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科锐国际 社会服务业(旅游...) 2021-04-14 56.19 70.50 25.00% 59.47 5.84% -- 59.47 5.84% -- 详细
事件: 科锐国际发布 2021年第一季度业绩预告,预计 2021Q1实现归母净利 润约 3688.39万元-4215.30万元/+40%~60%; 预计扣非归母净利润为 3198.39万元-3725.30万元/+131.4%~169.5%;扣除员工持股成本的扣 非归母净利润与去年同期对比预计增长 96%~125%。 点评: 总体业绩增长符合预期,公司主业灵活用工长期看仍大有可为。 公 司 2021Q1业绩同比去年增长强劲; 期间非经常性损益对净利润的 影响金额约 490万元/-60.9%,主要系收到的政府补贴差异所致; 员 工股权激励成本约为 421万元。 深挖大客户需求,培育新市场增长点。 在 2020下半年以来复工复产 和国内主要经济指标持续恢复的背景下,公司产品和行业的增长面 扩大。公司延续重视大客户的基调,并不断拓展下沉区域市场(4月 与芜湖市人民政府签约“人才大脑项目”战略合作),以谋求业务突 破和业绩新增长。公司持续加大技术投入, 为进一步完善“技术+服 务+平台”的业务生态模式,公司秉承“一体两翼” 战略,坚持技术 赋能打造人力资源平台, 持续发展灵活用工、中高端人才访寻、招 聘流程外包等线下服务扩张及多种线上平台、 SaaS 产品业务同向稳 健发展。 投资建议: 预计公司 2021-2022年归母净利润为 2.57亿/3.30亿,同增 38%/28%; 对应 P/E 分别为 38倍/30倍。长线看好灵活用工成长潜力及技术驱 动效率提升,维持“买入”评级。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2021-04-13 55.08 -- -- 59.47 7.97% -- 59.47 7.97% -- 详细
公司发布一季报预告,21Q1预计实现归母净利润3688-4215万,同增40%-60%。剔除490万政府补贴等非经常性损益,以及421万员工股权激励成本后,预计归母经调整净利润同增96%-125%,表现亮眼。 KA驱动由点到面,长尾客户有效链接,借助2G业务加速攻城略地。20H2国内复工复产趋势稳步向好下,科锐及时把握宏观政策导向、洞察行业发展趋势,掌握市场先机提前进行产品布局以应对激增的服务需求。始终坚持大客户驱动,在深度挖掘大客户需求的基础上下沉区域市场。近期与芜湖市人民政府“人才大脑项目”战略合作落地,不断培育新的业绩增长点。 人力资源产业互联平台“禾蛙”稳步运营。在一体两翼的核心战略指引下,科锐通过技术手段及智能化管理加大垂直细分的招聘平台、人力资源合作伙伴平台、人力资源产业互联网平台及人力云产品的投入,进一步完善“技术+服务+平台”的业务生态模式。“禾蛙”旨在解决低效、冗余、匹配困难等猎企难题,通过技术和服务撮合供需交易、提升交付能力,目前运营效果良好。 拟定增募资不超过8亿,数字化转型升级赋能打造综合人力资源平台。定增资金中3.3亿投入数字化转型人力资本平台建设项目,2.3亿投入集团信息化升级建设项目,2.4亿补充流动资金。政策红利&产业升级变革下,“数字化转型项目”专注打造人力资源供应链生态平台+智慧云招聘平台+管理云平台+HRSaaS平台+区域人才数字化综合管理系统,“集团信息化升级项目”将为公司发展提供强有力的中后台支撑,技术赋能持续可期。 投资建议:科锐国际积极拥抱人力外包行业历史发展机遇,扎实落地灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包等线下服务;重视技术投入,多种线上平台、SaaS产品业务同向稳健发展。计预计21至至22年净利润分别为2.5/3.2亿,对应PE为为40/31x,维持“买入”评级。 风险提示:技术投入不及预期,定增落地进度缓慢,外延并购不及预期
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2021-03-02 54.84 -- -- 58.84 7.29%
59.47 8.44% -- 详细
公司发布业绩快报,预计20年实现营收39.4亿,同比增长9.9%。实现归母净利润1.86亿,同增22.0%。剔除非经常性损益3725万和员工股权激励成本2503万后,同增25.5%。 其中,单单Q4实现营收12.0亿,Q1/Q2/Q3/Q4营收同增15%/-4%/4%/24%。 实现归母净利润5202万,Q1/Q2/Q3/Q4归母净利同增4%/22%/19%/39%。 剔除非经常性损益和员工股权激励成本后,Q1/Q2/Q3/Q4同增-20%/43%/23%/82%。 20Q2疫情缓和以来,灵活用工收入增速持续提阶,大客户驱动模式下,下游需求旺盛持续拉动交付放量。短期来看,20H1低基数下,21H1弹性较大。长期来看,按现有业务空间,公司目标2026年灵工在岗人数20-30万,其中65%内生35%外延,广阔天地龙头成长可期。 稳增长赛道关注头部公司内部交付能力和组织效率的提升。科锐19年来各产品线全流程深度垂直升级,前店后厂模式&管理精细化,夯实中后台助力前台高成长。同时积极聚焦五大商圈,聚合区域内政府合作伙伴资源。 人才数据库规模持续增长,颗粒度进一步精细化。后续定增落地加大技术投入,禾蛙众包平台打通产业资源,值得期待。 投资建议:公司为灵工赛道A股稀缺标的,短期强生控股重组落地、boss直聘上市利好赛道发展,长期技术驱动垂直升级、产业互联互通合作共赢。 预计21至至22年净利润分别为2.5/3.2亿,对应PE分别为45x/35x,维持买入评级。 风险提示:行业政策变动风险,疫情反复风险,定增落地不及预期风险
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2021-02-02 52.80 -- -- 62.80 18.94%
62.80 18.94% -- 详细
公司发布业绩预告,预计 20全年实现归母净利润 1.77-2.03亿,同增 16.4%-33.6%;扣除 3713万政府补贴等非经常性损益, 预计归母扣非净利 润 1.40-1.66亿, 同增 5.7%-25.4%; 剔除 20年度员工股权激励成本 2503万影响, 预计归母扣非经调整净利润 1.65-1.91亿, 同增 23.7%-43.3%。 20H1疫情影响公司业绩逆势增长, H2紧抓需求提高交付能力多业务线重大突 破, 全年净利润中枢超预期, 再次彰显人力龙头风范。 预计单 Q4实现归母净利润 4348-6961万, 同增 16.5%-86.5%; 扣除 1156万非经常性损益, 预计归母扣非净利润 3191-5804万, 同增 3.7%-88.6%; 剔除 1115万股权激励成本影响, 预计归母扣非经调整净利润 4307-6920万, 同增 39.9%-124.8%。 组织架构调整厚积薄发,夯实中后台助力前台高成长。 公司 19年来各产 品线全流程深度垂直升级,前店后厂模式&管理精细化。同时积极聚焦五 大商圈,聚合区域内政府合作伙伴资源。人才数据库规模持续增长,颗粒 度进一步精细化,积极助力前台开疆拓土。行业需求端大于供给端,公司 交付能力持续提升下后续成长可期。 定增募资加大技术投入,禾蛙众包平台打通产业资源。 公司拟定增募资不 超过 7.6亿,主要用于人力资本平台建设、集团信息化升级,加速数字化 转型。同时积极打造基于共享模式的禾蛙众包平台,重点解决产业供需不 平衡问题,与广大中小人资企业共起舞。战略方针明确,敢于啃硬骨头, 广阔市场打开想象空间。 投资建议:公司为灵工赛道 A 股稀缺标的,“一体两翼”战略下持续加大 技术研发投入,加快垂直细分产品投入,加速布局人力产业链企服市场, 定增募资充沛资金实力下技术赋能持续可期。 由于国内灵活用工业务的快 速成长,将公司 21-22年净利润分别从 2. 3/3.1亿上调至 2. 5/3.2亿, 对应 PE 分别为 39x/30x,推荐! 风险提示: 疫情反复风险,行业政策变动风险,技术投入不及预期。业绩 预告为初步测算结果,请以年报为准。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2021-02-02 52.80 -- -- 62.80 18.94%
62.80 18.94% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,2020年公司预计实现归母净利润1.77~2.03亿元、同增16.4~33.6%,实现扣非后净利润1.40~1.66亿元、同增5.7~25.4%。 点评:点评:业绩超预期。2020年公司预计实现归母净利润1.77~2.03亿元、同增16.4~33.6%,中位数超过我们的预期,扣除员工持股成本及非经后的净利润预计同增20~40%。全球疫情背景下,公司招聘和海外业务受到一定影响,但积极调整组织架构,坚持商圈和岗位重度垂直,前店后厂配合,同时加大垂直细分的招聘平台和人力云产品的投入,通过技术、智能化管理赋能内外部,带来业绩的超预期增长。从Q4单季来看,归母净利润4348~6961万元、同增16.5~86.5%,中位数增速51.5%环比较Q3的18.73%有显著提升。 。定增募集资金拟主要用于科技赋能。公司拟向特定对象发行股份募集不超过7.6亿元,扣除发行费用后3.3亿元用于数字化转型人力资本平台建设、2.3亿元用于信息化升级建设、2亿元用于补流。不仅对当前内部信息化系统进行升级,为发展提供中后台支撑,为客户提供创新服务;同时建设面向城市治理职能部门等对象的区域人才数字化综合管理系统,增强数字化服务能力,完善人力资源业务生态。 国内灵活用工增长依旧强劲。灵活用工业务在技术研发岗位不断突破,支持客户在快速发展及转型期的大量用工需求。2020年前三季度国内灵活用工收入增速32%。截至2020年9月末,管理外派员工1.78万人,较2019年末增加约0.32万人。 投资建议:虽受到全球疫情的影响,公司坚持垂直商圈模式和技术赋能,从业绩预告的中位数来看,2020年业绩超预期。上调2020~22年净利润预测至1.91/2.44/2.97亿元(前次预测为1.80/2.38/2.87亿元),考虑定增,当前股价对应估值50x/39x/32x,看好国内灵活用工的发展趋势以及公司的龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情对Ivestigo收入和利润的影响,国内宏观经济对猎头、RPO业务的影响。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2021-02-01 49.99 -- -- 62.80 25.63%
62.80 25.63% -- 详细
年报预增16%-34%略超预期,疫情背景下表现不俗。 2020年,公司预计实现归母净利润1.77-2.03亿元,同比增长16%-34%,中值25%,略超此前预期,疫情大背景下表现不俗。其中非经常性损益约3700万元,扣除非经常性损益后的业绩同增约6%-25%,中值16%。2020年年度员工股权激励费用2503万,进一步剔除股权激励费用后的扣非业绩同增约25%-44%,中值34%。 Q4增长预计环比提速,预计业绩同增16%-86%。 Q4,公司预计实现归母净利润4348–6961万元,同增16%-86%,中值51%。扣除非经常性损益后的业绩同增约4%-89%,中值47%;进一步剔除股权激励费用后的扣非业绩同增约40%-125%,中值83%。 预计灵活用工业务持续表现优秀,技术赋能有望进一步打开空间。 从具体业务来看,我们预计Q4国内灵活用工业务仍延续了前三季度的靓丽表现,维持高增长态势;此外猎头预计环比也有所改善,RPO业务的恢复预计尚有一些压力;Investigo虽受欧洲疫情影响,但基数较低,对整体业绩影响相对有限。展望2021年,预计国内灵活用工业务仍将保持良好趋势,且伴随宏观经济及就业回暖,猎头、RPO以及Investigo也有望持续改善。中线来看,公司拟定增加强技术平台建设、增强ToG业务、增资人才测评企业等,完善人力资源服务生态链,都有望进一步打开成长空间;而且我国灵活用工尚处高速发展期,公司全产业链布局下有望明显受益,未来也不排除进一步并购的可能性。 风险提示。 宏观、疫情等系统性风险;并购整合不达预期;市场竞争激烈;新技术业务拓展不及预期;汇率波动等。 短期灵活用工支撑,关注技术业务的发展,维持“增持”评级。 考虑到业务增长/复苏良好,上调20-22年EPS至1.05/1.35/1.69元(此前为1.00/1.27/1.57元),对应PE46/36/29x。短期灵活用工有望维持高增长,其他业务则需跟踪疫情及宏观经济;中线持续看好灵活用工行业及公司技术赋能下的成长潜力,维持“增持”评级。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2021-01-29 47.90 -- -- 62.80 31.11%
62.80 31.11% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告,全年实现归母净利润1.77-2.03亿元/YoY16.43%-33.60%;扣非利润1.40-1.66亿元/YoY5.68%-25.38%。 业绩预告符合预期,Q4增速较前三季度进一步提升。公司20年全年归母净利润为1.77-2.03亿元,同比增长16.43%-33.60%,业绩增速符合预期。 20年非经常性损益金额约3700万元,20年员工股权激励成本为2503万元,扣除员工持股成本以及非经常损益后同口径下归母净利润同比增长20%-40%。预计公司单Q4实现归母利润为4348-6961万元,同比增长16.47%-86.47%,业绩增速较前三季度进一步提升。 预计国内灵活用工40%+增长,猎头业务逐步恢复。我们预计公司国内灵活用工受益于行业红利以及公司强大的品牌力和交付能力,全年增速保持在40%以上(不考虑减税降费同口径下);国内猎头业务随着经济活动的恢复以及垂直商圈战略的逐步落地持续恢复,预计Q4恢复至去年同期水平;RPO业务短期预计仍然略有下滑(-20%~-10%);investigo预计短期仍然受海外疫情的影响较大。 组织变革+科技赋能为中长期快速增长夯实基础。公司疫情中积极应对挑战,积极调整组织结构,在深度挖掘大客户需求的基础上,强化商圈与岗位的重度垂直、前店与后厂高效配合,人员产出及费用管控取得积极成效;同时,进一步加大在垂直细分人力云平台产品的投入,不断通过技术化、智能化管理赋能内外部,夯实公司中长期增长基础。 投资建议:我们维持对灵活用工赛道的长期看好,公司市场竞争实力日益突出,有望持续提升市场份额。预计公司20-22年EPS分别为1.03、1.37、1.72元,对应最新PE分别为47、36、28倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响反复,灵活用工增长不及预期。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 59.00 68.00 20.57% 60.25 2.12%
60.25 2.12%
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事件:科锐国际发布20Q3季报,前三季度公司实现营收27.38亿/+4.67%,归母净利润1.34亿/+16.42%,扣非后归母净利润1.08亿/+6.28%,非经常性损益主要为政府补助;扣除股权激励费用后,前三季度公司实现归母净利润1.48亿/+28.49%,扣非业绩1.22亿/+19.91%。 点评:Q3增长环比放缓,盈利能力稳中有升。Q3单季公司实现营收9.76亿/+3.73%,归母净利润6011万/+18.7%,扣非业绩5370万/+12.5%;剔除股权激励费用扰动后,公司归母净利润6531万/+29%,扣非业绩5890万/+23.4%(Q1/Q2/Q3增速分别为-20%/+43%/+23%)。Q3毛利率15.3%/-0.2pct,净利润率6.6%/+0.2pct。 国内灵活用工保持强劲增长,猎头&RPO承压。截至Q3,公司灵活用工派出人员量1.78万人/+22.55%,外包累计派出人员13.35万次/+14.10%;猎头/RPO/灵活用工业务为客户推荐岗位超过1.44万人/-34.77%。 技术驱动提高人效。公司线下业务进一步强化后厂“千人千岗”目标,不断调整组织架构和人员结构,在数据&技术中台加持下提高效率。截至20Q3公司自有员工人数2430人,Q3单季人均创利2.47万/+9.5%。 投资建议:考虑疫情影响下Investigo全年业绩下滑以及政府补助增加,预计公司20-22年营业收入为38.37亿/53.90亿/70.46亿,归母净利润1.75亿/2.39亿/3.08亿,对应PE分别为61倍/45倍/35倍;剔除股权激励费用扰动,经营层面归母净利润分别为1.90亿/2.41亿/3.03亿,对应PE分别为56倍/41倍/32倍。长线看好灵活用工业务成长空间,以及公司作为业内龙头、技术加持下的成长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险、市场竞争风险。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 59.00 -- -- 60.25 2.12%
60.25 2.12%
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Q3扣除非经损益及股权激励成本的业绩增 23%,符合预期 前三季度,公司营收 27.38亿/+4.67%;业绩 1.34亿/+16.42%,在业 绩预告区间内( 12%-25%),扣除非经及股权激励成本后增 19.91%, 其中 Q3增 23.40%。 EPS0.74元,符合预期。 Q3国内灵活用工继续高增长,经营现金流明显改善 结合我们的持续跟踪,预计公司国内部分前三季度收入增约 20%,其 中灵活用工业务增 32%,剔除社保减免影响估算增约 40%+,延续了 Q2(可比口径同增 40%+)的靓丽趋势,持续高增长!猎头及 RPO 受 宏观经济等影响仍有所拖累,但公司积极将客户的正式招聘需求转化 为灵活用工需求,一定程度上对冲了猎头及 RPO 的部分影响。受海外 疫情影响, Investigo 前三季度收入及净利润有一定幅度下滑,但因业 绩体量较小所以影响相对有限,且预计仍为正贡献。同时疫情期公司 进一步加强收款管理,经营活动现金流净额由去年同期 823万增至 1.4亿,账期有所改善。公司毛利率下滑 0.29pct,主要系灵活用工占比提 升及宏观经济承压;期间费用率微增 0.02pct。 人事调整符合公司阶段发展,技术赋能下持续看好灵活用工空间 根据公告,高勇拟卸任公司总经理,聘任李跃章为总经理。 预计系公 司垂直管理调整等已取得成效,高勇将专注于新技术业务及投融资, 李总则管理线下三大传统主业,符合公司发展战略。短期来看,预计 公司国内灵活用工仍将维持高增长,猎头、 RPO 以及 Investigo 则需跟 踪疫情及宏观经济表现。中线来看,公司拟定增加强技术平台建设、 增强 ToG 业务、增资人才测评企业等,完善人力资源服务生态链,都 有望带来新的增量;而且我国灵活用工尚处高速发展期,公司全产业 链布局下有望明显受益,未来也不排除进一步并购的可能性。 风险提示 宏观、疫情系统性风险;并购整合不达预期;市场竞争激烈;汇率等。 短期灵活用工支撑,技术赋能助力中线成长,维持“增持”评级 维持 20-22年 EPS 1.00/1.27/1.57元,对应 PE57/45/36x。短期灵活 用工有望维持高增长,其他业务则需跟踪疫情及宏观经济;中线持续 看好灵活用工行业及公司技术赋能下的成长潜力,维持“增持”评级。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2020-10-30 57.05 -- -- 60.42 5.91%
60.42 5.91%
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公司 20Q1-Q3实现营业收入 27.4亿元,同比增长 4.7%,保持稳定增长态势。受疫情及宏观经济环境影响,公司中高端人才访业务与招聘流程外包业务放缓,但其中国内灵活用工业务增长显著,20Q1-Q3较去年同期增长32%。分季度来看,20Q3实现营收 9.8亿,同比增长 3.7%。 20Q1-Q3公司实现毛利润 3.8亿元,同比增长 2.6%;毛利率为 14.1%,同比下降 0.3pct。其中单 Q3毛利润 1.5亿元,同比增加 2.6%;毛利率 15.3%,同比下降 0.1pct。 公司费用管控能力优化,研发支出持续增加。20Q1-Q3期间费用率为7.49%,同比增加 0.02pct。其中,销售费用率为 2.4%,同比减少 0.6pct,主要是由于公司精细化运营,加强费用管控所致。管理费用率 4.7%,同比增加 0.4pct。 研发费用率 0.4%,同比增加 0.2pct,研发费用率的提升主要是由于公司持续开展系统平台、信息化平台、SaaS 云建设研发所致。财务费用率-0.03%,同比减少 0.07pct。 单季度来看,20Q3期间费用率为 7.1%,同比增加 0.3pct。其中,销售费用率为 2.4%,同比减少 0.4pct;管理费用率 4.4%,同比增加 0.6pct;研发费用率 0.4%,同比增加 0.2pct;财务费用率-0.1%,同比减少 0.1pct。 净利润逆势稳步提升,净利率小幅上扬。20Q1-Q3实现归母净利润 1.3亿元,同比增长 16.4%;剔除股权激励费用影响后,实现归母经调整净利润1.5亿元,同比增长 28.5%;实现归母扣非净利润 1.1亿元,同比增长 6.3%; 剔除股权激励费用影响后,实现归母扣非经调整净利润 1.2亿元,同比增长 20.0%。 其中单 Q3实现归母净利润 6011万,同比增长 18.7%;剔除股权激励费用影响后,实现归母经调整净利润 6531万,同比增长 29.0%;实现归母扣非净利润 5370万,同比增长 12.5%;剔除股权激励费用影响后,实现归母扣非经调整净利润 5890万,同比增长 23.4%。实现归母净利率 6.2%,同比增加 0.8pct。 投资建议:公司作为人服行业龙头企业,国内灵活用工业务引领增长,猎头&RPO 业务稳定发展。预计 20至 22年净利润分别为 1.8/2.3/3.1亿,对应 PE 分别为 59x/46x/34x,维持“买入”评级。 风险提示:灵活用工增长不及预期,经济放缓拖累猎头业务下行,G 端业务发展不及预期
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2020-10-29 57.00 74.50 32.09% 60.42 6.00%
60.42 6.00%
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公司发布 2020年三季报:①2020Q1-Q3:实现营收 27.38亿元/+4.67%,归母净利润 1.34亿元/+16.42%;若剔除员工限制性股票成本影响,归母净利润 1.48亿元/+28.49%,符合此前业绩预告区间。其中,公司 2020Q1-3非经常性损益为 2557万元,主要系公司与各地方政府合作项目下,对灵活用工等业务的稳岗补贴等补助为主,与政府合作项目数相关。考虑到公司与各地方政府及事业单位等合作良好且项目持续增多,我们认为该补助或具备一定可持续性(2018-19年 Q1-3的非经常损益分别为 964万元和 1309万元)。②2020Q3:实现营收 9.76亿元/+3.73%,归母净利润0.60亿元/+18.73% ;若剔除员工限制性股票成本影响,归母净利润 0.65亿元/+29.01%,国内灵活用工 Q3收入增速回升继续推动业绩高成长。③现金流: 2020Q1-Q3经营活动现金流净额为 1.40亿元/+1602.50%,主要系公司加大资金管理力度,通过动态预测与分析方式对公司现金流实时监控,结合信用控制,对应收账款采用“端到端”管理,加大收款力度所致。 2020Q3灵活用工环比加速增长,公司单三季度业绩继续快速增长符合预期。各项业务业拆分来看:①灵活用工:根据公告,公司 2020Q1-3国内灵活用工业务增长显著,管理外派员工人数增至 17770人/YoY+22.6%;营收口径考虑到公司在大医疗和研发岗等薪酬水平较好的优势领域持续发力,2020Q1-3国内灵活用工业务营收实现同比增长 32%(未还原社保口径);若还原社保后,我们估测 2020Q1- 3的收入同比增速 40%+。其中,2020Q3科锐国内的灵活用工收入(还原回社保后)预计同比有望+40%-50%,环比 2020Q2的同比+37%-38%增速实现加速上行;②中高端人才访寻: 受宏观环境影响,我们预计公司 2020Q3的猎头业务营收预计同比个位数下滑,符合预期,利润端或受益人员架构的垂直化改造升级以及疫情期间出差减少,增速或继续好于收入;2020Q2猎头业务营收同比正增长或更多系 2020Q1部分收入延迟确认所致。③RPO:受宏观环境和企业大规模招聘同比减少影响,我们预计公司 2020Q3该业务或仍同比略有所下滑。④Investigo:受益英国复工复产推动,预计 Q3环比Q2经营和营收有所改善,维持全年 250万英镑净利润(对应科锐的权益利润为 130万英镑)的预期不变。 灵活用工占比提升带动毛利率微降,费用管控良好带动净利率小幅提升。1)2020Q1-Q3:整体毛利率为 14.05%/-0.29pct,我们认为或系毛利率相对较低的灵活用工业务占比提高所致。期间费率 7.49%/+0.02pct。其中,销售费率 2.45%/-0.55pct,主要系本报告期内精益化运营,加强对费用管控所致。管理费率 4.68%/+0.42pct,主要系本报告期内扣除限制性股票成本 1845万影响后,管理费用比去年同期下降1.61%。财务费率-0.03%/-0.07pct,主要系汇兑损益所致。研发费率 0.39%/+0.23pct,主要系本报告期内公司持续开展系统平台、信息化平台、SaaS 云建设研发所致。整体净利率 5.51%/+0.18pct。2)2020Q3:整体毛利率 15.27%/-0.17pct;期间费用率7.08%/+0.25pct,其中销售费率 2.39%/-0.39pct,管理费率 4.43%/+0.62pct,研发费率 0.39%/+0.16pct,财务费率-0.13%/-0.14pct;整体净利率 6.62%/+0.22pct。 高管职位变动有助于优化分工加速公司多业务线发展,中后台技术赋能+HR 线上产品数字化升级持续推进。1)职位变动:根据公告,考虑目前公司发展战略需要,并结合实际经营情况,原公司总经理高勇先生申请辞去总经理职务,其他任职不变,并聘任李跃章先生为总经理。我们认为,本次高管岗位变动,有利于董事长高勇先生集中精力做好公司的 HR 数字化和中后台技术赋能战略,为科锐中长期创造更多华文楷体 新的业绩增长点做储备;李跃章先生对公司的灵活用工和猎头业务等经营管理资历深厚,有望带动公司整体多业务条线的持续发展,以及为后续新业务线引入更多核心人才做储备。2)技术赋能:公司今年持续加大布局线上招考产业链,为公司的储备候选人做更多流量扩充;截止目前,“招考一体化”产品以已实现服务在线报名与考试 60万人次,在线面试超过 5万人次,效果显著。针对各地方政府实现人才数据资源共享的需求,公司结合“禾蛙”、“Gee-Box”等合作伙伴平台资源优势可提供强有力支撑,并结合公司数字化转型的目标,继续增加技术人员配置、加大技术研发投入,升级平台和 SaaS 产品性能。 科锐国际-核心逻辑:保就业下灵活用工抗周期性有望凸显,低渗透率+龙头规模效应下继续看好公司的中长期成长潜力。①疫情期间灵活用工在媒体下的宣传增多+共享员工机制减少企业疫情期间人力成本,短期有望加大企业对灵活用工的认识和接受度,中长期则受益国内灵活用工渗透率低,在更多民企、国企和事业单位等需求打开下,预计行业仍有望实现中长期成长,且龙头企业在规模效应以及社保入税推动下,市占率有望进一步提升。②疫情期间,企业对线上 HR 云办公及线上招聘的关注度和需求较显著提升,叠加公司对 HR 云主体子公司进一步增资加大发展力度,预计公司 HR SaaS 等线上业务同样有望加速发展,不排除在未来成为业绩新增长点。③灵活用工行业由于下游子领域众多,国际龙头(德科、Recruit 等)发展均离不开持续性外延并购,且考虑到灵活用工行业的龙头具备规模效应及国内渗透率相比海外成熟国家差距较大,继续看好公司的中长期成长潜力。 投资建议:买入-A 投资评级。公司灵活用工主业未来成长空间较大,且疫情期间有望加大在国内企业的知名度和渗透率提升。短期在猎头业务垂直化改造下今年费用有望实现节省+社保减免下公司 BPO 业务毛利率提升,预计公司 2020-22年归母净利润为 1.85亿元/2.35亿元/2.97亿元,增速为+21.5%/+27.0% /+26.0%,维持买入-A 投资评级,6个月目标价 74.50元。 风险提示:人力资源行业竞争加剧,疫情影响超预期,宏观经济波动等。
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Q3收入同比恢复正增长, 收入同比恢复正增长, 经营性现金流显著优化 。科锐国际近日发布2020年三季报。前三季度收入 27.4亿元,同比增长 4.7%;归母净利润 1.3亿元,同比增长 16.4%。非经常性损益(政府补贴、退税等)2556.5万元对业绩有所增厚,扣非后归母净利润同比增长 6.3%。Q3实现收入 9.8亿元,同比增长 3.7%;归母净利润同比增长 18.7%。前三季度毛利率 14.1%同比下降 0.3pct。销售和管理费用(扣除限制性股票成本)同比分别下降 14.65%和 1.61%。经营活动现金流量净额为1.4亿,同比大幅提升,主要是收款力度加大,账期管理优化所致。 灵活用工增长稳健,持续推动 ,持续推动 To G 端合作 端合作。 。截止 9月公司管理外派员工 17770余人,同比增长 22.6%;三大业务累计推荐中高端管理人员和专业技术岗位 14350余人,同比下降 34.8%,预计主要是疫情影响下猎头、RPO 业务对整体表现有所拖累。灵活用工延续稳健增长,特别是在技术研发、医药等岗位持续突破。截止 Q3外包累计派出人员13.35万人次,同比增长 14.1%。公司近年来持续扩展 G 端客户,为政府提供引才、引智及数字化支持,有望丰富和优化客户结构。 数字化服务边界持续扩展,有望形成新的业绩增长点 。近年来才到云不断创新产品组合,模块化、颗粒化赋能区域长尾中小企业客户。同时公司开发的招考一体化产品与战略投资结合打造 SaaS+模式,有望满足事业单位、央国企的多维度人才服务需求。截止 Q3,“招考一体化”产品以已实现服务在线报名与考试 60万人次,在线面试超过 5万人次。整体来看公司数字化产品边界不断扩展,服务能力和范围扩张,有望形成新的业绩增长点。继续看好人力资源服务赛道以及公司成长空间。预计 20-22年 EPS 分别为 0.99元、1.33元、1.63元/股,维持前次合理价值 66.39元/股,维持“增持”评级。 风险提示。 。竞争加剧导致员工流失,疫情影响企业用工需求。
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Q3扣非净利同比稳健增长 Q1-Q3营收27.38亿元/yoy4.67%,归母净利1.34亿元/yoy16.42%(此前预告为1.29-1.44亿元);Q3营收9.76亿元/yoy3.73%,归母净利6011万元/yoy18.73%(此前预告为0.56-0.70亿元),相较Q2(yoy-3.78%)营收增长提速,净利同比增速略下滑(Q2yoy21.70%)。剔除非经损益及员工限制性股票成本后,Q3净利5890万元/yoy23.40%。公司持续加强对费用管控,加大资金管理力度,推进数字化转型,加大产业链上下游整合,彰显龙头优势,我们预计20-22年EPS0.97/1.24/1.51元,维持增持评级。 Q3加大费用管控及资金管理力度,持续对外投资 Q3销售费用率2.39%/yoy-0.39pct,主要因公司加大费用管控;管理费用率4.43%/yoy0.62pct,主要因员工限制性股票成本增加;研发费用率0.39%/yoy0.16pct,主要因加大信息化投入;财务费用率-0.13%/-0.13pct;Q3毛利率15.27%/yoy-0.17pct,可能有海外疫情拖累;截至Q3应收款7.97亿元,相较去年同期的7.84亿元变化不大;账面货币资金4.04亿元,相较去年同期的2.89亿元提升;Q3经营现金流净额8480万元,相较H1的5526万元明显改善;Q3投资现金流净额3130万,Q1-Q3累计5330万元,公司持续对才到/中测高科等进行信息化投资。 国内灵活用工业务增长显著 公司持续提高技术手段、智能化管理,深挖大客户需求积极调整产品结构及布局。据公司公告,Q1-Q3国内灵活用工业务同比增长32%(H1为31.11%),Q3维持较快增长态势;H1猎头业务收入2.39亿元/yoy-6.31%,我们预计伴随疫情好转、企业招聘进程恢复,Q3有边际改善;H1招聘流程外包收入5288万/yoy-28.42%,我们预计Q3仍延续下滑态势。海外疫情仍未明朗,我们预计investigo收入、利润端可能存在压力。 持续推进数字化转型,加大产业链上下游整合,龙头优势彰显 9月24日公司公告拟募资不超过8亿元,用于数字化转型人力资本平台建设项目、集团信息化升级建设项目、补充流动资金。数字化转型人力资本平台建设项目总投资4.7亿元,面向政府职能部门、企事业单位等,有助提升公司对外业务系统的服务能力,赋能产业链上下游;集团信息化升级建设项目总投资额3.2亿元,有助全面升级公司内部的信息化管理系统、提升效率。8月21日公司公告,拟以自有资金1500万元对中测高科增资;10月13日公司公告将作为有限合伙人参与设立尚贤基金,投募集规模不超过2亿元,有望持续整合人力资源产业上下游企业服务市场。 净利增长稳健,持续推进产业链整合,龙头份额有望提升,维持增持评级 维持原盈利预测,预计20-22年EPS0.97/1.24/1.51元,可比公司21年Wind一致盈利预期平均PE52倍,给予公司21年52倍PE,目标价64.30元(前次为69.25元),维持增持。 风险提示:海外疫情对investigo影响较大、国内招聘需求恢复缓慢。
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公司公告: 1) Q3单季度营收 9.76亿元/+3.73%,归母净利 0.60亿元/+18.73% 归母净利 0.54亿元/+12.50%,剔除股权激励成本后的归母净利 0.65亿元/+29.01% 非归母净利 0.59亿元/+23.40%。 Q3业绩处于先前业绩预告中值略偏下; 2)原副总经 理李跃章升任总经理, 原总经理高勇依然为董事长。 Q3营收增速较 Q2有所提升,但业绩增速略有下降。 Q1-Q3营收增速分别为+14.93%/ 3.78%/+3.73%, Q2以来由于社保减免收入增速下降, Q3较 Q2显著提升,预计随着 公共卫生事件影响逐步消散, 前三季度国内灵活用工业务大增 32%尤其是技术研发岗 位不断突破,显著快于上半年 15%左右的增速, Q3猎头和 RPO 业务持续恢复, Investig 依 然 下 滑 但 降 幅 有 所 收 窄 ; Q1-Q3扣 非 归 母 净 利 增 速 分 别 为 38.24%/+28.49%/+12.50%, Q3增速环比有所下降,源自 Q3毛利率同比小幅下降 0.17pct,而 Q2同比大增 1.50pct,推测源自业务外包人员差旅费用随着复工复产的推 进而有所增加。 整体来看,公司各项业务持续向好。 公司持续加码数字化建设,科技赋能布局未来。 今年以来公司通过提高技术手段、智 能化管理加大垂直细分的招聘平台运营能力,加大 HR SaaS 云产品的投入,坚持人力 资源科技产品内外赋能,强化线上产品与线下服务不断融合。 1)针对企业客户 不断创新产品组合,模块化、颗粒化赋能区域长尾中小企业客户; 2)针对政府客户 公司重点布局政府服务(2G2B) 产品“城市人才大脑”,例如公司在天津津南区落地 的“精准就业产业互联网平台”已经纳入天津“智慧津南”城市人才治理的有机组成 部分; 3)针对人服企业,公司通过即派盒子 Gee-Box、禾蛙等实现供给端能力生态的 建设,目前科锐产业互联网平台聚合同行合作伙伴近 4000家。 此外,公司还计划定增 募资 8亿元投入数字化转型人力资本平台建设、集团信息化升级建设等项目中。增加 研发投入将极大地提升自身经营效率,还能增加产品类型、拓展营收来源,并且巩固 公司核心竞争力,一举三得。人服行业另一巨头上海外服借壳强生控股方案中,募集 配套资金 9.6亿元也是投入数字化平台建设中,说明人服行业数字化乃大势所趋,科 锐已处于领先地位, 且领先地位还在不断巩固。 盈利预测与投资评级: 公司 Q3业绩延续高增长,反映出疫后灵活用工渗透率加速提 升以及科技投入带来经营效率的逻辑正在兑现。公司积极在大数据、 AI 等领域开发新 功能赋能内外部,通过“一朵云”、“一个平台”构建核心壁垒,建议积极关注 20-22年 EPS 分别为 1.08/1.31/1.51元, 10月 27日收盘价对应 PE 分别为 53/44/38 维持“审慎增持”评级。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2020-10-29 57.00 -- -- 60.42 6.00%
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事件:科锐国际2020前三季度实现营业收入27.38亿元/+4.67%,归母净利润1.34亿元/+16.42%(扣非后+6.28%),扣除股权激励后净利润1.48亿元/+28.49%。 灵活用工持续发力,技术研发岗位人员占比不断突破。前三季度受到疫情与经济因素影响,公司猎头与RPO业务放缓,但灵活用工业务增长稳定。三季度公司扩张团队规模,新增自有员工207人,或为后续业务扩张做提前储备。 同时,截至9月30日,公司外包员工规模达到17770余人,新增2620人,环比增长17.3%;其中,管理人员和专业技术岗位超过14350人,新增3850人,环比增长36.7%。前三年季度累计派出人员13.35万人次,单三季度派出4.61万人次,略高于Q2。三季度管理人员与专业技术岗位的人员占比由中报的69%提升至80%以上,持续强化公司在研发等较高端岗位的人才储备优势,这类人才在后续有望转化为猎头与RPO的人员储备,实现业务内部转化。灵活用工的持续发展成为拉动公司收入的核心动力,我们认为,未来公司业务结构有望持续优化,灵工占比有望超八成。同时,研发等高端灵活用工岗位占比的提升,有望提升公司灵工业务毛利率,并有望在行业内保持优势。 SaaS进生态结构逐渐清晰,不断推进G端客户合作。公司将SaaS产品聚合为大数据平台,打通大健康、金融和零售几个垂直行业的数据,并不断创新产品组合,通过模块化、颗粒化赋能区域长尾中小企业客户,为未来人力资源全产业链闭环服务蓄力。此外,公司持续推进与政府、国企、事业单位等客户的业务合作,为G端提供人才引进、选拔和提升服务,通过产业园运营管理、成立合资企业、业务战略合作、参与政府数字化平台建设等形式为政府提供引才、引智及人力资源科技支持。在国企改革的大背景下,未来G端客户将带来新的市场空间,同时在国产替代的大趋势下,科锐的SaaS产品也将有望更具市场竞争优势。 持续科技投入,产品矩阵已现雏形。公司持续加大科技投入,前三季度研发投入同比增长148%。坚持科技驱动,继续优化数据中台、提升效率;对外整合产品结构,形成基于才到的系列SaaS产品、基于科锐优职的细分招聘平台、基于共享众包模式的合作伙伴平台。我们认为,公司通过科技深度赋能已有业务,能够增强客户使用体验、提高公司交付能力;同时开拓新的想象空间,挖掘长尾需求、实现品牌变现,打造新的业绩增长点。公司继续深耕国内五大经济商圈,发掘商圈内客户需求并获取长尾红利,通过技术产品矩阵形成全方位服务覆盖,不断拓宽护城河。此外,公司Q3对中测高科投资1200万,对汇融科锐投资125万;才聘增资100万;以及对才到追加投资持股至59.275%,不断加深在多元化人力资源服务与技术平台的布局。 盈利预测与投资评级:长期看,疫情或成为企业开启灵活用工模式的契机,推动灵工渗透率提升,助力行业快速发展。行业未来3-5年有望迎来高速发展期。我们预计公司2020-2022年收入分别为45.4/59.9/79.6亿元,归母净利分别为1.9/2.4/3.0亿元,对应EPS分别为1.04/1.31/1.65元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为55/44/35倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,用人需求收缩;海内外疫情发展超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名