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壹网壹创 计算机行业 2020-05-04 274.00 331.00 72.76% 390.04 42.35% -- 390.04 42.35% -- 详细
事件:壹网壹创发布2019年年报,2019年公司实现营收14.51亿/+43.25%,归母净利润2.19亿/+34.71%,扣非归母净利润2.02亿/+33.34%。Q4单季公司实现营收6.61亿/+35.34%,归母净利润1.23亿/+39.19%,扣非后归母净利润1.06亿。公司拟每10股派发现金股利10元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增8股。公司发布2020年第一季度报告,公司实现营收2.41亿/-7.81%,归母净利润0.47亿/+46.09%,扣非归母净利润0.45亿/+39.78%。 点评: 2019年各业务延续强劲增势,分销业务占比进一步扩大。2019年公司实现营收14.51亿/+43.25%,其中线上营销实现收入8.18亿/+30.92%/占比56.41%;线上管理实现收入3.31亿/+44.83%/占比22.83%;线上分销实现收入2.95亿/+94.91%/占比20.35%;内容分销实现收入599.59万/-20.61%/占比0.41%,线上分销业务占比进一步扩大。 2020Q1收入略有下滑,线上营销占比提升显著。2020Q1公司线上营销服务实现收入0.88亿元/-24.75%/占比41.06%;品牌线上管理服务实现收入0.73亿元/+58.85%/占比34.06%;线上分销业务实现收入0.52亿元/-24.30%/占比24.49%;内容分销实现收入0.08亿元/+241.50%/占比0.29%。线上管理营收占比大幅提升14.29%,主要受益于丸美、泡泡玛特等新增客户带来业务增长;线上营销/线上分销收入下滑拖累整体营收,收入占比分别下滑9.24%/5.33%。 投资建议:预计公司2020-2022年营收分别为20.74亿/28.37亿/37.32亿,归母净利润分别为3.17亿/4.50亿/6.22亿,对应PE分别为73倍/51倍/37倍。维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;多品牌布局不达预期;渠道增长不及预期; 电商获客成本提升。
壹网壹创 计算机行业 2020-05-01 287.00 -- -- 390.04 35.90% -- 390.04 35.90% -- 详细
投资建议:买入评级 我们认为,公司目前处于业务模式转型期,加之Q1疫情品牌表现差异带来收入波动。但长期来看基于品牌线上化趋势、当前TP行业格局分散以及公司差异化的定位,未来业务拓展下业绩有望快速增长。 预计20-22年公司归母净利2.99亿、3.89亿、5.02亿,同比+36%、30%、29%,当前股价对应PE77x、59x、46x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑风险、主要客户流失风险、市场竞争加剧风险、业绩季节性波动风险。
壹网壹创 计算机行业 2020-04-29 285.68 327.90 71.14% 390.04 36.53% -- 390.04 36.53% -- 详细
业绩简述:2019年,壹网壹创实现营收14.51亿元/+43.2%,归母净利2.19亿元/+34.7%,归母扣非净利2.02亿元/+33.3%,拟每10股派发现金红利10元(含税),以资本公积金每10股转增8股;经营性现金流净额约为1.47亿元/+40.1%;非经常项主要为1969万元政府补贴等。 2019Q4收入6.61亿元/+35.3%,归母净利1.23亿元/+39.2%。2020Q1,实现营收2.14亿元/-7.8%,归母净利4733万元/+46.1%,归母扣非净利4505万元/+39.8%,经营性现金流净额约为3014万元/+173.8%。 2019年营收利润保持快增,品牌、品类、平台扩张稳步推进。2019年,壹网壹创实现营收14.51亿元/+43.2%;归母净利2.19亿元/+34.7%。 公司合作品牌稳步扩充,新增品牌泡泡玛特、佰草集等,并拟通过收购浙江上佰扩充产业链扩充品类(据公司公告),运营平台也从天猫旗舰店、唯品会扩充至小红书、京东、拼多多等。 线上管理业务占比持续提升,唯品会平台业务快速增长。分产品看,线上营销服务实现营收8.18亿元/+30.9%,占总营收的比重呈现下降态势,已经从2015年的74.5%下降至2019年的56.4%;线上管理服务实现营收3.31亿元/+44.8%,增速环比去年+15%实现大幅提升;线上分销业务保持快速增长,2019年营收大增94.9%至2.95亿元,营收占比提升5.4pct至20.3%。分平台看,公司在唯品会平台实现收入2.68亿元/+94.8%,占总收入比重同比提升4.9pct至18.5%;在天猫商城实现收入8.18亿元/+30.94%,占总收入比重下降5.3pct至56.4%。 业务结构变化致毛利率上升,推广费用影响下净利率微降。整体毛利率43.0%/+0.4pct,其中,线上营销业务毛利率42.2%/+0.62pct,线上管理业务毛利率同增5.6pct至70.84%,线上分销业务毛利率同增0.85pct至13.57%。费用率方面,管理费用率2.7%/-0.5pct,我们判断或系线上管理业务增加导致业务结构变化所致;推广费用投入增加导致销售费用率20.9%/+2.1pct;研发费用率同增0.2pct至0.2%,主要系新增研发机构费用投入所致;财务费用率为-0.4%/-0.3pct,主因利息收入增加;归母净利率微降0.2pct至8.5%。 现金流状况良好,营运能力稳健。公司19年预收账款16.1万元/+107.5%,主要系预收的分销客户货款增加所致;得益于线上管理业务的快速增长,2019年应收账款1.76亿元/+37.1%;19年应收账款周转天数为41.5天,同比提升11天,营运能力提升;线上营销业务增长导致期末存货同增55.7%至1.16亿元;经营性现金流量净额1.47亿元/+40.1%,经营活动现金流量增加。 2020Q1:利润端超预期,线上管理业务占比增长。2020Q1,公司实现营收2.14亿元/-7.8%,我们判断主要系:1)公司线上管理业务占比增加带来的业务结构变化所致;2)疫情影响下线下物流受限。归母净利4733万元/+46.1%,超出预期。归母扣非净利4505万元/+39.8%。 2020Q1公司毛利率44.6%/+2.8pct,主要因毛利率更高的线上管理业务占比增加所致;得益于销售费率的下降,归母净利率大幅提升8.2pct至22.1%。销售费用率下降3.4pct至15.5%,主因线上管理业务模式中,推广费用由品牌商自行承担,公司线上管理业务占比提升带来销售费率下降;管理费用率微升0.4pct至4.3%,研发费用率为0.4%。 立足优质营销传播、数据挖掘及产品孵化能力,扩品牌+扩品类+扩平台三向发力下空间广阔。公司营销传播和广告推广能力出色,并通过数据挖掘精细化运营提升转化率,参与上游品牌孵化、开发和拓展提高客户粘性。疫情催化化妆品公司线上转型,中长期公司三大发展方向:1)扩品牌:公司目前已与百雀羚(旗舰店GMV占比11.6%,为天猫平台2018年数据,下同)、三生花、伊丽莎白雅顿(旗舰店GMV占比5.1%)、欧珀莱(旗舰店GMV占比4.5%)、OLAY(旗舰店GMV占比20.4%)等多个品牌达成稳定合作关系,近期新增美妆客户丸美。 2)扩品类:2020年3月公告拟收购浙江上佰51%股权以拓展延伸产业链,2019年底公司新签潮玩品牌泡泡玛特,尝试新品类;3)扩平台:运营平台从天猫旗舰店、唯品会扩充至小红书、京东、拼多多等。 投资建议:维持买入-A投资评级。疫情加速化妆品公司线上转型,公司合作品牌、品类及平台稳步扩张,我们预计公司2020-22年营收分别为19.6/25.9/31.8亿元,对应增速为35.2%/32.2%/22.7%,净利润为3.07/4.22/5.72亿元,对应增速为40.2%/37.2%/36%,6个月目标价为327.9元,对应P/E为85.6x。 风险提示:宏观经济增速下滑,渠道加速变革,佰草集品牌销售持续下滑,新品牌培育不及预期等。
壹网壹创 计算机行业 2020-04-29 285.68 -- -- 390.04 36.53% -- 390.04 36.53% -- 详细
业绩 公司公布2019全年及2020Q1业绩:2019年营收14.51亿元,同比+43.25%;归母净利润2.19亿元,同比+34.71%;扣非归母净利润2.02亿元,同比+33.34%。公司拟每10股派发现金红利10元(含税),每10股转增8股,共计派发现金红利人民币8013.90万元,分红率达30%+。2020年Q1营收2.14亿元,同比-7.81%;归母净利润0.47亿元,同比+46.09%;扣非归母净利润0.45亿元,同比+39.78%。 点评 分业务来看:2019年公司在保持老客户的持续高增长以外,还积极推进市场拓展,新增佰草集、黑人牙膏、吉列、艾杜莎、丸美等多个快消品品牌客户;签约泡泡玛特等新类目品牌客户,拓展品类布局;开启京东业务,进一步开拓渠道合作。线上营销、品牌管理、分销业务收入分别同比+30.9%、+44.8%、+94.9%,占比分别为56.4%、22.8%、20.3%,毛利率分别为42.2%、70.8%、13.6%,毛利率分别同比+0.62pct、+5.56pct、+0.84pct。1Q2020,公司GMV(退款后)同比+39.04%,线上营销、品牌管理、分销业务收入分别同比-24.8%、+58.9%、-24.3%。线上营销收入下降原因为与露得清结束合作&三生花切换成品牌线上管理服务;分销收入下降原因主要为受疫情影响,2月份物流配送受限。 从盈利能力来看:2019年公司综合毛利率为43.04%,同比+0.45pct;销售费用率为20.90%,同比+2.13pct,增长的主要原因为推广费用投入增加;管理费用率(含研发费用)为2.92%,同比-0.28pct;归母净利率同比-1pct至15%。2020年Q1公司综合毛利率为44.58%,同比+2.78pct,毛利率增长的主要原因为毛利率较高的品牌管理业务占比提升;销售费用率为15.51%,同比-3.36pct;管理费用率(含研发费用)为4.77%,同比+0.88pct;归母净利率同比+8pct至22%。 2019年3月公司公告拟以不超过3.8亿元的对价收购浙江上佰电子商务有限公司51%股权:浙江上佰是家电家具类目的代运营商,为客户提供包括商业策略、数据营销、渠道运营、消费者运营、供应链协同等服务在内的一体化电商运营服务。2019年上佰营业收入1.86亿元,净利润0.40亿元。 投资建议 公司已在美妆快消领域建立起成熟的大品牌电商运营经验,在美妆电商渠道高景气增长和合作品牌的不断开拓下,未来3年实现30%以上的利润复合增速值得期待:2020-2022年,预计公司归母净利润3.00、4.00、5.29亿元,同比+36.81%、33.54%、32.27%,当前市值对应PE分别为76x、57x、43x,维持买入评级。 风险提示:电商增速放缓、新品牌拓展不及预期、品牌续约率下降、新兴社交营销冲击
壹网壹创 计算机行业 2020-04-29 285.68 -- -- 390.04 36.53% -- 390.04 36.53% -- 详细
投资要点: 公司公布2019年年报及2020年一季报:2019年归母净利润2.2亿,同比增长34.7%,20Q1归母净利润4733万元,同比增长46.1%,符合预期。 1)2019年业绩保持高增速。2019年实现收入14.5亿元,同比增长43.3%,归母净利润2.2亿元,同比增长34.7%,扣非归母净利润同比增长33.3%,符合预期。 2)电商季节性明显,19Q4单季度归母净利润贡献过半。2019Q4单季度实现收入6.6亿元,同比增长35.3%,归母净利润1.23亿元,同比增长39.2%。 3)20Q1单季度归母净利润持续高增长,主要原因是公司收入结构调整,品牌线上管理服务快速增长。Q1整体收入2.14亿元,同比下降7.81%,归母净利润0.47亿元,同比增长46.1%,扣非归母净利润同比增长39.8%,主要因为公司新增签约泡泡玛特、丸美等客户带来的业务增长,以及原有客户受线上消费提振带来的业绩增长。 4)公司拟每10股派10元(含税),总计金额0.8亿元,分红比例30.1%。 公司处于快速成长期,品牌线上管理服务持续发力,进一步完善多平台布局。 1)品牌线上营销服务,19年整体收入8.2亿元,同比增长30.9%,20Q1同比下降24.8%,收入占比为41.1%。公司营销服务的收入全部来自于天猫商城平台,主要赚取商品的购销差价。 2)品牌线上管理服务,19年整体收入3.3亿元,同比增长44.8%,20Q1同比增长58.9%,收入占比提升至34.1%。此项业务下,公司根据销售结果向品牌方收取服务费。 3)线上分销,19年整体收入3.3亿元,同比增长94.9%,20Q1同比下降24.3%,收入占比为24.5%。线上分销下,公司的主要客户为唯品会、淘宝平台中的中小卖家等。其中公司19年在唯品会的收入2.7亿元,占总收入比重提升至18.5%。 4)公司进一步拓展小红书、京东平台业务,逐步完善多平台战略合作版图。 公司积极扩品牌、拓品类。 1)新增多个快消品品牌客户。公司积极推进市场拓展,新增佰草集、黑人牙膏、吉列、艾杜莎、丸美等快消品品牌客户。 2)签约泡泡玛特,拓展服务的品牌类目。泡泡玛特定位潮玩IP,18-19年连续两年获天猫双十一模玩类目第一名,公司签约泡泡玛特,是继美妆个护类客户后公司在新品类中的尝试。 3)拟收购上佰电商,横向扩张家电领域代运营。公司拟以不超过3.8亿元的对价收购上佰电商51%股权,上佰电商成立于2011年,是天猫“六星服务商”之一,深耕家电领域的代运营商,其合作品牌包括美的、小天鹅、联想等数十家家电家居品牌。上佰电商2019年营收1.9亿元,净利润0.4亿元。 盈利能力提升,费用控制合理,财务保持健康。 1)业务结构调整导致毛利率稳步提升。20Q1公司毛利率升至44.6%,主要原因是毛利率较高的品牌线上管理服务占比提升。20Q1净利率升至22.1%,盈利能力提升。 2)推广费用提升销售费用率相应有所上升。19年销售费用率同比提升2.13pct至20.9%,20Q1稳定至15.5%;19年管理费用率(含研发费用)为2.92%,20Q1升至4.8%。3)应收及存货合理,现金流改善。截止20Q1,公司应收账款及存货有所上升,主要因为品牌线上营销服务业务增长所致,经营活动现金净流量较去年同期由负转正,财务保持健康。 公司作为美妆代运营服务商龙头,所处美妆和电商两个赛道持续保持高景气度。公司整体处于快速成长期,盈利能力优于行业,未来有望通过不断扩展品牌客户,切入不同品类维持高成长性,上调20-21年盈利预测,新增22年盈利预测,预计20-22年实现归母净利润3.11/4.27/6.05亿元(20-21年原为2.84/3.79亿元),复合增速40.1%,对应PE为74/54/38倍,维持增持评级。
壹网壹创 计算机行业 2020-04-29 285.68 -- -- 390.04 36.53% -- 390.04 36.53% -- 详细
事件公司公布2019年报及2020一季报。2019全年实现营业收入14.51亿元,同比增长43.25%;归母净利润2.19亿元,同比增长34.71%;扣非归母净利润2.02亿元,同比增长33.34%。公司拟每10股派发现金红利10元(含税),每10股转增8股,合计发放现金红利0.80亿元,占去年归母净利润36.58%。 2020Q1公司营业收入同比下降7.81%至2.14亿元,归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长46.09%、39.78%至0.47亿、0.45亿元。 简评新老品牌共同驱动,线上分销高增,现金流情况良好去年线上化妆品火爆,化妆品消费人群持续扩大,消费习惯不断稳固,同时年轻消费者处于消费升级,同时直播风口带动品类热度和流量,助化妆品电商渗透率持续提升。公司作为化妆品垂直TP龙头,凭借长期培养的优质整合营销持续输出、精细化运营、产品/赠品的孵化与开发等核心优势,积极落实品牌销售达成,实现高速增长。 具体看,公司保持新老品牌共同发展的驱动,品牌线上管理、品牌线上营销、线上分销分别实现收入3.31亿、8.18亿、2.95亿元,同比增长44.8%、30.9%、94.9%,占比56.41%、22.83%、20.35%。品牌线上管理中包括去年新接品牌贡献,新增品牌主要是线上管理模式,也是后续公司布局的重点。品牌线上营销基本全部来自天猫平台,其中以百雀羚天猫旗舰店为主,实现稳健增长。线上分销以唯品会为主,来自唯品会收入2.68亿元,占比91%,同增94.8%。 2019年综合毛利率43.04%,同增0.45pct,品牌线上管理、品牌线上营销、线上分销毛利率分别为70.84%、42.20%、13.57%,虽然低毛利率分销业务增速较高,对毛利率有所拖累,但高毛利率品牌线上管理增长亦高于公司整体,其毛利率同增5.56pct。 2019年期间费用率23.41%,同增1.53pct,其中销售/管理/研发/财务费用分别+2.1pct、-0.5pct、+0.2pct、-0.3pct至20.9%、2.7%、0.2%、-0.4%,销售费用率提升主因品牌线上营销业务宣传推广费用有所增加。费用率提升导致公司去年业绩增速低于收入增速。去年经营活动现金净额同比增长40%至1.47亿元。 20Q1买断模式收入因疫情短期承压,品牌管理业务高增保证业绩弹性20Q1疫情对于公司影响主要体现在2月以来物流有所影响,相应发货有所推延,主要反映在占收入大头的买断模式(品牌线上营销和线上分销)上。品牌线上营销、线上分销单季收入分别同比下降24.75%、24.30%至1.17亿、0.69亿元,除物流因素外,也与部分品牌合作模式更改(露得清品牌方结束合作、三生花旗舰店从原来品牌线上营销服务切换成品牌线上管理服务)、唯品会平台流量受影响等有关。 盈利能力更强的线上管理业务则受益去年以来新品牌加入、Q1宝洁等老客户增长良好,实现收入同比大增58.85%至0.46亿元,也与公司重点发展方向一致。受此带动,Q1毛利率同增2.8pct至44.6%,期间费用率同降5.6pct至17.2%,净利率同增8.2pct至22.1%,实现收入短期承压下靓丽的业绩弹性。同时公司Q1经营活动现金净额同比增长173.75%至0.30亿元。 多方面外延硕果累累,并购家电头部TP上佰电商意义重大公司在扩品牌、扩品类、扩渠道等主要外延方向亮点颇多。去年以来,原强势化妆品个护赛道新增佰草集、黑人牙膏、吉列、艾杜莎、丸美等知名品牌,以品牌管理业务模式为主,有效带动GMV和盈利端增厚。渠道上,继天猫、唯品会、小红书后,再与京东开启战略合作,今年将重点布局。 品类上,新接泡泡玛特切入玩具新类目,同样为品牌管理业务模式。同时20Q1公司公告以不超过3.8亿元收购家电类目头部TP、天猫六星TP上佰电商51%股权,其服务品类主要集中在家电、家具类目,尤其是家电类目优势明显,合作品牌包括美的、小天鹅、松下、花为媒、圣奥等,2019Q4排名天猫大家电类目第一、生活电器类目第三。此举除有助增厚今年收入业绩外,极大推进公司扩品类长期战略目标,公司先进的营销打法预计能在新品、营销创新色彩更浓厚的小家电上率先看到效果,实现互相促进和赋能。 投资建议:2019年公司保持稳健高增,20Q1业绩逆势增长超预期,当前疫情对公司影响已经基本消除,新品牌表现良好,有望看到618进一步释放需求。公司产品企划研发与优质内容营销长期竞争力突出,此次并购家电类头部TP打开公司扩品类新空间,强强联手潜力值得期待。考虑到公司模式结构变化对后续季度亦有影响,我们下调2020-2021年营收至17.96亿、24.67亿元,但业绩弹性保持,维持业绩预测不变,预计2020-2021年实现归母净利润3.34亿元、4.93亿元,对应PE分别为69倍、47倍,维持“买入”评级。 风险因素:国内外疫情后续发展情况;并购整合效果不及预期;线上流量红利持续下降等。
马莉 2 10
壹网壹创 计算机行业 2020-04-28 292.26 -- -- 390.04 33.46% -- 390.04 33.46% -- 详细
事件:公司公布2019年报,19年收入14.5亿同增43.25%;归母净利润2.19亿同增34.71%。公司同时宣布每10股派息10元,同时每10股转增8股。 公司同时公布2020一季报,20Q1公司收入下滑7.81%至2.14亿,归母净利润同增46%至4733万元,扣非后利润同增39.8%至4505万。 精细化、全流程运营服务能力突出,各项业务在19年保持高增长。作为代运营公司,壹网壹创在常规的店铺运营基础上,依靠自身出色的整合营销和数据分析能力,为品牌商提供包括品牌形象塑造、产品设计策划、整合营销策划、大数据分析、精准广告投放、仓储物流在内的全流程服务。公司有能力在上游参与品牌商的产品及营销物料设计,并通过自己的数据分析为品牌商在策划营销方案的同时精准定位消费群体。同时公司还有能力为消费者进行定制化会员服务。 全链条的服务能力使得公司运营的品牌在19年均获得高速增长。(1)19年以销售百雀羚为主的品牌线上营销服务收入同增31%至8.18亿。(2)为品牌方提供管理服务收取提成的品牌线上管理服务收入在泡泡玛特、吉列、丸美等新品牌的加入下19年收入同增44.8%至3.31亿。(3)为品牌商在唯品会及其他平台中小商家进行分销的线上代销业务同增94.9%至2.95亿。 公司19年利润增速略慢于收入增速主要由于百雀羚销售业务产生的推广费用增长较快导致销售费用率提升2.1pct,但未来公司发展的重点将落在品牌线上管理服务。 同时公司19年经营性现金流净额同增40%,整体运营情况健康。 20Q1受到疫情影响收入增速有所放缓,但核心高毛利品牌线上管理业务高速增长,利润依旧保持高速增长。20Q1公司收入下滑7.81%,其中品牌线上营销服务收入及线上分销收入同比分别下降24.8%/24.3%,主要由于疫情下物流受阻。另一方面,公司高毛利率的品牌线上管理服务业务在新品牌的加入下保持快速增长势头,收入同增58.9%同时带动毛利率提升2.78pct。同时疫情下费用投入的下降,带动20Q1公司扣非净利润依旧保持40%的增长。 扩品牌外,公司开启平台和品类的扩张。公司在19年开启与京东的合作,目前布局平台包括天猫、唯品、小红书及京东,销售渠道不断扩张。同时公司近期宣布正在筹划以3.8亿收购浙江上佰电商51%的股权,上佰电商深耕家电、家居行业代运营与公司同为天猫六星代运营商,代理品牌包括了美的、松下、小天鹅等。19年上佰收入1.86亿,净利润4036万。筹划收购其他类目的六星代运营商充分展现了公司希望依靠品类扩张继续保持高速增长的信心。 盈利预测及投资建议:在目前美妆电商持续高速增长的红利时代,壹网壹创在整合营销以及精细化运营上的优势依旧显著。同时公司除了在美妆日化品类的扩张之外,其对其他品类的布局也值得期待。虽然疫情在Q1对收入有所影响,但我们认为在品牌管理业务的拓展下公司依旧有望获得较高的增长,我们预计20/21/22年净利润3.17亿/4.16亿/5.24亿元,同比增长45%/31%/26%,对应PE73X/56X/44X,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争激烈;品类扩张速度不及预期
壹网壹创 计算机行业 2020-04-28 292.26 -- -- 390.04 33.46% -- 390.04 33.46% -- 详细
事件:公司发布 2019年年报与 2020年一季报。 点评:19年收入利润高增长, 20Q1业务结构变动使收入下滑 、 利润高增长 长2019年公司实现营业收入14.51亿元,同比+43.25%,实现归母净利润 2.19亿元,同比+34.71%,归母扣非后净利润 2.02亿元,同比+33.34%,收入利润双双高增长。2020Q1公司营业收入 2.14亿元,同比-7.81%,主要由于线上营销服务中三生花转为品牌线上管理模式、露得清结束合作;线上分销业务受疫情影响,2月份物流配送受限出现下滑所致,归母净利润 0.47亿元,同比+46.09%,扣非后归母净利润 0.45亿元,同比+39.78%。整体看 2020Q1公司 GMV 同比增长 39.04%,与利润同向良性增长。 线上管理服务业务占比提升 , 带动盈利水平提高2019年公司品牌线上营销服务、线上管理服务、线上分销业务收入分别为8.18/3.31/2.95亿元,同比+30.92/44.83/94.91%,占比 56.41/22.83/20.35%。2020Q1三大业务收入同比增速分别为-24.75/+58.85/-24.30%,占比 41.06/34.06/24.49%,线上营销服务、线上分销两大模式较重的业务占比同比下降 9.24pct 与 5.33pct,而运营模式轻的线上管理业务因新增多个品牌客户,收入占比提升了 14.29pct。业务结构变动拉动公司盈利能力提升,Q1毛利率提升 2.78pct 至 44.58%,净利率提升 8.17pct 至 22.12%。 扩品牌、扩品类 、扩渠道 驱动公司成长,资本运作有望加速产业整合公司上市后积极拓展业务矩阵:1)扩品牌:新签佰草集、黑人、吉列、艾杜莎、丸美等多个快消品品牌客户;2)扩品类:承接潮玩品牌泡泡玛特,拓展美妆个护以外的服务类目;3)扩渠道:开启京东业务,进一步开拓渠道合作。同时,公司公告拟出资不超过 3.8亿元收购家电家具 TP 上佰电商51%股权,有望通过资本运作加速代运营行业整合,进一步增强行业地位。 投资建议与盈利预测电商服务行业高速增长,公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来围绕拓品类、拓品牌以及拓渠道三大方向,增长潜力巨大。同时新冠疫情影响下消费者购买习惯向线上迁移,品牌方对线上投放与线上销售的需求增强,给公司带来积极影响。我们预计 2020/2021/2022年公司 EPS 分别为3.94/5.81/8.25元,对应 PE 分别为 73/50/35x,维持“增持”评级。 风险提示头部客户流失风险;新品牌拓展不及预期;并购项目推进不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2020-04-27 292.26 -- -- 390.04 33.46%
390.04 33.46% -- 详细
1.事件 ①公司公告,公司2019年实现营业收入14.51亿元,同比增长43.25%;归母净利润为2.19亿元,同比增长34.71%,扣非后归母净利润2.02亿元,同比增长33.34%。其中,第四季度实现营业收入6.61亿元,同比增长35.34%;归母净利润为1.23亿元,同比增39.19%,扣非后归母净利润1.06亿元。 ②公司公告,公司2020年第一季度实现营业收入2.14亿元,同比降7.81%,归母净利润为0.47亿元,同比增长46.09%,扣非后归母净利润0.45亿元,同比增长39.78%。 2.点评 20Q1收入下滑系业务结构变动所致,收入短期承压,利润延续高增+46%yoy,盈利能力大幅提升。公司20Q1营收同比下降7.81%,主要系业务结构变动,受益于新签泡泡玛特、丸美等新客户带来业务增长以及原有客户受线上消费提振业绩增长,线上管理服务营收逆势扩大,但收入占比更大的线上营销及线上分销业务下滑拖累整体营收。20Q1线上营销、线上管理、线上分销营收占比分别为41.1%/34.1%/24.5%,占比变动-9%/14%/-5%。线上管理服务业务毛利率最高(2019年达70.84%),且网创不承担库存和销售费用,该业务对净利润贡献最大。20Q1公司综合毛利率提升2.78Pcts至44.58%,净利率提升8.17Pcts至22.13%。 坚定看好壹网壹创中长期发展,公司拓品牌、拓品类、拓平台顺利: 扩品牌:疫情之下更多品牌方注重线上投放效率,网创的定制化整合营销能力已获验证,可以为标品提升附加值,帮助品牌差异化突围。疫情教育更多品牌方重视线上投放与运营,网创接单数量与质量将持续提升。公司扩品牌享受美妆电商红利,天猫美妆2018/2019年保持60%+的高速增长,2019年以来,公司新增佰草集、丸美、黑人牙膏、吉列、艾杜莎等多个美妆个护品牌。 扩品类:①公司签约潮玩品牌泡泡玛特,是继美妆个护品牌后在新品类中的新尝试,泡泡玛特卡位潮玩IP风口,从2010年线下零售起家,2015年入驻天猫,销售呈几何增长,2018/2019年连续两年获天猫双十一模玩类目榜首,根据爬虫数据20Q1泡泡玛特GMV同比增200%+。②公司拟收购浙江上佰51%股权横扩家电新赛道,上佰是家电家居垂直行业天猫六星级TP服务商,合作品牌囊括美的、小天鹅、松下、联想、暴风等数十家家电家居超级品牌。强强合作可形成产业联盟的共赢,大幅降低仓储采购、客服、技术研发等成本,并形成用户画像、数据、前端经验的共享。 扩平台:继天猫、唯品会、小红书后,与京东开启了战略合作,提供京东官方直营旗舰店综合运营服务。 网创自上市以来,扩品牌、扩品类、扩平台按节奏顺利推进,坚定看好公司中长期发展,疫情教育更多品牌方重视线上投放与运营,网创接单数量与质量将持续提升,与浙江上佰的强强合作可形成产业联盟的共赢,维持公司20-21年3.4/5.4亿业绩预期,并新增2022年净利润预测7.3亿,维持买入评级。 风险提示:宏观经济下滑,并购整合不及预期,市场竞争激烈,消费者消费需求下降。
壹网壹创 计算机行业 2020-04-20 269.03 -- -- 383.90 42.70%
390.04 44.98% -- 详细
拟收购上佰电商,横向扩张家电代运营新领域公司 4月 16日公布《关于股权收购的进展公告》,拟并购标的浙江上佰电商。 上佰电商成立于 2011年,是天猫 2019年九家“六星服务商”之一,深耕家电品类代运营。上佰电商 2019年实现营收 1.9亿元,净利润 0.4亿元,净利率水平 22%,高于壹网壹创 2019年 15.1%的水平。 美妆家电“赛道”强强联合, 看好公司代运营 业务横向拓展公司成立于 2012年,运营美妆品牌百雀羚起家,目前服务品牌包括百雀羚、伊丽莎白雅顿、OLAY、宝洁等国内国际大牌;上佰电商成立于 2011年,服务家电品牌美的起家,目前服务品牌包括美的、小天鹅、联想、松下冰箱、花为媒等。公司 3月份发布筹划股权收购的公告,拟以不超过 3.8亿元的对价收购上佰电商 51%股权,对应 2019年净利润的 PE 估值约 18X,和公司目前估值相比收购价格较低。 壹网壹创和上佰电商均为 2019年天猫九家“六星级”代运营服务商,我们认为本次合作一方面可以使得公司以相对低成本高效率的方式快速实现品类扩张;另一方面也可以充分融合公司及上佰的竞争优势及代运营经验,使得美妆和家电品类代运营双双再上新台阶。 投资建议我 们 预 计 2019~2021年 公 司 实 现 营 收 14.49/21.54/30.40亿 元 , 同 比+43.1%/48.7%/41.1%;归母净利润 2.15/3.27/4.92亿元,同比+32.2%/52.3%/50.4%,对应 2019~2021年 PE 分别为 99X/65X/43X。电商代运营行业目前仍处高速增长期,同时公司客户主要聚焦化妆品和大快消品类、享受细分“赛道”高增红利,且公司具有高运营效率和 ROE 水平。公司所处行业在 A 股市场具有稀缺性,缺乏合适的同业可比公司,因此我们纵向对比公司上市以来 PE(forward)估值。公司自上市以来(2019.11)一致预期 PE(forward)最低 54X,最高 97X,目前(4.16)71X,位于上市以来 40%分位数,估值水平合理。考虑到公司拟收购代运营公司上佰电商横向拓展电商代运营业务,我们认为本次收购将助力公司实现美妆和家电“赛道”强强联合,公司未来三年高增长仍有较强保障,维持“推荐”评级。 风险提示: 单一品牌集中度高;电商服务行业竞争格局恶化。
壹网壹创 计算机行业 2020-04-20 269.03 -- -- 383.90 42.70%
390.04 44.98% -- 详细
投资建议:此次并购家电类头部TP打开公司扩品类新空间,强强联手潜力值得期待。公司20Q1逆势增长超预期,产品企划研发与优质内容营销长期竞争力突出,在新渠道、新品类和新品牌三重驱动下,全年有望保持高增。考虑并购,我们预计公司2020-2021年实现归母净利润3.34亿元、4.93亿元,对应PE分别为64倍、43倍,维持“买入”评级。 风险因素:国内外疫情后续发展情况;并购整合效果不及预期;线上流量红利持续下降等。
壹网壹创 计算机行业 2020-04-20 269.03 -- -- 383.90 42.70%
390.04 44.98% -- 详细
疫情背景下一季度同比+42%~48%,拓品牌扩品类持续推进 疫情背景下一季度社零消费受较大冲击,根据据国家统计局数据,1~2月限额以上企业化妆品零售额同比下降14%。公司深耕美妆类品牌电商代运营,一季度美妆基本盘在疫情影响下仍可保持高速增长,我们预计公司未来围绕时尚快消领域持续拓展新品牌和新品类,业绩有望持续高增长。 拟以不超3.8亿收购某标的51%股权,有望助力公司长期持续成长 公司目前近期公告拟以不超过3.8亿元的对价收购某标的公司51%股权(实际金额和比例以最终协议约定为准),并计划在互联网电子商务服务领域建立长期的战略合作伙伴关系,利用各自的优势,通过业务合作与创新,拓展延伸产业链,共同做大做强,实现跨越式发展。我们认为收购有望助力公司持续成长,实现品类与平台拓展。 投资建议 我们预计2019~2021年公司实现营收14.49/21.54/30.40亿元,同比+43.1%/48.7%/41.1%;归母净利润2.15/3.27/4.92亿元,同比+32.2%/52.3%/50.4%,对应2019~2021年PE分别为104X/68X/45X。电商代运营行业目前仍处高速增长期,同时公司客户主要聚焦化妆品和大快消品类、享受细分赛道高增红利,且公司具有高运营效率和ROE水平。公司所处行业在A股市场具有稀缺性,缺乏合适的同业可比公司,因此我们纵向对比公司上市以来PE(forward)估值。公司自上市以来(2019.11)PE(forward)最低54X,最高97X,目前(4.10)75X,位于上市以来51%分位数,估值水平合理。考虑到公司未来计划收购同类公司拓展电商代运营领域核心竞争力,我们认为公司未来三年高增长仍有较强保障,维持“推荐”评级。 风险提示:单一品牌集中度高;电商服务行业竞争格局恶化。
壹网壹创 计算机行业 2020-04-20 269.03 -- -- 383.90 42.70%
390.04 44.98% -- 详细
事件: 公司回复深交所关注函,披露此前拟出资不超过3.8亿元收购51%股权的标的公司为浙江上佰电子商务公司。 点评: 拟并购家电品类优质服务商上佰电商,拓展品类布局。 4月16日公司披露拟并购标的公司为浙江上佰电子商务公司。上佰电商与网创同为天猫六星TP服务商,在家电家居两大品类具备完整的电商代运营经验,主要客户包括美的、小天鹅、松下、联想、暴风、看尚、左右坐客、花为媒、圣奥等数十家家电和家居头部品牌,2017年全年总销售额接近80亿元,2019年收入1.86亿,净利润4036万。目前该收购项目处于审计评估阶段。 扩品牌、扩品类将驱动公司长期成长,资本运作有望加速产业整合。 此前公司聚焦美妆个护品牌的代运营业务,积累了丰富的品牌线上店铺运营、营销经验,上市后公司开启品牌、品类的拓展,2019年底公司新签潮玩品牌泡泡玛特,2020年一季度继续拓展美妆品牌丸美、小家电品牌等,新品牌承接加速,展现出公司在拓品牌、拓品类上强大的执行力。此次收购有望加速代运营行业整合,并购双方有望在研发、仓储、用户画像、数据分析等领域形成协同效应,进一步增强行业地位。 投资建议与盈利预测。 电商服务行业高速增长,公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来围绕拓品类、拓品牌以及拓渠道三大方向,增长潜力巨大。同时新冠疫情影响下消费者购买习惯向线上迁移,品牌方对线上投放与线上销售的需求增强,给公司带来积极影响。我们预计2020/2021年EPS分别为3.47/4.49元,对应PE分别为77x/59x,维持“增持”评级。 风险提示。 行业竞争加剧风险;头部客户流失风险;新品牌拓展不及预期;并购项目推进不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2020-04-14 285.00 -- -- 344.99 30.52%
390.04 36.86% -- 详细
事件:公司发布 2020年一季度业绩预告,归母净利润预增 42%-48%。 点评:利润增速 超 市场 预期2020Q1公司预计实现归母净利润 4600-4795万元,同比增长 42%-48%,超出市场预期,主要原因包括:1)受疫情影响部分家清、个护用品的店铺,销售收入增长较快,同时疫情加速线下消费向线上转移,38女王节线上消费小幅爆发,公司旗下代运营品牌整体表现好于预期;2)一季度加快品牌拓展,公司新签品牌泡泡玛特、丸美等品牌贡献业绩增量。 品牌端 新签客户丸美 、泡泡玛特等, , 品类端向玩具、小家电 等 方向拓展品牌拓展和品类拓展加速。2019年底公司新签潮玩品牌泡泡玛特,是继美妆个护类客户后公司在新品类中的尝试。2020年 3月公司新增美妆品牌客户丸美,又一次印证公司在美妆品牌运营的头部地位与运营实力。Q1公司整体新品牌承接加速,展现出公司在拓品牌、拓品类上强大的执行力。 拟收购 互联网电子商务服务 相关的标的公司,拓展延伸产业链布局3月 16日公司公告拟以不超过 3.8亿元的对价收购某公司 51%股权,并计划在互联网电子商务服务领域建立长期的战略合作伙伴关系,通过业务合作与创新拓展延伸产业链。根据披露的标的经营范围,主要涉及家电、办公用品、电子产品方向的零售(含网上零售)。标的公司 19年收入 1.86亿,净利润 4036万。有望帮助网创在家电、电子产品等品类上实现更大突破。 投资建议与盈利预测电商服务行业高速增长,公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来围绕拓品类、拓品牌以及拓渠道三大方向,增长潜力巨大。同时新冠疫情影响下消费者购买习惯向线上迁移,品牌方对线上投放与线上销售的需求增强,长期看有望为公司带来积极影响。我们预计 2020/2021年 EPS 分别为3.47/4.49,对应 PE 分别为 73x/56x,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧风险;头部客户流失风险;新品牌拓展不及预期
壹网壹创 计算机行业 2020-04-13 255.58 299.00 56.05% 314.98 32.89%
390.04 52.61% -- 详细
投资建议:业绩超预期,上调 2019-2021年 EPS 至 2.73(+0.04)/4.00/5.7(+0.06)元,公司已公告筹划现金收购产业链相关标的公司有望增厚业绩并参考可比公司估值,上调目标价至 299元,维持增持。 业绩维持高增长,增速好于市场预期。公司公告 2020Q1归母净利润预计同比增长 42%-48%,其中非经常性损益影响仅约 213万元,在行业整体增速下滑的背景下,公司业绩延续高速增长。 疫情助力美妆线上消费,公司业绩持续高增长。疫情期间线下流量缺失,2020年 1-2月限额以上化妆品类零售额同比下滑 14%,但淘数据显示 2020年 1-3月天猫美容护肤行业 GMV 同比增长 21%,美妆品牌方更加依赖电商渠道,追加线上投入,网创作为品牌电商服务商也受益于美妆消费转战线上。同时,我们预计公司围绕时尚快消、大快消领域持续拓展新品类新客户,业绩有望持续高增长。 代运营市场空间近万亿,公司有望加 速 并购 整合 提升市场份额。 。2018年电商代运营行业规模 9623亿元,同比增长 23%,近 4年 CAGR44%,市场空间广阔。但代运营行业格局分散,龙头市占率仅 6%,参考其他互联网相关行业,大部分行业最终走向寡头垄断格局,随着行业资本化加速,预计同业兼并收购有望加速推进。公司已公告拟现金收购产业链相关标的 51%的股权,其主要服务品类包括家电、办公用品、电子产品等,未来不排除公司继续通过兼并收购加速拓品类扩规模。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名