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壹网壹创 计算机行业 2021-01-29 119.38 190.00 60.87% 131.14 9.85% -- 131.14 9.85% -- 详细
核心客户增势良好,新增类目表现优异。 2020年公司重点服务品牌均 实现较快增长,其中黑人牙膏实现三位数增长,宝洁、雅顿、丸美、 百雀羚等预计均有高双位数增长, Olay 由于新产品增长低于预期致整 体增长稍弱,但预计仍有 20-30%的增速。 新增客户泡泡玛特、圣牧、 君乐宝、盐津铺子均取得优异表现。由于 2020年百雀羚切换服务模 式且大部分新增客户以线上管理为主,致利润增速高于收入增速。 内生外延持续拓展品牌/品类/渠道, 未来成长确定性强。 拓品牌/拓品 类, 公司在保持老客户高增长的前提下,积极拓展新品牌/品类,继签 约泡泡玛特潮玩品牌后,今年签约圣牧、君乐宝、盐津铺子等新类目 品牌客户,拓展品类布局;此外,公司通过收购浙江上佰及战略投资 速网, 迅速切入家电家居代运营赛道, 完善和提升供应链、内容电商、 私域流量等方面的能力。 增渠道, 继与天猫、京东、唯品会、小红书 达成合作后,又通过浙江上佰新增了拼多多、苏宁易购、贝店等平台, 通过内容电商拓展抖音、快手等平台, 多平台战略合作版图再度扩展。 投资建议: 公司当前处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段, 并 欲孵化轻食类自有品牌, 未来增长潜力巨大。 预计公司 2020-2022年 营收分别为 15.97亿/17.63亿/23.46亿,归母净利润分别为 3.22亿/4.49亿/6.37亿,对应 PE 分别为 54倍/39倍/27倍。维持“买入”评级。 风险提示: 核心客户流失;行业竞争加剧;品牌方自建电商团队
壹网壹创 计算机行业 2021-01-29 119.38 156.57 32.56% 131.14 9.85% -- 131.14 9.85% -- 详细
2020年归母净利润预增40%~50%,持续受益代运营高景气据公司公告,2020年公司预计实现归母净利润3.07亿元至3.29亿元,同比增长40%~50%,业绩与Wind一致预期3.33亿元(1月26日)基本相当,业绩预告上限符合我们此前预期的3.29亿元。公司业绩增长主要系线上管理、线上分销业务较快增长,自有品牌与内容电商新业务发展较快所致。后疫情时代线上零售继续保持较快发展,代运营需求持续释放,我们认为公司作为龙头,净利润有望保持较快增长。预计公司2020-22年EPS为2.28/3.07/4.25元,维持买入评级。 后疫情时代线上零售趋势强化,代运营龙头充分受益行业高景气据国家统计局,2020年全国网上零售额11.76万亿元,同比增长10.9%,其中实物商品网上零售额9.76万亿元,同比增长14.8%,增速高于同期社零增速18.7pct。线上零售的快速增长推动品牌商加速触网,代运营需求快速释放,公司作为龙头有望充分受益。2020年双11期间,公司GMV超50亿元,服务过的品牌中有17个品牌销售额过亿,其中宝洁连续五年蝉联个护家清销冠,潮玩品牌泡泡玛特成为大玩具行业首个过亿品牌,充分印证了公司跨品类运营能力与综合竞争力。 推出定增,拟加大自有品牌与内容电商建设力度2021年1月4日,公司定增申请获深交所受理。本次定增公司拟向不超过35名特定对象,发行不超过4327.6万股,拟募资不超过11亿元。公司募集资金一方面主要为加大在食品、保健品等行业自有品牌的建设与推广力度,开拓新的利润增长点;另一方面主要为进一步提升电商代运营能力,用于内容电商、研发中心与信息化、仓储物流中心等项目的建设。 预留股权激励计划落地,绑定核心骨干助力中长期成长公司2021年1月7日公告(编号:2021-005),以55.27元/股价格向3名核心骨干授予第一期限制性股票激励计划预留部分,共计5.58万股,业绩考核目标与此前首次授予考核目标一致:较2019年,2021-2023年净利润增长率分别不低于65%、100%、135%。三位被授予人员均是公司业务核心骨干,体现了公司对人才的重视程度。我们认为激励机制的持续完善与落地,有望激发公司经营活力,助力公司中长期稳健成长。 品类扩张、产业延伸、渠道拓展,净利有望继续快增,维持买入评级公司品类由美妆逐步拓展至家电、母婴、食品、玩具等品类,并重点布局自有品牌与内容电商业务的建设,在代运营景气上行背景下,进一步巩固自身竞争力、开拓新的利润增长点。我们维持此前盈利预测不变,预计2020-22年归母净利为3.3/4.4/6.1亿元,EPS为2.28/3.07/4.25元。参考可比公司2021年Wind一致预期平均51.22xPE,认可给予公司2021年51xPE,目标价156.57元(前值205.15元),维持买入评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;新客户拓展不顺;平台抽成比例提高。
壹网壹创 计算机行业 2021-01-28 121.00 -- -- 131.14 8.38% -- 131.14 8.38% -- 详细
事件: 公司发布2020年业绩预告,预计全年实现归母净利润3.07-3.29亿元,同比增长40%-50%;扣非后归母净利润2.83-3.05亿元,同比增长40.63%-51.50%。据测算,2020Q4预计实现归母净利润1.43-1.65亿元,同比增长16.25%-34.08%,扣非后归母净利润1.32-1.54亿元,同比增长24.54%-45.26%。 点评: 2020年双十一GMV 维持40%+高增长,同时积极布局内容电商 2020Q4重点大促双十一期间,公司运营品牌GMV 超50亿元,同比增长43%+;控股公司上佰电商GMV 首破20亿元;共17个品牌破亿。其中宝洁获得个护家清类目五连冠,泡泡玛特成为天猫大玩具行业历史首个销售过亿品牌,旗下品牌整体表现良好。同时,公司开始拓展店铺直播、视频平台代运营、IP(KOL)打造等服务,深度挖掘产业链价值环节,此次双十一期间公司服务品牌累计播出时长超3128小时,旗下宝洁店铺直播获个护总榜NO.1,泡泡玛特店铺获大牌潮玩总榜NO.1。 持续拓展产业布局,拟定增孵化自有品牌 此前公司聚焦美妆个护品牌的代运营业务,积累了丰富的品牌线上店铺运营、营销经验,上市后公司开启品牌、品类的拓展,新签跨品类客户泡泡玛特、圣牧、君乐宝、盐津铺子等。同时公司利用资本优势积极进行行业整合,2020年5月末成功收购上佰电商进军家电类目,2020年11月战略投资速网,巩固自身在供应链、内容电商、私域流量等方面的能力。此外,公司积极探索公司长期成长方向,2020年10月公司拟定增11亿元布局自有品牌与内容电商,充分利用公司在电商服务及网络零售方面的经验与运作能力,捕捉产业链下游价值环节,自有品牌计划聚焦食品、保健品等快消品类。 投资建议与盈利预测 电商服务行业高速增长,公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来有望通过内生发展与外延并购相结合的方式持续进行品类、品牌、渠道的拓展。同时公司尝试孵化自有品牌,有望拓展第二成长曲线。我们预计2020/2021/2022年公司EPS 分别为2.24/3.61/5.15元/股,对应PE 分别为54/33/23x,维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧;头部客户流失风险;品类、品牌、新项目拓展不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2021-01-28 121.00 -- -- 131.14 8.38% -- 131.14 8.38% -- 详细
Q4业绩增速较快,预计全年归母净利润同增 40%-50%:公司预计 2020年实现归母净利润 3.07亿元-3.29亿元,同比增长 40%-50%;实现扣非归母净利润 2.83亿元-3.05亿元,同比增长 40.63%-51.50%。Q4单季预计实现归母净利润 1.43亿元-1.65亿元,同比增长 16.25%-34.08%;实现扣非归母净利润 1.32亿元-1.54亿元,同比增长 24.54%-45.26%。Q4业绩仍保持较快增速,主要系公司持续投入自有品牌、内容电商等心业务,同时继续保持线上管理和线上分销业务的较快增长。 传统代运营业务注重品类和渠道多样化,在消费者洞察的基础上提升服务能力:公司长期深耕电商代运营业务,主要包括线上管理业务和线上分销业务。在传统业务方面,公司持续加强多品牌、多品类、多渠道拓展,包括不断拓展潜力美妆品牌、开拓玩具和食品等多品类、以及开拓抖音、快手、拼多多等内容电商平台和其他第三方平台。公司之所以能够在以上领域实现持续发展,主要系自身运营能力及效率较高、各品类线上运营均趋于成熟化、以及各平台代运营能力可一定程度上位移。无论品类还是渠道发生变化,公司均能够在其优秀的消费者洞察基础上,不断进行服务能力和范围的延伸。 擅长消费者洞察及产品开发,自有品牌开发值得期待:公司以代运营业务起家,但提供的服务范围远大于店铺运营,产品开发及消费者洞察能力一直是公司的核心优势和特色之一,并由强大的中台系统保证能力的延续性和稳定性,例如,公司与百雀羚、宝洁等客户的合作往往已包含产品开发、消费者分析等内容。从花西子、完美日记等近年来新兴的电商品牌发展历程来看,精准的消费者洞察和新奇有趣的产品开发也正是其兴起的关键要素。我们认为,通过对创新团队赋能和支持,公司亦很有希望在发展机会广阔的食品、保健品等快消品类,开发出能够持续贡献利润的新兴品牌。 盈利预测与投资评级:公司是国内领先电商代运营龙头,扩品牌、扩品类、扩平台较为顺利,定增计划利于核心壁垒的不断巩固以及培育新增长点,预计 2020-22年归母净利润为 3.22、4.72、6.80亿元,同比+47.0%、46.6%、43.9%,当前市值对应 PE 为 54.0x、36.8x、25.6x,维持“增持”评级。 风险提示:电商增速放缓、新品牌拓展不及预期、品牌续约率下降、平台流量下滑、疫情出现反复。
文浩 10
壹网壹创 计算机行业 2021-01-20 120.10 -- -- 137.66 14.62%
137.66 14.62% -- 详细
根据公司公告,公司将第一期限制性股票激励计划预留部分授予核心骨干3人,合计共5.58万股。授予价格为55.27元/股。此次授予限制性股票限售期为12月、24月、36月,可解除比例分别为25%,25%,50%。合计摊销费用304.19万元。 此次股权激励计划业绩考核目标与此前首次授予考核目标一致。三位激励对象均为公司核心业务人员,彰显了公司对于内部核心骨干的重视程度,也体现了公司完善的激励制度。公司发布股权激励突出的是底线思维,考虑的是真实落实骨干激励,并不代表业绩指引。 根据淘宝网数据,网创12月GMV同比增长约60%,2020年全年GMV合计增长约50%。此外公司此前官宣双十一网创签约品牌GMV破50亿,同比增43%+,另外上佰破20亿。目前网创新增3大类目服务,6大类目跨界服务,新客户拓展如泡泡玛特、圣牧、君乐宝、盐津铺子取得优异表现。 部分新增项目不计入GMV仍贡献利润,预计利润增速高于GMV增速。 展望未来,当美妆电商红利减少后,代运营增速和估值或出现分化,网创的基本盘美妆代运营稳定高增,且公司积极探索新增长点,为5年后持续高增布局,突破现有TP传统职能:1)孵化轻食类自有品牌,将打造爆品的能力变现;加强公司的品牌迭代能力和复制能力。2)通过内容电商拓展视频平台代运营,从品牌服务商到内容服务商,从TP(淘宝)扩展至XP(抖音、快手等平台)。这背后是公司管理团队的勇于探索、格局和远见,未来业绩和估值有望持续提升。 我们一直认为网创不是普通代运营商角色,商业模式迭代升级为内容服务商,服务模块化渗透市场,并将发力自有品牌。当前流量碎片化趋势下,品牌的崛起时间缩短,如何延长品牌生命周期至关重要。未来更有价值的公司将是有品牌迭代能力和复制能力的公司。考虑到公司收购上佰,投资速网,给予公司20-21年3.4/5亿业绩预期,对应PE52/36倍,坚定看好公司未来发展,维持“买入”评级!风险提示:消费复苏不及预期、行业竞争激烈、品牌拓展不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2020-11-26 125.65 207.45 75.64% 122.11 -2.82%
137.66 9.56%
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壹网壹创发布公告,拟以1.26亿元对价收购浙江速网19.8%股权。参考天猫服务商信息,浙江速网为五星级服务商,服务于15家店铺。根据速网官网,公司成立于2011年,专注于为国际品牌提供跨品类、跨平台、跨业务形态的一站式整体运营服务,聚焦中产、消费升级2019年GMV超过20亿元。速网总共服务于12大国际集团、30余品牌例如博朗、oraB、麦当劳、南孚等,健康、电器、饮食、轻奢品、服饰等领域均有涉及,覆盖天猫、京东、微信、微博等渠道。我们判断速网为其中部分品牌管理旗舰店其余品牌以承接营销需求为主。 根据公告,速网2019年收入为8.1亿元、营业利润0.58亿元、净利润0.42亿元,2020年前三季度收入为6.6亿元、营业利润0.49亿元、净利润0.39亿元。以此推算收购估值约为2019年15XPE。 此次交易,速网法人林福发将转让7%股份云锋基金现代创投姚琳陆将分别转让9.6%1.9%1.3%股权,交易完成后林福发将持有速网62.7%股权,其余三者将不再持有速网股权。 速网具备以国际品牌中国区总代为核心的品牌管理能力,擅长供应链服务、内容电商及私域流量运营,在服务的品牌品类、运营平台(私域流量)、服务模式上均与壹网壹创不完全相同,有助于双方形成能力互补有利于壹网壹创增强全域投放运营能力、接触更多品牌资源。 盈利预测及估值:由于速网利润体量相对较小、且壹网壹创持股比例较低,预期不会对上市公司业绩产生大幅影响,我们暂维持盈利预测,20202022年归母净利3.5/5.0/6.8亿元,同比增长59%/43%/36%维持合理价值207.45元股,维持“买入”评级。 风险提示募投项目实施效果不及预期;品牌将电商渠道收归自营或变更服务商;新品牌拓展不达预期;电商行业、美妆行业景气度下降
壹网壹创 计算机行业 2020-11-26 125.65 -- -- 122.11 -2.82%
137.66 9.56%
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公司公告已于11月23日与浙江速网电子商务有限公司(简称“速网”)股东林福发、云锋基金、现代创投、姚琳陆等签订协议,将以现金支付的方式收购以上股东持有的速网19.83%的股权,交易金额合计1.26亿元,对应速网2019年PE为15x,交易完成后公司将成为速网第二大股东。 点评:战略投资一站式品牌运营商速网,进一步巩固行业地位被投企业浙江速网电子商务有限公司成立于2011年,专注于为国际品牌提供跨品类、跨平台、跨业务形态的一站式整体运营服务,为阿里巴巴五星服务商,目前已合作包括宝洁、联合利华、欧莱雅、耐克、德龙、华为、可口可乐等12+跨国集团,服务博朗、麦当劳、耐克、南孚、欧乐B等30+国际品牌,2019年总销售额超20亿元。速网致力于打造以国际品牌中国区总代为核心的品牌管理能力,擅长供应链服务、内容电商及私域流量运营,2019与2020年1-9月分别实现营业收入8.12、6.62亿元,实现净利润4245、3873万元,净利润率分别为5.23%与5.85%,入股后有望增厚公司业绩,同时进一步巩固公司在电商服务行业的头部地位。 2020年以来积极拓展产业布局,通过资本运作加速产业整合此前公司聚焦美妆个护品牌的代运营业务,积累了丰富的品牌线上店铺运营、营销经验,上市后公司开启品牌、品类的拓展,同时利用资本优势积极进行行业整合,2020年5月末成功收购上佰电商进军家电类目,此次对于速网的战略投资,有助于完善和提升公司在供应链、内容电商、私域流量等方面的能力,从而帮助公司进一步提升市场竞争力和盈利能力。 投资建议与盈利预测电商服务行业高速增长,公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来有望通过内生发展与外延并购相结合的方式持续进行品类、品牌、渠道的拓展,并尝试自有品牌孵化,增长潜力大。同时新冠疫情影响下消费者购买习惯向线上迁移,品牌方对线上投放与线上销售的需求增强,给公司带来积极影响。我们预计2020/2021/2022年公司EPS分别为2.31/3.68/5.23元/股,对应PE分别为54/37/24x,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧;头部客户流失风险;品类、品牌、新项目拓展不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2020-11-04 163.90 -- -- 164.00 0.06%
164.00 0.06%
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业绩加速高增长, 利润表现超预期 公司前三季度营收 8.25亿元,同比+4.38%, 归母净利润 1.64亿元, 同比+70.33%,扣非归母净利润同比+58.38%。公司单 Q3营收同比 +15.55%, 归母净利润同比+107.93%, 表现超预期, 一方面受益于并 购上佰带来的业绩增厚,另一方面规模提升叠加业务结构优化后效率 提升明显, Q3毛利率同比提升近 2pct,销售费用率 Q3同比-9.34pct。 盈利能力改善, 毛利率水平稳步提升 公司前三季度毛利率 43.90%, 同比提升 3.95pct, 单 Q3毛利率同比 +1.91pct, 整体毛利率水平稳步提升,预计受益于公司毛利较高的线 上管理业务占比提升,该业务 2020上半年营收占比已达到 32.94%, 而 10月百雀羚品牌合作也转为线上管理模式,推动占比进一步提升。 费用率方面, 公司前三季度销售费用率同比-5.77pct, 单 Q3销售费用 率同比-9.34pct, 预计受益于公司业务结构优化以及规模提升带来的效 率优化。 管理费用率(含研发)前三季度同比+1.83pct, 单 Q3同比 +2.32pct,其中并表上佰带来职工薪酬有所增加。 存货周转效率有所提升,现金流状况积极向好 营运能力来看, 公司前三季度存货周转天数 68.11天, 同比增加 13.03天, 预计部分与收购上佰后家电等低周转品类增加有关,不过整体在 无需承担库存的线上管理业务占比提升下预计未来库存周转率有望稳 中向好。现金流来看,公司前三季度经营性现金流净额 2.64亿元,同 比+173.02%, 其中单 Q3实现经营性现金流净额 1.57亿元, 同比大幅 提升 869%, 受益回款金额增加, 现金流状况积极向好。 风险提示: 疫情出现反复; 品牌合作不达预期; 行业竞争加剧 投资建议: 业务结构持续优化,定增募资强化优势, 维持“增持” 从前三季度表现看, 公司业绩实现加速高增长, Q4电商旺季加持预计 带来全年表现超预期。 中长期看,公司有望在拓品类、拓品牌层面获 得持续成长动能, 且公司最新公布定增预案,通过自有品牌建设打造 新的利润增长点,以内容电商项目建设吸引品牌合作,能够更好地抢 占行业线上化红利。 我们预计公司 20-22年 EPS 分别为 2.41/3.29/4.16元/股, 对应 PE 分别为 70/51/40X,维持“增持”评级。
陈莉 2
壹网壹创 计算机行业 2020-10-30 167.00 205.15 73.69% 170.30 1.98%
170.30 1.98%
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20Q3归母净利同比高增107.9%,维持“买入”评级。 2020年前三季度,公司实现营收8.3亿元,同增4.4%;归母净利1.6亿元,同增70.3%。其中,公司Q3营收、归母净利分别同增15.6%、107.9%至2.7、0.6亿元。利润与收入端间增速差环比继续放大,我们认为主要系毛利率更高、模式更轻的线上品牌管理业务收入占比进一步提升。展望Q4,我们观察到大量传统厂商及重视线下体验的高价值品类借势双11加速触网,电商代运营需求有望进入季节性“井喷期”,看好公司收入及利润在旺季的同比高增。预计2020-2022年EPS 分别为2.28、3.07、4.25元,维持“买入”评级。 盈利能力进一步提升,规模效应与效率壁垒日渐稳固。 2020Q3公司毛利率与净利率分别为44.1%、23.3%,环比提升0.8、4.1pct。盈利能力的提升我们分析有三点原因:一是毛利率更高的线上品牌管理业务收入占比提升;二是上半年新签的品牌客户业务合作模式愈发成熟,持续贡献新的利润增量、摊薄了获客成本;三是公司控费能力与运营效率不断提升,表现在20Q3销售费用率环比下降0.9pct,19Q3-20Q3存货周转率、应付账款周转率、应收账款周转率、总资产周转率较19Q2-20Q2分别提升2.5、9.3、7.1、0.1次。 经营季节性特征被放大,看好Q4旺季收入、利润同比高增。 2020年“折扣促销”常态化背景下,品牌商家资源更多向重要营销节点倾斜,这使得拥有“618”、“双11”电商大促的Q2、Q4的旺季属性更加明显。同时,2020年双11大促活动期由1天延长至4天,促销力度较往年有明显加码,大量传统厂商及重视线下体验的高价值品类借势双11加速触网。电商代运营需求有望在Q4进入季节性“井喷期”,强力支撑公司收入、利润同比高增。 后疫情时代线上零售趋势强化,支撑代运营长期高景气,维持买入。 后疫情时代品牌商借双11大促节点加速触网,支撑电商代运营行业长期高景气,公司有望通过技术与规模优势构建的效率壁垒持续受益。我们维持此前盈利预测,预计2020-2022年归母净利为3.3、4.4、6.1亿元,对应EPS 2.28、3.07、4.25元。公司2020-2022年归母净利CAGR 达40.9%,参考可比公司2020年Wind 一致性预期2.19x PEG,给予公司2020年2.2xPEG,对应目标价205.15元(前值191.55元),维持“买入”评级。 风险提示:大客户流失;新客户拓展不顺;平台抽成比例提高。
壹网壹创 计算机行业 2020-10-30 167.00 195.00 65.10% 170.30 1.98%
170.30 1.98%
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业绩简述:2020Q1-3:公司实现营收8.25亿元/+4.4%,归母净利1.64亿元/+70.3%,归母扣非净利1.52亿元/+58.4%,超出预期。经营性现金流净额约为2.64亿元/+173.0%。2020Q3:实现营收2.67亿元/+15.6%,归母净利0.55亿元/+107.9%,环比提速。归母扣非净利0.47亿元/+77.0%,经营性现金流净额约为1.57亿元/+869.4%。 营收环比提速,业绩保持高增。2020Q1-3,壹网壹创实现营收8.25亿元/+4.4%,推测主要受露得清终止合作,线上营销业务受到一定影响,归母净利1.64亿元/+70.3%;其中Q3实现营收2.67亿元/+15.6%,归母净利0.55亿元/+107.9%,环比提速,超出预期。 业务结构变化致毛利率明显上升,增厚盈利能力。2020Q3得益于线上管理业务营收占比提升,整体毛利率44.1%/+1.91pcts,整体归母净利率大幅提升9.2pcts至20.8%。受新收入准则影响,产品控制权转移前的运费结转为收入成本,剔除收入准则因素后预计毛利率提升更高。费用率方面,管理费用率6.3%/+1.0pct;新收入准则下本期仓配费用较上年同期下降较多,导致销售费用率11.5%/-9.3pcts;研发费用率同增1.7pcts至1.3%,研发投入增加;利息收入增加致财务费用率为-2.0%/-1.9pcts。 现金流大幅提升,双十一备货致存货有所增加。2020Q1-3应收账款周转天数为51.18天,同比提升20.85天,应付账款周转天数同比提升22.78天至40.56天,推测系疫情影响下回款、付款节奏放缓;存货周转天数增加13天至68天,或因双十一提前备货;经营性现金流量净额2.64亿元,大幅提升173.0%,回款增加带来经营活动现金流量增加。%/-1.9pcts; 拟定增建设自有品牌&信息化,核心竞争力进一步夯实。公司拟定增不超过4327.5万股用于自有品牌及电商内容项目、仓储物流项目、研发中心及信息化项目以及补充流动资金项目等。公司计划孵化在食品和保健品领域的自有品牌项目,增强核心壁垒。并拟开展线上店铺直播、视频平台代运营和IP号打造等内容电商项目,增强与品牌方合作粘性。此外,还计划升级物流仓储体系和信息化系统。 立足优质营销、数据挖掘及产品孵化能力,扩品牌+扩品类+扩自有品牌+扩职能下空间广阔。公司营销传播和广告推广能力出色,并通过数据挖掘精细化运营提升转化率,参与上游品牌孵化。中长期看点:1)扩品牌:公司已与百雀羚、三生花、伊丽莎白雅顿等多品牌稳定合作,2020年新增美妆客户丸美等。2)扩品类:5月末完成收购家电TP浙江上佰51%股权,下半年有望并表,2019年底新签潮玩品牌泡泡玛特,2020年新增圣牧、君乐宝、盐津铺子等食品品牌;3)拟定增建设食品和保健品自有品牌,依托公司强大营销实力有望赋能食品品牌,成就网红爆款;4)拟扩充电商职能,开展线上店铺直播、视频平台代运营和IP号打造等项目增强与品牌方合作粘性。 投资建议:维持买入-A投资评级。品牌增加+品类扩张+平台延伸三轮驱动公司高增,我们预计公司2020-22年净利润增速为50%/43%/37%,6个月目标价为195元,对应2020年P/E为64x。 风险提示:宏观经济增速下滑,渠道加速变革,佰草集品牌销售持续下滑,新品牌培育不及预期等。
壹网壹创 计算机行业 2020-10-30 167.00 -- -- 170.30 1.98%
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Q3营收增速提升,利润超预期增长:2020年前三季度公司实现营收 8.25亿元,同比增加 4.38%;实现归母净利润 1.64亿元,同比增加 70.33%; 实现扣非归母净利润 1.52亿元,同比增加 58.38%。其中,Q3单季度实现营业收入 2.67亿元,同比增加 15.55%;归母净利润 0.55亿元,同比增加 107.93%;实现扣非归母净利润 0.47亿元,同比增加 76.96%。2020年以来公司营收、利润增速逐季提升,Q3单季度业绩增速超预期。 盈利能力大幅提升,费用管控较好:2020年前三季度公司毛利率为43.9%,同比增长 3.9pct,主要系毛利率较高的线上管理业务占比提升。 前 三 季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为13.4%/4.9%/1.0%/-2.3%,分别同比变化-5.77/+0.93/+0.90/-2.21pct。销售费用率同比下降,主要受新会计准则调整影响,运费转计为营业成本; 财务费用率同比下降,主要系利息收入增加。2020年前三季度公司净利率为 21.26%,同比提升 9.08pct。受益于回款金额的增加,前三季度经营性现金流量净额同比提升 173.02%至 2.64亿元。 拟定向增发股票,聚焦核心优势巩固及新增长点培育:2020年 10月 20日,公司发布《2020年度向特定对象发行股票预案》,拟向不超过 35名对象发行不超过发行前公司总股本 30%的股票,共募集金额约 11亿元,其中 5.34亿元用于自有品牌及内容电商项目、0.93亿元用于仓储物流项目、1.62亿元用于研发中心及信息化项目、3.11亿元用于补充流动资金。作为电商代运营龙头企业,核心优势在于运营能力及效率的持续领先,我们认为,内容电商作为电商服务的重要一环,投入该项目利于公司提升服务优势壁垒和服务客户粘性;仓储物流、研发中心及信息化项目的建设将提升服务效率、降低运营成本;自有品牌项目充分利用公司数据分析及精准营销方面的经验和优势,有望形成新增长点。 年内百雀羚模式切换,模式持续由重转轻:公司在代运营可比公司中轻资产比例相对较大,且今年以来持续向轻资产模式切换。先是 2020Q1三生花旗舰店由线上营销切换为线上管理,再是百雀羚天猫旗舰店自2020年 10月起模式由线上营销切换为线上管理。由于百雀羚天旗在线上营销业务占比较大,模式切换后公司轻资产比例将大为提升,存货风险将进一步降低,收入增速也将更为平滑。 盈利预测与投资评级:公司是国内领先电商代运营龙头,受益于美妆和电商的双风口,扩品牌、扩品类、扩平台较为顺利,定增计划利于核心壁垒的不断巩固以及培育新增长点,预计 2020-22年归母净利润为 3.45、4.93、7.09亿元,同比+57.7%、42.7%、43.9%,当前市值对应 PE 为 69.0x、48.4x、33.6x,维持“增持”评级。 风险提示:电商增速放缓、新品牌拓展不及预期、品牌续约率下降、平台流量下滑、疫情出现反复。
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Q3业绩优异,国际品牌表现良好,维持“买入”评级公司公布2020年三季度报,2020Q1-Q3实现营业收入8.25亿元,同比增长4.38%;实现归母净利润1.64亿元,同比增长70.33%;实现扣非后归母净利润1.52亿元,同比增长58.38%。2020Q3实现营业收入2.67亿元,同比增长15.55%;实现归母净利润5,541万元,同比增长107.93%;实现扣非后归母净利润4,693万元,同比增长79.69%。我们判断公司代运营的国际品牌Q3表现良好,宝洁系+雅顿同比均有较高的GMV增速,新增食饮、家电、潮玩等品类带来新增量,同时基于Q4电商旺季的预期,我们维持盈利预测不变,预测2020-2022年归母净利润分别为3.46/4.93/6.87亿元,对应当前股份EPS分别为2.40/3.42/4.77元,对应当前股价PE分别为69/48/35倍,维持“买入”评级。 释放流量成本上涨压力,Q4电商旺季业绩确定性较强公司持续增强服务费模式占比,减轻流量成本上升压力,着重以轻资产运营,Q4百雀羚从经销转为服务费模式,目前仅艾杜纱等少量品牌仍是经销模式,其余均以收取服务费为主。同时,Q4为电商旺季,2019Q4实现归母净利润1.23亿元,当年占比56%,从“双十一”预售情况来看,OLAY和雅顿预付定金情况较好,核心代运营品牌均非免税热卖产品,我们判断10月免税店促销或不会对公司“双十一”销售造成影响,叠加“双预售”给予公司更强的业绩确定性。 打造自有品牌,进军内容电商,开拓全新赛道公司于2020年10月19日公布定增预案,拟孵化自有品牌,拓展内容电商。我们判断公司或能以营销运营经验,推动自有品牌较快增长,同时部分化解品牌收回运营权的风险。此外,布局内容电商有利于公司对新平台的开发尝试,增强整合营销能力,应对淘系站内流量增速放缓的瓶颈,有望满足已有及新拓客户的需求。综合来看,公司在淘系代运营以“新品牌+新品类”巩固较高增长的基本盘,同时以自有品牌和内容电商的新业务,开拓全新赛道,有望提供长期的新增量。 风险提示:行业竞争加剧;品牌方收回运营权;信息安全风险。
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壹网壹创发布2020年三季报。单Q3营业收入增长15.6%至2.7亿元,归母净利润同比增长107.9%至5541万元,扣非归母净利润同比增长77.0%至4693万元。单Q3少数股东损益为663万元,推算上佰并表贡献归母净利润约690万元,壹网壹创内生归母净利润增速超80%。 l 销售费用率同比下降9.3pp至11.5%;Q3壹网壹创营销费用为3066万,环比Q2旺季降34%,回落幅度比去年同期更大(2019年Q3营销费用为4807万,环比降19%),可能源自Q3淡季品牌线上营销服务投入偏少(销售费用中推广费占比最高)。 发展脉络清晰,拓品牌+拓品类+拓渠道,自有品牌建设为潜在加分项。品牌电商服务持续承接新品牌,且已从美妆成功向日化、玩具、食品、母婴等其他领域降维扩张;内容电商拓展抖音等红利渠道、站内外资源联动,为品牌提供更深度的营销服务,切分品牌更多推广预算。Q4与百雀羚变更合作模式后,业务将进一步轻资产化,专注前端营销。 双十一美妆行业维持高景气度,公司业绩有望维持高增长。根据天猫公布的榜单,OLAY光感小白瓶成为12个淘宝直播1小时破亿的单品之一,大牌美妆需求热度不减。 盈利预测与投资建议:由于壹网壹创所在行业有明显季节性,Q3业绩在全年占比较小,我们维持盈利预测,预计2020-2022年公司营业收入分别为14.4/17.0/22.0亿元,归母净利润分别为3.5/5.0/6.8亿元,同比增长59.5%/42.7%/36.3%。参考可比公司估值情况,综合考虑壹网壹创所处赛道的景气度优势、扩张潜力、龙头地位,给予公司2021年60X PE,对应合理价值207.45元/股,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目实施效果不及预期;品牌将电商渠道收归自营或变更服务商;新品牌拓展不达预期;电商行业、美妆行业景气度下降。
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Q3营收增速提升,利润超预期增长:2020年前三季度公司实现营收8.25亿元/+4.38%YOY,归母净利润1.64亿元/+70.33%YOY;扣非归母净利润1.52亿元/+58.38%YOY。其中,Q3单季实现营收2.67亿元/+15.55%YOY;归母净利润0.55亿元/+107.93%YOY;扣非归母净利润0.47亿元/+76.96%YOY。Q3单季度业绩增速超预期,年初至今营收、净利润增速逐季度改善。 期间费用同比下降,盈利能力提升明显:2020年前三季度公司毛利率/净利率为43.9%/21.26%,同比+3.9pct/+9.1pct,毛利率增长主要因毛利率较高的线上管理业务占比提升。前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.4%/4.9%/1.0%/-2.3%,分别同比变化-5.77/+0.93/+0.90/-2.21pct。销售费用率下降主要因采用新会计准则调整,运费从费用端转至营业成本端;财务费用率下降主要系利息收入增加。前三季度经营性现金流量净额同比提升173.02%至2.64亿元,主要系回款金额增加。 发布定增预案,孵化新增长点、强化核心优势:公司于10月20日发布《2020年度向特定对象发行股票预案》,拟向不超过35名对象发行不超过发行前公司总股本30%的股票。募集金额合计约11亿元,其中自有品牌及内容电商项目拟募集5.34亿元、仓储物流项目拟募集0.93亿元、研发中心及信息化项目拟募集1.62亿元、补充流动资金拟募集3.11亿元。在各募投项目中,内容电商项目既能增强公司服务的优势、又能增强客户粘性;仓储项目、研发中心项目利于降本提效;自有品牌项目充分利用公司已有的数据分析及全渠道营销能力,有望成为未来公司的新增长点。 投资建议:公司是国内优质的电商代运营龙头,在营销策划、精细化运营和人才机制建设等方面优势显著,目前业务从内涵外延双向快速扩张。我们预测公司2020-2022年EPS为2.34、3.33、4.94元,对应PE分别为71X、50X、33X,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、品牌及品类拓展不及预期、大客户流失风险、平台流量下滑风险、宏观经济波动风险。
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一、 收入利润分析 1、收入: 公司前三季度实现营收 8.25亿, 同比+4.4%, 收入增速同比略显放缓 主因露得清合作结束以及三生花由品牌线上营销切换为品牌线上管理。 Q1、 Q2、 Q3营收同比-7.81%、 +5.15%、 +15.6%, 增速环比持续提升,估计因拓展品牌接 连放量。 8月公司发布公告, 10月起与百雀羚合作模式调整为服务费模式, 轻资产的品 牌线上管理业务有望成为公司第一大收入来源, 预计全年收入端因模式切换增 速稳健,但利润端维持高增。 2、 归母: 前三季度归母净利 1.64亿, 同比+70.3%; 单 Q3归母净利同比+107.93% ( Q1、 Q2同比+46.09%、 64.49%) , 利润端增长快于收入端,因毛利率提升+费 用率下降带动盈利能力显著提升。 3、扣非: 前三季度扣非净利 1.52亿, 同比+58.4%;单 Q3扣非净利同比+76.96%。 归母增速高于扣非, 主因收到财务补助 1530万元。 二、 盈利分析 1、 毛利率方面: 公司前三季度整体毛利率 43.9%,同比+3.95pct, 单 Q3毛利 率 44.08%, 同比+1.91pct 显著改善,预计因业务结构调整,毛利率更高的轻资 产业务占比提升。 2、 费用率方面: 前三季度期间费用率 16.95%, 同比-6.16pct, 因销售费用率 显著下降;单 Q3期间费用率 17.42%,同比-8.92pct。 前三季度销售费用率 13.37%,同比-5.77pct, 单 Q3销售费用率 11.5%, 同比 -9.34pct, 销售费用金额同比显著下降, Q1-3、单 Q3销售费用额-27%、 -36%, 估计主因会计准则变更导致仓配费用调至成本。 管理费用率 4.87%,同比+0.93pct, 单 Q3管理费用率 6.29%,同比+1.02pct, 估计因收购上佰导致职工薪酬等管理费用增加。 研发费用率 1.01%,同比+0.9pct, 公司持续增加研发投入进行数字化建设; 财 务费用率-2.3%。 3、 净利率方面: 前三季度净利率 21.26%, 同比+9.09pct, 因毛利率提升叠加 费用率下降;单 Q3净利率 23.27%,同比+11.72pct, Q3利润率环比提升 三、 现金流分析 公司 2020Q1-3经营现金流量净额 2.64亿, 同比+173%, 估计因销售回款增加以 及轻资产模式下备货减少, 存货 1.17亿, yoy-1.45%, 营运能力改善。 投资建议 我们认为,品牌线上化为大势所趋、当前 TP 行业格局分散,头部 TP 成长空间 广阔。公司具备差异化的品牌塑造能力,品类、品牌拓展卓有成效,轻资产转 型推进, 业绩有望维持高增。长期看, 自主孵化食品、保健品牌有望贡献新增 长点,打开远期空间。 预计 20-22年公司归母净利 3.3、 4.7、 6.22亿元,同比+51%、 43%、 32%,当 前股价对应 20-22年 PE72、 51、 38X,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名