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瑞丰新材
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基础化工业
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2025-01-03
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46.65
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49.50
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6.11% |
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53.44
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14.56% |
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详细
润滑油添加剂龙头企业,拥有技术和产能优势。公司是润滑油添加剂行业A股首家上市公司。公司生产品类齐全,涵盖了完整的主流添加剂品种。目前公司润滑油添加剂年产能超过20万吨,在建产能55万吨,产能稳居国内第一梯队。公司掌握CI-4级、CK-4级柴油机油复合剂配方工艺,SN级、SP级汽油机油复合剂配方工艺及其他主流复合油配方工艺。同时公司不断探索核心原材料自产化,目前公司具备十二烷基酚、线性长链烷基苯、3,5-甲酯等重要原材料生产能力,有效降低了生产成本。凭借技术、产品、产能和成本优势,公司成为国内领先的润滑油添加剂供应商,并在国际市场逐步树立影响力。 全球润滑油添加剂市场规模逾千亿,国产替代空间广阔。根据全球克莱恩(Kline&Co)及上海市润滑油品行业协会的预计,2023年全球润滑油添加剂市场规模将增加至195亿美元。中国是全球润滑油添加剂第二大市场,占比约为16.6%。由于润滑油行业壁垒较高,目前国际四大润滑油添加剂公司控制85%左右市场份额。随着技术水平不断提高和生产规模不断扩大,国内生产厂商从生产中低端的复合剂产品开始逐步进行国产替代,并在高端复合剂方面有所破。 润滑油添加剂认证严格,公司持续推动API认证。API认证是全球广泛认可和应用的认证标准之一。API认证周期较长、价格昂贵、技术积累要求高。公司CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂已经通过国外权威的第三方台架测试,复合汽油机油最新规格ILSACGF-7的润滑油添加剂产品已完成开发。台架实验持续通过和高端产品成功研发显示公司技术实力雄厚,为公司进一步向复合剂中高端产品转型迈出重要一步,为公司海外市场的进一步开拓奠定良好基础。 投资建议:考虑到行业基本情况和公司的成长性,预计2024-2026年公司可实现营业收入32.99/38.67/44.32亿元,归母净利润分别为7.07/8.33/10.21亿元,当前股价对应的PE为18.48/15.68/12.80倍。根据润滑油添加剂行业相关上市公司平均市盈率情况,考虑到公司抓住行业处于国际供应链体系面临重建、国内进口替代加速的机遇,积极提高市场占有率,未来成长空间广阔,因此我们维持“增持评级”。 风险提示:复合剂产品认证不能顺利通过的风险;原材料价格及供应风险;海外市场拓展风险;国际政策变化风险;汇率风险。
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四方达
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非金属类建材业
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2024-11-11
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8.65
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13.99
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61.73% |
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14.21
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64.28% |
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详细
事件:公司公布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营业收入3.99亿元,同比下滑1.90%。实现归属母公司股东的净利润0.94亿元,同比下滑14.30%,扣非后的归母净利润0.85亿元,同比下滑7.52%,基本每股收益0.19元。 投资要点:三季度营收同比小幅增加,公司业绩企稳。单看三季度公司实现营业收入1.36亿元,同环比+4.25%/+2.43%,我们认为公司重点下游领域油气资源开采和精密加工行业景气度逐渐趋于稳定,因此三季度营收同比小幅提升。公司销售毛利率约为53.2%,同比增加3.38pct,期间费用率同比微增0.17pct至33.91%。公司在营收增长、毛利率提升叠加期间费用率基本持平的影响下,实现扣非后的归母净利润0.27亿元,同环比+31.90%/-17.63%。 持续高研发投入,提升公司产品竞争力。前三季度公司研发费用率为11.95%,较去年同期增加0.71pct,在超硬材料行业内保持较高的研发投入水平。报告期内,公司取得71项专利,其中,取得国内专利68项,取得美国专利3项。公司不断开展技术攻关、产品研发,有助于开发新产品,满足客户需求,为公司中长期发展奠定良好基础。 培育钻石跨界手机,不断拓宽下游消费领域。10月29日,小米召开发布会推出一系列产品,其中推出了中框镶嵌环保培育钻石的小米15钻石限定版手机。在此之前(2022年3月),隶属LVMH集团的泰格豪雅(TAGHEUER)在“钟表与奇迹”W&W展会上也曾宣布全新卡莱拉系列腕表采用了培育钻石。培育钻石跨界手机、手表表明培育钻石在不断向饰品化转型,未来可能进入包括汽车行业在内的更多的民用品领域。随着新的应用场景和赛道的不断开辟,培育钻石的市场需求将得到进一步拉动。公司依托子公司天璇半导体实施年产70万克拉功能性金刚石产业化项目,目前已开始逐步调试生产。在培育钻石饰品化趋势的影响下,随着项目的逐渐达产以及公司在培育钻石产业链布局的深化,未来该项目有望开始为公司贡献业绩。 盈利能力与投资建议:考虑到公司三季度业绩企稳回升,我们小幅上调盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为5.89/6.45/6.79亿元,净利润为1.41/1.62/1.71亿元,对应的EPS为0.29/0.33/0.35元,对应的PE为28.70/24.98/23.60倍。考虑到公司在超硬复合材料领域的行业地位以及CVD金刚石项目发展前景,我们维持“增持”评级。 风险提示:下游市场需求不如预期,新产品市场开拓不如预期,行业竞争加剧,地缘政治不确定性影响公司产品出口。
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隆华科技
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机械行业
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2024-11-08
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7.28
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7.95
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9.20% |
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8.43
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15.80% |
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详细
事件:公司公布 2024年三季度报告,前三季度公司实现营业收入19.30亿元,同比+1.94%;实现归属母公司股东的净利润 1.55亿元,同比-12.64%;扣非后的归母净利润 1.35亿元,同比-14.12%。单看三季度,公司实现营业收入 7.08亿元,同比+0.10%,环比+21.99%; 归母净利润 0.49亿元,同比-15.00%,环比-2.49%;扣非后的净利润 0.43亿元,同比-10.93%,环比+4.42%。 投资要点: 前三季度营收表现稳健,业绩符合预期。前三季度公司营业收入同比小幅增长 1.94%,主要受公司下游重工业、交通和电子等领域行业景气度较为稳定所致,基本符合我们的预期。公司销售毛利率为 23.92%,与去年基本持平。公司销售净利率 8.78%,较去年同期减少 1.43pct,主要受财务费用增加和所得税增加所致。 广西靶材项目 7月投产,产能提升进一步增强竞争力。公司靶材业务主体丰联科光电拥有金属、合金、陶瓷系列靶材产品组合,下游主要面向于显示面板、半导体和光伏等领域。显示面板领域,公司钼靶材、ITO 靶材已广泛应用于多条 AMOLED、TFT 面板生产线,并在多款 4K/8K 屏上应用;光伏领域,公司新型低铟、无铟高效靶材也在持续开发中。目前公司广西柳州 500吨 ITO 靶材项目(一期)已于 2024年 7月投产,产能提升能进一步保证供应链稳定,扩大公司的市占率,加快在光伏领域市场拓展。 萃取分离业务正式投产,有望成为公司新的增长点。公司依托子公司三诺新材积极开展萃取分离业务,三诺新材相关萃取剂产品主要应用于湿法冶金、稀土分离、盐湖提锂、城市矿山资源处置、电池金属回收及循环利用等领域。10月 8日,三诺新材年产 60000吨高性能萃取剂项目正式投产,根据大河财立方报道,未来该项目全面落地投产后,萃取剂生产能力将继续提升至 83800吨/年。三诺新材近年已在镍钴分离板块、稀土板块、磷化工板块、锂电板块及电池回收板块,与多家行业龙头企业建立了战略合作关系。未来伴随着动力电池逐步到达退役高峰期,用于湿法工艺萃取的新能源电池萃取剂需求不断扩大,未来有望持续为公司贡献收入。 盈利能力与投资建议:我们预计公司 2024-2026年营业收入为27.82/32.27/37.53亿元,净利润为 2.06/2.39/2.91亿元,对应的EPS 为 0.23/0.26/0.32元,对应的 PE 为 31.82/27.44/22.54倍。 考虑到靶材和新型高分子材料的发展前景和公司在积极布局节能环保领域,我们维持“增持”评级。
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龙佰集团
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基础化工业
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2024-11-01
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18.88
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20.42
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6.41% |
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20.09
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6.41% |
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详细
投资要点:公司公布2024年三季度报告,前三季度公司实现营业收入208.66亿元,同比增长2.98%;实现归属于上市公司股东的净利润为25.64亿元,同比增长19.68%,扣非后的净利润25.28亿元,同比增长22.89%。基本每股收益1.08元。公司同时公布了三季度利润分配预案,计划每10股派发人民币现金股利3.00元。 三季度业绩实现逆势增长。2024年以来,钛白粉价格先涨后跌。二季度以来,受需求不振以及欧盟钛白粉反倾销初裁的影响,钛白粉价格有所回落。根据卓创资讯数据,前三季度我国钛白粉均价15831元/吨,同比上涨1.82%。其中三季度均价15144元/吨,同比下滑3.69%,环比下滑0.61%。在行业景气低位的情况下,公司通过积极开拓市场,优化销售布局等措施,实现了销量和收入的逆势增长。 前三季度公司实现收入208.66亿元,同比增长2.98%,实现净利润25.64亿元,同比增长19.68%。其中三季度公司实现营业收入70.74亿元,同比增长0.87%,环比增长8.78%,实现净利润8.42亿元,同比下滑4.29%,环比增长9.33%。 盈利能力方面,前三季度公司综合毛利率26.95%,同比提升0.41个百分点,净利率12.25%,提升1.26个百分点。其中三季度公司综合毛利率25.81%,同比下降3.15个百分点,环比下降0.87个百分点。三季度净利率11.92%,同比下降0.73个百分点,环比提升0.06个百分点。公司产业链一体化程度较高,在原材料钛精矿高位运行的背景下,盈利能力保持在较好水平,推动了业绩的增长。 多项政策驱动,钛白粉行业长期仍然向好。近期政治局、央行以及各地政府政策频发,一方面通过降准降息等措施释放流动性支持实体经济,另一方面通过各项金融、税收等政策支持房地产行业平稳发展。随着宏观经济逐步向好,未来钛白粉需求有望保持增长态势。公司通过技术创新、降低成本、优化产品结构等方式来持续自身竞争力和市场占有率。随着下游需求的复苏以及公司产品竞争力的提升,公司业绩有望保持增长。 持续推进产业链一体化,成本优势保障公司竞争力。公司持续向上游延伸,推动产业链的一体化,先后收购了四川龙蟒钛业股份有限公司、云南冶金新立钛业有限公司、金川集团股份有限公司钛厂资产、湖南东方钪业股份有限公司等。2021年以来钛精矿供需紧张,价格高位运行,对钛白粉企业带来较大的成本压力。公司拥有多处钛矿资源,近年来原材料自给能力不断提高,推动公司的成本竞争力不断增强。2024年上半年公司生产钛精矿104.56万吨,同比增长73.00%,全部内部使用。后续公司将进一步对现有矿山进行技术改造,加快两矿联合开发的步伐,提高公司控制的钒钛磁铁矿资源量。近期公司公告,与四川资源集团签订战略合作框架协议,合作开发红格南矿。概况拥有32.56亿吨铁矿石和2.85亿吨TiO2资源储量。届时公司的资源保障力度有望进一步提升,巩固公司的成本优势和竞争力。 盈利预测与投资评级:预计公司2024、2025年EPS为1.47元和1.64元,以10月30日收盘价19.21元计算,PE分别为13.06倍和11.70倍。考虑到行业前景与公司的行业地位,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求不及预期、产品价格下跌、海外贸易冲突加剧
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濮耐股份
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非金属类建材业
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2024-10-30
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3.91
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4.54
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16.11% |
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6.00
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53.45% |
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详细
事件:公司公布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营业收入40.03亿元,同比下滑1.19%。实现归属母公司股东的净利润1.23亿元,同比下滑40.81%,扣非后的归母净利润0.77亿元,同比下滑60.32%,基本每股收益0.12元。投资要点:三季度营收同比下滑,受多因素影响营业利润明显承压。单看三季度,公司实现营业收入13.05亿元,同比下滑8.11%,环比下滑6.72%;扣非后的归母净利润亏损0.21亿元,同环比均由盈转亏;销售毛利率17.73%,同比减少2.67pct,环比减少0.75pct。公司三季度业绩下滑主要受三方面因素影响:1)三季度钢铁行业减产,下游客户减产导致公司整包销售结算量下滑。根据国家统计局数据,2024年三季度中国粗钢产量2.38亿吨,同比下滑8.25%。同时受国内钢厂三季度效益下滑影响,耐材结算价格降幅较大,导致公司利润下降。根据中国钢铁工业协会数据,前三季度重点统计钢铁企业累计营业收入为4.54万亿元,同比下降6.87%;利润总额289.77亿元,同比下降56.39%。2)铝质和镁质原材料价格上涨导致成本上升。氧化铝方面,受国内铝土矿资源紧缺且部分氧化铝生产企业检修导致供应偏紧和下游电解铝厂高负荷运行需求增加影响,价格显著上涨。根据iFind,三季度全国氧化铝平均价格为3939元/吨,同比上涨36.39%。菱镁矿方面,辽宁省积极推进菱镁行业供给侧结构性改革,调控菱镁矿产能,因此镁质原材料持续上涨。3)受汇率波动影响,公司第三季度汇兑损失2787万元,对当期利润产生影响。 经营性现金流好转,汇兑损失影响财务费用。2024年前三季度,公司期间费用率为15.36%,较去年同期增加2.44pct,其中公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.70%/9.20%/1.45%/3.94%,较去年同期分别+0.18/+1.04/+1.21/+0.92pct,其中财务费用率增长主要系人民币升值,汇兑损失增加所致。三季度单季期间费用率为19.03%,同环比-4.25/-5.97pct。前三季度经营性现金流为3.68亿元,同比增加67.95%,主要系三季度回收货款增加和因享受增值税加计抵减缴纳增值税及附加税费减少所致。 2025年预计世界钢铁需求向好,对耐火材料有拉动作用。10月14日,世界钢铁协会发布2024-2025年短期钢铁需求预测报告。报告预计在连续三年下降后,2025年全球钢铁需求将反弹1.2%,达到17.72亿吨。其中中国房地产持续低迷对钢铁需求的降幅影响将从2024年下降3%收窄至2025年下降1%。同时在欧盟钢铁需求回升以及美国和日本的温和复苏影响下,报告预计发达国家的钢铁需求将增长1.9%。目前公司在塞尔维亚和美国均设有耐火材料工厂,镁碳砖设计产能为3万吨/年(一期)和2万吨/年。2025年海外钢铁需求的好转有望为两家海外工厂销售持续放量。 盈利能力与投资建议:考虑到原材料价格上涨和下游需求偏弱,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为56.10/61.71/65.90亿元,净利润为1.86/2.50/2.64亿元,对应的EPS为0.18/0.25/0.26元,对应的PE为17.37/12.90/12.19倍。同时考虑到2025年下游钢铁需求好转和海外市场未来逐步放量,我们维持“增持”评级。 风险提示:钢铁行业景气度继续下降,上游原材料价格大幅波动,公司订单销售不及预期,行业竞争加剧,地缘政治不确定性影响公司产品出口。
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濮阳惠成
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基础化工业
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2024-10-28
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15.55
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17.06
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9.71% |
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18.26
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17.43% |
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详细
事件:公司公布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营业收入10.84亿元,同比增长5.80%。实现归属母公司股东的净利润1.50亿元,同比下滑25.03%,扣非后的归母净利润1.40亿元,同比下滑20.75%,基本每股收益0.51元。 投资要点:三季度收入同环比增长,盈利能力下滑。单看三季度,公司实现营业收入3.66亿元,同比增长11.47%,环比增长0.36%;扣非后的归母净利润0.34亿元,同比下滑32.36%,环比下滑39.39%;毛利率22.18%,同比减少5.7pct,环比减少0.99pct;净利率10.24%,同比减少7.39pct,环比减少5.53pct。根据公司投资者调研纪要,公司经营策略是提高产品市场占有率,从三季度营收同比得到明显增长来看,公司经营策略得到充分贯彻。为稳固市场地位和扩大市占率,公司未完全将顺酐和丁二烯等原材料价格上涨传导到产品出厂价,导致公司三季度盈利能力同比出现明显下滑,而净利率环比明显下降主要受三季度财务费用增加所致。 与湖南长炼合资设立公司,共同研发特种酚等高端新型材料。10月23日,公司公告称子公司惠成新材料研究院将与湖南长炼新材料科技共同出资设立合资公司,专注特种酚等高端新型材料的研发与创新。合资公司的注册资本为1.5亿元人民币,其中濮阳惠成研究院出资9750万元,占股65%,湖南长炼则出资5250万元,持股35%。根据湖南长炼官网显示,其掌握特种酚系列产品合成技术,可从苯酚出发采用甲醇烷基化路线制备邻甲酚、2,6-二甲酚、三甲酚等系列酚产品。其中,邻甲酚合成专利技术已转让于湖南新岭化工,建成1.5万吨/年邻甲酚装置;间对甲酚合成专利技术实施许可于湖南新岭化工工业化。合资公司的设立与未来新产品的开发,将增强公司在化工新材料领域的市场竞争力,创造潜在业绩增长点。 OLED行业景气度带动对OLED材料需求。根据群智咨询,2024年上半年全球OLED智能手机面板出货4.0亿片,同比增长约44%。其中中国大陆OLED面板出货约2.0亿片,同比增长70%,占全球市场份额的49%。公司主要生产OLED相关的功能材料中间体,并重点开发OLED光电材料、OLED空穴传输材料、空穴注入材料、空穴阻挡材料、电子传输材料、电子注入材料、电子阻挡材料中间体以及材料合成的催化剂配体有机膦类化合物等。国产OLED面板出货量与市占率的进一步提升,将扩增对上游OLED材料的需求。 盈利能力与投资建议:考虑到公司是国内顺酐类衍生物龙头,同时设立新公司研发特种酚新材料为公司未来业绩创造潜在增长点等因素我们维持“增持”评级,预计公司2024-2026年营业收入为14.73/15.34/16.73亿元,净利润为2.13/2.63/2.85亿元,对应的EPS为0.72/0.89/0.96元,对应的PE为21.95/17.80/16.41倍。风险提示:原材料价格大幅波动,项目建设不及预期,行业竞争加剧,下游需求不及预期,新材料研发进度不及预期。
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隆华科技
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机械行业
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2024-09-26
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5.68
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8.10
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42.61% |
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8.43
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48.42% |
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详细
事件:公司公布 2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入 12.22亿元,同比增长 3.03%。实现归属母公司股东的净利润 1.05亿元,同比下滑 11.50%,扣非后的归母净利润 0.92亿元,同比下滑15.52%,基本每股收益 0.12元。 投资要点: 泡沫材料、靶材等新材料业务推动公司营收稳中有升。工业换热器领域领军企业,同时向新材料领域积极转型升级,主营业务包括节能环保产品及服务、高分子复合材料、电子新材料三大板块。 2024年上半年公司实现营业收入 12.22亿元,同比增长 3.03%。 分业务来看,公司节能环保板块实现营业收入 7.72亿元,同比增长 8.79%。其中节能换热设备/水处理业务实现收入 4.86/1.61亿元,同比-14.75%/+27.69%,新增的萃取剂业务上半年实现收入1.25亿元;高分子复合材料板块实现营业收入 1.44亿元,同比下降 8.93%。其中轨道交通制品/泡沫制品与结构件分别实现收入0.66/0.78亿元,同比-39.32%/+56.70%;电子新材料业务(靶材及超高温特种材料)实现收入 2.73亿元,同比增长 61.89%。整体来看公司电子新材料业务具有较强的成长性。 从盈利能力上来看,上半年公司综合毛利率为 24.46%,较去年同期增加 0.68pct。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.40%/ 8.83%/1.77%/4.47%,较去年同期分别+0.59/+0.14/+0.43/+0.23pct。其中财务费用增加主要受当期利息增加所致。销售、管理、财务费用率合计 14.01%,较去年同期增加 1.16pct。受期间费用率增加影响,上半年公司实现归母净利润 1.05亿元,同比下滑 11.50%。 靶材业务上半年营收和盈利能力提升显著。2024年上半年主营电子新材料业务的子公司丰联科光电实现营业收入 2.99亿元,同比增长 49.33%,净利润 0.41亿元,同比增长 191.35%,净利率13.85%,与去年同期相比增加 6.75pct,盈利能力提升显著。丰联科光电拥有金属、合金、陶瓷系列靶材产品组合,下游主要面向于显示面板、半导体和光伏等领域。显示面板领域,公司钼靶材、ITO靶材已广泛应用于多条 AMOLED、TFT 面板生产线;光伏领域,公司新型低铟、无铟高效靶材也在持续开发中。公司广西柳州 500吨 ITO 靶材项目(一期)已于 2024年 7月投产,产能提升能进一步保证供应链稳定 ,将进一步提升公司在靶材方面竞争力。 萃取分离业务有望成为公司新的增长点。公司依托子公司三诺新材积极开展萃取分离业务,三诺新材相关萃取剂产品主要应用于湿法冶金、稀土分离、盐湖提锂、城市矿山资源处置、电池金属回收及循环利用等领域。截至 2024年 8月,三诺新材年产 60000吨高性能萃取剂项目已实现部分投产,上半年公司萃取剂业务实现营业收入 1.25亿元,毛利率 17.6%。未来伴随着动力电池逐步到达退役高峰期,用于湿法工艺萃取的新能源电池萃取剂需求将不断扩大,未来有望持续为公司贡献收入。 盈利能力与投资建议:我们预计公司 2024-2026年营业收入为27.50/29.54/31.79亿元,净利润为 1.75/1.84/2.05亿元,对应的EPS 为 0.19/0.20/0.23元,对应的 PE 为 28.22/26.84/24.10倍。 考虑到靶材和新型高分子材料的发展前景和公司在节能环保领域的行业地位,我们维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,研发进度不如预期,原材料价格大幅波动风险,行业竞争加剧。
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赞宇科技
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基础化工业
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2024-09-24
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7.86
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10.40
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32.32% |
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11.38
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44.78% |
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详细
投资要点:公司公布 2024年半年度报告,上半年公司实现营业收入 46.24亿元,同比下滑 4.20%;实现归属于上市公司股东的净利润为 0.91亿元,同比增长 105.81%,实现扣非后的净利润 0.66亿元,同比增长 172.33%。基本每股收益 0.21元。 产品涨价以及汇兑收益推动上半年业绩大幅增长。公司主要产品包括各类阴离子、非离子和两性离子表面活性剂,以及硬脂酸、脂肪酸等油脂化学品和洗护用品 OEM/ODM加工等。公司的表面活性剂主要用于日用洗涤剂、化妆品、个人护理用品等领域,油脂化学品则在日化、食品、养殖、塑料、涂料、建材、医药、纺织等领域均有广泛的应用。 2024年以来,受益于棕榈油、脂肪醇等主要原材料价格的大幅上涨,带动了公司产品价格的上涨与利润的增长。同时公司新增产能逐步释放,并持续推动精细化管理,实现降本增效,推动了上半年业绩的增长。 从具体业务来看,上半年表面活性剂(含洗护用品)营业收入 19.13亿元,同比增长 26.23%,毛利率 4.85%,同比降低 1.51个百分点;油脂化学品营业收入26.25亿元,同比降低 13.69%,销售毛利率 7.85%,同比提升 1.6个百分点。在产品价格扩大的带动下,上半年公司综合毛利率6.92%,同比提升 0.89个百分点;净利率 1.98%,同比提升 1.06个百分点,主要受益于毛利率的提升以及汇兑损益提升带来财务费用降低。在净利率提升的带动下,上半年公司业绩实现大幅增长。 表面活性剂行业保持稳定增长,公司龙头地位稳固。表面活性剂主要应用于洗涤剂、化妆品、食品加工、纺织印染等行业,下游需求具有刚需属性,需求相对稳定。随着我国经济的发展以及国民卫生意识、习惯的增强,加上旅游酒店业消费需求的提升,我国洗护行业以及上游表面活性剂需求有望保持稳定增长,为公司业绩增长提供助力。近年来,随着我国安全环保监管力度的提升,表面活性剂行业行业集中度不断提高。目前我国阴离子表面活性剂 CR5在 70%以上,公司的主要表面活性剂产品(AES、LAS、AOS)产销量国内排名行业第一 ,龙头地位稳固。下半年以来,在原材料脂肪醇 价格上涨推动下,阴离子表面活性剂 AES、非离子表面活性剂 AEO 等价格上涨幅度较大,有望对公司下半年业绩带来支撑。 布局洗护用品 OEM 业务,有望成为利润增长点。公司依托表面活性剂的原料优势,布局高水准、高起点、智能化工厂,为客户提供绿色日化洗护产品全方位 OEM 和 ODM加工服务,提供洗衣液、洗洁精、洗衣粉、洗衣凝珠等洗护用品的代加工,为国内外洗护品牌提供“配方定制、包装设计和生产加工”的一站式供应链服务。洗护用品OEM/ODM 加工行业一直以来以小而散的洗护用品加工厂为主,缺乏具备完整产业链的大型专业化 OEM 工厂,为公司的 OEM 业务带来广阔的空间。公司的一体化供应链模式一方面有利于公司与客户打造供应链利益共同体,提升客户黏性,拓展合作广度与深度;另一方面有助于锁定表面活性剂产品销售,进一步巩固市场份额,增强公司市场竞争力及抗风险能力。 目前公司在江苏镇江建有年产能 10万吨液体洗涤剂OEM/ODM 生产线,河南鹤壁年产能 50万吨洗护用品OEM/ODM 项目和四川眉山年产能 50万吨洗护用品OEM/ODM 项目于上半年建成并陆续投产。由于河南和四川项目均处于产能爬坡期,整体产能利用率较低,OEM 业务暂未实现盈利,其中河南项目上半年亏损 2296万元。未来随着产能爬坡的完成,OEW 业务有望逐步贡献业绩,成为公司未来的利润增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司 2024、2025年 EPS 分别为 0.44和 0.52元,以 9月 19日收盘价 7.93元计算,PE分别为 18.10倍和 15.35倍。公司估值合理,结合公司新业务的发展前景,给予公司 “增持”的投资评级。 风险提示:新项目进度不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧
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龙佰集团
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基础化工业
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2024-09-23
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16.28
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22.85
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38.07% |
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22.48
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38.08% |
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详细
投资要点:公司公布2024年半年度报告,上半年公司实现营业收入137.92亿元,同比增长4.10%;实现归属于上市公司股东的净利润为17.21亿元,同比增长36.40%,扣非后的净利润16.75亿元,同比增长40.06%。基本每股收益0.72元。 钛白粉价格回暖推动上半年业绩增长。随着国内政策持续发力,海外需求快速增长等因素带动,2023年以来钛白粉需求底部复苏,带动价格逐步上行。根据卓创资讯数据,2023年国内钛白粉价格从14967元/吨上涨至16050元/吨,上涨幅度7.23%。2024年上半年,钛白粉价格先涨后跌,总体维持高位运行,上半年均价16174元/吨,同比上涨4.62%。上半年公司产销再创新高,钛白粉产量64.96万吨,同比增长9.70%;销量59.96万吨,同比增长3.70%。钛白粉业务收入93.85亿元,同比增长6.78%。海绵钛方面,上半年海绵钛产量3.31万吨,同比增长29.12%,销量3.08万吨,同比增长60.32%,收入13.19亿元,同比增长21.47%。其他业务方面,铁制品和锆制品分别实现收入10.57亿元和4.33亿元,同比下滑17.54%和17.81%。新能源材料收入4.14亿元,下滑25.48%。在钛白粉和海绵钛收入增长的带动下,上半年公司实现收入137.95亿元,同比增长4.10%。盈利能力方面,上半年公司综合毛利率27.53%,同比提升2.42个百分点,净利率12.47%,提升2.95个百分点。其中钛白粉业务毛利率33.51%,同比提升7.67个百分点,铁系产品毛利率42.10%,同比提升1.89个百分点;锆系产品毛利率15.01%,同比下降3.20个百分点;海绵钛毛利率10.49%,同比下降21.13个百分点;新能源材料毛利率-2.58%,同比提升12.19个百分点。受产品价格同比提升的影响,上半年钛白粉业务毛利率提升幅度较大,推动了公司盈利能力的提升以及业绩的增长。上半年公司实现净利润17.21亿元,同比增长36.40%。 钛白粉价格回调影响二季度业绩,未来有望恢复增长。2024年二季度以来,受需求不振以及欧盟钛白粉反倾销初裁的影响,钛白粉价格有所回落。2季度钛白粉均价16121元/吨,环比下跌0.65%。受钛白粉价格下跌影响,公司二季度营业收入65.10亿元,环比下滑10.75%,净利润7.70亿元,环比下滑19.00%。未来公司将通过技术创新、降低成本、优化产品结构等方式来提升自身竞争力以应对市场变化,提升市场占有率。随着下半年需求旺季的来临以及公司产品竞争力的提升,公司业绩有望恢复增长。 持续推进产业链一体化,成本优势保障公司竞争力。公司持续向上游延伸,推动产业链的一体化,先后收购了四川龙蟒钛业股份有限公司、云南冶金新立钛业有限公司、金川集团股份有限公司钛厂资产、湖南东方钪业股份有限公司等。2021年以来钛精矿供需紧张,价格高位运行,对钛白粉企业带来较大的成本压力。公司拥有多处钛矿资源,近年来原材料自给能力不断提高,推动公司的成本竞争力不断增强。2024年上半年公司生产钛精矿104.56万吨,同比增长73.00%,全部内部使用。后续公司将进一步对现有矿山进行技术改造,加快两矿联合开发的步伐,提高公司控制的钒钛磁铁矿资源量。近期公司公告,与四川资源集团签订战略合作框架协议,合作开发红格南矿。概况拥有32.56亿吨铁矿石和2.85亿吨TiO2资源储量。届时公司的资源保障力度有望进一步提升,巩固公司的成本优势和竞争力。 盈利预测与投资评级:预计公司2024、2025年EPS为1.47元和1.64元,以9月18日收盘价16.11元计算,PE分别为10.95倍和9.80倍。考虑到行业前景与公司的行业地位,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求不及预期、产品价格下跌、海外贸易冲突加剧。
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建龙微纳
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基础化工业
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2024-09-16
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19.63
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31.13
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58.58% |
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31.13
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58.58% |
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详细
投资要点:公司公布2024年半年度报告,上半年公司实现营业收入3.77亿元,同比下滑24.37%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.46亿元,同比下滑38.14%,实现扣非后的净利润0.42亿元,同比下滑41.69%。基本每股收益0.46元。 营收结构调整,上半年业绩有所下滑。公司是我国吸附分子筛行业的领军企业,主要从事无机非金属多孔晶体材料分子筛吸附剂相关产品研发、生产、销售及技术服务等业务,产品包括分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛以及活性氧化铝,下游包括气体分离、吸附干燥、生命健康、能源化工等领域。2024年以来,受市场变化影响,公司产品和客户结构发生比较大的变化。由于制氧机需求的下降,公司生命健康领域收入出现比较大的下滑。2024上半年实现收入7016万元,占营业收入比重为18.62%,较2023年的30.66%下降12.04个百分点。此外,受钢铁等冶炼领域景气下行影响,对公司变压吸附类分子筛需求带来一定冲击,导致了气体分离业务收入的下滑。受此影响,上半年公司实现营业收入3.77亿元,同比下滑24.37%。 盈利能力方面,2024年上半年,公司综合毛利率为30.21%,同比下滑1.02个百分点,总体保持稳定。期间费用率16.72%,同比提升3.11个百分点。其中管理费用率9.90%,同比提升2.32个百分点。受盈利能力下滑的影响,公司上半年实现净利润0.46亿元,同比下滑38.14%,扣非后的净利润同比下滑41.69%。 国产替代趋势下,分子筛需求有望保持增长。公司分子筛主要用于气体分离、吸附干燥等工业领域,未来仍有望增长态势。全球分子筛行业格局呈现两极分化态势,关键技术和高端产品主要集中在海外龙头企业手中。国内少数企业经过多年的技术研发、不断的瓶颈突破,正在积极的进口替代过程中。建龙微纳技术处于国内领先水平,规模位居国内第一,全球第三,未来有望在国内产品进口替代的趋势中实现市场份额的提升。 海外市场开拓加速,上半年取得积极进展。公司持续推进国际化战略,加强了国际存量与增量市场的开拓。上半年实现外销1收.0入5亿元,同比增长31.41%,反映了公司国际化战略的持续推进和海外布局的深化带来的积极成果,也展示了公司产品在海外市场的竞争力。在国际化战略的推动下,公司不断加强与海外客户的合作,知名度和影响力不断提升,为公司的长远发展奠定了坚实的基础。目前北美和欧洲等发达市场对高性能分子筛的需求不断上升,中东、东南亚和非洲等新兴市场的工业化进程亦为带来的新机遇,为公司的国际化战略带来机遇。泰国建龙方面,上半年实现营业收入3885.56万元,同比下降10.59%,净利润749.78万元,同比增长101.28%,近三个半年度净利润的复合增长率达42.22%。泰国建龙二期项目预计于2024年下半年底投产,届时有望提升公司承接成熟产品订单的能力,并满足全球市场的需求。盈利预测与投资评级:预计公司2024、2025年EPS分别为1.05和1.40元,以9月11日收盘价19.74元计算,PE分别为18.73倍和14.06倍。公司估值合理,结合公司的发展前景,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:海外贸易政策变化、原材料价格上涨、行业竞争加剧
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硅烷科技
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基础化工业
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2024-09-16
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5.77
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--
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--
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11.80
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104.51% |
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14.14
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145.06% |
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详细
事件:公司公布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入4.11亿元,同比下滑25.57%。实现归属母公司股东的净利润0.83亿元,同比下滑40.11%,扣非后的归母净利润0.81亿元,同比下滑40.46%,基本每股收益0.23元。投资要点:受下游行业深度调整影响,硅烷气销售价格下跌,公司业绩承压。上半年公司实现营业收入4.11亿元,同比下滑25.57%;实现扣非后的归母净利润0.81亿元,同比下滑40.46%;毛利率/净利率分别为33.71/20.10pct,同比-5.40/-4.88pct。单看二季度,公司实现营业收入2.01亿元,同比下滑30.96%,环比下滑4.42%;扣非后的净利润0.35亿元,同比下滑55.66%,环比下滑23.76%;毛利率/净利率分别为32.32/17.82pct,同比-10.37/-9.75pct,环比-2.72/-4.47pct。2020-2023年下游光伏行业处于上行周期,硅烷气供小于求,产品价格上升,硅烷气行业内企业开始扩大产能。2024年以来,光伏行业经历深度调整,部分企业出现亏损,对硅烷气需求减少。同时硅烷气扩产项目陆续开始投产,产能扩充导致的供需矛盾显现,2024上半年公司硅烷气销售价格为17.99万元/吨,同比下跌26%。 根据公司定增问询函回复,2023年前三季度硅烷气营收占比约50.10%。受硅烷气需求减少和价格下降影响,公司营业收入和盈利能力短期承压。硅烷三期项目进展顺利,高纯氢业务持续布局。根据公司半年报披露,公司三期年产3500吨硅烷项目已经开始生产,已建成产能约6100吨/年。公司产能扩张后,对产品供应交付周期、供应稳定性都有可靠保障,公司也将通过技改等措施降低10%-20%的生产成本,从而提高公司产品竞争力和盈利能力。同时,公司持续布局高纯氢业务,公司处于河南省中部,高纯氢运输能力覆盖全省市场,并已向河南公交系统供应高纯氢产品。9月5日,公司发布公告与上海磬德物流签署战略合作协议,公司负责高纯氢供应和加氢站运营建设,上海磬德负责在许昌和平顶山地区投放氢燃料电池车辆。协议的签署有助于加强氢能产业链协作,进一步推动公司高纯氢业务的发展。盈利能力与投资建议:考虑到下游行业正经历深度调整以及行业扩产导致硅烷气价格下降,我们下调公司盈利预测至2024-2026年营业收入为8.99/10.78/12.91亿元,净利润为1.92/2.31/2.78亿元,对应的EPS为0.45/0.55/0.66元,对应的PE为12.72/10.57/8.79倍。 考虑到硅烷气价格逐步落入至合理盈利区间,以及硅基负极材 未来可能持续增加,我们维持“增持”评级。风险提示:硅烷气销售价格下行,行业竞争加剧,研发不及预期,客户过于集中
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力量钻石
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非金属类建材业
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2024-09-12
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22.87
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--
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35.35
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53.70% |
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36.00
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57.41% |
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详细
事件:公司公布 2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入 3.81亿元,同比增长 5.53%。实现归属母公司股东的净利润 1.48亿元,同比下滑 13.95%,扣非后的归母净利润 1.13亿元,同比下滑18.03%,基本每股收益 0.57元。 投资要点: 上半年增收不增利,业绩表现短期承压。上半年公司实现营业收入3.81亿元,同比增长 5.53%;实现扣非后的归母净利润 1.13亿元,同比下滑 18.03%;毛利率/净利率分别为 42.31%/38.95%,同比-8.79/-8.82pct;期间费用率为 8.05%,同比增加 4.60pct。单看二季度,公司实现营业收入 1.42亿元,同比下滑 27.52%,环比下滑40.32%;扣非后的归母净利润 0.24亿元,同比下滑 68.13%,环比下滑 73.35%;毛利率/净利率分别为 31.32%/29.64%,同比-18.2/20.12pct,环比-17.55/-14.86pct。目前超硬材料行业处于市场调整期间,培育钻石市场热度下降叠加工业金刚石竞争激烈,部分企业开始以价换量,产品销售价格下降,公司净利润同比下滑明显,业绩表现短期承压。 培育钻石业务稳健,金刚石微粉承压明显。分产品来看,上半年培育钻石/金刚石单晶/金刚石微粉营业收入分别为 1.66/1.44/0.52亿元,同比+61.63%/+38.35%/-63.44%;毛利率分别为 57.89%/24.33%/52.35%,同比+3.21/-19.65/-3.77pct。随着公司之前募投项目逐渐投产,产量快速增长,培育钻石收入随之增加,业务表现稳健。工业金刚石方面,建筑石材是金刚石单晶下游最大的应用领域,根据中国建筑卫生陶瓷协会数据,2023年中国陶瓷砖产量为67.3亿平方米,同比下降 8%,自 2022年以来连续第二年下降; 根据中国石材协会数据,2024年上半年石材规模以上企业板材产量 3.9亿平方米,同比下降 3.1%。受需求调整影响,市场竞争激烈,金刚石单晶毛利率显著下降。金刚石微粉方面,我们认为公司微粉收入大幅下降主要受下游金刚线行业盈利承压需求减少所致。 细分市场领先,技术储备充足。公司是人造金刚石产业代表性公司之一,在线锯用微粉以及 IC 芯片超精加工用特种异型八面体金刚石尖晶、超细金刚石单晶、高品级大颗粒培育钻石等特种金刚石产品细分市场具备领先优势。公司线锯用微粉在粒度粗细、分布宽度、粒度组成偏心率、颗粒形状等方面表现突出,国内市场份额处于行业领先地位 。2024年 6月,公司参与完成的“半导体材料高质高效磨粒加工关键技术与应用”项目获得国家科学技术进步奖二等奖,技术储备充足。合理的利润率是企业可持续发展的保障,下游金刚线行业持续亏损的局面难以持续,随着金刚线行业的出清和技术迭代,公司微粉业务未来具有较大的业绩弹性。 盈利能力与投资建议:短期来看,受培育钻石销售价格下降,以及建筑石材、光伏等工业金刚石下游市场需求疲软影响,公司业绩承压。长期来看,公司在培育钻石和金刚石微粉等细分领域具备领先优势,随着公司在培育钻石下游终端深入布局以及未来下游金刚线等领域需求出现拐点,公司业绩有望复苏。我们预计公司 2024-2026年营业收入为 8.10/9.51/11.85亿元,净利润为 2.85/3.39/4.14亿元,对应的 EPS 为 1.10/1.30/1.59元,对应的 PE 为 21.94/18.44/15.11倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,下游需求不及预期,销售价格下滑
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瑞丰新材
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基础化工业
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2024-09-09
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38.25
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54.90
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43.53% |
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54.90
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43.53% |
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事件:公司公布2024年半年度报告,上半年实现营业收入15.00亿元,同比增长12.12%。实现归属母公司股东的净利润3.19亿元,同比增长27.59%,扣非后的归母净利润3.10亿元,同比增长33.73%,基本每股收益1.11元。 投资要点:上半年业绩表现亮眼,复合剂占比稳步提高。上半年公司实现营业收入15亿元,同比增长12.12%;实现扣非后的归母净利润3.1亿元,同比增长33.73%;毛利率/净利率分别为35.75%/21.34%,同比+3.11/+2.59pct;期间费用率合计10.74%,同比-1.31pct。单看二季度,公司实现营业收入7.86亿元,同比增长10.11%,环比增长10.14%;扣非后的净利润1.64亿元,同比增长13.96%,环比增长11.96%;毛利率/净利率分别为35.97%/21.19%,同比+2.03/-0.27pct,环比+0.47/-0.37pct。我们认为公司上半年业绩同比显著增长是高毛利率的复合剂销量稳步增加叠加公司成本控制得当所致。 河南省润滑油添加剂二季度同环比均有所提升。根据海关总署数据,2024年上半年出口11.98万吨,同比增长18.27%;出口单价20190.76元/吨,同比下降12.59%。其中河南出口4.83万吨,同比下滑8.51%;出口单价20471.34元/吨,同比下滑11.37%。单看二季度,全国润滑剂出口6.68万吨,同比增长36.09%,环比增长26.08%;河南润滑油添加剂出口2.69万吨,同比增长3.06%,环比增长25.91%。截至2023年底,公司主要产能位于河南省新乡市,且公司70%润滑油产品用于出口,二季度河南省润滑油添加剂出口量的显著增长也从侧面反映下游高库存状态得到缓解,公司产品出货得到恢复。 公司产能快速扩充,积极抢占全球市场份额。公司现有润滑油添加剂单剂产能超过20万吨/年,在建产能55万吨/年。截至2024年上半年,公司年产15万吨润滑油添加剂项目进度达79%,年产46万吨润滑油添加剂项目达12%。到2025年年底募投项目达产后,公司新乡基地产能将超过70万吨/年。未来随着公司募投项目积极推进,产能不断提升,公司在全球润滑油添加剂市场份额将进一步提升,公司业绩有望迎来较大增长。 产品种类齐全,关键原材料领域向上拓展产业链。单剂方面,公司产品线覆盖清净剂、分散剂、ZDDP、高温抗氧剂等多个系列,涵盖了主流添加剂单剂品种。复合剂方面,公司掌握多种柴油、汽油、天然气发动机机油配方工艺,其中CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂已经通过国外权威的第三方台架测试。公司单剂品类齐全,为复合剂配方研发提供了良好基础。随着公司复合剂种类不断丰富,可更好满足客户需求,并增厚利润。原材料方面,公司投资设立瑞丰宏泰、濮阳瑞丰子公司向上游拓展,目前公司具备十二烷基酚、线性长链烷基苯、3.5-甲酯等重要原材料生产能力。同时公司通过自产部分关键原材料可保证原材料的供应安全、质量稳定,降低生产成本,提升竞争能力。 盈利能力与投资建议:公司是国内润滑油添加剂领域龙头企业之一,考虑到润滑油添加剂市场空间广阔,技术壁垒高,我们维持公司评级为“增持”,预计公司2024-2026年营业收入为32.49/40.52/44.51亿元,净利润为6.84/8.46/9.52亿元,对应的EPS为2.34/2.90/3.26元,对应的PE为15.79/12.77/11.35倍。 风险提示:原材料价格大幅波动,项目建设不及预期,行业竞争加剧,下游需求不及预期,地缘政治因素扰动。
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濮耐股份
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非金属类建材业
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2024-09-03
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3.19
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4.43
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38.87% |
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4.86
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52.35% |
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事件:公司公布 2024年半年度报告,上半年公司实现营业收入 26.98亿元,同比增长 2.54%。实现归属母公司股东的净利润 1.33亿元,同比下滑 8.16%,扣非后的归母净利润 0.98亿元,同比下滑 27.37%,基本每股收益 0.13元。 投资要点: 营收小幅增长,收入表现稳健。2024年上半年公司实现营业收入26.98亿元,同比小幅增长 2.54%。分产品来看,功能性/定型/不定形耐火材料/其他类分别实现营业收入 6.25/10.42/5.34/4.97亿元,同比 6.96%/-6.95%/1.5%/24%;分事业部来看,钢铁/环保材料/原材料事业部分别实现营业收入 23.19/1.85/4.03亿元,同比-0.79%/-22.32%/79.12%。根据国家统计局数据,2024年上半年全国粗钢产量 5.31亿吨,同比小幅下滑 1.1%,全国水泥产量 8.5亿吨,同比下降 10%。根据中商产业研究院数据,钢铁、水泥是耐火材料的主要应用领域,市场规模占比为 65%和 10%。行业下游需求不振,耐材显著承压。钢铁事业部调整客户结构并积极降本增效,营收小幅下滑,整体表现稳健。原材料事业部一方面围绕传统耐材原料,以增收降本为重点拓展产品应用,并协同钢铁事业部加大海外市场开拓。另一方面积极推进活性氧化镁项目,取得多个实验订单,收入取得明显增长。 盈利能力承压,经营性现金流回升。在行业产能过剩,需求不振,上下游产业的供给侧结构性改革影响下,耐火材料行业同业竞争加剧,同时刚玉、镁砂类原材料价格上涨,海外运费上涨共同对公司盈利能力造成一定影响。2024上半年公司综合毛利率为 19.07%,较去年同期减少 1.15pct。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.31%/8.71%/0.56%/3.57%,较去年同期分别-0.09/+0.71/+1.03/+0.62pct。销售、管理、财务费用率合计 13.58%,较去年同期增加 1.66pct,综合费用率的增加主要受汇兑收益减少、研发投入增加所致。公司实现归属母公司股东的净利润 1.33亿元,同比下滑8.16%,扣非后的归母净利润 0.98亿元,同比下滑 27.37%。同时由于回款增加且加强费用控制,公司 2024上半年经营性现金流净额为 2.41亿元,同比增加 88.4%。未来随着公司降本增效和智能化升级的不断推进,公司盈利能力有望企稳。 依托优质镁原料基地,积极开拓湿法冶金活性氧化镁业务。今年以来,辽宁省积极推进菱镁行业供给侧结构性改革,调控菱镁矿产能,推动菱镁矿价格上涨。公司在西藏、青海、新疆分别建立镁质原料基地,可有效保障公司所需优质镁砂等原料的供应,控制生产成本。公司的西藏卡玛多菱镁矿是世界范围内已知的陆生菱镁矿中仅存的一座高品位大型隐晶质菱镁矿,主矿含量高,杂质少。依托卡玛多菱镁矿,公司开拓湿法冶金用高活性氧化镁业务。目前湿法沉钴已有 4家客户评估,2家进入商务谈判中试订单阶段。湿法沉镍方面,已有一家外资企业完成中试,进入规模化批量供应的商务谈判。 海外市场韧性较强,期待后续逐步放量。目前公司塞尔维亚和美国工厂已经投产,镁碳砖设计产能为 3万吨/年(一期)和 2万吨/年。 尽管部分航线海运费上涨、部分国家钢铁产量需求出现下降,公司海外仍实现销售收入 7.26亿元,同比小幅增长 0.16%,表现出较强韧性。同时受益于美国对部分来自中国的耐材制品 260%的反倾销税所带来的定价红利,随着美国销售持续放量,有望提升公司盈利能力。 盈利能力与投资建议:考虑到原材料价格上涨和下游需求偏弱,我们下调盈利预测,预计公司 2024-2026年营业收入为 56.10/58.51/61.43亿元,净利润为 2.37/2.66/2.81亿元,对应的 EPS 为 0.23/0.26/0.28元,对应的 PE 为 13.62/12.13/11.46倍。考虑到公司耐材主业表现稳健,活性氧化镁等新项目的不断推进和海外市场未来逐步放量,我们维持“增持”评级。 风险提示:钢铁行业景气度继续下降,上游原材料价格大幅波动,公司订单销售不及预期,行业竞争加剧,地缘政治不确定性影响公司产品出口。
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赛轮轮胎
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交运设备行业
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2024-08-30
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12.19
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15.74
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27.76% |
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17.42
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42.90% |
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投资要点:公司公布 2024年半年度报告,上半年公司实现营业收入 151.54亿元,同比增长 30.29%;实现归属于上市公司股东的净利润为 21.51亿元,同比增长 105.77%,实现扣非后的净利润 20.52亿元,同比增长 80.94%。基本每股收益0.66元。 轮胎行业延续景气态势,公司业绩表现靓丽。2023年以来,国民经济恢复向好,国内轮胎市场逐渐回暖,轮胎工厂开工率处于较高水平,海外主要轮胎消费地区需求也逐步恢复。在内外需求共同推动下,轮胎行业景气度持续上行。受益于轮胎行业的景气态势,公司轮胎业务产销两旺,推动了业绩的大幅增长。上半年公司实现轮胎产量 3541.6万条,同比增长 37.89%,销量 3454.37万条,同比增长37.56%。其中二季度公司轮胎产销分别为 1815.79万条和 1796.2万条,同比增长 28.22%和 32.33%。此外,受产品结构变化等因素影响,上半年轮胎销售单价 420.27元/条,同比下滑 3.87%。受两因素影响,上半年公司实现营业收入 151.54亿元,同比增长 30.29%;其中二季度收入 78.58亿元,同比增长 25.53%,环比增长 7.71%。 从盈利能力上来看,上半年公司综合毛利率 28.77%,同比大幅提升 4.79个百分点,期间费用率 11.99%,同比下滑 0.2百分点,净利率 14.41%,同比提升 5.06个百分点。在盈利能力提升的推动下,公司业绩大幅增长,上半年实现净利润 21.51亿元,同比增长 105.77%,实现扣非后的净利润 20.52亿元,同比增长 80.94%。 轮胎行业景气有望延续,盈利保持较高水平。根据万得数据,2023年我国半钢轮胎平均开工率 69.04%,同比提升9.41个百分点。2024年上半年,我国半钢轮胎平均开工率 73.41%,同比提升 7.53个百分点,环比提升 1.35个百分点。出口数据方面,根据海关数据,2023年我国轮胎出口 6.16亿条,同比增长 11.80%,2024年上半年,我国轮胎出口 3.31亿条,同比增长 10.50%,环比增长 4.61%。 从开工率、出口等数据来看,上半年轮胎行业延续了较好的景气态势。长期来看,随着我国汽车产业竞争力的不断提升,未来我国轮胎企业在全球轮胎产业中的市场份额有望不断提升,从而推动我国轮胎产业保持较快增速。 在建产能增长潜力较大,品牌影响力持续提升。近年来,公司在越南、柬埔寨等地建设通多个生产基地,通过海外产能的快速扩张,实现了全球市场份额的提升与业绩的快速增长。公司柬埔寨工厂 900万条半钢胎产能于 2022年投入运营,随着产能的顺利爬坡,上半年柬埔寨工厂贡献净利润 4.74亿元,同比增长 248.72%。此外上半年越南工厂实现净利润 8.76亿元,同比增长 53.14%。未来公司的产能仍将继续提升,越南三期项目、柬埔寨工厂 165万条全钢胎、1200万条半钢胎等将陆续投产,推动海外产能的扩张。此外,公司在国内以及墨西哥、印尼等地均建有或规划多个生产项目,截止上半年,公司共规划建设 2600万条全钢子午胎,1.03亿条半钢子午胎和 44.7万吨非公路轮胎项目,未来产能产有较大的提升空间。 公司液体黄金轮胎自 2021年四季度全球首发以来,经等多个国外权威机构验证及实车测试,优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到广泛好评和认可。上半年公司针对不同细分领域和使用场景推出更多品类的液体黄金轮胎,以满足不同消费者的需求,产品性能也获得了消费者的广泛认可。公司在配套市场和替换市场双线发力,凭借产品优异的性能和质量,赢得了国内外众多用户的支持与合作。配套市场方面,公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南 Vinfast 等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录,品牌影响力不断提升。 盈利预测与投资评级:预计公司 2024、2025年 EPS 为 1.29元和 1.49元,以 8月 27日收盘价 12.54元计算,PE 分别为 9.71倍和 8.42倍。考虑到行业前景与公司的行业地位,维持公司 “增持”的投资评级。 风险提示:海外贸易政策变化、原材料价格上涨、行业竞争加剧
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