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李慧

东北证券

研究方向: 传媒行业

联系方式:

工作经历: 美国伊利诺伊大学金融硕士,厦门大学广告学学士、经济学<span style="display:none">双学士,通过CFA三级,一年量化工作经验,2015年加入东北证券,现任传媒行业研究员。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-07-08 275.87 404.60 59.37% 299.00 8.38% -- 299.00 8.38% -- 详细
根据业绩快报,2021H1公司实现营业 355.01亿元/+83.85%,归母净利润 54.35亿元/+484.12%,扣非归母净利润 53.41亿元/+586.24%;2021Q2单季实现营收 173.67亿元/同比+49%/环比-4%,归母净利润 25.86亿元/同比+146%/环比-9%,扣非归母净利润 25.07亿元/同比+179%/环比-12%。 离岛免税驱动高增长。根据海口海关统计,2020年 7月-2021年 6月离岛免税购物金额达468亿/+226%,离岛旅客购物人次628万/+102%,客单价 7452元/+75%;自 2020年 7月 1日离岛免税新政实施以来,政策拉动效应明显,额度提高、行邮税起征点放开后,奢侈品箱包/腕表/贵重珠宝销售同比大幅增长,有效提高客单价。今年 2月离岛免税购物又增加了离岛旅客“邮寄送达”、岛内居民“返岛提取”两种提货方式。截至 6月底,离岛免税企业共完成离岛旅客邮寄送达免税品金额约 12.3亿元,购物件数 208万,购物人次 23.1万,完成岛内居民离岛寄存、返岛提取免税品金额约 1亿元,购物件数 12.4万,购物人次1.3万;线上业务便利旅客购物,进一步扩大了政策效应。目前海南正式营业的离岛免税店共 9家(2020年以来新增 5家),其中 5家归属中免旗下,包括 2020年 12月新布局的三亚凤凰机场店。伴随新政效应持续凸显+中免供货能力持续提升,预计海南板块仍将保持高增长; 海南省十四五规划计划实现免税消费回流 3000亿,2021年完成免税销售突破 600亿元的目标确定性较强。 投资建议:中长期看离岛免税受免税政策和消费回流双重驱动,中免在规模、渠道等方面优势明显,龙头地位稳固。预计 2021-2023年营业收入为 786亿/1280亿/1583亿元,归母净利润为 113亿/176亿/221亿,同比增长 84%/56%/25%;对应 P/E 分别为 48倍/31倍/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:免税政策风险,汇率波动风险。
宋城演艺 传播与文化 2021-07-01 16.71 23.10 77.56% 17.57 5.15%
17.57 5.15% -- 详细
积极探索创新模式 ,疫情后成长确定性强。宋城演艺是国内演艺龙头,以主题公园型演出牢占市场份额,千古情系列演出在旅游演艺中稳居行业领先地位。在旅游以及演艺市场均受疫情冲击严重的时期,公司利用闭园期间修炼内功,推动宋城演艺王国的全面改造升级与各大剧目编创能力的提升,同时有序推进新项目建设。 旅游复苏进行时,后疫情时代重塑演艺新生态。疫情影响减弱,五一出游人次达 2.3亿,演艺市场翻盘在望。抛开疫情影响,近年来旅游演艺市场在高速增长,但渗透率较海外市场仍有提升空间,目前受众群体呈现观演人群年轻化的趋势,总观演人次在 2015-2019年实现翻倍。行业二八定律显现,宋城的行业地位稳步提升,借助复苏势头有望进一步释放潜力。 演艺版图扩张,业绩增长提速。宋城扩张步履不停,公司未来成长看点: (1)宋城演艺开拓集吃住行游购娱一体的演艺集群,以及演艺王国的联票、通票提升客单价; (2)公司由于疫情影响,二轮扩张项目业绩爆发期延后,储备项目开业延迟;疫情后存量项目持续恢复,预计将会在未来三年内进入高速增长阶段; (3)从一线城市上海着手探索城市演艺,宋城经验和上海演艺市场需求助推,新探索初见成效,可复制性强,后续有望向其他一线城市扩展。 投资建议: 宋城演艺作为行业龙头,有稳固的竞争壁垒,短期看次新项目业绩释放驱动增长,中长期看探索城市演艺和模式 4.0升级拓宽了行业天花板,中长期成长动能十足。预计公司 2021-2023年营收分别为24.31/33.96/40.65亿元,归母净利润分别为 10.90亿/16.72亿/20.14亿元,对应 PE 分别为 40倍/26倍/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:新项目发展不及预期,疫情反复,政策风险,竞争加剧
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 24.81 36.90 92.19% 28.88 16.40%
28.88 16.40%
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oracle.sql.CLOB@240bf910
广州酒家 食品饮料行业 2021-05-03 28.26 33.86 52.25% 40.46 1.20%
28.60 1.20%
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餐饮&其他食品发力促公司业绩增厚。收入端:公司 2021Q1月饼/速冻食品/其他食品/餐饮业务分别实现营收 0.08/2.15/2.65/1.73亿,同比增速分别为-9.72%/-1.60%/30.10%/105.33%;月饼处于销售淡季;速冻受去年高基数/产能受限的影响,营收微降;其他食品主要由酥饼/糕点等产品构成,受年节消费拉动 Q1实现高增;餐饮业务高增主要受并购 6家陶陶居直营门店以及 20Q1疫情下低基数的影响。毛利率:2021Q1公司整体毛利率为 28.00%/+0.71pct,总体维持稳定。 费用端:2021Q1销售费用率为 8.79%/-2.04pct;管理费用率为 9.38%/-1.26pct,财务费用率 2.12%/-0.01pct。利润端:在食品业务扩张的驱动下,2021Q1实现扣非后归母净利润 0.48亿/+257.43%;扣非归母净利率为 6.69%/+4.43pct。主要受到收入端同比增长的影响,公司整体盈利能力同比得到改善。 省外业务快速扩张。渠道:2021Q1公司直销收入为 3.26亿/+47.02%,主要受到餐饮收入同比高增的影响,经销收入为 3.34亿/+14.11%,主要由于其他食品业务快速增长;区域:2021Q1公司广东省内收入为 5.53亿/27.97%,省外收入为0.98亿/+32.93%,省外维持快速增长。经销商:公司 2021Q1广东省内经销商数目为 554家/ 环比+2.21%,广东省外经销商数目为 308家/环比+8.83%,境外经销商数目为 15家/环比-16.7%,公司持续加速拓展省外经销。 投资建议:公司的梅州食品生产基地一期将于 2021Q2投产,公司计划 2.4万吨计划产能的一半以上将于年内逐渐释放,叠加并购陶陶居门店/餐饮复苏,构成公司年内营收的主要增量来源。长期看公司酥饼&糕点等其他食品稳步增长/产能进一步释放/省外渠道拓展将进一步打开增长空间。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 6.08/7.00/7.72亿元,考虑资本金转增股本摊薄影响,对应 P/E 分别为 28/24/22倍。维持“买入”评级。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 11.86 14.25 50.00% 11.82 -0.34%
11.82 -0.34%
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oracle.sql.CLOB@400f4b75
天目湖 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 18.59 21.86 48.30% 26.98 -1.17%
18.37 -1.18%
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公司2020年全年实现营收3.74亿元/-25.62%,归母净利润5488.50万元/-55.63%,扣非后归母净利润2820.88万元/-76.77%;公告位于此前业绩预告中位(预告归母净利润同比减少50%~60%)。2020Q4单季实现营收1.50亿元/+29.32%,归母净利润2712.93万元/+209.35%,扣非后归母净利润1120.03万元/+28.46%。公司第一季度实现营收7801.40万元/+268.95%,归母净利润-456.01万元,扣非后归母净利润-596.65万元,非经常性损益主要来自于政府补助。 疫情影响下业绩承压。公司全年实现营收3.74亿/-25.62%,分业务看,景区业务营收2.02亿/-32.55%/占比54%,其中山水园营收1.08亿/-34.21%/占比29%,南山竹海营收9406.42万/-30.53%/占比25%;旅行社业务营收923.55万/-27.33%/占比2%,酒店业务营收9261.87万/-3.26%/占比25%,主要系Q4竹溪谷酒店项目投运贡献业绩使得下滑幅度较小;温泉业务营收3752.70万/-29.12%/占比10%;水世界业务营收1249.14万/-20.99%/占比3%。环比改善客流回升。2020Q1-Q4营业收入同比分别变动-76%/-39%/-26%/+29%,环比分别变动-82%/+276%/+55%/+22%,除第一季度疫情影响严重外,Q2、Q3、Q4都实现了盈利,毛利率及净利率逐步恢复至接近2019年同期的水平。 投资建议: 公司位于长三角核心区位,为稀缺民营休闲旅游标的,提供周边游优质线路,长期看多个“一站式目的地”模式异地复制的成功可能性较大。预计公司2021-2023年营收分别为5.60亿/6.65亿/7.20亿,归母净利润分别为1.32亿/1.75亿/1.95亿,对应PE分别为26倍/20倍/18倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复风险,项目进展不及预期,景区门票降价风险。
贝泰妮 基础化工业 2021-05-03 225.99 278.86 30.27% 285.00 25.90%
289.35 28.04%
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oracle.sql.CLOB@17abd8da
丸美股份 基础化工业 2021-04-30 54.60 75.45 95.62% 62.26 13.20%
61.81 13.21%
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oracle.sql.CLOB@4785f132
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-04-30 26.80 36.90 92.19% 28.88 7.76%
28.88 7.76%
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事件:首旅酒店发布2020年年报 首旅酒店发布2020年报,2020年公司实现营收52.82亿/-36.45%,归母净亏损4.96亿,扣非归母净亏损5.27亿。20Q4单季公司实现营收17.06亿/-18.0%,归母净利润0.59亿元/-64.4%,扣非归母净利润0.45亿/-64.4%。 点评: 疫情影响业绩承压,经营逐季改善。收入端:2020年公司营收52.82亿/-36.45%(其中如家贡献45.03亿/-35.07%),其中直营酒店38.68亿/-38.41%,加盟酒店11.61亿/-26.60%,景区2.53亿/-43.72%。归母净利润:2020年公司归母净亏损4.9亿,其中如家亏损4.05亿,南山景区贡献权益利润4348万/-54.76%。 经营指标持续修复,Q4RevPAR恢复至86%。20Q4公司同店RevPAR为131元/-13.6%(经济型/中高端/云酒店分别同降12.8%/15.6%/8.0%),其中平均房价为184元/-4.4%(经济型/中高端/云酒店分别同降2.6%/8.2%/5.8%)、入住率为71.4%/-7.6pct(经济型/中高端/云酒店分别同降8.5pct/6.0pct/1.5pct),Q4经营指标环比Q3显著改善。 Q4开店提速,顺利完成全年开店计划,2021年开店目标提高至1400-1600家。2020年公司净开门店445家(开909家/关464家),完成此前800-1000家的开店目标;截至20Q4公司门店数合计4895家,储备门店1219家/+84.7%,达历史新高。公司计划于2023年底实现万店规模,未来两年为加速拓店的关键期,2021年公司计划开店1400-1600家。 投资建议:伴随气温回升/疫苗铺开,疫情影响逐渐减弱,后疫情时代酒店行业供需格局明显优化,新一轮景气周期即将开启。首旅酒店直营占比相对高,在上行周期中业绩弹性更强。预计公司21-23年营收分别为78.9亿/88.3亿/94.1亿,归母净利润分别为8.51亿/12.12亿/13.25亿,对应PE分别为30倍/21倍/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,宏观经济风险,门店拓展不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2021-04-30 53.13 66.23 52.78% 61.09 14.98%
63.75 19.99%
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百雀羚切换服务模式致收入下滑,新增类目表现优异。2020年公司实现营收 12.99亿/-10.49%,分业务看,品牌线上营销服务营收 4.2亿/-48.64%/占比 32.36%;品牌线上管理服务营收 5.21亿/+57.34%/占比40.14%;线上分销营收 3.50亿/+18.78%/占比 27%;其他营收 0.06亿/+7.95%/占比 0.50%。由于 2020年百雀羚切换服务模式且大部分新增客户以线上管理为主,致利润增速高于收入增速。公司重点服务品牌均实现较快增长,其中黑人牙膏实现三位数增长,宝洁、雅顿、丸美、百雀羚等预计均有高双位数增长。新增客户泡泡玛特、圣牧、君乐宝、盐津铺子均取得优异表现。分地区看,境内营收 11.94亿/-13.80%/占比 91.97%;境外营收 1.04亿/+59.65%/占比 8.03%。 投资建议:公司当前处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段,并欲孵化轻食类自有品牌,未来具有较强增长潜力。预计公司 2021-2023年营收分别为 17.45亿/22.81亿/28.64亿,归母净利润分别为 4.38亿/5.95亿/7.89亿,对应 PE 分别为 25倍/18倍/14倍。维持“买入”评级。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2021-04-29 57.58 67.00 24.10% 69.50 20.70%
69.50 20.70%
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事件: 科锐国际发布2021Q1季报,第一季度公司实现营收14.52亿元/+57.29%,归母净利润3877.64万元/+47.18%,扣非后归母净利润3386.59万元/+145.01%,非经常损益主要为政府补助;扣除股权激励费用后,公司实现扣非归母净利润3702.95万元/+106.77%。公司业绩位于此前预告中位(预告归母净利润约3688.39万元-4215.30万元/+40%~60%)。 点评: 招聘市场回暖,业务全面释放。灵活用工增长提速:截至2021Q1,公司灵活用工派出人员量2.34万/+58.11%,外包累计派出人员6.7万次/+58.39%,IT研发、医药研发、工业研发、生产流水线专业技术与管理岗人数增长明显;扣除英国灵活用工业务后国内灵工营收同增95%,剔除社保影响后可比口径下环比仍大幅提速。猎头业务增长强劲:2021Q1为客户推荐中高端管理人员和专业技术岗位6800人/+70%,国内猎头业务营收同增41%,推测同比2019年仍有20%+增长。RPO业务持续改善:国内RPO业务营收同增34%,相比2019年同期高基数依然有差距,但业务趋势持续向好。 加大研发投入,盈利能力稳健。2021Q1公司综合毛利率9.43%/-1.38 pct,主要为毛利率较低的灵活用工业务(全口径计收入)占比提升所致;期间费用率5.1%/-2.0 pct,其中销售费用率1.87%/-0.77 pct,管理费用率2.77%/-1.50 pct,研发费用率0.39%/+0.02 pct,财务费用率0.10%/+0.2 pct;公司净利润率3.20%/-0.22pct。2021Q1公司技术及信息化费用投入共计1,511.52万元(研发费用571万/+66%)。 投资建议:预计公司2021-2023年营收为57.21亿/74.70亿/102.81亿,归母净利润2.45亿/3.16亿/4.24亿,对应PE分别为44倍/34倍/25倍。长线看好灵活用工业务成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:政策法规风险,行业竞争加剧,业务扩张不及预期
爱美客 机械行业 2021-04-29 578.00 669.00 2.79% 686.00 18.69%
844.44 46.10%
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嗨体延续强劲增势,“熊猫针”表现亮眼。2021Q1公司实现营收 2.59亿/+227.52%,其中嗨体系列(颈纹产品+“熊猫针”)销售额占比近70%。由于嗨体在颈纹市场的先发优势和独占性,目前已牢牢占据颈纹细分领域的垄断地位。随着嗨体品牌影响力的持续增强,未来市场渗透率有望稳步提升。“熊猫针”逐渐放量,2021Q1销售支数已占嗨体系列的 15%-16%,熊猫针针对改善眼部细纹与黑眼圈,市场需求旺盛,未来成长潜力巨大。“宝尼达”定位长效玻尿酸,随着品牌影响力不断提高,未来在高端市场的地位有望不断提升,由于去年受疫情冲击较大,今年随着疫情期的恢复,有望实现双位数增长。 盈利能力&周转能力进一步增长。利润端:2021年公司整体毛利率为92.5%/+2.67pct,归母净利率为 65.84%/+11.45pct,扣非归母净利率62.61%。周转能力:存货周转天数 125.09天,应收账款周转天数 10.86天,周转情况优于 2020全年。经营性现金流 1.55亿/由负转正,主要系产品销量、回款增加所致。 投资建议:公司作为医美龙头,有望充分受益医美市场渗透率提升&国产替代需求提升&监管驱严的市场趋势,完善的产品矩阵和差异化产品布局能力有望保证公司持续高速增长。2021-2023年营收分别为12.38亿/18.55亿/26.42亿,归母净利润分别为 7.53亿/11.24亿/15.99亿,对应 PE 分别为 167倍/112倍/79倍。维持“买入”评级。
丸美股份 基础化工业 2021-04-27 53.57 75.45 95.62% 62.26 15.38%
61.81 15.38%
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线上渠道稳健增长,眼部产品强势依旧。分品牌看,主品牌丸美收入占比 95.06%,同比基本持平。分产品看,眼部类实现营收 6.30亿元/+14.18%,毛利率为 65.44%/-4.85pct;护肤类实现营收 9.01亿元/-9.25%,毛利率为 67.63%/-0.01pct;洁肤类实现营收 1.89亿元/-17.10%,毛利率为 62.77%/-3.94pct;彩妆及其他类实现营收 0.22亿元/-13.4%,毛利率为 59.36%/+3.86pct。分渠道看,线上渠道 9.50亿/+17.59%/占比 54.49%,其中线上直营同比增长 31.62%;随着公司对线上渠道进行结构优化和组织调整,未来线上业务将成为公司核心增长引擎。线下渠道实现 7.94亿元/-19.98%,百货、日化渠道受影响相对明显,美容院渠道表现坚挺,小辐增长 2.77%。2020年公司毛利率为 66.20%/-1.96pct,主要系新收入准则下与收入相关的物流运输费用记入成本所致。归母净利率为 26.61%/-1.98pct,扣非净利率下降 1.91pct。 投资建议:中长期来看,眼部护理市场前景广阔,公司作为国内眼部护理龙头,将最先受益赛道高增长红利并抢占市场份额,未来也有望通过外延并购打造品牌矩阵&拓品类,向多品牌综合型美妆集团发展。 预计公司 2021-2023年营收分别为 21.07亿/24.83亿/28.62亿,归母净利润分别为 5.60亿/6.70亿/7.77亿,对应 PE 分别为 40倍/34倍/29倍。给予“买入”评级
宋城演艺 传播与文化 2021-04-26 20.82 25.43 95.47% 22.25 6.56%
22.19 6.58%
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2020年公司实现营收9.03亿/-65.44%,归母净利润-17.52亿,扣非归母净利润-17.68亿。其中Q4单季营收2.84亿/-29.96%,归母净利润-18.86亿,扣非归母净利润-18.79亿。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。2021Q1公司实现营收3.06亿/+128%/同比2019年-63%,归母净利润1.32亿/+165%/同比2019年-64%,扣非归母净利润1.30亿/+605%/同比2019年-64%。 演艺主业仍实现盈利,花房减值拖累业绩。2020年公司演艺主业受疫情较大冲击,旗下各景区于2020年1月24日起暂停运营,于2020年6月12日恢复营业,自Q3起各项目逐步恢复。报告期内,公司对花房科技确认长期股权投资损失约7.24亿元,同时计提减值准备约11.08亿元,长期股权投资损失和减值准备合计约18.32亿元,对业绩产生较大拖累。若不考虑数字娱乐平台财务数据及因持有花房科技的长期股权投资增减变动数据,2020年公司营收9.03亿/-59.50%,归母净利润1.14亿/-89.11%,扣非归母净利润9826万/-90.86%。 疫情反复以及春节期间“就地过年”政策一定程度上限制旅游人群流动、对行业复苏速度产生负向影响,使公司一季度业绩受限;但3月至今随着天气转暖和传统旅游旺季到来,公司各景区恢复态势加快。杭州宋城景区在春节黄金周期间共接待游客65.75万人次,单日最高游客量达14.24万人次;王牌演出《宋城千古情》7天合计上演96场,单日最高演出达20场,再次创下记录。 投资建议:预计公司2021-2023年营收分别为25.64亿/33.64亿/39.13亿,归母净利润分别为13.27亿/17.12亿/19.69亿元,对应PE分别为43倍/33倍/29倍。维持“买入”评级。 风险提示:新项目发展不及预期,疫情反复,政策风险
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2021-04-26 57.61 67.00 24.10% 66.43 15.31%
69.50 20.64%
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事件: 科锐国际发布2020年报,公司全年实现营收39.32亿元/+9.65%,归母净利润1.86亿元/+22.38%,扣非后归母净利润1.49亿元/+12.60%,扣除员工持股成本的扣非后归母净利润1.68亿元/+26.11%。2020Q4单季实现营收11.94亿元/+23.07%,归母净利润0.53亿元/+40.73%,扣非后归母净利润0.41亿元/+33.49%。 点评: 灵活用工逆势增长,猎头&RPO承压。收入端:公司2020年实现营收39.32亿元/+9.65%,大陆地区业务营收28.38亿/+23.59%/占比72.17%,还原社保减免影响后大陆业务营收同增29%。分业务看,灵活用工实现营收31.12亿/+12.53%/占比77.13%,其中大陆地区对灵活用工业务的营收贡献剔除社保减免影响同增40%;中高端人才寻访实现营收4.61亿/-11.67%/占比11.72%,招聘流程外包实现营收1.11/-26.05%/占比2.82%,猎头和RPO业务占比较2019年下降。毛利率:公司综合毛利率13.57%/-1.04pct,主要系毛利率相对较低的灵活用工营收占比提升所致。其中灵活用工/中高端人才寻访/招聘流程外包毛利率分别为9.19%/36.42%/44.58%,较去年同期变动+0.60/+0.34/-1.29pct。 技术投入加码,运营效率提升。2020年公司研发费用大幅提升,研发费用率0.37%/+0.16pct,研发人员数量达到194人/+61.67%,主要系公司加大信息化建设、CTS系统以及SaaS产品的建设研发投入,报告期内公司完成“科瑞才到云”的产品整合,加大“禾蛙”平台建设,持续深化技术生态布局,在优化客户体验的同时提高运营效率。投资建议:预计公司2021-2023年营业收入为57.21亿/74.70亿/102.81亿,归母净利润2.45亿/3.16亿/4.24亿,对应PE分别为42倍/33倍/24倍。长线看好灵活用工业务成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,疫情风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名