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中兵红箭 机械行业 2020-10-28 10.15 -- -- 10.39 2.36%
11.47 13.00%
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事件概述贵州茅台披露2020年三季报。 1、2020年前三季度:实现营业总收入695.75亿元,同比+9.55%;营业总收入+合同负债652.46亿元,同比+6.64%;单看合同负债变化,相比较年初-43.29亿元,降幅同比-14.37pct。收现713.39亿元,同比+7.83%;归母净利润338.27亿元,同比+11.07%;扣非后归母净利润339.02亿元,同比+11.03%。 2、2020年单三季度(Q3):实现营业总收入239.41亿元,同比+7.18%;营业总收入+合同负债238.88亿元,同比+12.00%;单看合同负债情况,相比较中报-0.53亿元,降幅同比+7.03pct。收现249.02亿元,同比+9.03%;归母净利润112.25亿元,同比+6.87%;扣非后归母净利润112.29亿元,同比+6.92%。 分析判断::直营比例显著提高,直营体系加速落地;QQ33预收环比变化不大,收入确认节奏可能放缓,实际收入可能高于报表一、直营比例显著提高,直营体系加速落地1、从产品结构来看:前三季度茅台酒占总营收比为86.45%,同比+1.68pct;系列酒占总营收比为10.06%,同比-1.02pct。Q3茅台酒占总营收比为87.23%,同比+2.00pct;系列酒占总营收比9.82%,同比-0.85pct。 2、从渠道结构来看:前三季度直营占总营收比为12.12%,同比+7.23pct;批发占总营收比84.39%,同比-6.57pct。Q3直营占总营收比13.70%,同比+6.98pct;批发占总营收比83.35%,同比-5.83%。 3、从区域结构来看:前三季度国内占总营收比为93.60%,同比+0.77pct;国外占总营收比2.91%,同比-0.11pct。Q3国内占总营收比93.20%,同比+1.03pct;国外占总营收比3.85%,同比+0.12pct。 4、茅台直营比例虽然显著增加,但是价增并不明显;而系列酒我们判断还在调整,所以暂不规划增量。二、直营比例显著提升,QQ33预收环比变化不大,收入确认节奏可能放缓,实际收入可能高于报表1、前三季度预收款仍然加速确认(同比-14.37pct),但Q3环比只-0.53亿元,波动不大,单季度预收款降幅+7.03pct,我们判断预售款确认节奏可能在放缓。 2、如果Q3预收款确认速度能够保持去年同期-7.42%、甚至像前三季度一样加速确认,那Q3实际收入就仍然能够达到10%以上;而计算Q3“营业总收入+合同负债”的变化,同比大约增长12.00%,这么来看Q3的表现,还是比较理想的。 各项费用较为平稳,直营提升未明显改善利润率前三季度毛利率91.33%,同比-0.16pct;净利53.34%,同比+0.15pct。单季度毛利率91.06%,同比+0.27pct;净利率51.26%,同比-1.04pct。对于毛利率及净利率的影响,主要在于以下几个方面:1、从税金及附加上来看:前三季度占比14.01%(+0.96pct),Q3占比16.38%(+1.43pct)。 2、从销售费用上来看:前三季度占比2.64%(-1.65pct),Q3占比2.64%(-0.29pct)。销售费用减少主要是受疫情影响,茅台酒市场投入费用减少及根据新收入准则调整运输费至主营业务成本。 3、从管理费用上来看:前三季度占比6.77%(-0.02pct),Q3占比6.78%(+0.14pct)。 其他要素则影响不太明显。 可以看出,茅台直营的提升,并未带来明显的毛利率及净利率变化,我们判断直营比例的增加还尚未在价格方面有所体现。 承担社会责任的茅台,长期仍然能够提供超额收益中报时,贵州省国有资产运营有限责任公司持股4%,但三季报显示持股比例变为2.67%,即国资运营公司持1.33%股份,套现资金约285亿。 茅台作为一家独立的公司而言,其经营能力、盈利水平都极为卓越,是一家极具投资价值的公司。但作为一家国企,尤其是贵州的大型国企,它又承担着其应有的社会责任,比如肩负着贵州脱贫攻坚、推动经济发展的重任。这些因素,会导致阶段性无法快速兑现投资者的投资价值。这在未来可能会是一种常态,这也符合茅台作为一家国企的根本使命。 但长期来看,茅台内在所具备的高端白酒的品牌溢价、2000元左右的批价溢价、逐渐脱离消费品开始向奢侈品迈进所带来的估值溢价,都仍然能够在长期内,为投资者提供超额收益,只是何时释放的问题。 因此,短期的一些收入放缓、一些其他因素的变化,相比较茅台长期的价值都无比渺小,我们坚定看好茅台的长期投资价值。 投资建议考虑到疫情对系列酒的影响,我们将略微下调茅台的盈利预测。 预计公司2020-2022年营业收入983.31亿元/1121.11亿元/1285.19亿元,同比增长10.67%/14.01%/14.64%(调整之前为12.64%/17.52%/16.07)。实现归母净利润462.57亿元/532.07亿元/615.06亿元,同比增长12.26%/15.03%/15.60%(调整之前为14.49%/18.93%/17.15%);EPS分别为36.82元/42.36元/48.96元(调整之前为37.55元/44.66元/52.32元),对应PE43.32倍/37.66倍/32.58倍(调整之前为PE42.48倍/35.72倍/30.49倍)。维持“买入”评级。 风险提示①消费形态发生巨变;②食品安全问题。
中兵红箭 机械行业 2019-08-13 7.25 8.08 -- 10.78 48.69%
10.78 48.69%
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公司 2016年注入智能弹药资产,近两年军品收入稳步增长。随着我军实战化演习的加强,弹药需求有望逐步提升,智能弹药业务前景广阔。 投资要点: 首次覆盖中兵红箭,给予“谨慎增持”评级。2016年公司注入弹药资产,成为兵工集团唯一的智能弹药上市平台。近两年公司军品业务稳步增长,随着我军实战化演习的加强,弹药需求有望稳步增长,看好公司长期发展。我们预计 2019-2021年 EPS 为 0.28/0.32/0.37元,参考弹药行业可比估值,给予 2019年 29倍 PE,对应目标价 8.12元,谨慎增持。 智能弹药业务前景广阔。2016年公司注入军品弹药业务,近两年收入稳步增长,2017和 2018年公司军品业务收入增速分别为 12%、15%。随着我军实战化演习的加强,弹药需求稳步增长,公司军品业务有望长期稳定增长。智能弹药具备信息化、精确制导等特征,符合国防信息化发展需求,是未来弹药的发展方向,智能弹药前景广阔。 超硬材料业务初现边际改善,民品业务有望持续向好。近几年公司超硬材料业务不断开拓高端产品,2018年公司宝石级培育金刚石取得技术突破,进入珠宝消费市场,多项高端产品核心技术取得突破,开始量产。2018年公司超硬材料业务毛利率大幅提升 17.46%,边际改善初步显现,随着新产品稳定批产后,民品业务有望持续改善。 平台地位明显,资产注入值得期待。公司是兵工集团智能弹药领域的唯一上市平台,平台地位显著。兵工集团“十三五”期间资产证券化率目标为 50%,当前尚有较大提升空间,预计未来两年资产证券化有望提速。公司体外尚有 203所等智能弹药优质资产,我们认为相关业务未来有望注入上市公司,资产注入值得期待。 风险提示:装备批产不及预期。
中兵红箭 机械行业 2018-08-16 8.02 -- -- 8.22 2.49%
8.22 2.49%
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事件:公司发布2018年半年度报告,2018年1-6月公司实现营业收入206,829.96万元,同比增长25.62%;归属于上市公司股东的净利润15,532.77万元,同比增长7,959.41%。 受益民品业务复苏,现金回款明显改善。报告期内,公司传统的超硬材料业务板块实现恢复性增长,上半年实现营业收入123,063.43万元,较上年同期增长74.85%,毛利率同比增长17.75%。面对传统的切、削、磨、抛等市场变化趋势和原材料成本上涨的压力,公司通过限产压库等手段,加快无色大颗粒单晶及装饰用培育钻石等高附加值产品产业化步伐,同时加强与中国地质大学、清华大学等高校之间的科研合作,实现产品和生产工艺的优化升级,取得了良好效果。随着民品业务的持续复苏,公司销售回款现金流入明显改善,上半年实现经营活动现金流量净额54,657.18万元,较上年同期增长692.94%,超过去年全年总额,业绩拐点得到验证。 打造智能弹药平台,资产注入预期仍存。目前公司的军品业务涉及陆军、陆航、火箭军、海军、空军、装甲兵及国外军贸等多个武器装备领域,拥有多种装药方式的技术设备和能力,能够满足不同弹药的装药要求,装药能力在国内处于领先水平。近年来,公司逐步加快由传统弹药向智能化、信息化、精确制导、高能毁伤等低成本智能化弹药领域拓展。我们认为,公司的智能弹药产品与现代化战争的信息化、网络化、智能化及特种作战需求相适应,未来发展空间十分广阔。公司作为兵器集团旗下唯一的智能弹药专业整合平台,存在相关资产后续进一步注入的预期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年归母净利润约为3.14亿元、3.93亿元、4.63亿元,EPS为0.22元、0.28元、0.33元,对应PE为36倍、29倍、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:兵器集团资产整合进展不及预期;立案调查事项存在不确定性;军品订单不及预期。
中兵红箭 机械行业 2018-04-18 10.25 -- -- 10.35 0.98%
10.35 0.98%
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事件:公司发 布2017年度业绩快报及2018年一季度业绩预告。2017 年1-12 月公司实现营业收入47.75 亿元,同比增长26.26%;归属于上市公司股东的净利润1.32 亿元,同比下降4%。2018 年1-3 月预计实现归属于上市公司股东的净利润0.75 至0.95 亿元,同比大幅增长532.03%至647.24%。 受益下游市场需求回暖,民品业务迎来复苏拐点。近年来,公司传统的超硬材料业务板块整体表现低迷,成为拖累业绩的主要因素。2017年公司积极调整营销策略,通过限产压库等手段,加快无色大颗粒单晶及装饰用培育钻石等高附加值产品产业化步伐,同时加强与中国地质大学、清华大学等高校之间的科研合作,实现产品和生产工艺的优化升级,取得了良好效果。目前无色大颗粒单晶生产线升级改造已全部完成,随着下游市场需求逐渐回暖和高端新产品陆续推向市场,公司的超硬材料产品销售数量和价格有望实现恢复性增长,民品业务将迎来复苏拐点。 兵器集团混改加速推进,智能弹药需求空间广阔。2017年1月,中国兵器工业集团印发了《关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》,决定积极稳妥推动集团公司发展混合所有制经济。 “十三五”期间,兵器集团的资产证券化率将从目前20%左右的水平提高到50%,各业务板块的整合步伐有望加快。公司作为兵器集团旗下唯一的智能弹药专业整合平台,存在相关资产后续进一步注入的预期。目前公司的军品业务涉及陆军、陆航、火箭军、海军、空军、装甲兵及国外军贸等多个武器装备领域,拥有多种装药方式的技术设备和能力,能够满足不同弹药的装药要求,装药能力在国内处于领先水平。近年来,公司逐步加快由传统弹药向智能化、信息化、精确制导、高能毁伤等低成本智能化弹药领域拓展。我们认为,公司的智能弹药产品与现代化战争的信息化、网络化、智能化及特种作战需求相适应,未来发展空间十分广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019 年归母净利润约为1.32 亿元、2.70 亿元、3.21 亿元,EPS 为0.09 元、0.19 元、0.23 元,对应PE 为105 倍、51 倍、43 倍,给予“买入”评级。
中兵红箭 机械行业 2017-11-02 9.07 -- -- 9.34 2.98%
10.61 16.98%
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事件:公司发布2017年第三季度报告,2017年1-9月公司实现营业收入26.23亿元,同比增长26.51%;归属于上市公司股东的净利润0.27亿元,同比减少45.40%;基本每股收益0.19元,同比减少52.03%。公司业绩下滑的主要原因系超硬材料产品利润下降所致。 民品业务持续低迷,加强研发应对调整。受市场环境影响,公司民品业务整体呈现下降趋势。在超硬材料产品方面,公司积极调整营销策略,通过限产压库取得了良好效果,同时加快无色大颗粒单晶及装饰用培育钻石等高附加值产品产业化步伐,加强与中国地质大学、清华大学等高校之间的科研合作,实现产品和生产工艺的优化升级;在专用车及汽车零部件产品方面,公司完成了轻量化冷藏半挂车、自称重医疗废物转运车、半挂车载30尺危险品集装箱和9600型9类杂项危险品厢式运输车的设计开发工作,产品设计和工艺技术进步取得新突破,不断提升的科研实力有效保证了公司在市场环境变化影响下的稳定发展。 打造智能弹药平台,受益兵器集团混改。公司军品业务涉及陆军、陆航、火箭军、海军、空军、装甲兵及军贸等领域,拥有多种装药方式的技术设备,能够满足不同弹药的装药要求,装药水平及能力在国内处于领先水平。近年来,公司逐步加快由传统弹药向智能化、信息化、精确制导、高能毁伤等低成本智能化弹药领域拓展。目前,公司军品在研型号项目正按时间节点有序开展,重点竞标项目研制进展顺利。今年1月,兵器工业集团印发了《关于发展混合所有制经济的指导意见》,随着“无禁区”改革的加速推进,兵器工业集团各业务板块的整合力度和资产证券化率或将进一步提升,公司有望从中受益。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年归母净利润约为1.04亿元、2.17亿元、2.50亿元,EPS为0.07元、0.15元、0.18元,对应PE为142倍、69倍、60倍,给予“增持”评级。
中兵红箭 机械行业 2017-06-01 12.43 13.86 57.32% 13.13 5.63%
14.25 14.64%
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军民品业务双下滑导致公司2016年净利润大幅降低。因实施重大资产重组,中兵红箭对2015年财务数据实施追述调整,2016年实现公司营业收入37.82亿元,同比下降3.99%;归母净利润为1.38亿元,同比下降64.42%。利润下滑幅度远大于收入下滑源自当期综合毛利率降低和资产减值损失增加。2016年公司综合毛利率为21.07%,比2015年下降5个百分点。分业务看,受制于下游市场持续低迷,超硬材料业务销售收入与毛利率有下降,毛利率下降至23.92%,为该业务2013年上市以来最低点;特种装备业务收入和利润率基本稳定。 跨集团收购军工资产,打造兵工集团智能化弹药平台。2016年中兵红箭通过发行股份及支付现金方式收购兵工集团旗下五家弹药类企业,该五家企业在国内智能弹药行业从业多年,长期从事军工科研生产任务,具有雄厚的技术基础和研发实力以及齐全的生产配套设施,产品涵盖大口径炮弹、火箭弹、导弹及配套产品。本次兵工集团核心弹药资产注入,丰富中兵红箭的产品结构,助力转型升级并提升盈利能力。另外,本次重组涉及豫西工业集团、山东工业集团和东北工业集团三个二级集团,运作成功为兵工集团弹药业务实现跨地域、跨公司的资本运作起到示范作用,为集中资源进行专业化整合与协同发展提供新思路。 中国超硬材料行业巨头,以新产品新市场应对需求下滑。中兵红箭全资子公司中南钻石是中国超硬材料行业的龙头企业,全球最大的人造金刚石和立方氮化硼单晶制造商,覆盖超硬材料全产业链布局,具有明显的规模和成本优势。为应对下游需求变化,中南钻石持续开发新产品并开拓饰品级人造金刚石市场以谋求转型,报告期内大颗粒无色培育钻石新产品研发项目取得突破性进展;2016年10月末,中南钻石与河南晶拓国际钻石有限公司购销合同,有利于公司钻石新产品市场推广。 盈利预测与投资建议。我们预计中兵红箭2017年至2019年归母净利润分别为2.75亿元、3.01亿元和3.53亿元,对应的EPS分别为0.20元/股、0.21元/股和0.25元/股。基于中兵红箭在智能弹药领域的市场地位以及我国未来弹药智能化升级列装的前景,并结合可比公司估值情况,我们给予中兵红箭2017年PE估值为70倍,对应目标价14.00元,维持“增持”评级。 风险提示。重组后中兵红箭各项业务整合风险;超硬材料下游市场持续低迷;军品订单波动。
中兵红箭 机械行业 2017-05-03 13.95 -- -- 14.09 1.00%
14.25 2.15%
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军品业务实现并表,民品业务下滑,业绩低于预期。公司完成重大资产重组,产品结构发生较大变化,增加特种装备、改装汽车及汽车零部件业务。从收入结构看,特种装备收入同比增长3.15%,占比46.6%;超硬材料及制品收入同比下滑9.63%,占比33.4%;汽车制造业收入同比下滑9.16%,占比20.0%。公司净利润大幅下滑的主要原因综合毛利率下滑,其中特种装备同比下降0.42个百分点,超硬材料受行业低迷影响同比下降15.6个百分点。 军品向弹药智能化转型,顺应装备发展方向。公司是国内传统的弹药类军品科研生产企业,技术基础雄厚。16年14个预研项目和15个型号项目进展顺利,4个项目实现定型,2个项目完成设计定型试验准备。公司加速推进传统弹药向智能化的转型升级,符合弹药类装备的发展方向,未来智能化弹药型号有望成为公司业绩快速增长的主要驱动因素。 民品超硬材料向高端产品加速转型升级,有望迎业绩拐点。公司是国内超硬材料行业龙头,为了适应市场,加大研发投入,加速向高端产品转型升级,同时淘汰落后产能,新产品订单已逐步落地,有望迎来业绩拐点。 智能弹药平台,有望受益于集团的国企改革。公司定位为兵器工业集团下属智能弹药板块平台,看好军工体制改革和集团国企改革带来的积极影响。 盈利预测及投资建议:预计17-19年EPS 为0.16/0.20/0.25元,对应PE 为87/69/55倍,看好公司军品弹药智能化发展前景以及兵器工业集团国企改革的积极影响,民品超硬材料有望迎来拐点,首次覆盖,给予 “买入”评级。 风险提示:军品订单低于预期,国企改革进度低于预期。
中兵红箭 机械行业 2017-04-28 13.94 -- -- 14.11 1.22%
14.25 2.22%
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投资策略 预计公司2017-2019年每股收益分别为0.13元、0.15元和0.17元。给于公司“买入”评级。 风险提示:军品订货不及预期业务多元化提升管理难度关联交易增多
江南红箭 机械行业 2017-01-04 14.99 16.34 85.47% 18.59 24.02%
18.59 24.02%
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两大主业市场需求下滑。公司传统主营内燃机核心基础件气缸套和铝活塞,在同行业中位居前三位。当前,国内内燃机配件行业面临产能过剩和结构调整,市场需求下滑,公司内燃机配套产品业绩下滑。2013年,公司外延并入国内超硬材料行业龙头中南钻石,成为全球最大的人造金刚石和立方氮化硼单晶制造商,市场占有率超过40%。2015年,受国内外石材加工等行业对超硬材料产品需求下降影响,超硬材料营收同比下降23.95%。两大业务板块市场竞争激烈,近年来公司两大主业营收和利润下滑显著。 集团核心军工资产注入,打造智能弹药平台。智能弹药系统是一个由弹药、传感器和通信设备构成的系统,追求高效毁伤目的。智能弹药可在陆军、海军、空军、陆航、火箭军等多军兵种配套应用。兵器工业集团拟将豫西工业集团旗下红阳机电、北方向东、北方红宇、红宇专汽、山东工业集团旗下北方滨海、江北机械集团旗下江机特种六家企业注入上市公司,打造智能弹药平台。六家标的资产作价20.47亿元,拟按照1:1配套募集资金。若增发完成,上市公司将形成新的智能弹药军品业务、专用车及汽车零部件等民品业务。实现多元化发展,有利于增强公司持续增长及盈利能力。 背靠军工央企,资产证券化运作空间大。2014年7月22日兵器集团官网批露《集团公司党组扩大会议要求》,董事长尹家绪要求要大力推进法律和政策框架下的“无禁区改革”。积极开展混合所有制、员工持股、选聘职业经理人等领域的试点工作。近年来兵器工业集团下属多个上市公司资本运作加速。截止2015年底,我们测算兵器工业集团资产证券化率约为21.45%,远低于十大军工集团资产证券化率最高的中航工业集团60.95%。若本次重组完成,公司将成为兵器工业集团的智能弹药平台。背靠军工资产庞大的央企,公司未来仍有资产证券化的空间。 军工资产注入提升业绩。若此次重组成功,公司主营业务中将新增大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等军品研发制造业务;同时还将增加改装车、专用车、车底盘结构件及其他配件系列产品等民品业务。2016年12月增发预案公告批露,2015年备考财务报表中标的资产军品业务和民品业务分别占比为70.18%和29.82%,拟收购的标的资产2015年净利润为1.38亿元。 投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.19、0.30、0.33元。参照可比公司2017年平均估值53倍,给予公司2017年55倍估值,对应目标价为16.5元,给予“增持”评级。
江南红箭 机械行业 2016-12-12 13.60 19.22 118.16% 16.66 22.50%
18.59 36.69%
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步入信息化时代,精确制导武器成为主流:精确制导武器是利用现代化信息技术、光电转换技术、微电子控制技术等从复杂环境中的多重目标中探测并识别,同时控制弹体跟踪打击目标,实现摧毁重要目标单位的军事目的,精确制导武器以其高效率、威胁性强、性价比高的特点在现代战争中占据重要的地位。 资产收购定价合理,业绩增厚价值显现。公告显示,本次收购的标的为兵装集团下辖的6家智能弹药公司,总作价24.12亿元,其中拟以现金支付3.62亿元,新发行股票2.01亿股,每股10.18元,同时配套募集不超过20.48亿元。注入资产按2015年财务数据估值为17.4倍PE、1.8倍PB,公司未来业绩将显著增厚。公告显示,此资本运作计划已获证监会无条件通过。 兵工集团资本运作加快,平台价值凸显。2014年,兵工集团提出“无禁区改革”,但目前其以净资产为口径的资产证券化率仍不到30%。预计兵工集团的资产证券化将大幅提速,利好“小平台+大集团”股票。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19.41元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.15\0.25\0.33元,对应PE为90.5/54.2/41.1倍。 风险提示:产业机构调整效果不及预期,资产整合速度不及预期。
江南红箭 机械行业 2016-10-03 14.30 -- -- 14.88 4.06%
15.70 9.79%
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一、事件概述 江南红箭近日发布公告,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会无条件通过。 二、分析与判断 定增项目过会,华丽转型兵工智能弹药平台 公司拟以股份加现金的方式购买豫西工业集团持有的红阳机电、北方向东、北方红宇、红宇专汽100%股权,山东工业集团旗下北方滨海100%股权和江北机械旗下江机特种100%股权。标的资产价格总计约24.12亿元,其中拟以现金支付3.62亿,发行股票1694.7万股,每股12.1元。同时配套募集资金不超过20.48亿元,用于标的公司项目建设与补充营运资金、支付现金对价等。并购完成后,公司军品业务涵盖大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等,民品业务新增改装车、专用车、车底盘结构件及其他配件等。购买的5家弹药标的是智能弹药产业各自细分领域的领军企业,此次重组有利于兵工集团集中资源进行专业化整合与协同化发展,打造智能弹药领域品牌效应,推动智能弹药产业的跨越式发展,江南红箭在军品业务带动下,整体盈利能力有望大幅改善。 技术、资质壁垒高筑,智能弹药生产封闭 ①智能弹药涉及国家安全,应取得“四证”才能进行相应的业务,资质要求严格;智能弹药属于高科技产业,对技术要求高且技术投资大,美军研制末敏弹20余年、耗资17亿美元,我军解放军末敏弹曾获国家科技进步一等奖。②量产后确认稳定收益,智能弹药研发涉及到载体与弹药的相互协作,作战装备供应商不会轻易更换,能够确保稳定收入。 智能弹药空间广阔,周边局势频繁催化 ①据俄罗斯《军工信使》周刊测算:2015~2019年我国军贸出口导弹总价值663亿美元,智能战斗部是导弹的重要组成部分,发展空间广阔。②从生产数量来看,美国《航空和空间技术周刊》分析指出,公司大股东兵工集团未来5年有望生产29423枚导弹,跃居世界第一,占整个市场规模的15%。③弹药是消耗品,相较飞机、坦克等载体平台消耗和补充量更大;④在周边紧张局势刺激下、弹药特别是智能弹药储备量会增加,解放军实战化训练加强,弹药消耗量增加。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司在智能弹药的发展,未来业绩有望快速增长。预计2016-2018年EPS为0.25/0.30/0.32元,对应PE为44/37/34倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 并购业务不及预期;产品放量不达预期。
江南红箭 机械行业 2016-09-01 13.80 -- -- 14.65 6.16%
14.88 7.83%
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一、事件概述 江南红箭发布2016年中期报告,报告期内实现营业收入7.02亿元,较上年同期下降11.77%;实现归属上市公司股东的净利润2975万元,同比下降79.33%。基本每股收益0.0288元,同比下降85.23%。 二、分析与判断 传统主业需求下滑致营收下降 报告期内业绩下滑原因:①超硬材料行业需求走低。受宏观经济下行、房地产行业持续低迷的影响,锯、切、磨工具用传统人造金刚石需求量大幅减少,价格在低位震荡运行。报告期内超硬材料行业营收5.99亿,同比下降10.68%。②内燃机行业整体需求下滑,零配件销售竞争加剧。报告期内内燃机配件行业营收0.83亿,小幅增长2.59%。 超硬材料板块竞争优势明显 ①中南钻石作为国内超硬材料行业的龙头企业、全球最大的人造金刚石和立方氮化硼单晶制造商,具有明显的规模优势。②公司装备水平和工艺技术处于全国领先地位,拥有国家认定企业技术中心,掌握超硬材料生产方面的核心技术,拥有完整的自主知识产权。③超硬材料高端产品开发方面成果显著,装饰用钻石、大尺度多晶金刚石等技术方面取得重大突破。公司通过加大市场开拓力度,加快产品研发,技术升级与产业结构调整来加强传统主业核心竞争力,积极应对传统主业下滑。 多元化发展,打造智能弹药上市平台 2016年公司并购兵器工业集团旗下5家弹药公司、1家特种车公司,转型为兵工集团智能弹药平台。并购完成后,公司形成军品、民品两条业务主线。红阳机电、北方向东、北方红宇、北方滨海与江机特种主要从事大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等军品的研发制造,红宇专汽主要从事专用车的研发制造。客户覆盖解放军各军工和武警部队。我们持续看好公司在智能弹药领域的发展。①平台性和稀缺性:兵工集团智能弹药上市平台,沪深两市稀缺军工弹药类标的。②产品的封闭性:智能弹药研发涉及到载体与弹药的相互协作,作战装备供应商不会轻易更换,量产后将有持续稳定收入。③空间广阔,具有想象性:俄罗斯《军工信使》周刊测算:2015~2019年我国军贸出口导弹总价值663亿美元,智能战斗部是导弹的重要组成部分,发展空间广阔。④事件敏感性:弹药是消耗品,相较飞机、坦克等载体平台消耗和补充量更大;周边事态紧张、弹药特别是智能弹药储备量会增加;解放军实战化训练加强,弹药消耗量增加。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司在智能弹药的发展,未来业绩有望快速增长。预计2016-2018年EPS为0.25/0.30/0.32元,对应PE为44/37/34倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 并购业务不及预期;产品放量不达预期。
江南红箭 机械行业 2016-08-30 13.80 -- -- 14.65 6.16%
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业绩情况:2016年上半年,公司实现营业收入7.02亿元,较上年同期下降11.77%;归属于上市公司股东净利润2975万元,同比下降79.33%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2850万元,同比下降79.29%。公司预计1-9月份实现净利润4500~5000万元,较上年同期下降76.36%。 营业收入下降,营业成本增长。2016年上半年营业收入为7.01亿元,较上年同期下降11.77%;营业成本5.53亿元,较上年同期增长10.14%。2016年,受下游油气开采、金属加工行业不景气的影响,占公司最主要收入来源的超硬材料行业需求整体延续了前两年的下降趋势,是公司收入下降的主要原因。公司超硬材料行业实现营业收入5.99亿元,同比下降10.68%,营业成本4.67亿元,同比增长17.61%,毛利率为22.04%。内燃机配件行业总体经营情况平稳,略有增加。2016年上半年,内燃机配件行业的营业收入8349万元,同比增长2.59%;营业成本7611万元,较上年同期增长0.55%,毛利率为8.84%。 军工概念资产注入,助力企业发展。上半年,公司实际控制人中国兵器工业集团着手为公司注入旗下六家公司资产,并募集资金不超过20.5亿元用于支付交易对价以及后续产业投资项目。交易完成后,公司主营业务中将新增大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹等军品的研发制造业务;并新增改装车、专用车、车底盘结构件以及其他配件系列产品等民品业务。这一交易将丰富公司产品种类,增强公司盈利能力。 盈利预测与投资评级:2016-2018年,暂不考虑公司新资产注入,预计分别实现净利润0.65亿元、0.97亿元、1.38亿元,对应EPS0.06元、0.09元、0.13元。给予“增持”评级。 风险提示:超硬材料行业继续低迷
江南红箭 机械行业 2016-08-30 13.80 -- -- 14.65 6.16%
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事件描述 江南红箭发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入7.02亿元,同比下降11.77%;营业成本5.53亿元,同比上升10.14%;实现归属母公司净利润为0.30亿元,同比下降79.32%,上半年实现EPS0.03元。 2季度公司实现营业收入3.76亿元,同比下降11.71%,1季度同比增速为-11.83%;营业成本2.99亿元,同比上升18.66%,1季度同比增速为1.59%; 2季度实现归属母公司净利润0.20亿元,同比下降78.26%,1季度同比增速-81.13%;2季度实现EPS0.02元,1季度EPS0.01元。 此外,公司预计3季度实现归属于母公司净利润0.15亿元~0.20亿元,同比下降70.12%~77.49%,对应EPS为0.01元~0.02元。 事件评论 需求持续走低,上半年业绩弱势下行:公司作为国内超硬材料龙头企业,受制于超硬材料行业及内燃机配件行业需求下游需求持续走低,上半年业绩大幅下滑。尽管今年以来油气价格有所回升,但上半年布伦特原油现货均价仍同比下跌30.56%,同时考虑到价格反弹反馈到油气投资存在时滞效应,油气开采领域景气回升亦会延迟,由此导致公司主营超硬材料制品需求受限,上半年公司毛利率同比减少15.68个百分点,毛利润相应同比减少1.45亿,成为业绩大幅下滑的主要原因。此外,公司通过提升经营管理效率和优化原材料采购等举措降低成本费用,三项费用由此同比节省0.15亿,一定程度上缓解了上半年业绩下滑幅度。最终实现归属母公司净利润为0.30亿元。 就2季度而言,源于需求复苏相对有限,公司毛利率同比减少20.34个百分点,叠加收入下行,导致毛利同比下降0.97亿元,因此2季度盈利同比显著下滑。环比而言,油气价格环比改善带动公司销售状况有所好转,并带动业绩环比有所改善。公司预计3季度业绩大概率同比下降,应主要源于油气开采景气尚未显著恢复,由此引发公司主营产品人造金刚石毛利率大概率下行,从而导致3季度业绩同比有所恶化。 定增转型升级,军工资产支撑业绩:公司拟通过定增置入军工资产,实现由超硬材料行业转型升级至智能弹药及专用车行业的华丽转变。同时,公司实际控制人兵工集团注入的相关资产均是智能弹药产业各自细分领域领军企业,集团优势资源将为公司后续智能弹药等军民业务发展提供良好支撑。 预计公司2016、2017年EPS为0.06元和0.11元,维持“买入”评级。
江南红箭 机械行业 2016-08-18 14.32 -- -- 14.65 2.30%
14.88 3.91%
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一、稀缺性和平台性:兵工集团智能弹药上市平台 公司原为世界人造金刚石龙头,16年并购5家弹药公司、1家特种车公司,转型为兵工集团智能弹药平台。公司产品涵盖子弹、炮弹、导弹等范围,客户覆盖解放军各军工和武警部队。本次并购仅为集团体内部分弹药资产,并购完成后,公司将成为沪深两市稀缺的弹药以及智能弹药上市公司。 二、产品的封闭性 ①技术投资大,智能弹药是高科技产品,美军研制末敏弹20余年、耗资17亿美元,我军解放军末敏弹曾获国家科技进步一等奖。②量产后确认稳定收益,智能弹药研发涉及到载体与弹药的相互协作,作战装备供应商不会轻易更换,能够确保稳定收入。 三、空间广阔,具有想象性 ①俄罗斯《军工信使》周刊测算:2015~2019年我国军贸出口导弹总价值663 亿美元,智能战斗部是导弹的重要组成部分,发展空间广阔。②从导弹生产数量方面来看,美国《航空和空间技术周刊》分析指出,公司大股东兵工集团未来5 年有望跃居世界第一,占整个市场规模的15%。 四、事件敏感性 弹药是消耗品,相较飞机、坦克等载体平台消耗和补充量更大。①周边事态紧张,弹药特别是智能弹药储备量会增加。②解放军实战化训练加强,弹药消耗量增加。 五、盈利预测和投资建议 我们测算:收购事项完成后,公司合理估值范围192~200亿,中值196亿。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.25和0.28元,对应目前股价的估值分别为46、45和41倍,给予强烈推荐的评级。 六、催化剂 1、收购股权事项顺利完成;2、标的企业收到业务大单。 七、风险提示: 1、并购业务不及预期;2、产品放量不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名