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壹网壹创 计算机行业 2021-04-30 80.22 100.00 30.67% 81.98 2.19% -- 81.98 2.19% -- 详细
百雀羚切换服务模式致收入下滑,新增类目表现优异。2020年公司实现营收 12.99亿/-10.49%,分业务看,品牌线上营销服务营收 4.2亿/-48.64%/占比 32.36%;品牌线上管理服务营收 5.21亿/+57.34%/占比40.14%;线上分销营收 3.50亿/+18.78%/占比 27%;其他营收 0.06亿/+7.95%/占比 0.50%。由于 2020年百雀羚切换服务模式且大部分新增客户以线上管理为主,致利润增速高于收入增速。公司重点服务品牌均实现较快增长,其中黑人牙膏实现三位数增长,宝洁、雅顿、丸美、百雀羚等预计均有高双位数增长。新增客户泡泡玛特、圣牧、君乐宝、盐津铺子均取得优异表现。分地区看,境内营收 11.94亿/-13.80%/占比 91.97%;境外营收 1.04亿/+59.65%/占比 8.03%。 投资建议:公司当前处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段,并欲孵化轻食类自有品牌,未来具有较强增长潜力。预计公司 2021-2023年营收分别为 17.45亿/22.81亿/28.64亿,归母净利润分别为 4.38亿/5.95亿/7.89亿,对应 PE 分别为 25倍/18倍/14倍。维持“买入”评级。
壹网壹创 计算机行业 2021-04-30 80.22 -- -- 81.98 2.19% -- 81.98 2.19% -- 详细
2020年归母净利润同增超 40%, 21Q1业绩略低于预期, : 公司发布 2020年报&21Q1季报, 年报业绩接近业绩预告下限, 21Q1业绩略低于我们 预期。 2020年公司实现营收 12.99亿元( 同比-10.49%,下同),归母净 利 3.1亿元( +41.54%),扣非归母净利 2.84亿元( +41%)。 其中, 20Q4实现营收 4.74亿元( -28.27%), 归母净利 1.46亿元( +19.01%),扣非 归母净利 1.32亿元( +25.25%)。 21Q1实现营收 2.23亿元( +4.20%), 归母净利 0.53亿元( +12.29%), 扣非归母净利 0.49亿元( +9.10%)。 公 司拟每 10股派发现金红利 5.5元, 以资本公积金每 10股转增 5股。 结构变化提升盈利水平,费用水平基本稳定: 2020年公司毛利率提升 4.79pct 至 47.83%, 2021Q1毛利率继续提升至 48.57%,主要系毛利率 较高的品牌线上管理业务占比提升。 2020年公司销售/管理/研发/财务费 用率分别同比变化-9.70pct/+1.17pct/+0.85pct/-1.27pct。销售费用率有所 下降,主要系买断模式的线上营销服务业务占比下降,以及推广费、仓 储费减少。 2021Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化- 8.71pct/+3.18pct/+2.35pct/+1.35pct,研发投入同比有所增加。 模式总体由重转轻, GMV 保持高速增长: 2020年公司品牌线上营销/品 牌 线 上 管 理 / 线 上 分 销 / 其 他 业 务 占 比 分 别 同 比 变 化 - 24pct/+17pct/+7pct/+0.1pct。公司业务持续向轻资产模式切换。 从 GMV 水平看, 2020年公司 GMV 突破 200亿元( +85.19%), 2020Q1公司实 现 GMV43.40亿元( +95.29%)。 切入上佰、速网加速行业整合,拓品牌、拓品类、拓平台持续推进: 公 司分别于 2020年 5月和 11月收购浙江上佰的 51%股权和浙江速网的 19.83%股权。其中,浙江上佰专注于消费电子领域, 浙江速网专注于国 际高端品牌的新零售整体解决方案, 两家 TP 均为天猫五星级服务商。 ( 1)拓品牌、拓品类: 2020年签约屈臣氏、菲洛嘉、植花季、星巴克 等新类目品牌客户, 2021Q1新签约品牌 6个。同时, 2021年 3月上市 创立首个自有健康食品品牌“每鲜说”,首月 GMV 实现 400万+。 ( 2) 拓平台: 2020Q4公司成立抖音事业部, 计划大力发展以抖音为代表的 内容电商, 通过标准化快速复制,迅速完成 200+直播间建设。 盈利预测与投资评级: 公司是国内电商代运营龙头,扩品牌、扩品类、 扩平台, 并加速培育自有品牌和内容电商, 由于阿里增速有所放缓,我 们将 2021-22年归母净利润从 4.72、 6.80亿元调整至 3.65、 4.36亿元, 预计 2023年归母净利润为 5.13亿元, 同增 17.8%、 19.3%、 17.7%,当 前市值对应 2021-2023年 PE 29.9x、 25.1x、 21.3x,维持“增持”评级。
壹网壹创 计算机行业 2021-04-29 75.74 -- -- 81.98 8.24% -- 81.98 8.24% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5ca5e788
壹网壹创 计算机行业 2021-04-29 75.74 -- -- 81.98 8.24% -- 81.98 8.24% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6da92f35
刘章明 9 7
壹网壹创 计算机行业 2021-03-05 117.41 168.00 119.72% 122.69 4.50%
122.69 4.50% -- 详细
1. 事件:聘任原强生中国总裁担任公司 CEO,董事长拟增持公司股份 公司近期发布公告: 1)聘任原强生中国总裁邓旭先生担任公司 CEO; 2) 实控人、董事长林振宇先生拟增持公司股份,增持金额不低于 5000万元, 不超过 1亿元。 2. 消费领域猛将加盟强化竞争力,董事长增持彰显信心 资深职业经理人强势加盟,进一步强化打磨顶级服务和自有品牌。邓旭先 生拥有丰富的消费品牌管理运营经验丰富,曾任强生消费品中国区总裁、 城野医生中国总经理等职务。 我们认为, 邓旭先生的品牌方管理经验叠加 网创自身消费者洞察基因,将更加强化网创在消费领域线上服务商的优势, 以及打造自有品牌的决心,充分体现了公司对于自身前景的信心。 董事长增持股份,彰显对发展前景的信心。董事长的大力增持,是基于对 公司以“消费者洞察”为基因、以销售达成与产品孵化能力为核心竞争力 的认可。 未来公司原有业务+自有品牌+内容营销多维布局,增持计划亦充 分彰显实控人对公司未来战略的信心和把握。 3. 自有品牌“每鲜说”孵化落地,联合大拿直驱思慕雪代餐市场 公司于近日上线自有品牌“每鲜说”天猫旗舰店,目前已推出彩虹思慕雪 系列,主打四款天然&高纤的果蔬代餐,分别具有提亮肤色、低卡减脂、 呵护肠胃、提高免疫力等功效。 "每鲜说"联合浙江大学食品营养学权威教 授、米其林大厨等行业大拿共同定义思慕雪黄金公式。利用多种技术锁住 营养、增加风味、轻卡轻脂高饱腹,实现 3分钟自制;在满足消费者味蕾 的同时,解决不同场景需求,方便冲调扩大应用范围。网创还利用自身审 美优势,让颜值与美味共存,直击她经济核心诉求。 每鲜说思慕雪深度切入空间广、增长快的代餐赛道,符合当代爱美年轻女 性核心诉求。从行业空间和整体增速看,代餐行业是千亿级的蓝海市场。 据 CBNData,近一年代餐市场消费金额和人数增速双双突破 50%。在当前 的国内代餐市场中,主打高纤维、低热量、多营养的瘦身代餐异军突起, 深受有瘦身和减脂需求的年轻消费者尤其是爱美年轻女性的喜爱。代餐在 中国目前还是新兴行业,没有绝对的头部企业。 “每鲜说”抓住行业热点和 颜值经济趋势,直驱代餐市场,面向广大年轻消费者,未来增长空间可期。 4. 投资建议 公司的基因是“消费者洞察”,销售达成能力与产品孵化能力构成了公司核 心竞争力。公司商业模式持续迭代、自有品牌未来可期,在猛将加盟及董 事长增持后,我们更加坚定看好公司长期发展势头。预计公司 21-22年净 利润 4.8亿元/7.1亿元, 对应 PE 35.7/24.2倍, 维持“买入”评级! 风险提示: 消费复苏不及预期、行业竞争激烈、品牌拓展不及预期、增持 计划实施的不确定性
壹网壹创 计算机行业 2021-03-01 116.00 -- -- 123.51 6.47%
123.51 6.47% -- 详细
出色的美妆代运营商:公司成立于 2012年,早期客户为百雀羚,后逐步拓展国内外品牌,连续多年被评为天猫六星级(最高等级)服务商。业务模式有营销、管理、分销及内容服务等,19年分别贡献收入 56%、23%、20%、0.41%。近三年营收/净利年均复合增速 42%/67%,20Q1~3营销及管理模式分化、收入仅增 4%、但净利仍增 70%。据业绩预告 20Q4净利增速放缓至 7~25%,预计主要因 19Q4基数较高以及新业务拓展所致。 线上运营能力出色、赋能品牌,积极拓客户/品类/平台打开空间:12年起帮助百雀羚拓展线上渠道,助力百雀羚快速成长为护肤品龙头。基于百雀羚运营经验、公司客户数量不断增多,20年拓展泡泡玛特进入玩具领域,20年5月、11月先后收购家电代运营商浙江上陌 51%股权、国际品牌代运营商浙江速网 20%股权,加速品类/品牌拓展,打开主业成长空间。 新业务具竞争优势,成长空间可期:公司拟定增募集 11亿元,投向自有品牌及内容电商(5亿元)等项目:1)自有品牌:依托线上品牌赋能能力,计划在食品、保健品等领域孵化一系列快消品自有品牌,20Q4孵化定位年轻、健康、高颜值轻食品牌“每鲜说”,已于 21年 2月底上市;2)内容电商:迎合直播兴起,计划拓展店铺自播、内容电商代运营以及网红 IP 孵化,当前店播及内容电商代运营团队已到位,持续拓客中。 投资建议公司为优秀美妆代运营,具有出色的线上品牌运营能力,深度参与品牌形象塑造、产品开发等,积极拓展品牌、品类、平台,打开成长空间。拟利用自身积累的多年线上运营经验孵化自有品牌,顺应行业趋势、把握发展机遇,并拓展店铺自播、内容电商代运营以及网红 IP 孵化等,发展空间可期。 大客户业务模式切换仅影响财务特性,代运营行业依旧高景气、公司有望持续获益。原盈利预测未充分认识到大客户模式切换对公司业绩的实际影响,调增 20~22年盈利预测 5.74%/11.52%/21.06%,预计 20~22年 EPS 分别为2.20/3.09/4.44元,当前股价对应 20~22年 PE 54/38/27倍,维持“买入”评级。 风险代运营客户流失;新业务拓展不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2021-02-26 115.00 -- -- 123.51 7.40%
123.51 7.40% -- 详细
事件:公司自有品牌每鲜说上线天猫旗舰店。 点评:自有品牌落地,聚焦高成长代餐赛道,产品颜值与营养并存公司推出自有品牌每鲜说,专注健康食品,首发系列产品彩虹慕斯雪,主打功能型减脂代餐,目前已上线天猫旗舰店。品牌产品健康与颜值并存,首发系列选用食材包括雨生红球藻、白芸豆、小麦肽、酵母β-葡萄糖等,具有抗衰老、阻糖、促消化、增强免疫力等功效,搭配粉红莓果、绿色果蔬、蓝莓黑加仑、芒果香梨等冻干鲜果点缀,迎合悦己消费需求。目前产品定价49.9元/盒,折后到手价最低29.8元/盒。代餐行业具备高潜力高毛利上游供应链较为成熟且品牌尚未固化的特点,新锐品牌具备较大机会。近年来新锐品牌WonderLab、新西兰代餐品牌Smea等出现爆发式增长,其中WonderLab2019年成立第一年销售额超过6000万,2020年月销突破了5000万,据增长黑盒数据,2020全年WonderabGMV同比增长9倍,爆发力惊人。 公司代运营业务发展稳健,自有品牌孵化有望拓展第二成长曲线此前公司聚焦美妆个护品牌的代运营业务,积累了丰富的品牌线上店铺运营、营销经验,上市后公司开启品牌、品类的拓展,同时利用资本优势积极进行行业整合,成功收购上佰电商进军家电类目,并战略投资速网,巩固自身在供应链、内容电商、私域流量等方面能力。公司积极探索长期成长方向,自有品牌建设有望拓展第二成长曲线,充分利用电商服务及网络零售方面的经验与运作能力,持续加深公司壁垒,提升核心竞争力。 投资建议与盈利预测电商服务行业高速增长,公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来有望通过内生发展与外延并购相结合的方式持续进行品类、品牌、渠道的拓展。同时公司尝试孵化自有品牌,有望拓展第二成长曲线。我们预计2020/2021/2022年公司EPS分别为2.24/3.61/5.15元/股,对应PE分别为47/29/21x,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧;头部客户流失风险;品类、品牌、新项目拓展不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2021-01-29 119.38 190.00 148.50% 131.14 9.85%
131.14 9.85%
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核心客户增势良好,新增类目表现优异。 2020年公司重点服务品牌均 实现较快增长,其中黑人牙膏实现三位数增长,宝洁、雅顿、丸美、 百雀羚等预计均有高双位数增长, Olay 由于新产品增长低于预期致整 体增长稍弱,但预计仍有 20-30%的增速。 新增客户泡泡玛特、圣牧、 君乐宝、盐津铺子均取得优异表现。由于 2020年百雀羚切换服务模 式且大部分新增客户以线上管理为主,致利润增速高于收入增速。 内生外延持续拓展品牌/品类/渠道, 未来成长确定性强。 拓品牌/拓品 类, 公司在保持老客户高增长的前提下,积极拓展新品牌/品类,继签 约泡泡玛特潮玩品牌后,今年签约圣牧、君乐宝、盐津铺子等新类目 品牌客户,拓展品类布局;此外,公司通过收购浙江上佰及战略投资 速网, 迅速切入家电家居代运营赛道, 完善和提升供应链、内容电商、 私域流量等方面的能力。 增渠道, 继与天猫、京东、唯品会、小红书 达成合作后,又通过浙江上佰新增了拼多多、苏宁易购、贝店等平台, 通过内容电商拓展抖音、快手等平台, 多平台战略合作版图再度扩展。 投资建议: 公司当前处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段, 并 欲孵化轻食类自有品牌, 未来增长潜力巨大。 预计公司 2020-2022年 营收分别为 15.97亿/17.63亿/23.46亿,归母净利润分别为 3.22亿/4.49亿/6.37亿,对应 PE 分别为 54倍/39倍/27倍。维持“买入”评级。 风险提示: 核心客户流失;行业竞争加剧;品牌方自建电商团队
壹网壹创 计算机行业 2021-01-29 119.38 156.57 104.77% 131.14 9.85%
131.14 9.85%
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2020年归母净利润预增40%~50%,持续受益代运营高景气据公司公告,2020年公司预计实现归母净利润3.07亿元至3.29亿元,同比增长40%~50%,业绩与Wind一致预期3.33亿元(1月26日)基本相当,业绩预告上限符合我们此前预期的3.29亿元。公司业绩增长主要系线上管理、线上分销业务较快增长,自有品牌与内容电商新业务发展较快所致。后疫情时代线上零售继续保持较快发展,代运营需求持续释放,我们认为公司作为龙头,净利润有望保持较快增长。预计公司2020-22年EPS为2.28/3.07/4.25元,维持买入评级。 后疫情时代线上零售趋势强化,代运营龙头充分受益行业高景气据国家统计局,2020年全国网上零售额11.76万亿元,同比增长10.9%,其中实物商品网上零售额9.76万亿元,同比增长14.8%,增速高于同期社零增速18.7pct。线上零售的快速增长推动品牌商加速触网,代运营需求快速释放,公司作为龙头有望充分受益。2020年双11期间,公司GMV超50亿元,服务过的品牌中有17个品牌销售额过亿,其中宝洁连续五年蝉联个护家清销冠,潮玩品牌泡泡玛特成为大玩具行业首个过亿品牌,充分印证了公司跨品类运营能力与综合竞争力。 推出定增,拟加大自有品牌与内容电商建设力度2021年1月4日,公司定增申请获深交所受理。本次定增公司拟向不超过35名特定对象,发行不超过4327.6万股,拟募资不超过11亿元。公司募集资金一方面主要为加大在食品、保健品等行业自有品牌的建设与推广力度,开拓新的利润增长点;另一方面主要为进一步提升电商代运营能力,用于内容电商、研发中心与信息化、仓储物流中心等项目的建设。 预留股权激励计划落地,绑定核心骨干助力中长期成长公司2021年1月7日公告(编号:2021-005),以55.27元/股价格向3名核心骨干授予第一期限制性股票激励计划预留部分,共计5.58万股,业绩考核目标与此前首次授予考核目标一致:较2019年,2021-2023年净利润增长率分别不低于65%、100%、135%。三位被授予人员均是公司业务核心骨干,体现了公司对人才的重视程度。我们认为激励机制的持续完善与落地,有望激发公司经营活力,助力公司中长期稳健成长。 品类扩张、产业延伸、渠道拓展,净利有望继续快增,维持买入评级公司品类由美妆逐步拓展至家电、母婴、食品、玩具等品类,并重点布局自有品牌与内容电商业务的建设,在代运营景气上行背景下,进一步巩固自身竞争力、开拓新的利润增长点。我们维持此前盈利预测不变,预计2020-22年归母净利为3.3/4.4/6.1亿元,EPS为2.28/3.07/4.25元。参考可比公司2021年Wind一致预期平均51.22xPE,认可给予公司2021年51xPE,目标价156.57元(前值205.15元),维持买入评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;新客户拓展不顺;平台抽成比例提高。
壹网壹创 计算机行业 2021-01-28 121.00 -- -- 131.14 8.38%
131.14 8.38%
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Q4业绩增速较快,预计全年归母净利润同增 40%-50%:公司预计 2020年实现归母净利润 3.07亿元-3.29亿元,同比增长 40%-50%;实现扣非归母净利润 2.83亿元-3.05亿元,同比增长 40.63%-51.50%。Q4单季预计实现归母净利润 1.43亿元-1.65亿元,同比增长 16.25%-34.08%;实现扣非归母净利润 1.32亿元-1.54亿元,同比增长 24.54%-45.26%。Q4业绩仍保持较快增速,主要系公司持续投入自有品牌、内容电商等心业务,同时继续保持线上管理和线上分销业务的较快增长。 传统代运营业务注重品类和渠道多样化,在消费者洞察的基础上提升服务能力:公司长期深耕电商代运营业务,主要包括线上管理业务和线上分销业务。在传统业务方面,公司持续加强多品牌、多品类、多渠道拓展,包括不断拓展潜力美妆品牌、开拓玩具和食品等多品类、以及开拓抖音、快手、拼多多等内容电商平台和其他第三方平台。公司之所以能够在以上领域实现持续发展,主要系自身运营能力及效率较高、各品类线上运营均趋于成熟化、以及各平台代运营能力可一定程度上位移。无论品类还是渠道发生变化,公司均能够在其优秀的消费者洞察基础上,不断进行服务能力和范围的延伸。 擅长消费者洞察及产品开发,自有品牌开发值得期待:公司以代运营业务起家,但提供的服务范围远大于店铺运营,产品开发及消费者洞察能力一直是公司的核心优势和特色之一,并由强大的中台系统保证能力的延续性和稳定性,例如,公司与百雀羚、宝洁等客户的合作往往已包含产品开发、消费者分析等内容。从花西子、完美日记等近年来新兴的电商品牌发展历程来看,精准的消费者洞察和新奇有趣的产品开发也正是其兴起的关键要素。我们认为,通过对创新团队赋能和支持,公司亦很有希望在发展机会广阔的食品、保健品等快消品类,开发出能够持续贡献利润的新兴品牌。 盈利预测与投资评级:公司是国内领先电商代运营龙头,扩品牌、扩品类、扩平台较为顺利,定增计划利于核心壁垒的不断巩固以及培育新增长点,预计 2020-22年归母净利润为 3.22、4.72、6.80亿元,同比+47.0%、46.6%、43.9%,当前市值对应 PE 为 54.0x、36.8x、25.6x,维持“增持”评级。 风险提示:电商增速放缓、新品牌拓展不及预期、品牌续约率下降、平台流量下滑、疫情出现反复。
壹网壹创 计算机行业 2021-01-28 121.00 -- -- 131.14 8.38%
131.14 8.38%
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事件: 公司发布2020年业绩预告,预计全年实现归母净利润3.07-3.29亿元,同比增长40%-50%;扣非后归母净利润2.83-3.05亿元,同比增长40.63%-51.50%。据测算,2020Q4预计实现归母净利润1.43-1.65亿元,同比增长16.25%-34.08%,扣非后归母净利润1.32-1.54亿元,同比增长24.54%-45.26%。 点评: 2020年双十一GMV 维持40%+高增长,同时积极布局内容电商 2020Q4重点大促双十一期间,公司运营品牌GMV 超50亿元,同比增长43%+;控股公司上佰电商GMV 首破20亿元;共17个品牌破亿。其中宝洁获得个护家清类目五连冠,泡泡玛特成为天猫大玩具行业历史首个销售过亿品牌,旗下品牌整体表现良好。同时,公司开始拓展店铺直播、视频平台代运营、IP(KOL)打造等服务,深度挖掘产业链价值环节,此次双十一期间公司服务品牌累计播出时长超3128小时,旗下宝洁店铺直播获个护总榜NO.1,泡泡玛特店铺获大牌潮玩总榜NO.1。 持续拓展产业布局,拟定增孵化自有品牌 此前公司聚焦美妆个护品牌的代运营业务,积累了丰富的品牌线上店铺运营、营销经验,上市后公司开启品牌、品类的拓展,新签跨品类客户泡泡玛特、圣牧、君乐宝、盐津铺子等。同时公司利用资本优势积极进行行业整合,2020年5月末成功收购上佰电商进军家电类目,2020年11月战略投资速网,巩固自身在供应链、内容电商、私域流量等方面的能力。此外,公司积极探索公司长期成长方向,2020年10月公司拟定增11亿元布局自有品牌与内容电商,充分利用公司在电商服务及网络零售方面的经验与运作能力,捕捉产业链下游价值环节,自有品牌计划聚焦食品、保健品等快消品类。 投资建议与盈利预测 电商服务行业高速增长,公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来有望通过内生发展与外延并购相结合的方式持续进行品类、品牌、渠道的拓展。同时公司尝试孵化自有品牌,有望拓展第二成长曲线。我们预计2020/2021/2022年公司EPS 分别为2.24/3.61/5.15元/股,对应PE 分别为54/33/23x,维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧;头部客户流失风险;品类、品牌、新项目拓展不及预期。
刘章明 9 7
壹网壹创 计算机行业 2021-01-20 120.10 -- -- 137.66 14.62%
137.66 14.62%
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根据公司公告,公司将第一期限制性股票激励计划预留部分授予核心骨干3人,合计共5.58万股。授予价格为55.27元/股。此次授予限制性股票限售期为12月、24月、36月,可解除比例分别为25%,25%,50%。合计摊销费用304.19万元。 此次股权激励计划业绩考核目标与此前首次授予考核目标一致。三位激励对象均为公司核心业务人员,彰显了公司对于内部核心骨干的重视程度,也体现了公司完善的激励制度。公司发布股权激励突出的是底线思维,考虑的是真实落实骨干激励,并不代表业绩指引。 根据淘宝网数据,网创12月GMV同比增长约60%,2020年全年GMV合计增长约50%。此外公司此前官宣双十一网创签约品牌GMV破50亿,同比增43%+,另外上佰破20亿。目前网创新增3大类目服务,6大类目跨界服务,新客户拓展如泡泡玛特、圣牧、君乐宝、盐津铺子取得优异表现。 部分新增项目不计入GMV仍贡献利润,预计利润增速高于GMV增速。 展望未来,当美妆电商红利减少后,代运营增速和估值或出现分化,网创的基本盘美妆代运营稳定高增,且公司积极探索新增长点,为5年后持续高增布局,突破现有TP传统职能:1)孵化轻食类自有品牌,将打造爆品的能力变现;加强公司的品牌迭代能力和复制能力。2)通过内容电商拓展视频平台代运营,从品牌服务商到内容服务商,从TP(淘宝)扩展至XP(抖音、快手等平台)。这背后是公司管理团队的勇于探索、格局和远见,未来业绩和估值有望持续提升。 我们一直认为网创不是普通代运营商角色,商业模式迭代升级为内容服务商,服务模块化渗透市场,并将发力自有品牌。当前流量碎片化趋势下,品牌的崛起时间缩短,如何延长品牌生命周期至关重要。未来更有价值的公司将是有品牌迭代能力和复制能力的公司。考虑到公司收购上佰,投资速网,给予公司20-21年3.4/5亿业绩预期,对应PE52/36倍,坚定看好公司未来发展,维持“买入”评级!风险提示:消费复苏不及预期、行业竞争激烈、品牌拓展不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2020-11-26 125.65 207.45 171.32% 122.11 -2.82%
137.66 9.56%
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壹网壹创发布公告,拟以1.26亿元对价收购浙江速网19.8%股权。参考天猫服务商信息,浙江速网为五星级服务商,服务于15家店铺。根据速网官网,公司成立于2011年,专注于为国际品牌提供跨品类、跨平台、跨业务形态的一站式整体运营服务,聚焦中产、消费升级2019年GMV超过20亿元。速网总共服务于12大国际集团、30余品牌例如博朗、oraB、麦当劳、南孚等,健康、电器、饮食、轻奢品、服饰等领域均有涉及,覆盖天猫、京东、微信、微博等渠道。我们判断速网为其中部分品牌管理旗舰店其余品牌以承接营销需求为主。 根据公告,速网2019年收入为8.1亿元、营业利润0.58亿元、净利润0.42亿元,2020年前三季度收入为6.6亿元、营业利润0.49亿元、净利润0.39亿元。以此推算收购估值约为2019年15XPE。 此次交易,速网法人林福发将转让7%股份云锋基金现代创投姚琳陆将分别转让9.6%1.9%1.3%股权,交易完成后林福发将持有速网62.7%股权,其余三者将不再持有速网股权。 速网具备以国际品牌中国区总代为核心的品牌管理能力,擅长供应链服务、内容电商及私域流量运营,在服务的品牌品类、运营平台(私域流量)、服务模式上均与壹网壹创不完全相同,有助于双方形成能力互补有利于壹网壹创增强全域投放运营能力、接触更多品牌资源。 盈利预测及估值:由于速网利润体量相对较小、且壹网壹创持股比例较低,预期不会对上市公司业绩产生大幅影响,我们暂维持盈利预测,20202022年归母净利3.5/5.0/6.8亿元,同比增长59%/43%/36%维持合理价值207.45元股,维持“买入”评级。 风险提示募投项目实施效果不及预期;品牌将电商渠道收归自营或变更服务商;新品牌拓展不达预期;电商行业、美妆行业景气度下降
壹网壹创 计算机行业 2020-11-26 125.65 -- -- 122.11 -2.82%
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公司公告已于11月23日与浙江速网电子商务有限公司(简称“速网”)股东林福发、云锋基金、现代创投、姚琳陆等签订协议,将以现金支付的方式收购以上股东持有的速网19.83%的股权,交易金额合计1.26亿元,对应速网2019年PE为15x,交易完成后公司将成为速网第二大股东。 点评:战略投资一站式品牌运营商速网,进一步巩固行业地位被投企业浙江速网电子商务有限公司成立于2011年,专注于为国际品牌提供跨品类、跨平台、跨业务形态的一站式整体运营服务,为阿里巴巴五星服务商,目前已合作包括宝洁、联合利华、欧莱雅、耐克、德龙、华为、可口可乐等12+跨国集团,服务博朗、麦当劳、耐克、南孚、欧乐B等30+国际品牌,2019年总销售额超20亿元。速网致力于打造以国际品牌中国区总代为核心的品牌管理能力,擅长供应链服务、内容电商及私域流量运营,2019与2020年1-9月分别实现营业收入8.12、6.62亿元,实现净利润4245、3873万元,净利润率分别为5.23%与5.85%,入股后有望增厚公司业绩,同时进一步巩固公司在电商服务行业的头部地位。 2020年以来积极拓展产业布局,通过资本运作加速产业整合此前公司聚焦美妆个护品牌的代运营业务,积累了丰富的品牌线上店铺运营、营销经验,上市后公司开启品牌、品类的拓展,同时利用资本优势积极进行行业整合,2020年5月末成功收购上佰电商进军家电类目,此次对于速网的战略投资,有助于完善和提升公司在供应链、内容电商、私域流量等方面的能力,从而帮助公司进一步提升市场竞争力和盈利能力。 投资建议与盈利预测电商服务行业高速增长,公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来有望通过内生发展与外延并购相结合的方式持续进行品类、品牌、渠道的拓展,并尝试自有品牌孵化,增长潜力大。同时新冠疫情影响下消费者购买习惯向线上迁移,品牌方对线上投放与线上销售的需求增强,给公司带来积极影响。我们预计2020/2021/2022年公司EPS分别为2.31/3.68/5.23元/股,对应PE分别为54/37/24x,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧;头部客户流失风险;品类、品牌、新项目拓展不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2020-11-04 163.90 -- -- 164.00 0.06%
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业绩加速高增长, 利润表现超预期 公司前三季度营收 8.25亿元,同比+4.38%, 归母净利润 1.64亿元, 同比+70.33%,扣非归母净利润同比+58.38%。公司单 Q3营收同比 +15.55%, 归母净利润同比+107.93%, 表现超预期, 一方面受益于并 购上佰带来的业绩增厚,另一方面规模提升叠加业务结构优化后效率 提升明显, Q3毛利率同比提升近 2pct,销售费用率 Q3同比-9.34pct。 盈利能力改善, 毛利率水平稳步提升 公司前三季度毛利率 43.90%, 同比提升 3.95pct, 单 Q3毛利率同比 +1.91pct, 整体毛利率水平稳步提升,预计受益于公司毛利较高的线 上管理业务占比提升,该业务 2020上半年营收占比已达到 32.94%, 而 10月百雀羚品牌合作也转为线上管理模式,推动占比进一步提升。 费用率方面, 公司前三季度销售费用率同比-5.77pct, 单 Q3销售费用 率同比-9.34pct, 预计受益于公司业务结构优化以及规模提升带来的效 率优化。 管理费用率(含研发)前三季度同比+1.83pct, 单 Q3同比 +2.32pct,其中并表上佰带来职工薪酬有所增加。 存货周转效率有所提升,现金流状况积极向好 营运能力来看, 公司前三季度存货周转天数 68.11天, 同比增加 13.03天, 预计部分与收购上佰后家电等低周转品类增加有关,不过整体在 无需承担库存的线上管理业务占比提升下预计未来库存周转率有望稳 中向好。现金流来看,公司前三季度经营性现金流净额 2.64亿元,同 比+173.02%, 其中单 Q3实现经营性现金流净额 1.57亿元, 同比大幅 提升 869%, 受益回款金额增加, 现金流状况积极向好。 风险提示: 疫情出现反复; 品牌合作不达预期; 行业竞争加剧 投资建议: 业务结构持续优化,定增募资强化优势, 维持“增持” 从前三季度表现看, 公司业绩实现加速高增长, Q4电商旺季加持预计 带来全年表现超预期。 中长期看,公司有望在拓品类、拓品牌层面获 得持续成长动能, 且公司最新公布定增预案,通过自有品牌建设打造 新的利润增长点,以内容电商项目建设吸引品牌合作,能够更好地抢 占行业线上化红利。 我们预计公司 20-22年 EPS 分别为 2.41/3.29/4.16元/股, 对应 PE 分别为 70/51/40X,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名