报告关键要素:公司是我国化学工程领域的龙头企业,在石油化工和煤化工领域优势显著。随着我国新型煤化工产业进入快速发展期,公司作为资质、产业链最齐全的工程企业能够充分受益,煤化工业务有望成为公司业绩的主要推动因素。预计公司2012、2013年EPS分别为0.68元和0.88元,以11月1日收盘价6.77元计算,对应PE分别为9.96倍和7.69倍,给予“增持”的投资评级。 事件:中国化学(601117)发布2012年三季报。2012年前三季度公司实现营业收入380.58亿元,同比增长33.14%,实现营业利润25.46亿元,同比增长41.83%,净利润21.02亿元,同比增长53.59%,基本每股收益0.43元。 点评:三季度营收增长加快。公司是我国化学工业工程领域的龙头,其业务主要集中在石油化学和煤化工领域。前三季度公司实现营业收入380.58亿元,同比增长33.14%。其中三季度实现营业收入15.08亿元,同比增长46.39%,增速较前二季度明显加快。公司充足的在手订单是营业收入实现快速增长的主要保障。 公司2010、2011年分别新签订单513亿元和1023亿元,相当于当年营业收入的1.6倍和2.3倍。今年前三季度公司新签订单金额为692亿元,虽然较去年同期略有下滑,但仍维持在较高的水平。公司目前在手订单数量接近1800亿元,随着在手订单的逐步实施,公司营业收入有望保持快速增长,也为今后几年的业绩增长提供保障。 综合毛利率略有下降。公司前三季度的综合毛利率为12.92%,同比下降了0.55个百分点,其中三季度毛利率为11.17%,同比下降了2.25个百分点。我们判断毛利率的下降主要是收入结构的因素,工程施工业务的快速增长造成了综合毛利率的下降。 费用率回落提升盈利能力。公司持续推进精细化管理,前三季度公司期间费用率4.14%,同比下降了0.69个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.38%、4.52%和-0.76%,同比均有所下降。此外公司多个子公司于去年下半年被评为高新技术企业,公司所得税率由21.24%下降到15.40%。费用率与税率的下降带动公司净利润率由5.02%提升到5.74%。 煤化工形势向好,工程建设迎来大发展。公司作为化学工程领域规模最大的企业,在承接煤化工项目上具有一定优势。煤化工项目审批重新启动之后,我国新型煤化工有望进入快速发展期,并为公司等工程企业带来发展机遇。三季度以来,公司煤化工新签订单明显加速,新获了两个煤化工合同,金额超过30亿元。随着各地煤化工项目的不断开工,煤化工业务有望推动公司业绩快速成长。 盈利预测和投资建议:预计公司2012、2013年EPS分别为0.68元和0.88元,以11月1日收盘价6.77元计算,对应PE分别为9.96倍和7.69倍,给予“增持”的投资评级。 风险提示:新订单数量不达预期。