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李慧

东北证券

研究方向: 传媒行业

联系方式:

工作经历: 美国伊利诺伊大学金融硕士,厦门大学广告学学士、经济学双学士,通过CFA三级,一年量化工作经验,2015年加入东北证券,现任传媒行业研究员。...>>

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科锐国际 社会服务业(旅游...) 2022-01-27 57.94 66.80 27.55% 56.48 -2.52% -- 56.48 -2.52% -- 详细
事件: 公司发布业绩预告,2021年公司实现归母净利润 2.33~2.53亿元/+24.95%~35.95%,扣非归母净利润 1.92~2.12亿元/+28.28%~42.00%;非经常性损益对公司净利润的影响金额约为 4128万元/+11.54%,主要为政府补贴。2021Q4单季实现归母净利润 4465~6514万元/同比变动-15%~+24%,扣非归母净利润 2417~4465万元/-41%~+9%。 点评: 全年业绩增长符合预期,Q4增速回落主要为技术投入扰动。2021年公司归母净利润 2.33~2.53亿元/+24.95%~35.95%,较 2020年利润增速22.4%同比提升 2.6~13.6pct。分季度看,2021Q1-Q3分别实现归母净利润 3878/6406/8531万元,分别同比增长 47%/35%/42%,预计 Q4归母净利为 4465~6514万元/同比变动-15%~+24%/环比变动-48%~-24%;2021Q4单季利润端增速环比回落,预计与加大技术投入有关(Q4新进 70名高成本工程师、另新技术服务产品 BU 持续暂亏损亦有影响)。 灵活用工维持高景气,技术赋能推动系统效率提升。灵活用工业务保持持续高增,截至 2021Q3公司管理灵活用工外包员工数量已经超过 3万人/+69%;中高端人才访寻、招聘流程外包年度增长明显;Investigo 受海外疫情影响恢复提升。剔除新技术产品亏损影响,预计公司全年经营净利润增幅超 40%。公司持续加大技术投入,对内推动信息化建设,对外优化技术服务产品及平台,不断完善“技术+服务+平台”的业务生态模式,未来有望实现更高质量增长。 投资建议:预计公司 2021-2023年营收为 73亿/96亿/128亿,归母净利润 2.48亿/3.28亿/4.20亿,对应 PE 分别为 46倍/35倍/27倍,长线看好灵活用工赛道的成长空间及公司作为业内龙头在技术加持下的成长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险,行业竞争加剧,并购及海外市场拓展风险等。
宋城演艺 传播与文化 2022-01-25 15.55 19.50 29.83% 15.91 2.32% -- 15.91 2.32% -- 详细
公司发布业绩预告,预计 2021年实现归母净利润 2.58~3.58亿元/同比扭亏/恢复至 2019年的 19%~27%,扣非归母净利润 2.08~3.08亿元/同比扭亏/恢复至 2019年的 15%~25%,其中非经常性损益对净利润的影响约为 5000万。2021Q4单季归母净亏损 0.7~1.7亿元,扣非归母净亏损 0.65~1.65亿元,剔除 2020Q4花房减值的影响 2021Q4同比亏损扩大。 受疫情管控影响多景区闭园中,业绩复苏受阻。分季度看,2021Q1-Q3分别实现归母净利润 1.3亿/2.5亿/0.5亿,分别恢复至 2019年的36%/59%/11%,预计 Q4归母净亏损 0.7~1.7亿元。在国内本土疫情稳定的 Q2,杭州、桂林等多个景区保持了较多的演出场次和景气的客流,达到疫情以来业绩恢复率的高点,Q4公司经营持续受到多地疫情的影响,自 11月起各景区主秀场次大幅减少,目前仅有三亚、炭河、明月三个景区开业,拖累复苏进程。 宋城具备长期成长潜力,期待景区全面开园后的弹性。1)从存量项目看:疫情影响减弱后存量项目将持续修复业绩,桂林、张家界等二轮扩张项目有望迎来业绩爆发期。2)从增量项目看:佛山、西塘、珠海演艺谷的建设持续推进中;城市演艺打开宋城业绩天花板,首个一线城市项目落地后未来城市演艺扩张步伐值得期待。 投资建议:多地疫情反复一定程度上限制旅游人群流动、对行业复苏速度产生负向影响;但随着疫苗接种和疫情稳定控制,公司各景区恢复态势将加快。花房集团业务发展良好、新项目陆续落地、存量项目全面扩容升级将成为公司业绩反弹主要驱动力。考虑近期本土疫情反复影响,下调盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 3.08亿/10.15亿/16.95亿,对应 PE 分别为 135倍/41倍/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:新项目发展不及预期,疫情反复,政策风险
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-01-25 204.00 259.20 23.23% 210.86 3.36% -- 210.86 3.36% -- 详细
公司2021年实现营收676.7亿元/+29%,实现营业利润147.4亿元/+52%,归母净利润95.9亿元/+56%,扣非归母净利润94.7亿元/+59%。2021Q4单季实现营收181.7亿元/+4%,实现营业利润13.1亿元/-76%,归母净利润11.0亿元/-63%/剔除租金减免和税收优惠后环比变动约-12%,扣非归母净利润10.8亿元/-64%。 疫情影响线下客流,2021Q4盈利能力继续承压。2021年公司营业利润率22%/+3.3pct , 归母净利率14%/+2.5pct 。分季度看, 公司2021Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别为28.5/25.1/31.3/11.0亿元,分别同比变动+13129%/+164%/+40%/-63% , 归母净利率分别为15.7%/14.4%/22.2%/6.1%,剔除租金减免和税收优惠后Q3的归母净利率约为9%,Q4归母净利率环比下降2.9pct。 折扣力度减小将带来预期改善,展望2022年海南板块有望再创佳绩。12月以来已展现出稳步复苏趋势,后续随着海南客流的进一步恢复,折扣力度减小,预计2022Q1盈利能力环比有望改善。2021年新增的“邮寄送达”和“返岛提取”两种提货方式大幅提升购物体验,推动销售额及客单价上行,2022年元旦假期三天海口海关监测离岛免税购物金额6亿元/+9.7%,购物件数73.9万件/+9.74%,人均消费达到9740元/+12%,离岛免税仍然呈现高景气度。 投资建议:免税行业在消费回流以及国人奢侈品渗透率、客单价提升过程中将保持较高的景气度和成长性,中免作为龙头具备渠道、规模和运营管理先发优势,未来将持续领跑。公司在海南渠道持续扩容、机场免税租金下行、线上业务积极发力、市内店政策预期之下,未来三年有望实现30%+CAGR。预计2021-2023年公司归母净利润分别为96亿/127亿/187亿,对应PE 分别为41倍/31倍/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险,免税政策风险,市场竞争加剧。
天目湖 社会服务业(旅游...) 2021-12-03 15.47 20.40 17.11% 17.20 11.18%
19.25 24.43% -- 详细
[ 公司为长三角优质民营休闲旅游标的,围绕天目湖开发了景区、酒店、 Table_Summary]温泉、水世界等项目,致力于打造集“吃住行游购娱”为一体的一站式旅游目的地。公司股权集中度高,管理层结构稳定,经营复合产品打造一体化旅游产业链;疫情前各项财务指标优良,毛利率稳定在 60%+,在疫情影响旅游板块受挫的背景下仍依靠自身优秀的运营能力实现了超预期业绩。 作为小而美的旅游公司,天目湖不断创新升级布局更完善的产品矩阵,形成自身的竞争优势。1)本土疫情的反复导致阶段性跨省游的限制,使得周边游和自驾游的需求和热度都有大幅上升,国庆假期数据显示居民的出游半径和休憩半径明显缩小,地域性优势带来优质核心客群,天目湖率先受益于区位优势率先迎来复苏;2)公司经营多样产品形成季节性互补,二次消费占比呈上升趋势,公司通过复合产品覆盖多元市场,深挖细分市场实现单点突破,研学游、疗休养等定制产品有望持续贡献可观业绩;3)公司善用新媒体营销,抓住时下热点进行精准营销,积极应对疫情带来的外部环境变化和风险实施自救。 公司未来成长极具看点:1)伴随旅游消费向度假经济的转型过渡,作为国家级休闲旅游区,天目湖有望承接空间巨大且高速增长的休闲度假游市场。2)中期看公司产品矩阵的不断丰富贡献增量,2020年陆续推出的竹溪谷酒店、新索道等产品表现优秀,南山竹海三期、南山小寨二期等扩容升级项目的建设和有序落地有望进一步增厚公司利润。3)公司对资源依赖性低,运营管理能力突出,长期看多个“一站式目的地” 模式异地复制的成功可能性较大。 投资建议: 天目湖作为长三角周边游的稀缺民营休闲旅游标的,提供优质周边游线路,受疫情影响业绩存在波动,但随着疫情防空得当和疫苗/特效药的铺开有望恢复常态,中长期受益于新项目及外延扩张带来的增量。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 0.73/1.27/1.60亿元,对应 PE 分别为39/22/18倍。考虑公司成长性和优秀运营能力,调整为“买入”评级。 风险提示:疫情风险,宏观经济风险,行业竞争加剧,政策风险等。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2021-11-02 53.04 57.90 2.86% 61.00 15.01%
61.50 15.95%
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锦江酒店发布2021年中报:[锦Ta江bl酒e_店Su发mm布ar2y0] 21年三季报:2021Q3公司实现营收 30.87亿/+6.0%,归母净利润9212万元/+491.49%,扣非后归母净利润8845万元/去年同期亏损2636万元。 疫情反复,业绩承压。收入端:2021Q3公司实现营收30.87亿/+6.0%(较2019年同期-25.42%),其中酒店30.26亿/+6.14%(较2019年同期-25.62%),食品餐饮6136万元/-0.53%(对比2019年同期-14.31%);酒店板块内,境内业务22.42亿/-0.51%(较2019年同期-24.28%)/占比74.1%,境外收入7.8亿元/+31.29%(较2019年同期-29.20%)/占比25.9%。前期加盟服务收入 2.10亿/+26.13%;持续加盟及劳务派遣服务收入7.83亿/+10.18%。利润端:2021Q3公司归母净利润9212万元/+491.49%(较2019年同期-69.85%),其中境外卢浮归母净亏损546万欧元(4108万元人民币)。 重要子公司业绩:维也纳营收8.87亿/+3.98%(对比2019年同期+7.06%)、归母净利润1.21亿/-17.60%(对比2019年同期+11.38%);铂涛实现营收8.38亿/+2.17%(对比2019年同期-34.46%)、归母净利润0.92亿/+41.81%(对比2019年同期+44.87%);卢浮实现营收9331万欧元/+26.52%(对比2019年同期-34.49%)、归母净亏损546万欧元(4108万元人民币)/2020Q3亏损2066万欧元/2019Q3盈利1456万欧元;锦江系实现营收4.98亿/-7.24%(对比2019年同期-28.26%),归母净亏损1651万元/-146.43%(对比2019年同期-122.80%)。 境内经营数据同比下滑,境外RevPAR 恢复至19年同期70%。境内酒店:全口径RevPAR 为139.15/-3.76%(较2019年同期-17.7%),其中经济型/中高端分别变化+0.26%/-9.60%(较2019年同期分别-26.5%/-21.6%);同店方面,中高端同店复苏态势显著较优:2021Q1-Q3境内RevPAR 较2019年同期-17.66%(经济型/中高端分别-23.47%/-16.94%);境外酒店:全口径RevPAR 为32.2欧元/+7.6%(较2019年同期-30.2%),其中经济型/中高端分别同比+8.8%/-11.6%(较2019年同期分别-46.7%/-44.1%)投资建议:伴随气温回升/疫苗铺开,疫情影响逐渐减弱,后疫情时代酒店行业供需格局明显优化,新一轮景气周期即将开启。预计公司2021-2023年营收分别为118.45亿/156.43亿/174.56亿,归母净利润分别为3.14亿/14.91亿/19.85亿,对应PE 分别为184倍/39倍/29倍。维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险,宏观经济风险,整合不及预期风险。
壹网壹创 计算机行业 2021-11-01 54.76 62.00 43.95% 59.18 8.07%
59.18 8.07%
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事件:壹网壹创发布2021年三季报,2021前三季度公司实现营收7.29亿/-11.56%,归母净利润2.04亿/+24.24%,扣非后归母净利润1.74亿/+14.40%,非经常性损益0.30亿主要来自非流动资产处置损益及政府补助。Q3单季实现营收2.43亿/-8.91%,归母净利润0.77亿/+39.07%,扣非后归母净利润0.59亿/+25.41%。 点评:收入受百雀羚合作模式变化影响,新增业务增长迅速。2021前三季度公司实现营收7.29亿/-11.56%,从收入看,Q3单季品牌线上营销服务营收0.36亿/-61.11%/占比14.76%,主要受与百雀羚旗舰店合作方式调整影响;品牌线上管理服务营收1.35亿/+47.18%/占比55.45%,主要受新增业务及品牌管理服务业务增加影响;线上分销营收0.67亿/-13.42%/占比27.43%,主要受唯品平台销售同比下滑影响;其他营收0.06亿/-4.5%/占比2.36%。从GMV 看,分业务看,公司前三季度成熟业务(美妆+个护)GMV 同比增长11.99%(Q3单季增长14.24%);新增业务(食品潮玩等)GMV 同比增长129.89%(Q3单季增长75.38%),主要系丽芝士、金霸王、泡泡玛特、素力高等新品类品牌快速增长。分平台看,公司前三季度淘内业务GMV 同比增长17.84%(Q3单季增长19.85%),主要受天猫大盘增速放缓的影响;淘外业务GMV 同比增长210.93%(Q3单季增长222.03%),主要受益于公司在京东、拼多多、抖音等渠道的建设和发展。 投资建议:公司当前处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段,随着新增4个消费品战略合作的进一步落地,未来具有较强增长潜力。 预计公司2021-2023年营收分别为14.36亿/18.02亿/22.10亿,归母净利润分别为4.05亿/5.31亿/6.79亿,对应PE 分别为32倍/24倍/19倍。维持“买入”评级。 风险提示:核心客户流失;行业竞争加剧;品牌方自建电商团队。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2021-10-29 195.00 230.00 34.96% 224.43 15.09%
224.43 15.09%
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事件: 珀莱雅发布 2021年三季报,2021前三季度公司实现营收 30.12亿/+31.48%,归母净利润 3.64亿/+27.82%,扣非归母净利润 3.56亿/+23.63%,非经常性损益 0.08亿。Q3单季公司实现营收 10.95亿/+20.71%,归母净利润 1.38亿/+30.09%,扣非后归母净利润 1.36亿/+28.64%。 点评: 线上直营延续高增长,线下渠道仍处调整期。2021前三季度公司实现营收 30.12亿/+31.48%。分渠道看,线上渠道实现营收 24.57亿/+74.25%/占比 81.85%,其中直营收入同比增长约 110%/占比约 68%,Q3单季直营同比增长 75%+,直营渠道的天猫、抖音等增长较快,分销同比增长约 26%/占比约 32%,Q3单季分销同比增长 60%+,线上各渠道占比分别为天猫占比 40%+/抖音占比 10%+/京东占比 10%/唯品会占比 5%+/快手占比 5%-/拼多多占比 5%-。线下渠道实现营收 5.45亿/-37.83%/占比 18.15%,Q3单季线下渠道下滑约 50%,其中日化渠道 Q3累计下滑约 36%,主要系 (1)大单品统仓,不入经销商库; (2)线下调整渠道库存结构; (3)Q3经销商应收账款显著减少。分品牌看,主品牌珀莱雅同比增长 28%/营收占比 81%,彩棠营收 1.64亿元/+185%+/利润亏损 1000万+,跨境品牌代理营收同比下降 43%。分品类看,护肤品实现营收 9.50亿元/+30%/占比约 86%;彩妆类营收同比增长 50%/占比约 14%。 投资建议:公司电商渠道运营能力行业领先,品牌/产品孵化能力强,管理/激励机制完善,与天猫合作孵化新品牌,多品牌战略推进具备较强成长确定性。预计公司 2021-2023年营收分别为 47.22亿/57.92亿/70.37亿,归母净利润分别为 5.94亿/7.36亿/9.10亿,对应 PE 分别为64倍/52倍/42倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道调整不及预期。
贝泰妮 基础化工业 2021-10-28 218.66 260.00 52.95% 249.99 14.33%
249.99 14.33%
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事件: 贝泰妮发布 2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收 21.13亿/+49.05%,归母净利润 3.55亿/+65.03%,扣非归母净利润 3.33亿/+70.18%,非经常性损益主要来自政府补助。Q3单季实现营收 7.01亿/+47.29%,归母净利润 0.90亿/+64.29%,扣非归母净利润 0.80亿。 点评: 线上稳定增长,线下维持高增速。2021年前三季度公司实现营收 21.13亿/+49.05%。分产品看,护肤品收入依然占主导,维持 80%以上占比,医疗器械及彩妆营收预计均实现较快增长。薇诺娜宝贝 Q3单季度预计已实现线上收入一两千万。分渠道看,线上营收在高基数下依然维持 30%-40%增长;线下营收维持上半年高增长态势,预计增速达90%+。 毛利率提升叠加费率下降,盈利能力进一步增强。2021年前三季度公司毛利率为 76.90%/+0.07pct;归母净利率为 16.81%/+1.62pct。Q3单季毛利率为 76.33%/+9.63pct,归母净利率为 12.87%/+1.33pct。公司前三季度销售费用率为 46.28%/-0.70pct;管理费用率 6.80%/-1.41pct,主要系管理效率提升及规模效应显现;研发费用率为 3.24%/-0.10pct;财务费用率为-0.39%/-0.34pct,主要系公司银行存款利息收入增加。Q3单季公司销售费用率为 48.57%/+8.44pct,主要系双十一投放力度加大;管理费用率为 8.51%/+0.05pct;研发费用率为 3.50%/-1.10pct。 投资建议:公司核心竞争力在于拥有庞大学术临床做支撑的产品力、深耕专业医院/药店的渠道力、以及学术大咖站台树立的专业形象。公司未来成长动力源自行业渗透率提升、渠道扩展、产品线/品牌扩充,未来延续高成长确定性强。预计公司 2021-2023年营收分别为 39.74亿/54.38亿/71.17亿元,归母净利润分别为 8.5亿/11.7亿/15.4亿元,对应 PE 分别为 109倍/79倍/60倍。给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;品牌集中度风险;线上流量见顶风险
上海家化 基础化工业 2021-10-27 43.44 60.00 46.06% 48.34 11.28%
48.34 11.28%
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事件:公司发布2021年三季报,公司前三季度实现营收58.30亿/+8.73%,归母净利润4.20亿/+34.71%,扣非归母净利4.74亿/+71.85%,非经常性损益主要来自政府补助。Q3单季公司实现营收16.20亿/-3.41%,归母净利润1.35亿/+4.60%,扣非归母净利为1.42亿/+26.28%。 点评:玉泽恢复高增速,特渠拖累收入。分品类/品牌看,护肤品前三季度增速25%+,Q3单季增速约18%,占比超过30%。Q3单季玉泽/佰草集/高夫/美加净增速分别为50%+/15%+/15%/20%+。个护家清前三季度低个位数增长,Q3单季同比两位数下降,六神因天气原因下滑1-2%,家安因特渠原因下降超30%;母婴前三季度实现低个位数增长,Q3下滑两位数,其中启初Q3实现高个位数增长,Mayborn 同比下降超过10%。合作品牌前三季度同比增长约5%,Q3低个位数下降,Q3片仔癀因特渠原因下降15%+。分渠道看,电商前三季度增长10%+,Q3单季增速超45%;特渠前三季度同比下降10%+,Q3单季下降40%+;线下渠道承压,百货1-9月下滑近50%,Q3小幅下降;CS 渠道1-9月增速近50%,Q3个位数增长。 Q3单季销售费率大幅下降,毛利率有所下滑。2021Q3单季销售费用率为37.82%/ -6.24pct,管理费用率为13.64%/+2.85pct,研发费用率为1.70%/-0.19pct,财务费用率为-0.04%/-0.41pct。Q3单季公司毛利率为58.93%/-1.87pct,主要系原料价格上涨及产品结构调整(如六神高毛利SKU 销量减少、玉泽促销力度加大),归母净利率为8.31%/+0.64pct。 投资建议:公司为国内唯一具有完善品牌矩阵的化妆品企业,拥有深厚的品牌底蕴和扎实的研发基础。预计公司2021-2023年营收分别为81.62亿/92.54亿/104.67亿,归母净利润分别为5.36亿/8.03亿/10.86亿,对应PE 分别为54倍/36倍/27倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道调整不及预期。
爱美客 机械行业 2021-10-18 644.02 780.00 71.03% 656.00 1.86%
656.00 1.86%
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事件:爱美客发布2021年三季报,2021前三季度公司实现营收10.23亿/+120.29%,归母净利润7.09亿/+144.09%,扣非归母净利润6.70亿/+139.05%,非经常性损益主要来自投资收益及政府补助。Q3单季公司实现营收3.90亿/+75.09%,归母净利润2.83亿/+98.01%,扣非后归母净利润2.59亿/+86.03%。 点评:嗨体增长依旧强势,“濡白天使”有望接力。2021Q3公司实现营收3.90亿/+75.09%,其中嗨体系列(颈纹产品+“熊猫针”)延续强劲增势,销售额占比预计70%+。随着嗨体品牌影响力的持续增强,未来市场渗透率有望稳步提升。其中“熊猫针”市场需求旺盛,Q3持续放量,收入占比稳步提升。“宝尼达”今年实现产品升级,看好其在高端长效产品市场的竞争地位,今年有望实现双位数增长。新品“濡白天使”自上市以来,获医疗机构、医生及消费者广泛认可,目前已产生可观收入,有望于明年给公司带来较大业绩贡献。 产品结构升级,毛利率提升。2021前三季度公司毛利率为93.54%/+2.00pct,主要系高毛利产品熊猫针等收入占比提升,归母净利率为69.29%/+6.76pct。2021Q3单季毛利率为94.02%/+1.35pct,归母净利率为72.75%/+8.43pct,公司盈利能力进一步提升。 投资建议:公司差异化产品布局优势渐显,品牌影响力不断增强,并通过内生外延不断丰富产品线。市场监管驱严背景下,公司作为合规经营龙头企业有望进一步提升市场份额。预计2021-2023年营收分别为14.23亿/21.91亿/31.51亿,归母净利润分别为9.10亿/13.69亿/19.69亿,对应PE分别为152倍/101倍/70倍。维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;行业监管风险;新技术替代
华熙生物 2021-09-02 181.15 240.00 97.51% 198.88 9.79%
201.00 10.96%
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事件:华熙生物发布2021年半年报,2021H1公司实现营收19.37亿/+104.44%,归母净利润3.61亿/+35.01%,扣非归母净利润3.06亿/+30.68%,非经常性损益主要来自政府补助及投资收益。Q2单季公司实现营收11.60亿/+100.20%,归母净利润2.08亿/+30.91%,扣非后归母净利润1.67亿/+18.88%。 点评:功能性护肤业务持续走强,完善品牌矩阵及渠道布局。2021H1公司功能性护肤业务实现营业收入12.00亿/+197.55%/占比62.07%,毛利率为78.72%,功能性护肤品四大核心品牌均持续高速增长,其中“润百颜”实现收入4.91亿/+199.91%;“夸迪”实现收入3.65亿/+ 249.63%;“米蓓尔”实现收入1.56亿/+149.03%;“BM 肌活”实现收入0.89亿/+86.12%;其他创新品牌合计实现收入0.99亿元。公司打造国民品牌,提升品牌势能,切入多条细分赛道完善产品布局,上半年持续推新并打造多款爆款大单品,优化全渠道布局,实现收入大幅增长。 毛利率有所下降,高费率致净利率下滑。盈利能力:2021H1公司整体毛利率为77.88%/-1.86pct。2021H1公司归母净利率为18.62%/-9.57pct。2021Q2公司毛利率为77.39%/-4.03pct,归母净利率17.95%/-9.50pct。周转能力:存货周转率0.8/+48.15%,应收账款周转率5.17/+84.64%,经营性现金流3.85亿/+28.99%。 投资建议:公司以技术研发优势为核心竞争力,卡位医美&功能性护肤双风口,现又布局功能性食品赛道,透明质酸全产业链龙头地位不断稳固。2021-2023年营收分别为40.73亿/57.98亿/76.35亿,归母净利润分别为8.47亿/12.34亿/16.86亿,对应PE 分别为105倍/72倍/53倍。给予“买入”评级。 风险提示:行业监管风险;行业竞争加剧;核心技术人员流失。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2021-09-02 44.89 57.90 2.86% 51.80 15.39%
61.00 35.89%
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锦江酒店发布 2021年中报: 2021Q2公司实现营收 29.6亿/+55.9%,归母净利润 1.87亿元/+63.3%,扣非后归母净利润 2819万/去年同期亏损-2.85亿。 境内经营复苏明显,环比利润扭亏。收入端:2021Q2公司实现营收 29.6亿/+55.9%(较 2019年同期-22.15%),其中酒店 29.05亿/+57.06%(较 2019年同期-22.44%),食品餐饮 5742万元/+12.10%(对比 2019年同期-3.8%);酒店板块内,境内业务 24.6亿/+50.9%(较 2019年同期-7.46%)/占比 84.8%,境外收入 4.4亿元(较 2019年同期-59.19%)/占比 15.2%。前期加盟服务收入 2.28亿/+75.38%;持续加盟及劳务派遣服务收入 10.24亿/+33.33%。利润端:2021Q2公司归母净利润 1.87亿/+63.3%(较2019年同期-31.21%),其中境外卢浮归母净亏损 1409万欧元(1.08亿元人民币)。重要子公司业绩:维也纳营收 9.42亿/-15.32%(对比 2019年同期+7.10%)、归母净利润 1.69亿/+262.67%(对比 2019年同期+86.40%);铂涛实现营收 9.08亿/+67.54%(对比 2019年同期-16.79%)、归母净利润 1.62亿/-14.06%(对比 2019年同期+332.98%);卢浮实现营收 6720万欧元/+143.74%(对比 2019年同期-52.97%)、归母净亏损 1409万欧元(1.08亿元人民币)/2020Q2亏损 2172万欧元/2019Q2盈利 1488万欧元;锦江系实现营收 5.54亿/+26.02%(对比 2019年同期-16.73%),归母净利润为 2156万元/-86.31%(对比 2019年同期-74.51%)。 经营复苏&结构改善推动境内恢复至 19年 99.6%,境外持续承压。境内酒店:全口径 RevPAR 为 159.3/+51.9%(较 2019年同期-0.4%),其中经济型/中高端分别同增67%/39.2%(较 2019年同期分别-7.9%/-7.6%);同店方面,中高端同店复苏态势显著较优:2021H1境内 RevPAR 较 2019年同期-15.12%(经济型/中高端分别-21.25%/-13.62%)境外酒店:全口径 RevPAR 为 19.4欧元/+1.5%(较 2019年同期-46.1%)。 投资建议:伴随气温回升/疫苗铺开,疫情影响逐渐减弱,后疫情时代酒店行业供需格局明显优化,新一轮景气周期即将开启。锦江资源优渥,品牌丰富、开店强势; 2020年 5月以来整合加速推进,费用率有望改善,释放盈利空间。受疫情反复影响,我们下调 2021年盈利预测,预计公司 2021-2023年营收分别为 120.53亿/156.74亿/175.32亿,归母净利润分别为 4.63亿/15.43亿/20.62亿,对应 PE 分别为 106倍/32倍/24倍。维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险,宏观经济风险,整合不及预期风险。
宋城演艺 传播与文化 2021-09-01 15.18 19.20 27.83% 16.70 10.01%
16.70 10.01%
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宋城演艺发布2021年中报,公司报告期内实现营收7.34亿/+159.66%/恢复至2019同期的52%,归母净利润3.78亿/+849.43%/恢复至2019同期的48%,扣非归母净利润3.18亿/+1491.82%/恢复至2019同期的51%。21Q2单季营收4.28亿/+188.21%/恢复至2019同期的72%,归母净利润2.46亿/恢复至2019同期的59%,扣非归母净利润1.88亿/恢复至2019同期的73%。 演艺主业收入恢复至2019年同期71%,杭州/桂林恢复领先。2021H1公司营收7.34亿/+159.66%/恢复至2019同期的52%:其中现场演艺实现营收5.70亿/+764%/占比78%,恢复至2019年同期的48%;旅游服务业实现营收1.40亿/-22%/占比19%,恢复至2019年同期的80%;其他业务实现营收0.25亿/-35%/占比3%,恢复至2019年同期的48%。 盈利能力尚未恢复至疫情前。毛利率:2021H1公司综合毛利率63.77%/-13.32pct(2020年同期因疫情闭园部分成本计入费用导致毛利率失真),较2019年同期下降5.94pct;杭州/三亚/丽江项目的毛利率分别为53.98%/77.19%/66.81%。 投资建议:多地疫情反复一定程度上限制旅游人群流动、对行业复苏速度产生负向影响,导致公司多个演艺项目处于停演状态;但随着疫苗接种和疫情稳定控制,公司各景区恢复态势将加快,国内游情绪恢复&新项目陆续落地&存量项目全面升级将成为公司业绩反弹主要驱动力。考虑近期本土疫情反复影响,下调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.23亿/16.00亿/19.40亿,对应PE 分别为47倍/24倍/20倍。维持“买入”评级。 风险提示:新项目发展不及预期,疫情反复,政策风险
丸美股份 基础化工业 2021-08-31 33.90 50.00 81.95% 41.58 22.65%
41.58 22.65%
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丸美股份发布 2021年半年报,2021H1公司实现营收 8.74亿/+10.09%,归母净利润 1.89亿/-29.46%,扣非归母净利润 1.59亿/-27.25%,非经常性损益 0.30亿主要来自政府补贴和投资收益。Q2单季公司实现营收 4.70亿/+10.94%,归母净利润 0.89亿/-40.37%,扣非后归母净利润0.63亿/-43.25%。 点评: 线上新兴平台发展迅速,线下 CS 渠道承压。2021H1公司实现营收8.74亿/+10.09%,其中主品牌丸美实现营收 8.32亿元/+11.27%/占比95.48%。分产品看,眼部类实现营收 2.54亿元/占比 29.11%;护肤类实现营收 5.29亿元/占比 60.69%;洁肤类实现营收 0.77亿元/占比8.84%;彩妆及其他类实现营收 0.12亿元/占比 1.36%。上半年公司共推出超过 80个 SKU,新品收入占比 23%。分渠道看,线上渠道 5.16亿/+21.11%/占比 59.22%,其中线上直营同比增长 90%;公司今年开始发力抖音、快手直播平台,取得较快增长。线下渠道实现 3.56亿元/-3.14%/占比 40.78%,其中美容院渠道稳定增长 13%,百货专柜渠道恢复向好,日化专营店渠道恢复未达预期。 投资建议:中长期来看,眼部护理市场前景广阔,公司作为国内眼部护理龙头,将最先受益赛道高增长红利并抢占市场份额,未来也有望通过外延并购打造品牌矩阵&拓品类,向多品牌综合型美妆集团发展。 预计公司 2021-2023年营收分别为 21.07亿/24.83亿/28.62亿,归母净利润分别为 5.34亿/6.46亿/7.47亿,对应 PE 分别为 26倍/21倍/18倍。给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;多品牌布局不达预期;渠道增长不及预期,电商获客成本提升。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-08-31 242.30 330.00 56.90% 265.00 9.37%
279.37 15.30%
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中国中免发布2021H1中报,公司报告期内实现营收355.26亿/+83.98%,归母净利润53.59亿/+475.92%,扣非归母净利润52.65亿/+576.44%。 2021Q2单季实现营收173.92亿/+53.40%,归母净利润25.10亿/+163.57%,扣非归母净利润24.31亿/+170.58%。 线上线下双轮驱动,海南板块增长强劲。2021H1公司免税/有税业务分别贡献营收245.52亿/105.66亿,报告期内公司积极发力线上业务(日上直邮/CDF会员购/离岛补购)拉动有税商品销售收入大增。分渠道看,湾三亚海棠湾贡献营收185.30亿/+210.01%,海免贡献营收77.05亿/+154.17%,日上上海(上海机场+日上直邮)贡献57.60亿/-16.12%,日日上中国(首都T3+CDF会员购)贡献营收11.85亿/-36.94%。 有税销售占比提升&折扣销售提升拉低毛利率,上海机场租金下调推动费用率下行。毛利率方面:2021H1公司综合毛利率为38.33%/-4.44pct,主营业务毛利率为37.75%/-4.85pct,主要由于有税商品销售占比提升及公司商品销售业务开展系列折扣促销活动。2021H1公司净利润率13.9%/+2.7pct,分渠道看,中免三亚贡献归母净利润25.58亿/+330%、净利率13.80%/+3.86pct;海免归母净利润5.11亿/+253%、归母净利率6.63%/+1.86pct(净利润率13%);日上中国归母净亏损0.88亿;日上上海海归母净利润5.37亿/+856%,归母净利润率9.32%/+8.50pct(净利润率18.3%),上海机场执行新租金协议后全年租金大幅下调提升利润率。 投资建议:中长期看离岛免税受免税政策和消费回流双重驱动,中免在规模、渠道等方面优势明显,龙头地位稳固。考虑8月海南本土疫情影响销售、及明年出入境恢复预期减弱,下调盈利预测,预计2021-2023年营业收入为761亿/1120亿/1548亿元,归母净利润为107亿/131亿/184亿,同比增长75%/22%/40%;对应P/E分别为44倍/36倍/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:免税政策风险,市场竞争加剧,汇率波动风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名