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姜楠

东方财富

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工作经历: 执业证书编号:S1160520090001,曾就职于浙商证券...>>

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牧高笛 纺织和服饰行业 2022-08-15 105.00 -- -- 100.32 -4.46% -- 100.32 -4.46% -- 详细
公司发布2022年中报,2022年上半年实现营业收入8.67亿元,同比增长61.34%。其中,外销(OEM/ODM)业务实现收入5.18亿元,同比增长24.81%;品牌业务(大牧+小牧)实现收入3.46亿元,同比增长182.25%。同期实现归母净利润1.13亿元,同比增长111.80%,扣非净利润1.10亿元,同比增长138.02%。 品牌业务:(1)大牧(专业露营装备)表现亮眼,露营需求爆发式增长背景下,实现高基数高增长。2022H1大牧实现收入3.14亿元,同比增长279.89%,在2021H1/2021H2同比增长173.66%/145.98%情况下进一步提速。分渠道来看,大牧线上自营收入1.47亿元,同比增长248.81%,线下渠道收入1.67亿元,同比增长341.04%。短期来看,国内露营火热,渗透率提升,装备需求爆发式增长,渗透期红利带动大牧实现高增长。中长期来看,行业内露营品牌竞争格局尚不明确,大牧丰富产品矩阵,通过IP联名、赞助综艺、赞助专业赛事活动提高品牌影响力与曝光度,有望分化为行业龙头。(2)小牧(户外服饰)短期业绩受阻,未来户外服饰需求有望回暖。2022H1小牧实现收入0.3亿元,同比减少21.77%。小牧服装以秋冬款为主,夏季为销售淡季,且仅有线下渠道,门店销售受疫情影响较大,多方因素影响下,上半年业绩表现不佳。未来小牧加速线上渠道布局,露营、飞盘等户外活动持续火热有望催生户外鞋服需求,小牧业绩有望回升。 OEM/ODM业务:帐篷代工龙头,外销业务持续稳健增长。2022H1,公司外销业务收入5.18亿元,同比增长24.81%,其中,2022Q1/2022Q2分别实现2.34亿元/2.84亿元,同比43.98%/12.42%,2022Q2增速有所回落,我们分析主要是由于国内需求旺盛,公司将产能倾斜给内销业务,使得部分外销订单延迟发货。外销业务具有明显的季节性,通常为8-11月份为订货期,次年上半年为交货期,海外露营市场成熟,公司核心优质客户稳定,外销业务确定性强,增长稳健。 利润端:品牌业务毛利率高于外销业务,拉动公司整体利润率上行。2022H1,公司整体毛利率为27.27%,比2020/2021分别增加1.78pct/2.44pct,比2020/2021提升显著。2022H1品牌业务/外销业务毛利率分别为35.95%/20.93%,国内露营渗透率持续提升,品牌业务高速增长,占比逐年提升(2020/2021/2022H1营收占比分别为25.09%/33.21%/40.06%),促进公司整体毛利率提升。 【投资建议】 露营渗透率和客单价提升,露营装备市场空间广阔。公司作为帐篷代工龙头与优质品牌商,充分受益行业红利,同时丰富产品矩阵,提升品牌力,有望实现持续增长,分化为国内露营龙头品牌。我们预计,2022-2024年公司营业收入分别为15.42/20.82/26.83亿元,同比增速分别为67.02%/35.05%/28.82%,归母净利润分别为1.74/2.41/3.10亿元,同比增速分别为121.71%/38.37%/28.71%;EPS分别为2.61/3.62/4.65元;对应PE分别为42/31/24倍,给予“增持”评级。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2022-07-14 154.05 -- -- 185.34 20.31%
185.34 20.31% -- 详细
【事项】 公司7月8日晚发布2022年限制性股票激励计划草案,拟授予101名激励对象210万股限制性股票,占总股本的0.75%。 【评论】 激励对象范围覆盖101名中层管理人员及核心骨干。本次股权激励对象共101人,包括副总经理、董秘兼CFO王莉女士(获授18万股,占比8.57%,占总股本0.06%),副总经理金衍华先生(获授14万股,占比6.67%,占总股本0.05%),以及99名中层管理人员和核心骨干(共获授178万股,占比84.76%,占总股本0.63%),对比2018年股权激励的32人范围明显扩大,有望绑定核心人才与公司利益,实现长远高质量发展。 考核目标瞄准收入和利润双增长,预计2021-2024年CAGR不低于23%。本次股权激励的考核目标以2021年为基数,要求2022-2024年营业收入和归母净利润增速均不低于25%/53.75%/87.58%,对应2022-2024年营收不低于57.91/71.23/86.91亿元,归母净利润不低于7.20/8.86/10.81亿元,营收和归母净利润同比增速均不低于25%/23%/22%,2021-2024年营收和归母净利润CAGR均不低于23.33%,彰显管理层对公司持续高成长的信心。总摊销费用1.63亿元,2022-2025年分别为3953/7454/3591/1264万元。 公司战略、产品、营销持续升级,在6*N战略革新下,大单品策略持续兑现,子品牌助推公司集团化发展,抖音自播提升投放效率,情感营销引发共鸣。珀莱雅在大单品带动下,618大促期间表现亮眼,客单价有效提升,根据魔镜数据,珀莱雅品牌618期间天猫平台销售额达到5.69亿元,同比增长75.6%,排名天猫美妆行业第5,国货美妆品牌第1。基于公司618的优异表现,我们小幅上调对公司2022-2024年营业收入和归母净利润的预测,预计2022-2024年,公司营业收入分别为60.11/76.19/93.58亿元,同比增速分别为29.73%/26.75%/22.83%;归母净利润分别为7.42/9.28/11.52亿元,同比增速分别为28.87%/24.93%/24.18%;EPS分别为2.64/3.30/4.09元/股,7月8日收盘价对应PE分别为59/47/38倍,维持“买入”评级。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2022-06-08 158.60 183.38 8.05% 168.59 6.30%
185.34 16.86% -- 详细
战略升级焕发新活力,高效组织塑造敏锐度。回顾珀莱雅的发展历程,公司凭借高敏锐度,顺应化妆品行业发展阶段,及时调整策略,同时依托平台化组织架构保障高效经营和持续创新,现已步入产品驱动增长的阶段,2017-2021年营业收入和归母净利润CAGR分别为27%和30%。大单品策略带动高毛利的精华、面霜、眼霜等品类销售占比提升,叠加线上直营渠道营收占比提升,公司毛利率由62%上升至66%。公司运营效率优异,存货周转率和应收账款周转率维持行业前列水平。 产品升级:大单品战略支持品牌持续增长,多品牌推演打造第二增长极,专利原料和配方构筑研发壁垒。1)大单品:纵向迭代+横向延伸,品牌调性提升。珀莱雅大单品红宝石精华和双抗精华凭借极致性价比在,精华品类的竞争红海中突出重围,消费者粘性和复购率进阶。大单品销售额贡献提升,2021年大单品合计营收占珀莱雅品牌比例超过15%,占天猫平台60%。一方面通过纵向迭代,升级配方和产品使用感,使得产品价格进阶;另一方面通过横向延伸,打造产品矩阵满足多元化需求,提高客单价。2)集团化:延续大单品策略,孵化子品牌。通过自主孵化+投资合作+代理,全方位覆盖护肤+彩妆+洗护+高功效护肤领域。大单品策略推演至子品牌建设,集团赋能叠加创始人IP,合作打造第二品牌彩棠。3)研发端:探索原料研发,打造极致性价比。珀莱雅在研发领域注重基础科学研究,以自主研发为主、产学研相结合为辅的研发模式,与国内外一流科技机构和原料供应商保持合作,打造难以复制的研发科技竞争力。 营销升级:把握抖音渠道增长机遇,情感营销助力品牌破圈。1)渠道端:抓住渠道变迁,线上直营持续高增,率先布局抖音渠道新风口。抖音2021年美妆榜中,珀莱雅表现亮眼,品牌/店铺/商品均进入行业TOP10,分列第2/第3/第 10。抖音自播占比由2021年1月的30%增长至2021年12月的77%,通过常态化直播,低成本、可持续地形成品牌消费转化力。2)营销端:输出品牌价值,引发情感共鸣。珀莱雅通过自建内容团队,进行持续优秀的营销输出,2021年起,珀莱雅加码情感营销,围绕科技、年轻概念,通过与年轻消费者价值观契合的情感营销打造品牌价值,进一步提升消费者粘性和品牌忠诚度。 【投资建议】珀莱雅升级至大单品战略以来,品牌调性日益提高,盈利能力逐渐增强,优先布局抖音渠道实现新的增长路径,通过情感营销持续塑造品牌价值,孵化+合作打造子品牌有望实现集团化可持续增长。基于618预售的优异表现,我们小幅上调对公司2022-2024年营业收入和归母净利润的预测,预计2022-2024年,公司营业收入分别为60.02/76.07/93.44亿元,同比增速分别为29.55%/26.74%/22.82%;归母净利润分别为7.48/9.38/11.55亿元,同比增速分别为29.80%/25.47%/23.12%;EPS分别为2.66/3.33/4.11元/股;6月2日收盘价对应PE分别为58/46/37倍。PE估值法下,给予公司2023年55倍PE,对应12个月目标价183.38元,上调至“买入”评级。【投资建议】珀莱雅升级至大单品战略以来,品牌调性日益提高,盈利能力逐渐增强,优先布局抖音渠道实现新的增长路径,通过情感营销持续塑造品牌价值,孵化+合作打造子品牌有望实现集团化可持续增长。基于618预售的优异表现,我们小幅上调对公司2022-2024年营业收入和归母净利润的预测,预计2022-2024年,公司营业收入分别为60.02/76.07/93.44亿元,同比增速分别为29.55%/26.74%/22.82%;归母净利润分别为7.48/9.38/11.55亿元,同比增速分别为29.80%/25.47%/23.12%;EPS分别为2.66/3.33/4.11元/股;6月2日收盘价对应PE分别为58/46/37倍。PE估值法下,给予公司2023年55倍PE,对应12个月目标价183.38元,上调至“买入”评级。 【风险提示】新品推广和新品牌孵化不及预期营销推广费用侵蚀利润;行业竞争加剧。
韵达股份 公路港口航运行业 2022-06-02 17.76 -- -- 18.02 1.18%
19.75 11.20% -- 详细
公司发布了《关于第三期限制性股票激励计划第二个解锁期解锁条件成就的公告》,董事会认为解锁条件已达成,同意按照相关规定对294名激励对象办理相关解锁事宜。第三期限制性股票激励计划首次授予日为2020年5月11日,授予对象350名,授予股票390.38万股,授予价格15.63元/股,第二个锁定期将于2022年5月29日届满。本次解锁股份数量212.53万股,占公司总股本0.07%。同时,公司将对已获授权但尚未解除限售的24.42万股限制性股票开展回购注销工作,回购价格为12.14元/股。 公司发布了《关于第四期限制性股票激励计划第一个解锁期解锁条件成就的公告》,董事会认为解锁条件已达成,同意按照相关规定对339名激励对象办理相关解锁事宜。第四期限制性股票激励计划首次授予日为2021年5月28日,授予对象356名,授予股票634.93万股,授予价格7.92元/股,第一个锁定期将于2022年6月18日届满。本次解锁股份数量301.88万股,占公司总股本0.1%。同时,公司将对已获授权但尚未解除限售的25.83万股限制性股票开展回购注销工作,回购价格为7.97元/股。
顺丰控股 交运设备行业 2022-05-06 49.87 -- -- 53.27 6.43%
57.29 14.88%
详细
公司发布 2022年一季报,整体情况符合预期。 2022Q1,公司实现营业收入 629.8亿元,同比增长 47.8%;归母净利润 10.2亿元,较上年同期亏损 9.9亿元实现扭亏为盈;扣非归母净利润 9.1亿元,较上年同期亏损 11.3亿元实现扭亏为盈,盈利同比改善明显。 营收端增长主要来自供应链及国际业务收入增长。 从经营数据来看,2022Q1,公司实现业务量 24.3亿票,同比下降 1.5%,主要由于国内部分城市因疫情实施封控对快递业务量的影响;单票收入 16.3元,同比增长 4.2%, 主要来自产品结构优化;实现供应链及国际业务营收202.1亿元,同比增长 451.0%,主要来自合并嘉里物流相关业务收入所致。 毛利率提升明显,产品结构优化和成本管控见成效。 2022Q1,公司营业成本 552.6亿元,同比增长 39.7%,营业成本增速低于收入增速; 公司实现毛利 77.2亿元,同比增长 152.9%,毛利率 12.3%,同比提升 5.1pts。 公司毛利率的提升,一方面来自于产品结构优化,低毛利产品占比下降,另一方面来自于精益化成本管控带来的投入产出效率提升。 销售费用和管理费用控制良好,净利润率改善明显。 2022Q1, 公司销售费用 6.4亿元,同比增长 0.2%;管理费用 43.2亿元,同比增长 39.4%; 研发费用 5.6亿元,同比增长 8.8%。 销售费用率和管理费用率分别为1.0%和 6.9%,同比分别下降 0.5pts 和 0.4pts,两费控制良好。2022Q1,公司财务费用 5.6亿元,同比增长 111.9%,主要由于平均借款余额增加所致。 2022Q1,公司扣非归母净利润率 1.4%,较上年同期-2.7%改善明显。 新一期股票期权激励计划发布,有利于吸引和留住优秀人才,助力公司中长期发展。 公司发布了 2022年股票期权激励计划(草案),拟向激励对象授予的股票期权数量不超过 6000万份,占公司总股本 1.23%。 其中,首次授予股票期权数量 4985.91万份,占比 83.1%;预留数量1014.09万份,占比 16.9%。激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干人员,首次授予的激励对象不超过 1471人。 股票期权行权价格为 42.61元/股。 此次计划授予股票期权各年度业绩考核目标为: 2022-2025年,营业收入分别不低于 2700亿元、 3150亿元、 3700亿元、 4350亿元,或归母净利润率分别不低于 2.1%、 2.6%、2.9%、 3.3%。 考虑到公司主业时效快递收入增长与宏观经济增速相关性较强,我们预计,时效快递收入将保持稳定增长,假设 2022-2024年,时效快递收入增速分别为 9.0%、 8.5%、 8.0%。 供应链及国际业务方面,考虑到收购嘉里物流带来的实力提升,以及疫情趋缓后国际交流将更加频繁,我们预计,供应链及国际业务未来有望保持高速增长,假设 2022-2024年,供应链及国际业务收入增速分别为 80%、 60%、 45%。成本方面,随着公司精益化成本管控和四网融通的推进,我们预计,人工成本和运力成本营收占比将稳步下降,假设 2022-2024年,人工成本营收占比分别为 40.2%、 40.0%、 39.9%,运力成本营收占比分别为 34%、 34%、 33.9%。 根据上述假设,我们预计, 2022-2024年,公司营业收入分别为 2719.8亿元、 3516.3亿元、 4410.2亿元,同比增速分别为 31.3%、 29.3%、 25.4%; 归母净利润分别为 64.4亿元、 86.4亿元、 110.3亿元,同比增速分别为50.9%、 34.1%、 27.7%,对应 PE 分别为 36.1倍、 26.9倍、 21.1倍。 我们看好鄂州机场投产后公司时效快递业务和供应链及国际业务的发展,以及精益化成本管控所带来的投出产出效率的提升, 维持“增持”评级。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2022-05-02 43.79 -- -- 55.32 25.73%
55.06 25.74%
详细
公司发布 2021年年报及 2022年一季报, 营收业绩增长均亮眼。 2021年, 公司实现营业收入 70.10亿元, 同比+78.29%; 归母净利润 2.53亿元,优于此前业绩快报, 同比+35.55%; 扣非归母净利润 2.11亿元,同比+41.09%。 单季度来看, 2021Q4/2022Q1公司分别实现营收 18.31亿元/21.92亿元,同比+53.27%/+50.92%;归母净利润 0.64亿元/0.53亿元, 同比+22.57%/+35.57%。 灵工占比提升拉低综合毛利率,研发费用投入信息化和数字化建设。 1) 2021年, 公司毛利率为 11.52%, 同比-2.05pct, 主要系收入结构变化影响。 销售/管理/研发费用率分别为 2.41%/3.08%/0.55%,同比-0.28pct/-1.77pct/+0.16pct, 研发持续投入信息化建设及数字化转型。净利率 4.21%, 同比-1.07pct。2)2022年 Q1, 毛利率同比+0.39pct至 9.81%, 销售/管理/研发费用率同比分别+0.36pct/-0.49pct/+0.27pct 至 2.23%/2.28%/0.67%, 中后台技术升级持续提升公司管理效率, 净利率同比+0.14pct 至 3.34%。 灵活用工持续高增, 技术服务贡献增量。 1) 2021年, 灵活用工/猎头/RPO 业务分别实现营收 59.31亿元/6.99亿元/1.46亿元/0.23亿元,同 比 分 别 +90.58%/+51.67%/+31.09% , 营 收 占 比 分 别 为84.61%/9.97%/2.08%, 毛利率分别为 8.06%/37.22%/43.23%, 灵活用工增长强劲, 线下传统人力资源服务表现优异,境外业务复苏,Investigo 营收同比+44.18%。此外, 2021年新列示技术服务收入 0.23亿元, 毛利率 24.80%,主要包括禾蛙、医脉同道等产品贡献的收入。 2) 2022年 Q1, 灵活用工/猎头/RPO/技术服务营收同比分别+60.03%/+31.51%/+10.20%/+23.42%;海外业务增长强劲, Investigo 营收同比+71.88%至 4.95亿元。 在岗及派出人员高增, 技术产品露锋芒。 2021年末/2022年 3月末,公司在岗外包员工分别为 31678人(yoy+57%) /31741人(yoy+36%),2021年末 IT 研发/医药研发岗位人员分别同比净增 90%/61%,高端岗位优势明显, 2021年/2022Q1公司灵活用工派出人员分别为 31.18万人次(yoy+64%) /9.17万人次(yoy+37%)。 技术产品方面, 2022年 3月末禾蛙平台注册合作伙伴超 7000家(环比+580家),注册交付招聘顾问及劳务经纪人超 6.5万人(环比+7100人)。 2022Q1医脉同道+禾蛙平台收费客户超 3480家, 技术服务营收有望放量。 我们认为在灵活用工行业渗透率提升背景下, 公司作为行业龙头, 规模和业绩将继续维持较高增速。 由于 2021Q4及 2022Q1公司灵活用工雇员人数高增, 我们上调对公司 2022-2023年营业收入和归母净利润的预测, 预计2022-2024年,公司营业收入分别为 102.07/143.71/198.89亿元,同比增速分别为 45.60%/40.80%/38.40%;归母净利润分别为 3.40/4.39/5.55亿元,同比增速分别为 34.68%/29.13%/26.40%; EPS 分别为 1.73/2.23/2.82元/股, 对应 PE 分别为 23/18/14倍, 维持“买入”评级。
黄河旋风 非金属类建材业 2022-04-28 8.10 -- -- 9.54 17.78%
9.77 20.62%
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公司发布 2021年年报, 业绩同比大幅扭亏为盈。 2021年实现营业收入 26.52亿元, 同比+8.24%; 归母净利润 0.43亿元, 优于此前业绩预告, 2020年亏损 9.80亿元; 扣非归母净利润 1.15亿元, 2020年亏损 6.31亿元。单 Q4实现营收 7.55亿元,同比+39.87%,环比+31.11%; 归母净利润 0.03亿元, 同比扭亏。 盈利能力和现金流改善。 2021年毛利率 30.83%, 同比+10.65pct,高毛利培育钻石业务带动公司毛利率显著提升; 2021Q4毛利率 30.34%,同比+18.59pct, 环比+0.94pct。 2021年销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.20%/6.82%/11.89%/2.91%, 同比分别+0.30pct/-2.01pct/-0.69pct/+0.29pct,其中财务费用较高主要由于公司负债规模较大。 2021年净利率 1.62%,同比+41.63pct。2021年公司经营性现金流 9.79亿元,同比+127.88%, 现金流明显改善。 培育钻石带动超硬材料业务毛利率增长。 分业务来看, 2021年超硬材料/金属粉末/超硬复合材料营收分别为 16.45/1.87/1.21亿元,同比分 别 +38.99%/-54.85%/+5.49% ; 毛 利 率 分 别 为 45.14%/16.64%/15.65%, 同比分别+12.87pct/-0.86pct/+4.08pct。 超硬材料业务的营收增长和毛利率提升主要源于培育钻石业务,公司培育钻石规模和技术行业领先,产品颜色集中在 D-F 色, 90%以上产品达到 D 色, 高端产品销量市占率超 50%。 根据 GJEPC 数据,印度 3月培育钻石毛钻进口额 yoy+157.7%至 2.03亿美元,进口端渗透率 yoy+3.7pct至 9.1%,培育钻石裸钻出口额yoy+58.5%至 1.37亿美元,出口端渗透率+2.0pct至 5.9%,培育钻石行业景气度及渗透率继续走高,培育钻石龙头生产商有望持续受益。 定增加码培育钻石扩产, 财务结构有望优化。 公司 4月 7日发布定增预案, 拟向控股股东黄河实业的全资子公司昶晟控股募集 8-10.5亿元, 其中 8亿元用于培育钻石产业化项目, 2.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。 1)培育钻石产业化项目建设期 3年,新增超大腔体六面顶压机 500台,预计达产后年产 58.66万克拉, 产能积极扩张后产销量有望提升。 2) 募资补充流动资金及偿还银行贷款,有望改善公司财务状况,降低资产负债率和财务费用率。 【投资建议】 关键假设: 根据公司定增预案,本次募资将直接购买 500台六面顶压机,公司压机来源除直接购买之外,还包括合作定制,假设 2022-2024年公司新增压机数量分别为 300/400/500台。 由于公司新增压机为国际领先的超大腔体压机,叠加培育钻石生产技术提升带动产品质量优化,我们假设2022-2024年单台压机年产值增速分别为 12%/15%/20%。 经测算,预计2022-2024年培育钻石业务营收增速分别为 60%/46%/52%。 叠加 2021年低基数, 2022年归母净利润同比增速较快。 公司工业金刚石及培育钻石规模行业领先,定增募资投入培育钻石扩产和偿还贷款,资产结构有望改善。结合以上假设, 我们预计 2022-2024年,公司营业收入分别为 31.78/38.16/48.54亿元, 同比增速分别为19.83%/20.05%/27.21%; 归母净利润分别为 3.89/5.77/8.88亿元, 同比增速分别为 805.10%/48.19%/53.84%;EPS 分别为 0.27/0.40/0.62元/股,对应 PE 分别为 31/21/14倍, 给予“增持”评级。
中兵红箭 机械行业 2022-04-21 20.65 -- -- 22.28 7.74%
33.37 61.60%
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公司发布 2021年年报, 归母净利润同比+77%。 2021年, 公司实现营收 75.14亿元,同比+16.26%;归母净利润 4.85亿元,同比+76.77%,优于此前业绩快报;扣非归母净利润 4.71亿元,同比+95.78%。其中,2021年 Q4实现营收 26.65亿元,同比+4.04%;归母净利润亏损 1.21亿元, 2020年同期亏损 0.55亿元。 此外,公司发布一季报预告, 2022年 Q1预计实现归母净利润 2.4-2.8亿元,同比增长 148.14%-189.50%。 结构优化提升整体盈利能力。 2021年公司整体毛利率 20.74%, 同比+3.16pct,主要受益于培育钻石业务高增, 产品结构优化带动盈利能力提升。 2021年期间费用管控良好,销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.83%/6.96%/4.59%/-0.79%, 同比 分 别 +0.11/+0.36/-0.23/-0.12pct。 2021年公司预收客户货款增加, 年末合同负债同比大幅+199.05%至 9.45亿元,公司订单状况良好。 超硬材料业务毛利率同比+6.14pct 至 43.45%。 主营超硬材料的子公司中南钻石 2021年实现营收 24.07亿元(yoy+25.2%), 营收占比32.03%(yoy+2.3pct), 实现净利润 6.57亿元(yoy+60.2%)。 公司超硬材料年销量超过 50亿克拉, 产销量稳居全球第一。 1) 培育钻石行业景气度及渗透率持续走高, 根据 GJEPC 数据, 印度 3月培育钻石毛钻进口额为 2.03亿美元(yoy+157.7%),进口端渗透率 9.1%(yoy+3.7pct);培育钻石裸钻出口额为 1.37亿美元(yoy+58.5%),出口端渗透率 5.9%(yoy+2.0pct)。 公司后续计划持续投入大型六面顶压机进行扩产,伴随生产技术升级,培育钻石业务有望量价齐升。 2)公司的工业金刚石及立方氮化硼业务行业地位领先,受工业金刚石产能转移及下游制造业需求拉动影响,产品价格有望继续上涨。 特种装备业务生产能力处于国内先进水平。 公司承担国家多个重点型号产品的研发和批量生产, 特种装备业务全年营收 43.88亿元(yoy+15.05%), 营收占比 58.40%(yoy-0.62pct),毛利率 10.70%(yoy+0.82pct)。 其中, 子公司江机特种 2021年实现营收 21.43亿元(yoy+14.9%),净利润 1.13亿元(yoy-11.7%); 子公司北方红阳2021年实现营收 8.88亿元(yoy+80.2%), 净利润亏损 2.43亿元,对公司整体业绩形成一定拖累。 公司将大力推进军事装备向远程化、智能化、高效能等方向快速发展,静待特种装备业务后续扭亏为盈。 【投资建议】 公司工业金刚石、培育钻石、立方氮化硼行业领先地位稳固, 培育钻石行业供不应求下有望持续受益。我们预计 2022-2024年, 公司营业收入分别为 90.29/104.57/120.74亿元, 同比增速分别为 20.17%/15.81%/15.47%; 归 母 净 利 润 分 别 为 10.63/14.08/18.37亿 元 , 同 比 增 速 分 别 为118.94%/32.49%/30.51%; EPS 分别为 0.76/1.01/1.32元/股,对应 PE 分别为 27/21/16倍, 给予“增持” 评级。 【风险提示】 产能扩张不及预期; 培育钻石需求不及预期; 行业竞争加剧。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-04-04 22.55 -- -- 25.26 11.87%
26.47 17.38%
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公司公布 2021年报, 与此前业绩快报一致。 全年实现营收 61.53亿元, 同比+16.5%; 归母净利润 5667.69万元, 同比扭亏为盈;扣非归母净利润 1094.58万元, 同比扭亏为盈。 单 Q4公司实现营收 14.27亿元, 同比-16.3%; 归母净利润亏损 0.69亿元, 2020Q4盈利 0.59亿元。 2021年公司整体毛利率为 26.1%,同比+13.5pct,酒店运营/酒店管理毛利率分别+15.6pct/+1.6pct 至 6.6%/76.8%。 销售/管理/财务费用率分别为 5.2%/11.5%/8.5%, 同比分别 -0.6pct/-1.2pct/+6.8pct, 其中财务费用变动较大, 主要系执行新租赁准则,计提租赁负债利息 4.34亿元。 轻管理酒店带动全年新开店高速拓展。 2021年净增酒店 1021家,全年新开店 1418家(yoy+56%), 完成全年新开店 1400-1600家的目标; 经济型/中高端/轻管理分别新开 188/276/954家,其中轻管理占比67.3%, 以“投资小、赋能高、回报快” 的模式加速下沉市场中小单体酒店的拓展。 2021年末公司整体酒店数达到 5916家, 加盟酒店数占比提升至 87.3%。 2022年计划新开 1800-2000家酒店, 2021年末储备门店数量 1791家(yoy+46.9%),其中轻管理占比 53%, 为后续继续加速开店做足准备。 疫情下出租率仍承压,房价恢复先行。 2021年公司整体 RevPAR/ADR/Occ 分别为 119元/192元/62%,同比 2020年分别+20.2%/+11.6%/+4.4pct, 分别恢复至 2019年的 74.8%/95.8%/82.7%,房价优于出租率恢复。其中, 2021年经济型/中高端/轻管理酒店 RevPAR 分别为104/158/76元,分别恢复至 2019年的 76%/69%/69%, 全年疫情反复导致公司酒店经营仍承压。 持续加强会员建设, 精细化运营降本提效。 公司会员权益丰富升级,推出“首免全球购” 跨境平台, 2021年底会员总数同比+6.4%至 1.33亿人, 2021年中央渠道间夜占比同比+4.2pct 至 43.0%,会员规模和贡献有效提升。管理能力精细化带动人房比进一步下降,如家经济型/如家商旅每百间房配置人员分别由 2020年的 12.9/14.3降至 2021年的 12.5/13.7。 公司以轻管理模式加速布局下沉市场, 持续推进中高端升级和轻资产转型,看好未来市占率和品牌力提升。 由于 2022年初疫情扰动,我们下调对公司 2022-2023年营业收入和归母净利润的预测, 预计 2022-2024年公司营业收入分别为 75.00/91.10/108.20亿元, 归母净利润分别为 4.79/11.49/14.25亿元,对应 EPS 分别为 0.43/1.02/1.27元/股,对应 PE 分别为56/23/19倍, 维持“增持” 评级。
壹网壹创 计算机行业 2022-03-31 35.73 69.68 138.47% 38.59 7.19%
38.31 7.22%
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壹网壹创:“经销商”向“服务商”模式转换,盈利能力稳定。公司系代运营行业头部服务商,为品牌方提供精细化、定制化且“一站式”的线上服务。目前已创立百雀羚、Olay、雅顿、毛戈平等多个标杆品牌,签约客户维持确定性增长。2020/21Q3公司归母净利润各3.1/2.0亿元,同增41.5%/24.2%,2016-2020年CAGR达60%。受益于2020年业务重心转移,2020/21H1线上品牌管理收入占比40%/54%,21Q3销售费率降7.1pct至6.3%,拉高毛利率至48%。 行业:品牌服务商万亿规模可期,宝尊电商龙头地位稳固,剩余头部玩家各具赛道及渠道优势,CC3R3占比仅1111%%。超半数代运营品牌集中于美妆个护、鞋服、家电3C等高标准化、高频、高毛利品类。其中化妆品市场相对分散,对服务商需求率最高、佣金率最高,有望推动整体行业集中度提升。同时,抖快等内容电商成为淘外新增流量聚集地,全域运营能力成增长关键。与DP相比,传统TP转做抖音业务具备品牌、成本、适配度、资源整合四方面优势。 护城河:加固“数据收集--人为研判--高效选品”壁垒,赋能精细化运营。数据中台:服务标准化是核心。公司与电商平台数据银行建立密切合作,自研系统如“神盾”、“魔方”等积累的会员数据,在广告投放、CRM等关键销售环节具备优势。人为研判&选品:数据分析关联产品预判趋势,针对特性进行套装整合、大单品、顺应国潮等客单价提升策略。 看点一:全品全域。1)全品:公司以美妆个护起家,2020年开拓潮玩、食品等类目,同年收购天猫五星服务商浙江上佰51%股权入局家电领域。21H1新建BD团队,21Q3新客户签约数达35家,六次蝉联天猫六星级服务商。2)全域:人效提升是基础。20Q4抖音事业部成立,21Q1公司成为今年首批入驻抖音的官方认证服务商,计划通过标准化快速复制完成200+直播间建设,有望率先跑通抖音模型。 看点二:品牌加速器“1+4”,参与价值创造环节,本质是品牌共创。 首个自主孵化品牌“每鲜说”于21Q1天猫首发,并于21H2完成PreA轮融资。2021年618天猫店铺GMV1000万+,跻身轻食代餐类TOP3;双11全渠道GMV翻倍。同时,公司以“参股+运营”的全新模式,战略签约福瑞达、植花季等4个品牌,重视前端研发及供应链水准,满足消费者对新国货势能品牌的期待。【投资建议】主营业务向轻资产化转型,新建BD团队加速品牌容纳,2021年品牌合作数量有望达100+。跨品类运营能力良好,精细化运营将带来非GMV口径测算的营收增长,服务费率有望提升;抖音渠道预计四季度实现盈利,具备先发优势;战略签约品牌主要覆盖代运营品牌上游,供应链潜力待挖掘。我们预计,公司2021-23年实现营业收入分别为15.1/18.2/22.1亿元,同比增速分别为16.3%/20.3%/21.9%;实现归母净利润3.7/4.8/6.4亿元,同比增长分别为19.2%/29.7%/34.3%;EPS各1.55/2.01/2.70元,对应PE分别为23.6/18.2/13.5倍。 行业:对比行业龙头宝尊电商的盈利模式,未来三年市场对于服务商企业的关注度应高于经销商。从存货风险及资金占用上看,线上品牌管理模式的盈利更具稳定性,估值水平相应提高。对比2020年9月-2022年3月,丽人丽妆PE(TTM)中位数34.21倍,若羽臣PE(TTM)中位数35.32倍,我们认为,行业可比公司当前处于低估值水平。 公司本身:考虑到 (1)公司线上品牌管理业务的占比远超丽人丽妆,天猫渠道的绑定逐渐分散至各渠道,在抖音平台的布局及盈利上具备先发优势;其次,由于丽人丽妆经销品牌主要系天猫国际旗下的海外品牌,或将面临美妆大牌市场的饱和风险,公司有望在自有品牌建设和战略签约模式上受益。 (2)若羽臣深度布局母婴领域,受政策等刚性需求、赛道景气度影响较大,公司扩品类的灵活度或强于若羽臣。综上,我们给予公司2022年35倍PE,相比目前18.2倍的PE水平,有92.3%的上涨空间,对应12个月目标价70.2元,首次覆盖给予“买入”评级。【风险提示】新品牌拓展不及预期;行业竞争加剧;疫情对社零增速的持续影响。
贝泰妮 基础化工业 2022-03-18 157.51 -- -- 194.00 22.74%
213.50 35.55%
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公司聚焦细分赛道,成功打造敏感肌护理龙头品牌。 薇诺娜应用天然植物活性成分为敏感肌提供温和、专业的皮肤护理, 公司高管专业背景深厚。 2017-2020年公司实现快速增长,营收和归母净利润 CAGR 分别为 50%和 52%, 高于行业增速, 成功跻身国内功效性护肤品龙头,薇诺娜 2021年市占率 22%排名第一。强品牌力构筑细分赛道产品定价权, 2017-2020年毛利率分别为 81%/81%/80%/76%, 高于可比公司。 皮肤学级护肤品市场国货崛起。 1) 行业增长空间: 预计 2024年皮肤学级化妆品市场规模 440亿元, 2019-2024年 CAGR 达 26.7%, 驱动因素包括客观环境与消费者主观护肤意识提升。 纵向看, 2014-2019年我国皮肤学级化妆品市场 CAGR 高达 23.2%,高频和复购支撑皮肤学级护肤品广阔市场空间。横向看, 对比日韩欧美, 我国护肤品人均消费水平和皮肤学级渗透率提升空间较大。 2) 竞争格局: 国产品牌市占率由 2015年的 15%提升至 2020年的 30%,抢夺传统国际大牌份额; 薇诺娜市占率及排名持续上升,在行业监管加强的趋势下,公司作为拥有品牌力和研发壁垒的合规龙头有望受益。 产品端:差异化定位切入细分赛道,核心原料原产地强绑定。 1) 公司核心大单品“舒敏保湿特护霜”聚焦敏感肌修复,品牌声量日益提高,已能够为公司贡献稳定业绩,营收占比接近 20%。 2) 公司对原材料云南特色植物的高效应用,以及医学背景支持下的强研发能力, 保障了“舒敏+” 新品类产品和 Baby、抗衰等新品牌的持续孵化实力。 渠道端:线下起家线上为主,加速布局全渠道建设。 1) 线上:公域引流,私域复购。 公司依靠天猫渠道的大流量、高日活强势引流,配合线下 BA 将客户转化为私域渠道的高粘性顾客,以抵抗日益高企的互联网平台获客成本; 2) 线下:专业基石,增长新机。 品牌成立之初便入驻医院、诊所等专业化线下渠道,现加速拓展 OTC 等壁垒较高的线下渠道,为公司注入新增量。 营销端:医学背景增强专业背书,注重种草环节消费者教育。 1) 充分利用自身医学资源,积极参加皮肤学科学术会议,专业性与安全性获得皮肤学专家高度认可,消费者信赖度与日俱增, 品牌专业性以及和“敏感肌修复”的绑定持续强化。 2) 通过微博、抖音、小红书等平台的短视频、文章等形式进行内容营销, 抖音等新渠道获得迅速增长, 内容营销种草与新式渠道销售形成闭环。
力量钻石 非金属类建材业 2022-03-02 140.88 -- -- 305.00 7.84%
157.24 11.61%
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公司发布2021年报,21年实现营收4.98亿元,同比+103.5%;实现归母净利润2.40亿元,同比+228.2%,业绩增幅亮眼;实现扣非归母净利润2.29亿元,同比+241.2%。单季度来看,Q4实现营收1.54亿元,同比+96.3%,环比+22.5%;实现归母净利润0.78亿元,同比+165.1%,环比+47.9%。同时,公司发布2021年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利10元,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 培育钻石业务高速增长,营收占比提升至首位。分业务来看,2021年单晶/微粉/培育钻石三大业务营收分别为1.37/1.56/1.97亿元,同比分别+38.1%/+54.5%/+428.1%,培育钻石业务实现放量,营收增速亮眼;三大业务营收占比分别为27.5%/31.3%/39.6%,同比分别-13.0/-9.9/+14.3pct,培育钻石已成为营收贡献最高的业务。大幅扩产计划稳步推进,2021年整体产量13.33亿克拉,同比+42.2%;整体销量13.45亿克拉,同比+33.0%,继续看好后续产能释放。技术持续升级,已量产2-10克拉培育钻石,实验室阶段已突破30克拉。 培育钻石毛利率高增带动公司整体盈利能力提高。2021年公司整体毛利率64.07%,同比+20.7pct,主要由毛利率较高的培育钻石业务占比提升带动;单晶/微粉/培育钻石业务毛利率分别57.93%/50.02%/81.38%,同比分别+18.5/+9.7/+14.6pct。培育钻石毛利率高涨受市场价格和公司产品质量提升双重影响;工业金刚石方面,因培育钻石行业景气度提升,主流生产商产能有所转移,导致工业金刚石供不应求价格上涨。 行业景气度持续走高,公司扩产稳步推进。中游加工主要市场印度的培育钻石进出口额及渗透率持续走高,22年1月印度培育钻石毛钻进口额1.53亿美元,同比+77.5%,环比+15.9%;培育钻石裸钻出口额1.22亿美元,同比+69.0%,环比+18.4%。毛钻进口渗透率11.19%,同比+4.8pct;裸钻出口渗透率5.62%,同比+4.3pct,验证终端消费市场热度进一步提升。技术提升+资金壁垒+供应商构成公司护城河,新工厂建设和新设备投入持续推进,看好培育钻石和工业金刚石业务共同量价齐升。【投资建议】在培育钻石行业景气度高涨期,公司以培育钻石业务为后续发展重点,生产工艺有效提升,扩产幅度和确定性较大。基于公司扩产支撑销量提升、行业景气度高企带动产品价格上涨,我们上调对公司2022-2023年营业收入和归母净利润的预测,预计2022-2024年,公司营业收入分别为9.22/14.55/20.17亿元,同比增速分别为85.02%/57.82%/38.58%;归母净利润分别为4.43/7.27/10.15亿元,同比增速分别为85.19%/64.29%/39.23%;EPS分别为7.35/12.07/16.81元;对应PE分别为38/23/17倍,维持“买入”评级。【风险提示】产能投放不及预期;消费者认知度提升不及预期;行业竞争加剧。
丸美股份 基础化工业 2021-11-05 29.59 -- -- 31.55 6.62%
33.66 13.75%
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公司发布2021年三季报:2021Q1-Q3,公司实现营收11.4亿元,同比基本持平;归母净利润1.4亿元,同比下降58.0%;扣非归母净利润1.1亿元,同比下降59.2%。2021Q3,公司实现营收2.6亿元,同比下降23.2%,环比下降43.8%;归母净利润-4714.5万元,上年同期为6983.6万元,2021Q2为8902.1万元;扣非归母净利润-4768.8万元,上年同期为5452.4万元,2021Q2为6298.9万元。三季度收入端承压,疫情反复和线上转型不及预期是主因;利润端承压,新渠道拓展期投入增加是主因。 分产品来看,2021Q3,眼部类产品营收7246.1万元,同比下降50.6%,环比下降51.0%。其中,销量同比下降31.5%,环比下降18.2%;均价同比下降27.8%,环比下降40.1%。护肤类产品营收1.5亿元,同比下降6.7%,环比下降45.9%。其中,销量同比基本持平,环比下降32.5%;均价同比下降6.7%,环比下降19.8%。洁肤类产品营收3135.8万元,同比下降2.6%,环比下降26.7%。其中,销量同比微降0.2%,环比下降24.0%;均价同比下降2.4%,环比下降3.6%。销量下滑主因是国内局部地区疫情反复抑制了消费需求,均价下降主因是公司拓展线上直播渠道,加大了配赠力度。 2021Q3,公司毛利率57.3%,同比下降9.9pts,环比下降6.9pts,主要原因一方面来自眼部、护肤和洁肤类产品均价同比和环比的下降,另一方面来自公司主要原材料中的水溶保湿剂和包装物采购成本的上升。三季度水溶保湿剂采购均价同比上涨1.74元/公斤,涨幅4%,主要来自甘油、丁二醇等价格上涨。包装物采购均价同比上涨20%,主要来自纸盒类、瓶子类、盖子类包装物价格上涨,以及高价值包装物采购占比提升。 2021Q3,公司销售费用1.7亿元,同比增长24.6%。管理费用2687.0万元,同比增长11.5%,研发费用1374.1万元,同比增长19.9%。销售费用率63.7%,同比增加24.4pts;管理费用率10.2%,同比增加3.2pts;研发费用率5.2%,同比增加1.9pts。销售费用的增长,主要来自公司将天猫旗舰店由第三方代运营调整为自建团队运营模式后费用的增加,以及布局抖音、快手等直播渠道带来的流量成本和红人成本的上升。管理费用的增长,主要来自团队扩张带来的人工成本上涨【投资建议】公司坚持以“品牌”为核心,眼部护理龙头地位稳健,研发实力和供应链能力强大,同时加速新品推广和新渠道建设。短期内用于新渠道拓展的费用投放导致净利率承压,但长期来看有望助力公司提升市场份额和品牌影响力,未来增长可期。根据公司三季度经营情况,我们下调2021年眼部类、护肤类、洁肤类营收增速假设,上调2021年销售费用率假设。相较之前,我们对公司2021-2023年营收和归母净利润预测均有下调。预计公司2021-2023年营业收入分别为17.8/20.5/23.3亿元,归母净利润分别为2.3/2.9/4.0亿元,对应EPS分别为0.58/0.73/1.00元/股,对应PE分别为50.2/39.8/29.1倍,维持“增持”评级。【风险提示】新品推广不及预期;高端产品力不及预期;形象推广费用侵蚀利润。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-10-25 23.12 -- -- 27.28 17.99%
27.39 18.47%
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公司公布 2021年三季报,前三季度实现营收 47.26亿元,同比+32.15%;归母净利润 1.25亿元,同比扭亏为盈。单 Q3公司实现营收 15.82亿元,同比-5.38%,环比-15.54%;归母净利润 0.60亿元,同比-57.25%,环比-75.77%。第三季度经营状况和业绩表现主要受 8月多地疫情影响。2021前三季度公司整体毛利率为 28.16%,同比+24.71pct;销售/管理/财务费用率分别为 5.24%/10.91%/8.37%,同比分别-0.79pct/-1.79pct/+6.61pct,其中财务费用较大变动主要受新租赁准则影响。 第三季度经营情况受疫情 扰动 影响较 为 明显 。2021Q3公司整体RevPAR/Occ/ADR 分别为 124元/62%/201元,同比 2020Q3分别-0.6%/-8.1pct/+12.4%,同比 2019Q3分别-29.3%/-21.0pct/-5.2%。其中,2021Q3经济型酒店 RevPAR/Occ/ADR 同比分别+1.8%/-6.7pct/12.3%,中高端酒店 RevPAR/Occ/ADR 同比分别-3.9%/-7.8pct/+8.7%,轻管理酒店 RevPAR/Occ/ADR 同比分别-12.1%/-9.0pct/+3.1%。原本三季度的旅游酒店旺季遭遇南京等地疫情反复,出租率承压较大。预计公司后续将持续受益于北京环球影城的溢出效应和北京冬奥会对北方旅游市场的带动。 新开店 维持高速 ,储备门店数量创新高 。2021前三季度新开店 833家,其中经济型/中高端/轻管理分别新开 89/185/559家;净增酒店560家,其中轻管理净增 489家。2021年 9月末公司整体酒店数达到5455家,加盟酒店数占比提升至 86.0%;储备门店数量 1838家达到新高,其中经济型/中高端/轻管理分别占比 19%/36%/45%,保持全年计划新开店 1400家的高目标。2021年 10月,由原温德姆酒店集团高管刘晨军带领的首旅安诺酒店开业,看好公司高端及奢华品牌的进一步发展。 募资扩张进程稳步推进,疫情下谋求多元化发展。9月 27日公司定增过会,拟募资不超过 30亿元,定增落地后将通过酒店扩张和装修升级,有效改造优化全品牌产品。另外,公司通过布局“如咖啡”、“首免全球购”等高频消费场景,升级会员体验,提升会员粘性,同时也有望将现有的 1.3亿会员流量变现,增加非酒店业务收入。【投资建议】 三季度疫情的扰动影响公司短期经营,但根据以往表现,疫情恢复期龙头连锁酒店的复苏较为强劲。公司轻管理模式酒店和中高端品牌并行高速发展,持续推进多元化拓展。基于第三季度国内疫情反复对公司经营状况和业绩的影响,酒店复苏进程有所放缓,我们小幅下调对公司 2021-2023年营业收入和归母净利润的预测,预计 2021-2023年公司营业收入分别为73.30/88.65/97.09亿元,归母净利润分别为 6.05/10.69/13.48亿元,对应 EPS 分别为 0.61/1.08/1.37元/股,对应 PE 分别为 38/21/17倍,维持“增持”评级。【风险提示】 疫情恢复不及预期; 拓店进展不及预期; 加盟店管理不及预期。
安井食品 食品饮料行业 2021-08-12 191.00 209.39 43.25% 188.30 -1.41%
206.89 8.32%
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公司发布 2021年半年报。 2021年上半年公司实现营业总收入 38.94亿元,同比+36.49%,实现归母净利润 3.48亿,同比+33.83%, 实现归母扣非净利润 3.04亿,同比+31.18%。 上半年公司实现经营性净现金流 0.56亿元, 同比少流入 0.88亿元。 营收稳步增长,菜肴高增商超承压。 单二季度,公司营收/归母净利润/扣非净利润增速分别为+27.68%/+1.19%/-3.99%。 Q2增速回落,主要系高基数效应, 通过向经销商开抽奖订货会、加大促销力度、增加广告投放等, 公司仍然维持了较高的收入增速。 分产品来看,上半年鱼糜/肉/面米/菜肴制品分别实现营收 14.99/9.69/ 9.26/4.87亿元,同比+31.64%/31.75%/24.29%/110.29%。 菜肴制品实现翻倍增长, 主要系“冻品先生” 系列、虾滑高增。分渠道来看, 经销商/商超/特通/电商渠道收入分别为 32.99/4.57/0.84/0.53亿元,同比+42.46%/-1.43%/+62.31%/+151.91%。受益于农贸市场和 B 端需求回暖,公司经销商/特通渠道快速恢复。 商超渠道增速回落,我们认为主要系 C端需求回落,叠加其他渠道对商超人流分流和高基数效应。分地区来看, 上半年东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区营收增速分别为+32.72%/32.42%/34.08%/35.97%/47.16%/52.19%/49.68%,各区域均实现收入高增。 结构、成本、促销共同影响, 毛利率承压拖累 Q2业绩。 公司上半年毛利率 24.05%,同比-4.46pct,净利率 8.93%,同比-0.18pct。毛利率下滑与会计准则变更有关,我们从毛销差角度考虑,公司上半年毛销差同比回落 2.26pct。一方面,锁鲜装等毛利率较高的 C 端产品占比下降, 而毛利较低的菜肴制品占比提升,另一方面,上半年原材料成本有所上涨,叠加公司加大促销力度。 单二季度公司毛销差同比回落 4.61pct, 我们认为主要系二季度增加营销投入。 上半年公司管理费用率同比回落 1.50pct, 主要系分摊股权激励股份支付费用。 并表扩产支持中长期发展,第二曲线有望贡献增量。 公司以 10.25亿收购上游原料淡水鱼糜企业新宏业食品 90%股权, 预计下半年并表,对赌 2021年净利润 7300万元。 公司持续加码产能建设, 6月湖北工厂投产,预计 10月四川二期投产,年底辽宁新厂、河南二期也将陆续投产,新产能释放有望为公司中长期发展提供支撑。 公司今年纳入“冻品先生”加入预制菜赛道,作为未来的主业方向之一,预制菜有望借助现有渠道加速增长贡献业绩增量。 【投资建议】 速冻龙头加速扩张, 中长期成长逻辑清晰。 公司作为速冻食品赛道龙头,“BC 兼顾、全渠发力”, 产能扩张持续推进,快速推进全国化布局。中长期来看,公司速冻火锅料持续发力,第二曲线预制菜持续推进,成长逻辑清晰。 我们上调公司 2021-2022年营收预测至 88.65/109.86亿元, 预测2022年实现营收 135.25亿元,上调公司 2021-2022年归母净利润预测至7.58/10.04亿元, 预测 2022年实现利润 13.13亿元,对应 2021-2023年EPS 3.10/4.11/5.37元/股,对应 PE 59/44/34倍,维持“买入”评
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名