致毛利率略有波动，费用率优化盈利水平再改善。 24Q1毛利率 71.8%，同比-5.9pp， 我们预计主要由于咨询产品占比略有提升（2023年管理培训毛利率 80%+，咨询毛利率 45%+），经营持续 改 善 与 规 模 效 应 显 现 推 动 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 降 至28.6%/18.8%/5.3%，同比-7.3/-3.8/-2.0pp，归母净利率 17.0%，同比+0.8pp，扣非归母净利率 18.1%，同比+4.2pp。 “淡季不淡”，大客户战略效能延续，中长期成长可持续。 Q1由于春节等季节性因素通常为公司业务开展相对淡季， 而 24Q1订单收款仍表现强劲， 截止 24Q1公司账上合同负债 9.7亿元，同比+25.8%，为中期业绩奠定坚实基础。 2023年初以来大客户战略有效执行，打破客户层级瓶颈，充分验证公司产品力， 大客户在订单规模以及复购频率等多方面更具优势， 我们预计 24Q1大客户数量同比亦实现可观增长，支撑中长期高增长可持续。 盈利预测与投资建议。 公司为实效导向企业管理教育龙头， 通过体系化教研+实战背景导师共同打磨出差异化优势显著的课程产品， 大客户战略的成功推进打开业务拓展天花板，业绩高成长有望持续， 估值中枢有望向合理区间修复， 预计 24-26年归母净利润 2.8/3.6/4.6亿元，对应 PE 23/18/14x， 给予 24年 25x PE，对应合理价值 59.5元/股，维持“买入”评级。 风险提示。 宏观经济波动风险；大客户流失风险；销售团队流失风险。

公司发布 2024年一季报24Q1收入 1.41亿元，同增 28.1%；归母净利 0.24亿，同增 34.4%；扣非归母 0.26亿元，同增 67.1%。 23年收入 6.72亿元，同增 49.1%；归母净利 2.19亿元，同增 98.0%；扣非归母 2.15亿元，同增 116.0%。 24Q1毛利率 71.8%，同减 5.9pct，净利率 17.7%，同增 2.4%24Q1公司降本增效，总费率 49.2%，同减 13.5pct；其中，销售费率 28.6%，同减 7.3pct；管理费率 18.8%，同减 3.8pct；财务费率-3.5%，同减 0.5pct； 研发费率 5.3%，同减 2pct。 最近一期浓缩 EMBA 在 4月 21-23在京开课，客户涵盖中粮集团、今麦郎、纳思达、汇源果汁、 TATA 木门、本草堂药业、海林自控；领域涉及食品、激光打印、木门、家电、文旅、 LED、饲料、防伪、自动化等等。 我们认为，市场理解或过大把公司成长与宏观挂钩，但其实企业发展分层明显；且学习是特殊商品，公司对需求挖掘及转化能力更为重要。 公司战略全面升级，以“2大工程、 3大集群、 6大高质量”为总体纲领，其中 6大高质量： ①客户：世界级的新大客户开发；②品牌：管理教育第一品牌势能；③ESG： ESG 体系建设专家；④资本：资本推动行业变革；⑤科技：智能化知识平台；⑥人才：人人都是企业家。 在客户方面， 聚焦“大客户战略”，继续深化大客户的开发与服务，以“匹配强需求、引领新需求、战略深合作”为抓手，打造“世界级大客户”集群，提升行动教育影响力，深化公司事业价值； 在品牌方面，围绕“企业家的实效教育机构”的差异化定位，做好“大事件、大势能”，深化管理教育第一品牌形象，发挥品牌优势，拉动业绩增长； 在科技方面，在“数字化教学、数字化营销、数字化人力、数字化业财、数字化工具” 5大维度优化现有科技能力、客户体验、运营水平，并以客户体验为中心，打造智能化知识平台。 维持盈利预测，维持“买入” 评级行动教育将充分发挥自身资源与产业优势，继续以“世界级”为标准，升级“平台化”理念，加大力度汇聚世界一流经管领袖，合作各领域影响力企业家，将世界先进的商学知识融合中国特色，实现“经管师资集群、企业家集群、商学知识集群”的三大集群高效互动与流通。 我们预计公司 24-26年收入分别为 8.73/11.2/14.17亿元， 归母净利分别为2.84/3.56/4.50亿元， EPS 分别为 2.41/3.02/3.81元/股， 对应 PE 分别为20/16/13X。 风险提示： 行业竞争风险加剧；宏观经济形势变动产生的风险；关键人才流失风险。

24Q1归母净利润+34%， 收款+32%至 1.6亿元， 均超预期。 24Q1实现营收 1.41亿元/ yoy +28%， 归母净利润 2399万元/ yoy+34%， 扣非归母净利润 2555万元/ yoy +67%/ 非经主要系 188万元公允价值变动损益， 毛利率 71.8%/ yoy -5.9pct/ 主要系产品结构调整毛利率较低的咨询业务占比提升及校长 EMBA 新教室在 24Q1有所摊销，归母净利率 17.0%/ yoy +0.8pct， 扣非归母净利率 18.1%/ yoy +4.2pct，销售费用率 28.6%/ yoy -7.3pct/ 主要系规模效应以及咨询业务对员工激励比例较小。 收款保障增长确定性， 24Q1收款 1.60亿元/ yoy +32%， 24Q1末末合同负债 9.70亿元/ yoy +26%， 支撑 2024年度收入规模高增。 24Q1经营性现金流 1.28亿元/ yoy -64%， 主要系 23年末计提年终奖的实际发放在 24Q1。 大客户战略与销售人效共筑增长。 1） 大客户战略卓有成效， 2023年大客户数量实现 240+， 公司瞄准细分行业龙头积极突破， 收获业绩的同时在各行业打开品牌声量，从而保障中长期的规模增长。 其中郎酒 2023年 6月签订合同 1680万元/1.5年， 2024年 1月续单 1580万元/年， 充分体现大客户对公司产品和服务的满意度。 2） 销售人员激励充分考核严格， 2023年末销售人员 720人/ yoy+18.6%， 人均贡献提升， 2023年针对销售人员共开展 42期大客户战略主题培训， 全面赋能， 内生动力驱动增长。 导师+研发+服务保障实效性口碑。 行动教育与企业培训行业竞品的核心差异主要体现在导师、 课程研发、 后续服务三方面的实效性， 导师方面， 汇聚知名成功企业家及名校教授； 研发方面， 采取制片厂模式不依赖单一明星导师， 且课程内容可实际落地； 后续服务方面， 设立学习官陪伴机制， 督促学员将学习成果实际落地于企业管理。 全方位保障产品口碑， 驱动不依赖流量广告的高速增长， 复购和转介绍率高达 85%。 盈利预测与投资建议公司开辟独特的高实效性企业培训赛道， 全程“陪伴式” 服务帮助学习成果落地， 销售人员人才梯队建设卓有成效， 品牌影响力持续提升， 大客户战略不断落地背景下， 新客户增长长远可期。 维持盈利预测， 预计公司 2024-2026年收入分别为 8.49/ 10.51/ 12.92亿元， 归母净利润分别为 2.85/3.67/4.59亿元。 采用相对估值法， 给予公司 2024年 27倍 PE， 对应目标市值 77亿元， 对应目标价 65.06元， 维持“买入”评级。 风险提示： 政策变动， 竞争加剧， 关键师资力量及销售人员流失

2024Q1归母净利润同增34%，略优于我们预期。2024Q1，公司实现营收1.41亿元，同比+28.1%；归母净利润2399万元，同比+34.4%，优于我们前瞻预期（+31%）；扣非归母净利润2555万元，同比+67.1%，扣非利润增速快于归母净利润增速系公司海南躬行基金产生约188万公允价值变动损失所致。 销售收款延续强势增长。2024年一季度，公司实现销售商品&劳务现金收入1.6亿元，同比+31.7%。截至2024年3月31日，公司合同负债为9.7亿元，同比增长25.7%，环比2023年底（合同负债同增24.90%）进一步提速。 业务结构变化致毛利率走低，期间费率持续优化。2024Q1毛利率为71.8%，同比-5.9pct，系毛利率较低的咨询课程占比提升及校长EMBA新增教室仍处爬坡期综合影响、但核心主业培训业务毛利率预计表现依旧稳健。期间费率为49.2%/-13.5pct，其中销售费率28.6%，同比-7.3pct，管理费率18.8%，同比-3.7pct，研发费率5.3%，同比-2.0pct，财务费率-3.5%，同比增0.5pct。 归母净利率17.0%，同比+0.8pct，收入带来规模效应持续显现。 大客户战略持续发力，课程产品持续创新升级。大客户战略持续发力，报告期内公司服务了现代牧业、糊涂酒业、方太集团、火星人、周黑鸭等多家行业头部企业。产品持续更新，保证课程时效性，报告期内公司和阿里钉钉合作推出了《数字化组织》选修课，课程由钉钉总裁叶军与钉钉创始共创伙伴、鑫蜂维董事长史楠主讲，为企业拨开AI时代发展的迷雾。服务持续创新，2月2日-3日，行动教育2024年度国际游学于新加坡拉开帷幕，公司带领游学团拜访南洋理工大学及新加坡国立大学，汇聚世界先进管理思想。产品服务持续创新，公司有望继续保持较强竞争力。 风险提示：股东减持；招生人数不达预期；宏观经济下行的风险；关键业务人员流失；教师产能扩张不及预期等。 投资建议：公司2024年一季度销售收款同增32%延续了优异表现，再度印证了公司产品在客户认可度与需求韧性，新的一年配合公司销售团队扩容及课程提价，我们分析收入端仍具有较强确定性，且规模效应带动下利润率或仍有小幅上行空间。此外公司2021年上市以来分红率持续提升，较为可观的股息率预计也将增强现有环境下投资偏好度。综上，我们维持2024-2026年预测，对应归母净利润为2.74/3.40/4.17亿元，对应PE估值为22/17/14x，综合考虑公司增长的确定性以及预期增速下对应的估值性价比，提升公司至“买入”评级。

事件： 公司发布 2023年年报，报告期内公司实现营业收入 6.72亿/+49.08%；实现净利润 2.2亿元/+96.54%；截至 2023年，公司总资产20.96亿元/+7.48%,归属于上市公司股东净资产 9.59亿元/-10.05%。 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 10元。 点评： 管理培训课程贡献收入近九成， 是主要利润来源。 报告期内，公司管理培训课程收入 5.95亿/+55.26%，收入占比 88.56%，毛利率 82.16%，同比 22年提高 1.73pct。管理咨询业务收入 7378.3万元/+13.53%，收入占比 10.98%，毛利率 48.31%，同比 22年提高 2.69pct。图书销售 208万/+52.16%，收入占比 0.31%，毛利率 41.23%，同比 22年提高 17.1pct。 毛利率、净利率显著提升， 期间费用持续优化。 2023年公司整体毛利率 78.26%，同比提高 3.07pct， 主要因为学员人次增长， 管理培训课程班容扩大， 报到率大幅提升。期间费用率方面：销售费用率 26.52%/-5.57pct,管理费用率 13.58%/-4.73pct，研发费用率 4.33%/-1.92pct，财务费用率-3.82%/-3.4pct。费用率的下降主要由于培训人数增长带来的收入规模增长， 收入增速高于成本费用支出。 大客户战略完成超预期。 公司把年订单贡献超过 100万元的客户定义为大客户， 2023年公司计划开发 200家大客户，截止 23年底完成 243家，大客户贡献整体订单金额的 53.8%，平均订单金额 200万元/家，在经济大环境低迷的背景下，大客户有更强的支付能力和更稳定的订单贡献，是支撑公司订单持续增长的重要动力。 2024年公司计划开发大客户300家。 合同负债 9.58亿达到新高，保障 24年收入稳定。 2023年公司新签订单 8.99亿元， 23年底合同负债 9.58亿元， 比 22年底增长 1.91亿元，创历史新高。公司合同负债会有 7-8成在 24年转化为收入， 为 24年的收入提供了大额保证。 截止 23年底公司销售人员 720人，人均贡献订单125。 24年公司继续加大销售招聘力度，提升订单开发力度。 维持高分红回报股东。 报告期末公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 10元。 23年中公司曾向全体股东每 10股派发 8元，累计分红 2.13亿元，分红比例达到 96.8%。根据公司发布的《未来三年回报股东计划》，未来三年，公司在无重大资金支出安排的情况下，分红比例不低于 80%。 估值及投资建议： 预计 2024-2026年行动教育将实现归母净利润 2.9亿元、 3.78亿元和 4.79亿元，同比增速 32.09%、 30.47%和 26.59%。预计 2024-2026年 EPS 分别为 2.46元/股、 3.21元/股和 4.06元/股， 2024-2026年 PE 分别为 20X、 15X 和 12X。看好公司发展，给予“买入”评级。 风险提示： 行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在疫情反复，线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等

公司发布 2023年年度报告23Q4收入 2.1亿元，同增 91.5%； 归母净利润 0.6亿元，同增 251%；扣非归母 0.59亿元，同增 309%。 23年收入 6.7亿元，同增 49%； 归母净利润 2.2亿，同增 98%；扣非归母2.1亿元，同增 116%。 公司 23年拟分红 2.1亿，分红率约 97%。 公司 23年经营活动现金流净额 4.54亿元，同增 3.82亿元。 分品类，管理培训业务收入 5.95亿元，同增 55.26%，占比 88.70%；管理咨询业务收入 0.74亿元，同增 13.53%,占比 10.99%；图书销售业务收入 0.02亿元，同增 52.16%，占比 0.31%。 23年毛利率 78.31%，同增 3.08pct，净利率 32.8%，同增 7.9pct公司 23年毛利率 78.31%， 同增 3.08pct，净利率 32.8%，同增 7.9pct；总费用率 40.61%，同减 8.81pct；具体来看，销售费率 26.52%，同减 5.57pct； 财务费率-3.82%，同增 3.4pct；管理费率 13.58%，同减 4.73pct；研发费率4.33%，同减 1.93pct。 大客户战略执行落地，提升品牌效应公司以大客户为开发重点，强调发展中国管理教育的品牌理念， 以客户为中心，针对客户需求提供定制方案。截至 23年末，公司与 240+家大客户企业达成深度合作；“大客户战略”主题培训共开展了 42期。 行业需求旺盛，管理教育市场潜力十足随着国内企业规模的扩大和复杂性的增加， 市场对于管理咨询的专业性和专业化需求不断增长，数字化转型成为企业保持竞争力的核心要素。 中研普华管理咨询公司预计管理咨询的行业市场规模将于 2027年达到 3452.2亿元， 根据《腾讯营销洞察： 2023中国企业培训行业发展白皮书》预测，管理培训行业规模将于 2025年达到 13194亿元。 公司目前开设浓缩 EMBA，校长 EMBA，方案落地班等多个精品课程为企业中高层管理者提供多层次、多角度的管理培训服务。 维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计公司 24-26年收入分别为 8.73/11.20/14.17亿元，归母净利分别为2.84/3.56/4.50亿元， EPS 分别为 2.41/3.02/3.81元/股， 对应 PE 分别为20/16/13x。 风险提示： 行业竞争风险加剧；宏观经济形势变动产生的风险；关键人才流失风险。

事件： 公司与郎酒股份签订战略合作协议 ，服务费用总计 1580万元。 点评： 与郎酒签订合作协议。 公司向郎酒提供《大营销管控》入企辅导咨询项目， 双方成立专门项目组，进行教练式辅导。总计服务费用 1580万元，费用分两次支付，每次服务费用 790万元。 公司大客户复购意愿强。 继 23年签订战略合作协议后，再次与郎酒签订合作协议， 充分展现了公司课程对大型客户的吸引力， 以及大客户较强的复购意愿。协议的签订有利于提升公司的品牌效应和大客户战略的落地。 投资建议： 此次郎酒复购，体现出公司的大客户战略逐步走向成熟，获取大客户、大订单能力凸显，品牌势能强劲。 我们看好公司作为国内首家管理教育上市公司，在课程研发、销售体系、产品定位的竞争优势，大客户战略的持续落地有望进一步提升公司业绩。 我们预计 2023~25年 EPS 为 1.88/2.37/3.06元/股， 当前股价对应 PE 为 21x/17x/13x，维持“买入”评级。 风险提示： 招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期； 宏观经济下行的风险； 关键业务人员流动的风险。

1 月 18 日，行动教育发布 2023 年年度业绩预增公告，公司 2023 年年度营业收入预计为 6.5~ 6.9 亿元，同比增长 44%~53%；归母净利润预计为 2.1~2.4亿元，同比增长 89%~116%；归母扣非净利润 2~2.2 亿元，同比增长101%~121%。 大客户战略成果显著，在手订单充裕拉动营收增长。公司主营业务为管理培训课程，受益于 23 年线下场景复苏，以及大客户战略驱动，公司在手培训和咨询业务订单量充裕，且完成度高，预计 2023 年全年营业收入为 6.5~6.9亿元，同比增长 44%~53%。自 2023 年 2 月起，公司每周开展由董事长亲自牵头的大客户战略的线上培训，以单季度为周期，每个月、每家分支机构锁定上市公司或者符合标准的大客户，通过触达约见、有效提案、过程管理积分制的严管标准步骤，有效提升大客户成交达成率。截至 2023Q3，公司已经和 149 家大客户建立了合作，平均客单价约 200 万元。 归母净利润同比大幅增长，开课及管理效率提升带动公司盈利能力增强。预计公司 2023 年实现归母净利润 2.1~2.4 亿元，同比增长 89%~116%；归母扣非净利润 2~2.2 亿元，同比增长 101%~121%，公司盈利能力增强主要是由于开课及管理效率提升，成本及费用增幅低于收入增幅。同时，公司于 2023年 7 月 1 日起提升了《浓缩 EMBA》和《校长 EMBA》的客单价，学费提价及排课率逐步恢复助力公司盈利能力增强。 品牌影响力持续提升，人才梯队建设卓有成效。公司持续深耕品牌化道路，将“行动教育=中国管理教育”的品牌印象深刻植入客户心智，持续进行产品升级和创新，以《浓缩 EMBA》《校长 EMBA》《方案班》《入企辅导》为核心产品线，为中国中小企业的做大做强提供强有力的智力支持和知识支撑。 2023 年，公司遵循“人数×人效”的增长公式，结合业务发展需要，加强对新人才的留存及培养。一方面不断吸收高素质人才加盟，另一方面，通过各种途径加快提升一线销售人员的业务素质，通过“学、练、赛、考”、制定将才晋阶通道，整体快速提升员工的专业服务水平。 风险提示：宏观经济形势变动带来的风险、行业的市场竞争风险、关键业务人员流动风险。

事件： 行动教育发布业绩预告， 2023 年年度营业收入预计为 6.5 到6.9 亿元，同比增加 44%到 53%；归母净利润预计为 2.1 到 2.4 亿元，同比增加 89%到 116%；归母扣非净利润预计为 2 到 2.2 亿元，同比增加 101%到 121%。业绩预告复合预期。 从业绩预告看，公司营收中位数 6.7 亿元/+48.6%， 归母净利润中位数 2.25 亿元/+103%，归母扣非净利润中位数2.1 亿元/+111%,基本符合我们此前的预期。公司业绩大幅增长一方面得益于 2022 年疫情影响开课带来的低基数， 另一方面主要得益于公司自身的战略定位和内生增长。大客户战略效果显著。 2023 年公司公司销售部门推出大客户战略，计划全年新开发 200 个大客户， 公司对大客户的定义为年贡献收入超过100 万的客户。在宏观经济承压的大环境下，大客户规模体量更大，抗压能力更强，培训预算更加充足。截止 2023Q3 公司完成 149 家大客户的开发，大客户贡献收入占比达到 53%， 更好的保障了公司收入的稳定性。加强人才梯队建设，销售人员数量显著增长。 公司企业管理培训课程以预售为主，销售人员的招聘和培训对公司业绩的增长非常重要。 2023 年预计公司新增销售人员 200 人左右， 公司对销售人员实行严格的考核制度， 薪资结构高提成低底薪， 保证了销售费用率的稳定性。 新增销售人员经过 6 个月成长期后人效大幅提升，为 2024 年的销售金额提供了保障。品牌影响力持续提升。 公司在企业管理培训行业深耕多年，陪伴众多企业成长壮大。 2021 年上市后影响力进一步提升，目标客户上移至上市公司、地方行业龙头及专精特新企业。 2023 年公司浓缩 EMBA 课程已开课超 500 期， 在客户中拥有良好口碑。品牌影响力的提升和口碑传播有利于公司的招生。 估值及投资建议： 预计2023-2025年行动教育将实现归母净利润2.19亿元、 3.02 亿元和 3.67 亿元，同比增速 97.8%、 37.7%和 21.6%。预计2022-2024 年 EPS 分别为 1.86 元/股、 2.56 元/股和 3.11 元/股， 2022- 2024 年 PE 分别为 21X、 15X 和 13X。看好公司发展，给予“买入”评级。 风险提示： 行动教育存在宏观经济增长放缓，需求受影响的风险；存在线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等

公司发布年报预告，23年公司预计实现收入6.5~6.9亿元、同增44.1%~53.0%，较21年同期增长17.1%~24.3%；预计实现归母净利润2.1~2.4亿元、同增89.4%~116.5%，较21年同期增长22.8%~40.4%；扣非净利润2.0~2.2亿元、同增101%~121%。23Q4，公司预计实现收入1.9~2.3亿元、同增9.2%~32.4%，预计实现归母净利润0.5~0.8亿元、同增-10.3%~44.3%。 点评：大客户战略驱动增长，业绩超预期。大客户战略成果显著，驱动业绩高增。培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加。 品牌影响力、人才质量不断提升。自上市以来品牌影响力持续提升，大客户订单获取能力凸显，有望进一步提升品牌影响力，形成正向循环。 此外，人才梯队建设卓有成效，形成了精选人才和培育人才的高质量体系，有望进一步提升客户满意度。 盈利能力显著提升。23年预计实现归母净利润2.1~2.4亿元、同增89.4%~116.5%，较21年同期增长22.8%~40.4%。利润率显著提升，23年归母净利率预计为32.3%~34.8%，22年为24.6%，21年为30.8%。 投资建议：23年业绩超预期，较历史业绩最高的21年份仍有大幅增长。 大客户战略成效显著，带动订单稳步增长。我们上调2023~25年EPS为1.88/2.37/3.06元，当前股价对应PE为21x/16x/13x，维持“买入”评级。 风险提示：招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期；宏观经济下行的风险；关键业务人员流动的风险。

事件：行动教育发布2023年业绩预告，业绩稳健增长，符合预期。2023年公司收入预计为6.5-6.9亿元，同比增44%-53%；归母净利润为2.1-2.4亿元，同比增89%-116%；扣非归母净利润为2-2.2亿元，同比增101%-121%。23Q4公司收入预计为1.89-2.29亿元，同比增71.29%-107.56%；归母净利润为4933.93-7933.93万元，同比增194.55%-373.65%；扣非归母净利润为4363.1-6363.1万元，同比增205.03%-344.85%。公司全年业绩增长稳健，且符合预期，主要受到以下因素带动：1）本年度公司执行大客户战略成果显著；2）公司自上市后品牌影响力持续提升，对市场产生了积极的影响；3）公司人才梯队建设卓有成效，形成了精选人才和培育人才的高质量体系，提升了业务人员的专业度，客户满意度提升。 大客户战略、人才梯队建设卓有成效，持续打磨新产品并迭代升级王牌产品，四面并进强化运营。1）2023年公司以大客户为开发重点，前三季度先后和郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业、区域龙头与公司达成合作，大客户战略富有成效，带动公司营收及合同负债稳健增长；2）公司人才梯队建设卓有成效，一方面不断吸收高素质人才加盟，另一方面通过各种途径加快提升一线销售人员的业务素质，形成了精选人才和培育人才的高质量体系，培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加；3）课程持续推新，与瑞士洛桑国际管理发展学院联合推出《数字化转型》课程，并开设《战略执行》等课程；4）对《浓缩EMBA》《校长EMBA》《方案班》《入企辅导》四大核心产品线进行迭代升级。 合同负债充裕，2024年业绩增长可期。截至23Q3，公司合同负债为8.76亿元，相较于22Q3增17.74%，全年合同负债相对充足，2024年业绩具备较高程度的保障。 投资建议：公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营，2023年全年取得优异表现，同时公司秉持回报股东的想法，近年来分红率维持较高水平。基于现有的合同负债及终端客户对于提价的良好接受度，我们持续看好公司的发展。我们预计2023-2025年公司归母净利润为2.28/2.92/3.63亿元，同比增长105.6%/28%/24.5%，当前市值对应PE为20X/16X/13X，维持“推荐”评级。 风险提示：解禁减持、招生人数不及预期、关键业务人员流失等

事件： 近日，公 司董事长兼总经理李践先生计划通过集中竞价方式增持公司股票，本次增持金额不低于 200万元，不超过 500万元。 点评： 股息率 7.3%，位居前列。 公司股息率高达 7.3%，在沪深两市主板 3190家上市公司中位居前 1.4%。 成长性优异，确定性强。 大客户战略不断推进下，公司订单强劲。截至23年 9月末，合同负债为 8.8亿元，同比 22年 9月末增长 17.8%。 23年前三季度，销售商品、提供劳务收到的现金 5.9亿元，大幅同比增长82.4%。公司订单和预收对后续收入确认有较强的指引，未来成长确定性强。 投资建议： 公司高股息率、高成长性兼备，且目前估值处于相对低位（24年 17x），投资价值较高。我们维持 2023~25年 EPS 为 1.72/2.26/2.96元，当前股价对应 PE 为 22x/17x/13x，维持“买入”评级。 风险提示： 招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期； 宏观经济下行的风险； 关键业务人员流动的风险。

公司Q3业绩延续高增长，品牌影响力持续提升，维持“买入”评级公司发布2023年三季报。2023Q3公司实现营业收入1.73亿元，同比增长24.24%，实现归母净利润0.55亿元，同比增长23.30%；2023前三季度公司实现营业收入4.61亿元，同比增长35.36%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长70.72%，营业收入与归母净利润同比增长显著主要系公司培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加。我们维持2023-2025年盈利预测，预测2023-2025年归母净利润分别为2.34/3.15/3.78亿元，对应EPS分别为1.98/2.67/3.20元，当前股价对应PE分别为19.1/14.2/11.8倍，我们看好公司品牌化战略前景及长期成长趋势，维持“买入”评级。 在手订单充裕，规模效应叠加控费措施，盈利能力或持续提升公司2023Q3毛利率为79.55%，同比提升4.17pct，主要系公司执行大客户战略成果显著，同时人才梯队建设卓有成效，拉动营收增长的同时营业成本保持稳定。 截止2023Q3末，公司合同负债为8.76亿元，相比2022年末增长14.21%，相比2023Q2增长0.92%，体现出公司在手订单充裕，招生持续扩张。公司2023Q3归母净利率为31.94%，同比下降0.24pct，其中，2023Q3销售费用率为27.26%，同比提升1.79pct，主要系公司销售人才培养体系建设开支增加，管理费用率为11.50%，同比下降4.13pct，主要系公司开课及内部管理效率持续提升。 通过“校长节”和大客户战略，不断提升品牌力，驱动持续成长公司在2023年9月9日-10日举办“第7届企业家校长节”，现代营销学之父菲利普·科特勒、名创优品等品牌创始人发表演讲，超65家杰出企业代表参加，“企业家校长节”的连续成功举办彰显公司大客户战略执行卓有成效，品牌影响力持续提升，截至2023年上半年，公司已经与百余家大客户建立合作。我们认为，公司是管理培训赛道龙头，品牌影响力与溢价能力持续提升，叠加公司高质量的销售团队培育体系，有望驱动大客户订单持续增长，助力公司业绩长期成长。 风险提示：社会培训政策变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。