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壹网壹创 计算机行业 2021-11-19 52.10 -- -- 52.27 0.33%
52.27 0.33% -- 详细
全链路品牌线上服务商, “加品牌、扩类目、拓渠道”已在路上经过多年发展, 公司已实现从品牌形象塑造、产品设计策划、整合营销策划、视觉设计、大数据分析、线上品牌运营、精准广告投放、 CRM管理、售前售后服务、仓储物流等全链路为品牌提供线上服务。 根据公司 2021年双十一战报显示,服务品牌数 73+; 覆盖天猫、京东、唯品会、小红书、抖音、拼多多等平台; 品类由最初的美妆,拓展至个护、食品、潮玩、 家电。存量品牌持续发力,新增品牌表现亮眼, 助力公司业绩持续高增。 随行业发展乘风破浪, 铸网创竞争壁垒当仁不让在“需求端+媒介端+供给端”三维共振的催生下网购规模不断提升, 线上渠道已成为商家“必争之地”。 网创凭借“精准的产品设计策划+一站式线上数据分析与应用+定制化会员+精细化营销的仓储信息”等服务特色,成功从“引入流量+提升转化率+提高客单价”等方面为合作品牌实现销售目标的达成,以及从“产品孵化+技术保障+服务拓展”三方面夯实持续发展的能力。 同时, 公司自有品牌亮相,代运营经验成功植入自运营载体, 有望从品牌服务向品牌管理变更, 打造新的业绩增长点。 投资建议随着互联网、通信和电商的相关技术不断发展,叠加消费者可支配收入提升及消费习惯的转变,供需两端协同共振催化成交规模不断扩大,线上渠道已成为商家“必争之地”。公司经过多年发展,在业务端已具备全链路运营能力,形成“精准的产品设计策划+一站式线上数据分析与应用+定制化会员服务+精细化营销的仓储信息”等特色服务。公司未来将沿着“加品牌、扩品类、拓渠道”的发展方向,品牌效力有望得到进一步加持。我们预计公司 2021~2023年 EPS 分别为 1.66、 2.08、 2.54元/股,对应当前股价 PE 分别为 31、 25、 20倍。首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧,新增品牌培育周期不确定,渠道拓展不利等。
壹网壹创 计算机行业 2021-11-01 54.76 62.00 30.69% 59.18 8.07%
59.18 8.07% -- 详细
事件:壹网壹创发布2021年三季报,2021前三季度公司实现营收7.29亿/-11.56%,归母净利润2.04亿/+24.24%,扣非后归母净利润1.74亿/+14.40%,非经常性损益0.30亿主要来自非流动资产处置损益及政府补助。Q3单季实现营收2.43亿/-8.91%,归母净利润0.77亿/+39.07%,扣非后归母净利润0.59亿/+25.41%。 点评:收入受百雀羚合作模式变化影响,新增业务增长迅速。2021前三季度公司实现营收7.29亿/-11.56%,从收入看,Q3单季品牌线上营销服务营收0.36亿/-61.11%/占比14.76%,主要受与百雀羚旗舰店合作方式调整影响;品牌线上管理服务营收1.35亿/+47.18%/占比55.45%,主要受新增业务及品牌管理服务业务增加影响;线上分销营收0.67亿/-13.42%/占比27.43%,主要受唯品平台销售同比下滑影响;其他营收0.06亿/-4.5%/占比2.36%。从GMV 看,分业务看,公司前三季度成熟业务(美妆+个护)GMV 同比增长11.99%(Q3单季增长14.24%);新增业务(食品潮玩等)GMV 同比增长129.89%(Q3单季增长75.38%),主要系丽芝士、金霸王、泡泡玛特、素力高等新品类品牌快速增长。分平台看,公司前三季度淘内业务GMV 同比增长17.84%(Q3单季增长19.85%),主要受天猫大盘增速放缓的影响;淘外业务GMV 同比增长210.93%(Q3单季增长222.03%),主要受益于公司在京东、拼多多、抖音等渠道的建设和发展。 投资建议:公司当前处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段,随着新增4个消费品战略合作的进一步落地,未来具有较强增长潜力。 预计公司2021-2023年营收分别为14.36亿/18.02亿/22.10亿,归母净利润分别为4.05亿/5.31亿/6.79亿,对应PE 分别为32倍/24倍/19倍。维持“买入”评级。 风险提示:核心客户流失;行业竞争加剧;品牌方自建电商团队。
马莉 1 1
壹网壹创 计算机行业 2021-10-25 61.80 -- -- 61.99 0.31%
61.99 0.31%
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报告导读公司定位全域运营工具箱和品牌成长加速器,业务进化速度望超市场预期,主营渠道天猫拓品类拓品牌增长确定,新渠道和新品牌赋能贡献业绩弹性,首次覆盖,推荐买入。 投资要点 优势:“组织人才、用户理解及创意服务、中台标准化”塑造壁垒公司作为品牌代运营龙头,六次获评“天猫六星级服务商”,2020年GMV 超200亿元,同比增长超85%。2020年营收和归母净利润分别达12.99/3.1亿元,近三年归母净利CAGR 达31%。究其原因在于:1)组织人才优势:年轻团队“动漫文化”,充满活力,创始人专研组织、人才、机制,核心团队股权绑定较深、内外部人才充沛、团队有序自转。 2)用户理解及创意服务模式优势:创业初期(12-15年)就品牌塑造、产品物料研发等核心环节与百雀羚深度共创,积淀下来的用户理解和创意能力形成了独特优势,设置特色创意板块精准服务目标客群、提升品牌价值感。通过高度专业、高价值的服务,以提升客单价、流量、转化率等方式为品牌提升销售。 3)自动化、标准化下中台效率优势:中台数字化、标准化程度高,公司对“4A+电商+数据+广告投放自动化+制图自动化”等相关业务需求进行模块化,品牌服务可复制性强,运营规模 化效率高。 超预期点:头部标杆品牌合作的稳定性、多品类多品牌及从淘系迈向全域业务进化带来的业绩释放超出市场预期1)头部标杆品牌合作稳定,确定性超市场预期:市场担忧公司依赖头部客户,担心头部标杆品牌合作的稳定性,实际上同业欧莱雅收回自营系极个别事件,海外品牌依然极重视本土化运营。公司与欧珀莱(2015年)、OLAY(2015年)、伊丽莎白雅顿(2016年)、宝洁(2016年)等均长期稳定合作。 2)卡位趋势品类,多品类、多品牌布局进展超市场预期:依托公司多年来数据积累和对品牌的理解,基于强大的全链路品牌服务能力,上市后加快能力输出,2020年新增10个品牌,总品牌数增加至40余个,2021H1成立BD 部门、拓展再提速。天猫渠道作为主营渠道,快速拓展除美妆个护以外的趋势性品类(潮玩、食饮、家电等)、多个优质品牌(泡泡玛特、星巴克、丽芝士、美的、西门子等),公司保持与趋势赛道优秀品牌的共同成长。 3)抖音等新渠道运营进化速度望超市场预期:市场担心公司仅具备淘系渠道运营优势,但跨渠道除卖货基础运营能力相通外,内容打造和投放能力有共通,公司创意能力与抖音高质量内容导向契合,2021Q1成为首批抖音服务商之一,2021H1基本实现收支平衡。公司2021H1签约了抖音渠道约15个品牌,协同新品牌大规模投放和快速试错,有望领先跑通抖音。 未来发展:“组织+人才+中台赋能”,打造品牌成长加速器公司探索出孵化新品牌的一套方法论,通过承担最初的寻找品牌主理人、组核心团队职能及激励机制,基于公司对年轻女性核心消费客群的深入理解,挖掘 趋势性赛道,叠加公司的强大运营能力,助力新消费品品牌的快速发展。公司代表案例“每鲜说”,12月立项、3月开店,品牌上线首月GMV 400万元,618GMV 突破 1000万元。 盈利预测及估值公司历经长久的能力积累,逐步通过规模化的业务开拓释放势能。预计三季度新接店铺正式运营、逐步走向正轨,抖音渠道预计下半年开始逐步贡献盈利。 预计公司21H1和2022年业绩增量开始逐步释放。公司预计21/22/23年公司总营收分别实现15.58/18.98/23.72亿元,yoy+20.0%/21.8%/25.0%;归母净利率分别实现4.07/5.38/6.99亿, yoy+31.4%/32.0%/30.0% , 对应PE 分别为35.7X/27.1X/20.8X,公司逐步从品牌服务商,走向卡位趋势品类的品牌管理商,应当给予品牌管理商、高成长赛道及高业绩稳定性和成长性的估值溢价,合理估值在30-35X。给予相对保守估值30X,那么归母净利未来三年预计复合增速30%的情况下,仍然拥有充分上涨空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:疫情对消费的影响;竞争加剧;新品牌拓展不及预期
壹网壹创 计算机行业 2021-08-30 45.99 53.00 11.56% 59.11 28.53%
64.44 40.12%
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事件:壹网壹创发布2021年中报,2021H1公司实现营收4.86亿/-12.82%,归母净利润1.27亿/+16.66%,扣非后归母净利润1.15亿/+9.47%,非经常性损益0.12亿主要来自非流动资产处置损益及政府补贴。Q2单季实现营收2.64亿/-23.40%,归母净利润0.73亿/+20.04%,扣非后归母净利润0.66亿/+9.75%。 点评:轻资产业务模式升级,积极拓展新品牌/新品类。2021H1公司实现营收4.86亿/-12.82%,分业务看,品牌线上营销服务营收1.20亿/-51.56%/占比24.61%;品牌线上管理服务营收2.64亿/+43.82%/占比54.35%;线上分销营收0.99亿/-19.93%/占比20.39%;其他营收0.03亿/+0.34%/占比0.66%。由于百雀羚切换服务模式且大部分新增客户以线上管理为主,致收入增速下滑。公司与宝洁、欧莱雅、雅顿等品牌保持稳定的合作关系的同时,积极拓展博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁等新客户,已签约品牌超过30个。 管理业务占比提升,增强盈利能力。盈利能力:2021H1公司毛利率为49.11%/+5.30pct,归母净利率为26.01%/+6.57pct,扣非净利率提升4.80pct。2021Q2公司毛利率为49.58%/+6.26pct,归母净利率为27.83%/+10.07pct,扣非净利率提升7.52pct。周转能力:2021H1存货周转天数68.73天/-3.44天,应收账款周转天数75.50天/+20.85天,经营性现金流-0.61亿/-157.38%。 投资建议:公司处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段,并孵化轻食类自有品牌,未来具有较强增长潜力。预计公司2021-2023年营收分别为14.36亿/18.02亿/22.10亿,归母净利润分别为4.05亿/5.31亿/6.79亿,对应PE 分别为27倍/21倍/16倍。维持“买入”评级。 风险提示:核心客户流失;行业竞争加剧;品牌方自建电商团队。
壹网壹创 计算机行业 2021-08-30 45.99 -- -- 59.11 28.53%
64.44 40.12%
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事件描述 公司于近日发布2021年半年度报告,上半年公司实现营业收入48,465.34万元,同比下降13.14%,归属于上市公司股东的净利润12,650.28万元,同比增长16.66%。 事件点评 营收下降但利润增长,项目调整致销售费用下降。上半年公司营收下降12.82%,主要系百雀羚从原来的品牌线上营销服务切换为品牌线上管理服务,合作方式调整所致;不过受益于公司逐步成形的全域电商服务及新消费品加速,归母净利润实现增长。分季度看,Q1/Q2营业收入同比分别增长4.2%/-23.40%,归母净利润同比分别增长12.29%/20.04%,利润端增速环比提升。分业务看,上班公司品牌线上营销服务/品牌线上管理服务/线上分销毛利率分别为41.57%/62.25%/24.14%,同比分别增长1.34pct/-3.74pct/5.97pct。上半年公司期间费用率为14.70%,同比下降2.02pct,主要受到销售费率同比下降6.85pct 的影响。销售费用下降54.74%,主要系与百雀羚项目合作方式的调整影响;管理费用上升45.83%,主要受到职工薪酬及房租物业增加影响;研发费用同比增长162.35%,主要受到公司加快自有品牌孵化、IT 系统建设及抖音等渠道的技术搭建投入影响。 主业GMV 保持高速增长,持续签约新消费品牌。上半年公司GMV 达109.64亿元,同比增长59.63%。上半年公司主营TP 业务保持较高增长,与稳定的核心客户一起通过不断创造消费者价值,保持GMV 快速增长。 公司凭借全链路品牌服务的核心优势,积极拓展新品类、新品牌、新渠道,进一步增厚了公司业绩。在保持存量业务稳健发展的同时,新签品牌数量持续稳定增长,已签约的品牌超30个,包括伊丽莎白雅顿、宝洁、OLAY、百雀羚、泡泡玛特等知名品牌;新签品牌包括17个,包括博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌,即将签约品牌21个。其中潮玩类目同比增长172.5%,母婴类目同比增长1157.58%。 全域服务能力继续加强,京东抖音GMV 快速增长。上半年公司服务的品牌覆盖品类已经横跨个护、美妆、潮玩、家电等多个品类,涵盖了包括天猫、京东、唯品会、小红书等15个主流平台。上半年公司在天猫商城的营收占比为21.7%,同比下降19.62pct,主要受到与百雀羚合作模式的转变;在京东平台的GMV 同比增长55倍,主要受到基数较小的影响;抖音的能力建设进一步聚焦,抖音作为新锐品牌拉新、种草和品宣的主要阵地,上半年增加趋势品类如服装、珠宝等直播服务,通过快速链接达人分发,实现GMV 的快速增长。 投资建议 公司是国内领先的电子商务服务商,以新品类新平台为核心的五新战略持续发力,成功开启电商全域营销服务的战略转型。在存量业务保持稳健增长的基础上,新签品牌数量持续稳定增长,新合作品牌大多呈现GMV 高速增长。同时积极拓展新品类、新品牌、新渠道,进一步增厚公司业绩。我们看好公司良好的运营和创新能力,全链路品牌服务的核心优势,以及逐步成形的全域电商服务能力,预计2021-2023年EPS 分别为1.57/1.87/2.29元,对应公司8月26日收盘价46.20元,2021-2023年PE 分别为29.50X/24.74X/20.14X,首次覆盖,给予“增持”评级。 存在风险 行业竞争加剧,品牌方切入电商行业风险;信息安全风险;技术替代风险。
壹网壹创 计算机行业 2021-08-27 48.90 -- -- 59.11 20.88%
64.44 31.78%
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事件:公司发布2021半年报。 点评:二季度利润增速环比提升上半年公司实现收入4.86亿,同比下降12.82%,归母净利润1.27亿,同比增长16.66%。分季度看,2021Q1/Q2公司收入2.23/2.64亿,同比增速4.20%/-23.40%,归母净利润0.53/0.73亿,同比增长12.29%/20.04%,利润增速环比有所提升,成长性向好。上半年公司毛利率49.11%,同比提升5.3pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.40%/7.02%/2.07%/-1.80%,同比变动-6.86/2.82/1.38/0.63pct,净利率28.48%,同比提升8.17pct,盈利能力继续优化。 品牌、渠道拓展加速,新品牌孵化能力强强1)品牌端,现有品牌合作稳定,新品牌拓展加速。2021年公司建立上海BD中心,加快拓客速度,上半年新签30+品牌客户,其中包括泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌,目前仍有20+个品牌待签约,包括科大讯飞、创尔美、飞利浦等品牌,服务领域横跨个护美妆、潮玩、家电等多个品类。 2)渠道端,上半年公司京东渠道实现54倍高增长,同时积极布局抖音渠道,与MCN机构合作共同孵化达人、搭建账号矩阵,从美妆个护、服装及珠宝等趋势性品类切入,帮助品牌开展达人播+店播业务。3)新品牌孵化方面,公司3月推出的代餐类新消费品牌每鲜说上市首月实现GMV400万,首个618进入天猫代餐品牌榜单TOP3,活动期间GMV突破1000万,远超同类产品同期表现,目前该品牌已经出表。继百雀羚、三生花后,每鲜说的成功进一步验证公司品牌孵化能力。目前公司已与多个潜力新品牌签约,结合内部经验模型,赋能新消费品牌快速实现从0-1、从1-10。 投资建议与盈利预测公司是国内头部电商代运营企业,去年下半年受到百雀羚合作模式切换影响,收入承压。今年以来公司加速拓展品牌客户及新兴渠道,同时充分发挥自身优势,积极培育孵化新品牌,业绩稳步增长。我们预计2021-2023年公司归母净利润4.14/5.39/6.50亿,EPS分别为1.73/2.26/2.72元,对应PE分别为27/20/17x,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧;头部客户流失风险;品类、品牌、新项目拓展不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2021-07-26 48.80 -- -- 54.48 11.64%
64.44 32.05%
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事件公司拟向好贝管理咨询购买其持有的浙江上佰 49%股权,上佰 100%股权预估价格为 7.3亿元(与 20年收购上佰 51%股权时基本一致),若交易完成公司将直接持有浙江上佰 100%股权。 点评本次交易转让价格为 3.577亿元,由发行股份及支付现金两部分组成: 1)拟发行 540.46万股股份,发股价格为 43.02元/股,共 2.325亿元, 2)以现金方式支付 1.252亿元。同时,公司 1: 1以非公开发行股份方式募集配套资金不超过 2.325亿元,其中 1.252亿元用于支付交易现金对价,其余用于补充标的公司流动资金和支付中介机构费用。 新增股份锁定期为 12个月, 2021、 2022年度业绩承诺为净利润不低于7,000万元和 8,500万元(与 20年收购一致)。浙江上佰 2020年净利润yoy+81.63%,净利率由 2019年的 21.7%提升至 44.6%,网创赋能效果显著。 本次交易若完成将增强上市公司对子公司的控制力,提高上市公司的持续盈利能力和抗风险能力。 此外,冯积儒同时为好贝咨询的实际控制人和上市公司副总经理,本次发行股份购买也是对高管的变相股权激励和利益绑定,网创近期发布对董事兼 CEO 及其他近百位核心管理层的股权激励计划,有利于激发管理层驱动力,我们预计将在 21年 Q3-4看到显著的增长表现。 浙江上佰为头部家电代运营商,本次交易夯实公司对产业链的横向整合布局,有助于扩大品牌方服务数量,完善上市公司在不同领域品牌客户的布局,提升公司在电子商务服务领域中的竞争力,加强公司电子商务服务方面的广度和深度。另外,募集配套资金的实施将有利于降低公司的资产负债率及财务费用,提升公司的盈利能力。 投资建议网创的核心是“消费者洞察”,流量分散背景中,消费习惯和购物场景等一系列的变化给网创这样的年轻、专业、处在零售一线的公司新的商业机会。 短期投入是跑通产品共创模式、蓄力未来发展的阶段性因素,未来可持续性增长才最终决定企业价值。预计公司 21/22年净利润 4/5.4亿元,对应21/22年 PE26/19X,坚定看好公司未来发展,持续推荐。 风险提示: 本次交易尚存在不确定性、 消费复苏不及预期、行业竞争激烈、品牌拓展不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2021-07-23 48.66 -- -- 54.48 11.96%
64.44 32.43%
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7.21公告拟43.02元/股发行540万股份及现金1.25亿元收购浙江上佰剩余49%股权(对价3.58亿元)、同时发行股份募集配套资金2.33亿元(其中1.25亿元用于现金支付、1.07亿元用于补充浙江上佰流动资金及中介机构费)。 浙江上佰为知名家电代运营商,成长性高、盈利能力强。上佰客户有美的、小天鹅、西门子等国内外品牌,在家电领域培育了核心竞争优势,渠道覆盖淘宝/天猫/京东/拼多多/苏宁易购等,并逐步加大对视频内容电商的投入。 19/20/1Q21营收分别为1.79/2.25/0.56亿元,净利分别为3938/8188/1381万元,对应净利率22%/36%/25%,20年营收及净利分别同增27%/108%。 20年5月公司收购浙江上佰51%股权, 20~22年承诺净利不低于5500/7000/8500万元(20年并表7331万元完成业绩承诺)。本次收购其剩余49%股权,增强公司对浙江上佰控制、巩固公司在代运营行业竞争力。 经营分析n 近期公司公告拟43.05元/股向激励对象定向发行不超141.58万股限制性股份(占当前总股本0.65%),其中首次授予95名激励对象120.35万股(CEO 邓旭获授40.91万股、其他94名核心技术人员获授79.44万股)。 考核21~24年扣非归母净利较19年增速不低于65%/100%/135%/170%,对应同比增速为17.01%/21.21%/17.50%/14.89%。21~23年业绩考核目标与20年第一期限制性股权激励目标相同,并新增对24年业绩考核要求。 本次激励的意义在于纳入了更多的激励对象,并且在20年第一次激励基础上继续给予部分人员第二次股权激励、增强了激励强度。 投资建议n 公司通过内生及外延积极拓展多品牌/多品类/多平台,打开成长天花板;短期拓展新业务拖累业绩表现,但预计2Q21部分新业务将贡献利润,每鲜说21年全年预计营收超亿元、代餐品牌稳步发展。考虑新业务拖累,下调21~23年净利9%/18%/23%,对应EPS 为1.87/2.39/2.99元,对应PE 为26/20/16倍,维持“买入”评级。 风险提示n 大客户终止合作风险、品牌客户拓展/新平台拓展不及预期等。
壹网壹创 计算机行业 2021-07-21 45.50 -- -- 54.20 19.12%
61.50 35.16%
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事件 公司公告2021年限制性股票激励计划草案,拟授予限制性股票共计不超过141.58万股,约占公司股本总额的0.6543%,其中首次授予120.35万股,占本激励计划拟授予限制性股票总数的85%;预留授予21.23万股,占本激励计划拟授予限制性股票总数的15%。 点评 (1)此次激励计划考核目标为扣非净利润,以2019年扣非后归母净利为基数,21-24年净利润增长率不低于65%/100%/135%/170%,对应21-24年扣非后归母净利3.33亿/4.03亿/4.74亿/5.44亿,本次激励方案设定的业绩目标与第一次股权激励有3年重合,我们认为沿用之前目标主要为体现公平性和便于内部管理,非公司内部业绩考核指引。 (2)首次授予包括公司董事兼CEO邓旭及其他核心人员等,涉及激励对象共计95人相较于第一次范围更广,其中授予邓旭占本激励计划总量的28.9%,其曾任强生消费品中国区总裁、美妆事业部总经理等职务,具有多年知名品牌管理经验。 (3)本次采用限制性股权激励的方式,以本激励计划公告前20个交易日公司股票交易均价的85%,即以43.05元/股作为授予价格,授予价格较高更能体现出包含CEO邓旭等人的核心团队对公司未来成长性的坚定信心。 (4)假设21年8月首次授予限制性股票,应确认股份支付费用预计共1160.11万元,2021-2025年成本摊销分别为255.03万元/484.83万元/248.27万元/128.31万元/43.67万元。 投资建议:当今流量与平台的种种变局,为网创等专业、年轻、身处新零售一线的公司带来新的市场、新的渠道空间和新的商业机会。品牌短期投入是跑通产品共创模式、蓄力未来发展的阶段性因素,公司未来可持续性增长才最终决定企业价值。我们预计公司今年业绩总体呈现前低后高的趋势,短期业绩扰动不改公司长期价值,建议更长期视角重视网创的持续增长!考虑公司为了长期发展在内容电商、自有品牌、自动化建设等方面的投入费用,我们调整盈利预测,预计公司21/22年净利润4/5.4亿元,维持“买入”评级。 风险提示:消费复苏不及预期、行业竞争激烈、品牌拓展不及预期
壹网壹创 计算机行业 2021-04-30 53.13 66.23 39.40% 61.09 14.98%
63.75 19.99%
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百雀羚切换服务模式致收入下滑,新增类目表现优异。2020年公司实现营收 12.99亿/-10.49%,分业务看,品牌线上营销服务营收 4.2亿/-48.64%/占比 32.36%;品牌线上管理服务营收 5.21亿/+57.34%/占比40.14%;线上分销营收 3.50亿/+18.78%/占比 27%;其他营收 0.06亿/+7.95%/占比 0.50%。由于 2020年百雀羚切换服务模式且大部分新增客户以线上管理为主,致利润增速高于收入增速。公司重点服务品牌均实现较快增长,其中黑人牙膏实现三位数增长,宝洁、雅顿、丸美、百雀羚等预计均有高双位数增长。新增客户泡泡玛特、圣牧、君乐宝、盐津铺子均取得优异表现。分地区看,境内营收 11.94亿/-13.80%/占比 91.97%;境外营收 1.04亿/+59.65%/占比 8.03%。 投资建议:公司当前处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段,并欲孵化轻食类自有品牌,未来具有较强增长潜力。预计公司 2021-2023年营收分别为 17.45亿/22.81亿/28.64亿,归母净利润分别为 4.38亿/5.95亿/7.89亿,对应 PE 分别为 25倍/18倍/14倍。维持“买入”评级。
壹网壹创 计算机行业 2021-04-30 53.13 -- -- 61.09 14.98%
63.75 19.99%
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2020年归母净利润同增超 40%, 21Q1业绩略低于预期, : 公司发布 2020年报&21Q1季报, 年报业绩接近业绩预告下限, 21Q1业绩略低于我们 预期。 2020年公司实现营收 12.99亿元( 同比-10.49%,下同),归母净 利 3.1亿元( +41.54%),扣非归母净利 2.84亿元( +41%)。 其中, 20Q4实现营收 4.74亿元( -28.27%), 归母净利 1.46亿元( +19.01%),扣非 归母净利 1.32亿元( +25.25%)。 21Q1实现营收 2.23亿元( +4.20%), 归母净利 0.53亿元( +12.29%), 扣非归母净利 0.49亿元( +9.10%)。 公 司拟每 10股派发现金红利 5.5元, 以资本公积金每 10股转增 5股。 结构变化提升盈利水平,费用水平基本稳定: 2020年公司毛利率提升 4.79pct 至 47.83%, 2021Q1毛利率继续提升至 48.57%,主要系毛利率 较高的品牌线上管理业务占比提升。 2020年公司销售/管理/研发/财务费 用率分别同比变化-9.70pct/+1.17pct/+0.85pct/-1.27pct。销售费用率有所 下降,主要系买断模式的线上营销服务业务占比下降,以及推广费、仓 储费减少。 2021Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化- 8.71pct/+3.18pct/+2.35pct/+1.35pct,研发投入同比有所增加。 模式总体由重转轻, GMV 保持高速增长: 2020年公司品牌线上营销/品 牌 线 上 管 理 / 线 上 分 销 / 其 他 业 务 占 比 分 别 同 比 变 化 - 24pct/+17pct/+7pct/+0.1pct。公司业务持续向轻资产模式切换。 从 GMV 水平看, 2020年公司 GMV 突破 200亿元( +85.19%), 2020Q1公司实 现 GMV43.40亿元( +95.29%)。 切入上佰、速网加速行业整合,拓品牌、拓品类、拓平台持续推进: 公 司分别于 2020年 5月和 11月收购浙江上佰的 51%股权和浙江速网的 19.83%股权。其中,浙江上佰专注于消费电子领域, 浙江速网专注于国 际高端品牌的新零售整体解决方案, 两家 TP 均为天猫五星级服务商。 ( 1)拓品牌、拓品类: 2020年签约屈臣氏、菲洛嘉、植花季、星巴克 等新类目品牌客户, 2021Q1新签约品牌 6个。同时, 2021年 3月上市 创立首个自有健康食品品牌“每鲜说”,首月 GMV 实现 400万+。 ( 2) 拓平台: 2020Q4公司成立抖音事业部, 计划大力发展以抖音为代表的 内容电商, 通过标准化快速复制,迅速完成 200+直播间建设。 盈利预测与投资评级: 公司是国内电商代运营龙头,扩品牌、扩品类、 扩平台, 并加速培育自有品牌和内容电商, 由于阿里增速有所放缓,我 们将 2021-22年归母净利润从 4.72、 6.80亿元调整至 3.65、 4.36亿元, 预计 2023年归母净利润为 5.13亿元, 同增 17.8%、 19.3%、 17.7%,当 前市值对应 2021-2023年 PE 29.9x、 25.1x、 21.3x,维持“增持”评级。
壹网壹创 计算机行业 2021-04-29 50.16 -- -- 58.74 17.11%
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oracle.sql.CLOB@6da92f35
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业绩简述:4月27日发布年度业绩报告称,2020年营业收入约为12.99亿元/-10.49%;归属于上市公司股东的净利润约为3.10亿元/+41.54%;经营性现金流量净额4.38亿元/+198.50%。基本每股收益盈利2.15元/+14.97%。每10股派发现金红利5.5元(含税),每10股转增5股。21Q1营业收入2.23亿元/+4.2%;归母净利润5314.54万元/+12.29%;基本每股收益0.37元/+12.12%。 线上管理业务占比持续提升,唯品会平台业务保持平稳。分产品看,线上营销服务实现营收4.20亿元/-48.64%,占总营收的比重呈现下降态势,已经从2015年的74.5%下降至2020年的32.36%(2019:56.41%);线上管理服务实现营收5.21亿元/+57.34%,占总营收的比重40.14%(2019:22.83%);线上分销业务保持增长态势,2020年营收大增18.78%至3.51亿元,营收占比提升6.65pct至27.00%。分平台看,公司在唯品会平台实现收入2.67亿元/-0.42%,占总收入比重同比提升2.08pct至20.55%;在天猫商城实现收入3.94亿元/-47.18%,占总收入比重下降21.09pct至30.37%。 业务结构变化致毛利率上升,费用管控良好净利率提升明显。整体毛利率47.83%/+4.80pct,其中,线上营销业务毛利率48.18%/+5.98pct,线上管理业务毛利率66.69%/-4.15pcts,线上分销业务毛利率19.56%/+5.99pcts。费用率方面,管理费用率3.85%/+1.16pct,主要系股份支付和中介费用增加所致;销售费用率11.16%/ -9.72pct,主要系品牌线上营销服务业务下降,推广费、仓配费减少所致;研发费用率同增1.08%/+0.87pct,主要系研发投入增加所致;财务费用率为-1.69%/ -1.28pct,主因利息收入增加;归母净利率提升8.62pcts至23.71%。 现金流状况良好,营运能力稳健。公司20年应收账款2.02亿元/+14.81%;20年应收账款周转天数为52.5天,同比提升19天,营运能力提升;期末存货下降27.43%至0.84亿元;经营性现金流量净额4.38亿元/+198.50%,经营活动现金流量增加。 2021Q1:毛利率提升,线上管理业务占比增长。2020Q1,营业收入2.23亿元/+4.2%,其中品牌线上营销服务同比降低30.86%的主要原因为百雀羚合作模式变更;品牌线上管理服务收入增加51.28%的主要原因为公司该合作模式下的业务增加。归属于母公司所有者的净利润5314.54万元/+12.29%。2021Q1公司毛利率48.43%/+3.57pct,主要因毛利率更高的线上管理业务占比增加所致;销售费用率下降8.69pcts至6.73%,主因线上管理业务模式中,推广费用由品牌商自行承担,公司线上管理业务占比提升带来销售费率下降;管理费用率上升3.42pcts至7.62%,研发费用率为2.69%/+2.22pcts;财务费用率为-1.79%/+1.48pcts;净利率26.45%/+4.33pcts。 立足优质营销、数据挖掘及产品孵化能力,扩品牌+扩品类+扩自有品牌+扩职能下空间广阔。公司营销传播和广告推广能力出色,并通过数据挖掘精细化运营提升转化率,参与上游品牌孵化。1)签约屈臣氏、菲洛嘉、植花季、星巴克等新类目品牌客户,拓展品类布局新品牌的签约是公司暨泡泡玛特之后再一次拓展服务的品牌类目;2)完成收购浙江上佰电子商务有限公司51%股权浙江上佰专注于消费电器领域,与美的、西门子、小天鹅等品牌建立了长期良好的合作关系。扩展了家电品类的同时,公司的多平台战略合作版图也再度扩展,新增了拼多多(此平台仅与浙江上佰签订协议)、苏宁易购(此平台仅与浙江上佰签订协议)、贝店(此平台仅与浙江上佰签订协议)等平台;3)完成收购浙江速网电子商务有限公司19.8255%股权。浙江速网是一家专注国际高端品牌的新零售整体解决方案服务商,致力于打造以国际品牌中国区总代为核心的品牌管理能力,擅长供应链服务、内容电商及私域流量运营。于速网的战略投资,有助于完善和提升公司在供应链、内容电商、私域流量等方面的能力,从而帮助公司进一步提升市场竞争力和盈利能力;4)自有品牌建设--每鲜说:公司将从品牌服务向品牌管理变更,建立自有品牌矩阵。2020年四季度,公司首个自有品牌--每鲜说开展前期工作,主要包括进行关于产品概念、包装设计及口味调试。 投资建议:维持买入-A 投资评级。品牌增加+品类扩张+平台延伸三轮驱动公司高增,我们预计公司2021-23年净利润增速为39.1%/47.7%/28.5%,维持买入-A 投资评级。 风险提示:宏观经济增速下滑,渠道加速变革,新品牌培育不及预期等。
壹网壹创 计算机行业 2021-04-28 55.57 -- -- 88.35 5.30%
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2020年全年公司实现营业收入 12.99亿元,同比减少 10.49%; 实现归属母公司净利润 3.10亿元,同比增长 41.54%;实现归属母公司扣非净利润 2.84亿元,同比增长 41.00%。经营现金流量净额为 4.38亿元,较上年同期增长 198.50%。 2021年一季度公司实现营业收入 2.23亿元,同比增长 4.20%; 实现归属母公司净利润 0.53亿元,同比增长 12.29%;实现归属母公司扣非净利润 0.49亿元,同比增长 9.10%。经营现金流量净额为-0.31亿元,较上年同期减少 230.17%。 百雀羚等核心品牌发生业务变更对总营收体量及结构产生巨大影响,高毛利的品牌线上管理服务成为公司主要的规模及业绩支撑2020年全年公司实现营业总收入(主营的电商服务业)12.99亿元,较上年同期减少 1.52亿元,同比减少 10.49%;GMV 首次突破200亿元,同比增速为 85.19%.从产品的角度来看,品牌线上营销服务/品牌线上管理服务/线上分销/其他业务分别实现营收 4.20/5.21/3.51/0.06亿元,分别较上年同期变化-3.98/+1.90/+0.55/+0.005亿元。其中,品牌线上管理服务首次成为公司的第一大主力业务,其营收贡献占比较上年大幅提升 17.31个百分点至 40.14%,同时也成为公司营收规模增长的主要来源;2020H1期内,露得清品牌方与公司的品牌线上营销服务合作结束,2020年 8月公司公告自10月开始至 2021年年底,百雀羚从原有的品牌线上营销服务切换为品牌线上管理服务,上述经营变化对公司的品牌线上营销服务营收影响较大,其营收贡献占比延续了前期的下滑趋势,在上年基础上进一步降低 24.05个百分点至 32.36%。线上分销则连续三年表现出稳步增长,其营收份额占比同比提升 6.65个百分点至 27.00%。 从公司的主要合作平台来看,天猫商城的品牌线上营销服务/唯品会的线上分销业务分别实现营业收入 3.94/2.67亿元,分别较上年同期减少 3.52/0.01亿元。二者均为各自对应业务内的主要合作平台,天猫的品牌线上营销服务占比公司总体线上营销服务的比重为 93.83%(占比下滑 2.10个百分点),唯品会的线上分销服务占比公司总体线上分销服务的比例约为 76.12%(占比下滑 14.68个百分点),受品牌合作、平台渠道调整的影响,报告期内二者的比例均出现较大波动。 我们认为公司主营的传统优势美妆类品牌代运营尚处于行业红利期,新增的其他快消品、家电类产品行业内也存在结构性的发展机遇;一方面电商行业规模稳步扩张,随着互联网的进一步普及和电子信息化在国民生活中的逐渐渗透,消费者网上购物的消费习惯逐步形成,我国网络购物用户数不断增加,社消中线上比重逐步提升,另一方面美妆类、家电类产品在消费中的普及度提升,且线上电商逐步成为其销售的主要途径,电商渠道快速的营销推广能力和广泛的消费者触达能力均是营销的重要环节。公司在传统业务拥有较为稳定的发展基础之上,通过扩品牌、扩品类、扩平台的方式进一步打开规模的增长空间,分散自身经营中的风险。此外公司于 2021年 4月公布增发计划,拟募集资金 8.95亿元进一步深化内容电商(占比 4.28亿元)等项目的发展。 考虑到公司自身业务结构发生调整,我们更新预测公司 2021/2022/2023实现营收 16.64/20.79/25.04亿元,归母净利润 4.23/5.73/7.20亿元,对应 PS6.56/5.27/4.18倍,对应 EPS 为2.93/3.97/4.99元/股,对应 PE26/19/15倍,维持“推荐评级”
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名